操作员
约翰·罗林森（投资者关系副总裁）
韦恩·吉尔·韦斯特（首席执行官）
桑迪普·杜贝（执行副总裁兼首席商务官）
斯科特·哈拉尔森（执行副总裁兼首席财务官）
克里斯·沃伦卡（德意志银行证券公司）
克里斯托弗·N·斯塔索洛普洛斯（萨斯奎汉纳国际集团）
丹·利维（巴克莱股票研究部）
约翰·希利（北海岸研究公司）
瑞安·布林克曼（摩根大通）
欢迎参加赫兹全球控股公司2025年第四季度及全年业绩电话会议。目前，所有线路均处于仅收听模式。在管理层评论之后，我们将进行问答环节。我想提醒您，今天上午的电话会议正在由公司录制。现在，我想将电话转交给我们的主持人，投资者关系副总裁约翰·罗林森。请讲。
大家早上好，感谢大家参加我们的会议。到目前为止，您应该已经收到了我们的收益新闻稿和相关财务信息，这些可以通过我们网站的投资者关系部分获取。我想提醒您，本次电话会议上发表的某些声明包含前瞻性信息。前瞻性陈述并非业绩保证，就其性质而言，受固有风险和不确定性的影响。实际结果可能存在重大差异。
本次电话会议上传达的任何前瞻性信息仅代表今日日期的情况，公司没有义务更新该信息以反映变化的情况。有关这些陈述的其他信息，包括可能导致我们实际结果不同的因素，包含在我们的收益新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中的“风险因素”和“前瞻性陈述”部分。我们的文件可在SEC网站和赫兹网站的投资者关系部分获取。
今天，我们将使用某些非GAAP财务指标，这些指标在我们网站上的收益新闻稿中与GAAP数字进行了调节。我们认为这些非GAAP指标提供了有关我们运营的额外有用信息，有助于更好地评估我们的盈利能力和业绩。除非另有说明，我们今天的讨论重点是我们的全球业务。
在今天上午的电话会议上，我们有首席执行官吉尔·韦斯特，他将讨论战略、运营亮点和我们的车队。我们的首席商务官桑迪普·杜贝将分享我们商业战略的见解，随后是首席财务官斯科特·哈拉尔森，他将讨论我们的财务业绩。现在我将电话交给吉尔。
谢谢，约翰。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。首先，我要感谢赫兹团队。他们的专注、纪律和韧性，特别是那些在一线为客户服务的员工，在全年都表现得很明显，尤其是在第四季度的假日旅游季节，这在历史上是我们运营最密集的时期之一。他们共同始终如一地执行我们的目标，并取得了真正的进展，为来年奠定了势头。
2025年是“回归基础”战略下的第一个完整运营年度。在我们的北极星指标指导下，我们在车队管理、收入优化、严格的成本控制和改善客户体验方面带来了更大的纪律性。这项工作远未完成，但我们今年取得的进展从长远来看极大地加强了我们业务的基础。
2025年，我们实现了全年调整后息税折旧摊销前利润同比增长超过10亿美元。我们推动了收入、每单位收入（RPU）和每日收入（RPD）的连续改善，并通过充分利用资产提高了利用率，使每单位折旧（DPU）下降至与我们的北极星目标一致。尽管交易量较低，但我们仍将每交易天的运营成本（DOE）降低。我们还完成了车队轮换，并成功以目标价格和数量确保了2026款车型的采购。这使我们能够通过增强的零售渠道开始销售2025款车型，继续我们的短持有策略，引入更优化的车型组合，实现近十年来最低的平均车队年龄，并将客户满意度提高了近50%。
谈到第四季度，通常具有挑战性的季节性环境因一些外部不利因素而加剧，这些因素主要集中在本季度，包括政府停摆、联邦航空管理局（FAA）取消航班、多个技术供应商中断、不利的残值环境以及召回量增加。综合来看，这些因素给我们的业务带来了超过1亿美元的巨大压力，使我们无法实现一些目标。但即使在这种环境下，我们仍取得了进展。第四季度，调整后息税折旧摊销前利润同比改善1.5亿美元，但本季度最强劲的结果是收入。事实上，这是我们近两年来最强劲的收入结果。
如果您还记得，我们在2025年初收入同比下降两位数，而到第四季度末，在车队规模缩小3%的情况下，收入几乎持平。这是一项重大成就，得益于我们连续改善RPU和RPD、维持利用率和交易天数的能力，所有这些都是在车队规模更小的情况下实现的。整个季度，我们还看到行业定价背景更加稳定，考虑到每年这一时期出现的非常两极分化的高峰和非高峰动态，这一点尤其值得注意。这表明我们在定价和需求生成方面的商业投资正在取得回报，并且行业环境比前几个时期更为积极。正如我所提到的，虽然DPU全年符合我们的北极星目标，但在第四季度，由于《黑皮书》（Black Book）残值预测的修订以及汽车市场季节性低谷期间原始设备制造商（OEM）和租车公司大量抛售导致批发价格低于预期，DPU高于我们的北极星目标。
虽然我们监控多个市场趋势来源，但我们历来主要依赖《黑皮书》预测，该预测往往具有更强的季节性波动性。截至年底，该指数同比下降近5%，导致6000万美元的非现金折旧费用。相比之下，12月曼海姆（Manheim）租赁车辆平均价格同比上涨2.85%。展望未来，我们的合作伙伴考克斯汽车（Cox Automotive）的最新预测显示，他们的曼海姆二手车价值指数预计将在年底比2025年12月高出约2%。虽然我们的预测并非基于如此积极的前景，但我们的内部分析令人鼓舞，我们已经看到第一季度出现与曼海姆这些价值一致的复苏早期迹象，1月份同比上涨2.4%。
