胡安·佩莱斯（投资者关系副总裁）
桑吉夫·兰巴（首席执行官）
马特·怀特（执行副总裁兼首席财务官）
大卫·贝格莱特（德意志银行股份公司）
帕特里克·达菲·菲舍尔（高盛集团公司）
洛朗·盖伊·法夫尔（法国巴黎银行）
托尼·琼斯（罗斯柴尔德公司Redburn）
约书亚·大卫·斯佩克特（瑞银投资银行）
帕特里克·大卫·坎宁安（花旗集团）
文森特·斯蒂芬·安德鲁斯（摩根士丹利）
约翰·罗伯茨（瑞穗美洲有限责任公司）
马修·德约（美国银行）
杰弗里·约翰·泽考斯卡斯（摩根大通公司）
凯文·威廉·麦卡锡（垂直研究伙伴公司）
丹·里兹万（杰富瑞金融集团公司）
阿伦·维斯瓦纳坦（加拿大皇家银行资本市场）
埃里克·博伊斯（Evercore ISI）
阿比盖尔·埃伯茨（富国银行）
女士们、先生们，大家好，感谢您的等候。欢迎参加林德2025年第四季度财报电话会议及网络直播。目前，所有参会者均处于仅收听模式。请注意，今天的会议正在录制。在发言人演讲结束后，将有问答环节。现在，我想将会议交给投资者关系主管胡安·佩莱斯先生。请讲，先生。
谢谢艾比。各位早上好，感谢参加我们2025年第四季度财报电话会议及网络直播。我是胡安·佩莱斯，投资者关系主管，今天上午与我一同出席的有首席执行官桑吉夫·兰巴和首席财务官马特·怀特。今天的演示材料可在我们的网站@thelenny.com的投资者板块获取，请阅读幻灯片第2页的前瞻性陈述披露，并注意其适用于本次电话会议期间的所有陈述。调整后数字的调节表在本演示文稿的附录中。桑吉夫将发表一些开场 remarks，然后马特将介绍林德第四季度的财务业绩和展望，之后我们将进行问答环节。
让我将会议交给萨奇。
谢谢胡安，各位早上好。2025年的经济环境呈现出鲜明对比。一方面，对人工智能和数字基础设施的旺盛投资推动了前所未有的活动。另一方面，制造业、金属、化工和能源等传统工业市场面临持续收缩。这种分化体现在标准普尔500指数的回报集中以及制造业指标持续疲软上。这给我们许多在这些行业运营的客户带来了挑战。尽管面临这些阻力，林德员工再次迎接挑战，在对我们所有者最重要的领域取得了行业领先的业绩。
我在幻灯片3中强调了其中一些成就。运营一家全球企业需要平衡众多利益相关者的需求，同时满足短期和长期期望。您在本幻灯片上看到的四个领域——人员与社区、环境管理、财务业绩和未来增长——代表了这种平衡的方法，并仍然是林德为所有者创造长期价值的基础。让我从人员与社区开始。我们的员工是林德成功的支柱。2025年，我们再次实现了一流的安全绩效，因为确保我们的员工和承包商每天安全回家比什么都重要。
我们还在继续建设包容性文化。在80多个国家的业务范围内，女性员工比例达到近30%，我们推进了多项员工举措，获得了第三方的赞誉。作为本地企业，我们也努力成为好邻居。今年，我们的团队在全球完成了近900个支持健康、教育和社区福祉的项目，其中许多是由坚定的林德志愿者推动的，他们主动领导和支持这些项目。除了支持当地社区，林德还通过改善环境足迹的行动成为地球的好公民。
2025年，我们在这方面取得了实质性进展，将活跃的低碳能源采购增加了23%。我们使林德50%的年度电力消耗实现了低碳化。这反过来支持了近200万公吨的绝对二氧化碳排放量减少，推动我们朝着2035年减排35%的宏伟目标迈进。我们也密切关注未来，因为我们三分之二的积压订单支持合同清洁能源项目，此外，我们还签署了90多个新的气体应用项目，其中许多旨在帮助客户进一步降低其运营的碳排放量。这些只是亮点中的一部分，更多内容可在我们将于第二季度发布的年度可持续发展报告中找到。
当然，我们必须实现财务业绩，因为管理层的主要角色是股东资本的管家。尽管工业环境疲软，林德的每股收益、运营现金流和运营利润率仍达到年度创纪录水平。24.2%的资本回报率不仅领先行业，也验证了长期 disciplined的资本配置政策，该政策使得向股东返还了超过70亿美元。无论顺境逆境，您都可以相信林德会始终专注于为股东创造价值。最后，我们必须为林德的未来增长定位，以保持长期复合增长。在我看来，这是我任职期间林德所处的最强战略地位。
我们的项目积压订单达到创纪录的100亿美元，这一数字不包括为火箭推进剂向基础发射客户合同投资的超过5亿美元。事实上，随着我们扩展网络以支持这一快速增长的机会，我们完全预计该行业将继续投资。林德仍然是世界上一些最大和最成功的清洁能源和先进电子晶圆厂的主要工业气体供应商。事实上，我非常有信心，我们将在未来几个月宣布新的标志性晶圆厂项目胜利。我们还继续看到稳健的并购管道，用于增值的小型收购，进一步提高我们的供应密度。
