David Ometer（投资者关系与资本市场负责人）
Evan Spiegel（首席执行官）
Derek Andersen（首席财务官）
Eric Sheridan（高盛BDC公司）
Ross Sandler（巴克莱银行）
Rich Greenfield（LightShed Partners）
Dan Salmon（New Street Research）
Kenneth Gawrelski（富国银行证券）
Justin Patterson（KeyBanc）
Benjamin Black（德意志银行）
大家下午好，欢迎参加Snap Inc. 2025年第四季度财报电话会议。目前，参会者处于仅收听模式。现在，我将把会议转交给投资者关系负责人David Ometer。
谢谢大家，下午好。欢迎参加Snap 2025年第四季度财报电话会议。今天与我们一同出席的有首席执行官兼联合创始人Evan Spiegel，以及首席财务官Derek Anderson。请访问我们的投资者关系网站investor.snap.com，以获取今天的新闻稿、 earnings幻灯片和投资者信函。本次电话会议包含前瞻性陈述，这些陈述基于我们当前的假设。截至今天，实际结果可能与这些前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异，我们没有义务更新我们的披露内容。有关可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的因素的更多信息，请参阅我们今天发布的新闻稿，以及我们最新的Form 10K或Form 10Q中描述的风险，特别是标题为“风险因素”的部分。
今天的电话会议将包括GAAP和非GAAP指标。两者之间的调节表可在今天的新闻稿中找到。请注意，当我们讨论所有费用数字时，它们将排除基于股票的薪酬和相关工资税，以及折旧和摊销以及某些其他项目。请参阅我们向SEC提交的文件，以了解我们如何计算今天电话会议上讨论的任何指标。接下来，我想把会议转交给Evan。
大家好，欢迎参加我们的电话会议。去年秋天，我们通过明确业务基础，开启了公司的新篇章。
当时，我们制定了加速和多元化收入增长、将业务转向更盈利的增长以及在2026年实现Specs商业 launch的计划。这一战略方向的影响已开始在第四季度的业务运营结果中显现，我们很高兴在未来一年继续保持这一势头。在过去三年中，我们的月活跃用户增长了超过1.5亿，最近一个季度达到9.46亿，使我们距离实现全球10亿月活跃用户的目标仅一步之遥。
我们已经在世界上许多最具吸引力的广告市场实现了巨大的覆盖范围和参与深度，我们相信这为我们提供了显著的机会来增长营收并随着时间的推移提高每用户平均收入。在这些繁荣的地区扩大我们的社区仍然是一个优先事项，我们仍然致力于实现10亿月活跃用户的长期目标。但展望未来，我们将寻求在社区增长速度和营收增长速度之间取得更好的平衡，以便将业务转向更盈利的增长。
对于广告业务，我们的重点将放在三个核心举措上。首先是通过利用Snapchat的核心产品功能，促进品牌与Snapchat用户之间的直接联系。其次是通过在我们的广告平台端到端利用AI工具和功能，包括创意开发、 campaign设置和性能优化，使广告商更容易、更高效地与Snapchat用户建立联系。最后，我们计划通过扩展和优化支持中小企业成功的市场推广运营来扩大我们的广告商基础。最终，我们将根据广告收入的增长速度来评估广告业务的表现，并专注于随着时间的推移获得市场份额。
我们业务的其他收入部分已成为外部增长来源，并在使营收多元化方面发挥着关键作用。在未来一年，我们将专注于增长现有的订阅服务，包括Snapchat Plus和内存存储计划，同时创新为我们的平台带来引人注目的新服务。这种势头已经显现，第四季度订阅用户同比增长71%，达到2400万。在未来一年，订阅用户的增长将是跟踪我们进展的关键输入指标，我们最终将根据其他收入的年化运行率增长来评估我们的表现。
我们正专注于三个显著的毛利率扩张催化剂，以推动盈利增长。首先，随着社区增长集中在可变现市场，并且我们的服务成本越来越根据每个市场的变现潜力进行校准，我们预计基础设施成本将从毛利率压力来源转变为增加边际的投资。其次，随着我们更多的广告收入来自更高毛利的展示位置，如赞助快照（Sponsored Snaps）和推广地点（Promoted Places），我们预计广告利润率将提高。第三，我们预计订阅业务的规模不断增长，该业务建立在现有参与度和基础设施投资的基础上，将对整体毛利率产生越来越大的积极影响。
