Ray Nash（企业财务负责人兼投资者关系）
Matthijs Glastra（董事长兼首席执行官）
Robert Buckley（首席财务官）
Lee Jagoda（CJS Securities）
Brian Drab（William Blair）
Robert Mason（Baird）
大家早上好。我叫Jamie，今天将担任你们的会议操作员。此刻，我想欢迎各位参加Novanta公司2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明]另请注意，今天的活动正在录制中。
现在，我想将电话会议转交给Novanta的企业财务负责人Ray Nash。请讲。
非常感谢。早上好，欢迎参加Novanta 2025年第四季度及全年财报电话会议。我是Ray Nash，Novanta的企业财务负责人。今天与我一起参加电话会议的有我们的董事长兼首席执行官Matthijs Glastra，以及我们的首席财务官Robert Buckley。
如果您尚未收到我们昨晚发布的收益新闻稿，您可以从我们网站的投资者关系部分获取，网址为www.novanta.com。请注意，此次电话会议正在进行网络直播，会议结束后不久将在我们的网站上存档。
在我们开始之前，我们需要提醒大家注意我们昨晚发布的收益新闻稿以及美国证券交易委员会（SEC）文件中概述的前瞻性陈述安全港条款。我们今天可能会在准备好的发言和回答问题时发表一些包含前瞻性陈述的评论。这些陈述涉及具有已知和未知风险及其他因素的固有假设，可能导致我们未来的结果与当前预期存在重大差异。今天发表的任何前瞻性陈述仅代表我们目前的观点。我们不承担未来更新前瞻性陈述的义务，即使我们的估计发生变化。因此，您不应将这些前瞻性陈述中的任何内容视为我们在本次电话会议后任何时间的观点。
在本次电话会议中，我们将提及某些非公认会计准则财务指标。这些非公认会计准则财务指标与最直接可比的公认会计准则指标的调节表作为我们收益新闻稿的附件提供。如果我们在电话会议中使用的非公认会计准则财务指标未在收益新闻稿中调节至公认会计准则指标，我们将在本次电话会议后立即在我们网站的投资者关系部分提供调节表。
现在，我很高兴向大家介绍Novanta的董事长兼首席执行官Matthijs Glastra。
谢谢你，Ray。大家早上好，感谢参加我们的电话会议。我们曾表示，我们将在第四季度恢复有机增长和两位数的利润增长，我们做到了。Novanta第四季度营收创下纪录，报告增长9%，有机增长2%，环比增长4%。订单同比激增25%，环比增长12%，订单出货比为1.11。每个业务都实现了两位数的订单增长，并且在同一季度实现了正的订单出货比。这是自2022年以来的首次。
全年来看，我们的收入达到9.81亿美元，是我们有史以来最高的一年。全年订单增长14%，新产品收入全年增长超过60%，其中第四季度增长超过80%，超出了我们的预期，因为我们在商业卓越和创新方面的投资正在得到回报。这些结果为我们2026年实现中个位数的有机增长奠定了良好基础。我们在本季度还展示了强劲的两位数同比利润表现，调整后EBITDA增长17%，调整后稀释每股收益增长20%。
虽然这些结果很强劲，但利润率和现金流低于我们在第三季度电话会议上设定的预期。这归结为一个深思熟虑的决定。在本季度，我们优先考虑客户交付，而不是区域制造转移的速度。这对我们的客户来说是正确的决定，但它造成了暂时的更高双重运营成本和库存增加。我们已经在1月份采取了行动，Robert将详细介绍具体情况以及我们对复苏的信心。在这个高度动态的环境中，我为我们的业务表现以及我们团队保持韧性并取得这些强劲成果的能力感到非常自豪。
退一步说，Novanta的长期增长战略仍然专注于在具有持久长期顺风的高增长终端市场中获胜，包括人工智能驱动的机器人与自动化、微创和机器人手术、数字制造以及精准医疗。我们在这些市场拥有领先的技术地位，与客户平台建立了独家设计和产品关系，通常持续长达十年。
我们通过利用专有技术和解决方案解决全球领先OEM客户最复杂的需求，同时利用Novanta增长系统以尽可能低的成本按时交付高质量产品，与这些客户建立了独特的长期合作伙伴关系。
虽然我们的产品通常占客户材料清单的比例不超过10%，但它们为客户的系统带来了差异化和创新，改善了临床结果、吞吐量、良率、每次手术或零件的成本，或实现了前所未有的性能。我们对我们认为将推动大部分创新驱动增长的平台进行了有纪律、有重点的投资，包括下一代 insufflator、机器人手术技术、用于互联医疗的智能物理人工智能解决方案、仓库自动化、人形机器人以及用于激光束转向和精准医疗的智能子系统。到2030年，这些增长平台代表着40亿美元的增量市场机会。
