Varun Gokarn（副总裁，战略与整合）
Benjamin Gliklich（首席执行官）
Carey Dorman（企业运营总裁兼首席财务官）
Michael J. Harrison（Seaport Global Holdings LLC）
Aleksey Yefremov（KeyBanc Capital Markets）
Christopher Parkinson（Wolfe Research）
Joshua Spector（UBS）
Bhavesh Lodaya（BMO Capital Markets）
Matthew DeYoe（Bank of America Merrill Lynch）
John Roberts（Mizuho Securities USA）
Duffy Fischer（Goldman Sachs）
Peter Osterland（Truist Securities）
Frank J. Mitsch（Fermium Research）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加Element Solutions公司2025年第四季度及全年财务业绩电话会议。在发言人发言后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在我将把电话交给战略与整合副总裁Veron Gokarn。请讲。
早上好，感谢您参加我们2025年第四季度及全年 earnings 电话会议。今天与我一起出席的是我们的首席执行官Ben Glicklich和首席财务官Carrie Dormant。根据Regulation FD，我们正在对本次电话会议进行网络直播。会议回放将在公司网站的投资者部分提供。在今天的电话会议中，我们将发表一些前瞻性陈述，反映我们对公司未来业绩和财务结果的当前看法。这些陈述基于对未来事件的假设和预期，存在风险和不确定性。有关可能导致实际结果与我们预期不同的重大风险因素的讨论，请参阅我们网站投资者部分。
今天的材料包括未按照美国公认会计原则（US GAAP）编制的财务信息。有关这些非GAAP指标与可比GAAP财务指标的定义和调节，请参阅 earnings 发布稿和补充幻灯片。现在，我很荣幸向大家介绍我们的首席执行官Ben和Glicklage。
谢谢。Varun，大家早上好。感谢大家的参与。Element Solutions在2025年又创下了创纪录的一年。我们执行了将卓越运营与审慎资本配置相结合的模式，在实现创纪录业绩的同时，加速对未来增长的投资。该公司正受益于其作为电子制造供应链解决方案合作伙伴的地位，并且还在不断加强这一地位。我们的产品组合广度、战略定位、高价值增长细分市场以及深厚的技术专长为我们的业务带来了更多机遇。从我们今天公布的业绩以及我们进入2026年时客户的活动水平中可以看出这一点。在过去一年中，数据中心和高性能计算市场的需求推动我们电子业务的有机收入增长了10%，这一趋势在第四季度有所加速。
我们的电子解决方案和我们的员工满足了市场对更高性能的需求，以及更快的产品迭代和在可靠性与复杂性方面的重大进步。客户参与度一如既往地强劲，部分原因是我们有一系列令人兴奋的新产品。总体而言，尽管工业领域持续疲软，且第一季度剥离了图形业务，但我们公司在2025年实现了创纪录的调整后EBITDA和调整后每股收益。我们对卓越运营的关注意味着，我们坚信，无论宏观环境如何，我们的每项业务每年都能有所改善。在过去12个月中，在我们新更名的专业部门，我们证明了这一点，该部门的利润率扩大了250个基点，这得益于更高价值的销售供应链举措、成本效率和产品组合优化。
专业部门的业务专注于具有吸引力的细分市场，这些市场对客户资质要求较高，并强调增值技术服务。这创造了高利润率的经常性收入流，而且我们已经证明，即使在销量疲软的情况下，我们也有能力在这些业务中实现利润增长。我们相信，通过市场份额增长和 productivity 提升，我们可以继续推动利润增长，直到工业终端市场不可避免地复苏。我们在2025年通过审慎的资本配置增强了我们的产品组合。去年第一季度，我们剥离了增长较慢、价值相对较低的柔性版印刷业务，并将这些资本重新配置到两项增值交易中，以扩大我们在以电子为重点的有吸引力的增长邻域的存在。
