James Doyle（企业发展与投资者关系主管）
Emanuele A. Lauro（董事长兼首席执行官）
Robert Bugbee（董事兼总裁）
Christopher Avella（首席财务官）
Lars Dencker Nielsen（首席商务官）
Omar Nokta（Clarksons Platou Securities）
Gregory Lewis（BTIG）
Tim Chiang（美国银行）
Chris Robertson（德意志银行）
Liam Burke（B. Riley Securities）
Kristoffer Barth Skeie（Arctic Securities）
萨伊特。大家好，欢迎参加Scorpio Tankers 2025年第四季度电话会议。现在我将把会议转交给企业发展与投资者关系主管James Doyle。请讲，先生。
感谢大家今天参加。欢迎参加Scorpio Tankers 2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同参加会议的有首席执行官Emanuel Eloro、总裁Robert Bugbee、首席运营官Cameron Mackey、首席财务官Chris Avella、首席商务官Lars Denker Nilsson。今天早些时候，我们发布了第四季度收益新闻稿，可在我们的网站scorpiotankers上查看。本次电话会议讨论的信息基于截至2026年2月12日的信息，可能包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。实际结果可能与该等陈述中所述结果存在重大差异。
有关这些风险和不确定性的讨论，您应查看收益新闻稿中的前瞻性陈述披露以及Scorpio Tankers向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，这些文件可在scorpiotankers.com和sec.gov网站上获取。会议参与者请注意，本次电话会议的音频正在互联网上进行现场直播，同时也在录制以用于回放。网络直播的存档将在我们网站的投资者关系页面上提供，为期约14天。我们今天将进行简短的演示。演示文稿可在scorpiotankers.com的投资者关系页面“报告与演示文稿”栏目下查看。
幻灯片也将在网络直播中提供。演示结束后，我们将进入问答环节。对于提问者，请将问题数量限制为两个。如果您有其他问题，请现在重新加入排队。我想介绍我们的首席执行官Emmanuel Iwara。
谢谢James。各位早上好，感谢大家今天参加会议。Scorpio Tankers交付了又一个强劲的季度和变革性的一年。第四季度，我们产生了1.52亿美元的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），全年调整后EBITDA达到5.68亿美元。但真正的故事不仅仅是收益。真正的故事是结构性实力。自2021年以来，我们已将净债务从31亿美元减少到3.09亿美元的净现金头寸。如今，这一净现金头寸每天都在增加，并且增长速度大幅加快。第一季度，我们从根本上重置了公司。今天，我们拥有约17亿美元的流动性，并且还在增长。
我们的每日现金收支平衡点为每艘船每天11,000美元。在当前的费率环境下，即使在类似新冠疫情期间的压力条件下，这也能转化为强劲的自由现金流生成，我们仍能保持现金收支平衡。我们具有结构性弹性和显著的经营杠杆。我们有纪律地升级了船队。我们以强劲的估值出售了10艘较旧的船舶，并一直在对10艘现代化新造船进行再投资。船队更年轻、更高效，并为更高的盈利能力做好了准备。同时，我们将季度股息提高至每股45美分，同比增长12.5%。
