身份不明的发言人
Daniel o', Rourke（投资者关系）
Robert V. Vitale（总裁兼首席执行官）
Matt Mainer（首席财务官兼财务主管）
Andrew Lazar（巴克莱银行）
Matt Smith（Stifel）
David Palmer（Evercore isi）
Tom Palmer（摩根大通）
Michael Avery（Piper Sandler）
John Baumgartner（瑞穗证券）
Scott Marks（杰富瑞）
Mark Torrente（富国银行证券）
所有等待中的参会者请注意。感谢您的耐心等待，请继续保持在线。Sa。请保持在线。您的会议即将开始。欢迎参加Post Holdings 2026年第一季度财报电话会议及网络直播。目前，所有参会者均处于仅收听模式，在演示结束后将开放提问环节。如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到解答，您可以按星号2退出队列，以便其他人能清晰地听到问题。
我们建议您拿起听筒以获得最佳音质。最后，如果您需要操作员协助，请按星号0。现在，我将把电话交给Post的投资者关系部Daniel o', Rourke。请讲。
早上好。感谢您今天参加Post 2026财年第一季度收益问答环节。本次电话会议正在录制，音频回放将在我们的网站@postholdings.com上提供。在今天的电话会议中，我们可能会发表前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性，投资者应仔细考虑，因为实际结果可能与这些陈述存在重大差异。这些前瞻性陈述截至本次电话会议之日有效，管理层没有义务更新这些陈述。支持今天电话会议的新闻稿已发布在我们网站投资者板块下的季度业绩和SEC文件部分，也可在SEC网站上查阅。
本次电话会议将讨论某些非公认会计原则（non-GAAP）衡量指标，有关这些非GAAP指标与最接近的GAAP指标的调节，请参见我们昨天发布并在网站上公布的新闻稿。今天上午，我与我们的总裁兼首席执行官Rob Vitale、首席运营官Nico Katoggio以及首席财务官兼财务主管Matt Maynard一同出席。本季度我们采用了略有不同的方式，昨晚我们在网站的投资者板块发布了管理层评论。我们做出这一改变的原因是为了让您有更多时间在本次电话会议前消化我们的评论。此外，考虑到我们的并购活动、可转换债券结构以及近期股票回购的规模，我们希望解释我们的企业价值计算，该计算作为附录附在我们发布的评论之后。
希望您有机会阅读了这份文件。关键亮点是，2026财年开局良好，我们第一季度调整后EBITDA远高于预期。这一经营业绩，加上对我们餐饮服务正常化运行率的更新，使我们能够显著上调指引。今年到目前为止，我们继续积极回购股票，强劲的经营业绩以及第一季度出售第八大道意大利面业务使我们的净杠杆率保持稳定。基于这一状况，我们继续保持显著的灵活性，以进行机会性资本配置。
接下来，我将把电话交回给操作员，开启问答环节。
现在开放提问环节。此时，如果您有问题或评论，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到解答，您可以按星号2退出队列。再次提醒，请在提问时拿起听筒以确保最佳音质。谢谢。第一个问题来自巴克莱银行的Andrew Lazar。请讲，Cody。
太好了。非常感谢。各位早上好。
在开始之前，我能先欢迎一下Nico吗？他是新加入这个圈子的。
是的。欢迎Nico。恭喜你担任首席运营官一职。各位早上好，感谢昨晚发布的准备好的评论。这真的很有帮助。也许Rob，首先，显然Post一段时间以来一直在积极回购股票，因为公司目前认为这是部署自由现金流的最佳方式。但显然，过去一年，许多小盘成长型食品公司的市场估值大幅下降。然而，包括Post显然非常熟悉的公司在内，并购活动仍然不多。
