安东尼·伍德（创始人、董事长兼首席执行官）
丹·杰达（首席财务官兼首席运营官）
康拉德·格罗德（投资者关系副总裁）
查理·科利尔（Roku Media总裁）
希亚姆·帕蒂尔（萨斯奎汉纳）
科里·卡彭特（摩根大通）
迈克尔·莫里斯（古根海姆证券）
杰森·赫尔夫斯坦（奥本海默）
史蒂文·卡霍尔（富国银行）
劳拉·马丁（李约瑟）
罗布·桑德森（Loop Capital）
维克拉姆·凯萨瓦博特拉（贝尔德）
马特·康登（公民银行）
汤姆·钱皮恩（派珀·桑德勒公司）
罗伯特·库尔布里斯（Evercore ISI）
珍，我们非常兴奋地向您展示我们为Lolavie打造的成果。当Lolavie——詹妮弗·安妮斯顿的护发品牌，以其光泽剂、解缠剂和完美免洗护发素而闻名——需要推出最新 campaign 时，他们找到了“头发专家”。而我们则借助了Roku Ads Manager。这是他们360度营销策略的关键部分，帮助推动了40%的销售额增长。那些“头发专家”就是我们。但我们不仅仅是“头发专家”。我们是知道联网电视（CTV）能让您的品牌出现在家庭中最大屏幕上，面向合适客户的“头发专家”。操作如此简单，甚至他们的“头发专家”都能做到。而且他们就是由“头发”组成的。我们共同合作，确定了三个关键目标：继续提升品牌知名度、持续增加网站流量、推动店内销售势头。在Ulta Beauty，Lolavie的 campaign 应有尽有：社交热度、头条新闻价值的媒体报道以及库存充足的货架。Lolavie在Roku Ads Manager中测试并优化了创意内容，以实现覆盖范围和效果。将Lolavie与数百万潜在客户联系起来。好吧，这些“头发专家”真的知道自己在做什么。为了提升在线销售，他们激活了行动广告，让观众可以直接从屏幕上购物。只需点击Roku遥控器上的OK键。
这奏效了。直接从电视上带来了新客户。作为Lolavie的零售合作伙伴，Ulta Beauty是该 campaign 的重点。通过地理定位，Lolavie触达了商店附近的观众，确保正确的信息出现在正确的地方。所有这些都是该品牌更大 campaign 的一部分，其结果几乎和珍标志性的吹发造型一样完美无瑕：整体销售额提升40%，新客户同比增长53%，转化率提高43%。Lolavie信任“头发专家”打造能带来实际效果的 campaign。而我们正是通过Roku Ads Manager做到了这一点。大家好，感谢您的等待。
欢迎参加ROQ 2025年第四季度财报电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将有问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按START 11。然后您会听到自动提示音，告知您已举手。如需撤回问题，请按Star 11。再次提醒，请将问题限制为一个。现在，我想将电话转交给投资者关系副总裁康拉德·格罗德。
先生，您可以开始了。
下午好。欢迎参加Roku 2025年第四季度及年终财报电话会议。今天参加我们电话会议的有Roku创始人兼首席执行官安东尼·伍德、我们的首席财务官兼首席运营官丹·杰达、Roku Media总裁查理·科利尔以及设备部门总裁穆斯塔法·奥兹金。在本次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。有关可能导致我们的实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的风险因素，请参阅我们的股东信函和美国证券交易委员会（SEC）的定期文件。我们还将提供GAAP和非GAAP财务指标。非GAAP指标与最具可比性的GAAP财务指标的调节表已在我们的股东信函中提供。
除非另有说明，所有比较都将与我们2024年同期的业绩进行对比，由操作员主持。请开始第一个问题。
谢谢各位。提醒一下，如需提问，请在电话上按star 11，然后等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请按start 1 1。再次提醒，请将问题限制为一个。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自萨斯奎汉纳的夏延·帕蒂尔。您的线路已接通。
嘿，各位，恭喜2025年的强劲表现和2026年的展望。我有几个问题。第一个问题，能否帮助我们将第一季度收入展望超过21%的增长与全年约18%的增长联系起来？然后我还有一个后续问题。
嘿，肖恩，我是安东尼。我先开始，然后交给丹。他可以更多地谈论展望。所以，让我先花一点时间回顾一下我们过去几年的执行情况。2023年，我们的重点是调整成本结构，并在2024年实现调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）盈亏平衡，我们比计划提前了整整一年实现了这一目标。
