Jason Verhaest（副总裁，投资者关系与规划）
Brendan McCracken（总裁兼首席执行官）
Corey Code（执行副总裁兼首席财务官）
Greg Givens（执行副总裁兼首席运营官）
Arun Jayaram（摩根大通）
Lloyd Byrne（杰富瑞）
Neal Dingmann（威廉·布莱尔）
Neil Mehta（高盛）
Greg Pardy（加拿大皇家银行资本市场）
Josh Silverstein（瑞银）
Doug Leggate（沃尔夫研究）
Kalei Akamine（美国银行）
Betty Jiang（巴克莱）
Phillip Jungwirth（蒙特利尔银行资本市场）
Kevin MacCurdy（皮克林能源伙伴）
Dennis Fong（加拿大帝国商业银行世界市场）
各位女士们、先生们，早上好/下午好，感谢大家的等待。欢迎参加Ovintiv 2025年第四季度及年终业绩电话会议。
[操作员说明] 演示结束后，我们将进行问答环节。
投资界人士将有机会提问，可随时按星号1加入排队。今天以仅收听模式参加的媒体成员，可以引用Ovintiv任何代表的发言。但是，希望引用今天本次电话会议中其他发言者言论的媒体成员，我们建议您直接联系这些人士以获得他们的同意。请注意，未经Ovintiv明确同意，不得录制或转播本次电话会议。
现在，我想将电话会议转交给投资者关系部的Jason Verhaest。请讲，Verhaest先生。
谢谢Joanna，欢迎大家参加我们2025年第四季度年终电话会议。本次电话会议正在进行网络直播，演示文稿可在我们的网站ovintiv.com上查看。请注意演示文稿开头以及提交给EDGAR和SEDAR+的披露文件中关于前瞻性陈述的提示。在准备好的发言之后，我们将回答大家的问题。
现在我将电话交给我们的总裁兼首席执行官Brendan McCracken。
谢谢Jason。各位早上好，感谢大家参加我们的会议。今天我们很高兴向市场更新我们的最新业绩以及Ovintiv多年战略转型的成果。通过不懈的专注和纪律，我们的团队重塑了投资组合，重置了资产负债表，提高了盈利能力，并建立了业内最深的库存头寸之一。我们在通过钻探以及明智的交易实现资本投资的卓越回报的同时，做到了这一切。
一直以来，我们都遵循一个非常简单的准则。公司将获得卓越且持久的回报，在最佳资源中建立深厚的库存，通过其文化和专业知识创造竞争执行优势，并拥有将资本分配到最高回报项目的纪律，并在整个周期内将这些回报一直转化为底线利润。2026年初至今，我们完成了NuVista的收购，并达成了出售阿纳达科资产的协议。这意味着我们的投资组合转型已经完成，使我们在北美两个最佳产区——二叠纪和蒙尼地区拥有高度集中且高质量的投资组合。阿纳达科出售所得将用于资产负债表，标志着我们实现了债务目标并调整了资本结构。
业务弹性的增强意味着我们可以向股东返还更多现金，而我们今天公布的新股东回报框架正是如此。几年前，我们做出了战略决策，将投资组合集中在二叠纪和蒙尼地区，并建立高质量的库存深度。北美剩余的50美元以下盈亏平衡石油位置中，约80%位于这两个盆地，加强我们在这些产区的地位（我们在这些产区具有竞争优势）意味着我们可以在未来许多年继续提供持久的回报。自2023年以来，我们在二叠纪和蒙尼地区的钻探库存增加了3200多个位置，平均每个净10,000英尺位置成本为140万美元，而且我们在不稀释股东权益或给资产负债表带来压力的情况下做到了这一点。这种库存寿命的扩展是同行无法比拟的，使我们拥有业内最有价值的库存头寸之一。
我们对库存增加和债务减少之间的顺序进行了精心管理。我们认识到减少债务的重要性，并平衡了这一目标与我们团队为让股东以合理价格获得优质库存而进行的及时交易。这大大延长了我们优质库存的持续时间。我们现在已经克服了这两个障碍，这对我们的股东来说是一个重大的去风险事件。随着北美页岩的不断成熟，像我们这样的公司正在形成明显的竞争优势，这些公司已经为库存头寸的成功奠定了基础，拥有清晰的资产负债表，能够进入优质价格市场，并拥有可证明的领先效率和回报记录。
这种属性组合确实具有差异化。阿纳达科出售预计将在第二季度初完成，届时我们的净债务将约为36亿美元。这使我们的杠杆率与同行群体更加一致，并为我们将更大比例的自由现金流分配给股东回报打开了大门。幻灯片6左侧的图表详细说明了使我们达到36亿美元的现金来源和用途。大家可能还记得，我们通过现金和股权的平衡组合为NuVista收购提供了资金。现金部分主要由定期贷款提供。利用阿纳达科出售的收益，我们计划首先偿还定期贷款和2028年票据，然后将剩余资金分配给信贷额度和商业票据余额。
我们剩余的长期债务在2030年之前没有到期。我们预计偿还2028年票据将实现每年4000万美元的利息节省。这是对我们今年早些时候偿还2026年票据所实现的每年2500万美元节省的补充。我们仍然致力于维持投资级信用评级，预计阿纳达科出售和随后的去杠杆化将对信用产生积极影响。随着阿纳达科出售定于第二季度初完成，我们有能力增加股东回报。我们仍然认为我们的股票被严重低估，股票回购仍然是有吸引力的投资回报。
我们的新框架将使我们能够更有机会解决这种估值折价。在2026年，根据修订后的框架，我们计划向股东返还至少75%的自由现金流。长期来看，我们设定的预期范围为50%至100%。这个更广泛的范围旨在提供灵活性，以适应大宗商品价格波动并避免顺周期回购。需要明确的是，我们2026年的回购目标将基于全年自由现金流，因为我们计划弥补我们最初计划在第一季度暂停的回购。我们计划立即开始回购。配合我们的新框架，董事会已授权总额为30亿美元的股票回购计划。
现在我将电话交给Corey，由他讨论我们的年终业绩和2026年指引。
谢谢Brendan。我们2025年的业绩展示了又一年的卓越执行和强劲财务表现。我们全年的现金流为38亿美元。我们产生了超过16亿美元的自由现金流，其中超过6亿美元直接返还给了股东。我们对资本效率的关注使我们能够用更少的资本生产更多的产品。我们2025年的初步指引是每天生产605,000桶油当量，资本为22亿美元。在这一年中，我们将资本降低了5000万美元，并额外生产了每天10,000桶油当量的总产量。
