杰西·罗斯（投资者关系负责人）
史蒂夫·赫夫曼（联合创始人、总裁兼首席执行官）
珍·王（首席运营官）
德鲁·沃勒罗（首席财务官）
罗纳德（罗恩）·乔西（花旗集团）
本杰明·布莱克（德意志银行）
托马斯·钱皮恩（派珀·桑德勒公司）
贾斯汀·波斯特（美国银行）
约翰·科兰图奥尼（杰富瑞金融集团）
理查德·格林菲尔德（LightShed Partners）
瓦西里·卡拉索夫（Cannonball Research）
杰森·赫尔夫斯坦（奥本海默公司）
乔希·贝克（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
纳韦德·汗（B. Riley金融公司）
安德鲁·布恩（Citizens JMP证券有限责任公司）
科林·塞巴斯蒂安（贝尔德公司）
下午好。我叫克丽丝塔，今天将担任你们的会议操作员。此时，我想欢迎各位参加Reddit 2025年第四季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回该问题，请再次按星号1。谢谢。现在，我想将会议转交给投资者关系负责人杰西·罗斯。
杰西，您可以开始会议了。
谢谢，克丽丝塔。大家好。欢迎参加Reddit 2025年第四季度及全年财报电话会议。与我一起出席的有Reddit的联合创始人兼首席执行官史蒂夫·赫夫曼、Reddit首席运营官珍·王以及Reddit首席财务官德鲁·瓦勒罗。我想提醒大家，我们今天的发言将包括前瞻性陈述，实际结果可能有所不同。有关可能导致这些结果出现差异的风险和其他因素的信息已包含在我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中。这些前瞻性陈述仅代表我们在本次电话会议日期的展望，我们没有义务更新任何前瞻性陈述。在本次电话会议中，我们将讨论GAAP和非GAAP财务数据。
GAAP与非GAAP财务数据的调节表可在我们致股东的信函中找到。我们的第四季度致股东信函和收益新闻稿可在我们的投资者关系网站和投资者关系子版块上获取。现在，我将把会议转交给史蒂夫。
谢谢杰西。大家好，感谢参加我们的第四季度财报电话会议。2025年是Reddit取得突破性进展的一年。我们超越了大胆的目标，在整个业务中建立了真正的发展势头，改进了我们独特的社区模式。在规模上，我们的营收突破22亿美元，同比增长69%，净收入达5.3亿美元。仅在第四季度，我们的平台就迎来了超过1.21亿日活跃用户，同比增长19%，周活跃用户超过4.71亿，同比增长24%。没有我们的团队，这一切都不可能实现。感谢我们的员工度过了非凡的一年。我们在业务中看到的势头，尤其是在广告漏斗的所有三个部分，是多年基础工作成果的体现。
我知道我们都渴望在这一成功的基础上再接再厉。这些数字只讲述了一个重要故事的一小部分。Reddit正处于一代人一次的转变中心，这并非巧合。我们现在所处的互联网已经发生了根本性的变化，它由不透明的算法、生成式内容和日益增长的不信任所塑造。然而，在这种转变中，越来越多的人转向Reddit，不仅仅是漫无目的地滚动浏览，而是为了连接、学习和研究。这是因为在一个充斥着AI生成内容的世界里，Reddit是互联网上最具人情味的地方，人们正在寻求真正的社区、真实的体验和可信的意见。
这就是Reddit的差异化优势。简单地说，越来越多的人来到Reddit，因为Reddit适合所有人。Reddit成为社区首选之地的主要原因之一是我们对话的坦诚。这种真实性是罕见的，也是Reddit上的对话具有独特帮助性和影响力的原因。但在AI时代，你很难区分真人的想法或建议与机器人的。这种信任正在被侵蚀。这就是为什么我们积极致力于保护我们的真实性和对话质量。这始于第四季度推出面向品牌和个人的已验证个人资料，并将很快转向机器人验证和标签化。
接下来。我们在这方面取得了良好进展，并很高兴在未来几周分享更多更新。我们的消费者产品工作仍然是重中之重，特别是通过更无缝的体验推动用户增长、留存和更深层次的参与。两个特别优先的领域是改进新用户入职流程和整合我们的搜索界面。让我们深入了解这些进展如何。在入职方面，我们在第四季度部署了多项实验。我们正在积极根据这些经验进行迭代，并快速努力提高新用户和临时用户的留存率。这种留存支持增长、参与度、货币化和更有效的营销。接下来是搜索，在第四季度，我们在将核心搜索与Reddit Answers（我们的AI驱动搜索功能）统一方面取得了重大进展。
它们共同推动了更多的搜索量和每位用户的查询量，第四季度每周有超过8000万人直接在Reddit上搜索，而一年前仅为6000万人。我们在五种新语言中推出了Reddit Answers，更多语言即将推出，并且正在试点动态智能搜索结果，其中包括文本之外的媒体。Reddit已经是人们寻找东西的地方。使我们的平台成为端到端的搜索目的地是我们满足这一需求的方式。随着行业的发展，我们对产品和用户的思考也必须发展。我们历史上曾报告登录用户与未登录用户，但随着我们为简化入职流程所做的一些工作（例如即时个性化）模糊了这些状态之间的界限，它们之间的区别变得不那么有意义了。
因此，我们计划在今年晚些时候（2026年）逐步停止报告登录和未登录用户数据。我们专注于让Reddit更快、更相关、更易于全球所有人访问。这一努力的很大一部分是提高信息流相关性，使用AI和机器学习使Reddit从你打开应用的那一刻起就感觉更加个性化和有用。这些都是高影响力的投资，有助于塑造新用户对Reddit的体验以及他们的回访频率。我对团队的专注和速度感到鼓舞，并且相信我们将在今年感受到这项工作的影响。