这一早期进展使我们能够进一步投资于平台货币化举措。因此，在广告方面，我们深化了与领先需求方平台的整合，并扩大了我们的衡量和绩效能力；在订阅方面，第四季度是我们优质订阅净增用户有史以来最多的一个季度。我们预计今年将增加更多一线合作伙伴并推出捆绑服务，并且计划将Howdy扩展到Roku之外，推广到更多平台。所以这些举措正在为我们带来回报。要知道，我们2025年的平台收入增长了18%，而且我们在实现这一切的同时，还在扩大美国和全球的流媒体家庭数量。
展望2026年及以后，我们有信心在继续提高盈利能力的同时，保持平台收入的两位数增长。所以，在这样的介绍之后，让我把话筒交给丹。
谢谢安东尼，也感谢你的问题。让我在安东尼所说内容的基础上补充一点——就在两年前，当我们进入2024年时，我们曾表示，既然我们已经调整了成本结构，我们将不懈地专注于增长平台收入、提高货币化水平和推动盈利能力，包括自由现金流。第四季度，我们的平台收入增长超过18%，突破12亿。我们实现了1.69亿美元的调整后EBITDA和8000万美元的净收入。所有这些都是我们全年的记录。我们的平台收入也增长了18%，实现了4.21亿美元的调整后EBITDA，利润率扩大了255个基点，我们还产生了4.84亿美元的自由现金流，这也是我们的记录，同比增长超过100%。
凭借强劲的自由现金流，我们通过股票回购计划购买了1.5亿美元的Roku股票，并在第四季度实现了接近0%的稀释，这是我们有记录以来的最低稀释率。今年，我们第一季度平台收入增长展望超过21%，全年增长18%，因为我们继续执行我们的货币化举措。我们全年调整后EBITDA指引为6.35亿美元，同比增长超过50%，利润率扩大267个基点至11.6%。我预计自由现金流将再次高于调整后EBITDA，因为我们保持轻资本支出，而且值得注意的是，我们拥有超过10亿美元的递延税项资产，这将使我们未来多年的现金税保持在较低水平。
我认为我们的自由现金流将继续保持强劲，并在今年之后超过EBITDA。事实上，我认为到2028年底，我们有望实现超过10亿美元的自由现金流，甚至可能更早，这对我们来说将是一个重要的里程碑。我们在进入2026年时势头非常强劲，我们的重点是维持增长。所以，具体到你关于第一季度与全年的问题，有几个因素影响着我们的第一季度展望。首先，去年第一季度是我们最容易的对比期，同比增长略低于17%。其次，今年第一季度将充分受益于Friendly。
你还记得，我们在去年第二季度完成了那次收购，我想最后一点是，与下半年相比，我们对第一季度有更强的可见性。因此，当我们对政治因素和下半年有更好的了解时，我们将提供更新的指引。
谢谢你提供的所有这些信息。非常有帮助。我确实有一个快速的后续问题。鉴于沃尔玛将其自有品牌电视转向Vizio的操作系统，您能否评论一下2026年的零售分销战略？
嘿，肖恩，我还是安东尼。是的，让我来回答这个问题。所以，你知道，当沃尔玛更专注于Visio OS作为其自有品牌时，我们正专注于扩大和多样化我们的零售分销。我们在市场上的地位仍然非常稳固，每年在分销上投资数亿美元。我们在如何投资这笔预算方面有灵活性，我们将继续在零售和OEM合作伙伴之间优化这项投资。
显然，我们的分销范围已经很广，包括在沃尔玛。我将分享一些我们如何扩大分销的例子。在百思买，我们通过最近推出的先锋Roku电视扩大了产品阵容；在塔吉特，我们推出了Hero Roku制造的电视，它们的表现非常好；在亚马逊等地区性和全国性零售商，我们扩大了市场份额；除了零售商，电视OEM是我们的关键战略合作伙伴。我们与两个最大、最长期的Roku电视合作伙伴TCL和海信以及其他几家公司扩大了许可和分销协议。
我们也有自有品牌电视，对于我们的自有品牌电视，在将电视生产转移到墨西哥后，我们预计销量将会增加，这将帮助我们降低成本。当然，我们预计流媒体播放器将继续对Roku OS的整体分销做出重要贡献。这些就是我们在2026年正在做的一些事情。你知道，这项工作已经开始，但我们预计主要在今年下半年看到影响，因为这些周期需要时间来扩大规模。所以，除了我刚才概述的这项工作，我想花一点时间谈谈我们拥有的一些战略资产，这些资产为ROK创造了强大的基础竞争优势，这一点非常重要。
你知道，其中之一当然是Roku品牌。这是一个消费者喜爱并指名购买的品牌，这使得Roku在美国超过一半的宽带家庭中得到使用。美国近一半的电视流媒体是在Roku平台上进行的。而且重要的是，我们在货币化方面是同类最佳，这给了我们很大的灵活性来投资于扩大规模和分销。我们也在全球范围内实现了规模化，并且与数十家电视合作伙伴、工厂和零售商建立了成功的Roku电视合作关系。然后，你知道，我们取得成功的主要方式之一是通过Roku OS，这是一个专门为电视设计的操作系统。
