David Deuchler（投资者关系）
Jon Rousseau（总裁兼首席执行官）
Jennifer Phipps（执行副总裁兼首席财务官）
AJ Rice（瑞银）
Whit Mayo（Leerink Partners）
Dave Larsen（BTIG）
Charles Rhyee（TD Cowen）
Jared Haase（William Blair）
Brian Tanquilut（Jefferies）
Pito Chickering（德意志银行）
Ann Hynes（瑞穗证券）
Matthew Gillmor（Keybanc）
Joanna Gajuk（美国银行）
Raj Kumar（Stephens）
Stephen Baxter（富国银行）
Sean Dodge（BMO Capital Markets）
您好，感谢您的等待。欢迎参加BrightSpring Health Services, Inc. 2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明]
现在，我将会议交给今天的发言人，投资者关系部的David Deuchler。请您开始，先生。
早上好。感谢您参加今天的电话会议。我是BrightSpring投资者关系部的David Deuchler。今天参加会议的还有首席执行官Jon Rousseau和首席财务官Phipps。
今天早些时候，BrightSpring发布了截至2025年12月31日的季度和全年财务业绩。新闻稿和演示文稿的副本可在公司的投资者关系网站上获取。请注意，今天的讨论将包括某些前瞻性陈述，这些陈述反映了我们当前的假设和预期，包括与我们未来财务业绩以及行业和市场状况相关的假设和预期。此类前瞻性陈述并非未来业绩的保证。这些前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。我们鼓励您查看今天的新闻稿和演示文稿以及我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的10-K表格年度报告中的信息，包括我们10-K表格中讨论的特定风险因素和不确定性。这些因素可能会在我们向SEC提交的定期文件中不时更新，除法律要求外，我们没有义务更新任何前瞻性陈述。
在电话会议期间，我们在谈论公司的财务业绩和财务状况时将使用非GAAP财务指标。您可以在今天的收益新闻稿和演示文稿中找到有关这些非GAAP指标的更多信息，以及我们的非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节（在无需付出不合理努力即可获得的范围内），这些文件同样可在投资者关系网站上获取。本次网络直播正在录制，稍后将在我们的投资者关系网站上提供回放。
接下来，我将把电话交给首席执行官Jon Rousseau。
早上好，各位，感谢您参加BrightSpring 2025年第四季度和全年收益电话会议。首先，我和公司要向所有BrightSpring的团队成员表示感谢，他们努力为全国各地社区的人们提供周到和高质量的患者护理与服务。他们每天都在推动我们使命的实现。
2025年，BrightSpring在许多方面又是富有成效和影响力的一年。总体而言，我们在实现收入和EBITDA增长方面继续取得成功，同时实现了许多里程碑，所有这些都以向患者提供高质量和富有同情心的服务与护理为基础。2025年初，我们宣布了剥离社区生活业务的计划，这将精简公司的运营，并更专注于优先市场中的核心患者群体。
今年早些时候，社区生活业务剥离交易获得了联邦贸易委员会（FTC）的批准，目前我们预计该交易将在第一季度末完成。该交易预计将产生约7.15亿美元的税后净现金收益，我们打算主要将其用于偿还债务，以进一步改善我们的杠杆率并进一步加强资产负债表。此外，对Amedisys和LHC家庭健康资产的收购于2025年第四季度以两部分交易分别在12月1日和12月31日完成。BrightSpring以2.39亿美元的收购价格收购了107个分支机构，资金全部来自手头现金。
这些资产在2025年产生的全年备考收入为3.45亿美元，其中包括交易完成前全年的各个月份。从地理角度来看，这些资产与我们现有的家庭健康业务非常互补，而且在许多情况下与我们的临终关怀地点位于同一市场。我们很高兴Amedisys和LHC的资产及同事整合到BrightSpring中，因为我们已经在采取措施为这些收购的业务带来新的和改进的公司能力。这是另一个深思熟虑、合乎逻辑、具有战略意义且具有增值作用的并购案例，这一定义了我们的收购历史。