总之，林德在充满挑战的2025年环境中表现出韧性。但展望未来，我知道我们可以做得更好。世界某些地区仍未显示出近期复苏的迹象，我们正在采取行动相应地调整资源。换句话说，增长在地理上仍然不平衡，我们需要调整组织以反映这一点。考虑到这一点，在第四季度，我们启动了额外的重组行动，以更好地为2026年定位公司。这些行动的现金回报水平和时间与之前的计划类似，因此我预计大部分收益将在今年下半年实现。
将这些增量行动与我们现有的生产力举措以及创纪录的安全增长积压订单相结合，我有信心我们将实现所有者期望并多年来一直享有的更强的每股收益增长。现在我将会议交给马特，由他介绍我们的财务业绩。
谢谢桑吉夫。第四季度业绩可在幻灯片4中找到。销售额为88亿美元，同比增长6%，环比增长2%。由于美元对大多数货币走弱，尤其是对欧元，外汇换算提供了3%的顺风。我预计这一趋势将持续到2026年，我们将在后面的指导中讨论。剔除外汇影响，基础销售额增长3%，其中价格贡献2%，销量贡献1%。2%的价格增长与全球加权通胀一致，同时考虑了亚太地区与氦气相关的挑战以及中国的通缩状况。销量增长由美洲和亚太地区的项目启动推动，而美洲的基础销量增长被欧洲、中东和非洲持续的工业疲软所抵消。
环比销量持平，因为正常的季节性下降被项目启动所抵消。营业利润为26亿美元，同比增长4%，利润率为29.5%。本季度利润率稀释归因于其他收入的时间安排，减少了超过3000万美元。请注意，全年营业利润率上升30个基点，处于我们长期利润率扩张预期（每年约30至50个基点）的范围内。每股收益4.20美元，增长6%，因为较低的股数足以抵消有效税率上升的影响。请注意，我们在第四季度加大了股票回购力度，达到14亿美元，因为我们认为股价下跌提供了有吸引力的买入机会。
您可以看到，在创纪录的项目积压订单支出的带动下，资本支出增长了17%。这种趋势加上收购增加，导致增长的资本密集度更高，对资本回报率产生了负面影响。这是预期之中的，因为我预计未来几年该指标将保持在20%左右的中低水平。幻灯片5提供了更多关于资本管理的细节。第四季度运营现金流超过30亿美元，得益于更强的收款和库存管理。正如之前的电话会议中提到的，由于税收激励和利息现金支付的时间安排，运营现金流在下半年季节性较强。
右侧的饼图总结了全年资本分配。约60亿美元用于增长投资，其中一半用于收购和项目积压合同的安全增长。另有74亿美元以股息或股票回购的形式返还给所有者。这种分配水平需要对运营和投资现金流进行集中和纪律严明的管理。事实上，可持续的股票回购计划以股息支付后的持续超额自由现金流为基础，这是林德几十年来一直展示的能力。我将以幻灯片6的指导意见结束。全年每股收益预计在17.40美元至17.90美元之间，比2025年增长6%至9%。
该范围假设中点有1%的外汇顺风和0%的基础销量变化。与之前的指导一致，我们不会对宏观经济环境做出预测。相反，我们将中点锚定在0%，让投资者插入自己的观点。1%的货币顺风基于1月初的远期汇率。请注意，如果当前即期汇率保持不变，可能会有外汇上行空间，因为美元在过去一个月走弱。对于第一季度，我们采用了相同的基准销量假设，但将外汇顺风设定为3%，因为2025年第一季度有最强的美元基准。
请注意，3%的季度假设仍与1%的全年假设一致，因此我们预计今年下半年不会有那么多的外汇收益。正如桑吉夫所提到的，我们有强大的项目积压订单、生产力和自助行动来支持2026年的每股收益增长。然而，我们也认为现在还处于年初，因此对前景保持谨慎是明智的。我之前说过，英雄不是在第一季度诞生的，因此随着2026年形势的形成，我们希望保持警惕和谨慎。我现在提供年度指导已经超过十年，通过这段时间，我确定在2月份有两件事我可以高度自信。
第一，没有人知道经济会发生什么；第二，无论经济发生什么，林德员工都会挺身而出，利用我们独特的供应网络、文化和运营节奏，在任何环境中为股东创造价值。现在我将会议交给问答环节。
谢谢，我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被邀请提问且通过设备的扬声器收听，请拿起听筒并确保提问时电话未静音。为了能够回答尽可能多的问题，我们请您将问题限制为一个。
再次提醒，按星号1加入队列。第一个问题来自德意志银行的大卫·贝格莱特。您的线路已接通。
谢谢。早上好，桑吉夫。关于欧洲，您是否看到该地区有任何进展迹象？我注意到第四季度定价放缓至1%。您认为2026年该地区的定价仍能达到约2%吗？谢谢。
大卫。欧洲往往是我们非常关注的地区，正如您所料。不幸的是，根据我们目前的观察，我不得不说市场继续普遍疲软。这是过去两三年来多个季度的主题。现在欧洲也有一些亮点。我想说，北欧的斯堪的纳维亚国家在这种情况下继续增长。这是个好消息。但除此之外，德国有一些乐观情绪。我对此持非常谨慎的态度。
