Andrew Kirk（投资者关系与企业建模高级总监）
Martin J. Lyons, Jr.（董事长、总裁兼首席执行官）
Lenny Singh（执行副总裁兼首席财务官）
Michael Moehn（阿曼瑞恩公用事业集团总裁）
Julien Dumoulin-Smith（杰富瑞金融集团）
Shar Pourreza（富国银行）
Diana Niles（摩根大通公司）
Bill Appicelli（瑞银集团）
Carly Davenport（高盛集团）
Sophie Karp（KeyBanc资本市场）
大家好。我叫Abigail，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加阿曼瑞恩公司2025年第四季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，并且是通过网络研讨会加入的，请使用位于网络研讨会应用程序底部的“举手”图标。现在，我想将会议转交给投资者关系与企业建模高级总监Andrew Kirk。
谢谢大家，早上好。今天与我一同参加会议的有我们的董事长、总裁兼首席执行官Marty Lyons，执行副总裁兼首席财务官Lenny Singh，以及阿曼瑞恩管理团队的其他成员，包括阿曼瑞恩公用事业集团总裁Michael Main。本次电话会议包含时间敏感数据，仅在今天的直播日期准确有效，禁止重新分发本直播内容。我们已在amereninvestors.com主页上发布了一份演示文稿，我们的发言人将参考该文稿。如演示文稿第二页所述，本次电话会议期间发表的评论可能包含有关未来预期、计划、预测、财务业绩及类似事项的陈述，通常称为前瞻性陈述。
有关可能导致实际结果与预期存在重大差异的各种因素的更多信息，请参阅我们昨天发布的新闻稿中的前瞻性陈述部分以及我们向美国证券交易委员会提交的文件。现在，有请Marty。
谢谢Andrew。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。从第四页开始，我们重点介绍了今天将涵盖的一些关键更新。我们将回顾2025年的财务业绩，总结主要成就，并讨论我们如何为2026年及未来几年做好准备。具体而言，我们实现了2025年调整后每股收益5.03美元，较2024年调整后业绩增长8.6%，并且我们确认了2026年每股收益指引区间为5.25美元至5.45美元。
我还很高兴地报告，本周我们在密苏里州签署了2.2吉瓦的大负荷电力服务协议。我们继续采取有意义的措施，支持我们服务范围内出现的重大经济发展机会，同时继续为所有客户和社区提供强大价值。我不仅为阿曼瑞恩团队取得的强劲运营和财务业绩感到自豪，也为我们的战略计划和成就感到自豪，我们预计这些计划和成就将在未来几年为股东带来有竞争力的长期回报。今天，我们发布了2026年至2030年每股收益增长6%至8%的指引，并且我们继续预计未来几年的同比业绩将接近该区间的上限。
现在转到第五页，一如既往，我们所做的一切都以为250万电力客户和90万天然气客户创造价值为核心，我们很荣幸为他们提供服务。我们的三大支柱战略——投资于受费率监管的基础设施、倡导建设性的监管和立法框架以及优化我们的业务——继续指导我们为客户、社区和股东开展工作。今年，阿曼瑞恩团队完成了我们一年前概述的所有关键战略目标，如第六页所示。这包括在电力、天然气和输电基础设施方面投资超过40亿美元。
我们安装了近26,000根配电杆，283英里的升级输配电线路和地下电缆，750个智能开关以及31个新建或升级的变电站。我们在开发新一代资源方面也取得了重大进展。在监管方面，我们在密苏里州和伊利诺伊州的电力和天然气费率审查中都收到了建设性的命令；在立法方面，密苏里州参议院第4号法案的颁布为未来几年的经济发展和可靠能源投资提供了支持。为了进一步推进经济发展和持续的可靠性，我们去年2月更新了阿曼瑞恩密苏里州首选资源计划，并立即开始执行加速部分。
谈到经济发展，2025年，我们与密苏里州和伊利诺伊州的利益相关者合作，支持了70多个项目，这些项目预计将为我们的服务区域带来约36亿美元的资本投资和大约3,700个工作岗位，为未来几年的区域经济增长提供动力。这些企业代表了我们各州运营的多元化行业，包括医疗保健、制造业、分销、仓储、替代能源和食品生产。我们还与利益相关者密切合作，为大负荷客户设计并获得新的费率结构批准，以支持公平的成本分配和可靠的服务，以适应客户能源需求的变化。
我为我们团队在2025年的表现感到自豪。总体而言，我们专注于安全地为客户提供电力和天然气服务，应对具有挑战性的天气事件，建设更可靠和更具弹性的基础设施，并保持严格的成本管理。由于公司战略的有力执行和稳健的运营表现，我们实现了2025年调整后每股收益5.03美元，较2024年调整后每股收益4.63美元增长8.6%。转到第七页，这里我们重点介绍了2025年我们为客户和社区创造的价值，恶劣天气事件考验了我们的系统，我们经历的风暴比过去10年的平均水平多约30%。
