史蒂夫·奥哈拉（投资者关系副总裁）
安迪·L·内梅特（董事长兼首席执行官）
杰弗里·M·罗迪诺（总裁）
马修·S·菲勒（高级副总裁——财务与首席会计官）
约瑟夫·阿尔托贝利（雷蒙德·詹姆斯）
丹尼尔·摩尔（CJS证券公司）
克雷格·肯尼森（贝尔德）
诺亚·扎茨金（KeyBanc资本市场）
杰克·魏森伯格（ROTH MKM）
特里斯坦·托马斯-马丁（BMO资本市场）
迈克尔·阿尔巴内塞（基准公司）
早上好，女士们先生们，欢迎参加Patrick Industries 2025年第四季度财报电话会议。我叫朱利安，将担任今天会议的操作员。目前，所有参会者都处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的星号0。请注意，本次会议正在录制。现在，我将把电话转交给投资者关系副总裁史蒂夫·奥哈拉先生。奥哈拉先生，您可以开始了。
早上好，各位，欢迎参加今天上午的电话会议。今天参加会议的有安迪·内梅特，首席执行官；杰夫·罗迪诺，总裁；以及马特·菲勒，高级副总裁兼财务与首席会计官。首席财务官安迪·雷德也在电话会议上，并将参与问答环节。
今天电话会议中关于Patrick Industries及其业务的某些陈述可能被视为证券法所指的前瞻性陈述。公司没有义务公开更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。可能导致实际结果与前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异的其他因素，请参见公司截至2024年12月31日的10-K表格年度报告以及公司向美国证券交易委员会提交的其他文件。
现在，我想把电话交给安迪·内梅特。
谢谢史蒂夫。早上好，各位，感谢大家参加今天的电话会议。首先，我要感谢整个Patrick团队在2025年全年的领导、奉献、热情、辛勤工作以及为服务和合作伙伴客户所做的不懈努力。这个团队继续提升我们的运营标准，并与我们“携手共进”的价值观保持一致。正是他们的承诺，在非常动态的环境中持续推动并交付了强劲的运营和财务业绩。
我们的业务在2025年再次展现出韧性，过去两年我们在产品开发和创新方面的专注努力，随着2026车型年的变化，以有意义的内容增长形式得到了回报，我们继续朝着全面解决方案模式不断演进。
我们的团队仍然专注于有纪律的执行、可扩展性、战略资本配置以及加强客户关系，使我们能够与户外爱好者市场的客户合作，进一步推动内容增长。2025年，尽管关税环境带来了宏观经济不确定性，我们还是欢迎了Medallion Instrumentation Systems、Quality Engineered Services、Aegis Group和Lily Pad Marine加入Patrick大家庭。这些团队和业务为Patrick带来了新技术、创新、深厚的创业精神、强大的工程领导力以及额外的售后市场内容和发展空间。这四家组织都补充了我们现有的 marine 全面解决方案平台，增强了我们为客户提供的产品和服务的价值与广度。
此外，2025年初，我们通过收购Elkhart Composites，战略性地补充了我们在复合材料方面的现有投资。我们继续强调这些材料相对于房车和 marine 行业使用的标准木材产品的诸多优势，并且越来越乐观地认为，我们才刚刚触及复合材料长期机会的表面。我们预计在20年推出与我们行业领先的层压和复合材料创新及平台相一致的进一步制造能力，以巩固Patrick在为我们的市场提供下一代解决方案方面的领导地位。
转向售后市场，我们不断增长的售后业务通过提高利润率质量、深化客户关系和洞察力，并使我们能够更好地利用更换和升级组件的需求，帮助支持了整个周期的多元化和韧性。
