Kevin Hurricane（首席执行官）
Kenny Chung（首席财务官）
想象一下他们是否曾经爱过。下午好。欢迎休息后回来。现在我很荣幸为大家介绍西斯科公司，它是面向外出就餐行业的全球领先新鲜食品及相关产品分销商。西斯科在25财年实现了约810亿美元的销售额，为大约730,000个客户地点提供服务，其业务在客户和地域之间实现了良好的平衡。我们很多人最了解西斯科是因为在我们最喜欢的当地餐馆外看到他们的卡车，这些餐馆业务占销售额的60%，而另外40%则围绕抗衰退类别构建，包括政府、教育、医疗保健以及大型校园和办公综合体，西斯科在这些领域也享有领先的市场份额。
我很兴奋地将对话交给总裁、首席执行官兼董事长Kevin Hurricane以及首席财务官Kenny Chung，以便更深入地探讨公司故事，并讨论正在推动结构性改进、当前释放持久且复合业绩并支持公司对稳定承诺的公司特定举措。
向股东返还资本。
在交给Kevin之前，请和我一起感谢西斯科今晚赞助晚餐。Kevin，再次感谢，现在交给你。
谢谢大家。很高兴回到Cagny。我们很荣幸能够向大家更新我们的西斯科故事，也很荣幸今晚能招待大家共进晚餐。我真心希望你们有机会来参加。我们的西斯科厨师将全员到场，供应巴克黑德最好的肉类、FreshPoint农产品、我们的意大利美食业务、亚洲食品业务，甚至还有我们欧洲进口业务的熟食。所以希望你们能有机会来参加。Kenny和我，Kevin、Josh以及Nelson会在会场走动，我们很乐意今晚与大家继续交流。
所以我们对此充满期待。让我们开始吧。在座的大多数人都了解西斯科，知道我们是谁。我们今天的目标是向大家更新我们正在做的事情、取得的进展以及公司的发展方向。在我开始之前，大家知道我们是这个领域中从全品类分销角度来看规模最大的公司。市场份额第一，也是我们领域中最盈利的公司。我们还是第一大特色食品分销商，拥有多个年销售额超过10亿美元的特色品牌，特色业务组合的年销售额超过100亿美元。
我们在食品业务的餐厅、旅游、酒店、教育和娱乐领域拥有第一的市场份额。在医疗保健领域，我们的医疗保健业务不断增长且盈利，排名第二。正如刚才所说。每个人都知道我们为众多餐厅提供服务，数十万家餐厅。明确地说，我们60%的业务是餐厅。但我们40%的业务是我们所说的非商业业务，即餐厅领域之外的业务。注意到这项业务很重要，因为它更能免受经济起伏的影响。
这些地方，如学校和医院，更具抗衰退能力。西斯科的业务组合中拥有这些盈利且不断增长的业务是很棒的。从全球餐饮服务分销的角度来看，我们是外出就餐领域最大的参与者。我喜欢这个图表有几个原因。第一，它展示了我们的竞争领域和运营范围。我们在全球有10项业务，或者我应该说在10个国家有业务。但我们有实体现场运营。这意味着什么？仓库、卡车、实地销售同事拜访餐厅、上门推销。
我们通过自己拥有的出口业务在全球另外80个国家开展业务。但今天让我们关注绿色部分。这些国家是我们运营的10个国家。我们在全球每个竞争市场都在增长市场份额，在每一个市场都在夺取市场份额。西斯科的国际业务是公司内一个新兴的优势，重要性日益增加，我稍后会详细谈论。但现在我要说，我们的国际业务已经连续九个季度实现两位数的利润增长，大家可以看到我们拥有和运营业务的每个国家的总可寻址市场。
这可不是小数目。这可能是我演示文稿中最喜欢的图表。当然，它展示了随着时间推移外出就餐的影响。绿色线上升，蓝色线下降的是杂货支出份额，或者有人说是钱包份额。这是一个持久且一致的趋势，除了新冠疫情期间我们被告知回家、待在家里不要出门的情况外，外出就餐每年都从杂货渠道夺取份额。那是一段艰难的时期。但除了那个时期，外出就餐每年都在夺取份额。