在成本方面，我们将每交易天调整后运营成本同比降低6%。这使我们更接近30美元出头的北极星目标。召回量在11月中旬和12月达到峰值，导致超过20000辆汽车停驶，几乎是正常水平的三倍。这导致我们不得不比计划携带更多的车队，并限制了我们的业绩，对整个业务产生连锁反应，特别是影响了我们的 rideshare 业务的车队利用率。我们通过将可用车队重新部署到影响最大的地方来战略性地应对这一情况。由于这些召回中的绝大多数缺乏可用的修复方案，使我们无法租赁和销售车辆，我们正积极与OEM合作伙伴合作，寻找解决方案以最大限度地减少车队停机时间。
第一季度的召回量略有缓和，但仍处于高位。考虑到这一点，我们在容量规划方面保持纪律性，以确保我们的可租赁车队得到充分利用并满足需求。很明显，第四季度带来了真正的挑战，但我们在2025年全年做出的决策在压力下经受住了考验，并强化了我们的战略是正确的这一事实。今天，赫兹比一年前站在一个明显更强的基础上，拥有更健康的车队、改善的单位经济效益、更具纪律性的运营模式和更好的客户体验。我想明确的是：我们在业务中看到的改善是结构性的。它们是永久性的。我们面临并继续应对的不利因素是暂时的。这种差异很重要，也是我对未来发展轨迹充满信心的原因。
这种信心已经得到验证，因为2026年开局良好。第一季度收入和RPD的趋势同比均为正，这是一个特别令人鼓舞的迹象，因为这通常是行业的季节性低谷期。这意味着我们将从强势地位进入即将到来的高峰期。展望今年剩余时间，我们仍专注于加速收入、RPD和RPU增长，同时在成本方面保持纪律性，使核心租赁业务坚定地走上盈利道路。虽然租车业务仍是我们今天的核心业务，但这种转型是为了成为不仅仅是单一业务线的企业。我们在目前为我们提供动力的业务中纪律性地执行，但我们也在有意打造将为未来提供动力的能力。我们正在为一个多元化、创造价值的平台奠定基础，这将释放核心业务之外的价值。
赫兹平台涵盖租车、服务、车队和移动出行。现在还处于早期阶段。虽然我们平台的各个领域处于不同的成熟阶段，但每个领域都带来了近期和长期的显著上行空间。在租车业务中，我们将通过推动定价、利用率、需求生成和资产管理，在成熟的机场地点保持稳定的势头。我们看到，在保险替代、本地商业协议和小型企业等领域，我们的机场外地点的增长具有真正的近期上行空间。我们还在加强关注，以释放我们特许经营足迹的额外价值，同时在服务方面试点新的产品。我们认为，通过赫兹汽车销售（Hertz Car Sales）在车队业务以及移动出行领域有特别强劲的发展空间，其中长期机会有可能变得与我们的核心租车业务一样重要，甚至更重要。
我们正在将赫兹汽车销售转变为真正的全渠道体验，通过线上、线下、先租后买（Rent2Buy）以及送货上门等方式满足客户需求。这里的机会是巨大的。我们是一家拥有内置客户群的二手车工厂，我们正在打造与之匹配的购物体验。最终可以与全国最大的二手车经销商竞争。我们有稳定的二手车供应，销量已经使我们跻身全国前五的二手车经销商之列。我们改进后的网站有各种各样的待售车辆、直观的界面、增强的图像和更详细的描述，帮助客户更自信地购物。我们已经具备规模，将主要销售渠道转向零售是一个重大突破。
我们还与考克斯汽车、亚马逊和Palantir建立了重要合作伙伴关系。这使我们有能力盈利地扩展这项业务。赫兹汽车销售的价值主张从未像现在这样引人注目，因为新车对许多买家来说越来越遥不可及，平均价格超过5万美元。通过我们的短持有策略，我们提供了最划算的选择，因为消费者可以以大约一半的成本获得一辆几乎全新的汽车。随着春季这个通常的购车高峰期的到来，这是一个重要的差异化因素，今年创纪录的退税将进一步推动这一趋势。
现在谈谈移动出行。赫兹大规模拥有和管理车队，在车队所有权、大规模运营、世界级维护和车辆车队融资方面具有核心优势。除了我们的实体基础设施、运营能力和领导经验外，这项业务正在不断发展，以满足未来的移动出行需求，无论是有人驾驶还是自动驾驶。我们的移动出行之旅始于向优步（Uber）和来福车（Lyft）司机租赁汽车。今天，我们运营着世界上最大的 rideshare 租赁车队。它已成为我们增长潜力最高的业务之一，具有两位数的收入机会。在幕后，我们正与战略合作伙伴在这一领域开发和测试新方法。
虽然在现阶段很难量化我们移动出行业务的全部增长潜力，但机会无疑是巨大的。作为参考，优步首席执行官曾将自动驾驶汽车描述为可能是一个数万亿美元的市场。我们现在正在打造能力，以确保赫兹在该生态系统中发挥重要作用。今天，我们的租车业务仍然是我们时间和运营重点的最大消耗者。但随着我们在租车、服务、车队和移动出行领域扩展更广泛的平台，业务组合将不断演变。租赁业务将成为更多元化、创造价值的企业的一部分。
接下来，我将交给桑迪普。
谢谢，吉尔，大家早上好。我想直接谈谈今天上午的收入头条新闻。第四季度是行业典型的低谷期，季节性需求波动，却代表了赫兹自2024年第一季度以来最强劲的同比收入结果。在调整2024年第四季度的一次性忠诚度收益后，2025年第四季度，我们实现了同比收入增长，主要驱动力是每日收入（RPD），同比几乎持平。最重要的是，我们最大的细分市场——美洲机场的RPD在本季度同比为正。尽管面临一些不利因素，包括车型组合下降、政府停摆延长和召回量增加，我们仍实现了这一有意义的连续改善。在第四季度，我们实现了一项艰巨的任务，即同比提高定价和连续提高天数，这主要得益于赫兹的商业策略。