为了抓住这个机会，我们正在提升执行力，这从领导层开始。我很高兴欢迎玛丽亚·安吉拉·杜·史密斯担任我们的新任首席产品官。她在扩大产品组织方面有着坚实的记录，已经在帮助我们更快地行动，并专注于对用户和增长影响最大的领域。我完全相信玛丽亚将成为业务的优秀合作伙伴，并显著提升我们的成果速度和质量。我们目前看到了强劲的商业势头，并对我们的发展方向充满信心。我们拥有一种特殊的商业模式，正在产生大量现金，这就是为什么我们今天很高兴宣布一项10亿美元的股票回购计划。
这证明了我们的增长以及我们在继续投资业务的同时为股东创造价值的承诺。我们未来的工作雄心勃勃，这是有意为之。我们拥有合适的团队、合适的路线图和合适的时机。现在关键在于执行。一如既往，感谢我们的员工、社区、合作伙伴和投资者参与这段旅程。话虽如此，我将把发言权交给珍，由她分享更多关于业务的信息。
谢谢史蒂夫，大家好。对Reddit来说，这是一个强劲的季度，也是这一年的圆满结束。我们独特的社区主张和广告平台投资继续推动差异化增长，并为我们的广告商和合作伙伴带来积极成果。第四季度总收入同比增长70%，达到7.26亿美元，全年收入同比增长69%，达到22亿美元。第四季度，广告业务同比增长75%，达到6.9亿美元，这得益于目标、渠道、垂直领域和地区的广泛强劲表现。四个收入驱动因素推动了我们的增长。首先，绩效广告表现出色，来自购买转化和应用安装等较低漏斗目标的收入同比翻了一番，因为我们看到在机器学习和购物广告等新广告格式方面的投资开始得到回报。
其次，我们看到各渠道都表现强劲，大客户部门以及包括中端市场和中小企业在内的规模化部门的同比增长均在中高两位数范围内。中小企业收入同比翻了一番。第三，我们看到各垂直领域普遍表现强劲。我们前15个垂直领域中有11个的收入同比增长50%或更多，其中零售、制药、金融服务和科技领域领先。第四，我们看到各地区都表现强劲。美国收入增长68%，国际收入同比增长78%。我们的机器学习和信号优化工作正在使第四季度的每一次展示都更加有效，展示量增长是收入增长的主要驱动力，而定价同比增长，因为我们为广告商提供了更多成果和效率。
我们还在继续扩大广告商基础。第四季度，活跃广告商总数同比增长超过75%，因为我们在所有渠道（包括大型、中端市场和中小企业）都增加了新账户。现在转向我们的广告堆栈，我们的战略重点是通过以下方式使所有企业在Reddit上取得成功：1）推动整个漏斗中广告解决方案的绩效；2）通过自动化提高广告商的可用性和我们销售团队的生产力；3）为广告商提供Reddit独特的解决方案和广告格式。我们在第四季度在这些领域的每一个方面都取得了有意义的进展。首先，我们在机器学习信号和模型方面的投资正在为广告商提高效率，提供更多成果和更低的每次行动成本。
第四季度，中端漏斗的点击量增长超过60%，低端漏斗的转化量同比翻了一番。我们优化改进的一个例子是第四季度推出的中端漏斗流量目标的广告系列预算优化（CBO）测试版。CBO动态分配预算并减少手动调整，以最大限度地提高绩效并降低广告商的每次点击成本。我们的购物解决方案——动态产品广告（DPA）在第四季度成为低端漏斗的驱动力，这得益于黑色星期五和网络星期一期间的强劲表现。虽然我们在购物广告方面仍处于早期阶段，但自去年以来，我们正在提高广告商的采用率并改善绩效。
对我们购物广告机器学习模型的增强使广告商的投资回报率（ROAS）提高了75%以上。为了加强我们的低端漏斗战略，我们继续让各种规模的企业更容易采用我们的衡量工具，包括Pixel和转化API。第四季度，CAPI覆盖的转化收入同比增长了两倍，就像2025年的每个季度一样。其次，通过自动化提高广告商的可用性和销售团队的生产力。在消费电子展（CES）上，我们宣布推出Reddit Max Campaigns的公开测试版，这是我们的AI驱动广告系列平台，利用Reddit社区智能优化中端和低端漏斗目标的绩效。
在测试中，Max Campaigns平均降低了17%的每次转化成本（CPA），并提高了27%的转化量，验证了它作为我们合作伙伴绩效驱动力的地位。我们对这一进展感到鼓舞，并相信Reddit Max广告系列可以成为释放绩效、简化新客户入职流程并为从大型品牌到中小企业的广告商提供有价值业务洞察的强大工具。第三，为广告商提供Reddit独特的解决方案和广告格式，我们继续在高参与度格式中扩展我们的Reddit独特广告产品套件，包括自由格式、AMA（有问必答）和对话摘要附加组件。第四季度，我们通过与派拉蒙的合作推出了互动广告测试版，以推广他们的电影《Running Man》，并首次推出了提醒广告测试版，这是广告商围绕产品发布和活动（包括直播和AMA）推动绩效和参与度的工具。
为了扩展我们的Reddit Pro工具，我们推出了已验证个人资料，使企业和专业实体能够在Reddit上建立可信的身份和与受众的关系。例如，全球品牌向Reddit社区征求产品评论和反馈，然后以此为基础开展营销活动。已验证个人资料测试的初步结果表明，验证有助于推动内容创作和社区信任。已验证用户在第一周的发帖量增加了10%以上，并产生了更多的消费者参与度。展望未来，我们相信我们为2026年做好了充分准备，我们今年的广告战略将专注于几个关键主题。
第一个是通过我们的广告管理器和Reddit Max实现自动化扩展。我们计划将Reddit Max作为基础，简化广告商入职流程，特别是针对小型客户，并使他们能够通过从设置到创意的简化广告系列创建，利用AI驱动的工具和自动化，并通过从优化到广告系列洞察的增强绩效。到2026年，我们计划扩大访问范围，并构建利用Reddit 240亿帖子和评论的自动化，将它们转化为强大的信号，以进一步改善广告绩效。第二个主题是在整个漏斗中为广告商提供更多价值。在漏斗上部，我们将通过在品牌自动竞价和视频观看目标方面的投资，推动更多成果和效率。
