Timothy Borst（投资者关系副总裁）
Kevin Leidwinger（总裁、首席执行官、主要执行官兼董事）
Julie Stephenson（执行副总裁兼首席运营官）
Eric Martin（执行副总裁、首席财务官、主要财务官兼主要会计官）
Matthew Erdner（JonesTrading Institutional Services）
Jon Paul Newsome（Piper Sandler）
早上好。我叫尼克，今天将担任你们的会议操作员。现在，我想欢迎各位参加UFG保险2025年第四季度财务业绩电话会议。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以在按键式电话上按星号然后按1。要撤回问题，请按星号然后按2。请注意，本次活动正在录制。谢谢。现在我将把电话交给UFG投资者关系副总裁Tim Borst。
请讲。
早上好，感谢大家参加本次电话会议。昨天下午，我们发布了关于业绩的新闻稿。要获取该文件的副本，请访问我们的网站@ufginsurance.com，新闻稿和幻灯片位于“投资者”选项卡下。今天和我一起参加电话会议的有UFG总裁兼首席执行官Kevin Leidwinger、执行副总裁兼首席运营官Julie Stephenson以及执行副总裁兼首席财务官Eric Martin。在我把电话交给Kevin之前，有几点提醒。首先，请注意，我们今天的演示可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》中定义的前瞻性陈述。
此类前瞻性陈述基于对公司、我们运营所在行业的当前预期、估计、预测和展望，以及管理层的信念和假设。公司提醒投资者，任何前瞻性陈述都包含风险和不确定性，并非未来业绩的保证。我们在本演示中作出的任何前瞻性陈述仅基于我们目前可获得的信息，并且仅代表作出陈述之日的情况。这些前瞻性陈述基于管理层的当前预期，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。
由于各种因素，实际结果可能存在重大差异，这些因素在我们的新闻稿和SEC文件中有所描述，特别是在我们最近的10-K表年度报告中进行了具体讨论。此外，请注意，在我们今天的讨论中，我们可能会使用一些非GAAP财务指标。这些指标与最具可比性的GAAP指标的调节表也可在我们的新闻稿和SEC文件中找到。现在，我将把电话交给UFG保险的首席执行官Kevin Leidwinger先生。
谢谢你，Tim。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。今天早上我将介绍一些要点，然后Julie Stephenson将讨论我们的承保业绩，Eric Martin将更详细地讨论我们的财务业绩。在过去三年中，UFG经历了重大转型，我们深化了承保专业知识，发展了吸引更广泛客户群的能力，增强了精算洞察力，并改善了与分销合作伙伴的合作。我很自豪地看到，我们工作的累积效应不仅反映在我们强劲的2025年第四季度和全年业绩中，也反映在公司自2022年以来显著改善的财务表现中。
2025年，我们将业务发展到创纪录规模，同时实现了十年来或更长时间内最佳的年度承保利润、投资收入和股本回报率。承保利润从2024年的900万美元增长到2025年的6700万美元。净投资收入增长近20%，而我们全年的每股运营收益提高了80%，每股账面价值增长超过6美元。全年净承保保费增长9%，超过13亿美元，这得益于创纪录的新业务产出、核心商业业务的强劲留存率，以及随着我们的承保人在不断变化的市场中保持谨慎而持续的续保保费增长。
年度综合比率改善至94.8%，基础损失率、巨灾损失率和费用率持续改善。全年一致执行我们的准备金理念，使我们有机会在财务业绩中保持稳定，同时在精算估计范围内迈向更保守的立场。这加强了投资组合并巩固了我们的资产负债表。改善的承保利润和净投资收入的可持续增长促成了13.7%的年度股本回报率，这是近二十年来的最佳水平。同时，我们在技术方面的战略投资正在提高运营效率并扩展我们的承保能力，使我们的员工能够专注于提供我们的合作伙伴和保单持有人所重视的牢固个人关系和响应式服务。