如前所述，今年我们通过各种渠道增加了在该领域的存在感，现在Rec Pro网站上有超过500个来自我们户外爱好者终端市场的Patrick SKU。同时，我们在Patrick内部正式确定了统一的售后市场战略和结构，利用组织多个方面的专业知识来识别空白机会、确定 pipeline 中的并购候选者，并继续向消费者和经销商推出售后产品。
我们还继续投资和使用领先技术，进一步嵌入我们的“客户至上解决方案”。我想介绍我们行业领先的全尺寸虚拟设计和现实解决方案，我们称之为“体验”，杰夫将进一步强调这一点，它建立在我们位于埃尔克哈特的产品展示工作室的现有设计平台之上。
这项技术通过技术提供实际的比例建模和产品开发，以进一步加深我们与尊贵客户的合作与伙伴关系。
转向我们的财务数据，第四季度净销售额增长9%，达到9.24亿美元，主要得益于稳健的有机增长和收购，部分被我们的房车、marine 和住房市场的批发出货量下降所抵消。调整后稀释每股收益为0.84美元，其中包括来自可转换债券及相关认股权证的约0.06美元稀释。
全年来看，净销售额增长6%，达到约40亿美元，调整后稀释每股收益为4.44美元，其中包括与可转换债券及相关认股权证相关的额外0.26美元稀释。
我们稳健的资产负债表和强劲一致的现金流生成继续为我们提供了有意义的财务灵活性，以深思熟虑地执行我们的资本配置战略。今年我们实现了2.46亿美元的自由现金流，使我们能够对业务进行再投资、进行战略收购，并在市场条件改善时继续利用我们的可扩展性。
今年11月，我们将定期季度股息进一步提高了17.5%，反映了我们模式的实力和韧性，以及我们对所服务市场现金流的持续信心。我们致力于以支持长期价值创造的方式将资本重新部署回业务中，包括增值并购、有机投资以及在适当时向股东返还资本，同时保持有纪律的杠杆率。
接下来，我想花一点时间感谢安迪·雷德的领导、合作、奉献和对Patrick的贡献。他是一位杰出的人才，我们祝愿他在新的篇章中继续取得成功，并为他感到兴奋。我们也非常有信心，马特·菲勒深厚的财务专业知识、组织领导能力以及对Patrick和我们终端市场的广泛了解，将在他担任首席财务官的新角色时巩固我们的地位，并为未来做好准备。
最后，展望2026年，我们专注于通过继续执行我们的模式来实现盈利增长，同时投资于使Patrick与众不同的能力。
在不断变化的终端市场环境中持续支持客户，同时管理成本、保持资产负债表实力并以纪律性进行资本配置，这比以往任何时候都更加重要。凭借坚实的基础和广阔的机遇，我们相信Patrick有能力实现可持续的盈利增长并创造长期价值。
现在我将电话交给杰夫，他将重点介绍本季度并提供我们终端市场的详细信息。
谢谢安迪，各位早上好。我们每个终端市场的需求继续受到宏观不确定性和关税波动的综合影响，导致消费者行为谨慎。原始设备制造商（OEM）和经销商表现出极大的纪律性。OEM在使生产计划与零售需求保持一致方面保持深思熟虑，经销商则优先考虑管理良好的库存水平和选择性订购模式。
此外，我们的团队通过可扩展性、产品解决方案、客户服务以及提供“好、更好、最好”产品的目标来支持客户的承诺从未动摇。这继续帮助OEM高效运营、执行车型年转换，并满足消费者对设计增强功能和高度工程化产品的期望。
第四季度房车收入同比增长10%，达到3.92亿美元，占合并销售额的43%。全年房车每批发单位的内容价值为5190美元，较2024年增长7%。按季度计算，每批发单位的内容价值同比增长13%。
第四季度，我们估计房车零售单位出货量约为60100辆，根据RVIA的数据，房车批发单位出货量约为75000辆。这意味着在此期间经销商季节性库存补充约14900辆，导致估计经销商库存周数约为16至18周。
虽然这比2025年第三季度的14至16周略有增加，但仍远低于26至30周的历史平均水平。
