Erik Bylin（投资者关系主管）
Charles Jonathon Prober（首席执行官）
Bryan Murray（首席财务官）
Adam Tindle（Raymond James）
Tore Svanberg（Stifel）
Jay Goldberg（Seaport Research）
女士们、先生们，感谢您此时的等候。所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。如果您有问题，需要在按键电话上按星号1。现在我想将会议交给Erik Bylin。请讲，先生。
谢谢接线员。下午好，欢迎参加NETGEAR 2025年第四季度及全年财务业绩电话会议。公司方面，CJ Prober先生（首席执行官）和Brian Murray先生（首席财务官）将与我们一同出席。会议流程将首先由CJ对业务进行评论，随后由Brian回顾第四季度和全年的财务状况以及2026年第一季度的业绩指引。之后我们将留出时间进行问答。如果您尚未收到今天的新闻稿，请访问NETGEAR投资者关系网站www.netgear.com。在开始正式发言之前，我们提醒您，今天的电话会议包含前瞻性陈述。
前瞻性陈述包括有关预期收入、毛利率和营业利润率、费用、税费以及未来业务前景的陈述。实际结果或趋势可能与这些前瞻性陈述中所设想的存在重大差异。有关更多信息，请参阅NETGEAR向美国证券交易委员会提交的定期文件中讨论的风险因素，包括最新的10-Q表格。我们在本次电话会议上做出的任何前瞻性陈述均基于截至今天的假设，除非法律要求，否则NETGEAR没有义务因新信息或未来事件而更新这些陈述。此外，本次电话会议将提及几项非公认会计原则财务指标。
非公认会计原则与公认会计原则指标的调节表可在我们投资者关系网站上的今日新闻稿中找到。现在，我想将会议交给CJ。
谢谢Eric，也感谢大家今天参加我们的会议。我加入NETGEAR已经完成了第二个年头，我为团队以及我们取得的成果感到无比自豪。在经历了多年的收入下滑后，NETGEAR在2025年实现了转折，自2020年以来首次实现年收入增长，并在此基础上实现了创纪录的毛利率，最终实现了全年非公认会计原则盈利。这一转变发生在NETGEAR庆祝成立30周年之际，未来充满希望。基于我们的核心优势以及我们在11月投资者日期间概述的宏观顺风因素。今天，我将回顾我们2025年的成就，并对未来一年的预期进行说明。我对我们去年取得的成就感到非常满意，并想提醒大家，我们2025年业绩的基础始于2024年。在我任职的第一年，我们的目标是纠正NETGEAR面临的基础性运营挑战，我们深入研究了组织的基础工作，以组建一个能够在把握收入机会的同时，注意实现年度业绩轨迹转变所需的成本约束的团队。当我们进入2025年时，重点转向恢复增长，因为我们努力提高每个业务的利润结构，并将其转化为盈利能力的提升。我们全年的财务表现最能清楚地体现我们的成功和进展。
NETGEAR转型背后的势头在2025年明显加速。考虑到我们年初设定的目标以及今天分享的结果，我自豪地说，2025年在财务和运营方面都是成功的。我衷心感谢这里的团队，他们的奉献和勤奋是这一成就的引擎。我们在2025年初进行了重组，调整了对业务的投资，以确保支出与增长和盈利的最大机会适当对齐。这包括对我们增长最快的机会进行战略投资，并确定了全年建设组织的框架，这不仅增强了我们利用机会的能力，还改善了我们的执行力。
在年初，我们的初始目标是扭转财务轨迹。我们在2025年初向投资者承诺，我们将实现收入和毛利率增长，并减少亏损，但当时并未完全期望实现盈利。通过团队全年的不懈努力，我们在应对供应限制和渠道大幅精简的情况下，大幅超越了目标。全年收入增长超过2500万美元，我们还在业务的各个部分显著扩大了非公认会计原则毛利率，全年提高了920个基点。