我们在第四季度宣布收购Micromax和EFC Gases and Advanced Materials，并于2026年初完成了这两项收购。我们相信，在ESI大家庭中，这些业务将有机会更快、更高效地发展壮大。Micromax是先进电子油墨和浆料以及低温陶瓷材料的全球领导者，这些材料对于最苛刻的电子应用至关重要。此次收购增强了我们在电子供应链中的领导地位和技术诚信。Micromax的创新和市场开拓能力与我们以客户为中心的方法相一致，使我们能够为卫星、电动汽车和数据中心等高增长应用提供下一代材料。
我们在一起的最初几周，更加坚定了我们对产品组合以及未来几年可能释放的未开发商业机会的兴奋之情。作为一家更大的电子材料公司的一部分，EFC提供高纯度特种气体和先进材料，这些对于某些高价值、高故障成本的应用至关重要，这些应用需要严格的纯度和性能标准。该业务集中在快速增长的市场，如半导体制造、电力基础设施和卫星推进。自2009年以来，其收入复合年增长率超过15%，最近增长加速，主要是在半导体应用领域。EFC对细分市场高价值产品的关注和以人为本的理念带来了商业动力和一系列客户资质，我们预计这将在未来几年转化为强劲的收益增长，而且他们的团队与我们的团队在文化上非常契合。
该业务在2026年开局非常强劲。总的来说，我们度过了出色的一年，需求在全年持续环比改善，这为我们2026年的发展奠定了良好基础。Carrie现在将更详细地介绍第四季度和全年的财务情况。Carrie。
谢谢Ben，早上好。在幻灯片4中，您可以看到我们第四季度业绩的摘要。有机净销售额增长10%，主要由高端电子产品增长推动，这主要来自人工智能和数据中心投资。电子部门有机增长13%，所有三个业务垂直领域均实现两位数增长。电路业务是人工智能相关投资的主要受益者，因为我们市场领先的脉冲电镀化学产品用于支持高层数服务器主板的制造。组装解决方案也从消费电子和高性能计算应用中获得了类似的收益，推动该季度有机增长12%。
最后，我们的半导体解决方案业务有机增长13%，这是由于先进封装应用推动了对晶圆级电镀化学产品的需求，以及电力电子产品销售在新客户赢得的支持下恢复增长。专业部门的有机增长为4%，核心工业领域的销量略有改善，能源解决方案同比增长9%。本季度调整后EBITDA为1.36亿美元，在剔除剥离业务的影响后，按固定汇率计算同比增长8%。我们组装业务中较高的金属转嫁成本在第四季度造成了约1%的表观利润率逆风。剔除这些转嫁金属的净销售额，调整后EBITDA利润率将为25.5%，同比提高40个基点。
第四季度金属价格的快速上涨，特别是银和锡，也对调整后EBITDA造成了数百万美元的负面影响。这只是时间影响，随着库存销售和金属价格稳定，这些收益应在2026年收回。如果没有这种影响，我们的增量利润率会更高。在幻灯片5中，我们讨论了全年财务业绩。2025年净销售额为26亿美元，有机增长6%。电子部门净销售额有机增长10%，这得益于人工智能和数据中心市场的强劲表现、对先进封装金属化解决方案的需求以及与新电动汽车客户的增长。
专业部门有机增长1%，离岸液压生产流体增长在工业表面处理领域保持强劲。亚洲汽车市场的强劲增长以及年底新客户的赢得，抵消了西方工业市场的整体疲软。去年第三季度与一份高价值多年期化学合同相关的大型客户设备交易影响了净销售额增长的比较。
转向幻灯片7的现金流和资产负债表，我们全年产生了2.56亿美元的调整后自由现金流，第四季度产生了8300万美元的现金。由于锡和贵金属价格的快速上涨以及对冲结算的时间安排，第四季度的营运资本投资高于我们的预期。金属价格上涨，即使是转嫁的，在其他条件相同的情况下，也会占用更多资本。然而，其他条件并非相同。在过去几年中，我们一直在努力优化我们的库存数量。
因此，我们在库存天数和整体现金转换方面都看到了显著改善。当金属价格最终正常化时，我们预计现金流将受益。我们在2025年净资本支出为6100万美元，推进了关键战略项目，如Kouprion和新的先进封装产品制造，以及我们的全球研发和生产足迹。这些投资支持电子部门的高价值增长机会和技术领先地位。对于2026年，我们预计资本支出约为7500万美元，这影响了我们对创新、必要时的产能扩张以及在快速增长的人工智能和数据中心市场推出新产品的持续承诺。
