Andrew Ludwig（副总裁–投资者关系）
Vincent Sorgi（总裁兼首席执行官）
Joseph P. Bergstein, Jr.（执行副总裁兼首席财务官）
Shar Pourreza（富国银行）
Jeremy Tonet（摩根大通公司）
Steve Fleishman（Wolfe Research）
Michael Lonegan（巴克莱银行）
David Arcaro（摩根士丹利）
Julien Dumoulin-Smith（杰富瑞）
Angie Storozynski（Seaport Research Partners）
Anthony Crowdell（瑞穗证券）
美好的一天，欢迎参加宾州电力公司2025年第四季度及全年收益电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零以联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问机会。要提问，您可以在按键电话上按星号然后按一。要撤回您的问题，请按星号然后按二。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Andy Ludwig。请开始。
早上好，感谢您参加宾州电力公司2025年第四季度及全年收益电话会议。我们今天上午在公司网站的投资者部分提供了演示材料。您将听到PPL总裁兼首席执行官Vince Sorgi以及首席财务官Joe Bergstein的发言。在我们准备好的发言之后，我们将以问答环节结束。在开始之前，请翻到幻灯片二查看我们的警示声明。今天的演示包含受风险和不确定性影响的前瞻性陈述。实际结果可能存在重大差异。请参考我们的SEC文件和附录以获取更多信息。我们还将提及非GAAP指标，包括持续经营业务的收益。与相应GAAP指标的调节在附录中提供。现在我将把电话转交给Vince。
谢谢Andy，大家早上好。让我们从幻灯片4开始回顾2025年。我很自豪地报告，我们正如我们所说的那样完成了这一年，为超过350万客户提供安全可靠的电力和天然气服务，并实现了我们向投资者承诺的财务目标。在运营方面，我们的团队在全公司范围内表现出极高的水平，这直接源于多年来对基础设施的有意投资以及员工日常的强劲执行力。我们在所有辖区实现了第一四分位数或接近第一四分位数的输配电可靠性，在肯塔基州实现了前十分位数的发电性能。
我要说的是，由于更频繁和严重的风暴以及更极端的天气事件，整个行业的第一四分位数输配电性能总体呈恶化趋势。这导致全国各地的公用事业公司大幅增加其资本投资计划以对抗大自然，宾州电力在2025年也是如此。我们继续明确专注于创新，因为这将是我们业务持续运营效率的重要来源。为了支持客户负担能力，我们正在开发多种数字解决方案来改善客户服务，包括AgentIQ AI数字客户服务代理以及最近在宾州电力公司发布的客户应用程序。我们将在未来几年在我们的业务中扩展这些和其他数字解决方案的推出，我们对公用事业的数字未来感到非常兴奋。从财务角度来看，我们实现了每股1.81美元的持续收益，比去年增长7.1%，与我们预测的中点一致。
从资本投资的角度来看，我们执行了44亿美元的计划投资，重点是电网强化和现代化、先进计量、天然气业务的管道更换以及肯塔基州新发电设施建设的初始阶段。这些投资直接支持客户的可靠性、弹性和长期负担能力。在成本效率方面，我们的运维节省目标超出了约2000万美元，从2021年的基准实现了约1.7亿美元的运行率节省，比我们2026年底1.75亿美元的目标提前了大约一年。我们的运维效率战略一直是宾州电力负担能力战略的关键组成部分，并且在2026年之后，这仍将是情况。
最后，我们与广泛的利益相关者广泛合作，为我们辖区的经济发展提供动力。这些行动支持了我们重要的数据中心管道的增长，同时推动了我们辖区所见过的一些最大的经济发展项目，包括本月早些时候礼来公司在宾夕法尼亚州阿伦敦宣布的35亿美元先进制造投资。总而言之，过去的一年反映了我们作为一家公司所追求的目标：始终如一的高水平执行、有纪律的财务表现、前瞻性战略以及为客户和股东创造价值的结果。让我们转到幻灯片5，在2025年强劲的一年基础上，今天我们宣布了一项更新的业务计划，该计划扩展了我们的增长前景，同时将客户负担能力和我们强大的信用状况置于2026年的核心位置。
我们发布的2026年持续收益指引为每股1.90至1.98美元，中点为1.94美元，较2025年增长7.2%。我们将6%至8%的年度每股收益增长目标延长至至少2029年，预计到2029年的每股收益复合年增长率接近该范围的上限。基于我们2025年的持续收益，我们预计从2027年开始并持续到2029年的增长将强于2026年增长范围的中点，因为我们当前费率案例的全年影响要到明年才会生效。重要的是，除了这个强劲的基础计划之外，我们看到了几个可识别的上行机会，可以随着时间的推移进一步增强或延长我们的收益增长。
这些包括竞争性输电项目的收益、支持宾夕法尼亚州和肯塔基州显著经济发展的额外输配电投资，以及肯塔基州的额外发电需求。它还包括我们与黑石集团合资企业的收益，我将在几张幻灯片中更详细地介绍这一点。我们的收益增长得到我们资本投资计划的支持。我们预计2026年至2029年的资本投资需求为230亿美元，高于我们之前计划期间的200亿美元。我们更新的计划包括关键投资，以加强我们的网络以应对那些更频繁和严重的风暴以及其他极端天气影响。
这些投资将加快我们在风暴发生时恢复电力的能力，并交付肯塔基州公共服务委员会去年批准的新发电资源，确保我们继续为客户提供安全、可靠和负担得起的能源。这些投资的结果是估计的费率基础复合年增长率约为10.3%，为可预测和持久的收益增长提供了坚实的基础。我们更新的计划支持PPL强大的信用指标，包括在整个计划期间16%至18%的FFO与债务比率，以支持我们预期的资本支出。该计划反映2026年至2029年的总股权需求约为30亿美元。
