Seth Barker（投资者关系主管兼财务规划与分析副总裁）
Haitham Khouri（首席执行官）
Kyle Sable（首席财务官）
Joshua Spector（瑞银集团）
Daniel Kutz（摩根士丹利）
欢迎大家参加Perimeter Solutions 2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。[操作员说明] 提醒各位，本次会议正在录制。
现在，我将会议转交给主持人，投资者关系主管Seth Barker。您可以开始了。
谢谢操作员。各位早上好，感谢大家参加Perimeter Solutions 2025年第四季度财报电话会议。今天参加电话会议的有首席执行官Haitham Khouri和首席财务官Kyle Sable。我们想提醒任何收听本次电话会议重播的人士，所有陈述均基于今天，即2026年2月26日，这些陈述在今天的电话会议之后不会更新。
今天的电话会议可能包含前瞻性陈述。今天所做的这些陈述基于管理层当前的预期、假设和对我们业务及运营环境的信念，我们的实际结果可能与今天电话会议中表达或暗示的结果存在重大差异。请查看我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，特别是文件中包含的任何风险因素，以更全面地了解可能影响我们业绩、预期或假设的因素。
公司还想告知您，在电话会议期间，我们将提及非公认会计准则（non-GAAP）财务指标，包括调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）、调整后息税折旧摊销前利润率（adjusted EBITDA margin）、过去十二个月调整后息税折旧摊销前利润（LTM adjusted EBITDA）、调整后每股收益（adjusted EPS）和自由现金流（free cash flow）。这些项目的调节表和其他相关信息可在我们的 earnings 新闻稿和演示文稿中找到，两者均将在我们的网站上提供。
接下来，我将电话会议交给首席执行官Haitham Khouri。
谢谢Seth。各位早上好。我将从幻灯片3开始，介绍2025年的主要观察结果。首先，结构性盈利能力扩张。我们2025年的业绩证明了我们更高盈利能力的可持续性。这种更高的基准盈利能力首次在2024年展现，是我们严格应用运营价值驱动因素的直接结果。其次，财务一致性。除了提高结构性盈利能力外，我们还将Perimeter转向更高的财务一致性。
主要驱动因素是我们阻燃剂合同结构的变化，这些结构已从纯粹的基于 volume 的模式转变为更多固定和经常性结构，显著降低了我们对火灾季节波动性的敏感性。这种更高的一致性通过我们国际阻燃剂业务的增长和多元化、非阻燃剂业务（包括抑制剂业务）的增长以及我们的运营价值驱动因素对业绩的影响（无论外部条件如何）得到进一步加强。第三点观察，并购。2025年确立了我们的并购战略，收购了IMS和MMT，我们对这两项收购都感到非常满意，稍后我们将在发言中讨论这两项收购。
转向幻灯片4上的战略总结。我们的目标是通过为客户提供高质量产品和卓越服务来完成我们的关键使命，同时为投资者提供私募股权式的回报以及公开市场的流动性。我们的战略建立在三个关键运营支柱之上。首先，我们拥有卓越的业务。这些是细分市场的领导者，在解决复杂客户问题方面发挥关键作用，这些特质支持高投资资本回报率和持久的收益增长。其次，我们严格将三个运营价值驱动因素应用于我们所拥有的业务。我们推动盈利性新业务，实现持续的生产力提升，并为客户提供不断增加的价值，我们通过基于价值的定价分享这些价值。
第三，我们以高度分散的方式运营业务，给予业务部门经理充分的运营自主权，并让他们对交付结果负责，同时为经理们建立紧密一致的激励机制，让他们像所有者一样思考和行动。我们相信，我们的运营支柱将优化我们持久的长期自由现金流。然后，我们通过明确关注资本配置以及资本结构管理，寻求最大化长期每股权益价值。
转向幻灯片5上的消防安全业务。消防安全业务实现了强劲的一年，主要得益于价值驱动因素的执行。我们继续赢得盈利性新业务，包括进入欧洲的预防性铁路应用阻燃剂领域、在多个地区扩展我们的空军基地服务以及在全球范围内持续渗透我们的无氟产品。