我们的战略重点是继续扩大我们在医疗技术、医疗耗材和嵌入式软件方面的业务组合和技术领先地位，进一步加强能够带来可预测、可持续和一致的收入、利润和现金流增长的产品组合。随着客户去库存的结束以及新产品和商业卓越势头的加快，我们正顺利回到我们的长期发展轨道。中高个位数的有机增长，周期性更弱，对地缘政治风险的抵御能力更强，无论市场状况如何，表现都更加一致。
收购是我们增长战略的第二支柱，推动两位数的报告收入增长和复合现金流。目前的准备工作从未像现在这样强劲。在我担任首席执行官期间，我们的团队建立了最大的收购渠道，专注于金属技术、医疗耗材、生物加工和嵌入式软件领域的中大型机会。11月，我们筹集了超过6亿美元，特别是因为我们对这个渠道充满信心，总收购能力接近15亿美元，并且有经过验证的有纪律的价值创造记录，我们正在积极推进多个机会，并期望在2026年部署大量资本。
现在，让我们了解一下我们各终端市场和业务的情况。我们在微创和机器人手术应用方面的业务仍然保持强劲，过去一年我们的高级手术业务实现了中十几%的两位数增长。我们的下一代 insufflator 树立了行业标准，提高了患者安全性，满足了烟雾排出要求，并优化了手术流程。随着我们2025年的新产品推出继续扩大规模，以及2026年本身将推出的更多产品，我们有望在2026年实现另一年的两位数收入增长。长期来看，在 insufflation 的持续势头、向机器人手术和关节镜检查的扩展以及快速增长的医疗耗材业务的推动下，该业务有望到2030年实现约4亿美元的收入。
我们的机器人与自动化业务继续呈现可持续的增长前景，有三个明显的生成式人工智能驱动的顺风。首先，Novanta在物理人工智能应用方面的技术领先地位，这些独特的能力使精密机器人能够感知和反应物理世界，并安全地做到这一点。2026年[语音]，我们将推出几款新产品，包括我们最近在仓库机器人领域赢得的项目。其次，半导体晶圆制造设备市场正在复苏，我们看到上升周期开始形成的迹象。
第三，GPU钻孔方面存在一个高度特定且有吸引力的机会。我们的空气轴承主轴目前是唯一有资质的AI驱动GPU板钻孔供应商，是人工智能计算基础设施持续建设的直接受益者，该应用正以强劲的两位数速度增长。这三个驱动因素共同支撑了我们对该业务在2026年实现高个位数增长的信心。
接下来，我们的精密制造业务在2025年下半年连续四个季度实现两位数的订单增长和加速的环比收入增长，这得益于我们目标市场的强劲活动。这让我们有信心看到该业务在2026年实现中个位数增长。这个市场的长期增长驱动力很明确。客户正在将他们的生产线数字化和自动化，对吞吐量、生产力、更小的外形尺寸和更高的公差的需求不断增加。这对Novanta来说是一个持久的多年顺风。特别令我兴奋的是，我们推出了具有独特专有能力的智能激光束转向子系统，这是我们多年来一直在打造的。我们正适时进入市场，因为新的数字和人工智能驱动的制造能力正从早期采用阶段转向更广泛的部署。
最后，我们的精准医疗业务在第四季度实现了又一个季度的环比收入增长。该业务继续逐渐消化生命科学设备终端市场动态以及我们正在经历的相关技术淘汰周期。我们仍然相信生命科学设备市场的长期机会，并将互联医疗和早期疾病检测方面的投资视为医疗生产力的重要驱动力。2026年，我们预计该业务的销售额大致持平，不同产品类别之间的需求会有一些变化。我们在智能RFID解决方案和先进机器视觉技术方面的投资有助于稳定今年该业务的前景，并具有强劲的长期增长潜力。特别是，我们对最近的Keonn收购感到满意，它的表现已经超出了我们早期的预期，并为该业务提供了近期和长期的增长机会。
现在，让我简要更新一下我们如何作为一个组织为未来的增长建立更坚实的基础。首先，Novanta增长系统继续成为全公司更深层次、更持久的工作方式，我们的持续改进引擎嵌入在我们的Novanta Way文化中。NGS是一种竞争差异化因素，同时推动客户成功和运营效率，这种组合很难复制。实际情况是这样的。
就在本周，我们在九个不同的全球地点同时举办了十多场活动，有150多名员工参与，从高级领导到一线操作员，共同致力于商业卓越、创新路线图、供应链优化、按时交付和我们的站点区域化计划。关于最后一点，我们的区域化制造计划旨在巩固和扩大我们作为全球领先OEM首选供应商的地位，通过在客户销售产品的地区制造我们的产品，帮助他们在去全球化的世界中蓬勃发展。我们正在建设具有更好规模、更强系统和更深厚人才的制造业，具备完整的区域内为区域服务的能力。战略逻辑很明确。客户的反应非常积极，对盈利能力、现金流和弹性的长期好处将是持久的。
