安娜
瑞安·史密斯（总裁、首席执行官兼董事）
欢迎大家回来。我们很高兴介绍美国能源公司，其在纳斯达克上市，股票代码为USEG。这是一家成长型公司，专注于整合美国高质量的生产资产，有潜力通过低风险开发优化生产并产生自由现金流，同时维持有吸引力的股东回报计划。很高兴欢迎总裁、首席执行官兼董事瑞安·史密斯。瑞安，今天很高兴见到你。
嘿，安娜。感谢你邀请我们。我很感激。
好的，现在由你发言。准备好回答问题时叫我回来。
太好了。很高兴回来。感谢大家今天抽出时间。我很抱歉。我遇到了IT问题，所以不得不换到我的笔记本电脑上。所以，如果我的脸看起来离得太近让你不舒服的话。感谢大家的耐心等待。但今天很高兴谈论美国能源公司以及我们正在进行的所有事情。我们提交了一份新的投资者演示文稿，今天我会很快过一遍。重点介绍我们业务的各个方面，包括过去几年我们所取得的成就，以及我们目前所处的转折点，我们计划在2026年全年执行，以真正让我们处于腾飞的位置。
投资美国能源公司的理由。我认为这非常简单，我会通过几个具体的点，逐步阐述我认为的投资逻辑以及它们如何结合在一起。首先，如果你正在观看这个演示，你可能已经知道我们在蒙大拿州拥有非常大的资产基础，我们致力于开发并将其投入运营。那是什么？我说的“大”是什么意思？“大”意味着一个可开采50年以上的资产。考虑到目前这家市值4000万美元的公司所拥有的资源基础规模，这个50年很可能是150年。
一些数据来支持这个规模，对于那些不熟悉Ryder Scott的人来说，它可能是世界上最杰出的工程公司。对我们来说，得到最优秀公司的认可非常重要。13亿立方英尺的氦气，这是一个巨大的数量，地下约有4400亿立方英尺的二氧化碳，这几乎是一个难以想象的资源量，同时还有一个极其大型的已探明油田。这三大支柱如今均由美国能源公司完全拥有和运营，第三方依赖度极低，我们掌控着自己的命运。
中间一栏是我们的第一阶段，也就是我们今天要谈论的。我们的初始开发项目。在最初12年里，45Q税收抵免价值为9200万美元。对于那些熟悉该市场的人，我稍后会详细介绍。这是一个由大型公司主导的极其庞大的新兴市场。我们在该市场拥有如此大的足迹，并且已经走得这么远，这是我们与其他竞争对手相比的巨大差异化因素。
我们每年将生产约12.5万吨已利用和封存的二氧化碳，以每吨85美元的价格将其货币化。因此，你很快就能从这个来源获得八位数低位的年度收入数字。然后右边一栏是大约一年后，也就是2027年第一季度左右，氦气销售、碳管理开始，我们的石油项目开始强化采油。从现在到那时，建设开始。氦气承购协议将被执行。我们向美国环保署（EPA）提交的监测、报告和验证文件及许可将获得批准。
这是一个风险极低且按顺序排列的时间表，坦率地说，从现在到未来九到十二个月内，每隔几周就会有关键的里程碑。我们目前已投入约2200万美元的自有资金到这个项目中，使其达到现在的阶段。这让我们达到了什么水平？这让我们获得了每年约1500万美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）运行率，而且增长势头非常强劲。它甚至不会下降。随着我们继续开发这个项目，它的经济状况是持续向好的。
我们目前拥有170多个已获得许可的2类注入井，这是推动一切进展的催化剂之一。我们每年将生产约1200万立方英尺的氦气。我会很快过一遍这个，因为我在第一页花了太多时间。我们目前状况的财务快照。我认为这一页的要点是我们在石油、氦气和二氧化碳方面拥有的显著遗留储备价值。甚至在我们开始开发之前，这大约价值1亿美元。这会影响估值框架，我会在演示的最后提到。
我们目前的企业价值约为2027年预估息税折旧摊销前利润（EBITDA）的2.5倍，并且较我们的资产净值（NAV）有显著折让。我认为如果你在市场上查看类似项目，无论是并购市场上已完成的项目，还是独立公司，你会发现估值有显著提升，范围从7倍到12倍。这确实是我们公司目前的估值亮点，机会在哪里？我们确实拥有五个竞争对手无法复制的结构性优势。
如果市场上的公司如今拥有所有这五个优势，那基本上就是埃克森美孚这样的公司。第一是地理位置，是地质条件，是资产，这是无法复制的。我们拥有美国最西端的大型氦气和二氧化碳中心，[听不清]
