Kareem Chin（投资者关系负责人）
Robert Kyncl（首席执行官）
Armin Zerza（执行副总裁兼首席财务官）
Michael Morris（Guggenheim）
Peter Supino（Wolfe Research）
Ian Moore（Bernstein）
Cameron Mansson-Perrone（Morgan Stanley）
Benjamin Black（Deutsche Bank）
Kutgun Maral（Evercore）
Batya Levi（UBS）
Stephen Laszczyk（Goldman Sachs）
欢迎参加华纳音乐集团截至2025年12月31日的第一季度财报电话会议。应华纳音乐集团的要求，今天的电话会议正在录制以用于回放，如您反对，可随时挂断。现在，我想将今天的电话会议交给主持人，投资者关系负责人Karim Chin先生。您可以开始了。
下午好，欢迎参加华纳音乐集团的第一财季财报电话会议。请注意，我们的收益新闻稿和摘要可在我们的网站上获取，我们计划于2月9日提交10Q表格。在今天的电话会议上，我们的首席执行官Robert Kinsel和首席财务官Armin Zerza将向您介绍我们的业绩，然后在我们的准备发言后回答您的问题。我想提醒您，本沟通包含前瞻性陈述，反映了华纳音乐集团当前对未来事件和财务业绩的看法。我们计划在本次电话会议和收益材料中展示某些非公认会计原则（non-GAAP）结果，包括针对显著项目调整的指标，并在我们的收益新闻稿中提供了将这些结果与公认会计原则（GAAP）结果进行调节的表格。
所有这些材料都已发布在我们的网站上。此外，请注意，除非另有说明，今天讨论的所有收入数据和比较都将以固定汇率列示。所有前瞻性陈述均截至今天作出，我们不承担更新此类陈述的义务。我们的期望、信念和预测是真诚表达的，我们相信它们有合理的依据。然而，不能保证管理层的期望、信念和预测将会实现。投资者不应依赖前瞻性陈述，因为它们受各种风险、不确定性和其他因素的影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。
有关这些风险因素的信息包含在我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中，接下来，我将把话筒交给Robert。
谢谢Karim，大家好。我从洛杉矶向大家致以问候，上周末我们在格莱美颁奖典礼上庆祝了我们的艺术家和词曲作者的成功。事实上，您刚刚听到了我们的获奖者Kehlani、fka Twigs、Turnstile以及Bruno Mars的歌曲，Bruno Mars在演出中带来了两场令人难以置信的表演。我们的势头持续强劲，我们连续第三个季度实现了强劲的盈利增长。总收入增长7%，其中经调整的录制音乐订阅流媒体增长9%引领增长。经调整的总营业利润（OIBDA）增长22%，利润率提高310个基点。很明显，我们的战略正在奏效，我们继续在三个关键方面取得进展：扩大市场份额、提升音乐价值和提高效率。
我将谈谈我们在每个方面的进展，然后解释我们计划如何利用人工智能进一步加速实现这三个目标的进展。我们强劲的第一季度业绩反映了我们持续实现的稳定市场份额提升。与去年同期相比，我们在美国流媒体市场份额增长了约1个百分点，新发行作品和目录作品均表现强劲，本财年迄今为止，我们在Spotify前200名榜单中的市场份额上升了3个百分点。我们以Zach Bryan的新专辑《Heaven on Top》开启了这一年，该专辑登上了Billboard 200排行榜的榜首。
与此同时，在他与Rose合作的《APT》在Billboard年度全球排行榜上位居榜首之后，Bruno Mars发布了他的新单曲《I Just Might》。这首歌迅速登上Billboard Hot 100排行榜以及Spotify美国和全球排行榜的榜首。Bruno期待已久的十年来首张个人新专辑《The Romantic》将于2月27日发行。Zach和Bruno都与我们签订了录制音乐和音乐出版协议，这充分证明了我们“One Warner”的理念在我们之外的市场，我们专注的方法也取得了成效，人才在不同市场、语言和文化中引起共鸣。
我们在法国、意大利、西班牙、荷兰、芬兰、韩国和中国以及Billboard拉丁电台播放榜上都获得了冠军。转向我们的全球目录部门，我们采取了新的战略方法，这也推动了我们的市场份额，包括始终在线的营销理念，确保我们通过各种媒体形式让艺术家品牌在新一代中保持活力和新鲜感。我们继续寻找强大的同步授权机会，以推动目录作品的消费，并向新粉丝介绍我们标志性的目录。例如，本季Netflix的《怪奇物语》中，同步授权导致Prince、David Bowie和Fleetwood Mac等传奇人物的经典歌曲流媒体播放量大幅上升并进入排行榜。
