Tom Fitter（副总裁，投资者关系）
Christopher G. Stavros（总裁、首席执行官兼董事会主席）
Brian M. Corales（高级副总裁兼首席财务官）
Neal Dingmann（William Blair）
Phillip Jungwirth（BMO Capital Markets）
Peyton Dorne（瑞银集团）
Tim Rezvan（KeyBanc Capital Markets）
Leo Mariani（Roth MKM）
Noah Hungness（美国银行）
Carlos Escalante（Wolfe Research）
Phillips Johnston（Capital One Securities）
Charles Meade（Johnson Rice & Co.）
Tim Moore（Clear Street）
Zach Parham（摩根大通公司）
Paul Diamond（花旗研究）
大家早上好，感谢大家参加Magnolia Oil and Gas公司2025年第四季度业绩电话会议。我叫Chloe，将担任今天会议的主持人。此时，所有参会者将被置于仅收听模式，因为我们的会议正在录制中。现在，我将把会议交给Magnolia的管理层，他们将发表准备好的讲话，随后是简短的问答环节。
谢谢Chloe，大家早上好。欢迎参加Magnolia Oil and Gas第四季度业绩电话会议。今天参加会议的有Magnolia的董事长、总裁兼首席执行官Chris Stavros，以及高级副总裁兼首席财务官Brian Karales。提醒一下，今天的电话会议包含某些预测和其他符合联邦证券法含义的前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与这些陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。有关可能导致结果不同的风险因素的更多信息，请参见公司向SEC提交的Form 10K年度报告。
完整的免责声明可在电话会议演示文稿的第2张幻灯片以及我们网站上的补充数据中找到。您可以从公司网站www.magnoliaoilgas.com的投资者部分下载Magnolia 2025年第四季度收益新闻稿以及电话会议幻灯片。现在，我将把会议交给Chris Stavros先生。
谢谢Tom，大家早上好。感谢大家今天参加我们2025年第四季度和全年财务及运营业绩的讨论。我计划简要谈谈去年的业绩，这一年我们再次实现了强劲且一致的业绩和执行，展示了我们差异化业务模式的优势和价值。在产品价格波动加剧的一年里，我们的模式使我们能够通过卓越的资产表现以及对资本纪律、成本控制和显著效率提升的持续关注，为股东创造强劲的自由现金流和现金回报。
最后，我将介绍Magnolia 2026年的资本和运营计划展望，该计划预计将实现适度增长，资本支出水平与往年相似，这为我们提供了在我们的矿区范围内获取低成本资源的更多机会。然后，Brian将更详细地回顾我们的财务业绩，并提供一些额外的指导，之后我们将回答大家的问题。从我们季度投资者演示文稿的第3张幻灯片开始，看看亮点，Magnolia又实现了一个稳健的季度和年度业绩，其特点是我们资本高效的业务模式和高质量资产的稳定执行。我特别为我们现场运营团队和休斯顿员工所展现的持续奉献和专注感到自豪。
他们的持续努力和勤奋是Magnolia成功的重要因素。我们的业务在全年表现异常出色，这得益于好于预期的油井结果、提高的效率、降低的单位成本以及我们对资本纪律的承诺。正如我所提到的，2025年全年，公司总产量增长11%，达到约日均10万桶油当量，其中原油产量增长4%，平均接近日均4万桶。在运营方面，我们继续在降低现场现金运营支出方面取得进展，2025年降至每桶油当量5.12美元，下降了7%。去年上半年我们经历的好于预期的油井产能不仅为我们在2025年带来了更高的产量增长，还通过将一些油井完井工作推迟到今年而节省了资本。
我们的团队去年在Giddings还推动了更高效的钻井和完井计划，我们的平均日钻井总英尺数增加了8%，完井英尺数每天提高了6%。具体到第四季度，我们实现了公司新的产量记录，平均接近日均10.4万桶油当量和日均4.07万桶原油。这两项都环比增长了3%，反映了我们油井的持续强劲表现。从财务角度来看，本季度和全年同样强劲，符合我们通过有纪律的资本配置产生一致且可持续的自由现金流的目标。