主要是，这一数字包括我们新收购业务的预期资本要求。我们在2025年底拥有强劲的资产负债表，包括6.27亿美元现金，净债务与调整后EBITDA比率为1.8倍。当我们在今年第一季度初完成两项收购时，我们支付了约8.7亿美元，部分资金来自新的4.5亿美元定期贷款。总体而言，我们目前95%的债务是固定利率的，我们的债务成本目前约为4%。备考杠杆率略高于3倍，我们预计在2026年底接近2.5倍，假设没有进一步的资本配置。
我们的流动性和财务灵活性使我们能够为有机增长、战略性并购以及在适当情况下向股东返还资本提供资金。有鉴于此，我将把电话交回Ben讨论我们的展望。Ben。
谢谢Carrie。展望2026年，我们预计市场状况在很大程度上类似于2025年底，高性能计算和领先电子产品持续强劲，工业市场增长缓慢。金属价格波动将导致收入出现波动，这也可能对我们的调整后EBITDA季节性和短期现金流产生影响。但随着时间的推移，这些只是时间差异，对整体利润美元没有影响。我们2026年调整后EBITDA指导区间为6.5亿至6.7亿美元，包括EFC和Micromax收购的预期贡献，并假设当前的外汇汇率和金属价格，该区间包括适度的同比外汇顺风，以及我们将2025年 stub 期业务贡献计入的预期500万美元逆风，这意味着有机调整后EBITDA高个位数增长。这也转化为调整后每股收益中高个位数的增长。我们2026年的重点与往年相似，唯一的调整与我们最近的收购有关。重点将是卓越运营、整合EFC和Micromax，以及扩大新产品的产能。
我们在今年第一季度为Kouprion支付了产品资格里程碑付款，在我们加利福尼亚州的第一个工厂扩大产能之前，我们已进入最后阶段。我们在热材料、芯片附着和电路板制造方面还有其他引人注目的产品推出正在进行中。如果出现有吸引力的机会，我们还保留并将建立进一步增值资本部署的能力。我们拥有强大的客户合作伙伴关系、清晰的战略以及不断壮大的高绩效团队，他们热情高涨，并有动力继续保持我们现有的势头。我们是一家以人为本的公司，我感谢那些为2025年取得优异成绩并专注于2026年再创纪录的非凡人才。
操作员，请打开提问线路。
此时，我想提醒大家，要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻，整理问答名单。第一个问题来自Seaport Research Partners的Mike Harrison。请讲。
嗨，早上好。恭喜这一年圆满结束。
谢谢Mike。早上好。
我想从电子业务及其利润率表现开始。如果我们调整金属价格转嫁，它仍然相对疲软。听起来金属价格的飙升或你所看到的金属价格的显著上涨也对利润率造成了拖累。所以我希望你能谈谈这个问题。但也许如果我们完全排除金属价格的影响，你在运营效率、产品组合、成本结构方面看到的潜在利润率表现如何，还有其他我们应该考虑的因素，比如2026年潜在利润率表现的可持续性。
感谢你的问题Mike。你知道，本季度和本年度的利润率受到一些因素的影响。我们谈到了出售图形业务后的公司分配转移，这有一定影响。我们谈到了主要在Cuprion方面增加投资，这只是运营支出，因为我们准备扩大生产。第三个变量是第四季度，尤其是12月出现的新变量，即金属定价动态，金属价格飙升以及相关的对冲损失在第四季度，尤其是12月对利润表造成了数百万美元的打击。
如果没有这一点，我们本会超出指导区间的上限，而我们将在2026年收回这部分价值。因此，第四季度和全年的增量会比报告的更好。如果没有这一点，随着我们进入2026年，我们预计电子业务的增量利润率将恢复正常。在整个Element公司，我们曾谈到正常时期30%至40%的增量，这一点没有改变。
好的，第二个问题。有人担心内存价格上涨和潜在短缺，以及这可能对消费电子、汽车或半导体工业应用等领域的逻辑需求产生的影响。随着我们进入26年，你如何看待内存价格上涨对ESI电子业务的影响？