我的第一个问题是，对于这些可能规模较小的上市公司，市场估值是否仍然不够有吸引力，不足以让公司在资本配置方面考虑不同的方式？
嗯，我认为随着倍数的变化，情况肯定在改变。它是否已经达到了所需的水平，我认为这取决于个人看法。但我认为，随着倍数下降，并购成为一个更有趣的选择。
太好了。非常感谢。那么第二个问题，我很好奇，准备好的评论中提到谷物类别最近恢复到了更历史的低个位数下降速度，而之前的下降更为显著。这仅仅是因为在我们看到更多寻求价值行为的时期，它是一种更实惠的早餐选择，还是您认为这背后可能有更持久的因素？
嗯，我们现在是这么看的。我的意思是，你看这是最近才发生的。所以在11月、12月出现了轨迹上的显著变化，这与SNAP（补充营养援助计划）的变化相吻合。所以我们认为这是SNAP变化的结果，以及从其他品类转向谷物的消费。不仅仅是谷物。记住，我们现在在花生酱领域也有重要的业务。花生酱在同一时期也有所改善。所以目前我们只能这么说。我们需要看看未来几个月的情况。我们需要更多的时间才能有信心认为这是趋势的改变。
好的。我没问题了。谢谢。
现在请Stifel的Matt Smith提问。请讲。您的线路已接通。
嗨，各位早上好。Matt，感谢回答我的问题。
早上好。
在第一季度强劲表现后上调的指引包括更高的独特收益和餐饮服务业务更高的正常化收益。但您能否谈谈相对于最初的预期，您对今年剩余时间其他业务的预期？您是否考虑了PCB可能带来的更低EBITDA贡献？这是与投资相关的，还是情况与您最初的预期基本相似？
是的，Matt，我想说投资组合的其他部分与我们最初的展望基本相似。显然，当我们考虑投资组合的整体情况和我们的指引时，我们会进行一些调整和微调，但没有什么重大的需要特别指出的。
感谢您的回答。作为对餐饮服务正常化收益强劲增长的后续问题，您看到了整体鸡蛋和高附加值鸡蛋的良好销量增长。您能否谈谈本季度的一些时间性收益，以及您如何预期从现在开始的销量进展，特别是在高附加值鸡蛋领域？谢谢。
当然。显然，与上一财年和本财年禽流感的一些影响相比，同比确实有一些有利因素。正如我们所讨论的，从第四季度开始，我们开始重新补充客户库存，本季度完成了这一工作。因此，当我们考虑进入第二季度的连续变化时，有一些暂时性的收益将会消失。我认为我们预计今年剩余时间，无论是从产品组合角度还是整体鸡蛋增长角度，都更符合历史水平和我们对业务的看法，即3%至4%的增长率，加上产品组合的优势，使我们达到预期。
太好了，Matt。谢谢，我没问题了。
嘿，David。
现在请Evercore isi的David Palmer提问。请讲。
嘿，早上好，各位。是的，关于谷物类别的问题。我想知道您现在如何看待这个类别？竞争对手的行为和策略，以及您对自己支出的反思。显然，我们新聘请了Greg，他即将上任，也许他会有一些印象和想法。但Post的一个主要竞争对手一直在大力投资。价格、促销、营销、创新的某种组合，这些投资最近似乎对自有品牌的伤害大于其他方面。你们在保护盈利能力方面做得很好，可以说我们将不得不看看另一家公司的支出从长远来看是否值得。
但您如何反思这一点以及正在发生的事情，这可能如何影响您未来在谷物领域的战略？
我想说这并没有改变我们的战略。我认为您在第一季度看到的是，我们的促销支出有所减少，因为我们正在调整在更依赖促销的渠道中的产品组合，以提高效率。当我们调整壳牌的产品组合时，我们决定减少促销以避免中断。长期来看，我们认为战略不会有变化。我认为我们将不断评估投资机会，如果看到回报，我们就会去做。但我认为我们的战略不会有重大变化。
我的一个后续问题是，除了价格（这对类别长期可能有意义也可能没有意义），如果高端品牌是赢家，那么那个竞争对手也在蛋白质格兰诺拉麦片方面做了一些事情。您认为这是否是一个机会，甚至可能影响您在该类别中的并购愿望，我就问这些。
我认为我们也在这些领域进行投资。我认为我们都在这么做。我的意思是蛋白质、纤维、格兰诺拉麦片。所以你肯定会从我们这里看到更多这样的产品。其中一些实际上已经在市场上推出了。但并购方面，我认为情况总是一样的。我想说这并没有真正改变我们的并购战略。当我们有机会时，我们仍然会抓住机会。所以，你知道，我们并没有着眼于特定的类别或业务的特定细分市场。