这些在收入和运营杠杆方面的增长转化为非公认会计原则每股收益提高1.35美元，包括每个季度都实现非公认会计原则净利润。重要的是，这一表现证明我们将赌注押在了正确的地方，并坚定地走在正确的道路上，同时实现了出色的财务业绩。我们能够推进许多增长和运营举措，以改善我们未来一年的前景。我现在将介绍去年每个业务部门的几项最重要成就。我加入NETGEAR的一个重要原因是，我看到通过软件增加实质性价值来差异化我们传统硬件产品的巨大机会。为了加速企业业务的这一努力，我们成功收购了两个软件团队Bog和Axiom，它们现在是我们企业内部软件能力的基础。通过这些收购，我们加快了软件开发的内部化，并在利用人工智能加速路线图执行方面取得了重大进展。我们还收购了为我们Pro AD解决方案提供支持的软件栈，并且正在组建一个内部团队，该团队能够比我们之前依赖合作伙伴的开发模式更快地推动创新并为客户创造更多价值。NETGEAR的第二个重大机会是利用这些软件投资来扩大我们的订阅和服务收入。为了进一步实现这一目标，我们去年成立了Pro AV服务团队。我们的新团队通过提供专门的一流支持，帮助客户快速实现价值，确保无缝的解决方案部署。这只是我们扩大价值主张、改善客户体验和推动更高利润率收入流的努力的开始。
我们还在使NETGEAR成为整个企业AV合作伙伴生态系统中首选供应商方面取得了重大进展。团队的一个重点是全年增加AV生态系统合作伙伴，我很高兴地分享，到年底我们的合作伙伴总数增长到524个，全年增加了150多个合作伙伴。除了以软件为主导的产品创新和非设备收入举措外，我们的企业市场推广转型在2025年取得了令人难以置信的进展。我们调整了领导团队、组织结构和激励计划，推出了合作伙伴计划，重新设计了网站和合作伙伴门户，并改变了定价，所有这些都是为了兑现我们对客户的承诺，即成为易于合作的合作伙伴。在消费者业务方面，2025年我们再次通过推出一系列创新、广受好评的新产品证明了NETGEAR的技术领先地位。虽然这在很大程度上是填补我们在路由器和网状系统方面产品阵容的战略调整，但这些新产品获得了强劲的市场采用，重要的是，它们成为帮助我们扩大在中低端市场份额的基石，同时进一步为我们的订阅服务打开渠道。NETGEAR的产品继续在消费者和专业评论家中脱颖而出，全年获得了众多奖项和赞誉。鉴于所有这些进展，我们仍然处于非常有利的位置，可以利用可能从根本上改变该领域市场动态的联邦和州行动。我们在消费者业务方面的软件开发能力也取得了很大进展。我们新成立的软件团队交付了一款出色的新移动应用程序，随我们的新M7移动热点一起推出。这个软件平台是我们消费者产品客户体验的未来基础。我们还在第四季度实现了ARR同比增长18%，从而在年底ARR超过4000万美元，为这一年画上了圆满的句号。随着新M7移动热点的推出，我们在订阅和服务收入组合中增加了eSIM货币化。从财务业绩角度来看，我很高兴地分享，我们以强劲的表现结束了2025年，第四季度再次证明了我们正在建立的势头。
由于企业需求再次实现同比两位数增长，以及供应链团队在应对Pro AV供应挑战方面的出色工作，我们的收入接近指引区间的高端，并超过了非公认会计原则营业利润率的高端。连续第七个季度，企业和消费者业务的非公认会计原则毛利率同比增长750个基点，导致季度非公认会计原则毛利率达到创纪录的41.2%。这一成果传导至底线，非公认会计原则每股收益为0.26美元，环比增长117%。全年，我们的非公认会计原则每股收益提高了1.35美元，这令人难以置信地验证了2024年的运营变革如何转化为2025年的业绩改善。我们还在第四季度回购了约1500万美元的股票，2025年的总回购额约为5000万美元。凭借2025年取得的所有成就，我们正以强劲的势头进入2026年。我们的理念仍然是积极推动转型，并接受随之而来的必然变化。因此，本周我们执行了一次小规模重组，影响了约5%的员工，包括几位高级领导。