最近公布的德国制造业数据略有上升。我会观察是否有任何势头支撑这一点。除此之外，似乎没有催化剂能真正推动欧洲实现实质性复苏。关于定价。林德在欧洲的定价记录非常出色。欧洲、中东和非洲业务在这方面做得非常好，我预计他们将完全找到与加权消费者价格指数一致的定价，这是我对该业务的期望。您也应该在2026年看到这一点。
除此之外，我想说有很多事情需要关注。不幸的是，欧洲和欧盟的复杂性使得在那里执行任何变革或确实任何资本投资在我们看来都有点持怀疑态度，直到我们实际看到它在地面上发生。
谢谢。
下一个问题来自高盛的达菲·菲舍尔。您的线路已接通。
是的，早上好，各位，也许您可以谈谈世界其他地区，您稍微谈到了欧洲，也许还有您的终端市场，您没有在估计中加入任何增长，但您看到了什么？显然您与市场有很好的联系。所以，您的直觉是什么？您不同的终端市场和不同的地区今年最终会增长吗？
谢谢达菲。让我们这样做。但在我给您介绍世界各地的情况之前，为什么我不这样说呢？因为这在某种程度上是一个铺垫。终端市场幻灯片在某些方面验证了这一点。所以您会看到终端市场幻灯片显示全是绿色，对吧？本质上表明所有终端市场的同比增长。是的，最近的ISM、PMI等显示出稍微更积极的趋势。站在今天，我对您说，如果回顾过去12个月，我今天对今年预期的工业活动以及增长潜力稍微更乐观一些。
现在我要补充一个警告，正如您所料，我们生活在一个高度动态的世界。事情每天都在变化。因此，您会期望我们在4月份进行这次对话时给您一个更知情和有洞察力的观点。但公平地说，我们，我特别要说的是，我们对市场的看法非常保守，您会看到这也反映在指导意见中。现在让我们四处走走，告诉您我在上个季度和本月初（或上个月）看到的情况。
现在让我们从美洲开始，美国，我一遍又一遍地说过，被证明是一个真正有弹性的市场。几乎每个终端市场的销售额都在增长。显然，电子产品、商业航天在我们看到的增长中脱颖而出。制造业一直稳定。当我们与客户交谈时，仍然有些谨慎。我看一个领先指标。您经常听到我谈论硬商品业务，或者我们的包装业务通常是一个很好的领先指标。硬木销售，特别是在自动化领域，在上个季度有所回升。
但除此之外，在消费者方面，我们没有看到任何回升的迹象。因此，现阶段的预期是人们正在投资自动化设备，为可能发生的任何复苏做准备，或者确实寻求更高的生产力。因此有点难以判断。这就是为什么我说当我们4月份回来时，您会有一个更知情的。我们将有一个更知情的观点。您将更清楚地了解我们认为今年剩余时间可能会发生什么。如果我考虑拉丁美洲，总体而言，拉丁美洲的销售额一直稳定且增长。
巴西去年表现非常好，我们在第四季度也看到了这一点。另一方面，加拿大仍然持平，我看不到短期内有任何改变的催化剂，如果我从美洲转向亚太地区。我认为谈论亚太地区的最佳方式是从中国开始。在我看来，我们供应和密切合作的中国市场在很大程度上正在触底。事实上，在我最近收到的来自威尔的电子邮件中，他是我们中国业务的总裁，他带着一些自豪写道，经过好几个季度，我们的中国业务，我们的 merchant 业务，面向终端客户，而不是分销商和渠道，而是终端客户，增长率高于公布的IP数字，正如你们都知道的，上一季度为5%。
我们也对此持保留态度。因此，中国的增长率在最后一个季度确实有所改善。中国团队做了出色的工作来实现这一增长，所以我很高兴看到这一点。但我仍在观察这种势头是否会持续到第一季度，显然第一季度会受到中国新年的影响。因此，我们必须仔细查看数据，看看这种趋势是否持续。印度也继续保持强劲增长。
我很高兴看到印度几乎所有终端市场都在改善和前进。事实上，通过分销模式，我们看到所有这些分销模式都在增长。再次，印度团队做得非常好，确保我们赢得了超过公平份额的业务。很高兴看到这种势头。但我也预计印度市场将有进一步的增长和势头，因为最近的两个事件将支持那里的增长故事。首先是欧盟自由贸易协定。这将有助于围绕工业活动和印度出口建立一些势头，当然美国印度关税问题的解决也是提供进一步增长催化剂的因素。
老实说，亚太其他地区基本稳定，没有什么令人兴奋的。澳大利亚在2025年经历了艰难的一年，我们看到了一些。我的意思是，他们在第四季度仍在下降，但我们看到了一些稳定的迹象。我的期望是澳大利亚的比较数据也会变得更好，正如您所期望的，但随着我们前进，今年应该会看到某种程度的复苏。所以这就是世界各地的情况。如果我要谈谈终端市场，我会对您说，电子产品脱颖而出。我们看到那里有良好、强劲的增长。
我的期望仍然是我们将看到该领域更多的投资。当我谈论积压订单时，您听到我谈论它。我相信会有关于积压订单的问题，我会更多地谈论我如何看待它的发展。当然，正如我们所说，其他市场似乎也稳定或略有上升。
太好了。谢谢各位。
下一个问题来自法国巴黎银行的洛朗·法夫尔。您的线路已接通。
