Nicholas Seibert（企业发展与投资者关系副总裁）
Kristin Dolan（首席执行官）
Patrick O' Connell（执行副总裁兼首席财务官）
Kim Kelleher（首席商务官）
Steven Cahall（富国银行公司）
David Joyce（海港研究伙伴公司）
Thomas Yeh（摩根士丹利）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加AMC网络公司2025年第四季度财报电话会议。在此期间，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，我们将开放提问环节。在会议期间提问，您需要在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。我现在想将发言权交给第一位发言人，Nick Siebert，高级副总裁，企业发展与投资者关系。
请开始。
谢谢。下午好，欢迎参加AMC网络公司2025年第四季度及全年财报电话会议。今天与我们一同出席的有Kristen Dolan，首席执行官；Patrick O' Connell，首席财务官；Kim Kelleher，首席商务官；以及Dan McDermott，首席内容官兼AMC Studios总裁。我们将首先进行准备好的发言，然后开放电话会议进行提问。今天的电话会议可能包含1990年《私人证券诉讼改革法案》所定义的某些前瞻性陈述。任何此类前瞻性陈述均不保证未来的业绩或结果，且涉及可能导致实际结果不同的风险和不确定性。
实际结果可能有所不同。有关风险和不确定性的讨论，请参阅AMC网络公司向美国证券交易委员会提交的文件。公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。在本次电话会议中，我们将讨论某些非公认会计准则财务指标。所需的定义和调节表可在今天的新闻稿中找到，该新闻稿可在我们的网站@amcnetworks.com上获取，接下来，我想将电话交给Kristin。
谢谢Nick，也感谢大家参加我们的会议。AMC网络公司在2025年取得了成功。在这个变革的时代，我们利用自身独特的优势推动公司向前发展。今年，我们加强了资产负债表，并在业务上实现了有意义的转折点。流媒体现在是我们国内收入的最大单一来源。这是对我们战略的验证，也是我们业务转型的重要里程碑。我们产生了2.72亿美元的自由现金流，这是我们的一个关键优先事项，远高于我们之前上调的预测。我们预计2026年在这方面将又是稳健的一年，并预计全年自由现金流至少为2亿美元。
我们的流媒体战略简单而独特。我们通过有针对性的服务，为特定类型的粉丝提供无与伦比的内容策划和深度。我们高效地安排内容播放窗口，保持低价格，并通过批发合作伙伴为我们的订阅者和合作伙伴提供明确的价值，我们通过这些合作伙伴接触到绝大多数观众。我们还通过统一的技术运营所有服务，以高效且可预测的成本提供出色的观看体验。11月，我们推出了最新的针对性流媒体服务All Reality，为观众带来最佳的非剧本内容，包括我们最受欢迎的真人秀系列。它目前可通过Amazon Prime Video和Roku获得，更多平台即将推出。
在上个月的圣丹斯电影节上，我们将Sundance Now重新推出，作为独立电影的权威流媒体平台。该服务提供超过1000小时的杰出节目，这些节目来自我们的独立电影公司RLJE Films和Shutter。凭借数十年的专业知识和信誉，Sundance Now现在为粉丝提供了进入世界最重要电影节的窗口，并能观看最受好评的影片。我们的动漫服务Hidive自四年前被我们收购以来取得了强劲增长。这是由于该类型日益普及以及我们团队的专业策划。Acorn TV在2025年非常活跃且成功。
我们将凭借回归的热门节目和新的原创内容继续保持这一势头，包括由Brooke Shields主演并担任执行制片人的《You're Killing Me》。我们还将为粉丝带来两个受欢迎的节目活动的第二季：《An Autumn to Die for》和《Murder Mystery in May》，这两个活动去年推动了创纪录的收视率。我们已经大幅调整了我们的广告业务，拥抱了流媒体Fast和AVOD带来的观众变化和机遇。2025年，我们在这些领域都看到了增长。随着市场从传统的报告指标和基于年龄的受众群体转向推动业务成果，这一点非常重要。
