Edwin Mok（副总裁，战略营销与投资者关系）
Steve Kelley（总裁兼首席执行官）
Paul Oldham（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Brian Chin（Stifel）
Krish Sankar（TD Cowen）
Steve Barger（KeyBanc Capital Markets）
Joe Quattrocchi（Wells Fargo）
James Ricchiuti（Needham & Company）
Rob Mason（Baird）
Scott Graham（Seaport Research Partners）
David Dooley（Steelhead Securities）
萨。山姆。问候并欢迎参加先进能源2025年第四季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如有需要操作员协助的参会者，请在电话键盘上按星号零。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸介绍战略营销与投资者关系高级副总裁Edward Mock。请开始。
谢谢，操作员。各位下午好。欢迎参加先进能源2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Steve Kelly，以及执行副总裁兼首席财务官Paul Odom。在会议开始前，您可以在我们的网站ir.advanceenergy.com上找到今天的新闻稿和收益演示文稿。在我们开始之前，请允许我提醒您，今天的电话会议包含前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与预期存在重大差异，且不构成对未来业绩的保证。有关这些风险的信息可在我们的SEC文件中找到。所有前瞻性陈述均基于管理层截至2026年2月10日的估计，公司不承担更新这些陈述的义务。
今天提出的当前季度以后的任何目标不应被解读为本次电话会议中的指引。除非另有说明，我们的财务业绩以非公认会计准则财务基础列示。我们的公认会计准则与非公认会计准则结果之间的详细调节可在今天的新闻稿中找到。接下来，让我将会议交给我们的总裁兼首席执行官Steve Kelly。
谢谢，Edwin。各位下午好，感谢参加本次电话会议。我们以强劲的第四季度结束了非常成功的2025年。收入接近4.9亿美元，处于我们指引的高端。半导体、工业和医疗市场需求的增强推动了业绩超出预期。正如预期的那样，我们的数据中心业务也迎来了又一个创纪录的季度。毛利率略低于40%，是五年来的最佳表现。2025年每股收益接近2美元，也超出了指引。我们的总收入增长超过20%，每股收益增长超过70%，毛利率和营业利润率显著提高。
我们还实现了创纪录的经营现金流。我们强劲的财务表现凸显了我们多元化战略的优势、对执行的专注以及我们模式中的杠杆效应。我们在多个高价值市场部署我们的一流技术，使我们能够在市场周期中实现健康的收入、盈利能力和现金流。2025年，我们在三个目标市场中的两个实现了收入增长。数据中心计算业务收入同比增长超过一倍，并且在2025年的每个季度都实现了环比增长。超大规模企业已在各种人工智能机架应用中采用我们定制的电源解决方案。半导体业务收入同比增长6%，达到公司历史第二高水平。
随着一些设计成果进入早期生产阶段，新产品在2025年开始贡献增量收入。尽管工业医疗业务收入同比下降，但我们对季度收入增长的四分之三感到鼓舞。在第一季度触底后，我们预计2026年将继续增长，因为许多客户和分销商已经消化了过剩库存。我们还认为，我们的设计成果渠道将推动未来的市场份额增长。2025年，我们在各市场推出了26款新产品，保持了稳定的新产品推出节奏。此外，我们在半导体领域推出了许多定制产品。
我们继续收到关于Everest EVO和NavX技术一流性能的非常积极的反馈。在领先技术层面，这些技术在良率和吞吐量方面带来了显著改善。除了我们许多已确认的设计成果外，目前有多个开发项目正在进行中，这些项目有望在2026年转化为设计成果。除了在等离子电源方面的成功，我们在赢得半导体设备的关键系统电源插槽方面也取得了进展。随着数据中心多个项目在今年进入量产阶段，我们2025年的设计成果将在今年进入量产。
