Amie D’Ambrosio（投资者关系总监）
Jose A. Bayardo（首席财务官兼高级副总裁）
Rodney Reed（高级副总裁兼首席财务官）
James Rollyson（Raymond James & Associates, Inc）
Marc Bianchi（TD Cowen）
Stephen Gengaro（Stifel. Nicolaus & Company）
Daniel Kutz（Morgan Stanley）
Jeffrey LeBlanc（Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities, LLC）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加NLV 2025年第四季度财报电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。在演讲者发言结束后，将进行问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议交给今天的主持人Amy d', Ambrosio，调查总监。
Amy，请开始。
欢迎大家参加国民油井华高2025年第四季度及全年财报电话会议。今天与我一同出席的有我们的董事长、总裁兼首席执行官Jose Bayardo，以及高级副总裁兼首席财务官Rodney Reed。在开始之前，我想提醒大家，今天的部分评论属于联邦证券法意义上的前瞻性陈述。它们涉及风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。任何人都不应假设这些前瞻性陈述在本季度晚些时候或今年晚些时候仍然有效。有关影响我们业务的主要风险因素的更详细讨论，请参阅我们提交给美国证券交易委员会的最新10K和10Q表格。
我们的评论还包括非GAAP指标。与最接近的相应GAAP指标的调节表在我们的收益报告中，可在我们的网站上获取。在US GAAP基础上，2025年第四季度，国民油井华高报告收入为22.8亿美元，净亏损为7800万美元，即每股摊薄收益0.21美元。2025年全年，收入为87.4亿美元，净收入为1.45亿美元，即每股摊薄收益0.39美元。我们在今天上午的电话会议中使用的“EBITDA”一词与我们收益报告中定义的“调整后EBITDA”相对应。稍后在电话会议中，我们将主持问答环节。
请将问题限制为一个问题和一个后续问题，以便更多人参与。现在，我将电话交给Jose。
谢谢Amy，也感谢大家今天上午参加我们的会议。首先，我想表彰并感谢Clay Williams对国民油井华高的领导及其持久影响。Clay担任国民油井华高首席执行官超过10年，但在近30年的时间里，他帮助建立和塑造了这个伟大的组织及其令人难以置信的文化。作为首席执行官，他带领公司度过了一些最具挑战性的行业周期，同时为正直、毅力和对国民油井华高所有利益相关者的承诺树立了高标准。国民油井华高之所以能成为今天这样伟大的公司，归功于他卓越的领导，我们所有人都祝愿他退休后一切顺利。
谈谈我们的业绩，国民油井华高在充满挑战的市场环境中表现出色，以出色的第四季度为稳健的一年画上了句号。第四季度收入环比增长5%，但同比下降1%，而全球钻井活动下降6%。EBITDA为2.67亿美元，环比增长900万美元。全年收入下降1%至87.4亿美元，EBITDA连续第三年超过10亿美元。尽管市场环境充满挑战，但我为我们团队的表现感到自豪，并对我们多元化的市场领先技术组合所展现的韧性感到满意。
我们实现了约91%的全年订单出货比，积压订单收入增长15%，年末总积压订单为43.4亿美元。2025年的订单主要由对海上生产技术的需求推动，导致我们的海上相关积压订单在年内增长超过10%，这得益于对海底柔性管、海上施工设备和处理模块的需求。对海上设备的强劲需求以及对积压订单的稳健执行，足以抵消来自海上钻井承包商客户的售后零部件和服务需求下降，使得我们的能源设备部门连续第四年实现收入增长和利润率改善。
能源设备部门的强劲表现大部分抵消了我们周期较短、更偏向北美陆地的能源产品和服务部门4%的收入下降。Rodney将提供更多关于运营部门业绩的细节，但由于持续努力提高额外效率和流程改进，两个部门在充满挑战的市场中都表现良好。这些努力使我们连续第二年将超过85%的EBITDA转化为现金，2025年自由现金流为8.76亿美元，过去两年自由现金流为18亿美元。今天，国民油井华高正以强劲的姿态进入2026年。
我们在几乎所有业务中都拥有强大的市场地位，资产负债表稳健，并且我相信我们拥有行业中最优秀的团队。他们相信我们降低能源生产边际成本的使命，并帮助为世界提供可靠、负担得起的能源。他们还为为客户提供卓越服务而感到自豪，每天都带着持续改进的心态工作。虽然国民油井华高处于强势地位，但我们看到未来几年有更多为股东创造价值的机会。展望未来，我们重点关注两个简单的总体领域：1. 继续提高运营效率；2. 积极利用我们面前的众多增长途径。
在过去10年中，国民油井华高做了大量艰巨的工作，这些行动是应对2014年11月油价战、全球疫情以及从海上活动投资向美国页岩投资的巨大转变所必需的。我们的工作包括整合、重新定位和简化业务，以及提高运营和后台效率。这项工作今天仍在继续，包括我们正在进行的1亿美元成本削减计划、多个设施整合以及退出表现不佳的产品线和地理市场。虽然我们已经超越了容易实现的目标，但我们仍然有机会提高效率、增长利润率和增加资本回报率，并且我们正在加快步伐并扩大努力范围，以推动效率和生产力提升。
