Noah Weiss
James Zallie
Jim Gray
Kristen Owen
James Cannon
Benjamin Theurer
Heather Jones
Benjamin Mayhew
Pooran Sharma
您好，感谢您的等候。欢迎参加宜瑞安公司2025年第四季度财报电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到一条自动消息，提示您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将把会议交给今天的发言人Noah Weiss。
请讲，先生。
早上好，欢迎参加宜瑞安2025年第四季度及全年财报电话会议。我是Noah Weiss，投资者关系副总裁。今天与我一同参加会议的有我们的总裁兼首席执行官Jim Zallie，以及执行副总裁兼首席财务官Jim Gray。我们今天发布的新闻稿以及将参考的第四季度和全年业绩演示文稿，可在我们的网站ingredion.com的投资者板块中找到。提醒一下，我们在演示文稿中的评论可能包含前瞻性陈述。这些陈述受各种风险和不确定性影响，包括对公司未来运营和财务业绩的预期和假设。
实际结果可能与前瞻性陈述中的估计存在重大差异，宜瑞安不承担因情况变化而在未来更新这些陈述的义务。有关可能导致实际结果与今天电话会议或今早新闻稿中讨论的结果存在重大差异的因素的更多信息，可在公司最近提交的10-K表格年度报告以及随后的10-Q表格和8-K表格报告中找到。在本次电话会议中，我们还将提及某些非公认会计原则财务指标，包括调整后每股收益、调整后营业收入和调整后有效税率，这些指标已与两项美国公认会计原则指标进行了调节。
有关非公认会计原则信息，请参见我们新闻稿中的注释2以及今天演示文稿的附录。接下来，我将把会议交给Jim Zallie。
谢谢Noah，大家早上好。尽管全年面临意外挑战，但我们很高兴地分享，在质地与健康解决方案业务的持续强劲表现以及拉丁美洲食品和工业配料业务的稳健业绩推动下，我们实现了创纪录的全年营业收入和每股收益增长。尽管我们美国和加拿大食品和工业配料部门的最大工厂面临运营困难，但我们已在ARGO工厂采取措施系统性地解决这些问题。虽然我们预计恢复将是渐进的，但我们正在采取的行动应会在2026年全年带来稳步改善的业绩。请翻到下一张幻灯片。
让我们从第四季度净销售额增长摘要开始。质地与健康解决方案业务连续第七个季度实现销量增长，增长4%，主要由清洁标签配料和解决方案推动。在亚太地区和美国加拿大地区，清洁标签配料销量在第四季度和全年均实现显著增长。清洁标签仍然是食品行业增长最快的领域之一，凸显其在满足消费者对正宗配料和简单食品标签偏好方面的关键作用。凭借其产品组合的广度和实力，宜瑞安在清洁标签质地改良领域继续保持领先地位，这得益于专有技术、专利、消费者洞察和多年的配方专业知识。
此外，我们的解决方案销售方法继续带来强劲增长，超过了该部门的整体净销售表现。在食品公司寻求更多产品重塑和配方改进之际，这种全面的客户互动方式正在增强客户粘性。随着时间的推移，这些更高毛利的销售预计也将提高该部门的利润率。在我们的拉丁美洲食品和工业配料部门，我们开始看到长期合同客户的酿造辅料需求恢复。然而，该地区在糖果以及造纸和瓦楞行业仍面临挑战，需求依然疲软。部分抵消这种疲软的是食品配料销售的温和增长。
最后，我们的美国和加拿大食品和工业配料部门在最近一个季度的净销售额下降了7%，主要原因是Argo工厂持续的生产挑战限制了我们生产可供销售库存的能力。除了这一运营问题外，我们的业务和整个行业面临饮料甜味剂销量的整体疲软，进一步导致销售额下降。在转向部门更新之前，我想强调在关键增长投资和战略举措方面的进展，首先是质地与健康解决方案业务。我们对客户的关注从未像现在这样强烈，该部门的销量增长4%，营业收入增长16%，与去年同期相比。
此外，我们在印第安纳波利斯旗舰工厂完成了战略性资本增长和成本节约投资。我们在第四季度完成的淀粉现代化项目将通过更高效的产品流程和消除瓶颈来降低改性淀粉的生产成本，这将释放新的产能。此外，我们完成了马里兰州Belkamp混合卓越中心的扩建，这将使定制解决方案的潜在年收入增加3000万美元。该工厂能够生产的解决方案范围支持清洁标签植物蛋白和纤维强化、减糖以及经济实惠的配方。现在转向我们的拉丁美洲食品和工业配料部门，在全年区域经济和政治波动的背景下，我们的团队成功实现了创纪录的营业收入，全年利润率超过21%，提高了140个基点。