我们与主要客户密切合作，正在为下一代人工智能数据中心开发新技术和产品。我们还与第二波云和企业客户合作，主要是通过我们标准技术平台的修改版本。在工业医疗市场长期的库存调整过程中，我们继续投资于新产品、定制能力、数字营销和分销商合作伙伴关系。现在市场正在复苏，我们可以利用这些投资来提高运营中的市场份额。我们扩大了在菲律宾和墨西哥的产能，能够支持数据中心需求的持续增长。
我们还完成了泰国新工厂的装修，一旦全面建成，预计每年将产生超过10亿美元的收入能力。通过稳健的执行，包括关闭我们在中国的最后一家工厂，我们将毛利率扩大了240个基点。尽管面临持续的关税阻力，我们仍有能力在2026年将毛利率提升至40%以上。现在让我提供一些第四季度的评论。在半导体领域，第四季度收入环比增长远高于计划。在数据中心计算领域，受人工智能数据中心投资的推动，第四季度收入环比增长至新纪录。
在工业医疗领域，收入环比增长10%，在经历多个季度的下降后恢复同比增长。订单、积压订单和转售均有所上升。渠道库存有所下降。我们认为，先进能源的市场环境在第四季度已基本正常化，我们在工厂自动化、医疗成像和电外科应用中获得了重要的设计成果。现在，我想提供我们对2026年的看法。进入新的一年，我们看到所有目标市场的需求趋势都呈积极态势。此外，我们预计多个新的设计成果将在2026年进入量产，推动整个产品组合的增长。在半导体领域，客户更强劲的预测增强了我们对下半年强劲表现的信心。
此外，我们预计新产品收入将在2026年期间增长。这些预测以先进逻辑和内存产能的下游投资为支撑。在数据中心领域，我们现在预计全年收入将增长30%以上。我们的模块化技术模块、强大的设计团队和开发速度是该市场增长的关键推动因素。在工业和医疗市场，我们预计未来几个季度需求将继续改善。工厂自动化和国防领域的几个项目的生产收入应使我们能够实现高于市场的增长。总体而言，在2025年增长21%之后，我们预计2026年的收入将实现高 teens 的增长。
让我以一些总结性思考结束。先进能源为多个市场中要求苛刻的高价值应用设计和制造精密电源解决方案。我们的市场多元化战略，加上积极的投资，使我们能够捕捉各市场的增长机会，并提供更一致的财务业绩。在过去几年中，我们稳步增加了研发和营销支出，建立了强大的新产品组合，获得了新客户，并扩大了设计成果渠道。我们菲律宾和墨西哥工厂的产量增加了一倍以上。此外，我们在泰国建立了新的旗舰工厂。
最后，凭借强劲的资产负债表，我们将继续寻求无机增长，以提高规模并扩大我们的技术组合。随着2026年的市场顺风、对我们新产品的强劲需求、不断扩大的利润率以及稳健的资产负债表，我们有信心能够达到或超过在2024年分析师日提出的长期财务目标。Paul现在将提供详细的财务信息。
谢谢，Steve，各位下午好。2025年对先进能源来说是非常成功的一年。我们全年实现了收入和收益的两位数同比增长，每个季度的数据中心收入都创下纪录。我们执行了毛利率改善计划，年底接近我们40%的初始目标。尽管受到关税的影响，严格的支出管理帮助营业利润率达到2022年以来的最高水平。经营活动现金流达到创纪录的2.35亿美元。这一年以第四季度业绩超出我们的指引而圆满结束。第四季度收入为4.89亿美元，环比增长6%，同比增长18%。
半导体业务收入为2.12亿美元，比第三季度增长8%，超出我们的指引。随着客户需求通过稳健的执行得到加强，我们能够做出响应并抓住增长机会。数据中心计算业务收入创下1.78亿美元的纪录，环比增长4%，同比增长101%。总体需求仍然非常强劲，我们能够快速调整以满足本季度产品组合的变化。工业医疗业务收入环比增长10%，达到7800万美元，同比增长2%，是两年来的首次增长。工业医疗市场需求继续呈积极趋势，过去几个季度总积压订单和分销指标有所改善。
电信和网络业务收入为2200万美元，本季度和全年略有下降，主要是由于项目时间安排。第四季度毛利率为39.7%，环比提高60个基点，主要得益于更高的销量和有利的产品组合。尽管受到关税和工厂 ramp-up 成本的影响，我们继续实现毛利率改善。运营费用为1.07亿美元，比上一季度增长4%，主要受销售和激励相关费用增加的推动。本季度营业利润率为17.8%，比上一季度提高100个基点，比去年提高430个基点，凸显了我们财务模型的杠杆效应。