与2025年我们寻求将投资转向增长最快的机会不同，此次重组的驱动力是有机会增强业务部门的自主权、简化执行，并确保我们有能力引入推动未来增长所需的能力。我们仍然致力于投资于我们的转型举措，这些变化还有助于为这些投资腾出更多空间。影响我们行业的一个宏观因素是前所未有的人工智能数据中心建设导致的内存短缺。到目前为止，我们已成功缓解了这种情况，并预计今年上半年对毛利率的影响有限。也就是说，内存挑战正在迅速升级，下半年的影响尚不确定。但请放心，我们将继续尽一切努力为我们的企业业务缓解这些挑战。情况是可控的。内存在我们的物料清单中占比很小，而且我们有更昂贵、利润率更高的产品。此外，我们已经看到并预计将看到许多竞争对手在全行业范围内进一步提价。我们将效仿此举，同时在价值和价格方面保持极强的竞争力。对于消费者业务，情况更具挑战性，因为内存在物料清单中占比更高，而且产品的毛利率更低。我们正在实施多种缓解措施，包括与供应链和渠道合作伙伴协商持续的成本分担、调整采购策略、减少促销活动以及限制该业务的运营支出。我们仍然致力于将消费者业务对运营收入的财务影响降至最低。虽然我们的努力成功地将对上半年的影响降至最低，但我们在下半年的应对能力目前尚不确定，因此，尽管我们尽最大努力缓解内存问题，但在实现2026年收入、利润率和盈利能力增长目标方面可能会面临挑战。也就是说，我们的目标仍然是坚持今年的这些总体目标。最后，NETGEAR在2025年实现了收入增长、创纪录的毛利率和盈利能力，因此仍处于良好的发展轨道。我们仍然致力于我们的转型以及在投资者日分享的中长期目标，我们将继续做出与为股东创造长期价值的理念一致的决策。现在，我将把会议交给Brian。
谢谢CJ，也感谢大家参加今天的电话会议。我们以强劲的表现结束了2025年，在企业业务持续强劲的推动下，全年势头不断增强。我们的收入达到了指引区间的高端，同时执行了严格的运营。我们实现了41.2%的非公认会计原则毛利率，这是NETGEAR的又一个历史新高。我很高兴地分享，这标志着非公认会计原则营业利润率连续第七个季度超过指引区间的高端。这些令人印象深刻的结果进一步证明了我们的进展，因为NETGEAR继续朝着扩大长期增长和盈利能力的方向迈进。
我们以73天的应收账款周转天数结束了这一年，这是10年来的最低水平，也是我们新重组组织运营效率和敏捷性的又一证明。截至2025年12月31日的季度，收入接近指引区间的高端，达到1.825亿美元，环比下降1.1%，同比持平。第四季度的表现得益于企业业务的持续强劲，我们的Pro AV管理型交换机产品的平均售价和销量均实现同比增长。令人印象深刻的是，我们再次看到终端用户需求同比两位数增长，达到该类别的历史最高水平。
我们的两项业务的贡献毛利率同比均至少扩大了320个基点。第四季度，我们回购了1500万美元的股票，季度末现金和短期投资为3.23亿美元。我们的资产负债表仍然强劲，资本配置策略正在发挥作用。我们第四季度企业部门的收入为8940万美元，环比下降1.6%，同比增长10.6%。本季度，我们在缓解某些管理型产品的供应限制方面取得了进一步进展，与主要供应链合作伙伴合作，并得益于我们团队的出色执行。
因此，来自更高利润率企业部门的产品收入占比仍然强劲，达到49%，同比提高了470个基点。再加上整个供应链成本的显著降低，这导致了本季度创纪录的综合毛利率，并帮助推动了我们营业利润率的超预期表现。虽然我们某些管理型交换机产品面临供应限制，但情况正在显著改善，我们比计划提前略微完全利用了大量且不断增长的需求。我们的团队正在严格努力提高供应链的敏捷性，我们继续预计本季度将恢复健康的供应状况。提醒一下，从第四季度开始，我们将报告两个业务部门，当前的移动产品将包含在消费者业务中。我们将继续补充向服务提供商销售的产品的收入报告，并计划增加在零售市场销售的、支持有线电视运营商服务的电缆调制解调器和网关业务。这种收入标注将使投资者能够在评估NETGEAR及其转型时分离这些下滑的业务。第四季度，消费者业务实现净收入9310万美元，同比下降8.4%，环比下降0.7%（国内）。
我们看到Wi-Fi系统的环比增长，并能够在美国零售市场环比小幅获得份额。我们目前使用成本更低的库存，并继续受益于Wi-Fi 7产品的改进产品组合以及精简的渠道执行，这推动了我们强劲的利润率扩张，使该业务的毛利率达到2021年第一季度以来的最高水平。对服务提供商及相关产品的销售额与去年同期相比下降约30%，而核心消费者业务与去年同期相比增长1.6%。
现在更新一下我们的经常性订阅用户基础，团队在转型这些产品方面取得了进展，并且计划在来年进行更多改进。我们仍然认为，专注于增加经常性订阅用户基础是在整个业务中增加高利润率收入同时差异化我们产品的最佳策略。事实上，我们成功地逐步提高了转化率，推动客户转向更高平均售价的Armor Plus产品，这再次为ARR同比增长18%做出了重要贡献，本季度达到4040万美元。
