Bill Wilson（联合首席执行官）
Michael Kupinski（Noble Capital）
早上好。我是Michael Kopinski，负责跟踪Townsquare Media的媒体和娱乐分析师。股票代码是tsq。该股评级为跑赢大盘，被认为是我最看好的总回报股票之一。目前它提供相当惊人的12%年化股息收益率。关于该公司的研究报告可在channelcheck.com上找到，今天与我一同出席的有首席执行官Bill Wilson、首席财务官Stuart Rosenstein以及投资者关系和企业传播执行副总裁Claire Yanicke。Bill Wilson将对公司进行简要概述，然后我将主持一场炉边谈话。请随时在聊天区发送问题，我将尽可能多地解答这些问题。
那么Bill，我现在把发言权交给你。请讲。
谢谢。Michael，早上好。也向所有参加我们会议的人致以早上好。感谢大家抽出时间并对Townsquare表示关注。正如Michael所说，我将做简要概述。Stu将稍微谈谈我们的资产负债表，然后我们将主要开放问答环节，面向那些不熟悉Townsquare的人。Townsquare是一家本地媒体公司，主要专注于美国前50大城市以外的市场，实际上我们是唯一一家主要专注于这些规模市场的本地媒体公司，我们了解这些市场的心理特征、人口统计数据和客户基础。
这对我们非常有利，因为公司从成立之初的愿景就是将传统的 legacy 广播公司转变为数字优先的本地媒体公司。而这正是我们所做的。正如您在这张幻灯片上看到的，这些是截至25年第三季度我们上次公开财报电话会议的统计数据。公司超过50%的收入来自我们的数字解决方案，超过50%的利润来自我们的数字部门。与许多在本地数字领域取得成功的其他公司不同，我们的利润率相当强劲，几乎与我们传统广播业务的利润率相当。
因此，对我们来说，这是一个非常有吸引力的局面，因为随着我们的广播业务（我们将其视为传统的现金牛）持续衰退，我们的数字利润每年都在继续增长。我们的观点是，广播是一种极其强大的媒介。如果您不熟悉最新数据，如今收听AM/FM广播的人数比10年前还要多，这相当令人印象深刻。特别是在我们规模的市场中，广播确实很重要。正如我刚才所说，它是覆盖率第一的媒介。在过去五年中，它的覆盖率超过了电视，特别是在我们规模的市场中，我们称之为“新闻沙漠”。
我们的许多市场没有任何本地电视，而传统上为这些市场服务的报纸在很大程度上已经停业和关闭。因此，我们确实是新闻、信息以及为社区提供信息的“北极星”，这就是为什么我们在传统广播业务中实际上继续获得市场份额的原因。但它确实是传统的现金牛。这就是我们对其的管理方式。随着收入下降，我们减少费用基础。因此，我们的广播业务继续保持强劲的利润率。我们的增长引擎是我们的数字业务。实际上有两个主要部门。
一个是数字广告，增长相当不错，我们将在问答环节中详细讨论。然后我们有一个基于SaaS的订阅业务，名为Townsquare Interactive的数字营销解决方案，在我们进入2026年时表现相当不错。因此，在我们开始这一年时，我们正从2025年结束的地方获得动力。因此，我们对2026年感觉相当良好。这显然是一个政治年，这肯定会对我们的广播业务产生积极影响，也会对我们的数字广告业务有所帮助。正如Michael所说，我们有非常强劲的股息。截至几天前，目前的收益率为12%。
在我们开放问答环节之前，我将把发言权交给Stu，让他谈谈我们的资产负债表。
谢谢，Bill。今年早些时候，我们为未偿还的债券进行了再融资。我们获得了银行定期贷款，因为我们认为在利率下降时期，拥有浮动利率贷款对我们更有利。我们有大约4.55亿美元的未偿还银行贷款。我们有2000万美元循环信贷额度中的大部分可用。我们手头有大约500万美元现金。我们将继续用我们相当可观的自由现金流尽可能多地偿还债务，在强制性和自愿偿还之间。我们每年应该提前偿还2000万至3000万美元，我们很幸运在今年早些时候的“解放日”之前以不错的利率完成了这项工作。