墨西哥尤其表现出韧性，抵消了意外的经济挑战，实现了又一个营业收入创纪录的年份。为追求更有利可图的增长，墨西哥将部分研磨产能重新用于战略性地将客户和产品组合多元化，转向服务于食品和糖果客户的更高毛利配料。我们在巴西成功完成了一项复杂的网络优化举措。为了长期成本竞争力，我们关闭了Alcantara工厂，并在巴西最大的工厂Moji Guassu成功扩大了多元醇生产。这项投资得到了客户长期销量承诺的支持。现在转向我们的美国和加拿大食品和工业配料部门，Argo工厂的运营问题在第四季度持续存在。
尽管9月份表现强劲让我们感到鼓舞，但我们经历了间歇性的研磨停工，导致维护成本上升、产量下降和固定成本吸收问题，这既减少了我们可供销售的成品库存，也降低了副产品的价值。此外，下半年甜味剂的行业需求有所下降。2025年全年，Argo运营挑战对营业收入的影响约为4000万美元。由于第一季度的大部分时间仍在前方，我们的团队仍专注于执行可实现的恢复计划。尽管存在上述意外挑战和不利因素，美国和加拿大食品和工业配料部门全年仍实现了超过15.5%的营业收入利润率。
现在让我向大家更新我们在三大战略支柱方面的进展。首先是推动盈利增长。通过继续优先发展解决方案和清洁标签产品，我们显著提升了质地与健康部门的业绩。如前所述，在2025年下半年，配料解决方案和清洁标签类别的销售额增长超过了该部门的整体净销售增长，并且我们在这两个领域都有强劲的渠道和增长势头。此外，我们很高兴地报告，我们的蛋白质强化业务实现了创纪录的一年，净销售额增长超过40%。
如您所知，多年来我们一直在努力优化这项业务。2025年，我们将产量翻了一番，并通过新产品创新提高了平均售价。我们认为，在强大且明确的消费者需求支持下，这项业务为我们提供了可行的长期增长机会。看看我们的第二个战略支柱——创新，我们开发了一系列新的配料解决方案，帮助客户轻松替代受短缺和原材料成本快速上涨影响的配料。例如，我们用于替代可可和产品配方改进的一系列解决方案在2025年全年实现了稳定的销售增长。
此外，我们通过与Oubli的战略商业合作，推进了我们专有的减糖 taste modulation平台。我们的甜蛋白和甜叶菊混合物改善了天然甜味的质量，同时提供了具有成本竞争力的清洁口感解决方案。关于创新，质地提升代表了我们向特定客户提供的下一级价值交付。这种共同创造方法结合了专有的消费者洞察、感官科学和快速配方专业知识，帮助客户预测整体喜好度，并更快、更成功地提供消费者偏好的质地。我们2025年的客户合作非常有效，并正在为客户在市场上取得成功。
我们对这个机会以及它在增长定制解决方案销售方面的潜力感到非常兴奋，同时还有可能产生新的服务收入。最后，我想谈谈我们的运营卓越支柱。2025年，我们实现了5900万美元的“成本竞争力”运行率节约，超过了我们之前宣布的5000万美元节约目标。这一成就反映了我们优化整个制造网络的能力，以及利用规模效应实现采购和销售、一般及管理费用节约的能力。在“成本竞争力”成功的基础上，我们正将运营卓越战略支柱转向长期企业生产力。
我们期待在未来向您更新我们的企业生产力进展。同样值得强调的是，尽管2025年贸易和关税环境不稳定，宜瑞安受到的直接影响微乎其微。这是因为我们80%以上的产品是本地生产和本地销售的。翻到下一张幻灯片，我们今年的业绩表明，宜瑞安多元化的产品组合在应对动荡的市场环境时，如何继续推动更强和更一致的盈利能力。我们实现了创纪录的毛利润，利润率扩大到25%以上，这清楚地证明了我们的灵活性和运营纪律。
这一业绩还反映了我们利用全球网络优势、快速适应需求变化以及专注于更高价值解决方案的能力。随着我们继续优化产品组合并执行我们的战略，我们正在为持续的长期增长奠定基础。总体而言，2025年是纪律性行动和产品组合平衡使我们在充满挑战的环境中表现良好的一年。在我把会议交给Jim讨论我们的财务业绩之前，我想花一点时间谈谈我们的首席财务官过渡。上周，我们宣布Jim Gray将于2026年3月31日退休，我们已开始全面搜索以确定他的继任者。
董事会、执行领导团队和我都非常感谢Jim的领导。在他担任宜瑞安首席财务官的九年多时间里，他一直是我宝贵的合作伙伴，并为我们的成功做出了重大贡献。祝Jim退休后一切顺利。接下来，我将把会议交给Jim Gray进行财务回顾。
