Dirk Van de Put（董事长兼首席执行官）
Luca Zaramella（即将上任的首席财务官）
Andrew（CAGNY）
我们非常高兴欢迎亿滋国际回到Cagny的舞台。请和我一起感谢公司再次慷慨赞助本次演讲后的所有美味零食。大家请注意安全。全球巧克力市场环境尤其充满活力，因此我们很高兴公司今天能在这里更详细地介绍其改善北美营收增长的举措、专注于让欧洲巧克力回归更平衡增长的努力，以及其在新兴市场规模化且具有优势的增长引擎中的机遇和增长空间。
今天与我们一同出席的有董事长兼首席执行官Dirk Van de Put，以及首席运营官兼全球首席财务官Lucas Zaramella。感谢你们的到来，现在交给你，Dirk。
感谢Andrew的亲切介绍，也感谢各位今天的参与。我们很高兴地分享我们的信念，即亿滋在结构上比以往任何时候都更强大，并且处于能够持续交付我们增长算法的有利位置。我们将向你们介绍今天的不同之处，以及这些差异如何支撑我们对实现更强增长、更大弹性和稳定回报的信心。我们将首先简要回顾我们实现平衡的营收投资和利润表现的方法。然后，我们将更深入地探讨我们的战略计划和行动，以改善发达市场的表现，特别是美国饼干和欧洲巧克力市场。
之后，我们将展示我们在新兴市场的持续实力，并分享我们的加速计划。在今天的整个会议中，我们还将讨论我们应对可可投入成本波动的战略行动。虽然近期可可成本通胀一直是我们长期算法表现的主要干扰因素，但我们有信心我们正在采取正确的短期和长期行动。因此，我们的议程如下。我将涵盖前三个主题，然后LUCA将更深入地探讨我们的新兴市场战略和价值创造方法。自2018年至2024年推出增长战略以来，尽管面临巨大波动，我们始终超额完成长期算法目标。
我们2025年的业绩受到前所未有的可可投入成本通胀的影响，价格水平达到50年高点，在消费者持续不确定的背景下，给我们的巧克力业务带来了非常严峻的阻力。尽管收益下降与许多巧克力行业同行相似，但我们实现了稳健的营收增长和自由现金流，同时继续对业务进行投资。2026年，我们将看到相反的效果。可可投入成本迅速下降，远低于我们的覆盖成本，这将对我们的定价策略造成压力。同时，我们预计销量将更加稳定，投资将增加。展望未来，我们有信心过去几年我们所做的关键投资和战略选择已使我们能够在未来几年恢复算法表现。
我们仍然相信我们核心零食类别的长期潜力，因此我们继续调整产品组合，重点发展巧克力、饼干和烘焙零食。即使在困难时期，这些类别仍然具有韧性和持久性。如今，这些核心类别约占净收入的80%。我们的愿景是，最终每年超过90%的收入将来自这些类别。消费者研究表明，零食仍然是食品领域最具活力和吸引力的领域，因为消费者继续将零食视为他们一天中重要的一部分。日常零食场合继续增长，平均消费者每天零食次数超过3.5次。
约有一半的消费者认为零食有助于他们的健康，约60%的消费者不断想尝试新的口味和口味组合。我们有信心我们处于有利位置，可以利用这些不断增长的趋势。我们在核心类别的全球地位提供了一个良好的起点，我们有能力在我们的类别中获得显著的增长空间。我们目前在饼干领域占据全球明确的第一位置，在价值1280亿的市场中占有17%的份额。我们在巧克力领域处于非常接近的全球第二位置，在价值1470亿的市场中占有12.4%的份额。
我们在蛋糕和糕点领域排名全球第三，在价值1000亿的市场中占有3.9%的份额；在零食棒领域排名全球第三，在近200亿的市场中占有8.6%的份额。这些核心零食类别继续以比其他食品类别快1.4倍的速度增长。尽管面临包括美国消费者疲软和全球巧克力价格上涨在内的若干阻力，核心零食的人均消费量保持平稳。随着时间的推移，人均消费量仍有巨大的增长潜力，预计我们类别的价值复合年增长率为5%。除了我们的类别重点外，我们的地理足迹是重要的增长驱动力和竞争优势。