因此，我们对此有整整四年半的时间，我们期待着尽可能减少债务并尽快偿还。
谢谢Stuart。Michael，把发言权交给你，你可以提出任何问题。
非常感谢你们。那么，让我们先谈谈Townsquare Interactive。从外部看，该部门多年来一直保持强劲增长，有人可能会认为你们可能已经遇到了服务的饱和点，或者市场上可能出现了更多的竞争。你怎么看？
谢谢，Michael，我很感谢这个问题。绝对没有更多的竞争。竞争一直存在。那里的竞争格局一直是稳定的。我认为我们不断发展我们的产品组合，因此，特别是从价格点的角度，为我们向这些中小企业提供的解决方案水平真正实现了差异化。因此，从竞争格局来看，我想说，如果有的话，对我们来说实际上变得更好了。我们在公开财报电话会议上详细阐述了该部门面临的挑战。但要点是，我们重组了服务模式，实施了返回工作岗位的规定，并且在2025年初重新制定了销售配额。
好消息是，我们2025年的利润率和利润增长相当强劲。正如我在最近的公开财报电话会议上分享的那样，我们预计这将是该部门12、13年历史上同比增量利润增长最高的一年。利润率也是全年 basis 上的历史最高水平。我们看到的是每个销售人员的收入达到了历史最高水平。因此，我们所做的改变有利于业务的长期健康，但我们确实缩减了销售团队，因为我们很大比例的销售团队没有达到我们提高的配额。
因此，我们解雇了一些销售人员，这显然影响了我们的销售速度。在整个2025年以及2026年初，我们每个月都在继续增加销售人员。在今年下半年，我们开始净增加销售人员，这将使我们能够恢复增长，正如我们在最近的财报电话会议上预测的那样，从收入角度来看，2026年下半年将恢复增长。这就是那里发生的情况。我们对业务的长期前景非常有信心，我们对业务的利润率非常满意，并且我们非常有信心它将在2026年晚些时候恢复收入增长。
总而言之，尽管我们在服务方面、返回工作岗位以及销售方面所做的一些改变造成了一些自我施加的痛苦，但为了业务的长期健康，我们会再做一次。因此感觉相当良好。正如我在最近的公开电话会议上分享的那样，我们的客户流失率处于很长一段时间以来的最低水平。因此，好消息是业务的服务方面有了显著改善。随着我们重建销售团队，您将在今年晚些时候看到收入方面越来越多的增长。
听起来你们已经回到了正轨，而且订阅用户增长似乎也在回升。我知道你们也增强了一些产品开发，对吧？我的意思是在你们提供的服务方面。你能谈谈这方面吗？
是的。所以我们添加了一个CRM，这对我们的客户群非常有价值。因此，我们能够捕获越来越多关于访问其客户网站或移动应用程序的客户的信息。如果他们的客户有离线信息，例如消费和其他数据，我们也会获取这些信息。然后，我们不仅能够向他们当前的客户群进行基于电子邮件和文本的营销，还能够进行相似人群营销，即寻找与他们最佳客户相似但尚未成为客户的人，然后向他们进行营销。
这只是Townsquare Interactive订阅用户现在能够获得的功能的一个小例子，而三年前我们还无法提供这些功能。因此，我们继续发展我们的产品组合，继续增强我们的解决方案，以帮助中小企业真正运营他们的业务。这实际上就是它的意义所在。这是一种“为我做”的服务。我希望能够进行营销，我希望你能够做到这一点。我想专注于运营我的业务，正如你所知，Michael，但我将为观众分享。我们的ARPU（每用户平均收入）平均为300美元。
因此，我们的客户每月支付300美元就能获得巨大的价值，这就是为什么在我们的服务变更后，您看到我们的客户流失率处于历史低位，并且随着我们增加越来越多的销售人员，我们的销售速度将会提高。而且，正如我刚才所说，我们每个销售人员的销售单位和收入都达到了该部门的历史最高水平。因此，有很多积极的迹象，很多积极因素，您将在2026年晚些时候看到我之前提到的增长恢复，但对该部门不仅在今年，更重要的是在未来五到十年都非常有信心。
这就引出了我的下一个问题，即在没有大幅增加支持的情况下，你们平台的可扩展性如何。我知道你们说正在增加更多销售人员，但我只是想知道在增加销售人员与预期该部门的订阅用户和收入增长方面，你们处于什么阶段。