当然，家庭健康具有巨大的价值主张，因为它对临床结果和成本有影响。事实表明，它分别减少了15%的急诊就诊和25%的住院治疗，并相对降低了30%的死亡率。据估计，35%的患者被转诊至家庭健康，但最终没有接受服务，因此家庭健康应继续成为未来医疗保健的重要解决方案。去年，药房和提供商业务的其他值得注意的成就包括持续的LDD（有限分销药物）胜利、质量指标的优势、技术和人员投资带来的整个组织的持续效率提升、新开设的分支机构以及小型补强收购。
BrightSpring的运营和财务表现超出了我们全年指导范围的高端，我们认为公司的表现反映了我们以患者为中心、成本更低、及时且近距离的护理价值，这由我们的员工和文化所支持，他们始终致力于提供卓越和领先的服务。此外，我们的目标是继续构建一个独特且规模化的家庭和社区医疗保健平台，该平台展示领先的质量结果和运营最佳实践，成为美国医疗保健解决方案中的关键合作伙伴。
在讨论BrightSpring第四季度和全年业绩之前，我想提醒您，公司的财务业绩和2026年指导涉及持续运营，不包括社区生活业务的结果以及任何未来/已完成收购的影响。第四季度，BrightSpring的收入同比增长约29%，调整后EBITDA同比增长约41%，导致2025年全年总收入和调整后EBITDA均高于预期。全年公司总收入为129亿美元，同比增长28%，其中包括114亿美元的药房解决方案收入和15亿美元的提供商服务收入，同比分别增长31%和11%。
2025年全年调整后EBITDA为6.18亿美元，同比增长34%，公司调整后EBITDA利润率为4.8%，较2024年提高20个基点，主要得益于采购和运营举措带来的成本效率以及药房中仿制药收入结构的转变。在现金流方面，公司2025年实现了4.9亿美元的经营现金流，截至2025年12月31日的杠杆率为2.99倍，低于2024年12月31日的4.16倍。总体而言，BrightSpring在2025年第四季度和全年的所有业务线都表现良好，我们对今年公司的资产负债表状况和扩大的现金流状况感到非常满意。
今天，我们启动2026年的总收入和调整后EBITDA指导。我们预计总收入在提供范围的中点同比增长约14%，总调整后EBITDA在提供范围的中点同比增长约25%。总调整后EBITDA指导中包括Amedisys和LHC收购预计贡献的约3000万美元。我们对未来一年感到兴奋，Jen将很快更详细地讨论我们2026年的展望。
在讨论我们的业务表现之前，我想强调BrightSpring对我们的员工以及我们所支持的社区、个人、人群和治疗领域的承诺，无论是我们的员工、老年人、年轻人还是其他特殊患者群体。在公司层面，我们继续致力于帮助个人和组织获得资源和机会。例如，通过我们的共享计划支持员工度过困难的意外情况，提供大学奖学金和护理学校合作关系，以及与许多组织合作，例如特殊奥运会。我们目前通过临终关怀服务线运营一个基金会，现在我们已经启动了一个企业基金会，将更正式地开展我们所有的社区和患者支持活动。我们希望这个BrightSpring Health基金会能在未来几十年对生活产生积极影响。
我还想简要强调我们第四季度强劲的患者满意度和高质量评分，这是由于我们以及时且相对较低的成本为复杂人群提供周到和专业的护理。在家庭健康方面，我们继续看到超过91%的分支机构获得四星或更高评级，及时开始护理的比例达到行业领先的99.4%。在临终关怀方面，我们的指标仍然远高于全国平均水平，在美国排名前5%的临终关怀项目中，CAHPS总体临终关怀评级为87%。
在康复方面，我们的患者满意度评分仍然非常高，门诊满意度为100%，家庭和社区康复满意度为98.4%。在个人护理方面，我们的客户满意度评分为4.6（满分5分），高于第三季度的4.5分，同时内部客户记录和质量指标审计评分也很出色。在家庭和社区药房，配药准确率为99.99%，订单完成率为99.3%，按时交付率为96.8%。
在输液方面，我们的患者满意度评分为94%，并且我们是全国仅有的两家获得ACHC Ig卓越奖的提供商之一，这是基于我们对Ig患者群体的临床和运营承诺。专业药房本季度的药物持有率持续强劲，达到92.4%，首次配药时间为4.1天，均远高于全国平均水平。2025年下半年，Onco360在MMIT医生和办公室 staff满意度调查中排名第一，CareMed排名第二。BrightSpring在所有业务中继续展示非常强劲的服务和质量指标。
转向BrightSpring各部门的财务业绩。第四季度药房解决方案总收入同比增长32%，调整后EBITDA同比增长44%。本季度药房总处方量为1080万份，受药房总普查增长推动。由于之前提到的一个大客户破产导致家庭和社区药房量略有下降，以及我们决定退出特定不经济的客户，药房总量下降了1%。第四季度专业和输液处方量同比增长30%。
