塞巴斯蒂安·雷耶斯（投资者关系总监）
乔·舍恩（董事长）
杰森·A·伯格（首席财务官）
塞缪尔·J·舍恩（副董事长兼U-Box项目经理）
史蒂文·拉尔斯顿（扎克斯投资研究公司）
史蒂文·拉姆齐（汤普森研究集团）
杰弗里·A·考夫曼（垂直研究伙伴公司）
杰米·维伦（维伦管理公司）
早上好，女士们先生们，欢迎参加U-Haul Holding Co. 2026财年第三季度投资者电话会议。目前所有线路均处于仅收听模式。在演示结束后，我们将进行问答环节。如果有人在收听会议时遇到任何困难，请随时按星号零寻求接线员帮助。现在，我想将电话会议转交给塞巴斯蒂安·雷耶斯。请讲。
早上好，感谢大家今天参加我们的会议。欢迎参加U-Haul Holding Co. 2026年第三季度投资者电话会议。在我们开始之前，我想提醒大家，本次电话会议中的某些陈述，包括但不限于有关收入、支出、收益以及我们业务总体增长的陈述，可能构成1933年《证券法》（经修订）第27A条和1934年《证券交易法》（经修订）第21E条安全港条款所指的前瞻性陈述。前瞻性陈述本质上受风险和不确定性的影响，其中一些无法预测或量化。
某些因素可能导致实际结果与预测结果存在重大差异。有关可能影响公司业务和未来经营业绩的风险和不确定性的讨论，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的公开文件以及截至2025年12月31日的季度10-Q表格，该表格已提交给美国证券交易委员会。现在，我将电话交给U-Haul Holding Company董事长乔·舍恩。
大家早上好。正如你们在新闻稿中所看到的，由于23款和24款车型的货车和皮卡的过度收购成本，我们的收益继续受到拖累。这对收益造成了严重打击，你们可以从折旧增加以及最初出售时收益下降，到现在退出车队的货车和皮卡出现亏损（程度较轻）中看到这一点。新冠疫情后内燃机车辆的巨大价格上涨，加上折旧升高，正在困扰我们的箱式卡车。由于预测内燃机动力单元的可用性将下降，我们一直在积累内燃机车队。
展望未来，我们的车队规模过大，而租赁市场并未出现显著的交易量增长。我们正在制定一项计划，开设更多的U-Haul经销商地点，这将使部分过剩车队投入使用，同时获得回报。我们可能仍然会车队过剩，因此在未来12个月内，我们需要增加老旧高里程卡车的销售。据我所知，在自助存储行业，我们在近24个月里新增单元的速度超过了出租速度。
这导致了单元过剩。我们正在推出一些举措，旨在提高与去年相比的单元出租率。结果如何还有待观察，我们将看看情况如何发展。进入夏季，我们在北美的700多个地点拥有了重要的U-Box业务。我的意思是，这是一个重要的仓库和 depot 运营。这增加了我们的容量和绝对数量。在某种程度上，U-Box属于自助存储，U-Box兼具移动和存储功能，但其中一个组成部分是存储。在U-Box属于自助存储的范围内，这增加了我们的容量和自助存储客户的绝对数量。
我们有超过20万个U-Box集装箱在使用中，其中超过10万个在客户手中。我们已经放缓了增加U-Box仓库的速度，因为我们在大多数市场已经有了可行的布局。然而，在华盛顿特区、洛杉矶、波士顿、纽约市和湾区，我们的服务仍然不足。在加拿大，我们的U-Box容量仍然不足。在温哥华岛和埃德蒙顿，我们在所有这些市场都有处于规划或建设中的项目，我计划继续进行这些资本支出。我们继续大力投资数字工具，以满足客户对行业领导者的期望。
这项投资的大部分在当期费用化。接下来，我将把话筒交回杰森。
谢谢乔。昨天，我们公布第三季度亏损3700万美元，而去年同期盈利6700万美元。因此，本季度每股无投票权股票亏损0.18美元，而去年第三季度每股无投票权股票盈利0.35美元。我们移动和存储部门的息税折旧前利润（我们称之为调整后息税折旧摊销前利润）本季度下降了11%，接近4200万美元。从百分比来看，这与我们本季度经营现金流的下降幅度大致相同。
我们的新闻稿和财务补充资料中包含调整后息税折旧摊销前利润与公认会计原则收益的调节表。折旧和租赁单元处置损失仍然是收益的重大阻力。在今年第三季度，我们报告退休租赁设备处置损失2600万美元，而去年同期则为400万美元的收益。我们在过去两个车型年购买的货运面包车现在正在出售，这些车辆进入车队时成本较高，而当前市场转售价值并未反映这一点，因此导致了这一损失。