重要的是，我们在债务减少方面也继续取得进展，年底净债务不到52亿美元，减少了超过2.4亿美元。我们2025年的稳健执行为2026年的持续成功奠定了基础。第四季度的强劲运营表现使石油和凝析油产量平均每天约209,000桶，处于我们指引范围的高端，我们4.65亿美元的资本投资处于指引的中点。我们还在每一项单位成本指引上达到或超过了目标，继续巩固我们作为行业领先运营商的记录。我们第四季度的每股现金流为3.81美元，比共识估计高出约10%，自由现金流总计5.08亿美元。
总而言之，我们在运营和财务方面都交付了又一个强劲的季度，这使我们能够以显著的势头进入2026年。今年，我们团队的主要重点仍然是最大化资本效率和自由现金流。我们正在执行以石油为导向的维护或持平计划，在二叠纪和蒙尼地区均进行均衡的活动。每个资产的石油和凝析油运行率分别约为每天120,000桶和每天85,000桶。我们2026年的计划，包括阿纳达科业务的一个季度，将交付每天209,000桶的石油和凝析油，每天超过20亿立方英尺的天然气，总产量为每天620,000至645,000桶油当量，资本投资约为23亿美元。
与我们11月提供的2026年初步产量展望715,000桶油当量/天相比，阿纳达科的出售使产量每天减少约70,000桶油当量，NuVista收购完成的时间使产量每天减少约10,000桶油当量。我们预计2026年将因更低的运营成本、生产和矿产税以及利息支出而实现利润率改善。由于我们投资组合中蒙尼地区的权重增加、额外的蒙尼加工能力以及两个产区市场准入的增加（这提高了我们的净回值），我们的运输和加工成本今年将会增加。第一季度，我们预计产量平均约为每天670,000桶油当量，其中包括约每天223,000桶石油和凝析油。
这将是全年的高点。这包括1月份我们在美国资产中经历的大约每天3,000至4,000桶油当量的寒冷天气影响。我们第一季度的资本支出也将是最高的，约为6.25亿美元，主要是由于分配给阿纳达科的5000万美元资本以及我们从NuVista继承的蒙尼地区的一些钻探活动。
现在我将电话交给Greg，他将介绍我们的运营亮点。
谢谢Corey。让我们深入了解我们的两个资产层面的开发项目。从二叠纪开始，资本效率和自由现金流生成仍然是我们努力提高运营各个方面效率的首要任务。Ovintiv一直是该盆地生产力最高、成本最低的运营商之一。我们最近获得了摩根大通对我们盆地领导地位的第三方认可，被授予2025年米德兰盆地表现优异勋章。Ovintiv在2025年再次实现了最高的三个月累计每英尺石油产量，并且是过去三年中唯一每年都改善业绩的运营商。在这段时间里，有几个因素促成了我们类型曲线的改善。
其中一个较大的因素是我们在压裂设计中使用表面活性剂。多年来，我们一直在实验室和现场研究表面活性剂，自2019年以来，我们在大约300口二叠纪井中使用了表面活性剂。与一组类似的模拟井或未使用表面活性剂处理的井相比，我们看到石油产能提高了9%。我们认为，表面活性剂约占我们自2022年以来在二叠纪资产中观察到的类型曲线改善的一半。我们在我们的矿区测试了不同的化学配方，尽管不同区域和不同县的表现有所不同，但低成本添加剂带来了显著的石油采收效益，这在经济上是非常划算的。我们将继续改进我们的方法，并在矿区试验不同的产品，但我们对到目前为止取得的结果非常满意。
我们的二叠纪团队在钻井和压裂性能方面继续设定效率前沿。我们为我们的开发方法以及将多项创新结合起来创造行业领先成果的能力感到非常自豪。在压裂方面，我们成功的部分原因是利用了我们的实时压裂优化。我们使用专有算法对每一项作业进行实时优化，利用我们庞大的二叠纪私有数据集。这也使我们能够做出实时决策，从而提高油井采收率并降低成本，从而改善矿场经济效益。今年，我们还通过连续泵送提高了效率。在我们的第一次试验中，我们连续泵送了7天，使每天完成的英尺数提高了20%。我们全年平均每天完成的英尺数约为4,250。
这比我们2024年项目的平均水平快了10%以上。在钻井方面，我们开发了几种内部人工智能工具，这些工具使我们能够减少周期时间，最大限度地减少故障并加速效率提升。2025年，我们的钻井速度连续第二年平均每天超过2,000英尺。我们的标杆井达到每天3,000英尺以上，因此我们将继续在我们认为是盆地领先的结果上再接再厉。这些周期时间的改善正在推动油井成本下降。我们2026年预期的钻井和完井成本在行业中处于最佳水平，低于每英尺600美元，比去年低约25美元/英尺。2025年我们在二叠纪投产的136口净井继续达到或略高于我们2025年的类型曲线。该类型曲线全年保持不变，并在2026年保持不变。
今年，我们计划运行一个负载均衡的项目，使用5台钻机和1至2个压裂队，投产约130口净井。我们计划将石油和凝析油产量保持在每天约120,000桶。虽然我们的二叠纪经济效益由石油驱动，但值得注意的是，我们现在每天有大约1.5亿立方英尺的固定运输能力将我们的二叠纪天然气产量运出盆地。这意味着我们2026年约55%的天然气产量将以墨西哥湾沿岸的价格定价，而不是Waha的价格。去年，我们未对冲的二叠纪天然气价格实现平均为每千立方英尺1.55美元，约为Waha价格的179%。
向北来到蒙尼地区，我们对过去一年在阿尔伯塔省石油窗口中心增加的大量优质 acreage 感到非常满意。我们很高兴将NuVista资产纳入我们的投资组合，并且我们已经在努力将其尽可能安全高效地整合到我们的业务中。提醒一下，我们计划通过应用我们行业领先的钻井、完井和生产运营方法，在收购的资产中实现每口井100万美元的成本节约。去年，当我们将派拉蒙资产整合到我们的业务中时，我们展示了捕捉类似成本协同效应的能力。这些协同效应的迅速实现真正证明了我们蒙尼团队的文化和能力。我们对这些资产的表现感到非常满意。