在去年秋天分享的《Crucible Moment Letter》中，我们设定了实现60%毛利率的近期目标。我们已经朝着这一目标取得了重大进展，第四季度毛利率达到59%，我们相信在2026年有明确的路径超过这一目标。我们对未来一年加速营收增长、多元化收入来源并建立更具财务效率的业务的计划感到兴奋。最终，我们将根据在中期实现有意义的净收入盈利的进展来评估我们的表现。重要的是，我们相信，随着我们继续投资增强现实的未来并支持今年晚些时候SPECS的消费者 launch，我们能够实现这一盈利增长路径。
对于我们的社区，我们专注于通过在Snapchat上构建激发对话并加深Snapchat用户之间关系的体验，来加强在世界最发达广告地区的参与度。朋友和家人之间的联系是统一我们的相机、消息、Snap地图和内容体验的核心，使我们的平台能够丰富全球Snapchat用户的生活。通过优先考虑鼓励在这些界面上进行创造、发现和互动的功能，我们旨在提高参与的相关性和持久性，以支持社区的长期增长和变现。我们的相机仍然是Snapchat用户交流和表达自己的核心，并且通常是Snapchat上对话的起点。
我们正在通过AI驱动的功能增强我们的相机，使创作更直观、动态和社交化。我们专有模型的最新突破使我们能够高效地大规模提供高质量的生成式AI相机体验。通过在设备上运行我们的模型，AI驱动的镜头代表了传统镜头的重大演变，将体验从应用一组固定的视觉叠加转变为通过生成式AI动态创建图像和场景。Snapchat用户现在可以实时提示、探索和共同创建个性化内容，这种转变已经引起了我们社区的共鸣。超过7亿Snapchat用户参与了生成式AI镜头，参与次数超过170亿次，他们通常通过与朋友和家人的对话发现并分享这些镜头。
我们于9月推出的Imagen镜头已经获得了近20亿次的参与，突显了强劲的早期吸引力和重复使用。这种势头得到了规模无与伦比的全球创作者和开发者生态系统的支持。来自几乎每个国家的超过45万名创作者使用我们行业领先的AR和AI工具构建了超过500万个镜头，帮助确保相机体验保持新鲜、相关，并与我们的社区建立关系的方式紧密一致。与朋友和家人分享快照仍然是Snapchat的基础，也是参与度、留存率和长期价值创造的核心驱动力。
我们的平台围绕视觉通信设计，支持频繁的互动，并帮助我们的社区维持密切的关系。随着时间的推移，我们继续看到朋友和家人之间直接沟通的强劲势头，消息行为反映了Snapchat核心价值主张的持久性。例如，第四季度平均每日发送消息数量同比增长5%，双向通信者数量同比增长5%。我们正在投资产品体验，使开始对话、长期维持对话以及为朋友和家人引入新的互动方式变得更加容易。例如，在第四季度，我们开始测试“主题聊天”（Topic Chats），这是一项新功能，允许Snapchat用户围绕热门话题和事件参与公共对话，发现共同兴趣，并通过视觉方式探索我们社区中正在发生的事情。
我们还开始推出新的双人回合制游戏，旨在为朋友和家人创造有趣、低摩擦的联系方式，如双人迷你高尔夫和魔法跳跃。在第四季度，这些体验促使平均每月有超过2亿Snapchat用户玩游戏，同比增长90%。Snap地图已成为参与度越来越重要的驱动力，帮助Snapchat用户与朋友、当地社区和现实世界中的地点保持联系。Snapchat用户使用Snap地图查看朋友在哪里消磨时间，发现附近发生的事情，并与当地企业和活动互动。
第四季度，Snap地图月活跃用户达到4.35亿，同比增长6%，为有机参与和变现创造了自然机会。通过推广地点（Promoted Places）等广告展示位置，我们建立了一个差异化的内容平台，由Snapchat原生的真实内容提供支持，并通过内容共享加强人际联系。作为对话启动器，我们的系统通过识别Spotlight和故事中的新兴趋势和原创格式，并将它们匹配到合适的受众，越来越多地呈现及时、相关的内容。在第四季度，对我们的排名和趋势检测模型的增强有助于改善内容的新鲜度和参与度。
例如，在美国，Spotlight的转发和分享数量同比增长69%，反映了我们大规模呈现及时内容的能力。此外，Snapchat继续成为成熟和新兴创作者都能增长受众并建立可持续业务的平台。例如，美甲设计师和旅行创作者Rhonda Adami在过去六个月中通过持续向Spotlight发布内容，并利用问答和Spotlight评论等参与工具加强与观众的联系，其粉丝基础增长了20多倍。随着我们继续在这些界面上进行创新，我们看到更好地校准我们在社区增长和服务成本方面的投资与每个市场的长期变现潜力所带来的影响。
