Melanie M. Hart（高级副总裁、首席财务官兼财务主管）
Peter D. Arvan（Pool公司总裁兼首席执行官）
David J. Manthey（Baird）
Ryan Merkel（William Blair & Company）
David MacGregor（Longbow Research）
Susan Maklari（Goldman Sachs）
Daniel Hultberg（Oppenheimer）
Ethan Roberts（Stephens Inc.）
Garik Shmois（Loop Capital Markets）
您好，欢迎参加Pool公司2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，您可以在按键电话上按星号然后按1。如需撤回问题，请按星号然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给高级副总裁兼首席财务官Melanie Hart。请开始。
欢迎大家参加我们2025年第四季度及年末财报电话会议。在今天的电话会议中，我们的讨论、评论和对问题的回应可能包含前瞻性陈述，包括管理层对2026年及未来期间的展望。实际结果可能与今天讨论的结果存在重大差异。有关可能导致实际结果与预期结果不同的因素和变量的信息，已在我们的10K文件中讨论。此外，我们的评论中可能会提及非公认会计原则财务指标。我们新闻稿中包含的任何非公认会计原则财务指标的说明和调节表将发布在我们公司网站的投资者关系部分。
此外，我们提供了一份演示文稿，总结了我们新闻稿和今天电话会议的要点，该演示文稿也可在我们的投资者关系网站上找到。我们的总裁兼首席执行官Peter Arvan将开始今天的电话会议。Pete。
大家早上好，感谢大家参加我们的会议。让我先回顾一下2025年。这是行业持续发展、需求模式转变、客户持续不确定性以及客户期望不断演变的一年。我们坚持长期战略，投资于新能力，扩展独家品牌，并推进我们的数字和分销平台。这些努力使我们能够应对当前的市场压力，同时为未来增长奠定坚实基础。今年的一个重要行业主题是包括新泳池建设在内的总体建筑活动持续下滑。需要注意的是，这一趋势并非我们业务所独有，而是整个建筑行业都感受到的。
2025年，我们估计美国新建泳池略低于60,000个，较去年小幅下降。这大约是疫情高峰期的一半，比2022年低40%。即使在这种环境下，凭借我们差异化的产品和对服务的承诺，我们在几个重要领域保持了地位并获得了市场份额。虽然新泳池建设仍然低迷，但维护支出证明具有弹性。我们也看到泳池行业存在积压需求的可能性。尽管难以预测时间，但我们确实相信，随着消费者信心恢复，推迟的泳池项目和升级将重返市场。
这个机会鼓励着我们，尽管很难确定时间表。在运营方面，我们在2025年采取了谨慎的方法，而更广泛的行业继续增加产能。我们放缓了自己的设施扩张，转而专注于从现有网络中获取更多价值。虽然处于初期阶段，但我们从战略投资中看到了可衡量的收益，包括技术升级带来的效率提升、数字平台改善的客户体验以及供应链举措带来的盈利能力增强。这一进展凸显了我们方法的有效性，我们预计随着我们的举措继续扩大和发展，这些收益在2026年将变得更加显著。
关于财务表现，我们的年度收入为53亿美元，与去年持平。这种稳定性得到了稳定的维护需求的支持，一些非必要支出类别出现改善的初步迹象，即使新泳池开工量较低。第四季度我们的销售额总计9.82亿美元，仅比去年水平低1%，提醒大家，去年同期受益于佛罗里达州的重大飓风相关维修，因此是一个特别艰难的比较期。我们在2025年实现了强劲的毛利率表现，全年达到29.7%，经一次性项目调整后比上一年提高了20个基点。
这反映了我们的市场领导地位、严谨的定价策略以及通过供应链实现的运营卓越。第四季度毛利率上升至30.1%，同比提高70个基点。我们兑现了对股东回报的承诺，今年分配了5.3亿美元现金，比去年增长10%。这包括3.41亿美元的股票回购和季度股息4%的增长，突显了我们对业务的信心和严谨的资本配置。正如我们过去成功所做的那样，我们抓住机会进行涨价前的采购。
这项前瞻性投资使我们能够保护和扩大毛利率，我们预计在正常业务过程中销售这些库存。从地区表现来看，佛罗里达州全年销售额下降2%，第四季度下降9%，反映了去年的灾后活动。然而，按两年期计算，佛罗里达州第四季度销售额仍增长2%。德克萨斯州在年底出现复苏的早期迹象。第四季度销售额增长1%，帮助抵消了全年3%的下降。加利福尼亚州全年下降3%，第四季度下降4%。
