Charlie Ruehr（企业财务与投资者关系副总裁）
Christopher J. Nassetta（总裁兼首席执行官）
Kevin Jacobs（首席财务官）
Shaun Kelley（美国银行公司）
Daniel Politzer（摩根大通公司）
David Katz（杰富瑞金融集团）
Stephen Grambling（摩根士丹利）
Steve Pizzella（德意志银行股份公司）
Robin Farley（瑞银集团）
Lizzie Dove（高盛集团）
Brandt Montour（巴克莱银行）
Michael Belisario（贝尔德股票研究）
Patrick Scholes（Truist SecuritiesNA）
Raymond Bowers（富国银行证券）
早上好，欢迎参加Hylton 2024年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号然后按零。在今天的准备发言之后，将有问答环节。要提问，您可以按星号然后按您的按键式电话上的1，要撤回问题请按星号然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给Charlie Rouer先生，企业财务与投资者关系副总裁。您可以开始了。
谢谢Chuck，欢迎参加希尔顿2025年第四季度及全年财报电话会议。在我们开始之前，我们想提醒您，我们今天上午的讨论将包括前瞻性陈述。实际结果可能与前瞻性陈述中指示的结果存在重大差异，今天发表的前瞻性陈述仅反映我们的预期。截至今天，我们没有义务更新或修订这些陈述。有关可能导致实际结果不同的一些因素的讨论，请参见我们最近提交的10K表格中的风险因素部分。此外，我们将在本次电话会议中提及某些非GAAP财务指标。
您可以在我们今天上午发布的收益新闻稿以及我们的网站@ir.hilton.com上找到本次电话会议中讨论的非GAAP与GAAP财务指标的调节。我们的总裁兼首席执行官Chris Nassetta将概述当前的运营环境和公司的前景。然后，我们的执行副总裁兼首席财务官Kevin Jacobs将回顾我们的第四季度和全年业绩，并讨论讲话后的年度预期。我们很乐意回答您的问题。我很高兴将电话转交给Chris。
谢谢Charlie，大家早上好。感谢大家今天加入我们。我们很高兴地报告，2025年希尔顿又是强劲的一年，圆满结束。我们扩大了品牌组合，将我们的 pipeline 增长到新的记录，并通过新的合作伙伴关系和忠诚度等级加强了我们近2.5亿会员的忠诚度系统。我们相信所有这些都为我们在2026年及以后的持续增长奠定了基础。与我们的团队成员和业主一起，我们在收入和业绩方面都取得了坚实的一年。全年系统范围内的每间可售房收入（RevPAR）同比增长40个基点，这得益于欧洲、中东和非洲地区（EMEA）的强劲表现以及团体和休闲散客业务的增长。行业领先的净单位增长、非RevPAR业务线的出色表现以及成本控制推动调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到创纪录的37亿美元，2025年同比增长9%。我们向股东返还了33亿美元，这是我们历史上最高的总资本回报，即使RevPAR低于最初预期，也展示了我们轻资本业务模式的力量。
谈谈第四季度的业绩，系统范围内的RevPAR同比增长50个基点，原因是强劲的国际表现和稳健的团体需求被美国政府需求疲软和美国国际入境旅客减少所抵消。本季度，休闲散客RevPAR增长2.3%，主要受国际市场尤其是EMEA地区的强劲推动。商务散客RevPAR下降2.1%，主要受美国政府停摆的不利影响。团体RevPAR增长2.6%，得益于强劲的国际团体增长和公司会议需求。该季度系统范围内的RevPAR在12月表现最强劲，增长1.7%，休闲和团体业务表现强劲，商务散客业务也有显著回升。积极趋势持续到2026年初，团体业务领先，包括强劲的当月团体预订、稳健的休闲需求和商务散客业务的持续改善。
对于第一季度，我们预计RevPAR同比增长1%至2%，包括美国近期风暴的影响。展望未来一年，我们对2026年将比2025年更强劲感到乐观。我们认为这将由EMEA地区的持续强劲、亚太地区（APAC）的改善以及美国的改善所推动，美国的改善得益于更强的经济状况、重大活动、更宽松的比较基数以及持续有限的供应。全年来看，我们预计系统范围内的收入增长1%至2%，国际表现强于美国。谈谈发展情况，在第四季度，我们开设了近200家酒店，总计近26,000间客房。
全年，我们在全球投资组合中增加了近100,000间新客房，代表全年净单位增长6.7%，这是我们有机开业最多的一年。我们在这一年中实现了几个里程碑，包括在全球拥有9,000家酒店，庆祝44个品牌在国家的首次亮相，在四个新市场（包括坦桑尼亚、卢旺达、巴基斯坦和美属维尔京群岛）开设了我们的第一家酒店，并在全球开设了第1000家豪华和生活方式酒店。我们的豪华和生活方式品牌继续在全球扩张，占本季度总开业量的近30%。生活方式品牌表现强劲，所有八个品牌的客房数量均达到创纪录水平，几乎所有品牌都在我们的精选品牌中的新市场扩大了业务。