我们迅速实现了每口井150万美元的成本节约目标，将钻井周期时间缩短了14天，并通过更高密度的开发成功测试了该资产的上行潜力。在我们的15或16号矿场，我们增加了第三个层位，并将密度提高到每区块14口井，我们看到的初始产能率超出了我们的预期。这些结果在我们的蒙尼 acreage 中解锁了大约130个上行位置。今年，我们计划运行6台钻机和1至2个压裂队，投产约135口净投产井。我们计划将大约三分之一的活动集中在新收购的NuVista acreage上，三分之一在 legacy 派拉蒙土地上，三分之一将在 legacy Pipestone 和 Cutbank Ridge 地区之间分配。蒙尼地区目前的产量与我们之前公布的每天约85,000桶石油和凝析油的运行率一致。
我们保持着可重复的类型曲线，尽管该产区的个别油井会显示一系列的石油混合比例，但汇总的项目会产生非常可预测的结果。由于一些计划中的工厂检修，第二季度蒙尼地区的产量预计将处于全年指引范围的低端，即每天83,000至87,000桶石油和凝析油，以及每天17.5至18.5亿立方英尺的天然气，同时我们正在与中游供应商合作，尽可能减少停机时间。2026年，我们预计我们的钻井和完井成本平均低于每英尺500美元。这比我们2025年的油井成本低约25美元/英尺。同比下降的部分原因是更快的周期时间以及在2026年完井中更多地使用国内砂。我们2026年蒙尼地区约一半的油井将使用本地采购的砂。总体而言，该资产表现非常好，油井的低成本、高生产力特性意味着我们在整个大宗商品价格周期中始终能够从该产区产生极具竞争力的经济效益。
现在我将电话转回给Brendan。
谢谢Greg。在过去的几年里，我们努力优化和集中我们的投资组合，建立广泛的库存深度，提高盈利能力并降低杠杆率。在这段时间里，我们的团队取得了出色的成绩。这些结果表明我们的战略正在发挥作用，我们的卓越执行正在转化为股东价值的增加。我们在打造高质量业务方面非常有目的性。我们一直表明我们是股东资本的纪律性管理者。我们将继续不懈地使我们的业务每天都更盈利、更有价值，但我们已经进入了一个新的稳定时期，我们很高兴能够释放我们所建立的全部价值。
我们准备好的发言到此结束。操作员，我们现在准备转回提问环节。
谢谢。[操作员说明] 我们现在开始问答环节，请到第一位提问者。第一个问题来自摩根大通的Arun Jayaram。请讲。
是的，早上好，Brendan和团队。我想知道您能否详细说明26年股东回报计划的变化，即从50%提高到75%的比例。Brendan，您认为2026年后股东回报的组合相对于50%至100%的长期范围应该如何考虑？
是的。谢谢Arun。早上好。是的。所以今天，我们看到我们的股票有很多价值。当我们完成阿纳达科的交易时，我们预计债务将约为36亿美元。这就是今年转向该范围上限的原因。从长远来看，我们设定了一个更广泛的范围。我们的想法是，我们希望这个框架能够在大宗商品价格周期中保持持久。特别是，我们希望避免建立顺周期框架。我的意思是，当大宗商品价格高企时，你可能会期望我们接近50%至100%范围的低端。
这使我们能够在大宗商品价格远高于周期中期时，将意外之财永久地存入资本结构。另一方面，在大宗商品价格低于周期中期水平的时期，这可能会将我们推向范围的高端，在那里我们可能会看到股票的更多价值。这就是长期50%至100%范围背后的思考，我们将有能力围绕这个范围灵活调整。但是当我们看到像今天这样的股票价值时，范围的上限是有吸引力的。
很好。Brendan，我的后续问题是，我们对表面活性剂项目非常感兴趣，也许我们惊讶于你们已经做了这么久。所以我想知道您能否详细说明该项目的一些细节。看起来它与对照井相比带来了一些生产力提升。而且看起来你们更多地在油井生命周期的完井端或前端使用表面活性剂。也许谈谈成本效益，以及您是否测试过表面活性剂在减缓基准递减方面的作用，正如你们的一些同行到目前为止所强调的那样。
是的，我喜欢这个问题，Arun。是的，公司现在有很多事情在进行。很高兴你深入研究了表面活性剂这部分。我可能会在这里先做几点评论，然后把细节交给Greg，但这只是我们一直在谈论的叠加创新的另一个例子。实际上，几年来，我们一直强调压裂设计中的三个关键特征，我们认为这些特征增加了价值，增加了我们的类型曲线。我们一直称之为流体化学。我们故意对我们正在做的确切事情保持低调，因为我们觉得我们在这个领域领先于其他人，这就是你今天看到的300口[语音]井的结果已经显示出来的。这确实帮助我们在二叠纪生产力方面位居榜首。这就是背景的一部分，但我会把它交给Greg来谈论一些细节。
是的。谢谢Brendan。谢谢Arun的问题。是的，你正确地强调了，我们将表面活性剂项目的重点放在初始完井上。这是我们多年来一直在努力的事情，团队继续取得突破并建立我们在这一领域的信心。也许只是简单介绍一下我们正在做的事情。我们泵送的这些表面活性剂是我们包含在压裂液中的液体添加剂，旨在提高井下储层的石油采收率。一旦你将它们泵入井下，它们会改变流体的表面张力，使更多的石油从岩石中释放出来，流入裂缝，然后流出井筒，不仅在短期内，而且在我们过去几年所展示的长期内都能提高采收率。
我们在这方面已经努力了很多年，无论是在实验室还是在现场。所以我们在实验室进行了岩心测试，也进行了现场试验，以确定哪种表面活性剂在哪些区域效果最好。我们一直在努力优化我们泵送的浓度。即每比例流体中表面活性剂的量，既要优化有效性，也要优化这些表面活性剂的成本。到目前为止，正如我们在准备好的发言中所说，我们在大约300口井中泵送了表面活性剂，产生了9%的提升，但这是一个随时间推移的过程。所以我们在早期进行了一些现场试验，获得了信心。最近，去年，我们在米德兰盆地约75%的完井中使用了表面活性剂，并看到了非常好的结果。我们预计2026年今年的使用量会少一些。
我们对完井结果非常满意。我们也在生产井中进行了一定程度的测试。在那里没有看到那么显著的效果。所以这只是项目的很小一部分。但团队将继续试验，并将继续前进。但我们确实相信这是一种非常有效的方法，可以在短期和长期内提高这些油井的采收率。我们认为这一直是并且将继续是我们在二叠纪表现优异的重要原因。