如前所述，我们继续投资复合材料，并认为它们是木材产品的 superior 解决方案，而木材产品越来越受到关税和其他政府行动的影响。我们的团队与高级产品组合作，专注于开发和生产新的复合材料解决方案，进一步开启我们当前总可寻址市场中未包含的潜在内容途径。我们之前讨论的屋顶解决方案的测试已成功完成，我们对相关的有机内容机会感到兴奋。
最后，正如马特稍后将详细介绍的那样，由于预期的产能限制，我们已优先对复合材料库存进行战略投资，以与我们的资本配置战略保持一致。
反映我们以客户为中心的价值主张，我们第四季度 marine 收入同比增长24%，达到1.5亿美元，显著优于估计的批发 marine 动力艇单位出货量1%的下降。marine 收入占我们第四季度合并销售额的16%。
我们估计全年批发动力艇单位的 marine 内容价值增长11%，达到4327美元。按季度计算，估计每单位内容价值同比增长25%。
我们估计第四季度 marine 零售和批发动力艇单位出货量分别为17000辆和333000辆，这意味着经销商季节性库存补充约15700辆。第四季度末的现场经销商库存估计为21至23周，与36至40周的历史平均水平相比处于低位，较去年年底略有下降，对行业而言仍然极低。
正如安迪所提到的，我们仍然专注于扩展我们的 marine 全面解决方案平台，2025年我们战略性地收购了几家互补的产品和解决方案供应商，为我们现有的电气解决方案价值链增加了关键能力。在售后市场，Medallion通过数字开关显示器、传感器和集成电子设备增强了我们的仪表和控制产品，而QES通过支持整个船舶的可靠电力和连接性，加强了我们的线束和完整电气系统。Aegis为OEM和售后市场增加了用于配电、保护和连接的工程组件，包括接线端子、保险丝、断路器和继电器。最后，Lily Pad Marine带来了获得专利的跳水板和其他获奖产品，销售给OEM并通过售后渠道直接销售给客户。
这些业务共同补充了我们现有的产品组合，使Patrick能够成为从头到尾的首选供应商。
我们的动力运动收入在本季度增长39%，达到1.09亿美元，占我们第四季度合并销售额的12%。我们继续对Sport Tech的稳健表现感到鼓舞，他们将全年平台特定内容增加了约8%。这一改善是由对SportTech驾驶室关闭解决方案的需求、对实用型车辆的偏好以及消费者对功能更丰富单位的强烈喜爱推动的。这强化了我们跨户外爱好者品牌的创新解决方案计划的效力。
我还要祝贺Rockford Fosgate团队成功推出了他们全新设计的PUNCH扬声器系列，将传统热情与当今汽车爱好者的现代聆听期望相结合。这个新系列保留了打造该品牌的强劲声音和爱好者吸引力，同时融入了现代设计、更广泛的功能和无与伦比的声学技术。
我们的住房收入在第四季度占合并销售额的29%，下降5%至2.72亿美元。我们本季度的住房总收入表现优于移动房屋（MH）出货量10%的下降和总住房开工量估计10%的下降。
全年移动房屋每批发单位的内容价值持平于6633美元。我们对这项业务的高度可杠杆性和可扩展性充满信心，并相信即使行业出货量和积压订单有所软化，潜在的需求基本面，特别是经济适用房的需求，仍然强劲。我们在该领域的品牌相对于更广泛的行业趋势继续表现出韧性，重点是市场份额增长和内容增加。
我们的售后销售额同比增长约30%，现在占我们总收入的10%，而2024年为8%。
最后，我想重点介绍“体验”。
正如安迪所提到的，我们最近推出了这项行业领先的投资技术和场所，它利用虚拟现实、先进的产品扫描仪和巨大的LED显示屏，为我们的客户带来可定制的真人大小的设计、产品解决方案和营销展示。这个50英尺宽、14英尺高的屏幕能够以1:1的比例呈现我们专门从事的虚拟现实房车、船只和动力运动车辆。
