杰里米·赫尔曼（The Equity Group 副总裁）
贝内特·布拉德福德·马茨（总裁兼首席执行官）
斯维特拉娜·卡斯尔（首席财务官）
迈克尔·菲利普斯（奥本海默）
米切尔·鲁宾（雷蒙德·詹姆斯）
阿克沙伊·福拉（私人投资者）
问候各位，欢迎参加American Coastal Insurance Corporation 2025年第四季度财报电话会议及网络直播。[操作员说明] 提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸将电话交给主持人杰里米·赫尔曼，他是The Equity Group副总裁兼American Coastal的投资者关系代表。请讲，杰里米。
谢谢操作员，各位下午好。American Coastal Insurance Corporation[技术问题]的广播可在其网站www.amcoastal.com上获取。会议回放将在电话会议后约30天内可用。此外，您可以在公司网站的投资者部分找到最新的收益报告和演示文稿副本。
今天发言的将是总裁兼首席执行官贝内特·布拉德福德·马茨以及首席财务官斯维特拉娜·卡斯尔。
我谨代表公司指出，本次电话会议中发表的非历史事实陈述均为前瞻性陈述。公司认为这些陈述基于合理的估计、假设和计划。然而，如果前瞻性陈述所依据的估计、假设或计划被证明不准确，或者出现其他风险或不确定性，实际结果可能与前瞻性陈述所表达或暗示的结果存在重大差异。可能导致实际结果产生重大差异的因素可在公司向美国证券交易委员会提交的文件中找到，具体在最新的10-K表年度报告和后续的10-Q表季度报告的风险因素部分。前瞻性陈述仅反映其作出之日的情况，除非适用法律要求，公司没有义务更新或修订任何前瞻性陈述。
话不多说，我很荣幸将电话交给布拉德·马茨。布拉德？
谢谢杰里米，欢迎各位。2025年第四季度，American Coastal继续证明我们是一家独特、高效的专业承保商，能够产生强劲的资本回报，并为未来做好了充分准备。本季度没有飓风活动，这推动了与去年同期相比的稳健收益增长，去年同期受到巨灾损失的影响，但仍保持盈利。
我们全年净收入为1.068亿美元，超过了2025年初7000万至9000万美元的全年指引。即使发生重大飓风损失，ACIC也会超过我们指引的中点。在过去三年中，ACIC已产生超过3.36亿美元的税前利润，并通过特别股息向股东返还了超过6000万美元。我认为可以说我们的战略转型非常出色。但我相信我们有能力做得更好。
正如上一季度预测的那样，本季度的承保保费反弹良好，与2025年第三季度相比增长约59%，但同比下降19%，主要原因是费率下降。我们业务的费率下降在很大程度上是由于佛罗里达州的立法改革，再保险成本降低和损失减少证明了这些改革显然正在发挥作用。
全年净保费收入为3.068亿美元，也高于2025年指引（2.9亿至3.2亿美元）的中点。尽管市场竞争环境更加激烈，但在不牺牲承保纪律的情况下，总收入同比增长。由于商业财产保险市场持续疲软，我们预计保费生成仍将面临挑战，因为我们的风险偏好与模型化的预期资本回报高度相关。
上个月，我们公布了通过在E&S市场引入新的收入和收益增长途径来改善公司业务结构的计划。虽然我们不一定寻求在短期内增加商业财产风险敞口，但我们确实相信，在佛罗里达州内外存在承保新的盈利性商业住宅财产保险业务的机会，我们可以利用American Coastal的技术专长和竞争优势。我们在E&S领域的雄心和投资更多的是让公司在长期内处于最佳成功位置，而不是在房地产周期的这一阶段追逐增长。
话不多说，我现在想请我们的首席财务官拉娜·卡斯尔详细介绍我们第四季度和全年的业绩。
谢谢布拉德，大家好。我将提供财务更新，但鼓励大家查看公司的新闻稿、收益和投资者演示文稿以及10-K表，以获取有关我们业绩的更多信息。正如收益演示文稿第5页所反映的，American Coastal本季度表现强劲，净收入为2660万美元。核心收入为2580万美元，同比增长1980万美元，原因是2024年第四季度米尔顿飓风登陆导致已发生损失减少2050万美元，导致巨灾超额损失自留额全部用尽。