全年，我们在18个国家开设了超过11,000间客房，包括9个国家的首次亮相。这是Tapestry品牌增长的创纪录年份，全年开设了40多家酒店，包括最近在日本推出的Tapestry。在豪华品牌方面，继纽约华尔道夫酒店开业后，我们继续保持强劲势头。在第四季度，我们在上海开设了第二家华尔道夫酒店，并庆祝该品牌在赫尔辛基的首次亮相。对华尔道夫酒店的浓厚兴趣持续到第四季度，我们宣布了将华尔道夫酒店扩展到希腊、西班牙、阿曼和马来西亚等多个标志性城市的协议。
2025年，我们还在法国和希腊开设了新的LXR酒店，并宣布计划在未来几年在特克斯和凯科斯群岛推出LXR。转换仍然是我们增长的组成部分，占2025年客房开业量的约40%，表明我们的系统继续为业主提供强大的价值主张。在业主对适合转换的品牌需求持续的背景下，我们一直在调整我们的品牌组合，并为希尔顿的下一章增长创造机会。我们最近推出了希尔顿公寓系列（Apartment Collection by Hilton），标志着希尔顿进入快速增长的公寓式住宿领域，这是市场上一个明显的空白领域。
作为精选品牌，它为业主提供了灵活性，可以保留物业的独特特色，同时受益于希尔顿强大的商业引擎、全球分销和屡获殊荣的希尔顿荣誉客会（Hilton Honors）忠诚度计划。希尔顿公寓系列以及我们的其他新品牌Outset Collection将在未来几年成为我们转换势头的增量驱动力，今年晚些时候我们预计推出的几个新品牌也将如此。即使在第四季度开业强劲的情况下，我们的 pipeline 达到了历史最高水平，超过520,000间客房，反映了在战略市场和品牌类别的扩张推动下的同比和环比增长。
2025年美国新开发建设开工量增长超过25%，我们预计这一趋势将在2026年进一步加速。全球范围内，2026年我们预计新开发建设开工量将增长超过20%，使我们回到接近2019年的水平，表明开发商的需求健康。展望未来，我们预计我们强大的全球 pipeline、转换优势、建设开工势头和行业领先的品牌溢价将支持2026年及以后6%至7%的持续净单位增长。我们还继续专注于提高忠诚度、参与度和客户满意度的举措。
2025年，我们加强了希尔顿荣誉客会计划，通过引入免费、更快的精英会籍晋升途径和计划中的新高级等级，使忠诚度更易于获得且更有价值。我们还推出了希尔顿荣誉客会冒险（Hilton Honors Adventures），作为希尔顿荣誉客会的延伸，邀请旅行者沉浸在值得列入愿望清单的旅行中，提升陆地和海上的忠诚度福利。希尔顿荣誉客会冒险的合作伙伴现在包括Explora Journeys和Auto Camp，随着我们继续优先考虑荣誉会员赚取和兑换积分的方式，我们预计会有更多合作伙伴加入。总体而言，2025年希尔顿荣誉客会的表现依然出色，该计划现在已接近2.5亿会员。
本季度，希尔顿再次被《财富》杂志和“卓越职场”评为2025年全球最佳职场第一名，成为第一家也是唯一一家两次同时登上全球和美国榜单榜首的酒店公司。我们的品牌也继续获得认可，2025年《企业家》杂志的“特许经营500强”中，希尔顿欢朋酒店（Hampton by Hilton）在住宿类别中排名第一，延续了我们17年的连续上榜记录。总共有12个品牌因其业绩和特许经营价值在2025年的排名中获得认可。总体而言，我们为2025年的表现感到自豪，并相信我们的业绩继续彰显了我们业务模式的力量。
我们以品牌为引领、以网络为驱动、以平台为支撑的战略将继续帮助我们实现强劲的增长轨迹，满足全球旅行者不断变化的需求，同时为业主和股东带来丰厚回报。我们有信心在2026年及以后继续推动强劲的业绩。现在我将电话转交给Kevin。他将为您提供有关本季度的更多细节以及全年的预期。
谢谢Chris，大家早上好。本季度，在可比和货币中性的基础上，系统范围内的RevPAR同比增长50个基点。增长得益于强劲的国际表现和稳健的团体需求。第四季度调整后EBITDA为9460亿美元，同比增长10%，超过了我们指导范围的上限。业绩超出预期主要得益于EMEA地区的强劲表现、非RevPAR驱动的费用以及持续严格的成本控制。管理和特许经营费用同比增长7.4%。本季度，经特殊项目调整的稀释每股收益为2.08美元。
谈谈我们的区域表现，第四季度美国可比RevPAR下降1.6%，主要受商务散客和团体业务的压力影响，由于政府长期停摆，这些业务表现低于预期。对于2026年全年，我们预计美国RevPAR增长将接近我们2026年美洲地区系统范围指导的低端。在美国以外地区，第四季度RevPAR同比增长3.8%，得益于休闲和团体细分市场的强劲需求。对于2026年全年，我们预计RevPAR增长将处于低个位数。在欧洲，RevPAR同比增长5.3%，主要受欧洲大陆因活动和假期驱动的休闲活动强劲推动。
对于2026年全年，我们预计该地区RevPAR增长将处于低个位数。在中东和非洲地区，RevPAR同比增长15.9%，得益于主要活动带来的休闲和团体需求强劲。对于2026年全年，我们预计RevPAR增长将处于中个位数范围。在亚太地区，第四季度不含中国的亚太地区RevPAR增长9.2%，主要受澳大利亚和新西兰因重大活动以及日本和韩国的强劲增长推动。中国本季度RevPAR下降1.4%，较前几个季度有所改善，但由于政府旅行政策，团体需求仍然受限。