我们第四季度调整后净收入约为7100万美元，或每股摊薄收益0.38美元，调整后EBITDAX为2.16亿美元。本季度的钻井和完井资本约为1.17亿美元，占我们调整后EBITDAX的54%。尽管我们的原油价格实现年度下降超过15%，但全年税前营业利润率平均为33%。我们的低再投资率使我们全年产生了超过4.25亿美元的自由现金流。我们坚守向股东返还大部分自由现金流的承诺，通过基础股息和股票回购的组合方式分配了约75%。
总体而言，我们在2025年期间回购了约890万股股票，使摊薄后的股数减少了约4.5%。这不仅增加了每股价值，还强化了我们的业务模式，带来价值的连续复合增长。我们的资产负债表在年底处于强劲状态，使我们能够应对产品价格的不确定性，同时为我们提供充足的流动性和现金余额，使我们能够灵活地有选择地寻求对我们投资组合的机会性补强收购。如第4张幻灯片所示，我们的战略旨在实现稳定的中个位数总产量增长、高税前利润率和可靠的自由现金流，同时保持低再投资率和强劲的资产负债表。
当查看Magnolia在这些关键财务指标上的长期表现时，这种模式和战略的优势是显而易见的。查看第5张幻灯片，在过去五年中，Magnolia在美国石油和天然气生产商中保持了最低的资本再投资率之一，同时实现了最高的每股产量增长率之一。如第6张幻灯片所示，Magnolia继续实现强劲的税前营业利润率，这主要得益于我们低成本、高质量的资产基础，这些资产也靠近美国墨西哥湾沿岸的大型消费市场。第7张幻灯片强调了我们资产负债表的持续实力，在行业中仍然是一流的。
保持低杠杆是我们战略的关键部分，因为它降低了财务风险，同时保留了大量的灵活性和战略选择权。虽然许多石油和天然气运营商通常在一两个领域表现出色，但我们认为，我们的低资本再投资率、高于平均水平的每股增长、高运营利润率和最低债务的组合是独特的，特别是对于中小型运营商而言。这个强大的策略使我们能够产生高企业回报，最大化自由现金流生成，并维持我们对股东的强劲且一致的资本回报计划。第8张幻灯片展示了我们的企业级回报，显示2025年又是强劲的一年，资本回报率（ROCE）为18%，尽管油价同比下降，但仍远高于我们的资本成本。
在过去五年中，Magnolia的平均ROCE为34%，是我们加权平均资本成本的三倍多。这些卓越的回报源于我们谨慎的资本配置、持续的低债务水平、正在进行的股票回购计划，或许最重要的是我们的低成本、高质量资产。例如，在考虑所有用于增加这些储量的支出时，Magnolia在年内增加了约5000万桶油当量的已探明开发储量。这导致有机已探明开发发现和开发成本（F&D）为每桶油当量9.25美元。在2023年至2025年的三年期间，Magnolia的有机已探明开发F&D成本平均为每桶油当量9.85美元。
这证明了我们高质量和低成本的供应资产基础。展望2026年，我们致力于从一开始就指导我们并已被证明是成功的原则。我们计划保持财务审慎和纪律，资本支出预计与去年基本持平，同时实现约5%的总产量增长。正如我常说的，Magnolia的主要目标和宗旨是成为最谨慎、最高效的公司，利用我们一流的石油和天然气资产，在这些资产上产生最高的回报，同时在钻井和完井方面花费最少的资本，无论产品价格如何。
去年是我们成功实现这些目标的又一个例子。我们以低于原计划的资本实现了两位数的产量增长，回购了超过4%的流通股，最近宣布将股息增加10%（这是我们连续第五年增加股息），并完成了约6700万美元的补强性收购，进一步扩大了我们的资源机会集。总而言之，Magnolia处于有利地位，并始终以我们业务模式的原则为指导。我们的高质量资产以及持续的资本支出纪律、积极的成本管理和对进一步运营效率的追求，应该在产品价格波动期间为我们提供良好的服务。我们的低杠杆一贯政策和缺乏商品对冲是我们战略的关键，为我们提供下行保护，同时也允许产品价格的上行空间以及通过商品周期创造价值的能力。
现在，我将把会议交给Brian，由他回顾我们的财务状况并提供一些额外的指导。
谢谢Chris，大家早上好。我将回顾我们第四季度和全年业绩中的一些项目，并参考我们网站上的演示幻灯片。在开始问答之前，我还将提供2026年第一季度和今年剩余时间的一些额外指导。Magnolia在2025年底的运营表现强劲，从第10张幻灯片开始。第四季度，我们产生的总调整后净收入为7100万美元，即每股摊薄收益38美分。我们本季度的调整后EBITDAX为2.16亿美元，与钻井完井及相关设施相关的总资本为1.17亿美元，占我们调整后EBITDAX的54%。