我们还提高了剩余单元的折旧速度，以反映这一新现实。除此之外，与去年12月相比，我们的箱式卡车车队规模增加了近11000辆，由此产生了折旧。在车队折旧和处置损失之间，本季度与去年同期相比，我们的成本增加了7500万美元。换算为无投票权股票每股收益，约为每股24美分。这一负面差异的四分之三以上与我们的货运面包车车队有关。展望未来，今年将入账的2026款货运面包车采购成本平均将比去年车型年低约12%，与两年前相比低约20%。
第三季度，我们的设备租赁收入增长了800万美元，略低于1%，与去年同期相比。大部分来自我们业务的本地部分。与2024年同期相比，截至2025年12月底，我们新增了65个公司运营地点，独立经销商净增加了365个。正如乔所提到的，这些新地点预计将帮助我们更好地分配更大规模的车队并增加交易量。1月份，在全国大部分地区遭遇严重天气之前，我们的业绩趋势相当积极，天气无疑减缓了增长。
在过去一周半左右有所改善。今年前九个月，新租赁设备的资本支出为17.48亿美元，与去年同期相比增加了1.62亿美元。回顾过去12个月，即2025日历年，我们的车队总支出约为22.05亿美元。如果扣除设备销售，我们的支出降至13.31亿美元。我估计其中约6.7亿美元的增长支出与增长相关。下一财年新卡车采购的初步估计显示将减少超过5亿美元。
本季度存储收入增长1800万美元，增幅8%。整个投资组合的每平方英尺平均收入继续改善，略低于7%。而每占用平方英尺的相同存储收入增长了5%。反映了我们提价活动的累积影响。我们继续采用对客户直接定价的策略，避免大幅的入门折扣。我们的同店入住率下降了490个基点，略高于87%。我在上次财报电话会议中提到，7月份我们在全系统范围内开展了一项工作，通过关注拖欠单元来增加现有设施的可用单元数量。
这项工作并未影响收入，因为我们在收到款项后才记录存储收入，但它对我们报告的入住率产生了影响。因此，在同店入住率近5%的下降中，接近4%与移除拖欠房间有关。与去年同期相比，净租户入住率（即今年12月底与去年相比）虽然比近年来慢，但与去年相比有所回升（经拖欠单元调整后）。在2026财年的前九个月，我们投资了7.7亿美元用于房地产收购以及新自助存储和U-Box仓库空间的开发。
与2025财年前九个月相比减少了4.44亿美元。第三季度，我们新增了16个带存储的地点，这相当于约150万新的净可出租平方英尺。我们的开发管道现在活跃的开发项目减少到106个。这应该会产生大约570万新的净可出租平方英尺。移动和存储运营费用本季度增加了6600万美元，占收入的百分比。我们肯定从上个季度取得的进展后退了一步。首先，人员成本增加了1600万美元，车队维护和修理费用增加了1300万美元。
但我们遇到的最大且不寻常的增长部分与我们的自我保险责任成本有关，增加了3800万美元，其中大部分是准备金增加。我们在这方面取得了进展，自2025年3月以来，我们的负债增加了近7900万美元。12月，我们的财产和意外保险公司向母公司U-Haul Holding Company支付了1亿美元股息，因为我们正在采取措施在一些子公司之间重新分配资本。这1亿美元现在可用于U-Haul的一般公司用途。截至2025年12月，我们移动和存储部门的现金以及现有贷款额度的可用资金总额为14.75亿美元。
我想提醒大家，我们在投资者主页investors.uhaul.com的“投资者工具包”下提供了补充财务信息附件。接下来，我想将电话交回珍妮，因为乔、山姆、肖娜和我都在这里回答问题。
谢谢女士们先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号，然后按您的电话上的1。如果您想取消请求，请按星号，然后按2。如果您使用免提电话，请在按任何按键前拿起听筒。再次提醒，按星号1提问。第一个问题来自扎克斯的斯蒂芬·劳尔斯顿。卡罗琳，线路接通了吗？
早上好。
早上好。
早上好。
考虑到季节性因素，这是你们一年中第二疲软的季度，单向市场、自助移动设备领域以及U-Box项目似乎都面临一些压力。您能讨论一下这个问题吗？这是否表明U-Box市场在某种程度上跟踪单向租赁市场？
我来开始回答这个问题。我在上次电话会议中提到过。几十年来我们看到的情况是，当消费者感到焦虑时，他们会缩短交易距离。因此，他们不会搬到丹佛，而是搬到现有城镇的郊区。他们仍然会因为各种原因搬家，这是基本的潜在需求，但他们搬家的距离更短，有时这会将单向交易变成本地交易。所以U-Box……我会让山姆详细说明这一点。U-Box在长途交易中取得了最大的成功。因此，在某种程度上，它会跟踪U-Haul的情况，U-Box会跟踪这种情况，但作为业务的百分比，可能会更夸张一些，对吧？