太好了。非常感谢。
谢谢，Arun。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Lloyd Byrne。请讲。
嘿，早上好，伙计们。恭喜完成转型。我知道这是一个漫长的过程。也许我也想稍微问一下表面活性剂的问题，也许Greg可以谈谈——关于每口井的成本。您如何看待未来的成本？我知道你们还处于早期阶段，但如果有9%的改善，成本是否也会上升？
嘿，Lloyd，是的，这是一个有趣的问题。所以几年前我们刚开始这项工作时，市场上有一些非常昂贵的化学物质，这是更广泛使用它的真正障碍，因为风险回报特征，我们的实验室工作确实让我们能够在这里试验数百种不同的化学物质，这使我们能够创造替代品，现在几乎完全取代了几年前市场上的一些原始化学物质。
所以Greg提到我们一直在微调的事情之一是我们泵送的表面活性剂的量，但另一个特点是替代越来越便宜的替代品。所以我们在这里有些不愿意具体说明其中的一些，因为我们试图保护我们认为的优势。但每口井可能在数十万美元左右是一个很好的考虑方式。
好的，谢谢。然后作为后续，你们已经从四个盆地转移到两个盆地，这从组织结构方面给你们带来了什么样的削减成本的机会？
是的。非常感谢，Lloyd。通过这项最新交易，我们指出了1亿美元的协同效应，但我们也指出了一些我们目前未量化的协同效应。我们认为这些将在基础设施方面显现出来。我们在派拉蒙整合中看到了这一点。现在，我们实际上是在将我们的 legacy 基础设施、派拉蒙基础设施以及现在的NuVista基础设施缝合在一起，这三者相互重叠。因此，将会实现一些协同效应，我们期待在今年深入推进时向市场更新这些协同效应。此外，这里也会有一些组织协同效应。
我们团队的每个人都在公司经历了许多变化，安全地完成了出色的工作，并为股东创造了大量价值。所以我想认可他们的努力和他们所取得的成果。我们已经采取了重大步骤来简化投资组合，因此我们将重新设计我们的组织以匹配新的投资组合。我们预计这些变化将在阿纳达科剥离后不久完成，一旦完成，我们将向市场更新其影响。
太好了。再次祝贺。
谢谢，Lloyd。
谢谢。下一个问题来自威廉·布莱尔的Neal Dingmann。请讲。
早上好，伙计们。季度表现不错。Brendan，我的问题是关于蒙尼地区的。我只是想知道，从活动来看，似乎大约三分之一的活动来自NuVista，三分之一来自派拉蒙，三分之一来自之前的位置。我只是想知道，如果是这样，您是否预计未来会有类似的活动分配，并且这些油井的结果在各个方面是否相当相似？
是的，Neal，你说对了，Neal。未来的活动节奏将是三分之一、三分之一、三分之一。关于这一点的驱动因素，简单说一下。这实际上是我们重新占领战略的结果。大家会记得，这是我们在二叠纪和蒙尼地区都采用的战略，以在我们管理区块之间的相互作用时从我们的 acreage 中最大化价值。过去几年，关于共同开发或区块开发的井间效应有很多讨论，但当我们在现有区块旁边钻新区块时，也存在区块间效应。
这是我们开发项目的一个主导特征。因此，这在一定程度上推动了活动的分配，因为我们只是继续在二叠纪和蒙尼地区的 acreage 位置上“修剪草坪”。这就是这部分的主要驱动因素。
这很有道理。也许第二个问题也是关于这个的，您或Greg，也许更多关于二叠纪的开发。我能否假设开发将继续主要完全是区块开发？如果是这样，井间距是否保持相对相同，或者有任何变化？
是的。谢谢你的问题，Neal。是的，在二叠纪，我们继续随着时间的推移对井间距进行小幅调整，以考虑该地区现有的区块或母井，但总体而言，我们仍在使用相同的方法。我们同时完成整个区块，18个月后回来完成偏移区块，同时以相当相似的间距获得所有层位，这使我们能够年复一年地获得非常一致的结果。所以我们不会把任何较差的层位留到以后，那时它们会处于不利地位。我们同时获得整个区块，这对我们非常有效。所以那里没有重大变化。
很高兴听到。谢谢，Greg。
谢谢，Neal。
谢谢。下一个问题来自高盛的Neil Mehta。请讲。
是的，非常感谢，Brendan，再次祝贺你在过去五年中的这种转型，也许这对我来说是关键问题，即你是否已经将投资组合调整到了最佳水平——我记得你接手时，你在六个地区，现在你在两个地区。你是否处于最佳位置？这是否意味着在消化所有这些之后，并购会暂停，增量资金真的用于回购？或者你是否仍在探索故事的另一部分？
是的。谢谢，Neil。是的，这里的投资组合转型已经完成。所以我们显然在蒙尼和二叠纪插上了旗帜，我们在那里具有竞争优势，我们看到了最好的资源。在这样做的同时，我们建立了最长的库存持续时间之一。所以我们真的相信这种稳定性对我们的投资者具有真正的价值，我们期待继续从我们所建立的东西中释放全部价值。
好的。感谢您的回答。然后只是关于全年生产和资本支出的形状。我想，第一季度有点重，但我猜这部分只是备考投资组合的一部分。然后第二季度，蒙尼地区有一点更多的维护。所以您能否谈谈您对生产的季度节奏以及全年资本的看法？
是的，很好。你完全说对了，Neil。所以第一季度资本较高绝对只是阿纳达科的影响。所以一旦我们完成交易，这部分就会消失，我们将按运行率进行，我想我们可能已经说过转型或转变，这是本次电话会议中出现频率最高的词。但我们转变的另一个方面是我们项目的低水平性质，这是多年来转向完全低水平项目的结果。实际上，这是我们2026年的一个关键特征。所以我们非常喜欢我们已经平衡了这一点，它创造了更可预测和稳定的业务运营环境。
谢谢，Brendan。
是的，谢谢，Neil。
谢谢。下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Greg Pardy。请讲。
是的，谢谢。早上好。我确实有几个技术问题。我很好奇，首先，使用盆地内砂有多大的机会？我听到了Greg或Brendan的一些评论。但我只是想知道，在蒙尼和二叠纪，这是否已经得到了优化。