我们所在地区经历的严重风暴、龙卷风以及极端温度凸显了我们投资的价值，这些投资旨在增强可靠性和弹性，也凸显了我们团队成员的价值，他们在这些具有挑战性的条件下勇敢地在客户最需要我们时安全恢复服务。面对这种加剧的风暴活动，我们的系统和团队表现异常出色。可靠性和弹性保持强劲，安全性能处于第一四分位，SAITI性能处于第二四分位。2025年，我们加强电网的投资在密苏里州和伊利诺伊州防止了超过5600万分钟的潜在客户停电，是去年防止停电分钟数的两倍多。
加强系统可靠性的投资也是经济增长和客户满意度的基础。值得注意的是，最近的一项经济影响研究显示，我们在密苏里州和伊利诺伊州的业务每年产生超过200亿美元的经济活动，此外还有我们生活和工作的社区的其他收益。同时，我们继续通过利用技术和简化服务流程来改善客户的日常体验。我们为客户提供了更多关于能源使用和账单的控制权和透明度，以及更快捷的援助途径，自2023年以来，我们的平均呼叫处理时间减少了21%，总呼叫量减少了12%。
这些改进得到了客户的认可，在通过所有服务渠道（包括呼叫中心、网站交易和现场服务）与我们互动后，客户的平均满意度约为4.6星（满分5星）。转到第八页，我们认识到我们的关键基础设施项目代表着重大投资，这就是为什么我们优先考虑对客户最有利的项目，并高度关注保持尽可能低的费率。通过严格的成本管理，我们能够使密苏里州和伊利诺伊州的阿曼瑞恩供应的居民平均费率低于全国和中西部平均水平。
重要的是，普通客户用于 electricity 的收入百分比保持稳定，在过去十年中总体上与通货膨胀率同步，即使我们在关键基础设施方面进行了大量投资。阿曼瑞恩每年投资数亿美元，通过能源效率计划、需求响应举措和大量能源援助资金来支持我们的客户和社区。除了为阿曼瑞恩开发的项目提供资金外，我们还与广泛的组织合作，将客户与可用的联邦、州和地方援助联系起来。转到第九页，我们战略的严格执行随着时间的推移带来了强劲且一致的结果。
自2013年剥离 merchant 业务以来，经天气调整的调整后每股收益以约7.4%的复合年增长率增长，而到2025年，年度每股股息增长了78%。这一表现导致同期股东总回报率超过300%，显著优于公用事业指数平均值。展望未来，我们相信以客户和社区价值为中心的同一战略的执行将继续带来强劲回报。转到第十页，我们将重点转向2026年的关键战略目标，这些目标继续侧重于资源充足性、可靠性、可负担性和支持当地经济增长。
今年，我们计划在电力、天然气和输电基础设施方面投资约55亿美元，以加强能源电网的安全性、安全性、可靠性和响应能力。在未来几年执行我们的发电计划时，我们将继续提交新发电资源的CCN请求，我们预计在9月底前提交密苏里州三年一度的综合资源计划，该计划将概述未来20年的更新发电计划。此外，上个月我们提交了所需的阿曼瑞恩伊利诺伊州综合电网计划，详细说明了2028年至2031年所需的电力投资，我们正在寻求ICC在今年年底前批准该计划。
我们继续评估区域有益的输电投资机会。在Miso，我们上个月提交了两个Tranche 2.1竞争性项目的投标，并正在评估另外两个投标机会。一如既往，在努力实现本页强调的关键目标的同时，我们仍然专注于尽可能高效和有效地运营，目标是在我们的五年计划中将运维增长控制在通货膨胀率以下，并尽可能低。我们正在开展多项举措，以不断改进和优化我们的绩效。在第十一页，我们概述了我们战略的执行预计如何在未来五年推动强劲的股东总回报。
今天，我们推进了五年投资计划，如您所见，我们预计2025年至2030年的费率基础将以10.6%的复合年增长率增长。这种强劲的预期费率基础增长将由318亿美元的计划基础设施投资推动，与去年2月制定的计划相比，我们的五年资本计划增加了21%，增加的主要原因是预计需要大量的发电投资来满足预期的负荷增长和支持系统可靠性。我们继续预计2026年的收益将在每股5.25美元至5.45美元的范围内。
该区间的中点较我们2025年原始收益指引中点增长8.1%的每股收益。基于我们已证实的战略和强劲的收益增长记录，我们继续期望以2026年指引中点5.35美元每股为基础，在2026年至2030年实现6%至8%的复合年每股收益增长。更具体地说，我们预计2027年至2030年的收益将持续增长，接近该区间的上限。此外，上周阿曼瑞恩董事会批准将季度股息增加5.6%，相当于年化股息率为每股3美元。
这是我们连续第13年增加股息。我们继续预计股息增长与我们的长期每股收益增长指引一致，我们预计我们的股息支付率（目前约为56%）将保持在50%至60%的范围内。综合来看，我们的收益和股息增长预期支持我们强劲的长期股东总回报主张。在第十二页，我们提供了密苏里州公共服务委员会去年11月批准的阿曼瑞恩密苏里州大负荷费率结构的最新情况。该费率结构符合密苏里州法律，该法律要求数据中心支付将其连接到我们系统的成本，并支付其持续服务成本的份额。