是的。各位早上好。桑吉夫，我不想让您失望。所以这是一个关于GAS积压订单轨迹的问题。随着博蒙特项目的启动，我猜我们会降至55亿美元左右。我听到您对电子产品的信心，但我只是想知道，我想，我们还应该关注什么。55亿美元是新的常态，还是您希望在未来一年左右回到接近70亿美元？谢谢。
劳拉。您知道答案。我们将朝着70亿美元的目标前进。您知道，我无论如何都会这么说的。对吧。所以，让我们分解一下每年积压订单的情况。我经常这样说，我认为值得重申的是，最好的积压订单是先减少然后再增长。所以我的期望是今年，如您所知，2025年，我们启动了大约10亿美元的项目。今年2026年对我们来说是重要的一年。你们都知道OCI Woodside项目将在全年分阶段启动。
因此，我完全预计积压订单将有25亿至30亿美元的项目完成并启动，开始为收入和收益做出贡献。这正是我们希望看到的。各业务部门和团队都知道我的期望，即我们将恢复积压订单，我对我们目前正在进行的项目管道感到满意，其中一些也相当先进，我预计我们将完全能够实现。正如我在之前的准备发言中提到的，围绕晶圆厂有一些非常大的胜利，我希望我们能够很快宣布已经签署并将其纳入积压订单。
所以，是的，目标是回到70亿美元。我们将接近这个数字。我的观点是，我们将看看我们是否能达到或接近这个数字，业务部门会让我们达到那里。
下一个问题来自罗斯柴尔德的托尼·琼斯。您的线路已接通。
是的。各位早上好。桑吉夫，您早些时候谈到了您在第四季度计入的重组。如果我们考虑那2.3亿美元，我们能否假设大致一对一的节约比例？如果我们这样做，这意味着2026年利润率提升约70个基点，或者可能在下半年随着它的推进而实现，这合理吗？然后考虑净利润率扩张，您如何看待全年运营支出通胀的趋势？谢谢。
谢谢，托尼。回答这个问题的简单方法是，您以前也听过我们这么说。所以我重申，我们的重组现金回报平均约为两年。我认为如果您考虑到这一点，您可以计算出您想要的数字。我要对您说的是，对于2026年，我的期望仍然是我们将高于我们通常提供的长期利润率范围。我们总是说您应该期望30至50个基点。
我的观点是，2026年我们将超过这个数字。
这非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自瑞银的乔希·斯佩克特。您的线路已接通。
是的，嗨，早上好。我有几个关于太空机会的问题。我的意思是，首先我想问这是否对您2026年预计的资本支出增加有贡献。其次，如果您能提供您对规模、份额和预期增长的看法。您的竞争对手前几天发表了一些评论，想知道您能否阐述您所看到的情况。以及您如何将其纳入指导意见？它对2026年重要吗？它不是宏观增长，不是积压订单。
那么它在里面吗？是上行空间吗？我们应该怎么想？谢谢。
嘿，乔希。我简要浏览了他发布的报告。这是一份不错的报告。做得好。我要对您说。积压订单部分的资本支出不包括我们已经投资的约5亿美元项目。我们在2026年也将继续投资，以支持这一增长机会。所以您说得对。这是一个长期增长机会。我们对此感到兴奋。我们处于非常有利的位置来服务这一领域。我们看到围绕此建立网络的两个主要投资中心在德克萨斯州和佛罗里达州。
我们在支持这里的发射方面拥有极其强大的地位。让我们谈谈发射，因为我知道围绕这一点存在一些困惑和问题。看，简单的答案是我们只按林德直接参与的发射数量来衡量，在某些情况下，其他公司也参与发射。所以他们可能会重复计算。我想大约六个月前，我想是在第二季度，我们谈到过，在那个时候，超过四分之三的发射由林德供应。那绝对是正确的数字。
我认为这个数字平均在65%到75%之间。这是一个非常稳健的数字。我们按发射次数计算。去年有189次发射。您可以计算一下。我的意思是，继续。如果您需要，我们可以提供更多细节。但增长稳健，定位极佳。佛罗里达州和德克萨斯州预计将有大部分发射。您知道吗？考虑到我们在那里建立的独特地位，我们期望获得超过公平份额的发射。事实上，我们在今年早些时候，实际上是1月初，在布朗斯维尔启动了一家工厂。
所以我们的网络中无法获得足够的产品供应，以确保满足所有这些需求。它已被纳入指导意见。这肯定是一个长期趋势。但请记住，我期待在这里拥有10亿美元的业务，我可以将其分解到终端市场中并向你们展示。我预计未来几年会实现这一目标。但它还不足以影响林德作为一家公司的整体业绩。所以它在指导意见中。我们对此感到兴奋。
两位数增长。预计未来几年将继续，在某个阶段我们会将其拆分，您实际上会看到数字并也对此感到满意。
谢谢。
下一个问题来自花旗的帕特里克·坎宁安。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。也许只是关于90个新客户。在氧燃料燃烧方面的胜利，您能帮助我们了解特定的客户基础，是否集中在任何特定地区，以及这对积压订单和整体增长算法有什么贡献。
