Ruben Velasquez（副总裁兼首席财务官）
Luis E. Rojo（总裁兼首席执行官）
Mike Harrison（Seaport Research Partners）
Dave Storms
David Silver
早上好，欢迎参加史提宾公司2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明] 提醒一下，本次电话会议于2026年2月23日（星期一）进行录制。
现在，我很荣幸将会议交给史提宾公司副总裁兼首席财务官Ruben Velasquez先生。Velasquez先生，请讲。
谢谢，Didi。早上好，感谢您参加史提宾公司2025年第四季度及全年财务回顾。在我们开始之前，请注意本次电话会议中的信息包含前瞻性陈述，这些陈述并非历史事实。这些陈述涉及可能导致实际结果产生重大差异的风险和不确定性，包括但不限于我们海外业务的前景、全球和区域经济状况以及美国证券交易委员会文件中的因素细节。
此外，本次电话会议将讨论调整后净收入、调整后EBITDA和自由现金流，这些均为非GAAP指标。我们在收益演示文稿和新闻稿中提供了与可比GAAP指标的调节表，这些文件已在我们网站的投资者部分（www.stepan.com）上发布。无论您是在线参加还是通过电话参加，我们都鼓励您查看投资者幻灯片演示文稿。我们在收益发布的同时提供这些幻灯片，希望您能发现其中的信息和观点有所帮助。
接下来，我想将会议交给我们的总裁兼首席执行官Luis Rojo先生。
谢谢，Ruben。早上好，感谢大家今天参加我们讨论2025年第四季度及全年业绩的会议。我计划分享业绩亮点，并介绍我们关键战略优先事项的最新情况，而Ruben将提供财务业绩的更多细节。2025年是史提宾具有变革意义的一年。我们剥离了两家制造工厂，在进一步优化全球布局所需的基础工作方面取得了重大进展，并为公司在2026年及以后执行更具纪律性和弹性的运营模式奠定了基础。
我还想强调的是，我们取得了公司历史上最好的安全业绩。祝贺史提宾全体团队取得这些出色的安全成果。尽管面临充满挑战的宏观环境、化工行业的持续压力、前所未有的原材料通胀和关税影响，我们仍实现了全年调整后EBITDA增长6%。我们实现了1.99亿美元的调整后EBITDA，这反映了严格的定价和成本管理、有利的产品组合以及所有战略业务的稳健增长。
有机销量同比增长2%，主要得益于作物生产力、油田、二级和三级客户、全球聚合物及特种产品的强劲增长。这部分被全球消费大宗商品或相关领域的需求疲软所抵消。全年，我们保持了严格的资本配置方法。我们在2025年产生了正的自由现金流，加强了资产负债表并减少了净债务。我们的杠杆率从2.8倍改善至年底的2.5倍。
在做所有这些的同时，我们继续对业务进行投资。根据我们对股东回报的长期承诺，我们连续第58年提高股息，突显了我们对史提宾现金流实力和长期前景的信心。2025年第四季度，公司向股东支付了890万美元的股息。我们的董事会宣布，史提宾普通股的季度现金股息为每股0.395美元，将于2026年3月13日支付。这比去年的股息增长了2.6%。
重要的是，在2025年，我们展示了在困难的运营环境中实现收益弹性、推进战略优先事项和采取果断行动的能力。我们成功投产了帕萨迪纳烷氧基化设施，通过有针对性的剥离优化了资产布局，并为实施Catalyst项目奠定了基础，我们将在今天晚些时候讨论该项目。接下来，我将把会议交回给Ruben，由他介绍本季度和全年的财务细节。
谢谢，Luis。我的评论将大致遵循幻灯片演示文稿。让我们从第5张幻灯片开始，该幻灯片总结了2025年第四季度的业绩。2025年第四季度调整后净亏损为50万美元，或每股摊薄亏损减少0.02美元。报告净收入为500万美元，较上年增长49%，主要反映资产出售收益和某些非经常性项目。调整后收益的下降主要是由于表面活性剂营业收入降低、资本化利息支出减少以及有效税率不利，部分被聚合物业绩改善和公司费用降低所抵消。
重要的是，其中一些驱动因素，包括更高的折旧以及与帕萨迪纳投产相关的资本化利息下降，与去年第四季度相比没有现金影响。合并调整后EBITDA为3380万美元，上年同期为3500万美元，下降3%。调整后EBITDA的小幅下降主要是由于全球大宗商品消费品终端市场需求疲软和原材料成本上升导致表面活性剂有机销量下降3%。
