Joey Wat（首席执行官）
Adrian Ding（首席财务官）
Chen Luo（美银证券）
Ethan Wang（里昂证券）
通过股息和股票回购，约占我们当前市值的8%至9%。让我分享一些我们核心举措的关键亮点，然后我会交给Adrian更详细地介绍我们的业绩。首先，我们通过全年创新持续为客户带来惊喜，每年推出约600种新的或升级的产品。同时，我们高度专注于我们的英雄产品，这些产品是销售和重复购买的重要驱动力。这些产品拥有忠实的粉丝基础，他们也非常接受这些产品所激发的新创新。
在kfc，我们的HERO系列创新产品包括香辣原味鸡和脆皮金鸡翅。2025年，英雄产品占肯德基销售额的三分之一，加上它们激发的创新产品，实现了高个位数的销售增长。在必胜客，我们2025年售出了超过2亿个披萨。披萨品类继续强劲增长。我们最新的薄饼底披萨，口感酥脆，配料丰富，获得了顶级评价，并成为我们最畅销的饼底。现在它占所售披萨的三分之一，并吸引了更多顾客，尤其是年轻顾客光顾我们的门店。
其次，除了提供美味的食物外，我们还专注于提供高性价比和情感价值。正如我们在投资者日上分享的那样，我们的定价策略对我们的核心成功至关重要，并帮助我们实现了连续12个季度的同店交易量增长。总交易量增长了8%，2025年超过20亿笔交易。情感价值也很重要。去年，我们与70个游戏、动画和体育领域的领先IP合作。无论是与最新热门作品相关联，还是唤起童年回忆，这些合作都帮助我们吸引客户并获得额外流量。除了主题玩具和特殊包装外，我们还装饰了部分门店和快闪店，为客户带来更有趣的体验。
第三，我们通过前端细分和后端整合捕捉新机遇。我们的多品牌组合、多样化的模块和食品供应帮助我们覆盖更多客户群体，并满足各种场合的需求。在后端，我们通过在门店、区域甚至品牌之间共享和集中资源来培养协同效应。并排模块K Coffee Cafe和KPRO正在快速扩张，分别进入2200家和200家肯德基门店。它们以少量投资推动了增量销售和利润。去年，我们还试点了Gemini模式，将肯德基和必胜客门店并排设置，以支持进入低线城市。
一对门店的资本支出为70万至80万元人民币，这对加盟商来说是一个非常有吸引力的模式。去年我们开设了约40对Gemini门店，并预计在2026年加快开设速度。我们正在采用股权和特许经营混合模式，以推动更快、更高效的门店开设。我们看到中国市场的巨大增长潜力。最近我访问了重庆，这是中国人口最多的城市，有超过3000万人口。在这个广阔的市场中，我看到了对经济实惠美食的强烈需求。肯德基在那里的密度仅为每百万人口4家店，远低于一二线城市17家的平均水平或上海的28家。
凭借产品创新和多种门店形式，我们有信心继续扩大在中国的市场份额。为了抓住低线城市、偏远地区和战略位置的增量机会，我们于2024年开始加速特许经营扩张。肯德基和必胜客净新增门店的特许经营比例从2024年的25%上升到2025年的35%。股权门店仍然是我们业务的核心，占我们门店组合的80%以上。我们新门店的投资回收期保持健康，肯德基约为两年，必胜客为两到三年。最后但同样重要的是，我们正在整个业务中采用生成式AI。
为了推动餐厅的增长和效率，我们正在试点Q Smart，这是一个集成了劳动力和库存等运营效率数据的智能AI助手。它识别潜在问题，推荐行动并实施。例如，Q Smart可以检测到人员短缺，提出替代人员并主动联系他们。这帮助我们的餐厅总经理节省时间，做出明智的决策，并更顺利地运营餐厅。今年1月，我们向所有肯德基超级应用用户推出了我们的AI点餐助手SmartK。SmartK帮助客户下单。这一功能已经被200万会员使用，尤其是那些点早餐和咖啡的会员。