根据大负荷费率结构，要求75兆瓦或以上的客户将支付基本费率（目前约为每千瓦时6.2美分），并同意能源服务协议（ESA）下的其他条款和条件。附加条款将包括 ramp 后12年的服务承诺、合同容量80%的最低需求 charge、终止条款和抵押要求，所有这些都是为了保护现有客户。此外，新客户计划将允许符合条件的客户通过增量付款选择推进其清洁能源目标，支持他们选择的无碳能源资源，这些付款将用于帮助抵消其他客户的服务成本。
转到第十三页，我将提供未来几年我们服务区域内大负荷数据中心机会的最新情况。这些项目预计将带来就业、税收收入和投资，并推动长期经济增长。就在本周，阿曼瑞恩密苏里州与大负荷客户签署了能源服务协议，累计代表未来将提供的2.2吉瓦新需求。执行这些能源服务协议是一个重要的里程碑。当然，还有许多其他项目里程碑有待实现，包括客户项目公告、破土动工和建设。尽管如此，这些协议是一个令人兴奋的发展。
我们今天制定的五年财务计划假设2026年至2030年的复合年销售增长率为6.2%，其中包括到2030年新增1.2吉瓦负荷增长的基本假设，与我们的首选资源计划一致，并由本页右侧图表中的蓝线表示。2.2吉瓦的已执行能源服务协议代表了我们销售和收益预测的上行空间。开发商继续评估密苏里州和伊利诺伊州未来的其他大负荷项目。在密苏里州，该渠道包括具有输电互联建设协议的项目，代表总计3.4吉瓦的潜在新需求，包括与已执行能源服务协议相关的项目。
在伊利诺伊州南部，该渠道包括具有建设协议的项目，代表总计850兆瓦的新需求。我们现在已从密苏里州和伊利诺伊州的开发商那里收到约4600万美元的不可退还付款，以支付与这些建设协议相关的输电升级成本。这些付款反映了开发商对其项目的信心和承诺。转到第十四页，了解我们发电建设的最新情况。去年2月提交的综合资源计划要求在2025年至2030年间开发5.3吉瓦的新一代资源。在过去一年中，我们在这些资源的开发方面取得了强劲进展，有近2.7吉瓦的新发电项目正在进行中。
12月，我们将50兆瓦的Vandalia太阳能设施投入使用，350兆瓦的Bowling Green和Split Rail太阳能能源中心于1月开始最终测试。此外，作为加强现有机组的一部分，Audrain能源中心的双燃料转换工作预计将在年底前完成，以在最冷的冬季（否则无法获得天然气时）增加700兆瓦的容量。我们也在继续推进新的天然气发电项目，昨天密苏里州公共服务委员会批准了800兆瓦Big Hollow天然气能源中心和配套的400兆瓦电池存储设施的便利和必要性证书，两者都计划于2028年投入使用。
我们所有工厂发电资源的积极战略供应链工作仍在继续。我们已经为计划的近期能源中心采购了长周期组件，如涡轮机和变压器，并为两个简单循环天然气设施执行了天然气供应合同和授予了 labor 合同。我们继续积极规划综合资源计划中包含的2.1吉瓦联合循环设施的建设，已为三个必要的涡轮机获得了生产槽位。我们预计今年晚些时候向委员会提交该联合循环设施的CCN请求，预计该设施将于2031年投入使用。
这些努力使我们能够保持平衡的能源结构，以负担得起且可靠的方式满足不断增长的需求，目标是到2040年约70%的发电量来自按需资源，30%来自间歇性资源。现在转到第十五页，了解输电更新。展望未来，需要大量的输电投资来支持新的大负荷客户以及可靠供应这种新需求的能源资源。此外，我们仍然专注于执行我们分配的Tranche 1和2.1长期输电项目，并为Tranche 2.1竞争性项目制定强有力的提案。1月，我们提交了两个伊利诺伊州项目的联合投标，我们预计MISO将在今年夏天选择这些项目的开发商。
另外两个MISO项目的投标将于2026年年中到期，我们正在评估这些机会。回想一下，在项目获得批准之前，我们不会将竞争性项目纳入我们的资本计划或十年渠道。现在转到第十六页，了解未来十年我们服务区域的投资机会更新。我们的渠道继续增长，目前超过700亿美元。这些投资将加强能源电网的安全性、可靠性和弹性，为家庭和企业的生活质量提供动力，支持数千个就业岗位，并推动我们社区的经济增长。
转到第十七页，总结我们的价值主张，我们有信心在2026年及以后执行我们的战略将继续为客户和股东提供卓越价值。稳健的运营表现和审慎的基础设施投资，以及强劲的资产负债表和强劲的信用评级，为客户提供安全、经济高效和可靠的服务。我们每个业务部门都需要大量的基础设施投资，以确保安全、可靠的服务，并满足令人兴奋的经济发展机会相关的需求。这些基础设施投资预计将推动10.6%的复合年费率基础增长，连同销售增长，为我们6%至8%的复合年收益增长预期提供基础。