我们继续实现生产力收益，包括来自我们位于萨克拉门托郊外的新阻燃剂制造工厂，并且我们不断提高我们在各种产品上的客户价值主张，例如，在抑制剂方面，我们推出了新的多用途AD泡沫；在加拿大阻燃剂业务中，我们增强了空军基地服务和制造能力，并通过基于价值的定价分享这种价值创造。综合来看，这些行动每年都在增加结构性盈利能力，同时加强我们的客户关系。
消防安全业务2025年的业绩也展示了我们向更高财务一致性的转变，尽管北美火灾季节明显不那么严重，但收入和调整后EBITDA仍同比增长。在过去两年中，我们续签了几乎所有关键的阻燃剂合同，最终达成了我们为期五年的美国林务局基石合同。我们的合同已从纯粹的基于 volume 的模式转向更多固定和经常性结构，显著降低了我们对火灾季节变化的敏感性，并提高了业务的一致性。
正如我之前提到的，这种增强的一致性通过我们国际阻燃剂业务的增长和多元化、非阻燃剂业务（包括抑制剂业务）的增长以及我们的运营价值驱动因素对业绩的影响（无论外部条件如何）得到进一步加强。展望未来，我们将继续严格应用我们的价值驱动因素，再加上有助于我们消防安全业务的长期增长驱动因素，包括更高的烧毁面积、不断扩大的空中加油机机队、荒野与城市交界处的持续扩大、新的阻燃剂应用方法以及全球向无氟泡沫的过渡。我们的消防安全部门已做好盈利增长的准备。
转向特种产品，从我们的P2S5业务PDI开始。Flexsys运营的伊利诺伊州索盖特工厂的运营和安全挑战在第四季度持续到2026年。正如我们之前讨论的，自从2021年Flexsys资产被One Rock Capital收购以来，该工厂的运营可靠性和安全性能相对于历史水平以及我们自己运营的P2S5工厂持续恶化。
在第四季度，计划外停机再次大幅减少了产量，并对PDI的财务业绩产生了负面影响。更令人担忧的是工厂及其周围反复发生的安全事故。这些不是孤立事件。它们反映了在One Rock ownership下运营绩效和安全标准下降的模式。我们认为，只要当前的所有权和运营结构保持不变，这些事件可能会继续发生，甚至可能恶化。
在我们看来，作为Flexsys的控股所有者，One Rock直接负责导致工厂不稳定和令人不安的安全事故的战略、财务和运营决策。我们认为，在One Rock ownership下做出的决策优先考虑短期财务因素，而不是对运营完整性、可靠性和安全性的持续投资。结果是该设施在运营、财务方面表现不佳，最重要的是在安全方面，这是不可接受的。我们认为，实现稳定的最快和最负责任的途径是改变运营控制权。
正如之前披露的，2025年，我们行使了合同权利，要求接管索盖特工厂的运营。Flexsys及其所有者One Rock拒绝允许这种过渡。相反，他们进行恶意谈判和阻挠行为，旨在拖延和阻碍控制权的转移。我们认为这些行动不必要地延长了运营不稳定，并增加了员工、客户和索盖特周边社区的风险暴露。每延迟一个月都会产生后果。我们正在我们正在进行的诉讼中寻求所有可用的法律补救措施，并将继续积极提出我们的主张。
我们打算让Flexsys和One Rock对他们的行为以及因他们拒绝遵守管理该设施的合同框架而造成的运营和财务损失承担全部责任。同时，我们正在评估可用的战略和法律替代方案，以确保为客户提供持续的供应，保护受工厂业绩影响的员工和社区，并恢复索盖特工厂运营的先前财务业绩水平。我们不会同意经济上不合理的提议或胁迫手段。我们重新获得对该设施运营控制权的承诺是绝对的。
在这个问题解决之前，投资者应该预计我们的P2S5业务会继续出现波动。然而，我们自己安全可靠地拥有和运营P2S5设施的记录是公认的。如果我们接管索盖特或另一家P2S5工厂（如果这是最终结果），我们有信心能够恢复运营纪律，显著提高安全标准，并使设施恢复稳定、高效的生产。我们这里的优先事项很明确：服务客户、保护工人、支持索盖特社区，并维护这一资产的长期价值。所有权带来责任。我们打算确保履行这一责任。
转向IMS。IMS专注于收购专有产品线，并通过实施运营价值驱动因素推动盈利增长。2025年，我们成功执行了这一战略，完成了几项产品线收购，包括第四季度的一项。我们预计IMS每年将投入数千万美元用于高内部收益率（IRR）的产品线收购，并且随着时间的推移，IMS将占我们公司越来越重要的部分。