我们的收入指标显示出良好的连续进展。2025年第四季度调整后收入连续改善4个百分点，从下降4%变为基本持平。在调整忠诚度因素的基础上，RPD也呈现出相同的连续改善。这些改善的驱动因素与我们第三季度 earnings 电话会议中详细说明的相同。让我们更深入地了解细节。
首先，提升客户体验。我们的净推荐值（NPS）同比增长近50%，这推动了我们品牌的更好有机需求。其次，从更高利润率的渠道产生更大的持久需求。直接网站需求显示出强劲增长。我们的企业业务正在取得进展。我们的机场外业务持续增长，移动出行业务收入实现两位数增长。
第三，改进我们的定价策略和战术。我们采用多阶段方法，在推动需求的方式上带来更多复杂性，重点是为可比资产类别推动正的RPD。第四季度中期，我们执行了全新的定价矩阵，并从这一变化中立即看到了推动正RPD的结果。我们的下一次迭代将在几周内进入测试模式。我预计我们的定价方法的复杂性将分阶段改进。
第四，更好地 monetize 我们更高RPU的资产。这是通过改进资产部署实现的，在正确的地点配备正确的车辆，确保更高RPU的资产得到有效 monetize。第五，更好的增值产品销售。我们通过改进运营绩效和定价复杂性，推动了增值产品的更好销售。最后，本地层面的盈利能力和优化。我们继续在更精细的层面管理业务盈利能力。
这些商业策略和战术主要推动了2025年第四季度的积极势头。最重要的是，这些基础性变化提高了我们收入和RPD生产的基准生产力，我们预计这些收益在很大程度上将持续存在，无论宏观经济环境如何。需要提醒的是，我们的商业战略转型仍处于早期阶段，我们预计未来几个季度会有更多基础性改善。更进一步说，这里的结论是，由于我们的“回归基础”战略，2025年实现了连续改善。我们在2025年初收入同比下降两位数，RPD同比下降中个位数。到年底，这两个指标都收窄至接近持平，并且在2026年初都已转为正值。
我们还在2025年的每个季度（包括第四季度）实现了整个车队利用率的改善，我们能够抵消高召回率的影响，并实现同比200个基点的改善。总车队包括所有车辆，无论运营状态如何，无论是在服务中、停用中还是在我们的汽车销售库存中。展望未来，我们正在取得明确的结果，并为来年建立势头。2026年开局强劲，12月底假期期间看到的强劲势头延续到了新的一年。1月份，我们看到同比正的收入和单位收入增长，主要由全球RPD增长几个百分点推动，反映了我们美洲和国际细分市场的定价增长。2月份的趋势更加积极，3月份看起来将继续这一轨迹。
因此，我们预计2026年第一季度收入同比增长中个位数，车队增长仅为低个位数。与2025年第四季度相比，2026年第一季度还受到更有利的行业环境的支持，行业需求环境看起来更好。对于2026年剩余时间，我们将以纪律性的方式管理我们的增长。这意味着将机场增长控制在运输安全管理局（TSA）水平或以下，同时追求机场外和移动出行机会。
同时，我们专注于为客户做得更多。我们净推荐值的改善清楚地表明，我们为创造更一致、更便捷和更贴心的客户体验所做的工作正在引起共鸣。我们非常感谢数百万选择赫兹的客户，我们最近降低了获得五星 status 的门槛，以更多地奖励他们的忠诚度。在整个旅游行业的 status 比以往任何时候都更难获得之际，我们提供了一条更快、更透明的途径，每次预订都提供更多价值，也是继续选择赫兹的又一个理由。因此，总而言之，我们的商业策略正在奏效，结果开始证明这一点。
接下来，我将交给斯科特，由他介绍我们的财务业绩。
谢谢，桑迪普，大家早上好，感谢大家参加我们的会议。正如吉尔和桑迪普所说，第四季度有许多因素影响了业绩。但一旦你忽略本季度的暂时影响，你可以看到一些有趣的基础要素。收入趋势正在改善，我们的车队已经轮换，2026款车型的采购已按我们预期的价格和数量完成。尽管2026年的车队组合更丰富，这将为RPD提供顺风，但我们仍预计全年DPU将保持在每单位300美元以下。
2025年净推荐值（NPS）取得了巨大飞跃，并有望在2026年继续保持。我们的数字客户体验、运营一致性和以客户为中心的举措得到了客户的认可。我们在利用率和NPS分数之间找到了良好的平衡，但我们的目标是同时改善两者。我们去年采取的措施创造了平均车龄不到10个月的租车车队，这是近十年来最年轻的，并且实现了创纪录的利用率，现在这些都成为了战略顺风。成本和效率行动带来了回报，并将在2026年变得更好。
在整个2025年，我们完成了一项艰巨的任务。我们在降低单位成本的同时也减少了单位数量。在像我们这样固定成本高且运营复杂的业务中，这很难做到。我们在2026年有真正的增长机会。增长的重点将放在我们的机场外地点和移动出行业务。我们在传统租车业务之外的平台扩展进展顺利，我们的数字汽车销售业务在后端网站和商品销售能力以及汽车销售流程的数字化转型方面取得了一些重要的技术进步。虽然处于早期阶段，但我们认为2026年的数字扩展可能会使通过零售渠道交易的汽车销售百分比取得有意义的进展。