回到国际业务的评论，需要注意的重要一点是。国际业务比美国落后大约10年，但遵循着完全相同的曲线，这为我们的行业带来了顺风。那么为什么会这样？我们在这次会议上讨论这个问题。第一，时间紧张的父母，人们每天有三个时段来养活家人、喂养孩子。人们都很忙。第二，食品创新的质量，厨师和专业厨师带来有趣、独特的口味，有趣、独特的食物。外出就餐是一种体验。第三。
并且在新冠疫情期间得到了推动。外卖体验在食品质量、运输回家时的质量方面有了显著改善。通过数字应用提前点餐的便捷性，这样当你到餐厅取餐时，既方便又可立即拿到，高质量的专业餐食能够在家里享用。每年都从杂货领域夺取份额，这就是这个图表所反映的。我们的总可寻址市场。这只是美国业务，3770亿美元。
向左看。在过去10年中，它大幅增长。同样，除了新冠疫情期间。
它每年都在增长。
西斯科在过去六年中每年都从这个市场中夺取份额。在这个非常庞大、成功且不断增长的美国业务中，我们现在的市场份额约为18%。重要的是要注意，在我们这个领域，我们经常被拿来与另一家公司比较。我们行业的三巨头加起来在外出就餐领域的钱包份额不到40%。作为投资者，这实际上是一件非常有吸引力的事情。三巨头中的每一家都有机会获得有意义的份额，因为我们坚信在这个行业，规模和规模经济很重要，采购规模、履行规模、投资技术的能力，我们今天会更多地谈论这个话题。
我们只希望我们在这块蛋糕中的份额增长快于整体市场，最重要的是通过我们的战略实现盈利增长，我们将对此进行讨论。那么让我们谈谈我们的增长。在西斯科，我们持续增长销售额。我们持续增长股息，明确地说，我们已经连续56年增长股息。稍后Kenny会详细介绍这一点。在57年中，我们有54年实现了销售额增长。08-09年金融危机和新冠疫情是我们57年历史中仅有的未实现业务增长的时期。
我们的特色平台今天有100亿美元的规模，有至少再增长100亿美元的机会，我们的国际业务在每个国家都在增长市场份额。我们在全球开展业务，以匹配我们美国的增长。我们在美国的渗透率同样有超过100亿美元的增长机会。而这仅仅是在我们目前在全球运营的国家的全品类业务中，我们也将继续增长。是的，全品类业务在我们总业务中的占比要高得多。我们可以让全品类业务增长快于整体市场，并且能够盈利地做到这一点。
让我们稍微谈谈如何实现。增长是如何发生的？我们如何在今天表现的同时为明天进行转型？首先，我要谈谈国际业务。正如我刚才所说，我们的国际业务连续9/4个季度实现两位数的利润增长。稍后我会更详细地谈谈如何实现，但这涉及扩大我们的履行能力，增加可提供产品的种类，投资改进技术以及增加销售人力。国际业务中这些因素的结合正在推动持久、一致的增长。
我刚才谈到了西斯科的非餐厅业务。我们称之为非商业部门。西斯科在非商业部门表现非常出色，增长速度快于餐厅业务，同时提高了盈利能力。这些是通过餐饮服务管理领域的合作伙伴以及与医院和酒店等的直接业务实现的。我们的本地业务，我稍后会详细说明，已经出现积极变化。我们已经有意义地扭转了局面。我们加强了在本地业务的进展，正在建立势头，可以说我们正在找回我们的魔力。西斯科的一线销售团队，我稍后会详细说明，我们的增长正受到同事保留率提高、同事生产力提高、像“西斯科你的方式”和“全团队销售”等销售举措的推动，这些确实产生了积极影响，所有这些都由我们供应链中的支持系统和我们用于运营业务的技术所支持，这些技术每天都在变得更智能、更强大、更快速。