对于2026年全年，我们预计亚太地区RevPAR增长将处于低个位数，中国RevPAR大致持平。谈谈发展情况，正如Chris所提到的，本季度我们的净单位增长6.7%，现在我们的 pipeline 中有超过520,000间客房。我们的在建客房数量继续超过任何其他酒店公司，全球每五间在建酒店客房中约有一间计划加入希尔顿组合。我们预计全年净单位增长6%至7%。转向第一季度指导，我们预计系统范围内的RevPAR增长将在1%至2%之间。
我们预计调整后EBITDA将在8.75亿美元至8.95亿美元之间，经特殊项目调整的稀释每股收益将在1.91美元至1.97美元之间。全年来看，我们预计RevPAR增长1%至2%，调整后EBITDA在40亿美元至40.4亿美元之间，经特殊项目调整的稀释每股收益在8.65美元至8.77美元之间。请注意，我们的指导范围不包括未来的股票回购。转向资本回报，我们在第四季度支付了每股0.15美元的现金股息，使股息总额达到1.43亿美元。2025年，我们的董事会还批准了每股0.15美元的季度股息。
2026年，我们预计以回购和股息的形式向股东返还约35亿美元。有关我们第四季度和全年业绩的更多详情，请参见我们今天上午早些时候发布的收益报告。我们的准备发言到此结束。现在我们想开放线路接受您的任何问题。我们希望与尽可能多的人交流，因此请您限制一个问题。Chuck，我们可以请第一个问题吗？
谢谢。第一个问题将来自美国银行的Sean Kelly。请讲。
嗨，大家早上好。感谢回答我的问题。Chris，在准备好的发言和总体上听起来都更加乐观。所以我们一直很重视您对整体经济和酒店行业现状的概述。如果您能给我们讲讲您最新的想法，特别是关于商务散客环境，尤其是大型企业与小型企业的情况。我认为在中小型企业方面，我们看到了一些疲软。
想知道随着我们进入2026年，您对此有何看法。谢谢。
是的，这是个很好的问题。显然这可能是每个人心中的头等大事。我在上次电话会议上以及与个别投资者交谈时都谈到了很多这方面的内容，您知道，我分享了这些想法。但是，您知道，如果回想一下我在第三季度电话会议上说的话，我对25年是一个不错的年份相当乐观，但26年，坦率地说，至少在未来几年会更好。我支持这一观点的基础，我仍然相信，有一些宏观力量和微观力量正在以非常积极的方式汇聚。
第一，您知道，通货膨胀确实在结构性地持续下降。您知道，如果您真的考虑住房投入的滞后效应（占通货膨胀数据贡献的30%以上），并考虑实时情况，我认为实际通货膨胀率实际上低于报告的水平。所以这是一个好趋势。这意味着什么？这意味着预期，我相信利率将继续下降，这在很多方面都是刺激性的和积极的。本周您看到了这一点，而且总体而言，您知道，在美国本届政府领导下，这是一个非常大的放松监管环境，这显然在很多方面都是真正的积极因素，无论是金融服务、能源、人工智能，还是基本基础设施、制造业回流。
您知道，这方面正在进行大量工作。去年实施的固定税收政策非常有利于企业和投资。而且，您知道，您预计这将开始带来好处，然后是大规模的投资周期。最明显的，比如人工智能综合体。我的意思是，仅在过去两周，主要科技公司，我想当我加起来的时候，他们今年将花费7000亿美元。您知道，所以可以说这个综合体将在这方面花费超过一万亿美元。
随之而来的所有能源，人工智能综合体周围的一切，我认为都是巨大的。但其他更不为人知的事情是制造业回流，无论是稀土矿物、制药还是芯片。所有这些都在进行中。我的意思是，拜登政府期间通过的《芯片与科学法案》，其中很少一部分资金被使用。然后是核心基础设施，我们，国会批准了1.6万亿美元。当您把所有部分加起来时，同样，其中很小一部分已经投资。
所以就像我在第三季度所说的，当我超越日常政治的喧嚣时，理智上我很难不觉得这些事情对经济非常有利，这是不可否认的。但同时我说，您知道，我不知道确切什么时候会到来。在那个时候，我们没有看到很多证据，您知道，表明这正在渗透到经济中。
尽管如您所知，我非常有信心它会。顺便说一句，另一件正在发生的事情是，随着整个人工智能综合体的发展，我们正处于美国历史上最大的生产力繁荣之一的开端。一旦这些投资完成，在未来几年的采用过程中，您将在生产力方面获得巨大机会。我当时和现在的信念是，经济增长将会加速，最重要的是，因为它影响我们的业务，这将是更广泛的经济增长。它不会像K型经济那样，高端、非常富有的人继续表现良好，而中产阶级及以下阶层继续难以支付食品、汽油和水电费。
但最终，因为中产阶级必须参与其中才能实现这一切，特别是投资方面，您将开始进入一个您会看到中产阶级实际工资增长的世界。顺便说一句，我认为现在您开始看到中产阶级实际工资增长的初步迹象。这意味着人们有更多的可支配收入，他们将花更多的钱，包括在我们的产品上。实际上，我们系统的大部分，我认为每个系统都更集中，因为中产阶级是中端市场人口的最大比例。
这就是我上个季度的想法。这也是我现在的想法。我要说的唯一不同是，我们现在开始看到了。我会非常诚实。这很明显。所以，您知道，我应该诚实，也就是说，我们没有，您知道，我正在查看的数据集不是，您知道，几个月、几个季度的数据。正如我所说，我真正看到的是，您知道，我们谈到12月底，您知道，比我们想象的要好得多。