2025年我们约40%的收入来自高增长的新兴市场，过去五年的复合年增长率为13.4%。同时，我们的发达市场（主要在欧洲和北美）在过去五年实现了5%的强劲收入复合年增长率。我们的标志性品牌组合在全球几乎每个市场的消费者中都拥有强大的品牌资产。它们以高于市场的品牌资产脱颖而出，并且其实力正在增强。奥利奥（Oreo）尤其突出，在全球几乎每个市场都拥有主导性的品牌资产得分。我们的品牌仍然以高于市场的品牌资产脱颖而出，并且其实力正在增强。
奥利奥的主导性品牌资产得分尤其突出，是类别平均水平的两倍多。吉百利（Cadbury）也是如此，它也是全球最有价值的食品和饮料品牌之一。在过去几年中，我们大力投资于扩展我们的能力以加速增长。我们在新兴市场不仅在地理方面，而且在本地和文化上的细微关系和专业知识方面都实现了关键规模。同样，我们本地化的供应链能够实现真正的消费者连接和市场响应速度，同时受益于本地成本。我们的本地关键规模和专业知识使我们能够在店内和通过数字商务实现强大的营销和销售执行。
我们还投资建立了专门的研发能力，专注于下一代饼干和巧克力产品的开发。这些能力共同构成了我们增长体系的支柱。在这个坚实基础的背后，也许是我们最引人注目的战略优势——我们优秀的员工。我们的本地团队被赋予权力并受到激励，与消费者和客户保持密切联系，以快速适应不断变化的本地趋势。同时，我们的本地团队从我们相对精简的全球中心获得强大支持。我们坚信，我们独特的文化代表着关键的战略优势。这些持久的竞争优势相结合，使我们能够持续交付我们的长期增长算法。
3%至5%的有机净收入增长，将一半的毛利润增长再投资，高个位数的调整后每股收益增长，以及超过30亿美元的自由现金流。现在让我们更深入地了解北美市场，我们有强有力的计划来加强我们的业务和增长轨迹。我们的北美业务在过去五年实现了约4%的复合年增长率，2025年净收入约为110亿。美国饼干约占收入的63%，凭借标志性的奥利奥品牌占据约42%的份额，实现20亿的净收入。
此外，我们有14个品牌的收入超过2亿。尽管消费者焦虑且节俭，但2025年我们的渗透率增加了超过100万户家庭。我们强大的直接门店配送网络确保了一致的可见性和可获得性，同时确保了与零售商的牢固合作关系。尽管经济普遍存在不确定性，美国消费者仍然喜欢零食，他们仍然在寻找将自己喜爱的零食纳入日常预算的方法。饼干类别的渗透率仍然很高，达到94%的家庭，亿滋的渗透率为82%。虽然由于价格上涨和可支配收入持平，渗透率保持不变，但购买频率略有下降。
我们的品牌保持健康，奥利奥在消费者认知中的第一位置显著提升，我们的第二个品牌趣多多（Chips Ahoy）与去年相比渗透率提高了约1个百分点。虽然我们的北美业务非常强劲，但众所周知，在这个经济不确定时期，美国消费者行为正在发生变化。我们需要解决的六个关键趋势是：食品杂货篮规模持平、对当前价格的不安、为寻求更大价值而进行的渠道转移、高收入消费者寻求新的高端选择以及注重健康的功能性零食、外出消费增加，过去两年饼干篮规模几乎持平，因此我们的品牌比其他品牌更突出至关重要。
第一步是增加投资以提高声音份额并提高店内知名度。我们的目标是更突出的存在感和更大、更令人兴奋的活动。我们继续重新配置我们的价格包装架构，以确保广泛的产品组合来满足关键价格点。其次，许多消费者对当前零食的平均价格水平感到不安。美国工资增长被零食总通胀率超过。为了满足消费者对更高可负担性的需求，我们将显著扩展在合适价格点的产品供应。例如，我们定价低于3美元的便携式Fresh Stacks包装将扩展到更多品牌。
我们正在利用我们的直接门店配送系统，通过其持续的店内存在，通过增加展示来提高可负担产品的可见度。我们正在启动一项全面的供应链改进计划以优化成本。消费者继续转向新渠道寻求更好的价值。因此，我们正在积极投资扩大俱乐部、价值和便利店以及电子商务的总分销点。我们更新的价格包装架构将通过单份、多样化和俱乐部包装满足未被满足的需求。同时，我们正在增加供应链中这些价值包装的产能。