聚合物业务实现同比增长，主要得益于北美和亚洲刚性多元醇以及全球大宗商品邻苯二甲酸酐的强劲销量表现。特种产品业绩同比略有下降，主要原因是制药业务的订单时间安排。本季度经营活动现金流量为6000万美元，自由现金流为正，达2540万美元，而上年同期为负20万美元。这一改善得益于营运资本的减少和严格的资本支出。
我们仍然专注于加强流动性和保持严格的资本配置。第6张幻灯片显示了2025年第四季度与去年第四季度相比的公司总税前收入桥梁。由于这是税前视角，所注数字反映了扣除所得税影响前的经营业绩。第四季度税前收入同比下降，主要是由于表面活性剂营业收入降低和资本化利息支出减少。这些不利因素部分被聚合物业务的改善表现和公司费用降低所抵消。
第7张幻灯片显示了第四季度与去年相比的公司总调整后EBITDA桥梁。调整后EBITDA为3380万美元，略低于上年。表面活性剂业务下降260万美元，主要受有机需求下降和原材料成本上升的驱动。聚合物业务增长100万美元，反映出11%的增长和经营杠杆的改善。特种产品业务下降40万美元，公司费用同比下降，原因是持续的支出纪律以及2024年第四季度记录的CEO过渡费用不再发生。
第8张幻灯片重点介绍表面活性剂部门。表面活性剂净销售额为4.02亿美元，高于上年的3.79亿美元。有机销量同比下降3%，主要是由于大宗商品消费以及建筑和工业解决方案终端市场需求疲软。价格和产品组合受益于较高原材料成本的转嫁、产品和客户组合的改善以及定价行动。外汇换算对净销售额产生了3%的积极影响。表面活性剂调整后EBITDA略有下降，反映出有机销量下降和油脂化学品投入成本上升。
现在转到第9张幻灯片。聚合物净销售额为1.32亿美元，而去年同期为1.13亿美元。销量增长11%，主要受北美和亚洲刚性多元醇以及大宗商品邻苯二甲酸酐增长的推动。价格受到原材料成本下降的转嫁和竞争压力的负面影响。外汇换算对净销售额产生了2%的积极影响。聚合物调整后EBITDA较上年增长9%，主要受强劲的销量增长驱动，部分被单位利润率下降以及不利的产品和客户组合所抵消。特种产品净销售额和EBITDA同比略有下降，原因是制药业务的订单时间波动，尽管中链甘油三酯继续实现两位数的销量增长。
现在转到第12张幻灯片，回顾资产负债表和现金流。自由现金流生成仍然是重点。第四季度经营活动现金流量为6000万美元，自由现金流总计2540万美元，主要由营运资本减少驱动。第四季度末，我们的净债务为4.94亿美元，较上年减少3200万美元，净杠杆率约为 trailing 12个月调整后EBITDA的2.5倍。这一改善反映了我们对现金生成、债务减少和保持财务灵活性的持续关注。
谈谈全年业绩。报告净收入为4690万美元，同比下降7%，而调整后净收入为4170万美元。2025年调整后净收入的下降主要是由于表面活性剂营业收入降低、资本化利息支出减少以及有效税率提高。全年全球有机销售额增长2%，主要受作物生产力、油田、二级和三级客户、全球聚合物及特种产品的强劲增长驱动。
这部分被全球大宗商品消费终端市场的需求疲软所抵消。全年EBITDA增长11%至2.08亿美元，调整后EBITDA增长6%至1.99亿美元。2025年经营活动现金流量为1.48亿美元，自由现金流为2540万美元。严格的营运资本管理和资本支出使我们能够在2025年为战略投资提供资金的同时产生正的自由现金流。接下来，我将把会议交回给Luis，由他讨论我们的战略展望和项目催化剂。
谢谢，Ruben。在转向Catalyst项目之前，我将先简要介绍我们的战略优先事项，该项目是加强史提宾长期卓越价值创造基础的重要一步。我们的战略仍然围绕四个关键支柱。首先，我们继续专注于以客户为中心的创新，为客户产品创造新应用和更好的解决方案，并加强我们的战略技术合作伙伴关系。其次，我们的多元化战略是在更高价值的终端市场实现增长，并扩大我们在二级和三级客户细分市场的覆盖范围。