在专业和输液业务中，全年表现超出预期，第四季度收入同比增长43%，这得益于现有LDD的市场采用、新的LDD胜利、按服务收费的增长以及该领域强劲的商业执行。BrightSpring本季度在品牌LDD和仿制药量方面均表现强劲。我们的LDD组合现在有149个LDD，包括本季度推出的5个和2025年总共推出的24个。展望未来，我们预计在未来12至18个月内将有16至20多个有限分销药物推出。我们相信，我们的增长将继续由新的LDD推出、仿制药使用、与转诊来源的商业执行以及扩大按服务收费推动。我们很高兴本季度被选为其他新创新疗法的首选专业合作伙伴，其中包括用于治疗一系列肿瘤、罕见和复杂疾病的可输注LDD疗法。
在输液业务方面，第四季度表现符合预期，处方量稳步增长。本季度调整后EBITDA实现两位数增长，这得益于运营举措和流程改进带来的好处。我们预计，通过我们的运营和增长举措，输液业务的盈利能力将继续提高。在家庭和社区药房方面，我们对全年的进展感到满意。我们在多个终端市场持续执行，包括行为健康、辅助生活、临终关怀和专业护理。随着我们进入2026年，我们继续加强我们的市场战略，投资于增长资源，并期待在每个终端市场推动扩张，同时我们执行2026年的流程、技术和自动化工作，以推动持续的效率提升。
转向提供商服务，我们对本季度和全年的整体表现非常满意。第四季度，部门收入同比增长13%，部门调整后EBITDA同比增长16%，第四季度调整后EBITDA利润率为16.4%，同比扩大50个基点，主要得益于规模经济和效率。家庭健康护理占提供商部门收入的约55%，同比增长19%。本季度平均每日普查增长15%，达到近35,000人，这得益于强劲的质量指标、新开设的分支机构、合作伙伴关系和首选MA合同的执行以及目标市场的战略性补强收购。
在家庭基础初级护理方面，我们对存在的巨大机会感到兴奋。特别是随着ACO支付策略的实施，我们继续在这一战略领域投资资源，我们相信我们可以进一步扩展我们的家庭基础初级护理业务，使付款人和他们的成员受益，并更好地将患者与他们需要的其他综合服务联系起来。在康复护理方面，第四季度占提供商收入的约20%，收入同比增长8%。我们对13%的服务人数增长和核心神经康复服务17%的计费小时增长感到满意。
第四季度的增长得益于神经康复新分支机构的增加、极高的患者满意度评分，以及我们的“康复运动”计划继续扩展到辅助生活设施和家庭环境。我们对老年人康复B部分的发展势头感到兴奋，并期待今年推动更多新的分支机构。
转向个人护理，第四季度占提供商收入的约25%，收入保持稳定或略有增长，同比增长4%。第四季度个人护理服务人数增长2%，达到16,175人。在本季度和整个2025年，我们看到稳定的运营表现，因为我们继续为老年人提供高质量的支持性护理，并协助他们在家中进行日常生活活动。总体而言，我对我们2025年的运营执行感到满意，这导致BrightSpring整个企业的出色业务表现。我们现在的收入七年复合年增长率为22%，调整后EBITDA为18%。
2026年开局稳定良好，我们仍然专注于利用我们领先的、互补的和差异化的服务能力，并利用我们的规模、运营效率和最佳实践，为复杂患者提供高质量的协调护理。我们将于3月17日举办投资者日，期待讨论BrightSpring平台和战略，该平台和战略每天为约150万老年人和复杂患者提供高质量、低成本、及时的护理服务。我们将提供有关每个业务部门的运营、终端市场和增长驱动因素的信息，并讨论我们公司的长期愿景和战略，以及我们对BrightSpring未来从未如此兴奋的原因。
接下来，我将电话交给Jen。
谢谢，Jon。在讨论2025年第四季度和全年的财务业绩之前，我想提醒您，2025年第一季度，我们开始将社区生活业务记录为终止经营业务，如新闻稿和10-K表格中所示，以遵守年度报告所需的会计准则。因此，我将讨论的所有BrightSpring财务业绩和预测均与持续运营相关，不包括社区生活业务和任何尚未完成的收购。管理层认为，列报持续运营的非GAAP财务数据有助于反映我们当前的业务表现。
2025年第四季度，公司总收入为36亿美元，同比增长29%。本季度药房解决方案部门收入为32亿美元，同比增长32%。在药房部门内，输液和专业收入为26亿美元，同比增长43%，家庭和社区药房收入为5.93亿美元，同比下降1%。家庭和社区药房收入同比下降是由于与宣布破产的客户相关的剥离以及我们决定接触特定不经济的客户。该特定客户的破产程序仍在进行中，我们的下一年指导考虑了各种情况。然而，在任何情况下，我们预计今年都不会有变化。
在提供商服务部门，我们第四季度报告收入3.94亿美元，同比增长13%。在提供商服务部门内，家庭健康护理收入为2.17亿美元，同比增长19%。康复收入为7500万美元，同比增长8%，个人护理收入为1.02亿美元，同比增长4%。2025年全年，公司总收入为129亿美元，较2024年增长28%。药房解决方案部门收入为114亿美元，同比增长31%，提供商服务部门收入为15亿美元，同比增长11%。
