Jason Chryssicas（投资者关系主管）
Sean Windeatt（联席首席执行官兼首席运营官）
John Abularrage（联席首席执行官）
Jason W. Hauf（首席财务官）
JP Aubin（联席首席执行官）
Patrick Moley（Piper Sandler）
Eli Abboud（美国银行）
欢迎参加通用电缆2025年第四季度及全年财报电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如需要操作员协助，请在电话键盘上按星号加零。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍主持人，投资者关系主管Jason Krisikis。谢谢。您可以开始了。
大家好。今天上午，我们发布了通用电缆2025年第四季度及全年财务业绩，可在ir.bgcg.com上查看。今天电话会议中提供的任何历史业绩，除非另有说明，均仅将2025年第四季度与去年同期进行比较。所有提及的创纪录和/或最强劲业绩均与通用电缆独立财务业绩进行比较，不包括2018年11月分拆前的Newmark。我们将参考非公认会计原则下的业绩，其中包括调整后收益和调整后息税折旧摊销前利润等术语。有关我们财务业绩的更多详情，以及任何非公认会计原则术语的完整和更新定义、这些项目与相应公认会计原则业绩的调节、管理层如何、何时以及为何使用这些术语，以及相关行业和经济统计数据，请参阅我们网站上今日的投资者材料。
今天讨论的展望假设没有重大收购或处置。我们的预期可能会根据各种宏观经济、社会、政治和/或其他因素发生变化。本次电话会议中的信息包含前瞻性陈述，包括但不限于有关我们经济前景和业务的陈述。这些陈述存在风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与预期不同。除法律要求外，我们没有义务更新任何前瞻性陈述。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述不同的因素的信息，以及对可能影响这些前瞻性陈述的风险和其他因素的完整讨论，请参阅我们的美国证券交易委员会文件，包括但不限于这些美国证券交易委员会文件中的风险因素和披露。
话不多说，现在我很高兴将电话交给通用电缆联席首席执行官Shawn Windiak。
谢谢Jason。早上好，欢迎参加我们2025年第四季度及全年电话会议。今天与我一同出席的有我的联席首席执行官John Aboularaj和JP o' Bann，以及我们的首席财务官Jason Hoff。通用电缆在2025年第四季度和全年均实现了创纪录的收入，分别增长32%和30%。这一强劲增长延伸至所有资产类别和地区，由两位数的有机增长和我们对otc的收购推动。我们取得了公司历史上最强劲的年度业绩，收入接近30亿美元，公认会计原则下每股收益增长24%，调整后收益增长19%。我们显著扩大了市场份额，完成了第二大收购，并成为全球最大的能源经纪商。
我们完成了成本削减计划的第一阶段，该计划将在2026年实现2500万美元的年化节省，并计划在全年实现进一步的成本节省。FMX再创纪录年份，我们的FMX UST业务在2025年底的市场份额达到40%。我们的FMX期货交易所继续快速增长，SOFRA期货的平均每日交易量和未平仓合约较上一季度分别增长82%和97%。这一强劲势头持续到2026年，交易量、未平仓合约和市场份额均创下新的每日高点。三年前，在我们2022年第四季度的财报电话会议上，我们宣布通用电缆再次成为一家成长型公司。
自那时以来，我们在2023年实现了13%的收入增长，2024年为12%，2025年为30%，现在已指导2026年第一季度增长34%。在指导区间的中点，我们的收入从2022年的18亿美元增长到今年的近30亿美元。同期，我们的调整后每股收益增长了71%，达到每股1.18美元。我们已成为全球最大的ECS经纪商，实现了客户群的多元化，并为美国利率期货市场引入了竞争。我们相信，随着我们进入2026年，公司比以往任何时候都更强大，并处于持续成功的理想位置，今年已经以创纪录的开局拉开序幕。
话不多说，我想请John更详细地介绍业务的季度业绩。
谢谢Sean。我们实现了创纪录的第四季度收入7.564亿美元，同比增长32.2%。不包括我们对OTC的收购，收入为6.419亿美元，增长12.2%，这也将是第四季度的纪录。我们的总经纪收入增长34.6%，达到6.946亿美元，主要由所有资产类别的增长推动。我们的ECS收入增长92%，达到2.575亿美元，主要由OTC以及更广泛的能源综合体和我们的航运业务（不包括OTC）的强劲有机增长推动。不包括OTC，ECS收入同比增长10%。利率收入增长16.4%，达到1.974亿美元，反映出G10利率产品、新兴市场和回购产品的强劲两位数增长。
