Todd M. Leombruno（执行副总裁兼首席财务官）
很好。感谢大家的到来。我很荣幸主持。接下来，有请派克汉尼汾公司。Todd Leon Bruno，首席财务官。我想Todd会先展示几张幻灯片，然后我们将进入问答环节。
准备好了。Julian，感谢大家的到来。很高兴看到这么多人来到现场。现在是谈论派克汉尼汾的绝佳时机。我准备了几张幻灯片，为那些不熟悉我们的人做个概述。我们公司已有109年历史，一直致力于运动控制领域。大家可以看到，我们今年的销售额预计为210亿美元。非常好的是，我们的业务几乎均衡分布。目前，公司销售额的31%来自航空航天领域，包括我们的航空航天部门和多元化工业部门。
我们将其分为北美和国际市场。大家可以看到，国际市场约占30%，北美市场约占40%。如果想了解更多细节，可以看看我们的技术平台分类，这能提供更多信息。同样，航空航天业务占公司的31%。过滤工程材料业务现在占公司近30%。流量与过程控制业务略高于20%。然后运动系统业务占公司的17%。所有这些业务都是相互关联的，协同运作。我们的产品组合高度专注于满足该领域客户的需求。
我们产品组合的一个独特之处是，三分之二的产品销售给那些从四种或更多技术中采购的客户。这些技术可以以任何能为客户创造价值的方式相互关联，并且在过去10年中，我们一直努力将产品组合从更多的短周期业务转向更多的长周期业务。我认为我们在这个过程中相当成功。我们尝试向大家展示我们的市场细分，这是终端市场的分布情况。可以看到，我们最大的市场是航空航天和国防。
你可能会问，为什么这部分不是31%？我们的工业业务中确实有一些技术，主要是过滤和密封技术，应用于航空航天终端市场。我们只是将它们归在工业业务的技术类别中。这就是我们得出35%的原因。但我们的第二大市场是工厂和工业设备，占20%。 transportation（运输）位居第三，占15%。非公路领域占13%。然后显然还有一些不错的能源和暖通空调业务。我已经说过，我们本财年的销售额预计为210亿美元。
如果你问自己，派克汉尼汾是如何取得成功的？我们有一个令人难以置信的运营体系，我们称之为WIN战略。在运营方面，我们高度去中心化。我们在整个业务中有85个独立的损益负责人，他们负责增长、利润率扩张和现金流生成。这些是对他们的期望，也是他们团队的薪酬依据。这一体系运作得非常好。我们的产品具有创新性。有些人可能认为这些是大宗商品类产品。但这些是我们应用的技术，以其他人无法做到的方式解决客户问题，提供我们的产品。
我们拥有令人难以置信的分销网络。我们50%的工业业务通过这个分销网络进行，主要服务于售后市场，同时也服务于全球的中小型原始设备制造商。如果你，或者客户认为有价值，所有这些都可以整合到一个系统中。或者，如果单笔交易更有价值，我们也可以销售单一技术。因此，我们拥有强大的竞争优势。这就是为什么我们相信自己是该领域的领导者，而且这一切都奏效了。我喜欢这个图表。这只是我们公司过去10年成就的回顾。
大家可以看到，在10年期间，我们的收入复合年增长率为6%。我们的利润率大幅扩张，在此期间扩张了1150个基点。在过去10年中，我们的每股收益复合年增长率为16%，现金流增长率为10%，如你所见，高于我们的销售额增长率。所以这一切都奏效了，而且还远未结束。当我们审视每股收益16%的增长时，大约60%的增长来自于在派克汉尼汾的传统业务中实施WIN战略。
大家可以看到，我们已经将五家优秀的公司加入到产品组合中：Clarkor、Lord、Exotic、Meggitt，以及最近的Curtis。所有这些贡献了我们每股收益增长的40%。然后大家可能已经看到，我们最近刚刚宣布了收购Filtration Group的协议。我们预计这一趋势将在未来继续。我们期待Filtration Group成为我们产品组合的又一个新增成员，并非常期待完成收购。所以我想这是我最后一张幻灯片了。Julian，我会接受任何地方的提问，我们可以开始了。
太好了。非常感谢Todd。第一个问题，很多投资者都想知道，美国工业是否真的在复苏，短周期业务、维护维修运营（MRO）或资本支出是否有所增加。你如何看待目前美国的环境，最近几个月有什么变化吗？