是的，所以我们不想忽视这种风险。内存价格上涨，相应地消费电子产品价格上涨，这确实会对需求产生影响，这是一个真实的风险。但这真的只是看单一变量，而这是一个多变量方程，也就是说，内存价格上涨的原因是数据中心应用需求激增导致容量受限。而我们是这种需求激增的受益者。你可以从利润表中看到这一点，你也看到了我们所有电子业务在第四季度的加速增长。
我们在数据中心的高端服务器主板上的价值比在个人电脑或智能手机上的价值更高。因此，只要内存价格上涨对消费电子产生负面影响，就应该伴随着数据中心市场的相应积极影响，这将使Element受益。所以我不想忽视这一风险。我们正在密切关注。我们对2026年的基本预测对智能手机市场或更广泛的消费电子市场没有强劲的增长假设，但对数据中心市场有相当强劲的增长假设，这是我们今天在实地看到的。
谢谢。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Alexey E. Free move。请讲。
谢谢。大家早上好。Ben，你能谈谈26年的新产品采用情况吗，你预计26年与25年相比，这个过程会加速吗？因此，你相对于市场的增长，在26年与25年相比会增加吗？
这是关于我们的新产品还是供应链的新产品的问题？Alexi。
你的新产品。
是的。所以从历史上看，Element并不是一家推出重磅产品的公司，对吧？我们有很多产品扩散，因为我们的解决方案非常针对客户的特定需求进行定制。话虽如此，在过去几年中，我们在电力电子领域的几个领域取得了真正的进展。我们已经将Kouprion作为一个有吸引力的价值主张和我们正在扩大生产的产品进行了讨论。然后在芯片附着解决方案以及电路板制造和一些热材料的一些新推出方面还有其他一些领域。这些是我们相对于市场增长的部分原因。
另一件需要考虑的事情是，我们的技术偏向于高端应用，而这些应用的增长超过了市场。这些情况在2026年和2025年一样都是如此。我们的电路业务偏向于最高端、最高价值的电路板，其增长远远超过市场。例如，我们的电力电子业务在汽车市场的份额增长超过了汽车市场，并且比半导体组装市场增长快得多。我们看到Argomax在扩大客户基础方面取得了真正的进展，在2025年下半年，除了我们最初的核心客户外，这项业务增长了20%以上。
我们预计这种情况将继续下去，等等。你知道，Kouprion也有助于这一点，我们应该在2026年期间看到销售额的增长，这对整个市场来说是特殊的。所以我想说，有多个因素支持我们在中长期超越终端市场指标的能力。而且我要说，在2025年之后，我们对继续做到这一点的信心越来越强。
谢谢Ben。这是一个有点预测性的问题。你第四季度电子业务有机增长13%。你指导2026年高个位数增长，在你看来，这个部门的增长在十几岁左右是否在结果范围内。如果我们考虑庞大的情景。
最终，我们处于一个单位驱动的业务，周期较短。因此，我们的目标是在整个周期内比终端市场表现高出2到3个百分点。因此，周期将是驱动因素。潜在的单位需求将是驱动因素。如果我们看到数据中心市场的持续增长，如果我们看到智能手机市场比预期略有好转，是的，你可以看到我们电子业务的收入继续保持两位数的有机增长。但正如你所知道的，考虑到这项业务的可见性，我们倾向于不朝着乐观的情况指导，而是指导在大致的中间水平。
市场预期和市场预期。
有道理。好的，非常感谢。
下一个问题来自Wolf Research的Chris Parkinson。请讲。
太好了。非常感谢。Ben，你在几个问题前提到了电路业务，但考虑到你的产品组合在很多方面不断从基线消费电子以及手机转向，能否谈谈组装和半导体业务？在你的指导中，HPC数据中心和先进封装相对于一些更传统的终端市场的相对增长率是怎样的？你认为买方是否充分认识到这种演变？谢谢。
是的，谢谢你的问题，Chris。从历史上看，半导体业务和半导体市场被认为比印刷电路板市场和印刷电路板业务增长更快。但在过去三年中，我们看到PCB平方米的增长超过了MSI的增长。因此，我们的印刷电路板业务确实加速了。展望2026年，行业专家预计PCB市场将再次超过MSI增长，这对我们的电路业务来说是个好兆头。而且我们超越MSI的幅度比我们超越PCB平方米的幅度更大。
