Yisca Erez（投资者关系总监）
Roy Zisapel（联合创始人、总裁、首席执行官兼董事）
Guy Avidan（首席财务官）
Joseph Gallo（杰富瑞）
Chris Reimer（巴克莱银行）
John Jeffrey Hopson（李约瑟公司）
George Notter（沃尔夫研究公司）
女士们，先生们，感谢您的等候。我们的电话会议即将开始。女士们，先生们，感谢您的等候，欢迎参加Redware 2025年第四季度及全年财报电话会议。今天我们的准备发言之后将是问答环节，届时如果您想提问，您需要通过移动或桌面应用程序举手，或在电话键盘上按星号9，等待您的名字被宣布。我必须告知您，今天的电话会议正在录音。现在我想将电话交给我们今天的第一位发言人，投资者关系主管Jessica Ehres。Jessica，请讲。
大家早上好，欢迎参加Radwa 2025年第四季度及全年财报电话会议。今天与我一同出席的是总裁兼首席执行官Arois Zissypel以及首席财务官Gary Dunn。今天的新闻稿、财务报表以及第四季度和全年的投资者资料可在我们网站的投资者关系部分获取。在今天的电话会议中，我们可能会就未来事件或公司未来的财务业绩做出预测或其他前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受各种风险和不确定性的影响，实际结果可能与Radwell当前的预测和估计存在重大差异。可能导致或促成此类差异的因素包括但不限于不断变化或严峻的全球经济状况的影响、总体业务状况、我们应对行业变化的能力、产品需求的变化、订单的时间和金额以及Radwell文件中不时详细说明的其他风险。我们建议您参考公司不时向美国证券交易委员会（SEC）提交和提供的文件，特别是公司于2025年3月28日提交的Form 20F年度报告。我们没有义务为反映此类陈述日期之后发生的事件或情况而修订或更新任何前瞻性陈述。在我将发言权交给Roy之前，我想提醒大家，我们将于2月17日在纽约市举办投资者日活动。如果您尚未收到注册邮件，请发送电子邮件至us@iradroy.com。现在我将电话交给Roy Zissapel。
谢谢Iska，也感谢大家今天参加我们的会议。我很高兴地报告，我们以所有主要财务指标——收入、每股收益、总ARR和云业务安排在第四季度均达到历史新高的成绩结束了2025年。收入同比增长10%至800亿美元，全年非GAAP每股收益增长19%至0.32美元。我们还实现了收入同比增长10%，超过3亿美元，同时在过去一年中将RPO增长至4亿美元。我们执行了一项加速收入增长并巩固我们作为应用程序和数据中心安全领域最佳运营提供商地位的战略。
我们的战略建立在三大核心支柱之上：在云安全领域获得有意义的市场份额、通过人工智能和算法驱动的创新引领市场以及扩大我们的市场推广足迹。嗯，我们做到了，我们的战略证明了其价值。云安全业务继续以健康的速度增长，并仍然是我们业绩的关键驱动力。第四季度云AR同比增长23%，环比增长7%至9500万美元，这表明从2025年初的19%加速增长，并显示出全年增强的势头。我们实现了年底云ARR接近1亿美元的目标，突显了客户对Radware保护其关键任务应用程序的信心。
第四季度我们获得的众多云交易中的一个例子是与一家正在进行大型数据中心建设的欧洲金融集团达成的七位数交易，这是一个新客户。我们被选中提供全面的云Web和API解决方案、Web、DDoS保护等，所有这些都符合严格的监管和运营要求。我们强大的技术领导力和信任关系使我们能够超越竞争对手，以支持不断增长的云需求。我们继续投资于我们的云基础设施。我们通过在新加坡新建一个云安全中心扩大了我们的全球足迹，我们还继续扩展我们的云安全网络，将缓解能力提升至30太字节，以领先于不断增加的攻击量，并为云安全的持续增长奠定坚实基础。
