Peter Arduini（总裁兼首席执行官）
James Saccaro（副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Matt Taylor（杰富瑞金融集团公司）
Larry Biegelsen（富国银行公司）
Ryan Zimmerman（BTIG）
Anthony Petrone（瑞穗金融集团公司）
Joanne Wuensch（花旗集团公司）
David Roman（高盛集团公司）
Vijay Kumar（Evercore公司）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加GE医疗2025年第四季度收益电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将有问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手。请注意，今天的会议正在录制。现在我将把电话交给今天的主持人Carolyn Borders。请开始。谢谢操作员。早上好，欢迎参加GE医疗2025年第四季度及全年收益电话会议。
与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Peter Arduini以及副总裁兼首席财务官Jay Sicaro。我们的电话会议发言将包括GAAP和非GAAP财务业绩。GAAP与非GAAP指标之间的调节可在今天的新闻稿以及我们网站上的演示幻灯片中找到。在本次电话会议中，我们将对我们的业绩发表前瞻性陈述。这些陈述基于我们在SEC文件中描述的当前看法。由于风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。接下来，我将把电话交给Peter。
谢谢Carolyn。早上好，感谢大家参加我们的会议。回顾2025年——我们作为上市公司的第三年——的业绩，我为我们在创新复兴方面取得的重大进展感到无比自豪，这些进展旨在为客户提供服务并改善患者生活。第四季度，我们实现了超出预期的强劲财务业绩。这包括制药诊断业务的两位数有机收入增长，以及成像和高级可视化解决方案业务的中个位数增长。剔除关税影响，我们在第四季度实现了强劲的利润和现金表现。整体资本设备环境保持健康。
美国和欧洲、中东及非洲地区（EMEA）的需求依然强劲。在我们最近的美国客户调查中，我们发现计划在2026年投资资本设备的大型客户数量有所增加。本季度我们获得了多项大型协议，并延长了其他几项协议。一个很好的例子是我们与罗切斯特大学医学中心签订的七年协议，以推进治疗诊断学和精准医疗。这种合作涵盖了我们企业的各个方面，从人工智能驱动的成像设备和放射性药物生产，到全系统的患者监测解决方案和服务。11月，我们宣布计划收购intellirad。我们预计这将通过添加数字工具和SAS产品来加速我们完全连接的云优先成像生态系统，这些工具和产品将增强临床运营、推动经常性收入并实现更个性化的患者护理。
提醒一下，在拥有该公司的第一个完整年度，我们预计Intellirad的收入约为2.7亿美元，该收入以低两位数增长，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过30%。最后，我们推进了Heartbeat，这是我们在年中实施的专有业务系统，作为我们精益之旅的下一步。我们几年前就开始了，我稍后会详细谈论这一点。转到幻灯片4上的2025年亮点，我们在战略框架的三大支柱方面取得了重大进展。让我们从精准医疗开始。随着疾病变得更加普遍、复杂和慢性，对集成解决方案的需求从未如此迫切。
作为唯一一家拥有完整造影剂和放射性药物组合的诊断成像公司，我们通过D3战略实现差异化。我们将智能设备和药物跨疾病状态整合在一起，通过数字人工智能和云技术支持更早、更准确的诊断，并最终实现治疗交付。我们新产品的三年活力率强劲，达到55%，比上一年增长约5%。这意味着我们55%的收入来自新产品。这进一步证明我们正在为客户提供合适的产品。我们在产品推出方面取得了坚实进展。例如，我们的Omni全身PET和下一代Spec在欧洲商业化上市，加强了我们在治疗诊断学领域的地位。
我们在RSNA上宣布的产品的监管时间表均按计划进行，包括Photonova、Spectra光子计数CT和带有Freelance的Cigna Mr。此外，客户对Vivid Pioneer（我们最先进的心血管超声系统）评价很高，该系统为abs的强劲增长做出了贡献，以及心肌灌注产品Furcato，这两款产品目前都已上市。我们很高兴地报告，Furcato的推广进展顺利。您可能还记得，在我们上次的收益电话会议上，我们说过我们要“欲速则不达”，以帮助确保客户获得高质量的体验，这首先要能够持续交付剂量。
我很高兴地说，今年年初，我们的CMO合作伙伴能够持续满足客户需求，按时交付率约为95%，这使我们能够开始接收更多患者。在1月23日结束的那一周，我们交付了220剂Furcato，我们预计每周剂量率将在全年继续增加。这些改进使我们能够接纳更多客户，并且我们在缩短激活新客户的周期时间方面取得了坚实进展。总体而言，基于Furcato的诸多优势，客户体验相当积极。