第四季度，全球月活跃用户环比增长300万，达到9.46亿，而全球日活跃用户环比下降300万，至4.74亿。第四季度全球日活跃用户的下降部分反映了我们决定大幅减少社区增长营销投资，以专注于更盈利的增长。通过核心产品的更直接变现来提高每用户平均收入仍然是一个关键优先事项，包括Snapchat Plus的持续增长、赞助快照和推广地点的扩展、镜头和内存存储计划的 launch。虽然这些举措涉及与参与度的权衡，但它们正在加强营收表现，支持更稳定和更具留存性的基于订阅的收入流，并改善我们业务的毛利率状况。
监管环境也对参与度指标构成了短期风险。在第四季度，我们根据澳大利亚一项要求用户至少16岁的新法律，在澳大利亚实施了平台级年龄验证，导致约40万个账户被移除。我们此后开始测试来自苹果声明年龄范围API的新信号，并计划在谷歌的解决方案可用后进行测试。虽然随着实施的推进，这些行动可能会对参与度指标产生不利影响，但我们认为这是维护社区和合作伙伴长期信任的正确做法，我们仍然致力于实现服务超过10亿全球月活跃用户的长期目标。
我们对增强现实的长期愿景超越了智能手机，迈向计算更加自然、情境化并与现实世界无缝集成的未来。十多年来，我们一直致力于构建一个平台，将数字体验更紧密地与人们看待、移动和与日常环境互动的方式相结合。Specs是这一愿景的核心。经过五代的开发和改进，我们计划在2026年公开发布Specs，我们认为这代表了以人为中心的计算和我们AR平台发展的重要一步。在准备 launch的过程中，我们继续加强旨在支持大规模采用的平台和生态系统。
我们开始测试由Supabase提供支持的Snap Cloud，使Lens Studio中的高级后端功能更容易访问，使开发人员能够构建更丰富、更动态的AR体验。我们还宣布，今天为Spectacles构建的所有镜头在 launch时都将与Specs兼容，为开发人员提供连续性和规模。从第一天起，合作伙伴和开发人员就已经在构建引人注目的AR体验，展示了Specs上可能实现的广泛功能。来自ILM的《星球大战全息历史》（Star Wars Holocron Histories）现已在Spectacles上推出，通过世界上最受欢迎的特许经营权之一，突出了智能眼镜在沉浸式 storytelling方面的力量。
这种体验通过星球大战银河的扩展，展示了工作室在技术和平台方面的持续创新。此外，开发人员Harry Banda创建了Cardmaster，这是一款多人AR卡牌游戏，让玩家可以在经典卡牌游戏中与AI对手对战，并带有教程和成就，逐渐发展成为Specs的更广泛AR卡牌体验套件。我们相信Snap在引领下一波空间计算方面处于独特地位。凭借Snap OS 2.0、Lens Studio、Snap Cloud和全球开发者生态系统，我们构建了一个端到端的AR平台，涵盖软件工具和硬件。这些能力共同使我们能够提供完全独立的以人为中心的眼镜，扩展创造性表达，并解锁人们与周围世界互动的新方式。
在第四季度，我们在指导广告业务发展的三个优先事项上取得了重大进展：促进品牌与Snapchat用户之间更直接的联系；通过我们的AI驱动广告平台使Snapchat上的广告更容易且更高效；通过扩展和优化中小企业的市场推广运营来扩大广告商基础。这些努力共同带来了广告商表现的可衡量改善，使我们在进入2026年时具备更持久的增长能力。我们专注于通过使广告商能够原生参与我们的社区每天在Snapchat上使用的体验，包括消息、Snap地图、我们的AI驱动相机和创作者主导的内容，来促进品牌与Snapchat用户之间更直接的联系。
这些服务允许品牌以及时、相关且与我们的社区沟通和发现周围世界的方式出现。高影响力的对话驱动展示位置在漏斗上部和下部目标中发挥着越来越重要的作用。赞助快照（Sponsored Snaps）在第四季度继续获得吸引力，作为我们最具差异化的广告展示位置之一，允许品牌直接与Snapchat用户互动。在应用内优化和动态产品广告集成的早期测试支持下，赞助快照收入环比显著增长。广告商从这个展示位置看到了强劲的结果。第四季度，赞助快照的点击率从第三季度到第四季度增长了7%，点击购买量增长了17%，期间引入了许多格式和排名改进。
例如，全球旅游公司Kontiki使用赞助快照推动漏斗下部预订，实现了283%的ROAS增长和72%的每购买成本降低，突显了该格式将创意与可衡量结果相结合的能力。此外，Shein将赞助快照作为全面接管 campaign的一部分，以扩大其2025系列的 launch，将线上到线下活动与高影响力的相机原生创意相结合，推动了数字印象之外的参与度。该 campaign的印象超出基准20%，同时CPM低于标准基准，展示了强大的效率、规模以及具有直接行动号召的清晰产品导向创意的有效性。我们还看到广告商通过结合Snapchat体验中的互补广告格式来放大漏斗下部结果。