我们也有强有力的计划来满足高收入群体不断变化的需求。这些消费者越来越多地选择高端放纵选项。例如，高端放纵饼干在整体持平的饼干类别中增长2.4%。为了从这一趋势中受益，我们正在增加对高端品牌和系列的投资和雄心。例如，我们的Tate's Bakeshop产品组合拥有高品质新鲜饼干口味和质地的强大传统。2026年在东海岸，我们将大力投资扩大Tate's的全国知名度和可见度。同样，我们继续扩大核心奥利奥平台的高端版本。
奥利奥铁盒（Oreo Tins）正在帮助推动寻求放纵晚间零食的成年人的增长。我们还推出了新的高端产品，如纳贝斯克（Nabisco）的Sargento奶酪烘焙系列。越来越多的消费者转向更健康的零食，寻求更清洁的标签、更少的成分和更高的蛋白质含量。这些细分市场的增长继续超过更广泛的饼干和 bars 类别。我们正在优先采取战略行动来改善这些细分市场的增长，包括推出奥利奥零糖（Oreo Zero Sugar）和提高奥利奥无麸质（Oreo Gluten Free）的知名度。我们还在扩大Good Tins饼干，并推动我们健康的Belvita早餐品牌。此外，我们正在显著扩展我们的蛋白质棒产品，主要在Perfect Bar Builders和Z Bar品牌下。
我们的高蛋白系列已经显示出健康的两位数增长。最后，外出消费正在上升，四分之一的零食是在户外食用，消费者正在寻找便利性、代餐、快速能量或放纵。我们的奥利奥迷你（Oreo Minis）或乐之小饼干（Ritz Bits）产品组合非常适合这些场合，提供能量、舒适和社交联系。我们利用这些新零食场合的另一种方式是提供广泛的新多包装、便携式包装和即食格式。我们还在大力投资便携式早餐零食，如Belvita Bites和七天（seven Days）羊角面包。
为了支持这六个增长平台，我们启动了一项强大的多年期供应链能力改进计划，旨在升级我们的美国饼干业务、增加关键饼干、蛋糕和糕点的产能、现代化我们的市场渠道和包装能力，并提高我们网络的灵活性。所有这些都是为了优化营运资金、提高利润率和改善客户服务。我们预计在2027年初开始实现这些供应链增强的效益。总之，我们坚定致力于改善北美业务的表现，并正在投资一个强大的战略计划来实现这一目标。
我们的计划重点是加速以消费者为中心的产品供应、增加在工作媒体和店内存在的投资，以及启动强大的供应链优化计划。我们已经开始看到初步效果，过去三个月在我们最大的大众零售合作伙伴和价值渠道都实现了强劲增长。总而言之，我们对团队的执行能力和北美地区我们类别的长期前景充满信心。现在让我们更仔细地看看我们推动欧洲长期增长的计划。我们的欧洲业务在过去五年实现了约8%的强劲增长。
2025年净收入约为150亿。亿滋是欧洲第一大零食企业，占有约20%的份额。我们在19个市场的核心类别中占据领先地位，拥有13个净收入超过2000亿的品牌。巧克力约占我们欧洲业务的一半，以吉百利（Cadbury）和妙卡（Milka）品牌为支柱，每个品牌都实现30亿的净收入。巧克力仍然是一个很好的类别。它继续增长，销量具有弹性，过去五年的复合年增长率为7%。在这个类别中，我们的标志性品牌是强大的领导者，通常代表着国家的味道。
欧洲各地的消费者对他们成长过程中接触的巧克力品牌有着强烈的忠诚度。不仅是吉百利和妙卡，还有法国和比利时的Codor、瑞典的Marabou、挪威的Freya等等。这些深受喜爱的品牌代表着核心的文化触点。因此，消费者很少考虑更换品牌，这背后是强大的品牌忠诚度传统和历史上的低弹性。过去几年创纪录的可可投入成本通胀带来了重大挑战。让我们仔细看看影响我们近期表现的关键挑战以及我们的应对计划。首先，可可导致的定价和包装调整对短期销量的影响比预期更为显著，尽管弹性保持在可接受的0.7。