没有。极低的产量递减率，数十年的已探明地质和资源。而且我们拥有氦气、二氧化碳和石油三大收入支柱，当所有这三个收入流共享相同的基础设施水平时，这大大降低了我们的运营成本。
我们公司目前仍有可观的石油生产规模，这为我们提供了稳定的现金流基础，同时我们继续发展更大的计划和项目。所以我们不是从零开始。石油优化方面，我们在蒙大拿州拥有的油田是一个极其大型的油田。在过去90年里，它曾被极其大型的公司和金融机构掌控。我们相信那里的上行空间是巨大的。正如你所看到的，通过开发我们的二氧化碳储备，有7000万桶的增量采收潜力，这确实推动了该资产的石油增长，这就引出了第四点。
我们是一个预计未来几年将增长到数万亿美元规模的巨大新兴市场的先行者。我们通过使用二氧化碳来提高石油产量，从这个项目中以多种方式赚钱，所有这些都流向我们的底线。然后是第五点，氦气。我们正在向关键市场供应大量氦气。航空航天、芯片制造、医疗设备。氦气虽然没有被广泛讨论，但它是美国经济中每天都在增长的每一个新兴市场的关键元素。
我会跳过这个。这只是对我们在资源、基础设施、加工、碳捕集、利用与封存（CCUS）方面完全所有权的描述，一旦项目启动并运行，我们无需任何第三方依赖就能实现项目的全部价值。这可能是演示文稿中我最喜欢的一张幻灯片。我称之为“飞轮效应”。这非常容易理解。我们有一个生产流，转化为三个利润中心，共享基础设施，在每一步都推动利润率的提高。
它很简单，设计上就是简单的，而且简单是件好事。我们在这里所做的一切都不是未经证实的科学项目。这是经过充分验证的、长期的工程和流程。我们生产我们的气流，处理我们的气流，提纯氦气，在提纯氦气的过程中，捕获产生的二氧化碳，并通过同一个工厂将其液化。我们将氦气货币化，封存一部分二氧化碳，并将一部分二氧化碳用于我们的强化采油活动。
我们在每一步都能获得现金收入。我们用这个过程中产生的多余现金流做什么？我们扩大产能，扩大生产，扩大运营，主要通过我们资产负债表中的自筹现金流驱动。我们在这个行业有非常显著的竞争优势。一方面，我们已经在这个项目上投入了大量资金。再重申一下之前的观点，你无法重建这样的地质结构，也无法在巨大的工业气体资源旁边重建一个油田。
这是我们所做一切的最主要驱动因素。这个飞轮加速了我们所做的一切，从降低单位增长成本，到很快开始呈现持续向好的财务状况。我会跳过这个。这只是我已经讨论过的从井口到碳捕集、利用与封存（CCUS）整个价值链完全整合的可视化展示。我们捕获的每一美元利润都留在[技术问题]。看起来我掉线了，但显示我又回来了，所以，如果我错过了什么，我很抱歉。
接下来的三张幻灯片都是围绕我们的碳捕集、利用与封存（CCUS）活动展开的。所以，我们称之为我们的碳捕集、利用与封存（CCUS）/碳管理活动——大天空碳中心。正如我所提到的，它是美国最大的结构之一，许可审批进展顺利，我想说我们90%的许可已经完成，其余的正在等待，风险已降低，并且非常准备好扩展。在我们正在谈论的这个初始第一阶段过程中，我们将捕获、利用和封存多少？大约12.5万吨。
这相当于什么？大约相当于每年减少2.5万辆汽车上路，无需再投入任何资本，它能扩展到什么程度？每年可以扩展到约30万吨二氧化碳的封存和利用。所以，如果我们从12.5万吨中每年赚取数百万美元，那么在不远的将来，利用我们现有的基础设施，它能变成什么样是很容易理解的。
经济的运输基础设施。有一条主要的铁路线由BNSF公司运营，东西向正好穿过我们的物业。我认为加拿大太平洋铁路公司的铁路是南北向的，还有州际公路和卡车通道。为什么这很重要？稍微提前说一下，但展望未来，我们还打算销售生产的二氧化碳，因为我们有这么多。随着美国制造业大量回流美国，如今工业液化二氧化碳市场结构性短缺。我们相信这是继续扩展我们的碳管理和二氧化碳平台的巨大机会。
然后是最后一点，它不是很令人兴奋，但极其重要。是什么触发了这一切？实际上是许可。我们目前拥有超过170个2类处置井许可，用于石油方面，对于联邦税收激励方面，我们有两份监测、核查和报告（MRVs）。正如它们的名称，已向美国环保署（EPA）提交，我们每隔几周就会与他们讨论。这是一个过程。进展如预期般顺利，预计2026年夏季获得批准。