例如，沙特快餐品牌Kudu将创意AR镜头与赞助快照相结合，以推动全漏斗表现，实现了高达49.5%的每注册成本降低、3.76倍的应用安装量（CPI降低76%）以及38倍的购买量（每购买成本降低84%）。推广地点（Promoted Places）通过将数字参与转化为现实世界行动进一步扩展了这一策略。根据inMarket的第三方客流量测量，我们的推广地点测试版的早期结果显示，每增量访问成本平均降低65%，访问量平均两位数增长。我们继续利用AI使广告商更容易与Snapchat用户建立联系，同时提供更强的表现和更一致的回报。
通过在我们的广告平台中嵌入AI，从创意开发和 campaign设置到交付和优化，我们正在减少广告商的摩擦，并大规模提高ROAS，特别是在直接响应用例中。我们AI战略的核心重点是简化广告商在Snapchat上规划、 launch和管理 campaign的方式。我们的智能 campaign解决方案套件，包括智能定位（Smart Targeting）和智能预算（Smart Budget），使用AI来识别增量高价值受众并跨目标动态分配支出，减少了手动设置和持续优化的需求。我们还开始早期测试智能广告（Smart Ads），它自动组合和迭代创意元素以识别表现最佳的组合。
这些工具旨在减少创意摩擦，加速学习周期并缩短支出时间。改善直接响应表现仍然是这项工作的核心优先事项。在第四季度，我们在DPA和应用广告方面都取得了重大进展。对于DPA，有针对性的排名、格式和交付改进使所有像素购买GBBS的7.0转化的每行动成本降低55%，10转化的每行动成本降低45%。基于过去一年的累积内部测试，DPA收入同比增长19%，这得益于大型广告商采用率的扩大以及向更高性能动态解决方案的持续迁移。
例如，北美零售时尚和服装品牌Wolfpack利用动态产品广告推动漏斗下部表现，与非DPA campaign相比，广告支出回报率高出90%。我们的应用广告业务在第四季度也显著加速。应用内优化带来的收入同比增长89%，这得益于基础应用模型的进步、应用Power Pack的更广泛采用以及可玩广告（playables）等新的沉浸式格式。例如，我们与Triumph Arcade的合作实现了2.6倍的应用安装量（CPI降低37%）和94%的购买量（每购买成本降低15%），展示了原生格式如何推动强劲的漏斗下部结果。
我们通过扩展和优化支持中小企业成功的市场推广运营来扩大广告商基础。中小企业连续第六个季度贡献了大部分广告收入增长，突显了持续的产品市场契合度和我们在第四季度投资的影响。总活跃广告商同比增长28%，部分得益于简化的入职流程、改进的 campaign工作流程和提高的表现。我们通过增强广告管理器工作流程和扩展商业和测量生态系统的集成来减少设置摩擦，使广告商能够直接从合作伙伴平台 launch campaign。我们还通过新的合作伙伴关系加强了我们的中小企业产品，包括与Wix的全球集成，这使电子商务企业能够更轻松地创建 campaign、管理目录和改进测量。
此外，我们正在投资AI代理，旨在通过自动化建议和入职优化加速中小企业激活，减少决策摩擦并提高表现。我们的第四季度结果增强了我们对2026年计划中概述的战略方向的信心。通过促进品牌与Snapchat用户之间更深层次的联系、通过AI提高广告商表现以及更有纪律地扩大广告商基础，我们正在建立一个更具弹性和竞争力的广告业务。随着我们进入2026年，我们将继续根据转化增长、ROAS改进、活跃广告商基础的扩展以及最终广告收入和市场份额的增长速度来评估我们的进展。
现在我将把会议转交给Derek，由他讨论我们的财务状况。
谢谢Evan。第四季度是我们业务的关键季度，因为我们开始看到我们对盈利增长的战略重点转化为进一步的收入多元化、有意义的毛利率扩张、营收增长对调整后EBITDA的更高传导、净收入盈利的实现以及显著改善的自由现金流生成。第四季度总收入为17.2亿美元，同比增长10%。第四季度广告收入达到14.8亿美元，同比增长5%，主要由Dr.广告收入增长推动。Dr.广告收入的增长是由对我们的像素购买和应用购买优化的强劲需求以及中小企业客户 segment的持续强劲推动的。