它是唯一专门为电视打造的操作系统。它有很多内在优势。其中之一是行业内最低的物料清单（BOM）成本。原因之一是我们拥有行业内最低的内存占用。众所周知，目前内存价格正在上涨。因此，随着内存价格继续上涨，这对我们来说是一种成本优势，并且随着内存价格的上涨，这种优势还会不断扩大。所以，Roku电视的销量，你知道，可能每个季度都会有起伏，但总体而言，我们预计将继续扩大美国和全球的流媒体家庭规模。
我们有望在今年突破1亿流媒体家庭。
太好了。谢谢你，安东尼。谢谢你，安东尼。谢谢你，丹。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自摩根大通的科里·卡彭特。您的线路已接通。
嘿，下午好。生成式视频的进步最近确实引起了投资者的关注。你昨天看到了cdance，谷歌的Genie，都是最近的例子。我认为我们听到的一种解读是，这可能会显著增加可用内容的数量，或许会将更多时间花在短视频上。所以安东尼，你的问题是，我认为听听你对人工智能如何影响流媒体格局以及这对Roku意味着什么的看法会很有帮助。谢谢。
当然。是的，我个人对人工智能及其对内容的影响感到非常兴奋。
特别是内容方面。你知道，我想直接回答你的问题，然后让我谈谈我们对人工智能总体影响的一些更宏观的思考。所以就内容而言，很明显，人工智能将随着时间的推移显著降低内容成本。而且你知道，随着内容（包括长视频内容）成本的下降，这将增加我们平台上的参与度，而我们通过参与度实现货币化。我们的商业模式基本上就是通过参与度实现货币化。
所以，你知道，我认为这对我们的业务都是非常积极的，但如果我从更高层面思考，你知道，我们如何看待人工智能及其对我们业务的影响？你知道，首先我想说，我认为人工智能对Roku来说是一个重大机遇。我们将其视为业务的强大推动力。它不是我们的颠覆者，我们正在将其整合到我们的整个技术栈中。我们在整个平台上应用人工智能来改善发现、增加参与度并开启新的重大货币化机会。
让我谈谈其中的一些方面。在观众体验方面，人工智能帮助个性化和简化人们寻找观看内容的方式，从而增加参与度。例如，在我们的内容行中，我们正在改进推荐并推出新功能来展示热门内容。在我们的内容详情页面，我们使用人工智能生成“观看理由”摘要，而不仅仅是情节概述。你知道，我们最近更新了Roku Voice。现在观众可以提出更多与娱乐相关的对话式问题，并直接在电视屏幕上获得情境化答案。这些只是观众体验中的一些例子，你知道。
但我想说，对我们来说，广告方面同样重要，如果不是更重要的话。你知道，人工智能是我们业务广告方面机会的主要驱动力。人工智能帮助我们构建性能最佳的联网电视广告平台。人工智能正在打开整个中小型企业的全新市场，我们正通过Ads Manager来应对这一市场。我的意思是，这是广告业务中一个全新的细分市场，以前电视平台无法接触到，但现在因为人工智能而成为可能。人工智能使广告管理器之类的产品得以存在。而且人工智能工具使广告商更容易创建高质量的视频广告。
你知道，创建视频广告越容易，就有越多的广告商可以在电视平台上做广告。然后，人工智能正在自动化以前手动的工作流程，例如审查和调整广告格式。最后，我们在公司内部使用人工智能来提高运营效率和生产力。因此，总体而言，人工智能加强了我们的平台，提高了货币化水平，并增强了我们业务的整体表现。
太好了。谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自古根海姆证券的米兰·迈克尔·莫里斯。您的线路已接通。
谢谢。下午好。想问一下您与亚马逊的第三方广告需求合作关系到目前为止对业务有何影响，以及您预计全年将如何发展。它是否已经对增长有促进作用，或者在上线过程中是否以任何方式蚕食了收入？然后，如果可以的话，关于平台毛利率，您提供了26年51%至52%的范围，这非常有帮助。您对第一季度的预期是多少，以及全年各季度之间预计有多少波动？谢谢。
嘿，迈克尔，查理将回答你关于第三方广告需求合作关系的第一个问题。
太好了，谢谢安东尼。嘿，迈克尔，退后一步看，我们的战略一直是开放和互操作，并与所有需求方平台（DSP）深度整合，这样我们就能在客户想要交易的任何地方满足他们。因此，在这种背景下，与亚马逊的合作是很自然的。而且实际上，我们的目标是成为行业内性能最佳的联网电视广告平台。所以，对你关于今年影响的问题，我想说还处于早期阶段。亚马逊正在努力将新客户引入其DSP，而我们的tvos用户群相结合，形成了令人印象深刻的产品。
具体来说，在过去一年里，我们增加了数十家广告技术合作伙伴，迈克尔，从雅虎DSP到AppLovin、Whirl再到Magnite。一旦他们加入，就像亚马逊一样，我们开始深化与他们每个人的关系，他们开始增长，这种情况将继续下去。所有合作伙伴都是如此。你知道，我们与所有这些合作伙伴的目标是为我们的营销合作伙伴带来更好的结果和更高的绩效。我们对自己的定位持乐观态度，不仅是作为众多围墙花园市场中的开放、互操作合作伙伴，而且随着我们深化整合，这种定位将不断发展。