亚利桑那州全年持平，第四季度略有下降。其他地区，Horizon销售额全年下降2%。在欧洲，我们三年来首次实现当地货币增长，其中第四季度增长4%。从产品类别来看，化学品全年下降1%，主要由于价格因素，第四季度下降3%，受飓风后清理的艰难比较影响。建筑材料全年持平，第四季度增长4%，这得益于我们全国泳池趋势产品的需求和差异化的客户体验。
不含清洁设备的设备销售额同比持平，第四季度下降3%，与去年飓风恢复的比较基数相关。商业泳池产品全年增长3%。现在让我重点介绍两个重要渠道的表现：独立零售和Pinch a Penny特许经营网络。对独立零售客户的销售额全年下降3%，第四季度下降4%。这反映了零售需求较2024年底飓风驱动的激增有所疲软，这为同比比较创造了较高基准。此外，我们确实看到化学品定价压力，这就是团队专注于Pinch a Penny专有产品差异化的原因。特许经营商对终端客户的销售额全年下降2%，第四季度下降9%。
重要的是要记住，大多数Pinch a Penny门店位于佛罗里达州，去年第四季度由于飓风活动，特许经营销售额增长了15%。年底，我们的Pinch a Penny网络在全年新增10家门店后增长至略超过300个地点，其中包括德克萨斯州5家，亚利桑那州和北卡罗来纳州各1家。我们的特许经营商继续为客户提供基本服务，并仍然是我们业务的关键增长驱动力。转向数字方面，我们继续在技术上进行投资。Pool360Unlocked的推出和新的人工智能功能扩大了客户对我们产品的访问，并改善了他们在我们网络中的体验。
第四季度数字销售额占总收入的13.5%，高于去年的12.5%，并在泳池季节达到创纪录的17%。全年数字销售额占比15%，创历史新高，我们相信这一比例将继续增长。我们还扩大了实体足迹，开设了8个新地点并收购了3个，使年底的销售中心总数达到456个。通过这些数字和分销网络的投资，我们仍然处于有利位置，能够支持专业和DIY终端市场的发展。
展望2026年，我们预计净销售额将实现低个位数增长。这一展望假设新泳池建设将接近2025年的60,000个单位。维护收入应保持弹性，我们预计通过独家品牌、增强的技术和差异化服务继续获取市场份额。我们预计我们的工作将提高效率，特别是2025年底启动的网络优化和运营改进将在2026年产生更有意义的收益。随着这些举措的扩大，我们将继续采取严谨的资本配置方法，将投资重点放在回报最高的机会上。
考虑到所有这些因素，我们2026年的稀释每股收益范围为10.85-11.15美元。Melanie将在稍后提供更多关于我们财务展望的细节。总结一下我们2026年的重点，我们将有三个优先事项指导我们前进。首先，通过卓越的服务、量身定制的解决方案和客户信赖的可靠性，提供无与伦比的客户体验。通过提高客户参与度和满意度的标准，我们巩固了作为行业首选合作伙伴的地位。其次，扩展我们的独家品牌并深化我们的OEM关系，提供创新、差异化的产品，使我们在市场中脱颖而出。
第三，充分利用我们从Pool360到分销平台的技术和网络投资，在整个业务中提高效率、覆盖范围和敏捷性。我们将继续在执行和投资方面保持严格的纪律，确保我们产生强劲的回报，并随着市场条件的变化保持灵活。关于我们新产品和数字工具的反馈非常令人鼓舞。我们期待在即将到来的投资者日提供更多关于我们战略路线图和创新计划的细节。投资于我们的员工仍然是我们长期战略和卓越文化的基础，我们坚持不懈地吸引、培养和留住顶尖人才，授权我们的团队成员领导、创新并取得有意义的成果。
他们的专业知识和承诺不仅推动我们当前的成功，还确保我们能够抓住未来的机会，塑造我们增长的下一阶段。在结束之前，我要感谢我们的员工、供应商合作伙伴和客户在又一个充满挑战的一年里的持续承诺和信任。我们取得了坚实的成果，并为进一步发展奠定了基础。我相信，我们携手合作，有能力在未来几年继续引领行业并创造价值。现在我将电话交给我们的高级副总裁兼首席财务官Melanie Hart进行评论。
谢谢Pete，也感谢大家参加今天的电话会议。我将首先总结我们的第四季度业绩，讨论2025年全年的成就，然后展望2026年。第四季度销售额与去年相比下降1%。去年第四季度包括2%的维护活动增加和飓风恢复工作的天气影响带来的收益，主要在佛罗里达市场。我们继续看到非必要支出减少的影响，本季度对销售额的拖累为2%，包括Horizon的业绩。然而，随着我们看到大多数市场的许可下降开始改善，这种影响在全年持续缓和。
本季度的净定价收益约为2%。第四季度毛利率为30.1%，较去年29.4%的毛利率提高70个基点。毛利率的改善是定价、供应链收益、自有品牌销售活动扩大和有利产品组合的结果。有利的产品组合包括去年的天气影响导致设备销售增加，而设备销售的毛利率通常低于我们的整体产品组合。第四季度运营费用与去年相比增加1400万美元，即6%。这种同比费用增长高于迄今为止的趋势，主要是由于第四季度为确保Pete概述的Pool 360 Unlocked在整个网络中准备就绪并可用而进行的增量技术投资。
