迈克尔·惠利（副总裁，投资者关系）
克里斯托弗·J·纳尔逊（总裁兼首席执行官）
帕特里克·D·哈利南（执行副总裁兼首席财务官）
朱利安·米切尔（巴克莱银行）
奈杰尔·科（沃尔夫研究公司）
蒂莫西·沃伊什（罗伯特·W·贝尔德公司）
克里斯托弗·斯奈德（摩根士丹利）
约瑟夫·诺兰（长弓研究公司）
罗伯特·韦特海默（梅利乌斯研究公司）
埃里克·博沙德（克利夫兰研究公司）
欢迎参加史丹利百得公司2025年第四季度及全年 earnings conference。我叫香农，将担任今天会议的操作员。目前所有参会者均处于聆听模式。稍后我们将进行问答环节。请注意本次会议将被录音。现在我将把会议交给副总裁迈克尔·沃利。沃利先生，您可以开始了。
谢谢香农。大家早上好，感谢大家参加我们第四季度及全年的 earnings call。今天与我们一同出席的有总裁兼首席执行官克里斯·纳尔逊，以及执行副总裁、首席财务官兼首席行政官帕特·哈兰南。我们今天早上早些时候发布的收益报告以及我们将参考的补充演示文稿，可在我们网站的投资者关系部分查阅。今天网络直播的回放也将在今天上午美国东部时间11点左右开始提供。克里斯和帕特将回顾我们第四季度和全年的业绩以及我们对2026年的展望，随后是问答环节。
在今天的会议中，我们将基于当前观点发表一些前瞻性陈述。此类陈述基于对未来事件的假设，这些假设可能并不准确，因此涉及风险和不确定性。因此，实际结果可能与我们今天可能做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。我们建议您参考将随新闻稿一同提交的8K文件以及我们最新的34法案文件中的警示性声明。此外，我们在会议期间可能还会提及非GAAP财务指标，相关GAAP财务指标的调节以及其他信息。
请参考补充演示文稿的附录以及相应的新闻稿，这些都可在我们的网站上获取。现在我将把会议交给我们的总裁兼首席执行官克里斯·纳尔逊。
谢谢迈克尔，大家早上好。我为我们团队在2025年取得的成果感到自豪，这证明了我们的韧性、创新精神和对卓越的不懈追求。得伟（DeWalt）和航空航天紧固件业务是今年收入增长显著的领域，分别实现了低个位数增长和25%的增长，推动全年收入达到151亿美元。2025年总有机收入下降约1个百分点。史丹利百得始终坚定地致力于严谨执行。考虑到不断变化的宏观经济和运营环境，这一点尤为重要。我们继续积极执行有针对性的增长投资，并采取积极的关税缓解行动。
我们的关税缓解策略的一部分是定价行动，我们正密切关注市场反应，以确保在收入增长和利润率扩张之间采取平衡的方法。我们相信，从长远来看，这些深思熟虑的行动将继续推动强劲的业绩，并为我们的终端用户、渠道合作伙伴和股东带来有意义的价值。我们的关税缓解行动以及供应链转型效率，使得我们2025年全年调整后毛利率扩大70个基点，达到30.7%。我们还标志着全球成本削减计划的完成，自2022年年中该计划启动以来，成功实现了21亿美元的运行率税前成本节约。
正如我们之前所说，我们将继续坚持不懈地追求每年约3%净支出的生产力节约。全球成本削减计划帮助奠定了基础，我们正将年度生产力节约的成果制度化，以推动可持续增长并支持我们调整后毛利率扩张目标。由于调整后毛利率的改善推动调整后EBITDA利润率提高70个基点，全年调整后EBITDA增长5%。我们在整个组织内严格控制成本，同时优先考虑有针对性的战略增长投资，以支持我们的品牌激活和创新议程。
2025年调整后每股收益增长7%，达到4.67美元。考虑到今年充满活力的运营和宏观经济环境，包括我们行业面临的巨大关税阻力，我们认为这是一个坚实的成果。收益增长和营运资金效率共同推动2025年强劲的自由现金流接近7亿美元。这些资金不仅支持了我们的股息和持续的债务削减，还为增强我们品牌影响力和加速创新的有影响力的举措提供了资金。此外，12月22日，我们宣布了出售航空航天紧固件业务的最终协议。这一投资组合调整符合我们专注于发展最大品牌和业务并提升股东价值的承诺。
我们预计将使用超过15亿美元的净收益来大幅减少债务，为我们提供灵活性，以追求更具活力的资本配置策略。现在转向第四季度的业绩。我们在该季度的许多关键指标上都取得了强劲的业绩，包括持续的毛利率扩张、强劲的自由现金流和强化的资产负债表。收入总体下降1%，有机收入下降3%，低于我们的预期。我们实现了4%的价格上涨，并受益于2%的货币顺风，这些被7%的销量下降所抵消。我们将很快详细分析这些驱动因素。