重要的是，我们去年已经执行了约10亿美元的股权需求，为这个更新的计划留下了约20亿美元的股权有待发行。最后，关于更新的资本需求，我们将年度股息增长率目标修改为4%至6%，同时我们正在发行股权为我们的资本计划提供资金。总体而言，我们更新的业务计划平衡了增长、负担能力和财务纪律，同时继续为股东提供相对于同行的顶级回报。转到幻灯片6，更新一下本周早些时候发布的肯塔基州最终费率案例命令。
总体而言，这些案例的结果使我们能够实现我们今天为您概述的业务计划。委员会批准了电力和天然气年度收入总计增加约2.33亿美元，与我们与大多数干预者在案件中达成的协议相差不到200万美元。此外，肯塔基州公共服务委员会批准两家公用事业公司的允许回报率为9.775%，资本相关机制为9.675%。这些回报率分别比我们之前批准的水平高出35个基点和32.5个基点。重要的是，委员会批准了试点发电回收机制，该机制能够回收和回报与委员会先前授权的新发电和储能项目相关的投资。
该机制支持提高我们网络的可靠性和弹性，以及我们满足系统不断增长的需求的能力。该机制还规定回收与将Mill Creek 2号机组在线运行超过其原定于2027年的退役日期相关的某些成本。我们还很高兴获得了我们极高负荷率电价的批准，该电价旨在保护现有客户免受大型数据中心负荷的影响。未获批准的一个要素是拟议的收益共享机制，该机制与我们同意在2028年年中之前不参与费率案例的协议相关联。
因此，我们正在重新评估我们下一次肯塔基州费率案例的时间，以确保我们继续平衡客户负担能力和支持系统需求所需的资本。虽然我们对委员会修改了我们和干预方努力达成的和解感到失望，但总体收入要求与协议基本保持不变。从这里开始，我们将继续实施新费率，发放与临时费率相关的必要退款，并就几个项目向肯塔基州公共服务委员会提交重新审议动议。转到幻灯片7，我们继续推进宾夕法尼亚州正在进行的费率案例。
本周早些时候，证据听证会在一天内举行并结束。我们也在积极与干预者达成和解。如果我们不能达成和解，我们仍然对我们案件的实力充满信心，并做好了必要时进行全面诉讼的充分准备。我们的案例平衡了宾州电力公司进行关键配电系统和IT投资以维持和提高可靠性、客户服务和风暴响应的需求，同时为客户提供重要的保护并维持负担得起的费率。预计将于6月做出决定，新费率于2026年7月1日生效。继续幻灯片8上的罗德岛监管更新，第四季度，罗德岛能源公司提交了自2017年以来的首次基本费率请求，寻求分两年逐步提高，与提供安全可靠能源的成本保持一致，同时支持关键基础设施改进和负担能力计划。
这包括重新设计的低收入费率，为最需要的人提供更有针对性的支持，重要的是，不会增加我们其他客户的成本。预计今年夏天做出决定，新费率于2026年9月1日生效。我们还在12月底提交了年度电力和天然气ISR计划，总计约3.5亿美元，主要涉及维持和增强我们电力和天然气配电系统安全性和可靠性的资本投资。我们预计PUC将在3月底前对ISR文件做出决定。最后，我们致力于在罗德岛达成新的“无害”和解，为我们的客户提供有意义的近期费率减免。
提醒一下，我们去年与该部门达成的和解协议规定，在2026年和2027年的冬季，综合电力和天然气客户每月获得约70美元的信用额度，因此在能源账单往往最高的月份提供非常有意义的信用额度。我们将在当前正在进行的基本费率案例程序的同时，与该部门和PUC就新的和解协议进行接触。转到幻灯片9，更新一下我们宾夕法尼亚州数据中心管道。截至今天的更新，宾州电力公司服务区的数据中心互联请求继续快速增长。
处于高级阶段的项目，即已签订协议并附有有意义财务承诺的项目，现在总计约25.2吉瓦，自我们上次季度更新以来又增长了23%。我们现在预计到第一季度末至少有10吉瓦将处于能源服务协议（ESA）之下。约5吉瓦仍在建设中，与我们上次更新一致。也就是说，我们相信所有25.2吉瓦的项目都有很高的完成概率，我们的能源服务协议包括强大的客户保护措施，如预付款和信用支持，以及数据中心客户的最低负荷要求，在扩展服务所产生的成本完全收回之前，需支付约80%的预测负荷费用。
因此，数据中心开发商将承担数据中心项目未完成的财务风险，而不是我们现有的客户。将注意力转向幻灯片10上的肯塔基州，总体经济发展仍然强劲。我们目前的管道显示，到21世纪30年代初，潜在的新增负荷超过9吉瓦。与数据中心相关的负荷超过8吉瓦，其中约4吉瓦的请求被认为是高度活跃的，500兆瓦正在建设中。开发管道还包括1.1吉瓦的先进制造和其他非数据中心请求，比我们之前的更新增加了约150兆瓦。我们继续看到强劲的经济发展，几家主要制造商宣布在我们的服务区投资近5亿美元，包括丰田、富士康、通用电气和Anthro Energy。
我们的概率加权需求增长预测保持在约2.8吉瓦，比我们2025年CPCN中的负荷预测多约1吉瓦。如果这种潜在增长继续实现，绝对需要额外的发电资源。总而言之，数据中心和制造客户的持续浓厚兴趣验证了我们在肯塔基州的长期发电规划和最近的CPCN批准。转到幻灯片11，正如我们多年来一直在讨论的那样，负担能力仍然是我们所做一切的核心承诺。自2022年以来，它一直是新PPL战略的基础要素。
从那时起，我们每年将运维成本降低近3%，到2025年底实现了1.7亿美元的运行率节省。其中约1亿美元的节省仅使我们的肯塔基州客户受益，并直接减少了我们最近肯塔基州费率案例所需的增长。最终，在大约五年没有基本费率增长之后，居民账单增长在5%至11%之间。这远低于同期的通货膨胀水平，反映了持续成本纪律的切实好处。我们实现的1.7亿美元总运维节省帮助资助了约14亿美元的资本投资，而不会对客户账单造成增量压力，从而延长了基本费率案例之间的间隔。
宾夕法尼亚州已经10年，罗德岛州8年，正如我所说，肯塔基州大约5年没有请求基本费率增长，这是这一战略的直接结果。展望未来，成本纪律仍将是我们负担能力战略的关键组成部分。在我们更新的计划中，我们预计运维增长约为每年1%，远低于通货膨胀。随着我们继续加强电网、部署智能电网技术和提高整体系统效率，我们预计会有额外的结构性节省。我们还将人工智能视为客户服务、电网运营和后台功能效率的增量但有意义的驱动力。