本季度折旧为1000万美元，我们实现了第二高的调整后息税折旧摊销前利润9700万美元。其他收入为130万美元，环比略有下降。我们第四季度的非公认会计准则税率为14.7%，低于我们约17%的指引，这是由于收益组合有利和离散项目的影响。第四季度每股收益为1.94美元，高于上一季度的1.74美元和去年同期的1.30美元。现在来看资产负债表，总现金增加3300万美元，达到7.91亿美元，净现金为2.24亿美元。第四季度，我们实现持续经营业务的现金流8000万美元。
由于销售额增加，库存天数减少3天，降至125天，库存周转率提高至2.9次。展望未来，我们预计库存将增加，以支持未来几个季度的增长和战略供应。应收账款周转天数从58天增加至60天，主要由于收入时间安排。应付账款周转天数从62天改善至68天。因此，本季度净营运资本天数环比从124天降至117天。我们的资本支出为3800万美元，并支付了400万美元股息。最后，我们花费670万美元以每股205.38美元的价格回购了33,000股股票。现在让我回顾一下我们2025年的全年业绩。
2025年，我们实现了18亿美元的收入，同比增长21%。增长主要由数据中心计算市场的收入推动，该市场收入同比增长107%，达到5.87亿美元。半导体业务收入增长6%，达到8.4亿美元，是继2022年峰值之后的第二强劲年份。工业和医疗业务全年收入下降11%。然而，在第一季度触底后，由于供需动态改善和库存减少，收入每个季度都环比增长。2025年，我们通过关闭在中国的最后一家制造工厂，同时在菲律宾和墨西哥增加新产能，优化了我们的制造布局。
在动态环境中，我们将关税对毛利率的影响控制在不到100个基点，加上更高收入的杠杆效应，毛利率提高240个基点，达到38.7%，为2020年以来的最高水平。运营费用增长7%，远低于我们收入增长率一半的目标。营业收入增长89%，营业利润率提高560个基点，达到15.8%，为五年来的最高水平。2025年非公认会计准则收益增长73%，达到每股6.41美元，而调整后息税折旧摊销前利润增长68%，达到3.24亿美元。结合净营运资本天数的改善，我们实现了创纪录的经营现金流。
这些现金流为生产能力和能力的投资提供了资金，以满足强劲的客户需求和未来的增长。因此，2025年资本支出为1.07亿美元，占收入的6%。现在转向我们的第一季度指引，我们预计第一季度收入约为5亿美元，上下浮动2000万美元。环比增长预计主要来自半导体市场。我们预计毛利率将保持在第四季度水平，在39.5%至40%之间，销量相近。我们还预计第一季度运营费用环比持平，研发投资增加，销售、一般及管理费用降低。
我们预计其他收入在100万美元左右，展望未来，我们现在将税率模型设定在16%至17%之间。因此，我们预计第一季度非公认会计准则每股收益约为1.94美元，上下浮动0.25美元，这是由于营业收入增加，但由于我们普通股的强劲表现和可转换债券的稀释效应，税率更为正常化。我们的非公认会计准则每股收益指引基于3970万股。现在让我提供一些总结性评论。首先，我们看到2026年各市场的需求都在增强。
在半导体领域，我们进入新的一年时客户需求增加，我们预计下半年将进一步加强。对于数据中心，基于产品过渡的时间安排，我们预计第一季度需求与第四季度相似。然而，我们预计随着更高的需求和我们新计划的生产 ramp-up，收入将在今年剩余时间内增强。总体而言，我们将数据中心收入增长展望从25%至30%上调至30%以上。在工业和医疗领域，我们预计在库存更加正常化和新产品采用的推动下，未来几个季度将继续增长，具体速度取决于整体经济状况。
因此，随着各市场行业状况的改善和新产品的增长，我们目前预计2026年的收入增长为高 teens。其次，2025年底，我们的毛利率相对于2024年上半年提高了450个基点。我们40%的初始目标已触手可及，我们预计将在2026年内实现这一目标，具体时间取决于销量和产品组合。展望未来，我们相信，尽管受到关税和数据中心业务组合增加的影响，制造效率的提高、新产品组合的增长以及收入的增加将使我们能够实现43%的长期毛利率目标。
第三，增加的资本投资使我们能够将菲律宾和墨西哥的产量翻倍，并完成泰国工厂的初步装修。我们预计2026年资本支出将继续保持在第四季度水平，这将使我们现有工厂网络的收入生成能力超过25亿美元。泰国工厂的全面建成将增加10亿美元的产能。长期来看，一旦完成这些投资，我们预计资本支出将恢复到历史水平，约占销售额的4%。最后，我们的多元化战略使我们能够平衡各市场的增长，产生更一致的现金流，我们可以将其再投资于我们的业务。