调整后毛利率为33.3%，表现强劲，处于我们规划范围的高端。因为我们继续实现供应链成本降低，实施定制化定价计划并执行关税缓解行动。调整后EBITDA利润率为13.5%，同比强劲增长330个基点。调整后每股收益为1.41美元。第四季度自由现金流超过8.8亿美元，这是一个非常强劲的结果，因为我们在有效管理营运资金的同时，继续优化我们的运营和供应链。转向我们按部门划分的第四季度运营业绩，我将从工具和户外部门开始。
第四季度收入约为32亿美元，同比下降2%。有机收入下降4%，因为5%的目标定价行动带来的收益被9%的销量压力所抵消。本季度货币带来了2%的收益。我们成功在美国工具业务中实施了今年的第二次价格上涨，幅度为低个位数，这次在第四季度后半段全面实施。销量下降主要是由于北美零售渠道的电动工具需求动态以及北美和其他发达市场的疲软市场背景。
美国工具零售销量的大部分阻力来自入门级价格点产品和特定促销领域，因为消费者在这些不确定的经济时期倾向于促销活动。正如我们之前提到的，我们预计消费者、竞争对手和渠道对有意义的关税定价的反应需要一段时间才能显现，在此期间我们的收入可能会出现波动。我们认为第四季度的结果就是这一点的体现。我们预计至少在第一季度收入仍将波动，因为竞争对手继续提价，并且我们调整促销策略，工具和户外部门亦是如此。
第四季度调整后部门利润率为13.6%，同比增长340个基点，利润率扩张主要由更高的定价、关税缓解和供应链成本降低推动。现在提供第四季度按产品线划分的收入表现的更多背景。电动工具有机收入下降8%，主要原因与我之前的评论一致，并被商业和工业渠道的专业领域的强劲表现部分抵消。手动工具、配件和存储业务有机收入持平，因为专业级电动工具配件的强劲表现被整个部门观察到的手动工具状况所抵消。
户外业务有机收入增长2%，主要受2026年 preseason 订单强劲推动。独立零售渠道也以正常的库存水平结束了这一年。这些因素都表明2026年的增长基础坚实。现在是工具和户外部门按地区的表现。在北美，有机收入下降5%，反映了与整个部门表现一致的趋势。在欧洲，有机收入下降3%。包括中欧和伊比利亚在内的关键投资市场的增长被该地区其他部分的疲软市场状况所抵消。世界其他地区的有机收入下降4%，主要由于亚洲和南美洲的市场疲软。在全年基础上，
工具和户外部门有机收入下降2%，原因是上述影响第四季度的因素以及年中与关税相关的促销减少。全年POS需求与有机变化处于同一区间。得伟成功克服了更广泛的阻力，全年实现低个位数有机增长，包括所有产品线和地区的有机增长。我们的成功得益于优先的营销激活和加速的创新举措，这两者都是我在史丹利百得强调的战略要务。这些要务付诸行动的一个典型例子是我们推出的Atomic 20伏max无绳角磨机系列。
该系列专为狭小空间的高性能和移动性而设计。这一新产品线使执行高要求应用的用户能够从气动工具转向无绳工具。制造行业，特别是装配工和焊工，在现场执行一些要求最高的应用。我们专门的行业专家团队现在正积极进入市场，为终端用户提供亲身体验，将这一高功率工具领域转换为享受无绳紧凑型工具的优势，而不牺牲性能。还有几个差异化功能，例如得伟的Perform and Protect防旋转功能以最大限度地提高用户控制，以及可与ToolConnect配对用于工作现场资产管理等。
我们的平台化方法实现了这些定制解决方案的快速推出，为最艰苦的工作现场增加了我们300多种产品的20伏max系统。我们打算继续设定行业基准，并重新定义终端用户的生产力门槛。现在转向工程紧固部门，第四季度收入报告增长6%，有机增长8%。收入增长包括7%的销量增长、1%的价格上涨和1%的货币顺风。这部分被之前披露的产品线转移到工具和户外部门带来的3%阻力所抵消。这是该影响将成为因素的最后一个季度。
航空航天业务继续保持强劲增长势头，本季度实现35%的有机增长。汽车业务实现中个位数有机增长，反映了我们为汽车OEM提供的系统的强劲销售。通用工业紧固件有机收入下降低个位数。工程紧固部门本季度调整后部门利润率为12.1%。同比扩张主要由更高的销量、适度的价格上涨和强劲的成本控制推动。在全年基础上，工程紧固部门实现3%的有机收入增长。这包括下半年高个位数的有机收入增长，超过了上半年经历的终端市场压力。