全年净收入为1.068亿美元，核心收入为1.037亿美元，增长2680万美元。本季度综合比率为58.6%，全年为60.1%。我们的非GAAP基础综合比率（不包括当年巨灾损失和上年发展）本季度为58.9%，较上年下降7个百分点。全年基础综合比率为61.5%，低于我们65%的目标。我们继续保持强劲的准备金头寸。
我们演示文稿的第6页显示了更详细的季度环比比较，由于自2025年6月1日起将总巨灾配额份额从20%降至15%，净保费收入推动收入高于2024年。运营费用相对持平，减少130万美元，降幅3.4%。第7页提供了我们业绩的同比比较。2025年全年收入增长3880万美元，增幅13.1%，这得益于前面提到的配额份额下降以及2024年6月1日生效的从40%降至20%的下降，这影响了2024年的业绩。总费用同比持平，但运营成本增加2260万美元，主要原因是分保佣金减少。这被与米尔顿飓风相关的自留额所抵消。
第8页显示了资产负债表要点。2025年现金和投资增长19.8%，达到6.477亿美元，反映了公司强劲的流动性状况。在强劲的承保业绩推动下，股东权益自年底增长34.8%，达到3.176亿美元。每股账面价值为6.51美元，较2024年底增长33.2%。这些增长包括第四季度宣布的每股0.75美元的特别股息，总额为3660万美元。如第9页所示，通过强劲的业绩，公司自2023年第一季度以来流动性和每股账面价值有所增加。
我现在将发言权交给布拉德·马茨作总结发言。
谢谢拉娜。我非常感谢我们的团队和业务伙伴，因为他们是ACIC表现优于同行和整个保险业回报的真正原因。
以上是我们今天的准备发言，现在我们很乐意回答任何问题。
[操作员说明] 今天的第一个问题来自奥本海默的迈克尔·菲利普斯。您的线路现已接通。
谢谢，各位晚上好。布拉德，我想从本季度毛保费下降约19%开始提问。从12月到9月，至少您对费率环境的评论是13%。看起来可能已经稳定了。我想知道您能否对此发表评论。然后再谈谈本季度的保费订单[语音]。上一季度，您说由于风险敞口限制而故意放缓，并预计本季度会反弹并持续到下一季度。看起来可能没有发生，或者在您看来已经发生了。我想谈谈这一点，以及本季度19%的下降与您的预期相比如何？谢谢。
谢谢，迈克。好问题。我想重申的是，环比而言，保费反弹了近60%。所以我们对此感到满意。当你放慢机器的速度时，有时确实需要时间才能重新启动。因此，我们认为实现我们为9月30日设定的平均年度损失目标非常重要。这是我们核心巨灾再保险计划的关键衡量标准，我们成功实现了该目标。因此，我们认为我们在第三季度采取了适当措施来管理风险敞口。话虽如此，显然10月份开局有些缓慢，因为考虑到相关活动的前置时间，继续接收报价、绑定和签发保单需要时间。
所以，这是一个充满挑战的市场环境。我们毫不掩饰。我们正在远离那些以前可能达到我们资本回报率门槛但今天可能没有达到的风险。因此，我们努力保持纪律性。我认为您会看到承保保费有一些波动。但从赚取的角度来看，我不担心。我认为我们已经给出了2026年稳健的收入指引。当然，我们不能保证能够达到这些数字。但希望我们通过公布的相对于2025年指引的业绩，展示了我们业务的一些可预测性。
好的。谢谢布拉德。这很有帮助。我想你最后几句话正是我接下来要问的。也许我还是会问一下你的看法。但是如果毛[语音]继续放缓，可能比你想象的更多，这显然会影响今年晚些时候的已赚保费。听起来你并不担心——至少现在，你不担心你今年早些时候谈到的收入数字。