“体验”使客户能够浏览他们产品的虚拟渲染，并实时试验设计解决方案的变化，减少所需的原型单位数量。自11月底推出以来，我们已为客户举办了30多场综合演示，反响非常积极。我们对这项行业领先技术的应用感到非常兴奋，它与我们庞大的产品组合、专业知识和能力保持一致，以继续与客户合作提供创新解决方案。
现在我将电话交给马特·菲勒，他将对我们的财务表现提供更多评论。
谢谢杰夫，各位早上好。首先，我要感谢安迪·雷德在这次过渡之前和期间的合作，并表示我很荣幸能担任Patrick的首席财务官。我很高兴并渴望继续与这个令人难以置信的团队合作，成为他们的业务伙伴，并通过有纪律的财务规划和执行推动长期价值创造。
现在转向我们的财务业绩。第四季度合并净销售额增长9%，达到9.24亿美元，主要由市场份额增长和并购推动。这一增长包括9%的有机增长和2%的收购增长，部分被2%的行业负增长所抵消。
正如杰夫详细讨论的那样，我们以户外爱好者为重点的业务在很大程度上抵消了第四季度住房收入5%的下降。
全年来看，净销售额增长6%，达到约40亿美元。全年房车收入增长9%，达到18亿美元，marine 收入增长6%，达到6.06亿美元。我们的动力运动收入增长9%，达到3.84亿美元，住房收入增长1%，达到12亿美元。我们各市场收入的增长主要得益于每单位内容的增长和收购，包括我们不断增加的售后市场渗透率。尽管下半年移动房屋出货量有所软化，但我们的住房业务仍然保持韧性。
第四季度毛利率为23%，而去年同期为22.1%。毛利率的增长是由于多种因素，包括通过车型年转换季节实现的内容增长、更强的收入以及售后市场领域的增值收购，从而利用我们的固定成本结构。
全年毛利率为23.1%，而2024年为22.5%。
第四季度调整后营业利润率扩大110个基点，达到6.3%。这一改善是由我们户外爱好者市场的强劲收入和毛利润增长推动的，但部分被更高的销售、一般及管理费用所抵消，这主要是由于收购。
我们全年调整后营业利润率为7%，与我们提供的展望一致。
第四季度和全年的GAAP净收入分别为2900万美元和1.35亿美元，而去年同期的净收入分别为1500万美元和1.38亿美元。第四季度GAAP每股收益增长98%至0.83美元，全年下降5%至3.90美元。
第四季度调整后净收入增长63%至3000万美元，调整后每股收益增长62%至0.84美元。全年调整后净收入增长5%至1.54亿美元，调整后每股收益增长2%至4.44美元。
我们第四季度和全年的调整后稀释每股收益分别包括约0.06美元和0.26美元，这是来自2028年可转换债券及相关认股权证的额外会计相关稀释。由于我们的股价高于可转换期权的行使价，去年第四季度和全年的调整后稀释每股收益分别包括来自这些工具的约0.02美元和0.10美元。
正如我们之前所指出的，我们已采取对冲措施，预计这些措施将减少或消除可转换债券转换时对公司普通股的任何潜在稀释，和/或抵消公司需要支付的超过任何转换债券本金金额的任何现金付款。
出于GAAP报告目的，这些对冲始终是反稀释的，因此在报告每股收益时不能包括在内。
第四季度调整后EBITDA增长17%至1.05亿美元，调整后EBITDA利润率提高80个基点至11.4%。全年调整后EBITDA增长4%至4.68亿美元，而调整后EBITDA利润率下降40个基点至11.8%。
我们第四季度的整体有效税率约为26%，全年为24%。
2025年经营活动提供的现金为3.29亿美元，当年购买物业、厂房和设备的支出为8300万美元，产生自由现金流2.46亿美元。
本季度经营现金流为1.31亿美元，意味着自由现金流为1.13亿美元。尽管本季度自由现金流强劲，但正如杰夫所指出的，我们战略性地增加了超过3000万美元的库存，以支持我们在复合材料创新和产品计划方面的投资。我们仍然积极地与我们行业领先的复合材料战略和库存保持一致，为需求可能超过供应的环境做准备。