帕特里克，我总是喜欢关于气体应用胜利的问题，我认为这是一个很好的例子。我想如果您回去，阅读几年前的一些文字记录，您会听到我们谈论我们在氧燃料胜利方面加大活动力度，并提供一些伟大的技术，帮助客户减少排放、减少天然气消耗并提高吞吐量。这是一个真正的双赢故事。我认为这就是我们在这方面看到的结果。所以老实说，我们在世界各地都看到了这种情况，中国的胜利在比例上过高。
但是，您知道，我们在美洲和欧洲、中东和非洲也看到了胜利。这是很棒的技术，客户很喜欢。我认为，您知道，我们在业务发展方面建立的势头正在发挥作用，实际上这些胜利正在签署并正在执行中。
下一个问题来自摩根士丹利的文森特·安德鲁斯。您的线路已接通。
谢谢各位早上好。您提到2025年完成了4亿美元的补强收购。我很好奇这对2016年的收入有多大影响。还有您能否总体谈谈资本配置的这个杠杆。特别是在我们仍处于周期底部的情况下，是否有更多的补强收购或资产剥离机会在这个周期点出现？我们是否应该将其视为比过去五到十年更多的增长杠杆？谢谢。
嘿，文斯。是的，我是马特。我可以处理这个问题。所以，从我们的销售差异中可以看出，您知道，我们现在获得了1%。这是一个较弱的百分比，但四舍五入后是1%的2025年收购贡献。现在，我们预计我们应该能够将其维持到26年。时间会证明。但如您所见，至少在当前基准下，这个4到5亿美元的数字能够让我们获得，您知道，四舍五入为1%。至于我们如何看待它们。您知道，第一，我们买入密度。
我们希望买入我们的核心优势。我们基于协同效应进行收购。我们根据我们现有网络和现有密度带来的协同效应来证明这些收购的合理性。您知道，我们并不真正倾向于猜测它们的增长。因此，我们能够实现的任何增长通常都是模型的上行空间。至于现状，是的，我会说，您知道，其中很多是区域参与者。他们通常是较小的独立公司。目前这主要集中在北美。亚洲部分地区也有一些。我们在中国和南太平洋地区看到了一些。
那里往往有更多的独立机会。所以这是我们长期以来一直在做的事情。我们不仅在识别和收购方面，更重要的是在整合和实现我们设定的协同效应方面拥有非常强大的能力。因此，这绝对是我们增长不可或缺的一部分，但我们也不会失去纪律，也不会走出我们的泳道，可以这么说。因此，预计将继续看到这样的数字，当出现更大规模的机会时，我们绝对会参与其中，并确保我们对每个增量机会继续应用我们的投资标准。
下一个问题来自瑞穗的约翰·罗伯茨。您的线路已接通。
谢谢。桑吉夫，去年年底，您似乎正在制定一个新的六点蓝图来扩展林德的增长。您是否已经正式确定，有什么可以透露给我们的吗。
约翰？我很想逗您，但我可能会抵制这种诱惑。我们有一个增长六点计划。您已经看到了。我记得您12月在丹伯里和我们在一起，我给您看了我笔记本上的一页。所以这些增长六点计划已经正式确定，已经推出。我们正在衡量进展。林德，您知道，我们是一台执行机器。所以一旦我们设定了目标，我认为这就是执行交付的时候。所以我对这方面的势头正在增强感到满意。但是，您知道，这些要素，我想对您说，那里没有什么火箭科学。
这些是我们知道如何做好的事情，我们只是集中组织去争取胜利，特别是在经济环境中，您知道，有增长的全国性势头。所以很高兴看到我们在组织中获得了牵引力。您知道，虽然今天我没有谈到小型现场，您知道，小型现场属于那部分，收购。马特刚刚简要谈到了期望我们希望看到1%的收入增长，一旦我们有效整合，底线会有更多增长，您知道，所以这些都是您应该在其中看到的要素，应用销售等也是如此。
增长计划已经推出。组织非常了解它。他们每天早上都在为之奋斗，如果他们没有，我会很快提醒他们。对目前的情况感到满意。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的马修·戴约。您的线路已接通。
各位早上好。我听到了您关于中国IP的评论和增长，这很令人鼓舞。如果可以的话，我想更深入地了解亚太地区。制造业作为终端市场在一年和两年的叠加中看起来相当疲软。所以我只是想了解到底是什么问题，哪些特定的终端市场可能导致了麻烦，以及是否有您看到一些优势的特定领域，因为数据似乎也指向第四季度较为疲软。相反，这个“其他”类别实际上表现似乎相当不错。
我不想在一些细分上被四舍五入所迷惑，但这与什么有关。如果可以的话，再问文森特一个问题。似乎这些收购不会立即产生增值，如果您有稳定的节奏，也许这无关紧要。但是像一年这样的收购需要多长时间才能体现在底线上？
好的，马特，让我谈谈亚太地区，然后我会让我的马特快速谈谈另一个部分，这部分总是确保做它需要做的事情，以确保它对整体业务或PLC整体增值。看在亚太地区，您必须按不同地区划分，我会给您稍微深入一点的了解，只是为了给您一个感觉。所以让我们从中国开始。我们 earlier 谈到了中国，您知道，中国制造业在很大程度上由大规模出口到可能欢迎或不欢迎这些出口的市场支撑，但提供了一些势头，其中制造业有明显的复苏迹象。