是的，史蒂文，这是个很好的问题。我想这正是你要问的。U-Box几乎主要在我们认为的长途区域运营。因此，对于租赁卡车，长途区域可能占我们单向业务的20%，而对于U-Box，这一比例可能达到80%。所以我认为你问的问题是，U-Box是否跟踪单向移动市场？在这方面当然是的。当然，随着我们的分布……你知道，我们现在使用价格来控制分布，我们以特定方式为U-Haul卡车定价，我们的客户看到了这一点，并将其纳入他们的选择。所以我认为你的问题的简短答案是肯定的。
谢谢。你们已经详细讨论了折旧项目，我想我可能遗漏了一些东西，因为我……您能解释一下吗？折旧大幅上升，但从第二财季到第三财季，折旧实际上下降了。从会计角度来看发生了什么？
所以，杰森，这里有几件事在发生。首先，箱式卡车车队的折旧是动态折旧，每次卡车满一年，折旧率就会下降。对吧。所以我们购买箱式卡车的第一年，我们计提成本的16%。第二年是13%，然后继续下降。所以如果我们什么都不做，箱式卡车车队的折旧将逐渐继续下降。第二部分是我们的皮卡和货运面包车车队，这是一个规模较小的车队，我们……
持有寿命较短的资产。对吧？
是的，没错。我们持有它们的时间较短。这些折旧率会根据我们在转售市场上看到的情况逐季度调整。而且，我们基本上已经几乎完成了23款车型的销售。现在我们开始处理24款车型。所以折旧数字每个季度都在调整。
好的。是的，感谢您的解释和回答我的问题。
不客气。
谢谢。下一个问题来自汤普森研究集团的史蒂文·拉姆齐。您的线路现在已接通。
大家早上好。也许首先想从业务的高层角度思考一下。在活动低迷时期，你们继续在业务的所有领域投资增长。如果您考虑在传统移动和U-Box领域与您竞争的竞争对手，您是否看到同行的产能减少，或者从另一个角度来看，您如何在经销商领域扩张，以定位自己现在表现良好，并在这一时期过后表现更好？
我来回答这个问题。是的。在移动车队和地点方面，数字并不难。我不能给你一个确切的数字，比如Budget或Penske有多少个网点。但我们从各种行业来源获得了一些其他指标，使我们有理由相信他们既在减少车队，也在减少网点。因此，如果我们看到好转，或者换一种说法，如果我们能更好地理解和满足客户需求，我们将能够满足这种需求。这就是我看待它的方式，更多的是我们在哪些方面未能理解客户的需求。如果我们能发现并纠正这种失败，客户将以更多的交易回报我们，我们将处于更好的位置。
我们的网点数量远远超过竞争对手，比如说，Budget有3000个网点，Penske有3500个。但我们拥有24000多个网点。因此，在客户可及性方面，我们占据主导地位，这是我们战略的一部分。这是一个判断，要推进到什么程度。坦率地说，这不是一个算法。也许有，但我们没有一个数学问题可以解决这个算法。所以另一件你没有看到的事情，杰森我认为也没有真正谈到的是，我们的车队不是同质的，它不是一个数字。
所以当他说我们有100x箱式卡车时，这些卡车的大小和年龄在管理整个车队时很重要。因此，我们一直在努力弥补供应链的大规模中断，这些中断是由新冠疫情和政府对电气化的坚持造成的。解决这些问题需要时间。你可以在24个月内解决皮卡和面包车车队的问题，因为你可以轮换那个车队。在我们的箱式卡车车队中，这至少是一个八年的机会。所以有时我们购买的卡车比我们需要的多一点，因为我们需要特定尺寸的卡车，或者那种卡车现在可用了，以前不可用。
所以在这个大数字里面有很多调整。如果你回到2016年，在那个时候，我认为那是我一生中最好的时期。我们对车队进行了很好的调整，这体现在盈利能力上。因此，当我们重新平衡这个车队时，我希望能告诉你一个日期，当然我也在给自己设定一个恢复平衡的日期。我不知道。你听过我抱怨政府和推动电气化的事情。你看，这确实导致制造商做了两件事。
第一，他们大幅提高了价格。我说的是30%和50%的价格上涨。第二，他们分配车辆。我们无法得到我们想要的型号和数量。我们不得不接受他们的供应链能够生产的东西。这导致了我们卡车的年龄和尺寸的混乱。我们正在非常努力地纠正这一点。你看，今年，我们刚刚结束的这一年，我们购买的车辆数量可以说有点超出合理范围。但如果你了解细节，你会发现我们正试图重新平衡。
所以两、三、四年后，车辆的正确组合和年龄将服务于市场。所以我们非常清楚这一点，但这都是判断。这不是绝对的保证。我很兴奋，因为政府已经尽我所能阻止了电气化。所以你和我相信你们所有的同行都看到了我们制造业的好朋友玛丽·巴拉宣布的消息。我想是60亿或50亿美元的减记。吉姆·法利宣布了195亿美元的减记。