最后，我为我们的团队在2025年的表现感到非常自豪。展望未来，我们2026年的三大优先事项很明确。首先，在创纪录的订单、新产品推出和商业势头的支持下，实现中个位数的有机增长；其次，收购，将我们15亿美元的能力部署到目标市场的更大机会中；第三，完成我们的制造基础，完成区域转移，扩大能力中心，并在整个组织中嵌入Novanta增长系统。
有鉴于此，我将把电话交给Robert，由他提供有关我们运营和财务表现的更多细节。Robert？
谢谢。我将首先回顾公司的一些关键绩效指标。第四季度，Novanta订单同比增长25%，环比增长12%，订单出货比为1.11，表明积压订单增加，前景积极。Novanta的所有业务在第四季度都实现了两位数的订单增长，并且都有正的订单出货比。正如Matthijs所提到的，这自2022年以来在单个季度中从未发生过，是我们2026年有机增长前景由需求驱动而非愿望的有力实证。
全年来看，订单增长14%，订单出货比为1.01。第四季度新产品销售额同比增长超过80%，使活力指数达到销售额的24%。全年来看，新产品销售额较上年增长超过60%，全年活力指数为22%。我们的设计订单也很强劲，全公司全年设计订单较上年增长超过20%。第四季度和全年，我们在医疗终端市场的销售额占总销售额的53%，而在先进工业市场的销售额占47%。此外，全年医疗耗材销售额占公司总销售额的15%，该类别较上年实现强劲的两位数增长。这是由于我们下一代 insufflator 产品推出的高附件率。
现在来看财务结果。我们2025年第四季度非公认会计准则调整后毛利润为1.18亿美元，调整后毛利率为45.5%，而2024年第四季度调整后毛利润为1.12亿美元，调整后毛利率为47%。调整后毛利率同比下降150个基点，环比下降100个基点。毛利率低于我们11月的指引，这是Matthijs所描述的决定的直接结果，优先考虑客户交付而非转移时间导致本季度双重运营成本上升，对毛利率的影响超过100个基点，营运资金占销售额的百分比增加400个基点。1月份，我们在不中断交付或收入势头的情况下调整了成本结构。预计第一季度毛利率将环比上升，转移工作将在第二季度末完成。因此，我们2026年全年毛利率较2025年扩张约100个基点的目标保持不变。2025年全年，非公认会计准则调整后毛利润为4.52亿美元，调整后毛利率为46%，而调整后毛利率为442万美元或46.5%。
转向第四季度，研发支出为2300万美元，约占销售额的9%。全年研发支出为9500万美元，约占销售额的10%。第四季度销售及管理费用（不包括某些调整）为4600万美元，约占销售额的18%。
全年销售及管理费用（不包括某些调整）为1.81亿美元，约占销售额的18%。第四季度调整后EBITDA为6100万美元，同比强劲增长17%，调整后EBITDA利润率达到23.5%。
在税收方面，我们2025年第四季度的非公认会计准则税率为20.5%，而2024年第四季度为24%。我们全年的税率为21%，而上年为20%，税率同比上升是由于税前收入的司法管辖区组合。我们第四季度的非公认会计准则调整后每股收益为0.91美元，较上年增长20%。尽管11月的股权融资使我们的稀释股数增加了270万股，但仍取得了这一结果。2025年全年，我们的非公认会计准则调整后每股收益为3.29美元，较上年增长7%。
第四季度公认会计准则经营现金流为900万美元，而2024年第四季度为6200万美元。全年经营现金流为6400万美元。现金流受到相同的区域制造动态、更高的库存建设和临时应收账款时间项目的影响，其中大部分已在1月份收回。随着这些站点迁移在上半年完成，我们预计库存将大幅减少，现金流将强劲反弹。
全年经营现金流指引为1.45亿至1.85亿美元，是我们2025年结果的两倍多。第四季度末，我们的总债务为2.6亿美元，总杠杆率为1.2倍。年末现金余额为3.81亿美元，因此我们的净债务为负1.21亿美元，净杠杆率为负0.5倍，这意味着我们十多年来首次处于正净现金头寸。第四季度我们的债务余额显著减少，因为我们使用11月融资的收益偿还了超过3亿美元的循环信贷额度，带来了近期的利息支出节省。部分抵消这笔循环贷款偿还的是11月发行中发行的分期偿还票据，这为我们的资产负债表增加了约1100万美元的债务。11月发行的剩余资金显示为资产负债表权益部分的增加。
第四季度，我们回购了价值1900万美元的公司股票。全年我们回购了近4000万美元的股票。虽然收购仍然是我们资本配置的首要优先事项，但当购买股票的价值给我们带来的现金回报高于Novanta未来价值的利息时，我们仍将根据我们批准的回购计划回购股票。