其他收入同比增长62%，第四季度达到2.32亿美元，订阅用户同比增长71%，第四季度达到2400万。全球展示次数同比增长约14%，主要由赞助快照和Spotlight的广告投放扩展推动。总ECPM同比下降约8%，下降速度环比放缓5个百分点，这得益于对赞助快照的需求增长，帮助提高了这一新展示位置的收益。我们很高兴看到我们的广告合作伙伴在供应增长的同时实现了强劲的广告表现，并且定价和表现的改善正在为平台带来更多需求。
第四季度调整后收入成本为6.99亿美元，同比增长4%，但增速不到我们营收增速的一半。第四季度每DAU基础设施成本为0.86美元，低于我们全年成本结构指导范围的上限，因为我们开始体验到更好地根据我们运营的地理区域的长期变现潜力校准服务成本的初步好处。调整后收入成本的其余部分在第四季度为2.89亿美元，占收入的17%，低于我们全年成本结构指导范围的下限，这在很大程度上是由于更高毛利的广告展示位置（包括赞助快照和Spotlight）的超常增长，以及收入增长超过基础设施成本增长和展示投放组合的有利转变。
第四季度调整后毛利率达到59%，高于第三季度的55%和去年第四季度的57%。第四季度调整后运营费用为6.6亿美元，同比增长8%，但增速比收入慢2个百分点。人员成本同比增长8%，主要由7%的员工人数增长推动。招聘严格聚焦于我们的核心战略优先事项。更高的法律成本，包括诉讼和监管合规相关成本，是第四季度运营费用增长的另一个驱动因素。这些因素被社区增长营销支出的减少部分抵消，因为我们开始执行我们的战略举措，以更好地根据每个地理区域的长期变现潜力校准我们在社区增长方面的投资。
第四季度调整后EBITDA为3.58亿美元，与去年相比改善了8200万美元。调整后EBITDA传导率，即同比收入增长转化为调整后EBITDA的百分比，在第四季度为51%，推动调整后EBITDA利润率扩大9个百分点，达到21%。重要的是，我们在第四季度实现了4500万美元的正净收入，高于去年的900万美元。3600万美元的同比改善主要反映了调整后EBITDA的传导，抵消了3100万美元的利息支出增加（反映了今年早些时候发行的高收益债券）。
第四季度基于股票的薪酬和相关工资支出为2.65亿美元，同比大致持平，因为向更扁平化和精简的领导结构的进展帮助推动业务在第四季度实现净收入盈利。第四季度自由现金流为2.06亿美元，而运营现金流为2.7亿美元。过去12个月，自由现金流为4.37亿美元，运营现金流为6.56亿美元。随着我们继续执行将营收增长转化为持续现金流增长的计划，我们继续谨慎管理股数，2025年全年完成的股票回购帮助将第四季度股数增长限制在3%。
第四季度末，我们拥有约29亿美元的现金和有价证券，2026财年到期的可转换债券仅为4700万美元。鉴于我们强劲的资产负债表、在持续自由现金流生成方面的进展以及我们为长期股东利益 opportunistically管理股数的愿望，我们已授权一项新的5亿美元股票回购计划。全年我们产生了59.3亿美元的收入，同比增长11%，这得益于中小企业广告 segment的持续强劲以及订阅业务的快速增长。
我们在2025年实现了6.89亿美元的调整后EBITDA，调整后EBITDA传导率为32%。重要的是，我们在所有关键指标上都达到或低于全年成本结构指导，因为我们在全年平衡了投资水平与业务实现的收入增长速度。随着我们进入2026年，我们专注于加速营收增长、进一步多元化收入流、扩大毛利率并在实现净收入盈利方面取得有意义的进展。我们2026年的投资计划反映了这些优先事项，我们的意图是随着 year的推进，根据收入增长校准我们的投资。
我们2026年的基础设施投资水平将由我们的战略举措驱动，以更好地使我们的服务成本与我们运营的每个地理区域的长期变现潜力保持一致。因此，我们全年基础设施成本的成本结构指导范围为16-16.5亿美元，低端同比持平。我们估计，2026年每个季度调整后收入成本的其余部分将合计占收入的16-17%，比2025年提高1-2个百分点，这得益于更高毛利广告展示位置的超常增长。
人员成本是调整后运营费用的最大组成部分，我们预计2026年员工人数增长将与2025年第四季度7%的员工人数增长大致一致。招聘严格聚焦于我们的核心战略优先事项。我们预计法律和监管相关成本将继续居高不下，我们计划在社区安全方面进行有意义的前瞻性投资，这将推动调整后运营费用增长。此外，我们2026年的调整后运营费用范围包括为今年晚些时候Specs的消费者 launch进行的产品开发和市场推广支持方面的增量投资。这些因素将被社区增长营销支出的减少部分抵消，因为我们调整这些投资以更好地反映每个地理区域的长期变现潜力。