丹，你想……
是的，让我补充一下，关于它今年将如何影响业务，我会在这方面补充一点，然后回答你的毛利率问题。你知道，正如查理所说，亚马逊DSP的增长需要时间。显然，我们已经完全整合。我们正在增长。一切都按预期进行。而且我认为，在所有DSP中，我们对自己的表现感觉非常好。特别是亚马逊，随着亚马逊DSP的增长和成功（我们认为它会成功），我们也会一起成功。
不过，这些增长确实需要时间，我们显然不会单独列出。但同样，一切都按我们的预期进行，我们预计随着时间的推移，它将做出更大的贡献。关于平台毛利率，2025年全年的指引是51%至52%。我们最终达到了52%。我想说，我预计各季度之间不会有太大波动。这在一定程度上取决于平台业务中不同活动的组合。第四季度我们看到媒体和娱乐（M&E）业务有所稳定，这非常好，这有助于提高利润率。
我们看到第一季度这种稳定性也在持续。我们将关注媒体和娱乐业务的发展，我们喜欢目前看到的情况，但具体而言，我预计不会有太大波动。我会再次说，我们有很多业务组合。不同的活动以不同的速度增长。我和我们都清楚，我们没有公布很多细节。我们正在努力的一件事是提供更多关于我们不同活动的细节，并给你们更多关于不同活动和平台的利润率概况的信息。我希望下个季度能分享更多数据。
这是我们正在努力的事情。
谢谢。非常有帮助。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自奥本海默的杰森·赫尔夫斯坦。您的线路已接通。
感谢回答问题。在准备好的发言中，您提到了国际观众的成功以及货币化仍处于早期阶段。我想，当我们思考这个机会与目前平台业务的关系时，就像在Netflix早期，我们会说国际市场可能比美国机会大X倍。然后我想退一步问，您认为业务中最大的机会在哪里，比如将国际收入机会、广告与您目前关注的其他机会进行比较。
谢谢。
嘿，杰森，丹将回答这个问题。
好的。我们已经谈到了我们重点国家的国际业务，不同国家处于不同的阶段。让我给你举一些例子。例如，在加拿大和墨西哥，我们实际上已经具备了规模，并开始更多地实现货币化。在墨西哥，我们拥有令人难以置信的规模，我们真的开始专注于该战略的货币化方面。在巴西，广告市场还没有达到那种程度，我们仍在建立规模，在货币化方面还有一段路要走。
所以我们非常专注于在巴西和拉丁美洲其他地区建立规模并取得巨大进展，我们在英国也取得了进展，但货币化在墨西哥和加拿大真正开始显现，原因略有不同。在加拿大，从数字角度来看市场非常好。我们的每用户平均收入（ARPU）实际上相当强劲。在加拿大，我们的流媒体家庭数量和ARPU都在增长。我们喜欢那里的情况。在墨西哥，广告市场还没有像美国那样转向数字，尽管我们预计随着时间的推移会发生这种情况。
所以我们拥有巨大的规模。在墨西哥，其规模实际上可以与美国相媲美，这非常好。我们真的开始专注于所有国际地区的订阅和广告货币化。例如，我们最近在墨西哥推出了优质订阅服务，并且随着时间的推移可能会在更多国家推出。所以我们不仅专注于广告，还专注于在国际国家利用我们出色的订阅业务。我们喜欢那里的情况。这也是一个机会。随着时间的推移，我确实相信国际业务将在我们整体平台收入中占更大比例，但目前还处于相当早期的阶段。
所以在这些国际地区有很大的增长空间。
与您目前关注的增长机会相比，您如何排名这个机会？比如，这是第一吗？
你的意思是相对于美国吗？
相对于美国或您正在关注的其他事情。
国际业务对我们来说是一个令人难以置信的增长机会。我的意思是，就像我说的，仅订阅业务就是一个大机会。Roku Channel在我们的国际地区表现非常好。我们正在做更多。参与度在这些地区增长得非常好。在巴西，我们已经具备了规模，我们最近推出了FAST（免费广告支持的流媒体电视），表现非常好。所以我认为这是一个很大的机会。问题是数字广告市场如何迁移，这是一个因国家而异的具体情况。但订阅服务，包括Howdy，在这些地区可以真正实现增长，这对我们来说是一个非常大的机会。
谢谢。
请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自富国银行的斯蒂芬·卡霍尔。您的线路已接通。
谢谢，丹。只是跟进一下第一季度的平台指引。我不知道当前第一季度和上一季度的政治因素或Friendly的影响有多大，但似乎平台的“同店销售”从第四季度到第一季度有小幅减速，而且对比期稍微容易一些。只是想知道这是否是出于保守考虑，是否因为达到了如此大的规模而自然减速，还是我算错了？然后，如果我们考虑2026年的收入和平台展望，想知道您对其中政治资金贡献的看法。
你知道，我认为24年大约有9000万美元，这有点出乎意料。所以想知道您对26年的看法。谢谢。