第四季度末，总净杠杆率为2.6倍，而第三季度末为2.8倍，反映了我们继续致力于将业务去杠杆化，朝着2.25倍至2.5倍的目标杠杆率范围迈进。
我们强劲的流动性状况使我们能够对符合公司长期增长目标的收购采取 opportunistic 态度，我们稳健的自由现金流生成使我们能够在保持可用资金的同时快速降低资产负债表杠杆。
季度末的流动性约为8.18亿美元，包括2600万美元的现金和7.92亿美元的循环信贷额度未使用 capacity。
从资本配置角度来看，2025年我们在团队已经提到的收购上投资了1.22亿美元。我们向股东返还了8700万美元，包括回购约377600股股票，总额为3200万美元，以及5500万美元的股息。
2025年底，我们在当前的股票回购授权下仍有约1.68亿美元剩余。
展望2026年的终端市场，我们认为有意义的零售需求拐点可能取决于消费者信心和利率改善，我们预计OEM和经销商在即将到来的销售季节之前，在生产和库存水平方面仍将保持深思熟虑的纪律性。
对于房车，我们估计2026年全年房车零售注册量将持平，因此批发单位出货量将增长低至中个位数。
对于 marine，我们估计2026年全年 marine 零售注册量将持平，批发动力艇单位出货量将增长低个位数。
对于我们的动力运动终端市场，我们预计全年单位出货量将增长低个位数，我们的有机内容估计全年将增长低个位数，这意味着我们业务的整体增长为中至高个位数。
在住房方面，我们估计全年移动房屋批发出货量将持平至增长5%。在我们的住宅住房终端市场，我们估计2026年新住房开工总量将持平至增长5%。
鉴于我们提供的当前终端市场展望，我们估计2026年调整后营业利润率将比2025年提高70至90个基点，我们估计经营现金流将为3.8亿至4亿美元，资本支出总额将在7000万至8000万美元之间，这意味着自由现金流约为3亿美元或更多。
2026年，我们估计全年税率将在24%至25%之间。
最后，我想指出，基于我们普通股的近期交易价格，我们2026年的每股收益将包括与可转换债券和认股权证相关的额外稀释。
我的发言到此结束。我们现在准备回答问题。
谢谢。现在，我们将进行问答环节。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。第一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的乔·阿尔托贝利。
请提问。
谢谢。嘿，各位。早上好。我想回到您之前关于每单位内容的评论。我记得您提到随着新车型年的转换，您看到了有意义的增长。您能再详细说明一下吗？这反映的是更大、内容更丰富的单位，还是主要是市场份额的增长？
是的，乔迪，我是杰夫。抱歉。我是杰夫。这两者都有一点。当然，在车型转换期间，随着复合材料开始发挥作用，一些电子产品以及我们核心产品的进一步渗透，我们在一些领域确实获得了一些内容增长。在 marine 方面，你知道，整个领域都是如此。在车型转换时获得了一些增长。在房车方面，我们确实从产品组合中看到了一些帮助，因为我们看到一些更大、内容更丰富的单位在第三和第四季度开始出现。所以两者都有。
非常有帮助。谢谢。只是稍微转换一下话题。关于营业利润率展望，您所说的70-90个基点的扩张，您能给我们更多关于驱动因素的信息吗？有多少来自销量、定价、产品组合等？
嘿，乔，我是安迪。我认为当我们审视业务时，这两者都有，你知道，肯，销量肯定有帮助，因为我们现在的平台定位非常好，当我看我们的平台，看我们的成本结构时，我们确实处于有利位置，能够支持销量增长，甚至是显著的销量增长，而无需增加大量的间接费用。所以这里肯定有销量的因素。但我认为，当我们看到我们获得的内容增长，我们向客户展示和合作的解决方案时，你知道，通过全面解决方案为客户带来低成本替代方案的机会是巨大的。