一些例子包括我们新的保单管理系统、承保人工作台以及基于人工智能的工具，这些工具增强了流程以更好地为客户服务。今天，我们相信随着我们能力的成熟，这些投资将产生显著的运营效率。随着2025年创纪录的一年过去，我们将重点完全放在2026年——我们业务的第80个年头，自2022年底开始转型以来，我们取得的进展让我感到无比欣慰，我想花一点时间强调一些关键财务指标，以说明公司在过去三年中取得的进展。2022年至2025年间，净承保保费从9.84亿美元增长到13亿美元，复合年增长率为11%，因为我们的分销合作伙伴接受了UFG的转型，我们的综合比率从101.4%改善至94.8%，从承保亏损反弹至6700万美元的承保利润。
我们的年度投资收入从4500万美元增加了一倍以上，达到9800万美元。每股运营收益增长了四倍多，从1.09美元增至4.60美元，股本回报率从2%攀升至13.7%，每股账面价值增长超过25%，从29.36美元增至36.88美元。此外，自2022年以来，作为我们持续致力于维持强劲稳定准备金的一部分，我们极大地增强了公司的准备金状况。我们对公司改善的财务表现以及我们与分销合作伙伴建立的势头感到兴奋，因为我们专注于2026年业务计划的战略执行。
我们相信，UFG作为一家纪律严明、以解决方案为导向的承保公司，完全有能力比以往更广泛地为我们的分销合作伙伴提供服务，从而实现持续增长。凭借对我们未来财务表现的信心以及为股东创造长期价值的持久承诺，我很高兴地分享，董事会已宣布将季度现金股息增加25%，从每股16美分增至20美分，现在我将把电话交给Julie Stephenson，由她更详细地讨论我们的承保业绩。
谢谢，Kevin。过去三年公司的转型以及我们员工的集体努力和参与令人震惊。我们对我们的财务业绩感到非常满意，我们今天采用的改进承保做法将有助于支持这些积极成果和未来业绩。从增长角度来看。Kevin引用的净承保保费增长头条数字在我们跨越商业市场大部分领域的业务部门中以战略差异化的方式呈现。核心商业业务（包括小型企业、中端市场和建筑业）的增长仍然最为强劲。随着我们的分销合作伙伴接受我们扩展的能力和更深的专业知识，并且更了解我们期望的风险状况，我们继续从他们提供的更多机会中受益。
我们在2025年利用了这些机会，实现了2.47亿美元的创纪录新业务，几乎是自我们转型努力开始以来产生的新业务量的两倍。本季度的费率增长放缓至4.8%，反映出更具竞争力的环境。这主要在财产险中观察到，意外险受到的影响较为温和，但伞式保险除外，在最近的费率行动之后，伞式保险恢复了两位数的增长。在该险种中。虽然市场竞争变得更加激烈，但我们认为当前的定价仍然具有吸引力，我们重建该投资组合的努力使我们在进入这个市场时处于有利地位。
除了受益于强劲的费率环境外，在过去几年中，我们一直在加强承保做法的严谨性，坚持出色的风险选择、足够的风险暴露定价和合同完整性。我们已将这些做法作为承保流程的基本原则，这将有助于在任何不断变化的市场动态中提供可持续的结果。专业E&S净承保保费在第四季度和全年均以两位数的速度增长。尽管E&S市场出现竞争压力，但我们的意外险定价仍然强劲，而财产险费率有所缓和。
此外，我们继续积极寻求财产险和意外险中的中等风险机会，以平衡投资组合的长期波动性。我们的 surety业务在本季度和全年也实现了两位数的净承保保费增长。我们重建的surety团队正在产生强劲的势头，同时展示了持续成功所需的承保纪律。另类分销通过三个主要的条约计划和劳合社基金继续为UFG提供盈利业务。与去年相比，第四季度所有三个渠道的保费量均有所增长。全年来看，劳合社和计划的净承保保费实现了中个位数增长，而条约再保险同比略有下降，因为我们选择不再续保少数不再符合我们盈利目标的条约。
关于盈利能力，我们的损失率充分反映了过去三年开发的投资组合的质量和构成。基础损失率在第四季度改善至55.4%，全年改善1.6个百分点至56.3%。业务组合继续受益于已赚费率的实现、稳定的损失严重度趋势以及整个投资组合中优于我们预测的有利频率。过去三年根据我们改进的做法和更明确的风险偏好承保的业务现在占投资组合的43%。随着我们新的承保习惯和增强的分析能力之间的协同作用逐渐成熟，2025年承保的新业务总体上优于续保投资组合。