这些努力正被较低的活动水平、关税和通货膨胀所抵消。尽管如此，我们仍在推动更多变革，使组织每天都变得更好，我们的工作正在使国民油井华高能够长期表现出色。有许多迹象表明我们正在取得进展，我们的一些业务实现了创纪录的业绩，其中一些Rodney将重点介绍。我们还看到我们业务中衡量和基准化的众多关键绩效指标（KPIs）取得了进展，包括质量成本，该指标衡量保修、报废和返工率。在过去几年中，我们在这一领域看到了显著改善，今天，我们的大多数业务不仅在油田设备公司中，而且在领先的工业制造同行中，都处于绩效基准的前四分之一。
这也体现在客户的认可中，例如我们的海底柔性管业务连续第三年获得客户的“年度最佳供应商”奖。在过去几年中，我们还在健康和安全关键绩效指标（如总可记录事件率和损失工时事件率）方面取得了改善。更好的HSE表现意味着我们的员工能够安全健康地下班回家。此外，我们坚信强大的HSE表现反映了一种具有自豪感、责任感和主人翁精神的企业文化，这转化为更高的质量、减少的停机时间和更好的客户服务。
运营和流程效率的另一个标志是我们的现金转换周期，这得益于我们为改善运营流程各个方面所做的工作。我们在2025年底的现金转换周期为119天，营运资本占收入运行率的比例低于22%，而2023年分别为143天和28.8%，释放了约6.3亿美元的现金。虽然我们将继续专注于优化我们的投资组合、降低成本、提高利润率和推动效率以增加资本回报率，但我们正在采取的行动也增强了我们更积极地利用有机和并购增长机会的能力。
我们在资本配置方面一直很谨慎，但在过去几年中，我们显著提高了收购标准的门槛。2025年，我们没有完成任何收购。这并不是说我们不再有兴趣进行收购，只是我们为收购设定了更高的标准。对于我们而言，进行收购应符合以下三个类别之一：1. 核心业务技术补强，即取代或补充当前核心产品的业务或技术；2. 直接整合机会；3. 已具备规模、竞争优势和令人瞩目的增长前景的大型收购。
任何收购还必须对我们的利润率、收益、现金流和资本回报率有增值作用。此外，我们的内部流程效率越高，我们就越能利用国民油井华高的全球制造、供应链、营销和其他职能来提高盈利能力并发展被收购的业务，使我们的投资案例更具吸引力。我们期望我们所有的业务都能在各自领域成为领导者。我们要么必须是市场前三名，要么有令人信服的战略和实现这一目标的路径。如果我们没有可实现的路径，我们将计划退出该业务线。
今天，我们在几乎所有业务中都是前三名。技术、领导力、卓越服务和规模的结合可以自我延续，推动市场领导地位和额外的增长机会。自满会扼杀一切，我们不会忽视对产品开发和创新持续投资的需求。我们在新产品和技术方面的成功正在推动市场份额的增长，随着2026年底和2027年出现的市场类型，额外的增长机会变得更加引人注目。我们的目标不是为了增长而增长，而是为了创造价值。
我们将投资于我们具有明显竞争优势、高进入壁垒、技术差异化以及极高市场增长可能性的领域，所有这些都有望带来对利润率和资本回报率有增值作用并为股东创造价值的投资。我们的市场前景自然会影响我们对资本部署的思考，2026年可能会继续提供充满挑战的市场环境。然而，我们的中长期前景令人鼓舞。当前的共识观点是，石油市场目前供过于求200万至300万桶/天。
这是由于欧佩克解除减产带来的石油供应浪潮以及疫情期间非欧佩克的最终投资决策（FIDs）现在开始投产。尽管供应过剩，但由于地缘政治风险和亚洲存储能力的增加，油价保持得相当不错。然而，由于经合组织（OECD）库存处于五年区间的高端，全球总库存似乎处于2021年以来的最高水平，大宗商品价格存在下行风险。因此，我们看到客户在2026年初采取谨慎态度，但我们预计石油市场将在今年下半年开始恢复平衡，推动客户支出增加，并为2027年及以后建立一个更健康的市场。
总体而言，我们预计全球行业支出和钻井活动将同比略有下降。在美国，我们预计活动将同比下降中个位数，这主要是由于2025年的低活动退出率以及石油导向活动的进一步下降，这将被天然气盆地的更高活动所抵消。稍长期来看，我们预计美国短周期活动将对价格信号保持敏感，导致2026年底和2027年初活动温和复苏。我们认为，运营商的财政纪律（部分源于对钻井库存深度和质量以及服务综合体资产基础状况的担忧）将限制活动。
增长能力已转移到海外，设备全天候运行的磨损造成的损耗也产生了影响。活动水平的任何增加都可能需要不成比例的资本设备需求，为国民油井华高创造了令人瞩目的市场机会。长期来看，我们预计美国活动将实现适度但持续的增长，以维持长期的生产平台，因为非常规盆地继续成熟。在国际市场，我们预计2026年活动将持平或略有增长，这得益于沙特阿拉伯的钻机恢复工作以及国际市场非常规活动的扩张。
中东、拉丁美洲和澳大利亚各地非常规活动的增加将继续推动对高效开发这些资源所需的高规格钻井、完井和生产设备的投资，而几乎所有这些设备都是国民油井华高提供的。此外，我们认为在委内瑞拉，我们有重要的潜力帮助该行业重新站起来。从长远来看，这将需要对资本设备进行大量投资。国民油井华高在该国有着悠久而自豪的历史，早在1949年就开始了。在我们不得不关闭业务之前，我们在那里雇佣了超过450名员工。