即使有风暴，今年年初也更好了，而且是以我们希望看到的方式更好。那么这意味着什么？这意味着中端、中高端。您知道，这意味着工作日。这意味着商务散客。Shawn，针对您的问题，我们看到与第四季度初和第三季度相比，情况发生了有意义的变化。这是否可持续，我不知道。但在我看来，如果我谈到的所有其他宏观条件继续发展，这必然是趋势的开始。
顺便说一句，另一件事，不是宏观，而是微观。但我说微观是我们今年有很多好处，你们都知道，第一。正如我所说，比较基数更容易，因为，我的意思是，可能会发生其他事情。但“解放日”是一件大事，美国历史上最大的政府停摆也是一件大事。希望不会以那种规模重复。而且我们有很多独特的活动，你们都知道，世界杯、美国250周年纪念，这些在所有其他事情发生的同时，对旅行有真正的刺激作用。
所以，您知道，我，您知道，我们正处于趋势的开始，我认为。我们需要更多的数据，您知道，看到它真正继续下去。但我喜欢我现在看到的。因此，正如您在我们的指导中看到的，您知道，我们认为26年，正如我上个季度所想的，将比25年好得多。而且我们有非常坚实的基础来支持这一点。顺便说一句，在第一季度，在我们给出的指导中，目前非常稳定，我们已经过了季度的一半，我们对2月剩余时间甚至3月有非常好的了解。
而且以我刚才描述的所有方式感觉都很好。所以，是的，我更加乐观的原因是我实际能够看到的数据，表明我希望和认为会发生的事情正在开始发生，希望是可持续的。
下一个问题将来自摩根大通的Dan Pulitzer。请讲。
嘿，大家早上好。感谢回答我的问题。您稍微提到了这一点，但可能从不同的角度，人工智能和技术方面。我的意思是，这显然继续以非常快的速度发展。所以我的问题是，您距离宣布一些合作伙伴关系有多近，如果这是即将发生的事情？然后您如何看待这里的机会，无论是内部的运营支出方面，还是外部的收入方面的分销？
是的，我的意思是，我想上次电话会议上我们也谈了很多这个问题，我怀疑我们每次电话会议都会谈论这个问题，因为显然这很重要。正如您可以想象的，我们在整个组织中花了大量时间在人工智能上。我认为给我们带来显著竞争优势的一件事是，您知道，我们有一个现代化的技术栈。相对于我们的竞争环境，我认为没有人能像我们一样声称这一点。那是什么意思呢？嗯，您知道，这不仅仅是我在自夸。
它只是为我们提供了更大的灵活性和敏捷性，以各种非常有趣的方式采用人工智能。所以您可以想象我们正在探索所有这些。正如我上次所说，有三大类事情。第一类就是在系统中创造效率。顺便说一句，其中一些可能有利于一般及行政费用（GNA）。您已经看到了一些好处。我的意思是，我们的GNA比六七年前低，这并不全是人工智能，但部分是，您知道，流程重新构想，让自己变得更好，以我们一直以来的方式应用技术。
人工智能只是另一个令人惊叹的工具，让我们能够加速其中一些进程。所以我们正在研究很多事情，比如，您知道，酒店开业是我们团队深入参与的事情之一。您知道，很多人参与酒店开业的过程，几十个，您知道，围绕连接所有这些点创造巨大的效率。在那个领域，我们有，您知道，几十个其他用例。然后是整个分销领域，这是您问题的核心。
我们倾向于在完成事情之前不做重大宣布。您说我们正在与许多，您知道，所有大公司合作，OpenAI、谷歌，我们都在与他们合作。我们参与了他们的测试，我们正在开发与这些平台的连接，我对此非常乐观。此外，因为我们有一个非常现代化的技术栈，我们在自然搜索与预订的连接以及我们自己平台内的体验方面做了一些非常有趣的事情，其中一些您可能在第二季度某个时候开始看到，我认为这真的很酷。
我自己对分销领域的看法相当。我上次可能说过，很简单，就像我们相信我们有最好的产品，提供最好的服务，拥有最好的文化，我们的忠诚度仍然非常相关，客户想要我们所做的，因为我们擅长。我们做得很好。如果您看硬数据，市场份额，您知道，评论网站指数，我们表现非常好。客户想找到我们。我们相信人工智能的发展是惊人的。顺便说一句，总是有风险，您知道，我不是，我没有把头埋在沙子里，这里的任何人也没有，但我认为在我们的领域，这很难被中介化，因为这是一个实体业务，机会远远大于风险，您知道，无论是在分销还是其他方面。
为什么？因为如果我们继续以我们的方式做好工作，客户想要我们的东西，他们将能够在一个坦率地说比以前更竞争的环境中找到我们的东西。他们将能够以更容易、更少摩擦和更高效的方式找到它。所以我的信念是，如果我们聪明的话，这是我们业主社区降低整体分销成本的途径。永远不要忘记，在我们的规模下，我的意思是，仅在美国，我们就占市场的13%以上。
如果您看优质市场，无意冒犯整个市场，我们可能占市场的20%以上。我们完全控制价格、库存、定价、可用性。如果我们不想分享，没有人能得到。而且我们有人们想要的产品。我认为这非常有价值。所以当我们考虑如何与这个领域的每个人合作时，正如我所说，我们已经以您认为的所有方式与大公司合作。我认为这是一种非常共生的关系。我认为客户为了让他们的平台进入旅游领域，他们某种程度上需要我们的产品，而我们想要与他们合作。
我认为这是一个相当平衡的等式。正如我所说，我认为分销成本总体上是好的。我谈到的最后一个领域非常令人兴奋，我们正在做很多事情，就是整个客户体验。我的意思是，我稍微谈到了我们自己系统中的“梦想”功能，不仅能够梦想和自然搜索以及人工智能支持，而且能够无缝预订，然后无缝到达前和规划您在酒店的体验、问题解决、入住后。