查看利润表。第四季度公司毛利润为4.13亿美元，较去年第四季度增长22%。2025年全年，公司毛利润为15亿美元，较2024年增长20%。第四季度公司调整后EBITDA为1.84亿美元，较2024年第四季度增长41%。2025年全年，公司调整后EBITDA为6.18亿美元，较2024年增长34%。
公司第四季度调整后每股收益为0.33美元，全年为1美元。2025年全年，我们继续实施采购举措，并投资和部署新技术以提高整个公司的运营效率。这为2025年第四季度和全年的人员和增长投资以及净利润、增长和利润率结果做出了贡献。2026年，我们预计我们的采购和运营计划将通过所有业务线的成本效率、最佳实践和精简实现额外收益。
回到部门表现。第四季度，药房解决方案毛利润为2.55亿美元，较去年第四季度增长25%。药房解决方案第四季度调整后EBITDA为1.62亿美元，较去年增长44%，调整后EBITDA利润率为5.1%，较去年提高约40个基点。提供商服务毛利润为1.58亿美元，较去年第四季度增长17%。提供商服务第四季度调整后EBITDA为6400万美元，较去年增长16%，调整后EBITDA利润率为16.4%，较去年提高约50个基点。
社区生活业务全年继续表现出强劲的运营和财务业绩，我们对2025年该业务实现的同比收入和EBITDA增长感到满意。在公司层面，第四季度经营现金流为2.32亿美元，2025年为4.9亿美元，超过了我们全年的运营现金流预期。我们的调整后EBITDA增长加上本季度的现金流生成，使得截至2025年12月31日的杠杆率为2.99倍，我们成功地将其从2024年12月31日的4.16倍降低。
去年3月，当我们提供2024年第四季度业绩时，我们的杠杆率目标是3.0倍至3.5倍（备考社区生活交易）。截至年底，我们的杠杆率已降至略低于3倍，低于预期范围。我们对2025年底备考社区生活交易的杠杆率看法是2.6倍。我们很高兴能够超出全年的杠杆率目标，这得益于增长和年底强劲的运营现金流。BrightSpring拥有强劲的资产负债表，为2026年及以后提供了更大的资本配置灵活性。
从长远来看，通过持续的执行、增长和现金流生成，我们仍有望实现2.5倍或更低的杠杆率目标，按照目前的趋势，不包括收购或其他现金使用，可能在年中实现。截至12月31日，未偿还净债务约为25亿美元。我们继续积极评估我们的资本结构，以确保我们为未来做好最佳定位。如去年1月所述，我们预计从即将进行的社区生活业务出售的8.35亿美元总现金对价中获得约7.15亿美元的净现金收益，目前我们预计该交易将在第一季度末完成。考虑到社区生活业务收益使用的各种因素，我们目前不提供利息支出指导。
转向2026年指导，其中不包括社区生活业务以及任何尚未完成的收购。总收入预计在144.5亿美元至150亿美元之间，其中包括126亿美元至131亿美元的药房解决方案收入和18.5亿美元至19亿美元的提供商服务收入。该收入范围反映了2025年全年（两年均不包括社区生活业务）11.9%至16.2%的增长。2026年全年总调整后EBITDA预计在7.6亿美元至7.9亿美元之间。这将反映2025年全年（两年均不包括社区生活业务）23.1%至27.9%的增长。总调整后EBITDA中包括Amedisys和LHC收购预计贡献的3000万美元。
现在我将把电话交回给Jon。
谢谢，Jen，感谢您今天花时间讨论BrightSpring 2025年第四季度和全年业绩。现在我们将开放电话进行提问。操作员？
谢谢。[操作员说明]我们的第一个问题来自瑞银的AJ Rice。您的线路已接通。请发言。
谢谢。嗨，各位。显然，公司目前很多方面都进展顺利。当您展望26年前景时，我想知道您能否从总体上谈谈您预测中的可变点，当您考虑可能带来上行或挑战的最大波动因素时，您会强调什么？
是的，早上好，AJ。希望你一切都好。感谢你的问题。就我们目前来看，当我们展望2025年时，我们看到第一季度有很多一致性。因此，我们没有看到太多变化，并继续努力执行我们一段时间以来一直在推动的战略。我的意思是当我们展望全年并努力确保执行时，在每个业务中继续推动 volume增长将是重要的。我们一如既往地在所有业务中进行销售投资，特别是在家庭健康临终关怀、输液以及家庭和社区的某些市场，如IDD和ALS。因此，看到这些销售投资见效。一如既往，我们今年有一系列全面的精益西格玛技术以及现在越来越多的AI项目计划在公司推出。我们也期待从这些项目中受益。
然后，随着我们整合Amedisys和LHC的收购，今年做好这些整合工作将很重要。所以，我认为，从质量角度来看，持续执行。凭借这种质量，越来越多地投资于销售以实现我们的 volume目标。然后在成本方面，通过技术和我们的采购团队继续推动精益举措。显然，我们今年的预期中有一些利润率扩张。但所有这些项目都是我们长期以来一直在执行的。我认为，我们希望利用我们目前看到的一致性，继续从 volume和利润率角度执行。