除了成本控制之外，我们辖区的持续经济发展也随着时间的推移支持客户负担能力，并且在我们实施的电价结构下。增量负荷增长，包括大型负荷数据中心和小型配电连接客户，提高了系统利用率，并有助于降低现有客户的成本。我们还继续支持有针对性的客户援助计划，以帮助我们的客户支付能源账单。例如，在2025年政府停摆期间，当LIHEAP赠款无法获得时，宾州电力的“Operation Help”计划向低收入客户提供了支持。除了我在罗德岛能源费率案例中提到的低收入计划外，我们还创建了一个新的员工资助援助计划，为符合各种收入门槛的罗德岛客户提供支持。
如前所述，我们致力于在罗德岛达成“无害”和解解决方案，并在宾夕法尼亚州和罗德岛州等 deregulated 州的客户账单中反映这些信用额度。我们无法控制客户账单的每个方面，但我们也专注于降低这些成本。因此，让我们转到幻灯片12，谈谈我们在这方面正在做的事情。例如，宾夕法尼亚州超过一半的客户账单来自我们无法控制的成本，其中能源供应成本是最大的组成部分。多年来，我们一直在警告PJM的发电供应状况不断恶化，这一直是客户账单上涨的主要驱动因素。
自2020年12月以来，能源供应成本增加了约200%，在此期间，宾州电力的平均每月居民账单增加了约68美元，其中约50美元的增长仅来自能源供应成本。结论很简单。PJM长期负担能力的最大单一驱动因素将是增加发电供应，随着我们看到的数据中心增长规模，我们绝对需要建设新的可靠发电设施来满足这一需求。特朗普总统、州长和PJM呼吁举行紧急拍卖以刺激发电建设。
这清楚地承认了我们多年来一直在说的话。在宾州电力，我们正通过多种方式专注于支持新发电设施的建设。首先，我们与黑石集团建立了战略合作伙伴关系，以建设、拥有和运营新的发电站，直接为数据中心供电。其次，我们积极支持宾夕法尼亚州提出的立法，该立法允许受监管的公用事业公司与独立发电商签订长期资源充足性协议。该立法还将允许公用事业公司在适当情况下建设和拥有发电设施，以支持可靠性和负担能力。同时，我们继续投资于强大的输电网络，能够快速连接新的大型负荷客户和发电设施。在宾州电力，我们的电网不会阻碍新发电或数据中心的发展。
我要指出的是，即使有特朗普总统和州长们设想的紧急拍卖，仍需要更多的发电设施。我们估计，如果拍卖实现，可能会产生约6至7吉瓦。然而，这无法满足宾州电力服务区的预期数据中心需求，更不用说整个PJM的数据中心需求了。然而，拍卖所表明的是，数据中心面临更大的压力，要求它们自己将发电设施推向市场，或者至少为为其数据中心供电所需的新发电设施付费。建设新的发电设施将通过增加供应直接降低PJM的容量价格，从而随着时间的推移降低客户账单。促成新发电设施上线的双边安排也将在这里发挥关键作用。我们与黑石集团的合资企业完全有能力立即签订这些协议，而无需等待未来的PJM改革。
这就引出了幻灯片13上合资企业的更新。随着PJM市场的势头持续增强，我们在过去一年取得了有意义的进展。超大规模企业越来越多地寻求“自带发电”解决方案，他们的紧迫感现在明显更高。鉴于我们在PJM的专业知识以及我们在肯塔基州运营和建设的大量发电 fleet，我们处于支持这一需求的极佳位置。最近的市场发展只会增加大型负荷客户获得专用发电解决方案的压力，我们独特地定位了合资企业，以实现规模化的市场速度，我们都知道这是这些客户的首要任务。
为了支持这一需求，我们在过去一年中勤奋地执行了几个战略地块的合同，并正在确保天然气容量。在过去几个月中，我们还改进了我们的发电解决方案，以满足超大规模企业不断变化的需求。除了需要大约五年才能上线的天然气联合循环机组外，我们现在提供替代发电解决方案，使新发电设施能够更符合数据中心的 ramp 要求上线。虽然我们今天的电话会议上没有宣布超大规模企业协议，但重要的是要注意，我们的更新业务计划中没有包含合资企业的任何收益贡献或资本支出。然而，根据与超大规模企业签订协议的时间以及他们选择的发电组合，我们最早可能在更新规划期的后端看到收益贡献。
总而言之，政策信号、市场反应、我们从超大规模企业和其他数据中心开发商那里看到的参与，以及我们过去一年所做的所有准备工作。我们的合资企业完全适合这个时刻，我们期待在合同最终确定时为您提供更多更新。现在我将电话转交给Joe进行财务更新。Joe。
谢谢Vince，大家早上好。让我们转到幻灯片15。在全年基础上，我们2025年的GAAP收益为每股1.59美元，而2024年为每股1.20美元。剔除特殊项目，我们2025年的持续收益为每股1.81美元，增长0.12美元，符合预期。从收益质量的角度来看，同比增长主要由我们受监管业务的资本投资增量回报推动，得到更高的输电收入、附加费回收和持续的成本纪律导致的更低运维成本的支持。这些收益部分被更高的利息支出抵消，反映了支持我们资本支出计划的额外融资。
肯塔基州的业绩每股增加0.09美元，主要由销售 volume 增加（主要由于天气原因）、额外资本支出带来的更高收益以及更低的运维成本推动，部分被利息支出抵消。宾夕法尼亚州的业绩每股增加0.04美元，主要由更高的输电收入和配电附加费回收、更高的销售 volume 以及更低的运营成本推动，部分被更高的折旧和利息支出抵消。罗德岛州的业绩与2024年相比每股减少0.02美元。这是由于更高的运营成本和其他个别不显著的因素，部分被更高的配电收入抵消。与我们2025年的预测相比，罗德岛州部门每股减少0.06美元，原因是几项调整以及与系统成本、不可回收的风暴成本和几项杂项成本相关的更高运营成本。
我们预计这些项目不会再次发生，因此预计这些压力不会延续到未来时期。最后，企业及其他部门比去年好0.01美元，主要由更低的所得税和其他因素推动，部分被更高的利息支出抵消。转到幻灯片16上第四季度的持续部门驱动因素，我们肯塔基州部门的业绩与2024年第四季度相比每股增加0.02美元，主要由有利天气导致的更高销售 volume 和额外资本投资带来的更高收益推动，部分被更高的利息支出抵消。我们宾夕法尼亚州受监管部门与去年同期相比增加0.01美元，主要由更高的输电收入、更高的配电附加费回收和更低的运营成本推动，部分被更高的利息支出和其他因素抵消。