该节目结局中的授权推动Prince 1984年的热门歌曲《Purple Rain》在结局首播后每周流媒体播放量同比增长超过600%，这使得该歌曲十多年来首次重新进入Billboard Hot 100排行榜。重要的是，我们看到《Purple Rain》的每周基准流媒体播放量稳定在一个新的基准，比同步授权前高出六倍。而David Bowie的标志性歌曲《Heroes》，我们看到每周流媒体播放量同比增长超过300%，新的基准比同步授权前高出2.5倍。
正如您在出版业务中看到的那样，结果令人惊叹，我们专注于通过建立和收购高利润率的知识产权、执行管理和次级出版交易以及通过人工智能合作伙伴关系增加收入来加速我们已被证实的ANR战略。Warner Chappell的词曲作者贡献了2025年美国流媒体播放量最高的10首歌曲中的一半，特别祝贺Amy Allen连续第二年在格莱美颁奖典礼上获得年度词曲作者奖。转向提升音乐价值，我们现在看到了去年我们与数字服务提供商（DSPs）重新达成的协议所产生的影响。这些协议最终正在推动行业向价格驱动型增长转变，更好地反映音乐对用户日益增长的价值，并为我们提供更大的经济确定性。
我也很高兴地宣布，我们与TikTok续签了协议，带来了更好的交易经济效益。转向我们的第三个优先事项，即通过过去几年在技术方面的投资来提高效率，例如改革我们的供应链、为其他词曲作者和员工构建新工具、推出我们的财务转型计划，再加上我们的重组，我们令人印象深刻地能够在加速增长的同时削减成本。对我们基础技术基础设施的这一战略改革不仅使我们能够提高效率，而且使我们能够有利地利用人工智能实现我们的三个战略优先事项。
扩大市场份额、提升音乐价值和提高效率。再加上我们管理团队深厚的技术和转型经验，使我们独特地有能力利用这一巨大机遇。从扩大市场份额开始，我们正在迅速部署人工智能来加速新艺术家的发现，并增强和自动化我们的营销。这使我们能够将营销努力扩展到人力所能及的范围之外，这对像我们这样的大型版权方来说是一个变革性的步骤。我们有一个有吸引力的机会来更好地 monetize我们最珍贵的资产之一，即我们超过一百万首录音的广泛音乐目录，其中包括一些有史以来最具标志性的歌曲。
通过使用人工智能，我们可以快速且低成本地生成动态艺术和音乐视频等资产，以刺激更大规模地曝光和参与我们的目录。同时，我们正在开发工具来增强艺术家的创造力，我们一直在举办研讨会和歌曲创作营，帮助我们的创作者利用最新技术来磨练他们的作品、脱颖而出，并在当今快速变化的世界中建立粉丝群体。我们还看到了一个明确且切实的机会，可以利用人工智能来实现我们的第二个优先事项，即通过与Suno和Udio等新进入者以及我们的数字服务提供商建立合作伙伴关系来增加音乐的价值。
这为粉丝提供了在更高价格层级进行更深层次参与的机会，我们已经在与其中一些提供商进行讨论。通过采取早期和积极的方法来拥抱新技术，我们正在制定道德准则，使我们能够保护和超级服务艺术家和词曲作者，同时为整个生态系统创造增量机会。重申我11月的博客文章，WMG正在利用人工智能作为音乐行业增长的燃料，并遵循几个不可协商的原则。1.我们的合作伙伴必须承诺获得模型许可；2.经济条款必须适当反映音乐的价值；3.艺术家和词曲作者必须有权选择是否允许在新的人工智能生成的录音中使用他们的姓名、形象、肖像和声音。
这些原则付诸实践的最新例子是我们最近与人工智能音乐领域的领导者Suno签署的协议。当谈到我们的第三个支柱——效率时。正如我 earlier 提到的，在过去三年中，我们为在公司多个不同部门有效部署人工智能奠定了基础设施基础。这包括法律、财务和人力资源等部门。为了进一步提高我们的效率和有效性，人工智能正在导致创意和商业可能性的爆炸式增长，这将创造对原创人才更大的需求。文化和品味的转变过去是、现在是、将来也永远是由真正的艺术性、身份和愿景定义的，这些定义了最强大的创意品牌。
通过坚持我们的原则，我们正在保护和支持我们的艺术家和词曲作者的原创创造力，增加粉丝参与度，并为整个行业释放更大的价值。我们完全有能力利用一个健康且不断增长的行业。势头强劲，我们看到创意上的成功正在转化为稳定的市场份额提升、与主要数字服务提供商在经济条款上的进展，以及与现有和新的创新平台的交易，这些平台将利用人工智能的使用来推动行业价值创造的阶跃式变化。最后，我们每周都有来自新人和知名明星的稳定新作品发布。
在第二季度剩下的时间里，请留意Bruno Mars、Charlie XCX、Kehlani、Hilary Duff、Somber、Alex Warren、Fred again、Charlie Puth、Tiesto等更多艺人的新音乐。现在我将话筒交给Armin。