是的，是的，谢谢你的问题。斯蒂芬，首先，第一季度没有太多政治因素。我不会说这对第一季度有很大影响，尽管它将在下半年产生影响。是的，Friendly对第一季度有影响，这确实增加了几个百分点。关于第一季度与下半年或第一季度与全年的问题，你知道，在我回答第一个问题时提到，我们对第一季度有更多的可见性，所以我们在等待政治因素的影响以及支出情况。
我确实相信，如果中期选举的市场情况与大选相似，我们在该市场会表现良好。查理和团队已经建立了非常好、强大的政治销售渠道。我们非常擅长定位。我们是一个非常适合做广告的平台。同样，现在只是在第一季度与下半年相比，我们对政治因素的可见性有多少的问题。我们会随着进展更新您。所以是的，我同意后半部分的指引相对保守，只是因为我们对第一季度的可见性有多少。
谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自李约瑟的劳拉·马丁。您的线路已接通。
嘿，恭喜取得非常好的业绩。我想跟进之前关于生成式AI的一个问题。Netflix告诉我们，他们将在平台上放置短视频和用户生成内容，因为他们认为参与度是他们要解决的问题。安东尼，你刚才在 earlier 的问题中也说了类似的话，参与度就像北极星。然而，我认为你们能吸引这么多高质量品牌广告商的原因之一是你们的顶级漏斗优质视频。所以从判断的角度，您如何平衡推动参与度（这意味着垂直视频和添加用户生成内容，甚至短视频）与保护广告环境以继续吸引高质量广告商？这是我的第一个问题。
是的，让我先给出我的看法，然后看看查理是否有补充。你知道，我们的平台上确实有短视频内容。我们一直在试验不同类型的短视频以及如何将其放置在我们的用户界面中。我们通过多种方式提高平台上的参与度，你知道，主要围绕我们的用户界面和体验的个性化，也围绕平台上的内容。你知道，我认为，我的意思是，作为一个平台，我们主要是大屏幕电视平台。这通常意味着长视频内容，这通常是人们消费的内容。
所以尽管我们确实有一些较短的视频，而且我相信这会增长，但我们的重点确实是长视频。这通常是人们打开电视时寻找的内容。而且我的意思是，我坚信随着内容成本的下降，你知道，任何东西。当你降低某样东西的成本时，人们会消费更多。因此，我们将看到长视频的参与度增加。这对我们作为平台来说是一个巨大的机会。你知道，关于广告商。让我。我会请查理回答这个问题。当然。
嘿，劳拉。这是个好问题。我认为我们有几个真正的优势。一是我们的FAST频道环境非常强大。例如，Mr. Beast推出了自己的FAST频道，并在Roku上首播。由于我们的规模，当然，这表现非常好，我们得以看到消费该内容的观众类型。最后一点确实是我们的优势之一。我们真的了解观众群体，我们能够围绕不同的兴趣策划内容，这是我们一直在做的事情。
我认为，当我们像安东尼说的那样更多地涉足短视频时，我们会针对特定群体来做，并真正努力为我们了解的受众提供优质服务。我们以优质内容而闻名，在可预见的未来，这仍将是我们主要且擅长的事情。但我非常喜欢我们平台能够弄清楚观众想看什么的能力，除了你可能想到的内容创作者之外，一些例子甚至在像我们的体育专区这样的地方，他们会进去看比赛，会看到短视频片段、短视频评论和其他信息。
我们与联盟合作做到这一点。所以有各种各样的方式可以做到这一点。Roku真的很擅长将其置于上下文中。
非常有帮助。我的第二个问题是关于预售（upfronts）与中小型企业（SMBs），这是一个类似的判断问题，很多信函都在谈论你们在Ads Manager上的投资以及对中小型企业的关注，因为这是一个巨大的市场。但我们从Mountain听到的是，这类广告商100%专注于性能，比如三天内的超短期性能。我记得你们在预售担保方面做了超过10亿美元，这大约是你们收入的四分之一。所以，随着时间的推移，当你们考虑投资于漏斗底部，使自己成为广告的全漏斗联网电视选项时，您认为你们会转向更注重性能的方向吗？我认为这可能比漏斗顶部的利润率更低。
但如果您认为我的想法有误，请纠正我。谢谢。
当然。劳拉。我是查理，我认为这有点像不同的马适合不同的赛道。让我告诉你我的意思。是的，我们与企业客户在漏斗顶部做了很多担保业务，顺便说一句，我相信它们也是有性能的，他们可能衡量不同的东西，正如你所说，几天内的转化。但向性能营销的转变以及向中小型企业开放我们的平台绝对是一个推动力，但我们可以以非常不同的方式管理它。在过去的电话会议中，我们多次谈到我们作为平台的独特情况，即我们可以在定价曲线和需求曲线上上下调整价格。
我认为在这种情况下，你会看到我们很好地把握机会，既能表现良好，又能服务高端客户。一种向你解释的方式是我们对库存的定价方式。你知道，在定价曲线的高端会有特定的广告位和机会。你知道，我们的赞助、Roku原创内容、体育节目、主屏幕广告位，或者任何我们进行深度数字整合的地方，都有相应的价格标签，这正是这些广告位的价值所在。而在业务的另一端，这可能是你提问时想到的一些业务，有些广告商有不同的需求，定价要低得多，但他们当然不会获得具有相同质量信号的库存。