从那以后，我们继续销售设备和备件，以支持主要国际石油公司（IOCs）在委内瑞拉的业务。就在过去几周，我们收到了新订单，其价值超过了过去几年我们在支持该运营商在该国活动期间产生的总收入。鉴于我们在该国的运营历史，当情况允许时，我们将迅速增加对客户的支持。转向海上市场首先，我将简要谈谈我们在建筑领域的看法，然后涵盖生产和钻井市场。国民油井华高是钻井平台、海上支持 vessel（OSVs）、电缆和管道铺设 vessel 以及风力涡轮机安装 vessel（WTIVs）的关键起重机和甲板机械的领先供应商。
新WTIVs的需求一直疲软，受到成本通胀、供应链压力以及开发商借贷成本上升的影响。虽然我们在2025年获得了一份订单，但海上风电的前景已经恶化，最新预测到2030年的涡轮机容量增加比去年同期下降了35%以上。因此，海上风电承包商持谨慎态度，未来订单的可见性较差。然而，连接仍在增长的海上涡轮机电力到岸所需的电缆铺设 vessel 的需求仍然稳定，2025年有2份订单，包括第四季度的一份。
我们预计这种需求水平将持续到2026年，长期需求取决于海上风电发展的最终速度。我们看到对海上起重机的强劲需求，我们的业务收入达到了10多年来的最高水平。这种需求主要来自OSV运营商，全球船队的平均船龄现在已接近20年，接近典型的25年使用寿命，这让我们有信心在未来几年需求将保持稳定。转向海上生产和钻井设备，行业预测表明2026年将是支出进一步下降的一年，下降幅度为低至中个位数。
虽然我们同意这一观点，但市场是微妙的，我们认为海上市场正迅速接近强劲且长期上升周期的开始。在过去十年中，海上行业发生了根本性变化。改进的项目执行、更高的标准化、基础设施的工业化以及更好的技术显著降低了盈亏平衡成本。国民油井华高的钻井和生产技术为这种新兴的复兴做出了贡献。我们的自动化套件、数字解决方案和其他设备提高了钻井效率，我们应用于FPSO的天然气和流体处理模块建造的工业化有助于降低成本。此外，运营商现在正受益于人工智能，使用最新的处理器芯片，能够更快地迭代和更好地进行地下解释，以减少与深水勘探相关的时间、风险和成本。
所有这些都显著改善了海上经济性，许多地区的盈亏平衡点现在降至每桶40美元以下。更低的成本，以及抵消结构性产量下降的日益增长的需求，正越来越多地将长周期海上石油定位为替代短周期北美页岩的增量供应来源，这种供应是满足世界日益增长的能源需求所必需的，并将重振海上勘探。我们已经看到许多国际石油公司计划在未来几年大幅增加其深水勘探预算，其中一些公司的预算增加幅度高达50%。在海上生产领域，我们是FPSO和移动海上生产单元除电力和压缩外的大多数关键组件的领先供应商。
我们还为FLNG项目提供系泊和流体传输系统以及其他设备。2025年是FPSO交付的重要一年，有15艘船开始运营，其中许多是在疫情前批准的项目。年内只有5个新的FPSO最终投资决策（FIDs）推进，其他则由于成本上升、供应限制和宏观经济不确定性而推迟。在过去一年中，运营商和供应商一直在合作，通过将大型FPSO的设计演变为中小型单元，根据预期的平均油田产量而非最大吞吐量进行优化，以降低前期资本成本。这些项目现在开始推进。
2026年，我们预计最多有10个FPSO FIDs，并预计需求将保持强劲，到2030年平均每年有8个FIDs。值得注意的是，虽然我们预计FPSO的平均规模将减小，但我们看到更高比例的FPSO将用于含气更多的市场和更恶劣的环境，这发挥了国民油井华高在天然气、凝析油处理以及快速断开转塔式系泊系统方面的优势。最后，在海上钻井市场，我们看到了积极迹象，越来越多的迹象表明我们的海上钻井承包商的空白市场开始缩小。我们的客户看到合同签订速度加快，新合同的平均期限显著增加，我们认为这反映了长期海上开发的建设势头。
从2025年9月到2026年1月，已授予59份浮式钻井平台合同，而去年同期仅为33份。此外，截至2025年底，所有海上钻井平台的公开招标反映出的最低钻井天数比2024年底的公开招标增加了约30%，如果仅考虑浮式钻井平台的公开招标，这一数字增加了100%以上。虽然大多数新合同计划于2027年开始，但我们的海上合同钻井客户通常在合同签订后立即联系我们，开始准备钻井平台恢复工作。
这推动了对服务和维修、备件、重新认证和资本设备升级的需求。我们现在已经实现了连续两个季度的备件订单增长，并预计今年下半年订单将进一步改善。我们还认为，随着深水产量的增加，行业将恢复工作，这为长期复苏奠定了基础。我们对国民油井华高的未来以及未来几年我们看到的市场环境感到非常兴奋。我们在2025年表现良好，反映了我们投资组合的多样性优势以及我们团队在艰难环境中出色执行的出色工作。
Rodney，谢谢Jose。本季度综合收入为22.8亿美元，环比增长5%，同比下降1%。净亏损为7800万美元，即每股摊薄收益21美分，受递延税资产估值备抵导致的有效税率上升以及外国收益占比提高的影响。公司还在其他项目中记录了8600万美元，主要与商誉和长期资产减值有关。调整后营业利润为1.77亿美元，占销售额的7.8%，调整后EBITDA总计2.67亿美元，占销售额的11.7%。环比利润率受益于强劲的运营执行，但被不利的业务组合和更高的关税支出所抵消。