势头正在建立，进展正在取得，销售团队的信心有了显著提高。所有这些都在这个图表中得到了体现。去年这个时候，我们对本地业务表现不满意，我去年在Isaberry会议的舞台上谈到了这一点。我们大力投入需要改进的方面，需要加强的方面，看看我们作为一家公司正在取得的进展。蓝色条是我们每个季度与去年相比的增长。最近一个季度，我们实现了1.2%的销量增长，比相邻季度提高了140个基点。
那条黑色虚线是通过餐厅客流量衡量的整体市场表现。因此，当餐厅客流量减速200个基点时，我们加速了140个基点，我们的相对表现有了显著进步，而且我们还没有完成。在几周前的财报电话会议上，Kenny和我明确表示，对于我们目前所处的本财年下半年，我们将至少再增长100个基点，因此本财年下半年本地销量增长将达到2.5%以上。
这与宏观背景可能发生或不发生的情况无关。我这么说是因为这种改善来自我们直接控制的举措。我们没有假设宏观市场会有任何改善来实现这种改善。更明确地说，大约50个基点的增长来自我们已经完成的小型收购。我们在12月完成了它。因此，核心业务约100个基点的增量改善加上并购交易带来的约50个基点的改善，使下半年的销量增长达到2.5个百分点。
这与我们过去的情况相比是一个显著的改善，信心、势头、一线销售赢得新客户、保留现有客户并向我们服务的客户进一步渗透。在每个季度，我们的两年累计增长将比上一季度有所改善。那么让我们更多地谈谈国际业务。在从美国本地业务过渡之后，我们对国际业务再满意不过了。正如我刚才所说，连续九个季度两位数的利润增长。如何以及为什么值得一谈。我们扩大了配送中心的足迹，在欧洲建立了更强大的履行网络。
通过这样做，我们能够显著扩大为客户提供的独特产品，包括新鲜农产品、新鲜蛋白质。扩大我们的产品种类包括在我们竞争的每个国家增加西斯科品牌产品，西斯科品牌内有良好、更好、最佳的定价架构。我们正在部署西斯科的全套技术工具。即现代仓库管理系统、卡车的现代路由工具、帮助提高销售人员生产力和效率的客户关系管理系统。这些是西斯科的核心技术应用套件，它们正在全球每个国家部署。
我们正在利用公司的最佳实践，如“西斯科你的方式”和Perks（我们为最佳客户提供的忠诚度计划）来提高参与度、保留率和销售额。最终结果是什么？中等个位数的销量增长，两位数的利润增长。持续且持久地做到这一点。一个季度又一个季度地持久增长。这些图表中我最喜欢的是右侧的那个，当我加入公司时。这是我在CAGD的第七次演讲。我在2020年加入这家公司，实际上比这个图表还要早。看看利润改善情况。
在短短三年内，我们国际部门的利润率提高了一倍。Kenny和我公开且反复表示，我们国际业务的盈利能力绝对没有虚假上限。我们将使国际部门的利润与公司总体利润相等。没有什么能阻止这一目标的实现。让我们谈谈我们在额外增长、额外进展、额外改进机会方面的所在。从我们的销售顾问团队开始和结束。我们的销售顾问。我们今天的员工人数比正常平均水平多一个人。
背后的原因是我们进行了大量招聘，一年多前出现了超额人员流动。因此，我们吸收了很多新员工进入销售组织。我们非常注重留住这些同事，通过薪酬激励他们，并进行培训、培训、再培训以提高他们的效率。我们还为他们提供销售工具，以便他们通过我们称之为AI360的工具更有效地销售，这是一个掌上销售工具，在他们拜访特定客户的那一刻，为他们提供关于可以向该客户销售什么的提示建议。
通过给他们建议性的提示线索，他们的成交率提高了，销售信心增强了，他们赚的钱更多了，这是一个自我强化的循环。我们才刚刚开始使用AI360。我在我们的财报电话会议上说过。回到我们的第二季度电话会议，我们的产品种类存在差距。图表左下角称为价值层产品。我们通常在产品种类的更好、最佳部分表现最佳，这些是更优质的产品。而我们在价值层部分缺少产品。我想非常清楚，因为我们收到了投资者关于这一点的问题。