他们当然不会获得我刚才提到的任何独特广告位或赞助。所以，你知道，我们是最大的联网电视用户群，我们有办法在增长的同时深思熟虑地扩大库存。因此，我认为我们在需求曲线上上下定价的能力不仅让我们在当前的联网电视格局中表现良好，而且当我们努力成为性能最佳的联网电视平台并欢迎中小型企业时也是如此。你知道，今年中小型企业将在广告上花费6000亿美元，如果企业趋势有任何迹象的话，将电视的视觉冲击力与数字的性能相结合。
我认为Roku Ads Manager在这一转变中处于独特的领先地位，我们会在曲线的两端合理定价。
我是安东尼，我只想补充几点。我认为，你知道，我们从所有广告商那里都听到了，无论是传统的顶级漏斗品牌广告商，还是我们拥有的各种低端漏斗广告商，他们都专注于性能。成为行业内性能最佳的联网电视平台是我们的关键战略。我们在这方面投入了大量精力，并且正在整合大量生成式AI技术来帮助我们实现这一目标。进展顺利，你可以看到，虽然还处于早期阶段，但Roku Ads Manager表现非常好，我们看到了强劲的增长，所以这一战略对我们来说是有效的。
所以整个广告业务都在向性能转变。你知道，不同的广告商对如何衡量性能以及他们正在寻找什么有不同的定义。你知道，这并不都像传统社交媒体广告商那样的性能，但它确实越来越多地转向性能。你知道，结果正在被衡量，我们看到，它正在起作用，我们看到那些广告商开始转向我们。
劳拉，我想再补充一点，关于你的观点，我确实认为重要的是要理解。我同意查理和安东尼所说的一切，但你关于转向利润率更低的更注重性能的广告的评论，对我们来说并非如此。我们在这一领域非常……专注于网站访问、投资回报率、点击的性能型广告，对我们来说利润率并不低。所以你不应该认为当我们专注于中小型企业时，它会拉低利润率。事实并非如此。
谢谢各位，非常有帮助。
谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自Loop Capital的罗布·桑德森。您的线路已接通。
哦，感谢有这个机会。我想问一点关于在主屏幕上扩大广告机会的问题，不仅仅是媒体和娱乐（M&E），而是进入更大的广告领域。你知道，我相信有很多有趣的事情可以做，但关于您可能正在考虑的广告格式类型，有什么信息吗？这是我们可能在2026年了解更多的事情。然后关于市场推广。你知道，这些将是完全独特的，可能需要对广告商进行一些教育，也许不是你的第三方需求合作伙伴能帮助你的。您认为这是您必须直接承担的事情吗？或者您能分享一些关于市场推广的信息吗？
嘿，罗布，查理将回答这个问题。
当然。罗布，这已经在发生了。这是个好问题。实际上，在过去几年里，我们已经远远超出了媒体和娱乐领域。我想如果你现在看到主屏幕，Roku City——你知道，那个可爱的互动世界就在你的电视里，你知道，现在，如果你看一下，上面有奥运会和我们的一些赞助商，你知道，实际上我认为其中大多数根本不是媒体和娱乐领域的。我们还在主屏幕的 marquee 广告位（屏幕右侧的大广告位）中添加了视频。这对各种非媒体和娱乐类别的广告商来说表现都非常好。
所以我们正在测试几种不同的主屏幕设计变体，你知道，我们显然证明这能提高参与度和观众满意度，这很好。但你会看到我们做更多这样的事情，并且回答你关于是否是程序化的问题，到目前为止还不是。你知道，有很多原因。早些时候有人问过关于预售与中小型企业的问题。显然，对于我们的企业客户和广告代理商来说，他们非常关注这些独特的广告位和这些高性能的广告位，你会看到未来更多的发展。
罗布，我是安东尼，我只想说。关于新的广告位，你知道，我们之前提到过我们正在开发新的主屏幕设计。这是我们的主要举措之一。目前正在测试中，你知道，我们正在测试几种不同的主屏幕变体。进展顺利。我们正在努力提高参与度和观众满意度。我们相信随着时间的推移，它将提高货币化水平，你知道，无论是让观众注册订阅还是观看更多广告支持的内容。我们希望在今年某个时候推出。但是新的主屏幕。
我只想说，新的主屏幕有很多改进。其中一个变化是我们正在测试新型广告位，我们也在努力研究如何。我们正在测试不同的方法来增加当前广告位的展示次数，同时也增加当前广告位的点击率。
谢谢，安东尼。谢谢，查理。
谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自贝尔德的维克拉姆。您的线路已接通。
是的。嗨。感谢回答我的问题。我想问一下Howdy的推出以及Friendly的收购。您能多谈谈这两项整合到目前为止的进展如何，以及2023年这些业务的计划是什么？