是的，没错。我的意思是，我们将大力推动与收入变化相称的费用变化。因此，我认为对我们来说，继续努力显然是非常重要的，要在6月1日制定出我们能制定的最佳风险转移计划。我们成功安排了1月1日的AOP巨灾计划和巨灾累积计划，经风险调整后，这些计划同比大幅下降，远高于第四季度的费率变化或第四季度承保保费的同比变化。因此，我们对6月1日的续期感到满意。这些计划规模要小得多。这并不是对6月1日计划的完美解读。但显然，如果我们的费率发生任何百分比的变化，我们将努力推动损失成本和再保险成本以相应的速度下降，以保护利润率。如果不能，这可能会对综合比率造成一些压力，并且/或者我们将在承保哪些业务（包括新业务和续保业务）方面更加挑剔。
好的。谢谢布拉德。也许还有一个关于利润率的小问题。销售及管理费用（G&A）比率有所上升，我想知道是什么原因导致的？以及今年对此有何预期？谢谢。
没有什么值得特别指出的。显然，今年上半年我们因一些工资税抵免而出现了一些扭曲，人为降低了我们的经常性正常运营费用水平，但第三季度和第四季度代表了真实的当前运行率。因此，26年上半年不一定能与25年上半年完美比较。但除此之外，关于销售及管理费用（G&A）我没有什么特别要指出的。
好的。谢谢。利润率方面的业绩非常出色。恭喜。我现在就结束提问。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的米切尔·鲁宾。您的线路现已接通。
嘿，下午好。你们已经概述了通过ACES和扩大的AmRisc合作关系向南卡罗来纳州、德克萨斯州以及更广泛的全国性E&S市场扩张的计划。您能否说明这些市场的承保利润率、巨灾风险状况和再保险结构与佛罗里达州业务有何不同？谢谢。
当然。谢谢你的问题，米奇。我认为它们相对相似。德克萨斯州和南卡罗来纳州的命名风暴风险敞口现象没有太大不同。话虽如此，我认为这些州的综合比率会略高一些。因此，很难准确预测。但我们之前通过Journey Insurance Company在这些州承保的经验表明，情况是可比的。因此，我们将专注于我们今天承保的同一类商业住宅物业。主要是公寓、多户住宅和辅助生活设施。任何其他类别都超出了我们目前的舒适区，我们需要围绕此类举措提供更多信息。
但关于与AmRisc的扩张，回答这部分，我们非常兴奋。这对我们来说是期待已久的。他们显然是一个很棒的合作伙伴，通过他们的组织取得了25年的成功业绩，我们很自豪能为他们提供一些承保能力。我们从一个适度的规模开始，全年保费约为1亿美元。你知道，话虽如此——如果市场变硬，他们需要更多的承保能力，我们可以考虑增加。相反，如果市场变软，利润率不符合预期，我们可能会减少。但这是一个两年期的协议。已经完成了。已经开始运作了。我们将从3月份开始确认他们全国性商业E&S财产组合的部分保费。
谢谢，我很欣赏这些信息。那么，本季度债务与总资本比率为32%，而您之前表示长期目标约为25%，在2026年，您如何优先考虑去杠杆化、为ACES提供资金以及潜在的资本回报？
债务将于2027年底到期。因此，没有立即解决的必要。显然，首要任务是赚取承保利润，继续推动每股账面价值，并通过我们的有机收益状况增加股东权益。因此，我认为这本身将继续降低债务与资本比率。话虽如此，我们已经表示将寻求降低系统的整体财务杠杆水平。
因此，我认为当需要为该债务再融资时，公司可能会避免直接再融资。我认为总债务可能会降至5000万至7500万美元之间。这是我们感到舒适的水平。但我们会拭目以待。这在很大程度上取决于业务的收益生成和现金流生成。正如我所指出的，在过去两年中，我们能够向股东返还部分利润，超过6000万美元，这让我们感到兴奋。我们正在密切关注股价。我们确实认为公司被严重低估，回购股票也是一种选择。通常，我们认为回购需要重大的市场混乱。但话虽如此，以目前的市盈率，我们认为这只股票值得购买。
太好了，谢谢。恭喜本季度和本年度的业绩。
不客气。谢谢。
谢谢。今天的下一个问题来自私人投资者阿克沙伊·福拉[语音]。您的线路现已接通。
嗨，布拉德，拉娜。恭喜本季度和2025年的出色表现。我有关于E&S机会的问题，也就是新公司ACES。我加入电话会议有点晚，所以请原谅我，但您介意更新一下自上次电话会议以来创建新实体的进展吗？有什么更新？然后我还有一个后续问题。