我们增加股息是因为我们有能力，因为我们有资产负债表，因为股息支付得到结构性现金生成的支持，而非临时条件。谈到基本面，费率已连续五个季度改善，并在2026年第一季度继续保持增长势头。炼油厂关闭正在延长贸易路线。吨海里需求正在扩大。原油市场前所未有的强劲正在收紧成品油船领域的有效船舶供应。这些是结构性驱动因素，而非周期性噪音。我们无法控制市场周期，但我们可以控制我们的准备状态。今天，我们运营着一支现代化的船队。我们拥有大量流动性。我们的收支平衡点结构性较低。
我们拥有净现金资产负债表。这种组合创造了下行保护和上行动力。Scorpio Tankers有能力在整个周期内产生大量自由现金流并提供持久的股东回报。我们比以往任何时候都更强大，我们已准备好利用即将到来的机遇。接下来，我想请Robert发言。
非常感谢，Emmanuel。首先，让我从行业的更广泛背景开始，特别是对于那些不熟悉公司的人。我们在一个周期性、资本密集型行业运营，正值通胀高企、供应受限和全球贸易模式转变的时期。在这种环境下，资产质量、资产负债表实力和有纪律的资本配置比以往任何时候都更加重要。我们还运营着同行群体中最年轻的船队。这真的很重要。较年轻的船舶效率更高、商业灵活性更强，并且随着监管标准的演变，优势日益明显。航运业总是充满波动。这不是新鲜事，也无法避免。
可以控制的是财务结构。今天，我们通过大幅降低公司风险做到了这一点。如今，我们以净现金头寸和较低的现金收支平衡点运营，这在较弱的市场中提供了弹性，在较强的市场中提供了显著的经营杠杆。对于投资者而言，理由很简单：硬资产支持、保守的财务结构以及能够在整个周期内产生大量现金流的平台。在不确定的环境中，准备和纪律创造机会。我们相信我们已为好的和坏的情况做好了充分准备。有一点需要明确说明。正如Emmanuel所指出的，新造船和处置旧资产以进行更新是非常有分寸和保守的方式进行的，我们将继续确保，当我们订购船舶时，我们通过运营和出售旧船舶产生的现金多于我们购买船舶的总支出。
对于那些担心资产负债表上现金数量不断增加的人，你们不必担心，我们完全没有收购其他公司、竞争对手或大型船队的想法。而且你们不会有一天早上醒来发现我们订购了10艘船。这是一种非常有纪律的方法，平衡了以高价出售旧船和在看到套利价格优势时订购新船之间的套利。接下来，我想把话筒交给James。
谢谢。
谢谢Robert。请翻到第7张幻灯片。过去12个月不乏头条新闻。然而，成品油船市场却悄然连续五个季度走强。如今，LR2型和MR型油轮的即期费率分别约为每天46,000美元和38,000美元。在这样的费率下，公司产生了可观的自由现金流。近期前景积极。随着炼油厂维护计划减少，炼油厂开工率应会提高，支持出口量的持续增长。几年来，原油市场首次也提供了顺风。高企的原油费率正将成品油船吸引到原油贸易中，收紧了有效的清洁油轮供应。
退后一步看，有三大结构性力量正在推动这个市场。首先，需求依然强劲，炼油能力已从终端消费者处转移到更远的地方。其次，有效供应增长受到限制。船队老化速度快于更换速度。在资本密集型行业，这一点很重要。第三，制裁和地缘政治正在强化这两种动态，重塑贸易流并收紧供应。综合来看，这些力量支持近期和长期的建设性前景。请翻到第8张幻灯片。预计今年全球成品油需求将每天增加近100万桶。这种增长直接转化为海运出口。
1月份，海运成品油出口平均每天2210万桶，同比增长约每天100万桶。不仅数量增加了，运输距离也增加了。请翻到第9张幻灯片。在过去五年中，中东以出口为导向的炼油厂增加了产能，而美国、欧洲和亚洲部分地区的炼油厂关闭则减少了产能。当炼油厂远离消费者时，产品必须运输更远的距离。这增加了吨海里需求。这不是周期性需求增长，而是结构性的。自2019年以来，成品油船吨海里增长了约20%。请翻到第10张幻灯片。
Aframax型和LR2型油轮。大西洋盆地的需求显著增强，美国到欧洲的运量在过去一年中几乎翻了一番。仅此一点就收紧了整个地区的船舶可用性。同时，委内瑞拉的事态发展带来了额外的上行空间。去年，委内瑞拉原油出口平均每天约80万桶，其中大部分通过受制裁的船舶运往中国。这些原油若转向美国或产量增加，都将进一步增加大西洋盆地的装货活动。重要的是，此时Aframax/LR2型油轮市场已经处于强劲状态。