我现在将分享一些运营费用的细节。第四季度，自动化支持技术部门收入同比增长2%，好于预期。该部门的订单出货比为1.16，订单同比增长33%。全年来看，自动化支持与技术部门销售额增长2%，订单增长20%，全年订单出货比为1.02%。我们的精密制造业务主要服务于工业设备市场，第四季度收入同比下降3%。然而，该业务本季度收入环比增长8%，订单实现两位数增长，我们继续看到该业务的势头在增强。
我们的机器人与自动化业务第四季度收入同比增长6%，环比增长2%。我们继续看到该业务前景良好，对先进机器人应用的需求稳定，一些半导体应用因人工智能投资而日益强劲。自动化支持技术部门的调整后毛利率为49%，环比上升，但同比下降，这是由所讨论的站点区域化动态驱动的。全年调整后毛利率为49%，与去年大致持平。该部门本季度新产品收入同比增长超过80%，全年增长近90%。在创新和我们团队更强的商业执行力的支持下，全年客户设计订单增长超过30%。此外，第四季度活力指数高于20%，全年为高十几%。这是去年表现的两倍。
转向医疗解决方案部门。该部门收入同比增长16%，第四季度订单出货比为1.07，订单同比增长17%。全年来看，医疗解决方案部门销售额增长5%，订单增长8%，订单出货比为1.01。第四季度新产品销售额同比增长近80%，该部门的活力指数接近销售额的28%。
全年来看，新产品销售额增长超过50%，活力指数为销售额的27%。我们的高级手术业务同比增长15%，这得益于强劲的患者手术程序增长率以及我们第二代 insufflator 的新产品推出，这些产品继续受到OEM客户的青睐。这些增长动态预计将持续到2026年及以后。
在我们服务于生命科学和多组学市场的精准医疗业务中，第四季度销售额同比增长16%，环比增长4%。该业务的同比增长主要由Keonn收购以及一些有利的同比比较推动。在医疗解决方案部门，高级毛利率约为43%，与去年大致持平。正如所讨论的，利润率表现受到制造站点动态的影响。
现在转向指引。首先，随着OEM和终端用户在很大程度上适应了当前的宏观经济动态，我们看到客户对资本设备需求的情绪稳步改善。正如Matthijs在他的发言中所涵盖的，我们看到2026年四个业务中的三个业务前景非常有利。对于2026年全年，我们预计公认会计准则收入约为130万至150万美元，这意味着4%至6%的有机收入增长。在全年范围内，我们预计季度有机增长将依次增加。第一季度，我们预计有机增长在1%至3%的正增长区间。第二季度，我们预计有机增长在5%至7%的正增长区间，下半年也将保持类似水平的有机增长。我们对第二季度及以后有机收入增长更快的信心源于我们对近期订单强劲和积压订单增长的良好可见性。
对于全年调整后毛利率，我们预计将达到约47%，同比扩张100个基点。这种扩张来自于第二季度完成区域制造生产转移。基于本季度迄今为止取得的进展，我们对这里的势头感到满意。
我们预计全年研发和销售管理费用约为2.94亿至2.98亿美元。这约占销售额的28%。本指引不包括与我们的制造MRP系统相关的预期成本，该系统正在部署以支持我们的区域制造计划，并为Novanta进一步的站点整合和降低复杂性做好准备。全年折旧费用约为1700万美元，我们预计每个季度大致平均分配。
全年股票薪酬费用将接近3800万美元，但季度金额将因某些股权奖励的具体时间而异，包括2025年年中授予的一次性奖励，以取代该年度正常的员工现金奖金计划。第一季度，我们预计约1200万美元的股票薪酬费用。第二季度，我们预计约1100万美元的股票薪酬费用，然后在2026年下半年降至每季度约800万美元。
对于2026年全年调整后EBITDA，我们预计在2.45亿至2.5亿美元之间，同比增长低两位数，我们预计将实现约24%的EBITDA利润率。扣除利息收入后的净利息支出预计全年约为800万美元，不包括债务余额的任何重大变化。这包括与最近发行的分期偿还票据相关的利息支出。我们预计2026年全年非公认会计准则税率约为21%，与2025年大致一致。
2026年稀释加权平均流通股约为4100万股。这包括我们股权发行的稀释效应估计。正如我们文件中详细解释的那样，股权发行的稀释效应可能会根据Novanta普通股的市场价格而变化，因此本指引仅基于我们最近的股价表现对稀释进行估计，并不预期我们的股价未来会出现重大下跌。