继续我们长期以来强劲的收益增长记录，加上有吸引力且不断增长的股息，将为那些寻求高质量公用事业投资机会的人带来引人注目的总回报故事。我相信我们的团队有能力在我们所有四个业务部门有效执行我们的投资计划和战略的其他要素。再次感谢大家今天参加我们的会议。现在，我想欢迎我们最近任命的首席财务官Lenny Singh。
谢谢Marty。我很高兴今天能和大家在一起。我将从演示文稿的第19页开始，介绍我们2025年的收益结果。昨天，我们报告2025年调整后每股收益为5.03美元，而2024年的收益为每股4.63美元。我们2025年的调整后收益不包括我们三个业务部门（Emeren Transmission、Emeren Illinois Natural Gas和Emeren Illinois Electric Distribution）的某些税收优惠。这些税收优惠是根据美国国税局向另一纳税人发布的指导以及FERC和伊利诺伊州商务委员会发布的关于净经营亏损结转处理的相关监管命令记录的。
根据该指导和这些命令，我们在2025年将所得税费用总共减少了8600万美元，导致每股0.32美元的收益。在第20页，我们总结了影响每个部门调整后收益的关键驱动因素。正如Marty所概述的，我们实现了强劲的收益增长，这得益于战略基础设施投资和阿曼瑞恩密苏里州强劲的零售销售。密苏里州经天气调整的销售额总体增长1%，其中住宅和商业类分别增长0.5%和1.5%。我们的服务区域也经历了有利的天气。同时，我们在密苏里州资助了增量运营和维护活动，以提高电网和能源中心的可靠性，造福我们的客户。
当然，严格的成本管理仍然是我们业务方式的核心。两个州的流程改进帮助我们更快地开始工作并更快地完成工作，为客户带来切实利益。例如，在过去两年中，我们通过能源交付流程改进实现了2000万美元的经常性运维节省，包括增强的现场工作调度，在实施的地方，生产力提高了约25%。展望未来，继续努力简化和标准化流程有望提高效率，改善客户体验，并帮助保持尽可能低的费率。有鉴于此，让我们转到第21页，简要更新2025年底我们在伊利诺伊州两次费率审查中的建设性命令。
11月，伊利诺伊州商务委员会批准了我们天然气分销部门7900万美元的年度基本费率增长，反映了9.6%的更高净资产收益率和50%的权益比率。新费率于12月生效。12月，ICC还批准了对2024年收入要求的4800万美元和解调整，该调整是作为多年费率计划的一部分批准的，新费率于2026年1月生效。这种年度调整使客户费率与实际成本保持一致。两项命令在很大程度上与行政法法官的建议一致。最后，1月，Emmerdon Illinois向ICC提交了2028年至2031年所需的多年电网计划，该计划概述了伊利诺伊州南部可靠、安全能源所需的持续基础设施投资。
我们预计ICC将在今年晚些时候就拟议的电网计划发布命令。转到第22页，我们来看公司未来五年的资本计划。正如Marty强调的，我们看到未来有强劲的投资机会。我们今天发布的计划要求2026年至2030年的资本支出为318亿美元，与我们去年发布的投资计划相比增加了20%以上。我们资本计划的增加主要反映了我们的计划从2029年推进到2030年，以及成本估算和项目时间的确定。
这些投资本身主要反映了在所有辖区对老化电网的关键升级和维护，阿曼瑞恩密苏里州的重大新发电投资，以及扩大的输电能力以支持整个地区的资源充足性。我们预计这项投资将推动10.6%的复合年费率基础增长，本页按业务部门概述。有关我们资本计划背后电力投资的更多详细信息，您可以参考刚刚向密苏里州公共服务委员会提交的阿曼瑞恩密苏里州智能能源计划，以及最近向伊利诺伊州商务委员会提交的多年电网计划。转到第23页，我们概述了前一页所述投资的预期资金来源。
我们的资产负债表强劲，我们致力于以支持强劲投资级评级和长期财务实力的方式为我们的投资计划提供资金。我们的主要资金来源将继续是运营现金，我们预计随着销售增长和费率更新，运营现金将增加。剩余的资金需求将按照我们过去的做法以平衡的方式融资。我们预计2026年至2030年发行约40亿美元的股权。我们通过6亿美元的远期销售协议满足2026年的股权需求，我们预计将在年底附近结算。
我们预计2027年和2028年的股权发行量高于平均水平，与我们新发电投资的时间一致。我们股权需求的金额和时间最终将取决于现金流的时间，包括数据中心销售的现金流，我们预计对此将有进一步的明确性。在今年期间，我们部分股权需求可以通过在母公司发行混合债务证券来满足，这些证券获得穆迪和标准普尔50%的股权信用。我们预计将继续发行长期债务，为剩余现金需求提供资金，为到期债务提供资金，以及55亿美元计划投资的一部分。
我们预计2026年的债务发行总额约为28.5亿美元。这些发行的预期时间显示在本页。转到我们演示文稿的第24页，了解我们2026年的收益指引，今天我们确认2026年摊薄后每股收益指引区间为5.25美元至5.45美元，其中点较我们2025年原始每股收益指引区间的中点增长约8.1%。本页总结了收益驱动因素，与我们第三季度收益电话会议上讨论的基本一致。通过严格的成本管理，我们将目标是在五年计划中将合并运维费用限制在低于通货膨胀率的水平。