因此，我们估计全年调整后运营费用约为30亿美元。对于SVC和相关费用，我们估计2026年约为12亿美元。具体到第一季度，我们的收入指导范围为15-15.3亿美元。我们的第一季度收入指导范围不包括Perplexity集成的任何潜在收入，因为我们尚未就更广泛的 rollout达成一致。鉴于这一收入范围和我们未来一年的投资计划，我们估计第一季度调整后EBITDA将在1.7-1.9亿美元之间。随着我们进入2026年，我们很高兴执行我们向盈利增长的转型，并朝着实现有意义的净收入盈利的中期目标取得渐进进展。
这一战略方向的影响已经在我们的第四季度结果中显现，我们为团队在第一季度继续保持这一势头所做的工作感到无比自豪。感谢大家参加今天的电话会议，现在我们将回答大家的问题。
谢谢。现在我们开始问答环节。要提问，请在您的按键电话上按星号然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号然后按2。为节省时间，请将问题限制为一个。在您的初始问题被提出后，您的线路将被静音。现在，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自高盛的Eric Sheridan。请提问。
非常感谢您接受提问，也感谢您提供的详细信息和季度业绩更新。Evan，我想谈谈其中一项前瞻性举措，您知道，Snap Specs是未来一到两年的关键优先事项之一，您能否更深入地谈谈您在平台、应用和用例方面所构建的内容，以及您认为它如何与您希望将业务硬件方面带向何方？当我们考虑未来12到18个月以及这如何融入公司更广泛的战略优先事项，尤其是长期空间计算方面时。
非常感谢。
Eric。非常感谢您的问题。我们对今年Specs的 launch以及显然从Specs的研发阶段过渡到更广泛的消费者采用感到超级兴奋。在准备过程中，我们一直在研究Specs的多个先前版本，包括最近在2024年向可以订阅Specs并开始构建镜头体验的开发人员发布的版本。我们看到一些人构建了非常壮观的东西，无论是实用程序还是新的教育工具。例如，家庭化学实验室，你可以有一个增强现实来。甚至我们在浏览器方面所做的一些更有趣的工作，以及通过眼镜在现实世界中基于虚拟屏幕流式传输视频的能力。
因此，看到开发人员为2024年发布的当前版本Specs构建的所有新用例真的很令人兴奋，这些将能够在今年晚些时候发布的即将推出的Specs版本上运行。因此，我认为我们将能够 launch各种各样引人入胜的体验，我认为这对于像这样的产品的早期成功非常重要。我们只是专注于让早期采用者使用。我们很幸运拥有如此热情的开发人员基础，数十万开发人员使用Lens Studio构建镜头。
而且我认为他们对这款即将推出的产品真的很兴奋。因此，今年晚些时候让他们和早期采用者参与Specs真的非常令人兴奋。而且我认为，当我们展望本十年末的未来产品世代时，我们有一条非常清晰的道路，可以打造轻便、实惠且功能强大的眼镜，能够在现实世界中提供沉浸式体验。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的Ross Sandler。请提问。
高端范围。而且它也。是的。能听到我吗？我们现在可以。是的，请继续。我们现在可以。请继续。好的，抱歉。好的。第一季度指南假设高端增长加速。而且你们提到其中没有Perplexity。您能否谈谈在Dr.和品牌之间是什么推动了这一点，以及您如何预期2026年广告业务的趋势。谢谢。
感谢您的问题。在广告方面，最大的重点是通过展示广告平台的强劲表现来产生额外需求。
所以，你知道，最重要的是，我们看到活跃广告商的强劲增长。第四季度同比增长28%。随着我们继续投资和扩展我们的中小企业市场推广运营，这是我们将在2026年继续推进的事情。这是未来一年投资计划的一部分，就是继续扩大这一规模，以便我们能够在此基础上保持势头。我们尤其看到全球中型客户 segment的强劲增长，特别是北美的中型客户是绝对美元增长的最大贡献者，这很好。
所以这是我们希望在26年继续保持的势头。我们在北美大型客户业务中确实继续面临一些阻力，但也有一些亮点，包括美国LCS金融服务 vertical以及汽车行业。你知道，我们在北美LCS segment有了新的领导团队。我们有新的产品来连接品牌与Snapchat用户，包括赞助快照和推广地点，以及智能 campaign解决方案，使广告商更容易利用Snapchat的全套展示位置，使这些连接变得简单且高效。
所以这些将是我们在26年继续推进的重要主题。就第一季度的指南而言，你知道，宏观运营环境到目前为止与我们在第四季度看到的相比保持相对稳定。当然，第一季度还有很多时间，但我们的指导范围是基于宏观环境继续稳定的假设。希望这些额外的内容能有所帮助。