我们将继续开发可在我们的产品组合中共享的电源技术，并推动每个市场的有机增长。此外，我们将继续寻找收购机会，以进一步扩大我们的范围，特别是在工业和医疗领域，并利用我们的规模推动收入和收益的进一步增长。有鉴于此，操作员，我们将接受您的问题。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号一。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号二。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。谢谢。我们的第一个问题来自Stifel的Brian Chin。
嗨，各位下午好，感谢让我们提问。首先，我很好奇，考虑到行业晶圆厂设备支出预计至少有十几%的同比增长率，您如何看待今年半导体设备业务的增长？另外，我是否正确理解您预计下半年会有更多加速？
是的。Brian，我是Steve。让我来回答你的问题，也许会给你一个更全面的答案。我想强调的第一点是，我认为我们公司现在处于比先进能源历史上任何时候都更好的位置。我这么说主要是因为EVO、Everest和Avex在广泛的客户群体中获得了广泛认可。这使得公司在未来五年内在三个领域——传导、介电和沉积——获得结构性的市场份额增长。我们在这些领域表现出色的原因是，客户在推进到2纳米以下的先进节点时遇到了问题。
我们的技术有助于解决这些问题，特别是与吞吐量和良率相关的问题。因此，如果将我们已取得的设计成果与领先技术节点蚀刻和深度强度的增加相结合，我认为这为先进能源在半导体领域的市场份额增长奠定了良好基础。但我们还有其他有利因素。一是我们在晶圆厂安装了大量的AE设备。目前，我们看到先进逻辑产能和DRAM产能的需求激增。
由于我们在导体蚀刻方面实力强劲，我们预计在未来12至24个月这些产能建设进行时，将获得相当多的业务。因此，我们认为在这方面处于有利地位。我们的服务业务继续增长。我们在全球安装了大量设备，这些设备需要服务和其他增值功能。我们的一个新领域是系统电源。过去我们在很大程度上忽略了这一点，但在过去几年中，我们专注于为半导体设备和半导体测试公司提供系统电源解决方案，并取得了一些成功。
这些项目将在2026年 ramp-up。因此，我们有很多增长因素在起作用。我们不确定2026年的具体增长幅度，但我认为尘埃落定后，我们会对增长感到满意。
好的，谢谢。听起来其中一些设计成果可能会在下半年为您提供一些数据中心方面的可见性，也许我们转向数据中心方面。您能否讨论一下在您修订后的30%以上增长展望中，新客户方面的考虑，然后第二部分是关于现有客户。考虑到大型超大规模企业指引的资本支出增长幅度（我认为平均约为70%的增长），您是否对今年全年的产量和活动进一步加强感到相当乐观？
是的。让我回答关于预测的问题。我们今年30%以上的增长预测仅包含我们现有的客户群。它不包含来自第二波客户的任何需求提前。但我们目前在市场上看到的情况相当乐观。我想您已经看到超大规模企业关于其资本支出计划的公告，这些计划正在上升。我们也看到了非常乐观的预测。因此，我们正在为2026年强劲的一年做准备，以满足现有客户的需求。为此，正如Paul所描述的，我们已经花费了相当多的资金来扩大菲律宾和墨西哥的产能，以支持超大规模企业的这种需求增长。
此外，我们已经将泰国工厂建设到一定程度，今年如果需要，我们基本上可以启动该工厂，并吸收我们在墨西卡利或菲律宾无法满足的任何需求。因此，我认为我们在产能方面处于非常有利的地位。我认为另一个积极因素是开发方面的活动。我们正与客户充分合作，包括多个800伏项目。对我们来说，快速变化是好事，因为我们是技术领导者，这本质上使其他公司更难赶上。
因此，我们对2026年的数据中心业务感到非常兴奋。
太好了，谢谢Steve。
我们的下一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar。
是的，嗨，谢谢Steve回答我的问题。只是跟进之前关于数据中心的问题，我很好奇，您对这些项目的可见性如何？因为显然30%以上的增长似乎意味着从第二季度开始环比有中个位数的增长，但在过去几个季度中，您的增长远远超过了这个数字。所以我只是好奇，30%以上的增长是保守估计还是更多是因为对项目缺乏可见性？我还有一个后续问题。