最后转到第25页，我对阿曼瑞恩在我们社区产生持久影响并为客户塑造能源未来的机会感到鼓舞。这是行业中令人兴奋的时刻，这是我30多年前开始职业生涯时从未完全想象过的。我们对我们的长期战略保持信心并感到兴奋，我们相信这一战略将继续为股东持续创造价值。我们的投资使我们能够加强所有客户的可靠性，并吸引和支持我们社区的经济增长，我们严格的成本管理和强大的客户增长渠道使我们能够在保持客户费率尽可能低的同时做到这一点。
我们预计，我们强劲的每股收益增长加上有吸引力的股息将提供引人注目的股东总回报，与我们同行的增长相比将具有竞争力。我们的准备发言到此结束。现在我们邀请大家提问。
我们现在进入问答环节。如果您是通过网络研讨会加入的，请使用位于网络研讨会应用程序底部的“举手”图标。当您被点名时，请取消静音您的线路并提问。我们现在暂停片刻以整理提问队列。我们的第一个问题来自Jefferies的Julian Dumoulin Smith。
嘿，早上好。你们能听到我说话吗？
是的，Julian，早上好。
嘿，太好了，能听到。太棒了。嘿，总的来说做得很好。我得向你们致敬。我快速问几个问题。首先，关于2.2吉瓦已执行的能源服务协议，有什么不将其纳入的警告吗？我的意思是，显然这是相对较新的。另外，你能稍微谈谈关于处于6%至8%区间上限的评论吗？这与2.2吉瓦如何协调？你如何看待，例如，资本支出与此的协调以及这将如何定位你？我就问这些。
好的，Julian，我会尽力。这是Marty，显然。我会尝试回答这些问题。是的，我们2026年有一个令人兴奋的开始，特别是2月。你知道，就在这个月，我们已经能够签署这2.2吉瓦的能源服务协议。正如我们在电话中也谈到的，就在本周，密苏里州公共服务委员会批准了我们的Big Hollow 800兆瓦简单循环燃气电厂以及400兆瓦的电池储能。你知道，所以这是一个令人兴奋的月份，也是今年的良好开端。
你知道，当我们考虑未来的指引和销售增长时。如你所知，过去一年我们指引中所包含的内容实际上是到2030年约1.2吉瓦的新需求。正如我们所谈到的，你知道，在我们去年的综合资源计划中，你知道，到2032年高达约15亿瓦。但是，你知道，出于指引目的，到2030年的1.2吉瓦当然是相关的。这当然是我们去年向委员会提交的首选资源计划中的基准，如我们今天发布的幻灯片第13页所示。
但重要的是，这1.2吉瓦是我们提供的6%至8%指引中的内容。正如我们去年的指引，并且我们继续指引，我们确实期望能够在五年期间接近该区间的上限。因此，当你看到这2.2吉瓦的能源服务协议时，这当然代表了已嵌入6%至8%指引中的销售增长的上行空间，以及我们断言我们期望接近该区间上限的说法。所以这确实代表了上行空间。现在正如你所提到的，我的意思是我们刚刚在2月签署了这些能源服务协议，关于与这些能源服务协议相关的数据中心的开发，还有很多里程碑 ahead。
你知道，比如，你知道，实际的客户公告，你知道，项目公告，破土动工，这些数据中心的建设。所以你知道，再次，我会说我们签署的能源服务协议和2吉瓦肯定让我们对我们在这段时间内实现该6%至8%区间上限的能力更有信心。并且我会说，你知道，取决于 ramp 率，给了我们甚至超过该水平的潜力，所以我们对此非常兴奋。这是今年的一个良好开端。希望这回答了你的问题。
当然。非常感谢你。我很感激。然后如果我可以快速跟进，你提到了混合证券。很快。你如何看待这作为计划的一部分？我的意思是，显然它是。你如何从战略上考虑这一点？当你谈到接近6%至8%的上限时，这是否是一个额外的 latitude 来源，只是回到计划中的内容与计划外的内容？
是的，我认为当你考虑这些证券与直接股权的使用时，短期内可能会略有增值。我认为随着时间的推移，我们必须评估它是否是。显然，这些证券有相关的利息成本，所以从这个角度来看，随着时间的推移可能更中性，但这是我们在考虑未来融资计划时将要评估的事情。你知道，显然我们过去真正利用的是这些ATM发行来满足我们的股权需求。我认为我们将继续在考虑我们的融资计划时大量依赖这种方法，但总是希望保持我们的。
保持我们的选择开放。
太棒了，伙计们。好吧，我就到这里。非常感谢。
我们的下一个问题来自富国银行的Shah Pereza。请取消静音您的线路并提问。
早上好。实际上是Andrew Kadavian。感谢回答我的问题。早上好，Andrew。您的费率基础复合年增长率为10.6%，每股收益复合年增长率为6%至8%，存在健康的滞后。其中有多少是融资因素，多少是结构性因素，以及您可以在多长时间内缩小这种滞后并对6%至8%施加上行压力？
我只是想跟上你的思路，所以也许为我们重复一下这个问题。
是的，所以您的费率基础增长和收益增长之间存在一些滞后。我只是想知道这在融资和其他结构性问题之间如何分解，然后是否有缩小这种滞后的方法？