嗯，这让你了解到他们层面的一些混乱。这种混乱就像池塘里的涟漪。它会影响到像我这样的人或汽车经销商。如果你有任何汽车经销商客户，你会看到他们没有得到他们想要的确切车辆组合。但这将会平衡。汽车制造商是聪明人。一旦他们摆脱了这种电气化，我不知道该叫它什么，烦躁症，我不确定正确的名称，但当他们摆脱它时，他们将提供客户想要的车辆组合，客户将会做出反应。
所以如果这在某种程度上回答了你的问题，可能信息太多了。我不知道。
不，这是有帮助的观点。感谢。想考虑一下费用管理方面。我知道这一直是你们的重点。您认为在接下来的六到十二个月内需要更加强化这方面的努力，还是说结构实际上处于良好状态，只是在等待销量回升？
我一直在努力。我们和很多人一样，按照预算系统运行。所以我一直在仔细审查预算，试图让公司各个部门做出正确的反应，我认为在当前日历年我会看到一些结果，明年会看到更多。维修情况还不算太糟。这是一大笔钱，每年接近8亿美元。但它在某种程度上是正常的。我们按型号、年份、每英里美分计算所有维修费用。我们有很好的预测能力。
所以维修我们已经控制了一半。人员成本有点……尽管我们和我认为许多组织一样，陷入了困境，即我们员工的生活成本以相当快的速度上涨，他们的要求也很强烈。所以我认为在未来两到三年内，人员成本肯定会稳步增加。我们的工作是超过这一增长。当我看到这一点时，我们在每个地点的基础上看待它。基本上，我们需要获得足够的收入，以支持我们想要开放的时间所需的人员配置。
在未来12个月内，我们可能不得不调整一些营业时间，因为在我看来，商店目前开放的时间不会产生足够的盈余来支付工资。现在还没有这样做。这是我们面临的压力。这需要进行非常微观的分析。你可以说总体上如何如何。但每天早上我们大约有2400家商店开业，我必须在那里安排人手，你知道，这非常具体。然后一周中的某些日子我必须安排几个人在那里。所以。而且这些人必须得到生活工资，这样才有……
我认为那里会有紧张局势。我不知道你来自美国哪个地区，但今年美国西海岸的加利福尼亚州、俄勒冈州、华盛顿州大幅提高了最低工资，已经制定或计划在明年自动提高。在许多司法管辖区，他们对 salaried 和 hourly 人员都这样做了。我们大多数人习惯了 hourly 人员的最低工资，但他们现在为 salaried 人员设定了最低工资。这将给我们大量商店的盈利能力带来压力。所以当然我们会支付给员工，但我们必须提高生产力。
自助存储和U-Box在这方面一直是一个安全阀。在许多情况下，我们能够在该地点扩大业务，但其他地点受到我们拥有的地理足迹的限制。在那块土地上你只能做这么多。所以比如说在洛杉矶，我们有几个地点面积略超过半英亩。没有回旋的余地。所以这些地点面临巨大压力，我没有简单的解决方案。但我们非常清楚这一点。我们正在努力解决。
好的，这很有帮助。我的最后一个问题是，您谈到了U-Box在您正在建设的主要市场。您能否澄清这些市场是否正在建设仓库容量？其次，您能否谈谈在您已经建立仓库的大型都市区，U-Box在移动和存储方面的使用情况。想思考一下一旦这些大城市建成，潜在的增长空间有多大？
我来回答这个问题的前半部分。让山姆回答后半部分。在我提到的城市或大都市区，至少我们拥有房产，在这些地点，我们处于土地使用和封顶之间的某个阶段。对我来说，每个都是一个大传奇。好吧，我说的信息可能太多了，但我们以华盛顿特区为例，我们两年前就把钢结构建筑运到了现场。这就是新冠疫情和正常的城市官僚机构造成的延误。两年前我们以为我们要破土动工了。
我们订购了建筑，他们交付了。我们仍然没有破土动工。所以这不是因为我们没有尝试，只是这是一个相当复杂的过程。但在所有这些城市或大都市区，我们都拥有房产。我是说，好吧，我以温哥华岛为例。如果我们没有重要的仓库容量，就根本不会有U-Box业务。所以我们必须在那里有真正的仓库容量。所以。但在加拿大其他地区，我们在沿海省份做得很好，一直到渥太华，再到蒙特利尔，整个安大略省或多伦多和底特律之间的人口密集地带，我们有相当充足的足迹，所以我相信业务会随之而来。
山姆？
当然。我来补充一些内容。你知道，U-Box在大都市的发展，我们当然可能特别兴奋，因为乔有远见，专门设计了我们的产品和战略，围绕一种在空间有限的大都市地区表现出色的集装箱尺寸。例如，与许多竞争对手不同，我们的集装箱尺寸可以毫无问题地放入公寓停车位。大都市地区的许多挑战在于放置限制，比如需要许可证或完全禁止在街上放置。我们的集装箱选项交付方式带有拖车，有车牌，这意味着它可以停在任何合法的停车位。