本季度，我们通过推出新的Radio API安全服务扩展了我们的云安全产品。我们将API安全视为新的增长浪潮，是继DDoS和应用程序安全之后的第三波浪潮。随着API在现代软件架构中变得越来越核心，客户需要实时可见性和针对业务逻辑、攻击的保护以及对影子API的覆盖。为了进一步扩展我们的API安全产品，我们宣布收购Pyent Security，其API测试技术可在API投入生产之前识别漏洞。现在，我们提供全生命周期的API安全解决方案，涵盖测试、发现、态势管理和运行时保护，增强了我们的价值主张，加速了我们的路线图，并加强了我们在这个快速扩张的市场中捕捉机会的地位。
这确实是令人兴奋的消息，也是对我们云安全平台的增强，但我们并未止步于此。我们刚刚发布了新的智能AI保护解决方案，这标志着Rados安全平台的又一次重大扩展。随着组织使用匿名AI代理，诸如意图操纵、基于提示的攻击和未授权数据访问等风险增加。我们的解决方案利用一组新的行为算法，提供实时AI代理发现、意图检测、与顶级AI生态系统的集成以及持续的安全管理。这些进步帮助企业安全地采用AI，并支持Radware平台的持续增长，这一新功能使Radware处于保护AI下一个时代的前沿。
我们期待在投资者日分享更多关于我们的AI愿景和路线图。在强劲的云AR势头推动下，订阅收入同比激增21%，较2024年12%的增长大幅加速。重要的是，这种势头也受到产品订阅强劲需求的推动。这种需求是由非常强劲的Defense Pro X更新周期和重大的竞争性替代所驱动，导致2025年第四季度和全年Defense Pro X实现了出色的两位数同比增长。展望未来，我们在现有客户和新客户中的渠道仍然强劲，我们计划充分利用我们在这一领域的技术领导力。
我们在第四季度完成了多个大型Defense Pro X交易。一个八位数的胜利是与北美一家面临即将到来的生命周期结束更新的政府IT服务机构的重大战略扩展。客户选择了我们的下一代Defense架构，强化了我们深厚的技术参与、成熟的本地部署能力以及我们的长期合作关系。另一个重要的胜利是与一家新客户——全球十大SaaS和IT服务管理领导者达成的多年期数百万美元的混合云DDoS协议。面对反复的大规模DDoS攻击，客户需要全球范围内快速可靠的缓解措施，而其 legacy解决方案已无法满足性能和弹性需求。
该客户用Rado Defense Pro X和CloudIDOS保护取代了其本地供应商和云DDoS供应商。我们的检测准确性、自动化能力以及保护关键任务应用程序的成熟能力是推动胜利的关键差异化因素，并使我们成为其持续扩张的战略合作伙伴。总体而言，2025年是业务各方面执行改善和取得重大进展的一年。我们凭借云安全的持续扩张和市场推广引擎的增长势头取得了创纪录的业绩。此外，我们通过在AI安全和API安全方面的重大创新推进了我们的技术领导力。凭借更强大的基础、不断加强的市场推广方法、增强的领先安全平台以及对现代安全解决方案不断增长的需求。
随着我们进入2026年，我们将延续这一势头。现在我将电话交给Guy。
谢谢Roy，大家好。我将回顾2025年第四季度和全年的财务业绩和业务表现，以及我们对2026年第一季度的展望。在开始财务概述之前，我想提醒您，除非另有说明，所有财务结果均为非GAAP。GAAP与非GAAP业绩的完整调节表可在今天早些时候发布的新闻稿以及我们网站的投资者部分获取。我们以强劲的业绩结束了第四季度，实现了季度和全年的创纪录收入和创纪录非GAAP每股收益。
第四季度，收入同比增长10%至8000万美元，主要得益于我们云安全产品和Defense Pro X的持续势头，包括新客户和更新。全年，我们实现了收入同比增长10%，达到创纪录的3.02亿美元。云安全产品继续是我们业绩的关键贡献者。第四季度云ARR强劲增长，同比增长23%，我们以9500万美元的云ARR结束了2025年。云ARR是总ARR增长从第三季度的8%加速至同比11%的主要催化剂，达到2.51亿美元，并在我们的整体ARR组合中占据更大份额。
我们将在下周即将举行的投资者日详细阐述这一趋势。正如我们在上次电话会议中指出的，第四季度的预订表现异常出色，RPO达到创纪录的4亿美元，较2025年增长近5000万美元，同比增长13%。这反映了强劲的需求和改善的交易可见性，为我们展望2026年及以后提供了信心。查看第四季度的区域表现，美洲地区收入同比下降4%至3200万美元，而2025年全年美洲地区收入同比增长6%至1.25亿美元，占总收入的41%。