在漏斗下部，我们有很大的空间来扩展我们的机器学习模型，并推动更多成果和绩效。对于购物广告（DPA），我们正在改进广告格式的相关性，以提高广告商的ROAS和用户体验。对于应用广告，我们正在优化广告以推动更多应用内行动，从而转化为更高生命周期价值的用户。我们还在扩展我们的衡量能力，包括第一方衡量工具、第三方合作伙伴关系和增强的归因能力，以展示Reddit的影响。第三个主题是扩展Reddit for Business生态系统。我们的战略是围绕我们独特的Reddit社区洞察和工具建立合作伙伴关系，以扩大我们与全球品牌和企业的联系。
在与Smartly和WooCommerce的API合作伙伴关系的基础上，我们正在扩展我们的合作伙伴生态系统，以扩大受众覆盖范围、创意自动化和全漏斗衡量。最后，随着越来越多的企业将Reddit作为不断演变的消费者意图的信号，来自Reddit社区智能的AI驱动洞察可以加速品牌将社区对话转化为可操作的媒体策略，促进更快的产品反馈和更具战略性的消费者客户关系。总体而言，我为今年取得的进展感到无比自豪，当我们将注意力转向2026年时，我们对Reddit未来的机会感到兴奋。感谢大家的参与和持续支持。
现在我将会议转交给德鲁。
谢谢珍，大家下午好。第四季度是Reddit出色一年的圆满结束。我们业绩的强劲和一致性继续闪耀。这些强劲的业绩包括：首先，第四季度总收入同比增长70%。考虑到2024年第四季度71%的较高基数，这是一个特别坚实的结果。其次，盈利能力创下新高，净收入达到2.52亿美元，占收入的35%，调整后EBITDA达到3.27亿美元，占收入的45%，使我们本季度成为“115规则”公司，稀释后每股收益也达到1.24美元，是2024年的三倍多。第三，自由现金流首次在一个季度突破2.5亿美元，第四季度达到2.64亿美元。
本季度自由现金流占收入的36%。业绩的一致性也值得回顾。首先，第四季度是Reddit连续第六个季度实现超过60%的收入增长。其次，这也是Reddit连续第六个季度实现90%的毛利率。第三，基于股票的薪酬支出连续第三个季度低于收入的20%，第四季度达到13%。很高兴看到全年出现负稀释，总流通股略微下降至2.061亿股，远低于我们1%至3%的中期稀释指导。这些强劲且一致的业绩使我们的业务在2025年成功实现规模化。
2025年的收入为22亿美元，同比增长69%，毛利率为91.2%，上升70个基点。全年调整后总成本增长35%，约为收入增长率的一半。全年净收入为5.3亿美元，占收入的24%，调整后EBITDA为58.45亿美元，利润率为38%。Reddit全年调整后EBITDA增量利润率为60%，全年自由现金流为6.84亿美元，是2024年的三倍多。稀释后每股收益达到2.62美元，高于去年的亏损。我现在将提供更多关于我们第四季度业绩的细节。第四季度收入7.26亿美元，同比增长70%，这得益于广告收入的增长，第四季度广告收入增长75%，达到6.9亿美元，因为我们看到广告漏斗所有三个部分的广泛强劲表现。
其他收入（包括来自内容许可业务的收入）达到3600万美元，增长8%。美国收入增长68%。国际收入增长78%。每用户平均收入（ARPU）同比增长42%，达到5.98美元。转向支出，我们第四季度的调整后总成本（包括调整后收入成本和调整后运营支出）在第四季度为3.99亿美元，同比增长46%。支出增长率略高于前两个季度（全年平均约为38%，而全年成本增长35%）。基于这一想法，主要成本驱动因素仍然是运营支出，调整后为3.4亿美元。
第四季度，调整后运营支出约占总调整后支出的85%。调整后运营支出增长41%，主要受两个领域投资的推动：招聘和营销。在招聘方面，我们的速度与前几个季度相似。公司最终总员工人数为2555人，同比增长14%，环比第三季度增长约3%，与前几个季度的速度相同。第四季度，我们净增加了不到70人，招聘继续集中在创收职能部门。我们从销售和广告技术投资中获得的投资回报率仍然很高，是成本的数倍。一般及行政（GNA）员工人数低于去年，与2023年底大致相同，因为我们继续利用后台资源。其次，在营销方面，我们本季度投入更多。
支出占第四季度收入的中个位数百分比。我们将支出目标定在两个领域：用户营销和品牌营销，以推动流量和知名度。在用户营销方面，支出水平环比第三季度有所上升，这是由于数量和价格的增加。价格上涨是由季节性（第四季度媒体成本高于第三季度）和地理位置（大部分支出针对美国市场）共同驱动的。在品牌方面，我们推出了针对育儿、娱乐和体育等领域的新受众活动，取得了一些令人鼓舞的结果。
但还有更多工作要做，因此用更多数字来总结第四季度。Reddit仍然是轻资本模式。我们继续以多种方式从AI中受益，而没有AI成本。资本支出为300万美元。我们年底的现金和流动性状况强劲。资产负债表上的现金及现金等价物期末接近25亿美元，环比增加2.5亿美元，较去年增加6.3亿多美元。以上涵盖了第四季度和全年业绩。让我谈谈另外几个事项。首先，今天早些时候，我们宣布董事会授权了一项高达10亿美元的股票回购计划，没有设定到期日。
对于许多领先公司而言，战略性资本配置一直是其股东总回报的重要驱动力，具体而言，回购股票可能是在中长期推动总股东回报的有吸引力的增量工具。对于Reddit来说，我们正在证明我们有能力在规模上实现可持续增长，盈利能力不断提升，突显了我们业务中固有的有吸引力的增量利润率。当我们考虑我们的三个资本配置优先事项时，我们将继续优先投资于我们的核心业务。接下来，我们将考虑在有意义的情况下进行并购，包括小型收购和更大规模的机会，寻求购买能力、技术和公司。
第三，在有意义的情况下，我们将回购股票。我们差异化的财务状况使我们有机会投资于所有三个优先事项。我们计划不时在市场上 opportunistically 购买股票。我们将继续谨慎进行财务管理，目标是在资产负债表上保持超过10亿美元的现金，与我们的资本框架一致。那么，转向第二个事项，我现在将分享我们用户报告的最新情况。总体而言，我们希望确保我们分享的指标与我们管理业务的方式保持一致。正如史蒂夫所说，我们的产品战略正在演变。