其次，2025年，对可可依赖度较低的公司的定价策略对我们产生了不利影响。第三，我们看到特定市场细分和地区的销量下降加剧。最后，我们发现一些价格包装创新没有完全满足消费者的期望。为了克服这些挑战，我们确定了五项关键战略行动：达到正确的价格点并增加与我们品牌的联系、扩大我们在巧克力细分市场的产品供应、扩大我们的高端巧克力、增加在指数不足渠道的存在以及加强整个可可供应链的弹性。我们的巧克力业务历史表现强劲，销量增长稳健。
在最近由可可成本波动驱动的定价超级周期之前，我们业务的价值显著增长。今天，随着去年的可可中断成为过去，以及我们实施的强有力行动，我们仍然相信欧洲巧克力市场的未来前景是光明的。我们继续优化我们的包装格式，为消费者提供正确的价值，确保我们满足关键价格点。为了支持这一增强的产品组合，我们正在增加在工作媒体的投资，以提高品牌知名度和购买兴趣，同时扩大店内活动并推出具有新体验的颠覆性创新。
例如，我们正在通过与Lotus Bakeries的合作关系迅速扩展新产品，Biscoff品牌通过一系列美味的联合品牌巧克力棒和果仁糖，将独特的焦糖化酥脆Biscoff口味与我们的标志性品牌相结合。其次，我们正在投资可可含量降低的新格式和产品，以减轻高商品成本的影响。我们正在扩大我们的巧克力棒产品组合，同时增加我们的平板巧克力系列，填充牛轧糖、焦糖、坚果和水果以及其他美味口味。我们继续通过新的创新和扩大分销来发展Choco Bakery。在蛋糕和糕点方面，我们的妙卡羊角面包（Milka Croissant）表现非常好，为消费者提供了享受妙卡巧克力的新场合。
稍后我们将分发妙卡羊角面包。仅此一项创新就帮助我们在欧洲蛋糕和糕点市场获得了约1个百分点的份额增长。第三，我们正在扩大高端巧克力细分市场的产品供应，在这个市场中，消费者不断寻求创新的放纵体验，并愿意为此支付更多。高端细分市场每公斤的RSV是主流细分市场每公斤RSV的两倍。我们的三角巧克力（Toblerone）品牌是高端增长的强大载体。我们通过创造性的个性化、庆祝活动和礼品来加速渗透。三角巧克力在世界旅游零售渠道中占据强大地位，最近在所有旅游零售类别的Advantage调查中排名第一。
同时，我们扩展的放纵系列妙卡Max和吉百利等正在推动寻求更高水平巧克力体验的消费者的增长。第四，我们正在利用我们完整的价格包装架构策略来增加在指数不足渠道的存在。我们特别通过更方便的外出产品和可负担的价格点来扩展跨渠道的类别场合。我们也开始以加速的速度发展我们的户外渠道。我们巧克力增长战略的第五个也是最后一个支柱是提高可可供应链的弹性和稳定性，以更有效地管理风险。
我们旨在改善作物预测，同时维持我们强大的对冲框架。此外，我们正在将采购扩展到包括拉丁美洲在内的其他地区，同时帮助西非的可可种植最佳实践扩大规模。我们还与供应商合作，帮助过渡到大规模种植，同时加强加工实践和技术，从单豆中获得更多可可。最后，我们正在投资替代技术，包括细胞培养和发酵可可以及植物基替代品。虽然还处于早期阶段，但我们将这些下一代可可投资视为应对传统采购风险的战略保险政策。
最近几周，由于本年度供应过剩的前景，可可价格迅速下跌。短期内，这种快速下跌导致行业覆盖和市场价格之间存在差异。因此，我们可能需要应对可能的竞争行动或客户中断，这可能需要在我们实际管道成本之前进行一些价格再投资。但从长远来看，可可价格的日益稳定将使类别恢复正常健康状态，包括消费增长、增加投资和恢复盈利能力。总之，我们对在欧洲巧克力市场实现持续增长的计划充满信心。
近几个月，我们看到巧克力业绩趋于稳定，这得益于特定市场细分中增加的投资和正确的价格点。同时，我们正在扩展到新的巧克力细分市场、相邻领域和指数不足的渠道，并且我们正在执行一项强有力的计划，以确保长期供应链的稳定和弹性。我们仍然相信我们拥有正确的品牌和正确的策略来实现持续增长。有鉴于此，我将话筒交给LUCA，由他向你们介绍我们在新兴市场的增长计划，并最后更新我们的现金生成和资本配置优先事项。
LUCA。