是的。因此，PCB平方米的增长率为高个位数，而我们今年的电路业务增长率为10%。MSI为中个位数，半导体业务增长率为低两位数。因此，展望2026年，你知道，我们预计相对于基础增长会有类似程度的超越。行业预计2026年PCB增长约6%，这将略有减速，因此我们看到那里有上行空间。但我们的指导没有考虑到这一点。半导体市场预计同比增长类似，我们相信我们可以在2026年以类似的幅度超越，这是由我们在电力电子领域看到的情况和我们推出的一些其他新产品推动的。
更令人惊讶的增长动力是我们的组装业务，我们历史上认为该业务的增长大致与电子系统增长一致，电子系统增长是低至中个位数的增长，而在2025年确实加速了。我们的业务以高个位数增长，大幅超越了这一水平。这是因为我们推出了一些新产品，更高可靠性的焊料、更精细的焊膏、预成型件，这些用于高端服务器主板，以保持芯片平整，因为芯片变得如此大。
因此，我们有一些非常有趣的工程材料，可以使芯片在进入数据中心的最高端服务器主板上保持平整。因此，我们的整体电子业务正受益于技术进步并加速增长。因此，是的，我们确实相信产品组合在质量方面有所改善，并将继续改善。
现在回到Koupriana，我理解26年仍然非常非常早，还有一些增长投资。但是你能评论一下，基于你从客户那里听到的以及你的两个设施的需求拉动，你在这个过程中的位置，以及你认为客户对该产品组合的当前接受度如何？谢谢。
是的，谢谢你的问题，Chris。Kouprion真的很令人兴奋，我们现在正处于在加利福尼亚州的第一个重要工厂开始扩大生产的关键阶段。目前，基于这个第一工厂，需求管道超过了我们的生产能力。现在我们需要扩大生产，我们需要将这个管道转化为客户层面的大批量生产。但是，基于对这种能力需求的强劲程度，我们已经在规划第二个工厂了。所以我们正处于关键阶段。客户接受度、客户拉动仍然异常强劲，我们仍在深入建立供应链以满足这种需求。
谢谢。
下一个问题来自ubs的Josh Spector。请讲。
是的，嗨，早上好。我想问一下，关于你的第一季度指导，你的范围比你通常给出的要宽。你能谈谈为什么会这样，以及是什么驱动了上限和下限吗？
是的，谢谢你的问题，Josh。这个范围比平时宽是因为金属价格的影响。所以我们在1月份看到了金属价格，锡和银的显著上涨。因此，我们在第四季度谈到的同样影响可能会在第一季度再次出现，但如果金属价格稳定，也可能在第一季度消退。因此，正如我在准备好的发言中所说，这给业务的季节性带来了一些可变性，这是最大的影响因素。
第二个是收购。你知道它们从季节性角度如何融入。是的，这是我们拥有Micromax和efc的第一个季度，所以我们给自己在这些业务的季节性方面留出了一些更宽的空间。
谢谢。这很有道理。我就问到这里。
谢谢。Josh。
下一个问题来自VMO Capital Markets的Bavish Ladoya。请讲。
嗨，早上好，Ben。你能分享一下为什么专业部门是efc的合适位置吗？然后你是否期望整个部门在今年按照你的中个位数指导增长？
是的，ESG是一项伟大的细分业务，在广泛的行业中拥有高度技术性、高度合格的产品。它本可以适合两个部门。我们将其作为一个自主单位运营的方式以及它所供应的终端市场的广度是它进入我们专业部门的原因。它加速了专业部门的增长。
它还提高了专业部门的利润率。因此，展望2026年，它对专业部门是价值提升和质量提升的。所以当我们展望2026年该部门时，你会看到这一点。我们谈到终端市场状况与2025年相似，也就是说，工业垂直领域的终端市场增长不令人鼓舞，但有机会改善该业务并增长利润。离岸业务继续保持强劲，EFC业务增长非常非常好。因此，从EBITDA增长角度来看，我们可以重复2025年实现的中个位数增长。
明白了。然后关于你的收购，Micromax EFC，它们在25年的表现如何？你的指导是否仍然包括它们7000万EBITDA？也许在你的准备发言中，你提到了一些未开发的商业机会。这是我们在26年能看到的吗？谢谢。
是的。所以当我们宣布Micromax时，我们说它在25年的EBITDA约为4000万美元，EFC我们说约为3000万美元。我们预计26年约为3000万美元。是的。所以，你知道，26年的贡献大约7000万美元是将这两者相加，加上一些适度的增长和一点保守主义。