全年调整后EBITDAX为9.06亿美元，DNC资本占EBITDAX的51%。第四季度产量同比增长11%，达到日均10.38万桶油当量。全年产量增长11%，达到日均9.98万桶油当量，其中原油增长4%。年内，我们总共回购了890万股股票，摊薄后的股数同比下降4%。查看第11张幻灯片上的季度现金流瀑布图，我们年初有2.6亿美元现金。扣除营运资金变动前的经营现金流为9.06亿美元，营运资金变动和其他小项目对现金的影响为4100万美元。
全年我们进行了6700万美元的补强性收购。我们支付了1.17亿美元的股息，并分配了2.05亿美元用于股票回购。我们在钻井完井及相关设施和租赁权方面支出了4.69亿美元，年底现金为2.67亿美元。查看第12张幻灯片，此图表显示了自2019年下半年开始回购计划以来，我们在减少流通股方面的进展。自那时以来，我们已回购8180万股股票，导致加权平均摊薄流通股数量净减少约27%（扣除发行后）。Magnolia的加权平均摊薄股数连续减少超过200万股，第四季度平均为1.88亿股。
正如Chris所讨论的，董事会最近批准将股票回购授权增加1000万股，目前我们当前的回购授权下剩余1290万股，这些股票专门用于在公开市场回购A类股票。转向第13张幻灯片，我们的股息在过去几年大幅增长，包括我们最近宣布的季度股息增加10%至每股16.5美分。我们的下一季度股息将于3月2日支付，年化股息支付率为每股0.66美元。我们的年化股息增长计划是Magnolia投资主张的重要组成部分，并得到我们实现适度年度产量增长、减少流通股和提高公司股息支付能力的整体战略的支持。
Magnolia继续拥有非常强劲的资产负债表，我们本季度末有2.67亿美元现金。我们4亿美元的优先票据要到2032年才到期。包括我们第四季度末2.67亿美元的现金余额和4.5亿美元的未使用循环信贷额度，我们的总流动性约为7.17亿美元。截至12月31日的资产负债表如第14张幻灯片所示。转向第15张幻灯片，查看我们的单位现金成本和营业利润 margin，由于油价下跌，每桶油当量总收入环比下降13%。
2025年第四季度，我们包括G&A在内的总调整后现金运营成本为每桶油当量10.60美元。第四季度的营业利润 margin 为每桶油当量9.85美元，占我们总收入的30%。我们季度环比税前营业利润率的下降完全是由商品价格下降驱动的，并进一步受益于第16张幻灯片上较低的DDA支出。Magnolia继续拥有非常成功的有机钻井计划。2025年底的总已探明开发储量为1.67亿桶油当量。扣除收购和价格相关修订，公司在年内增加了5000万桶油当量的已探明开发储量。
2025年的总钻井和完井资本为4.61亿美元，导致有机已探明开发F&D成本为每桶油当量9.25美元，反映了我们当前的钻井计划。三年平均有机已探明开发F&D成本为每桶油当量9.85美元。关于指导，我们预计2026年的钻井完井和设施资本将在4.4亿至4.8亿美元之间，其中包括与2025年相似的非运营资本估计（中点）。这与前一年的资本成本相似。尽管2026年计划钻更多的井。我们预计第一季度DNC资本支出约为1.25亿美元，并预计这将是全年最高的季度支出率。
第一季度总产量估计约为日均10.2万桶油当量，其中包括1月份经历的约日均1500桶油当量的冬季天气影响。2026年全年总产量增长预计约为5%。原油价格差异预计为每桶较Magellan East、休斯顿价格折价约3美元。Magnolia的所有石油和天然气生产完全未进行对冲。2026年第一季度的完全摊薄股数预计约为1.87亿股，较2025年第一季度水平下降4%。
我们预计有效税率约为21%，所有这些都将递延。现在我们准备回答大家的问题。
我们现在开始问答环节。要提问，请按电话上的星号然后按1。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自William Blair的Neil Denman。请发言。
早上好，各位。很高兴看到又一个强劲的季度。Chris和团队，Chris。我的第一个问题直接转向Giddings区块。特别是查看我们的油井数据，表明你们最近的一些油井不仅继续优于类型曲线，而且显然是迄今为止最好的一些油井。我只是想知道，话虽如此，是否有显著的运营变化？是不是更多因为你们现在在那里进行纯开发？你将这种持续的上行归因于什么？