如前所述，我们在美洲地区的带领下实现了出色的预订季度，我们预计这种强劲势头将在未来几个季度转化为收入。欧洲、中东和非洲地区（EMEA）第四季度表现强劲，收入同比增长38%至3200万美元，占全年总收入的40%。EMEA全年收入同比增长18%至1.11亿美元，占总收入的37%。亚太地区（APAC）第四季度收入同比下降3%至1600万美元，占全年总收入的20%。亚太地区全年收入同比增长5%至6600万美元，占总收入的22%。
关于盈利能力，在有利的产品组合、模式杠杆以及云业务持续可扩展性的支持下，我们本季度实现了稳健的利润率。第四季度和2025年全年的毛利率均为82.2%，而2024年第四季度为82.4%，2024年全年为82.2%。第四季度运营利润率扩大了240个基点，2025年全年扩大了330个基点。我们的运营费用反映了在创新、云基础设施和市场推广举措方面的有针对性投资，以支持我们未来的增长，我们计划在2026年2月财务审查后增加这些投资，根据会计原则，决定将Skyhawk的业务归类为终止经营业务，并从2026年第一季度开始将其排除在非GAAP报告之外。
重要的是，我们预计Edgehawk将在2026年开始产生收入。因此，我们将不再提供EBITDA细分，因为我们预计其负EBITDA贡献将微不足道。2025年第四季度调整后EBITDA增长25%至1370万美元，而去年同期为1100万美元。剔除Hawks业务，第四季度调整后EBITDA为1690万美元，EBITDA利润率为21.1%，高于2024年第四季度的1370万美元和18.8%的利润率。2025年全年调整后EBITDA增长37%至4740万美元，而2024年为3470万美元。
剔除Hawks业务，2025年调整后EBITDA为5880万美元，EBITDA利润率为19.5%，高于2024年的4560万美元和16.6%的EBITDA利润率，证明了我们核心业务的运营杠杆。2025年第四季度和全年的财务收入分别为510万美元和2110万美元，高于去年同期的500万美元和1780万美元。由于较低的利率、股票回购计划和并购活动，我们预计2026年财务收入将降低。第四季度的有效税率为14.9%，而2024年同期为15.4%。
2025年全年有效税率为15.3%，而2024年为15.4%。我们预计未来季度的有效税率将保持大致相同水平。净利润同比增长21%至1450万美元，而2024年第四季度为1190万美元，稀释后每股收益增长19%至0.32美元，高于去年同期的0.27美元。2025年，净利润同比增长37%至5150万美元，而2024年为3770万美元，稀释后每股收益增长32%至创纪录的1.15美元，高于去年同期的0.87美元。
关于现金和资产负债表，2025年第四季度经营活动现金流为1730万美元，而去年同期为1270万美元。2025年经营活动现金流为5010万美元，而2024年为7160万美元。第四季度，我们回购了约1050万美元的股票。我们本季度结束时拥有强劲的流动性状况，持有约44.61亿美元的现金、现金等价物、银行存款和有价证券。这一现金状况为我们提供了灵活性，可投资于有机增长、支持云容量扩展和产品创新、保持严谨的资本配置方法，并进行增强我们云平台的收购，例如对Pint的收购，这是一项技术补强收购，加强了我们的API安全能力。
现在谈谈指引，我们预计2026年第一季度总收入将在7800万至7900万美元之间。我们预计2026年第一季度非GAAP运营费用将在5400万至5500万美元之间。2026年第一季度运营费用较2025年第四季度预计增加，反映了我们在创新和市场推广方面的持续投资，以及与美元走弱相关的约150万美元汇率影响，我们预计2026年第一季度非GAAP稀释后每股净收益将在0.28至0.29美元之间。现在，我将电话交回给操作员，我们很乐意回答您的问题。
如需提问，请通过移动或桌面应用程序举手，或在电话键盘上按星号9，等待您的名字被宣布。我们的第一个问题来自杰富瑞的Joseph Gello。Joseph，请讲。
嘿，各位，感谢提问，干得不错。本季度我们的RPO在2025年增长了14%，我认为这是你们目标的两倍。能否再多谈谈是什么推动了这种强劲增长，以及你们对2026年RPO增长的预期是什么？