此外，最近美国核心脏病学会推荐PET作为优于SPECT（当前标准护理）的首选成像方式，这强化了向PET和核心脏病学的重大转变。正如我之前所说，我们对到2028年底Furcado收入达到5亿美元或更多的能力的信心保持不变，从长远来看，我们认为这种新型分子有10亿美元的机会。转向我们的第二个支柱，自分拆以来，我们通过全球超过70亿美元的企业交易加速了增长。例如，我们以与萨特健康（Sutter Health）的最大合作之一进入2025年。
此外，我们与印度尼西亚卫生部签署了一项多年协议，在城市和偏远医院安装了300多台先进的CT扫描仪。许多这些交易都包含服务组件，可带来强劲的经常性收入和有吸引力的利润率。2025年，随着许多新先进产品的推出，我们的服务业务实现了中个位数增长。我们预计，随着新一轮创新进入市场，未来服务协议的捕获率将会提高。我们还通过诸如Nihon Metaphysics和Icometrics等小型收购以及计划收购Intellirect来执行我们严谨的资本配置战略。
这些交易提升了我们的产品组合，并有望推动经常性收入，补充收入增长和盈利能力。转向业务优化，我们的第三个战略支柱，我们继续推进我们的业务系统Heartbeat，以改善客户体验并提高生产力，实现利润率扩张。我们的团队通过专注于帮助临床医生为患者提供护理，并为客户和股东创造更大价值来实现这一目标。我们在欧洲、中东及非洲地区（EMEA）的临床和解决方案销售战略方面获得了动力，达成了多项多模态交易，包括与英国最大的医疗慈善机构Nuffield Health的20年合作。我们差异化的产品组合、我们的团队在各种疾病状态的深厚专业知识以及一流的服务相结合，使我们能够与全球客户合作。转向幻灯片5。
支撑我们执行的是公司运营方式的阶段性变革，以围绕安全、质量、交付、成本和创新（SQDCI）的关键指标为基础。Heartbeat旨在推动正确的领导行为、文化和关键绩效指标（KPIs），并通过严谨的问题解决和持续改进流程与工具提供支持。可以将Heartbeat视为最终贯穿我们组织以交付成果的稳定脉搏。2025年下半年我们部署Heartbeat的一个例子与改善逾期积压这一关键优先事项相关，这与场地准备或我们交付产品的能力有关。
Heartbeat提供了一种结构化的问题解决方法，通过消除步骤、改善从我们的工厂到客户的整个价值流的信息流，我们提高了订单的可见性以确保及时交付，加强了与我们工厂的协调，并改进了我们管理客户场地准备的方式。正因为如此，与上一年相比，我们能够将逾期积压平均每月改善25%，最终转化为2025年销售和现金转换的改善。现在还处于早期阶段，但我们正在增强Heartbeat的能力，并且已经看到了影响。我对我们的团队到目前为止取得的进展感到兴奋。
接下来，我将把话题交给Jay，讨论我们的财务业绩。
Jay感谢Pete。让我们从第四季度的财务表现开始。在幻灯片6上，我们实现了57亿美元的收入，有机同比增长4.8%，超出了我们的预期。在报告基础上，本季度产品收入增长7.9%，服务收入增长5.5%。订单增长2%，而去年同期增长5.6%。本季度末，我们的积压订单达到创纪录的218亿美元，同比增长20亿美元，环比增长6亿美元。我们的订单出货比为1.06倍。调整后息税利润率（EBIT margin）为16.7%，下降200个基点。
利润率受到约1亿美元关税支出以及不利组合的负面影响。这部分被销量和价格部分抵消。调整后每股收益（EPS）为1.44美元，下降0.7%，其中包括约17美分的关税影响。剔除这一影响，调整后每股收益增长11%。最后，本季度自由现金流为9.16亿美元，增长1.05亿美元，其中包括约9000万美元的关税影响。转向幻灯片7上的全年业绩，在强劲的终端市场（尤其是美国和欧洲、中东及非洲地区）的支持下，我们在2025年取得了出色的进展。这使我们能够实现206亿美元的收入，有机增长3.5%，超出指导值。
在报告基础上，全年产品收入增长4.5%，服务收入增长5.6%。有机订单实现中个位数增长。我们记录了创纪录的积压订单，2025年订单出货比稳定在1.07倍。调整后息税利润率为15.3%，与上一年相比下降100个基点，调整后每股收益为4.59美元，增长2.2%。全年业绩包括约2.45亿美元的息税（EBIT）关税影响和43美分的调整后每股收益影响。剔除这些影响，全年调整后息税利润率将上升20个基点，调整后每股收益将增长12%。这一改善是由销量和价格推动的。
转向幻灯片8上的利润率表现，减轻关税影响是Heartbeat发挥作用的另一个例子。例如，我们通过利用现有基础设施，将一条PET-CT生产线从中东转移到美国，将一条手术生产线从亚洲转移到美国，从而增强了制造灵活性。我们还与大型垂直整合合同制造商合作，将其全球网络内的生产重新定位到更有利的地区。这清楚地证明了Heartbeat如何实现执行、加速变革并提供可衡量的结果。我们对团队在提高运营效率、生产力和销售、一般及管理费用（SGA）优化方面所做的工作感到满意。