谢谢Robert，大家下午好。我要感谢我们的团队为本年度带来了一个非常强劲的开端。一家公司在如此短的时间内经历如此重大的转型，同时实现加速增长和盈利能力，这是罕见的。然而，我们已经做到了这一点，这证明了我们员工的出色工作。这是公司令人兴奋的时刻，未来有很多势头和机会。当我来到这里时，我们承诺实现三个关键指标，我们认为这些指标对创造股东价值至关重要。第一，加速收入和份额增长；第二，推动利润率扩张；第三，改善现金流。
这是我们连续第三个季度实现盈利增长，以健康的利润率扩张和现金流生成为支撑。令人鼓舞的是，我们的表现具有广泛性，显示出各部门的实力和关键地区的市场份额增长。通过始终如一地实施以高个位数总收入增长、两位数经调整EBITDA增长以及50%至60%运营现金流转化率为基础的可持续增长模式，我们已经为我们业务的预期表现建立了坚实的基准。简而言之，我们正在做我们承诺的事情，而且才刚刚开始。我将在稍后详细说明我们如何在这个坚实的基础上加速发展，但首先我想谈谈第一季度业绩的关键驱动因素。总收入增长7%反映了录制音乐和音乐出版业务的稳健表现。
突出表现为录制音乐流媒体的连续改善，其中订阅流媒体增长11%，经显著项目调整后增长9%。广告支持的流媒体增长4%，主要得益于传统数字服务提供商的强劲表现。实体业务下降11%，原因是去年同期面临艰难的比较，当时有Linkin Park以及日本和韩国的发行。艺术家服务和扩展权利收入增长13%，主要由法国的 concert promotion收入推动。音乐出版收入增长9%，这反映了去年同期MLC历史匹配版税的影响。调整这一显著项目后，出版业务增长15%，在表演、机械同步和流媒体方面均实现两位数增长。
经调整的OIBDA增长22%，我们的利润率提高了300多个基点，反映了我们业务固有的运营杠杆以及我们成本节约计划的好处和有利的汇率变动。这些因素还推动运营现金流强劲增长33%，转化率接近经调整OIBDA的100%。因此，我们看到现金余额显著增加，自上一季度以来增长了超过2亿美元，达到7.51亿美元。这些结果只是开始，我们的重点是通过战略优先事项和举措加速增长，其中包括第一，有机和无机地投资于我们的核心业务。
第二，通过继续与传统流媒体合作伙伴合作，并建立必要的能力、建立合作伙伴关系和进行必要的投资以在人工智能领域取得成功，扩大音乐货币化机会；第三，通过收入增长、运营杠杆和成本效率的结合来推动利润率和现金流。首先，在对核心业务的投资方面，我们改进的资本配置和投资方法显然正在发挥作用，因为我们看到了更一致、更广泛的结果，这得益于弹性和不断增长的市场份额。正如我们过去所说，我们将并购作为加速器，重点是高质量的增值目录收购。
我们有一个强大且不断增长的机会渠道，这促使我们增加了与贝恩（Bain）合资企业的容量。正如我们今天早些时候提交的8K文件中详细说明的那样，WMG和贝恩各自增加了1亿美元的股权承诺，并期望维持现有的股权与债务比率，这将使合资企业的总容量从12亿美元增加到约16.5亿美元。您可以期待在不久的将来会有一些令人兴奋的公告，因为我们计划在本财年底之前部署合资企业总容量的很大一部分。这种有机和无机投资的结合将加强我们的核心业务，使我们拥有更大的规模来利用有利的行业趋势以及像人工智能这样严重依赖标志性内容的新兴机会，这引出了我关于扩大货币化机会的话题。
既然我们通过与传统流媒体合作伙伴达成更有利的条款来加强了我们的核心业务，我们现在专注于利用人工智能来推动显著的收入和利润增长，造福我们的艺术家、词曲作者和股东。可以理解的是，这个话题一直是投资者关注的焦点，观点各异。Robert和我相信，当以道德和负责任的方式执行时，人工智能对音乐行业来说是一个巨大的机会。我们的优先事项首先是投资和建立合作伙伴关系，尽早确定条款，以保护艺术家、词曲作者、唱片公司和出版商并给予他们公平的补偿。
第二，与我们的合作伙伴设计基于消费的、对当前业务有增值作用的商业模式；第三，建立能力以提高对我们大量录音和作品的参与度。我们最近与Suno、Stability、Clay和UDIO完成的人工智能交易就是基于这些原则，有潜力以增值的经济效益释放显著的增量收入。重要的是，在我们所有的交易中，我们都将基于消费获得补偿，确保我们的经济效益随着合作伙伴业务的增长而增长。此外，我们合作伙伴的产品将导致更高的每用户平均收入（ARPU），反映平台的互动性。
我们是第一家与生成式人工智能音乐内容的市场领导者Suno签署协议的主要唱片公司。Suno的年收入已经达到数亿美元，并正在以开创性的方式使音乐粉丝能够创作和玩转音乐。通过我们去年秋天达成的创新合作伙伴关系，我们、Suno，最重要的是我们的艺术家和词曲作者将在2026财年开始从人工智能音乐中获益，同时也展示音乐的未来。我们预计这一合作伙伴关系将从2027财年开始成为收入和利润增长的重要驱动力。