谢谢。
现在请摩根大通的Tom Palmer提问。请讲。
早上好，感谢提问。我想首先明确一下全年EBITDA的节奏。提到随着我们考虑第三季度、第二季度、第三季度和第四季度，EBITDA会更加稳定，但也提到了第二季度餐饮服务的一些库存时间性收益。那么，在第二季度，我们应该考虑其他细分市场的哪些抵消因素，可能使整体更加平衡，而不是让某一项因素带来一定的增长？
当然，我认为是这样。当你考虑冷藏零售业务时，第一季度是他们迄今为止最高的季度。考虑到我们获得的假期收益，我们还有复活节，复活节在4月初，所以全部收益将体现在第二季度。但仅从该业务的季节性来看，肯定会有下降。这可能是最大的抵消因素。然后在整个投资组合中，餐饮服务是个例外。考虑到我们的工厂运行强度，我们通常会有一些假期停工，这将在第二季度给整个投资组合带来一些负面压力，因为去杠杆化的影响会显现出来。
但我想说这两个因素确实抵消了那一收益。当你考虑到销售该库存时，我们预计餐饮服务不会有巨大的收益，但相对于我们对第三季度和第四季度的预期，它会有所提升。
好的，谢谢你的回答。然后关于即饮奶昔计划，您的主要客户增长放缓是否对您的 ramp-up 计划有任何影响，以及关于 ramp-up 进展的最新情况。谢谢。
从 ramp-up 开始，我们在实际产量方面继续取得进展。我认为我们承认在该生产的成本和效率方面仍然存在挑战。所以还没有达到我们的运行率。所以我认为我们会继续努力。我认为我们显然在平衡，正如我们谈论餐饮服务时所说，这是一项5亿美元的业务，显示出非常好的增长势头，我们不想过分强调奶昔业务。所以我们在这方面施加了适当的压力，并试图保持平衡。但我们会看看情况如何发展。我认为当我们考虑该类别和长期机会时，没有任何担忧。
更多的是努力达到我们想要的运行率和盈利能力，然后我们会考虑在此之后的扩张。
太好了。谢谢。
现在请Piper Sandler的Michael Avery提问。请讲。
谢谢。早上好。回到餐饮服务，以及如何看待正常化运行率。我们看到它一直在上升，当然，有时你可以很容易地超过它。但也许只是帮助我们理解现在增长粘性的一些因素。主要是产品组合吗？大约每季度1.25左右的保守程度如何，以及第一季度的上行驱动因素是什么。
是的，所以我认为这再次回到了业务的价值主张。我认为我们对这个运行率及其粘性感觉良好，然后当我们认为这是今年的运行率时，其中包含了一定程度的内在增长。但当你考虑到明年，我认为我们对基于业务的相同动态以及我们所看到的价值主张帮助运营商减少劳动力投入的能力感到良好。这些都处于正确的位置，对运营商来说具有经济意义。
当你考虑将人们从普通鸡蛋转换为高附加值鸡蛋时，仍然有很好的空间。所以实际上，我们多年来看到的相同动态，我们只是回到了更正常的供需动态。
这很有帮助。然后关于PCB，价格组合的下降比以往更多一些。您能否指出其中的一些关键驱动因素，以及如何看待相关的消费者动态。
我们在评论中提到，在Citil，我们的销量略低于类别水平，这是由促销支出减少驱动的，这本质上就是差距所在，以及产品组合的一些调整导致我们业务的销量略有下降。正如我们在评论中提到的，我们看到非常积极的一点是，我们的美元市场份额同比持平，这正是我们想要的。然后在宠物业务方面，我们的销量略低于类别水平，主要是由营养产品驱动的，然后消费测量与我们发货量之间的差异也是自有品牌业务。
我们的自有品牌宠物业务正在弥补一些分销损失。
所以我可能说错了。抱歉。我认为销量方面的情况很清楚。但我对定价部分有点好奇，因为看起来这是一个约两个百分点的阻力。这主要是由宠物业务驱动的，还是来自哪里。
是的。
好的。
感谢您的问题。这是由宠物业务驱动的。正如我们在评论中提到的，我们主要在部分零售商对Nutrish进行了价格点测试，这些价格点将是我们重新推出时的目标。所以这在价格组合方面是一个阻力。这完全是宠物业务方面的，如果那...