同时，我们在2025年部署了超过17亿美元的创新投资。我们正有针对性地进行这项工作，优先考虑那些加强我们竞争力并支持持久、盈利增长的项目。让我们继续讨论部门业绩，从幻灯片9的成像业务开始。本季度有机收入与去年相比增长5.3%，这得益于欧洲、中东及非洲地区和美国的强劲执行，尤其是在核医学领域。部门息税利润率受益于销量和价格，但由于关税压力，同比下降。剔除关税后，成像业务利润率有所增长。由于持续的运营严谨性，息税利润率环比有所改善。
总体而言，我们预计通过大型企业交易和新产品推出继续发展这项业务。转向幻灯片10的高级可视化解决方案业务，本季度有机收入增长4.2%，美国和欧洲、中东及非洲地区持续表现强劲。整个产品组合的新产品采用也促进了收入增长。息税业绩受到销量增长和生产力提升的推动，但被关税和通货膨胀所抵消。剔除关税影响后，息税利润率有所上升。我们看到，在手术、心血管和女性健康领域的增长推动下，MPI取得了进展。像Vivid Pioneer这样的关键产品推出正在加强我们在心血管超声领域的领导地位。
展望未来，我们的路线图专注于差异化的数据驱动技术，以加速经常性收入。转向幻灯片11的患者护理解决方案业务，随着第三季度产品暂停发货的恢复，有机收入环比有所改善。由于生命支持解决方案的下降，有机收入与去年相比下降1.1%。息税利润率环比提高530个基点，这是由于产品暂停后的销量恢复，但同比下降380个基点，主要原因是不利的产品组合和关税。我们的监测转型仍在按计划进行，由数字集成的新产品推出（NPIs）推动，这些产品实现了改进的临床决策支持和工作流管理，以及大型商业协议。
展望未来，我们也有信心，我们的成本生产力渠道和结构优化行动将为PC业务未来的盈利能力改善奠定基础。转向幻灯片12的制药诊断业务，我们又一个强劲的季度，有机销售增长12.7%。这是由造影剂定价的全球增长、美国放射性药物MPI产品组合的执行和采用推动的。息税增长10%，环比利润率扩大20个基点，而同比利润率下降330个基点。由于对新产品推出（NPIs）的持续计划投资以及对Nihon Metaphysics的收购，我们正在执行我们的战略，并预计在全球对造影剂和PET成像放射性药物需求的推动下继续保持强劲增长。
现在让我们看一下幻灯片13上的现金表现和资本配置。全年我们实现了15亿美元的自由现金流。这包括约2.85亿美元的关税影响。自由现金流转化率为72%。对创新和有机增长的再投资是首要任务。这正在转化为差异化的产品组合，我们预计这将改善我们在全球的竞争地位。正如我们分拆以来完成的七项收购所证明的那样，我们也寻求以非有机方式配置资本。我们很高兴我们还能够降低资产负债表杠杆并巩固我们的投资级信用评级。在这一年中，
我们通过股息和新的股票回购计划返还资本，该计划由我们的董事会在4月授权。自那时以来，我们以平均71美元的价格回购了2亿美元的股票。我们继续证明我们的业务战略将随着时间的推移为股东带来有意义回报的信念。让我们转向幻灯片14上的展望。对于2026年，我们预计有机收入增长3%至4%。我们对这一指导采取了谨慎的方法，这反映了健康的资本设备环境和持续的商业执行，同时考虑到对中国的谨慎展望。相对于外汇，我们预计全年收入将受益约150个基点。
调整后息税利润率（EBIT）预计在15.8%至16.1%的范围内，反映50至80个基点的扩张。我们继续预计2026年的关税影响将小于2025年。我们计划在2026年继续采取关税缓解行动，包括供应链转移、将产品转移到关税效率更高的地区以及扩大免税的USMCA努力。我们的调整后有效税率预计全年在20%至21%的范围内。关于调整后每股收益，我们预计将实现4.95美元至5.15美元的范围，代表8%至12%的增长。
最后，我们预计全年自由现金流约为17亿美元，增长率为13.0%。第一季度，我们预计同比有机收入增长在2%至3%的范围内。虽然考虑到2025年政策变化的时间，我们预计今年第一季度将受到最大的关税影响，但我们仍然预计第一季度调整后每股收益将实现中个位数增长，这是由销量增加推动的。回想一下，去年我们的订单增长特别强劲，这得益于强劲的美国市场以及大型企业交易的初步预订。
正如Pete所提到的，我们有强大的新产品推出（MPIs）渠道。一旦获得批准，我们预计这些将从2026年开始推动未来的订单增长。接下来，我将把电话交回给Pete。Pete谢谢Jay。
总之，作为我们持续创新承诺的一部分，我们以强劲的势头进入2026年。我们为新产品渠道中展示的进展感到自豪。我们正在整个企业部署我们的业务系统Heartbeat，以推动收入和利润增长。我们在大型、有弹性的终端市场拥有重大机会，积压订单创纪录，并且正在通过有机和非有机方式加速创新。我们还看到随着时间的推移，利润率有进一步扩张的坚实空间。最后，我要感谢我们全球的同事，他们在动态环境中导航，同时始终专注于为我们的客户和患者提供服务。
接下来，我们将开放电话进行问答。