是的，我认为，正如Guy提到的以及我在评论中所说的，预订量非常非常强劲，无论是在云业务还是产品订阅方面。所以我们显然在那里看到了很多势头。随着这些订阅在合同期内被确认，RPO显然会在明年很好地增长。在这一点上，我们预计RPO的增长将与收入增长保持一致。当然，有机会做得更多，但在这一点上，这将是我们的预期。
好的，这很有帮助。然后，Liz，我知道欧洲、中东和非洲地区（EMEA）表现非常强劲。美国地区略有下降。部分原因是2024年第四季度的比较基数较高。但你能否再详细说明一下？我知道你们在美洲地区的市场推广方面投入了大量资金。关于那里是否还有任何变化，以及我们何时能看到美洲地区增长态势的反弹，能否提供最新情况。谢谢。
是的，我认为，从预订角度来看，北美第四季度表现非常非常强劲，实现了非常显著的增长。是的，你在收入中没有看到这一点，但从我们看到的数字和势头来看，我们今年，特别是第四季度取得了很大进展。作为我们2026年计划的一部分，我们实际上正在增加在北美的投资。我们会在投资者日谈论这个，但我们正在增加更多人员，增加更多的市场推广方式等等。所以我们认为我们进展顺利，并且有信心我们能够在那里继续显著增长。
谢谢。
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Chris Reimer。Chris，请讲。
嗨，是的，祝贺你们取得强劲的季度业绩。感谢回答我的问题。我想知道您能否谈谈更广泛的市场环境，我们看到在云服务中潜在的AI disruption方面存在很多波动性。您认为安全领域尤其处于什么位置？您是否同意它更具防御性？如果可以的话，请解释一下原因。
是的，我认为首先，显然攻击仍在发生，你需要非常强大的安全措施。而且我认为安全领域的独特之处在于黑客也在使用AI。所以不仅攻击在继续，它们实际上变得更加复杂、规模更大、频率更高且更危险。最重要的是，可能的攻击者范围正在扩大，因为今天即使不是专家的人使用工具。随着时间的推移，通过在开源模型、恶意模型上使用提示等，他们可以变得非常非常专业。
因此，我想说普通黑客和非常专业的黑客之间的差距由于这个原因不断缩小。我认为在不同方面对使用更多算法和AI的要求发生了根本性转变。这实际上发挥了我们的优势，多年来，正如你关注我们的那样，我们一直在谈论算法安全、基于AI的安全等等。而且越来越明显的是，这是唯一的保护方式。所以这是第一点。你需要基于AI的防御，因为攻击者正在使用AI，无论他们是否在企业端取代应用程序。
攻击继续变得更加频繁、更具恶意。你需要更好的安全。Radware的定位非常好。这是第一点。第二点是，当你部署这些AI代理时，你让它们访问你所有的工具、数据、资源、企业应用程序，突然之间就存在巨大的风险。从生产力角度来看，风险是显而易见的，我们为什么这样做，企业为什么感兴趣也是显而易见的。所以从安全角度来看，突然之间这些实体、这些非人类实体可以访问一切。如果我是黑客，我现在会针对它们而不是针对人类，并控制它们。
损害是巨大的。损害的规模没有限制。泄露个人信息、更改文件、删除资源等等。简直是一片混乱。我们正在瞄准这个市场，用我们新的AI安全产品保护智能AI，即那些AI代理。所以我们看到在我们面前有一个全新的巨大机会来保护这些智能AI，这是一个巨大的增长机会。这就是我们用新解决方案瞄准的目标。所以对我们来说，这种智能AI是我们正在追求的又一个重要扩展，我们相信这可以成为公司除DDoS、WAP之外的另一个增长领域。
但我们在那里做得很好。除了新的API浪潮，我们将智能AI视为又一个增长驱动力。所以我从多个角度看待AI，攻击者使用AI，然后需要通过AI保护你的许多应用程序。然后第二波浪潮是保护AI、智能AI，最后但同样重要的是，当用户开始使用这些AI代理和AI浏览器访问应用程序时，我们需要支持这些AI代理的服务，这是另一层。我们将在投资者日涵盖这一点。
我们称之为surveyi。所以我们看到AI带来的三个明显的主要机会，我们对未来的机会感到兴奋。