我们的目标是最大限度地提高粉丝与他们喜爱的音乐进行更深层次互动的能力。因此，我们当然也在与我们的大型数字服务提供商合作伙伴探索整合人工智能工具的机会，以增强他们的消费者产品。以符合我们人工智能道德和负责任使用原则的方式这样做，代表着巨大的行业价值创造潜力，正如Robert所提到的，人工智能生成的资产刺激目录参与度的影响可能是显著的。使用人工智能快速且经济高效地创建动态艺术，这可以提高在数字服务提供商上的吸引力曝光度，以及从我们的目录中衍生的营销和其他资产，如混音和音乐视频，将使我们能够更有效地推动增量收入。
最后，人工智能在成本方面也将成为我们的优势，与我们提高运营效率以加速利润率和现金流增长的举措保持一致。使用案例将从音乐制作（我们的许多艺术家和词曲作者已经在利用这些工具）到更具分析驱动的精确营销资金部署，以及更实时的预测和分析。关于提高效率，我很高兴我们的成本节约计划按计划交付，并有望在2026财年为利润率贡献150至200个基点，因为我们致力于通过使用人工智能和提高业务运营杠杆来实现更高的效率。
我们相信短期内实现20%中期的利润率是可以实现的，长期目标是实现20%后期的利润率。随着我们的计划在未来几个季度的发展，我们将向您提供关于实现显著利润率扩张的路径的最新信息。我想注意的一个管理事项是，随着BMG数字发行收入的推出基本完成，我们打算在2026财年剩余时间提供同比调整。正如我们在收益新闻稿中的显著项目表中所披露的，第一季度的影响为600万美元，我们估计本财年剩余时间第二、三、四季度的影响各约为1000万美元。
2026财年的所有其他显著项目之前已经披露，像往常一样，您可以在我们的新闻稿中找到这些项目。总之，我们对未来的道路非常乐观。随着数字服务提供商交易条款的更大确定性、更一致的市场份额表现以及改进的资本配置方法，我们在2026年及以后加速增长的道路是明确的。其中的关键组成部分将包括强大的发行阵容，以Bruno Mars、Zach Bryan和许多其他艺人的重大新发行作品为核心；从第二季度开始并在2026财年剩余时间内逐步实施的合同PSM增长；高质量增值目录的收购，以及加速我们的发行、电子商务业务和人工智能合作伙伴关系和举措的补强能力，这些将在2027财年对收入和利润率产生重大贡献。
我们期待在继续实现我们的目标时提供定期更新。有鉴于此，我们将接受您的问题。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。请确保在被呼叫时您的电话没有静音。谢谢。您的第一个问题来自Guggenheim的Michael Morris。您的线路已接通。
谢谢。下午好。我想请你们每个人就你们关于人工智能的评论提供更多细节。首先是Robert，您能否详细说明一下您与您提到的那些人工智能合作伙伴达成的交易相关的理念？我特别感兴趣的是您的方法与一些同行的方法有何不同，以及您为什么选择这条道路。对于Armin，您能否提供更多关于这些交易预期财务影响的细节？关于经济条款，您能否澄清一下，这些是类似于数字服务提供商的每流支付，还是华纳音乐将参与人工智能平台本身的订阅收入？如果能澄清一下就太好了。
谢谢。
谢谢Mike。所以我不会评论我们的竞争对手在做什么，但我会解释我们做什么。让我退后一步，我们在人工智能方面所做的一切不仅仅是关于交易。实际上，它与我们扩大市场份额、提升音乐价值和提高效率这三个优先事项背道而驰。我 earlier 在独白中强调了其中的一些。但是我们正在做很多工作，利用人工智能围绕资产和发现、目录货币化和创造力来扩大我们的份额。在提高音乐价值方面，我们清楚地看到了受众细分的路径，因为创造力是粉丝的最终表达。
因此，对我们来说，未来的超级粉丝层级都将包括人工智能创作功能。我们与我们提到的四家公司的合作伙伴关系是建立我们希望看到这个市场如何发展以及我们如何与现有合作伙伴合作的关键，我们显然也必须考虑我们与他们的整体关系，以确保业务对我们所有人都健康增长。第三方面是我们 earlier 提到的效率。我们已经在财务、法律、营销、人力资源等多个领域部署了人工智能。
还有很多工作要做，但我们在整个公司以及我们所有三个优先事项上都在积极推进。当涉及到深入探讨这些交易时，我们已经明确了我们的原则，即道德模型。这些公司必须获得许可，拥有许可的模型。它们必须适当地反映音乐的价值，这意味着我们必须对商业条款非常满意，我们确实如此。第三，艺术家必须有权选择是否允许在新的人工智能生成的录音中使用他们的姓名、形象、肖像和声音以及衍生内容。这就是我们的驱动力。
重要的是，如果您希望这个市场健康地增长和发展，重要的是找到正确的平衡。我的意思是，我们看待世界的方式不是非黑即白，而是找到用户想要的和我们、版权持有者以及艺术家和词曲作者想要的之间的适当平衡点。如果您做到了这一点，那么您实际上可以建立一个非常大的业务并创造大量价值。如果您对此持非黑即白的态度，那么很可能您不会成功。