请翻到第11张幻灯片。如今，约54%的LR2型油轮船队正在运输原油。部分增长是由于原油费率飙升，另一部分是结构性的。Aframax/LR2型原油市场每天约1400万桶，而清洁产品约为每天300万桶。原油市场规模要大得多。建造LR2型油轮而非Aframax型油轮正在结构性地改变船队。到2028年，近一半的Aframax/LR2型油轮船队将是LR2型。鉴于原油占该细分市场货物量的约80%，LR2型油轮向原油贸易的交叉将持续存在。
第12张幻灯片：自1月初欧盟对使用俄罗斯原油炼制的柴油实施禁令以来，欧洲从土耳其和印度的进口已下降每天30万桶。俄罗斯成品油出口仍在进行，但为了寻找买家而运输得更远。入侵前，约10%的俄罗斯出口流向非洲、南美洲、中东和土耳其。如今这一数字超过70%。俄罗斯原油更难找到买家，尤其是在最近的制裁和报复性关税下。自7月以来，俄罗斯在途原油从1.21亿桶增加到1月的1.64亿桶。
大部分俄罗斯贸易已转向较旧的船舶。如右下角所示，近50%的俄罗斯原油和产品出口现在由船龄超过19年的船舶运输，这些吨位不太可能重新进入主流市场。第13张幻灯片：如今，成品油船订单量几乎占现有船队的19%，这似乎很高，但背景很重要。如左侧所示，21%的成品油船船队已经超过20年船龄。到2028年，这一比例将达到30%。制裁也进一步加剧了有效供应。约26%的Aframax/LR2型油轮船队和9%的MR型、灵便型油轮船队受到制裁，平均船龄为20至21年。在正常市场中，这些吨位中的大部分可能已经退出市场。第14张幻灯片：当考虑到老化船舶、受制裁产能和LR2型油轮交叉使用时，有效的清洁产品供应增长远低于标题订单量所暗示的水平。我们预计未来三年船队平均增长率约为3%，甚至可能更低。综合来看，需求依然强劲，炼油厂转移正在结构性地延长贸易路线。由于船队老化速度快于更换速度，供应增长受到限制，制裁和地缘政治正在收紧上述两点。
无论短期还是长期，市场基本面都保持支撑。接下来，我想请Chris发言。
谢谢James。各位早上好、下午好。请翻到第16张幻灯片。过去一年，我们按国际财务报告准则（IFRS）计算的调整后EBITDA为5.68亿美元，净收入为3.44亿美元。我们今年还偿还了4.5亿美元债务，最终在第四季度提前偿还了1.546亿美元的有担保债务，涉及四个不同的信贷工具。这提前偿还了我们现有银行债务2026年和2027年的所有预定本金摊销。此次提前还款带来的本金和利息节省进一步降低了我们的现金收支平衡点，其中包括船舶运营成本、现金一般及行政费用、利息支付和承诺费，以及定期贷款摊销，在此期间降至每天约11,000美元。
我们还签订了出售10艘船舶的合同，获得了可观的收益，并退出了在DHT的头寸。我们在DHT投资的现金收益近3000万美元，考虑到收到的股息，投资回报率为24%。右侧图表显示了自2021年12月31日以来我们净债务的变化，到2025年底已减少30亿美元，达到1.24亿美元的净现金头寸。截至今天，净现金头寸为3.08亿美元，我们仍在等待两艘LR2型船舶的出售完成，总售价为1.098亿美元。
正如Emanuele所强调的，实现这一里程碑使我们有信心将季度股息提高至每股45美分。请翻到第17张幻灯片。左侧图表按类型细分了我们的未偿还债务。底部是我们与Ocean Yield就一艘船舶的最后剩余租赁融资义务。预计该义务将在本月底前偿还，从而使我们的债务结构包括由经验丰富的欧洲航运贷款人主导的贷款集团提供的有担保银行债务，以及我们2025年1月在北欧债券市场发行的2亿美元五年期高级无担保票据，目前交易价格约为103至面值。此外，在我们4.28亿美元的有担保借款中，2.4亿美元是已提取的循环贷款，这是一个重要工具，如果我们想偿还债务但未来仍保持流动性 access，就可以使用。
右侧图表是我们的债务偿还概况。除了最后剩余租赁义务的最终结算外，我们现有债务在2028年之前没有本金偿还义务。第18张幻灯片：截至今天，我们有9.37亿美元现金，循环信贷额度下还有7.67亿美元可用，总可用流动性为17亿美元。自去年11月以来，我们已签订购买10艘新造船的合同。右侧图表反映了这些合同的远期付款义务以及我们到2027年底的预计干船坞计划。