总体而言，工具和户外部门以及工程紧固部门通过严谨的执行、有针对性的定价策略和整个运营的持续改进，本季度的利润率均达到或超过预期。我要感谢我们的团队，感谢他们的韧性和致力于为客户服务并取得这些成果的承诺。现在我将把会议交给帕特，讨论我们在关键绩效指标上取得的进展，并概述我们2026年的规划假设。
谢谢克里斯，早上好，感谢今天所有参加会议的人。在第四季度，我们在两个首要战略优先事项上取得了重大进展：扩大毛利率和改善资产负债表状况。我将首先仔细看看我们的毛利率表现。第四季度我们实现了33.3%的调整后毛利率，同比增长210个基点。这是通过定价、关税缓解和供应链成本降低实现的重大成就。这些因素也是公司全年调整后毛利率30.7%表现的驱动因素。
这比去年同期坚实提高了70个基点，考虑到我们面临的更广泛的市场波动，这一成就更加令人印象深刻。我要赞扬我们团队的出色执行，因为我们遇到了从第一季度开始并在4月达到顶峰的前所未有的关税率上涨。团队的迅速适应将毛利率下降限制在仅一个季度，然后我们在今年下半年恢复了同比毛利率扩张的积极轨迹。正如克里斯提到的，我们的全球成本削减计划实现了其目标，总共实现了21亿美元的税前运行率成本节约，其中第四季度约有1.2亿美元的增量节约。
运营卓越是公司的三大战略要务之一。展望未来，我们预计运营卓越仍将是战略要务，并目标每年实现净支出3%的GROSS Improvement。展望未来，我们仍然完全致力于实现高于35%的调整后毛利率，这是一个长期目标，继续指导我们的努力和优先事项。我们继续致力于在2026年第四季度达到这一里程碑。现在转向我们的现金流和年末杠杆率结果，我们在第四季度产生了8.83亿美元的自由现金流，使2025年的总额达到6.88亿美元。
这一表现超过了我们6亿美元的规划假设，这得益于对应收账款和库存的严格管理。我们2025年的资本配置与近年来的进展一致，我们减少了2.4亿美元的债务，通过股息向股东返还了5亿美元现金，并投资超过1亿美元用于增长举措，以推动品牌建设和创新。这种方法强调了我们持续致力于为股东创造价值同时加强我们财务状况的承诺。在过去两年中，我们在降低净债务与调整后EBITDA杠杆率方面取得了重大进展，将其降低了2.5个百分点。
我们通过营运资金效率和有机现金生成减少了13亿美元债务，并在这两年期间将调整后EBITDA增加了5亿美元，增幅44%。12月，我们宣布了以18亿美元现金出售我们凸轮业务的最终协议。我们预计税后和费用后的净收益在15.25亿美元至16亿美元之间。我们将把这些收益用于偿还债务，支持2026年杠杆率再降低1至1.25个百分点，并使公司能够达到或低于2.5倍的目标杠杆率。实现这一关键财务里程碑将为我们提供更大的灵活性。
我们将处于有利位置，以应对市场动态、投资增长并增强股东价值创造。我们致力于保持坚实的投资级信用评级，以支持我们的品牌和业务，我们将继续以有机价值创造为导向，深思熟虑地分配资本。总体而言，我们的资本配置优先事项与2024年资本市场日传达的一致。为推动长期价值的有机增长投资提供资金仍然是我们的首要任务。公司还长期致力于维持强劲且不断增长的股息，并倾向于机会性股票回购，这反映了我们对公司未来的信心。
在最近几个时期，我们的过剩资本已用于减少债务，但在CAM交易之后，我们预计将有更多的资本配置选择，始终以我们的严谨方法和对有机股东价值创造的关注为指导。现在让我向您介绍我们2026年的规划假设。我们预计2026年将是朝着我们关键财务目标取得进展的又一年，尽管我们预计进展不会是线性的，因为25%的峰值关税支出和2025年下半年的销量杠杆下降将计入第一季度和上半年的支出，并且宏观经济和地缘政治不确定性将继续存在。
尽管存在这种背景，我们预计将像2025年一样朝着我们的目标取得有意义的进展。对于2026年，我们预计调整后每股收益将在4.90美元至5.70美元之间，中点增长率为13%。这一规划假设包括CAM半年的业绩。我们正努力在上半年完成CAM交易，尽管实际完成日期取决于惯例监管批准。我们预计CAM在第一和第二季度每个季度将贡献约1.1亿至1.2亿美元的销售额和约1000万至2000万美元的部门利润，其中包括预期的公司和部门分配。