谢谢Peter。我想请参会者将问题限制为一个问题和一个后续问题。操作员能否请打开线路？谢谢，提醒各位女士和先生们，要提问，您需要在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，只需再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。现在，第一个问题来自Jeffrey Seal的Matthew Taylor，线路现已开通。
嗨，感谢回答问题。我首先想问一下关于2%订单增长的更多细节。您能否谈谈其构成，以及展望2026年的订单和订单出货比，考虑到现在过去12个月的订单处于中个位数范围。有哪些推动因素和不利因素？我想知道明年订单的一些推动因素和阻力是什么？
Matt，感谢你的问题。所以我们对第四季度的订单表现实际上感到满意，正如我过去所说，当我们考虑业务健康状况时，我们真的会看三个不同的方面。我们看订单出货比，第四季度为1.06倍，过去12个月为1.07倍。所以订单出货比强劲。我们看积压订单。积压订单处于创纪录水平，同比增长20亿美元。最后，我们看订单增长率。
现在，当我们看订单时，我们会从几个不同的角度来看。正如你所指出的，我们看过去12个月，稳固地处于中个位数。我们还看一种两年比较，两年复合增长率或叠加增长率，以消除一些异常情况。这再次使我们本季度达到约4%。所以我们对订单背景感到满意。然后展望明年，这里会发生一些事情。首先，与萨特交易和一些预订相关，今年第一季度我们将面临艰难的同比比较。
但随着我们进入今年剩余时间，我们将开始看到我们在RSNA上强调的许多新产品开始进入订单簿。因此，与年初相比，我们预计在接近今年下半年时会看到一定程度的加速。我们认为这对26年来说是一个非常好的设置。但是，当我们考虑销售影响时，我们开始在2027年看到巨大的销售影响。Pete，有什么要补充的吗？
没有，只是你提到的一点，Jay，对于26年，今年第四季度我们推出的所有新产品，这并不罕见。你知道，我们所有这些监管批准都按计划进行，但在获得这些批准之前，我们无法接受这些产品的订单。一旦获得批准，订单将很快进入并增加。如果你还记得，你知道，有九种产品可能是我们过去十年中最大的九次推出。所以所有这些都有，你知道，1亿美元以上的增长能力。
因此，一旦我们获得正确的全球监管批准，我们将能够开始将这些产品纳入订单簿。因此，从这个角度来看，我们的积压订单规模，我的意思是，我们对今年开始时的定位感到非常满意。很好。
作为后续问题，我能问一个关于Furcato的问题吗？我最喜欢的话题。
所以我只是想了解一下供应的现状，你与签署的大合作伙伴的进展如何，以及设施将furcato纳入现有铱或spec工作流程的接受程度。是的，不，看，我认为，你知道，总的来说，正如我在准备好的发言中提到的，我们对Florcato的现状感到非常满意。反馈，你知道，这里总是如此重要的是临床医生对这个产品的感受以及它在患者诊断方面的作用。关于我们听到的反馈，关于它带来的图像质量、特异性、敏感性，以及最终给那些无法在现场拥有发生器的人带来的便利，反馈是一致的。
所以它具备所有这些能力。话虽如此，实施过程是不同的。所以，你知道，我们在上次电话会议中谈到的事情，我在这里的评论中提到了，我们持续交付剂量是我们专注于提供最佳体验的关键项目，因为再次强调，如果那天早上剂量没有送达，那就是错过了患者。所以我们真的，你知道，在我们所说的按时交付（OTD）达到95%的比率之前，限制了我们接收的患者和客户数量，我们大致处于这个比率。
所以，你知道，你听到了我谈到的数字。你知道，1月份，你知道，大约220是每周的数字，我想我们在1月23日说过。那么重要的部分是，既然我们有了CMO水平，我们现在可以继续提高这个水平。因此，我们预计剂量将在接下来的几周内每周增加。所以我认为这是这里真正重要的部分，一致性是关键。我们将引入更多的CMO进入更多的地区，特别是针对你的观点，CVA和cdl，这两个在北美真正的最大参与者，我们正在“欲速则不达”。
但我认为，我们都有良好的关系。他们看到了潜力，看到了继续扩张的机会。所以我们对目前的状况感到非常满意。很好。
感谢所有细节。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Robby Marcus。您的线路现已开通。
嗨，谢谢。
我是Alan，代替Robby。首先，您能否详细说明一下您对中国的一些假设，以及我们应该如何看待每股收益（EPS）相对于市场预期的潜在上行空间？
好的，我想我们有两个问题。一个关于中国，然后是每股收益，我认为这与2026年有关。你知道，从中国的角度来看，这大体上符合我们的预期。我们之前评论说下半年会比上半年更糟，我们还预计第四季度将是全年最具挑战性的季度，主要是由上一年的增长推动的。
所以我想说所有这些都与我们的预期一致。虽然我们对我们的团队在中国取得的进展感到非常满意，并且我们看到诸如VBP中标率等方面的一些改善，我们也看到更强劲的成像渠道和一些招标胜利。在制定这一指导时，我们确实希望对中国采取谨慎的方法，因此在我们3%至4%的全公司指导中，我们预计2026年中国市场将出现下滑。我们将在全年关注这一情况，但在这一点上，我们希望采取谨慎的方法，然后看看事情如何发展。
Pete，有什么要补充的吗？