客户对其便利性和个性化建议反应积极。在去年11月的投资者日上，我们推出了RGM 3.0战略，在韧性、增长和护城河三个方面采取平衡方法。我们还概述了下一阶段的增长计划，包括到2030年将门店数量扩大到30,000多家。我们有信心在提高盈利能力和向股东返还资本的同时，继续保持快速增长。现在我将电话交给Adrian。
谢谢Joey。现在我将按品牌更新关键亮点，从肯德基开始。2025年，肯德基开设了1349家门店，使其总数达到近13,000家。系统销售额增长5%，餐厅利润率扩大50个基点至17.4%。第四季度同店销售额连续三个季度转为正增长，系统销售额同比增长8%。同店销售额增长3%，同店交易量同比增长3%。平均客单价持平，因为小订单的增长被配送订单占比的增加所抵消，配送订单的平均客单价相对较高。
肯德基的并排模块正在快速推出。K Coffee Cafe的门店数量从2024年的700家增加到2025年的2200家，增长了两倍，同时扩展到更多地点。我们的每日咖啡销量同比增长25%。菜单创新是推动重复购买的关键。去年我们平均每周推出一款新产品。K Coffee Cafe为其母公司肯德基门店带来了中等个位数的销售增长，我们对其未来的扩张充满信心。KPRO在短短一年内增加了200多个门店。这款轻食概念提供谷物和意大利面碗以及超级食物冰沙。
凭借肯德基值得信赖的品质和强大的性价比，KPRO引起了消费者的共鸣，并为其母公司肯德基门店带来了两位数的销售增长。我们的目标是在2026年将KPro的门店数量翻一番，达到400多家，重点放在更高线城市。现在转向必胜客。2025年，必胜客净新增444家门店，创历史新高，使其总数达到4168家。餐厅利润率提高80个基点至12.8%，使其营业利润率达到7.9%，为2016年上市以来的最高水平。第四季度，系统销售额同比增长6%，高于第三季度的4%。
同店销售额增长1%，连续第三季度为正。同店交易量增长13%，连续第四季度实现两位数增长。平均客单价为69元，同比下降11%，反映了我们的大众市场战略。去年必胜客进入了200多个新城市。其中约一半，即130个新城市采用了WOW格式。我们继续完善门店格式并测试不同的服务模式。独立新WOW门店的资本支出约为65万至85万元人民币。凭借更低的资本支出、精简的菜单和简化的运营，WOW使我们能够渗透到以前未开发的地点，尤其是低线城市。
我们看到餐厅利润率有所提高，新WOW门店的预计投资回收期稳定在两到三年，与必胜客新门店的平均水平一致。我们的新兴品牌也在稳步发展。Lavazza净新增34家门店，包括在香港的第一家门店，使其门店总数达到146家。2025年同店销售额增长转为正值，整体门店经济效益显著改善。其最新的轻资产模式仅需50万元人民币的资本支出，约为原有模式成本的一半。其包装咖啡产品零售业务作为另一个增长引擎，2025年销售额增长超过40%，营业利润同比增长一倍以上。
现在让我回顾一下我们第四季度的损益情况。系统销售额同比增长7%，同店销售额增长3%。我们的餐厅利润率为13.0%，同比提高70个基点，主要得益于销售成本、占用成本和其他成本比率的改善。销售成本为31.6%，同比降低30个基点，主要得益于有利的商品价格和供应链效率提升。我们以高性价比的形式与消费者分享了部分节省的成本。劳动力成本为29.4%，同比提高120个基点，而由于配送占比提高，整体骑手成本有所上升。
尽管存在工资通胀，我们通过运营效率提升将非骑手成本占销售额的比例维持在相对稳定的水平。占用及其他成本为20.0%，同比降低160个基点，主要得益于销售杠杆、门店资本支出优化和更优惠的成本。我们的营业利润率为6.6%，同比提高80个基点。营业利润为1.87亿美元，同比增长23%。净收入为1.4亿美元，同比增长22%。扣除我们在美团的投资，净收入同比增长14%。我们在美团的投资在第四季度产生了50万美元的负面影响，而去年第四季度的负面影响为900万美元。