当这些完成后，我们将成为蒙大拿州唯一拥有这些许可的实体。这个平台有什么不同之处？我认为是公司规模。我们今天。我们将成为美国第17大活跃的碳捕集、利用与封存（CCUS）项目。至少是第一个不依赖化石燃料、乙醇或直接空气捕获的项目。你知道这在市场增长方面意味着什么吗？我认为这表明这是一个巨大的新兴市场。巨大的，大规模的，数万亿美元的市场。
目前这个行业将要利用的量与它将要成为的量相比是微不足道的。目前有20个运营项目。话虽如此，其中70%集中在三个项目中，都由非常大的公司运营。埃克森美孚、西方石油公司、金德摩根等。我们将把一部分二氧化碳货币化的金额，已在联邦文件中编纂。每吨85美元，并且我相信在未来12年每年增长3%。这是任何大宗商品行业中你能找到的最稳定的定价，实际上为我们的价值设定了一个独立于其他大宗商品价格的底线。
我会强调这张幻灯片，因为它也非常重要，有点回到我们公司的传统根源。我们仍然控制着一个非常大的油田，距离我们的氦气和二氧化碳资源15英里，我们已经拥有它四年多了。我们拥有大量连续的低递减率垂直生产资产，从地质角度和特征角度来看，与美国成功的二氧化碳强化采油（EOR）项目完美契合。我们相信增量采收潜力是巨大的。
我们认为未来几年我们的平均产量将比现在高出很多很多倍。再说一次，有什么问题吗？问题在于我们不需要花费大量资本支出就能将这些 barrels 推向市场。恰恰相反。我们从增加石油产量的催化剂中赚钱，也就是二氧化碳。这部分的最后一点是，你如何从我们今天的状况达到我刚才提到的非常显著的石油产量数字？
这实际上是一个三阶段方法。第一阶段，也就是你现在正在做的，我们有三维地震数据，有岩石物理分析，真正确认了地下的可采石油量。我们从这里开始。第二阶段，当你的运营真正开始时，你用二氧化碳给储层重新加压，你会看到利用我们今天现有的产能实现多倍增长。然后第三阶段实际上就是更多，更多的一切，更多的二氧化碳注入，更多来自注入二氧化碳的收入，最终我们现有设施的石油产量显著提升。
这张幻灯片有点像是关键所在。所有这些意味着什么？我们有三个收入来源。氦气、碳管理、石油生产。右边的图表是我们管理层对2027年初开始的情况的估计。所以真的就在眼前了。你可以看到收入流的布局，都很显著，权重略有不同，但都是关键驱动因素，黑线是我们预测的息税折旧摊销前利润（EBITDA），不是累计年度数字。
所以，你看到明年开始的每年1500万美元的数字，上升到2000万美元，20美元区间低位。最终我们将增加另一个增强的基础设施，我们有非常确定的成本估计，因为我们现在正在增加一个，而且我们有资源支持。所以，我认为当回顾可比公司和并购交易的需求倍数为10倍时，你会看到这家公司非常显著的持续盈利增长。所以，你把息税折旧摊销前利润（EBITDA）数字和更大公司的倍数，已建立的流程倍数与我们今天的情况相结合，你就能明白为什么我们对未来感到兴奋。
我会跳过这个，因为我快结束了，想回答问题。但这只是我们三个收入流的更多细节，它们彼此之间没有冗余。我也会快速过一下这个。我已经提到了一点；这是更详细的基础设施和市场准入。基础设施极其重要。市场准入极其重要。外输通道极其重要。如果你不能以经济的方式将你的产品推向市场，你就没有产品。
我认为在这个地区，这一直是一个非常大的限制因素，我们从一开始就关注这一点。我们通过土地交易、许可、用自己的钱建设所设计和获得的一切。我们思考的最前沿是能够以最经济的方式将我们的产品推向市场，无论是让我们的设施靠近州际公路。通过铁路接入发展我们的设施和关系。
我认为我们在这方面做得非常好，这在市场上没有得到太多关注。但一旦这个项目启动并运行，它绝对会影响经济效益。我不会详细讨论已实现的里程碑和未来的催化剂，这非常重要。过去两年多来，我们一直在努力建立这个地位，并准备好将其推向市场所需的一切。通过多次收购、钻井作业、监管工作和许可。
我们在达到这一点上做得非常好。我们要去哪里？你在页面的右侧看到了。这是基础设施的最后步骤，我们财务需求的最后步骤，许可的最后步骤，所有这些都在进行中，进展顺利。我非常相信在不远的将来我们会完成。所以，这是一个有愿景、执行愿景并最终将愿景推向市场的已证实的记录。