您想想，利用人工智能、数据、我们已经拥有的工具以及我们正在用完全现代化的技术栈更全面地构建的工具，我们可以将如此多的数字体验带给客户。借助人工智能和我们的平台，我们可以真正彻底改变客户与我们的互动方式。然后在实体方面，我们有能力创建工具，我们正在这样做，使我们的团队能够拥有更多信息，帮助人们规划他们在酒店的住宿、解决问题等，我认为这真的是改变游戏规则的，而且我们一直在，您知道，我不会深入我们正在做的所有事情。
显然这是竞争敏感的，但我们正在做很多事情。我们在所有这些领域有40多个用例，并且还在增长。我与许多您每天在新闻中读到的伟大合作伙伴合作，并且有非常密切的参与，我感觉真的在倾听。我们正处于人工智能的早期阶段，您知道，肯定的。但我觉得基于平台、我们正在做出的努力和随着发展取得的进展，我们处于非常有利的位置。
下一个问题将来自杰富瑞的David Katz。请讲。
嗨，大家早上好，感谢回答我的问题。注意到新闻稿中以及您今天早上谈到的关于大量投资流向生活方式和豪华品牌的内容，我想知道这些合同的持续时间和经济强度是否随着时间的推移而增长，以及随着越来越多的客房上线，是否有加速的趋势。我们显然在关注费用和现金流等，即nug的产出。但我希望能有更多的见解。谢谢。
是的，我想我理解这个问题。我不是100%确定，但我认为基本问题是，当您现在拥有1000家酒店，并且它正在成为一项真正的业务，并且该类别中的每个品牌（有八个品牌）开始获得规模和 momentum 时，它们在某种意义上相互促进，您知道，随着它们建立网络，它们的市场份额更高。随着它们的市场份额更高，它们被越来越多的业主采用，并且，您知道，最终经济模型开始。
飞轮开始转动。我认为您是对的。是的。所以这些品牌中的许多，虽然我们在豪华和生活方式领域有1000家酒店。这是很多酒店，我的意思是，但仍然，您知道，我们有9400多家，9400多家。我们每天开两到三家。所以我总是记不清。您知道，它仍然是一个相对较小的百分比。而且许多品牌，您知道，您可以想到像Tempo和Motto，甚至Canopy，它们都做得很好。您知道，它们仍然是Graduate，就此而言，它们仍然相对较小，尽管表现良好。
所以，是的，我确实相信，就像我们在其他每个品牌中看到的那样，生活方式尤其如此。豪华是有点不同的游戏。但在生活方式类别中，当您开始建立这些并创造真正的网络效应时。您听到我在更广泛的背景下经常说网络效应，但在客户赋予意义的个别品牌的更微观背景下，如果您没有足够的位置，很难满足他们的需求。而且您建立的网络效应越多，它确实有一种加速飞轮的效果。
所以我认为很多这些品牌都处于早期阶段，准备真正爆发。您知道，当然，一些具有更大足迹潜力的品牌，如Tempo和Motto，这就是为什么我们在Motto和Canopy之间寻找一个品牌，正如我所谈到的，因为我们认为它的目标市场（TAM）非常大。豪华方面，听着，我们在地图上的点，目前我们在地图上有大约600个点。
600个，我想接近这个数字。截至今天，我们还有100多个在 pipeline 中。我的意思是，纽约华尔道夫酒店的开业故事是神奇的。我知道你们中的一些人在那里，希望你们喜欢，您知道，那是开启整个品牌的贵妇。所以虽然它是一家酒店，但意义重大。如果您看一下我提到的去年的一些开业情况。如果您想想我们今年将要开业的酒店，看看 pipeline，华尔道夫正在前进，华尔道夫正在发展。
这需要时间。豪华是一个艰难的领域。需要时间。您知道，这是我18年前来到这里时首先做的事情之一，我记得对John Gray说，我们必须真正做好豪华品牌。那时我们基本上只有一家华尔道夫酒店，您知道。而今天，我们已开业和在 pipeline 中的酒店接近100家。所以我们，您知道，我们在Conrad LXR方面有很好的进展。我在准备好的评论中提到了这一点。所以我对正在发生的事情感觉非常好。我的意思是，从忠诚度的角度来看，我们拥有的点和产品数量与任何人一样多，如果我看兑换行为，我们的客户真的很喜欢，特别是与SLH的合作关系。
然后我看我们的核心，您知道，我们在豪华领域的三个核心品牌，它们表现良好， pipeline 非常壮观。未来几年的增长率看起来非常非常好。所以我们在所有这些方面都获得了 momentum。当您在10年后醒来时，我认为就数量、数量和经济而言，中端市场，您知道，中高端市场将是最活跃的，因为那是您知道，最大的客户群体所在的地方。其他品牌也会表现出色。
但是，您知道，数量最终会出现在您认为的地方。它出现在人口统计学上的地方。
下一个问题将来自摩根士丹利的Steven Gramblin。请讲。
也许是关于nug的另一个角度。正如您所说，您已经建立了一流的 pipeline，同时同样重要的是，在指导中保持资本支出和关键资金基本持平。所以我很想了解您对整体发展环境变化的最新想法，无论是竞争方面，还是随着利率和流动性改善，关键资金的使用。以及从现在开始新开发与转换的平衡有何想法？