谢谢。嘿，维克拉姆，我是安东尼。这两项都进展顺利。你知道，我们没有公布具体数字，但就像。我对Howdy的推出情况感到非常满意。你知道，订阅用户继续良好增长。而且，你知道，我只想说，对于那些不了解Howdy和Friendly的人，它们是Roku自有和运营服务组合的一部分，该组合始于Roku Channel。添加Howdy和Friendly是订阅业务的战略扩展，这将增加增量收入。
我们正在利用我们平台的力量，你知道，我们的用户体验来推动这两者的参与度。我们看到这两者的参与度都在增加。我的意思是，自从我们接管Friendly服务以来，我们肯定在增加Friendly的参与度和注册量。当然，我们的平台是我们推出和发展Howdy业务的方式。你知道，我们有计划。Friendly已经在Roku之外的平台上可用，我们也计划将Howdy推广到Roku之外的平台。所以，我的意思是，我对这两者都非常兴奋。特别是Howdy，我认为随着时间的推移，它有潜力成为我们的一项非常大的服务。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自公民银行的马特·康登。您的线路已接通。
非常感谢回答我的问题。我只想问，Netflix正在等待收购华纳兄弟。这可能正在改变更广泛的流媒体格局。您能否谈谈如果他们对内容分发变得更加保守，这可能会对Roku的广告业务和订阅业务产生什么影响？然后也许快速跟进一下，丹，未来中期个位数的运营支出（OPEX）增长是正确的思考方式吗？如果收入增长超出预期，您如何考虑将部分增长再投资回业务中？非常感谢。
嘿，马特，我是安东尼。我只想说，你知道，在美国，正如我们之前所说，我们在超过一半的宽带家庭中存在，美国所有电视流媒体的一半发生在Roku平台上。我的意思是，这是很大的规模。这使我们成为每个内容所有者和流媒体服务的重要合作伙伴。我们预计这种情况不会改变。无论行业如何整合，无论整合如何发展，流媒体行业仍然非常强劲，继续良好增长，我们仍然处于有利位置，帮助我们的流媒体和内容合作伙伴提高参与度、找到观众并吸引客户，我会让丹回答这个问题。
是的，谢谢你的问题，马特。关于运营支出，你知道，我们仍然专注于执行和运营纪律，确保我们在看到最高回报的地方投资。2025年我们的运营支出增长了3%，略低于我的预期，这很好，因为我们正在这些所有我们在股东信函中以及本次问答中谈到的举措上进行良好投资。我确实预计我们的运营支出将以中期个位数增长。正如我们多次所说，我们预计平台收入将以两位数增长。
我想我已经给出了关于毛利率的明确指引，我们预计毛利率不会有重大下降。事实上，我们预计它将保持在51%至52%的范围内，这将随着时间的推移转化为更高的EBITDA利润率。这也是我认为我们有望在2028年实现10亿美元自由现金流的原因之一。所有这些都表明我们正在进行投资，我们主要在工程方面增加人员，以投资于我们面前的这些令人难以置信的举措。
所以有很多好的事情在发生。我想还有一点有助于我们运营支出增长的是，我们的股票薪酬（SBC）继续下降。我们在股票薪酬方面做了很多工作，从2025年到2026年，这一趋势正在逆转。我们的指引考虑到了这一点。这是帮助我们的运营支出保持在中期个位数范围内的因素之一。
谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自派珀·桑德勒的汤姆·钱皮恩。您的线路已接通。
嗨，各位下午好。从您关于26年预期的讨论中，我们可以看到相当稳健的收入指引。但我认为您一直在暗示，您看到了收入增长的非常稳健的多年复合年增长率（CAGR）路径。您已经谈到了一些近期驱动因素。但我只是想知道您能否谈谈业务中更中期或长期的动态，这些动态会让您对今年26年以后的稳健增长轨迹有信心。任何想法都将受到欢迎。然后也许对丹来说，只是澄清一下。回购中还剩下2.5亿美元吗？谢谢。
我是安东尼。我先开始，然后交给丹。你知道，关于推动我们增长的因素，你知道，我们的两大业务是广告和订阅，它们都表现不错。所以在广告方面，你知道，我们已经谈到了深化与第三方DSP和合作伙伴的关系。仍有继续这样做的空间。你知道，传统线性生态系统中仍有大量广告资金正在转向流媒体。你知道，我想说我们正在获得超过我们应得份额的这些资金。
所以我们继续看到那里的增长。我们有正在推出的新主屏幕等举措，根据我看到的测试结果，我认为这将随着时间的推移提高货币化水平。所以。然后在订阅方面，你知道，我们在行业中看到的一个大趋势是流媒体服务的聚合。你知道，我认为随着时间的推移，只有少数服务能够维持盈利的应用程序，而更有利可图的流媒体服务分发方式将是通过像Roku的优质订阅这样的东西。
这就是为什么我们看到除了顶级少数几家之外的所有主要流媒体服务都注册成为优质订阅的参与者，因为这只是良好的经济学。它以更经济的方式带来更多订阅用户。而且我认为，优质订阅将在相当长的一段时间内成为行业的一大增长驱动力和长期趋势。你知道，像Ad Manager这样的东西正在为我们打开巨大的新广告市场，这在以前对电视来说是不可用的。这些新市场现在可以通过人工智能进入，本质上是人工智能可以非常快速或即时地以非常低的成本创建视频。