此外，我们有新的销售中心开业和销售转型费用。我们还看到自保险医疗成本继续显著上升，超过一般通胀率。我们报告本季度的营业收入为5200万美元，而去年同期为6100万美元，稀释每股收益为0.85美元，而2024年第四季度为0.98美元。2025年全年，尽管少了一个销售日，我们的销售额仍保持在53亿美元，与去年一致。与改造相关的非必要活动继续取得进展，而新泳池建设仍然面临挑战，导致全年销售额下降约2%至3%。
我们成功实施了泳池季节和季中价格上涨，同时有效管理化学品的市场定价变化，实现了2%的净定价收益。2025年维护活动总体为正。我们估计维护项目约占我们泳池产品销售额的64%，而翻新和改造项目占22%，新泳池建设占14%。这些与我们2024年的估计一致。我们主要用于新泳池建设和改造的产品销售额全年持平，好于整体新建市场（我们估计下降3%至5%）。
2025年毛利率为29.7%，与去年报告的毛利率相比提高20个基点，去年毛利率也为29.7%，但包括20个基点的进口税收益。这一改善反映了有效的供应链管理和严谨的定价实践。这些成果是通过持续关注运营执行和与客户就产品组合进行积极沟通实现的。2025年和2024年，建筑材料占销售额的12%。运营费用增加3400万美元，总额达到9.92亿美元，这是今年的主要投资。3.5%的费用增长中，约1%用于8个新绿地地点的增量成本，1%用于增量技术支出。
这些增长被我们产能创造努力的持续改善部分抵消，这有助于减轻更广泛的成本通胀影响。全年营业收入达到5.8亿美元，而前一年为6.17亿美元。利息支出同比减少300万美元，得益于整体利率下降，包括年内再融资的好处。我们继续受益于我们的资金管理努力以及固定和浮动利率债务的组合。有效税率为23.8%，略高于去年的23.4%（含ASU收益）。全年剔除ASU影响后，税率为24.7%。
稀释每股收益为10.85美元，而前一年为11.30美元，全年稀释每股ASU收益为0.12美元，而2024年为0.23美元。调整后稀释每股收益为10.73美元，相比去年的11.07美元下降3%。11.07美元包括25美分的进口税收益。转向我们的资产负债表和现金流，年底库存为14.5亿美元，比去年的12.9亿美元增加1.65亿美元，即13%。为了应对2026赛季某些产品的预计成本上涨，我们评估了提前购买机会并进行了战略采购。
我们预计2026年库存将呈现正常季节性，3月达到旺季前峰值，第三季度末库存水平下降。这是我们团队已证明擅长的领域，我们对专注于快速移动产品线的库存增加感到满意。年底总债务增加2.49亿美元，达到12亿美元。债务余额主要用于为增量营运资金和股票回购提供资金。我们年底的杠杆率为1.67，符合我们1.5至2倍的目标范围。正如预期，我们的经营活动现金流为3.66亿美元，占4.06亿美元净收入的90%。
2025年的现金流因2025年第一季度支付与2024年飓风影响相关的6900万美元递延税款而减少。如果没有递延税款支付，2025年的经营活动现金流将占净收入的107%。我们以坚实的盈利表现结束了2025年。我们继续向业务进行前瞻性投资，包括8个新绿地地点、3个收购的销售中心、10个新的Pinch a Penny特许经营店（包括两个新州），以及增强Pool 360生态系统的能力。我们在库存、股息和增加股票回购方面进行了资本投资，以造福业务和股东。
接下来，我们将讨论2026年。进入2025年，我们面临充满挑战的宏观环境，包括高于历史水平的利率、成本增加、持续通胀、关税影响以及消费者何时恢复泳池和灌溉市场更典型非必要支出的不确定性。虽然我们看到比较趋势有所改善，但我们仍在等待更积极的消费者支出。我们的重点一直是在宏观趋势之外改善业务，我们在2025年实现了这一目标，因为我们能够从定价和维护活动中获得收益，以抵消2026年非必要支出的下降。
我们预计维护业务将保持弹性，2025年新增约60,000个新泳池的支持。我们还预计供应商成本增加和相应的定价转嫁将带来1%至2%的定价收益。鉴于我们尚未观察到非必要支出趋势的积极拐点，我们将继续监测这些动态，然后预测任何显著复苏的时间。总体而言，我们预计2026年仍将是充满挑战的市场。然而，我们预计我们的市场地位和执行力将使我们在2026年实现低个位数的销售增长。
每个季度和全年的销售天数与2025年相同。我们预计2026年的毛利率与2025年一致。我们预计有效的供应链定价策略和自有品牌销售增加将持续带来积极贡献，抵消向大客户的持续转移。目前，我们预计新泳池建设或改造活动不会显著增加，因此产品组合预计不会对2026年产生重大积极影响。2026年毛利率方面，我们估计开设5至8个新销售中心将产生约500万美元的额外成本。