是的，我先开始，也许Kevin会补充。无论我遗漏了什么，您知道，听着，我们一直非常有纪律。我每次都这么说关于关键资金。我的意思是，如果您看更广泛的市场，关键资金肯定有所上升。但是，如果您看，您知道，如果您看我们的数据，比如在建客房，有关键资金的交易百分比约为9%。没有太大变化。如果您看平均值，我们今年看到的是几亿美元，我们过去几年的平均值。有升有降。
几年前我们是1亿美元。去年我们略高一些。我的意思是，您知道，它的平均值在几亿美元左右波动。如果您看我们正在做的交易类型，就像我上次看数据一样，我认为85%或90%是在高端、高档或以上的领域，我们使用关键资金。所以，您知道，我们，您知道，而且这一直是这样，更复杂、更大的全方位服务、会议和豪华酒店。那是，您知道，历史上为了完成交易对关键资金需求更多的地方。
竞争更激烈。我们仍然在那里看到。我的意思是，是否，您知道，它有一点渗透吗？是的，但听着，归根结底，就像，我们认为我们的品牌表现更好，而且我们，您知道，少量的关键资金与大量的市场份额，我们认为对大多数业主来说是不利的。而且我们，您知道，我们的团队有能力，您知道，讨论那个，讨论那个权衡。最终，业主作为您是股票的买家，试图赚钱，他们最终会，我认为，大多数业主会理性地评估这种权衡。
所以，您知道，我们，我们，我们对继续做我们正在做的事情感觉良好。这并非没有一些压力和，您知道，市场动态。但如果我们继续以我们的方式提供，您知道，盈利能力，我感觉，我感觉良好。关于转换，我认为我可能遗漏的唯一事情，您知道，显然去年，您知道，是一个大数字，40%，您知道，我们倾向于看到在，您知道，更具挑战性的环境中，这些数字会上升。这是一种标准情况，现在不足为奇。
同时，我们有更多的机会。我们一直在增加品牌。我谈到了公寓和Outset等几个品牌。所以我们确实认为，您知道，转换将成为我们未来比过去10年平均水平更大的一部分。我不相信它们会稳定在40%。您知道，我认为它们将在30%到40%的范围内，这将取决于，您知道，世界上正在发生的事情。但我认为短期内我们不会回到20%多。
如果您回顾，您知道，在很长一段时间内的平均水平，更多是在20%中后期。我确实认为我们在某种程度上会永久高于这个水平，既是因为品牌的表现，也是因为有更多适合转换的品牌。那么我遗漏了什么，Kevin？
关于融资环境，我只想补充一点，我认为情况良好且正在好转。我认为这支持转换，因为产生现金流的资产比新建更容易融资。尽管我们确实，您知道，我们在准备好的发言中提到了新建改善数据，原因是，您知道，我们的品牌，另一件事，除了转换是产生现金流的资产外，我们的品牌更具融资能力。对吧。所以就像业主认为他们和我们一起能赚更多钱一样，贷款人更有信心，如果我们的品牌与之相关，他们会得到偿还。所以这变得更容易融资。我只知道这一点。
下一个问题将来自德意志银行的Steve Fezella。请讲。
嘿，大家早上好，感谢回答我们的问题。考虑到全年1%至2%的RevPAR指导以及第一季度的指导。您能谈谈您期望RevPAR在全年的季度节奏上如何表现吗？知道比较基数变得更容易。年中会有世界杯，然后听起来精选服务RevPAR的加速增长更加乐观。RevPAR前景会不会保守？
我会让Kevin回答第一部分，我来回答第二部分。
我的意思是，它总是可能的。对吧。我的意思是，我认为我们，您知道，Chris谈到了我们在经济中看到的基础。而且，看，我们已经过了第一季度的一半，对吧。所以还有很多年。但我想我会说它们总是可能的。如果我们在数据中看到的事情持续下去，您知道，当然可能会更好。然后在季度方面，您知道，有很多，这是，您知道，我们已经做了很长时间了。我认为这可能是我记忆中日历上有最多复杂因素的一年。
但是，您知道，是的，世界杯在第二季度进入第三季度。政府停摆是在第四季度。所以我认为在一年中，它的表现方式相当平衡。而且您知道，总是可能惊喜上行。我的意思是，世界杯就是一个很好的例子，对吧？取决于谁进入最后几轮，是哪些国家，这将产生更多需求。它总是可能变化，但我认为在一年中相当平衡。
说得好。我的意思是，当您看我回答Sean的问题时涵盖的所有内容，您知道，关于宏观，我应用了，Kevin刚刚重申了一些微观事情，然后您应用了去年的比较基数问题。再次强调，这并不是说我们今年不会有其他新情况。很难不对指导范围感到非常满意。我的意思是，您知道，我不会说我倾向于高于还是低于，但我可能会。
下一个问题将来自瑞银的Robin Farley。请讲。
很好，谢谢。我有一个小问题问Kevin，可能还有一个中等大小的问题问Chris，如果加起来算一个问题的话。Kevin？是的。您的EPS指导，通常您的EPS增长率高于您的EBITDA增长率。只是想知道，这并不明显，比如您的股数下降了。看起来您的税率将会下降。那么EPS增长率为什么没有高于EBITDA增长率。是不是有什么我明显没有看到的东西？然后是给Chris的中等大小的问题。
Chris，您在发言中提到今年晚些时候会有更多品牌。我知道去年您谈到了一些您将要推出的东西，而且听起来可能已经填补了您的投资组合。所以只是想知道是什么，是像希尔顿公寓这样的空白领域，还是因为似乎您的投资组合可能已经通过去年您谈到的品牌推出而相当完整了。所以只是您的想法。谢谢。
Kevin将回答您一个问题的第一部分。