早上好，Neil。感谢你的问题，也感谢你指出这一点。我们也注意到了。这些油井产量非常强劲，各种产量都很高。我不确定你具体指的是哪些油井，但其中许多表现非常好。你知道，如果你问的是完井设计方面是否有什么具体或非常不同的地方，我无法指出。我认为你所看到的只是钻入一些非常好的岩层的结果。而且我认为，当我们在定位油井和放置油井方面付出很多努力时，你很有可能会看到更多这样的情况。
所以，你知道，我不能说我们有什么具体的改变，我们只是随着时间的推移变得更好了。
不，这很明显。然后第二个问题，转向并购，你能讨论一下吗？我知道你们和其他人一样，考虑各种可能性。但我们注意到，特拉华盆地的交易价格创纪录，PDP占比高的资产价格也很高，我想，这有两个方面，你们在寻找什么样的机会？特别是在Giddings或你们所在的地区，我们是否看到那里的价格像其他许多地区一样上涨？
是的，Brian用一些数字说明了过去几年我们所做的一些补强性交易、收购以及一些基础工作带来的补强。你知道，我想说的是，这是不可预测的。但我认为我们在Giddings、Western Eagle和Carnes地区的基础工作做得很好。我真的期望这种情况继续下去。就像我说的，在时间安排上很难预测。我会告诉你，过去一年竞争加剧了。
机会越大，或者交易规模越大，你可能寻找的项目，就越困难，可能也越昂贵。但你知道，我们在更好地理解我们在地下以及我们当前运营区域内外所寻找的东西方面做得很好。我从来都不是大型PDP占比高的交易的大力支持者，因为你更有可能为这些交易支付全部价值甚至更高。我认为这部分是你问题中关于在二叠纪盆地和特拉华盆地可能看到的情况。
我真的更愿意专注于我们有更多未开发上行空间的机会。但你说得对，土地价格已经上涨。我的意思是，我们不会很快去那里建造数据中心，就你所看到的房地产或土地价格的情况而言。但据我所知，我们可能正在与一些想要建造数据中心的人竞争。我只是不知道。但这肯定反映在一些价格的上涨水平上。
说得好。谢谢，Chris。
下一个问题来自BMO的Philip Jungwirth。请发言。
是的，谢谢。早上好。
早上好。
你们在新闻稿中提到了去年更快的周期时间。还希望你能谈谈油井成本的降低，以及这些如何促进了更好的资本效率和更低的F&D。以及进入2026年，你对服务成本方面有什么预期？
是的，当然。你知道，如果我回到一年多前，你知道，我们当时看到的标准Giddings油井成本大约是每英尺1100美元。而且你知道，从那个时期到现在，这个成本可能已经下降到每英尺1000美元左右。所以我认为这就是我们现在对标准Giddings油井的预期，也就是8000到8500英尺之间。所以这之间的数字可能给你一个合理的估计，也许更接近每英尺1000美元，如果你想了解的话。
关于服务成本，你知道，今年以来基本持平或略有下降，你知道，但我们会看看情况。就商品价格而言，你知道，我们与服务合作伙伴定期交谈，我们希望让他们继续工作，因为他们一直是好伙伴。你知道，最近，这是一种艰难的谋生方式。我认为OFS市场今年将继续面临一些定价压力。当然，如果油价在60美元或以下，我们已经与主要供应商锁定了今年上半年大部分时间的服务成本。
我们可能会在春季晚些时候开始考虑协商今年下半年的事情，你知道，然后结束。但我觉得我们处于有利地位，我们不打算利用这一点。但就像我说的，这很难，我理解，但我们也在这个行业中为了赚取利润，所以情况对我们有利，对OFS公司不太有利。
对。这有道理。然后，我们看到今年年初该行业的股票表现非常强劲。Magnolia也受益于地缘政治风险。那么你们在回购方面计划有多战术性？你认为这更多是程序化的部署，还是保持现金储备以利用任何回调，因为我们可能会继续看到波动？
是的，程序化部分是我认为我们最低承诺的1%左右。我的意思是，当它开始影响流通股数量并与我提到的那种连续复合增长一起发挥作用时，它确实有影响力。战术部分可能是我们在第四季度看到的情况，当时我们表现不佳，无论是均值回归还是其他原因，业务实际上没有任何变化。
但我们有机会，因为我们不提供经纪人自由裁量权，我们自己运行它。我们有机会根据股票的走势决定是否介入。股票会波动。如果我们看到无法确定原因的脱节情况，我们可以介入或不介入。所以如果再次发生这种情况，我们会的。
太好了。谢谢，各位。业绩很棒。
谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的Peyton Dorn。请发言。
嘿，Chris和团队，非常感谢让我提问，了解第一季度的天气影响。我想知道你能否谈谈你对2026年产量展望的预期走势。是否可以认为，除了第一季度的小幅回落外，我们应该会看到全年可能有稳定的增长率，或者在2026年期间我们还应该记住其他因素？