嗯，我首先必须提到我们航空航天业务的强劲表现。显然，这是与工业业务分开的部门，但该业务表现得令人难以置信地强劲。我认为我们的航空航天业务已经进入第三年的两位数有机增长，而且其表现继续超出预期。所以我们预计这种情况将继续。有希望的是，在工业业务方面，我们开始看到一些动向。显然，我们在该领域经历了两年的有机负增长。但我们的订单已经转为正数，并且一直在上升趋势。我们已经上调了有机增长指引。
我们最初的指引是1%，后来上调到2%，最近又更新到2.5%。所以我们对此感觉非常好。在北美业务方面，我们开始看到工厂和工业设备领域的一些增长，这非常积极。非公路领域一直表现积极。像采矿、建筑等领域一直非常积极。运输市场仍然是一个更具挑战性的市场。我们预计该市场仍将疲软。然后能源领域开始出现一些增长。当然，发电领域一直是一个不错的积极点。
我们的石油和天然气市场也显示出一些积极迹象，这很好。最后，在暖通空调方面，商业领域的业务一直表现积极。住宅领域仍然相当疲软，但商业领域显示出一些实力。所以我们认为这是真实的，是时候了。我们一直在为此做准备，我可以告诉你，我们的运营已经准备就绪。我相信我们的供应链已经准备就绪，我们准备好看到这种有机增长趋势继续下去。
你认为是什么支撑了这一点？许多不同的终端市场都有其独特的驱动因素，有没有什么广泛的因素触发了市场信心的回暖？
嗯，显然，这是一段充满挑战的时期，有关税问题、地缘政治噪音等等。我认为我们至少已经能够应对这些问题了。是的，关税方面，我们已经有了一些明确的信息；利率正在下降。我认为我们的分销商和原始设备制造商客户都做得很好，将库存水平调整到与需求相匹配。我认为他们的库存水平处于良好状态，已经与需求匹配了一段时间。现在我们开始听到一些关于补货的评论。虽然还没有达到足以让我们过度兴奋的程度，但我们认为这是一个好迹象，并且认为这对我们未来的需求是一个好兆头。
明白了。当你考虑工业业务中分销渠道和原始设备制造商客户的销售占比时。
对。
两者在订单或销售行为上有什么差异吗？
就像我刚才提到的，我们认为渠道的两个部分的库存水平都处于良好状态。分销网络的积极情绪已经有一段时间了，我们开始看到一些，嗯，我会说局部的活动。是的，数据中心、发电、石油和天然气等领域的一些情况已经显示出积极迹象。在原始设备制造商方面，我认为我们差不多快到了。我们开始看到采矿业的一些好情况，这推动了增长。我认为农业领域还需要一段时间才能有所起色。
但总体来说，我会说市场情绪。
在两个领域都倾向于积极。明白了，关于工厂设备，这是你们的一个重要终端市场垂直领域。你如何看待目前全球的情况？过去两年一直很困难。全球制造业采购经理人指数（PMIs）有一段时间都很艰难。
是的。我会说北美和亚太地区显示出一些增长迹象。欧洲继续，嗯，我会说在底部徘徊挣扎。我们团队真正了不起的是，通过利用WIN战略中的工具，积极主动地管理当前的需求水平，并为反弹做准备，我们的团队在所有三个部门的所有业务中都实现了创纪录的利润率。所以我对团队在不是很理想的增长环境中仍能创造这些创纪录的利润率感到非常满意。
你提到最近多元化工业的不同部分订单有所增加。这种活动在多大程度上是长期的，或者你认为长期和短周期都有吗？
这是个很好的问题。这是我们一直在讨论的事情。这是我们一直努力将产品组合转变为长周期业务的目标。多个季度以来，订单一直为正数。通常从历史上看，这会立即转化为积极的有机增长。但这次的时间跨度有点长。有一些航空航天订单，这些是非常长周期的。有一些发电订单，当然也是长周期的。当我们深入研究订单细节时，我们看到的长周期订单比以往任何时候都多。所以这正在改变订单和有机增长之间的关系。
但我们很高兴两者都是积极的。如果你看我们的积压订单，我们的积压订单处于创纪录水平。航空航天领域一直非常强劲。但即使在工业方面，我们的工业积压订单最终也恢复了增长，我们预计这种情况将继续。
我认为，派克最近提到客户在自动化投资方面有所增加。
是的。
有没有办法描述一下？我知道自动化的定义有点主观，但大致是怎样的。
