克里斯·戴利（总裁）
杰弗里·H·费希尔（董事会主席、首席执行官兼总裁）
丹尼斯·M·克雷文（执行副总裁兼首席运营官）
杰里米·韦格纳（高级副总裁兼首席财务官）
高拉夫·梅塔（Alliance Global Partners）
阿里·克莱因（BMO美国房地产）
泰勒·巴托里（奥本海默）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加Chatham Lodging信托2025年第四季度财务业绩电话会议。目前，所有线路均处于仅收听模式。在演示结束后，我们将进行问答环节。[操作员说明]
现在，我想将电话会议转交给Daily Gray公司的所有者克里斯·戴利。请讲。
谢谢你，珍妮。大家早上好，欢迎参加Chatham Lodging信托2025年第四季度业绩电话会议。请注意，我们今天的许多评论被联邦证券法定义为前瞻性陈述。这些陈述受已知和未知的风险与不确定性影响，如我们最新的10-K表格和其他SEC文件中所述。本次电话会议中的所有信息均截至2026年2月25日，除非另有说明，公司没有义务更新任何前瞻性陈述以使其符合实际结果或公司预期的变化。您可以在我们的网站chathamlodgingtrust.com上找到我们的SEC文件和收益报告副本，其中包含本次电话会议中提及的非GAAP财务指标的调节。
现在，为了让大家了解Chatham 2025年第四季度的业绩情况，请允许我介绍董事长、总裁兼首席执行官杰夫·费希尔；执行副总裁兼首席运营官丹尼斯·克雷文；以及高级副总裁兼首席财务官杰里米·韦格纳。
让我将会议转交给杰夫·费希尔。杰夫。
好的，克里斯。非常感谢，也非常感谢大家今天参加我们的电话会议。在具体谈论第四季度和我们对今年的展望之前，我想花几分钟时间回顾过去一年的一些显著成就。在运营方面，尽管行业和我们的收入受到极端波动的不利影响，但对我们来说这确实是不错的一年。在收入方面，尽管连续第四年我们的每可售房收入（RevPAR）表现超过行业水平，我们也继续推动其他部门的营业利润增长。
尽管RevPAR基本持平，但我们对此感到非常自豪的是，通过专注于人员配置水平和提高 productivity，我们能够将毛利率（GOP）的下降限制在仅20个基点。2026年我们的人工和福利成本实际上略有下降，抵消了年内近4%的工资增长。最重要的是，自疫情以来，我们首次实现了行业内最高的运营利润率，重新夺回了2010年至2019年整整十年间的榜首位置。
展望今年，我们酒店的工资每年7月重新评估，2025年下半年的工资增长仅比上半年高出2%，这意味着2026年全年的工资压力正在缓解。在战略方面，我们以约6%的资本化率出售了四家较旧、RevPAR较低的酒店，并利用这些收益减少债务以及根据2025年启动的回购计划回购股票。自宣布该计划以来，我们已回购约180万股，占已发行股份的约4%，平均价格为每股6.87美元。总回购金额近1300万美元，略超过我们2500万美元计划的一半。以我们的平均收购价格计算，基于2026年公司净经营收入（NOI）指引，这些股票的收购资本化率约为9.5%，并且可能是自同行启动回购计划以来，唯一平均回购价格低于当前交易水平的酒店房地产投资信托（REIT）。使用过去25年的平均倍数，这些回购肯定会产生增值效应。
在公司层面，我们通过改造多余的会议空间和其他可用空间，为我们的投资组合增加了10间客房，这将为酒店的这些空间带来最佳回报。我们继续参与GRESB可持续发展基准评估，在95家上市公司中排名第29位。我们完成了Chatham历史上规模最大、最具吸引力的融资，总容量为5亿美元，同时降低了整体借贷成本，并且我们利用资产出售所得和自由现金流将净债务减少了7000万美元，并进一步将杠杆率降至仅20%。顺便说一下，这一杠杆率与2019年的近35%相比有显著下降。