好的。作为后续问题，我知道您说在未来12到18个月内，您预计会有16到20个新的LDD推出。我想知道，能否就仿制药转换、生物类似药转换的前景以及这对您目前的影响发表一些评论？
是的。去年我们实际上赢得了24个LDD，16到20是我们的指导数字。在过去的一两年里，我们一直在超过这个数字。我们觉得，展望12到18个月，团队做得非常出色。再次，从质量和服务水平的角度来看，这是我们非常关注的事情，试图成为我们能成为的最佳合作伙伴。我认为，重要的是，我们也在肿瘤学之外赢得了罕见病、孤儿药和一些LDD。例如，我们将在第一季度或第二季度初赢得大约三到四个输液LDD，这是我们真正关注的领域。然后最近我们还获得了一个非常有意义的心脏药物。因此，我想说，我们的LDD和专业战略继续利用我们拥有的核心能力进行扩展，这很令人兴奋。从生物类似药的角度来看，随着STELARA的影响基本成为过去，今年对我们的影响还有一点残余，但考虑到我们供应的疗法和药物的性质，我们实际上没有任何风险敞口。
好的。非常感谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Leerink Partners的Whit Mayo。您的线路已接通。请发言。
嘿，谢谢。早上好。Jon或Jen，您能谈谈今年每个部门的EBITDA和利润率预期吗？
是的，当然。我稍后会把这个问题交给Jen。是的。我只想说，正如你在我们2026年的EBITDA指导中看到的那样，EBITDA增长超过了收入增长。显然，这里有一些利润率扩张。从收入角度来看，一些预期的事情。你有IRA（《通货膨胀削减法案》），有一些品牌仿制药转换。在家庭和社区药房中，有一些来自我们解雇或破产的一两个客户的残余影响。因此，这在我们的一些收入数字中起作用，尽管我们对全年的增长率非常有信心。
我认为，正如之前所说，EBITDA的一些驱动因素将是产品结构以及我们继续推动的这些运营效率。提供商部门2026年有一个非常好的增长数字，这也是一个17%利润率的业务。
所以，Jen，关于部门层面还有其他评论吗？
是的。我想说，从部门的角度来看，我们确实期望从2025年底部署并持续到2026年的举措中实现广泛的利润率扩张。因此，我们将看到——我们确实期望其中的一些。我们有——我们在产品和服务方面都有有利的结构，这对此有所帮助。Jon提到了一些收入影响，这也从EBITDA的角度导致利润率扩张。但尽管如此，我们继续为未来增长进行投资。因此，在我们2026年的计划中，我们将继续在AI、技术和其他运营流程以及Jon提到的销售投资方面进行投资。因此，我们也将在这个收入指导中涵盖这一点。
是的，我认为这是一个重要的点。我的意思是，即使是我们26年的EBITDA指导，我认为高端是27%到28%。随着我们展望一、三、五年的增长，我们在公司进行了大量持续投资，我们对此感到非常兴奋。
好的。然后我很好奇您对家庭健康临时和永久行为调整削减的未来看法。既然您真的在这个行业加倍投入，关于CMS是否实际上会继续实施任何进一步的削减存在一些争论。所以，我的意思是，在某种程度上，您可能已经触底了费率环境。所以，我只是想知道您如何看待费率环境。
是的，我们非常喜欢家庭健康。我的意思是，这笔交易从地理角度来看非常合适。我们对家庭健康费率的基本看法是保守的，即持平。我认为，即使在最近，关于家庭健康的未来和价值也有很多建设性的对话。因此，我们仍然保持乐观。考虑到一些提供商的情况，我的意思是，我们看到未来五到十年家庭健康和临终关怀有难以置信的发展空间。我们的基本情况是持平。我认为，如果未来发生某些事情，可能会有积极的一面，回到正常且合理的费率增长。
请记住，家庭健康对我们来说仍然占公司的10%左右。然后，临终关怀显然得到了大量支持，对我们来说一直是一个出色的表现者。我们公司的这两个团队都拥有一流的管理。我们继续增加销售。我们继续向这些业务投入技术，我对他们的前景感到非常兴奋。
谢谢。
谢谢。[操作员说明]我们的下一个问题来自BTIG的David Larsen。您的线路已接通。请发言。
嗨，恭喜度过了很棒的一年。您能谈谈药物推出仿制药时对专业药房的收益影响吗？我的理解是，即使价格可能下降，您的利润率会随着仿制药推出而提高，当这种情况发生时，您能够在产品类别中谈判更好的利润率。如果是这样，任何相关数字都将非常有帮助。谢谢。
嘿，David。是的，你看，在专业药房业务中，增长是多因素的，而且已经持续了十年。你有品牌LDD。我们每年继续赢得大约20个。我们实际上继续在许多罕见病和孤儿病症中扩展到肿瘤学之外，这很令人兴奋。制药行业的 pipeline从未如此创新和庞大。其中一些疗法对人们能做的事情非常惊人。但是你有品牌LDD，随着时间的推移，有大量品牌转换为仿制药。这对每个人来说都是好事。我们尽可能地推动仿制药的使用。