是的，我明白了。
你知道，看，如果你看我们的费率基础增长，约10.6%，并且你考虑我们计划发行的股权数量，并考虑由此产生的稀释，你知道，这是10.6%费率基础复合年增长率与你知道我们计划从每股收益角度实现的目标之间的主要差异，正如我刚才所说，你知道，持续接近6%至8%区间的上限。我认为在这段时间内要考虑的另一件事是，随着这些销售更好地来自我们正在合作的超大规模企业。
而这些能源服务协议，你知道，这也有助于减少我们在允许的净资产收益率和实际获得的净资产收益率之间的任何差异。这也可以从，你知道，收益角度提供帮助。所以你知道，这些是我想到的一些主要驱动因素。然后你知道，我只想说，你知道，我们显然是一个完全受费率监管的企业，你也知道，你知道，随着时间的推移，在费率审查之间的期间可能会有，你知道，滞后。所以你知道，这些只是一些，你知道，收益、收益增长、实际净资产收益率等方面需要考虑的事情。
谢谢，非常有帮助。稍微转换一下话题，我们看到一些数据中心开发商尽管在其他州签署了能源服务协议，但仍取消了项目。您对能源服务协议可能被取消有任何担忧吗？您能给我们一些关于能源服务协议中的大负荷 take-or-pay 条款何时对客户具有约束力的信息吗？
是的，所有这些都是很好的问题。你知道，首先，你知道，关于这些能源服务协议，交易对手方、这些协议的条款和 ramp 率都是，你知道，高度机密的。所以不能涉及任何这些。
你知道，我不会说我们对，你知道，这些能源服务协议或项目的实现有任何担忧。你知道，话虽如此，我提到了在项目公告、破土动工、建设方面还有重要的里程碑 ahead。所以你知道，当然认识到我们展望未来时的这些不确定性。但再次，你知道，我们6%至8%的每股收益增长指引，我们期望接近上限的预期再次基于现在到2030年约1.2吉瓦的销售增长。我们签署的能源服务协议代表上行空间，我认为这再次说明了我们整体指引区间的保守性，你知道，考虑到 ahead 的一些不确定性。
但是，你知道，我们当然不，你知道，今天坐在这里没有任何担忧。
我是Michael。我同意Marty所说的一切。我认为除此之外，我的意思是，关税本身和能源服务协议中显然有许多条款是保护客户的。你知道，在终止条款、最低月度付款、安全要求等方面。所以很多环节都，你知道，做了很多工作来确保我们最终也保护客户，以防发生这种情况。
是的，Michael，这些都是很好的观点。而且你知道，虽然我们不能谈论个别能源服务协议的具体细节，但你可以在幻灯片12中看到其中的一些内容，正如Michael提到的，这些都是我们大负荷关税设计的一部分。
太好了，谢谢。我就到这里。
我们的下一个问题来自摩根大通的Diana Niles。您现在可以取消静音线路并提问。
嘿，早上好。非常感谢今天回答我的问题。嘿，那么你如何。
很高兴你能参加。
谢谢。那么，看看您的基础设施投资渠道，未来机会是否有时间考虑因素？考虑到有多少可能落在五年计划期内，或者您对2030年以后有多少可见性？
是的。你真的是在了解资本支出以及我们如何看待它的发展吗？我的意思是，在较高层面上，我们谈到了在10年计划中真正有大约700亿美元的投资机会，我们在幻灯片中列出了这一点，然后在五年期间预计有318亿美元的基础设施投资，主要由密苏里州的发电投资推动，因为我们考虑随着时间的推移过渡我们的机组。但如果你想更深入地探讨，这可能没有具体回答你的问题。
是的，我想有点问的是，比如如何看待2030年及以后的五年计划之间的临界点。比如我们看到持续平稳的投资，还是你在考虑填补更多机会？
是的，我认为看，我们，我们试图随着时间的推移使事情平稳。我认为这对，你知道，客户当然是有好处的，因为你考虑随着时间的推移将这些投资纳入费率基础，并且你知道，有时投资概况会有些波动，你知道，特别是当你考虑我们在发电资源方面的一些基础设施投资时，它们肯定是更重大的投资，并可能在投资概况中造成一些波动。所以你知道，我们即将出现的一些事情，如你在我们的幻灯片中看到的，你知道，我们有一些重要的简单循环燃气发电投资将在27年和2028年投入使用。
然后如果你看我们的综合资源计划，我们在2031年左右计划对2100兆瓦的联合循环设施进行相当大的投资。所以那里肯定有一些波动。我想说的另一件事是，在这次电话会议上不一定强调，但确实强调了，那就是，你知道，今年晚些时候我们确实期望在密苏里州提交三年一度的综合资源计划。在该计划中，我们肯定会寻找加速发电投资的任何机会。具体来说，可能会考虑电池、可再生能源等。
但是当你进入2030-2040年时间段时，你知道，还要考虑调度发电设施的需求和潜在的额外投资。你知道，我不想抢先这个过程。你知道，这是一个全面的更新，我们将全面审视销售、发电选择、成本，我们将获得利益相关者的投入，但同样，这将是我们今年晚些时候的一个重要文件。我可能要指出的另一件事是，你知道，今天我们在密苏里州，你知道，宣布了我们更新的智能能源计划。如果你查看该文件的细节，你可以看到密苏里州计划的逐年投资。