太好了，谢谢。这真的很有帮助。很好的内容。再问一个关于第一季度收入指引的问题，如果我没弄错的话，在我看来它比通常的第一季度季节性要高一些。进入第一季度有什么不同之处，或者是否有特定的因素影响？
嗯，实际上你是对的，确实有所不同。通常第四季度之后我们会看到收入大幅下降，但正如我们在讲稿中都提到的，我们在第四季度看到了强劲的需求，我们带着非常坚实的积压订单进入新的一年，这让我们有信心第一季度收入将符合指引。
太好了。明白了。谢谢。我的问题就这些。
谢谢。我们的下一个问题来自李约瑟公司的Ryan Kunz。Ryan，请讲。
嗨，我是Jeff Hobson，代表Ryan Koontz提问。祝贺本季度的业绩，感谢回答问题。对于API和智能AI安全解决方案，是否需要对销售策略进行任何调整以更好地销售这些产品？
是的，这是个很好的问题。所以对于API安全，我们认为它完全在我们销售团队现有的知识能力和市场推广范围内，实际上它是我们当前云安全业务与客户互动的一个很好的扩展和延伸。是同一个买家等等。AI是一个全新的市场。你知道，在组织内部，谁来负责保护智能AI的责任还不清楚，是首席信息安全官（CISO）？是安全运营部门？是业务部门？目前还不清楚，为此我们已经组建了一个专门的智能AI市场推广覆盖小组，实际上正与我们的销售人员和渠道合作，以提升我们在这个市场的地位。
随着今年的发展，我们将看到如何将其完全整合到我们的销售团队中。但API已经完全整合。我们所有的员工都经过培训并与客户接触，而对于AI，这就是我提到的覆盖团队的工作。
明白了。谢谢。您还提到了一个面临生命周期结束更新的Defense Pro X更新交易。我想知道我们在这个更新周期中进展到什么程度，或者还有多少客户仍需要更新？
所以我们宣布了停止销售，而且我们还没有走到一半。所以在更新方面，我们还有很长的路要走。
明白了。非常感谢。
我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的George Nutter。George，请讲。
嗨，大家好。非常感谢。各位，我有几个问题。我只是对智能AI产品感到好奇。我试图弄清楚你们将如何在商业领域进行市场推广。你们将如何定价？我假设这是一种基于订阅的产品，它是云托管的吗？它在DPX上运行吗？它是混合模式吗？任何您能分享的信息都将非常有帮助。我还有一些后续问题。
好的，从高层次上讲，它是混合模式，基于订阅，云托管，有多种选择。有些是按席位，有些是每个代理的年度订阅，以及基于令牌的使用。取决于它是企业AI代理还是类似副驾驶的操作。我们将在投资者日提供更多关于所有这些AI智能AI选项和市场推广的信息和细节。但这是当前的市场推广方式。明白了。
它是单独销售还是作为Radware更大的云安全产品的一部分捆绑销售？
两种方式都可以。
明白了。好的。然后我只是好奇，当您考虑智能AI和企业部署智能AI时。我很好奇您如何看待市场与您产品交付时间的交叉点。当然，似乎许多企业在推出智能AI并从概念验证转向商业部署方面都面临困难。我知道这个过程中有很多陷阱。其中许多是运营方面的，以及对数据和安全的担忧，这也与您的业务相关。但您如何看待您的产品时间与市场发展的关系，以及这个产品可能有多快的增长速度？谢谢。
是的，我认为我们的时机非常好，因为现在正是企业开始将这些概念验证项目投入生产的时候。就像你说的，现在还很早，我们带来了非常强大的产品，它不仅是基于模型的护栏或某些规则，而是完整的行为算法，你知道，与客户的测试和概念验证已经证明了非常强大的结果。所以我们认为我们在市场上的时机非常好。我认为随着这个市场的早期形成，有很多可能的合作机会。第三，就像你说的，人们对这些AI代理在合规、安全、数据泄露方面有重大担忧，而这些正是我们解决的问题。
所以我认为安全甚至比我能说的更关键，比在常规应用程序中更关键。而且已经很明显，因为它是智能AI使用的基础。所以我认为这个角色至关重要。我认为它可以带动我们的许多其他产品，比如API安全、Web安全，针对智能AI所覆盖的相同应用程序。所以我们在这里有巨大的机会。太好了。
非常感谢。
没有更多问题了。我想将电话交给Roy做总结发言。
谢谢大家。我们期待下周在投资者日与大家见面。祝大家有美好的一天。