最后，我将转向MMT，该收购于1月完成。MMT制造用于生产复杂微创医疗设备（特别是导管和导丝）的工程机械和专有售后市场组件。MMT基于四个特定属性与我们的运营价值驱动因素战略保持一致。首先，MMT是高度专业化行业的领导者，在该行业中，质量和可靠性对客户成功至关重要。其次，MMT有着高个位数到低两位数的有机增长记录，这得益于微创手术的采用率提高、设备复杂性增加以及工程机械外包的趋势。
第三，MMT拥有庞大且不断增长的已安装基础，这些基础必须使用售后市场消耗品、备件和服务进行维护，而这些几乎都是专有的。第四，MMT在小型并购方面有着成功的记录，我们预计这一记录将继续。MMT在2025年录得约1.4亿美元的收入和5000万美元的调整后EBITDA。在我们拥有MMT一个月后，初步的价值驱动因素实施验证了我们的投资理念，我们预计随着这些运营变革的生效，MMT 2026年的业绩将反映出有意义的同比增长。
接下来，我将电话会议交给Kyle，由他更详细地回顾我们本季度的财务状况、盈利能力和资本配置。
谢谢Haitham。我们2025年的业绩反映了我们更高的结构性盈利能力，并突出了我们 improved 的财务稳定性。我将从幻灯片8开始，所有增长率均与去年同期相比。2025年综合收入达到6.529亿美元，增长16%，而调整后EBITDA增长18%，达到3.317亿美元。第四季度，收入增长19%，达到1.028亿美元，调整后EBITDA增长9%，达到3600万美元。全年来看，这一业绩转化为GAAP每股亏损1.37美元，而去年GAAP每股亏损0.04美元。
2025年调整后每股收益为1.34美元，高于去年的1.11美元，增幅约为21%。第四季度，GAAP每股亏损为0.94美元，而去年同期GAAP每股收益为0.90美元。2025年第四季度和2024年第四季度的调整后每股收益均为0.13美元。2025年的业绩几乎没有来自并购的贡献。通过收购IMS产品线和MMT，我们引入了新的价值创造杠杆，补充并扩展了我们的运营价值驱动因素战略，我们预计这将在2026年及以后推动结构性盈利能力的增长。
进入部门业绩，首先是消防安全。全年收入总计4.889亿美元，增长12%，而第四季度收入为5810万美元，同比下降4%。全年调整后EBITDA为2.905亿美元，增长21%，本季度为2550万美元，下降6%。全年的改善反映了我们在广泛的产品和地区范围内战略的严格执行。在抑制剂方面，我们通过以有吸引力的价格赢得新的销售量来扩大销售，与去年相比增加了2180万美元的增量收入。我们在将机场转换为我们的最新产品方面取得了重大进展，同时也在我们的已安装基础上建立了替换量。
在阻燃剂方面，北美以外地区的表现尤为强劲，销售额同比增长1830万美元。澳大利亚和法国等较大市场取得了强劲业绩，同时我们在渗透早期市场（如意大利）方面也取得了进展，在意大利我们专注于新的应用，包括沿铁路线部署阻燃剂。在北美，尽管美国烧毁面积显著下降，但全年阻燃剂收入仍增加了1260万美元。这一表现既突显了我们运营价值驱动因素模型的优势，也突显了我们收入基础对火灾活动的敏感性降低。
我们在所有三个运营价值驱动因素方面都看到了强劲的执行，通过扩展到更多基地和更快的装载设备来推动新业务，改善采购和物流方面的生产力，并在我们有权分享为客户创造的价值的地方应用基于价值的定价。我们继续通过合同续签将收入与火灾活动脱钩，有意将销售转向固定费用，远离更多可变收入。最终结果是收入基础对 volume 波动的敏感性降低，提高了整体收入质量，并支持了我们2025年的强劲表现。
最后，关于北美阻燃剂，我们的客户采取更积极的初始攻击策略，再加上烧毁面积在时间和地理上的更均匀分布，在很大程度上抵消了美国烧毁面积减少的影响。总之，消防安全业务的调整后EBITDA增长突显了我们的运营价值驱动因素和改进的合同组合所创造的结构性盈利能力。
转向特种产品。全年收入达到1.639亿美元，增长31%，其中412亿美元来自收购，部分被基础业务200万美元的下降所抵消，基础业务受到Flexsys运营的索盖特工厂持续计划外停机的影响。第四季度收入为4460万美元，同比增长75%，其中1340万美元来自近期收购，570万美元来自基础业务。特种产品全年调整后EBITDA增长至4120万美元，增幅3%，而第四季度增长至1040万美元，增幅85%。