嗯，我可以告诉你，我们正在我们的工厂内实施自动化。我认为我们在这方面做得很有分寸。我们总是先使用精益原则。在考虑自动化之前，我们总是先从流程中消除浪费。我们真正专注于我们所说的“四D”原则：肮脏（Dirty）、枯燥（Dull）、危险（Dangerous）或困难（Difficult）。所以工厂中符合这些标准的任务，是我们首先努力实现自动化的任务。我们一直有意识地避免在自动化方面进行大规模的固定投入，而是非常灵活、专注，确保我们为业务和团队成员做正确的事情。
当涉及到客户时，我们看到了很多类似的情况。是的，我们的产品在很多情况下推动了一些自动化，比如在机器人或物料搬运应用方面。所以这非常契合。我认为，客户群体和我们自己，我们正在一起学习并取得巨大进展。
太好了。正如你所说，WIN战略取得了巨大的成功。我想你指出利润率上升了1150个基点。你如何确保，我想知道在去中心化结构中，各业务部门是否会充分再投资，确保他们不会过于关注利润率百分比的扩张。
这是一个很好的问题。我们确实提高了我们的资本支出，我们的内部资本支出预算，多年来，我们一直保持在销售额的1.6%到1.8%之间。我们确实将其提高到了2.5%。所以我认为我们正在适当地投资于自动化、生产力，在某些情况下，投资于我们在全球需要的产能。所以我觉得这是一个很好的迹象。但这显然是一种平衡。当我们有这85个业务单元时，管理这些单元的团队负责增长、利润率扩张、每股收益增长和现金流。
所以所有这些因素都进入这个等式。我觉得这是正确的公式。我认为我们的投资金额是合适的。我不认为它会超过销售额的2.5%。而且它正在产生结果。我们可以在损益表中看到这些结果。很好。
在航空航天方面，现在更多的焦点可能是生产速率的提高。商业和国防在过去18个月里讨论得很多。你如何评价派克在军事方面的地位。
航空部门，无论是军事还是商业，通过收购Exotic和Meggitt，我们的定位都令人难以置信。你看，现在这部分占我们业务的35%。所以我们能够为商业和军事应用做一些我们过去从未能够做到的事情。比如安全、流体输送、驱动、制动和着陆系统等方面的事情，这些让我们能够与那些原始设备制造商进行更深入的对话。我们的商业和国防业务比例很好。我们看到世界显然需要更多的国防，我们准备好对此做出适当的反应。
所以这是一个很好的领域。它一直是我们到目前为止增长故事的一部分，并将在未来继续。
在航空航天行业内，过去五年商业航空售后市场一直是一个巨大的驱动力，随着其他领域也开始显示高增长，这对利润率组合有很大影响吗？
我们不担心这个问题。我们现在的原始设备制造商和售后市场比例基本上是50:50。我们很高兴原始设备制造商的产量在增加。你需要原始设备制造商的产量增加，才能在未来拥有售后市场。我们是做长期业务的。我们对原始设备制造商产量增加的看法是，这很明确。你很清楚需要做什么。当你知道交付量时，你可以提高效率，消除浪费，或者说提高效率，从业务中消除浪费。如果你回顾商业领域发生的事情，有很多基于交付、需求等方面的噪音，我认为这对损益表造成了拖累，而随着产量的增加，我们能够消除所有这些噪音。
有新的平台出现。我们将赢得这些平台。我们将在这项业务中进行适当的投资，并且我们将长期看好航空航天业务。
明白了。
所以我们预计原始设备制造商产量增加不会对利润率造成拖累。
航空航天的绝对利润率有了巨大的增长。部分是由于收入增长的杠杆作用，部分是由于Meggitt的协同效应，你担心这方面有自然的上限吗？还是说这只是关于获得运营杠杆。
不，我的意思是，当一项业务经历三年的两位数有机增长，再加上一些协同效应和良好的售后市场组合时，你能取得的成就是惊人的。这真的非常出色。这让我们能够更接近客户。我已经说过，但我们现在的产品供应从未如此强大。我们在产品组合中拥有的能力，比如在航空航天市场应用过滤、材料科学、热管理等技术，我们现在拥有的能力比以往任何时候都多。所以我们非常喜欢这个领域。
而且我们有能力赢得市场。
商业航空领域的其他一些公司，其他供应商提到过合同续签的问题，以及在项目续签时一次性弥补多年的通货膨胀。这是派克需要关注的事情吗？在航空领域有很多不同的项目。