显然，采购方面的成本下降，这很有帮助。然后，我们有一个真正增长的按服务收费业务。我们与制药公司有很多数据协议和其他服务协议。我们现在有超过30个中心，我们是制药公司的中心。因此，按服务收费方面的业务非常出色，显然毛利率也更高。因此，我们喜欢该业务增长的多因素性质，并且我们继续在所有这些方面努力。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自TD Cowen的Charles Rhyee。您的线路已接通。请发言。
是的，谢谢回答问题，各位。也许只是跟进Whit的问题，至少考虑与整体EBITDA指导相关的部门，显然，提供商部门，我们将加入Amedisys交易的约3000万美元贡献。但除此之外，我们能否——如果我们查看各部门25年全年表现与第四季度相比。有没有什么迹象表明我们在建模时应该考虑的趋势，当我们考虑如何在部门之间分配整体EBITDA时？
我们预计与我们在2025年看到的情况保持一致。因此，我们预计两个部门都将继续实现有机的 volume增长和EBITDA增长。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自William Blair的Jared Haase。您的线路已接通。请发言。
是的。嘿，各位。谢谢回答问题，早上好。只是想更深入地探讨一下。我想了解您收购的Amedisys资产的利润率概况。从您的评论来看，如果我使用备考收入和3000万美元的EBITDA贡献，这似乎是高个位数的利润率，我想，与该领域的同行以及您其余的 legacy提供商部门相比，这似乎有点偏低。所以，只是想确认我们对该资产的利润率的看法是否正确。我想知道您是否在近期吸收任何与收购后的整合或转型相关的成本？
嘿，Jared，我稍后会让Jen发言。早上好。不，我认为你在我们收购的资产方面的计算基本正确。它就是这样。但当我们展望全年时，我们希望能够很好地整合它。随着我们逐步推进这一年，我们会看看情况如何。我们的利润率高于这个水平，我们的目标是随着时间的推移达到我们的利润率。我认为，我们将看看我们能多快做到这一点。
我同意，有很多整合工作，我们正在进行一些技术投资，确保每个人都使用一致的平台和系统，一些差旅计划和其他事情。所以，我们对该资产以及它将带来的东西感到非常兴奋。再次，正如Jon提到的，我们非常兴奋地将其推向我们的整体概况。
是的。我认为唯一的问题希望是时间线。如果它提前了，那是好事。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Jefferies的Brian Tanquilut。您的线路已接通。请发言。
嘿，早上好，恭喜这个季度，各位。也许，Jen，当我考虑这一年时，有什么需要特别注意的，尤其是Amed交易的加入以及那里的利润率提升预期。关于2026年各季度的节奏，我们应该如何考虑？
是的，这是个非常好的问题，Brian。谢谢。提醒一下，第一季度从天数来看是最短的季度。因此，从年化角度来看，这往往是我们最低的季度。我们预计2026年每个季度都将实现连续增长，与2025年的情况一致。从利润率角度来看，这将在全年推动，以及我们有不同的产品上线。我们将在第二季度有一个仿制药推出。因此，从利润率角度来看，这将在全年增加。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自德意志银行的Pito Chickering。您的线路已接通。请发言。
嘿，早上好，各位。这是一个很棒的季度。看看2026年药房收入指导。您能告诉我们现有药物的核心增长加上新的LDD胜利以及仿制药转换的抵消因素之间的动态，显然仿制药对收入有影响，显然对EBITDA没有。但是如果您能告诉我们核心增长加上LDD胜利，仿制药如何帮助达到药房收入指导。谢谢。
是的。所以，也许我先从一些不利影响开始。我认为这将是有帮助的背景。所以，当你考虑专业和输液中的IRA时，我们确实有大约2亿美元的收入逆风。然后，正如我们在2025年全年讨论的那样，品牌到仿制药的转换，我们通常试图在推出前增加销售。所以，我们——而且我们知道，当有品牌到仿制药的转换时，收入确实会下降，最终，这对每个人都有好处。这对我们的EBITDA角度是有益的。
专业和输液中的总影响在这两个项目之间略超过4亿美元。然后，家庭和社区从收入角度的IRA影响约为1.75亿美元。所以，我们在2026年有大约6亿美元的逆风。尽管如此，我们显然有强劲的增长。我们确实预计所有不同业务线的增长。我们绝对会有专业领域的LDD增长——这是——在专业领域。我们在家庭输液和专业计划中有强劲的处方增长。