是的，差不多。我的意思是你可以算一下。我的意思是，我认为我们已经提供了足够的信息，包括本季度的冬季风暴影响，如果你把它加回去，可能会看到如果没有这个事件会是什么样子。所以，2026年开局良好，我认为情况会在全年逐渐进展。但今年上半年，尤其是第一季度，资本支出会略高。所以，通常对我们来说，第四季度和第一季度的支出会略高，然后在年中有所减少，然后在年底完成全年支出时再次增加。
但目标是尽可能少花钱，并在增长方面取得更好的结果，如果可能的话。我对油井的结果持乐观态度，但总体而言，我认为你会看到全年产量稳步增长。
好的，太好了。非常感谢。
好的，谢谢。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Tim Resn。请发言。
早上好，各位。感谢回答我们的问题。我想问一下今年的开发方法。你谈到75%的活动在Giddings的多井平台上，这和你一年前的评论几乎相同。你能让我们回忆一下前沿情况吗？关于平台模板，我知道有不同原因的独特平台，但你们仍然是3到4口井的组合规模吗？为什么不把水平段推到10000英尺或以上？只是想了解当我们考虑增量效率机会时，开发是什么样子的。谢谢。
是的，现在每个平台3到4口井仍然是正确的。这方面没有真正的变化。我们有一些5口井的平台，也有一些2口井的平台，但总体来说，平均大概在3到4口井左右。水平段长度会有所不同。我的意思是，如果可能的话，我们会钻更长的水平段。我们不是想钻更短的水平段。如果可以，我们会钻更长的水平段。这也是我们通过一些基础工作获得的帮助。如果我们能获得一些相邻或未开发的土地，这可能会帮助我们做到这一点。
有这样的机会。我们钻过12000、13000英尺的油井，你知道，如果可以，我们会继续这样做。但平均来说，大概是8000到8500英尺。这是我预计今年会看到的典型计划。没有太大不同。
好的，有帮助的背景，我能否回到并购问题。你谈到了更大规模交易的竞争更激烈。我知道目前市场上至少有两个来自上市公司的大型资产包，虽然不在你们的Giddings核心区域。但是，你仍然觉得小型交易有更好的机会吗？如果定价合适或对你们有利，会有兴趣进行具有变革性的大型交易吗？
是的，这些就是我之前提到的。可能不会。它们可能更多是PDP占比高的，开发良好，经过时间的推移，钻井密集。所以，你知道，你真的不想购买别人的下降曲线。如果可以避免，你永远不想卷入其中。所以我在寻找有未测试上行空间或已钻井土地上行空间的项目。而且，你知道，这些项目很难获得。我只是不想，你知道，你会为这些PDP占比高的项目支付全部价值或更高。
所以我认为这些大型项目通常就是这样。我们可能也更喜欢在液体方面，在原油方面，如果可以的话。所以我不一定反对天然气，但如果有一些产量随之而来，我可能更希望原油占比高一些。另外，大型交易显然伴随着更大的风险。所以你必须确保你能管理它，并且你对它有很好的理解。
所以无论我们要做什么，或者我们看起来是什么样子，你知道，都必须从我们对地下情况有良好坚定的看法开始，以及我们是否能够继续管理它。所以有很多上市公司剥离的旧项目。这很有趣，但是，你知道，你必须确保你很好地理解它，并且它实际上以积极的方式为业务做出贡献，符合我们的模式，并且能够增加股权价值。
好的。好的。感谢回答，如果我能快速问一个问题，2025年下半年原油占比约为39%。展望未来，我们是否仍应预期39%至40%的范围保持不变？谢谢。
是的，百分比很难说。不是说它会是多少很难，只是，你知道，我宁愿用绝对原油量来说。我预计今年原油绝对量增长2%到3%，这将是Giddings和Karns地区资产的组合。所以我对此有信心。如果我们能做得更好一点，你知道，我们会看到。但百分比方面，考虑到Giddings项目的比例，Giddings平均在35%左右，30%到36%左右。
而我们，你知道，就像你说的40%，39%，40%。会在这个范围内。你知道，会在这个范围内，而且你知道，如果能够增加一个资产或一些活动，可能会让你原油占比更高一点。我们会看看。但我非常有信心，在低端，你知道，不会是20%之类的奇怪数字。会在35%左右，或者40%左右，或者可能更好一点，取决于可钻的项目以及我们是否纳入计划。
好的，感谢回答。谢谢，各位。
好的，谢谢，Tim。
下一个问题来自Ross的Leo P. Mariani。请发言。