我们仍然有信心随着时间的推移能够增长我们高利润的ARR，我很高兴地分享，我们在第四季度末拥有558,000名经常性订阅用户。2025年全年，NETGEAR的净收入为6.996亿美元，与截至2024年12月31日的上一年相比增长3.8%。这主要得益于企业业务收入令人印象深刻的18.8%增长。这部分被消费者业务收入7.3%的下降所抵消，原因是对服务提供商及相关产品的销售额下降23.3%，而核心消费者业务增长1.7%部分抵消了这一下降。
我们在2025年初采取的积极重组行动为我们全年的成功奠定了基础，使我们能够为长期增长进行重要投资，主要是在企业业务内。因此，我们全年非公认会计原则营业利润为590万美元，非公认会计原则营业利润率为0.8%，标志着我们自2021年以来首次在全年基础上恢复非公认会计原则营业利润。从现在开始，我的讨论要点将集中在非公认会计原则数据上。公认会计原则与非公认会计原则的调节表在今天早些时候发布的收益报告中有详细说明。
2025年第四季度的毛利率为41.2%，再次创下历史新高，这是连续第六个季度毛利率环比扩张。与去年同期的32.8%相比，增长了840个基点，与2025年第三季度的39.6%相比，增长了160个基点。本期毛利率受益于更高利润率的企业业务和消费者业务中Wi-Fi 7产品的改进组合，以及与去年同期相比的许可收购带来的改善。第四季度，我们达成了一项战略协议，收购了为我们AV系列和管理型交换机提供支持的操作系统的永久许可。
收购这项技术在本季度将我们的整体毛利率提高了约100个基点，但更重要的是，它将释放我们为AV生态系统带来更大价值的能力，速度比我们原本可能的要快。深入了解我们两个业务部门的盈利能力，两个部门连续第三个季度实现了贡献毛利率盈利。此外，由于我们在两个业务部门都灌输了运营纪律，每个部门的贡献毛利率同比至少增长了320个基点。企业毛利率为51.4%，创该业务历史新高，同比增长750个基点，这再次得益于Pro AV管理型交换机的强劲需求以及上述许可收购的帮助。
消费者部门再次得益于Wi-Fi 7产品的改进组合以及更高利润率的直接面向消费者渠道的强劲表现，该渠道约占零售销售额的15%，使该业务的毛利率同比增长750个基点，达到31.4%。第四季度非公认会计原则总运营费用为6920万美元，同比增长8.3%，环比持平。本季度末的员工人数为784人，高于第三季度的753人。我们继续将2025年1月重组节省的资金再投资于我们期望能带来最佳增长和盈利能力的业务领域。
这反映在员工人数的环比增加上，因为我们发展和扩大NETGEAR人才，重点是内部化软件开发能力和增强支持企业业务的市场推广能力。第四季度非公认会计原则研发费用占净收入的11.9%，而去年同期为净收入的10.5%，2025年第三季度为净收入的11.7%。为了继续我们的技术和产品领先地位，我们致力于进行重大但具有成本效益的研发投资。我很高兴我们实现了高于指引区间高端的非公认会计原则盈利能力，这得益于我们强劲的毛利率表现。
我们第四季度非公认会计原则营业收入为590万美元，非公认会计原则营业利润率为3.3%，与去年同期相比提高了560个基点，与上一季度相比提高了120个基点。2025年第四季度的非公认会计原则税费约为35万美元。查看第四季度的底线，我们报告的非公认会计原则净收入约为770万美元，非公认会计原则每股收益为0.26美元。2025年全年，我们实现非公认会计原则净收入1330万美元，即每股0.44美元。
转向资产负债表，我们在2025年第四季度末拥有3.23亿美元现金和短期投资，比上一季度减少330万美元，强劲的自由现金流在很大程度上抵消了1500万美元的股票回购。本季度经营活动提供的现金为1950万美元，使过去12个月的经营活动提供的现金总额达到160万美元。本季度用于购买物业和设备的现金为590万美元，使过去12个月用于资本支出的现金总额达到2050万美元。第四季度，我们花费1500万美元回购了约539,000股NETGEAR普通股。