我会这样说。我认为我们的数字有上行空间。Krish，我认为我们面临的一个问题是供应方面。我们在2025年已经看到了这一点，预计2026年还会看到更多。2025年我们看到的是处理器的各种限制，无论是GPU、ASIC还是其他类型的处理器产品。在某些情况下，这决定了我们需要向客户交付的设备数量。我认为进入2026年，还有其他限制，即内存方面。
是的。我认为大多数内存制造商都宣布他们已经售罄。因此，在处理器和内存方面都存在分配情况，我们认为这将限制2026年的一些增长。这就是我们有点保守的原因。也就是说，供应链问题并未限制我们为数据中心生产产品的能力，尤其是在2026年第一季度。我们预计未来会看到一些供应链问题。因此，我们在增加库存方面采取了积极措施。我们正试图在供应链薄弱的地方建立战略库存。
明白了，明白了。非常有帮助，Steve。然后快速跟进一下您提到的半导体方面。下半年会更好。这对您的半导体销售来说只是收入评论，还是更多的拐点评论？我只是想知道，因为如果您看昨晚的应用材料公司（AMAT），他们开始看到对半导体设备原始设备制造商的半导体销售已经出现拐点。所以我想知道，既然您是组件供应商，您应该在3月或6月季度开始看到这一点。
所以我想知道，半导体的下半年评论更多是收入的一半还是拐点评论？
是的，我认为我们在第四季度看到了客户前景的重大变化，这推动了我们第四季度的业绩超出预期。我们看到需求上升。最初我们担心可能是第一季度的需求提前，但后来我们发现不是。第一季度的需求也上升了，第二季度也是如此。我们的客户还告诉我们，预计下半年需求将进一步增加。因此，我们从客户那里得到了很多积极的评论和改善的预测，这使我们相信下半年将比上半年更强劲，并将延续到相当健康的2027年。
太好了，非常感谢Steve。非常有帮助。谢谢，Chris。
我们的下一个问题来自Mehdi Hosseini与。
是的，感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是问Steve，随着泰国工厂的 ramp-up 并实现35亿美元的收入，我们应该如何看待半导体、数据中心和其他业务的收入组合？
是的，那么，回顾一下，我们今天说的是，我们现有的工厂网络将拥有超过25亿美元的收入生成能力。然后我们启用泰国工厂，这将再增加10亿美元或更多，因此到明年年底，假设我们建成泰国工厂，我认为你看到的是35亿美元。所以这足以实现我们未来几年的目标。这是重要的事情。确切的组合，我们还没有详细说明。我认为我们看到所有市场都在增长。
我认为最初在泰国，我们关注的是数据中心，因为它是高产量、低组合类型的产品。这可能是启动工厂的最佳方式。但我认为我们的等离子电源产品在不久的将来也将在泰国生产。我认为进入泰国的第三类产品将是工业医疗产品。但这是我们最大的工厂，有50万平方英尺，是为容纳我们所有产品而建造的。
所以这是我们网络中第一次有这样的工厂。
那么我是否可以假设，如果半导体市场超过1500亿美元，您没有产能限制，您可以重新分配内部产能以满足原始设备制造商超过1500亿美元晶圆厂设备支出的需求？
是的，绝对可以。事实上，我们建造泰国工厂的最初动力是作为半导体的业务连续性工厂。因此，我们的客户完全支持泰国作为马来西亚工厂的备份工厂。
太好了，谢谢。我的第二个问题与数据中心和向800伏的迁移有关。我的假设是需要重新设计，我想更好地了解，重新设计这些电源是否会带来平均售价的提升和溢价，以及您是否也在增加内容。我知道我的一些同行关注数据中心资本支出，但我想更好地了解细节。所以问题是，当您开始支持800伏人工智能数据中心机架时，是否会有平均售价的提升？
是的，这是个有趣的问题。我们花了相当多的时间研究这个问题，并且我们正在与多个我称之为 marquee 客户就800伏项目进行合作，因为我们有一些非常有趣的技术，可以在相对较小的空间内实现800伏。因此，我想说，根据我们对市场的分析，我们的总美元机会随着800伏解决方案的出现而增加，相对于我们目前产生的机会。因此，除了拥有正确的技术外，我认为将这些较新技术融入产品组合对我们的业务也是有利的。
这对先进能源非常有利。
明白了，谢谢。
我们的下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Steve Barger。
嘿，早上好，或者抱歉。晚上好，Steve。对于数据中心，您关于处理器和内存限制的评论是有道理的。但是如果您为现有客户增长30%，并且第二梯队客户也加入进来，您现在有能力支持高达50%的增长吗？或者如果供应链中的其他所有人都能交付，您的工厂能支持多少增长？