作为成为首选雇主承诺的一部分，我们还计划根据更高的收益增加员工奖励。这意味着，假设我们实现低个位数的收入增长，基于激励的薪酬支出预计将增加1000万至1500万美元。正如我们在过去几年所证明的那样，这种激励薪酬的增加只会随着业绩改善而发生，并且在2025年尚未正常化。管理团队仍然相信我们能够从最近的技术和基础设施投资中产生回报。这些投资使我们能够更有效地管理整个网络的人员配置和设施需求。
在低个位数销售增长的情况下，我们预计2026年运营利润率将有所改善，尽管这种改善将部分被一次性激励薪酬增加所抵消。我们还看到自2021年以来开设的50多个新绿地地点的积极势头。2025年新增地点的运营成本将导致第一季度同比支出增加。然而，随着这些地点达到规模并在全年实现效率提升，我们预计支出增长将放缓。我们对运营卓越和流程优化的持续关注使我们有信心能够利用我们不断增长的平台，提高生产力并在全年实现进一步的成本效率。
基于当前利率，我们预计2026年利息支出约为5000万美元。由于泳池季节的库存积累，第一和第二季度的利息支出通常较高。对于折旧和摊销，我们预计2026年为5500万至5700万美元。我们预计资本配置不会有重大变化。这将包括将净销售额的约1%至1.5%再投资于业务，我们计划在获得批准的情况下，将2500万至5000万美元用于收购。股息支付预计将使用约2亿美元现金，我们打算继续 opportunistically 回购股票。
我们预计2026年的现金流将与我们实现净收入100%的目标一致。年度税率估计约为25%。剔除ASU的影响，第一、第二和第四季度的税率通常接近25.5%，第三季度较低。我们预计第一季度限制性股票归属和股票期权到期时不会从ASU获得显著收益，因此在2026年指导中没有预计ASU收益。我们估计第一季度末加权平均已发行股数约为3680万股，全年其余时间为3690万股。
我们对2026年的指导是稀释每股收益范围为10.85至11.15美元，无ASU税收收益。中点的收益改善约为2%至3%。展望未来，我们对通过稳定的维护活动、严谨的定价和持续的运营改进来推动业绩的战略充满信心。虽然我们继续监测更广泛的宏观经济状况，以寻找非必要市场持续复苏的迹象，但我们强大的资产负债表使我们能够很好地利用未来的机会。我们仍然致力于通过平衡和严谨的方法为股东提供卓越的现金回报。现在我们开始电话会议的问答部分。
现在我们开始问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。如需提问，请在按键电话上按星号然后按1。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自Baird的David Manthey。请开始。
谢谢。大家早上好。第一个问题关于SG&A。Melanie，您指出您指导的低个位数增长率足以触发激励薪酬重置。所以我假设，无论那是什么，25或30个基点的拖累已计入您的收益指导中。问题是，如果收入意外持平，这是否意味着您不会触发激励薪酬重置？我想了解一下。这是一个滑动比例吗？是二元的吗？我们应该如何考虑它在不同收入范围内的影响？
这绝对是一个滑动比例。因此，在低个位数的范围内，我们预计会有不同的恢复点。如果销售额持平，根据我们的激励计划结构，我们不会看到2025至2026年整体激励薪酬的任何变化。
早上好，Dave。我还要补充一点，如果销售额，即市场进一步滞后，销售额确实持平，那么坦率地说，从成本角度来看，我们会采取其他措施以与市场保持一致。
好的。是的，谢谢Pete。然后关于毛利率，您指导持平。我只是想知道，当您进行情景规划和制定预算时，您认为哪些因素可能导致毛利率高于或低于2025年的水平。您正在考虑的一些关键因素是什么？
这是个好问题。如您所知，这是一个广泛的话题。当我考虑毛利率的驱动因素时，客户组合和产品组合肯定是其中的一部分。我们在定价优化方面的工作不断改进，这也是一个因素。我对第四季度毛利率的扩张特别感到鼓舞。我认为这是由几个因素驱动的。这是我们供应链团队的巨大努力。我认为部分是由现场的定价工作驱动的。我现在看产品组合，一方面，我会说，如果继续超过新泳池建设的翻新和改造，如果继续沿着目前的道路发展，这将为我们的产品组合带来一些提升。
然后我看看我们多年来一直在打造的专有或独家品牌，以及我们在这些领域的持续工作，我会说，这是有助于推动数字增长的顺风。另一方面，在我们所处的市场中，总会有竞争压力，我再说一次，我对此并不太担心，因为我们有应对措施。我预计2026年的竞争压力不会与2025年有任何不同。
从数字中可以看出，我认为业务在抵消竞争压力方面做得非常好。所以，是的，它们存在。但这真的会驱动我们的行为吗？不。我的意思是，我们确实看到化学品价格有所下降。但同样，在我的评论中，我提到这就是为什么我们专注于化学品方面，我们有一些独家和专有产品，在这些产品上我们没有看到那种我们也在倾向的逆风。所以总体而言，当我看毛利率时，我认为团队做得非常好。