所有这些成就使我们能够增加对股东的回报，并且我们在2025年将普通股股息增加了28%（抱歉，之前口误说成2020年）。包括我们的回购计划以及普通股和优先股股息，我们向股东返还了约3500万美元。我们Island Hospitality和Chatham的团队在整个波动的一年中保持持续沟通并保持一致，取得了稳健的业绩，这确实是一项了不起的工作。展望未来，我们对行业的长期发展充满信心。由于建筑成本仍然很高，且仅在特定市场开发才合理，供需关系应有利于现有业主。国内生产总值（GDP）增长健康，如果宣布的数万亿美元技术投资和制造业回流中的一部分在美国实现，增长应该会加速。现有酒店业主应在未来几年通过更强的RevPAR增长受益。显然，我们需要能够将这些增量收入转化为GOP，而且近十年来首次，工资压力正缓解至低个位数范围，考虑到劳动力成本是我们最大的支出，这一点至关重要。
今天，我们处于一个能够通过多种方式实现收益增长和股东回报的有利位置。首先，我们将继续回购股票，并打算在今年使用大部分（如果不是全部）2500万美元的计划资金。其次，在运营方面，我们有能力在收入和利润方面超越行业。2025年有很多噪音影响了我们一些关键市场的RevPAR。希望今年情况会平静下来。如果确实如此，我们的运营模式最擅长推动利润增长，正如我们一次又一次证明的那样。
第三，我们将继续 opportunistically出售较旧的非盈利资产，目标是将这些收益再投资于股票回购或酒店投资。在这方面，我们对2025年未能进行任何外部收购感到失望，但有时最好的交易是那些没有进行的交易，我们对任何交易都没有足够的信心，选择保持耐心，凭借显著的财务灵活性，我们有信心在2026年进行一些收购，因为融资成本有所降低，卖家的定价预期与一年前相比有所调整。当然，市场对我们来说必须有意义，我们正在寻求继续在市场和需求来源方面实现多元化。当然，收益率必须接近购买我们自己股票的隐含收益率。我们希望投资于将受益于增加商业投资的市场，通常是美国中部和东南部。
最后，我们预计在未来几个月内开始波特兰主酒店的开发，并在2028年夏季前开业。正如我在 earlier 的评论中所述，酒店开发实际上只在特定市场有意义，而波特兰市中心恰好是其中之一，特别是考虑到我们在土地上没有成本基础。我们的重点是提高股东回报，除了股票回购计划外，我们相信我们的举措应该能够通过今年进一步增加股息，向股东返还更多资金。
在丹尼斯深入讨论第四季度细节之前，我确实想花几分钟谈谈我们最大的市场——硅谷，其2025年的表现以及我们的未来展望。硅谷是我们最大的市场，2026年RevPAR仅增长1%，但这是“两半的故事”，上半年RevPAR增长5%，然后第三季度下降4%，第四季度下降不到1%。我们的山景 Residence Inn 在2025年最后两个月进行了翻新，并将持续到今年3月。此外，如果您还记得我们第三季度的电话会议，我们在桑尼维尔的两家酒店因单个企业客户的定价策略失去了一些业务，第三季度RevPAR下降9%，而我们在第四季度成功替换了部分业务，RevPAR仅下降1%。今年第一季度，我们仍将感受到该客户带来的一些影响。但随着年份的推进，我们的同比数据将会改善，并且我们将受益于世界杯赛程，这对我们的两家桑尼维尔酒店非常有利。
当然，我们对硅谷和山景城仍然非常看好，特别是山景城，其以谷歌、Waymo、LinkedIn、Intuit和其他几家公司为核心，这些公司无疑为该酒店提供了稳定的需求来源。桑尼维尔正迅速从疫情后的低迷中反弹。桑尼维尔的办公市场比硅谷其他任何市场反弹都快，去年有140万平方英尺的正吸纳量。2025年，苹果公司增加了超过100万平方英尺的面积，LinkedIn扩大了其园区，Applied Intuition（一家价值150亿美元的自动驾驶汽车软件公司）迁至桑尼维尔。当然，我们最大的客户应用材料公司正在距离我们两家桑尼维尔酒店仅一两个街区的地方建设一座40亿美元的芯片工厂。因此，我们当然期待未来几年硅谷的情况会持续好转。
话不多说，我想把话筒交给丹尼斯。
谢谢， Jenn。大家早上好。一些额外的RevPAR信息，我们四家硅谷酒店的入住率为72%，本季度平均每日房价（ADR）上涨2.5%，尽管杰夫谈到了桑尼维尔在第三和第四季度的业务转移。我们的六家以休闲为主的酒店，约占我们EBITDA的20%，本季度RevPAR增长了50个基点。我们三家华盛顿特区酒店的关闭影响占我们季度RevPAR下降的约60%。关于我们更大的市场，加利福尼亚州除了硅谷之外，还有我们另外两个前八大市场——洛杉矶和圣地亚哥。圣地亚哥2025年RevPAR下降8%，因为市场从2024年创纪录的最佳会议日历回落。此外，由于附近Gaylord酒店的开业以及边境关闭导致我们酒店的政府业务减少，需求有所下滑。