请注意，我们新造船的分期付款时间和干船坞时间仅为估计，可能会发生变化。过去三年的资本配置决策为我们提供了财务灵活性，以履行新造船合同下的义务，总额略超过7亿美元。假设性地说，我们今天可以用现金支付所有这些船舶，而无需承担任何新债务，但尽管如此，70%的分期付款要到2027、2028和2029年才到期。由于现金收支平衡费率为每天11,000美元，我们有能力在建造期间继续积累现金。
此外，这些船舶的船龄和规格使其成为有吸引力的融资对象，这有可能为我们提供进一步优化资本结构和降低资本成本的机会。最重要的是，我们未来的干船坞计划较轻，过去两年我们已对超过70%的船队进行了特别检验。第19张幻灯片：我们的现金收支平衡费率处于公司历史最低水平。左侧图表显示，这些预期的现金收支平衡费率低于公司自2013年以来的每日实现PCE费率，最接近的是新冠疫情后全球石油消费量处于数十年来低点的时候。
为了说明在这些收支平衡水平下的现金生成潜力，在每天20,000美元的费率下，公司每年可产生高达2.92亿美元的现金流。在每天30,000美元的费率下，公司每年可产生高达6.17亿美元的现金流。在每天40,000美元的费率下，公司每年可产生高达9.42亿美元的现金流。今天的演示到此结束。感谢大家的时间和关注。现在我想将会议转交给问答环节。
我们现在开始问答环节。要提问，请按电话上的星号和1。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并想撤回问题，请按星号和2。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自Clarksons Platou Securities的Omar Nokta。请讲。
谢谢。嗨，各位。早上好、下午好。恭喜正式达到净现金里程碑。想问一下股息问题。在上个季度提高股息后，你们这次又提高了。了解你们的目标是在整个周期内保持股息的可持续性。在当前市场，你们有大量自由现金流。拥有强大的资产负债表。你们如何看待未来的股息？目标是定期提高吗？我想可能每几个季度一次，或者每年重新审视？有什么可以分享的吗？
是的，非常感谢。关于股息。首先，主要前提是看我们是否能够。我们希望做的是在整个周期内增加股息，并在整个周期内支付股息。也就是说，其实际势头取决于很多因素。我想你已经看到了我们的，比如说，善意，因为在第三季度业绩公布后立即实施了增加的股息，我们立即进一步提高了。正如Emmanuel所指出的，这确实是对我们所有人的回报。是对第四季度强劲表现的奖励。除此之外，我不想详细说明。我们会定期审查所有事情。
好的，这很公平。Robert。谢谢。还有一个后续问题。你们行使了LR2型油轮的选择权。想问一下VLCCs。最近这个细分市场肯定有很多兴趣。无论是来自股票市场、租船人本身还是船东下订单。你们去年有点领先，在10月、11月下了两艘订单。想问一下你们现在如何看待这些订单，以及你们是否有随这些订单附带的选择权可以增加订单数量。
当然，我们有选择权。VLCC市场，正如我们所知，就像一种非常热门的商品。那些选择权的有效期很短。它们只在12月底前有效。当时在12月，我们正处于假期中期，还不完整。我们当时对市场现金流的走势没有完全的可见性。而且由于假期，我们对自己资产的潜在出售等也没有很强的可见性。因此，我们权衡后认为可以放弃，保持纪律，特别是因为我们还有LR2型油轮的选择权，不妨说在我们的掌控之中。
所以那些VLCC选择权已经失效了，它们已经过期了。这就是答案。
好的。不，谢谢，Robert。非常好。我把话筒交回。
我认为作为一个声明。我认为，这一点证明我们并不是因为必须感到任何花钱的冲动或尽快花钱而不顾一切地花钱。正如我们一开始指出的，我们只是要以非常有分寸的方式来做这件事。
下一个问题来自BTIG的Greg Lewis。请讲。