大家好，谢谢Dirk。今天我将讨论我们的机遇和能力，以及在已经强大的新兴市场业务基础上再接再厉的举措，最后我将介绍现金生成和资本配置。今天，我们的新兴市场业务强劲，规模超过150亿美元，增长迅速，规模优势显著，能力强大，增长空间巨大。新兴市场的总零食市场，包括我们的核心类别，是一个3500亿美元的市场，预计到2030年将达到5300亿美元。过去五年，新兴市场的增长显著超过发达市场的增长。
这一趋势预计将继续。未来五年，我们的复合年增长率将达到9%，这得益于强劲的可支配收入增长，既有不断扩大的中产阶级，也有有利的人口结构，包括年轻人口和城市化。我们在新兴市场的成功秘诀围绕着强大的、无与伦比的竞争地位，以本地优先的运营模式为基础。这一地位包括高度有抱负的行业领先品牌，辅以大量的营销投资，以可负担的价格点和更高端的形式提供；完善的市场渠道能力，具有关键规模；以及规模化和本地化的供应链，旨在优化成本和服务交付效率；以及强大的本地市场专业知识。
凭借创业精神和增长方法，我们相信这些竞争优势将帮助我们在未来五年取得强劲业绩。我们预计新兴市场将实现中高个位数的持续销量主导增长，在中国、印度、巴西和墨西哥扩大规模（这些市场目前的收入约为70亿美元），并在下一代新兴增长市场（包括东南亚、撒哈拉以南非洲、安第斯西部地区和中美洲）建立强大的存在。我们仍然专注于在饼干、巧克力和蛋糕糕点等核心类别建立和扩大规模存在，利用明确的策略，包括补强收购。
我们的目标是成为新兴市场的类别领导者。现在让我们更仔细地看看我们的前四大市场，它们约占我们新兴市场收入的一半，过去五年实现了低两位数的增长。让我们从中国开始。中国对我们来说是一个20亿美元的业务，有着吸引人的增长历史、强大的市场地位和领先于市场的有利增长前景。我们有一支优秀的本地团队，通过奥利奥等卓越品牌、分销收益以及在营销和供应链能力方面的投资来推动增长。例如，奥利奥在中国饼干市场的份额约为18%，是奥利奥在全球的最高份额。
这是我们在所有市场的明确目标。我们在中国有三项明确的举措，以在未来五年推动销量主导的增长。这包括继续加速我们在所有实体渠道的可获得性；通过加强社交商务和快速商务（提供合适的包装和最后一公里能力）赢得数字商务；以及通过我们最近的Evert收购和持续创新来扩大我们的蛋糕和糕点业务，目标是到2030年实现10亿美元的收入。这一目标得到了中国庞大的包装蛋糕和糕点类别的支持，该类别约为150亿美元，并且正在增长。
该类别仍然高度分散，我们在品牌和创新方面有巨大的机会。让我们深入了解我们的线下分销机会。增长空间巨大，因为我们目前覆盖300万家门店，而潜在市场有600万家。我们计划通过批发商和EB2B扩大覆盖范围，每年增加超过6万家门店。我们专注于增加低单价产品的品种和数字化，同时抓住俱乐部和零食连锁店中不断增长的渠道机会。现在转向印度，这是我们最引人注目的机会之一。印度是一个17亿美元的收入市场，有着令人印象深刻的增长和现金生成记录。
这些业绩由超过1000名有才华的员工和四个本地化制造设施提供支持，服务约450万家门店。与中国一样，印度有巨大的增长空间和有利的人口结构、显著的人均增长空间和长期增长潜力。我们在印度推动持续增长的计划围绕着扩大我们的市场渠道覆盖范围。通过包括奥利奥和Biscoff在内的高端领导地位扩大饼干业务，并吸引新的消费者和消费场合。我们继续以巧克力为主导进行创新，但也在饼干和蛋糕糕点领域进行创新，重点关注我们的第一个市场渠道扩展计划。
我们在印度有强大的直接覆盖，覆盖250万家门店。然而，考虑到总共有超过900万家门店，增长空间巨大。我们预计通过利用先进的门店分析和机器学习，按门店优化订单，每年增加10万家门店。我们也在迅速应对新兴的快速商务和户外消费机会，并继续快速扩展Visi冷却器，这为展示我们的领先产品（如吉百利、乳制品、牛奶和丝滑系列）提供了独特的店内优势。