在移动出行方面，虽然我们是 rideshare 租赁的行业领导者，但我们正在发展和开发业务以满足不断变化的需求。我们还在后台积极构建一系列重要能力，我们将利用这些能力使赫兹在未来的移动出行供应聚合中成为重要参与者，无论是有人驾驶还是自动驾驶。这最终将是赫兹的未来，但我们在平衡当前成熟业务的优化与为未来构建平台。尽管绝对财务业绩尚未达到我们想要的水平，但我们在过去一年左右采取的行动正在显示出真正可持续的结果，我们面前的机会令人兴奋。因此，在这个开场白之后，我确实想快速浏览一下本季度的一些细节、我们的流动性状况，并介绍一下我们2026年的展望。
从本季度开始。第四季度，我们报告的收入为20亿美元，超过了普遍预期，RPD大致符合预期，同比下降约1%。重要的是，扣除上一年的忠诚度调整后，收入同比增长，RPD几乎持平。本季度调整后息税折旧摊销前利润约为负2亿美元。虽然这同比改善了1.5亿美元，但仍比我们的目标低约1亿美元。这完全是我们的车辆持有成本造成的。由于额外的车队以弥补高召回率，我们产生了约2000万美元的额外成本。由于市场上大量汽车供应压低了本季度的残值，我们在资产出售中也损失了2000万美元。我们还因《黑皮书》在季度末的残值调整而计提了约6000万美元的非现金折旧费用。
虽然我们认为对残值的前瞻性调整有点保守，但我们确实将全部影响计入了损益表。我们认为这些项目主要局限于第四季度，尽管召回可能在整个第一季度仍保持高位。我们预计随着我们进入第一季度至第二季度的汽车销售高峰期，残值市场将有所改善。政府停摆的持续时间和时间也对结果产生了影响。我们能够挽回该期间损失的大部分天数，但由于停摆发生在10月，当时需求和定价势头正在改善，因此恢复的天数更多是非高峰期。虽然难以量化，且本季度收入仍为正，但我们估计政府停摆使我们本季度的调整后息税折旧摊销前利润额外减少了1000万至2000万美元。总体而言，基础业务表现好于报告的调整后息税折旧摊销前利润所显示的，因为我们在可控项目上表现良好。
交易天数同比几乎持平，因为我们保留了更多的车队以缓解召回问题，并挽回一些因临时事件损失的天数。利用率保持稳定，即使有额外的车队，全球车队仍比去年同期减少3%。每交易天调整后运营成本是另一个积极的方面。随着我们的成本举措生效，它同比改善6%，达到36.39美元。然而，这反映了更高的碰撞严重程度和维修成本以及持续的保险成本上升。我们还有更多工作要做，但在解决我们三大类运营费用方面已经做得很好：劳动力、设施以及车辆维护和维修。随着2026年交易天数的进一步增长，我们预计今年单位成本会降低。核心销售、一般及管理费用（SG&A）保持持平，同比总差异主要源于2024年的费用时间安排，而2025年的费用水平更为正常。
谈谈2025年的折旧和每单位折旧（DPU），我们全年净DPU为每月300美元。虽然这正好达到我们的北极星指标，但我们当然对不得不因《黑皮书》的变动而计提后期折旧费用感到不满。我们原本期望低于每单位300美元。然而，如果残值最终达到我们认为2026年的水平，这将证明是费用的时间安排，并将使我们今年的折旧减少。第四季度末每单位折旧为330美元，同比下降21%，但仍高于我们的预期。
现在让我们谈谈流动性。我们在本季度结束时拥有约15亿美元的总流动性，包括循环信贷额度。这反映了第四季度部分赎回2026年票据3亿美元的影响，剩余2亿美元未偿还。富国银行（Wells Fargo）的提前还款责任已预留一段时间，主要通过1月底支付的3.46亿美元完成。这将我们的可用流动性降至略低于12亿美元。这个数字比预期低约1亿美元，原因是车辆处置延迟的时间安排以及第四季度由于大量召回和政府停摆的影响而提前接收车辆。除了本季度额外车辆的持有成本外，车队车辆进出的时间安排预计不会对我们第二季度末的预期流动性产生任何有意义的正面或负面影响。此外，我们的资产支持证券（ABS）计划保持健康，ABS车辆公允价值远高于账面净值，市场准入稳固。
我们最近达成了融资交易，预计这将使我们的流动性增加约2亿美元，且资本成本具有吸引力。我们在未来几个月还将评估其他几个流动性增强机会，总额可能超过5亿美元。此外，我们还有约4亿美元的第一留置权容量，用于为今年6月到期的循环信贷额度承诺进行再融资。凭借我们为2026年计划的纪律性增长，我们有获得流动性的能力来实现这一目标。
我们预计第二季度末流动性将达到低点，可能低于10亿美元，因为我们在上半年投资于车队，然后随着第一季度后自由现金流生成的改善以及下半年车队轮换周期的资本回流，预计年底流动性将远高于10亿美元。需要明确的是，这假设我们采取了一些可用的流动性增强措施。
最后，让我们谈谈全年的指导。对于第一季度，我们预计交易天数和车队同比增长低个位数。由于冬季暴风雪的影响和持续的车队高召回率（本季度应会下降），第一季度全球车队利用率可能同比持平。在收入方面，正如吉尔和桑迪普所指出的，1月份RPD和收入同比正增长，2月份趋势更好，3月至今的预订量显示出类似趋势。然而，第一季度对我们来说仍然是非高峰期，召回水平仍将影响我们的业绩。因此，我们第一季度的预期利润率范围在负高个位数至负低两位数之间，同比改善约600个基点至800个基点，假设每单位折旧约为300美元。