正如Haitham所讨论的，我们P2S5业务的业绩继续受到索盖特工厂不稳定的影响。如果没有这种干扰，我们认为该部门的潜在盈利能力高于2025年业绩所反映的水平。正如之前宣布的，我们于2026年1月以6850亿美元现金收购了Medical Manufacturing Technologies, LLC，资金来源包括手头现金和发行5.5亿美元新的高级有担保票据。MMT是一个高质量的平台，具有有吸引力的回报和强大的售后市场动态。
与我们拥有的其他业务一样，我们看到通过应用我们的运营价值驱动因素来复合价值的重大机会。如果Perimeter在2025年1月1日收购了整个MMT，我们估计它将贡献约1.4亿美元的收入和5000万美元的调整后EBITDA。我们预计随着我们实施运营价值驱动因素战略，MMT将在2026年实现坚实的同比增长。综合整个投资组合来看，我们的业绩展示了持续的结构性收益扩张、 improved 的可预测性以及将资本部署到创造价值的并购中的能力。
我们更新了幻灯片9上的长期假设，以反映业务的演变，最大的影响是由我们对MMT的收购驱动的。我们现在预计年度利息支出约为7500万美元，这是由1月份完成的MMT收购融资驱动的。第四季度利息支出总计970万美元。预计未来每年可抵税的折旧、摊销和其他项目在6000万至7500万美元之间，2025年第四季度为1900万美元。资本支出预计每年为3000万至4000万美元，重点关注具有吸引力回报的项目。本季度资本支出为700万美元。
我们的营运资金需求季节性波动，考虑到第四季度的活动水平，第四季度的营运资金水平与我们的预期一致。我们预计未来营运资金的年度变化将约为收入增长的10%至15%，反映出我们投资组合中非野火驱动业务规模的不断扩大。我们第四季度支付的现金所得税为2060万美元，而去年为4310万美元。展望未来，我们预计现金税率将达到20%或更高。
转向幻灯片10的资本配置。2025年，我们在有机再投资、补强型并购和机会性回购方面部署了约1.49亿美元资本，每项都根据我们15%的最低目标股权回报率进行评估，并旨在推动持久的价值创造。我们的目标仍然是通过严格的资本配置和深思熟虑的资本结构管理，最大化长期每股权益价值。2025年，我们在资本支出上投资了2650万美元，重点关注支持客户使命同时推动盈利性新业务和生产力的举措。
我们的项目管道继续建设，我们将这种再投资视为我们长期有机调整后EBITDA增长轨迹的核心推动力。第四季度，我们投资了700万美元，主要支持增长和生产力举措。2025年我们在并购方面很活跃，投资8200万美元收购了IMS业务的产品线以及Compass的部分消防安全资产。第四季度，我们以4000万美元的扩张收购了迄今为止最大的一批产品，验证了我们的信念，即我们可以在未来许多年每年以有吸引力的内部收益率部署数千万美元。
展望未来，我们的并购能力超过了我们预计分配给小型产品线收购的能力，我们正在积极评估其他平台机会。对MMT的收购是我们想要拥有的高质量业务的一个很好的例子，我们可以应用我们的运营价值驱动因素来推动有意义的收购后改进，这与过去几年您在我们整个投资组合中看到的情况一致。
正如我们之前指出的，我们的收购战略不是特定行业的，而是特定战略的。将我们的业务联系在一起的是质量和我们运营价值驱动因素的适用性，而不是公司是否被贴上化学品、消防或安全的标签。因此，我们预计未来的交易可能来自更广泛工业领域内的新子垂直领域。
让我重申我们所寻找的。首先，我们更喜欢在更大的解决方案中为关键复杂客户问题提供小型但必要组件的业务，通常服务于利基需求，在这些需求中，替代品无法提供可比价值。这种定位支持我们的价值创造模型，即推动盈利性新业务、通过运营效率提高生产力以及赢得实施基于价值定价的权利。除了这些核心要素外，我们青睐具有经常性收入、长期增长、强大的自由现金流生成、高资本回报率以及附加并购潜力的业务。
最后，今年早些时候，当我们认为风险调整后的回报具有吸引力并且相信回购不会排除创造价值的并购时，我们回购了4040万美元的股票。随着一年的推进，我们的重点转向了追求并购目标。MMT是这一旅程中的重要一步，但不是终点，我们相信我们有能力和势头通过并购继续构建投资组合。