是的。最新情况是——它仍在等待亚利桑那州的监管批准。因此，我们花了第四季度的大部分时间来完成所有必要的背景调查和个人传记宣誓书等。通常，亚利桑那州在完成这些之前甚至不会开始审查任何新公司的申请。因此，我们已经清除了这个障碍，我相信他们正在处理，我们很快会给您更新。但目前，授权证书仍在等待中。
谢谢。那么我们应该如何看待ACES 2026年的预测毛保费？然后从长远来看，应该如何看待ACES的市场份额？在1月份的演示文稿中，您提到E&S机会市场在佛罗里达州约为14亿美元，德克萨斯州为19亿美元，南卡罗来纳州为4.55亿美元，总机会约为37亿美元。那么，如果一切顺利，我们能否期望ACES也能拥有与AmCoastal相同的市场份额，我认为大约是25%的市场份额。这是团队的目标吗？或者从长远来看应该如何看待？
我的意思是这是个好问题。我认为，显然，我们希望在我们所做的任何事情中都拥有市场领导地位。这是最终目标。需要多长时间才能实现这样的目标谁也说不准。但对于2026年，ACES的保费目标相对较小。我想说，我们全年收入指引的5%或更少将来自ACES。这实际上是关于27年及以后。对于ACES的初始年份，假设它获得批准并获得资本，当然，时间仍然不确定。但在其运营的前12个月，它将仅作为有担保的再保险公司运营。
我们需要时间让AM Best对其进行评级，并使其成为商业财产业务的直接承保商。所以——但话虽如此，无论我们向ACES注入多少资本，我们都将利用这些资本进行交易——类似于我们最近与AmRisc所做的净配额份额交易——预计第一年——全年将产生超过1亿美元。因此，ACES有一天可能与American Coastal相当并非不可能，但可能性不大。我预计在未来三到五年内它会小一些。但除此之外，是的，我的意思是理想状态是在佛罗里达州和非佛罗里达州之间的准入和非准入业务之间实现完美平衡的投资组合，具有良好的风险分散和地域多元化。
明白了。那么就所有这些——ACES的综合比率而言——您会说这与您为AmCoastal设定的65%综合比率目标一致吗？这仍然是您寻求的总体目标吗？
我认为这很有挑战性。佛罗里达州的公寓业务有点独特，因为佛罗里达市场以及我们在该特定地区承保的时间。因此，我们拥有的知识、经验、规模以及佛罗里达飓风猫基金的优势可能使这一目标无法实现。但从历史上看，在公司18年的历史中，佛罗里达州的商业住宅财产保险综合比率——基础综合比率，再次强调不包括巨灾，一直在65%到75%之间。
所以我们——当然，这取决于损失经验。但你必须有一个基础利润率。这是我们董事长不断强调的。有了承保利润率，你就能够在巨灾发生时和市场疲软周期发生时吸收损失。没有利润率，你真的会让自己失望。因此，我们相信我们所做的一切都将是增值的，并获得可接受的资本回报，但我不期望通过E&S平台产生的业务能取得与我们佛罗里达州公寓业务相同的确切结果。
谢谢。我的最后一个问题是关于股票回购。我知道团队在几次会议上也提到过股票被低估。我也相信这一点，我也是股东，我相信股票被低估了。所以，我的问题是，是什么阻碍了团队进行股票回购？我知道您提到过当股票被低估时会考虑股票回购。所以，我只是好奇是什么阻碍了团队。
这只是不是我们的首要任务。我理解这种情绪，我们听到了您的声音。我认为展望未来，这将得到更多的考虑。我不知道这种考虑是否会超过我们对特别股息的看法。我们喜欢这种选择权，并且等待飓风季节结束后才能真正准确地衡量我们可能拥有或可能没有的超额资本。因此，理想情况下，我们显然仍然能够每年支付特别股息，但其金额将由我们的损失结果决定，而损失结果本质上是不可预测的。话虽如此，我们正在监控股票。我们显然与一些同行相比并不是完全的异类。但如果我们继续产生卓越回报却没有得到回报，是的，我的意思是我们会在这些水平上买入。
好的，非常感谢。
谢谢。我们的问答环节已结束。我想请大家发表任何进一步的或总结性的评论。
American Coastal团队没有其他补充。
[操作员结束语]