因此，我们认为这也将从整体利润率角度增加价值，即使在某些解决方案的定价上更具竞争力。所以我们对整个平台感到兴奋，但展望未来，利用销量，当然，以及我们在出货量水平上看到的任何上行空间，我们持乐观态度，特别是考虑到我们今天的成本结构。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自CJS证券公司的丹尼尔·摩尔。请提问。
谢谢。早上好。显然，第四季度业绩稳健。感谢您回答问题，可能是在乔的问题之后。感谢您对每个垂直领域的市场展望。您能谈谈这些增长率中可能包含的节奏吗？在这些市场出货量增长率中，我们如何看待第一季度和上半年与下半年的出货量情况？以及关于利润率改善节奏的任何评论也将非常有帮助。
谢谢。是的，丹，目前，我认为我们看到的情况是库存水平极低。即使我们在第四季度看到了一些库存补充，我们认为第三季度末的库存也非常低。所以我们真正感到兴奋的是，OEM和经销商在管理库存方面表现出了极大的纪律性。这确实为每个人，至少对我们来说，为未来的扩展做好了准备。所以目前，在第一季度的早期，我想说的是有乐观情绪。
而且，你知道，我们对存在的潜力感到兴奋，但经销商保持非常、非常有纪律，原始设备制造商也保持非常、非常有纪律，以维持这些低库存。我认为随着我们进入销售季节，你知道，在第一季度末、第二季度，我们预计或希望开始看到情况有所变化。所以第一季度目前是。我会说是有纪律和深思熟虑的。我们预计第二季度和第三季度随着销售季节的到来会有所上升，并且通常会回到我们的季节性模式，其中第二季度和第三季度是最高的。
我想说，第一季度现在是耐心的，但深思熟虑的耐心。就像我说的，我认为我们对我们在这方面的表现持乐观态度，特别是凭借我们的可扩展性价值主张。我们的定位非常好。你知道，我们以库存的形式使用了我们的营运资金。我们在第四季度的库存略高，以预期这种增长，但当情况确实发生变化时，我们将能够非常、非常迅速地行动，这就是我们对事情的看法。但我喜欢我们今天看到的纪律性。每个人在第一季度都非常深思熟虑，所以现在有点耐心和缓和，但乐观的是，我们进入第二季度和第三季度。我们将看到这种增长，并且在我们所有的市场中都是如此。
当然有帮助。我会在后续问题中再回来。谢谢，安迪。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自贝尔德的克雷格·肯尼森。请提问。
嘿，早上好。感谢您回答我的问题。我们正处于一个高通胀时期。我想知道您能否给我们更新一下您所看到的成本压力情况，以及这种压力是否可能消退，并真正帮助这种可负担性趋势释放。
是的，克雷格，我是杰夫。在我们的许多产品中，我们看到价格有些稳定。我们看到有些大宗商品仍在波动，你知道，铜、铝。所以我们正在应对这种情况。我要说的是，我们销售的木材，特别是椴木，存在一些噪音。所以我们正在努力处理这个问题。我们可能会在5月份看到最终结果。所以，我的意思是，总体而言，我们与客户的定价保持相当一致，只在必要时进行调整。
我要说的是，我们看到的只有三个地方是一些大宗商品和木材。
然后，关于乔的每单位内容问题的后续，展望未来，您的增长有多少与您面临的成本压力相关的定价有关，与产品组合和您所做的一些收购相比？如果您能将这些方面整合起来。
在短期内，基于我们对所处理的大宗商品的评论，增长将在很大程度上取决于产品组合和我们内容的有机增长，而定价方面的影响将较小。
明白了。嘿，谢谢。我会回到队列中。
谢谢，雷。
谢谢。下一个问题来自KeyBanc资本市场的诺亚·扎茨金。请提问。
嗨，感谢您回答我的问题。我想首先，关于 marine 收入增长，您能否帮助分析一下，同比增长中有多少是由收购推动的，有多少是 legacy 业务推动的，这将很有帮助。谢谢。