嘿，各位。显然第四季度油井表现强劲，你们也谈到了这一点，我想了解这主要是由24万英亩的开发区驱动的，还是你从其他地区也看到了一些贡献。你在新闻稿中提到了一些新的开发区。所以我只是想知道这些新区域是在24万英亩之外，还是包含在24万英亩之内。
我会告诉你它包含在24万英亩内。但这并不是说我们不在其他地方寻找，并且计划今年在24万英亩之外进行额外的评估，我们会的。
所以，你知道，我对此很期待。我期待结果可能带来什么。到目前为止，这对我们非常有用和有帮助。我预计这将增加我们未来的资源。所以我对此持乐观态度。但关于你的问题，它来自哪里？这是历史性的，确实在24万英亩范围内。
好的，感谢这些信息。然后显然LOE（运营费用）本季度再次表现强劲，数值很低。我只是想了解是什么推动了这一点。
你们在降低成本方面做得非常好。而且我认为从你的准备发言中，我认为你们仍在继续努力。那么在2026年，我们应该如何预期这一趋势？
所以。好问题。你知道，第一季度，显然我们有天气事件，你知道，冰冻，需要做一些额外的事情来弥补，比如维修和维护。不是。我不会详述。这不是什么大问题。但我相信你会在第一季度的LOE中看到一点，LOE季节性上通常在第一季度因现场奖金支付而较高。我们必须给员工发工资，希望我们给他们发得好。所以有这方面的原因。
所以这只是季节性因素。不过，我会告诉你，他们在降低现场成本方面做得非常好，坦率地说，令人印象深刻。我认为我们还有其他事情。他们有一些事情正在酝酿中，随着时间的推移会产生积极的效果。我相信我们看到的成本持续下降的趋势，我感觉很好。所以我认为通过我们正在做的一些事情，还有一些改进的空间。
好的，很高兴听到。谢谢。
下一个问题来自美国银行的Noah Hungness。请发言。
早上好。你们给出了2026年资本指导的一个相当宽泛的范围。你能围绕什么会推动你们达到这个范围的上限或下限提供一些说明吗？
在当前环境下，我想不出有什么会推动我们达到上限，你知道，所以我有信心，你知道，在这个范围的中间或下限，你知道，我们不打算做更多，你知道，坦率地说，如果我们像去年那样在油井表现方面做得更好，你知道，我们可能会发现自己处于类似的位置，因为表现更好，你只是推迟一些支出或推迟一些完井。
所以如果我们能花更少的钱，有更多的自由现金流，那将是非常好的。这确实是目标。所以我给出一个范围只是因为，你知道，产品价格的一些波动性和不确定性。如果价格走高，并且出现一些服务成本的再通胀或上涨，这可能会导致达到上限。但就我们现在的情况而言，我不预计会这样。
这真的很有帮助。我的第二个问题是关于第一季度的GP&T（天然气加工和运输费用），在冬季冰冻期间，我们也看到了非常强劲的天然气价格。
更高的天然气价格是否可能转化为该季度更高的GP&T？
可能，可能略有影响。我们预计GP&T与过去几个季度相比会相对相似。所以我预计不会有太大波动。可能会略高吗？是的，但我们说的不是很大的数字，你知道，可能是几美分或几角钱。
好的，谢谢各位。
下一个问题来自Wolf的Carlos Escalante。请发言。
嘿，团队早上好。感谢让我提问。我想快速回到你们的DNC成本同比节省。昨天我从你们的Tom Fetter那里了解到，自Magnolia成立以来，你们一直在使用同一台Patterson钻机。我认为这是你们工业化方法的缩影。所以我想知道你能否非常简洁地说明，DNC成本的同比增长中有多少是由于这种对业务的工业化方法，而不是任何服务成本下降，也许你可以补充评论一下在钻井方面通过这种持续的重复还能挤出多少成本。
这是一个很好的观点和观察。我的意思是，不仅是一台，而是两台钻机在多年内持续运行，这让我们对油田、钻井挑战和资产带来的能力有了很好的理解。所以，不仅仅是钻机，还有我们的 crew 和设备，确实为我们提供了进一步的理解、能力和一致性，我认为这推动了我们所看到的一些效率。所以如果你想称之为工业化方法，你知道，那很好。
但随着时间的推移，这确实会转化为好处。 crew、人员、设备，所有这些。我们喜欢我们所拥有的。我们总是在寻找，你知道，继续利用这些东西，但同时保持竞争力并寻找其他选择。但保持这种一致性肯定有优势。
谢谢，这非常有帮助。作为我的第二个问题，基于Noah关于资本的问题，所以如果我们排除2025年推迟的6口井。然后你把生产风暴的停机时间加回来，在我看来，你的开发资本，你的维护资本大幅下降。我想知道你能否给出一个数字，你认为在哪里可以保持产量持平。我想补充的背景是，过去几年该行业没有因增长而获得回报。所以在二叠纪盆地和南部地区，增长动态有很多有趣的事情。所以我们可能正在扭转局面。所以想知道你如何看待这一点，如果你能再次提供你今天的维护资本数字。