Jim，谢谢，大家早上好。来看我们的损益表，第四季度净销售额为18亿美元，与去年同期相比下降2%；毛利润下降4%，毛利率略降至24.5%，原因是美国和加拿大的制造成本上升对销货成本产生了影响。食品和配料部门报告的营业收入和调整后营业收入分别为2.2亿美元和2.28亿美元。来看我们第四季度的净销售额分析，2%的下降是由4000万美元的销量下降和3900万美元的价格组合下降推动的，部分被3600万美元的有利外汇所抵消。
翻到下一张幻灯片，我们重点介绍第四季度的净销售驱动因素。质地与健康解决方案业务净销售额增长2%，主要由4%的销量增长和2%的有利外汇推动，部分被价格组合所抵消，这归因于木薯输入成本下降的传导以及泰国本地销售的低价值木薯基甜味剂的销量组合增加。拉丁美洲食品和工业配料部门报告净销售额增长1%，主要由有利的外汇推动，部分被疲软的销量所抵消。美国和加拿大食品和工业配料部门净销售额下降9%，销量下降7%，主要原因是Argo工厂面临运营挑战导致可供销售的库存减少，我们通过从其他工厂采购来满足客户需求。
转向收益分析，上半部分您可以看到报告每股收益与调整后每股收益的调节。在运营方面，本季度每股收益下降0.23美元，主要由0.22美元的营业利润率下降和0.10美元的销量下降推动，部分被0.08美元的外汇收益所抵消。非运营项目的变化使每股收益增加0.13美元。流通股数量产生了0.08美元的有利影响，较低的税率带来了0.06美元的有利影响。来看全年损益表，全年净销售额为72亿美元，与去年同期相比下降3%。
毛利润增长2%，毛利率提高至25.3%。报告营业收入和调整后营业收入分别为10.16亿美元和10.28亿美元。来看全年净销售额分析，3%的下降是由1.44亿美元的价格组合下降和7500万美元的销量下降推动的，部分被800万美元的有利外汇所抵消。翻到下一张幻灯片，我们重点介绍全年的净销售驱动因素。质地与健康解决方案业务净销售额增长1%，由4%的销量增长和2%的有利外汇推动，部分被价格组合所抵消。
拉丁美洲食品和工业配料部门报告净销售额下降4%，主要由酿造辅料的疲软销量推动。美国和加拿大食品和工业配料部门净销售额下降7%，销量下降4%，主要原因是前面提到的Argo工厂挑战和甜味剂需求疲软。现在让我们总结2025年各部门的全年业绩。质地与健康解决方案业务净销售额增长1%，营业收入增长16%，营业利润率提高至16.9%，比去年提高了200多个基点。全年增长由较低的原材料和输入成本以及改善的边际销量推动，部分被不利的价格组合所抵消。
此外，关于质地与健康解决方案第四季度的营业收入，去年第四季度有销售、一般及管理费用的一次性收益，我们今年在对比。我们预计质地与健康解决方案业务将继续实现正的营业收入增长。拉丁美洲食品和工业配料部门净销售额与去年相比下降4%，但营业收入增至4.93亿美元，营业利润率达到创纪录的21.1%。转向美国和加拿大食品和工业配料部门，全年净销售额下降7%，营业收入为3.15亿美元，下降16%，主要原因是Argo工厂的生产挑战以及第四季度饮料和食品销量需求低于预期。
我们估计运营挑战造成了1600万美元的损失影响，2025年的总影响约为4000万美元。对于所有其他业务组，净销售额增长2%，主要由减糖和蛋白质强化业务的增长推动。营业亏损与去年相比改善了2000万美元，主要由蛋白质强化业务的显著收益推动。转向我们的全年收益分析，其中显示调整后稀释每股收益同比增长4.5%。在运营方面，每股收益增加0.13美元，由0.39美元的营业利润率增长和0.15美元的其他收入推动，部分被0.47美元的销量下降所抵消。
非运营项目的变化使每股收益增加0.35美元。流通股数量产生了0.23美元的有利影响，较低的税率带来0.09美元的有利影响，较低的融资成本带来0.03美元的有利影响。转向现金流，全年经营活动现金流量为9.44亿美元，其中包括2025年全年7500万美元的营运资金投资。扣除处置后的资本支出投资为4.33亿美元。公司继续投资于有机增长机会，这些机会提供的回报显著高于我们的资本成本。
我们回购了2.24亿美元的流通普通股，超过了年初宣布的1亿美元股票回购目标。此外，我们支付了2.11亿美元的股息，并在第三季度将每股股息提高至0.82美元，这是我们连续第11年增加股息。现在让我谈谈我们对2026年全年的展望。我们预计净销售额将增长低个位数至中个位数，反映出更大的销量需求。我们预计2026年全年报告和调整后营业收入将增长低个位数。我们2026年的融资成本估计在4000万至5000万美元之间，报告和调整后有效税率为25.5%至27%。