我们的目标是全年产生7亿至9亿美元的自由现金流，反映我们预期的强劲现金流转换的持续。这将通过对营运资金管理采取严谨高效的方法来实现，将库存推进到疫情前的正常水平，同时继续关注我们正在进行的关税缓解和足迹优化举措。我们计划全公司收入同比低个位数增长，有机收入预计也将以类似速度增长。这一展望反映了我们转向增长的重点以及我们对在关键市场抓住份额机会的信心。
这一收入展望包括50至100个基点的外汇收益预期，这将主要有利于上半年。2026年有两个重要的收入动态需要了解。首先，CAM剥离有下半年的同比影响。其次，我们将在2026年将燃气动力手推式户外产品线过渡到许可模式，这将提高利润率和回报，但会导致年内收入减少。让我详细说明这种燃气动力产品过渡。大约从年中开始，我们将不再自己制造燃气动力手推式户外产品，而是采用这些产品的许可模式。
这一变化的影响不会在有机收入表现中报告，而是作为一个单独的因素。这一产品领域是我们户外产品组合中利润率较低的部分，也是户外市场中不断萎缩的部分。重要的是，这一战略转变并未改变我们对户外业务的长期看法，特别是在我们推进产品线电气化的过程中。我们预计这一变化将导致2026年收入减少约1.2亿至1.4亿美元，2027年再减少1.5亿至1.7亿美元。大部分影响将在2026年下半年和2027年上半年实现。
我们预计这种业务模式转变将提高利润率和回报。这种业务模式变化已纳入我们的销售、利润率和EPS指导中。转向毛利率预期，我们预计调整后毛利率将同比扩大约150个基点，这得益于收入扩张、价格、持续的关税缓解努力和持续的运营改进。我们预计全年两个半年的毛利率都将同比改善，尽管正如我 earlier 评论中指出的，上半年毛利率将反映关税支出的阻力和2025年的吸收不足。我们的规划假设关税水平保持在当前水平，我们将继续推进我们的关税缓解举措。
我们的规划反映了关税缓解努力带来的利润率恢复。我们计划在2026年继续增长投资，以进一步推进我们强大的创新管道并推动市场激活，目标是增强品牌健康度并加速有机增长。我们预计SG&A占销售额的百分比将保持在22%左右。我们将继续深思熟虑地管理SG&A，保留将业务定位为长期增长的战略投资。看看我们的部门，我们计划两个部门都实现有机收入增长和部门利润率扩张。工具和户外部门预计在2026年实现低个位数有机增长，重点是市场份额增长，我们预计市场将大致持平，特点是持续的不确定性。
第一季度有机收入预计将低个位数下降，反映了与第四季度类似的北美零售动态，在非战略品牌产品类别的促销调整和入门级价格点变化全面实施之前。我们有信心我们的计划将推动第一季度之后的有机收入增长，因为我们开始逐步取消2025年第二季度开始的价格上涨和促销中断，并且我们完善了一些促销策略。我们预计随着新产品推出和商业举措，销售趋势将改善，重点是超越市场表现。
调整后部门利润率预计将同比改善，主要由价格行动、关税缓解、运营卓越和深思熟虑的SG&A投资推动。工程紧固部门计划实现中个位数有机增长，上半年表现相对强劲，反映了CAM预期的半年贡献。我们除CAM外的其他两项业务预计全年将实现低至中个位数增长。调整后部门利润率预计将同比改善，主要由于持续的运营成本改进和销量杠杆。转向2026年的其他假设，我们3.15美元至4.35美元的GAAP收益指导包括2.7亿至3.45亿美元的税前非GAAP调整，主要来自足迹优化行动，其中约20%为非现金费用。
现在是第一季度的其他规划假设，我们计划净销售额约为37亿美元，同比下降约1%，原因是25年同期表现强劲。第一季度调整后每股收益预计约为55至60美分。我们的收益贡献将主要受到关税成本实现时间的影响，因为25%的峰值关税支出从资产负债表转入第一季度损益表。我们预计第一季度损益表上的关税支出水平最高，再加上2025年下半年的销量杠杆下降，抵消了定价和生产力举措。
因此，我们预计调整后毛利率将与去年同期大致持平。此外，我们本季度的调整后EPS假设计划税率约为30%。总之，2026年将是我们公司又一个重要的一年。凭借坚实的基础、精简和专注的业务、严谨的成本和资本配置以及对客户的不懈关注，我们完全有能力实现增长并为股东创造长期价值。谢谢，现在我将会议转回给克里斯。谢谢帕特。