第三，供应链的运营卓越仍然是未来的关键优先事项。提高我们制造网络的可靠性和弹性以及Millsdale工厂的运营指标结果。第四，我们继续通过不懈地专注于改善自由现金流生成、降低资产负债表杠杆率以及严格高效的资本配置来改善财务状况。2025年全年，我们看到作物生产力、油田和特种产品的显著增长，而聚合物业务在北美和亚洲也实现了强劲的销量增长。
我们的二级、三级业务也实现了中个位数增长。我们在改善Millsdale的可靠性方面也取得了重大进展，并且我们的帕萨迪纳工厂已全面投产，产量正在提升。这些努力导致2025年EBITDA增长、正自由现金流生成和杠杆率降低。
现在转到第14张幻灯片。今天，我们宣布了Catalyst项目，这是一项综合计划，旨在进一步优化我们的资产基础，创建一个更具生产力、敏捷性和责任感的组织，以实现增长。Catalyst项目预计在未来两年内实现约1亿美元的税前节约，其中约60%的节约预计在2026年实现。Catalyst项目不仅仅是一个短期的成本削减计划。它是一项战略转型，旨在增强我们成本基础的竞争力，同时保持客户服务和增长灵活性。Catalyst项目围绕三个核心价值杠杆构建：首先，通过整合产量和提高我们更现代化和成本竞争力的工厂的利用率来优化布局。这项努力的另一个组成部分是我们帕萨迪纳工厂的产能提升，我们预计该工厂在2026年将达到约70%至80%的利用率，2027年达到满负荷利用率。其次，运营效率和成本优化。这包括采购节约、整个制造和物流网络的生产力提升，以及部署企业范围的管理运营系统，以推动有纪律的、数据驱动的执行和持续改进。第三，组织效能。我们正在明确责任，简化决策制定，并将资源更紧密地与我们的增长优先事项保持一致，以加速整个组织的价值获取并提高生产力。
重要的是，Catalyst项目旨在部分抵消通胀压力和其他不利因素，同时创造能力重新投资于增长举措、创新和供应链弹性。今天，我们宣布关闭位于新泽西州Fieldsboro的工厂。这是对用于洗衣粉生产的大宗商品表面活性剂需求持续下降的回应。此外，我们正在Millsdale和Stalybridge工厂停用部分资产。我们计划在未来几个月内执行这些行动。
我想承认，我们正在做出的决定是困难的，特别是因为它们影响到多年来一直是史提宾故事一部分的人员和社区。我们非常感谢这些地点团队的奉献和辛勤工作。我们将继续评估进一步优化我们布局和加强我们竞争地位的额外机会，同时释放我们现有工厂的潜力。这是一个动态的环境，如果有必要，我们将进行调整和改变。
展望2026年，我们仍然专注于通过平衡收入增长和生产力成本削减努力来提供卓越的股东回报。我们相信，尽管面临持续的市场挑战，我们仍有能力在2026年实现调整后EBITDA增长和正的自由现金流。我们的准备发言到此结束。现在，我们想开放电话进行提问。Didi，请介绍今天电话会议提问环节的说明。
[操作员说明] 第一个问题来自Seaport Research Partners的Mike Harrison。您的线路已接通。
嗨，早上好。
早上好，Mike。
我想先问几个关于Catalyst项目的问题。我知道很多这种整合工作已经酝酿了很长时间。但是您能让我们了解一下目前表面活性剂业务的产能利用率情况，以及在您列举的Fieldsboro和其他两个工厂的优化行动之后，未来表面活性剂的产能利用率会怎样？我还想了解，您要关闭的工厂或资产在2025年是处于经营亏损或EBITDA亏损状态，还是仍然提供某种正的收益贡献？
很好的问题，Mike。你看，表面活性剂有不同的平台和不同的化学性质。我要说的是，通过我们正在进行的整合，我们正试图优化我们的成本结构，我们将产量从成本效益较低的工厂转移到更现代化和成本效益更高的工厂，而且我们仍然有一定的增长能力。当然，如果你考虑烷氧基化，我们仍然有增长能力，AES甚至在醚硫酸盐和低1,4-二噁烷方面，我们有未来增长的能力，但我们知道市场的发展方向，这就是我们做出这些决定的原因。这些工厂并不是在亏损。关键是我们将产量转移到其他工厂，以提高这些工厂的利用率，并继续以更高效的成本结构为客户服务。
好的。关于1亿美元的节约以及时间安排，您提到2026年预计有6000万美元。但我还想了解，您指出这些节约旨在帮助抵消您可能面临的通胀。我希望您能帮助我们理解如何看待6000万美元减去您今年预期的通胀后的净节约。