外汇收入增长9.8%，达到1.028亿美元，主要得益于新兴市场货币和G10外汇远期交易量的强劲增长。信贷收入增长3%，达到6430万美元，主要由新兴市场和欧洲信贷交易量增加推动。股票业务增长29%，达到7270万美元，反映出全球股票波动性和强劲的市场份额增长。数据网络和交易后收入增长14.2%，达到3670万美元，不包括我们在2024年第四季度出售的Capital Lab。这一增长由Lucera和Fennex市场数据推动，包括Capital Lab在内的数据网络和交易后收入增长12.5%。
现在谈谈Fenix。第四季度，Fennec收入增长15.4%，达到第四季度纪录1.639亿美元。Fennec市场产生的收入约为1.367亿美元，增长15.1%。这一增长主要由Race产品的电子交易量增加和Fennec市场数据收入增长推动。2025年12月31日，我们以高达1.19亿美元（即税后利润的28倍）的价格出售了我们的case业务。Fenex增长平台的收入增长2720万美元，不包括Capital Lab增长18.9%，主要由FMX和Lucera的强劲收入增长推动。包括我们去年第四季度出售的Capital Lab在内，Fennec增长平台的收入增长16.5%。
FMX UST第四季度平均每日交易量达到创纪录的587亿美元，同比增长超过12%，超过所有电子美国国债平台。这一强劲增长推动第四季度市场份额达到创纪录的39%，高于上一季度的37%和去年同期的30%。FMX UST的市场份额在过去13个季度中有12个季度连续增长，同期增长了一倍以上。FMX期货交易所在第四季度的未平仓合约量创下纪录，平均每日交易量和未平仓合约较第三季度分别增长82%和97%。这一势头持续到2026年，1月份平均每日交易量约为40,000份合约，首次超过1%的市场份额，未平仓合约最终约为200,000份合约，创历史新高。
我们仍然领先于我们的FMX USP平台，该平台目前拥有约40%的市场份额。根据我们的经验，实现第一个1%的市场份额是最困难的。我们对FMX期货交易所取得的进展越来越感到兴奋。FMX FX平均每日交易量增长40%，达到第四季度纪录155亿美元，主要由即期外汇和无本金交割远期交易量的强劲增长推动。FMX拥有10个世界级合作伙伴的好处体现在，自FMX交易完成以来，平均每日交易量增长了一倍以上。组合匹配平均每日交易量增长68%，主要由美国和欧洲信贷活动增强、算法交易的更多采用以及更大的平均交易规模推动。
我们的组合匹配业务自推出以来取得了巨大增长，如今我们估计它占美国信贷清算市场的近20%。Lucera Fennec的网络业务为资本市场提供关键的实时交易基础设施，其收入增长24.1%。这一强劲增长由对Lucera的外汇和利率解决方案的需求增加、持续的国际扩张以及新客户的加入推动。Lucera的客户渠道继续扩大，我们计划在2026年推出更多固定收益产品，话不多说，我现在想把电话交给Jason。
谢谢John，大家好。通用电缆第四季度收入达到创纪录的7.564亿美元，反映了我们所有地区的增长。欧洲、中东和非洲地区收入增长39.2%，美洲收入增长25.7%，亚太地区收入增长24.2%。转向费用，公认会计原则下和调整后收益的薪酬和员工福利分别增长71.8%和40.1%。公认会计原则下薪酬和员工福利的增加与成本削减计划、OTC收购、更高的可佣金收入、贷款豁免以及美元走弱导致的费用有关。调整后收益的薪酬和员工福利增加由OTC、更高的可佣金收入和美元走弱推动。
与成本削减计划和贷款豁免相关的费用不包括在调整后收益中。公认会计原则下和调整后收益的非薪酬费用分别增长25.5%和27.1%，主要由OTC收购推动。不包括OTC，公认会计原则下和调整后收益的非薪酬费用分别增长13.5%和14.7%。我们在第四季度完成了成本削减计划的第一阶段，这将在2026年实现2500万美元的年化成本节省。预计全年将实现进一步的成本效率。转向我们创纪录的第四季度调整后收益，我们的税前调整后收益增长24.5%，达到1.613亿美元，税前利润率为21.3%。