我们罗德岛州部门的业绩与去年同期相比每股增加0.01美元，主要由更高的配电收入推动。最后，企业及其他部门的业绩与去年同期相比每股增加0.03美元，原因是更低的利息支出和更低的所得税。转到幻灯片17，我们继续执行一项计划，自三年前战略重组以来，该计划一直稳定地实现我们6%至8%年度增长目标的中点。在那段时间里，我们实现了7%的每股收益复合年增长率，我们今天宣布的计划进一步加强了我们的增长前景。
转到幻灯片18，我们对更新计划中概述的增长充满信心。正如Vince所指出的，我们将6%至8%的年度每股收益增长目标延长至2029年，我们预计在此期间实现接近该范围上限的复合年增长率，并且我们看到了几个上行机会来进一步加强这种增长。这些包括输电投资，我们继续看到潜在的投资需求，以进一步指导可靠性并支持大型负荷客户的增长。虽然支持我们当前数据中心管道的大部分重要输电升级已反映在计划中，但额外的互联可能会增强我们的前景。
我们还看到了竞争性输电的机会。去年，我们在宾州电力服务区获得了近6亿美元的竞争性输电项目，我们相信我们可以在PJM乃至MISO更广泛地具有竞争力。在肯塔基州发电方面，如果经济发展如我们的管道所示继续实现，我们将需要在肯塔基州建设更多的发电设施以满足增加的需求，特别是如果是数据中心需求的话。根据满足该需求所需的资源类型，这可能会导致我们当前计划的上行空间，或支持2029年以后的资本支出和收益。
最后，关于黑石合资企业，正如我们所说，我们在更新的计划中没有假设该合作伙伴关系的任何收益贡献。然而，根据我们与超大规模企业签订协议的时间以及他们期望的发电类型，我们可能会在计划的后端看到一些上行空间。重要的是，这些上行空间中的大多数不一定会推高客户账单，实际上可能会随着时间的推移降低账单。总体而言，我们更新的计划支持资本部署的纪律性方法，为客户提供安全、可靠、负担得起的服务，并专注于为股东提供强劲、可持续的增长，同时有许多上行机会。
转到幻灯片19，我们提供了从2025年每股1.81美元的持续收益结果到2026年预测中点每股1.94美元的各业务部门的详细分析。我们预计这一预测中点主要由与持续资本投资计划相关的改进费率回收和更高收入推动。我们预计这些驱动因素将部分被更高的折旧和更高的利息支出抵消。总之，这些驱动因素强调了我们在更高成本环境中继续在各部门实现稳定、可预测收益增长的能力。转到幻灯片20，我们更新的资本计划支持未来四年230亿美元的以客户为中心的投资，与我们之前的计划相比，资本支出需求增加了30亿美元。
总体而言，推动增长的主要领域与电力输配电投资有关。在输电方面，我们预计增加近20亿美元，其中近13亿美元支持宾夕法尼亚州的数据中心发展和可靠性项目。其余7亿美元的增长将支持肯塔基州服务区的系统强化和智能电网部署。我们还预计电力配电投资增加8亿美元，其中大部分集中在宾夕法尼亚州和肯塔基州的电网加强和现代化，在罗德岛州，我们调整了先前计划支出的时间安排，这降低了我们在此期间的资本支出。
转到幻灯片21，我们更新的资本投资计划支持2025年至2029年10.3%的年度费率基础增长，如本幻灯片所示，我们三分之二的费率基础与我们的电力输配电网络投资相关，我们约80%的预期发电费率基础增长基于肯塔基州公共服务委员会已批准的项目。转到幻灯片22上的PPL融资计划更新，我们仍然认为拥有行业最强的资产负债表之一是明显的战略优势，为公司提供显著的财务灵活性，使客户和股东受益，我们更新的业务计划在支持我们更新的收益增长目标的同时，始终保持强劲的信用指标。
这包括维持16%至18%的FFO与债务比率，以及控股公司与总债务比率低于25%。我们包含了一个新的资金来源图表，概述了我们计划如何为约230亿美元的资本投资需求提供资金。我们预计计划的大约一半将通过运营现金流（扣除普通股股息后）提供资金，约40%通过主要在公用事业公司层面的债务融资。这导致2026年至2029年期间的总股权需求约为30亿美元，包括2025年已执行的约10亿美元远期股权交易。
这留下了约20亿美元的股权，将在2029年之前 opportunistically 执行。我们预计将继续利用我们已建立的ATM计划，并可能在提供与我们2025年方法一致的高效资本成本的情况下，用其他股权类融资结构补充它。转到幻灯片23，股息仍然是PPL总回报主张的关键组成部分。因此，我们的董事会宣布季度现金股息为每股28.5美分，将于4月1日支付给3月10日登记在册的股东。这比我们之前发布的季度股息增长了近5%，年化股息达到每股1.14美元，与我们更新的4%至6%的年度股息增长目标一致。
我们预计在计划期间股息支付率将保持在50%至60%的范围内。PPL的每股收益增长和当前股息收益率的结合继续为投资者提供10%至12%范围内的顶级总回报主张。我的准备发言到此结束。现在我将电话转回给Vince。
谢谢Joe。让我们转到幻灯片25。最后，我给大家留下几点想法。首先，2025年是交付的一年。我们告诉过你我们要做什么，我们在运营、财务和战略上都做到了。这种一致性是我们作为一家公司的基础。其次，我们的长期前景从未如此强劲。我们今天推出的更新业务计划延长了我们的增长轨迹，增强了我们收益的可预测性，并在负担能力和信用质量方面保持了纪律性，将客户置于我们所做一切的中心。
我们进入2026年时，对支持持续、持久价值创造的投资、成本结构和监管框架有清晰的认识。第三，塑造我们行业的数据中心增长、电气化和新发电需求的趋势都对我们有利。我们今天在宾夕法尼亚州和肯塔基州以及通过与黑石集团的合资企业强调的势头，强化了我们三年多来向您传达的核心信息。系统需要新的、可靠的、可调度的发电设施，市场现在正在围绕这一现实调整。随着这些力量加速和融合，我们正处于我们想要的位置。