有无数的项目，我可以告诉你我们一直很积极。我们认为我们是客户的合作伙伴。在很多情况下，我们与客户进行坦诚的讨论。如果合同签订时的环境发生了变化，我们认为这值得讨论。这些事情本质上是长期的，双方都有让步和取舍。但我不觉得我们在合同方面处于不利地位。在航空领域，这是一个通货膨胀大幅上升的时期。但是，派克汉尼汾的定价能力非常强大。
这也包括航空业务。
在多元化工业领域，有很多价格上涨。你有没有感觉到客户有价格疲劳，或者说。
我说过，这是一个难以置信的时期。面对通胀压力，我们反应迅速，经常采取行动。我们没有等待。我们没有进行大规模的价格上涨。我们是逐步进行的。好的，我们现在已经摆脱了关税的影响。我们回到了正常的定价情况，正常的定价讨论。我们一直说，关于关税，这不是在发出采购订单或签订合同时达成一致的事情。所以这是我们必须进行的讨论，无论是关税上涨还是下降的时候。
所以我们的想法是，我们会在这方面保持灵活性，并确保其有效。但我没有感觉到我们的任何终端市场存在价格疲劳。
我记得在上次的收益报告中，有一张很好的幻灯片关注非公路领域的业务，似乎在那里获得了一些市场份额。也许可以详细说明一下你认为这是为什么？是与广泛的系统销售有关吗？当然可以。你在非公路以外的其他垂直领域也看到这种情况吗？
嗯，我们当然看到了。我们一直试图在收益电话会议的可用时间内突出一个垂直领域。但这确实证明了派克汉尼汾的产品组合能够应用输送、电子、液压、过滤、密封、屏蔽、热管理等技术。我们相信我们在该领域比其他任何人都能更好地整合这些技术。如果有价值可寻，如果客户看到价值，如果这能为他们的产品带来明确的、有记录的价值，那么我们将在这些应用中获胜。
非公路市场只是其中一个例子。当你看我们在该市场销售的技术时，当一个应用中有不止一种技术时，我们往往会获胜。这与我们参与的任何终端市场都没有什么不同。这确实是关于我们有机投资和通过收购投资的深思熟虑。
在收购方面，今年晚些时候将完成一项大型交易，Curtis去年已经完成。你能给我们介绍一下这些业务的有机增长情况吗？
嗯，当涉及到我们的收购渠道时，我们真正关注的一件事是它们是否有比我们的传统业务增长更快的历史。在Filtration Group和Curtis这两个案例中，它们都表现出比我们的传统业务略有更好的增长能力。显然，我们还没有完成Filtration Group的收购。但我可以告诉你，Curtis的表现完全符合我们对该交易的预期。真正独特的是，它与我们的电子业务完全结合。现在这是我们85个业务中的一个，与我们现有的电子业务合并。
整合正在进行中。
也许可以带我们了解一下，因为即将进行的收购规模相当大。我们应该如何看待，我不知道，最初的100天？
嗯，我们已经组建了整合团队。所以我们的整合团队已经配备人员。这是我们过去每一笔交易成功的关键因素之一。我们正在与Filtration Group的团队进行交流和会面。显然，我们是两家不同的公司，所以在完成收购之前，我们完全独立运营。但我们已经开始制定计划。我们要做的第一件事是举行一个WIN战略沉浸会议，欢迎Filtration Group的团队成员加入派克汉尼汾团队，并向他们展示我们在过去10年中创造了多少价值。
这通常是一个双方都能受益的精彩过程。所以这就是我们现在的情况。我会说，交易正在按计划进行。
太好了。如你所说，分销渠道是派克的关键优势，利用这个渠道推广不同产品有多容易？有什么经验？
是的，所以这是我们拥有的一个难以置信的优势。我们通过分销网络获得的最大优势是派克汉尼汾的产品供应。我们可以覆盖运动和控制领域的每个元素，因此在我们的分销渠道内几乎没有竞争压力。我们将把Filtration Group添加到其中，就像我们添加Curtis、Lord和Clarkourt一样。所以这是一个将在未来几年推动增长和利润率的优势。
然后在全公司范围内，运营利润率。29%的目标。是的，我想今年有望实现。
是的，我们设定了29%的目标。我想是在两年前。
是的。
团队的表现完全超出了预期。所以能参与其中真是太好了。我们说过，2029财年的部门运营利润率目标是27%。正如我们现在所说，我们已经接近这个目标。航空航天业务的表现完全超出预期。我们的一些长周期工业业务的表现也完全超出预期。当我们看这些利润率目标时，我们寻找的不仅仅是利润率目标。我们的有机增长目标是4%到6%。我们的每股收益复合年增长率希望每年超过10%。