我们的团队本季度再次实现了强劲的自由现金流生成，总计4.72亿美元。正如Jose所提到的，全年自由现金流为8.76亿美元，这是我们连续第二年EBITDA到自由现金流的转化率超过85%，是我们10年来最好的两年自由现金流。营运资本占收入运行率的百分比降至22%，为10年来的最低水平。我们继续执行资本回报计划。本季度，我们以8500万美元回购了570万股股票，并支付了2700万美元股息，使今年迄今为止向股东的总资本回报达到5.05亿美元。
这包括第二季度支付的约7800万美元的特别股息。在过去两年中，我们通过有纪律的股票回购计划向股东返还了8.42亿美元，同时现金余额增加了7.36亿美元。我们目前的流通股数量处于18年来的最低水平。我们的资产负债表依然强劲，净债务与EBITDA之比为0.2倍，我们仍然致力于我们的资本回报框架。本季度关税支出为2500万美元，环比增加约800万美元。在当前监管环境下，我们预计第一季度关税支出将略有增加，在2026年剩余时间内保持类似水平。
我们看到供应链成本因关税的次要影响而增加，包括碳化钨等物品的大幅上涨。我们继续专注于供应链并执行战略采购计划以减少关税影响。我们降低结构性成本、标准化和简化流程以及升级系统以提高生产力的努力按计划进行。这些计划有望在2026年底前实现超过1亿美元的年化成本节约，尽管关税和其他通胀影响仍然是阻力。正如Jose所提到的，我们预计上游总支出将从2025年水平略有收缩，北美地区的减少幅度将大于国际和海上市场。
我们预计这将导致2026年收入略有下降，结果将更多地集中在下半年，全年EBITDA与2025年基本持平或略有下降。鉴于第四季度强劲的收款以及项目进度账单的预期时间，我们预计2026年EBITDA到自由现金流的转化率将降至40%至50%之间。全年资本支出应在3.15亿美元至3.45亿美元之间。更高的预期外国收益可能导致有效税率上升至约34%至36%。转向部门业绩，我们的能源设备部门第四季度收入为13.3亿美元，环比增长7%，同比增长4%。
第四季度调整后EBITDA为1.8亿美元，占销售额的13.5%，这得益于高质量积压订单的稳健执行以及我们海上和生产导向业务的进一步走强。正如Jose所提到的，这代表了连续4年的收入和利润率增长，在此期间年收入增长了近60%。2025年第四季度，资本设备销售额占该部门收入的63%，环比增长8%，同比增长15%，主要由我们的海底柔性管、处理系统以及海洋和建筑业务部门的增长推动。售后销售和服务占剩余37%的收入，环比增长6%，但同比下降12%，我将稍后讨论。
本季度资本设备订单为5.32亿美元，全年为23.4亿美元，导致2025年订单出货比为91%，年底积压订单为43.4亿美元。本季度的订单主要包括新建海上自升式钻井平台设备包、海上生产项目的额外范围、海底柔性管、海底起重机和一艘电缆铺设 vessel。这些订单反映了国民油井华高在对客户至关重要的技术领域拥有领先地位的终端市场的多样性。我们对订单前景继续持建设性态度，预计2026年全年订单出货比将接近100%。
我们的海底柔性管业务连续第二个季度实现了创纪录的季度收入和EBITDA。自2023年底以来，积压订单翻了一番，而年出货量增长了约50%。由于更高质量的积压订单和运营执行，利润率保持强劲。生产水平创下新纪录，团队继续按时交付高质量产品，因可靠性、质量和一致的执行而获得客户的进一步认可。第四季度获得了另一个大型项目，我们预计2026年第一季度订单强劲。鉴于对绿地项目、回接以及更换老化管道的需求增加，该业务的前景仍然光明。
我们的海洋和建筑业务收入环比增长个位数上限，与2024年第四季度相比大幅增长，这得益于起重机以及管道和电缆铺设系统收入的增加。年内，该业务获得了支持电缆铺设、FLNG、FPSO、海上供应和风力涡轮机安装 vessel 的关键设备订单。正如Jose所提到的，我们预计FPSO和FLNG相关奖项将增加，这将在未来几年推动对我们的天然气和液体处理系统以及系泊和流体传输系统的增量需求。我们的处理系统业务在第四季度表现稳健，收入略高于上一季度的创纪录收入。
与2024年第四季度相比，收入增长超过40%，这得益于海上生产和陆上天然气市场（特别是中东）的持续强劲活动。全年，该业务增长超过30%，达到有史以来的最高收入和EBITDA。全年订单与2024年相比翻了一番。本季度，该业务获得了沙特阿拉伯的天然气脱水装置以及北海现有项目的范围扩展的关键奖项，占2025年业务部门订单的40%以上。MEC系统的需求仍然强劲，受到海上项目和大型陆上气田扩建的推动。
此外，该业务在褐地应用和我们的采出水技术方面看到了更多机会。过去三年，Sepsi柔性管、处理系统和海洋建筑的订单出货比超过120%，积压订单增长近40%。这些业务占2025年能源设备总订单的70%以上，随着海上市场势头增强和FIDs增加，我们预计需求将继续强劲。我们的钻井资本设备业务第四季度收入同比下降低两位数百分比，但环比显著增长近10%。我们对海上钻井客户最近的合同活动感到鼓舞，这帮助资本设备订单环比改善。
我们交付了第14台在沙特阿拉伯制造的高规格陆地钻井平台，并预计2026年及以后钻井平台交付将保持稳定节奏。如前所述，我们获得了在沙特阿拉伯建造的新建自升式钻井平台的钻井设备包。随着海上招标活动保持活跃，与客户的持续接触导致对特定升级机会的需求增加，包括防喷器相关设备、控压钻井和自动化机器人系统。我们正在就未来机会进行更具建设性的对话，使业务能够在今年晚些时候和2027年海上钻井活动改善时受益。