我也认为我们在2026年有相同甚至更多的杠杆可以拉动，这将在该领域帮助我们。
太好了。感谢您的想法，Pete。谢谢。
下一个问题来自William Blair的Ryan Merkel。请开始。
大家好，感谢您对2026年的所有想法。我还想问一下SG&A，当我代入您给出的一些参数时，我得出2026年SG&A增长约1.5%。考虑到您谈到的员工奖励和新销售中心的一些事情，我的估算是否在合理范围内？
所以我想说，如果你考虑销售增长和费用增长并试图匹配它们，我们预计费用增长将略低于销售增长，以使我们的营业利润率保持相似，明年可能略有杠杆。因此，我们将通过利用我们投入市场的产能来抵消部分激励薪酬恢复。所以你可能会在2026年听到的术语是产能吸收。正如我们所讨论的，我们在技术上的投资和在绿地方面的足迹建设，我们对迄今为止所做的工作感到非常有信心。
因此，我们2026年的行动将主要集中在开始进一步提高这些投资的回报生成。
嘿Ryan，早上好。我给你一些这方面的想法。我认为我们特别关注业务的SG&A，因为我认为在过去几年中，理所当然地，我们进行了投资，以确保我们在能力、客户体验方面保持市场领导地位。同时，正如Melanie提到的，从产能吸收的角度来看，我们也有机会，我们进行了一些投资。我们开始看到这些投资的积极 traction。我相信，随着管理团队的高度关注，新设施将继续成熟，这些设施的运营杠杆将继续提高。
我的意思是，如果你看我们整个网络的运营利润率，你会发现，坦率地说，我们的大多数设施状况都非常好。它们表现良好。我们增加了新设施，这降低了整体水平，但正是这种推动整个网络达到高平均水平的公式，现在正应用于我们多年来新增的50多个设施。我们对表现较差的地点（你已经报道我们很长时间了，这意味着我们的重点名单）现在得到了特别高的关注。所以当我看SG&A时，我说，好吧，从收入角度来看，我们是否与市场保持一致？如果市场改善，那么从百分比来看，SG&A将更容易处理。
如果市场没有改善，那么我们将不得不采取其他措施以确保我们保持一致。但我们对此没问题，因为我们相信过去几年的投资不需要重复，我们应该开始收获收益。
明白了。好的，这非常有帮助。我的第二个问题是关于第一季度，您是否假设第一季度也像全年一样实现低个位数增长？只是想知道是否有我们应该考虑的节奏问题。第一季度有一些天气因素。我不确定这是否有影响？您还能评论一下化学品价格吗？第一季度化学品价格会下降吗？
所以我来回答第一个关于第一季度表现的问题。我想是的。如您所知，第一季度是我们最不重要的季度。这并不是要贬低对业务的贡献。我的意思是，当我看第一季度时，我们基本上已经过了一半。但3月比1月重要，显然。所以在这一点上，我会告诉你，我对我们所看到的情况感到鼓舞。现在说我们将在第一季度表现出色还为时过早。但我要说的是，如果3月和本月剩余时间天气正常，那么我们对第一季度的预期将符合预期。
然后你关于化学品的第二个问题，现在判断还为时过早，因为请记住，第一季度化学品定价存在一些波动。我可以告诉你，我目前并不特别担心化学品的通缩，我认为情况相当稳定。在这一点上，我没有花太多时间认为化学品价格会变得更糟。但我们专注于让客户了解和使用专有化学品，在这些化学品中，我们有差异化的价值主张，这使我们不易受除纯商品外的市场波动影响。
好的，感谢您的想法。祝好运。
谢谢。
下一个问题来自Longbow Research的David MacGregor。请开始。
是的，早上好，感谢您回答我的问题。我想问问门店运营，有什么机会？您刚才提到了重点名单。但改善表现最差的五分之一门店的盈利能力有什么机会，您正在采取哪些行动？也许您可以谈谈这个。我想与此相关的是，考虑到近期的市场前景，开始整合其中一些地点以实现更好的四面墙经济效益是否有意义？
是的，我来回答，然后Melanie可以补充。我们重点名单门店（即表现最差的分支机构）的部分工作，这对Pool来说并不新鲜，但属于重点名单的分支机构，我认为在大多数人看来，我们的重点名单分支机构将被认为是表现非常好的分支机构，因为我们对重点分支机构的标准相当高。我的意思是，你拥有的杠杆有几个。一个明显的最大杠杆是销售增长。
我们是否在增长销售？我们是否变得对客户更重要、更相关？这是通过创造一流的客户体验和坦率地说客户参与来实现的。所以从杠杆角度来看，我们对重点分支机构最大的杠杆就是这个。然后是运营执行方面。因此，团队专注于我们到底做什么、如何做、我们做这件事的效率如何，并确保我们利用所有竞争优势来最有效地服务这些客户。