我们专注于让所有用户更容易参与平台上的内容并立即找到价值。无论用户是登录还是未登录，我们的目标是增长所有用户。因此，用户是登录还是未登录的区别已不再是管理重点，对我们思考和管理业务的重要性也降低了。因此，我们将从2026年下半年开始更新我们的披露，以更好地反映我们用于运营业务和评估我们在规模化过程中运营绩效的指标。
具体而言，从2026年第三季度的披露开始，我们将继续像历史上一样报告美国和国际的日活跃用户（DAU）和周活跃用户（WAU）数据，但我们将不再报告登录和未登录指标。从现在到第三季度，我们将继续报告2026年前两个季度的登录和未登录指标。现在转向展望，我们将分享我们对2026年第一季度收入和调整后EBITDA的内部看法，以及关于股票薪酬的一些补充想法。2026年第一季度，我们估计收入在5.95亿美元至6.05亿美元之间，同比增长52%至54%，中点约为53%。
调整后EBITDA在1.021亿至2.2亿美元之间，同比增长约82%至91%，调整后EBITDA利润率中点为36%。第一季度指南意味着总调整后成本基数为3.85亿美元，环比低于第四季度支出。我还将分享关于全年股票薪酬支出的想法。2025年，股票薪酬（SBC）为3.87亿美元，约占收入的18%。同样，2026年，我们的目标是股票薪酬占收入的比例在高 teens。与我们历史收入趋势类似，我们预计名义SBC支出每个季度都会增加。
我们的目标是稀释率处于1%至3%的中期指导区间的下限。因此，总体而言，这是公司2025年的强劲结束。我们现在将注意力转向2026年，继续专注于将我们领先的收入增长和高利润率转化为有意义的现金流和股东回报。我的评论到此结束。让我将会议转回给史蒂夫。
好的，谢谢德鲁。通常在这里，我们会回答社区的几个问题。首先，我想感谢Reddit股票社区和他们的财报电话会议宾果卡。我只想确认，我会将所有不好的事情都称为机会，因为它们确实是机会。德鲁会多次使用“语料库”这个词。谢谢大家。爱你们。好的，来自社区的问题。为什么要进行回购，而不是将这笔钱用于未来的增长和产品计划？
是的，史蒂夫，我来回答这个问题。我认为简短的答案是我们可以同时执行我们的三个资本优先事项。这就是我们的想法，这里的策略确实是向股东返还资本，这对公司来说是正确的战略决策。我认为，如果你看看那些伟大的公司，那些创造股东总回报的领先者，显然收入增长和利润率扩张是推动大部分回报的因素。但那些在股东总回报方面领先的优秀公司也有资本配置策略。因此，这是公司做出的向股东返还资本的战略举措。
我们的优先事项没有改变，史蒂夫。我们有三个优先事项。首先也是最重要的是投资于业务。其次是并购。第三是在有意义的情况下进行股票回购。从数字上看，我们现在资产负债表上有25亿美元的现金，或者非常接近这个数字。你知道，我们希望在资产负债表上保持大约10亿美元的营运资金。因此，你现在有能力执行所有三个优先事项，这是我们以前没有的。显然，上个季度业务表现非常出色。
现金流为2.64亿美元。你看到的是这个模式开始好转，并且真正闪耀。这家公司全年的资本支出不到1000万美元。因此，你真的看到这个模式开始产生现金。因此，我认为这让我们有能力在所有三个方面执行。第一优先事项是投资业务。第二优先事项是在有意义的情况下进行并购。第三，股票回购将在有意义的时候不时在市场上进行。
很好。
谢谢，德鲁。谢谢史蒂夫、珍、克丽丝塔，请开放线路让那里的人提问。谢谢。
谢谢。我想提醒大家，为了提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。为了节省时间，我们要求您限制为一个问题。谢谢。第一个问题来自罗恩·乔西，伍德城。您的线路已接通。
太好了。感谢回答问题。也许一个给史蒂夫关于产品，一个给珍关于Reddit Max。那么史蒂夫，考虑到对消费者产品工作的大量评论和关注，我想基于您所看到的围绕改进的入职流程以及将答案整合到网络中的情况，进一步了解。谈谈入职流程变化在留存率方面的早期好处，然后是搜索以及将搜索与答案整合。有什么影响？或者谈谈对用户体验的影响。这是关于产品的。然后珍，您提到Reddit Max将用于简化入职流程。
我很想知道您认为这将如何在全年推出，以及这将如何影响Reddit广告商（大型、中型和中小企业）的渠道组合演变。谢谢。
好的，谢谢罗恩。消费者产品。那么从入职流程开始。我们在第四季度推出了很多东西。有些有效，有些没有。总体上有很多经验教训。我想说核心论点仍然不变。简化流程确实提高了留存率。我认为我们有一些有趣的事情，比如使用LLM来帮助确定用户的兴趣。我认为另一个教训也很简单。更快地将用户带入信息流需要信息流更好。因此，我们将对机器学习进行大量投资，以改善新用户的冷启动信息流。
因此，我认为那里有很多机会，还有更多事情要做。然后是搜索，是的，我们在很大程度上将搜索栏整合在一起。所以你在搜索栏上。你可以进入“询问”，然后如果你进行传统搜索，我们通常会在那里弹出一个答案。Reddit回答查询。我相信我们的查询量从100万增长到了800万15。抱歉。谢谢杰西。从100万到1500万查询在过去一年，然后总体搜索查询从6000万到8000万。因此，我们看到了不错的增长。正如我在发言中提到的，我们将继续投资于答案，我认为这方面的发展方向是我们将用答案处理越来越多的查询，因为它让我们能够以更灵活的方式回应用户提出的各种问题。
好的，然后珍，你的问题是。
是的，关于Reddit Max。
Reddit Max，