我只想说，看，我认为年初我们对中国的看法是一种谨慎的方法。我们看到商业执行有所改善。我认为Will和他的团队已经转向更关注我们如何考虑省级互动以及临床销售。所以只是给你一个我们对进展感到满意的小证明点，Jay提到了VBP招标中标率。我知道你从我们这里听说过，你也从其他人那里听说过，一些招标存在争议，这延长了订单发出前的时间。
但我们对那些我们想要的、尚未转换为订单的招标有很好的了解。因此，我们知道在过去六个月与之前12个月相比，我们的比率有所提高。然后我们预计随着这些订单通过这些招标发出，在第二季度晚些时候及以后，我们将开始看到其中一些订单的到来。尽管如此，我认为Jay所说的是，我们在涉及中国时采取了谨慎的方法，显然如果情况表现得更强，那将对我们来说是上行空间。
但在我们进入这一年时，我认为我们处于正确的位置。
然后我想你说过，你能确认你问的是2026年的指导吗？是这样吗，关于每股收益的问题？是的，只是，你知道，你是如何得出这个范围的，为什么这是年初的正确范围？以及你如何看待初始目标的上行空间。好的，不，听着，谢谢。我只是想确认一下。所以当我们考虑2026年的每股收益指导时，也许我们先暂停一下2025年。我认为我们的团队真正感到自豪的一件事是，尽管面临43美分的关税阻力，但仍能实现2%的每股收益增长。
因此，结果是我们在2025年看到了约0.50美元的每股收益增长。你知道，当关税来袭时，我们不仅采取行动减少关税 exposure，这是你知道的，我们花费了大量精力和努力，而且我们还在整个业务中进行了一些自助成本管理，我们看到我们的Heartbeat业务系统的一些表现帮助提高了我们的运营利润率并减少了浪费、成本、生产力等。所以所有这些，所有这些事情都促成了2025年的稳健表现。现在进入26年，我们将再次看到其中许多事情对我们的数字产生积极影响，希望没有增量关税的拖累。
因为现在关税对我们的财务表现是中性或积极的。2026年发生的另一件事是，我们开始看到新产品带来的一些好处，尽管这在2027年将更为显著。但像florcato这样的产品，我们的一些AVS产品推出将在今年下半年影响销售业绩，并希望我们能看到这种影响。因此，当我们考虑2026年每股收益的增长时，在该范围的中点约为45美分。当我们考虑其驱动因素时，约30美分将来自销量增长，约30美分将来自我们的成本和生产力举措。
然后我们将通过对增长的持续投资来抵消这一点。对我们来说，我们非常专注于销售、一般及管理费用（SGA）投资，以推动销售业绩的加速。我们在第四季度已经开始为此进行支出。明年也将支出，以及研发（R&D）。我们认为这些投资对公司的中期和长期增长至关重要。所以我们将继续这样做。这确实是我们明年实现每股收益扩张的情况。
谢谢Jay。然后如果我可以转换一下话题。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的Larry Bickelson，Yellen不在。
嘿，早上好，我是Vik，代替Larry，感谢回答问题。我有两个问题，我想您3%至4%的有机增长指导意味着中点为3.5%，这与您2025年的表现相同。Jay，我想您之前说过您预计2026年增长更快。所以也许只是谈谈为什么26年指导的中点与2025年一致。然后我有一个后续问题。
是的，好的，感谢你的问题。所以在上次收益电话会议和摩根大通会议上，我们强调我们预计2026年的销售增长将超过3%。
现在我们预计2025年的销售增长为3%，而我们的表现好于预期。所以我们对这一表现感到满意。但是，你知道，这与我们分享的内容非常一致，我们对今年开始的指导感到满意。记住，去年年初我们指导2%至3%，最终基于商业执行和我们创新周期的一些早期成功，我们的表现略好于该指导。今年开始，你知道，我会回到你知道的，总积压订单增加20亿美元。
我认为这是支持我们销售增长的良好设置。这一收入前景在很大程度上建立在我们现有的强劲积压订单基础上。我们对过去几个季度能够发展的积压订单感到非常满意。我们对现有的订单渠道感到非常满意。因此，所有这些都为我们进入2026年奠定了良好的基础。然后，正如我刚才评论的，你知道，我们对中国采取了务实的看法。我们希望，你知道，我们正在非常仔细地观察这个市场。我们在这里采取了保守的方法。
让我们看看这如何发展。所以现在是年初。我认为我们的业务正在积累很多良好的势头，我们将非常仔细地观察事情。Pete，我不知道你是否想补充什么。
我认为你已经涵盖了，Jay，但我的意思是，我们在这里的设置显然取决于一些新产品的批准时间，我们转换积压订单的能力，最终能够将我们进行的一些收购转化为有机增长的能力。所有这些都为我们今年的发展奠定了良好的基础。所以我认为，再次，正如Jay所阐述的，我认为这是今年开始的正确位置，我们将努力实现这一目标。
感谢这个回答。快速跟进一下，您能否谈谈光子计数和您强调的其他新产品推出（NPIs）的订单和销售时间？谢谢。
是的，不，谢谢。正如我几分钟前在我的发言中提到的，我们在rsa上推出的所有这些重要产品的时间表都按计划进行，我们预计这些产品将在27年做出最大的有意义贡献，主要是因为订单周期通常为六到九个月。当你收到订单时，你知道，其中许多必须安装在某个地点。话虽如此，你知道，其中许多将在今年晚些时候产生一定影响，我们对此感到非常兴奋。而且，你知道，当我们与客户交流时，关于我们的渠道有很多讨论。