很好的观点，Mike，因为是的，我们相信2026年将实现至少6000万美元的税前节约。但如你所知，公开信息显示，当你考虑工资、维护等所有方面时，我们有大约7.5亿美元的固定成本。当然，通胀仍然存在，对吧？我的意思是，你可以说3%的通胀仍然存在。在某些情况下，当你考虑医疗保健、保险、基于激励的薪酬时，通胀甚至更高。所以，可以说我们的成本结构中存在3%以上的通胀率，这当然会消耗我们在2026年肯定会实现的部分节约。
好的。您谈到了油脂化学品带来的一些原材料压力。我想知道，第四季度油脂化学品的影响是否比第三季度更严重？随着一些油脂化学品的市场价格下降，进入第一季度情况是否会好转？也许您能帮助我们更深入地了解这些成本的时间安排以及您的定价行动或任何基于指数的转嫁反应的时间安排。
不，是的，这当然与我们表面活性剂业务的EBITDA利润率非常相关。如果你看2025年第一季度的表面活性剂业务，我们仍然有两位数的EBITDA利润率，而那时我们开始看到油脂化学品价格上涨。而且存在滞后，对吧？我的意思是，我们通常持有大量库存，因为它来自亚洲，整个供应链很长。所以你看到椰子油价格从2000美元上涨到3000美元/公吨，实际上，你在2025年下半年的利润表中感受到了所有这些影响。
我们的椰子油价格现在大幅下降，实际上棕榈仁油（PKO）价格正在上涨，这最终缩小了差距，这最终重要的部分是椰子油（CNO）和棕榈仁油之间的差距。事实是，如果你看看我们现在的情况，1月、2月，CNO和PKO之间的价差几乎处于正常水平，对吧，200美元的差异。CNO价格为2200美元，PKO价格为2000美元。而这200美元的差价历史上一直在130至150美元之间。所以我们正接近一个我们感觉非常好的点。
然而，同样，去年下半年我们看到了油脂化学品价格上涨的影响，你将在2026年下半年看到改善。我们持有大量库存。这是一个非常长的供应链。而且正如我们——我的意思是，我们一直在提高价格，你已经在我们的价格组合数据中看到了这一点，但最终，我们将在2026年底恢复那些利润率，下半年比上半年更多。上半年，你仍将看到表面活性剂利润率较低的影响。
好的。我现在的最后一个问题是关于收益的时间安排。我知道您给出了2026年EBITDA增长的展望。我很想知道您能否帮助我们了解可能的增长范围或想法。但听起来，介于油脂化学品的影响和节约可能在年内加速，下半年可能会比上半年好很多。而且我知道这又增加了一个问题，但我也假设可能有一些天气影响可能拖累第一季度。所以也许能稍微说明一下我们应该如何看待收益的节奏以及2026年预计的增长幅度。谢谢。
很好的问题，Mike。让我思考一下。我们致力于并且感觉良好，这就是为什么我们在准备发言中补充说，我们预计2026年EBITDA较2025年增长。你完全正确，当你考虑——所以想想这四五个主要因素，它们对下半年有帮助，对上半年没有帮助。我们已经讨论了油脂化学品原材料情况，对吧？下半年将比上半年明显好转。Catalyst项目节约，我们承诺6000万美元的税前节约，当然，这些将主要集中在下半年。我的意思是，采购节约和其中一些事情全年都有。但当你考虑布局和其他事情时，主要是下半年。我们还预计——我们还预计下半年与上半年相比需求会复苏，当你考虑两次降息时，对吧？这非常重要。我的意思是，所有银行和所有人都预测全年至少有两次降息，尤其是在下半年。
所以我们预计下半年需求会比上半年改善。这对我们的建筑业务很重要，无论是在聚合物业务还是在表面活性剂业务中都有一定影响。所以当你考虑所有这些影响以及我们第一季度开始时受到历史性天气影响的事实，对吧？没有人预料到这个冬天。我告诉你，我们对我们拥有的供应链感到满意——我们与许多其他冬天相比表现非常好，但确实损失了一些需求。当你考虑聚合物业务和建筑活动以及重新屋顶工程时，当你考虑这如何影响我们的一些表面活性剂业务时，确实存在一些需求损失，而且还有吸收问题，对吧，因为我们没有生产我们在第一季度打算生产的所有产品。因此，2026年第一季度由于天气原因，EBITDA受到约600万美元的影响，但好消息是我们预计在第二季度至第四季度之间至少恢复其中的一半，希望更多，但至少一半。