当然。诺亚，我是安迪。我认为总的来说，我们可以说其中有一部分与收购有关，但我们的团队在新产品开发和为客户带来新内容方面付出了巨大努力。所以大部分增长将来自与2026车型年变化一致的内容形式和我们为客户带来的解决方案。其中很多，有些确实始于基础，即我们的Marine concepts业务，它为新船设计工具。这确实是我们构建解决方案模型的基础，能够为客户提供完整的方案，以便能够真正进入他们的船只并进行有意义的改变，特别是在我们进行的原型设计方面。
所以，我们在多个产品类别中都看到了这一点，但我们的团队付出了巨大的努力，真正走出去为客户带来新的创新。所以回答你的问题，在不给出我们不按市场细分的具体数字的情况下，大部分增长来自内容增长，以及通过新产品开发和创新带来的解决方案。其中有一部分，但大部分来自我们的产品努力。
太好了。非常有帮助。也许再问一个关于房车方面的问题。显然表现非常好，特别是相对于行业而言。关于本季度每单位内容的增长，有多少可能与产品组合有关，这可能很难回答，但如果与市场份额增长有关？并且在一定程度上与产品组合有关，您如何看待明年房车单位的产品组合情况？谢谢。
是的，你知道，我们之前说过我们不会按产品组合细分。第四季度的产品组合以及车型转换期间我们看到的市场份额增长肯定有一定的因素。展望未来，诺亚，我们现在密切关注生产水平。从第四季度到第一季度，整个范围内的生产水平看起来相当一致，我们确实看到第五轮和旅行拖车生产之间的差距开始接近正常化。
所以我认为我们不会看到与第四季度不同的影响，但很难说这将如何带我们进入第二季度。就产品组合而言。
此外，我认为当我们从传统和历史角度看待产品组合时，第五轮对我们来说确实意味着更多的内容，这仅仅是因为单位的大小。所以我们在第四季度确实看到了产品组合的小幅上升。第五轮通常约占整体拖挂式房车组合的20%，而第四季度第五轮占整体组合的22%至23%。所以目前有一些令人鼓舞的迹象，我认为。但这也是第四季度典型的库存补充，你知道，随着我们进入销售季节，预期买家的需求。
所以我们持乐观态度。我们当然希望看到更大的单位从内容角度来看，但同样，现在还为时过早。我们认为这是季节性的，但从零售层面我们听到的情况来看，至少对一些更大的单位有兴趣，现在也有一些动向。所以我们持乐观但谨慎的态度。再次，我回到经销商和OEM的立场。他们现在非常深思熟虑地看待自己的处境，在采取任何行动之前等待确保事情有所进展。我们对此感觉非常好。所以，再次，长话短说，但我们现在确实看到产品组合有一些动向。对我们来说，这是一件好事。希望随着我们进入新的一年，这种情况会进一步发展。但我们将在第二季度拭目以待。我们会对此有更好的感觉。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Roth Capital的斯科特·斯坦伯。请提问。
嘿，各位，我是杰克·魏森伯格，代表斯科特提问。感谢您回答我们的问题。就在动力运动领域内，您能否给我们更新一下是什么推动了每单位内容的良好增长，以及附件率的进展如何？
是的，我是杰夫。正如我们所讨论的，附件率在实用平台上继续增长。我们在第四季度看到了这一点。根据我们从合作的OEM那里得到的预测，我们继续看到这种增长。所以我们对此感到非常兴奋。这确实是推动业务这一方面增长的重要因素。
太好了，谢谢。然后转向售后市场，以及Rec Pro。您能否更新一下哪些细分市场的表现最为突出，以及到目前为止哪些方面超出了您的预期？
是的，他们从我们的Patrick部门向REC Pro网站添加了相当多的SKU。我会告诉你，年初主要集中在房车方面。但到了年中，我们开始将更多的 marine 和动力运动产品上线，这真的很令人兴奋。你知道，我们在准备好的发言中提到售后销售额同比有相当不错的增长。其中三分之二来自收购，这其中很大一部分是Rec Pro，在我们看来，进展非常顺利。