媒体领域过去的尝试在某种程度上证明了这一点。其中一个例子是大约20到25年前的“电视无处不在”计划，当时所有媒体公司都对他们的内容如何出现在互联网上采取了非常僵化和教条的方法。这显然没有奏效。与此同时，它让像Netflix（我当时在那里工作）这样的公司能够更快地发展并基本上在网上获得市场份额。第二，音乐中的数字版权管理（DRM）基本上减缓了流媒体服务的采用。因此，Napster时代后的下滑本可以更短。
我们是否能在这方面稍微灵活一点？所以华纳从过去吸取了教训。我们相信我们在交易中找到了正确的平衡点，我们非常专注于确保我们保护我们的艺术家和版权持有者的权利，并为我们的股东创造巨大的价值。所以这是我们正在抓住的机会，我们确实相信我们做对了。
谢谢Robert。我将从您结束的地方开始。我们相信这是价值创造的最大机会之一。它使我们能够为粉丝提供更好的体验，他们现在能够与我们的内容互动。正如Robert所提到的，它实际上使我们能够为艺术家和词曲作者提供更好的服务。它还使我们能够提供更好的经济效益。你们都知道，音乐是世界上货币化程度最低的行业之一。现在，随着粉丝更多地参与我们的内容，这是一个巨大的机会来增加价值。你知道，我在游戏行业工作了大约十年，我们在游戏行业也有类似的经历。
当游戏从实体转向数字体验，游戏玩家开始更多地与游戏互动并相互交流时。然后我们不仅有机会让我们的玩家更多地参与，而且还有机会引入多种不同的商业模式。这就是我们，这就是我们的合作伙伴打算在这里做的事情。你会看到已经推出或即将推出的服务，它们都将在多个订阅层级上实现。随着时间的推移，它们都将引入数字项目服务，因此整个行业将大幅增长。事实上，正如Robert所提到的，我们认为这不仅会发生在我们新的创新人工智能合作伙伴身上。我们还相信我们当前的合作伙伴将开始推出更高的层级。事实上，当你考虑与内容的互动时，这是吸引超级粉丝的最佳机会，超级粉丝通常会花更多时间、更多参与并在我们的内容上花费更多。所以总的来说，我们认为这是一个巨大的机会。
然后回到Mike关于交易的问题。首先，我们相信下一财年对我们的影响将是重大的。为什么我们与最大的合作伙伴签署了协议。他们的收入已经达到数亿美元。他们继续增长，我们的收入份额很强劲。因此，我们将在下一财年看到重大影响。其次，这些交易的设计是基于可变和增值的基础，正如我所提到的，因为随着这些平台的增长，我们也会增长，并且由于我们将提高每用户平均收入（ARPU），因此具有增值性。最后但同样重要的是，我们以保护我们的艺术家和词曲作者的方式设计了这一点，他们都将从所有收入增长和该收入的增值性质中受益。这就是我们的看法。
非常感谢，我很感激。
下一个问题来自Wolff Research的Peter Cipino。您的线路已接通。
嗨，大家下午好。关于您的财务前景，有几个相关问题。我想知道您能否从两个角度更详细地谈谈未来一年的情况。首先，关于您的付费流媒体增长以及该前景与您2025年达成的BSP交易的对应关系，然后在财务前景方面，您能否谈谈计划中可能的增长加速器以及这些加速器可能对前景贡献多少增量增长。谢谢。
是的，谢谢Peter。我将首先回答这个问题。正如我们在准备好的发言中所讨论的，我们对我们正在取得的进展非常满意，我想再次感谢我们的团队所做的出色工作。尽管进行了重大重组，我们现在连续三个季度实现了收入和流媒体的高个位数增长。显然，我们的市场份额有所增长，这意味着我们在市场上取得了胜利。同时，我们提高了利润率和现金流。为什么这对我们很重要？因为我向你们承诺，我们将改善股东价值创造。我们通过加速收入增长、提高利润率和提高现金流生产力来实现这一目标。展望未来，如你所知，我们不提供指导，但我们有很多机会从这里加速增长。首先，我们现在知道，随着PSM增长的开始，以 volume 为主导的订阅流媒体增长将演变为 volume 和价值主导的增长。
最重要的是，我们相信现在借助人工智能推出超级 premium 层级是最好的机会。其次，我们在有机业务投资方面取得了强劲进展，但我们在并购方面也取得了强劲进展。正如我们今天宣布的，我们与贝恩的合资企业容量从12亿美元增加到约17亿美元。我们这样做是因为我们已经开发了非常、非常强大的渠道，我们将在本日历年度剩余时间开始宣布。第三，我们有机会在过去增长不快的领域实现增长。
一个是发行，另一个是直接面向消费者（DTC），包括实体和商品。我们在上次电话会议中谈到了这一点。所以这次我不会详细说明。最后但同样重要的是，正如我之前提到的，我们有巨大的机会通过人工智能实现行业的阶跃式增长。所以总的来说，我们对我们的势头以及我们能够为股东、艺术家、词曲作者和员工带来的增长非常有信心。
太好了。谢谢。
下一个问题来自Bernstein的Ian Moore。您的线路已接通。
谢谢。Robert，您已经连续几个季度实现了市场份额的提升。您能否谈谈您为推动这种持续增长所做的不同之处，以及您认为这种表现的可持续性如何。谢谢。