凭借坚实的基础以及显著简化和专注的业务，我们相信我们未来的成功将取决于我们执行战略的有效性，该战略坚定地以我们的三大战略为基础：有目的地激活我们的品牌、推动运营卓越和加速创新。正如帕特所概述的，我们继续积极管理我们控制范围内的因素，以有效应对不断变化的市场条件，并朝着实现我们的目标取得进展。考虑到全球不确定性的升高，我们认为我们2026年的规划假设是平衡的，我们仍然致力于实现2024年11月资本市场日概述的长期目标。
我们预计在2028年实现以下业绩水平：中个位数的销售增长，全年调整后毛利率35%至37%，调整后EBITDA利润率中至高 teens，净收入的现金流转换率约为100%，投资的现金流回报率在低至中 teens。所有这些都将辅以严谨的资本配置和资产效率。正如帕特和我所讨论的，我们今年专注于显著降低资产负债表杠杆，这与继续保持坚实的投资级信用评级相辅相成。
为清晰起见，这些2026-2028年目标的基础假设是我们的市场低个位数增长，通胀/通缩环境合理，避免任何一种极端情况。最后，这些目标假设当前的关税格局。展望未来，我对摆在我们面前的机会感到振奋，并对我们的战略充满信心。有了2026年的清晰愿景，我们正在利用来之不易的势头为终端用户服务，并为利益相关者创造持久价值。我们现在准备好进行问答环节。迈克尔。
谢谢。要提问，请在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息提示。若要撤回您的问题，请再次按星号11。我们要求您请将问题限制为一个。请稍候，我们正在整理提问名单。我们的第一个问题来自巴克莱银行的朱利安·米切尔。您的线路已接通。
嗨，早上好。我只是想更深入地了解全年毛利率和运营利润率表现的节奏。我记得您说第一季度毛利率与去年同期持平，全年增长150个基点。所以只是想了解，这是否意味着比如第四季度增长300个基点左右，或者能否详细说明毛利率改善的速度有多快。例如，我们会在第二季度看到同比增长吗？谢谢。
嘿，朱利安，好问题。
当然，随着我们进入2026年，毛利率有很多变动因素。你知道，我想说全年的节奏是，我们预计第一季度约为30.5%，第二季度在30.5%至31%之间，然后下半年第三和第四季度每个季度在34%至35%之间。第四季度从33.3%开始出现这种可能未预料到的毛利率节奏的原因是，我们确实有两年的峰值关税支出影响第一和第二季度。
26年第一季度和第二季度的季度报告关税支出将达到峰值。而且我们有销量杠杆下降，实际上是25年下半年的吸收不足，从资产负债表转出影响两个季度。这种吸收不足来自与关税定价相关的销量下降。正如我们之前所说，当我们进入关税定价时，我们通过定价和缓解行动强调保证金保护，并通过保持产能到位来保障服务水平。但这确实在今年上半年产生了杠杆下降的费用影响。
大致上你可以认为，关税每个季度约100个基点，或者可能略低于此，而杠杆下降在这两个季度每个季度100个基点或更多。所以在这两个因素之间，你在第一和第二季度每个季度大约损失200个基点。你知道，无论你是看从第四季度开始的顺序，还是看通常会有的200个基点的同比保证金改善。看的方式是一样的。
你既受到关税支出从资产负债表转出的影响，也受到销量杠杆下降从资产负债表转出的影响。好消息是，我们已经采取了行动，形式是关税缓解和生产成本降低，因为我们根据销量实际情况重新调整我们的工厂。所以正如你可以想象的，我们在去年下半年开始了这些行动。我们在第四季度加速了这些行动。我们将在全年继续关税缓解。但进展顺利，我们将在第一季度初进行更多的产能调整。
因此，当我们度过上半年时，我们将在一定程度上抵消这些阻力，因此下半年的扩张变得更容易管理，因为我们已经调整了工厂产能，加速了关税缓解，下半年的起点意味着下半年的同比保证金改善更像是我们的年度持续改进。我们有计划实现这些目标。
谢谢。我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的奈杰尔·科。您的线路已接通。
谢谢。大家早上好。感谢这个问题。我只是想谈谈关税缓解措施。克里斯，听起来价格不是其中的一部分，我想请您谈谈您提到消费者对促销更敏感的事实。所以也许只是作为这个问题的一部分谈谈价格弹性。但我更感兴趣的是关税缓解以及您围绕供应链和其他因素（如USMCA）采取的措施来缓解这些关税。