总体而言，上年准备金发展与上一季度的观察结果一致，在第四季度产生了总体中性结果。我们致力于保持准备金的保守姿态，以更好地保护我们的资产负债表。第四季度巨灾损失率为1.2%，全年巨灾损失率为3.2%，优于我们对全年的预期。考虑到第一季度的野火占我们全年损失率的1个百分点。这些结果确实非常出色。虽然我们的业绩受益于有利的全行业条件，但我们看到我们持续的承保和投资组合管理努力产生了重大影响，包括最近整个财产险投资组合免赔额概况的改善。
这些行动，以及我们前几年在风险暴露管理方面的改进，预计将为我们的财产巨灾风险状况和未来业绩带来可持续的好处。这反映在我们2026年的模型年度预期巨灾损失率低于5%。关于我们1:1再保险条约的续保，我们对结果非常满意。这是一次非常成功的续保，导致分出保证金降低、 coverage 扩大以及条款和条件改善。今年我们所有主要计划的风险暴露调整费率都有所下降，包括我们的自然灾害条约的两位数下降。许多领域的 coverage 得到扩大，以跟上我们不断增长的投资组合，并且我们的计划在市场上引起了更广泛的兴趣。
虽然我们受益于整体市场动态，但我们改善的经验有助于在我们的计划中节省更多成本。我们在核心多险种条约（我们最大的计划）中获得了10%的风险暴露调整费率下降。此次续保包括我们自留额的适度增加，因为我们对投资组合的信心增强和资本状况更加雄厚，使我们能够改善该计划的经济性。我们的surety计划也获得了10%的风险暴露调整费率下降以及扩大的 coverage，反映了我们在该险种中的改善结果和执行情况。现在我将把电话交给Eric Martin，由他讨论我们其余的财务业绩。
谢谢Julie。第四季度我们继续实现净投资收入的可持续改善，我们高质量的固定收益投资组合产生的收入比去年增长了17%。盈利能力的提高使我们能够在第四季度将固定到期日投资组合的规模扩大约10%，因为改善的承保盈利能力的良性循环有利于企业价值创造的各个方面。高利率环境继续提供可持续增长固定到期日收入和整体收益的机会，新购买收益率稳定在约5%，超过投资组合的整体平均水平。
在固定收益之外，我们约1亿美元的有限合伙投资组合在本季度产生了240万美元的强劲回报，年化回报率约为10%。关于费用率，第四季度35.7%的结果较上年提高了1.4个百分点，反映了持续增长和纪律严明的管理行动的好处。虽然费用率偶尔会有波动，但我们预计我们正在采取的行动将导致费用率随着时间的推移逐渐降低。第四季度稀释后每股净收益为1.45美元，非GAAP调整后稀释后每股运营收益为1.50美元，本季度的收益将普通股每股账面价值提高至36.88美元。
调整后每股账面价值（不包括未实现投资损失的影响）在年底增长至37.87美元。从资本管理的角度来看，在第四季度，我们向2025年12月5日登记在册的股东宣布并支付了每股16美分的现金股息。我们的资本管理优先事项是为业务的盈利增长提供资金，然后向股东返还 excess 资本。我们的资本状况继续加强，因此我们的财务灵活性继续提高。凭借对UFG改善后盈利能力可持续性的信心，我们的董事会已批准将股东股息提高25%，至每股0.20美元，将于3月10日支付给2月24日登记在册的股东。
关于股票回购，我们董事会目前授权的100万股为我们优化向股东部署资本的方式提供了充足的灵活性。随着UFG 2025年的股本回报率超过13%，且我们的股价接近调整后账面价值，我们完全有能力随着时间的推移提供令人瞩目的增长和股东价值。我们的准备发言到此结束。现在我将让操作员打开提问线路。
谢谢。现在我们开始问答环节。要提问，您可以按星号然后按1。在您的按键式电话上。如果您使用免提电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自Jones Trading的Matthew Erdner。请讲。