在未来几个月的一系列合作伙伴活动中，我们将展示我们的先进广告能力以及我们提供的独特价值。第四季度，我们完成了一项交易，获得了RLJ Entertainment的全部所有权。这包括Acorn TV、All Black、RLJE Films以及对Agatha Christie Limited的大量投资，该公司在全球范围内管理和 monetizes阿加莎·克里斯蒂的宝贵知识产权。内容仍然是我们一切工作的核心，我们很高兴今年能为AMC和AMC带来一系列充满活力的强大节目。我们广受好评的体育纪录片系列《Rise of the 49ers》是自《The Walking Dead: The Ones Who Live》以来观看人数最多的新AMC原创节目。
它还推动了自去年春天《行尸走肉：城市》第二季首播以来AMC直接面向消费者平台注册量最大的一天。《Dark Winds》下周将回归第四季，并刚刚获得第五季续订。这部非凡的剧集已确立了自己作为电视史上最佳黑色犯罪剧之一的地位。它也是AMC上观看人数最多的节目之一。我们对一部以硅谷为背景的新 prestige 剧《The Audacity》感到非常兴奋。它具备经典AMC系列的所有元素。
精彩的故事、令人难忘的角色、才华横溢的演员阵容以及有意义的主题。我们迫不及待地想在下个月的西南偏南音乐节（SXSW）上预览它，并于4月12日在AMC和AMC上带给观众。我们刚刚与TNA摔跤建立了新的合作伙伴关系，每周为我们的节目表带来两小时的直播电视内容。我们显著扩大了TNA的电视观众群。周四晚上的节目还吸引了更年轻的观众观看AMC，他们对我们的《行尸走肉》、《安妮·赖斯》和《Shudder》内容有明显的喜爱，我们将在未来几个月利用这种联系。行业整合凸显了工作室资产和强大知识产权的价值。我们在各种平台上的动态内容组合强调了我们作为基于工作室的节目制作方的实力，能够打造系列作品并吸引粉丝。
值得注意的是，《行尸走肉》全部177集的流媒体 rights 将在不到一年的时间内回归AMC网络公司，这是有线电视历史上最大的系列作品。这部原创系列仍然深受喜爱，在2025年的最后六个月里，在Netflix上产生了近5亿小时的观看时长。在2025年期间，我们成功地以有利条件续签了美国和加拿大超过三分之一的附属用户群，包括与DirecTV、NCTC、Philo和Eastlink等公司的长期协议。许多这些较大的协议包括让视频客户免费访问AMC的广告支持版本。
超过110万Spectrum TV客户已激活AMC的广告支持版本，该版本现在已捆绑到他们的视频服务中。Charter最近的业绩包括近六年来首次实现视频订户增长，管理层将其直接归因于他们将流媒体价值捆绑到视频产品中的战略。我们认为这对行业和整个付费电视生态系统来说是一个充满希望的迹象。担任AMC网络公司领导职务三年后，我可以毫无保留地说，我相信我们的战略、我们的员工以及我们为这家公司看到的机遇。在这个变化的时代，我们的独立性是力量的源泉。
我们的工作室通过在我们的平台上填充我们拥有的高质量且高效制作的知识产权来吸引观众。我们拥有业内最强大、最互利的合作伙伴关系，先进的技术为我们所做的一切提供动力。我清楚地看到，我们才刚刚触及这家公司能够实现的目标的表面。我想花一点时间感谢我们的首席财务官Patrick O' Connell，他一直是一位伟大的合作伙伴和同事，他将于下个月辞职，在我们行业之外担任新职务。我们感谢他的贡献，并将在他的新事业中为他加油。
现在我想把电话交给Patrick。
谢谢你的美言，Kristin。能与你和AMC网络公司的整个团队合作是我的荣幸。在过去的几年里，我们取得了很多成就，我要感谢Dolan家族和董事会给予的机会。2025年对AMC网络公司来说是富有成效的一年。我们为取得的进展感到自豪，包括将收入结构重新调整为以流媒体为导向，投资于有价值的知识产权，围绕自由现金流调整业务，以及我们为加强资产负债表所采取的行动。我们产生了健康的自由现金流，超过了我们上调的预期，并且我们再次实现了我们的财务指导。