在整合过程中，Micromax业务在2025年的增长超出了我们的预期。Micromax的有机收入增长超过10%。所以你知道，有人质疑它的增长能力，我认为它在2025年初的表现反驳了这些质疑。我们看到该业务在2026年开局非常强劲。EFC也是如此，一个月不能成为趋势。但两者都超出了我们最初的预期，整合进展非常顺利。Micromax的员工非常兴奋能成为一家以电子为导向的公司的一部分。
在整合的最初几天，我们已经确定了他们组织和我们组织之间的合作和关系，这些离散的关系将为两家企业带来我们认为更好的商业成果。所以这就是我们所指的未开发的商业机会。我们认为，作为Element的一部分，这些业务将比独立时更好，这一点非常有吸引力。
谢谢。
下一个问题来自Bank of America的Matthew Dayo。请讲。
大家早上好。
早上好，伙计。
Ben。我想你会同意我的看法，对吧？台湾印刷电路板协会称2026年PCB市场将增长14%。我的意思是，假设这是你相关销量的基本情况是否合理？显然你可以对终端市场做出自己的假设，但大概你也期望超越这一增长。你如何将这样的前景纳入你对自己业务表现的看法？
所以我们使用PrismArc数据作为我们的基准，PrismArc谈到2026年增长6%，2024年至2029年复合年增长率9%。这就是我们用来衡量自己的基准。重要的是看平方米与美元价值。所以今天生产的许多PCB，很多增长来自真正高价值、复杂的电路板。现在这对我们有好处，因为这是更高利润率的销售。但我们不是由电路板的美元价值驱动的。我们是由生产的电路板数量驱动的。
所以这可能是调和的数字。目前，鉴于数据中心容量投资的加速，电路板市场存在乐观情况。你知道，我们1月初在亚洲，活动水平令人难以置信，非常令人兴奋。但展望2026年，我们关注的是6%这个数字。这就是我们的基础。
好的，我明白了。我想在电话会议中我听到能源解决方案有机增长7%。这个评论似乎可能有相当一部分是价格驱动的。你能分解一下这里的价格和销量吗，我们是否应该假设这个价格在26年全年化？我知道这对你来说是一项相当稳固的业务。这是价格超过原材料，还是有一些我不知道的原材料大幅上涨？只是想为明年规划路线。
是的，离岸业务是一项很棒的业务，我想说7%的增长中大约一半是价格增长，一半是销量增长。这是我们有更多定价杠杆的业务之一，我们正在适当地建立这种能力。你知道，进入2026年，我们对那里的销量有点谨慎，我想说。能源价格一直有点低。我们看到一些项目可能向右移动。但是你知道，明年它应该在价格和销量之间实现中个位数的增长。
好的，谢谢。
下一个问题来自Mizuho的John Roberts。请讲。
谢谢。业绩不错。cuprion是否用于共封装光学器件，他们使用玻璃作为基板。
所以今天cuprion在任何地方都没有用于大批量生产。它在玻璃通孔中有应用，这是一些最高端印刷电路板的核心层。它解决了那里的一个主要客户痛点。这只是它众多潜在市场之一。
好的，我们如何看待晶圆级封装？你们在该应用中有哪些关键产品？
所以我们有用于封装应用的晶圆背面电镀产品。
我们有用于铜柱和阻挡层的先进互连产品。我们有用于最高端印刷电路板的化学产品，这些电路板用于封装。因此，晶圆级封装、先进封装正是我们为代工厂、OSATs及相关企业提供的能力和解决方案集的核心。
有没有办法确定这个机会的规模？
所以我们有一个特定的业务，我们称之为晶圆级封装，收入约为1.5亿美元。你知道，现在随着一些贵金属价格上涨，接近2亿美元了。
其中有一些贵金属没有作为转嫁报告。然后我们有一些辅助产品用于先进封装应用，你知道，这将使我们的先进封装收入达到数亿美元。但同样，这些是通用术语，所以，你知道，很难太精确。
谢谢。
下一个问题来自Goldman Sachs的Duffy Fisher。请讲。
是的，早上好。我只是想跟进一下。我想Kerry在准备好的发言中谈到了一份大型客户合同。我不清楚。似乎目前或未来存在一些扭曲。但你能详细说明一下是什么，规模以及它如何影响利润表吗？
是的。所以在2024年第三季度，我们向一位在墨西哥工业业务中建设制造能力的客户出售了一条大型设备线。所以这是大额收入，但设备的利润率较低。