干预增产资本设备收入同比下降10%，但与上一季度相比大幅增加，这得益于连续油管设备和电缆设备的强劲需求。本季度，我们向北坡和英国运送了新的连续油管设备，并向中东各地运送了电缆设备。新订单包括两台双拖车大直径连续油管装置，带有50,000英尺卷轴和注入器。即使北美客户预算受限，全年基本订单出货比为94%，主要支持国际市场，最近国际市场约占该业务总收入的50%。
转向能源设备销售部门的售后部分和我们的钻井设备业务，第四季度售后零部件和服务收入同比下降中两位数百分比，但环比增长近10%。第四季度备件订单高于其过去八个季度的平均水平，达到过去六个季度的第二高水平。我们的干预增产设备业务的售后收入环比下降中个位数百分比，同比下降低两位数百分比。同比变化是由于北美完井活动减少导致备件销售下降和租赁减少，部分被连续油管维修和服务活动增加所抵消。
第一季度，我们预计能源设备部门收入将同比增长3%至5%，EBITDA在1.45亿美元至1.65亿美元之间。转向能源产品和服务部门，我们的能源产品和服务部门本季度产生收入9.89亿美元，环比增长2%，这得益于该部门复合解决方案的销售额增加、井下产品的季节性批量销售以及美国和中东活动的稳定。与2024年第四季度相比，部门收入下降7%，调整后EBITDA降至1.4亿美元，占销售额的14.2%。
同比下降是由于美国、沙特阿拉伯和阿根廷的钻井活动减少。更低的产量、更高的关税支出和其他通胀压力超过了成本控制努力和效率改进，导致同比EBITDA递减幅度大于正常水平。在北美，该部门继续超越基础活动水平。市场份额增长和新技术的采用推动收入同比小幅增长，尽管钻机数量下降6%。我们在沙特阿拉伯和阿根廷的强大市场地位在2025年因钻井活动下降而影响了我们的业绩。
然而，我们预计这些市场的活动将在2026年逐步改善。第四季度，能源产品和服务的销售组合为49%的服务和租赁、33%的资本设备和18%的产品销售。服务和租赁收入同比下降7%，主要受全球活动水平疲软的推动。这种下降部分被国民油井华高的有线管道支持的井下宽带服务（DBS）的采用增加以及多个产品的持续市场份额增长所抵消。国民油井华高的DBS服务收入与去年相比增长了一倍以上，这得益于北海活动的增加，该技术在复杂的长水平井中实现了增强的地质导向和更快的钻井。
本季度，一家北海运营商强调了高频井下数据在实现更快、更自信决策方面的价值，并认为该技术使得能够钻探如果没有实时数据传输可能无法实现的储层段。国民油井华高的钻头租赁业务也以强劲的表现结束了这一年，在美国陆地市场获得了额外的市场份额，推动该地区全年收入增长约20%，而更广泛的服务组合中美国钻机数量下降6%。沙特阿拉伯、北美和拉丁美洲的软件活动减少了对井下工具、固控服务和 tubular 检测作业租赁的需求。
这些下降部分被我们的先进技术在新市场的采用增加以及阿联酋活动水平的提高所抵消。资本设备销售额同比下降低个位数百分比，但环比以高个位数速度增长，这得益于复合解决方案出货量的恢复。同比下降反映了去年向中东和FPSO vessel 运送的复合管的强劲出货量没有重复，部分被北美采出水外输能力支持的燃料处理罐和大直径复合管的持续强劲需求所抵消。
我们的复合业务在2025年实现了历史最高年收入，第四季度订单达到三年来的最高水平，多个终端市场需求强劲，包括燃料处理，订单比2024年翻了一番。虽然我们预计第一季度会出现典型的季节性，但需求仍然受到基础设施和海上开发持续投资的支持。我们的 tubular 产品业务（包括钻杆和大直径导管）在2025年下半年的钻杆订单显著超过上半年，导致年收入同比增长高个位数。然而，我们大直径导管的订单时间导致该产品线收入同比下降，这也将对2026年第一季度产生负面影响。
产品销售收入本季度环比小幅增长，但同比下降中两位数百分比。同比下降反映了行业活动水平下降，特别是影响了我们的井下钻井工具和钻头在东半球的典型年终批量采购。环比而言，向中东、阿根廷和欧洲客户运送的完井工具强劲出货被向亚洲运送的打捞工具和钻井工具减少所抵消。对于2026年第一季度，我们预计能源产品和服务部门将出现与往年一致的季节性下降，导致收入同比下降6%至8%，EBITDA在1.05亿美元至1.25亿美元之间。
以上总结了我们本季度和全年的财务业绩。回顾一下，我们2023年的调整后EBITDA为10亿美元，2025年增长约3%至10.3亿美元。尽管在此期间面临重大市场阻力，北美钻机数量下降15%，沙特阿拉伯钻机数量下降超过10%，海上浮式钻井平台数量下降4%。此外，贸易政策的变化导致2025年关税支出超过5000万美元。尽管如此，国民油井华高在这两年期间产生了18亿美元的自由现金流，展示了我们投资组合的多样性和韧性。
有鉴于此，我将电话交回给Jose。
谢谢，Rodney。展望未来，国民油井华高处于非常强劲的地位。短期市场环境可能变得更加困难，但我们将进一步提高运营效率。我们还打算更积极地利用将为股东创造价值的增长机会，这些机会将得到我们预计今年晚些时候出现的更有利的市场环境的支持。最后，我要感谢所有员工在又一个稳健的年份中的付出，以及你们对客户和同事的奉献。我感谢你们专注于让国民油井华高每天都变得更好。
我们的前景光明。感谢你们所做的一切。现在，我们将开放电话进行提问。