提醒一下，由于向股东返还现金和较低的利率导致现金余额减少，我们今年第四季度确认的利息收入比去年少1100万美元。稀释每股收益为0.40美元，同比增长29%，扣除我们在美团的投资后同比增长21%。全年系统销售额增长4%，同店销售额增长1%。餐厅利润率为16.3%，同比提高60个基点。肯德基和必胜客的餐厅利润率均同比改善。一般及行政费用占收入的4.9%，同比降低10个基点。
运营效率提升足以抵消年内基于业绩的薪酬增加。营业利润增长11%至13亿美元。稀释每股收益为2.51美元，同比增长8%，扣除我们在美团的投资后增长14%。总资本支出为6.26亿美元。资本效率有所提高。ROIC达到17.3%，高于2024年的16.9%。现在让我们转向对股东的资本回报。我们有望在2024年至2026年期间向股东返还总计45亿美元，即每年15亿美元。2025年，我们返还了3.53亿美元的现金股息和11.4亿美元的股票回购。2025年，我们仍致力于向股东返还15亿美元。
我们将季度股息提高21%，从0.24美元提高到0.29美元。按季度0.29美元计算，派息率将超过我们2025年稀释每股收益的45%，年度股息总额约为4亿美元。我们还启动了2026年上半年4.6亿美元的股票回购计划。通过这些安排，我们完全有能力履行从2027年开始的年度承诺。正如我们在2025年投资者日所概述的那样，我们计划在向非控股股东支付子公司股息后，将年度自由现金流的约100%返还，预计这将在2027年和2028年转化为平均每年9亿至10亿美元以上的回报，并在2028年及以后超过10亿美元。
这些承诺得到了我们健康的现金状况和强劲的现金生成能力的支持。2025年，我们产生了8.4亿美元的自由现金流，同比增长18%，年底净现金为20亿美元。现在谈谈我们2026年的展望，我们有信心在2026年门店数量超过20,000家。这意味着将开设超过1900家门店，其中肯德基和必胜客的特许经营比例为40%至50%。我们将继续深化在中国的布局，尤其是在低线城市和战略位置，采用多种门店形式。
由于每家门店的资本支出降低和特许经营比例提高，我们预计今年的总资本支出将保持在6亿至7亿美元之间。至于其他财务指标，我们预计2025年的增长将与我们在投资者日分享的三年指导一致，即同店销售指数为100至102，中高个位数的系统销售增长，高个位数的营业利润增长，两位数的每股收益增长，以及随着配送平台活动保持动态，百胜中国的餐厅利润率和营业利润率略有改善。
我们已经考虑了不同的情景，并相信由于我们平衡和有纪律的方法，对我们业务的影响将是有限的。我们的全年预测基于我们目前的马年计划，没有假设宏观环境的任何变化。任何改善都将代表潜在的上行空间。我们将继续跟踪新门店开设、模块开发和推出以及其他核心举措的进展，并随时提供更新。对于第一季度，我们正在努力实现连续第四个季度的同店销售额正增长和连续第十三个季度的同店交易量正增长。
我们面临着艰难的同比比较。首先，骑手成本是最大的阻力，受配送销售占比提高的影响。配送占比从去年第一季度的42%上升到第四季度的53%，预计还将进一步增长。其次，较低商品价格带来的好处将小于以前。此外，去年的基数已经反映了“明眸计划”和“红眼计划”的显著好处。肯德基的餐厅利润率已经达到19.8%，必胜客的餐厅利润率在去年第一季度同比提高了190个基点，为第一季度奠定了较高的基数。今年我们将专注于效率和销售杠杆，并努力使百胜中国的餐厅利润率和营业利润率在第一季度与去年同期大致持平。现在，让我把话筒交回Joey，请她谈谈春节的情况。
谢谢Adrian。让我分享一些关于春节的想法。我们一年中的关键交易窗口春节在2月17日，比大多数年份晚得多。我们的团队按周甚至按日准备了全面的情景计划。人们很快将开始旅行并为假期聚会。我们的品牌正专注于其标志性产品，以在春节期间吸引大量客流，在保持强大的运营效率。在kfc，全家桶长期以来一直是我们春节的标志性产品，提供令人兴奋的食物和丰富的价值。今年，除了经典的黄金桶和风桶外，我们首次推出花生和葵花籽迷你桶。