全年来看，我们预计稀释每股收益在3.50美元至3.65%之间，同比增长高达11%。本指引包括股权融资带来的0.22至0.24美元的不利影响，均匀分布在前四个季度。这反映了更高股数的影响，部分被更低的利息支出所抵消。本指引还包括由于2025年一次性全体员工股权授予带来的暂时性不利影响，我刚刚讨论过。这仅在2026年上半年产生0.14美元的影响。
预计全年现金流转化率将较2025年反弹。2026年全年经营现金流约为1.45亿至1.85亿美元，该区间的下限由更高的库存水平驱动，以缓解制造转移和供应商中断的风险，上限代表成功缓解这些风险。
转向2026年第一季度，我们预计公认会计准则收入在2.5亿至2.55亿美元之间，同比有机增长1%至3%，报告收入增长7%至9%。
展望第一季度各部门的增长，自动化支持技术部门预计较上年实现低至中个位数增长，基于我们在业务订单和积压订单中看到的增长势头，这代表着较第四季度增长率的加速。医疗解决方案部门预计本季度报告增长高个位数至低两位数。在环比基础上，由于季节性因素，医疗解决方案部门预计第一季度较第四季度出现正常的环比下降。然而，该业务在第一季度仍将实现坚实的同比增长，正如已经提到的，该业务的全年前景极为强劲。
对于调整后毛利率，我们预计第一季度约为46.5%。这较第四季度环比上升，与去年大致持平，代表我们在区域制造转移方面已经取得的进展。正如我们全年指引中所示，我们预计第二季度及以后将实现更强的同比利润率扩张。
我们预计第一季度研发和销售管理费用约为7600万至7700万美元，约占销售额的30%。这一销售额百分比高于全年其他时间，基于两个因素。首先，我们正在积极向我们的团队部署人工智能工具和资源，以实现我们年度生产力目标的提升。我们看到这些工具在帮助我们的多个领域取得了巨大进展，包括销售流程、研发项目、监管项目和后台流程。其次，与仅影响上半年的全体员工授予相关的股票薪酬费用影响更大。
第一季度的折旧费用和股票薪酬费用将与我在全年指引中涵盖的内容一致。对于第一季度调整后EBITDA，我们预计在5600万至5800万美元之间，同比增长12%至17%，调整后EBITDA利润率比上年大致高100个基点。第一季度利息费用约为200万美元。我们预计第一季度非公认会计准则税率在19%至20%之间，略低于全年水平，这基于某些税收优惠的确认时间。稀释加权平均流通股将与全年指引中涵盖的内容一致。
第一季度，我们预计调整后稀释每股收益在75%至0.80美元之间，同比增长8%。同样，这一增长率受到股权发行带来的股数增加和本季度股票薪酬费用时间安排的影响。
第一季度的现金流转化率应较第四季度有所改善，并应实现我们实现现金流转化率超过公认会计准则净收入100%的目标。随着区域化站点计划仍在进行中，我们预计在第二季度完成后将实现更强的现金流。
总之，我们对我们的长期战略和业务模式保持信心。我们看到增长势头不断增强，这将帮助我们实现全年中个位数的有机增长。我们对我们的客户赢得、订单增长和新产品推出的持续势头感到兴奋。我们继续在高增长市场取得进展，特别是在医疗技术市场和物理人工智能机器人市场。最后，通过成功的融资，我们拥有近15亿美元的收购能力。这次融资释放了我们探索多个大型潜在机会的能力，我们有一个非常强大的收购渠道。结合我们在五年内收购超过资本成本的业务的记录和纪律，以及我们从第一天起就产生自由现金流，我们有信心在2026年部署大量资本，这将为股东带来强劲的长期回报。
我们的准备发言到此结束。现在我们将开放电话会议接受提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明]今天的第一个问题来自CJS Securities的Lee Jagoda。请提问。
嘿，早上好，各位。
早上好。
那么，首先看自动化支持部门，订单环比增加约3000万美元，你能详细说明是哪些业务、哪些产品类别推动了这一增长吗？这些订单中有多少是长周期的，有多少是在一两个季度内即可发货的？
是的，Lee，这是相当广泛的，对吧？我们评论说，我们所有的业务，包括医疗解决方案业务，都实现了两位数的订单增长和正的订单出货比，这是自2022年以来的首次。我们还评论说，实际上AET业务的势头确实在增强，你可以看到机器人与自动化业务的势头持续强劲，这是由我提到的驱动因素推动的。所以我们有精密机器人，在末端执行器需要更多的感知和反应，这既涉及动画，也涉及手术机器人以及人形机器人和更大范围的精密机器人领域。
其次，我们预计半导体资本设备市场的势头将改善，你可以看到一些订单开始进来。第三，我们是人工智能GPU板钻孔的独家供应商，随着人工智能计算基础设施的建设，这项业务也获得了强劲的势头。这是机器人与自动化方面。