是的。所以感谢这个问题。所以现在我们正在将我们的低端漏斗广告商转换为Reddit Max。显然，有数千名广告商需要转换。这是一项努力。所以这是我们首先关注的现有客户，让他们体验。他们非常熟悉Reddit。然后，你知道，所以我想说，真正开始新广告商的新入职流程还需要几个季度的时间。因为我们现在非常专注于转换。但是，如果我展望未来，我认为Reddit Max将使入职流程更容易。我认为它将为首次进入低端漏斗的人带来生产力和绩效提升，并获得创意和优化的好处。所以，你知道，我认为这将减少更多摩擦，并帮助我们继续实现获取增长。
下一个问题来自德意志银行的本杰明·布莱克。您的线路已接通。
太好了。感谢回答我的问题。史蒂夫，在信函中您谈到Reddit是人类的来源，但我很想听听您对平台上AI生成内容的看法。您如何看待它的发展？在某些情况下，它最终是否可能具有附加价值并支持参与度？只是想听听您的想法。其次，在我们越来越接近可能走向智能代理电子商务的世界中，我很想了解您认为自己的定位如何。我的意思是，我可以想象您的数据或内容的价值会大幅上升。但是您如何看待这对用户贡献率以及当然对业务广告方面的影响？谢谢。
谢谢，本杰明。好的，第一个问题，AI生成内容，我们如何看待它？它可能具有附加价值吗？嗯，看，取决于你如何看待，机器翻译就是AI生成内容。所以使用AI来更好地沟通肯定有其作用。对吧？我们这样做。我们的用户也这样做。我认为还有一种情况是，你知道，有一个。我认为在互联网上，人们越来越多地用AI写作，我认为我们现在正在经历这种转变。我的看法是，这有点烦人，但提示背后仍然有人类，然后是完全的机器人行为。
后者我们不希望在Reddit上出现。在某种程度上，Reddit上存在自动化使用，我们希望这些基本上成为我们开发者程序应用的一部分。因此，我们在Reddit上看到了这样的东西，比如“提醒我”机器人和“俳句”机器人之类的。所以我认为Reddit对这类问题的答案几乎总是透明度和意图。归根结底，Reddit是让人类与其他人类交谈的地方。因此，在某种程度上，任何自动化或生成的内容都需要非常明确地标记，但这并不意味着我们必须完全禁止它。
它只需要被标记为它本来的样子，因为有时它是有帮助的。好的，珍，你的问题是关于智能代理电子商务以及我们如何看待它。
当然。看，我认为Reddit在不断演变的消费者决策旅程中处于非常有利的位置，并且在智能代理电子商务的未来发展中也处于有利位置。Reddit是可信推荐的来源。它是那些实际上必须部署资源并做出决策的人搜索他们感兴趣购买的东西的地方。我认为之后的层面，也就是你进行价格比较、最后点击和执行购买的层面，坦率地说可能会被商品化，因为那是智能代理将完成工作的地方。但人类，即决定购买什么和分配资源的最后决策点，在于推荐，而Reddit拥有关于产品和服务的最佳推荐，这在Reddit上以及我们与LLM的合作伙伴关系中都存在。因此，我认为我们处于非常有利的位置，因为营销人员总是希望与客户交谈，而客户将是部署资源并做出这些决策的人。这个位置对所有营销人员来说都非常重要，我认为对任何企业都是如此。
下一个问题来自派珀·桑德勒的汤姆·钱皮恩。请讲。
非常感谢。大家下午好。史蒂夫，您能谈谈未登录用户的货币化机会吗？删除报告区分是否意味着登录和未登录用户之间的货币化可以更接近 parity？也许您可以谈谈实现这一目标的机制。如果是这样，谢谢。
谢谢汤姆。我可以回答这个问题。看，登录用户和未登录用户都看到广告，在展示量基础上，这些展示的价值是相同的。实际上它们之间没有差异。真正的差异在于参与度。因此，我们的战略是提高参与度。所以我们希望我们拥有的周用户成为日用户。我们不希望必须登录成为获得个性化以获得更好Reddit体验的标准。这就是为什么要删除登录和未登录指标的原因，因为它们之间的界限将变得模糊。
这是关于通过史蒂夫谈到的那些产品改进来提高参与度。当所谓的未登录用户获得更个性化的体验并提高参与度时，你可以获得更多价值，因为你将能够通过该参与度看到更多展示。因此，机会在于通过这些产品改进提高参与度。
下一个问题来自美国银行的贾斯汀·波斯特。您的线路已接通。
太好了，谢谢。也许有几个问题。史蒂夫，想知道您能否谈谈与谷歌和OpenAI的AI交易。他们如何使用他们的数据。您认为这对他们的模型来说重要性真的在增长吗？第二，您一开始就对机器人发表了一些评论。您预计会对用户产生任何影响吗？或者在验证方面有任何收入机会吗？谢谢。
好的。那么关于。谢谢，贾斯汀。关于AI交易，确实，我们与谷歌和OpenAI的合作伙伴关系，我认为我们可以看到Reddit的重要性日益增长。Reddit是AI答案中被引用最多的来源。我们与两家公司的关系都非常健康。对话正从纯粹的商业交易转向更多的产品合作伙伴关系。因此，我认为交换将是我们帮助你构建产品的最佳版本，你帮助我们构建产品的最佳版本。具体而言，我们在任何此类关系中寻求的是我们能否将用户带入Reddit的社区部分。
对吧。Reddit的产品是人际联系。是对话，是社区。我们希望将用户带入Reddit上的这种体验。这当然会产生更多对话，并使整个合作飞轮更好地运转。所以这就是我们现在的想法。但两种关系都很好。关于机器人，对用户没有影响，我们从公司成立以来就一直在移除我们认为是机器人的任何东西，在与用户分享任何内容之前就将其移除。但我们确实看到越来越多的智能代理使用Reddit。具体来说，有人可能用ChatGPT写评论之类的。
Reddit上已经有一种标记机器人的文化。所以这就是我之前提到的“提醒我”机器人、“俳句”机器人之类的。我认为通过Reddit开发者计划，有更多机会扩展Reddit的功能，但这意味着这些类型的互动需要明确标记。但Reddit上的默认假设一直是并且应该是你在与人类交谈，因为Reddit就是供人们交谈的地方。AI版本的这个挑战只是这个挑战的新篇章。我们已经看到过这种挑战。
这实际上就是我们所说的垃圾邮件。垃圾邮件挑战是我们在Reddit上二十年来一直在应对的问题。所以这实际上是该挑战的演变，我们将继续保持警惕。关于。