是的，Robin，我不知道这是不是一个小问题，因为EPS增长对我们和投资者都非常重要，但答案相对简单。很容易。我的意思是您提到了股数。我们不指导股数。然后您有几个一次性项目，主要与利息支出相关，不仅与EBITDA增长带来的再杠杆化有关，而且我们指导范围中隐含的杠杆率接近3.25的中点。所以只是这两个因素，仅此而已。
如果您调整这两个因素，EPS增长处于低两位数。
第一个总是会发生，因为我们总是会回购股票。第二个，在某些时候我们不会继续增加杠杆。所以这有影响。
所以就是这两件事，仅此而已。
只是过渡性的。第二，我提到了一个。我的意思是，我们总是在秘密研究很多东西。我认为最迫在眉睫的是Motto和Canopy之间的另一个生活方式品牌。所以可以说是中高端、中高端以下的细分市场。我们认为那里有巨大的TAM。当我们考虑，您知道，Motto和Canopy都做得很好。您知道，我们只是认为有一个很大的空白，当我们，您知道，与客户交谈并进行研究，以及与世界各地的业主交谈时，我们认为有很多需求，而且我们认为，正如我之前所说，有一个很大的TAM Undergraduate，我，您知道，已经被写过，因为我想我上次电话会议上谈到过。
我们对此非常兴奋。这迫在眉睫，您知道，在未来60天内。再次，您知道，Graduate，非常棒，表现非常好。Pipeline 建设得非常好。但是，您知道，但是有很多市场，仅在美国就有数百个，可能400个，真的，您知道，负担不起建造一个完整的Graduate，这是一个高端品牌，需要更多的中端市场空间。但他们喜欢Graduate的主题和理念，品牌的想法。所以我们想给所有这些大学城同样的机会，拥有一个真正伟大的Graduate方法。Undergraduate我们认为是一个极好的方式。我们正在研究其他一些事情，随着我们进一步推进，我们会更多地谈论。与Graduate相关的学生住房，我们正在研究。我不会说它迫在眉睫，但我们认为TAM是合理的，您知道，值得做。所以我们正在做工作，您知道，还有其他一些想法，但我会留下。即将推出的两个，您知道，是生活方式和。嗯，它们都属于生活方式类别，生活方式中高端和Undergraduate。
下一个问题将来自高盛的Lizzie Dove。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。我想谈谈非RevPAR费用方面。您知道，我回想几年前的投资者日，您当时称其增长率在低两位数范围内，今天早上您提到去年它表现出色。关于它如何演变以及随着时间的推移的前景，您有什么可以分享的吗？我想特别是在信用卡方面。
是的，Liz，我想我们可能会坚持一般情况。您提到了投资者日。一般来说。我们所说的和已经发生的情况是，我们认为我们的非RevPAR驱动费用将继续以高于算法的速度增长。其中一些是信用卡，一些是分时度假，一些是我们的采购业务。我们有一些其他想法正在努力将客户群商业化，以继续发展业务。我认为随着时间的推移，我们在这方面做得相当不错。然后我们的信用卡计划，我相信Chris可能想补充一些。
看，我们有一个 fantastic 的信用卡计划，继续是我们行业中最好和最受欢迎的卡之一。与美国运通合作，推动了大量客户参与，为我们的系统和我们带来了良好的经济效益。除此之外，我们倾向于不谈论太多细节，因为有些细节是竞争敏感的。但我们认为这也将在很长一段时间内继续以高于算法的速度增长。
下一个问题将来自巴克莱的Brandt Montour。请讲。
嘿，大家早上好。感谢回答我的问题。我想问一下团体业务。我不认为你们给出了 pace 数字，但26年的 pace 会有帮助。然后真正的问题是关于我们去年的情况，对吧。团体 pace 非常好。然后，当然，美国的团体业务，特别是没有达到那个水平，显然是因为关税。您会说，您知道，今天坐在这里，知道您对业务运作的了解，我们需要需求方面的冲击，就像我们去年3月看到的那样，团体业务今年不会比去年加速增长吗？
是的，您会的。我的意思是，现在我们感觉非常好，我想说，进入这一年，相对于我们对全年的预期，我们感觉很棒。我们系统范围内的团体业务同比增长处于中个位数，您知道，这显然与1%至2%的RevPAR指导有关，您知道，当我们完成这一年时，预期会比这低一些。我们会看到。但是我们感觉，是的，我们感觉。我们感觉我们有坚实的基础。我们认为团体业务今年将是表现最佳的。
我们去年本以为会这样，但由于您描述的原因，结果并非如此。但是如果您看这些类别，我会说我们相信所有三个主要类别，团体、休闲和商务散客，都将增长，原因我花了太多时间谈论，由，您知道，宏观顺风推动。我们确实认为顺序会是这样。您知道，我们确实认为团体将处于领先地位，除非发生任何不可预见的事件，休闲然后是商务散客。但我们认为所有细分市场都将健康增长，团体领先。
下一个问题将来自贝尔德的Michael Belisario。请讲。
谢谢。大家早上好。只是沿着同样的思路，关于预订窗口，最近您看到了什么变化？它如何演变或改善？然后会议策划者是否更有信心，也许？您最近从他们那里听到了什么？谢谢。