现在，资本是一个有趣的观察或观点。撇开冬季事件不谈，你知道，我们今年将钻完更多的井，这在我们的增长预期中有所体现。其中一些很大程度上是由于我们多年来产生的一些效率。但在维护方面，你知道，可能，我不确定，我们还没有测试过。所以，你知道，很难确切地给出一个非常狭窄的范围。
但我会告诉你，你知道，4亿美元左右感觉是对的。也许少一点。
Carlos，我再补充一点。如果你回顾过去五年，我们每年的支出大致相同。我们的产量增长了大约50%。我们通常每年钻更多的井，这是由效率驱动的。还有其他因素可能导致总资本成本的下降。但总体来看，过去五年在绝对基础上的支出相对稳定。我们用更多的产量和更多的井做到了这一点。
考虑到你问题的第一部分，关于设备和钻井 rig 的工业化能力，我是说，所有这些共同作用，使得Brian提到的过去五年资本的稳定性成为可能。
谢谢，各位。
下一个问题来自Capital One Securities的Phillips Johnston。请发言。
嘿，谢谢你们的时间。只是一些建模方面的常规问题。我知道你们在Giddings的一些土地的平均工作权益随着最近的补强收购有所上升。那么对于今年在Giddings和Karns的钻井计划，我们应该假设平均工作权益是多少？就全公司的周期时间而言，我们是否仍然运行在每 rig 每年约28口总井的水平？
所以我从第二个问题开始，28口。我的意思是，这可能有点激进，但根据我们所在的位置和确切的钻井情况，相差不远。就Giddings的工作权益而言，我的意思是，我们已经能够将其从，你知道，大约70%左右提高，我认为现在大约在80%左右。
好的，完美。你们提到2025年有一些油井完井推迟到2026年。我记得数量大约是6口。所以只是澄清一下，我们是否应该预期今年的完井数量比你们钻的井数多6口，或者我们应该认为公司只是拥有更高的待完井库存？
不，我不一定这么认为。我的意思是，我们没有。我们不会故意，你知道，寻求增加待完井，你知道，必然地。但我认为你在，在我们去年带来的大约半打的范围内，你知道，你知道，大致如此。
好的，完美。谢谢，各位。
谢谢。
下一个问题来自Johnston Rice的Charles Meade。请发言。
早上好，Chris、Brian和Magnolia团队的其他成员。
早上好。
Chris。我想回到收购市场，我知道你在问答早期谈了很多，但我想把这些部分整合起来，看看我是否理解你的想法。当我想到Eagle Ford的传统含油区域时，所有或几乎所有都将是PDP占比高的。然后你想到有更多未开发的项目，我想你说过这对你更有吸引力。这些大多会在构造下倾方向，含气更多。所以我的理解是否正确，我想你说过你对天然气不感兴趣，所以，你知道，如果我把这些部分整合起来，这是否意味着你不太可能积极追逐那些传统的Eagle Ford资产包？
我不会不同意你说的。就，你知道，它们很难找到，但它们确实存在。所以你必须记住我们规模小，所以，你知道，这里那里的小东西可能会产生影响，你必须努力，你知道，四处打听，我们认识很多人，所以，你知道，有机会。你只需要尝试，你提到的PDP占比高的Eagle Ford等等。我对那些不太感兴趣。
这很难。它往往更分散。没有明显的协同效应，因为它只是一个县一个县的。不是所有都同质。就像我说的，非常分散。所以作为上市公司，这很难谋生。如果你是私营公司，你可以做一些这样的事情，没什么大不了的。但作为上市公司，就我们思考问题的方式而言，这是一种艰难的谋生方式。
明白了。感谢你的详细说明。然后我想知道你能否给我们更新一下。我认为石油市场有很多看空情绪，但我们最近看到了65美元。所以当你们内部运行70或75美元油价的情景时，额外的现金会去哪里？
你知道，关于你的油价评论，你是对的。我的意思是，当我们进入2025年时，情绪非常消极。也许其中一些仍然存在，就市场上的可用供应而言，石油肯定充足。就我个人而言，我更有建设性。我想我在我们举行的投资者会议上多次说过，对石油更有建设性。当你进入2026年，然后你有所有这些地缘政治的“打地鼠”事件，它们往往会突然出现，你不知道角落里潜伏着什么。
所以这些支撑并帮助了石油，我想。只是提醒大家，你知道，世界上2/3到3/4的石油供应在一些相当糟糕的地方。而且这种情况不会很快结束。你知道，还有其他动态。全球需求相当健康。经济相当好。你知道，对不起，但你的问题到底是什么？