对于全年，我们之前传达的调整后息税折旧摊销前利润率范围为3%至6%。虽然收入趋势积极，内部对每单位折旧的预期与先前预期一致，但现在还为时尚早，我们希望在向上修正指导之前看到更多进展。因此，我们维持全年3%至6%的利润率范围指导。我们继续将2027年调整后息税折旧摊销前利润目标定为10亿美元。
接下来，我将把话筒交回给吉尔作总结发言。
谢谢，斯科特。2025年是“回归基础”的一年，重点是重建核心并为长期转型赫兹。我们首先解决了我们的车队问题，这是需要解决的最大问题，同时还有成本和收入问题，同时提升我们的客户体验。通过我们的车队战略和轮换，我们作为资产管理公司运营，团队将曾经是巨大阻力的车队转变为竞争优势，为2026年及以后做好了准备。我们实现了单位成本的同比改善，即使车队规模更小，我们看到了贯穿业务各个方面的成本和生产力举措的长期发展空间。这一点，加上增长带来的运营杠杆，应该会推动我们前进。
单位收入增长一直是重点关注领域。团队在客户服务、正确细分市场的需求生成、收入管理策略和举措方面的工作正在取得回报。我们拥有人才、工具和技术来继续保持这一势头，今年使赫兹恢复稳固的盈利能力，并在2027年实现超过10亿美元的调整后息税折旧摊销前利润。但我们的转型不止于此。我们既务实又雄心勃勃，专注于眼前的事情，同时也为未来规划。我们在开发平台以释放核心业务之外的价值方面取得了进展，利用定义这次转型的相同运营纪律、严格的成本控制和收入优化。
接下来，我们开放提问。操作员，请回到你那里。
我们现在开放提问线路。[操作员说明] 我们的第一个问题来自德意志银行的克里斯·沃伦卡。您的线路现已开通。请讲。
嘿，早上好，各位。感谢回答问题。我想，吉尔——
嗨，克里斯。
嘿，早上好。我想，吉尔，首先，你的一个竞争对手最近因电动汽车（EV）减记了约5亿美元。显然，赫兹在几年前经历了一个我认为已经完成或基本完成的过程。你能给我们更新一下你们在电动汽车方面的情况吗？你们的战略最近是否有任何变化或发展？谢谢。
是的。嘿，克里斯，感谢你的问题。是的，当然，最近整个汽车行业都有很多关于电动汽车的头条新闻。我认为，我们可能比大多数公司走得更远一些，而且我们现在的策略有所不同，因为——我先从一些背景开始。正如我提到的，我们是世界上最大的 rideshare 车队供应商。正确配置该车队非常重要，因为 rideshare 与我们的传统租车业务有不同的车队需求，而电动汽车仍然是 rideshare 的核心，并且在该车队中仍然是长期资产。因此，作为大规模电动汽车车队运营商，我们可能比任何人都更有经验。
多年来，我们一直在围绕电动汽车建立大量运营能力，这包括技术专长以及运营基础设施。因此，正如你所熟知的，作为我们转型的一部分，我们根据电动汽车的自然需求调整了我们的电动汽车车队规模。因此，本质上，我们将该车队重新部署到正确的渠道，其中大部分车队转向 rideshare 业务。这将电动汽车置于真正高强度的运营环境中，帮助我们加速学习曲线。
因此，具体来说，以我们的特斯拉车队为例，我们正在对该车队进行内部翻新。这确实是考虑到过去几年我们在内部遇到的磨损。对我们来说，每辆车的这项投资成本很低，翻新后的车辆状况看起来几乎是全新的，然后延长了该资产的使用寿命，当然，这对我们的车队有相当大的经济效益。我们有世界级的维护和技术运营团队，他们一生都在做这件事，实际上是在旧一代飞机上，应用类似的方法，我们以低成本翻新内部。这就是我们的特斯拉车队正在发生的事情。
最终，我认为对于该车队，考虑到当前的电池更换成本，限制使用寿命的因素将是电池寿命，但未来这也可能改变。但我们必须在电动汽车车队方面保持灵活性。不过，这确实使我们在 rideshare 领域处于有利地位。值得注意的是，我们在电动汽车方面积累的经验确实为我们未来的自动驾驶汽车（AV）做好了准备，因为我认为未来的每一辆自动驾驶汽车都可能是电动汽车，所以所有这些都将对我们的未来有利。
我们的下一个问题来自萨斯奎汉纳国际集团的克里斯托弗·斯塔索洛普洛斯。您的线路现已开通。请讲。
那么，吉尔，在你的准备发言中，有很多关于移动出行业务的评论。我想你说过移动出行有可能超过租车业务。那么，你能更深入地谈谈赫兹移动出行业务的未来潜力吗？它会是什么样子？未来一年、三年、五年的计划是什么？如果你能——只是想了解更多你对这方面的思考细节。谢谢。
不，谢谢，克里斯。我的意思是，显然，正如我们在电话会议中提到的，这里的潜力是巨大的，我们继续为移动出行的未来定位赫兹。我认为我们将成为其中的重要组成部分，因为我们已经——我们在 rideshare 领域已经有了很好的合作伙伴关系。当你考虑移动出行的下一步时，它实际上是 rideshare 向自动驾驶的演变。因此，我们一直在与战略合作伙伴试点一些创新的新模式，并且我们开始扩大其中一些模式的规模。我们将在未来谈论这些。
但我认为我们在移动出行领域，最终在自动驾驶领域随着其不断发展是一个自然的参与者。因此，我们有一个令人难以置信的团队领导我们的移动出行业务。我对未来的前景非常乐观。因此，也许只是简要回顾一下，至少在我看来，这个领域的发展情况。首先，它将是一个巨大的总可寻址市场（TAM）。我们在脚本中对此有一些评论，而且这不是一个赢者通吃的游戏。它非常大。我认为赫兹确实是少数几家拥有成为自动驾驶领域主要参与者所有必要要素的公司之一，对吧？