在精密制造方面，有多种因素的组合。该业务去年连续四个季度实现两位数的订单增长，收入在去年下半年真正开始环比增长，第四季度环比增长8%。
该业务第四季度同比仍略有下降，但我们非常有信心该业务将在2026年转向中个位数增长，这由几个动态因素驱动。一是过去两年一直是该业务逆风的客户去库存已经消退。这是其一。
其次，该业务在设计订单方面表现非常强劲，这些设计订单将在2026年加速，订单开始显现。第三，该业务多年来一直致力于激光束转向智能子系统，这些在去年下半年开始推出的产品将在2026年达到顶峰，这主要由各种先进制造市场驱动，这些市场需要极高的精度和吞吐量，无论是激光增材制造、微加工，实际上是支持生成式人工智能基础设施的流程，还有一些回流现象，其中精度、吞吐量和生产力的提高需要抵消回流带来的生产力损失。所以我们看到该业务有多个驱动因素。我们对该业务势头的环比增强感到满意。核心信息是广泛的，这不是单个业务的单一驱动因素，我们对目前的状况感到满意。
是的。Lee，我给你一些可能有帮助的数据。在精密制造业务中，订单出货比为1.2，这意味着订单增长近50%，积压订单约为1亿——略超过1亿美元。所以你可以看到积压订单约为收入的两倍。在机器人与自动化业务部门，订单出货比为1.13。本季度增长接近25%。我们那里的积压订单也大约是我们实际季度收入的1.5倍。
高级手术业务，我不妨也介绍一下这个部门，订单出货比为1.12。积压订单大约是季度收入的两倍，该业务季度同比增长近15%。我们的精密医疗业务订单出货比为1.01，积压订单近季度收入的两倍，订单同比增长22%。
明白了。不，这非常有帮助。再问一个问题，我就回到队列中。关于本季度宣布的工业机器人订单。有什么最新情况吗，2026年的收入预期是多少？在你披露该订单后，是否有来自该客户或其他潜在机器人客户的后续订单？
是的。我的意思是，我们看到势头正在稳步增强。Lee，我们的言论与我们之前所说的一致。这是 ramp 的第一阶段，今年会比较温和，然后会从那里开始环比增长。我认为关键的收获是，这证明了我们在这一领域的技术领先地位，领先企业选择了我们，这为其他机会创造了光环效应。所以我最兴奋的是，对于这项业务来说，广泛的精密机器人、末端执行器物理人工智能机会，无论是在手术机器人、仓库自动化、人形机器人还是其他精密机器人应用中。这就是我们看到该业务环比增长势头的原因。所以这只是多个驱动因素的一部分。
我要说的是，你去年看到了一些关于我们伺服驱动器的公告，这是自动化、仓库机器人和人形机器人中精密运动控制的关键推动因素。我们正在与行业以及ISO组织合作，帮助制定机器人在制造环境以及家庭中安全运行的标准。我们的力扭矩技术在人形机器人和仓库自动化方面的定位确实优于市场上的任何产品。你可以看到，在人形机器人市场和仓库自动化的领先企业中，我们几乎与所有公司都有合作。所以我们对这项技术感到非常满意。正如Matthijs所说，完全实现需要一点时间。当然，在人形机器人方面，短期内有点二元性。但我们在行业和客户方面的定位再好不过了，希望能抓住这个机会。
太好了。非常感谢。
谢谢，Lee。
下一个问题来自William Blair的Brian Drab。请提问。
嗨，感谢回答我的问题。我的意思是，营收、订单和积压订单都有这么多的势头。你能再次——也许这个问题问Robert，但是只是将这种势头联系起来，并解释一下你对——我认为中点大约是9%的每股收益增长的预期，也许再次按顺序排列今年正在进行的投资，这些投资可能会导致可能被认为是有点受限的收益增长？
是的，我想说——所以每股收益增长，别忘了，我们进行了融资，对吧？融资产生了0.22至0.24美元的阻力。显然，我们不希望这种阻力成为现实。我们希望将筹集的资本用于收购。所以我认为这是暂时的阻力，有可能我们部署这些资本并通过收购新业务产生收入。但这大约是——融资本身是0.22至0.24美元。然后有一个授予除高管团队外所有员工的全体员工授予，这有大约14%的阻力，只影响上半年。所以——如果你考虑大约10%的每股收益增长，尽管有融资的稀释和股权授予的稀释，它仍同比增长10%。因此，每股收益增长的有机部分显然要大得多。
好的。谢谢你详细说明。然后你提到了很多机会，其中一个我注意到的是GPU板的机会。这是不是——这是不是让你感到惊讶的新出现的机会？我以前没听你谈论过这个，听起来这可能是个大交易，可以重振空气轴承主轴业务。
是的。我的意思是，听着，我们有一段时间没有谈论这项业务了。我们确实是在非常精确地钻非常厚的板子方面的领导者。事实证明，生成式人工智能和GPU板中的材料变得更坚硬、更厚。事实证明，唯一能以精度实现吞吐量的方法就是使用我们的主轴，对吧？所以当然，在下半年，可见性开始增加。