然后提供定位，然后提供精细的自助服务能力，向大量广告商开放。所以这些是我们正在努力的一些领域。而且你知道，还有其他，其他，我们还有一些尚未披露的研究项目。所以流媒体领域有很多机会，而且有很多方法可以继续提高我们平台的货币化水平，以及显然我们将继续扩大我们平台在美国和全球的规模。我不知道。丹，你有什么要补充的吗。
是的，我将回答你问题的第二部分。我们在第三季度购买了5000万美元，第四季度购买了1亿美元。所以是的，回购中还剩下2.5亿美元。我想说，正如我们在股东信函中指出的，我们看到2026财年有明确的路径来抵消稀释，我们有非常强劲的自由现金流。正如我们的指引所考虑的，调整后EBITDA为6.35亿美元。我关于我们相信自由现金流将高于全年调整后EBITDA的评论。
非常感谢，各位。
谢谢。我们的下一个问题来自Epicor ISI的罗伯特·库尔布里斯。您的线路已接通。
太好了。非常感谢回答我们的问题。只想回到Ad Manager，也许再跟进一下。您能否谈谈产品的性能导向或与OneView的不同之处，或者您是否以OneView为基础，并尝试在平台中融入更多性能元素？关于Ad Manager的起点以及您如何试图满足基于性能的广告商的需求，您能告诉我们的任何信息都将非常有帮助。其次，您能否多谈谈如何识别高价值的中小型企业潜在客户，如何联系他们，如何让他们进入漏斗并加入平台。
您能告诉我们的任何更多信息都将非常有帮助。谢谢。
嘿，罗伯特，我是安东尼。我将回答第一部分，然后交给查理回答第二部分。你知道，我只想说，首先，OneView是一个技术平台，但它也是一种业务战略，我想说业务战略已经改变。所以OneView技术仍然整合在我们的整个平台中，例如，它的部分内容也在Roku Ad Manager中，以及很多自主开发的技术。你知道，我们的广告栈不仅仅是OneView，但这是其中的一部分。
但OneView的真正战略是让它成为我们平台上的独家DSP。几年前，这一战略发生了变化，比如，我们不会让OneView成为我们平台上的DSP。我们将与所有客户正在使用并希望继续使用的大型DSP合作。所以那时我们完全改变了战略，与第三方合作伙伴合作。那时我们开始深化与Trade Desk、亚马逊以及我们合作的所有其他第三方平台的整合。
所以，你知道，这确实是一个战略转变，我想说，这种战略转变非常有效。就像这对我们来说效果很好。我不知道，查理，你想回答第二部分还是补充一下？
与我们对企业客户采用的方式相比，这显然是一个非常不同的销售漏斗。我想说，在我的职业生涯中，能够服务漏斗顶部、中部和底部是一种乐趣。而我们正通过Ads Manager产品来推动漏斗底部的业务，这一切都与性能有关。安东尼在电话会议早些时候说的非常正确，人们对性能的定义确实各不相同。
我们已经宣布了一系列合作伙伴关系。例如，I Spot、AppsFlyer、Incremental，它们在某种程度上都与性能衡量有关。所以，你知道，我不会深入探讨我们如何识别高价值的中小型企业潜在客户，只是说，你知道，我们创建了一个非常不同的销售团队和销售方法。我们做了很多潜在客户开发，我们向这个群体进行营销，然后最好的广告实际上就是性能本身。因为与带着预算进来的企业客户不同，当这奏效时，人们会继续使用并回到Ads Manager获取更多。
所以在信函中，实际上在电话会议前的录音中，你听到了一个有特定目标的客户，他们进来后看到了广告支出回报率，然后他们不仅继续回来，而且我们看到很多性能证明导致该类别中的其他广告商也这样做。所以实际上，在很多方面，这是最纯粹的广告形式，因为你进行投资，我们调整和优化结果和成果，然后我们提高性能，然后我们成为好的合作伙伴。所以我对这一增长非常兴奋，我认为我们可以从数百个广告商发展到数千个，再到数万个。
我是安东尼，我只想再说一点，尽管Ad Manager对我们来说表现不错，但它不是排他性的，我们正在与其他针对相同目标客户（即中小型企业）的第三方合作伙伴合作。例如，TV Scientific就是其中之一。但我确实认为，构建我们自己的自助服务平台在将其更深入地整合到我们的平台方面具有一些显著的竞争优势，这将带来更好的性能。所以我认为我们自己做这件事的原因之一是，我们认为通过将其自己整合到我们的平台中，我们可以构建更好的产品。
明白了。非常感谢。
谢谢各位。由于时间关系，我现在想将电话交回首席执行官安东尼·伍德作总结发言。
我只想感谢我们的员工、客户、广告商和内容合作伙伴，并感谢各位的收听。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。