当然，我们有非常关注的现金流目标。我们还有一个引以为傲的股息记录，连续69年每年提高股息。我们不会打破这个记录。所以我们从整体上看待这一点。27%是利润率扩张的终点吗？不，当然不是。当我们需要时，我们会设定新的目标。但这肯定不是利润率扩张的终点。我预计在可预见的未来，我们不会看到利润率放缓。
考虑到今天的产品组合，你是否有信心在当前业务组合下实现全公司运营利润率再提高100个基点，还是需要业务组合的改变。
不，我认为公司现在的设置非常好。你可以看到这些技术平台的分布相当均衡。你可以看到整个公司的售后市场和原始设备制造商比例是50:50，包括航空航天和工业业务。我们的售后市场与原始设备制造商的比例从未如此有利。我们看到持续的扩张机会。Filtration Group就是一个很好的例子，它将我们的过滤售后市场 exposure 提高了500个基点。所以我们预计在可预见的未来，所有这些业务和所有这些渠道都将继续扩张。
所以我们不需要做任何结构性的改变来继续我们的利润率扩张故事。很多都来自于一次又一次地执行WIN战略。如果你看一下WIN战略，该战略中的每一项都是利润率扩张的工具。
然后，关于资本配置。几个月前你有一个重大公告。我们如何看待并购的培育或渠道，比如进入12个月的消化期。
这是我们的DNA，是我们的能力。我们从不休息，从不放下笔。我们能够完成的一些交易，我们已经与之合作、交谈、了解了10年或20年，你永远不知道什么时候会得到肯定的答复。在过去的几年里，我们有幸六次得到肯定的答复。这对公司意义重大。我们的目标是继续这样做。我们并不天真。我们知道一笔糟糕的交易可能会造成很大的损害。
我们的目标是不做糟糕的交易，这是因为我们没有偏离我们的财务指标。我们没有偏离我们关于什么是良好的派克汉尼汾业务的战略理念。我们不需要涉足我们不擅长的其他技术领域。我们将达到210亿美元，完成Filtration Group的收购后将达到230亿美元。这是一个1500多亿美元的市场，随着世界对更多运动控制技术的需求而继续增长和变化。所以在这个领域我们有增长空间。
现在我们转向观众问答环节。请回答调查问题。
这是我最喜欢的部分。
第一个问题是目前是否持有派克汉尼汾的股票。
是的，无论从过去10年、5年还是2年来看，这都是一只值得持有的好股票。希望这是一个。啊，来了。谢谢，谢谢大家的支持。
我们会统计40、39的结果。
结果出来了，39和4的机会。太好了。
第二个问题是除了持股之外，目前的偏向或态度。
是的。我不想影响观众，但我从未见过合作伙伴周围有如此积极的环境。我在公司工作了33年，所以我们经历了很多周期。
是的。
很多股东脸上都带着笑容。是的。
看看这个。
太棒了。78%。
第三个问题是关于每股收益增长情况，这里的同行群体是跨行业的。
这是我们努力的结果。我给过答案了。过去10年是16%。是的，我认为这相当不错。
应该高于。
哦，是的，看看这个。
93%。
Jeff，把这个拍下来。我们会把这个带回去，带给团队。
之后我可以发给你。
太好了。
该拍照了。好的，完美。下一个问题是我们已经触及过的，但关于超额现金的用途。我想这是在收购完成之后。
这个应该很有趣。有很多选择。结果会有分歧。并购是大赢家。是的。
980。
但我们同意，我们将继续选择和整合有思想的业务。
这个问题是关于2026日历年度的市盈率。
是的。这就是一只高质量的工业股。你们太棒了。就是这样。我每年都来这里。你们很棒。喜欢这里。我们以前没有得到过这些诚实的回应。
这不仅仅是我的团队在造假。然后最后一个问题，你能告诉我们。
有多少人在投票？不只是。不只是人。
我的团队，我不这么认为。
对。
那么目前估值的主要锚点或逆风是什么？
嗯，我们已经实现了1000个基点的利润率扩张。
不应该是这个数字。
投入300亿美元的资本。采用我们的战略。是的。干得好。
很好。非常感谢你，Todd。
这是一次很棒的讨论。谢谢大家。非常感谢。