你最后关于是否有整合机会的评论，答案可能是这样。当我们查看每个市场时，我们查看我们的足迹，有几个市场我会说，随着我们在某些领域扩展能力，我们可能有机会整合其中一些。如果我们看不到某个特定市场继续增长和扩张，那么我们会考虑这些市场。好吧。我们如何在不让客户失望和放弃任何份额的情况下最有效地服务市场？所以，你认识我们很久了，这不是什么新鲜事。
这就是我们所做的。在过去几年中，我们一直专注于继续扩展网络，确保我们在将要建造泳池的地方和客户需要我们的地方。我们增加了技术和供应链方面的能力，这使我们能够坦率地说更高效。现在我们开始看到收益，收益来自于此，如果你愿意，可以给机会定个规模。我的意思是，当我看我们的重点名单分支机构时，我只想说，当我看整体运营利润率的改善时，我认为有足够的机会在那里实现我们的目标，实际上在某种程度上独立于市场改善。
所以当我看我们的运营利润率改善和扩张时。是的。行业增长会让这更容易吗？是的，但这仍然不意味着我们不会对重点名单分支机构做我们正在做的事情。使它们更有利可图，并为业务做出更多贡献。
明白了。感谢您的详细回答。我的第二个问题，实际上只是关于长期增长算法，您已经将其中的2%至3%的增长纳入市场之上，主要通过门店开业和自有品牌，我想，还有一点收购。您如何看待2026年实现高于市场增长的能力？
是的，我认为部分原因是仍然有很多机会。当我看我们整个网络的市场份额时，我们有很多市场仍然低于中位数。所以我认为仅仅改善我们的客户参与度，坦率地说我们的客户体验和运营效率会有所帮助。我还认为，从需求创造的角度来看，有一个机会，因为实际上，当我看整体市场和仍在市场上销售的产品时，通过销售更先进的技术产品，仍然有非常重要的机会来扩大TAM（目标市场规模），这些产品最终对房主非常非常好。
我认为我们的工作是帮助扩大这些产品的采用。所以你将在投资者日的演示中看到我们称之为Prozone的东西，它就是为了做到这一点，教建筑商和服务专业人员当他们进入分支机构时能够看到全系列产品，能够看到更创新和技术先进的产品的好处，这些产品具有更全面的自动化功能，坦率地说对房主更高效。所以我们不会采取更被动的方法，而是会在展厅采取更积极的方法，确保我们的客户了解所有这些新产品及其提供的好处，无论是对服务人员还是希望他们能向房主解释。
我应该说。
有趣。谢谢，Pete。
下一个问题来自Goldman Sachs的Susan Maklari。请开始。
谢谢。大家早上好。我的第一个问题是关于毛利率。考虑到全年的路径，您在第四季度进行的库存建设对盈利能力意味着什么，我们应该如何考虑这与今年定价上涨1至2个百分点的指导之间的关系。
是的。有一点。我们确实期望我们从库存投资中看到一些持续的定价收益？我们预计肯定会在第一季度看到这一点。提醒一下，回顾2025年的可比情况，我们在2025年有季中价格上涨。所以从5月左右开始，有一些季中价格上涨的好处，在这个时候，我们预计2026年不会再发生这种情况。所以我会说我们会在第一季度看到略好的利润率。
其余季度将与第四季度相对可比。因为这是一年中较小的部分，我们可能不会看到那么多好处。到目前为止，我们看到的唯一情况是，我们看到某些产品（盐电池）出现了第二波价格上涨。但当我们综合来看时，我们认为这不会对整体利润率产生重大影响。
嘿，Susan，早上好。这是Pete。如果可以的话，我想补充一点。我认为团队在库存投资方面做出了很好的财务判断，而且他们非常有针对性。所以，当我们将资本分配给某件事时，作为公司的一个特点，我们一直是非常明智的资本分配者，无论是长期投资还是营运资本投资。所以我认为团队做得非常好，并且非常有针对性地在将有助于我们度过2026赛季的领域进行投资。
现在，显然，考虑到我们拥有的库存量和我们全年的销货成本，你知道，我们将在季中消耗大部分收益，然后，当然，我们将重新订购，但我认为我们对实现收益感到非常满意，但它们在年初比年底更重要。取决于行业在定价方面的情况？
是的。好的，谢谢你。然后我想回到思考业务的长期增长。您能否谈谈考虑到过去几年的投资，您如何看待有机增长与无机增长机会？我们现在是否真的进入了一个由您的举措、业务中实施的许多这些努力驱动的时期，而无机部分本质上会成为该算法中越来越小的一部分？关于这一点以及这对资本配置意味着什么的任何想法？
当然。我会告诉你，从有机增长的角度以及是什么让我们对业务的长期增长算法充满信心，是我们相信我们所服务的行业以及我们主要通过新泳池建设或改造和翻新销售的产品仍然非常受欢迎。你知道，我们一直在说，我们有点在底部徘徊。2025年新泳池建设略有下降。我不能告诉你，我认为这是由消费者情绪的任何剧烈变化驱动的。我认为这更多是某些地区的函数，你知道，以及住房市场本身。所以当我看我们的增长机会，看我们的市场份额，看，你知道，在逐个市场的基础上，我会告诉你，即使市场继续保持在底部，我们仍有机会继续增长。