当然。奈杰尔，早上好。一如既往很高兴听到你的声音。所以我将从关税缓解开始，只是为了确保我让每个人都重新了解情况，正如帕特所说，我们开始的前提是我们将继续强调为客户提供的服务水平，我们做得非常好。
实际上，从最近的历史来看，我们现在处于历史最高水平，同时确保通过缓解和定价行动，我们将覆盖未来的保证金和现金。如果我们从你提到的具体运营缓解计划开始，回想一下大致的数量级。我们从中国进口到北美销售的产品约占20%，略低于20%。我们曾谈到，到今年2026年底，主要不再从中国进口用于美国消费的产品，低于5%。这些行动是多项行动的组合。
无论是从中国转移到北美，还是采用双重合格的SKU并开始在北美生产，而不是仅在中国生产。我们在这些缓解转移方面的进展比我们的计划提前。因此，我们正舒适地处于下滑路径上，实际上比计划提前一点，以便在年底前基本完成。就是这样。我不得不说，在所有这一切中，团队为使我们领先于游戏所做的工作量确实令人钦佩。
正如我们之前谈到的，当帕特说部分产能减少是有意的，因为正如你可以想象的，当我们在全球范围内转移生产时，我们希望确保我们在各个地点有适当的产能来接收这些生产。随着我们进入第二阶段，我们将开始能够研究这一点。其次，关于USMCA。我之前说过，我们开始时不到三分之一的产品符合USMCA资格。我们说，在中期，我们认为没有理由不能达到或接近行业平均水平，即像我们这样的工业公司的USMCA合格进口产品百分比。我们实际上在这方面取得了很大进展，我们认为绝对没有障碍达到或可能略高于行业平均水平。
我们再次在这方面的进展领先于计划。我想我们曾谈到这需要18个月到2年的时间。我们现在的进展非常顺利。因此，运营缓解非常强劲，我们实际上认为这是我们能够继续实现帕特提到的保证金扩张的重要部分。我想你也问到了第四季度的销量以及这对定价的意义。所以我想说，如果我考虑第四季度我们所看到的情况，奈杰尔，有几件事。
一是市场上肯定存在，我认为特别是在北美和零售领域。我认为这是我们在许多不同公司的报告中看到的一个共同主题。这只是一个疲软的市场背景。其次，在那种环境下，特别是在我们的行业，当你考虑已经采取的定价行动时，我们看到入门级价格点产品和品牌的定价敏感性特别明显。奈杰尔，一个例子是我们的清洁和真空业务以及百得品牌组合，这些都在我们的电动工具业绩中报告。
这些产品处于人们考虑是否应该降级以及应该关注什么价值的线上。我们正在审视，确保我们了解在这些OPP类型的产品中，我们是否适当地进行了价格、销量、保证金的权衡？我们正在讨论这些计划。其次，是的，我们看到更多的消费者和买家在寻找促销活动，我认为在这样的环境中这是可以预期的。我们将继续调整和修改我们的促销组合和促销计划以适应。
这些都是小问题，我们了解发生了什么，并且有行动来解决它们。而且肯定是边缘问题。因为如果我再次回顾并重申我们开始时所说的，我们希望确保我们通过定价和缓解来保护我们的保证金，以确保我们有正确的保证金结构来长期投资和发展我们的核心品牌。这就是我们所处的位置，我们已经很好地实现了这一点。我们还说过，我们预计随着这一切的展开会有一定程度的波动，我们现在看到了这一点。我预计这种波动将继续，因为坦率地说，我们的行业受到了巨大的冲击，人们在关税后定价世界中调整他们的促销方法。而且，即使现在，正如我们所说，竞争组合的不同成员正在将更多的定价推向市场。所以我认为我们将继续监控并在必要时调整边缘。但我们对我们所处的位置非常满意，我们非常有信心我们了解定价方面的问题，并且我们正按照我们从这一事件开始时制定的战略正确执行。
谢谢。我们的下一个问题来自贝尔德公司的蒂姆·沃伊什。您的线路已接通。
嘿，各位。早上好，克里斯。我对那个问题有一个后续问题，然后是我的问题。后续问题是，您对一些促销节奏和价格点等进行的调整，更多是对消费者以及他们对价格的反应的回应，还是更多是竞争性的？这是我的后续问题。然后我的问题是关于销量的。你知道，你确实有点期望，看起来你确实期望销量在2026年的某个时候开始改善。
我想知道，你对这有多少可见性，你是否必须有一些具体的市场份额增长，除了随着你度过这一年有一些更容易的销量比较之外，你能谈谈吗。
是的，蒂姆，谢谢。很高兴听到你的声音。我首先要说的是，我们所做的一切都将是对我们看到的终端用户、买家和客户的行为的回应。我认为这显然是竞争组合所做的事情的副产品，但我们正在按部门查看我们的核心终端用户和客户。这些都是你期望在前进过程中修改的边缘调整。我认为我不能将两者完全分开，因为正如我所说，现在竞争组合仍在市场上采取定价行动。