这不是关于降低现有产品的售价。这是关于将我们目前没有的产品加入我们的产品种类，而客户没有从西斯科购买该类别的产品。这不是降级。这不是水分稀释。这是我们卡车上的增量箱数，我们可以盈利地销售这些产品。这是关于将产品种类加入我们的卡车并充满信心地销售。这是一个较慢的过程，因为我们需要确定供应商，需要根据我们的人权标准对他们进行认证等等。但这项工作正在顺利进行。
它将在接下来大约一年内得到建设性的管理。基于AI的销售工具。我们很乐观，但我们也专注于我们的供应链，与物料搬运设备的全球领导者合作，随着时间的推移以适当的投资回报率减少我们设施中的劳动力。并购将继续是我们长期工作的重要组成部分，我们有很多机会通过非有机方式增长业务，以财政上负责任的方式进行。最后但同样重要的是，我们真的在大力发展我们的商品销售部门，我将在最后一张幻灯片上更多地谈论这一点。
所以我想谈谈我们在商品销售方面的情况。我回到2020年。我们是一个完全去中心化的组织。所有关于产品种类、与供应商关系等的决策都完全在现场做出。这有一些好处，很多好处。但由于这种完全去中心化的模式，我们留下了很多机会。图表的左侧谈到了自2020年以来，通过制定以中心为主导的商品销售战略，我们加强的方面。所以想想举重。
我们加强了左臂，即图表的左侧，这些是我们现在比2020年做得好得多的事情。与主要供应商谈判最佳可能成本。我们从采购中节省了数亿美元的成本，直接反映在我们的损益表中。我们在所有站点都添加了畅销产品。信不信由你，我们一些最畅销的SKU在关键运营公司中没有库存，因为这是当地层面做出的决定。每个运营公司的情况都很复杂。有150,000个破损的SKU作为产品种类的一部分。
管理最佳产品种类的有效性留下了资金。我们加强了最佳产品种类。最后但同样重要的是，我们为增长计划获得了供应商资金。我们与供应商合作伙伴合作，说我们希望将你的产品作为新产品推出在全国范围内推广，或者真正进入一个类别并与该供应商一起增长。在过去，他们必须在全国范围内销售。现在他们有一个部门、一个声音、一个决策者。这些事情显著改善了公司。页面的右侧需要关注。
我谦卑地向你承认，我们意外地略微降低了我们现场商品销售组织的效率。这是我要和大家谈论的一个新话题。
这有个好消息。
我们可以恢复页面右侧的优势，我们正在大力加强西斯科的本地现场商品销售职能。这些人仍然存在，工作仍然存在。在过去几年中，我们没有减少销售、一般及管理费用。这是在加强以中心为主导的战略过程中发生的。意外地，一些权力没有归还给现场。我想明确页面右侧的要点，我说完最上面的要点就结束。正如我们一直所说，他们可以在当地层面携带任何他们想要的产品。
实际上，我们在这方面并没有降低效率。想想海鲜。在佛罗里达是石斑鱼。在东北部是另一种好鱼。在西海岸是另一种鱼。他们可以携带任何他们想要的产品，满足当地客户的需求。到此为止。我们在这方面没有失去优势。我们意外失去优势的是第二和第三点。页面右侧，我们在全国范围内有冷冻薯条的首选供应商。我不会说是谁，但我们有一个首选供应商。
那个首选供应商的工厂出现了问题。因此，他们无法向我们分配我们预期的库存量，知道这一点并让本地现场团队立即采取行动寻找替代产品，以便他们能够为我们的客户保持库存，这是通过加强国家关系来改进的机会。我们在当地层面在需要产品时灵活应变的能力有所下降，我们现在正在大力恢复这一点。所以再次强调，我们有那个首选供应商，当他们有库存时，我们会从他们那里购买。
但是如果他们出现问题，我们的整个现场组织需要立即行动，获取本地产品，以便我们能够满足客户需求。当全国性产品恢复库存时，你要逆转这一行动，因为你想从首选供应商那里购买。这有意义吗？我们需要加强这种能力。我们正在这样做。不过，更重要的是，细节决定成败，右下角。在某些独特的时间和地点，从能够满足全国供应商规格和需求的本地供应商购买实际上是最经济和负责任的做法。