我们在第三季度提到，家庭和社区处方增长将面临挑战，因为我们剥离的一些客户或经历破产的客户相关分支机构的同比重叠。因此，在家庭和社区，我们的处方挑战将持续到大约第三季度，但除此之外，我们在每个药房业务中都有非常强劲的 volume增长。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自瑞穗证券的Ann Hynes。您的线路已接通。请发言。
很好。谢谢。您能提供输液业务的最新情况吗？我知道这一直是投资和增长的重点。也许它在专业药房中的增长情况，利润率概况如何，以及现在它占总专业药房的百分比是多少？谢谢。
是的，我们——嘿，Ann，早上好。我们对输液业务的现状感到满意。我们今年和未来对它有很高的期望。急性业务，我们在该国确实是前两名的提供商，在很多市场拥有领先的市场份额。该业务的增长一直是两位数，我们乐观地认为今年会再次发生。在专业方面，我认为这是我们有很大机会的地方。我们在专业方面一直权重不足。我们现在正在创建专业中心，并真正将这两个业务分开，以创造我们想要的焦点。
我们在那里投入了大量资源。我们将进一步投入资源。我们计划大幅扩展我们的AIS（输液中心）业务。我们现在大约有30个。我们今年将对这些进行改造和升级，并迁移位置，试图使它们对消费者非常友好，并位于所有合适的 strip malls和地方。所以，对此非常兴奋。
正如你看到我们的资产负债表，这也给了我们未来更大的灵活性。所以，然后，只是广泛地，回到Pito的问题，当你考虑Jen提出的数字，那些一次性影响，否则在这个时候计算2026年的收入前景，调整这些项目后为20%或略高于20%。所以，除了一些外部项目外，整体非常强劲。然后，我只想回到Brian关于全年节奏的问题。这是个好问题。
我的意思是，正如Jen所说，我们确实预计全年各季度都会增长。正如我对AJ提到的，我们全年都在进行持续的销售投资，支持高质量的新开设分支机构，然后我们的运营项目，这些事情全年都在进行。因此，这些是我们今天看到的全年增长驱动因素。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自KeyBanc的Matthew Gillmor。您的线路已接通。请发言。
谢谢提问。我想问一下Onco360销售团队。它似乎是专业药房平台中一个相当独特的资产。您能提醒我们他们的角色，特别是在LDD推出或仿制药转换方面吗？以及当您考虑2026年时，该业务部分的优先事项是什么？
是的。不，这是我们继续投资的领域。与制药公司和处方者都有很多长期关系，我们非常——非常重视并很荣幸拥有这些关系。但这是我们给予很多关注的领域。我们每年都在增加对该销售团队的投资。今年我们将再次这样做。在这一点上，我认为我们从转诊的角度覆盖了美国的每个地区。
而且，再次，销售团队承诺背后的服务水平真的很重要，这些都反映在我们的净推荐值中，通常在95到100之间。所以，一切都从服务开始。从那里，只是试图为市场上的所有利益相关者提供最好的教育和支持。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自美国银行的Joanna Gajuk。您的线路已接通。请发言。
是的，嗨。早上好。如果我可以用不同的方式问同样的问题，关于部门预测。所以，我理解药房部门有6亿美元的收入逆风。所以，如果我看2025年药房部门的利润率，对吧？它们实际上同比有所改善，25年约为4.7%。这是我们考虑26年该部门利润率的方式吗，我想知道这些收入逆风如何转化为该部门的利润率？谢谢。
是的。谢谢你，Joanna。是的，这将是结构转变，这将是运营改进，并被我们将在每个不同部门和公司层面在这些领域进行的投资所抵消。所以，再次，我们绝对预计利润率会有所改善。你在第四季度开始看到这一点，你看到利润率上升。我们预计这种小幅改善将持续到2026年，同样是出于这些特定原因。
是的。除了结构转变和运营举措，你还有来自非常强劲的核心增长的规模经济。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Stephens的Raj Kumar。您的线路已接通。请发言。
嗨，早上好。也许只是扩展一下Amedisys和LHC的整合里程碑，并考虑2026年以后，也许详细说明您通过资产整合以及两个部门之间服务和产品的交叉整合看到的内在价值，考虑到交易后更深的地理重叠，这将有助于构建整体故事？