当然。谢谢Ian。所以首先我想重申，这里积极的一点是，这是广泛的，在各个地区和业务部门都在发生。我们仍有最多工作要做的地方是亚洲。显然，我们已经更换了日本以及整个地区的领导层。所以我们知道该做什么。我们在那里有合适的人，但这需要一些时间。但我们正在努力。但除此之外，我们所有的业务部门都以非常、非常健康的速度增长，这体现在业绩中。
如果你回到2024年，我们当时进行了重大重组，当时我们告诉你们，我们将把重组的收益再投资于通过技术和投资实现增长，投入到ANR，这些在2025财年实现了。所以你开始看到这些结果。然后，当你再加上Armin earlier 提到的更敏锐的资本配置，我们在公司范围内管理的强大的计划渠道，我们在许多业务部门的领导层改革，你知道，这确实开始带来回报，这就是我们所处的位置。
这就是为什么我们很高兴看到我们的一致表现。你知道，我们真的，你知道，在大多数方面都在全力以赴。而且，你知道，所有这一切都以我们令人难以置信的艺术家发展能力为基础，这体现在我们在一个非常嘈杂的世界中，在全球舞台上不断发现能够脱颖而出的新的、令人惊叹的艺术家。Alex Warren、Maria Somber等等。最重要的是，我们有一个令人难以置信的发行阵容。你知道，即使你看第二季度，对吧，有Bruno Mars、Zach Bryan、Charlie XCX、Kehlani、Hilary Duff、Don Toliver、Charlie Booth等等。
所以在整个公司，你知道，我们正在全力以赴。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Cameron Manson Perrone。您的线路已接通。
谢谢。如果可以的话，我想从另一个角度来探讨你们已经讨论过的一些内容。你们俩都谈到了人工智能工具和 premium 或超级粉丝产品可能联系在一起或相关。我很好奇，当您考虑传统的数字服务提供商合作伙伴时，您是否已经与这些合作伙伴进行了相关的对话，或者这些对话可能如何发展。另外，最近Spotify和亚马逊都宣布了定价。也许以Spotify为例，考虑到其规模，您预计今年如何从该定价中受益？而且我认为他们基本层级的定价没有变化。
华纳是否会因此受到任何影响，谢谢。
当然。所以关于问题的第一部分，我们正在与我们的合作伙伴进行讨论。正如我们之前提到的，人工智能为用户参与音乐聆听创造了巨大的机会，现在可以创作，基本上是受众细分策略和 premium 层级。再次强调，对我们来说，与市场上的独立参与者确立我们的条款非常重要，我们已经与其中四家达成了协议。这是我们的一个非常明确的战略举措。因此，我们准备参与，并且我们正在与我们的数字服务提供商合作伙伴交谈。关于问题的第二部分，我们的策略一直是。
抱歉，当我开始时，我总是说音乐被低估了，我们需要提高价格，它的价值是视频的一半。所以每当我们看到价格上涨，显然我们很高兴，显然我们很感激。然而，我们的工作是创造确定性，我们费率的确定性。这就是我们去年告诉你们我们会做的。这正是我们所做的。我们现在已经与我们的前五家数字服务提供商中的四家做到了这一点。如果一年前我也告诉你，实际上是在这次 earnings 电话会议上，如果我还告诉你。
一年后，在任何PSM增长开始之前，我们将持续以高个位数增长，你可能会对我们的估值给予巨大的溢价，因为我们已经完成了这一令人难以置信的壮举。所以我们对我们与现有合作伙伴以及新合作伙伴的关系感到非常兴奋。我们对行业的发展方向感到兴奋，无论是在 volume 还是价格方面，以及受众细分策略。我们认为我们可以一起创造很多价值。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Benjamin Black。您的线路已接通。
晚上好。感谢您回答我的问题。也许是给Armin的两个问题。最近的结果表明您的投资理念正在发挥作用。那么，您在评估交易时如何不同地处理资本配置？其次，您能否提供有关并购计划的最新情况？为什么您增加了与贝恩合资企业的容量，本财年您预计部署多少？似乎很多主要唱片公司都宣布了融资合作伙伴关系。例如索尼音乐集团。那么，所有这些资本流入该领域实际上意味着什么？
谢谢。我想这选择了机会Ben，但是。嗨Ben。关于投资理念，你和我之前讨论过这个，但对于这里的听众，我们已经从基本上看个别交易转向看我们的整个交易组合。为什么这对投资者很重要？我们想了解外面的机会格局。这正是我们对交易组合所做的。我们每年做数千笔交易。所以对我们来说，了解哪些交易是我们最好的投资对象非常重要。但我们也认为这些是最有前途的投资对象。我们现在成立了一个交易办公室，可以看到未来多年的所有这些交易，这不仅使我们能够优先考虑最好的交易，还能让我们更好地了解这些交易对未来收入、未来增长和份额增长、未来利润率和未来现金流的影响，这反过来又使我们能够随着时间的推移优化我们的投资流程。