当然，这些板子可以在各种应用中钻孔，但很明显，GPU领域的领导者在扩展方面有个人兴趣。这就是我们提到它的原因。这项业务真的开始迅猛发展，因此我们觉得是时候开始提及它了。我们看到这里有一个令人兴奋的多年轨迹。尽管如此，当然，我们一直在投资的公司还有许多其他驱动因素。但这是我们一直拥有的领导地位。这是我们拥有的非常酷的能力，它通常应用于半导体领域的更周期性部分。碰巧的是，现在也需要它来钻这些非常复杂的板子，而且只有我们能做到。这就是我们认为应该提及它的原因。
你是否发现这些机会来自新客户，还是现有客户正在扩大以满足终端市场需求？
是的，我想说，是新的终端用户，这么说吧。所以你可以这样想，你有原始设备制造商（OEMs），即设备制造商，这组客户是相似的。我的意思是，我们一直在与这些客户合作数十年。这是一种牢固的关系，这些客户已被要求为这些板子的钻孔提供支持。所以这些应用是我们与客户一起开发的。但是，当然，终端用户更——更面向GPU领域。所以这就是看待它的方式。我们的客户是相同的，但应用当然在迅速发展。
好的。还有最后一个简短的问题。你说所有业务的订单出货比都是正的——或者更精确地说，我们说的是两个部门还是所有四个子部门？这是什么意思？
是的。是的。所以所有四个业务部门，然后是两个部门。所以订单出货比是正的。这就是我一开始给Lee的数据。是的，所以每个业务线的订单出货比都是正的，然后显然由于汇总，两个部门的订单出货比是正的，然后整个公司也是如此。所以良好的势头，积压订单增加，每个业务部门的订单都是两位数增长。所以——而且新产品收入取得了显著进展，设计订单也取得了显著进展。所以团队真的在全力以赴。
Brian，关键的收获是，这支持了正在建立的环比势头，并且这种势头是广泛的，基于结构性驱动因素，不仅——其中一些是市场因素，实际上很多是真正的创新，商业卓越处于正确的位置，在正确的市场中与正确的客户赢得业务，对吧？这就是收获。
当然。非常感谢。
好的。谢谢。
[操作员说明]下一个问题来自Baird的Rob Mason。请提问。
嗨，早上好，Matthijs。
早上好。
Matthijs，我想你评论了并购渠道的稳健性，融资也表明了这一点。当你考虑你的优先领域时，似乎你偏向医疗。你也谈到了耗材、嵌入式软件。显然，关于软件有很多讨论，但嵌入式软件似乎本身就意味着高度的粘性。但你能否详细说明你正在经历的筛选过程，以确保这方面的任何事情都有适当的保护和模式？我们应该如何看待这一点？也许也评论一下估值的流动性？
是的。是的，Rob，很好的问题。所以我认为我们在关注的领域和原因方面一直很一致。但让我梳理一下。在我任职的过去十年中，我们确实将医疗业务占比从10%提高到现在接近55%的收入。所以这种发展方向预计将通过有机增长和并购继续下去。这是首要的。我们正在与生命科学和医疗技术领域的所有主要领先OEM合作。所以我们现在在客户获取和关系方面也有竞争模式。我们能为客户提供的产品越多，我们能解决的问题越多，这些OEM的高管就会越积极地接受我们，因为他们需要有能力的供应商为他们解决更多问题，而不是培训个别利基供应商，他们正在寻找像我们这样具有规模、具有监管和质量表现以及可持续性的供应商，以便长期与他们合作。是的。这就是背景。
在这其中，当然，我们在高级手术业务方面有很强的特许经营权，这分为两部分。一是内窥镜和关节镜领域，我们开始围绕这一领域建立类别领导地位，但这只是微创手术市场的10%，对吧？所以如果你想想，在同一客户的周边应用中，有巨大的扩展潜力，对吧？所以相同的客户群。这是其一，这将被非常积极地接受。
我认为我们现在建立的第二个支柱是占收入15%的医疗耗材业务，正以两位数增长。这是一个非常强大的特许经营权，你实际上需要质量、监管和运营能力来交付这些产品，请注意，它们将在手术中交付，对吧？所以你不能在交付性能上打折扣，否则患者将无法进行手术。这需要一定水平的技能和能力，我们觉得我们现在已经具备了。所以这是第二个支柱，这是我们觉得可以——是医疗耗材能力的一个很好的起点，可以在此基础上增加更多能力，对吧？所以这是一个非常合乎逻辑的进化下一步。然后还有一些可以围绕这一点进一步构建的周边应用和能力。
关于你的第三个问题，关于嵌入式软件。是的，我知道关于整个软件领域有很多讨论和担忧。但把它看作我们的智能子系统，其中你将嵌入式软件和硬件集成到子系统中。所以你只是在硬件之上添加下一层，这就是我们所说的，对吧？这不是应用层。这本质上是将硬件和软件结合起来创造功能。我们30%的业务，可能80%的产品推出都与嵌入式软件和在硬件上运行的算法的组合有关，对吧？这就是我们所说的。所以在某些业务中，我们在这方面非常先进，比如你知道的高级手术业务，几乎所有东西都是智能子系统。