2026年的会议日历与2025年相似，2026年有43个会议，而2025年有46个。在洛杉矶，我们三家酒店的2025年RevPAR增长4%，部分原因是我们获得了大量与火灾相关的业务，特别是我们的伍德兰希尔斯Home2酒店，基本上从1月到5月初都受益于此。然后显然在洛杉矶地区，由于2025年剩余时间的普遍动荡，情况普遍较为疲软。希望2026年情况也能平息。与桑尼维尔类似，由于我们的玛丽安德尔湾和阿纳海姆酒店靠近洛杉矶的体育场，我们应该会受益于世界杯需求。在其他大市场，我们的东北沿海酒店由于2025年的翻新影响，2026年的同比数据更好，而我们的华盛顿特区酒店在1月之后由于2025年所有与关闭相关的业务或暂停，同比数据要容易得多。我们的贝尔维尤 Residence Inn 也应继续受益于不断增长的企业需求。
在德克萨斯州，所有三个市场都感受到了会议需求下降的影响，达拉斯和奥斯汀的会议中心正在进行翻新和扩建，而圣安东尼奥在2025年的会议日历并不理想。达拉斯在第一季度的会议同比数据将很艰难，但我们将在第二和第三季度看到世界杯带来的需求，因为达拉斯不仅举办九场比赛（是所有城市中最多的），附近的Kay Bailey会议中心将接待多达5000名媒体专业人士，作为世界杯的国际广播中心。对于我们位于Domain的两家奥斯汀酒店来说，一个非常令人鼓舞的发展是，原计划在市中心建设的价值30亿美元的MD安德森医院和研究中心现在预计将在Domain建设，2026年开始破土动工。
在我们的顶级市场之外，位于凤凰城的Home2（音译）酒店，提醒一下，它于2024年开业，我们于2024年5月收购了该酒店。本季度RevPAR增长约17%，因为我们继续获得市场份额，我们能够与附近的棒球场、竞技场和会议中心合作，参与通常在入住日期前很久就预订的业务区块。查尔斯顿和萨凡纳由于南卡罗来纳州不断增长的企业需求而继续增长，萨凡纳经过一次非常出色的翻新后，在吸引额外的企业需求和休闲需求方面表现非常好。
本季度我们RevPAR排名前五的酒店是：怀特普莱恩斯 Residence Inn，RevPAR为200美元；劳德代尔堡 Residence Inn，186美元；纽约新罗谢尔 Residence Inn，185美元；其次是阿纳海姆 Residence Inn 和波特兰汉普顿酒店，RevPAR均为166美元。2025年，我们RevPAR最高的酒店是波特兰汉普顿酒店，RevPAR超过200美元，这对我们即将进行的开发来说是个好消息，其次是玛丽安德尔湾希尔顿花园酒店、怀特普莱恩斯、劳德代尔堡和圣地亚哥Gaslamp的Residence Inns，这五家的RevPAR均超过185美元。
正如杰夫在开场评论中所说，我们对2025年全年能够减轻利润率损失感到满意。第四季度，尽管RevPAR下降近2%，但我们的GOP利润率仅下降30个基点。我们能够将本季度人工和福利成本的同比增长控制在略低于2%，这是将该部门利润下降限制在仅1%的主要原因。大多数其他运营项目同比相对稳定，非部门支出持平，约为2100万美元。需要注意的另一个主要项目是，与客户获取相关的佣金成本减少了几十万美元，为我们的利润率贡献了约20个基点。
我们的酒店EBITDA利润率受益于一些一次性财产税退款，本季度实际增长了70个基点。本季度财产保险下降3%，好消息是，我们的续期保费预计2026年在同店基础上进一步下降15%。全年来看，我们的GOP利润率下降仅40个基点。本季度每间可供出租客房的人工和福利成本仅增长1.2%，实际上从去年到2025年略有下降。