谢谢。下一个问题来自Lightshift Partners的Rich Greenfield。请提问。
有几个问题。首先是订阅方面，我知道，Evan，如果我回顾一下你之前的信函，你强调了订阅的重要性。这个季度它似乎真的加速了。我很好奇，你在营销方面有什么不同吗？你添加了新功能吗？我知道你谈到了对内存等收费，这会增加这方面的收入，但就第四季度发生的情况而言，能更好地了解Snap内部发生的情况会很棒。另一件事，我想两年前，Evan，你在这个财报电话会议上说，你正将用户增长努力从Android开发中市场重新聚焦到像美国这样的更大市场，那里是你大部分变现的地方。
而且你知道，如果我看看北美用户已经下降到9400万，你是否需要在这些努力上投入更多精力来推动美国用户或北美用户？考虑到你在那里的重点，能更好地了解北美用户市场的情况会很棒。谢谢。
是的，谢谢，Rich。我们对业务订阅方面的所见所闻感到非常兴奋。你知道，当然，内存存储计划是我们最近看到的订阅增长的一个重要驱动因素，而且，你知道，也帮助整体提高了留存率。所以这肯定，你知道，对超级订阅业务真的很有帮助。而且我们今年在直接付费 segment还有一些其他很棒的功能，你知道，即将推出。所以总体而言对此真的很兴奋，我认为除了Derek提到的中小企业客户增长之外，这确实有助于支持我们的收入多元化努力。
所以总体而言，对订阅业务的进展以及收入多元化感到非常兴奋。就用户增长而言。我认为如果你退后一步看平台的整体增长，月活跃用户现在是9.46亿。所以我们非常接近10亿月活跃用户的目标。而且我认为，如你所知，在过去三年中，我们的社区增长确实超过了收入增长，ARPU实际上有所下降，而我们同时增加了服务成本，这对我们的利润率造成了下行压力。因此，当我们审视这个关键时刻和向盈利的转型时，我们在许多最有价值的广告市场，包括北美，拥有巨大的每日覆盖范围和参与度。
而且我们认为我们可以在追求社区增长和提高每用户平均收入之间取得更好的平衡。所以，你知道，除此之外，显然我们正在应对一些监管环境以及一些不断变化的用户参与模式，因为我们专注于有机增长。但我认为，你知道，综合考虑所有这些因素，我们做出了一些选择来减少社区增长营销支出，调整服务成本，并推出我们刚刚讨论的额外付费功能，如内存存储计划。所有这些都可能对用户参与度造成阻力。
所以这些变化实际上释放了更多资源来专注于我们最有价值的地区，以便我们能够继续创新并提供出色的客户体验，我们真的相信这是长期增长的最重要驱动力。
谢谢。下一个问题来自New Street Research的Dan Salmon。请提问。
很好。大家下午好。Evan，我想多谈谈你所说的诉讼或监管风险，这些风险是由年龄验证政策的变化或更广泛的青少年、智能手机和社交媒体限制引起的。你显然评论了在澳大利亚实施禁令后你采取的行动。但我特别想了解的是这些类型的行动可能对北美产生的影响。显然本季度DAU下降了400万。很好奇。也许可以更详细地说明是什么驱动了这一下降，以及基于你提到的一些诉讼风险或监管风险，今年的前景可能如何。
谢谢。
我们当然意识到一些待决的立法。显然，目前有很多正在法院系统中推进，这将进一步限制Snapchat对我们社区的使用。我认为，例如，如果你看看来自18岁以下用户的全球广告收入，那部分收入并不是。所以我认为，你知道，展望业务的收入生成潜力，你知道，我们并不，你知道，对不断变化的监管环境过度担忧。我会说，你知道，非常有趣的一点是，如果你看看专门针对Snapchat的研究，而不是一些针对社交媒体整体的研究，你知道，我认为我们继续看到的是，Snapchat实际上对人们的幸福感和友谊产生了积极影响，这让我们为我们开发的服务感到自豪。
而这实际上与其他不一定有这种积极影响的服务形成对比。但我认为，当我们向监管机构解释Snapchat有多么不同时，我们遇到了相当多的麻烦，因为确实存在这样一个时刻，人们对社交媒体的使用表示担忧。所以我们必须继续证明Snapchat及其围绕你的亲密朋友和家人的定位可以产生真正积极的影响。我认为研究支持这一点，但显然需要时间来证明这一点。尤其是随着这些法规在法院系统中推进。
谢谢。接下来是来自富国银行的Ken Golreski的问题。请提问。
谢谢。也许首先我会谈谈Specs。Evan，你能谈谈Specs和Snap服务更广泛的协同作用，以及受众和开发者基础，然后谈谈为该实体注资的正确方式吗？我的意思是，如果你对最终产品有信心，你如何考虑适当地为其注资？它应该全部在Snap内部进行吗？应该有外部合作伙伴吗？以及你如何加速Specs在整个生态系统中的开发和部署？我就问这些。谢谢。