你听我谈到了光束转向方面，我们现在正带着这些新能力进入市场，坦率地说，通过将不同的能力结合在一起，实现了前所未有的能力，或者说，比市场上现有的能力好三到五倍。所以这就是我们——我们谈论的是在我们拥有的硬件之上增加更多的能力，这是一种垂直整合，为我们的客户更便宜、更好、更快地解决问题。所以这不是——我们觉得它受到很好的保护。它需要一些关于应用的深厚专有知识，这些知识不是公开的。而且它确实直接在硬件上运行，对吧，还有固件。所以对我们来说，这就是我们所谈论的。所以我们觉得这是一个受到很好保护的领域，我们目前在这一领域增长迅速。
Rob，让我从财务方面回答你的问题。首先，对我们来说，一项补强性交易，我们一直很一致。它必须在第二年的投资资本回报率超过我们的资本成本，到第五年超过更多。对我们来说，投资资本回报率的指标是税后现金流必须超过投资，从比率角度来看，对吧？所以可以把它看作是自由现金流增值，并且增长速度比Novanta快。所以最顶层，我们想要那些收入增长快于我们的业务。我们想要不稀释的毛利率。因此，50%及以上的毛利率，现金流确实以比Novanta更快的速度增长。
我们倾向于看的另一个指标是业务的资产密集度。所以你可以通过多种方式最大化回报。我们认为最好的方式是收购高现金流转化率的业务。所以它的转化率高于Novanta，意味着它的现金收益超过其资产密集度，并且增长速度比Novanta快。
最后，我们不希望过度杠杆化公司。所以我们试图将杠杆率保持在3以下，显然是3.5。我们会收购那些比我们的投资组合周期性更弱的业务，从而以更少的贝塔系数产生更强的阿尔法。我们在这方面一直很一致。但我认为无论我们正在考虑什么样的交易或交易规模，你都应该认为我们在这些指标上非常有纪律。
是的。也许只是更明确一点。如果你看我们的高级手术业务，我们可以同意它表现非常好。我的意思是，我们在那里遵循完全相同的框架，对吧？通过向联合公司——或者说客户交叉销售，抱歉，进一步进行创新调查，并进一步将Novanta增长系统添加到该业务中，该业务已经翻了一番，并将在本十年剩余时间内再次翻番。所以我们觉得我们可以为那些符合Robert所说的回报的公司增加一些价值，这样从长远来看，我们真的可以推动这些战略机会，使这些业务变得更好。
明白了。这非常有帮助。也许我再问一个简短的后续问题。你谈到Keonn的表现超出了计划。我知道这在一定程度上是一个项目导向的业务，项目渠道一直很健康。但是第一季度该业务的贡献是什么样的，然后它才进入有机业务范畴？
如果你想知道的是——显然，你可以看到我们给出的报告收入和有机收入之间的差异，这个差异几乎全部由Keonn收购驱动，其中有一点外汇影响，但大部分是Keonn收购。你说得对，在项目业务中，带来了约900万美元的增量收入。它有项目型业务的元素，但也有相关的经常性收入流。所以我们与之合作的每个客户，我们实际上都向他们出售一种软件类型的解决方案包，这本质上是中间件，不是应用程序。
因此，我们控制并拥有从这些读取器收集的数据。然后这些数据通过经常性收入流出售给客户，然后他们自己使用人工智能挖掘这些数据，或者购买某种叠加的应用程序解决方案，为他们提供最大化这些商店所需的见解。正是这个概念和它在医疗环境中的战略元素真正吸引了我们对这项业务的兴趣，以及为什么我们对这一点感到兴奋。
我应该提到，我们在西班牙对一家类似的企业进行了非常小的——你可能会在10-K中看到少数股权投资，该企业在那里有进入医院环境的一线渠道，使我们能够开始在该环境中测试我们的产品，并真正了解进入该市场的最佳方式，以及处理数据隐私和患者隐私方面的监管障碍，以及如何最好地为该市场打包解决方案。所以我们在医疗领域的战略核心方面正在取得进展。我们继续认为我们在这方面处于有利地位。同时，该业务在零售领域的基础客户方面定位非常强劲，继续取得设计订单进展，继续赢得新客户和新产品，保持这种势头。所以我们预计该业务的增长驱动因素将超过交易模型。它不仅在2025年做到了这一点，还将在2026年超过交易模型。我们对这种势头持续存在感到非常满意。
非常好。谢谢。这很有帮助。
各位，问答环节到此结束。我想请Matthijs作总结发言。
谢谢你，操作员，也谢谢大家的提问。最后，一如既往，我要感谢我们的客户、股东，特别是我们敬业的员工的持续支持。感谢您对公司的兴趣和参与今天的电话会议。我期待着很快在我们2026年第一季度财报电话会议上与大家见面。
[操作员结束语]