嘿，谢谢，早上好、下午好，感谢回答我的问题。Robert，有很多现金。不会问你这个。我确实想谈谈原油市场与LR2型油轮的关系。Scorpio自成立以来一直坚定地认为LR2型油轮将主要专注于成品油市场。我想，随着旧的原油Aframax型油轮退役，而且如果你订购Aframax型油轮，你会将其编码为LR2型，市场似乎正在融合。
这是否会改变Scorpio对其LR2型油轮船队的看法？也就是说，我们是否可以看到Sting有机会让这些LR2型油轮在原油市场和成品油市场之间来回切换，还是我们应该假设它们将留在成品油市场？
Lars？
是的。嗨，Greg。我认为可以说，Scorpio在LR2型油轮清洁或原油切换方面的做法一直是机会主义的。我的意思是，我们已经有一些船包括在内。我认为重要的是，考虑到我们的全球策略，在这些事情上保持纪律。所以除非经济上有持续的明确理由，否则我们不会仅仅为了运输原油而将船舶转为原油运输。最近，特别是在大西洋盆地，原油运输表现出色，我们当然也在关注。我们也在交易这部分业务。我们也可以看到LR2型和Aframax型油轮之间的交叉贸易能力有所增加。
一个恰当的例子是，我认为目前全球约有515艘LR2型油轮在运营。而今天只有约220艘在运输清洁产品，这可能是自2020或2021年以来的最低水平。这就会让你思考，是运输原油还是不运输原油？这始终是一个战术问题。我们显然关注所有这些市场，如果你将这段时间正常化，与只看一个季度相比，情况会有所不同。但对你问题的简短回答确实是，我们当然会关注，并也在进行交易。
好的，非常感谢。还有一个问题，我，我忘了我要问你什么了。只是我觉得，我每次和你谈话都问这个。但我想这样说。费率继续保持强劲。冬季市场看起来有后劲。是否有任何预期？12月你们签订了几份多年期定期租船合同。
客户对多年期租船的兴趣是否增加了？也就是说，在过去一两个月里，我们是否看到了更多机会，或者这是否是考虑到以前的周期或时间段，夏天即将到来。这对定期租船机会的增加有影响吗？也就是说，如果市场持续强劲，我想客户会更倾向于签订多年期合同，因为他们知道下一个冬天已经不远了。
我也来回答这个问题。我的意思是，我们肯定看到定期租船费率在提高。定期租船的整体流动性也在改善，非常强劲。市场有深度，特别是在LFU Aframax市场，我们看到MR型油轮市场也在上涨，但肯定对长期租船的需求有所增加。所以，多年期租船费率的势头肯定存在。目前这种需求非常有趣。
非常有帮助，非常感谢。
下一个问题来自美国银行的Ken Hoekster。请讲。
嗨，我是Tim Chang，代表Ken Hexter提问。感谢回答我的问题。Sting势头强劲，实现净现金。恭喜各位。随着收支平衡点下降，提高股息。但可能有个问题问Lars。你如何看待未来几个月或40、60天的费率走势？今年开局非常强劲。你是否认为反季节性增长会持续到第二季度，推动你进一步超过迄今为止的预订水平，考虑到吨海里需求的所有顺风、一些地缘政治不确定性？你的看法将非常好。谢谢。
是的，我认为。
是的。我的意思是。哦，请讲。
我刚开始想说，看，我认为你很好地总结了所有几乎肯定会导致第二季度相对强劲的因素。Lars，你想补充一下吗？
是的，当然。我的意思是，首先，我们首先看清洁油轮市场。目前市场运营的余量非常小。所以，你可以说，你有一些地缘政治的头条新闻。你有关于吨海里的头条新闻，你有所有这些事情的头条新闻。但在我看来，我们面前的成品油市场具有非常积极的结构性。有一些周转正在发生，但我们已经在大西洋盆地开始了，等等，而且仍然有大量产品在运输，而且从西方到东方的轻质产品套利机会一直存在。
我们谈到了吨海里。所以在我看来，这不仅仅是周期性的峰值。我认为我们的炼油系统正以非常高的水平运行，我们可以从这为LR型和MR型油轮在多个地区提供的结构性支持中看到这一点。亚洲市场非常强劲。当然，大西洋盆地也是如此，过去几周TC14等航线出现多年高点的报道很多。所以今天在我看来，这不仅仅是短期峰值。
我认为我们看到的是一种更长的趋势，市场肯定比我们进入2026年时最初预期的更具弹性。