谢谢。女士们，先生们。此时要提问，您需要在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。要撤回问题，只需再次按星号11。提醒一下，请每人限制一个问题和一个后续问题。请 standby 等待我们的第一个问题。第一个问题来自Raymond James的Jim Wilson。Yolande现在已接通。
嘿，大家早上好，感谢你们总是提供这么多细节。
早上好，Jim。
也许Morgan，也许关于海上钻井平台，预计今年晚些时候到27年将有所增长。你们在阐述FPSO机会集方面做得很有趣，从收入角度来看范围很广。也许您能否大致说明一下，随着人们希望在未来几年恢复增长，您对备件、升级以及您正在讨论的所有不同组件的订单机会集有何看法。
是的，感谢你的问题，Jim。所以，正如你所看到的，我们对海上领域的前景非常乐观，无论是海上生产设备还是钻井环境。所以，过去几年，正如Rodney所详细阐述的，我们看到对海上生产相关设备的需求大幅增加，我们确实很好地定位了业务以利用这一机会集。而且，正如我所提到的，2025年FPSO交付量确实是巨大的一年。
这实际上是一波源于疫情时期FIDs的浪潮。其中一些由于疫情期间市场的所有混乱而比预期推迟，现在终于上线了。回想一下，海上钻井市场空白的部分原因，或者说真正的主要驱动因素是生产设备尚未到位，无法让这些钻井平台恢复工作。所以我们已经说了一段时间了，嘿，你真的认为世界会建造所有这些生产设备，却不钻大量的井来为这些资产提供原料吗？这就是我们继续预期会发生的事情。
很多这些 vessel 最近刚刚启航并连接。而且我们现在开始看到，不出所料，海上钻井招标确实有显著的影响或改善。我们提供的数据显示，可比期间的合同从一年前的33份增加到最近期间的59份。而且非常重要的是，这些正在招标的合同的平均期限比以前长得多，这表明，嘿，我们正在从最近的一个时代转变，在这个时代，钻井平台合同基本上是非常短期的，用于单井或双井项目。
现在我们正从一些海上机会或油田开发项目转向开发模式。因此，我们对海上业务的各个方面都感到非常满意。正如我们所提到的，我们继续看到对海上生产相关设备的大量需求，今年可能有10个FIDs，未来几年平均每年约8个。此外，我们看到所需 vessel 类型的组合略有不同。这种组合我们认为发挥了我们在高天然气和凝析油含量方面的优势，这是我们真正擅长的领域，以及更多将在恶劣环境中运营的 vessel，这为我们的快速断开转塔式系泊系统创造了更大的机会。
对此感到兴奋。但是，正如我们在过去一年中所讨论的，空白市场对我们的钻井售后业务造成了很大压力，正如Rodney所提到的，该业务同比下降了中两位数百分比。Jim，你知道，这是一项非常好的业务。我们在很多现有设备的原始OEM方面确实处于非常有利的地位。因此，我们将受益于海上活动的加快，这将需要更高水平的售后零部件。而且，随着这些钻井平台恢复工作，需要进行服务和维修工作，需要重新认证，需要升级等等。
因此，我们认为这里的前景非常光明。
感谢所有这些细节。然后只是一个快速的后续问题。Rodney谈到了关税影响，你们在过去几个季度左右，自从这一切开始以来，确实一直在谈论这个问题。我似乎记得几个季度的电话会议前，计划之一是1亿美元的成本削减计划来帮助抵消这一点。但从长远来看，我认为希望是通过更高的定价转嫁部分关税成本。我只是好奇，在这方面实际进展如何。
市场是否仍然疲软，以至于你无法完全做到这一点，需要改变，或者在这个过程中我们处于什么位置？
是的，Jim，我们当然在转嫁这些成本方面取得了一些成功，但正如你可以想象的那样，在这样的市场环境中转嫁这些成本是困难的。对吧。你知道，在过去几年中，我们看到行业活动稳步下降，而在这段时间里，你知道，我们不仅看到关税带来的成本上升，还看到其他领域的通胀成本上升。因此，虽然总体而言，经历通胀大幅上升的领域数量有所减少，但我们仍然看到某些领域存在非常显著的增长。
Rodney强调了碳化钨。这将是一个冲击。在矩阵体钻头以及硬面钢体钻头的制造中非常重要。你知道，由于中国的所有供应限制，我们在一个月内上涨了百分之几百。这真的很不稳定。还有电子和内存相关的成本，更不用说劳动力和医疗方面的持续压力一直是一个真正的挑战。但是，看，这只是我们业务中的一个现实。
有时这些事情比其他事情更不稳定，我们正在应对。我们正在采取一些良好的措施，确保我们为客户带来的技术获得适当的价值。我们也在继续提高整个组织的效率，以抵消部分成本。而且，你知道，当我们最初谈论那个成本削减计划时，我们正在取得非常好的进展，我们提到它不会完全抵消我们预计未来几个季度与通胀、关税支出等相关的情况。
所以从损益表的外部来看，你可能看不到这一点。但我们确实从内部看到了我们正在做的事情在我之前提到的一些KPI中的好处。然后，随着我们进入2026年，假设关税制度没有其他变化，并且更多的成本节约实现，我认为你将在今年下半年真正开始看到更多这方面的成果。
明白了。期待这一点。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Securities的Mark Bianchi。Helen现在已接通。
太好了。谢谢。Jose，你在准备好的发言中提到了并购，在我看来，考虑到你们在过去几年为应对新世界所采取的措施，公司现在可能处于更好的位置来进行并购。我不知道这是否是有意传达的信息，但也许给我们说明一下，投资者应该如何看待你们现在的并购意图。