我们的核心业务是拥有和运营大型车辆车队，这是自动驾驶和未来移动出行模式的基础要求。因此，我们有一个标志性的品牌，我们有全球足迹，我们有卓越的运营，我们有非常先进的维护能力。当然，还有大型车队管理技能，正如我刚才提到的，管理电动汽车的经验。再次，我要重申，我认为未来几乎所有自动驾驶汽车都将是电动汽车，因此这种经验将是我们的重要垫脚石。
但我们有 rideshare 经验、基础设施。我们是资产密集型企业，但我们有车辆融资能力。然后我们有一个团队，实际上拥有多年的直接自动驾驶运营经验。所以，我的意思是，总而言之，我认为我们有正确的要素来做到这一点。我们专注于此，但如果我不也说我们也专注于确保核心业务正在好转，朝着正确的方向发展，我们不会被任何围绕这一点的事情分心，那我就是失职了。但我们可以做不止一件事，而且我们正在做，移动出行是我们未来的重要组成部分。
我们的下一个问题来自巴克莱的丹·利维。哦，请稍等。
嗨。早上好。感谢回答问题。想回到每单位折旧（DPU）的问题。我知道你们的北极星指标是300美元，但也许你可以再给我们详细介绍一下，考虑到我们看到的一些车辆通胀，你们如何能够持续保持300美元的水平。你们有什么抵消因素？因为从数学上讲，如果你持有一辆车18个月，价格上涨，每单位折旧就会超过300美元。那么，你们有什么抵消因素来达到300美元，以及对此的信心如何？
是的，谢谢，丹。感谢你的问题。我先开始，斯科特可以补充。但我们有信心，我们过去谈论的端到端车队策略在任何环境下都能奏效，首先，我们今年及以后可以将每单位折旧保持在300美元以下。因此，尽管正如我们所指出的，趋势存在一些季节性和波动性，但我们已经轮换了车队。我们有2025款、2026款车型来维持我们的折旧北极星目标，随着我们前进，今年的二手车市场设置良好。
我们也转向更大量的零售汽车销售以及更短的持有期，我认为随着我们前进，这两者都将成为我们的顺风。但最终，这是关于在制造商、型号、装饰级别上管理正确的购买、持有和销售，以最大化该持有期内的保留价值。这不一定是购置成本。关键是我们购买时的保留价值、净购买价格以及我们出售时的价格，然后在该持有期内的保留价值是关键。因此——管理这一点确实使我们有能力实现我们的每单位折旧目标。
是的。嘿，丹，我是斯科特。我还要补充一个重要的数学组成部分。显然，我们以大量购买了大量车辆，价格远低于厂商建议零售价（MSRP），处于折扣水平。我的意思是，理想情况下，你第二天就把车转售，显然是为了 monetize 那个折扣。但显然我们不能这样做，我们会租一段时间。但正如吉尔所说，短持有期具有重要的数学组成部分，尽管运营复杂，因为你需要大量的车辆流入。你需要能够以该数量退出车辆的渠道。
因此，所有这些因素的结合创造了优化每单位折旧的能力，我们认为这将低于300美元，一旦所有组件开始正常运转，我们有能力进一步降低。所以，我认为从数学上讲，你很容易达到那个点。从历史上看，租车业务的每单位折旧远低于300美元。所以，我不认为我们在这里开辟新领域，但我认为我们肯定已经擅长很多组件，并且将继续这样做。但我认为从数学上讲，考虑这些因素很重要。
太好了。谢谢。如果我可以再问一个关于流动性抽样的后续问题。感谢关于QQ [语音] 是低谷以及其他一些流动性行动的评论。但是考虑到你们离自由现金流为正还有一段距离，也许你可以评论一下自由现金流动态。但在没有自由现金流为正的情况下，你们还有哪些其他融资选择来保持流动性直到实现自由现金流为正？
是的，让我在那里谈几点，丹。我认为我们将在2026年在自由现金流生成方面取得相当大的进展。显然，第一季度之后，如果你看看利润率情况，我们在第一季度之后的一年中现金流将基本中性。因此，显然，我们必须在27年推动业务发展到能够覆盖所有营运资金需求的现金流为正的地步。但我们谈到了我们正在筹备的一些事情，我们创建的2亿美元计划，这是一个替代贷款人信贷额度，减少了从循环信贷额度（RCF）中提取这些资金的需求。
我们有大量的计划，不是你典型的第一留置权发行，我们也有，这涉及到我们ABS结构内更多的容量等事情。我们有房地产资产，包括我们不再需要的地点。我的意思是，我们是一家有100年历史的公司，所以当我们优化设施足迹时，我们有一些多余的资产需要 monetize。但我们也有其他我们确实运营并希望继续运营的地点。我们可能会以非常好的资本成本进行售后回租交易。在整个网络中拥有房地产不如进行售后回租交易是更好的资本配置。
我们还有一些战略举措来扩大我们的特许经营基础，包括我们今天不运营的新地区，以及一些公司拥有和运营的地点，这些是理想的特许经营机会，既有战略意义，也创造了前期资本注入机会。所以，这里有很多项目给了我们很大的灵活性，包括我们拥有的第一留置权容量，大约4亿美元。其中很大一部分来自一些循环信贷额度容量的到期，我们可以在年内进行再融资。
太好了，谢谢。
你的下一个问题来自北海岸研究公司的约翰·希利。您的线路现已开通。请讲。