下一个问题来自杰富瑞的约翰·科兰图奥尼。请讲。您的线路已接通。
好的，太好了。也感谢回答我的问题。随着您看到更多用户参与Reddit答案和搜索，我很好奇您如何看待这在短期和长期内对搜索中的广告产品货币化的影响，而搜索仍处于初期阶段。第二，珍，您提到定价是收入增长的驱动因素。我想知道您能否给出定价对收入贡献的更精确数字。并且当您考虑驱动定价的因素时，我很想了解您的观点，即定价的贡献是否会保持较低水平或开始增长，以及如果您的定价开始与其他平台趋同，这将如何影响广告商的采用率。
谢谢。
当然。好的，第一个问题是关于答案和搜索。你知道，这些是我们尚未进行货币化的界面，但显然这是一个巨大的市场和机会。目前，导航性和智能代理搜索行为似乎是对现有参与度的增量和补充。这很好，因为这为我们提供了另一个接触点，而且是一个非常具体的接触点，通常具有购物低端漏斗、高意向、转化心态。所以这是我们非常兴奋的事情，我认为，你知道，这个机会就在我们面前，但它是，你知道，是我们今天机会的增量。
下一个问题是关于定价。所以我们，你知道，我们没有按数字细分展示量和定价，但它是一个增长驱动因素。驱动定价的是我们的战略。我们的战略是通过为广告商提供每个展示更多的硬性营销成果，提高点击率和响应率，从而使每个展示更有价值，这样我们就有更多流量给广告商进行研究和考虑，更多转化，更多应用安装，更多应用内事件。对吧。所以这就是驱动，你知道，定价竞争的是这些成果的价值。显然，你知道，当定价上涨时，这是对这些成果需求的结果。
重要的是投资回报率（ROAS）等式，即广告支出回报率。所以我是否获得了高生命周期价值的优质用户？该客户是否是我现有客户的增量？因此，衡量部分对于支持这些收益变得非常重要。你知道，这就是为什么衡量一直是我们的重点，不断展示Reddit的独特价值。你知道，你正在获得令人难以置信的营销成果，并且从所有机器学习和信号工作中获得了不断提高的回报，这实际上是驱动，你知道，我们在市场成功的战略。
下一个问题来自LightShed Partners的理查德·格林菲尔德，您的线路已接通。
嗨，感谢回答问题。我有几个问题。首先关于Reddit搜索，史蒂夫，你知道，当我点击那个小放大镜时，我看到新的体验，它会动态地扩展到整个屏幕，我有“询问”按钮作为选项。但总体而言，搜索仍然是右上角那个小放大镜。我想知道，当您考虑起点或如何考虑在应用程序上使用主页空间时，特别是随着您改进了搜索体验，并且它似乎是使用增长的关键部分，您如何在2026年的过程中让它在消费者的主页上更加视觉化？然后，关于您对谷歌和OpenAI的评论，即续约或您如何将他们视为未来更多的合作伙伴，互联网上的这些公司引用内容的方式是他们解释内容，然后放一个带数字的小圆圈，你可以点击获取来源的更多信息。
如果您能在黑板上挥舞魔杖，您希望它是什么样子，以便您有一种方式让人们更深入地了解Reddit的对话内容。
好的，里奇，谢谢。关于搜索栏，你使用的是其中一个变体。还有另一个变体，我碰巧使用的那个在顶部有一个大大的搜索栏，所以你可以自然地进行操作。或者如果你想之后跟进，我可以把你加入那个大搜索栏区域。但无论如何，我们正在测试很多东西。我喜欢那个更大的。关于谷歌和OpenAI，我们对引用的看法。看，我认为那里有很多变化。你知道，如果我能挥舞魔杖，我认为我们真正想要的是，你知道，假设我去某个其他平台。我说，什么是最好的扬声器？Reddit帮助你，你知道，获得几个最佳扬声器的选项。我希望让那个用户意识到。嘿，你可以去R audio file社区和其他扬声器爱好者交谈。
我认为这正是Reddit的差异化所在，并且会增加，你知道，那个用户的体验。但是在我大脑的另一部分，我对那些移动速度非常快的产品人员有一些同理心。所以我们与他们保持密切联系。关系是健康的。显然那里有很多变化，我预计会继续有变化。但是，你知道，我们将继续，我认为一起演变。谢谢。
下一个问题来自Cannonball Research的瓦西里·卡拉索夫。您的线路已接通。
嗨，下午好。我想跟进您之前关于正在推出的全漏斗新广告解决方案的说法。看起来2025年品牌和绩效增长率趋同，但在2024年，绩效的增长速度远远超过品牌，是品牌的两到三倍。对吧。那么，考虑到您正在推出的所有解决方案，如DPA、Max等，我们是否应该期望绩效再次超过品牌增长，因为品牌也有基数效应？或者在品牌方面有任何解决方案应该说明这一点？非常感谢。
是的，感谢提问。我们是全漏斗解决方案。所以这是，你知道，Reddit为营销人员从漏斗顶部到底部提供价值，品牌绝对是这个全漏斗解决方案的一部分。我们实际上也一直在投资品牌。当我考虑2026年时，这是我们将继续投资的领域。首先是围绕Reddit独特体验。所以我提到了我们在第四季度开始测试的互动广告。我认为在高影响力参与、参与式广告单元方面有很好的路线图，这些都是Reddit独有的。第二，去年我们投资于视频，深入视频观看和视频观看优化。
我认为我们将为面向视频的广告商更深入地开展这项工作，他们可以在Reddit上运行更长视频长度的广告系列。这是我们感兴趣的事情。然后是原始优化和自动化，我们希望广泛采用自动竞价。我们将致力于自动定位等事情。我们在低端漏斗的一些优化，我们希望为品牌体验做同样的事情。最后，衡量是对我们来说非常重要的另一个领域。我们将真正专注于MMM衡量合作伙伴，你知道，展示Reddit品牌价值。
所以是的，品牌方面会有工作。我们是全漏斗解决方案。我们关心在每个环节提供价值。
您的下一个问题来自Evercore的马克·马哈尼。您的线路已接通。马克，您的线路已接通。您的下一个问题来自奥本海默的杰森·赫尔夫斯坦，您的线路已接通。