是的。所以，我认为，之前有一个关于我们收购的利润率结构的问题。我们的提供商利润率，你可以看看它们是什么。这是我们对业务的希望。我认为，我们只需要看看我们能多快达到那里。我想说，我们对顶线增长和 volume以及ADC增长以及我们在业务中的潜力感到非常乐观。到目前为止，同化进行得非常顺利。从文化角度来看，非常棒。所以，我们对此感到非常兴奋。那里有利润率机会，但我们同样甚至更兴奋的是我们在这些非常棒的市场中从增长角度可以做什么。
是的，我想说，我们的临终关怀分支机构也有重叠。因此，那里也将有很多综合护理机会，也有利于我们的临终关怀业务。我要指出的是，我们完全用手头现金为这笔交易提供资金，我认为这只是我们从资产负债表角度所处位置的一点说明。我们年底的经营现金流接近5亿美元。我们在今年晚些时候也进行了回购。当我们看到我们的资产负债表现在低于3倍，备考社区生活业务完成后为2.6倍。所以，我认为，完全用手头现金执行该交易的能力是我们作为一家公司从资产负债表角度取得进展的有益证明。以及我们今天所处的位置，如前所述，我认为这将在今年晚些时候，当然在27年和28年给我们一些灵活性。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自富国银行的Stephen Baxter。您的线路已接通。请发言。
是的，嗨。是的，这里有一些强劲的增长率，我认为这实际上可能包括在LTC业务中跨越一个相当大的逆风，这是由于IRA周围正在发生的变化。我想知道您能否更新我们那里的逆风规模，您正在跨越这个逆风？然后，关于您通过报销变更或额外费用等来抵消该逆风的努力的任何更新？谢谢。
是的。正如我们上个季度讨论的那样，我们在第四季度继续与付款人就我们努力实现的增强配药费进行富有成效的合作，这帮助我们减轻了一些影响。我们——我们确实有影响，我们继续从付款人角度解决这个问题。但是通过所有其他增长举措， volume增长，运营效率，我们计划在家庭和社区业务中实现增长——正如我们讨论的那样——健康的增长。所以，我们继续与付款人进行富有成效的合作，以确保我们有适当的增强配药费。
我们的政府关系团队也在积极行动，确保每个人都了解对药房业务的影响。但是，我们的规模平台和我们的运营改进——这确实是我们每年处理方式的标志，我认为，这在2026年对我们有所帮助。
是的。我希望我们已经清楚了专业领域的增长驱动因素，包括LDD、品牌仿制药、按服务收费、输液，你有急性、专业、不断增长的LDD业务，更多AIS的推出。在家庭和社区药房，除了我们将建设性地解决的IRA，还有一两个客户情况，不幸的是，可能在第三季度或第四季度成为过去。我的意思是，该业务的关键是在这些其他有吸引力的终端市场推动尽可能多的 volume，并成为行业中最高效的规模提供商。
所以，你看看辅助生活、临终关怀、行为健康、我们正在进入的PACE市场。然后是专业护理市场，该市场的一部分，都非常有吸引力。我的意思是，我们今年将增加约30名代表，以进一步在所有这些市场增长和渗透。然后，这是我们最倾向于AI和技术的地方。你看看整个药房 intake和收入周期项目——流程，今年有七八个项目。所以，非常兴奋能继续在这些有吸引力的终端市场建立最大的规模化独立提供商，并提供一套产生最高服务水平的运营，并继续关注那里的每张处方成本。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的Sean Dodge。您的线路已接通。请发言。
是的，谢谢。早上好。也许只是回到药房方面的利润率评论。您提到了一些关键驱动因素是您的效率努力和产品结构。您能给我们一个 sense，过去一年您推动的利润率扩张中，有多少来自仿制药，有多少来自那些成本举措？然后，我们考虑26年的指导，您嵌入的改善利润率，这种比例预计会改变吗？您期望增量效率在其中发挥多大作用，与仿制药的提升相比？谢谢。
是的。我的意思是，运营效率的好消息是其中很多发生在去年下半年。所以，它们现在只是在流动，并将成为同比顺风。此外，我们总是在寻找下一件事并启动新项目。我想说，在药房方面，家庭和社区以及输液是我们从运营卓越角度有最多项目正在进行并将在今年进行的地方。但从利润率角度来看，我的意思是，是的，来自我们喜欢设定并努力实现的激进增长目标的规模经济。
但是，你看，在所有不同的业务中，每个业务都有品牌和仿制药。有很多不同的终端市场，很多不同的付款人。我的意思是，有很多事情在进行。而且——但每年的净影响是，如果你专注于强劲的两位数增长、市场份额增长、瞄准最有吸引力的治疗领域，并以最佳质量和最高运营效率做到这一切，这总是会带来非常好的结果。公司10年来的标志一直是 volume、效率和增值并购。所以，这个故事从未如此完整，我们认为你会在2026年看到所有这些的体现，正如我们今天所见。
谢谢。没有更多问题了，我想将会议交回给Jon Rousseau进行闭幕发言。
谢谢大家的参与。我们非常感谢。一如既往地感谢您的问题，祝您有美好的一天，我们期待很快与您交谈。
[操作员闭幕词]