同样，如果你看伊利诺伊州，今年早些时候我们更新了电网计划，电网投资计划也提交到了那里。你也可以看到逐年的计划投资。所以这些是你可以查看的一些公开资源。
太好了，非常感谢。
我们的下一个问题来自瑞银的Bill Appicelli。您现在可以取消静音线路并提问。是的。
嗨，早上好。
早上好。Bill，
关于可负担性的主题，有几个问题。您能否概述一下您如何看待这个更新的计划对客户账单的影响，特别是在密苏里州，以及能源服务协议的好处是否有助于减轻部分影响。
是的，Bill，你知道，可负担性当然是我们在密苏里州和伊利诺伊州两个辖区持续关注的问题。而且你知道，正如你所知，真正专注于严格的成本控制一直是这家公司的长期重点。
你知道，事实上，你知道，回顾过去五年，我认为我们的运维复合年增长率约为2.8%，而与此同时，你知道，消费者价格上涨了约4.6%。所以你知道，我们有通过持续改进来，你知道，真正降低成本、提高生产力和优化的历史。但这项工作永远不会完成，当然，新技术、新方法总是有益的。而且，你知道，我们继续高度关注，你知道，持续改进和流程。
流程改进，你知道，我们内部称之为转型活动。我们现在正在进行多项努力，你知道，再次，我们期望能够继续弯曲成本曲线，正如我们在电话中所说，真正希望将运维成本保持在。尽可能低且审慎，并真正实现，你知道，低于通货膨胀率，你知道，我说审慎是因为有时我们会想要对系统进行再投资。你知道，我们确实这样做了，比如树木修剪、发电厂投资等，这些确实保持了我们资源的可靠性并为客户提供了良好的可靠性。
所以我们将继续关注所有这些事情。你知道，当我们考虑我们的增量销售机会时，你知道，密苏里州去年第4号参议院法案的一个关键重点确实是要求最终，我们设计一种关税，真正专注于确保，你知道，这些新数据中心支付连接到系统的成本，并为服务他们的成本支付公平份额。你知道，真正提供合理的保证，你知道，我们其他客户不会承担负担。
所以这是立法机构的一个重点，当然也是密苏里州委员会在批准我们将用于服务这些客户的关税时的重点。这也是我们在谈判今天早些时候宣布的能源服务协议时的重点。我认为在我们未来的费率审查程序中，这将继续是一个重点。但是，你知道，再次，目标是让他们支付提供服务的公平份额成本，并且至少，不会给我们其他客户带来负担。
我们当然希望随着时间的推移，随着这些销售的增加，实际上会给我们其余的客户带来好处。所以再次，可负担性一直是并且将继续是我们的一个重要重点。
好的，这非常有帮助。然后只是一个澄清点，3.4吉瓦的建设协议，我猜这包括2.2吉瓦的能源服务协议，对吗？所以这是否意味着大约有1.2吉瓦的额外大负荷客户正在进行高级谈判。
你知道，有些是高级的，有些不是。我只想说，你知道，顺便说一下，你是对的。
3.4吉瓦包括2.2吉瓦，而且它们，你知道，处于不同的发展阶段。
好的。然后回到能源服务协议的好处纳入的问题。您会考虑在未来的季度电话会议上更新，还是需要等到下一次全面重置，比如第三季度？
是的，看，我认为我们会随着时间的推移进行监控。我提到了这些数据中心开发的一些 ahead 里程碑，以及获得销售预测的清晰度。你知道，我还提到了其他可能存在的驱动因素。
例如，我们，你知道，今年晚些时候在密苏里州更新综合资源计划。所以我认为今年会有很多事情变得更加清晰。我不排除在季度电话会议上进行更新的可能性。显然，事情的发展速度比历史上更快。而且，你知道，我们也需要考虑在提供指引方面更加灵活。
好的，太好了。非常感谢。
我们的下一个问题来自高盛的Carly Davenport。请取消静音线路并提问。
嘿，早上好。感谢回答问题。也许一个关于密苏里州的问题。不，我们还处于立法会议的早期阶段，但我认为有一些关于数据中心和其他发电的法案被提出。所以只是好奇您对潜在影响有什么初步想法，或者您是否在关注任何其他立法。
嘿，Carly，我是Michael。是的，是的，有很多法案在流传。你知道，有一些与太阳能相关的法案。你知道，我们继续与利益相关者、提案人就此进行接触。现在还处于早期阶段。你知道，我认为人们愿意讨论。你知道，再次，对于所有资源，总是有，你知道，某些担忧。我的感觉是我们可以找到前进的道路。也许这与一些太阳能挫折或地方税收权力的一些变化有关。但是，看，太阳能是一种重要的资源。你知道，结合我们从天然气和核能或煤炭角度正在做的所有其他事情，正如Marty刚才雄辩地指出的，我们需要所有这些发电，所以与利益相关者就此进行接触，你知道，希望我们能找到一个好的位置。
除此之外，你知道，没有很多，你知道，立法在进行。你知道，我们去年在第4号参议院法案上取得了一些成功。重点确实是该参议院法案的实施。你知道，其中有一些关于水和天然气公用事业的前瞻性测试年的条款。这些规则制定，你知道，正在进行中，我们正在参与这个过程。这很重要。你知道，我们把它做好。我认为这可能是我们未来在电力方面及其他方面的一个框架，除此之外，你知道，我们将继续评估会议。