在我们当前的授权中，约有150万股被预留，截至第四季度末，我们的完全稀释股份数约为2950万股。我们致力于向股东返还资本，并计划在未来继续 opportunistically回购股票。在进入第一季度展望之前，我想花一点时间谈谈内存情况以及它可能对我们未来一年产生的影响。到目前为止以及2026年上半年，我们已经并且预计能够在很大程度上缓解DDR4内存供应限制增加以及由此导致的内存价格上涨的影响。
然而，当我们与供应商规划2026年剩余时间时，我们认为未来几个季度某些产品的生产成本可能会受到不断升级的影响，下半年可能对我们的消费者业务产生较大影响。我们正在采取多项缓解策略，其中一些看起来很有希望，但我们想让大家了解这个问题，因为如果我们的缓解努力不能实质性地抵消这一不利因素，它可能会从下半年开始对我们的消费者业务产生重大影响。现在我将介绍我们对2026年第一季度的展望。
在企业方面，预计终端用户对我们Pro AV系列管理型交换机的需求将保持强劲，我们在改善这些产品的供应状况方面取得了进展。在消费者方面，虽然我们有更广泛的产品组合来应对市场，但我们看到本季度初市场需求疲软，这可能归因于电子制造商应对内存成本上升的更广泛定价压力。对于服务提供商及相关产品，我们预计收入约为2000万美元，部分与最新的政府停摆有关，与2025年第一季度相比将下降约35%。
因此，我们预计第一季度净收入在1.45亿美元至1.6亿美元之间。我们预计运营费用将比上一季度略有减少，这得益于小规模的转型驱动重组，节省的资金将在今年晚些时候重新部署以进一步加速我们的转型。此外，我们预计毛利率将面临约100个基点的小幅不利影响，主要与内存成本上升有关。因此，我们预计第一季度公认会计原则营业利润率在-16.3%至-13.3%之间，非公认会计原则营业利润率在-6%至-3%之间。
我们预计2026年第一季度公认会计原则税费在100万美元至200万美元之间，非公认会计原则税费在30万美元至130万美元之间。现在我们可以开始问答环节了。
此时，我想提醒大家，要提问请按星号，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻整理问答名单。第一个问题来自Raymond James的Adam Tindall。您的线路已接通。
好的，谢谢。下午好，恭喜2025年盈利收官。我只是想，显然你们已经非常清楚地说明了内存情况，我理解这超出了你们的控制范围，主要影响业务的消费者方面，这是一个有用的区分。但我想知道你们是否可以更精确地说明这里的潜在情景。例如，如果我们从现在开始保持内存价格不变，然后看下半年，有没有办法大致估算潜在影响，以便投资者能够设定适当的预期。
我知道从现在开始价格会有变化，而且我们不知道下半年会发生什么。但只是为了让我们能够进行基准分析，假设情况保持不变，进入下半年。这对业务有什么影响？
嘿，Adam，我是CJ。好问题。我先开始，然后Brian可以补充。我们的许多缓解措施使得很难回答这个问题，因为它们包括设计新的内存来源、在不影响性能的情况下降低内存规格、与供应链和渠道合作伙伴分担成本。所以，你知道，但是要描绘一个消费者方面可能的情景，我们可能会考虑减少促销活动、促销表现和媒体投放，这样我们就可以在较低的销量下保持较高水平的毛利，因为这有助于缓解内存的影响。
而在企业方面，正如我们在电话中提到的，一切都在全速前进，我们正在推动转型，这次升级并没有改变我们之前的计划。我们将进行提价以帮助缓解影响。我们有这样做的掩护，因为我们的许多竞争对手也在这样做。但你应该认为企业业务一切如常，我们将相当容易地应对内存情况。但说实话，因为我想我们非常坦诚地讨论过，你会问这个确切的问题，而且你在电话会议后有一个模型要更新。所以我们看了共识预期，我们说，好吧，如果我们看看25年的业绩，显然这里有很多上行空间，对吧？如果你看看我们实现的毛利率影响，我们实现的盈利能力转变，然后考虑下半年内存的潜在风险。他们可能会把这作为指引。这是基于我们今天所知的情况。就像，也许共识预期实际上并不是太不合理。所以这只是给你一些框架，因为我们确实看了数字，看了你的模型，我们想回应用这个问题。只是情况非常不可预测。我们有很多很好的，就像我说的，在消费者方面的缓解措施。到目前为止我们做得很好。我们的合作伙伴也很支持。所以这就是我们给你的大致框架，关于全年共识预期的利弊权衡。Brian，你有什么要补充的吗？