是的，感谢你的问题，Mark。我认为你抓住了主要信息，但让我澄清一下。是的，当然，我们最近的重点更多是内部的。真正专注于成本削减，提高内部效率，并真正准备好让自己能够真正利用增长机会。因此，在很大程度上，这确实是一种心态转变，从在极具挑战性的市场中采取防御姿态，转变为真正扮演进攻角色，拥有令人难以置信的高效流程，无论是制造、供应链还是后台流程，这当然有助于证明和验证并购类型的交易。
所以我们非常有信心。看，当我们进行收购时，我们获得的好处之一是能够购买我们核心专业领域内的业务，利用我们的核心竞争力来使这些业务变得更好，并通过利用我们的制造基地、全球供应链、全球营销资源等来加速它们的增长。因此，这些流程的效率越高，我们就越能整合这些收购并创造更多价值。但我们真正想要表达的另一部分是，虽然我们将更多地倾向于并购并尝试更积极一些，但我们仍然会非常有纪律。
我们仍然会专注于确保这是我们资本的最佳用途，当然与回购我们自己的股票等相比。因此，我们将继续非常、非常有纪律。我们真正感到兴奋的是我们面前的有机增长机会。你知道，我们的业务开发了一些 fantastic 的技术，这些技术最近已经商业化或即将商业化。再加上我们看到未来几年不断发展的市场前景，这让我们非常兴奋，并提供了额外的增长途径和我们可以投资资本以利用这些增长机会的领域。
而且，看，这些机会所需的资本并不是，我们不是在谈论巨额资金，因为这是有机增长，但有些机会我们展望未来，我们看到，嘿，我们在这个领域将面临制造限制，我们需要扩展这些领域。还有其他领域，我们看到我们正在做的事情被迅速采用，我们需要从租赁设备的角度扩展更多产能，以便能够有效地为客户提供服务。所以希望这有助于更清楚地说明我在那里想要表达的意思。
是的，确实如此。我还有一个关于订单前景的问题，我想Rodney，你提到了接近1的订单出货比，在这种情况下，你还谈到2026年FPSO FIDs翻了一番。所以也许帮助我们思考一下各种情景，如果你能获得公平份额，并且有10个FPSO FIDs，我们是否应该轻松超过1？沿着这些思路，你如何看待第一季度的情况？
是的，也感谢这个问题。看，不到最后一刻都不算结束，但我们对赢得我们在现有机会中的公平份额的前景感到非常满意。正如我在回答Jim的问题时提到的，其中一些机会确实是我们应该做得很好的领域，涉及利用我们在高凝析气处理和环境方面的专业知识。所以我们对此感到兴奋。而且，看，如果你看看过去几年我们所做的，是的，今年的订单出货比是91%，但前四年的每一年都超过100%。
我们今天有一个非常健康的积压订单，这是由那些海上生产订单推动的，积压订单为43.4亿美元。所以虽然全年是91%，但我们同比仅下降9300万美元。而且来年的前景确实很好。对未来奖项给出精确的指导总是很困难。如你所知，这些通常是大而块状的，可能会在季度之间波动。你知道，正如我们在这里建议的，我们预计今年开始时相对缓慢和谨慎，所以我们认为第一季度订单出货比将低于1。
但全年我们认为情况会平衡，我们预计将在1左右。
太好了。谢谢你，Jose。
谢谢，Morgan。
谢谢。我们的下一个问题来自Stifel的Stephen Giancaro。您的线路现已接通。
谢谢。早上好，Jose，我想你把Clay的话记下来了。今天早上说了很多，Stephen。不，评论很棒，有很多细节。我可能想得太多了，但当我们考虑你拥有的售后业务，并且考虑到你庞大的已安装基础时，你是否了解你为已安装基础提供服务的比例？也许更重要的是，在过去几年中，从竞争角度来看，第三方服务现有资产的能力是否有所下降？
是的，这是个好问题，Steve。而且，看，情况总是有起有落，不可避免地，人们希望寻找更高效、更具成本效益的方法，有时这会导致他们去找所谓的“路边机械师”。但通常这些努力都是短暂的，因为他们意识到我们提供的产品和服务的复杂性，以及确保高效可靠运营的关键重要性。这往往会迅速将人们带回原始设备制造商（OEM）。所以不能确切地告诉你我们到底处于什么位置，但我们对自己的地位感到非常满意，我们正在获得我们的公平份额。
而且，看，我们每天都专注于提供越来越好的服务，并为客户提供更好的价值。所以当然，目的是每天都能更多地降低成本。但这里总会有一些小的起伏。好的，谢谢。然后快速的后续问题是，当你看看一堆闲置的深水资产时，我认为数量相当少。但你对重新激活的市场机会有什么看法？是的，我认为，当你谈论深水钻井船时，数量相当有限，我不会给出具体数字。
我会让承包商客户谈论这个。但是，看，这是有限的。我认为你可以看到最近过去的运营情况，我们可能更容易回到这些水平。但我认为你的问题实际上是关于那些被搁置了很长时间的设备，或者是在上一个繁荣周期中订购但从未完全完成的钻井平台。我认为这个机会集，幸运的是，可以称之为少数几个。所以这是一个有限的机会。而那些确实存在的机会，它们将是巨大的机会。
对吧。它们已经被搁置了很长时间。当我说少数几个时，指的是那些规格较高且我们认为符合当前市场需求的数量。而且，正如我所说，它们已经被搁置或未完成很长时间。重新启用它们将需要大量资金。所以有待观察，这将如何发展。但对我们来说这是一个好机会。然后我们看到市场显然正在迅速收紧，这意味着这将是我们的钻井承包商客户的一个非常好的市场，这对该领域来说是件好事。太好了。感谢这些细节。谢谢，Stephen。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Dan Kutz。您的线路现已打开。