顺便说一下，我们没有制造设备。我们代表他们购买设备，以换取一份多年期高利润率合同，这对我们来说是一个很大的市场份额胜利，投资回收期很短。因此，当你看24年第三季度和全年的同比数据时，24年有一个较低利润率的收入贡献，而25年被更高利润率的化学产品销售所取代。
好的，太好了，谢谢。然后你能提醒我们关于Kouprion的情况吗，如果工厂按预期运行，你认为需要多长时间才能售罄第一家工厂，然后大致第一家工厂在满负荷运行时的贡献是多少？
这其中包含很多假设。
所以，你知道，我们不想太精确。我想说的是，我们今天的产量管道超过了该工厂的产能。该工厂的 ramp up，我们应该在今年下半年 ramp up 到满负荷生产，它将带来相当有吸引力的增量利润率。我们的指导是，你知道，26年有数百万美元的收入，你知道，27年它对EBITDA的贡献将是实质性的。
太好了，谢谢你们。谢谢。
下一个问题来自Truist Securities的Pete Osterlin。请讲。
嘿，早上好，伙计们。谢谢回答问题。我只是想跟进一下你关于专业部门的一些评论。你对2026年部门利润率的预期如何，不包括EFC收购的影响，我想稳定或略有上升是合理的预期。考虑到离岸业务的持续增长，今年该业务的利润率表现还有其他主要的影响因素吗？
不，我认为考虑到整个部门的终端市场前景，除了efc之外，如果我们要实现中个位数增长，我们预计该业务的利润率会扩大。
好的，然后考虑到你提到的营运资本动态和你指导的2026年更高的资本支出，你2026年的自由现金流生成目标是什么？你能分享一下EBITDA转化率的目标吗？
是的，我认为与往年一致，我们的目标是EBITDA转化为自由现金流的比例约为50%。你知道，关于金属定价的动态给季节性带来了一些问题，但最终在全年基础上，我预计大约50%，可能略低一点。
太好了，非常感谢。
最后一个问题来自Ferrium Research的Frank Mitch。请讲。
非常感谢。显然，今年年初收购活动很忙，你对它们到目前为止的趋势发表了一些非常积极的评论。我想知道你能否详细说明今年及明年这两家公司的收入协同效应，我们应该如何看待Micromax、EFC和Element之间收入协同效应的长期影响？
是的，谢谢你的问题，Frank。很难为收入协同效应提供依据，因为它们很难证明。而且我们所处的业务销售周期很长。
特别是当你考虑EFC和Micromax时，它们是高度合格的产品。因此，很难说在2026年我们将看到实质性的收入协同效应。但我们一再表示，这些业务在Element内部比在外部更好。因此，在这两种情况下，我们从中获得的成本协同效应并不多。成为更大的电子组织的一部分，以及我们可以用来支持这些业务的资源和关系，我们已经开始看到这一点，联合客户访问才刚刚开始。
因此，我们相信Micromax业务将比独立时增长更快。EFC不需要任何帮助就能更快增长，但我们确实相信我们拥有的关系，坦率地说，他们拥有的一些关系将帮助加速两家企业的增长。因此，我们确实期望从你可能称之为收入协同效应的方面看到加速。但很难量化这一点并设定时间范围。
好的，明白了。所以在这一点上，趋势是积极的。联合客户访问等等，但你还太早，无法尝试给出一些数字。
最后，我的意思是，我相信你之前说过Micromax的资本密集度与Element Solutions相似。我假设EFC也是如此。
我希望，回到那个问题，我希望我能说在2026年收购完成后的一两个月，我们对我们所看到的业务实力负责，但你知道，这只是业务的质量和它们所参与的终端市场。关于资本密集度，Micromax与ESI总体相似。EFC的资本密集度略高，但它是一个较小的业务。
再说一次，你知道，我们指导今年的资本支出为7500万美元。我们应该能够轻松覆盖它。
是的。我只想补充一点，特别是EFC业务的资本回报率，如果不是更高的话，也是一样高，考虑到其盈利能力。
太棒了。非常感谢。
谢谢，Frank。
现在我将把电话交回Ben Glicklish作总结发言。
好吧，谢谢你，Rebecca，也谢谢大家的参与。祝大家有美好的一天。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。Sa。