不，我认为你已经涵盖了大部分内容。是的，我认为你已经涵盖了大部分内容。我只想强调，上半年我们对可见性感到相当有信心。你知道，我们有大约四个半月的库存，这给了我们那种信心。但我认为你描述的方式是合适的。
明白了。好的，这很有帮助。我想问一下定价和竞争环境，这与此想法有关。但是，你知道，听起来像是两个不同的故事。在企业方面，正如你提到的，竞争对手正在提价，考虑到投入成本上升，这是可以理解的，当然也是合理的。听起来在消费者方面，这种情况即使有也不多。所以我想知道你是否可以谈谈消费者领域的竞争动态和定价。它有可能跟随企业的脚步吗？是不是只是有几个“坏演员”？
这是问题的第二部分。我假设其中一些“坏演员”最终可能会自愿或非自愿地退出市场。关于竞争环境以及这些竞争对手可能被迫退出的可能性，有什么最新情况吗？谢谢。
是的，好问题。我先开始，如果我有遗漏，Brian可以补充。你说得很对。所以就像你描述的那样，在企业领域，我们看到全面的价格上涨。你知道，在我们的调查中，我们没有看到这对该业务的需求产生任何宏观影响。消费者市场的动态更复杂。我们看到该领域的一些参与者行为发生了变化，而其他参与者则没有。所以，你知道，并非所有竞争都是平等的。我会说，我想你基本上是在问监管方面的最新情况？正如我们在这些电话会议中一直所说的，你知道，我们只是在阅读和你们一样的东西。但当然，我们准备谈论我们在新闻中读到的一些最新发展。所以基本上自从我们12月初，12月4日在你的会议上最后一次讨论以来，彭博社报道称，美国联邦贸易委员会正在调查TP-Link是否通过据称隐瞒其与中国的联系而欺骗了客户。其中一些是相关的，你会在1月26日看到。就在最近，德克萨斯州州长宣布禁止德克萨斯州州政府雇员使用TP-Link以及其他一些公司的产品。他们引用了一些网络安全风险。然后最重要的更新，有点微妙，但我会尽量简单解释，是美国联邦通信委员会通过了一项规则，要求在我们领域拥有联邦通信委员会许可证的公司证明它们是否由外国对手拥有、控制或受其管辖。这当然包括中国。那些回答“是”的公司将接受国家安全审查。那些回答“否”或不回应的公司可能会被吊销许可证。有趣的是，我认为在实际的规则制定中，TP-Link公开反对这一特定规则。所以显然，即使不考虑TP-Link，长尾市场中也有很多来自外国对手的竞争。所以这是一项受欢迎的规则，尚未实施。我没有具体的时间安排。但你知道，这里的势头继续增强，所以我们一如既往地相信会有更多后续发展。
也许我回到你问题的第一部分，关于消费者市场和趋势，并试图将其与我们提供的指引联系起来，确保清楚。你知道，我们看到今年年初消费者方面的开局较为疲软。通常市场在假期后会下降约15%。我们看到的可能在20%左右的低位。有很多市场数据在谈论消费者信心。我想我们已经听说其他消费产品的价格在上涨。我们在我们的领域还没有看到这一点。也许只是稍微触及第一季度指引的其他部分。提醒大家，你知道，我们正在公布服务提供商收入，其中现在包括支持有线电视运营商服务的电缆产品，你知道，我们提供的指引预计与25年第一季度相比下降约35%。这部分业务处于收获模式，我们在投资者日讨论过。可能不太明显的是，第一季度对我们来说是一个相对较短的季度。只是我们的财历运作方式。与第四季度相比，下降了约7.5%，这对企业业务的影响相当大，因为现在我们在供应方面已经进入更健康的状态，管理型交换机的销售点确实推动渠道补货，两者相当匹配。所以这会对该业务产生影响。也许只是给第二季度一点背景，我刚才说的关于第一季度的持续时间，第二季度恢复到正常季度，比第一季度增长约4.5%，这肯定会有利于企业业务。CJ earlier提到我们企业产品的预期提价将在该时期开始生效。
然后消费者市场通常在第二季度与第一季度持平。所以如果你把所有这些放在一起，我们最好的猜测是第二季度可能会有大约5%的环比增长，这也将有助于第二季度的营业利润率，仅来自额外收入带来的增量毛利。这可能是所有因素的净结果。也许营业利润率会有几百个基点的改善。所以只是想把所有这些联系起来，因为有很多事情在发生，并特别指出第一季度对我们来说是一个较短的时期。