您知道，当我和比亚迪（我们在中国的客户之一）在一起时，董事长抱怨说他没有看到他预期的那么多增长，他对只增长28%感到不满。嘿，在这种环境下28%是个不错的位置。对吧。所以像电池开发这样的事情在那部分继续保持积极。所以制造业中还有商业航天，今天我们还没有将其拆分，我们已经谈论了很多关于航天的内容，所以我不会重复所有这些，但那里显然也有势头。
所以您把这部分放在一起，显然商业航天更多地适用于美国市场而不是亚太地区，但我们在亚太地区也有一些小的贡献。所以这是中国的更广泛情况。RSP一直下降，RSP制造业数据继续反映这种普遍疲软。我们看到第四季度的情况比第一和第二季度要好一些。所以期望仍然是您可能会看到RSP的南太平洋市场继续改善或朝着复苏的方向发展，澳大利亚是那里的大市场，然后是印度。
我简要谈到了制造业方面的一些顺风，特别是随着自由贸易协定和关税问题的解决，您将看到进一步的改善。所以我不确定这是否完全反映在您正在查看的一到两年展望中。我认为可能令人失望的是东盟。如果您还记得，东盟曾经有相当强劲的增长，但不如中国和印度强劲，但仍然处于中间水平，我们没有看到他们一直稳定但充其量持平。
不幸的是，东盟的未来与中国发生的事情密不可分，中国的疲软也渗透到了那里。所以这方面的复苏需要更长时间。所以您对那里前景略软的看法是绝对正确的。但这就是制造业的总体情况。马特，您想谈谈另一个部分吗？
是的，当然。马特，我想有两个问题，对吧？一个是并购时机，一个是其他部门。所以我们从并购时机开始。我会说，对于一个平均的并购交易，我们通常倾向于在12到24个月内看到全部的协同效应。关于全部协同效应，当您考虑协同效应时，它可以归结为几件事。您知道，显然人员是其中之一，这往往是您可以最快确认的。我会说，您知道，有时在0到6个月之间，您还会有任何类型的房地产或场地整合，您还会有供应。
由于其中很多往往是包装气体收购，您将有 merchant 供应。这些更多是我们收购的目标公司的合同到期的函数。显然，当这些租赁或供应协议到期时，我们会用我们的场地、我们的供应来替代，但总的来说，我会说通常在12到24个月之间，您会有全部的协同效应，您可以在0到12个月内获得相当大的一部分。所以这就是我对协同效应时机的看法。至于其他部门，只是提醒一下里面有什么，全球其他部门实际上有三个部分。
您有所谓的全球氦气供应集团，他们将所有氦气公司内部销售给地理区域，他们也直接从这个部门批发销售一些。所以显然您看到了氦气业务的一些收缩和定价影响，这反映在这个其他部门中。展望未来，我确实预计供应方面会有所缓解，这应该会及时在其他部门中显现出来。但显然在过去两年中，它不得不承担公司间转让定价的一些变化的冲击。
这里的第二项业务是我们的全球材料业务。他们实际上表现相当不错。这主要是在航空航天和主要是3D打印粉末领域。正如您可以想象的，当您考虑航空航天和商业航天时，这是一个非常热门的领域。所以他们一直在很好地增长。您可能还记得去年第一季度，我们在这项业务中有一个大约4000万美元左右的大额保险索赔。这也是您可能看到全年其他收入在线上同比变化的一部分。
第三部分是我们的公司间接费用。我们将所有间接费用都放在这个桶中。我们不分配它。所以正如您可以想象的，目标是我们的批发氦气业务和我们的材料业务基本上可以支付运营一家上市公司的所有公司间接费用。所以每次这是正的运营利润，我们就实现了这一目标。从我们的角度来看，我们的目标是继续在这项业务中实现正的运营利润，以便能够基本上补贴运营这家公司的成本。谢谢。
抱歉。下一个问题来自摩根大通的杰夫·扎考斯卡斯。您的线路已接通。
非常感谢。两个部分的问题。美国1月份的制造业PMI从负数转为正数。您的业务能察觉到这一点吗？您认为美国制造业增长相对于第四季度有加速吗？其次，您能讨论一下2025年氦气对您的息税前利润、价格或息税折旧摊销前利润有多大拖累，以及您预计2026年氦气表现如何，为什么。
谢谢，杰夫。所以让我们从美国制造业开始，ISM、PMI等显示出积极趋势。您是对的。我只想说现在下结论还为时过早。正如我在谈论世界各地情况时所说，我确实看到我稍微更乐观一些。但仍然，您知道，我们会说对美国制造业发展的看法持谨慎态度。是的，我们与客户有更多的对话。您知道，我们谈论了一段时间的回流、近岸外包努力继续取得进展。
半导体行业如您所知已经遥遥领先，但其他行业和市场也在向前发展。所以我只是说现在下结论还为时过早。我认为未来几个月会给我们一个更好的看法。但这个非常有弹性的美国市场有可能在今年年底或今年下半年看到一些良好的增长。如果在此之前发生，我们将非常高兴，因为我们将能够获得顺风并对我们的收益产生真正强大的影响。