这些包装零食尊重中国传统，有助于营造节日的春节氛围。在必胜客，我们专注于我们的英雄产品之一——超级至尊披萨。这次我们通过将其与经典的巴厘岛风味和时尚的咸蛋黄配料搭配，增加了新的选择。顾客还可以在披萨上添加大量酥脆的薯片和丰富的金云龙眼山酱料。这些产品以套餐形式提供，专为家庭和朋友聚会设计，并提高平均客单价。总体而言，对于这个春节，我们正在按计划执行。今年迄今为止的交易符合我们的预期。在此，我祝愿大家马年快乐，万事如意。现在我将话筒交回Florence。谢谢Joey。现在我们将开放问答环节。
为了让更多人有机会提问，请每次只提一个问题。操作员，请开始问答。谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请在电话上按11星号，等待您的名字被宣布。要撤回问题，请再次按11星号。请稍等，准备第一个问题。第一个问题来自高盛的Michelle Chang。请讲。Michelle。嗨，Joey、Adrian、Florence，恭喜你们取得了非常强劲的业绩，并以这些令人印象深刻的数字结束了2025年。我的问题是关于定价的。我们注意到你们最近提高了配送菜单的价格。我们也听说其他一些品牌正在提价。
那么你们对定价趋势的预期是什么，包括你们和市场促销活动的任何变化，以及这将如何反映在同店销售增长中？特别是我们第一季度的同店销售增长和去年第一季度的整体销售应该有一个相当宽松的基数。另外，如果可以的话，关于配送占比，我们注意到配送占比增加了很多，但利润率仍然相当好。所以不像其他类似的餐饮企业，它们一直受到配送占比提高和利润率降低的影响，而对于披萨业务，我们甚至看到第四季度的工资成本下降了。那么你们能否更详细地说明我们应该如何看待2025年的配送占比及其对利润率的影响？非常感谢。
谢谢Michelle。让我回答关于价格的问题，Adrian可以回答第二个问题。肯德基的价格上涨是温和的调整。它只影响配送菜单，对堂食和外卖没有变化。我们也没有对标志性活动如“疯狂星期四”或周末“多买多省”做任何改变，价格上涨有助于吸收因配送占比提高而增加的骑手成本。话虽如此，我们仍然致力于提供高性价比，这是我们长期以来一直坚持的，因此我们非常投入。
这在我们的投资者日上与我们的优质食品和情感价值一起进行了深入讨论，我们业务的价格承诺的主要目标仍然是推动客流量。因此，我们仍在目标实现连续第十三个季度的同店交易量增长和第一季度的同店销售额增长，到目前为止，交易符合我们的预期。所以总的来说，无论短期还是长期，我希望这能展示我们对业务模式的信心。
Adrian，好的，Michelle，关于你的第二个问题，即利润率前景和配送占比，简而言之，关于2026年的配送占比前景，我们预计2026年全年配送占比将进一步提高。我的意思是，过去十多年来，我们的配送增长一直相当稳定，而在过去一年，由于配送聚合平台的动态变化，我们的增长尤其高，这推动了配送占比的大幅上升，我认为从去年的42%上升到2026年全年的48%。
这是一个相当显著的增长。对于2025年全年，我们确实相信，无论配送聚合平台的补贴动态如何，我们预计配送占比将进一步上升。至于对百胜中国和两个品牌的利润率影响，正如我们在准备好的发言中提到的，我们预计全年餐厅利润率将同比略有改善，我们有信心实现这一目标。具体到两个品牌，对于肯德基，我们预计全年餐厅利润率将同比保持相对稳定。
这已经是一个非常健康的水平，你可能还记得在三个月前的投资者日上，我们实际上给出了肯德基餐厅利润率的长期指导，即长期保持相对稳定的健康水平。对于必胜客，我们预计全年餐厅利润率将在2025年的基础上略有改善，通过精简运营抵消更高的配送成本，在更高的同比基数上。我想重申的是，特别是第一季度，我们面临着更严峻的同比比较。