转向幻灯片11。我们资本战略的第二部分是保持适度杠杆以提高股权回报。我们的债务状况仍然具有吸引力，没有财务维护 covenant，并且有大量流动性。除了我们现有的6.75亿美元5%固定利率票据（2029年第四季度到期）外，我们还于今年1月完成了5.5亿美元6.25%票据的发行，2034年到期。
季度末，我们的净债务与调整后EBITDA比率为1.1倍，过去十二个月调整后EBITDA为3.317亿美元。我们年底拥有3.259亿美元现金及等价物和2亿美元未提取的循环信贷额度。在备考基础上，考虑到MMT的完成和5.5亿美元票据发行，我们的净债务与调整后EBITDA比率为3倍。这一杠杆水平仍低于我们理想的4倍杠杆水平，留下充足的财务能力来追求创造价值的并购。
最后，关于我们的资本结构。我们在第四季度修改并延长了循环信贷额度，将额度规模扩大一倍至2亿美元，并保持其有吸引力的弹簧 covenant 结构，即如果信贷额度利用率低于40%，我们将不面临维护 covenant。该信贷额度从未使用过，截至今天仍完全可用，提供了灵活性，支持我们将资本部署到创造价值的活动中，同时保留足够的流动性来支持我们业务的有机需求。
总结2025年，我们推进了服务客户和推动股东价值的双重目标。我们推出了扩展解决方案产品的新产品。我们通过在每个业务中实施价值驱动因素来增长调整后EBITDA。我们通过合同和调整后EBITDA增长来源的多样化来提高收益流的质量和可预测性，我们利用我们的财务实力和以价值为中心的承销来部署超过8.3亿美元的资本，包括MMT。
展望未来，我们的优先事项很明确：履行对客户的承诺，整合MMT，并紧急且严格地在整个业务组合中应用我们的运营价值驱动因素，同时保持严格的资本分配者。我们为团队在2025年的表现感到自豪。我们相信我们进入2026年时拥有更强大和更一致的盈利能力、强劲的收购势头以及明确的未来优先事项。
接下来，我将电话会议交回给操作员进行问答环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。[操作员说明] 今天的第一个问题来自瑞银集团的Josh Spector。请提出您的问题。
是的，嗨，早上好，各位。我想，首先，我必须说恭喜你们2025年表现强劲，我当然希望P2S5所有权问题能在近期得到解决。我的第一个问题，我只是想问——你们在阻燃剂业务中固定与可变组合转变方面提出了相当明确的观点。显然，你们明年将有新的合同加入。当你们查看2025年及2026年阻燃剂业务的收益时，你们认为现在有多少是基于固定类型合同或服务类型付款，而不是可变的？与历史相比如何？
是的。嘿，Josh，早上好。谢谢你的问题。我们没有并不愿意细分具体的固定与可变比例。也就是说，为了回答你问题的后半部分，这些合同产生的现金流的一致性和可预测性，以及因此我们的阻燃剂消防安全业务总体上的一致性和可预测性，与历史相比显著提高，并且实际上在26年相对于25年应该会逐渐更具可预测性，因为今年生效的最新林务局合同为这些合同现金流增加了更多一致性。
好的，让我尝试另一种方式，我想，关于这一点，去年，你谈到了更分散的火灾季节帮助部署。我认为美国在消防方面更积极的立场也导致了更多的部署。我想，当你考虑你销售的加仑数时，显然我们不能再将烧毁面积作为变量部分的指标了。你建议我们看什么？我们应该看火灾开始次数还是其他什么，关于我们如何部署阻燃剂，我们应该看什么来思考什么会推动 volume 同比上升或下降？
是的，这是个好问题，因为这是一个很难回答的问题。没有一个很好的指标能完成我认为你想要完成的事情。在一组公认不那么理想的指标中，最好的一个，我仍然认为是美国和北美的烧毁面积。我只想说，我们的收入和EBITDA的百分比变化相对于烧毁面积的百分比变化，与我们历史财务数据中的情况相比，显著减弱了。
好的，如果我换个话题问最后一个问题。关于4000万美元现金部署到电光资产和产品线，我们应该如何看待这类部署的增值情况？它比你们典型的并购更高还是更低？我不知道你能否给我们一个EBITDA倍数或它如何影响，这样我们就能思考当你们做更多这类部署时意味着什么。