这就是为什么你看到了结果。你看到了增长、份额增长、利润率扩张和现金流生产力。显然，我们正在与我们的创意团队和运营商合作进行所有这些工作。这不仅仅是财务上的练习。我们现在每两周与我们的创意团队、运营商和地区领导人一起审查我们的整个交易组合，并确保他们的创意和运营声音被听到。第二，显然这是我们投资核心业务战略的背后。所以真正专注于确保我们所有的投资无论是有机的还是无机的都集中在我们的核心业务上。
现在关于并购，这是其中的无机部分，我们在全球范围内看到了巨大的机会，可以投资于极具吸引力且利润率增值的目录业务，无论是在录制音乐（RM）还是音乐出版（NP）方面。由于我们一直在开发的渠道对我们非常有吸引力，我们基本上将合资企业的范围从12亿美元扩大到了17亿美元，正如我所说。我还必须说，我们与贝恩有一个很好的合作伙伴。你知道，与我们合作的领导者在行业中有识别机会并共同努力的经验，这给了我们相对于其他一些合作伙伴真正的竞争优势。
所以总的来说，我们对进展非常、非常满意，你可以从我们的结果中看到。
太好了。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的Katgun Maral。您的线路已接通。
下午好。感谢您回答问题。Armin，我想跟进您提供的利润率情况。如果您能提供一个关于如何实现长期利润率目标的桥梁，那将很有帮助。您知道，构建块是什么，以及您期望它们如何贡献？然后考虑到这一前景，为什么50%至60%的运营现金流转化率是正确的目标？您知道，是否有可能实现更高的转化率？谢谢。
嗯，谢谢Kutgaan。你知道，首先我想重申。我们的重点是推动总股东回报。因此，虽然我们正在提高利润率和现金流，你知道，显然我们的关键优先事项之一也是加速收入增长并实现这一目标。我不想忽视我们确实要确保在所有这三个优先事项之间取得平衡的事实。现在关于利润率进展，我们对进展非常、非常满意。事实上，我们取得进展的速度比我预期的要快。你看到了我们第一季度的结果，我们的利润率提高了300多个基点，达到25%。这真的是由三个关键项目驱动的。一是重组和相关的成本节约。二是高利润率流媒体增长的加速。三是我们背后的运营杠杆。现在展望未来，我们将致力于相同的驱动因素，但也有。我们可以利用的新驱动因素。第一个是Robert刚刚提到的数字服务提供商定价和分层。第二个是我刚刚谈到的高利润率目录并购。第三个，在我看来，将是最不连续的一个，是增值的人工智能收入，在未来几年将继续加速。所以我们对我们的利润率真的、真的非常乐观。我认为20%中后期到20%后期的利润率目标对行业来说是非常现实的。顺便说一下，这对我们很重要。为什么？因为它将给我们，今天也给我们更多的灵活性来投资于业务。关于你的并购问题，我提到了。当我谈到贝恩时。我们对全球各地的机会感到非常兴奋。当我在世界各地旅行时，市场的每个角落都有机会，你知道，我们将在这方面做到这一点。与我们的合作伙伴贝恩合作，但我们也在寻找其他机会，包括我们收购能力以加速我们一些业务的机会。所以总的来说，我们在那个领域也感觉非常、非常好。
太好了。非常感谢。我只是想跟进一下，抱歉如果我错过了。关于50%至60%的运营现金流转化率，随着我们展望未来，如果您能提供更多细节，以及您是否有可能实现更高的转化率
关于现金流。很有趣。我们在第一季度实现了近100%的现金流转化率，这表明我们的资本配置模型运作得多么强大。而且随着我们将过去的一些科技支出正常化，资本支出也有所减少。Robert做了一点准备，为我们现在正在进行的人工智能推动做准备。展望未来，我们将继续致力于这些驱动因素，但也将继续提高利润率，这将改善现金流。现在，在质量基础上，我们是否有机会看到高于我们宣布的50%至60%目标的转化率？当然，你刚刚在上个季度看到了。但同时，我们希望保留一些灵活性来投资于业务以加速增长。正如我之前提到的，我们有很多投资机会，虽然我们非常有纪律，但我们希望创造，我们希望保持这种灵活性。
所以在这一点上，我们不会改变这个目标。可能会随着时间的推移而改变，但在这一点上，我们还不准备这样做。
非常有帮助。谢谢Armin。
下一个问题来自瑞银的Batya Levi。您的线路已接通。
很好，谢谢。您能否谈谈音乐出版业务的基本表现？我想您提到了“One Warner”的方法，以及我们应该如何看待这项业务的长期增长。第二个问题，也许是后续问题。您能否让我们了解艺术家对人工智能平台机会选择加入的意愿，以及您对与Suno交易的开放工作室方法与保护归属和测量的围墙花园方法的看法。
谢谢。
嗯，谢谢Bhatia。我将回答你问题的第一部分，Robert将回答第二部分。关于出版业务，我们对其表现非常、非常满意。