最后，如果没有我们的员工，这一切都不会发生。我们的团队继续以专业、技能和关怀为客户服务。无论是在恶劣天气期间恢复电力和天然气供应，运营全国最可靠的电网之一，还是推进将定义下一个十年能源交付的技术和合作伙伴关系。我非常感谢我们的电力、天然气和发电人员。他们是我们行业的无名英雄，因为他们在一些最恶劣的条件下工作以确保我们的客户拥有他们生活和业务所需的能源。因此，我们满怀信心地进入2026年，对我们的战略有信心，对我们的执行力有信心，对未来的机会有信心。
我们专注于长期目标。我们围绕正确的优先事项保持一致，我们致力于为客户和股东创造价值。对于我们的股东，我们为您提供10%至12%的顶级总回报主张。这种回报基于长期收益增长，预计到2029年至少实现接近6%至8%目标上限的复合年增长率。这种收益增长得到了股息的补充，我们在过去80年的每个季度都持续支付股息，并预计在规划期内以4%至6%的范围增长。
这种增长是由我们为领先于大自然而需要进行的关键投资所产生的费率基础增长驱动的，导致费率基础增长超过10%。但如果我们的客户无法支付账单，这一切都无法实现。这就是宾州电力与同行的不同之处。我们一直并将继续专注于最大限度地减少账单增加，甚至为我们的客户降低总体账单。我们将通过我们直接控制的账单部分的行动来做到这一点，甚至攻击我们不控制的那些部分。
所有这些都创造了我们认为公用事业投资者关注的客户和股东之间的平衡。感谢您对宾州电力的持续关注和支持，操作员。让我们开始提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，您可以在按键电话上按星号然后按一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解决并希望撤回问题，请按星号然后按二。第一个问题来自富国银行的Chareza。请开始。
嘿，早上好，Shar。
嘿，大家好。早上好，Vince。首先关于宾夕法尼亚州，投资界对此过程有很多争论和理论。显然你们不想抢在过程前面，但也许可以多谈谈对话的进展情况。这里有没有什么棘手的问题？考虑到听证会在一天内完成而不是预期的三天，我们是否应该从中解读出什么？我们刚刚看到了两个“黑箱”和解，所以如果能提供更多这方面的信息就太好了。
当然。这里有很多内容。当然。让我们看看。也许我们先从费率案例开始，然后可能更广泛地谈谈Shapiro州长的评论。这样可以吗？
完美。
好的。关于费率案例，你问有哪些重点领域，如果你愿意看的话，除了通常的那些，我会说总体上相当轻松，Char。所以很多讨论围绕数据中心对客户负担能力的影响。你提到了听证会。那是一天，听证会的整个内容都关于数据中心负荷对客户的影响，如你所知，这都与输电网络有关。所以与配电费率案例没有直接关系。但这是听证会的主要焦点，所以。所以是的，我会说这是积极的。
干预者关注的另一个领域是我们针对非负荷发电机的净计量规则的拟议变更。这些是连接到配电网的太阳能项目。关于和解，如你所知，没有硬性截止日期。我会说我们正在积极与各方接触，并且在我现在发言的时候仍然如此。从整体流程来看，我认为案件继续推进。正如我们预期的那样。简报安排在3月，预计6月发布最终命令，然后7月1日生效。
我会说，市场上可能有人希望我们在听证会前宣布和解。我认为如果你回顾一下宾夕法尼亚州这些公告通常发生的时间，更多是在主要简报会议或截止日期前后，而不一定是我们刚刚举行的初步听证会。所以只是供你参考。但是，我们对我们提交文件的潜在优势以及其中支持的投资感到非常满意，特别是围绕提高系统的可靠性。正如我在准备发言中谈到的，我们在其中包含了一些负担能力措施，包括将我们在能源服务协议中的内容正式化为大型低电价。
但话虽如此，我会说，在我们看来，建设性的结果并不取决于和解。无论通过和解还是委员会决定解决，我们都感到满意。所以我们两种情况都感觉良好。更广泛地说，关于Shapiro的评论，我认为该州仍然对其公用事业非常有建设性和支持，我认为他们认识到不仅需要确保我们能够继续为客户提供安全可靠的能源，而且这对于推动我们看到的所有这些经济增长至关重要。
你可能听说Yaw参议员最近发表了一些评论，我们完全同意，关于负担能力和高价格的核心问题是发电没有跟上需求。正是供需之间的不平衡推动了这些压力。显然，负担能力在州一级显然是一个关注点，但重要的是关注真正的驱动因素。正如我们所说，能源账单或电费账单中约50%是能源供应成本，过去五年这些成本上涨了约200%，在我们看到的68美元/月的总增长中占约50美元/月。
所以，我们将继续与州长及其团队接触，以确保他认识到拥有强大公用事业的重要性，它们财务稳健，以及我们在推动所有这些经济发展中所发挥的作用。所以我认为这些对话继续具有建设性。我认为总体而言，尽管我们可能听到一些可能暗示其他情况的评论，但该州仍然具有建设性。在我看来，Char，我们只是继续为客户做正确的事情，就像我们过去十多年来一直在做的那样，不是因为有人告诉我们要那样做，而是我们的运营方式。
因此，我们花费的每一美元以及将继续花费的每一美元都至关重要，以确保我们能够提供安全、负担得起的可靠能源，同时推动经济增长。在我看来，毫无疑问，我们所做的一切都是合理的。
明白了。Vince，你对我25个部分的问题给出了非常全面的回答。我很感激。我会把机会留给其他人，谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tennant。请开始。
嗨，早上好。
早上好，Jeremy。
如果可以的话，我想转向Genco。听起来合同可能在近期达成。那么想知道，你们会等到财报电话会议才宣布，还是如果交易达成，可以在更早的时候沟通？
是的，我认为我们不一定需要等到财报电话会议。我认为这将是一个重大事件，我们肯定会在非周期时间宣布。
明白了。谢谢你。对于合资企业，合资企业会考虑参与基本剩余拍卖吗？只是想知道你对此的看法。