所以，你知道，像Alia Movao这样的产品，这是我们相当长一段时间以来第一个现代设计的介入性血管系统。我们对它将带来的增长感到兴奋。Omni全身PET获得了CE认证，在澳大利亚有两个安装点，我们在欧洲也有一个安装点。所以我们获得了很好的反馈。我们的Star Guide GX，这是用于进行α和β成像的先进系统，已获得CE认证，我们将很快进行首次安装。
然后诸如Mr. Sprint Freeliam和Bolt等产品，所有这些都在审查中，并取得了良好进展。Christina以及Photonova上的Care Station也取得了良好进展。一切顺利。我的意思是，我们已经准备好了。我们将看看最终的批准时间表如何为我们发挥作用。但我们状况良好。制造团队正在做好一切准备以推进该产品。但我为我们的工程和制造团队感到非常自豪，他们真的走到了一起。当我们谈论我们的业务系统时，我们谈论的是SQDCI以及我们员工的安全、患者的安全、产品的质量、交付承诺、正确的成本，然后让你有权将创新推向市场。
这确实是我们在这里制定的理念。所以对此感到非常满意。你知道，这项业务非常注重创新，我认为我们已经在这里播下了正确的种子，不仅为今年晚些时候，而且最终为27年、28年的中期目标奠定了良好的基础。
谢谢。我们的下一个问题来自PTIG的Ryan Zimmerman Johannes。
不，谢谢。恭喜你这一年，Pete。关于中期目标，我想我现在就问这个问题，即中期目标是中个位数的收入增长，高 teens，20%的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率等。也许你可以在26年指导和这些中期目标之间架起桥梁，以及你如何看待未来几年的进展。
尝试一下。
是的，当然。看，我们对我们制定的中期目标感到满意。我认为，你知道，今年是一个设置，但随着我们进入明年，你开始看到我们在rsna推出的许多新产品的真正好处。我们预计这些产品以及Workado将在中期帮助推动额外1到2个百分点的销售增长。然后，你知道，从利润率扩张的角度来看，你知道，我们很高兴回到合理的利润率扩张。50到80个基点更能反映正常年份的情况。
但是通过Heartbeat帮助我们交付更高利润率的新产品推出（NPIs），提高生产力，优化销售、一般及管理费用（SG&A），你知道，我们预计在中期实现高 teens到20%以上的利润率目标。所以所有这些都将流向每股收益，我们将继续看到这种高个位数到低两位数的增长。所以简而言之，我们感觉很稳固。Pete？
是的，Ryan，只是要点，我的意思是我们致力于这些中期目标，无论是收入还是利润，完全停止。我认为，你知道，我们意识到关税让我们倒退了一两年，这就是为什么我们去年开始积极采取行动、做出改变等，这将产生重大影响，因为我们的目标最终是尽可能中和关税影响，显然将我们带入17%至20%以上的每股收益范围。希望你从我们今年发布的指导中看到，我们从去年的工作中取得了良好进展。
而且我认为我们对所有新产品推出（NPIs）的关注，它们的毛利率高于其前身，通过正确的销售和提升，我们将看到好处，以及随之而来的相应服务收入。所有这些加在一起，你知道，不仅对我们的收入，而且对我们实现中期利润目标都非常重要。
Pete，你好像预料到了我的下一个问题。RPO，特别是服务RPO增长非常好，我只是想知道你能否详细说明服务收入的构成，以及随着它变得更加可预测，我们如何看到它开始体现在指导中。如果我考虑中期，今年3.5%左右，我的意思是，如果你的服务收入和服务IPO变得更加可预测，有了IntelliRand等，我的意思是，只是帮助我们理解它在你更广泛收入中的百分比或构成，以及可能摆脱更不稳定的资本销售。
是的，我们已经广泛讨论了我们扩大经常性收入的目标，所以我们确实很高兴看到服务增长。然后到你的观点，intellirad交易是另一个例子，开始使我们更多地转向经常性收入。我必须说，服务在第四季度是我们的一个亮点。2025年，我们的销售额增长了6%，增长由价格和销量推动。你知道，现实是，随着我们继续扩大我们的企业协议，它们通常包括有意义的多年服务元素，另一件事是我们的安装基础在增长。
由于我们产品中嵌入的复杂性和技术，以及我们在服务提供方式上的进步，如人工智能远程修复，我们看到服务业务的捕获率有所提高，这对我们来说是一个非常重要的指标。所以所有这些都很好。然后Ryan，正在发生的另一件事是我们看到基于设备程序的利用率。当这种情况发生，部门受到限制，设备被大量使用时，就需要服务。所以我认为有一系列动态支持我们服务业务的持续强劲增长，我们的团队已准备好支持这一点。
Pete？是的。
Ryan，我认为你刚才提到了新产品部分。当你推出新产品时，会产生飞轮效应，你推出的是非常复杂的基于人工智能的云产品。服务合同的捕获率通常会上升，主要是因为它们是如此复杂的产品。而像全身PET或光子计数这样的产品，其实际价格高于许多前身产品。所以你的服务合同的利润率将处于同一水平。所以这是我们认为最终会带来的一些顺风。