谢谢回答问题，珍。您能否更详细地说明一下，也许帮助我们了解在招聘、培训、销售和支持方面的进展，以赶上似乎超过您处理能力的广告商需求。那么，我想知道需要多长时间才能赶上，以及您在这个过程中的位置，以及您想分享的任何其他信息。谢谢。
当然。是的，我的意思是，看，我们有一个流程，我们不断投资于我们的销售团队，你知道，我们也通过工具和技术不断提高他们的生产力。当我们看到机会时，我的意思是，投资回报率非常高，以至于，你知道，我们会在新的垂直领域、新的地区、你知道，扩展渠道方面进行投资。所以这是我们一直在做的事情，坦率地说。我，你知道，我。可能问题背后是，你知道，如果你增加更多资源，你能增长得更快吗？你知道，我认为再次，所有这些都有一个流程，你将这些产品推向市场，客户消化和采用。
这就是现实，我们有，你可以看到我们的路线图上有很多事情在进行，全漏斗的新产品和服务以及采用。我认为团队在处理像“cat happy”这样不推动收入的事情的同时，还在满足营销人员在营销平台上的需求方面做得非常出色。所以我们在消化方面非常深思熟虑。我认为，你知道，六个季度60%的增长，我们正在尽可能地推动这项业务。我们总是在寻找更多机会。
我不知道你是否要补充，德鲁。
不，我认为这是对的。我认为这是一个非常好的合作关系。我认为你在谈论的是，你知道，我们是否在追逐需求？我的意思是，有时是，但这真的是关于促成因素。我们真的必须跨职能工作。但珍和我正在看这个。我们每个月多次就这个话题开会。当我们看到机会时，我的意思是，我们确实应该进行投资。特别是考虑到我们的利润率状况。进行这些投资真的很容易。这些投资在一个日历年里能给我们带来三到六倍的回报。
你真的可以。我喜欢的是它的即时回报并且易于跟踪。你添加了这个账户，或者你可以看到这个地区或垂直领域的销售。所以无论如何，我们对此非常满意。这真的是促成因素，有时促成因素在我们的控制范围内，有时我们在某些促成因素上等待客户。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的乔希·贝克。您的线路已接通。
感谢回答问题。我想问一下大型广告商类别，您在钱包份额方面的位置，以及您认为这些大型广告商还有多少增长空间。显然您有很大的发展势头，带来了很多广告商，对这个细分市场特别感兴趣。然后，关于第一季度的展望，我认为回到上个季度，您因为一些关税动态而略显保守。关于第一季度的整体环境，有什么需要注意的吗？谢谢。
当然。我可以回答关于大客户的第一个问题。所以从份额角度来看，我认为与这些合作伙伴有深入合作的机会。当我看到它时，有些通常从美国地区开始，但可以成为全球合作伙伴，有些在这个旅程中仍处于中期阶段。我认为另一个是，你知道。这些大客户中的一些，他们有100个不同品牌的组合，我们仍然没有渗透所有这些品牌。在这一点上，我们覆盖的仍然是少数百分比。因此，在线业务部门和业务线方面还有更多的领域需要覆盖。最后，我会说，你知道，我们与大客户，我们通常从漏斗顶部开始，你知道，在很多情况下。机会是进入漏斗下部。很多低端漏斗群体实际上是由规模化部门推动的，越来越多由大客户部门推动。
但这对我们来说仍然是一个机会。部分原因是为低端漏斗铺设CAPI和一些基础设施需要更长时间。对于大型广告商，我们正在取得良好进展，但仍有空间。所以，我的意思是，这些广告商规模巨大，考虑到Reddit的用户群以20%的同比速度持续增长，我们仍然，我认为在机会方面只是触及了表面。
乔希。嘿，关于指南，让我给你一些信息。让我具体回答你的问题，有什么不同？第一季度有什么不同吗？看，我们为本季度给出的指南是增长52%至54%。与前几个季度非常相似。我们在第三季度和第四季度一直处于50%左右的中低水平。所以非常相似，你知道，指南的概况。我认为，你知道，对本季度的深入了解是我们在第四季度从开始到结束都非常强劲。
比如我们10月表现不错，11月不错，12月也不错。对我们来说这是一个好季度。所以我们以业务势头结束，我认为在利润率方面，你知道，我们仍然在预测方面。我们进入季度时仍有工作要做。我们仍然有，你知道，40%到50%的订单要在季度内完成。我认为你关于第一季度的具体问题是业务来得稍晚一些。3月往往是你最大的月份。所以你必须让3月实现目标。
对我们来说，在很多情况下，这可能在季度内发生。这真的是利润率方面的唯一动态。但是，总体而言，指南与前几个季度非常相似。你知道，在第四季度结束时，在假日季节前后，业务有势头。这有意义吗？
下一个问题来自B. Riley证券的纳韦德·汗。您的线路已接通。
非常感谢。如果可以的话，我有一个两部分的问题。那么，关于用户营销，我很好奇您如何看待用户营销支出的投资回报率，以及随着我们进入2026年，您对进一步扩大这一支出的想法。然后我的另一个问题是关于并购，德鲁，您提到它甚至包括规模化能力的收购，我只是在想这些可能是什么。资源和细节会有所帮助，谢谢。
当然，
当然。让我从投资回报率方面回答，我的意思是，与其他人的建模非常一致。我们正在查看特定广告的成本，然后查看我们带来的用户，然后查看留存曲线，我认为与其他公司的看法非常相似。我认为我们模型的寿命往往比大多数更友好，因为用户在Reddit可以带来高毛利率。但总体而言，你知道，非常线性的模型，真的是在损益表基础上评估它创造的价值，在相对较短的时间内实现相当直接的投资回报率回报。
所以与你在业务中可能看到的大多数其他模型没有太大不同。我认为我们确实有一点优势，因为高毛利率。因此，我们能够从用户那里获得的收入确实让我们有更好的回报能力。好的，关于并购方面的第二个问题，看，我想说的是我们继续关注很多机会。我可能不会过度思考规模化机会。我只是将其视为一系列机会。
我们正在寻找能力，我们正在寻找公司，寻找技术。我认为，你知道，我们在整合多项技术方面取得了成功。这实际上与几分钟前杰森的问题有关。这确实是我们在收入方面成功的秘诀之一。广告技术团队在推动我们业务方面做得非常出色。其中一种方式是他们采用技术而不是自己构建。这为我们节省了六到十二个月的上市时间，并且有成熟的产品。