太好了。谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自BMO资本市场的特里斯坦·托马斯-马丁。请提问。
嘿，早上好。关于复合材料有几个问题。第一，我很好奇总可寻址市场（TAM）以及您认为的渗透率，以及未来的节奏，还有与更传统的木材产品相比，从利润率角度来看如何？谢谢。
是的，特里斯坦，我是杰夫。至于TAM，你知道我们过去曾表示，我们认为长期来看整体TAM约为15亿美元。我认为短期内可实现的约为5亿美元。当然，其中一部分与我们在复合材料业务方面的产能以及市场上目前的木材产品数量有关。所以我们对此感觉非常好。至于利润率，我们不谈论特定产品的具体利润率，你知道，相对于其他产品。
所以我会告诉你，我们一直在关注这一点。我们，你知道，我们关注我们的利润率，并密切管理它们。但我们不具体谈论与其他产品相比的百分比。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自基准公司的迈克·阿尔巴内塞。请提问。
嘿，早上好，各位。谢谢。我要问一下售后市场。之前有几个问题提到了这一点，但如果我能简要跟进一下。显然，你们现在一直在持续添加SKU，当我们考虑或者我的问题是，我是说，从这些SKU添加中，您看到了多少增量拉动，或者我们如何考虑所有这些产品添加的时间线，以及何时能在售后市场后端看到增量提升？任何关于如何思考这一点的背景信息都将非常有帮助。
是的，我是杰夫，你知道，将产品放到网站上是一个长期的过程。当然，这是容易的部分。你知道，进行营销和广告以获得一些拉动是另一部分。我们还在研究如何，你知道，另一部分是现在有了Patrick零件的一对一替代品，这在以前是没有的。所以我认为在接下来的，你知道，6到12个月内，我们将更好地衡量这些我们正在添加的产品的拉动情况。
但同样，我们必须真正进行广告宣传，以便在像Rec Pro这样的电子商务网站上获得正确的点击。所以这是一个时间问题，但当然，将产品放在那里是，我要说的是容易的部分，但获得拉动将是下一步。
是的，当然，这很有帮助。您之前是否评论过推动这一举措的增量营销支出？
没有，我们没有。
没有。但我想说的是，迈克，这与你今天在我们的业务概况中看到的情况是一致的，这意味着这已纳入我们今天看到的整体毛利率中。所以我不期望有显著的变化。没有太多的，有增量的，但这将随着增量销量而来。所以它应该与管理费用组合中的情况一致。
是的。所以我的意思是，简单的答案是。当我想到你提到的70到90个基点的扩张时。是的，这已经包含在内，已经考虑进去了。
正确？是的，正确。
好的，就这样。谢谢各位。
谢谢。现在，没有更多问题了。我想把电话交回给安迪·内梅特做总结发言。
谢谢。我想再次感谢我们的团队所做的巨大、巨大的努力、奉献、承诺，你知道，对整个组织的巨大、巨大的贡献。但最重要的是在过去一年中与我们客户的合作，这一年非常动态和波动，我们的团队表现出了巨大的韧性。我们展示了多功能性。对我们今天的处境感到非常满意，我们的公司处于有利地位，团队状态良好，我们对未来能够控制的事情感到非常兴奋，尽管我们的市场发生了什么。再次，这真的反映了我们团队的承诺。
但同样，我要感谢我们的客户和合作伙伴在2025年全年的所有支持。我们对2026年持乐观态度，我们确实为在2026年利用我们能够控制的事情做好了充分准备。非常感谢。我们期待在2026年第一季度财报电话会议上与您交谈。
谢谢。女士们先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断电话，祝您今天余下的时间愉快。