不包括OTC的影响，我们的税前利润率将为23.2%。不包括OTC和美元走弱的影响，我们的税前调整后收益利润率约为23.7%。税后调整后收益增长21.1%，达到1.496亿美元，调整后每股税后收益为0.31美元。由于与执行成本削减计划相关的费用，我们的调整后息税折旧摊销前利润下降0.8%，至1.196亿美元。公认会计原则下的税前经营收入下降8%，至2500万美元。其中包括5480万美元的成本削减计划费用，其现金影响为2810万美元。
转向股数，通用电缆调整后收益的完全稀释加权平均股数在此期间为4.904亿股。与2025年第三季度相比下降0.8%，与去年同期相比下降1%。截至12月31日，我们的流动性为9.791亿美元，而2024年底为8.978亿美元。话不多说，我想把电话交回给Sean，由他介绍我们第一季度的展望。
谢谢Jason。我很高兴提供以下指导。对于2026年第一季度，我们预计将产生8.6亿至9.2亿美元的收入，而2025年第一季度为6.642亿美元，按我们指导区间的中点计算，这将代表约34%的收入增长。不包括OTC，我们预计第一季度收入增长约15%。在中点，我们预计税前调整后收益在2.02亿至2.22亿美元之间，而去年为1.602亿美元，按指导区间的中点计算，这将代表超过32%的收益增长。
我们预计2026年全年调整后收益税率在11%至14%之间。话不多说，操作员，我们想开放电话进行提问。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号加一。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号加二将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。我们的第一个问题来自Piper Sandler的Patrick Moley。请提问。
是的，早上好。感谢您接受提问。想问一下第一季度的指导。比我们预期的要好得多，而且有机收入增长似乎在加速。所以我希望您能为我们更详细地分析一下。增长加速在多大程度上是由今年迄今为止强劲的交易环境推动的，还是由整个业务中一些更可持续的基本增长驱动因素推动的。谢谢。
谢谢，Patrick。我是Sean，你看，正如我在准备好的发言中所说，我们的核心收入，如果你愿意的话，我们的同店收入每年增长13%、12%、15%，在隐含指导中再次增长15%。你会记得，我们曾说过，随着利率的引入，市场本身再次增长。在过去三年中你已经看到了这一点，现在你在我们这次的指导中也看到了这一点。这不仅是由ECS推动的，也是我们获得市场份额的地方。我认为我们还受益于成为该业务中的头号参与者。
此外，由于过去一年左右我们在利率和外汇方面的各种招聘，我们也实现了强劲的增长和强劲的市场份额增长。而且你也看到了，在外汇和股票方面也是如此。
好的，非常感谢。还有一个后续问题，你们出售了Case业务。只是想知道你们现在如何看待Fennex内部的业务组合。出售该业务的决定是出于什么原因？仅仅是机会主义，还是我们可能会看到未来的剥离？谢谢。
你看，我认为我们在过去一年中已经出售了Fenix内部的两项业务，收入约为2700万美元，我们以略低于1.65亿美元的价格出售了它们。我们的观点一直是一样的，那就是如果这关系到股东价值，并且如果有人准备为我们的股东支付适当的价值，那么这很好。这两项业务对我们来说都是低增长业务。我认为它们在新所有者手中会做得非常好。这让我们能够专注于你在Fennec投资组合中提到的那些更高增长的业务。
我的意思是，你知道，你看到了，我认为在John准备好的发言中，他说Lucera本季度再次增长24%，我们的组合匹配业务再次以强劲的两位数增长。所以答案是，如果它在我们公司没有获得价值，我们总是持开放态度，但这一切都是为了股东价值。
好的，谢谢，Sean。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Eli Abad。请提问。
早上好。感谢您接受提问。我想跟进Patrick关于能源部门的问题，并试图弄清楚这里的结构性增长和周期性增长是什么。为此，您能否谈谈在能源领域看到的新客户增长程度？是否有一些公司两年前可能认为没有必要对冲其能源风险，但现在由于所有这些波动性，正在重新考虑这一决定，并可能首次成为通用电缆ECS部门的客户？
嘿，早上好，Eli，我是John。所以，是的，答案是在ECS业务中，该资产类别中出现了大量新参与者，无论是当你谈论对冲、市场中的实际风险，还是进入传统买方的新参与者。所以我们肯定看到了这方面的好处。当然，存在一些周期性增长，但我认为如果你看看我们的市场份额以及我所说的我们表现优于市场的地方，这些主要基于我们在过去几年中选择投资并进入这些市场的领域。