我们相信，2025年强劲的自由现金流表现为又一年强劲的现金生成奠定了基础，2026年我们预计将产生至少2亿美元的自由现金流。转向我们的全年业绩：合并收入为23亿美元。合并调整后营业收入为4.12亿美元，利润率为18%。我们将大约三分之二的AOI转换为现金，并实现了2.72亿美元的全年自由现金流。关于我们的部门业绩：国内业务收入全年下降5%至20亿美元，第四季度下降1%至5.15亿美元。
2025年订阅收入显著稳定，全年下降不到1%，第四季度持平。AMC网络公司首次实现全年流媒体收入成为该部门最大的单一收入来源，而附属收入全年和第四季度均下降13%。我们对本财报周期内主要有线电视运营商的视频业绩改善感到鼓舞。全年线性附属收入的不利因素几乎完全被12%的流媒体增长所抵消，第四季度14%的流媒体增长完全抵消了线性下降。
我们以1040万流媒体订阅用户结束了这一年。与上一季度和去年同期相比，订阅用户持平。2025年，我们对整个订阅用户群进行了重新定价，我们对参与度和留存率方面的表现感到满意。2025年是我们流媒体服务组合总观看小时数有史以来最多的一年，第四季度我们也看到留存率的连续改善。全年内容授权收入为2.72亿美元，第四季度为7500万美元。授权收入反映了交付内容的可用性。
展望未来，我们看到对我们高质量内容的持续需求。国内业务广告收入全年下降15%，第四季度下降10%，主要原因是线性收视率下降和市场定价降低。国内业务全年AOI为4.9亿美元，本季度为1.28亿美元，反映了持续的线性收入不利因素。转向我们的国际部门，回想一下，2024年国际收入包括与第三方报告的追溯调整相关的广告收入，全年为2100万美元，第四季度为700万美元。剔除上一时期的追溯调整和当前时期的有利外汇影响，国际收入全年和本季度均下降4%。
在可比基础上，广告收入全年增长6%，第四季度增长4%，主要由英国和爱尔兰的强劲广告表现推动。剔除外汇影响的订阅收入全年下降8%，本季度下降6%。订阅收入的下降与去年第四季度发生的未续签有关。国际部门全年AOI为4300万美元，第四季度AOI为700万美元。我们仍然专注于我们的资产负债表，并对过去一年的努力成果感到满意。
回顾一下，2025年我们执行了一系列交易，将总债务减少了近6亿美元，以折扣价获得了约1.4亿美元，将大部分循环信贷额度延长至2030年，并通过发行新的期限更长的优先有担保票据打开了2032年到期窗口。总体而言，我们显著延长了到期期限，现在到2028年4月只有8300万美元的剩余定期贷款到期，2029年之前没有债券到期。2025年底，我们的净债务约为13亿美元，合并净杠杆率为3.1倍。尽管2025年AOI有所下降，但我们的净杠杆率保持相对稳定，较2024年底报告的2.8倍仅增加了不到三分之一。
展望未来，我们的重点仍然是进一步减少总债务和延长到期期限。我们保持了健康的现金状况，年底总流动性约为6.75亿美元。这包括资产负债表上约5亿美元的现金以及未提取的1.75亿美元循环信贷额度。提醒一下，我们认为将业务资本化为约2亿至2.5亿美元的最低现金余额是谨慎的。第四季度，我们以约750万美元回购了约85万股A类普通股。截至12月31日，我们的股票回购授权仍有1.17亿美元剩余。
此外，正如Kristen所提到的，第四季度我们以7500万美元现金收购了Bob Johnson在RLJ Entertainment 17%的股份。这笔交易为我们提供了更高的运营清晰度，并简化了我们的业务结构。转向资本配置，我们的理念保持一致。首先，我们寻求通过创建和收购能引起观众共鸣的引人入胜的节目来支持业务，同时保持健康的自由现金流生成水平。其次，我们仍然专注于减少总债务和延长债务到期期限。最后，收购和股票回购将是 opportunistic 和有分寸的。转向我们的展望，我们预计2026年合并收入约为22.5亿美元。