嗯，那将是一个很好的情况，Steve。我希望你是对的，但这就是我们建造泰国工厂的原因。是的。因此，我们可能会在今年在泰国工厂认证我们的第一批产品，其目的是能够在今年第四季度尽快 ramp-up 这些产品。这很可能是数据中心业务，无论是与我们现有的超大规模客户还是一些新的第二波客户，这还有待观察。但我认为工厂空间或设备不会成为先进能源的限制因素。我认为我们的注意力更多地集中在建筑材料、零件、集成电路和分立元件等物品上。
这就是为什么你看到我们的库存略有上升，因为我们试图采取一些保险措施，以免在零件方面出现短缺。是的，不要在零件方面陷入短缺。
是的，在半导体设备方面可以理解。您关于客户预测强劲和下半年表现强劲的评论。他们对持有缓冲库存的意愿有何表示？您的预期中是否包含一些补货因素，还是您目前只是按当前需求销售？
你知道，这是一个很难准确回答的问题，Steve。但我可以告诉你，我认为在过去两年的大部分时间里，需求一直相当接近平衡。所以他们订购他们需要的东西，保持合理的库存。我想说，这一直相当稳定。我认为随着我们进入2026年和2027年，情况肯定会发生变化，我们的客户从他们的客户那里看到更多的增长空间。因此，是的，我认为他们会持有更多的安全库存，因为我们都记得2021年供应链短缺的情况，我们不希望这种情况再次发生。
明白了。感谢您的详细说明。很感激。
谢谢，Steve。
我们的下一个问题来自Wells Fargo的Joe Quattrochi。
是的，感谢回答问题。也许只是顺着这个问题，我想，或者我们认为，就您的半导体设备而言，2026年的增长机会。然后您再加上新产品。我的意思是，为什么我们不认为这项业务今年可以增长高达20%？
是的，Joe，你知道，我认为，我认为有可能，你知道，我认为我们目前的预测有上行空间，但我们还不准备预测这一点。我们只是想看看市场如何发展。晶圆厂的时间安排有很多问题，以及洁净室空间何时可用于容纳新设备。因此，我认为在未来几个月内，这一切都会变得清晰。
好的。然后作为后续，我想知道您能否给我们一些毛利率指引的利弊分析。我想我本来以为它可能会更好一些，因为像应用材料公司这样的公司在半导体领域表现强劲，这可能对本季度有利。
是的，所以我们本季度的毛利率比上一季度提高了约60个基点。我要指出的一点是，如果你还记得，我们面临关税阻力。第三季度我们的关税情况相当有利。所以我们克服了这一点，这是相当重要的。但你是对的，我们的产品组合肯定更好一些，销量也更高一些，我们能够消化这些。所以我们对最终结果感到满意。我想说，如果排除关税的影响，我们的毛利率显然远超过40%，这当然是今年年底的一个目标。
我认为展望未来，我们预计第一季度毛利率基本持平，产品组合相似。收入略有上升，但我认为我们毛利率的机会来自于继续提高制造效率。我们在数据中心 ramp-up 过程中仍然承担着相当多的 ramp-up 成本，并且该业务的产品组合在第四季度仍然相当动态，我们预计第一季度在产品过渡过程中也会有一些这种情况。因此，我们当然看到了提高毛利率的机会。
我们非常有信心或确信我们将在2026年看到超过40%的毛利率。展望未来，随着我们推出的新产品在产品组合中的占比增加，我们有更多的顺风因素，半导体业务组合肯定会对我们有所帮助。即使在工业和医疗领域，随着我们的新产品发挥更大的作用，也有机会看到毛利率继续提高。并且你知道，我们在准备好的发言中说过，我们相信我们仍然有望达到43%，这是我们的长期目标，随着销量的增长、产品组合的改善以及我们继续提高制造效率。
谢谢。
我们的下一个问题来自Needham and Company的Jim Rashuti。
嘿，Paul，关于毛利率问题的后续，随着数据中心业务的持续快速增长，我只是想知道我们应该如何看待该业务领域的毛利率。我们能否从这里看到进一步的改善，或者产品组合在多大程度上影响这一点？
嗯，产品组合会产生影响，但它的影响肯定比历史上小。我认为特别是在2025年，尽管我们的数据中心业务组合从低20%增长到年底接近40%，我们的毛利率仍显著提高。随着数据中心业务的继续增长，可能会有一些阻力，但该领域的利润率继续接近公司平均水平。当然，随着我们在数据中心推出新产品并提高制造效率，我们认为我们可以在很大程度上抵消这种组合的影响。
因此，基于我们目前看到的情况，我们没有放弃我们的总体目标，我们相信我们可以在我们讨论过的净组合影响正负50个基点范围内基本适应这一点。