嘿，早上好，各位。感谢回答问题，恭喜今年取得了出色的业绩。你们稍微提到了费率增长，现在市场竞争更激烈，主要在财产险领域，但是在短期内似乎趋于平稳。您能谈谈当前的定价情况、未来的预期以及这可能对实现你们目标的十几%的股本回报率产生的影响吗？
嘿，马修，我是朱莉。我来开始回答。你知道，我们当然看到市场表现出更具竞争性的行为，但我们认为市场仍然相当理性。我们在市场上仍然实现了正的费率增长，并且我们认为我们正在有能力地应对。所以我们坚持过去几年中灌输的承保纪律。过去这几年的转型期。我们认为，通过纪律、风险选择以及确保我们为所承保的风险暴露获得正确的价格，我们将能够应对短期内市场出现的任何情况。我认为更重要的是，我们相信仍然有业务可以以有吸引力的利润率承保，我们将努力追求这一点。
明白了。这很有帮助。是的，这有道理。然后我想问问承保费用率，您提到随着时间的推移会逐渐降低，以及通过技术、运营效率实现的节省，长期目标是什么？然后，我们应该如何看待你们对此的看法？
好的。马特，我是埃里克。谢谢你的问题。你知道，当我们看我们的费用率时，我想说在过去三四个季度，我们的目标运行率约为35%。我认为第二季度和第三季度略低于这个数字。第四季度略高于这个数字。但当我们展望未来几个季度时，35%是一个很好的目标运行率，但随着时间的推移，随着我们未来以10%的速度增长，费用率将会下降。我们认为，在未来几年，费用率将趋于下降，我们将为公司采取所有正确的行动，投资于我们的未来等等。
但费用率会继续下降，我的意思是，我们认为在10%的增长率下，每年大约下降0.5个百分点。
太好了。非常有帮助。谢谢各位。
下一个问题来自Piper Sandler的Paul Newsom。请讲。
也许关于承继再保险业务再多说几句。考虑到市场上的情况，我们是否可以假设总体而言，该业务的利润率至少会有一些压缩？
你知道，在我们刚刚经历的这次续保中，我们仔细审视了我们承保的每一份条约。我们当然看到了我们在分出计划中受益的动态也在我们的另类分销业务中发挥作用。我们确实看到了竞争加剧。这肯定影响了费率、条款和承保额度。但我们认为我们将在这种环境中继续取得成功。我们的策略强调纪律、承保、关系质量、一致的风险偏好。我们寻求长期承诺，我们继续一份一份地为每份条约定价。我们坚持一定的利润预期，我们预计这些不会改变。
如果这意味着我们未来承保的条约减少，那也没关系。我们已经做好了准备。但我们仍然相信有有吸引力的业务可做。我们有一个不错的续保季，承保了新业务。所以目前我们对此感觉良好。
您能不能不要按季度，而是按年度更深入地谈谈其他责任险种？您业务的其他部分都表现出非常出色的盈利能力，但这似乎是盈利能力较低的一个领域。我只是好奇是什么动态导致了这种差异。
你知道，我们确实看到了盈利能力的一些压力，主要在伞式保险险种。我们看到了一些大额伞式保险损失，所以我们采取了非常保守的方法。你可能已经注意到，我们已经提交了新的费率申请，提高了伞式保险的最低保费。所以我们有信心我们将为业务进行适当的定价。正如你所观察到的，自2022年第二季度以来，我们一直在加强准备金。我们几乎每个季度都在加强这些其他责任准备金。所以我们相信，通过正确的定价和适当的承保能力部署，我们正在保护未来的盈利能力。
然后我们觉得准备金状况让我们处于有利地位。
这是我们在许多地方看到的“巨额判决”问题影响了伞式保险，还是您的业务中存在其他不同的因素？
你知道，我不这么认为。我的意思是，考虑到我们拥有的业务组合和我们部署的承保能力，风险叠加风险，我们没有看到大额的巨额判决，但我们肯定普遍受到社会通胀的其他影响。所以是的，我们通过如何为投资组合定价以及如何汇总准备金来防范这种情况。
太好了。恭喜取得的成就。这绝对是一次精彩的转型。
问答环节到此结束。我想把会议交回给首席执行官Kevin Leidwinger先生作总结发言。
我们在2025年第四季度表现出色，创下了纪录，我们相信我们在2026年有极佳的条件继续实现盈利增长。感谢大家今天参加我们的会议，我们期待下一季度与大家交流。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。