对于33家可比酒店，我们的员工人数同比减少13%。本季度，我们GOP排名前五的生产商都是Residence Inns。事实上，前七名都是Residence Inns，但领先的是Gaslamp Residence Inn，为160万美元，其次是我们在阿纳海姆的Residence Inns、两家桑尼维尔酒店和怀特普莱恩斯酒店。全年来看，Gaslamp Residence Inn领先，其次是我们的Residence Inn、桑尼维尔二号酒店和贝尔维尤酒店。排名前五的还有斯普林菲尔德 Embassy Suites，尽管受到所有政府关闭的影响和威胁。最后是我们的另一家桑尼维尔酒店。因此，需要指出的是，尽管桑尼维尔过去两个季度波动较大，但这两家酒店以及我们的贝尔维尤 Residence Inn 都进入了全年GOP生产商前五名，从企业需求的角度来看，这是相当令人鼓舞的。
在资本支出方面，我们本季度花费了约400万美元。本季度，我们已开始对奥斯汀 Residence Inn 和加利福尼亚州山景城的酒店进行翻新，正如杰夫刚才所说，这些翻新工作将很快完成。我们2026年的资本支出预算约为2600万美元，与2025年基本相同，包括三项翻新，成本约为1700万美元。计划在2026年进行翻新的三家酒店是Gaslamp Residence Inn、匹兹堡Hyatt Place和法明顿Homewood Suites，所有三家都计划在第四季度开始。
最后，当您查看我们的指引时，我想指出我们顶级市场的预计表现。2026年硅谷RevPAR预计增长3%至5%，原因是商务旅行需求增加以及有利的世界杯赛程，附近的Levi's体育场将举办六场比赛。洛杉矶预计下降1%至3%，主要是由于2025年我们酒店的洛杉矶野火需求导致的艰难同比。我们的东北沿海投资组合预计持平至增长2%，大纽约地区的酒店预计2026年基本持平。在华盛顿特区，随着我们度过关闭的影响，预计增长2%至4%。圣地亚哥预计略有下降，再次由于会议数量从46个减少到43个，达拉斯预计由于会议中心扩建和翻新正在进行导致业务损失，下降中个位数。最后，在我们的顶级市场中，贝尔维尤预计增长中至高个位数，因为它克服了翻新的同比影响，同时也有增加的商务旅行需求和一点世界杯的影响。
杰里米？
谢谢，丹尼斯。大家早上好。我们2025年第四季度的酒店EBITDA为2240万美元，调整后EBITDA为2020万美元，调整后每股运营资金（FFO）为0.21美元。第四季度我们实现了40.2%的GOP利润率和33.2%的酒店EBITDA利润率。尽管本季度RevPAR下降1.8%，但由于出色的费用控制和稳定的通胀增长，本季度GOP利润率仅比2024年第四季度下降30个基点，而由于本季度55万美元的财产税退款，酒店EBITDA利润率增长了70个基点。
12月底，Chatham以1740万美元完成了Homewood Billerica的出售，2025年期间，Chatham完成了四项资产出售，总金额为7140万美元。这些资产出售，连同9月底Chatham循环信贷额度和定期贷款的成功再融资和扩容，帮助Chatham实现了有史以来最低的杠杆水平和最高的流动性水平。Chatham强大的资产负债表使公司处于继续积极回购股票和通过增值收购实现机会性增长的绝佳位置。
关于我们2026年的指引，我们预计全年RevPAR为-0.5%至+1.5%，调整后EBITDA为8400万美元至8900万美元，调整后每股FFO为1.04美元至1.14美元。该指引反映了我们决定从2026年1月1日起将非现金股票薪酬费用排除在调整后FFO之外，以便我们的表述与大多数酒店REIT同行报告此指标的方式具有可比性。我们的指引反映了2025年完成的Homewood Brentwood、休斯顿万怡酒店、休斯顿汉普顿酒店和Homewood Billerica的出售，这些资产在2025年为Chatham贡献了210万美元的EBITDA。您还应注意，Chatham 2025年的EBITDA和FFO包括约260万美元（每股0.05美元）的一次性收益，来自财产税退款、工人赔偿退款和工资税退款，预计2026年不会重复。反映2025年完成的资产出售，我们2025年的RevPAR在第一季度为130美元，第二季度为156美元，第三季度为154美元，第四季度为131美元，全年为142美元。2025年，我们的RevPAR在第一季度增长4.4%，然后第二季度下降0.4%，第三季度下降0.9%，第四季度下降1.8%。因此，2026年第一季度的同比比较通常会很困难，之后全年会变得更容易。我们总体预计Chatham 2026年第一季度RevPAR将下降低个位数，然后全年其余时间为正增长。