您能说说Evers、EVO等新产品在2025年的贡献吗？我只是想知道，Steve，当您谈到2026年半导体业务的潜在上行空间时，您认为新产品会是主要驱动力，还是现有产品组合的强劲表现？
是的，Jim，我会先回答这个问题，然后也许让Steve补充一些内容。但我们实现了我们为这些新产品设定的目标。你知道，这些新产品带来了数千万美元的收入。请记住，这些产品在很大程度上仍处于资格认证阶段，我会说是早期试点或早期生产阶段。这些产品的 ramp-up 在很大程度上与2纳米以下工艺的 ramp-up 相关。因此，我们感到兴奋，因为我们看到了很多资格认证，看到了对这些产品进行资格认证的需求，我们预计2026年的收入肯定会高于2025年。
当这些下一代节点进入生产 ramp-up 并在更多工艺步骤中使用时，我们将看到这些新产品的真正拉动。
是的。Jim，让我补充几点。我认为我们看到的一个有趣的事情是，当客户在领先技术节点意识到这些新的Everest、EVO和Navax产品的好处时，他们开始考虑将这些产品整合到非领先技术节点的工艺中。因此，一旦我们向客户展示了我们这项技术的能力，你知道，我们看到了除最初机会之外的更多机会。因此，我认为在未来几年，也许不是2026年，而是2027年、2028年、2029年，我们将看到这些产品的使用成倍增加，这基本上将成为公司市场份额增长的驱动力。
明白了。最后一个问题。没有听到太多关于并购渠道的消息。我只是想知道，你们有很多事情在进行中。目前渠道的活跃度如何？
是的，是的，我们仍在寻找，我会将渠道描述为活跃的。不久前我们确实收购了Arity，该公司的技术在我们的一些新产品中发挥了关键作用。所以我认为这是成功的。但我们也看到了工业医疗领域的机会，我们认为随着市场正常化，将更容易与潜在目标就其资产的估值达成协议。所以我们持乐观态度。
谢谢。
我们的下一个问题来自Baird的Rob Mason。
是的，晚上好。感谢回答问题。Steve，我很好奇，关于第二波数据中心客户，随着这些客户开始 ramp-up，您认为这些 ramp-up 的限制因素是什么，甚至如果发生的话，这些客户的需求提前可能会有什么潜在因素。您提到的一些供应限制是否会对这些客户的 ramp-up 能力产生过大影响？
是的。我们喜欢第二波客户的一点是，他们不需要我们做大量的工程工作。对于超大规模企业，你知道，这需要大量的工作。所以这是我们在工程方面花费大部分时间的地方。我认为你是对的。我认为随着对处理器和内存的争夺加剧，超大规模企业在这方面具有优势。因此，这可能会影响一些第二波客户的 ramp-up。也就是说，你知道，我不确定这一点，但我认为今年获得尽可能多的内存和处理器可能会有些挑战。
明白了。作为后续，也许需要澄清一点。Paul，您谈到工业和医疗业务在未来几个季度将继续增长。我只是想确认一下，这是以第四季度为起点，您是指环比增长。
是的。我认为如果你看我们的指引，总体而言，我们说第一季度的增长将主要由半导体推动。因此，这意味着工业医疗和数据中心业务总体上环比持平，但原因不同。在工业医疗领域，我们看到所有指标都指向正确的方向。所以我们对此感到鼓舞。我们也承认第一季度通常有一些季节性。因此，我们认为环比持平实际上在所有条件相同的情况下算是一种改善。当然，随着这些指标继续改善，我们预计全年会看到增长。其中的未知数是更广泛的宏观经济。工业和医疗领域的某些行业表现优于其他行业。我认为如果经济保持稳定，一些不确定性消除，我们可能会看到数据中心的增长加速。
我认为我们谈到第一季度数据中心业务环比持平，主要是由于新产品推出、获得资格认证并取代旧产品的产品过渡。我们预计在该市场需求稳定的情况下，第一季度环比持平，之后会 ramp-up。
明白了，谢谢。
我们的下一个问题来自Seaport Research Partners的Scott Graham。
嘿，晚上好。感谢回答问题，恭喜您的业绩和2026年高 teens 的销售预期。这非常不错。我想更深入地了解Steve您的一个评论，关于工业和医疗市场的增长，您说您有能力超越市场。在您的定义中，这些业务的市场增长率是多少？
是的。我之所以说先进能源有能力实现增长并超越市场，是因为我们在过去四年中进行的投资。因此，尽管市场下滑，我们继续投入资金用于新产品开发、数字营销、渠道开发以及所有你需要投资以发展业务的领域。这创造了非常健康的设计成果渠道。这些设计成果平均需要几年时间才能转化为收入。因此，我认为基于设计成果渠道和我们目前看到的情况，我们可以在2026年、2027年和2028年增长快于工业医疗市场。