我还会告诉你，有几件事我们将开始从设备方面看到好处。所以你知道，当行业从单速电机转向变速电机时，它们本质上寿命更长。但现在我们开始接近从我们开始销售大量单速电机或单速泵到变速泵的时期，它们将开始进入更换周期，第一。第二，我仍然相信有很大的机会实现设备现代化。你知道，如果我看整个行业，你知道，我们与许多客户交谈，我们谈论他们在后院看到的东西，当他们进入这些后院，他们看，你知道，如果我们反复看到的是，你知道，超现代的设备，完全采用，消费者可用的一切，我会说，好吧，现在我们更多地处于更换周期。
但今天我要说的是，仍然有巨大的机会用新设备实现设备现代化。现在，这种需求创造的部分责任在于我们，我相信是为了教服务人员正确，并通过营销计划和与我们的OEM合作创造需求，说，嘿，如果你采用和使用这些新产品，而不仅仅是更换现有的产品，你可以改善后院的客户体验。所以我认为仍然有机会。安装基础将继续增长。
我认为在翻新和改造方面存在积压需求。我们开始看到其中一些实现，如建筑材料销售增长以及我们在新建领域也获得了份额所证明的那样。最后，你关于无机增长的问题。我认为仍然有无机增长的机会。我认为团队在这方面以及作为我们长期增长杠杆之一也非常专注。而且我认为行业中没有人比Poolcorp更有能力做到这一点。
好的，感谢所有的内容，祝本季度好运。
谢谢。
下一个问题来自Oppenheimer的Scott Schneeberger。请开始。
嗨，各位，我是Daniel。Scott，感谢您回答我们的问题。您能否讨论一下将您置于每股收益指导范围低端与高端的关键因素？谢谢。
是的，该范围主要将根据整体市场状况以及由此产生的销售增长而变化。
明白了。关于新泳池假设与去年持平以及翻新和改造略有上升的假设，您能否谈谈从客户那里听到的关于积压的情况，以及您对这些预测的信心如何？谢谢。
是的，我来回答。我们刚刚结束了展会季。所以1月有很多展会。我们在1月花了很多时间与经销商交谈，坦率地说，2月初，甚至本周。所以我会告诉你，现在客户的乐观程度相当高。我不认为我和很多客户谈过，他们说我们将建造和去年一样多的泳池，电话一直在响。所以我们对这一评估感到满意。这是否像高峰期建造的那么多泳池。
绝对不是。但我会告诉你，关于新泳池建设的总体情绪是，根据我们交谈过的经销商（这是总数的一个样本）实际上相当好。所以这不是悲观和 gloom。电话在响。基本上，是的，我认为我们将建造至少和去年一样多的泳池，许多经销商说，嘿，你知道吗，我们实际上很乐观。但是你知道，在2月说他们乐观和在赛季期间实际实现这些合同是两回事。
但我会告诉你，对我来说，经销商说，嘿，我将建造至少和去年一样多的泳池，这感觉好多了。而且他们中的许多人都很乐观。然后像每个样本一样，对吧，你有光谱的两端。你有高端的人，他们会告诉你，嘿，生意很好。你知道，我正在拒绝客户。我有，我建造，我今年将建造尽可能多的泳池，我正在接受明年的订单。在低端，你有一些人，你知道，会挣扎。但总的来说，我会说行业的信心水平是令人鼓舞的。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自Stephens的Trey Grooms。请开始。
是的，嗨，Peter和Melanie，我是Ethan，代表Trey。感谢您回答问题。我想更深入地探讨一下逐个市场的情况。从逐个市场的角度来看，您在新泳池或更广泛的非必要支出方面看到了什么趋势？像佛罗里达和德克萨斯州这些在新建住宅建设方面更具挑战性的市场可能开始显示出潜在趋势改善的迹象。我知道您在准备好的发言中提到了德克萨斯州在2025年下半年的改善趋势。
显然，这些是新泳池方面的重要市场。所以任何关于市场具体情况的更多内容都将非常有帮助。谢谢。
当然。佛罗里达州目前的信息仍然令人鼓舞。正如我提到的，即使佛罗里达州有风暴、房价和保险成本等问题。如果按两年期计算佛罗里达州第四季度的销售额，仍增长2%。所以再次，对我来说非常令人鼓舞。佛罗里达州的建筑商，我真的认为这取决于你在哪里。例如，如果您在南佛罗里达州，迈阿密，迈阿密市场非常好，但它有各种情况。
但总体而言，佛罗里达州是我们的基石市场。我认为很快它将成为我们安装基础方面最大的市场，并且仍然是房主的目的地。所以我对此感到鼓舞。德克萨斯州是我认为很多人感到惊讶的地方，我们在德克萨斯州看到的放缓。但它也有点分叉，因为在，你知道，我们称之为DFW。奥斯汀、圣安东尼奥和休斯顿，它们的发展速度各不相同。我们开始看到，你知道，达拉斯市场，达拉斯市场有所改善，奥斯汀市场有所改善。
休斯顿略有滞后。但休斯顿近期的评论是，你知道，新建方面有一些乐观情绪。亚利桑那州和加利福尼亚州。亚利桑那州令人鼓舞。如果你还记得在学校真的开始减少的时候。亚利桑那州是最早下降的州之一。他们似乎已经稳定下来，加利福尼亚州还可以。我不期望加利福尼亚州有大的变化。在我看来，加利福尼亚州更多的是一个翻新市场，而不是新泳池建设市场。