所以这些是我们产品相对于竞争对手的巨大差异化优势。这些都是经过深思熟虑的，当然我们希望它们能继续在大都市带来令人兴奋的结果。此外，很多这些大都市的需求首先是针对更小尺寸的集装箱。所以向这些客户提供合适尺寸的产品是我们所做的。所以我认为我们有很大的优势。
史蒂文，我是杰森。我只是想确保在这些市场上没有任何误解，我们的客户已经可以使用EBOX产品。我们只是希望改善他们对它的获取。并不是说我们不在那些市场。
这些都是很有帮助的内容。谢谢大家。
谢谢。下一个问题来自垂直研究伙伴公司的杰夫·考夫曼。您的线路现在已接通。
非常感谢。大家早上好。我有一个问题想请教杰森，您谈到我们几乎已经处理完2023款货运面包车，开始处理24款。您能给我们一个概念吗？我们还有多少车辆需要赶上当前市场，以及您对24款车型的平均收购成本与折旧之间的差额，与23款车型的差额相比如何？
当然。我给你一些关于24款车型的大致数字。我们可能还剩下大约6000辆。这些是最贵的，比23款稍微贵一点。然后我们有接近19000辆25款车型，比24款便宜约3000美元。所以现在我们将开始处理24款车型，我们一直在对这些车型增加折旧。所以在早些时候回答史蒂夫的问题时，我认为这是折旧增加的部分原因。
我们一直在处理这些车型，在不得不出售它们之前增加折旧，希望将处置损失降至最低，我们将看看未来12个月在这方面的成功程度。
好的，但是您认为……因为看，无论是通过折旧还是出售损失，它最终都会体现出来，对吧？但是您认为我们现在已经将24款车型按当前市场进行了公允计价，还是仍然会有延迟的出售损失需要弥补？
我认为可以预期这些单元会有出售损失。我不知道我们是否已经完全做到了。
让我来谈谈。当你开始时，你会估计你将在出售时得到什么，你会建立你的账簿。那么我们不得不回来调整，因为市场的发展证明那个估计是错误的。据我所知，这是错误的，因为随着汽车制造商摆脱电气化并重组他们的供应链，他们现在实际上以低于去年新车的价格出售新车，并保持他们需要的利润空间。我完全支持这一点，但这对转售价值造成了更大的打击。
在最近几年，至少在过去15年里，我们没有遇到过新车价格一直低于旧车价格的市场。所以我认为我们低估了这一点。当然我们意识到了这一点。大约一年半前，我们开始着手解决这个问题，每个人都有信心在今年，我们终于度过了这个难关。然后，当然，发生了什么？又一轮机会主义。所以我们以更低的价格收购车队。但这可能意味着我们刚刚投入的这些卡车在我们处理它们时的零售或批发价格会低于我们的预期。
所以我们……我这里的人已经非常警觉了。我认为我们会尝试，如果我们看到它在下降。我的指示是尝试调整折旧，以便在出售时基本上达到中性，因为出售时的问题是，当你得到它时，你忘记了你付了多少钱等等。所以我们应该每月承受痛苦。这也给我的营销人员带来了压力，因为他们基本上将折旧成本作为他们的费用的一部分，或者不管你怎么称呼它，作为他们必须达到的目标的一部分。
对我来说，让他们对弥补出售损失负责更难。但他们确实没有一个充分反映这一点的预算或预测。所以我非常希望我们能做对。但你已经看到这整个事情是如何反弹的，它给每个人带来了一些他们没有完全意识到的事情。我是一个悲观主义者。我一直在推动我们的人。当然，他们都是做营销的，不，我们会通过销售来摆脱困境。
好吧，我认为很明显，当皮卡或面包车价格连续两年下降时，你不会通过销售来摆脱困境。你只会对市场做出反应。所以我认为这是一个共同努力来猜测，做出这些估计。我不会称之为猜测，但它们有点像猜测。但是你对18个月后那个东西的价格的估计是一个估计，不是吗。当然还有其他行业人士在做这个估计。我们不是唯一试图弄清楚这一点的人。所以我相信我们现在可能已经触底，所有这些下降的因素都聚集在一起。
但是如果明年通用汽车再次降低价格，因为他们提高了利润率并注销了所有垃圾。他们和我有同样的问题。他们在账面上有一些垃圾，因为他们试图响应政府，我不想称之为第三方环保压力。那些不知道事实但仍然拥有权力地位的人，他们试图回应他们。这确实让他们付出了巨大的代价。这对我们的打击没有那么大，但也让我们付出了代价，我们会解决的。我们正在尽一切努力保持。
在过去的40年里，我一直为自己感到自豪，总是把车队的账面价值保持在其价值之下。因为当情况紧急时，如果你账面上的价值高于其实际价值，那可能是一个非常不愉快的时期。所以我一直在努力，但我们的皮卡和面包车车队连续两年都没有做到。这次我们应该做对。但只有时间才能证明。这很重要。我们试图低估而不是愚蠢。如果我计提太多折旧，当然我的租赁团队会说我们不可能实现。