想想现在我们在一个半岛，假设全国供应商在太平洋西北部。你用火车把产品运遍全国。有些情况下，从本地购买实际上更有意义。我们正在使用数据技术、人工智能来优化这个等式。我们一直从正确的地方购买。西斯科有机会比我们的竞争对手更好地做到这两点。我们加强了左侧，我们需要恢复右侧的优势。这将产生影响。
这将影响我们盈利增长市场份额的能力。所以我用以下图表结束。这是我们对本年度剩余时间、对下半年的信心。我们承诺实现至少2.5%的本地销量增长。我们正在顺利实现这一目标。右侧的这些事情是如何实现的？提高销售同事的保留率，这提高了我们客户的保留率。通过技术和培训提高这些销售同事的生产力，利用“西斯科你的方式”、“全团队销售”、Perks和AI360等销售计划。
当你把所有这些结合起来，就会带来我们的销量增长。信心日益增强。一线销售团队的势头越来越强，如果你了解销售人员就会知道，这会变成一个自我强化的飞轮，我们有信心实现本页面上的目标。所以现在我要结束了。我将请我的合作伙伴，出色的首席财务官Kenny Chung上台，他将更详细地谈论我们的财务状况。Kenny，交给你。
谢谢Kevin。大家好。很高兴能和。
今天在座的各位在一起。
感谢大家对西斯科故事的持续关注。Kevin谈到了一些令人兴奋的事项。第一，我们在一个有吸引力的增长领域的领导地位。第二，我们强劲的增长记录。第三，我们的竞争优势如何使西斯科能够实现加速增长的展望。因此，在我的演讲中，我将把这三个事项具体化，并谈论它们如何融入损益表、资产负债表、现金流和投资回报率。让我们从一个关键信息开始。是的，我们正式重申我们对20财年销售额和每股收益的指导。
让我提醒大家这是什么。销售额增长，顶线，3%至5%；调整后每股收益增长在我们1%至3%范围的高端。当我们将其与管理层激励结转正常化后，有机增长约为5%至7%，其中7%是高端，7%的高端是我们增长算法的中点。正如你面前的这张幻灯片所示，我们在过去四年中每个年度都实现了强劲的财务业绩。这包括顶线和底线，我们有望在26财年再创纪录。
回顾2022年，我们的努力带来了顶线5%的复合年增长率，底线约9%的复合年增长率。西斯科已被证明具有韧性，能够在各种市场条件下实现增长。我感到自豪的一件事是，随着我们的增长，我们也看到了良好的正经营杠杆，即毛利润增长快于经营费用。这种有吸引力的回报概况包括在增长行业中的第一市场份额。重要的是，正如Kevin和我常说的，规模和技能很重要，原因是它带来了五个行业领先的动态。
第一，行业领先的销售额；第二，行业领先的利润率；第三，行业领先的自由现金流；第四，行业领先的投资回报率；最后但同样重要的是，我们行业内唯一的投资级评级资产负债表。这些行业指标是优势地位，有助于展示和说明西斯科内部高质量的收益。正如Kevin earlier所指出的，西斯科作为全球市场领导者，拥有多元化的业务组合，涵盖外出就餐领域。正如Kevin所提到的，餐厅约占我们总收入的60%，在过去几年中复合年增长率为4%。
我们对该渠道的势头感到鼓舞，特别是在我们的本地业务中。本地业务是高利润率业务，我们在过去一个季度在美国和国际业务中都实现了增长。除了餐厅，我们的其他渠道包括旅游和休闲、教育和政府业务，我们在这三个领域都是第一大参与者，我们也有医疗保健业务。在过去几年中，这四个领域的复合年增长率约为中等个位数。我们很高兴看到我们的增长对企业来说既有利润率又有美元增值，我们也有多年期合同。