另请注意，我们的资本结构包括2亿美元的浮动利率债务，我们的指引假设SOFR将基于当前的远期曲线下降，这反映了2026年降息的假设。因此，我们的指引假设2026年期间季度利息支出将下降。虽然我们的指引未反映任何股票回购或收购，但我们的计划是继续回购股票，并随着时间的推移将资产出售收益再投资于增值收购。
我的发言部分到此结束。操作员，请打开提问线路。
谢谢。女士们、先生们，我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自Alliance Global Partners的高拉夫·梅塔。您的线路现已开通。
是的，谢谢。早上好。我想问一下您在25年进行的一些资产处置。当您审视您的投资组合时，您认为26年还有空间出售更多资产吗？
嘿，高拉夫，我是丹尼斯。很高兴和你交谈。听着，我认为我们可能还有一两个资产会opportunistically考虑出售。但我认为，在过去18个月左右的时间里，我们出售的大约六家酒店确实进行了相当多的精简。所以我们总是会考虑出售一些，但目的当然是将这些资金再投资。
好的。也许在收购方面，我记得在准备好的发言中，您说定价可能有所改善。想知道您是否可以提供更多关于部署去年资产处置收益以及可能将杠杆率回升到历史水平的信息。
是的，我是杰夫。嗨，高拉夫。当然，自从我们从2010年（例如）到2020年一直处于这种状态以来，我们对当时的杠杆水平感到满意。所以是的，我们一直在深入研究并加倍努力。我认为总体而言，我们在市场上看到的是，自从RevPAR趋于平缓以来（情况似乎总是如此），卖家似乎对他们的酒店可能或可能真正价值多少变得更加现实，并且我认为如果他们的RevPAR持平且EBITDA在2025年期间有所下降，并且我们喜欢的类别中的大多数公司的前景是RevPAR持平（如您所知），那么他们有更多的动力进行交易。再次，我们认为对我们和可能对其他人来说，这是一个非常保守的前景，但我们将利用业主的这种前景，尝试达成一些交易。
好的，非常感谢这些细节。也许在费用和利润率方面，您预计26年会有一些压力吗？我认为在工资方面，似乎已经下降到中个位数，也许除了工资之外，其他费用项目呢？
是的。我的意思是，听着，我认为特别是在2026年初，公用事业会有一些压力，因为上个月中部和东南部以及本月初都遭遇了寒潮，现在东北部也是如此。所以我认为我们所有人在第一季度可能都会有一些公用事业压力。但除此之外，高拉夫，我的意思是，真正的问题是你能在工资增长的基础上控制多少劳动力成本。所以，从运营费用的角度来看，其他一切都相当稳定。
好的。谢谢。我就这些问题。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自BMO Capital Markets的阿里·克莱因。您的线路现已开通。
谢谢，早上好。也许只是跟进费用方面。您在这方面取得了很大的成功，并产生了一些真正的 productivity 改进。只是好奇您认为在这方面还有多少空间，以及通过这些 productivity 改进控制成本的能力。
嘿，阿里。我的意思是，听着，我们当然想说总是有更多空间。但我认为，正如我在准备好的发言中谈到的，我们的员工人数同比下降了约13%。Chatham和Island每天都花大量时间根据趋势调整模型，2025年非常不稳定。所以我认为，鉴于我们希望，正如杰夫所说，工资增长从2025年上半年到下半年平均刚好2%，在2026年的前近两个月里，我们没有看到任何改变这一点的情况。所以，对我们来说，关键是控制工资和员工人数。我们将在全年继续这样做。希望这能帮助我们在未来做得更好一些。
是的。我的意思是，重点不是试图继续寻找可能不存在的削减，而是如果RevPAR有小幅增长，就要将这些资金流向GOP和利润底线。我认为我们已经证明Island在这方面非常成功。所以，这确实是今年的目标。如果我们有一些上行空间，我们希望看到这些直接流向利润底线，以提高所有人的回报。