因此，虽然我们目前在ECS业务中看到了全面的良好表现，但你看到的是我们投资的最大资产类别的真正出色表现。所以石油、精炼产品、电力、天然气，当然还有我们的航运业务。所以，你知道，是的，市场环境很好，但我想说，你知道，我们继续扩大我们的客户群，并继续获得市场份额。
明白了。那么，你们的ECS市场份额是否已经超过了通用电缆和OTC Global作为独立实体的合并市场份额？我知道在过去几次电话会议中，你们曾说过可能会出现一加一等于三的情况，因为你们要整合这些业务。有没有任何证据可以与我们分享？
所以我不，我不认为我们会详细说明。但我要说的是，毫无疑问，答案是肯定的。因此，收购OTC的好处在我刚才提到的产品中已经显现出来。所以，你知道，我们在石油、天然气、精炼产品方面的头号地位，肯定以比一加一更大的方式得到了增强。因此，我们看到了这方面的好处，我们也看到了将传统通用电缆业务的部分与现有OTC业务相结合的强大好处，正如你和我之前讨论过的，在通用电缆伞下创建非常、非常强大的全球品牌，Eli。
明白了。我认为在某种程度上，我们从投资者那里听到的反驳是，你们的场外交易，你们的大宗交易，这一核心业务在结构上是否比上市能源交易量增长得更慢？所以我认为如果我们假设上市能源交易量在未来五年内每年增长15%，通用电缆的交易量会增长更多、相同还是更少？我们应该如何考虑这种差异？
Elijah？所以大宗交易业务是一个不断增长的部分，对吧？而且正如你所知，2025年市场非常动荡。26年初也没有什么不同。所以第一，波动性仍然是通用电缆业务最好的朋友。第二，我们是世界上最大的上市经纪商，而该业务的场外交易部分正在增长，通用电缆在很大程度上受益于此。我想提一下。作为一个例子，我们是多个交易所的客户。我们是芝商所最大的客户之一。所以我们注意到，在波动性很大的日子里，交易所的股价总是上涨。
我们不应该有所不同。你知道，他们从额外的业务中受益，而我们是交易所的客户。所以我们每天都在以某种方式为他们提供业务。所以我们认为我们肯定会从波动性和额外的大宗交易业务中受益。
明白了。也许我的最后一个问题是，实际上我们还没有谈到FMX期货。现在市场份额正在上升，你们有了一些势头，那么FMX期货相关收入的确认时间表是什么？我认为在过去几个季度可能有一些费用假期。这些费用假期有任何取消的时间表吗？还有一个后续问题，关于国债期货的最新情况？我认为那里的未平仓合约仍然很少，可能被搁置了。什么时候会把它提上日程？
是的，所以费用结构的变化在交易签署两年后发生。所以这是今年夏天初，届时你将看到早期采用者的费用结构发生变化。我想我们之前说过，对于期货业务，总的来说，我们将继续考虑它的立场，以确保它在市场上具有竞争力。这是你问题的第一部分，第二部分是关于国债期货的。国债期货将在SOFR成功之后推出，这意味着我们目前处于1%的市场份额，我们不会轻视这1%，但我们仍在这一旅程中。
我们坚信，目前专注于SOFR是正确的做法，无论是为了建立该市场，还是与我们的合作伙伴的日常对话中，我们都是如何做出这些决定的。因此，国债期货的推出将紧随我们完成SOFR的入职和达到我们需要的目标之后。
明白了。谢谢你们。我的问题就这些。
谢谢，Eli。
谢谢，Eli。
谢谢。我们的下一个问题来自Piper Sandler的Patrick Moldy。请提问。
是的，感谢您接受后续提问。我想谈谈您在准备好的发言中提到的关于2026年在Lucera内推出更多固定收益产品的事情。您能否帮助我们更好地了解这些产品可能是什么，以及它们对Fennex内的整体增长有多大的促进作用？
是的，当然。Lucera在外汇市场占据主导地位，正如你想象的那样，因为它就是从那里开始的。然后他们进入了利率领域，你看到了Lucera在该市场的出色地位以及他们为客户提供的服务，无论是在连接性还是电子方面的稳健性。现在他们正在进入信贷市场，将这种连接性带入日益电子化的信贷世界。很难用数字来定义，因为它还处于初期阶段，才刚刚开始。但有人会猜测，如果他们在信贷领域像在前两个资产类别中那样成功，那么在一段时间内，希望这将占他们收入的三分之一左右。
好的，非常感谢，各位。谢谢。
谢谢。我们已经到了问答环节的结束。我想把发言权交回给Shawn Wendiat先生作总结发言。
非常感谢。只想感谢大家今天参加我们的第四季度和全年讨论电话会议。期待很快与大家交谈。祝您今天过得愉快。
谢谢。今天的会议到此结束，您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。