为什么这很重要？原因是这暴露了外出就餐领域其他垂直领域的粘性业务，我们认为这些通常是抗衰退的领域。在我们上次财报电话会议上，我们强调了尽管宏观环境客流量疲软，但食品服务管理、旅游和休闲、医疗保健领域的强劲增长。这是Kevin earlier展示的图表中我们在过去57年中有54年实现增长的原因之一。更具体地说，当你考虑我们相对于核心行业同行的业绩时，你可以清楚地看到存在显著的差距。
让我们首先谈谈损益表。如果你看你面前的图表，从左边开始，我会和你一起读。从毛利率的角度来看，去年我们实现了18.4%的毛利率。这大约比平均核心同行高1.3倍。正如我所说，规模和规模经济很重要。转向营业利润率，你可以在页面上看到去年4.3%的营业利润率。这比行业平均同行高1.4倍。我们的卓越利润实际上是由西斯科特定的杠杆驱动的，例如毛利率方面的战略采购、利用我们的规模和规模经济、全团队销售、销售更高利润率的特色产品以及推动Kevin所展示的国际增长，这带来了更高的毛利率附着率。
但我们不会止步于此。我们还继续关注损益表的中间部分，例如供应链效率带来的营业费用杠杆，包括保留率和生产力、结构性成本削减以及公司费用桶内的优化。这些是有意义的结构性优势，体现在我们的损益表中，在投资级资产负债表上推动强劲的经营杠杆。我们在EBITDA到经营现金流的现金转换方面是行业领导者。我们的EBITDA到经营现金流转换率约为60%。我们的EBITDA到自由现金流转换率约为40%。
正如页面右侧所示，西斯科去年产生了约18亿美元的强劲现金流。这大约是平均核心同行的两倍，证明了收益的高质量。鉴于我们强劲的现金生成能力，我们可以同时投资于业务并在今天、明天和未来几十年奖励我们的股东。我们卓越的业绩记录和对当前势头的可见性支持我们对长期财务算法的信心。我将更详细地深入探讨这些要素中的每一个，但让我首先设定对话的基调。
我们仍然有信心能够实现顶线4%至6%的净销售额增长，调整后每股收益6%至8%的增长，当你结合我们3%的股息收益率时，长期每年的股东总回报率为9%至11%。在接下来的三张幻灯片中，我将剖析这些目标的各个杠杆，并提供几个令人信服的证明点，以及这如何使西斯科从优势地位长期领先。让我们首先从顶线销售额开始，再次是4%至6%。让我们详细说明一下，美国全国和本地客户的箱量增长为1.5%至3.5%。
我们还预计国际部门将继续实现超额增长。在通胀方面，我们的目标是每年2%。这是行业的历史水平，我们已经证明我们有能力有效管理动态环境，保护和增长毛利润、美元和利润率。我们的工具箱包括：1.战略采购；2.定价工具；3.Kevin提到的商品销售能力。最后，为了完善算法，当我们考虑并购时，我们不会扩张版图，我们会明智行事。我们会以合适的价格购买合适的资产。我们平均目标从并购获得约50个基点的贡献。
让我们转向损益表的其余部分。算法的每股收益指导为6%至8%。三个驱动因素是毛利率、供应链和公司费用。在毛利率方面，战略采购努力支持我们行业领先的毛利率，正如我们最近的财报电话会议所证明的，毛利润美元和利润率不断增长。在过去四年（22至25年）中，我们将毛利率从18.1%扩大到18.4%，并且毛利率每年都在增长。这一点非常重要。如果你回想2022年，我们经历了恶性通胀。2023年是通货紧缩。2024年上半年是通缩。
在西斯科，我们能够在这些动态背景下成功增长毛利润美元和利率。在过去几年中，随着我们的员工在生产力曲线上攀升，我们在供应链方面的保留率一直在提高。在过去几年中，供应链从未像现在这样健康，而且还有更多的提升空间。生产力和保留率的好处在于它是不断给予的礼物。当这种情况发生时，会有一系列好处。例如，想想降低招聘成本、降低培训成本、提高生产力、降低产品损耗水平、改善安全指标以及增强客户服务，顺便说一下，这是未来增长的早期指标。