是的。我喜欢这个问题，Greg。是的。所以我们对二叠纪已经取得的盆地内砂结果感到非常兴奋，并且对蒙尼地区随着我们越来越多地转向国内和湿砂的演变也感到非常兴奋。这是叠加创新为我们创造价值的另一个很好的例子。也是我们投资组合两部分之间知识转移和价值的一个很好的例子，因为这显然是我们在二叠纪率先开展的事情，现在在加拿大和蒙尼地区也处于领先地位。所以也许，Greg，如果你想就利用率百分比和我们的发展方向发表一些评论。
是的。谢谢Brendan。是的，Greg，在二叠纪方面，我们多年来一直使用本地湿砂，我们的项目基本上100%将使用现场矿山的本地湿砂。所以我们继续通过我们的砂堆和输送系统改进这一过程，但这是一个相当成熟的项目。过去一年左右的新消息是将其中一些技术转移到边境以北。如你所知，历史上大多数运营商会通过铁路从美国将北方白砂运到加拿大，这增加了很多成本。
因此，我们一直在与那里的供应商合作，使用更多的本地国内砂。砂源离现场不是很近，但有很好的砂源。今年，我们将有大约50%的泵送砂是国内砂。它们在加拿大采购。所以你消除了铁路费用，能够大幅降低成本。我们也开始在加拿大测试湿砂，效果相当好。每年的这个时候，我们开玩笑说它有点“脆”，但它仍然可以正常泵入井下。这是一项不断发展的技术，我们认为随着时间的推移，我们将能够越来越多地使用它。所以我们应该看到一些我们在二叠纪看到的相同效率和一些成本降低，但在加拿大比在二叠纪更处于初期阶段，但仍然运行良好。
好的。谢谢。然后我可能现在继续关注蒙尼地区。当您比较NuVista和派拉蒙收购时。您如何看待低成本协同效应、效率等方面的低垂果实程度？Brendan，过去您曾提到NuVista实际上是一家相当不错的运营商。我只是对这两者感到好奇。
是的，我想——我将从地理位置开始，然后再谈——Greg会对整合发表一些评论。但NuVista的部分确实填补了拼图的空白。因此，通过派拉蒙，我们比 legacy 位置更向南迈进了一步，虽然不是很远，但是——我们在整合这些资产时保持了适当的谦逊，以确保我们不会无意中改变某些东西并在整合中创造风险。因此，我们在整整一年中以非常深思熟虑的整合过程逐步推进。
今天演示文稿中的一个亮点，尽管内容很多，但其中一个亮点是指出我们从第一个高密度矿场看到的非常强劲的结果，我们对此感到兴奋。相比之下，NuVista确实填补了两者之间的拼图部分。我们有更多的技术信心，并且我们正在相当快地整合这部分。但是Greg，如果你想评论一些关于进展的细节。
是的，当然。是的，Brendan很好地设定了背景。NuVista的整合过程将与派拉蒙相同。只是会快一点。由于我们对资产的熟悉以及我们在派拉蒙整合中获得的所有经验，我们将尝试加快速度，我们认为这是非常可行的。所以团队已经在努力工作，采用我们在所有[语音]交易中使用的相同剧本。我们在第一天就接管了资产。我们进行了简短的安全培训，然后开始工作。所以那天下午，我们就以Ovintiv的身份运营资产。
虽然只有短短几周，但我们已经将所有生产井连接到我们的运营控制中心，以便我们可以优化生产以最大限度地减少停机时间。我们已将钻机连接到我们的DRIVE中心，这是我们的优化工具，我们使用人工智能帮助优化钻井性能，这将使我们能够非常快速地实现这里的协同效应。我们已经将每口井100万美元的节省，即协同效应节省，纳入了指引。
我们将从第一天开始实现这一目标。到目前为止，我们取得了非常非常好的结果。团队整合良好。新井的钻探符合预期。正如我 earlier 提到的，产量已经达到每天85,000桶，这是我们对资产合并后的预期。所以整合进行得相当顺利。真的非常高兴，我认为这将与上次非常相似。只是会快一点，希望更有效。
Greg，幻灯片14上的高密度测试结果，即我们在派拉蒙资产整合过渡时谈到的每区块14口井。这将130口井从上行潜力转移到了优质类别。所以这是一个非常关键的结果。
太棒了。是的，谢谢详细说明，恭喜完成转型。
谢谢，Greg。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Josh Silverstein。请讲。
嘿，谢谢。早上好，伙计们。从资产负债表的角度来看，备考后，你们现在已经低于你们长期以来设定的40亿美元目标。我们应该如何考虑你们未来的合适债务水平？我们应该将其视为一个绝对水平还是净债务水平来考虑自由现金流分配？谢谢。
是的。嘿，Josh。所以是的。我们已经达到了那个目标。事实上，利用阿纳达科的收益，我们将超越这个目标。所以实际上，我们不会在这里设定新的目标。如果你记得，我们设定的40亿美元净债务目标实际上是增加股东回报的触发因素。显然，我们花了很多时间和精力才达到这个位置。所以现在正在发生这种情况。
这个触发因素已经启动，改变这些回报的催化剂将在我们结束这个电话会议后立即启动，我想。所以长期以来，我们不得不将债务减少作为资本分配的一部分。我们现在已经将自己置于这种有弹性的位置。所以——同时，我们也将库存置于非常强大和有弹性的位置。所以这意味着我们现在处于这样一个位置，我们可以专注于将债务保持在这个水平附近，并专注于将更多资金分配给现金回报。这就是我们对未来债务水平的看法。
明白了。然后从蒙尼地区的运营角度来看，我知道你们在派拉蒙交易中能够更多地优化基础设施。您能否谈谈在NuVista资产上可能做些什么来提高整体生产力，然后从长期规划的角度来看，在基础设施方面，你们是否有任何需要投资或希望第三方建设的想法？谢谢。
是的，我会把它交给Greg，但我们对将这三个以前都是独立运营的不同系统整合起来，并能够对所有三个系统拥有一个创造价值的思维方式感到兴奋。但是Greg，你可以评论一下。
是的。谢谢你的问题。短期内，我们真正关注的是在油井层面实现油井成本节约，实施我们的完井设计、设施设计。这将在未来几个月内立即进行。但从长远来看，我们对优化基础设施的机会感到非常兴奋。