感谢回答问题。吉尔，我想谈谈你在准备发言中多次提到的一个评论。你使用了“机场外”这个词，而且你似乎将它与“移动出行”这个词分开使用。所以，很想了解你对“机场外”这个词的看法，你们在那里做什么，如果它与移动出行业务是分开的，以及它是否与公司一段时间前希望重新进入保险业务的愿望有关？谢谢。
是的。谢谢，约翰。是的，为了澄清，我很感谢这个问题。我们使用“机场外”这个术语是针对我们的租车业务，而不是移动出行。所以，它是我们租车业务的一个独立且包含的部分，我们当然将机场和我们所谓的赫兹本地版（Hertz Local Edition）机场外业务量纳入该组合。也许只是为了背景，我们看到该业务的增长，这对我们来说是有利可图的增长，我们在这方面保持纪律性。
但如果你还记得，当我们轮换车队时，我们不得不缩减车队以加速车队轮换。我们正在管理资本，管理车辆可用性，努力解决折旧问题，所有这些事情。所以，我们不得不缩减以加速车队轮换。本质上，在此期间我们保持机场容量基本持平，而在机场外HLE地点和一定程度上我们的移动出行业务中缩减。
因此，当我们考虑2026年机场外业务的增长时，这实际上只是回到前几年的水平。这当然是第一步。需求存在于各个细分市场。所以，这就是我们机场外业务的背景。移动出行是分开的，对吧？我们正在发展这项业务。它的增长速度甚至比机场外业务快得多。这是通过合作伙伴关系实现的。而且，我们认为，这有很长的发展空间。
是的。嘿，约翰，我是斯科特。再补充一句。我认为我们对这些业务的看法也不同。机场有不同的需求概况，显然由航空公司和TSA需求驱动。我们的机场外业务有不同的周期，显然与保险替代有关。甚至一些休闲需求和商业组件也有不同的周期性组件。因此，当我们考虑增长概况、盈利能力概况时，我们确实对它们有不同的看法，这就是为什么当我们谈论增长时，我们将其细分为机场、机场外 rideshare 组件，因为它们的表现不同。
太好了。谢谢。然后还有一个关于资本结构和资产负债表的问题。你们说过，我相信今年的息税折旧摊销前利润率为300个基点至600个基点。如果你们处于该范围的高端，这是否会让你们接近全年的现金流盈亏平衡？从长远来看，对去杠杆化的方法有什么想法？我的意思是，即使在27年10亿美元息税折旧摊销前利润的目标下，即使我们将大部分改善用于偿还债务，我们仍然是一家杠杆率非常高的公司。所以，只是想了解你对如何降低杠杆率的看法？我知道你谈到了售后回租和一些其他事情，但很想了解你对理想资本结构的看法，以及假设性地，比如我们什么时候可能低于特定的杠杆水平。谢谢。
是的。嘿，约翰。不，这是个好问题。显然，业务必须达到能够覆盖其债务偿还和营运资金需求的地步。我的意思是，你可能可以在我们的资产负债表中进行计算，但自由现金流盈亏平衡数字大约在6%到7%之间。所以，是的，在该范围的高端，我们将非常接近全年的自由现金流盈亏平衡。我之前说过；显然，业务必须达到产生自由现金流的地步，才能开始考虑使用这些资金进行去杠杆化。
未来随着我们再融资，还会有其他组件。在未来的某个时候，我们可能有能力利用我们的股价来使用股权，我们已经谈到过我们对股价非常敏感，因为我们对业务的发展非常乐观。我们考虑的其他组件是平台和计划将如何在形成去杠杆化能力方面发挥作用。
我们认为移动出行和车队汽车销售的组件将推动业务的运营利润，以及股权资本的注入，这也可能参与资本化这些组件的所有整体观点，这对于发展这些业务是必要的，但同时也有助于资本结构。所以，有很多变动的部分，这将随着时间的推移发生，但第一步是让业务处于坚实的盈利基础上。
明白了，谢谢。
我们的下一个问题来自摩根大通的瑞安·布林克曼。您的线路现已开通。请讲。
嗨，感谢回答我的问题。关于赫兹汽车销售战略，相对于2025年，您预计2026年通过各种渠道处置的车辆百分比是多少？也许展望今年以后，在您每单位折旧低于每月300美元或2027年10亿美元息税折旧摊销前利润的北极星目标中，已经假设了什么水平的处置业绩，以及什么水平的处置业绩将是这些目标的增量？
是的，瑞安，我先从后一点开始。没有，对吧？我们没有假设赫兹汽车销售会影响27年10亿美元的息税折旧摊销前利润，或者今年的任何实质性影响。从增长的角度来看，关于赫兹汽车销售，我要提出两点。因为我们确实希望将汽车销售的百分比提高到零售渠道。请记住，从历史上看，我们所做的是通过租车季节性期间通过批发渠道移动 volume，以匹配进出的时间安排。因此，我们正在将策略转变为通过零售渠道移动大部分 volume，并缩短销售时间来做到这一点。
今天，我们大约有三分之一的汽车通过零售渠道移动。这包括赫兹汽车销售、我们的直接销售以及我们建立的零售合作伙伴以移动 volume。理想情况下，我们希望将其增长到约80%，所以有一条路径，我们正在努力实现这一目标。如果你深入了解，正如我认为我们在脚本中试图涵盖的那样，我们看到其中的几个部分，对吧？我们今天有实体足迹。我们也一直在投资我们的数字渠道和电子商务，这些的结合为我们创造了一个非常好的模式，对吧？
因此，我们可以在客户最终想要的地方与他们见面，对吧，而不是仅仅依赖实体渠道或数字渠道。所以，这种结合对我们来说非常重要。我们有很多很好的要素来推动这一点，当然。我们有不断增长的客户群。人们每天都在试驾我们的汽车。我们有先租后买（Rent2Buy）。我们与考克斯合作改造了我们的网站。再次，我鼓励你们去看看。真的令人印象深刻。我还想提到，在客户基础上，我们卖给客户的汽车，这些买家的净推荐值是我在任何地方见过的最高的。他们的净推荐值超过90%。坦率地说，这几乎是不可能实现的成就。