当你考虑吸收部分和一些需求损失时，我们预计在接下来的季度至少恢复一半以上。所以是的，第一季度是一个艰难的开始。我认为许多化工公司都看到了这种影响，而且这是美国历史性的天气。但好消息是我们表现非常好，我们有能力重新获得我们在第一季度损失的部分EBITDA。
好的，非常有帮助。非常感谢。
谢谢，Mike。
谢谢。下一个问题来自Stonegate的Dave Storms。您的线路已接通。
早上好，感谢您回答我的问题。我想——我想回到Catalyst项目。只是好奇该项目对二级和三级客户的预期影响是什么。这会让他们更容易与你们接触吗？或者因为他们可以互动的区域减少了，这对他们来说可能会更具挑战性？
不，看，谢谢你的问题，Dave。Catalyst项目有三个杠杆，对吧？前两个杠杆主要集中在供应链和布局上。但第三个杠杆非常重要，即我们正在致力于建立一个更敏捷、更负责任和更具生产力的组织，这将加速公司未来的增长，对吧？所以我们现在正在研究这些细节。我们将在未来宣布更多事情。但我们计划通过新的组织结构以及我们在自动化和系统方面的所有投资，实际上是为了促进与二级、三级客户的增长。我们对这个细分市场的增长感到非常满意。我们在2025年实现了中个位数增长，我预计随着我们为他们与我们开展业务提供便利，2026年这一增长将更高。所以我们在自动化、系统和工具方面进行了大量投资，以确保我们在二级、三级细分市场获得更大的份额。因此，我认为Catalyst项目对我们的二级、三级客户细分市场来说是个好消息。
明白了。然后如果我可以问一个澄清问题，听起来关于第一季度因天气导致的需求损失的回答，主要是基于聚合物部门的需求损失。您是否看到农业领域的需求损失？我知道第一季度对您来说往往是农业的重要季度。只是好奇鉴于今年美国的天气情况，您看到了什么。
不，很好的观点，很好的观点。让我澄清一下。在我提到的600万美元中，大部分是表面活性剂。那是我们看到最大影响的地方。而聚合物业务，尽管是淡季，第一季度是重新屋顶工程的淡季，但我们仍然看到客户因天气而出现很多延误。所以最终，这600万美元更多的是表面活性剂而不是聚合物，但不是在农业领域。我的意思是，农业业务继续非常好地增长。我们对我们的农业业务非常满意。我们对我们的油田业务非常满意。我们对我们的二级、三级业务非常满意。所以我们在所有战略领域都在继续增长，我们将继续管理我们的大宗商品表面活性剂业务，以确保它更具生产力和成本效益。
明白了。非常有帮助。如果可以的话，再问一个问题。关于您的库存。我知道您提到过往往存在一些滞后。我也知道在过去，随着原材料价格上涨，您的库存水平也会上升。我注意到您的库存水平环比下降。这是——您从过去的库存增加中吸取了教训，还是这只是我们应该预期的滞后？
不，看，我会说这是第四季度的正常滞后，但事实是，当然，我们非常关注自由现金流。我们将继续管理我们的营运资本，以确保我们拥有所需的库存，仅此而已。因此，自由现金流仍然是一个关键优先事项。我们降低了资产负债表的杠杆率，我们的杠杆率下降到2.5%，因为这是公司的一个关键重点。拥有适当的库存水平是我们所有人的优先事项。而且再次，但在某些情况下，正如我提到的，我的意思是，当你有一个来自亚洲的供应链，包括从椰子油一直到生产甲酯，再到将它们运到美国，这是一个非常长的供应链。当然，当你考虑我们面临的原材料情况时，这些会产生影响。但最终，我们对我们的库存水平感到满意，随着我们精简我们的布局和资产基础，我们将继续优化我们的库存水平。
明白了。感谢您回答我的问题。
谢谢。下一个问题来自Freedom Capital Markets的David Silver。您的线路已接通。
是的，嗨。早上好。谢谢。
早上好，David。
我——我有一些零散的问题，所以抱歉有点不连贯。关于Catalyst项目，您确实详细说明了Fieldsboro的行动将减少多少产量。我想知道您是否也能对Millsdale和英国工厂做同样的说明。换句话说，所有受影响的工厂是否都在大宗商品表面活性剂领域，或者可能还有其他领域受到影响？我们是否应该假设所有这些活动主要影响表面活性剂部门，而不是聚合物或特种产品部门？