如果你看一下地图，它充满了机会。当你看到这三个位置如何结合在一起，天然气工厂彼此之间的距离有多近，有多少中流线穿过资产。所以那里还有更多的工作要做。与中游企业合作确保我们进行最有效的运营需要更多时间。但随着时间的推移，这是我们将瞄准的目标，以降低我们的运输和加工成本，为最高效的工厂获取天然气分子，并解决这些问题。所以这会来得稍晚一些。但短期内，我们对油井成本节约感到非常兴奋。从长远来看，我们认为中游有很多机会，我们将立即开始着手这方面的工作。
太好了。谢谢，伙计们。
谢谢，Josh。
谢谢。下一个问题来自沃尔夫研究的Doug Leggate。请讲。
嘿，大家早上好。Brendan，我想问问您关于资产持续时间以及您如何定义它。正如每个人所观察到的，投资组合重新定位是非凡的。但我想理解，当我今天早上向Diamondback提出这个问题时，也是关于维持生产或钻探深度与维持自由现金流之间的想法。您如何在投资组合中考虑这一点？您试图解决什么问题？
是的。我的意思是我们在这方面的想法并不复杂。我们只是根据维持生产所需的条件来运行它。在很多方面，Doug，我们一直在谈论的是在维持这种生产维护水平的同时维持我们今天产生的回报的能力，再次强调，这可能有点过于迂腐。这就是为什么重新占领战略以及我们如何处理区块开发和项目设计确实降低了我们库存持续时间的风险。
作为提醒，因为我们在设计年度项目时考虑到了重新占领，所以在钻完之前的区块后大约12个月——抱歉，18到24个月回来，因为这一直是我们项目设计的主导特征。我们本质上是通过二叠纪或蒙尼地区的全年开发项目对所有剩余库存进行抽样。所以这意味着我们已经知道剩余的库存持续时间以及它将如何表现，因为我们今天正在钻探它。我们不会将最差的位置留到十年后。
我们在钻探完整的区块，然后在前进过程中重新占领区块。所以我认为这是一个很大的去风险因素。但在这方面另一个重要的事情是，如果我们告诉你我们正在这样做，而我们交付的结果平平，我认为这会受到质疑，但我们在这样做的同时交付了领先的结果。我认为这才是真正的差异化。
我很欣赏这个答案。我知道这比其他任何事情都更微妙。但请原谅我的第二个问题，但您可能不会谈论资本结构之类的东西。但我想问您作为首席执行官关于您对现金回报承诺的哲学观点。因为如果我回顾您今天所说的话，您不想犯顺周期回购的错误。但如果我可以这么说的话，这正是您在2026年所做的，也就是说您的股票上涨了25%。埃克森美孚上涨了22%。石油价格约为70%，原因我们都知道不一定是基本面因素。而今年您将75%的自由现金流用于每股回购。为什么您不选择在时机上更加谨慎？
是的。我尽量不——我想我还是会在这里保持谦逊，但30%仍然没有达到我们认为股票的合理估值。所以我并不是说这不好，显然我们对这种势头感到满意，但我们今天仍然看到股票有很多内在价值。当我们谈论试图避免顺周期时，很大程度上与大宗商品环境有关，你知道，Doug。
今天，我们所处的大宗商品环境并没有显示出真正高的意外之财情况，我认为我们今天仍然处于相对温和的大宗商品环境中。因此，由于我们仍然看到股票存在内在价值差距，我们不认为75%的比例存在顺周期风险。
好的，我想问这个问题。非常感谢。
是的，谢谢，Doug。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Kalei Akamine。请讲。
嘿，早上好，伙计们。我的问题是关于15号矿场、16号矿场的。所以也许这是给Greg的。Greg，想知道您能否谈谈您如何安排三个层位的完井顺序，并分享有关压裂作业的任何细节。第三个层位在该地区一直是一个机会。听起来你们已经破解了密码。然后接下来你们计划在盆地的哪个位置应用这种设计？今年剩余的上行位置是否可以进入去风险的库存账户？
是的，我会交给Greg。谢谢，Kalei。
抱歉，我刚才没打开麦克风。是的。感谢你的问题。我们对Karr地区15号矿场到16号矿场的结果感到非常非常满意。团队在那里所做的，提醒一下，当我们收购该资产时，我们的基本情况是每区块12口井。我们说过上行潜力高达16口井。所以这是我们在该地区真正设计到最后的第一个矿场。所以我们在中间选择了每区块14口井的间距。所以我们在下部蒙尼或Sexsmith（有些人称之为）增加了第三个层位，并增加了区块上部的密度。我们为我们泵送了一个相当正常的压裂设计，这可能比该地区的一些同行泵送的强度稍高，但这是一个相当正常的压裂设计。
我们真正依赖的是堆叠和间距。到目前为止，我们非常满意。该矿场已经投产100多天了。下部层位实际上超出了我们的预期。上部层位尽管密度增加，但仍然保持得非常好。我们现在的计划是转移到Karr的其他部分，并采用这种密度设计。这就是为什么我们谈到两次交易之间大约600个上行位置中的130个。这证明了其中130个的合理性。
下一步将是前往Karr的其他部分测试第三个层位。然后我们在Wapiti和 acreage 的其他部分还有工作要做。所以我们将系统地进行这一工作。一个矿场并不能证明所有上行潜力，但我们将继续在未来的矿场上执行这种设计，然后可能会更进一步，我们在一些矿场上仍有高达每区块16口井的上行潜力。所以非常高兴。我想等几个月后再谈论这个，现在我们感觉非常好。
谢谢详细说明，Greg。也许继续关注蒙尼地区。第二个问题是关于第二季度的工厂检修。我们了解这是由中游运营商选择的。我们应该如何考虑蒙尼地区检修活动的节奏？是每年一次吗？运营商通常会提前多久通知您需要检修？我们是否应该期待这些工厂在完成这项工作后有更好的性能，也许是产量？
不，感谢你的问题，Kalei。这在加拿大的中游加工厂是相当正常的运营。他们的计划是每两到三年，将工厂停机几周进行检查、例行维护，也许升级一些容器。所以这些事情我们通常提前很久就知道。这就是为什么我们现在要和你谈论下一季度将要发生的事情。我们在下一季度将要经历的是，我们恰好有五个工厂同时进行检修。
通常，我们不必过多谈论这些，因为你可能同时有一两个检修，你可以转移产量。但是当你最终同时有五个检修时，就需要更多的协调。所以我们正在与中游企业合作，试图尽量减少他们的停机时间，尽可能在他们周围转移产量。但目前，我们确实认为会有一些影响。这就是为什么我们指引蒙尼地区的产量处于每天83,000至87,000桶的全年指引范围的低端。但我要说，它们都在同一个季度出现是相当罕见的。