是的，所以我们在凤凰城的地点增加销售人员，在夏洛特的地点增加销售人员。我们还在Townsquare Interactive的本地团队中嵌入销售人员。因此，我们在各个方面都在增加销售人员。对于那些不熟悉我们之前分享内容的人来说，我们的销售人数在2025年与2024年相比下降了40%以上。因此，我们确实有很长的路要走才能弥补这一差距。正如我刚才所说，这是正确的决定，但我们对我们的产品供应、销售团队、销售团队的增长以及Townsquare Interactive在2026年的发展方向感到非常满意。
明白了。让我们转向Townsquare Ignite，这是你们业务中增长最快的部分之一。你能谈谈Townsquare Ignite相对于本地机构、区域媒体集团，甚至谷歌、Facebook等的竞争优势吗？
是的，我的意思是有相当广泛的差异化。我们会说我们在数字广告业务中拥有竞争护城河。对于那些不熟悉的人来说，我们的数字广告业务实际上有两个方面。一个是程序化部门，然后是销售我们自有和运营的库存。我们是我们规模市场中互联网上最大的内容生产商之一，我在电话开头说过，我们主要专注于前50大城市以外的市场。因此，我们在我们运营的74个市场中覆盖了70%的成年人口，这显然非常令人难以置信，这使我们不仅能够成为大型内容生产商，还拥有第一方数据。
因此，任何访问我们的移动应用程序、网站、与我们的新闻通讯互动、接触我们任何内容的人，我们都在收集他们的第一方数据。显然，正如你所说，比如本地机构是竞争对手之一。他们不生产内容，也没有第一方数据。因此，对我们来说是显著的竞争优势。市场上的其他人可能在生产内容，但在市场中的渗透率远不及70%的覆盖率。因此，我们再次相信，我们拥有关于我们市场中受众和消费者的最多信息，这在数字广告领域是显著的竞争优势。
我们正在利用这些第一方数据进行相似人群营销和其他类型的带有足迹归因的营销。因此，这非常强大。这就是为什么对于那些可能不熟悉本地媒体的人来说，我认为我们已经宣布有六个合作伙伴现在来找我们，并将我们的程序化解决方案用于他们自己的业务。所以我们已经将其进行了白标化，我们在之前的电话会议上广泛分享了这一点。去年，我们预计来自合作伙伴的收入为600万美元，我们公开分享过，我们在这方面的利润率约为20%。
我们预计该部门在五年内将增长到5000万美元，利润率为20%。今年，我们预计2025年的600万美元将翻一番。因此，我们相信仅来自该领域的媒体合作伙伴，我们将接近1200万美元，如果不是更多的话。当我们在3月16日公布年终收益时，我们还将能够与您分享自上次收益电话会议以来我们新签约的合作伙伴的具体情况。因此，正如你所说，Michael，我们称之为Ignite部门的数字广告多年来一直是公司增长最快的部分。
2025年是这样，重要的是2026年也是如此。我们预计该部门在未来五年内将以高个位数的复合年增长率增长。当我们开始2026年时，我们看到第一季度的增长与第四季度相比有显著改善。因此，我们看到公司数字广告的加速增长，我们对此非常兴奋。我们在程序化领域为我们自己的团队做得很好。我们为我们拥有的媒体合作伙伴做得很好，我们在销售我们自己网站和移动应用程序的自有和运营受众方面做得非常出色。
正如我之前分享的，这部分一直以两位数增长，我们预计2026年也将以两位数增长。因此，这与Townsquare Interactive一起是公司的增长引擎。但在未来五年，就收入增长和利润增长而言，这部分具有更多的增长动力，我们相信它具有相当的差异化，并且我们继续通过市场份额转移以及每年收入和利润的增长来证明这一点。
哇，这非常令人兴奋。那么Bill，我只是想知道，Ignite的典型客户支出是多少，你认为这会如何变化？
是的。程序化领域的支出最大，并且在过去五年中每年都在增长，而且增长相当显著。因此，我们看到程序化领域每个月每个活动的收入增长30%，我们预计这将继续。正如我之前分享的，我们程序化解决方案中增长最快的部分是流媒体电视。五年前我们无法销售电视广告位，现在它是我们程序化部门增长最快的部分。因此，我们几乎可以看到互联网上和任何联网设备上的所有流媒体电视库存，并进行销售。