从长远来看，这也是可持续收入和利润故事的重要组成部分。
感谢。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗集团的Anthony Petroni，您的线路现已开通，谢谢。
也许我会继续讨论3%至4%的收入指导的一些输入因素。也许一个是关于其中实际有多少价格因素。考虑到今年与去年相比有相当多的新产品推出。所以您如何看待2026年的价格。Pete和Jay都提到了Telerada在上一个问题中被提及。2.7亿美元，低两位数增长，30%的利润率，也许只是该交易完成的时间安排，以及该业务的驱动因素，比如有多少站点门诊在第一天上线，是开设新站点还是只是新用户，我们应该关注的增长KPI是什么。
谢谢。谢谢你Anthony。看价格方面，我认为从订单簿的角度来看，对于新产品，你知道，其中一些将体现在产品组合中，但对于同类产品，同类产品价格也是如此。但我认为你知道，其中很多将首先在订单簿中看到，因为这些新产品相对于今年的收入推出。我们没有任何显著的价格上涨。今年我们有价格上涨。我认为基于关税的稳定，我们看到全球形势如何发展，今年晚些时候可能有更多价格上涨的机会。
这将是我们要关注的事情。但我认为在我们进入这一年时，我们没有同类产品的重大价格上涨。这很重要，我认为你暗示了这一点。所有即将推出的新产品，当你考虑它们所在的类别时，在许多情况下价格会有相当大的上涨。我认为我们的Vivid Pioneer，今年早些时候推出，非常成功，不仅成本状况更好，价格也有不错的上涨。
因此转化为更好的毛利率。所以还有更多的事情要做，我们将密切关注市场，以确保我们为推出的产品获得适当的定价。我想你的下一个问题是关于IntelliRad。Jay，也许你可以开始谈谈IntelliRad？
是的，当然。也许我会分享一些内容，然后Pete，你可以补充。我们对intellrad收购感到非常兴奋。我们确实预计该交易将按计划在今年上半年完成。有一些非常好的元素。合并后的公司推进了我们在放射学和心脏病学领域的云支持人工智能解决方案。所以真的。然后还扩展了我们在门诊网络的能力。所以我们对此感到非常满意，我们正按预期推进完成交易。当我们考虑交易的财务部分时。我们没有将其纳入我们的指导。
我们所说的是它会略有稀释，但我们预计通过成本效率来抵消这一点。所以当我们最终完成交易时，我们将看到利息支出的增加，公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）的增加。会有收入影响，但我们将能够抵消，使今年剩余时间保持中性。所以总体而言，这就是交易的状态。Pete，你想从战略上强调什么吗？
我认为从战略契合的角度来看，这些是我们认为对公司非常有意义的交易类型。人工智能在企业层面（住院和门诊）的部署能力。我们知道诊断的未来更多是多模态的整合以及它们的读取方式。因此拥有这样一个关键平台对我们来说非常重要。然后我认为从交易复杂性的角度来看，对收入有增值，对利润有增值，战略契合。这些显然是我们正在寻找的小型收购类型。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗的Joanne Push，Yellen现已开通。
下午好，感谢回答问题。我在本季度初向每个人都问这个问题，那就是您能否对医疗技术的现状做一个概述，以及您所看到的情况，特别是如果您能分享一些关于医院资本支出环境的评论或想法，以及您可能看到或预期的《平价医疗法案》变更的影响。非常感谢。
很好。所以美国的资本背景是稳固的。每个季度我们都会对我们的前50名美国客户进行一项研究，以真正了解投资情绪。它给了我们投资计划和优先事项的合理图景，我们发现这是我们进行的一项相当可靠的调查。我们在完成最近的研究后发现，美国市场继续保持强劲，这是由客户对老化安装基础的投资推动的。所以我们在美国资本支出方面看到了持续的势头。其中一些肯定是由我们看到的强劲程序趋势推动的。
我们刚刚完成了我们的最新调查，许多客户预计投资将比他们之前评估的有所增加。在欧洲，欧洲市场在过去几个季度继续改善。我们看到许多欧洲地区的订单恢复。所以这是另一个强劲的市场。然后新兴市场，那里的趋势非常稳固。所以我认为总体而言，全球背景相当不错。我已经对中国发表了评论，但我认为这是我们进入2026年的一个不错的设置。Pete？
是的，Joanne，关于你的问题，我的意思是《平价医疗法案》，显然基于你的患者组合或场景，某些客户子集面临挑战。但我们没有听到任何关于资本环境的令人担忧的事情。我认为Jay，我们调查客户。这是其中的关键部分，这是如何发挥作用的。所以我们没有看到任何突出的事情。我想你提到了医疗技术。再次，我确实认为这是我们和其他一些同行公司在许多情况下的有趣动态之一。
我们是许多突破性技术的推动者，无论是设备还是药物。因此，随着所有新的ep、所有新的心脏肿瘤学设备和药物，在许多情况下，我们要么是早期筛查或规划工具，要么最终是治疗交付的帮助执行者。你知道，特别是在制药领域，我们发挥着更大的作用，这就是为什么在许多情况下，即使资本环境可能收紧，我们的设备通常也会排在优先事项的前列，因为它是机构内利润增长的推动者。