通常，它们会随着时间的推移分布得更均匀，更容易管理。所以我不认为这对我们来说是长期风险。这只是星星排列的方式。我们想让每个人都知道这即将到来，我们正在为此做计划。这样当我们回来报告第二季度收益时，就不会有意外。所以只是想给你们一个提醒，但请相信我们正在努力尽量减少影响。
Greg，只是跟进一下，维护结束后，这些工厂的性能是否会有任何提高，也许是维护后的产量？
这将因设施和他们正在做的确切工作而异。但通常，这些不是增加产能的升级。这些更多是例行维护。想想给你的车换油，换完后可能不会跑得更快，但在某些情况下，我们可能会看到一些小的改进或冲洗产量。但在大多数情况下，这只是例行维护，他们正在做的例行工作。
谢谢你，Greg。
谢谢，Kalei。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Betty Jiang。请讲。
早上好。再次祝贺投资组合转型，也许谈谈回购。我的第一个问题是关于二叠纪的。如果您不介意我深入研究一下数字，但您的水平段长度同比更高。因此，在总净尾[语音] footage基础上，同比几乎增长了高个位数，但产量持平，尽管类型曲线没有变化，我们通常会预期产量会有一些上行。所以您能否解释一下这种动态？如果我们保持二叠纪产量持平，未来正常化的资本支出趋势可能会如何？
是的，这很好，Betty。我会交给Greg。这里的标题是我们在油井成本方面看到了效率提升。所以同比油井成本下降约5%，类型曲线保持不变。所以随着时间的推移，这将转化为整个项目，但2025-2026年有一些时间效应在这里掩盖了这一点，但Greg可以涵盖这一点。
是的。谢谢你的问题。正如我们今天一直在谈论的，我们通常喜欢以非常均衡的方式运行我们的项目，至少这是我们的目标。我们试图在钻井后尽快完成油井。所以我们不会携带过多的DUC（已钻未完井）。但你可能记得，去年年初我们有一些额外的DUC。所以在25年第一季度，我们在二叠纪使用了一个临时压裂队，进来完成了所有这些DUC，这对我们的项目有几个影响。
第一，去年的资本实际上人为地低，因为所有这些DUC的钻井资本在前一年，我们只在去年看到了完井资本。另一个结果是我们在第一季度实际上看到了非常好的产量增长。我们在第一季度投产了50多口井，大约是一年中其他季度运行率的两倍。这对去年非常有利。
不幸的是，对于这些指标，今年我们没有同样的情况。但我们有一个非常均衡的项目，我们对此感到非常满意。当我们每个季度完成相同数量的完井、相同数量的资本、相同的产量时，它使我们能够变得更高效并继续重复执行。所以如果你考虑指引的构成部分，每英尺成本略低，类型曲线相同。所以真正的区别是时间。这就是你在数字中看到的表现。但随着时间的推移，我们认为这将是一个非常高效的项目，随着我们继续降低成本并保持类型曲线平坦，它将继续变得更好。
感谢您的澄清。我的后续问题是关于蒙尼地区表面活性剂的使用。蒙尼地区似乎有很多运营效率的顺风，但具体来说，您是否也在蒙尼地区测试表面活性剂？是否有任何交叉和可行性？
是的，我想我会给Greg铺垫一下，但我们从早期就发现并理解的是，每个县的每个层位根据润湿性和我们试图影响的流体，表现会略有不同。所以——蒙尼地区的地下温度和压力条件完全不同。所以它将有自己定制的完井优化。
其中一些可能是表面活性剂。一些看起来像是可以增加我们在那里看到的性能的其他部分。所以会有所不同。我们在二叠纪的表面活性剂应用已经相当先进，有300口井在那里泵送。到目前为止，我们在蒙尼地区的应用远没有那么多，但总体上对蒙尼地区的完井设计感到非常兴奋。我们会在那里放慢表面活性剂的使用速度，只是因为温度和压力的差异。但是Greg，交给你。
是的。所以我们在二叠纪使用表面活性剂已经七年了。所以我们在这段时间学到了很多。我们了解了它们在哪些地方效果最好，什么浓度效果最好，正如Brendan earlier所说，哪些化学物质以最低的成本最有效。所以我们在这方面的学习已经非常深入。我们在蒙尼地区仍处于早期阶段。不过，团队在跨境和跨资产分享学习方面做得非常出色。所以我们绝对在那里研究这些东西，我们已经做了一些岩石工作，到目前为止已经进行了一些试验。
所以我会把它定位为我们在那里才刚刚开始，但整个工具箱都可供我们使用，因为我们看到在完井强度更高、堆叠和间距优化方面也有效果。我们在二叠纪做的所有事情，我们在蒙尼地区也做同样的事情。所以我们将跨境分享这些学习，但蒙尼地区的表面活性剂可能只是稍早阶段。由于井下压力制度和岩石结构的不同，设置会略有不同，但我们将努力看看我们是否能在蒙尼地区取得与二叠纪相同的改进。
太好了。听起来不错。谢谢。
谢谢，Betty。
谢谢。下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Phillip Jungwirth。请讲。
是的，谢谢。早上好。考虑到今天的一些行业新闻，您能否谈谈您如何看待巴尼特、伍德福德在米德兰 acreage 的前景？以及这可能在北部、南部的哪个位置，以及任何测试计划？
是的，我会把这个交给Greg。但团队在巴尼特获得头寸所做的工作确实令人满意。但是Greg，交给你。
是的。我们一直对巴尼特非常感兴趣，并观察了一段时间。我确实认为这是我们明智地向同行学习的领域之一，看看——巴尼特正在发生的两件事，它是一个更深的层位。所以它有更高的压力，看起来有很好的产能，但成本也更高。我们正在观察一些同行如何降低成本方面的风险以及油井性能的风险。我们确实拥有大量的巴尼特头寸。
我们在二叠纪约一半的 acreage 拥有巴尼特权利，约100,000英亩。我们今年将用我们的第一口井来测试这一点。所以我们将获得自己的一些信息，但我们也将观察，并在我们对巴尼特的投入程度上保持谨慎。这是一个与我们的区块分离的更深层位，所以该资源以后仍然会存在。它不会受到浅层生产的影响。所以我认为这是一个我们有时间稍微耐心一点的领域，但也有能力成为快速追随者，如果我们选择这样做，可以在那100,000英亩上执行。