显然，我们在进行修改时会将其作为监控的一部分。现在，关于你问的促销问题，这些都是正常的，是正常的业务过程。当你考虑如何制定促销计划时，它们是我们每年进行的正常修改。我认为不同的是，因为我们经历了定价的阶跃变化，调整这些水平以准确了解我们的模型表明我们在销量和保证金之间获得最佳权衡。
我们只是在某些高度敏感的SKU上进行这些工作。但对我们来说，这是未来的小调整。再次重申，我们有信心我们正走在正确的道路上，这些事情将能够在第二季度到位，我们可能会在第二季度和第三季度看到它们。从销量角度来看，我想说我们看到的最令人鼓舞的事情是，在这一切中，我们继续看到非常强劲的专业市场和我们的专业渠道，建筑和工业渠道在第四季度是一个不错的增长动力。
我们看到这种情况持续下去。随着我们在零售领域完成不同类型的入门级价格点品牌工作以及我们的促销系列，我们在那里看到的潜在势头，我认为将是一个很好的迹象，表明我们制定的整体战略实际上正在带来回报，并将继续增长。所以是的，有很好的迹象表明我们看到了2026年的销量机会。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的克里斯·斯奈德。您的线路已接通。
谢谢。感谢这个问题。你知道，如果我们，你们几个季度前谈到过一个预期，即行业的关税相关价格上涨可能对销量有一对一的弹性。你知道，如果我们看过去三个季度，你知道，似乎弹性比这更显著，销量下降比价格上涨更陡峭。所以我想，你知道，这仅仅是我们讨论过的疲软消费者背景的函数吗？可能是史丹利特定的因素吗，也许随着竞争对手在26年推动更多价格，根据 earlier 的一些对话，情况可能会改变，但只是关于这一点的任何信息，以及在接下来的12个月里什么可能导致情况好转？谢谢。
是的，克里斯，你知道，当我们进入这种定价动态时，我们的期望是从第二季度开始，你知道，前两个季度，你知道，我们的整体结果非常符合这一点。我的意思是，你可以从我们在第四季度报告的结果中看出，我们确实看到弹性大于一对一水平。你知道，与克里斯在过去几个问题中提出的一些观点一致，我说，你知道，我们看到这种高度敏感性确实集中在入门级价格点和一些促销领域。
正如我们在整个过程中一直预期的那样，因为我们和行业中的其他参与者，包括制造商和零售商，在非常不同的时间点以非常不同的方式定价，我们都会在此过程中进行调整，并且在此过程中会有一些波动。我们认为第四季度就是这种波动的迹象。我们可能至少还有第一季度的一些波动。但我们认为，通过对促销节奏和水平以及一些目标入门级价格点和一些非战略品牌进行非常可控和适度的调整，我们有望回到一对一的区间。
我们认为这在我们行业受到关税冲击期间正在应对的所有事情的可控范围内。
谢谢。我们的下一个问题来自长弓研究公司的大卫·麦格雷戈。您的线路已接通。
嗨，早上好。我是乔·诺兰，代表大卫提问。你们谈到在出售航空航天紧固件业务后专注于偿还债务，但你能谈谈在Craftsman和Stanley品牌上投资增长的计划，以及你期望在2026年如何在这些品牌上实现市场份额增长和利润率改善。以及，如果DIY领域仍然有点疲软，你能在这些领域取得多大进展。谢谢。
是的，乔，我先开始给你一些财务方面的信息，然后我会让克里斯谈谈Stanley和Craftsman品牌的一些情况，我们对此非常兴奋。我们确实期望看到这两个品牌在2026年的销售拐点。从纯粹的财务框架来看。正如我们在电话中所说，我们将从这笔交易中获得收益并偿还债务，并将净债务与EBITDA比率降至2倍以下。我们当然计划持续增长股息，但这仍应带来额外的资本灵活性，我们可能更倾向于将股票回购作为下一个选择，因为它与品牌投资有关。
我们当然在2026年预计对品牌的投资将比2025年增加7500万至1亿美元。你会看到我们全年的SG&A将增长约9000万至1亿美元。SG&A内部发生的情况是品牌投资正在增加，但我们在其他地方继续实现SG&A效率。因此，其他地方的效率抵消了诸如薪酬和福利通胀等因素，并抵消了一些因CAM而闲置的间接费用。这使得我们的SG&A同比节奏实际上反映了对业务的增量投资。