正如我们在准备好的发言中提到的，我们提到了不同的因素，包括配送占比的显著增加以及相应的骑手成本增加，还有有利的商品价格带来的顺风逐渐减少，以及去年第一季度肯德基的餐厅利润率高达19.8%，必胜客的餐厅利润率同比提高了190个基点，为今年第一季度奠定了较高的基数。因此，两个品牌都有很高的基数，显然我们对第一季度利润率保持稳定的指导已经考虑了肯德基在配送平台上的价格上涨。
最后，我想你问的是我们如何看待2026年关键成本项目的每一项。对于销售成本，我们预计将保持相对稳定。商品价格将带来顺风，但顺风将更小，我们将以高性价比的形式传递给消费者。因此，百胜中国以及肯德基和必胜客的销售成本将相对稳定。对于劳动力成本，显然我们面临着由于今年预期的配送占比提高而导致的骑手成本持续上升的阻力。
我们的目标是通过更精简的运营来抵消低个位数的工资通胀，保持非骑手成本的稳定。最后，关于占用及其他成本，我们继续探索优化机会，预计2025年全年占用及其他成本占销售额的比例将同比持续改善，这得到了门店资本支出优化和更优惠租金的支持。希望这能回答你的问题。谢谢Michelle。
非常感谢Adrian，祝您春节愉快。谢谢。谢谢。我们现在请来自美国银行的Chen Luo提问。请讲，Chen。
嗨，Joey、Adrian和Florence。再次恭喜你们取得强劲的业绩。事实上，今天是中国的“立春”，对于外国投资者来说，这实际上是春天的第一天。中国消费已经经历了多年的“冬天”，我们强劲的业绩幸运地带来了一丝温暖。我的问题更多是关于销售方面。我注意到我们的同店销售额增长在第四季度比第三季度有所上升，尽管在线配送补贴强度有所减弱。
第四季度我们采取了哪些不同的措施来推动同店销售额增长？此外，由于我们已经进入春节前的销售旺季，能否分享一些今年迄今为止的交易环境情况？我知道存在日历差异，所以基于农历的任何比较都会有所帮助。最后，我注意到在系统销售额和收入增长方面，通常在之前的季度，收入增长会慢于系统销售额增长。但在第四季度，按恒定汇率计算，这两个数字都在7%左右。如何解释第四季度的模式与前几个季度的不同？这就是我的问题。谢谢。
谢谢。让我先评论一下春节期间的交易情况，Adrian可以处理数字方面的问题。总体而言，正如我们在投资者日上提到的，我们看到消费者信心有早期改善的迹象，这是个好消息。话虽如此，春节是一个非常关键的交易窗口。大量客流集中在几天内，这给运营带来了非常大的挑战。
因此，我们需要平衡销售举措与运营效率，因为公共假期期间的工资要高得多。第二点是今年的春节，正如你提到的，比大多数年份晚得多，我们实际上还没有达到我们中文所说的“高峰期”。所以我们正在“爬山”，但还没有到达山顶。因此，现在做出任何重大评论还为时过早。所以我们现在能看到的是，虽然今年迄今为止的销售额正在上升，但交易符合我们的预期。
最后但同样重要的是，我们将继续我们的战略，同时推动本季度的客流量、销售额和利润增长。我们的目标是实现连续第四个季度的同店销售额正增长和连续第十三个季度的同店交易量正增长，正如我之前提到的。Adrian。
好的，好的。关于收入增长和系统销售额增长的比较问题。是的，通常系统销售额增长应该略高于收入增长，这主要是因为特许经营业务的增长完全计入系统销售额，但仅约一半计入收入。有时你会看到这两个指标的增长数字相似甚至相同，这在一定程度上也是由于四舍五入。但展望未来，我认为总体而言，如果不考虑四舍五入因素，我们确实预计系统销售额增长略高于收入增长。希望这能回答你的问题，Chen Luo。
还有系统销售额。抱歉，补充一点，系统销售额增长方面，当我们在最后一个季度开设大量门店时，这对数字有帮助，特别是第四季度的门店数量略有增加。谢谢。
明白了。再次感谢，恭喜。