关于2026年氦气的影响，我没有看到任何不同。氦气至少在中期内将供过于求。但我要再次提醒您，杰夫，您非常清楚，您知道，氦气在我们的整体投资组合中是一个低个位数的业务。我想您知道，氦气定价在过去几个季度一直是高个位数的负增长。我没有看到氦气领域有任何显著变化。世界各地存在差异，您知道，地区差异，即中国显然供过于求，看到俄罗斯氦气进入该市场的影响，在某些方面也从那里泄漏到其他市场。
而欧洲和美国或美洲的其他市场在这方面可能稍微更加平衡。您可能也知道。我们进行了一些投资，包括对一个洞穴的投资，这实际上为我们提供了一个很好的机会来平衡供需，这对我们有利，并为我们提供了继续优化整个业务的机会。还有别的吗？
是的，杰夫，这是马特。我想回答您的另一个问题，关于影响，您知道，我倾向于将氦气和稀有气体结合起来，当您将这两者结合起来时，我们列出的范围大约是每股收益1%到2%的逆风。我会说接近该范围的上限是我对这两者的看法。桑吉夫指出。在这一点上，氦气的供需动态很难看到任何真正的变化。稀有气体现在感觉稍微好一些，特别是随着一些电子产品的复苏。
所以这是思考25年影响的一种方式。至于26年，您知道，我们将看看在那个范围内如何发展。
谢谢。
下一个问题来自垂直研究伙伴公司的凯文·麦卡锡。您的线路已接通。
谢谢，早上好。桑吉夫，您能评论一下美国包装气体业务在气体、租金和硬商品方面的销售趋势吗？只是好奇您是否看到领先的硬商品方面有任何改善。更广泛地说，除了硬商品，林德投资组合中还有哪些业务您会认为是领先的，也许某些市场甚至个别客户在过去是有用的领先指标？
谢谢，凯文。所以我想我之前简要提到过这一点。让我可能提供一个稍微更详细的看法。所以美国包装气体业务，正如您正确指出的，凯文，是我们密切关注的领先指标。其中有三个独立的要素您可以查看。气体消耗、消耗性硬商品的消耗以及硬商品自动化设备的消耗或购买。对吧。它们中的每一个都给我们提供了关于我们如何更广泛地看待美国制造业的不同视角。我要说的是，第四季度美国硬商品自动化设备销售额再次上升。
我想我们在之前的季度也说过这一点。所以我们看到硬商品自动化方面的投资，这通常有两个潜在结果。一是预期订单 intake 会增加，因此，您知道，随之而来的增长。除此之外，熟练劳动力短缺，因此自动化对中小型企业甚至在某些情况下对大客户更具吸引力，我们稍后会谈到。所以这是一个好趋势。就目前情况而言，我认为我们需要观察接下来几个月的情况。
但对自动化设备的初步投资是一个好迹象。话虽如此，在消费品方面，我们没有看到这种乐观情绪或增长。消费者充其量持平，可能略有下降，气体也遵循非常相似的模式。所以我要对您说，人们正在为可能发生的事情做准备，并对制造业增长和超出当前水平的某种程度的复苏有一些，也许我称之为谨慎的乐观。但我们还没有在实际消费中看到这一点。所以您必须屏住呼吸一段时间。
现在谈谈客户，您知道，我们非常仔细查看的领域之一是汽车和大型农业设备。它们通常是我们如何看待制造业趋势的良好指标。我认为这些客户的反馈总体上仍然谨慎，期望，您知道，希望下半年情况会有所改善。但目前要谨慎，正如我之前所说，现在还太早，我们无法就我们对市场发展的预期给出更有洞察力或知情的看法。
谢谢你的回答。
下一个问题来自杰富瑞的劳伦斯·亚历山大。您的线路已接通。
嗨，我是劳伦斯的丹·里兹万。感谢您回答我的问题。您在评论中提到进行一些重组成本削减。我只是想知道这是解决周期性问题，当情况最终好转时可以加回来，还是更结构性的、永久性的变化，您根据长期看到的情况在不同地区进行的调整。
嘿，丹，这是马特。我可以处理这个问题。是的。当我们将其纳入重组时，我们将其视为结构性的。我们认为这是在结构性地改变我们的组织或改变我们如何应对市场。您提到的周期性往往更多是我们正常的持续人员流动的函数，我们人员数量的起伏。我们采取的这些重组费用主要与全球人员行动有关。所以这更多是那个的函数。目前大部分是在工程部门，因为我们如何管理该业务以及如何组织该业务，考虑到我们如何看待一些第三方机会。
所以这就是我对这一点的描述，预计这不会回来。这更多是我们运营公司的方式的函数。
所以我想这是否意味着当情况好转时会有显著的杠杆作用？或者，我的意思是，或者您必须重新招聘。
是的，这是预期。我的意思是，看看2025年作为一个例子，我将使用SG&A作为一个代理指标来理解，您知道，我们2025日历年的SG&A同比增长3%。对吧。当您考虑并购部分时，显然我们收购了SG&A，大约有0.5%左右的外汇影响。在表上几乎为零，但您看到的增长中可能有1.5%以上只是外汇和收购的SG&A。