好的。很好。然后您能否谈谈随着加拿大液化天然气第二列火车的启动，您看到了什么与AECO市场相关的情况，以及Ovintiv供应该市场与合作伙伴的增量股权产量相比，更假设性的是，该设施的所有权变化是否会对Ovintiv产生任何影响或开辟任何战略合作伙伴关系或营销机会？
是的。所以我认为——我们很高兴在最近几周看到该设施 ramp up 到基本满负荷，这实际上是自启动以来第一次达到该水平。正如我相信你所关注的，这是一个缓慢的上升过程，其间有一些起伏。所以我认为我们对AECO的谨慎仍然存在，加拿大液化天然气的总外输量虽然最近达到了那个水平，但相对于盆地的总生产潜力仍然相对较小，我们已经看到所谓的管道后产量能够满足这种外输需求。
所以仍然对AECO持谨慎态度，仍然坚信将我们的加拿大天然气投资组合多元化到替代市场，这我认为是你问题的B部分。所以是的，我们继续有兴趣为我们的下游天然气建立多样化的市场组合，随着时间的推移，进一步的液化天然气 exposure 可能会成为其中的一部分。我们现在已经将其添加到我们的投资组合中，我们很高兴拥有这些头寸。但我预计随着时间的推移，我们可能会增加这种 exposure。
谢谢。
是的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自皮克林能源伙伴的Kevin MacCurdy。请讲。
嘿，早上好。你们今年制定了一个稳健的维护计划和大规模的回购。但我想重新讨论增长问题。您谈到蒙尼地区有每年5%的增长潜力。现在投资组合转型即将完成，债务正在减少，油价在60年代中期，这种增长机会在您的资本分配框架中如何排序，什么可能改变这种排序？
是的，不，谢谢你，Kevin。我认为我们谈到的关于增长的两件事仍然非常到位。所以两个“门”，如果你愿意的话，是——我们是否看到对增量桶或英热单位的基本需求？同样，我们今天没有看到这一点。市场并不乞求像我们这样的公司将更多的产量带入市场。所以这是第一扇门。第二扇门是我们能否通过股票回购或增量钻机创造更多的每股现金流增长？今天，我们看到这个等式倾向于回购。
因此，在未来一系列大宗商品价格假设和股价假设下，我们获得了更好的每股现金流结果。我们预计通过购买股票，我们会获得更好的每股现金流结果。因此，今天这两扇门都告诉我们要保持维护模式。但我感谢你的问题，因为它揭示了投资组合转型的另一个重要方面。所以我们不仅增加了巨大的库存持续时间并集中了投资组合，我们还释放了增长潜力。在未来的某个时候，这两扇门将需要增长，我们现在已经创造了以高回报为投资者高效实现增长的能力。
我就问到这里。感谢您的回答。谢谢。
是的。谢谢，Kevin。
谢谢。下一个问题来自加拿大帝国商业银行世界市场的Dennis Fong。请讲。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。我的第一个问题在某种程度上与库存有关。很明显，您在地面工作方面做了很多工作，以增加低成本、高质量的优质库存。您能否谈谈这如何帮助您对现有深度感到放心，以及这可能如何影响资本在边境南北的分配，从井数或TIL角度来看，几乎是南北平衡的计划。
是的。你说对了，Dennis。所以地面工作对我们非常有效。显然，重点放在更大的交易上，但地面工作一直在非常高效地进行。你想想我们现在到达的位置，我们已经将建立库存持续时间所需的交易风险抛在脑后。现在我们可以依靠地面工作，这是一种非常高效、低成本的方式来维持我们的库存持续时间。这只是在我们今天拥有的资产负债表框架内提供资金。
所以我们可以把它放进去，让它在这里 opportunistically 地进行，维持我们创造的库存深度。所以我们喜欢这个特点，我们为团队能够随着时间的推移做到这一点感到自豪。至于今天资产之间的资本分配，我们实际上只是将这两个资产都保持在产量持平的水平。结果，就像你说的，TILs在南北相对平衡。但这实际上更多是为了保持产量持平而设计的。
太好了。感谢您的回答。转向创新。今天显然有很多问题集中在表面活性剂的使用上，显然您的团队在应用领先技术改善运营方面做得非常好。我只是好奇，您是否从NuVista团队和他们正在进行的运营或他们运行的技术中学到了什么，您认为这些可以应用于您现有的蒙尼基地和/或甚至二叠纪？
是的，我们喜欢这个问题，Dennis。这确实是我们的一个口头禅——我们能产生的唯一无限回报率是通过从别人的资本中学习。还有什么比在整合中更好的方式呢，在那里你有完全的透明度和数据等等，但我会把这个交给Greg，因为我们从NuVista团队那里有几个令人兴奋的事情。
是的。我们对NuVista交易非常满意。我们不仅获得了一些很棒的资产，还获得了许多真正优秀的人才，他们随着交易而来，并带来了一些非常好的想法。所以在现场，我认为他们在一些气举设计以及他们如何优化现场气举技术方面做得非常好。所以我们已经在与他们合作，如何将其中一些想法更广泛地应用到我们的投资组合中，与我们的运营控制中心相结合，并真正在气举方面提高我们的水平，这在二叠纪会有一些应用，但在蒙尼地区肯定会有应用。
我们与他们谈论很多的另一个地方是着陆区，非常精确，不是蒙尼地区的哪个层段，而是精确到米，精确到英尺，你要在哪里着陆油井，他们有一些非常好的想法，他们能够在一些不同的着陆区执行，这使他们在某些情况下能够比我们更快地钻井。所以我们正在将其实施到我们的项目中，我们认为这将帮助我们在加拿大比到目前为止更快地改进。所以我们的团队做得非常好，但我们总是乐于向他人学习。
我们试图以——你能教我们什么？而不是我们能告诉你我们知道什么的方式来对待竞争对手情报或整合。到目前为止，我们从他们那里学到了一些东西，进展非常顺利。所以我们对此非常满意。
谢谢，Dennis。
谢谢。此时，我们已经完成了问答环节，我们将把电话转回给Verhaest先生。
谢谢Joanna，感谢大家今天参加我们的会议。我们的电话会议现在结束。
[操作员结束语]