所以，体验已经很好了。我们有一个伟大的值得信赖的品牌。然后，问题在于漏斗顶部的需求。我们有推动需求的大型合作伙伴关系。然后我们需要解决的真正问题是将其转化为合格的潜在客户和转化率。团队正专注于此。我们有一些很棒的人在帮助我们。这些是关键，同时提高我们每笔销售的净利润。这不仅仅是关于 volume。最终，这是关于在这里增加几千美元的净额，销售数十万辆汽车，我们会产生重大影响。所以，净利润率是等式中的关键。
我们一直非常专注于翻新成本以及在我们从未有过的交易后端捕获财务和保险（F&I）。因此，这两者的结合以及更多的数字销售降低了总体销售费用。因此，我们看到每辆车的利润率方面朝着正确的方向发展，然后是关于增加 volume。我们——看，这显然不容易，但我们有能力——再次，我们已经具备规模。这只是我们销售方式的渠道转变。所以，对我们来说是个大机会。
好的，谢谢。然后最后，关于你在准备发言中提到的更复杂的定价方法导致每单位收入更高，并且你预计会有更多贡献，你们是在利用或改进新的或现有的软件系统吗？你认为到目前为止进展的驱动因素是什么，进一步改进的催化剂是什么？
澄清一下，你是在谈论汽车销售还是租车业务——租车业务[语音重叠]？
不是租车[语音重叠]导致RPD的定价。
好的，明白了。是的，顺便说一下，我们在汽车销售方面也在做同样的事情。但是，桑迪普，请讲。
是的，我是桑迪普。是的，感谢你关于定价复杂性的问题。看，我们正在广泛地重新审视我们如何整体定价需求，对吧？这是改进系统的结合，我们在之前的 earnings 电话会议中谈到过这一点，这是一个长期过程，我们在这一旅程中进展顺利。除此之外，你必须始终重新审视你如何构建你的定价和在系统中使用的方法，对吧？这就是我在谈到第四季度时提到的部分，我们为收入管理团队注入了一些新人才。那里有一些非常好的想法正在产生。我们将不同的理论应用于我们实际定价需求的方式，这导致了不同的结果。所以，我认为这是系统和不同思维的结合。顺便说一下，这仍然处于我们在这方面进行的早期阶段。这是一个旅程，我预计在这方面会持续改进。
太好了，谢谢。
我们的下一个问题来自德意志银行的克里斯·沃伦卡。您的线路现已开通。请讲。
嘿，各位，谢谢让我重新进入提问队列。
当然。[语音]
第二个问题——是的，不，谢谢。谢谢。第二个问题是，当我们考虑明年10亿美元的息税折旧摊销前利润目标时，我们知道北极星目标在数字上是明确的，但如果我考虑这可能需要多少车队，然后更重要的是，在收入方面，也许你可以在较高层面上，按方向为我们划分，你认为驱动因素是什么，是企业市场份额？是休闲市场份额？是更多的 rideshare，在那里你可能没有那么多直接竞争？如果你能在较高层面上，大致划分一下，你认为是什么驱动它或[难以理解]，那将非常有帮助。谢谢。
好的，我先开始。我鼓励斯科特和桑迪普深入探讨。谢谢，克里斯。是的，首先，我认为就27年10亿美元的息税折旧摊销前利润而言，至少在我看来，这不是未知领域，对吧？我们过去曾达到过。行业中的其他人现在也达到了那个业绩水平。所以，这显然是可以实现的。我认为我们给出的关于每单位折旧、每单位收入和每交易天运营成本的北极星财务目标，加上一些适度的增长，从概念上让我们达到那里，我们可以讨论任何这些假设。当然，我们采取的“回归基础”方法奠定了实现这一目标的基础。
所有这些指标的轨迹都在朝着那个方向发展，对吧？它们已经转变。它们正在朝着那个方向发展。我认为最大的经济杠杆是车队，我们已经解决了这个问题，这是经济引擎。我们所有的北极星指标在方向上都与我们想要的一致。我们永远不会对时间安排感到满意，我们会继续努力。考虑到我们正在进行的重大转型的性质，这始终是一个难以衡量的变量。但团队有强烈的紧迫感。每个人都在全力以赴，指标正在移动。所以，我们谈到了深度，也许你想谈谈收入部分？
是的。在收入方面，我认为，再次强调，这将是非常有纪律的增长，对吧，回到我们的业务线，对吧？在机场方面，我们将非常明确，我们的增长将达到或低于TSA水平。其中的好处是我们将不断优化我们的细分市场组合，以便从我们的机场产生越来越高的利润率。对于机场外业务，再次强调，那里有更多的增长，我们将继续努力。吉尔之前提到了这一点。顺便说一下，在机场外细分业务线中也有细分市场组合策略，这将帮助我们提高那里的利润率。最后，移动出行。再次，我们已经谈论过。那里有更多的增长。我们正在以相当快的速度发展这项业务，并将继续这一旅程。但我想说的是，在我们增长的地方保持纪律性以及我们如何配置车队是答案。
是的，在我们结束电话会议之前，克里斯，我认为简单来说，从数学上讲，北极星的所有三个层面都能让你远远超过10亿美元。我认为这里的重点是有多种方法可以达到那里。它们不必都达到10亿美元。此外，你还有规模的第四个维度，这也会起作用，而且我们甚至还没有谈论平台组件的增加。所以，吉尔谈到了时间安排，但我认为结论是有多种方法可以达到那里。
是的。说得好。好的。
好的。非常感谢，各位。非常有帮助。
是的，谢谢，克里斯。
谢谢。
[操作员结束语]