所以供应链真的非常健康。关于公司费用，我们利用各种工具和策略，将公司费用目标设定为销售额的约1%。我们在适当的时候保持对成本控制的勤奋。过去三年，公司费用占销售额的百分比逐年下降。同样，这些是业务的结构性节约。例如，在我的部门，我们正在哥斯达黎加等市场投资共享服务模式，这使我们能够拥有优秀的人才并在我们的损益表中实现规模经济。
同样，这些节约将持续存在。当我们考虑销售、一般及管理费用时，重要的一点是，这不仅仅是勒紧裤腰带，不仅仅是人员数量。Kevin和我也在探索技术部署、代理工具、自动化，这有助于节省成本、提高效率和执行力，并优化整个企业，包括美国和国际业务。这些要素中的每一个都对我们的损益表产生积极影响，改进直接反映到底线。这些努力为我们9%至11%的目标总股东回报奠定了基础，其中包括我们稳定增长的股息，收益率约为2.5%。
目前，这种资本配置方法的重要之处在于投资回报率增长心态。Kevin和我每天都将投资回报率心态带入企业的所有事情中。因此，当你将其与投资级资产负债表结合时，这在我们行业中是真正的差异化因素，因为这种组合被证明非常强大，使我们能够做四件事。第一，执行我们的计划。第二，投资于长期。第三，经受住可能出现的任何不稳定或风暴。第四，非常重要的是，奖励你们所有股东。非常重要。
我们的方法是有纪律但灵活的，专注于支持我们长期算法的关键活动。在我们看来，投资回报率不仅仅是最大化回报。它还关于战略性地将资本重新分配给表现更好的资产、表现更好的业务，从而为企业带来更高的整体回报。西斯科的财务领导力和强劲的投资回报率是行业领先的。当你考虑消费品公司时，我们比消费品行业的平均水平高400个基点，是我们平均核心同行的两倍。展望未来，我们的计划非常简单，就是保持我们一流的投资回报率，并在复合基础上增加增量增长。
随着时间的推移，你可以预期股息将以与我们调整后每股收益相同的速度增长。这支持我们每年提供9%至11%股东总回报的目标。我们每年的股息目标约为10亿美元，每年的股票回购目标也约为10亿美元，根据年内的并购情况，还有向上调整的空间。有纪律的增长投资是支持我们实现长期9%至11%股东总回报能力的关键因素。我们是一个非常有现金生成能力的企业，在过去几年中部署了约1000万美元。大约三分之一的资本集中在资本支出上。
这包括面向增长的长期资产。例如，10个新设施，7个在美国，3个在国际。为未来增长投资与今天的发展同样重要。
为什么呢？
作为我们领域的第一大参与者。这些产能扩张投资通过支持我们解锁新的和渗透机会的能力，帮助确保可持续的未来增长。大约10%的投资通过我们全品类和特色业务的并购支持盈利增长。这张图片胜过千言万语，自2015年以来。如本幻灯片所示，西斯科有望通过股息和股票回购向股东累计返还约215亿美元现金。这是一个有意义的数字，占我们当前市值的一半以上。这仍然是西斯科投资论点的重要组成部分。
我们对这一做法的承诺体现在我们已在第三季度开始10亿美元的股票回购这一事实中。在股息方面，我们致力于股息的长期增长。我们很自豪能成为股息贵族俱乐部的一员，过去56年不断增加股息支付。尽管最终决定权在于董事会，但继续增长股息的想法是公平合理的，因为这与我们4月份股息增长的历史节奏有关。在我们的增长算法中，我们将股息支付率作为每股收益的40%至50%的代理指标。