是的，好吧，我想也许先退后一步，谈谈我们一开始为什么开始研究Specs。当我们发明Snap时，我们研究了诸如短暂消息或按时间顺序排列内容的故事，甚至打开相机等功能。我们的愿景，我们的工作真的是为了让计算或智能手机感觉更人性化。我们认为这在将人们与他们的朋友和家人联系起来方面发挥了非常重要的作用。但我们也看到了智能手机和计算机的很多局限性。而且我认为今天人们每天在屏幕前花费大约七个小时。
因此，我认为现在有一个真正的机会来改变计算机的本质。它不再是你不断使用键盘和鼠标操作的东西，而是现在由AI驱动，实际上可以为你完成工作的东西。因此，在这方面，这确实是这一愿景的延续，试图努力使计算对人们来说更加人性化。因此，我认为现在我们正退出Specs开发的研发阶段，有几件重要的事情。一是发展强大的独立品牌。我认为Specs产品本身在很多方面吸引的受众 segment与核心Snapchat受众不同。
为Specs建立独立的品牌标识对我们来说非常重要。然后我认为，从长远来看，当我们考虑Specs的 rollout和更广泛的部署时，可能有机会筹集额外资金来加速平衡，显然要考虑我们自己的所有权权益和任何潜在的稀释。所以我认为现在，鉴于我们非常接近 launch，关键是真正做好 launch并确保我们交付一款非凡的产品。然后，你知道，我认为我们有很大的灵活性来考虑未来如何为其注资。
谢谢。下一个问题来自KeyBank的Justin Patterson。请提问。
很好。谢谢。下午好。我想谈谈智能编码（agentic coding）。我们看到更多公司从这些工具中看到工程生产力的显著提高。Snap目前是如何部署这一技术的。以及我们应该如何看待潜在的好处？无论是产品速度、平台上更多的参与度、更多的变现机会，还是费用效率。谢谢。
是的，显然这里有很多机会。你知道，我认为现在Snap大约40%的新代码是AI生成的。我们在信任与安全和客户服务方面取得了很大进展，在自动化这些工作流程方面。我认为销售工作流程也有很多机会，你知道，赋能我们的销售团队，但也自动化其中的很多。所以当然，我们在今天的业务运营中看到了全面的收益。我也认为，你知道，这可以成为我们创造力的真正加速器。
我的意思是，我们喜欢做的一件事是，你知道，发明新的服务。我们有很多关于新应用的想法，例如，我们可以使用这些AI工具构建并非常快速地部署，当然要利用我们的朋友图谱的 distribution。我们拥有一些独特的资产，比如人们的记忆。所以我认为这里有很多机会让我们思考如何加速业务增长，并实际上使用这些工具快速开发新服务。而且我认为除此之外，我们正尽可能快地在整个企业中推出新的代理、新工具。
特别是对于像Snap这样的小团队，这只是一个巨大的力量倍增器，我认为这真的会帮助加速，你知道，我们将很多创意愿景转化为现实。
谢谢。我们的最后一个问题来自德意志银行的Benjamin Black。请代表德意志银行提问。
很好。感谢您接受我的提问。你知道，当其他人增加支出以推动广告表现时，您决定放缓基础设施支出。系统中是否存在 slack？也许只是详细说明这个决定。谢谢。
嘿，这是个好问题。谢谢你问这个问题。我想首先要说的是，为了提供背景，过去几年基础设施投资增长的主要驱动力是我们在ML和AI投资方面的显著增长，这既是为了支持广告平台和Dr.广告业务的重建，也是为了支持内容业务以及我们在排名和个性化方面所做的所有工作。我想我首先要说的是，我们打算继续在这方面进行大量投资。
因此，这不是缩减的重点，特别是在基础设施方面。有两个重要的催化剂，我们看到了很多机会，并且已经在推动业务的边际效率和边际扩张方面取得了进展。第一个是我们在如何处理服务成本方面的投资，使其更好地与我们运营的每个市场的变现潜力保持一致。我们可以做很多事情来优化这一点。这真的与我们一直在谈论的实现盈利增长的主题有关，因此将基础设施的增长真正与变现的增长挂钩。
我们在这里看到的另一个真正的机会是将一些目前成本的基础设施转化为创收投资。因此，我认为最近推出的内存存储计划就是一个很好的例子，我们不仅可以找到提高效率的方法，还可以将其转化为创收的营收增长来源，这将有助于进一步扩大边际。所以这在很大程度上是关于效率。很大程度上是关于对我们的服务成本相对于市场的变现潜力保持非常明智，并高效地扩展。
但这些在AI和ML方面的投资将继续对广告和内容方面的业务表现非常重要。所以希望这能提供更多背景。感谢提问。
本次问答环节以及Snap Inc. 2025年第四季度财报电话会议到此结束。感谢您参加今天的会议。您现在可以挂断电话了。