是的，所以，我们认为IMS的产品线收购比我们典型的并购回报率更高。IMS业务模式的美妙之处在于，你可以以更有吸引力的倍数购买非常有吸引力、完全专有、规格明确且售后市场占比很高（如果不是完全售后市场）的产品线，因此内部收益率比购买整个公司更高。我们在24年底购买实际IMS业务时确实进行了一次全公司收购，25年的所有收购以及我们预计未来的大部分收购都将是这些非常有吸引力的产品线收购。
所以，Josh，如果我们说我们不会在没有看到至少15%长期内部收益率的情况下将资本部署到任何形式的资本配置中，并且我们告诉你这些产品线的内部收益率明显高于其他形式的资本配置，我想你可以有把握地推断这些收购的内部收益率非常有吸引力。
谢谢。这很有帮助。我将把发言权交回。再次恭喜。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利投资管理公司的Dan Kutz。请提出您的问题。
嘿，谢谢。早上好。
早上好。
所以，我只是想问，当你考虑到你现在拥有的五个广泛的产品线，并且你在考虑这些不同业务线的增长驱动因素和增长前景时，是否有可能对它们进行排名，你认为哪些业务线具有最长的长期增长，或者哪些业务线的长期增长相对更多或更少？你能分享些什么来帮助我们思考吗？是的，我想，相对增长前景会很棒。谢谢。
是的。嘿，Dan，早上好。我们不愿意对它们进行排名。也就是说，我们认为我们的整个投资组合都有非常坚实的有机增长。显然，我们最初通过Perimeter收购的消防安全业务，无论是阻燃剂还是抑制剂，单独和组合都有非常好的长期 volume 增长曲线。
我们投资组合中的其他业务通常是我们此后收购的，我们只会收购具有有吸引力的长期增长曲线的业务。这是我们的目标经济标准之一，因此，我们的特种产品部门也有，我们认为，出色的长期有机增长潜力和强大的长期驱动因素。因此，我们认为这是一个坚实的长期增长投资组合。
是的，这很有帮助。很公平。然后关于MMT，你们已经对此发表了一些评论，但现在，我想这笔交易已经完成，你们已经能够深入研究一两个月了，当你们考虑实施运营价值驱动因素的机会时。你们认为在OEM和售后市场之间哪里有更大的机会？你们认为近期的机会在哪里，我想，也许你能谈谈哪些运营价值驱动因素可能最适用于MMT？谢谢。
所以，至于价值驱动因素，Dan，我们非常看好，所有三个都将得到充分应用。这是一个高创新、高增长的领域，MMT是明确的领导者，这为积极的内部研发创新工程再投资创造了绝佳条件，这将触发有意义的长期盈利性新业务。因此，考虑到终端市场，这个杠杆在这里特别有吸引力。为客户增加价值并通过基于价值的定价分享这些价值的能力也明显存在，因为MMT产品的绝对关键任务性和相对较低的成本。而且我们总是能在业务中发现生产力机会。所以，这三个都适用。我只是强调这里的盈利性新业务机会。
然后，至于OEM与售后市场，基于价值的定价机会往往更多地存在于售后市场。我们的经验告诉我们，售后市场往往比OEM定价更低。也就是说，如果你创新并增加价值，你就赢得了在两个领域进行价值定价的权利。
谢谢。这真的很有帮助。然后也许最后一个简短的问题。我们已经进入本季度将近两个月了。你们显然有更多的可见性和更多的资源来跟踪全球野火活动。所以，想知道你能否谈谈本季度迄今为止南半球国际阻燃剂的任何趋势，那里正处于野火季节的高峰期。谢谢。
当然。Dan。一如既往，我们不会评论季度内业绩。我们将不得不等到3月才能看到情况如何。也就是说，你大体上是对的，全球范围内长期存在火灾增多和消防活动更加激烈的长期趋势。因此，当我们长期看待这些增长驱动因素时，我们继续认为它们在北美市场和国际市场都保持不变。
此外，当我们考虑国际市场时，我们有真正的机会扩大使用，我们已经看到了很多很好的应用，包括地理和应用方法，我们试图从仅仅空中部署扩展到更广泛的废物应用，包括在我们一些新兴地区的铁路应用。
太好了。都非常有帮助。非常感谢。我将把发言权交回。
[操作员说明] 目前没有其他问题。我想请Haitham Khouri作总结发言。
谢谢操作员的出色工作。谢谢Josh和Dan的精彩问题。感谢我们的投资者的支持，我们将在几个月后再次通话。
女士们，先生们，感谢你们的参与。今天的电话会议到此结束。你们可以挂断电话，祝您有美好的一天。