正如我 earlier 所说，凭借我们的第一方数据和相似人群等，我们能做的事情非常有价值。从客户的角度来看，我们的评判标准是广告支出的回报率。因此，我们看到，我们正在证明可以与他们的媒体支出挂钩的实际结果。他们很容易每月增加支出，因为他们看到了支出的结果。程序化领域第二快的增长部分是社交平台。即在TikTok、Instagram Reels、Facebook以及所有社交平台上进行销售。
因此，程序化部门确实全面发力。我们看到了相当长一段时间以来在美元和百分比方面的最高增长率。再加上我们的本地销售团队销售我们自有和运营的库存。我们感觉不仅在2026年，而且我们总是为未来三到五年做决策，因此我们认为这将在相当长的一段时间内继续成为公司增长最快的部分。
Ignite是你们数字广告部门的一部分，你们在Ignite有所有这些令人兴奋的增长，但你们的数字广告部门表现不佳，因为这里有另一个广告组成部分，因为你们在那里看到了一些收入疲软。显然，这个数字广告正在掩盖你们从Ignite获得的一些强劲表现，我想知道你是否可以解决这个问题。
是的。Michael所指的是，正如我刚才所说，我们的本地销售团队正在非常出色地销售我们自有和运营的库存。我为他们的执行力感到非常自豪。再次强调，本地是两位数增长。因此，任何未被我们本地销售团队售出的库存，我们都有自己的程序化堆栈，那里有数千个实时竞价客户试图购买我们本地销售团队未售出的自己的广告。其中很多是我们不会拜访的全国性广告商，甚至是区域性广告商。因此，传统上在2024年，这部分收入约为2000万美元。
这几乎是100%的利润率，因为没有销售人员，内容已经创建。因此，2024年的2000万美元在2025年下降到大约1200万美元。因此，数字广告收入下降了800万美元，利润也下降了800万美元。因此，正如你刚才所说，这确实掩盖了我们程序化部门和销售自有和运营库存的所有潜在优势。因此，当你只看数字广告的收入时，它非常疲软。好消息是，正如我在最近的财报电话会议上分享的那样，我们预计这种间接收入在2026年将继续下降。
因此，从1200万美元可能下降到大约600万至800万美元，具体取决于情况。好消息是，我们预计在7月和8月会遇到更大的同比基数，而我们现在处于2月初。非常有希望的是，1月份的页面浏览量在整个2025年一直在稳步下降，现在不仅稳定了，还开始增长。因此，与12月相比是连续增长。因此，我们感到非常高兴，我们不仅看到了稳定，而且开始看到流量的一些增长，我们预计这将在2026年继续。
存在一些季节性因素。因此，第一季度的有效每千次展示费用（CPM）和每页浏览收入通常低于第四季度。但仅从受众参与度来看，我们非常高兴的是，在整个2025年，你看到的是印象持续下降，现在我们看到1月比12月有所增长，我们预计2月将比1月继续增长。因此，它仍将掩盖我们程序化和本地销售团队表现的整体优势。但我认为在今年下半年，特别是在8月初之后，你会看到这种情况减弱。话虽如此，我认为在第三季度，我们预测数字广告在第三季度下降了2%，第四季度预计大致相同。
我们对2026年的预期是，即使存在我刚才描述的剩余库存的不利因素，数字广告也将恢复中个位数增长，甚至更高。因此，再次为2026年的真正增长和成功奠定了基础。重要的是，在我们的数字广告部门，未来许多年都是如此。因此，对那里的表现感到非常有信心和满意。
那太棒了。那么让我们简要谈谈你们的传统业务——广播。你说人们普遍认为广播面临长期逆风。每个人都在谈论这个。但有趣的是，正如你在 earlier 的评论中提到的，广播收听率实际上在上升。特别是35岁及以上的人群。为什么我们应该继续认为广播是一个衰退的行业？