但我们将继续在该市场增加市场份额，因为我们进行了大量投资，并且成功赢得了一些相当高产量的设计。
明白了，谢谢。后续问题是，随着泰国工厂的产能提升和设备安装，我很好奇您的毛利率目标似乎没有改变。不过，我想知道，运营费用方面，您的目标是将其增长控制在销售额增长的一半或更低，在2026年泰国工厂启用的情况下，这仍然可行吗？
我认为它们是分开的。泰国工厂的大部分成本将计入销售成本。当然，会有管理费用，我们在那里有会计人员和其他属于运营费用的事情，这已在我们的增长预测中考虑，也许只是澄清几点。首先，关于毛利率，泰国工厂一直是我们43%目标的一部分。所以这不是新的。基本上问题是我们何时有足够的销量和需求来支持它。
随着数据中心的增长以及现在半导体业务的真正升温，这种增长的时间框架正在提前。所以我们很高兴我们进行了这些投资，并且能够将其纳入产品组合。在运营费用方面，你知道，正如我们提到的，我们在2025年表现非常好，我认为我们的运营费用仅增长7%，而收入增长超过20%。所以这远远超过了我们的模型。如果我们看2026年，我们预计将继续进行投资。第一季度支出基本持平，但之后我们将有薪资增长、有针对性的投资，包括在泰国等地，会有与收入增长相关的可变成本。
因此，我们预计全年运营费用可能会增长，到第四季度末的退出率可能在1.2亿美元左右，这可能使运营费用在4.5亿至4.6亿美元之间。我们确实认为我们可以在运营费用范围内容纳泰国工厂的运营成本。
非常有帮助，谢谢。
不客气。
提醒一下，如果您想提问，请在电话键盘上按星号一。我们的下一个问题来自Steelhead Securities的David Dooley。
是的，谢谢让我加入。我想知道，通常在半导体设备 ramp-up 的初期，您的增长速度会比大客户快一点，因为他们会补充库存。您认为这次也是这种情况吗？
嗯，你知道，我认为如果我们看2025年，我们的半导体业务增长了6%。我们经历了公司历史上第二高的收入年份。所以我认为我们的客户在进入2026年时拥有相当数量的库存。但我认为我们看到的是需求加速。你知道，我们在第四季度看到了这一点。我们将在第一季度看到，并且将在整个2026年看到。你知道，我认为年底我们会看看我们是否增长快于市场。但目前很难准确判断需求方面会发生什么。
我想补充一点。人们记性不好，但如果你还记得，基于客户在第三季度末告诉我们的一切，我们预计第四季度会下降。我们预计会下降2%或3%。实际上最终增长了8%。所以David，我认为我们已经看到了一点这种情况，我们将看看全年的进展如何。正如Steve earlier所说，基于我们从客户那里看到的信号，我们对下半年非常强劲的信心继续增强，我们将看看时间安排如何。
是的，我认为在您之前的幻灯片中，您谈到能够超越晶圆厂设备支出市场增长。无论市场增长率或规模在2026年如何，您认为您能超越市场增长吗？
是的，我认为，你知道，有很多因素决定了你每个季度、每年的增长。所以我们做的是看一个稍长的时间框架。在我们的情况下，我们基本上看三年和五年的复合年增长率。当我们将其与同行进行比较时，是的，我们肯定比晶圆厂设备支出增长快得多，但每年肯定会有变化，我们会比其他人好得多或略差一些。但这是由于战术因素。
好的，Paul，我需要澄清一下。我认为您在准备好的发言中提到，您将战略性地增加库存水平，以确保能够满足客户未来的需求。我们应该预期在您提到的时间框架内库存会有什么样的增长？
是的，David，这取决于收入情况。但我们年底的库存周转率约为2.9次。我认为年初可能会下降十分之一或二。但随着时间的推移和收入的增长，会恢复。我认为关键是我们要确保我们有战略部件。所以这不是购买所有东西，而是确保我们关注过去有问题的项目，确保我们有良好的战略库存水平，并为Steve评论的客户 ramp-up 做好准备。
好的。是的，听起来，我想您已经说过了，但我只是想再确认一下，您不会成为客户 ramp-up 的限制因素。
没错。这是我们的目标。
好的。
不，我们不希望成为限制因素。不。
太好了。谢谢。
非常感谢，David。
谢谢。目前没有更多问题。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。再次感谢您的参与。