因此，我们已经能够成功地整合一些东西，特别是在广告技术方面。这确实帮助了我们的货币化旅程。我会说这确实是我们今天的主要关注点。但我们不排除任何可能性，这就是为什么我提到了规模和设置。
下一个问题来自Citizens的安德鲁·布恩。您的线路已接通。
非常感谢回答问题，珍。我想问一下您的购物广告。从工具或广告格式的角度来看，您需要做些什么才能更快地发展这个垂直领域？然后史蒂夫，回到搜索者和一些现在可用的生成式AI工具。您能否详细说明您的观点或您试图构建的体验，即人们来到Reddit寻找xyz。非常感谢。
当然。我可以亲自谈谈DPA。所以我认为我们今天的产品在探矿和重定向基础上肯定与二级同行竞争。但是当你考虑一级公司时，你知道，我认为我们需要在机器学习方面做更多工作，以提高我们的ROAS，使其更具竞争力。我的意思是购物是一个相当数字驱动的退休练习。但我们今天与许多同行相比已经很有竞争力，你知道，非常快。你知道，我们在4月份才与一些同行一起发布，这使得我们能够发展购物业务。
第二部分是关于采用的原始工作，所以对于购物，你必须获取产品 feed。你需要CAPI，你知道，因为你想要实时信号。所以我们的销售团队在设置方面还有一些工作要做，他们正在做的非常好，但他们，你知道，只是在处理客户名单。你看到我们在零售领域的强劲增长。这是由我们在DPA中看到的成功推动的。现在还处于早期阶段，有更多的广告商和更多的机会。
但这让你感受到DPA的可能性。
好的。关于搜索，你知道，我们去年大部分时间都在讨论如何统一这两种搜索体验？Reddit上的传统搜索和生成式AI搜索。我认为我们学到的主要事情是生成式AI搜索结果我认为对于大多数查询来说会更好。有一种查询我认为它特别擅长，我认为在互联网上是最好的，那就是没有答案的问题，答案实际上是来自很多人的多种观点。对吧。我应该看什么？我应该去哪里？什么是最好的xyz？我认为Reddit在这方面真的很棒。
当我们考虑传统搜索时，它更像是导航，带我到这个主题，到子版块。但我们实际上发现LLM搜索结果在很多情况下也更好。这就是我们要走的方向。去年搜索周活跃用户从6000万增长到8000万，增长了30%。LLM搜索的周活跃用户从第一季度的100万，上一季度的700万，本季度的1500万。因此，我们看到了很多增长，我认为有很大的潜力。我在我的讲稿中提到的另一件事是LLM答案主要是文本。
现在我们将开始使这些响应更加媒体丰富。因此，我认为人们来到Reddit有三个主要用例。其中一个主要用例是搜索，但另一个是信息流或社区体验。但搜索是一个重要的用例，我们看到了巨大的机会。
我们还有时间回答最后一个问题，这个问题来自贝尔德的科林·塞巴斯蒂安。请讲。
谢谢。下午好。感谢提问。我们听说Reddit正在成为希望在LLM中更一致地展示的品牌的门户？如果您同意这一点，这是否为这些公司创造了在平台上尝试广告的途径？其次，也许珍，您是否看到有机会改变一些广告商仍然认为Reddit更多是利基内容平台而不是 essential 全漏斗机会的看法？您可以做哪些营销或外展活动来帮助市场赶上？谢谢。
谢谢，科林。珍和我将尝试一起回答第一个问题。当我与客户交谈时，这真的很有趣，所以品牌，越来越多，多年来我们看到这种稳步增长，首先，Reddit是什么？好的，社区是什么？好的，我明白了。我该如何展示？现在他们说，我必须在Reddit上，我必须以正确的方式展示，我希望不仅作为付费客户，而且以有机方式做到这一点。我想提供出色的客户服务，我想把我的内容放在那里。
因为他们越来越意识到，在外部搜索中表现良好、在LLM中展示的最佳方式是在Reddit上表现良好。因此，我们实际上开始看到他们思维的转变。多个品牌告诉我，我们正在重组我们的社交媒体团队，使其成为Reddit团队。因此，他们真的开始欣赏Reddit的差异和它带来的机会。当然，我认为如果他们能有很好的有机体验，我们正试图帮助他们，这是我们Reddit pro工作的一部分。所以个人资料、官方账户、标记账户，甚至我之前提到的一些应用和机器人标记，都是允许品牌作为一流公民、明确标记和有意图地展示的方式。
当然，我们相信这也将打开客户关系的大门。
我唯一要补充的是，我认为营销人员确实明白Reddit之所以因其推荐和LLM而有价值，是因为，你知道，LLM除非来自人类，否则一无所知。Reddit拥有最好的，你知道，答案和推荐。我认为他们的观点是，你知道，是的，他们会喜欢那样。但显然，你知道，在LLM出来之前，没有人知道会有什么结果。但Reddit上的机会，所有人类对话发生的地方，是他们今天面前参与该受众并通过我们的营销平台与他们进行对话的机会，这是最好的方式。
并利用今天那个非常有影响力的受众的营销成果。所以这是，是的，我们谈话的一部分。第二部分是你问的关于Reddit看起来利基的问题，这是我们在Reddit上一直试图打破的神话之一，因为我们有10万个社区，涵盖地球上的每个主题。但当你把它们放在一起，我们有超过5亿，你知道，月活跃用户，我们有1.2亿日活跃用户。所以这一切加起来是一个非常大规模的受众。你知道，不断提醒人们这一点是持续的教育。而且因为我们可以以看似利基的社区出现，我认为我们要做的另一件事是随着我们构建社区洞察和工具，我们将把它们更紧密地带到我们的广告管理器，这样洞察、你看到的受众和你实际上可以在Reddit上接触和参与的数量之间有一个很好的联系，然后是营销平台中的机会。所以我们想把这一切更紧密地结合起来，这样那个数量和规模在洞察中更明显。
太好了，克丽丝塔。我们就在这里结束会议。只想感谢大家的参与，并期待很快再次交流。
谢谢大家。再见。
这就是Reddit 2025年第四季度财报电话会议的结束。您现在可以挂断电话了。