是的。Adam，只是为了确保你明白，那7.5%基本上意味着第一季度比第四季度短一周，对不起，第一季度比第四季度短一周，甚至比去年同期短几天。
明白了。真的很有帮助。谢谢你们。
下一个问题来自Steve的Solomon Wang。您的线路已接通。
是的，感谢回答我的问题，恭喜本季度表现稳健，各位。那么，关于渠道库存的当前健康状况，您是否看到零售合作伙伴为了更广泛的Wi-Fi 7推出而持有较少的库存，或者是否仍有一些 legacy Wi-Fi 6库存需要清理。谢谢。
是的，我会说在零售方面，进入第一季度，在假期后，看到他们在季度中期收紧库存并不罕见。他们中的许多人在1月31日结束财年。所以我会说这种活动与我们的预期相当一致。显然，销售疲软将决定，但我不会说我们听说或看到零售商持有的最佳库存周数有任何大规模重置。这只会反映他们今天看到的销售点速度。
好的，很好。作为后续问题，上个季度您之前提到要建立更多的安全库存，并在26年第一季度达到Pro AV管理型交换机的最佳库存水平。您能否提供一些关于是否成功清理了销售积压的信息。您是否处于能够在2026年转向更多不受限制的市场需求的位置？
我可以先回答这个问题。Solomon。Brian也可以加入。所以我们实际上正处于我们所说的位置。团队执行得非常好。我们已经减少了大部分缓冲库存，所以到本季度末，我们应该处于安全库存位置。你知道，只是作为提醒，将这与企业业务的健康状况联系起来，如果你看看去年的第一季度和第二季度，管理型交换机收入会受到限制，因为你知道，我们没有库存可卖，因为我们在减少积压，这会增加收入。然后从同比角度看，前一年我们进行了大规模的渠道重置。
所以有点嘈杂。但为了说明背景，比如我们Pro AV解决方案去年的销售量超过了，我们不会给出具体的增长数字，但超过了25%。所以销售量增长非常健康。既然我们赶上了供应，我们现在将使销售和销售量相匹配。
我只想补充一点，正如我在电话会议早些时候所说，你知道，我们产品组合中的管理型交换机部分在终端用户销售方面达到了历史最高水平。所以我们很高兴看到它的发展轨迹。在库存状况方面，你会看到我们季度环比增加了约1000万美元的库存。这主要是由于管理型交换机的状况得到改善。
是的，不想过多重复，但我们昨天和团队讨论了Pro AV方面的一些客户胜利，比如Topgolf，Brian Airbook高尔夫球手。这是一个很有趣的例子。Topgolf实际上在他们所有的场馆都采用了Pro AV。所以就像他们产品体验的核心，显然不能有任何性能问题。所以这是非常有力的验证。另一个验证点。然后就我们品牌的可信度而言，上个季度我们在国际刑事法院和比荷卢经济联盟部署了产品，我们还与北约合作部署了产品。
所以你知道，我们喜欢分享这方面业务的客户胜利，因为它们是大型、高知名度、高性能要求的部署。
明白了。非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自Seaport Research的Jay Goldberg。您的线路已接通。
嗨，感谢回答我的问题。首先，我想看看业务的结构性变化。看看我的数据，相对于你们公布的收入，这是一个小的超出预期，但每股收益超出预期相当大。这似乎意味着模型中内置了相当高的运营杠杆。而且我知道短期内我们有所有这些内存问题在拖累，但我只是希望您能谈谈您将如何在什么轨迹上建立这种运营杠杆？比如未来会是什么样子，我们会让业务达到更高的营业利润率水平吗？
是的，我的意思是，也许。我先开始。我的意思是，正如我们在投资者日所讨论的，你知道，我们仍在对业务进行投资，主要是在企业方面。我们确实说过，26年的运营支出增长将超过收入增长，以真正为我们看到的长期利益提供资金。我们确实说过，这种情况将在27年消退，将回到与收入增长轨迹一致的水平。你知道，关于你对第四季度的预期，显然，超过41%的创纪录高毛利率是主要驱动因素之一。