由于现在还是年初，某些项目的分布可能会随着年份的推移而变化。尽管如此，我现在将详细说明支撑我们收入展望的当前假设。我们预计流媒体收入增长和线性订阅收入不利因素将导致国内业务订阅收入与2025年相比保持稳定。我们继续在内容授权方面进行创新、积极和战略性的工作，并预计2026年国内业务内容授权收入约为2.6亿美元。反映我们当前的制作速度和市场动态，我们在广告业务的发展方面继续取得巨大进展。
也就是说，我们预计2026年线性收入下降将超过数字增长，预计国内广告收入与2025年相比将下降低两位数百分比。我们预计我们运营的许多国际市场的基本动态将与去年保持相对一致，并预计2026年国际部门总收入在2.9亿至3亿美元之间。线性收入不利因素继续影响AOI。因此，对于2026年全年，我们预计合并AOI约为3.5亿美元。由于系列交付的节奏、流媒体费率事件以及包括节目摊销在内的费用时间安排，AOI也将偏向下半年。
转向我们最重要的财务指标——自由现金流，我们继续将大部分AOI转换为自由现金流，2026年，我们预计将产生至少22亿美元的自由现金流。最后，作为一家独立、灵活和创新的优质节目制作方，我们对创建高质量内容的承诺仍然是我们一切工作的核心。我们在市场上的做法与其他公司略有不同，包括建立我们强大的系列作品库，并在不断发展的发行生态系统中 monetizes 我们的内容。我们将继续以现金流生成和资产负债表健康为重点来保护资本，并在适当的节目投资水平与可用的 monetization 机会之间取得平衡。
有鉴于此，我将电话交回给Nick。
谢谢，Patrick。操作员，请打开问答环节。谢谢。
谢谢。提醒一下，要提问，您需要在电话上按星号11，等待姓名被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。请稍等，我们正在整理问答名单。请稍等，准备第一个问题。第一个问题来自富国银行的Steven Cahal。您的线路已接通。
是的，谢谢。晚上好。Patrick，我们肯定会怀念您参加这些电话会议。想先问一个广告问题。2025年的情况比2024年稍差一些。我认为结果略低于您的预期。所以您能帮助我们更多地思考2026年低两位数指导中的影响因素吗？我知道您在动态方面做了很多工作，所以很想了解您对这一展望的信心。然后《行尸走肉》的 rights 回归对公司来说非常令人兴奋。
只是想知道您什么时候开始考虑在市场上就其价值进行对话，以及当我们展望时，这些报价可能是什么样子。这可能是1.5亿美元的机会。可能是两倍甚至更多。所以只是想梳理一下对年底这些 rights 可能发生情况的预期。谢谢。
嗨，Steven，我是Kristen。我们也会想念Patrick。你知道，我们有过。我将回答《行尸走肉》的问题，然后让Kim谈谈广告。你知道，自2011年以来，我们与Netflix在《行尸走肉》的 carriage 方面有着超过十年的良好合作关系。你知道，这些 rights 回到了我们手中。正如我们所说，它一直是流媒体上的顶级表现者。正如你所指出的，这些 rights 非常有价值。我现在不能说太多，但我们现在正在进行对话，为 rights 的回归做准备，并为它们在未来找到一个家。
所以还有更多要报告的。我们现在还不准备谈论，但我们正在进行对话，我们对内容的价值以及我们未来 monetizes 它的机会非常乐观。
嗨，Steve，我是Kim。关于你的广告问题，我认为整个行业都看到了我们在25年上半年的情况，我们看到大量数字库存涌入市场，这是由观众转移驱动的。我认为这压低了价格，我们看到了全面的影响。我们尽快做出了反应，并以前瞻性的流媒体优先策略进入了预售市场，我认为我们从第三季度开始看到了影响。然后在第四季度继续保持势头并有所改善。
这确实反映了团队成功的预售策略，我们希望将其带入26年。我们在所有最重要的领域都在增长，流媒体、fast、avod，并真正希望减轻线性方面的损失。
谢谢。感谢你的问题，Steve。操作员。我们将进入下一个问题。
我们的下一个问题来自海港研究伙伴公司的David Joyce。您的线路已接通。
谢谢。另一个关于广告的问题。诚然，您在线性方面仍然面临挑战，但我们应该如何看待流媒体方面和fast频道的广告贡献？只是想知道，广告商是在所有这些平台上购买，还是在挑选？