从欧洲、中东和非洲地区转向拉丁美洲，从巴西开始，巴西是我们最大和最多元化的新兴市场，在多个类别中拥有强大的领导地位。巴西对我们来说是一个18亿美元的业务，在巧克力、饼干和口香糖及糖果领域处于领先地位，同时在蛋糕和糕点领域有巨大的机会。它拥有大量的年轻人口、稳定的经济增长以及巧克力和饼干人均消费的显著增长空间。巴西的增长议程包括加强Lacta和奥利奥等标志性品牌、扩大分销和渗透率，以及建立规模化的蛋糕和糕点平台，暂时聚焦于Lacta和奥利奥。
今天，凭借我们的Lacta品牌，我们在巴西巧克力市场处于领先地位，该品牌在市场上排名第一。然而，未来有巨大的机会通过进一步提升口味、覆盖更广泛的价格点以及通过新的消费场合扩大货架存在来扩大我们的存在。巴西也是我们的重点市场，因为我们通过定制营销和口味配置来提高知名度和本地化吸引力，以推动数字分销和产品品种。最后一个关键优先市场是墨西哥。墨西哥是一个强大的特许经营市场，具有有吸引力的长期增长基本面和关键规模。
随着最近收购Ricolino业务，我们加速墨西哥增长的计划基于通过奥利奥扩张巩固我们的饼干地位、在最近收购的DSD路线上扩大传统贸易存在、建立规模化的巧克力平台，同时继续加强我们优秀的口香糖和糖果品牌组合。我们在奥利奥建立领先饼干地位的计划植根于大量的品牌投资，以突出品牌的文化相关性、关键消费场合和卓越的口味品质。无论是中国、印度、巴西还是墨西哥，我们战略举措的结果都应该是一致的：在传统和现代贸易中推动更深层次的数字化分销、提高品牌渗透率以建立或进一步巩固领导地位、围绕新的消费者场合进行创新，以及在巧克力、饼干、蛋糕和糕点以及口香糖和糖果领域建立多类别规模的领先地位。
总而言之，我们相信我们的新兴市场将在未来几年成为可持续的销量主导增长引擎。我们拥有继续增长和创新的标志性全球和本地品牌。我们的市场渠道和供应链规模无与伦比。我们的四个优先市场（中国、印度、巴西和墨西哥）规模庞大，有明确的策略、长期的增长空间和获胜计划，这些因素将使我们有信心实现中高个位数的有机净收入增长，以销量为主导，并具有有吸引力的盈利能力。为了结束我们的演讲，我将分享一些关于现金生成、资本配置和资产负债表的想法。
我们致力于通过强劲的利润美元增长和现金转换来增加自由现金流。尽管创纪录的可可通胀对2025年的自由现金流造成压力，但我们仍然取得了强劲的业绩。展望未来，随着我们推进发达市场和新兴市场的增长议程，加上更多精简库存的机会，我们的目标是产生超过40亿美元的自由现金流。关于资本回报，我们继续优先考虑向股东返还资本。这包括在过去10年中的9年实现两位数的股息增长，以及约150亿美元的股票回购，这导致每个账户减少了近20%。
总而言之，在过去八年中，我们已返还超过300亿美元。补强收购是我们资本配置策略的另一支柱。自2018年以来，我们进行了10次此类收购，其中绝大多数实现了强劲的增长和价值。具体而言，在蛋糕和糕点领域的关键收购，如Stupita和Givengo，自收购以来分别实现了高个位数和低两位数的增长。其他如Tate's和Perfect Snacks实现了中两位数的增长，我们最近的收购Evert实现了低20%的增长。我们根据众多指标评估收购，包括投资回报率、现金对现金回报，但总体而言。
我们相信，我们在加强核心业务、扩展到有吸引力的相邻领域方面取得了成功，同时在大多数情况下实现了按计划或高于计划的收入和价值增长。虽然我们通过资本回报和材料创造了显著价值，但我们继续非常关注维持强大的资产负债表，并保持稳固的地位。转向我们的2026年展望，与两周前讨论的内容没有变化。我们对2027年保持乐观，发达市场表现改善、新兴市场持续强劲增长、供应链和销售及行政费用的生产力提升以及可可的持续稳定将推动强劲的每股收益增长。最后，我们相信公司仍然处于创造显著和持久价值的有利位置。
我们的长期基本面仍然强劲：类别、地理、品牌和资本配置。我们有明确的行动计划来推动销量改善，使我们的发达市场恢复正常的盈利增长节奏，同时继续保持新兴市场业务的势头。感谢大家的时间。