我们无法实现任何目标。这是不可能的。你给我们带来了……所以我必须不要太低或太高。所以。但另一方面，我……我会说我。但整个公司连续两年高估了转售。是的，一切都会得到解决，但在过渡期间，它会影响人们的积极性，我也需要这样做。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自维林管理公司的杰米·伍伦。您的线路现在已接通。
谢谢。乔，您总是提到车队利用率是您管理业务的首要目标。您是如何得出明年仅减少5亿美元车队支出的结论的？展望未来，您在未来几年也会减少5亿美元的支出吗？
现在我从我们即将结束的这一年开始。我们称之为26财年。我相信在26财年。你实际上看到车队支出显著增加，目的是试图重新平衡。如果你不购买一些卡车，那么四年后你就不会有那些特定里程和成本参数的卡车。
因此，你会在整个车队中造成不平衡，这也会影响你下一步能买什么。所以在刚刚结束的这一年，我们投入了大约10010英尺的卡车。这大大超出了更换需求。我们有很多考虑因素，在我们来年的当前计划中，我们大幅减少了这一数量，因为我们认为我们知道自己在做什么。在我的20英尺卡车中，我有不成比例数量的车龄为8或10年的车队。所以虽然我的总数还可以，但我的组合不对。一辆10年的卡车不能像5年或4年的卡车那样表现。
所以我购买了相当数量的这些卡车。比你可能说的更换数量多一点，只是因为我有8或10年的一批卡车。我必须努力使这一情况平稳。理想的情况是，你确定卡车的使用寿命，将其分配到车队中，每年购买那个数量的车队。那将是很棒的。它们只是没有那么容易获得。在过去五年中，由于所有这些供应链中断，情况更加严重。最糟糕的是分配。他们会说你可以买X辆卡车。
我们自朝鲜战争以来就没见过这种情况了。所以这让我们失去了平衡，我会说，导致我们几次大量购买。为什么？因为他们会卖给我们。我们必须有东西，所以我们大量购买。所以我们将减少这一数量，然后我们必须看看我们能在销售方面做些什么。因为这个问题，这是一个购买问题。这也是一个销售问题。你能把那么多卡车投入销售市场并卖掉它们吗？所以我们会说，以我的20英尺卡车为例，我有大约12000辆需要处理，我们不能在一年内消化12000辆转售，可能三年内也做不到。
所以这取决于如何……但如果我三年不买，我只是在未来制造另一个难题。所以我会进行一些适度的购买，然后加速销售，看看我们在哪里可以找到平衡。所以我们正在探索这一点。我现在具体说说20英尺卡车。我们能在转售市场上成功卖出多少辆这样的卡车？今年我们至少应该购买那么多，这样我们的供应链中就不会再有另一个难题。
所以。好吧，关于自助存储。继续。对不起，
我是说在自助存储方面，就容量利用率而言，有没有考虑将开发速度放缓到更适度的水平？
已经放缓了很多。我认为杰森认为减少了4亿美元。这，你知道，有点，这不是一个……这些数字有点软，但我们已经放缓了。一个新建的自助存储地点可能需要三年的过程。所以如果我放缓，你要到三年后才能完全看到。现在另一个问题是，如果我想加快，你也要等三年才能看到。
无论哪种方式，你都需要有点深思熟虑。所以我们已经放缓了。我仍然在推进我认为具有战略性的项目。所以我提到的U-Box仓库，我认为它们具有战略性，我们不建造它们是愚蠢的。尽管这将是一大笔钱，足够多的钱让我一直在关注。对于自助存储，我们现在更具机会主义。我们要么认为这是一个我们比其他人更了解的市场，我们看到了机会，要么它是半困境的。
所以我们刚刚在密西西比州的奥利夫布兰奇买了一个地点。这对你来说可能没什么意义，但我们已经在那里有一家店了。我们买了第二家店。我们支付的价格远低于建设成本的四分之三。我认为密西西比州的奥利夫布兰奇在未来10年将会很好。虽然这可能不在你的视野范围内，但它是一个良好、稳定的增长区域。我认为这是机会主义的，我们继续推进。
好的。你们在创造价值方面做得非常出色，但在为股东创造价值方面却不尽如人意。
如果我是董事会成员。请原谅我。我同意你的看法。好吧。如果我是董事会成员，我会向你建议以下几点，以帮助更明确地体现部分价值。我们都知道自助存储相对于世界其他地区被严重低估，我们希望帮助投资界和分析师也认识到这一点。我建议的是出售一片占用率高且没有U-Box存储的设施区域。因为我不想消除我们在U-Box方面相对于世界其他地区的竞争优势。
但我会选择一个像田纳西州或新泽西州这样占用率稳定在80%以上的地区，希望没有或没有太多U-Box存储。我想把它卖给一家上市公司，这可以体现我们创造的价值，并回收收益。如果我们得到10亿或20亿美元，用一半回购股票，其余用于偿还债务或建设新设施。但这将有助于体现我们所建立的价值，并希望不会影响核心业务的增长。