嘿，David，我是Patrick。我先回答一下，Kim可以补充一些细节。听着，数字广告是我们业务的重要组成部分。它是第四季度实力的重要组成部分。显然，我们受到市场某些变化的影响，这是我们在2025年上半年看到的。
但正如Kim所提到的，我们能够快速采取战术行动。第四季度的 scatter 相当强劲。我们展示了我们可以围绕某些活动建立品牌赞助，包括“Best Christmas Ever”等。所以我们非常灵活，非常迅速。坦率地说，数字业务在2025年上半年整个行业都面临挑战。现在情况已经逆转。这对我们来说是一个不错的增长领域。它不是收入的大部分，但它是我们收入的很大一部分。所以我们对继续增长这部分业务以抵消明显的线性不利因素感到满意。
谢谢。
David，我唯一要补充的是，我想说我们看到行业越来越多地接受跨平台购买，我们已经做好充分准备来满足这一需求。我们继续在数字发行渠道上增长观众，并在所有这些渠道上激活了DAI。所以这对广告商来说是非常无缝的交易，在市场上反响很好。
谢谢。
谢谢。提醒一下，提问请按星号11。请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Thomas Ye。您的线路已接通。
非常感谢。Patrick，您提到订阅用户数量下降看到了令人鼓舞的趋势。我认为还有一系列新的精简捆绑包正在推出，这可能会导致网络是否被携带方面的碎片化。您能否谈谈您在这方面的定位，以及您如何看待这与您提出的更广泛的附属收入展望的关系？然后关于内容的现金支出，我注意到今年下降了相当多，可能是由于明年EBITDA和自由现金流指导框架内的时间安排。
您能否帮助我们从现金支出的角度思考一下您的想法？谢谢。
当然。嘿，Thomas。首先，关于附属收入，显然我们对整个行业出现的一些积极迹象感到鼓舞。这非常符合AMC以合作伙伴为中心的模式，我们与Charter以及坦率地说其他公司就创新方式达成协议，让更广泛的宽带订阅用户能够以传统格式使用付费电视或通过我们的广告支持型AMC应用程序使用。很高兴看到其他大型MSOS PTV提供商似乎在追随Charter的脚步。
所以我们认为这是一个令人鼓舞的迹象，因为它与精简捆绑包等相关。我们在继续续签附属协议方面取得了非凡的成功，所有频道都获得了全面 carriage。我们继续为这些分销商以及他们的观众提供令人难以置信的强大价值主张。所以我认为在这方面，事实胜于雄辩，显然我们希望这些趋势将继续下去，所以我们对这些附属关系感到非常满意。其次，关于内容现金支出，你知道，它比2024年的水平略有下降，你知道，但我们继续在优质节目上进行大量投资。
这是我们的标志，是我们的重点，也是我们从董事会和董事长那里获得的任务，继续以这种方式和水平进行投资，同时产生健康的自由现金流。所以我们认为我们在进入2026年时同时在做这两件事。我预计，从损益表和现金角度来看，这些水平将保持相当稳定，这意味着我们将继续在该节目上大量投资。
我不知道，Dan，你是否想进一步评论。不，我认为这是对的。我认为，你知道，这是我们做的最重要和最有意义的事情。我想说的一件事是，我们有一个极其强大的制作团队，他们利用世界各地的税收优惠，并在能给我们带来真正价值的地点拍摄，如果你愿意的话。我的意思是，我们非常精明地利用我们拥有的现金来交付我们的支柱系列。所以这在2025年是一个非常好的情况，我们预计2026年将继续这样。
我最后想说的是，2025年的节目阵容以及我们为2026年计划的内容继续达到或超出我们的预期。所以像《49ers》、我们谈到的《The Audacity》这样的系列，昨晚我们在洛杉矶举行了《Dark Winds》的首映式。非常精彩。所以我们不仅在AMC上推出了非常好的节目，在我们的流媒体服务上也是如此。所以我们不仅仅是在提高效率。我们仍然在制作建立我们至今声誉的内容。所以我们对我们拥有的内容感到兴奋。
明白了。非常感谢您的详细说明。
谢谢。至此，问答环节结束。我现在将把发言权交回给Nick进行总结发言。
感谢您今天参加我们的会议。我们期待进行对话，并感谢您对AMC网络公司的关注。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。