是的。所以现在我们仍在评估，Jeremy，我们是否会在正常拍卖中参与。我认为合资企业不会参与。PJN可能为支持性发电或激励新发电而举行的特别拍卖也许会。但我们真的需要看到最终结构，如果它真的实现的话，那会是什么样子。我们必须看看它是否符合我们这里设定的风险状况。你知道，我一直说与黑石集团的合资企业，虽然这对我们来说肯定可能意义重大，但我们并不希望通过它显著改变公司的风险状况，这就是为什么我们谈论合同的受监管性质等。
所以这真的取决于拍卖的细节可能是什么样的。我们必须确定这是否符合我们正在寻找的风险状况。
明白了。这很有道理。还有一个快速问题，如果可以的话，关于发电的性质，当你谈论可以更符合数据中心 ramp 要求上线的替代发电解决方案时，你能分享更多关于这可能是什么样子的信息吗？
是的，我更愿意不谈论我们正在考虑的实际技术类型，但只需说这些技术我们可以在28、29年左右上线，而不是比如说21或抱歉，31、32年，就像我们看到的大型联合循环机组那样。
明白了。这很有道理。我就问到这里。谢谢。
当然。Jeremy，谢谢。
下一个问题来自Wolff Research的Steve Reishman。请开始。
嗨，早上好。早上好，Vince。只是对最后一个问题的跟进。是否可以说主要是其他燃气燃料技术，或者你甚至会考虑像燃料电池这样的东西——我猜也是燃气燃料，但燃料电池或储能
可能是所有这些，Steve。
好的。也许换个话题回到你的数据中心积压订单，你能谈谈所有这些，你知道，预计到本十年末上线的10吉瓦，甚至可能更多。或者那些极有可能上线的。这些客户认为他们将从哪里获得发电？只是从PJM市场购买吗？我的意思是显然有Susquehanna一号，但只是，我的意思是，这个问题的第二部分是，如果这个问题不尽快解决，他们是否有可能转向其他地区，或者他们无论如何都相当坚定地要来？
是的，当然。所以你看，正如我们过去讨论过的，我认为超大规模企业的关键是快速连接到电网。这是我们自谈论这个以来一直能够持续提供的。所以你的观点是，我不确定他们是否那么关注实际的发电来自哪里。我们在RTO，在PJM ISO。市场会处理这个问题。他们真的不必担心。你知道，他们有能源采购部门，如果他们想提前采购能源，或者作为极地负荷的一部分，或者只是购物等。所以我认为他们只是通过正常流程考虑。显然，PJM的资源充足性问题越来越受到关注，这里连接的负荷量与发电的缺乏，显然所有这些都对我们有利。所以他们来到谈判桌前，这正是我们认为他们会在明显需要担心这个问题时所处的位置。我会更直接地说，他们比过去更关注它。所以好消息是他们非常专注于它。
我们与他们的接触非常有建设性。他们的紧迫感比以前高得多，可能是因为现在对他们和整个行业施加的一些政治压力。但是的，我认为他们只是计划从市场获得。你的问题的第二部分是什么？抱歉。
我想。哦，他们是否。听起来他们仍然愿意坚持，而不是转向。我们会付钱给你，然后。但我们要去别的地方。
是的。所以，是的，我的意思是，你看，我们本季度比上一季度又增长了23%。我告诉你。兴趣仍然存在。所以我们没有看到人们因为发电问题而退出。我们只是看到他们以非常不同的方式参与以帮助解决它。我甚至会说，我认为宾夕法尼亚州本身，Steve，对超大规模企业来说开始看起来越来越好。在最近的寒潮期间，他们注意到，你知道，我们的输电网络在那次事件中完美运行。你知道，宾夕法尼亚州是发电量最大的州，并向弗吉尼亚州出口了大部分能源，显然那里是当前的数据中心盟友所在地。
所以我们从一些超大规模企业那里直接听到的是，他们实际上对宾夕法尼亚州的发电和输电可靠性印象非常深刻。所以如果有的话，我会说他们来了。他们越来越愿意留在这里，而不是考虑离开。
非常感谢你。
当然。
下一个问题来自巴克莱银行的Michael Lonigan。请开始。
嗨。感谢回答我的问题。你强调了每股收益预测的增量上行空间。你谈到了竞争性输电项目、宾夕法尼亚州和肯塔基州的额外输配电、肯塔基州的更多发电以及黑石合资企业。我只是想知道你能否谈谈这里投资机会的潜在规模。它可能会增加你的每股收益复合年增长率多少，以及投资的哪部分将通过股权融资。
是的，谢谢，Mike。是Joe。很好地总结了所有驱动因素。所以，我的意思是，我今天不会从每股收益或资本角度量化这一点。那里的意图真的是向你展示是什么给了我们对计划的信心。正确。交付我们今天制定的计划，然后我们看到上行潜力来自哪里。所以你看，我的意思是，我们认为我们有。我们相信所有这些领域在某种程度上肯定能为我们带来好处。最终，其规模和时间将取决于许多因素，但它们都是我们到目前为止积极参与并取得成功的领域，我们认为随着我们的前进，它们将继续提供更多好处。
至于你的资金问题，你看，所有这些都取决于资本类型以及我们如何通过费率案例和其他方式获得回收。不过，我会说，如果你知道，我们在计划中增加了30亿美元的资本，我们将股权金额增加了10亿美元，我想一般来说，这是一个不错的经验法则，但还有其他因素可能影响该金额。
是的，Mike，我想补充的是，这些资本支出和每股收益的上行机会不一定会推高我们客户的费率，这非常重要。所以显然黑石合资企业建设新的发电设施增加了供应。这应该会对批发能源成本施加下行压力，这些成本会回流给客户。在输电方面。正确。我们已经谈过，你知道，我们在输电方面每连接1吉瓦，就会继续降低其他人的账单，因为我们将固定成本分摊给更多客户，而这些大负荷最终承担了很大一部分固定成本。
所以这对我们的客户有好处。所以许多这些领域实际上，虽然对收益有上行空间，但不会给账单带来压力，在某些情况下，它们实际上可能会降低账单。所以真的，真的很高兴这些上行空间的构成。
太好了，谢谢。我的第二个问题是，关于黑石合资企业，我知道过去你谈到过拥有这个安全的涡轮机库存，所以想知道你能否提供供应链采购的最新情况。你知道，我知道你说你获得了地块。我只是想知道你能否谈谈你的合资企业拥有的更多战略优势。