其中一个驱动因素，我们在投资者日提到过，但不一定包含在我们之前提供的指引中，是收购为我们AV产品组合提供支持的操作系统的永久许可。这在整个季度基础上将产生约150个基点的毛利率扩张。正如我提到的，我们在第四季度获得了其中的约100个基点。所以这些是将真正推动我们模型杠杆的因素。
再次，我们在投资者日提到的另一点是，基于我们今天看到的情况，我们预计长期内企业业务部分将占我们整体业务的约65%。这显然将有利于利润率扩张。
是的，Jay，我要补充的两点是正确的。如果你将Pro AV销售量增长（我说是超过25%）应用到企业业务上。我们已经明确表示，这意味着业务的其他部分有所下降，这是因为它处于转型模式。所以我们对企业网络和安全业务的潜力有很高的信心。我们正在进行必要的投资，以使其走上正确的轨道。我们从客户和渠道合作伙伴那里得到了验证，我们正在解决市场中的一个重大缺口。所以我们对此感到兴奋，并计划今年在该业务中建立势头。这是一点。第二点是，当我们在企业方面转变我们的市场推广团队时，这对Pro AV和企业网络与安全业务都有好处。这些前期投资需要时间才能得到回报。销售人员需要时间来建立他们的合作伙伴组合。我们甚至改变了激励结构以确保今年能实现这一目标。所以这是企业方面运营杠杆的一部分。
所以听起来很多这些驱动因素仍然存在。因此，也许它们在今年晚些时候会受到毛利率和内存的一些干扰，但这不应该改变潜在的轨迹。这样说安全吗？
是的，在企业方面是这样。在消费者方面，就像我刚才说的，我们有增量成本，而且对那里的影响更大。然后我们可能会采取一些缓解措施。但我们也有运营支出的杠杆可以拉动，我们仍然致力于一方面。我们对消费者业务的长期机会非常乐观和看好。所以Jonathan在投资者日分享的战略，每过一天，我们都更加确信我们与谷歌的合作以及我们在Wi-Fi 8方面所做的事情正走在正确的道路上。我们对此真的很兴奋。这不仅是因为将新技术推向市场，也是我们重置产品组合的机会。所以我不想说内存问题是暂时的，而且它不会像你非常清楚的那样在一两个季度内消失。
我们将不得不努力度过2026年，但归根结底，我们仍然非常乐观，但我们确实有杠杆来放慢该业务的运营支出投资。而且我们确实，你知道，希望坚守我们的承诺，在经历转型期间限制消费者业务对运营收入的稀释。所以这是我们今年在缓解内存问题时要进行的工作。但我们对投资者日分享的长期愿景感到非常兴奋。
太好了，非常有帮助，谢谢。还有一个快速的后续问题，Brian，你能重复一下ARR和用户订阅者的数字吗？
是的。第四季度ARR略高于4000万美元，经常性订阅用户为558,000。
太好了。谢谢。
不客气。
此时没有更多问题。CJ先生，我将会议转回给您。
是的，我想通过提出几点来结束，这些点可能会在我们的后续电话中出现。所以我想在这里分享它们，以便我们能够坦诚地讨论它们。一个是关于回购。所以我们宣布或披露我们在第四季度回购了1500万美元的股票。那是1500万美元，相当于全年5500万美元，在过去7个季度左右是8400万美元。如果你计算我们花费的金额和获得的股票数量，很明显我们已经有几个星期没有进入市场了，并且在过去几个星期里被限制购买。所以从现在开始的几天，我们的收益已经公布。我们预计将不受限制地实施计划或恢复回购。所以我只想分享，我们认为当前价格具有吸引力，并想在这里分享，向股东返还资本仍然是一个优先事项。我想提出的最后一点是关于人工智能，因为显然每个关注市场的人都知道。一些人工智能领导者的小进展给软件公司和其他公司带来了很多恐惧、不确定性和怀疑（FUD）。我想非常清楚地表明，我认为我们没有受到影响，但我想非常清楚地表明，我们将人工智能视为长期顺风。而且我们拥有设备能力是一个巨大的竞争优势。我们正在内部化软件开发，此时我们可以利用人工智能非常高效和快速地做到这一点。此外，我们设想了将人工智能集成到我们产品中的许多不同机会。不仅是为了实现更好的性能，还为了实现新的用例。因此，总体而言，我们对正在发生的事情感到非常兴奋，并在所有这些领域充分利用这一点，更不用说在NETGEAR推动运营效率了。所以，我想重申我对NETGEAR团队在2025年第四季度取得令人难以置信的成绩的感谢。再次感谢大家的参与。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。再见。