你觉得怎么样？
我有点理解其中的道理。我不会说我热衷于这个提议。当然，其中的一个机会是我努力争取到的每一个地点。所以我对出售它有点警惕，如果市场好转，我们可能会后悔卖掉它。但我认为这是一个值得探讨的公平立场。我会和杰森一起探讨一下。他在数字方面很在行，所以我们会探讨一下。我对股票回购也有不同的看法。
我不是，你知道，我们进行了股票股息和其他一系列事情，试图吸引一些分析师，更换了交易所。我们全力以赴，我想提高流动性或让股票对人们更有吸引力，但结果微乎其微。好吧。我不认为我们这边有人是股票专家。我们不……那不是我们所有人的生活所在。当我们这样做时，我对市场的反应感到失望。但这些，你知道，我们必须做些什么来展示价值。
但另一种展示价值的方式是将这些商店的占用率提高到90%。那么，当然，现在就容易多了。我坐在这里，根据你想要的计算方式，有效占用率约为80%。现在每个商店都不同，但这是一个总体不错的估计。这被……每次我开一家新店，这个数字就会降低。所以我相信市场要大得多。但可以说，客户现在受到了行业的不公平对待。我会尝试向客户传达我们不是那个不公平对待他们的人。
所以我们会看看情况如何。但是很多人进入了这个行业，你可能认识他们，我不认识。他们是大资金运营商，他们把存储视为一头可以挤奶的奶牛，而我更把它看作一只需要抚摸和照顾的羔羊。所以对客户来说，说得好听点，他们有点粗暴。我认为我们可以在客户服务方面脱颖而出，我认为现在市场上有足够多的人，这是他们第二次或第三次经营存储业务，他们知道存储单元不是一个存储单元。
它不是一个存储单元。我们会看看我是否能向更广泛的客户群体传达这一点。总体而言，我认为我们的表现优于同行群体。如果你想找到这一点，我相信我们在维持利率和扩大客户基础方面做得更好。现在，我没有你看不到的他们的任何数字，所以我对他们的数字没有特别的了解，但似乎他们很难将入住率保持在或高于退房率。我们仍然能够保持这种差异。
我认为这很重要。我乐观地认为我可以填满更多的房间，但我已经非常接近极限了。我想杰米，就我们正在推动的情况而言，杰森可能有更好的数字。220,000、230,000个空单元，大概是这样。
如果包括管理的投资组合。所以U-Haul品牌的存储，我们大约有290,000个可用房间。
好的，所以。所以所有这些要么是负债，要么是机会。所以作为股东，你可能会有点把它看作负债，因为你在为它们付费，却没有得到任何回报。我认为我们在填满这些房间方面会取得显著进展，这就是我的团队的目标。然而，我们每年都成功地增加了客户总数。在传统的自助存储中，我们也做了同样的事情。我们在U-Box中引入了大约100,000个存储客户。所以从运营设施的角度来看，经理关注的是存储客户总数。
所以我对我们的表现并不失望，但我认为我们的表现必须更好，因为我们投入了资金。但我认为我们正在向客户展示我们与业务中的其他人一样或更好地引起共鸣。我相信你这里有两个客户。一个是租用你的存储设施和卡车的人，另一个客户是投资者。投资者希望看到你收获一些你创造的价值，你把一美元变成了四美元，但我们看不到。好吧。
无论你在这方面能做什么，对……都是好事。
我明白了。这是一个难题。我76岁了，所以我有点更接近想要看到成果了。好吧，非常感谢。你的想法？
非常好。谢谢。
谢谢。再次提醒，如果您想提问，请按星号1。下一个问题来自扎克斯的史蒂文·拉尔斯顿。您的线路现在已接通。
谢谢。我想回到乔的经验，听听他的历史观点。您指出，您进入了一个非常独特的时期，重点是电动汽车和新冠疫情带来的需求。当您回顾过去的情况时，它是否让您想起过去的任何时期，您是如何解决这种情况的，以及您如何将其作为管理公司的关键标志？
从一般意义上来说，是的。但在车队方面，我们总是能够购买我们有钱购买的所有车队。直到最近，我们的问题一直是资本受限。然后在新冠疫情及之后，情况发生了逆转，我们只能购买别人说我们可以拥有的东西。这……我们没有很多这方面的经验，但当然，我们一直在定期处理。我想如果我必须在新冠疫情后或我会说新冠疫情后重新做一遍，我不会。当他们进行分配时，我会告诉他们留下他们的卡车。
下次我会告诉他们留下他们的卡车。当他们抬高价格时，他们可以留下他们的卡车。因为我可以坚持两、三、四年，我认为我的客户会支持我。我想我太急于购买卡车了，因为我们在16年有如此好的平衡。我想尽快回到那个平衡。当他们大幅提价时，我没有足够坚定地告诉他们这是不可持续的。现在。他们有很多这样的说法，我们都看到了。我认为每个人都有点 guilty，就像玛丽·巴拉那样。