当你们运行70或75美元的情景时，额外的现金会去哪里？首先是再次提高股息，还是首先增加股票回购？或者其中一部分甚至可能是何时增加另一台钻机？
不会增加另一台钻机。这不是计划。所以我一次又一次地说，也许人们不相信我，但我的意思是，计划是尽可能少花钱，或者以最有效的方式使用资金，钻最少的井，继续利用我们在现场看到的产能增长，并实现适度增长。我们不是为了增长而追逐增长。所以，你知道，在商品价格好于预期的情景下，我们只是坐享其成。
如果你愿意，这是拥有未对冲结果或结构的优势。所以我们在杠杆方面没有任何真正的财务风险。所以我们捕捉到商品价格的所有上行空间，最终会以你所说的方式反馈给股东。我们可以在股息、股票回购之间切换，或者只是将一些 excess 现金用于机会性收购，所以这就是额外资金的去向。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Clear Street的Tim Moore。请发言。
谢谢。执行出色，资本配置可靠。我喜欢Chris关于不会增加另一台钻机的评论。但是Chris，我只想跟进另一个Giddings的话题。与18个月前相比，你对新油井未来结果的信心有多大？你知道，通过将更多净土地纳入投资组合，具有更高的可预测性。你知道，如果你能回顾一下新油井的EUR（估计最终可采储量）在钻探前和钻探后的结果，在Giddings，我的意思是它们好几个百分点还是什么，任何想法都会有帮助。
我非常有信心，因为，你知道，正在进行的评估，甚至你说的可能在我们一些地区周围增加一点勘探。所以无论是评估还是我们之前的一些补强收购，或者我们可能正在进行的事情，很有可能会有更多的机会集来开展工作，这将带来我们一直习惯看到的结果类型。所以我对此非常有信心。
太好了。我的另一个问题是，我是说，就像你提到的，你不会增加另一台钻机，你能多快真正倾斜并稍微增加Giddings的钻井数量，多钻几口井，你知道，如果今年晚些时候，油价在70美元左右，我的意思是我知道你去年能够迅速推迟，你知道，6口完井。你能在新井上灵活调整这么多吗，还是需要更多的准备时间？
我的意思是我们可以，但我们不会。这不是，这通常不是我们会采取的方向。就像我说的，你我们制定的计划是我们认为在产品价格情景下实际和谨慎的，我们希望在其中实现增长，你知道，这是保守的，我们希望在该情景内增长。我们谈到的适度增长是资产能够实现的。我们不会为此而拉伸。如果结果好于预期，那很好。
但我们不会追逐更多增长，或者必然只是以这种方式响应产品价格。我们只会把钱当作收益，并以某种方式，无论是股票回购，最有可能的方式，返还给股东。
谢谢，非常明确。我的问题就这些。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Zach Parham。请发言。
嘿，我只有一个问题，你已经对此发表了一些评论，但你今年实现了显著的产能提升，这使你能够以更低的资本支出实现比原计划更高的产量增长。你认为这种更高的产能水平在未来是可持续的吗，也许评论一下这种产能提升有多少被纳入了你的2026年指导。
我们在这方面主要回顾过去，看看，你知道，我们的钻井计划，我会告诉你，钻井计划以及预期结果在我们今年计划钻探的油井组方面没有太大不同。
所以有合理的机会，你知道，结果可能比我们预测的更好。当然去年就是这样，但，你知道，没有保证。我的意思是，所以。但在某些地区，这种情况有合理的机会发生。所以这是一个平衡的计划。它旨在提供。你知道，适度的产量增长预期。并考虑到一些风险水平。但我认为当我今年看风险时，坦率地说，感觉不如去年大。去年结果还不错。所以我认为结果会很好。
明白了。谢谢，Chris。
下一个问题来自花旗的Paul Diamond。请发言。
谢谢。各位早上好。感谢接听我的电话。对我来说只是一个快速问题。你们谈到了完井日费率的改善，以及总体周期的改善，我想了解展望未来，还有多少潜力。你认为最近的趋势是否表明我们在未来12到18个月应该期待什么，或者你有什么想法？
是的，我无法就未来12到18个月的改进幅度给出精确的估计。
它有可能改善吗？是的。会逐渐改善，是的。其中一些是我在 earlier 回答中提到的，不仅仅是我们在哪里钻井、如何完井的一致性和理解，还有设备和人员的经验推动了这一努力。所以随着你了解更多，随着时间的推移，你会释放更多的效率。所以我确实期望这会逐渐改善。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。