因此，我自然期望股息随着每股收益的增长而增长，因为我们保持目标支付率。再次强调，在西斯科，我们可以今天交付，为明天建设，同时为股东解锁价值。这是西斯科与消费品同行的另一个视角，因此我们的卓越表现，正如我 earlier所说，确实与消费品同行产生了有意义的差距。让我们从左边开始。我会和你一起引导，然后我们向右看。如果你看页面上的第一张图表，从收入增长的角度来看，西斯科在五年内产生了约9%的复合年增长率，大约是消费品平均同行的1.6倍，反映了行业领先地位和销售生成能力。
转向第二张图表，五年内调整后每股收益复合年增长率为17%，大约是消费品平均同行的五倍。在我们的行业中，规模和规模经济很重要，我们拥有整个行业最强的毛利率和营业利润率。我们的基础强大而稳健，我们期望我们的结构性优势继续在我们的损益表中带来长期结果。从资本回报的角度来看，我们近2.5%的股息收益率与消费品同行一样处于良好水平，我们的投资者和团队重视我们的股息风险状况，这是我们行业领域内的独特元素。
因此，考虑到前三个方框，我们的市盈率仍然低于我们的历史范围，也低于我们的消费品同行。因此，在我们看来，西斯科是一个引人注目的投资机会。这是我的最后一页，总结一下。我们喜欢我们的位置。我换种说法，我们热爱我们的位置。我们是一个正在增长的行业中的行业领导者。我们正在推动美国本地业务的势头，并且有继续增长的空间。我们在地域、渠道和产品组合方面拥有平衡且多元化的投资组合，提供并产生多种增长向量。
这支持我们行业领先的利润率概况以及我们对业务结构性改进的持续关注。进一步支持高质量的收益。我们稳定且一致的国际业务现在已经连续九个季度实现两位数增长，这确实凸显了西斯科策略的力量。我们平衡的资本配置和强劲的投资回报率得到了我们稳健的流动性状况和投资级资产负债表的支持。我们在股息增长和股票回购方面有着非常强大且一致的记录。今年，大约20亿美元将作为价值返还给我们的股东。
这是一个引人注目的概况，使西斯科能够在当下交付并长期发展。因此，我们相信无论你是价值投资者、收益投资者还是增长投资者，西斯科都提供了一个非常引人注目的机会。所以我以我开始的地方结束，我们对我们的表现感到兴奋。我们对我们的势头感到兴奋。我们对26财年的指导充满信心。我们有合适的领导团队来专注于这些举措并执行我们的计划。我们专注于持续、一致地交付将随着时间复合的结果。
现在是在西斯科的好时机。我们的未来是光明的，我们有能力获胜。感谢大家今天的时间。非常感谢。
提问环节，再次感谢。我们有时间回答一个问题。
我们为什么不接受那个问题呢？
好的。我们请德意志银行的Lauren提问。
非常感谢。很高兴看到你们在财报中重申下半年2.5%的本地箱量增长，你们谈到了1月份的强劲表现。我知道天气有影响。你们能分享一下迄今为止本季度的情况以及可能的趋势吗？
谢谢。
去年冬天天气很多。今年也有很多。但我要说建设性的是以下内容。1月份对西斯科来说是同比非常强劲的一个月。这让我们有足够的信心实现2.5%以上的销量增长。2月的前两周很艰难。我想这个房间里的很多人可能都受到了影响。我有一个女儿是老师，她的学区整个星期都放假。我有一个儿媳在另一个州当老师，学校是满员的。
所以你明白2月的前两周很艰难。重要的是要知道上周，也就是情人节前后，情况有所好转。情人节是一年中的第二个餐厅日，母亲节是第一个。顺便说一下，对我们来说这是非常好的一周。这让我们对2.5%的目标充满信心。
补充一点。补充一点。你知道，即使有天气影响，我们看到本地箱量增长环比持续改善。这就是为什么，基于我们所看到的，我们对本地箱量增长100个基点的有机改善以及50个基点的并购增长超级有信心。所以这至少达到2.25%。同时，我们也看到我们的全国业务也在改善。本地和全国业务都在改善。我们预计这两项业务在今年下半年都将在算法销量范围内。
非常感谢，再次感谢今晚的晚餐和演讲。
谢谢。
谢谢。