嗯，我认为显然存在从传统媒体（无论是广播电视、广播电台、户外广告）向数字媒体的份额转移。所以我认为这是其中一部分，人们在不同部门之间调整媒体支出。对我们来说，好消息是当有人进行份额转移时，我们通常会在数字广告方面获得这部分份额，正如你所说，对我们来说，仅通过AM和FM我们就能覆盖50%的成年人口。我 earlier 说过，我们的数字覆盖范围达到70%。但是通过我们的AM、FM广播覆盖社区中1/2的成年人是相当重要的。
因此，我认为这就是我们从竞争对手那里获得份额的原因。我们的下降幅度小于整个行业。而且我确实认为，我认为你的潜在问题是，我认为随着越来越多的人认识到广播创造的覆盖率和漏斗顶部品牌知名度的力量，特别是在非常有吸引力的价格点，我确实看到在未来几年，与过去三年相比，这种情况会有所缓和。老实说，在我们开始2026年时，显然还为时过早。但去年，在我们的第三季度电话会议上，我们说我们的广播部门年初至今下降了8%，预计第四季度将继续。
在我们现在处于2月初的时候，我们看到第一季度有适度改善，但2026年广播业务有所改善。这是不包括政治因素的。我们显然预计这是一个非常强劲的政治年，正如我 earlier 所说，这将对我们有所帮助，但我们看到这种情况有所缓和，我预计当你考虑未来两到三到四年时，考虑到业务在覆盖率和与这些社区和消费者的联系方面的潜在健康状况，我预计广播行业在未来三年内的表现会好得多。
特别是对我们来说，我听说收入趋势正在改善。所以你们的数字业务约占总收入的52%。而且听起来这个比例的增长节奏将会加快。展望未来几年，你认为数字业务占总收入的比例会是多少？
是的，展望未来几年。如果我们谈论的是三、四年后，我预计不仅收入，而且重要的是利润，都将达到75%至80%。因此，当你考虑我们关注的三到五年时间框架时，我们预计我们的数字部门将贡献80%的利润和80%的收入。因此，再次与本地媒体的其他公司有很大差异，我认为这与我们对市场规模的关注有关。我们的技术团队是世界级的。我们有很多自己的技术堆栈。
因此，当我们展望Townsquare未来三到五年的整体情况时，感觉非常良好。
在我们时间用完之前，我想问问Stu。Stuart。显然，Townsquare是所有广播公司中杠杆率最低的之一。但市场并不相信这一点，因为它看着股息收益率说，这家公司有很多债务。你为什么不谈谈公司的债务问题，并谈谈股息的可持续性。
当然。正如我提到的，我们成功地为今年早些时候到期的未偿还债券进行了再融资。这给了我们新的四年半时间。所以这是一件积极的事情。这是浮动利率贷款，在当今的利率环境中是一项资产。你知道，我们有，你知道，在资本支出、股息、利息和股息以及债务偿还之后的超额自由现金流，你知道，达到每年2000万至3000万美元。所以我们将继续支付股息，因为我们想奖励我们的股权投资者，同时他们等待市场意识到它被严重低估，我们将继续偿还债务并继续降低杠杆率。
所以你知道，我们认为最终我们希望将杠杆率降至低至中3倍，你知道，在未来，你知道，12到24个月内，我们将走上这条道路。
我们的时间快用完了，所以Bill，我想知道你或Stu在结束前是否有一些总结性发言。
我只想再次感谢大家抽出时间，因为你们研究公司并花更多时间了解我们。正如Stu所说，我想关注的一件事就是自由现金流。我们仅从运营中就创造了巨大的自由现金流，正如Stu所说，这使我们能够支持股息，能够继续偿还债务，重要的是能够继续投资于我们的数字部门，这是我们的增长引擎。正如我们刚才与Michael分享的那样，预计公司在三到五年内，数字部门的利润和收入将占75%至80%。
因此，感觉它具有相当的差异化，被严重低估。同时，你会获得非常高的股息收益率作为回报，感谢大家不仅在这里，而且花更多时间了解Townsquare。
好吧，我要感谢管理层。我今天听到的是这里的趋势正在改善，就像我说的，我认为这只股票是我最喜欢的总回报股票之一。你知道，12%的股息收益率对我来说真的很有吸引力。感谢大家的参与。再次感谢Townsquare Media今天抽出时间，再次如果你想了解公司的更多信息，请访问channelcheck.com，我所有的研究都可供你使用。再次感谢。
谢谢Michael。谢谢大家。