好的。谢谢。感谢这些信息。然后也许只是几个更快的问题。您详细说明了2026年市场层面的预期。好奇世界杯的总体影响以及您对此的期望，因为您确实有许多市场似乎处于有利位置。然后关于波特兰主开发项目，相关成本。我认为这不包括在资本支出中。只是想确认一下。
是的。所以我先从波特兰开始。成本不包括在我们的资本支出数字中。阿里，我们可能会在下次收益电话会议上公布关于该项目的官方指引，包括资金数额，特别是资金流动的时间安排，以确保每个人至少都有正确的模型。
至于世界杯，我的意思是，听着，我认为我们当然——当你按市场来看时，我们一开始会相当保守。举个具体的例子，达拉斯Kay Bailey会议中心的国际广播中心，就在过去几个月里，有一个较小的团体基本上取消了酒店预订。我想你可能——你听说在一些地方，人们担心需求、门票以及谁会来等等。所以，是的，这总体上对市场会非常有利，但至少在今天这个时候，我们仍然会对最终的影响持有点保守态度，因为在某些城市（无论是洛杉矶、西雅图，甚至在达拉斯）的活动相关需求仍然存在一些不确定性。
好的。谢谢。
谢谢。
谢谢。[操作员说明]下一个问题来自奥本海默的泰勒·巴托里。您的线路现已开通。
早上好。谢谢回答我的问题。只是想进一步了解RevPAR指引，您提供了一些市场细节等等。但真的想很好地了解我们今年应该预期的节奏。我想您说第一季度下降低个位数，然后全年其余时间增长。这在多大程度上是——只是同比的原因。也许提醒我们今年有哪些公司特定的因素在最后三个季度促成增长，与第一季度相比？
是的。我的意思是，我认为基本上，如果你看今年第一季度，由于去年的一次就职典礼和野火，同比数据很艰难。然后全年最后三个季度，你会看到0%到2%左右（1.5%左右）的RevPAR增长。这在很大程度上是由于华盛顿特区的三家酒店受到所有关闭的影响，洛杉矶有很多不确定性和动荡，确实拉低了一些需求，我认为今年这应该会对我们有所帮助。我们有一些一次性活动。显然，匹兹堡将在第二季度举办NFL选秀，就在我们酒店门外。这将是第二季度的一个利好。
我认为从夏季来看，我们正在用长岛的莱德杯换取 Shinnecock 的美国公开赛（我相信是这样）。所以这真的不会有太大影响。但总的来说，在我们的一些较大市场，全年最后三个季度的同比数据应该会更容易一些。
好的，很好。从收入管理的角度，您如何看待2026年入住率和ADR的组合，这对您全年的利润率预期有何影响？
是的。我的意思是，总的来说，2026年主要是ADR增长。我认为可能只是[言语重叠]
[听不清]只是很小的。是的，确实是。
是的，基本上入住率持平。所以严格来说是ADR。
好的。那么转向资本配置。您一直在积极回购股票。我假设您仍然认为股票被低估。考虑到今天的股价，您预计会以多积极的方式部署剩余的授权资金？并帮助我们思考如何平衡潜在的回购与您可能进行的收购。
是的，泰勒，我先开始。我的意思是，关于回购计划，我们打算在2025年使用大部分（如果不是全部）资金。如果你看投资组合以及2025年和2026年扣除资本支出和股息后的自由现金流，基本上我们在这两年期间使用所有这些资金来完成整个回购，我们认为这就是应该做的，对吧？扣除股息后产生超额现金流，我们相信我们被低估了，我们会回购股票。
所以——而且我认为，从外部来看，购买酒店，正如我们所讨论的，我们确实没有做过。我们最后一次购买酒店是2024年5月的凤凰城。所以已经快两年了。我们非常有耐心，不仅了解融资情况以及杰里米在过去几年对资产负债表所做的工作，这是很多工作。但从债务能力——债务角度来看，我们处于一个很好的位置，希望能做一些交易。当然，它的资本化率必须能赚钱，特别是考虑到我们的交易价格。但这就是我们一直很有耐心的原因。所以，我们希望能在2026年更多地执行这一点。
好的。我就这些问题。谢谢提供的细节。
谢谢，泰勒。
谢谢。目前没有更多问题。请继续。
好吧，我想我们可以通过感谢大家参加电话会议并认真聆听、提出好问题来结束。正如我所说，希望这个指引是保守的，并且正如丹尼斯所解释的，我们今年在收入方面有一些积极因素应该会实现，并将其流向利润底线作为重点。所以我们期待下一季度与大家交谈。谢谢。
[操作员结束语]