明白了。非常有帮助。还有一个简短的后续问题，然后我就交回话筒。但从长期来看是一个机会。不过，是否看到委内瑞拉出口对Aframax/LR2型油轮需求的增量提升。你过去曾提到过一些说明性数字，比如每天额外100万桶相当于大约23艘新增船舶。但任何最新情况都将非常好。
我的意思是，我认为。是的，你先说，然后我可以补充。
好的。Tim。是的，正如你强调的，这就是计算方法。我认为到目前为止，我们看到每天约30万桶运往美国。美国墨西哥湾的炼油系统非常适合加工委内瑞拉原油。我们有焦化能力，可以将这种重质原油转化为馏分油，这对利润率和出口都有好处。目前还不清楚所有这些量是否都会运往美国，以及委内瑞拉的产量需要多长时间才能增加。情况各不相同，但我想说在边际上这是非常积极的。Lars？
我也会这么说。我的意思是，在边际上，对于不在受制裁船队中的需要运输的船舶来说，这可能是非常积极的。
感谢。谢谢各位。
下一个问题来自德意志银行的Chris Robertson。请讲。
嘿，各位早上好。感谢回答我的问题。作为对委内瑞拉话题的后续，我们谈到了出口，但石脑油进口作为原油稀释剂的情况如何？这个市场是否在回升。随着主流船队使用增加，现在情况如何？以前这些运往该国的货物是什么情况？是用受制裁的船舶还是现在的动态是什么？
老实说，我认为在边际上，这并不是真正会改变大西洋盆地MR型油轮成品油市场的因素，而MR型油轮通常是运输石脑油到委内瑞拉的方式。我认为大西洋盆地还有其他因素对市场如此强劲的影响要大得多。它只是在某种意义上火上浇油，只是一个额外的积极因素。
明白了。好的，谢谢，Lars。转向全球成品油库存水平。James，我想你过去谈过这个。有什么更新吗，库存是否保持低位和平稳？是否开始在OECD增加？目前状况如何？
当然。谢谢，Chris。看，在维护前库存总是会增加。所以我们从最新数据中看到，美国馏分油仍低于五年平均值。过去几周一直在下降。你知道，我们经历了寒冷天气，对吧。取暖油需求增加，美国墨西哥湾的维护刚刚开始。所以我们预计库存会减少。OECD看起来基本持平。所以我认为从成品油角度来看，我们还没有看到大量库存增加，这在进入维护期时是很好的。所以我们认为情况会很紧张。
因此，我认为这是建设性的。在原油方面，我们原本预计整体市场会有大量库存增加，但这并没有发生。这在很大程度上是由于大量在途原油实际上是受制裁的。如果你还记得，有预测称原油过剩高达每天400万桶。我们还没有看到这一点。哈萨克斯坦出现了一些中断，但总体而言，我们认为原油过剩将低于预期。我认为这非常有建设性，因为它表明全球系统的需求有多强劲。
感谢这些信息，James。非常有帮助。我交回话筒。谢谢各位。感谢你们的时间。
下一个问题来自B. Riley Securities的Liam Burke。请讲。
是的，谢谢。成品油轮方面的一个宏观推动因素是全球炼油产能的重新分布，这是一个多年的推动因素。你预计这会继续还是现在已经触底？
谢谢，Liam。看，我们预计它会继续，因为大约有30万桶的产能正在关闭，其中一部分已经关闭。例如，在美国西海岸，Valero炼油厂和Phillips 66炼油厂。未来几个月这些炼油厂逐步关闭后，加州市场将需要这30万桶。如果你与那些石油和炼油公司交谈，他们强调将从国外市场进口。因此，在很多方面，我们还没有看到这些主要来自亚洲的流量带来的好处。我们仍然认为发达市场会有更多关闭，以取代失去的产量。
因此，在可预见的未来，这种情况将继续下去。同时，正如你的问题所强调的，新兴市场没有建设太多炼油产能。建设一座炼油厂至少需要五年，可能七年，而这还没有开始。因此，我认为从我们的吨海里需求角度来看，这是非常有建设性的。
很好。谢谢，James。在船队管理方面，2025年你们在新造船和资产处置方面有很多活动。你们有十亿美元的流动性头寸。在费率看起来不错的情况下，你们是否需要对船队进行任何额外调整，还是对现有的资产、新造船和流动性感到满意？
我们目前正在二手市场进行交易，你完全可以预期我们会在相当短的时间内出售单艘或多艘资产。买卖市场非常强劲。我的意思是，也许Emmanuel，你想稍微谈谈这个。