是的，当然。所以，我的意思是，不会谈论，你知道，地块的大小或位置，显然是出于竞争原因，但我会说它们在宾夕法尼亚州，可以支持多个吉瓦的发电。显然，我们战略性地将它们定位在输电和天然气可以轻松互联的地方。所以在合资企业方面取得了非常好的进展。抱歉，你的问题的第二部分是什么，Mike？
获取涡轮机。我只是想知道你能否。
是的，关于涡轮机。是的。所以涡轮机方面有很多事情发生。你可能知道，GE显然很早就承诺为涡轮机建设新产能。我们现在看到西门子和三菱也是如此。所以虽然我们尚未与这三方正式锁定任何预订协议。我们正在与所有三家积极接触，实际上对我们从其中任何一家或所有三家获得涡轮机以满足数据中心需求的能力感到相当满意。现在更大的问题是，为他们提供更快的发电，以匹配他们的负荷预测和ramp计划。
我们不会将联合循环用于这些。而那些是其他类型的技术，供应链看起来很好。同样，我们应该能够在28年底、29年左右的时间框架内获得一些。所以我们也专注于短期内的这一点。但我们对我们在2031、32年时间框架内为大型联合循环机组获得所需涡轮机的能力感到满意。
太好了，非常感谢你。
当然。
下一个问题来自摩根士丹利的David Arcaro。请开始。
嘿，早上好。谢谢。嘿，我想知道你能否详细说明一下每股收益增长轨迹。打扰一下，抱歉。看起来增长到2026年约7%，然后看起来在那之后加速。想知道你能否大致说明一下，你知道，在某个时候它会超过年度增长率的上限吗？展望整个预测，情况如何？
是的，Dave，是Joe。是的，你是对的。正如我们所说，从2027年开始增长。这不是一个后端加载的计划。我会说27年到2029年之间的增长总体上相当线性。所以我认为你可以从这个角度考虑。
好的，明白了。然后关于运维，你有一个非常成功的运维削减计划，我想当你展望另一个1%的通胀率时，想知道你能否谈谈管理这一点的杠杆，并在计划中寻找更多的成本削减机会。
是的，随着我们在网络上部署资本，计划中肯定有更多机会。智能电网技术的持续部署可以降低成本。我们已经看到了这一点。我认为还有更多工作要做。系统IT系统升级肯定能给我们带来好处，然后我们正在研究在运维节省之外部署人工智能，除了我们看到的一些，我们有计划让我们达到1%，但当然其他人会在我们部署各种技术形式后寻求改进。
好的，明白了。太好了，非常感谢。
当然。
下一个问题来自杰富瑞的Paul Zimbardo。请开始。
嘿，早上好，团队。我是Paul团队的Juliano。再次感谢你们，很感激。感谢让我加入。你能评论一下到本十年末这个合资企业可能有多大吗？正确。我只是想确保我们集中注意力，我们要么没有夸大它，要么同时理解这里的总机会。再次，似乎你有多个地点可能与超大规模企业合作，这意味着一定的规模和范围。但直接问你，到什么时候可能有多大，你在这个签约过程中处于哪个阶段？因为显然这有时需要一些时间。
是的，我的意思是我们，我会说我们，显然已经进入多个阶段了。Julian，我们已经在合资企业上工作了大约一年。所以很多工作都投入到确保我们能够提供这些解决方案，无论是土地、天然气供应，你知道，与天然气供应商合作进行扩展，所有这些。同时，我们也在与超大规模企业和数据中心开发商合作。不仅仅是超大规模企业。我们看到数据中心开发商也非常有兴趣为他们的超大规模客户带来BYOG解决方案。所以相当深入，再次，我们没有给出签署能源服务协议的预期日期或时间，只是因为复杂性和主要需要的时间，我会说，通过超大规模企业的审批流程。
正确。这些是非常大的组织，这需要时间，而且很复杂。所以我们当然理解这一点。关于它可能有多大，现在还为时过早，我会说。显然，我们现在的重点是让这些第一笔交易越过终点线。但正如我之前所说，而且你看，我认为合资企业对我们来说肯定意义重大。这就是为什么我们花了这么多时间和精力在上面。但正如我从一开始就说过的，我们并不是真的想用合资企业改变公司的整体风险状况。
这就是为什么你听到我们谈论诸如受监管性质的合同之类的事情。所以你问，你知道，到本十年末，所以到2030年，你知道，显然我认为我们现在提供的解决方案将使发电量增长与数据中心的负荷曲线更相称。我认为我们绝对可以看到合资企业的一些收益，也许甚至在这个计划的后端，也就是2029年，肯定会进入2030年。不过，我认为更重要的是，当你知道联合循环开始上线时，你会看到它，那是在21世纪30年代初。
但我确实认为，我认为你最终会从我们这里看到本十年后端的一些收益贡献，下一个十年更有意义。
太棒了。太好了。谢谢你们。如果我可以快速回到负荷预测。在宾夕法尼亚州，27年的预测似乎略有下降，而你在长期预测中大幅增加。你能评论一下你在近期和长期看到的情况吗？另外在肯塔基州，你在这里评论说，到2032年负荷更新预测为2.8吉瓦。这是否完全在计划中？因为我认为计划是1.8吉瓦。你能评论一下你在肯塔基州的更新计划中的内容，以及宾夕法尼亚州的动态吗？
是的，当然。所以宾夕法尼亚州真的只是数据中心开发商和超大规模企业需要更长时间来建设和完成他们的项目。所以项目仍然都在那里。它们只是被稍微推迟了。所以我们有点怀疑这会发生，再次，我们与人们签署的能源服务协议中的早期讨论是为了再次获得容量签约。在某些情况下，我认为这对他们来说是竞争优势。正确。他们给我们的时间框架可能比他们实际能够建设能力的时间要快。但总体而言，项目仍然存在。所以宾夕法尼亚州没有什么真正值得关注的，然后在肯塔基州。是的，所以2.8吉瓦也是2.8吉瓦。上个季度，Julian，你可能记得这个季度的2.8吉瓦与上个季度的2.0吉瓦不同，我会说肯塔基州的正常业务发展。我们在这个2.8吉瓦中有比之前的2.8吉瓦多得多的项目。我们实际上在这个2.8吉瓦中多了近2.5吉瓦。