事实上，我们刚刚对该业务进行了战略审查，如果你从长期来看，在过去五年中，我们的业务收入和利润都翻了一番，我想借此机会感谢整个团队，也感谢出版业务的领导层。所以Guy和Carrie Ann，你们知道他们领导这项业务在过去五年中取得了巨大的成就。现在看看最近的情况，我们在过去三个季度看到了出版业务的两位数增长。正如你所看到的，上个季度，如果你。去掉去年的一次性项目，增长了15%左右。所以再次，令人惊叹的、令人惊叹的表现。展望未来，作为战略审查的一部分，我们与团队一起审查了计划，他们有很多、很多机会来。继续这种增长态势，而且还能加速增长。第一个是我们将像在业务的其他部分一样，加倍。团队已被证实的ANR战略。顺便说一下，我们现在比过去有更多的火力来做到这一点。其次，我们将在地区，特别是发展中地区加倍努力，在那里我们看到我们一直在进行的投资背后有强劲的牵引力，特别是拉丁美洲。第三，我们显然也将利用我们的贝恩合资企业以及我们在出版业务中增加的容量。在那个领域也有极具吸引力的目录。最后但同样重要的是，该业务也将受益于我们正在进行的人工智能合作伙伴关系带来的增长加速。所以总而言之，我们真的有信心我们可以继续在该业务中实现两位数增长，顺便说一下，也继续提高利润率。
所以我们对这项业务以及我们在那里的领导地位非常、非常有信心。
好的，我想我来回答第二部分。那里有两个问题。一个是关于艺术家和词曲作者的参与。令人惊讶的是，参与度非常高。你知道，如果你仔细想想，很多艺术家和词曲作者对未来都很好奇。他们听到并读到这些事情，其中许多人希望尽早参与进来。所以就在前几天，我有两位艺术家，分别来办公室拜访，讨论他们如何参与其中，以及如何与我们一起深入了解细节。
我们正在与我们的许多艺术家、他们的律师、他们的经理等进行交谈，以确保他们理解一切，因为他们有问题。所以我们的外展工作相当广泛，我们认为这是我们工作的基础。我们需要保持不断的沟通，确保我们清楚，我们理解事情，并且我们为那些想要使用这些工具的人提供工具。所以我们对参与度感到惊喜。关于你的围墙花园问题，我认为这个问题被过多地描绘成非黑即白，这就是我之前提到的。
根据我在Netflix和YouTube超过20年的工作经验，经历了一系列变化和许多艰难的决定，并了解音乐之外的行业。非黑即白从来不是答案。如果你正在构建大量价值、强大的消费者产品，你必须找到正确的点，正确的平衡点，在灰色地带。这就是艺术。这就是我们所做的。而且你知道，在我们公司，你知道，我们显然有这种经验的好处，但这是，你知道，我们专注于为艺术家、词曲作者、我们、我们的股东创造价值。
我们专注于保护我们的艺术家和词曲作者。我们专注于确保用户能够以他们想要的方式与他们互动。这从来都不容易，但努力找到创造这种价值的平衡点是值得的。我们认为我们做对了。所以。再次，我只想重复我之前说过的话，过去有很多例子表明非黑即白的解决方案失败了，所以我们专注于把它做好。
明白了。谢谢。
下一个问题来自高盛的Steven Lashczick。您的线路已接通。
嘿，很好。感谢您回答问题。Robert，您在准备好的发言中提到了与TikTok的协议续签。我很好奇您是否愿意更多地谈谈您在新协议中推进的一些优先事项。然后展望未来，您是否觉得还有其他类似的交易可以推进，以支持您的艺术家。谢谢。
谢谢。所以首先，我想说我们总体上对与TikTok的合作伙伴关系非常满意。我们之间在我们的艺术家发行方面有很多合作。你知道，我们的许多艺术家在TikTok上非常受欢迎，我们在推出新唱片时经常利用它。我们对我们的新协议非常满意。显然，我不能披露协议条款，但它包含了更好地反映音乐价值的结构性变化，我们对此感到满意。而且，我们的交易从来不仅仅是关于金钱。它们还涉及数据、推广、见解以及所有可以帮助推进我们整体业务的事情。
但话虽如此，作为公司收入的百分比，它处于较低的个位数，所以它对我们每天的命运并不重要。
好的，谢谢。那么，在TikTok之后，短期内是否有其他类似的交易可以推进？
短期内没有。我们正专注于全面推进我们的人工智能计划。正如我所说，我们将其视为一个巨大的价值创造工具，并确保我们与当前的数字服务提供商合作伙伴做好事情，考虑到我们与他们的整体关系，确保我们显然与他们一起实现我们的第二个优先事项，即持续提高音乐的价值。作为其中的一部分，将人工智能纳入其中以进一步加速这一进程。
太好了，谢谢。
我们的提问时间到此结束。我将把电话交给Robert Kinsel致闭幕词。
好的。好吧，我要感谢你们今天花时间和我们在一起。我想重申，我们对公司处于稳定状态感到高兴，连续3/4个季度持续交付，前景强劲，计划渠道强劲。通过正在发生的许多事情，你意识到我们说到做到，无论是PSM增长，无论是利润率扩张，无论是持续增长。我们说了我们会做什么，我们做到了。我们将继续这样做，我们将继续，继续这样做。所以，能够这样说并充满信心地说，这是一种荣幸。
我有信心的原因是Armin和我在电话中讨论过。我们在过去几年中做了很多改进。我们过去几年所做的所有工作都开始得到回报，我们对未来感到无比兴奋。所以感谢您的时间，祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断了。