明白了。这是非常有帮助的内容，所以谢谢你。第二个问题，只是更明确地说明 earlier 关于收入节奏的问题，听起来第一季度趋势相当好，但还为时过早。但只是想澄清一下，2025年第一季度飓风维修活动是否仍然是主要贡献者？可能比第四季度程度低，但可能仍然足够值得一提。因为如果第一季度在这种比较动态下表现良好，显然这将是积极的。然后也许对上半年或下半年加权收入概况的任何想法，相对于更广泛的新建预期，目前似乎更倾向于下半年温和上升？
是的，你的假设是正确的，第四季度的提振更大。2024年第四季度与风暴相关。他们仍在工作。他们仍在第一季度工作，所以仍然有一些工作，其中大部分已经完成。唯一的例外是房屋被完全摧毁的地区，他们必须获得许可建造新房子，而泳池是最后建造的。所以，你知道，仍然有一些这样的情况。但总的来说，我会说除了完全破坏之外的风暴工作，你知道，现在肯定已经完成了。
大部分是在第四季度完成的，有些滞后。所以当我看，你知道，当我看第一季度时，这不像我们有一个巨大的比较要克服。有一些。但再次，这使得我们的结果从市场坚挺的角度来看更加令人鼓舞。然后你关于下半年、上半年、下半年的评论，坦率地说，现在说还为时过早。有太多，有太多因素会影响非必要支出。所以我说的是新泳池建设和翻新改造。
但请放心，我们的大部分业务来自维护和维修。我认为在这方面有足够多的机会，坦率地说，我认为业务在这方面表现良好，我们也增加了能力，这应该使我们能够继续获得份额。
是的，明白了。非常清楚。谢谢。
下一个问题来自Loop Capital Markets的Garik Shmois。请开始。
感谢您回答我的问题。我想知道您能否更新我们2026年新销售中心开业的假设，以及考虑到更温和的需求环境，您对新销售中心的投资回报率预期是否与更正常的需求时期相比有所变化？
是的，所以当我看地点数量时，Melanie给出了5到8个的范围。你知道，我会告诉你，我不认为会超过8个。我的意思是，可能有一种情况，我想可能会，但在这一点上极不可能。基于我们已经进行的产能投资和我们拥有的足迹，我认为我们今年的重点更多是执行和推动现有设施的增长。如您所知，我们每个新设施的开放都有一个非常严格的流程。
有一个备考财务报表，有一个预算，这个备考财务报表和预算被沿用。所以过去几年我们开设的设施，与它们相关的运营预期和预算没有调整。你知道，如果我看一下我们在2022年可能开设的一些设施，当时情况，当时有更多的新泳池建设，你知道，如果我看其中一些，我们不得不回去说，好吧，也许我们对新泳池建设增长的期望有点过于激进。
但基本上在过去几年中，你知道数字就是数字。所以我认为团队真的专注于执行并实现为资助这些设施而提交的备考财务报表中的承诺。当我看新的，所以我看我们今年可能做的任何事情，我的意思是，我们，正如我在我的评论中提到的，我认为我们已经调整了对投资回报率的期望，并确保当我们去开设一个分支机构时，我的意思是，我们无疑将在2026年再次开设新的分支机构。
我们会开那么多吗？不，我们不会开那么多。是否会高度关注过去几年开设的分支机构，以确保我们从这些分支机构中实现收益？绝对。所以现在对新地点的关注和审查程度应该很高。
好的，这有道理。感谢您帮助回答那个后续问题，只是关于Horizon。它现在是您业务中较小的一部分，但只是好奇第四季度5%的负增长减速。另外，您对2026年的假设是什么？
是的，我的意思是，Horizon业务主要与新建相关。我们在Horizon业务中最大的产品线是灌溉，如您所知，其中大部分在房屋建造时安装。有一些围绕，你知道，大型翻新的情况。还有业务的商业部分。你知道，当我看全年的总体结果时，我会告诉你，它们并不糟糕。你知道，我看他们没有我们在业务其他部分拥有的相同价格优势。
我认为我们的足迹有限。我认为我们有机会从执行角度继续改善Horizon。我们像业务其他部分一样有Horizon的重点名单。所以我认为我们会看到Horizon的巨大增长吗？我不这么认为。但我对他们的执行和资本回报的期望，你知道，从期望的角度来看，他们没有任何休息，并且与业务其他部分一样受到业绩审查。
我的意思是，灌溉市场，我会告诉你，它没有蓬勃发展。维护业务很好，类似于你在泳池方面看到的情况。我认为该业务在过去几年中一直试图将更多注意力集中在维护上，而较少关注新建部分。
是的，明白了。谢谢。我将把机会让给别人。
问答环节到此结束。我想将电话交回给总裁兼首席执行官Pete Arvan，以作任何结束语。
只想感谢大家对Pool公司的关注。我们期待在4月23日更新大家，届时我们将公布2026年第一季度业绩。祝您度过美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。