所以在这一点上，所有迹象看起来都相当健康，我们对进入2026年感到满意。
太棒了。非常感谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自高盛的David Roman，Elan现已开通。
谢谢。大家早上好。嘿Pete。嘿J。嘿Carolyn。也许我只是想把一些事情拼凑起来。Pete关于第四季度订单增长的评论可能受到新产品公告时间的影响。但为什么这不会影响2026年的业绩，换一种方式说，您是否会为了一些新产品的推出而冻结市场？然后我有一个关于中国的后续问题。
是的，David，与其说是冻结市场，不如说我的意思是，当你推出一堆新产品，特别是在我们的高端领域。其中许多产品，特别是光子计数，我们没有前身产品。所以是的，有些高端客户可能会说，嘿，我可能会等到它可用。但其中绝大多数是新产品。但在获得批准之前，我们不会看到订单进入订单簿。所以我的意思是这是一些基本动态。
我认为Jay谈到了过去12个月和堆叠比较。这些是看待它的有趣方式，因为你知道，我们可能有多个季度显著高于，然后可能有多个季度低于。但真正重要的是积压订单增长以及销售如何实现。再次，我认为你知道，这是其中的重要部分。你看到了第四季度成像和其他一些业务的销售表现。其中很多实际上是团队在按时交付和更有效地执行方面所做的工作。
好的，非常有帮助。也许我会转换话题，从中国转向Omnipaque和PDX业务。你知道，我们确实在2020年第四季度看到了该特许经营的加速。对不起，看起来Florada可能不足以成为那里的贡献者。那么我们如何看待Omnipig？到目前为止，您从地面上的竞争角度看到了什么，您的指导中反映了什么？
是的，不，我会插话，然后Jay，也许你可以插话。我认为Visimal，我们的其他一些分子也继续发展。我认为根据我对Mercato的评论，你是正确的，从这个角度来看不是重要的贡献者。这是我们现在拥有更高CMO能力的地方，这将继续增长。但该业务的最大部分是造影剂业务。你知道，我们有大客户与我们签订了许多SKU合同。你知道，有传言说该领域将有新进入者。
目前还没有看到任何发展。基于现有的参与者，行业内的供应相当紧张。所以这一直是一个相当一致的情况，通常与程序增长高度相关。我们看到来自心脏病学和肿瘤学的许多其他类型程序的程序增长相当健康，继续存在。所以总体趋势稳固。
谢谢。现在最后一个提问者将来自Evercore的Vijay Kumar。Isaiah Yolan现在结束。
嘿，伙计们，感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于指导的，Jay。26财年对Florcato的假设是什么？而且我知道您提到中国市场下滑，中国第四季度，我认为下降了十几%。所以也许关于中国正在发生的事情有一些噪音。是的。所以关于中国的情况，我们预计。所以我想说第四季度大体上符合我们的预期。如果你看增长，与上一年的比较，我们知道第四季度是最。
困难的同比比较。所以我们确实预计会有一定程度的恶化，这在我们说下半年会比上半年更糟时已经包含在内。所以，你知道，正如Pete早些时候的评论，你知道，我们在中国取得了一些良好的商业进展，但我们只是要采取谨慎的方法。我们预算中国市场下滑。我不会具体说明确切的下降金额。我们预算中国市场下滑。这已包含在我们的3%至4%中。也许有一种情况我们做得比这更好。但在涉及Florcato时，我们真的想对中国采取谨慎的方法。
你知道，我们分享了1月份一周的剂量数字。我之前说过这对我们来说是一个关键指标。在那一点上我们做得如何？现在我们有信心，我们已经开始加大油门，引入新客户并将这些客户推进到更高的成熟状态。所以我们对该产品感到非常兴奋。我们预计推出的第一年每周剂量数量会增长。我们会定期分享剂量信息，但同样，考虑到我们近期将推出的产品数量，我们目前不会对任何特定产品提供指导，但我们会分享一些信息来帮助您随着时间的推移进行建模。
我可以告诉你，基于过去几个月我们取得的进展，我们对我们前进的方向非常满意。我们的团队取得的进展非常令人满意。这很有帮助，Jack。然后也许我的数学有一个澄清。看起来积压订单在26财年增长了10%。您第四季度的资本订单出货比超过1.1。我的数学正确吗，Vijay？我们分享的订单出货比包括我们包含的所有元素，包括服务和pdx。所以我们不评论。但是，你知道，我认为你做了一些很好的数学计算。
关于积压订单。是的，积压订单在第四季度大幅增长。对那里的增长以及这如何为多年期视图奠定基础感到非常满意。明白了。谢谢你们。
谢谢。问答环节到此结束。发言人，请发表任何结束语。
感谢大家今天参加我们的会议。我们期待在未来几周的一对一会议或即将举行的会议中与大家交流。再次感谢。女士们，先生们。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。Sam。Sa。Sa。Sa。Sa。Sam。Sa。Sam。Sa。Sam。Sa。Sa。