嘿，谢谢。早上好。那么回到委内瑞拉，我想知道你们是否可以量化一下，比如在制裁前你们在该国的收入水平，我想你说过有400名员工，或者过去几年的设备和备件收入流是什么样的，你说收到的新订单是年收入流的倍数。所以基本上就是想了解一下，当我们试图量化委内瑞拉的潜在机会时，任何你能帮助我们的信息都会非常有帮助。谢谢。
是的，Dan，这是个合理的问题，但我认为历史上的确切美元金额并不是特别相关。对吧。定价发生了很多变化，更重要的是，我认为未来的市场环境将非常不同。但是，看，你可以快速计算一下。你知道，说有450名员工，今天我们有略超过30,000名员工。所以你可以大致算出每个员工的收入应该是多少。这与我们过去的情况大致相符。但我之所以说它不完全相关，是因为如果并且当正确的基本要素到位以真正在该国恢复工作时，我的意思是正确的治理、允许我们，更重要的是我们的客户在那里工作的正确法律和规则，以及缓解安全担忧和所有这些事情。
这是一个油田资产被忽视了极长时间的国家。因此，这将创造或应该创造大量新资本设备的机会。所以当我们过去在那里活跃时，几乎所有业务线都在那里活跃。所以我们当然有能力做到这一点并迅速扩大规模。但我们认为，如果并且当正确的护栏到位时，那里的机会将比过去大得多。
太棒了。这真的很有帮助。然后只是想了解一下你们整个周期的资本支出和自由现金流框架。所以不是问2026年，因为我知道你们给出了这两个项目的明确指导，只是想了解一下，我想你们曾经说过整个周期50%以上的自由现金流转化率框架，想看看这是否仍然是一个很好的假设，或者这是最新的。然后也许你可以详细说明一下资本支出，你如何看待整个周期，无论是从收入还是某种维护水平，加上一些增长投资的角度。
所以，关于整个周期的资本支出和自由现金流框架，任何你能帮助的信息都会很棒。
是的，谢谢Dan。这是Rodney。所以回顾一下，感谢团队在过去几年的自由现金流转化率方面所做的工作，85%的自由现金流转化率，团队表现非常出色。其中很多确实是系统结构性的改进。所以如果你看看那段时间我们在DSO（应收账款周转天数）方面的改进，你看看我们的一些基于项目的业务在进度账单和收款时间方面的改进，真的很强大。还有我们的库存周转率改进。
2023年库存周转率为3.1%，2025年提高到3.9，几乎4次。所以总体而言，我知道Jose对整个周期的现金转换发表了一些评论，但这里有一些组成部分。然后我们提到，当我们考虑2026年时，更针对你的问题，2026年自由现金流转化率约为40%至50%。如果你看看该资本支出的组成部分在3.15亿美元至3.45亿美元的范围内。你看营运资本占收入的百分比，可能持平或略有上升。
所以这让你达到2026年的现金转化率。我认为展望未来，正如Jose提到的，我们总是评估一些有机机会。我认为我们2024年和2025年的资本支出，如果你看的话，比22年和23年略高，2026年，这个中点回到了更平均的水平。但积极的是，由于我们资产负债表的实力和我们现在的位置，我们有灵活性展望未来的这些机会。但总体而言，我会说整个周期，从转化率的角度来看，40%到50%这个数字对我们来说是一个很好的标志。
谢谢。我们的最后一个问题来自TPH公司的Jeffrey Lillebunk。Yoland现已接通。
早上好，Jose和团队。感谢您回答我的问题。
早上好，Jeff。
我想了解一下您的Atom RTX机器人平台在多年期内的盈利潜力，以及我们应该如何看待它成为下一个顶驱的关键事件。谢谢。
是的，谢谢，Jeff。看，我们对自动化方面的工作感到超级兴奋，更广泛地说，在所有数字化方面的工作。首先，关于机器人部分的快速回答。这是我们几年前推出的第一个试点系统。在过去几年中，它一直在非常恶劣的环境中持续运行，并进行了几次升级，每天都在变得越来越好。我们一直与钻井承包商客户和国际石油公司密切合作。这是一个很好的阶段，我们正在与行业合作伙伴进行大量合作以确保成功。
而且，你知道，我们正在与两家不同的国际石油公司和两家不同的钻井承包商合作，这四个客户都对我们在现场为他们提供的服务感到非常兴奋。我们目前在陆地上有3个钻井平台在运行，海上有3个，我们已经售出了大约27到30个机械臂。我们正在与客户就做更多的事情进行非常建设性的对话。所以现在我只能告诉你这么多。但是，看，我非常兴奋的另一件事是我们在一个屋檐下拥有的数据控制系统和自动化能力。
看，我们从事数据业务已有100多年，从我们开始仪器仪表业务时就开始了。显然，我们在很多方面已经从模拟迁移到数字，包括数据捕获、聚合，现在越来越多的高速井下数据传输。再加上我们世界级的控制系统能力，然后在上面叠加自动化和机器人技术，现在还有人工智能的使用，我们对未来几年我们能把这一切带到什么程度感到超级兴奋。所以我们对那里的前景真的很兴奋。
感谢您的说明。我将把电话交回给操作员。谢谢。
谢谢，Yama。
谢谢。现在我将把电话交回给Jose Bayardo先生作总结发言。
太好了，Olivia。非常感谢大家今天早上参加我们的会议。我们期待在四月下旬再次与大家交谈。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。