只是在概率加权的基础上，两者碰巧都是2.8吉瓦。所以好消息是我们在队列中有更多的项目，更多的吉瓦。我们只是在其中一些新增项目的早期阶段，这就是为什么总体位置没有太大变化。但你的观点是，我们计划中的是目前正在进行的发电项目。太阳能、电池和联合循环电厂，以及发电 plant 的环境修复。所以这些都在计划中。我们推迟了原始CPCN中的400兆瓦电池，该电池被推迟了。Julian，这仍然在计划中。我们只是将其从2028年推迟到2030年。所以在2029年期间有一些资本支出，2030年投入使用，但这一切都支持1.8吉瓦。所以如果2.8吉瓦实现，并且2.8吉瓦中有一些大型项目，在2.8吉瓦中，其中一些可能只有50%的概率，如果其中一些实现，我们可能会很快突破1.8吉瓦。所以这就是为什么我们表示，你知道，我们可能最早在今年提交CPCN申请，要么回去申请400兆瓦电池，或者可能甚至更多。
但最有可能的是，我们希望看到的非常类似于我们关于黑石合资企业的讨论，并试图更快地让更小的发电量上线。我认为这就是你会看到这种CPCN的地方，试图跟上 ramp 率，而不是在这个时候在2032年的大项目。所以这就是为什么我们说我们最早可以在26年做到这一点，所有这些事情都在朝着更多而不是更少的方向发展。
太棒了。嘿，非常感谢你详细的回答。所以看起来26年。我们将看看你们最终在肯塔基州申请什么，电池或其他。
听起来不错。
下一个问题来自Seaport的Angie Storozynski。请开始。
嘿，谢谢。
嘿，Angie。
非常感谢。你们怎么样？在你的准备发言中，你谈到了与宾夕法尼亚州独立发电商的发电资产潜在签约。至少在我听来是这样。我想知道你指的是现有资产还是新建资产，以及这会为你的宾夕法尼亚州公用事业带来什么样的收益好处（如果有的话）。
当然。所以这都是在资源充足性的背景下，Angie，试图在宾夕法尼亚州建设新的发电设施。所以在提出的立法中，实际上有两个主要组成部分。有这个LTRAA，也就是长期资源充足性合同。这将是公用事业公司和独立发电商之间的合同，用于建设新的发电设施。再次，不是针对现有发电设施。这是为了促进建设，让新电厂建成，所以是针对新发电设施。然后第二部分显然是公用事业公司拥有发电设施的能力，作为支持或根据委员会的指示，无论出于何种原因。
所以是的，所以这是立法的LCRAA部分。
如果你要追求其中之一，你认为这种容量会，例如，从支持性PJM容量拍卖中采购的容量不足中扣除吗？我只是想弄清楚这如何嵌入到PJM规划和未来的容量采购中。
是的。所以一般来说，我认为我们现在的想法是，当然该立法是提议的，希望在春季我们将开始在各议院看到对这些法案的一些辩论。但是，你知道，我们在该立法上还处于早期阶段。但现在的想法是，负荷和发电都将在PJM拍卖中。所以如你所知，很多负荷已经在PJM预测中。所以任何新上线的发电设施只会增加供应部分，以基本上帮助供应我们在那里的所有负荷。
但当我们考虑未来时，我认为联邦和州层面的意图和压力是，当超大规模企业或数据中心开发商带来1吉瓦或2吉瓦的负荷时，他们也带来了他们必须带来相应发电量以抵消的计划。我认为你需要真正考虑的是PJM实际执行的计算，对吧。他们对负荷的折扣远低于他们对发电的折扣。所以在纯兆瓦对兆瓦的基础上，你实际上需要比负荷更多的发电，才能在PJM拍卖过程中平衡。
我想你知道这些细节。但这些是我们正在进行的关于自带发电解决方案的对话。
好的。然后换个话题，罗德岛州的业绩，你知道，Joe提到2025年罗德岛州的收益比你预期或预算的低约0.06美元/股。我理解这是一次性问题，但这是一次性问题是因为你刚刚提交的费率案例吗？也就是说，其中一些收益不足会在这个费率案例中得到弥补，还是说这些只是真正的一次性收益影响，无论这个待决费率案例的结果如何都不会重复。
是的，Angie，这两者都有一点。肯定有一些会作为费率案例的一部分得到弥补。然后有一些调整，比如我提到的输电收入调整。这确实是一次性的。但是的，所以这就是为什么我们认为这些不会继续。而且我们通常，你知道，在我们度过这些调整和一次性项目后，我们看到未来的收益表现积极。
好的。好的，谢谢。谢谢你们。
谢谢，Angie。
下一个问题来自瑞穗证券的Anthony Crodell。请开始。
嘿，感谢你们让我加入，我会尽量不像其他人那样清嗓子。首先，关于宾夕法尼亚州的和解讨论，从Shapiro州长的言论来看，负担能力总是很重要，但该州似乎更关注消费者。你是否注意到各方在这些讨论中比以前更僵化或更灵活？我还有一个后续问题。
不，我会说在与各方的和解讨论中没有什么不寻常的。我的意思是，当然，不同的干预者有不同的观点，达成和解总是有挑战的，但这是正常的。所以不，我不会说我看到由于州长的评论而有任何不同。
然后Steve有一个问题，他问超大规模企业认为电力来自哪里？如果我理解正确，你说他们相信他们会连接到电网。我的问题是，当你今天在政治背景下进行讨论时，政治悬而未决，无论如何，当你今天与这些超大规模企业进行讨论时，是否明确倾向于有利于合作伙伴关系的新发电，或者他们只是说。无论我能签什么我都会接受，无论是现有的还是新的。
不，明确倾向于新发电，因为这是白宫所呼吁的。这是我们的州长所呼吁的。PJM、NERC、FERC。每个人都在说，如果你要带来1吉瓦或2吉瓦的负荷，你需要带来新的发电来供应该负荷。所以，我的意思是，你看，他们是否仍然会尝试从核电厂采购电力以实现他们的清洁能源目标等等？也许你会继续看到这种情况。但现在有很大的压力去建设新的，这就是我们现在特别是在合资企业中看到的。
这些是我们正在进行的对话，因为这是我们提供的产品。所以我们不提供。连接到现有发电，Anthony。所以显然这是我们正在进行的对话。他们是否在现有资产上进行对话，我不一定能评论，但对话显然更紧迫，更重要。他们理解这个问题，并且似乎非常致力于帮助解决它。
太好了。谢谢回答我的问题，伙计们。
当然。
问答环节到此结束。我想将会议转回给Vince Sorgi进行任何闭幕发言。
是的。谢谢大家今天加入我们。再次。快速总结一下。业务计划，业务本身，我认为它比以往任何时候都更强大。我们对进入2026年并交付这个黑石合资企业感到兴奋。那里有巨大的机会。一切都在朝着正确的方向发展。所以期待在接下来的一个月左右在各种场合见到你们。所以谢谢你们的加入。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。