当然。如你所说，我们继续就现有船队的 inbound 询价进行机会主义接触。我们有。正如我们在2025年及之前所做的那样，我们积极回应对 inbound 请求，并可能机会主义地出售更多资产。目前我们在买方市场上没有具体的工作，但你知道，我们不排除以过去几个季度的保守方式进行替换和更新。如你所见，买卖市场非常非常火爆。对油轮有很多兴趣。过去六到八周，原油油轮领域发生的事情肯定吸引了对LR2型油轮以及小型船舶的大量兴趣。我想说，一直到MR型油轮。
正如Lars在他早些时候的发言中提到的，目前约有220艘LR2型油轮在运输清洁产品，要看到这么少的船舶在清洁市场运输，我们至少要回到五年前。对，到2021年。所以这显示了原油市场在过去八周所获得的兴趣和热度，并将继续如此。兴趣水平非常高。
太好了，非常感谢。
不客气。
最后一个问题来自Arctic Securities的Christopher Saya。请讲。
嘿，各位，早上好、下午好。感谢回答我的问题。首先关于第一季度的预订。你能详细说明一下你们的LR2型油轮船队在原油和清洁运输之间的分配情况吗？你如何看待当前开放日的预订情况？我的意思是，现在LR2型和Aframax型油轮之间有4万美元的差距，你如何看待这种差距？
我认为我会回到我最初说的，我们每天都机会主义地看待这些事情。但从非常短期的背景来看可能不是正确的做法。我认为，考虑到我们拥有的船舶数量和规模，我们必须考虑如何部署这些船舶。我们希望看到的一件事是，随着许多船东转向原油运输，我们谈到了清洁船舶的数量回升，我认为这种波动性将是我们想要控制和利用的机会。
你说有4万美元的差距，我认为这个4万美元的差距是在特定一周的一个非常孤立的市场中。我们不认为4万美元的差距会长期存在。所以。如果我们在一个正常化的时期来看，我认为整个季度大约是每天1万美元，这并不一定证明季度内大规模切换是合理的。所以你提到的这种表现优异可能是我们应该从更长的角度来看的。所以我只想说，在这方面我们的方法总是机会主义的。但考虑到我们拥有的船舶，以及我们与一些主要客户的合同，我们必须在方面保持纪律。所以，你知道，我想关键是，当经济效益明显合理时，我们才会转为原油运输。
好的，我明白了。关于定期费率，我们现在看到现代化VLCC一年期租船费率为每天90,000美元。而LR2型油轮的费率最近基本持平。但如果VLCC费率保持在90,000美元，你认为LR2型油轮的合理水平应该是多少？你认为这里有上行潜力吗？
如果可以的话。然后Lars，请补充。但我认为LR2型油轮，或者就此而言Aframax型油轮，并没有保持持平。我认为今天你可以以4万多美元的价格租一艘Aframax/LR2型油轮一年。而且三年和五年期的费率以及对三年和五年期交易的需求都很强劲，并且得到了证实。我们在去年第四季度签订了几艘船的五年期租约。而今天，这些费率对于五年期协议来说，起价会是3（万美元），或者说轻松达到3（万美元）。所以对我们这类船舶的兴趣肯定存在，费率也有所上升。
我只想补充一点，LR2/Aframax型油轮市场的表现相对优于VLCC。VLCC花了一段时间才跟上。所以，你知道，我们很高兴看到VLCC市场终于真正崛起，这很好，对整个市场都有好处。所以，你知道，我们很高兴看到，你知道，我们现在各个方面都在发力。
太好了，谢谢。我的问题就这些。
是的。我还想补充一点，如果你比较产品油轮股票对船舶的估值或船舶本身的估值之间的现金回报率，目前产品油轮的股本回报率与VLCC一样强劲。在实物方面和股票方面，显然产品油轮的回报更高，因为它们的股票相对于净资产价值（NEV）的溢价低于原油油轮。
女士们，先生们，问答环节到此结束。我想将会议交回Lauro先生作总结发言。
非常感谢。操作员。没有其他总结发言，只是感谢大家今天的时间和关注，并期待在未来保持联系。谢谢。
女士们，先生们，本次会议现已结束。感谢参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。再见。萨。萨。山姆。