但我们认为2026年对业务的投资不会超过7500万至1亿美元的增量。但克里斯可以谈谈Craftsman和Stanley的一些情况。我们在24个月多的时间里一直在对这些品牌进行投资，我们期望这些投资在今年产生拐点。
是的。非常感谢帕特和乔，这是个好问题。我想说的是，让我们回到开始，如果你还记得我开始谈论这个的时候，我们有意识地决定首先开始加大对得伟的投资。它在专业领域规模最大，而且我们认为有最明确的快速回报。紧随其后，正如帕特所说，在24个月前，我们开始在Stanley和Craftsman这两个核心品牌上增加增量投资。
具体来说，我们将开始看到过去24个月，特别是过去12个月我们投入的成果在今年显现，我们将继续投资。让我对此做一点说明。我想说，从产品角度来看，Craftsman和Stanley将在近期历史上看到一些最大规模的新产品发布。我们将在2026年推出大量Craftsman V20产品。正如我们之前谈到的，我们对Stanley产品线进行了大量的重新定义和更新工作，现在这些产品正通过我们的渠道合作伙伴推向市场。我们对那里的机会和我们看到的情况感到非常兴奋。我认为这将是我们可以看到的一个很好的拐点。其次，对于这些品牌，我将具体谈谈Stanley，Stanley的大部分销售额在美国以外，我们一直在为Stanley品牌配备专门的销售人员，特别是在欧洲手动工具市场，我们看到这正在带来回报，因为我们继续在欧洲这个非常专业的市场建立需求和货架空间。
我们看到这将继续带来回报，我们肯定已经开始看到拐点。从激活的角度来看，我想说我们今年真的会加大在社交支出方面的努力，我们将在这些品牌上的支出达到或超过我认为是公司历史上的最高水平。所以我们对我们一直在谈论的进展感到非常兴奋，并且在得伟上看到了结果，我预计今年Stanley可能会比Craftsman更早出现拐点。
我们也将在今年下半年看到Craftsman的亮点。但我们对我们所拥有的感到非常兴奋，并且有一些切实的事情已经进行了几年，现在正在市场上推出。
谢谢。我们的下一个问题来自梅利乌斯研究公司的罗布·韦特海默。您的线路已接通。
嗨。谢谢。这个问题有点关于26年后的利润率轨迹和驱动因素。我想知道您能否评论一下您的自然通胀率是多少。生产力是否完全抵消了它？因此，从这里开始的利润率增长是由价格主导的。3%的生产力会给您的成本结构带来顺风吗。我就问到这里。谢谢。
是的，罗布，好问题。我想说，26年后，正如克里斯和我在开场评论中提到的，我们正在追求大约3%的成本结构年度总节约，也就是大约3亿美元左右。这些是总节约，你知道。每年，我们的COGS成本结构中都会有一定程度的工资和福利通胀。再加上材料通胀和通缩，主要由金属驱动，往往是净通胀。你知道，我想说这通常会给你留下大约1亿美元左右的通胀后净节约，这使你能够选择增量利润率扩张和/或对品牌的投资。
我想说这是我们未来的结构，我们将根据总体销量管理SG&A。所以我们将随着业务量的变化管理SG&A的增减。我想说我们业务中的定价将由创新和品牌建设驱动，如果材料通胀超出任何正常范围，这可能会到位。但我想说这是你应该期望的定价，当你获得高边利润率或材料通胀时，这本身有助于COGS的其他方面，我们管理SG&A以应对销量与SG&A通胀。
谢谢。我们的下一个问题来自克利夫兰研究公司的埃里克·博沙德。您的线路已接通。
谢谢。我认为我理解您在上半年通过管理定价和促销以获得更好销量方面的战略。您还谈到了第四季度的一些价格上涨和竞争对手在第一季度提价。所以我想真正了解的是，第一季度、第二季度以及下半年的定价表现如何。您维持当前的价格水平吗？您获得更多价格吗？调整意味着您最终获得更少的价格吗？只是想弄清楚第一季度、第二季度和下半年的定价表现。
是的，埃里克，我不太清楚每个季度的情况。我想说，全公司全年的定价预计在+2%左右。这主要是结转，吸收促销和OPP的适度变化，这些都包含在2%的定价中。显然，其中大部分将在今年上半年实现。我不太清楚第一季度与第二季度的确切情况。但主要是第一季度和第二季度会有正定价。
我假设第一季度占主导地位，因为我们从去年第二季度开始定价，然后第三和第四季度相对平稳。
感谢大家的提问。我们感谢您今天参加会议的时间和参与。如果您有任何进一步的问题，请直接与我联系。祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断电话了。