是的，预订窗口一直很稳定。实际上自上个季度以来技术上延长了一天。所以不是，您知道，从26天变成了27天。所以，我的意思是，不是，我会说这相对稳定，但是。而且坦率地说，我们从各个方面听到的，您知道，所有细分市场，感觉都相当好。如果您，您想想商务散客，我们一直在和那些客户交谈。我认为总体主题是他们都相信今年会更多地旅行，原因是，您知道，每个人都必须出去，他们认为经济会稍微强劲一些，他们知道他们将不得不支付更多，因为这是我们所处环境的现实。
我会说团体方面也是如此。您知道，我一直在和我们的销售主管交谈。而且我认为，您知道，他的观点是，您知道， trajectory，您知道，再次，除非出现不可预见的情况，让人们对更广泛的宏观事物感到不安。情绪相当好。人们对继续预订业务持健康态度。所以一切感觉都相当好。
下一个问题将来自Trua Securities的Patrick Scholes。请讲。
太好了，谢谢。两周前的ALICE会议上，我们当然错过了您的盲目乐观。
我没有生气。用乐观代替盲目乐观怎么样？
不，我是积极的意思。那不是最乐观的会议。我们当然可以用您的。我的意思是，我们可以用您谈到的热情。
我当时在做我的日常工作。
明白了。明白了。一个信用。对不起，一个关于您的信用卡合同的问题，您现有的信用卡合同中是否有任何条款允许提高特许权使用费率？如果有，触发的可能性有多大？好的。
昨天之后，我怀疑我们可能会收到这个问题。
当然。
Kevin给出了答案。我们不会，也不能合法地涉及所有条款。
明白了。
合同上，我们很多年前重新签订了我们的协议，然后几年前又重新签订了。我们对与所有合作伙伴的合同关系感到非常满意。美国运通显然是最主要的。我们对增长率感到非常满意，您知道，这是合同中内置的，以及由于客户喜欢这些卡，卡的客户获取和卡上的消费带来的自然增长是非常有利的。所以我不会设定我们会有重大公告的预期。
您知道，我们做得很好。它的增长高于算法，我们非常有信心它将在未来很多年继续以高于算法的速度增长。
好的，谢谢。我也会看好RevPAR。
很好，我喜欢。你为什么这么盲目乐观？
嗯，不，我是积极的意思。不，你有假期变化和世界杯的完美风暴。好吧，我们拭目以待。谢谢。
下一个问题将来自富国银行的Trey Bowers。请讲。
嘿，伙计们，谢谢这个问题。我想问的很多问题已经被问过了，但我想过去一年你们在无机增长方面相当安静，而且你们也不需要。有机增长是同类中最好的。但只是好奇你们在机会方面看到了什么。
您是否期望随着时间的推移，这种情况会有所增加？只是关于未来并购环境的任何事情。非常感谢。
是的，我经常被问到，显然，您知道，如果您看我和我们在这里的时间，18年快19年了，除了两年前的两次，我会描述为一次微型交易和一次，您知道，相对较小的交易，我们没有做任何并购。所以我们所有的增长，您知道，在那段时间里是系统规模的两到三倍，都是有机的，您知道，我们从8个品牌发展到26个品牌。您听到我谈到我们准备推出的另外几个“宝宝”。
所以我们认为我们已经建立了非常非常好的技能，我认为是行业领先的有机增长技能，这不仅仅是，您知道，开发团队做得很好，当然他们是。这是关于我们的商业团队，您知道，提供出色的业绩。这是关于我们的品牌团队做得很好，您知道，提供客户想要的优质产品。我们认为这是，您知道，这是我们的优势。这是我们所做的。我认为，尊重许多伟大的竞争对手，我们比竞争对手做得更多、更好。
而且如您所知，这是推动整体回报的更好方式，因为每次我们这样做，回报都是无限的，而不是出去购买东西。所以我们在两年前的两次交易中发现了独特的情况，这真的是由当时的时代驱动的，您知道，比如利率飙升，您知道，环境放缓，您知道，事情有点不稳定，我们发现了一些我们真正喜欢的独特机会。但这不是我们工作的核心。
我会说我们关注所有的机会。我没有看到任何东西。我不会。我会说我没有看到任何即将发生的事情。我总是必须说，因为在这个位置上你会。永远不要说永远，但不要误解。我们没有在做任何我认为是真实的事情，我认为您应该将我们视为有机增长的故事。我们喜欢我们所拥有的，我们喜欢我们建立的技能，我们认为这是推动最佳回报的最佳方式。我们同样专注于资本配置和业务运营。
显然，我们越能有机地做到这一点，产生的自由现金流就越多，我们回购的股票就越多，我们就越能成为更好的连续复利者。这就是我们的战略。所以，您知道，我很久以前是一名 capa。就像，您知道，我们必须很好地经营业务，必须推动份额，推动增长，拥有伟大的品牌，为客户做好工作，拥有伟大的文化，所有这些。但是当它出来时，当我们把它吐出来时，我们必须非常明智地分配资本。而且，您知道，再次，我们认为我们在这方面相当擅长。
我们认为我们可以在未来很长一段时间内保持我们谈论的6%至7%的增长水平，而不必购买增长。而且我们认为这将在未来1、2、3、5、10、15年内推动更好的结果，就像过去10年一样。
女士们，先生们，问答环节到此结束。我想将电话转回给Chris Nicetta，以获取任何其他或闭幕词。请讲。
一如既往，感谢大家花时间与我们在一起。显然，在过去的一年里，这是一个充满活力的环境。您可以感受到我和我们对看到事情好转的乐观态度。我们期待在第一季度结束后，有希望描述我们如何继续看到事情按照我描述的方向改善。希望大家有美好的一天和美好的一周。保重。谢谢。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断了。