明白了。太好了。谢谢你的回答。然后只是一个澄清问题。当您考虑融资路径时，您认为有多少股权可以通过混合证券来满足？除此之外，ATM仍然是首选的发行方式吗？
嘿，早上好。所以，Carly，感谢你的问题，或者Sophie，抱歉，感谢你的问题。正如我们在计划中所说，我们没有具体说明我们将使用多少金额。但是，如果你回想五年内的40亿美元计划，平均每年8亿美元。记住，2026年通过远期销售协议完成。我们多年来在ATM方面取得了成功，并将在整个计划中继续利用这一点。混合证券是解决方案的一部分，我们将在全年继续做出决定。
太好了。非常感谢您的说明。
我们的最后一个问题来自KeyBank的Sophie Karp。请取消静音线路并提问。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。
嗨，Sophie。
嗨。我想知道您如何看待自己在社区教育中的角色，特别是在密苏里州，关于特殊关税下数据中心的好处，以及这是否真的对他们有任何好处。因为我们看到很多反对意见，对吧。因为媒体对很多社区的数据中心报道，可能不了解可能对他们有好处，开始反对这些发展。所以我的问题是，您是否认为自己有责任积极教育这些社区以防止这些结果？
嗯，我认为我们的角色具体是澄清对能源服务可靠性和可负担性的影响。所以我认为关于社区的更广泛利益，如就业、经济发展对其他方面的影响，我认为，再次，实际上应该由数据中心、开发商、超大规模企业来提供其运营更广泛影响的清晰度。你知道，我们认为再次，重要的是我们在场、参与并能够谈论，你知道，已实施的立法、我们的关税条款和条件，你知道，我们正在分配的能源服务协议，你知道，同样重要的是，我们可用的发电资源，我们正在建设的发电资源，以及我们相信我们能够可靠地为这些额外客户提供服务的事实。
正如我在早些时候的发言中所说，你知道，以他们将支付连接到系统的成本的方式为他们提供服务，他们将支付服务他们的成本，并向我们其他客户提供合理的保证，他们不会受到负面影响，你知道，通过为这些客户提供的服务。所以我确实认为我们有责任谈论这一点。
好的，谢谢。然后也许关于伊利诺伊州一点，比如，您是否，因为伊利诺伊州最近不在您的投资计划的前沿，您能谈谈该州的监管环境如何演变，以及是否有可能从多年电网计划或伊利诺伊州其他未决监管程序中获得上行空间？
是的，所以看，伊利诺伊州仍然是，你知道，我们业务的重要组成部分。而且你知道，我会说，你知道，我们确实继续在伊利诺伊州进行大量投资，如你在我们的五年计划中看到的，约36亿美元用于配电。我们有19亿美元用于伊利诺伊州天然气，而且你知道，它们的增长率比我们看到的输电业务和密苏里州业务的增长率要慢一些，但仍然是一个重要的投资地点。你知道，而且我认为如果你看，你知道，那边的监管环境，我会告诉你，我觉得它正在稳定，在某些情况下正在改善。
如果你看，你知道，过去的这个年底，你可以在我们提供的幻灯片上看到一些，我想是第21页。但是你知道，委员会在12月批准了我们上一个多年费率计划的和解。11月，我们在我们待处理的天然气案件中获得了一项命令。而且你知道，你在那里看到的是平均费率基础从28.5亿美元增加到32亿美元。并且你看到净资产收益率从9.44上升到9.6。所以，你知道，我认为，你知道，这是一个员工，我知道过去几年投资界存在一些担忧，我并不是说这些担忧在投资界已经完全消散。
但我认为我们已经看到了稳定，并且，你知道，我会说最近的决定具有建设性。我们有这个多年电网计划文件正在进行中。我们刚刚在1月提交了。你知道，在该文件中，我们希望听取我们过去从委员和其他利益相关者那里得到的反馈。我们希望真正支持我们在那里进行的投资。我们认为这些是为我们的客户进行的正确投资。我们将在今年与利益相关者进行接触，并期望ICC在12月做出决定。
嘿，Sophie，我是Michael。
我同意Marty所说的一切。你知道，除此之外，我认为最近提交的大量立法中出现的另一件事是伊利诺伊州综合资源计划的构建，我认为这确实是一个非常好的建设性步骤，可以更清晰地了解资源充足性问题，你知道，在PGEM和miso中，希望在一个框架内，你知道，开始从长期可靠性角度处理这个问题。所以我们期待参与其中。我认为这确实继续增加了，你知道，Marty关于该州稳定性的评论。
太好了。谢谢。感谢您的评论。
此时没有更多问题。现在我想将会议转交给Marty Lyons致闭幕词。
好吧，再次感谢大家今天参加我们的会议。我想你们可以看出我们2026年有一个令人兴奋的开始。作为一家公司，我想再次感谢整个阿曼瑞恩团队的辛勤工作，为我们的客户、社区服务，并交付我们能够交付的结果。有鉴于此，对于今天加入我们的所有人，请保持安全，我们期待在未来几个月外出时与你们中的许多人见面。谢谢。