很好的观点，David。欢迎回来，你看，所有关键因素我们都会在新闻稿中提供更多细节，涉及Millsdale的烷氧基化资产。当然，我们在帕萨迪纳拥有一个巨大的、现代化的、最先进的设施。所以我们希望确保我们以最具成本效益的方式生产这些产品，这就需要帕萨迪纳工厂。而在Stalybridge的情况下，这也是表面活性剂业务，当然，这是一个表面活性剂工厂，但它更多的是一种大宗商品、低利润、高资本支出的有机业务，我们正在退出。这是一项不能给我们带来应有回报的业务，我们正在退出这项业务。因此，关键因素是确保我们提高公司的盈利能力和ROIC（投资资本回报率）。
好的，很好。谢谢。我想问一个关于您2026年资本支出指导的问题。1.05亿至1.15亿美元的范围，这将是您几年来的最低支出，尽管回溯几年前，支出略低一些。我们是否应该将2026年的资本支出视为您新的维持性资本支出基准水平？或者可能有一定数量的可自由支配或增长导向的资本支出？如果有的话，您能否强调在当前环境下您仍然认为可自由支配资本支出有必要的领域？
不，很好的观点，David。在COVID之前，你知道，我们的正常资本支出在1亿美元左右。现在，当然，我们有——我们有几个新工厂，对吧？我们通过收购INVISTA获得了两个工厂，还有帕萨迪纳工厂。但是看，1.1亿美元（取中间值）反映了一些小型但良好的增长资本项目，然后是我们正常的基础资本支出，用于基础设施、环境、健康与安全（EH&S）、信息技术（IT）、研发（R&D）以及所有这些方面。所以我要说的是，正常的基础资本支出不到1亿美元，然后在此基础上有一些增长资本支出，虽然不多，但仍然给我们提供了推进未来几年项目和创新计划的机会。
好的，很好。我有一个关于需求方面的问题，也许这更多与北美和欧洲有关，但也可能不是。但你知道，在我跟踪的其他一些个人护理原料生产商中，有很多关于中等收入消费者或其客户 demographic 财务紧张的评论。一段时间以来，甚至最近，都有很多关于消费者在个人护理产品选择上降级的讨论。您是否会说——您是否可能会说这是您目前的观点，以及您如何适应这种不断变化的需求概况，也许是为了反映财务紧张的中等收入个人护理消费者。
是的。不，非常好的观点，David。我认为你问的是个人护理。我的意思是，如果你仔细想想，我是说，有两件事，个人护理和清洁用品。但在个人护理方面，我要说的是，这就是我们对二级、三级客户以及无硫酸盐产品的高度关注的原因，对吧？当你考虑个人护理时，你说得对，这就是动态，对吧？我的意思是，消费者不仅在个人护理上降级，而且在整体清洁、消毒和洗衣等方面也是如此。因此，我们对个人护理领域的二级、三级客户和无硫酸盐产品的关注是正确的，以继续在消费者的发展方向上增长，对吧？那是消费者增长的地方，也是我们投资和关注的地方。
好的，很好。然后也许最后一个问题。这与全球不断变化的关税情况有关。你知道，在当前环境下提出这个问题很困难，因为过去几天又有新的公告。但我更多地考虑您的全球布局，特别是墨西哥，我只是想知道您对美国目前如何部署关税的现状有何看法。这是否对您的资产在美国业务的竞争能力产生了负面影响，或者您如何评估史提宾在当前关税环境中的整体定位？
看，关税将继续变化，你比我更清楚这是一个不断发展的事情。我们专注于我们能控制的事情。我们有一个拥有很多选择的强大供应链，我们将继续优化这些选择，对吧？事实是，我们在——与我们的整体原材料价格相比，这不是一个大的影响，但我们在2025年受到了影响，这就是为什么我在我的发言中提到了这一点，对吧？我的意思是原材料的通胀压力和关税，我们在2025年初没有预料到。事实是，所有这些数百万美元加起来。我们将看看新政策的走向。我的意思是，我们在我们采购和服务客户的大多数地区都有生产。这给了我们一个优势，即我们离客户很近，这就是我们的战略。但当然，我们需要——我们需要根据这些动态继续评估每条供应链。但同样，我们预计2026年在关税方面将与2025年一样波动，我们将寻找我们在这方面的每一个机会——包括退还我们之前支付的关税。
好的，很好。感谢您的所有帮助。谢谢。
谢谢，David。
问答环节到此结束。我想请Luis Rojo致闭幕词。
非常感谢大家今天参加我们的会议。祝大家度过愉快安全的一天。谢谢。
[操作员闭幕词]