范围更窄。如果范围更窄。抱歉，请继续。
您是在谈论总的EBITDA利润率吗？John，我是Michael。
不，我在谈论顶线，价格组合，只是想了解。如果第一季度Nutrish的价格测试导致价格组合略有下降，然后在下半年更广泛地推出，我们是否应该预期价格组合阻力在今年剩余时间，尤其是后半段可能会更大。
当我们重新推出该品牌时，我们将通过价格包装结构的变化达到这些价格点。因此，每磅价格应该会有所改善。
好的。好的，非常感谢。
谢谢。
现在请瑞穗证券的John Baumgartner提问。请讲。
嘿，早上好。感谢提问。我想。早上好。我想问Rob关于冷藏零售业务，特别是您到目前为止从新的自有品牌业务中看到了什么，它在早期阶段的发展与计划相比如何，以及您未来扩展这部分业务的预期。
当然。自有品牌业务开局良好，我想说正如我们预期的那样。我们主要在两个客户中有业务。两种产品，土豆泥和通心粉奶酪。我们继续看到扩展该业务的良好机会管道，但今年它肯定为我们的晚餐配菜业务提供了一些增长，我想说与我们在PCB看到的类似，增加了价格点。在该类别中拥有这种替代选择，我们认为从长远来看将非常有益，并利用了我们整个网络的一些过剩产能。因此也有杠杆效益。
谢谢，Matt。然后与此相关，配菜产品线过去的一些创新包括蔬菜等。考虑到现在有一些冷冻主菜进入市场，特别是针对GLP1人群，我想知道您如何以不同的方式思考配菜产品组合的竞争力。是否有潜在的新系列可以吸引不同的人群或融入更多蛋白质，如香肠、鸡蛋、您投资组合的其他部分？考虑到消费者环境的变化，您对该产品线未来的竞争力有何不同的思考？
当然，我们专注于蛋白质以及为我们的配菜添加蛋白质的选择。然后我们几年前对Wunderlush进行了一些测试，这对我们来说是一种不同的产品。我们开始在俱乐部渠道看到一些成功，尽管规模很小。但同样，我认为我们正在考虑为一些晚餐配菜添加一些蛋白质。
谢谢。感谢您的时间。
接下来请杰富瑞的Scott Marks提问。请讲。
嘿，早上好。感谢回答问题。我首先想问的是，在准备好的评论中，您指出在餐饮服务中，禽流感驱动的定价附加费已经结束。但考虑到我们在鸡蛋市场看到的通缩幅度，我们应该如何看待餐饮服务部门或冷藏零售部门的价格传导？谢谢。
是的。所以现在我们已经重新平衡了库存水平，我想说展望未来，我们的供应与需求相匹配，因此我们对鸡蛋价格不敏感。然后回到您的观点，回到传导模式。所以传导基本上有90天的滞后。所以可能会有一些时间上的差异，但从历史上看，我们认为在一年的时间里，该模式不会有任何显著的波动。
感谢您的回答。第二个问题与John问到的GLP1友好选择相关。今年早些时候，我们看到美国更新了膳食指南，建议消费者应该吃什么。想知道这是否在任何方面改变了您对投资组合的思考，或者您认为需要做出的任何调整。谢谢。
我认为我们的投资组合与指南相当平衡。所以你知道，我们显然会考虑营养成分，也会从并购的角度考虑价格。所以我想说，一旦我们更接近价值所在，我们就会对金字塔如何影响我们有一个立场。
谢谢，我没问题了。
现在请富国银行证券的Mark Torrente提问。请讲。
嗨，早上好，感谢提问。回到宠物业务。该类别本身，特别是狗粮，一直较为疲软。您在这方面看到了哪些趋势，您对该类别的近期预期是什么，然后您自己的宠物销量环比有所改善。自有品牌损失与整合失误之间有一些影响，但基本面开始更加稳定。您如何看待全年销量的恢复情况。
关于类别？我们可能不会看到近期趋势有任何重大变化。正如您所说，近期趋势是狗粮与猫粮相比更为疲软，猫粮细分市场的增长是由城市化等一些变化驱动的。所以我们认为我们的业务不会有重大变化，正如您正确指出的，环比正在好转。其中很大一部分是，正如我们提到的，Nutrish和Gravy趋势的改善是由我们测试的价格点驱动的。我们的预期是，当我们重新推出这些品牌时，应该会对品牌有所帮助。
这是我们的预期。但正如您所说，让我们有信心的是业务环比好转。销量环比好转。
好的，谢谢。然后您提到本季度成功关闭了两家谷物工厂。我们应该如何看待这些行动带来的成本节约效益的传导？考虑到消费趋势的一些正常化，您是否仍在考虑该部门的其他行动？
我们在前几个季度提到过，我们关闭的工厂带来的收益应该主要从第三季度开始体现在我们的损益表中。所以第三季度和第四季度，我们将看到收益，之后我们将不得不非常有选择性地采取行动。我的意思是，没有明显的机会来精简我们的投资组合，可能会有一些调整，但没有计划。
好的，非常感谢。
谢谢。队列中没有更多问题，今天的Post Holdings 2026年第一季度财报电话会议和网络直播到此结束。请此时挂断您的电话，祝您度过愉快的一天。