她有一些计划，我不知道，2037年之后还是什么。通用汽车将不再生产内燃机。好吧，如果你站在我的角度，这是一个可怕的想法，因为其他的都不能运行，你看。所以你可以看到我是如何陷入这个陷阱的，我想，好吧，如果她不生产，那么我在福特的朋友们没有发表那么广泛的声明。但实际上，他们的投资运作就好像他们不再打算生产一样。例如，他们停止了其中一个卡车工厂的第二班。
至少10年来，我们一直是第二班的受益者。所以当他们停止那个工厂的第二班时，我想，卡车到底要从哪里来？所以我认为如果我们只是让车队按照我们的意愿老化，并以我们认为合适的价格购买，我们会做得更好，我们就不会试图消化所有这些额外的成本。但事实并非如此。所以现在我们必须消化它，并希望以一种不会回来困扰五、六年后做车队决策的人的方式来处理它。
我想尝试使其平稳。因此，这导致我们在某些车型上购买的卡车比分析师认为合理的要多一些。但是当你看看卡车的年龄以及它对未来的影响时，我认为经验告诉我你想要购买一些卡车。所以。所以，不，在自助存储方面我没有这方面的经验。我有很多标记和经验。我相当有信心，这些都是很好的金钱赌注，但时机太慢，不足以获得投资者的支持，我理解这一点。
我也是这里的投资者，所以。但我们有标记。我们可以查看不同市场的市场渗透率和存储市场渗透率。对该产品的需求远远超出了任何人的预期。我想你可以对任何大公司都这么说。他们中没有一个真正意识到对该产品的需求有多大，或者现在有多大，而且服务仍然参差不齐。所以填补这些空白对某些人来说是一个机会，如果他们能识别并填补这些空白。
感谢您分享这些历史观点。我很感激。
不客气。
谢谢。目前没有更多问题。我现在将电话交回塞巴斯蒂安·雷耶斯作总结发言。
谢谢，珍妮。我有一个在电话会议期间收到的问题想提出。U-Haul的利润率（不包括折旧）在过去十年中持续下降。请解释为什么自2016年以来利润率一直如此疲软。并请解释您恢复这家伟大公司盈利能力的计划。
嗯，这是……杰森，我来回答这个问题。好吧，2016年是我们息税折旧摊销前利润率的高点，因此公司历史上的收益在一定程度上是周期性的，主要与我们在特定时间段内扩张组织的程度有关。所以选择2016年，我认为当时的息税折旧摊销前利润率可能是35%、36%。在那之前的10年，我们的息税折旧摊销前利润率是25%。自2016年以来的10年，我们的平均息税折旧摊销前利润率是33%。所以实际上，组织的运营方式有了结构性的改善。
我们包含了一张幻灯片，显示息税折旧摊销前利润率的改善趋势，我认为这并非偶然，它与我们自16财年以来在自助存储和U-Box市场的增长相吻合。我们有过一些好年景和坏年景。我想说，在新冠疫情期间，我们的息税折旧摊销前利润率回升到30%中期，当时有一些收入确认，而没有确认随之而来的相关费用。例如，在居家办公阶段，我们产生的维修和维护费用，根据当前会计准则，你不能根据卡车现在的行驶里程来预提预期的维护费用。
所以我们预提了所有这些里程并确认了收入。然后在那之后的几年里，我们一直在支付相关的维修和费用。然后我们还遇到了一个有点特殊的事件，我们的前审计师没有看到我们选择为自我保险负债计提准备金的合理性。他们从我们的自我保险准备金中提取了8000万美元，我想是8800万美元，以便签署意见。现在随着时间的推移，我认为我们会发现，如果把这些准备金留在账面上会好得多。
那本可以是一个更好的缓冲。对吧。因为在新冠疫情期间，交易量增加，潜在事件的发生率增加。好吧，现在我们正在处理当时发生的那些事件，它们的情况比最初想象的要严重一些。你知道，总是有各种各样的假设，但就本季度而言，如果我们有一个正常的U-Haul收入季度，增长4%，并且没有准备金增加，我们看到的息税折旧摊销前利润率将是平均水平。所以我不太同意关于我们业务运营在费用方面存在结构性问题的前提。从费用角度来看，我会说这是一个收入问题，然后是一个周期问题。
我们经历了前所未有的增长周期，我们的车队增长了多少，自助存储增长了多少，坦率地说，我认为在经历这个过程中，我们在保持息税折旧摊销前利润率方面做得相当不错，尽管如此，这就是说，对我们来说，12个月期间的合理息税折旧摊销前利润率将在30%左右，而今年我们的表现低于这一水平。
好吧，再次感谢大家的参与。我们期待在5月份公布年终业绩后再次与大家交流。谢谢。
谢谢女士们先生们，本次会议现已结束。感谢大家的参与。大家可以挂断电话了。