所以我们的基础SG&A仅增长了1%多一点。为什么？好吧，您有大约3%左右的绩效通胀周期，这被我们去年10月采取的行动以及一些生产力举措所缓解。所以这就是我们需要考虑的方式，您必须领先于这一点，您必须领先于通胀。您必须围绕您运营的地区构建您的组织。我要说的是，这种非常本地化的模式的一个属性是，我们可以在每个地区快速针对该地区发生的情况采取行动，而不会对公司其他部分产生任何影响。
因为我们公司没有集成的供应链。它们是独立的市场，在每个小地理区域都是完全自给自足的。它们运营并允许他们快速调整以适应他们看到的条件。您在我们的成本结构中看到了这种好处。
马特，我唯一要补充的是，当工业活动导致销量顺风时，销量会迅速上升。这种杠杆作用会很快反映到每股收益中。我认为这就是我们在2021年能够展示的，我们总是以此为例，当时销量增长7%、8%，我们看到每股收益增长30%。因此，保持对成本结构的严格控制，并确保我们为任何可能发生的复苏做好充分准备，我认为这对我们一直非常有利。
非常感谢。
下一个问题来自Evercore ISI的埃里克·博伊斯。您的线路已接通。埃里克，您的线路已接通。请检查您的静音按钮。没有听到回应，我们将转到下一个问题。来自加拿大皇家银行资本市场的阿伦·维斯瓦纳坦。您的线路已接通。
太好了，感谢您回答我的问题。希望你们都好。我只是想我想稍微了解一下每股收益指导。您知道，12月时你们讨论过有可能达到10%以上，这里的指导可能略低于那个水平，可能主要归因于基础业务，正如您可能讨论过的。但如果您要看到回到那个水平的途径，您认为，您知道，真正需要改善的是什么，您知道，也许欧洲？积压订单中的太空或电子产品有什么我们可以指出的吗？非常感谢。
嘿，各位，我是马特。是的，所以我们从指导意见开始，如您所知，现在还年初。所以当您考虑6%到9%时，我的意思是，我同意您的看法。该范围的上限可能达到我们列出的10%以上的低端，不包括经济影响。所以我们知道我们有改进的空间，我们知道我们今年有需要追求的机会。但在这个阶段，我认为我们保持谨慎是合适的。您知道，我感觉好多了。我们今年的比较数据绝对比去年这个时候的同比情况要好。
时间会告诉我们最终的结果。但我可以说，您知道，在项目积压订单、我们完成的收购之间，所以我们算法的资本贡献，当您查看价格和生产力的管理行动时，我们感觉相当良好。桑吉夫提到，您知道，我们继续期望与通胀同步定价。因此，从管理行动和资本贡献的要素来看，我们仍然对该算法感到相当强劲，我们期望实现预期范围。时间会告诉我们最终的结果，时间会告诉我们宏观方面会发生什么。
但我们知道我们的目标是实现两位数的长期增长，我们会回到那里。
阿伦，我们仔细考虑了如何描述这个指导意见，我们内部讨论时使用的词是谨慎、审慎，我会说保守。
时间会证明。
谢谢。
这就是审慎的部分。
下一个问题来自Evercore ISI的埃里克·博伊斯。您的线路已接通。
谢谢，早上好。您能否提供一个时间更新，预计您的装置何时在台积电亚利桑那州Fab 2开始运营？然后能否提醒一下从Fab 1到Fab 2的气体强度如何增加，以及这对林德的盈利能力意味着什么？谢谢。
如您所知，我们Fab 1和Fab 2的计划已经在运营中。Fab 2，如您所知，可能从台积电方面正在逐步提升，显然我们完全支持他们。所以这些资产已经到位，已经调试完毕，处于不同的利用阶段。Fab 1已完全利用，Fab 2正按计划逐步提升。下一轮晶圆厂现在正在讨论和进行中。如您所知，前几个晶圆厂的产量让所有人都感到惊喜。
所以，您知道，在凤凰城对先进节点的重大投资承诺是坚定的。随之而来的是更高的气体强度。我想，胡安，您做过一篇论文，其中做了很多关于气体强度的工作。埃里克，您应该联系胡安，和他聊聊。他会向您展示我们围绕气体强度所做的一些分析。有两件事会发生，对吧，因为我们要转向先进节点。每个节点的气体使用强度或用量会上升。但更重要的是，我们也看到新的气体被引入并以更大的数量使用。
我认为所有这些都有助于这些beanfabs的整体气体强度增加。
最后一个问题来自富国银行的阿比盖尔·埃伯茨。您的线路已接通。
嗨。早上好，感谢您回答我的问题。我想跟进您对世界各地的介绍，如果我错过了，我道歉，但您能否澄清一下您对美洲和亚太地区今年的定价预期？
阿比盖尔，定价预期与我们一直给出的观点一致，即全球加权消费者价格指数。我们应该达到或接近这个水平。我认为我们一直如此，包括上个季度。如果排除氦气和中国通缩疲软的影响，我们看到我们的业务表现符合这一点。这是一个长期趋势。如您所知，我们25年来一直有正定价，我们预计今年也会继续。
好的，谢谢。
问答环节到此结束。现在我想将会议交回胡安·佩莱斯先生，以获取任何其他或闭幕 remarks。
艾比，非常感谢您主持这次会议。所有在线的人。感谢您的参与。祝您有美好的一天。
女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢您的参与，现在您可以挂断电话了。