我们近期的催化剂有哪些？我认为这非常容易理解。我预计很快会与一家大公司签订一份长期的氦气承购协议。启动工厂建设，获得批准，完成某些基础设施，增加一些第三方碳管理合作伙伴，所有这些都将导致我们明年的第一批氦气销售，这是一个很好的关键绩效指标（KPI），让市场看到我们所做的事情、我们的预期，并在我们前进的过程中继续实现这些目标。
最后一张幻灯片，美国能源公司的投资理由，当你们都在听这个的时候，我认为有三个方面。是资产，你无法复制资产，你无法复制资源的规模。我们100%拥有并运营它。而且这不会改变经济效益。经济效益必须起作用。我们有三个独立的收入流。在未来12年里，我们有近1亿美元的45Q联邦税收抵免。一旦项目启动并运行，我们的交易价格只是该项目交易价格的一小部分。
启动并运行的时间距离现在不到一年。然后一切都以一个已证实的大型油田为基础，具有巨大的采收率（ERR）恢复潜力，基于其他石油和天然气公司，其递减率极低。我们执行得很好；我们投入了大量自己的资金，所有这些都导致了去年第一季度这个项目的启动。那么为什么是现在？我们做了这么多，我们取得了这么多成就，我们正处于将这个开发项目推向货币化区域的边缘，我们的交易价格较我们认为在不久的将来的价值有非常显著的折让。
剩下的项目是可量化的，每一个都代表着未来12个月内的一个去风险事件和真正的价值变化转折点。所以，安娜，有了这些，我很乐意回答任何问题。感谢大家的聆听。这个演示文稿也在我们的网站上，如果有人想更详细地了解的话。
谢谢你，瑞安，我们有很多问题要问你。看看我们能问多少个。我想从劳雷尔开始。她问，你会说你的优势是从勘探到生产，还是你能通过收购可能需要合作伙伴的其他项目来实现增长？
很棒的问题。我认为两者都是。是的。我认为这是一个容易回答的问题。我认为我们的优势是多方面的。是的。我认为我们内部有具备勘探经验的专业人士，我们已经完成了勘探。我们真的不再勘探了。我们已经完成了那个环节，这对项目管理、加工、货币化来说总是最大的风险。所以，我们总是专注于我们面前的事情，因为那是我们面前的。在并购方面，我绝对认为未来有机会，与更大的公司建立协同合作伙伴关系，这些公司需要访问我们的资产，一直到规模较小、资本较少的公司，坦率地说，我们可以利用明智的、好的项目，投入我们的资本，将我们的专业知识带到这个行业，进行明智的交易。
所以，我们一直在寻找明智的交易。我们一直在与多方进行讨论，从大型公司到小型公司。我认为这是你未来会看到的事情。
太好了。埃利安娜想让你解释一下除了从中提取氦气的天然气之外，生产氦气的成本。
所以，我们的气流中天然气含量不是很多。所以，如果你想想产生氦气、二氧化碳和其他一些与本次讨论无关的东西的气流，从运营基础来看成本非常低。主要成本是用于基础设施和加工的资本。所以，一旦你将你的气流输送到我们将要建造的加工厂，我们将使用一些债务和我们自己的资金，然后在加工厂将其分离。简单来说，氦气向左输送，一家大型工业公司每隔几天会来工厂取一次。
作为氦气加工过程的一部分，会产生二氧化碳。我们捕获这些二氧化碳，通过卡车和管道输送到我们的设施。所以，运营成本不是很高。资本成本是显著的，但与我要说的任何其他需要投入加工基础设施的行业一致。
好的，太好了。你能总体谈谈氦气收入以及你对它们的预测吗？
是的，我认为，最初，我认为它们会比较适度。我认为由于多种因素，它们将处于数百万美元的低位。氦气很难生产。很难找到。你处理的不是90%的氦气流。你处理的是0.5%的氦气流，0.7%的氦气流。氦气，也因为它非常关键，触发了很多围绕二氧化碳的联邦激励措施。所以，我认为随着我们继续开发、继续生产、继续扩展，我们的氦气收入将继续适度增长。
我预计所有东西的增长几乎与我们 earlier 展示的财务表上看到的成比例。它可能仍然是我们的第三大收入流，但将继续增长成为一个具有非常好的利润率的重要流。
太好了。好吧，瑞安，我们有很多问题要问你，但我们时间到了。但感谢你这个全面的演示，我们肯定会在新的一年里关注你的进展。
好的，安娜。谢谢。感谢大家的聆听。
当然。好的，各位，我们马上回来，带来下一位演讲者。