我们预计全年调整后每股收益在11美元至11.80美元之间，反映质地与健康解决方案业务的持续销量增长，以及食品工业配料部门相对较慢的营业收入增长，因为我们面临行业销量需求疲软和制造成本通胀上升，而定价未能完全抵消这些影响。这一调整后每股收益范围基于6400万至6500万股的股数。我们预计2026年经营活动现金流量在8.2亿至9.4亿美元之间，反映随着净销售额预计增长，营运资金投资略有增加。
全年资本支出预计在4亿至4.4亿美元之间。请注意，我们的指引反映了2026年1月底生效的当前关税水平。此外，本指引不包括任何与收购相关的整合和重组成本以及任何潜在的减值成本。转向各部门的全年展望，对于质地与健康解决方案业务，我们估计净销售额将增长低个位数至中个位数，营业收入增长将增长低个位数至中个位数，主要由销量增长推动。对于拉丁美洲食品和工业配料部门，净销售额估计增长低个位数至中个位数，营业利润预计持平至低个位数增长，反映销量增长部分被墨西哥的外汇交易逆风所抵消。
提醒一下，我们在墨西哥以美元为功能货币。因此，比索走强会推高当地制造成本和运营费用。对于美国和加拿大食品和工业配料部门，我们的净销售额展望基本与去年持平，营业收入预计持平。虽然我们对Argo的恢复有接近尾声的信心，但我们预计第一季度将继续面临挑战，与上一季度一致。此外，虽然合同定价涵盖了原材料成本变化，但我们未能完全覆盖预期的制造成本通胀。对于所有其他业务，我们预计合并净销售额将增长高个位数，营业收入将改善500万至1000万美元。
最后，对于2026年第一季度，我们预计净销售额将下降低个位数，营业收入将下降中两位数，主要原因是2025年第一季度营业收入增长26%的强劲表现。关于我宣布的退休，能够与我们的股东、分析师和员工一起主持35次季度电话会议是我的荣幸。宜瑞安拥有一支由Jim Zally领导的出色领导团队，并将继续得到非常强大的财务团队的支持。作为股东，我期待宜瑞安在以已证明的灵活性应对任何挑战并抓住未来增长机会以提供让健康食品更美味的解决方案时，继续取得成功。
我的发言到此结束，我将把会议交回给Jim。
谢谢Jim。最后，2025年是我们在战略支柱方面取得重大进展的又一年，主要由质地与健康解决方案部门的强劲销量增长推动。我们相信，两年前完成的部门重组所带来的明确客户关注，以及我们先进的解决方案销售方法，使我们在2026年该部门的持续增长中处于有利地位。我们也对去年年底实现的近6000万美元“成本竞争力”运行率节约所带来的持续收益感到鼓舞。
随着我们追求企业生产力以实现长期有效性和效率，我们对成本竞争力的承诺将继续下去。我们预计美国和加拿大食品和工业配料部门将显著克服其运营挫折，因为我们仍将重点放在稳定Argo工厂上，我们预计该工厂全年将稳步改善。最后，我们的财务状况仍然是力量的源泉。2025年我们实现了近9.5亿美元的经营活动现金流量，并向股东返还了4.35亿美元。正如Jim所解释的，我们预计经营活动现金流量将保持在这些水平，为追求增长提供灵活性。现在，我们开始接受提问。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布后提问，若要撤回问题，请再次按星号11。请稍等，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Oppenheimer and Company的Kristen Owen。您的线路已接通。请讲。
嗨，早上好。非常感谢您接受提问。Jim Gray，祝您一切顺利。非常感谢您过去几年的帮助。那么，从展望开始，您在准备好的发言中提到了一些关于工厂的线索。请帮助我理解第四季度Argo的影响与销量下降的比例，以及我们应该如何看待2026年的情况。因为我本以为，由于该工厂4000万美元的不利影响，北美食品和工业配料部门的营业收入指引可能会更高一些。
也许可以帮助我们将您在电话会议中提到的所有这些部分联系起来。
好的，当然。显然在第四季度，主要问题是那里的运营挑战。正如我们所说，我们估计这对美国和加拿大食品和工业配料部门在第四季度的影响约为1600万美元，这包括闲置、产量损失和一些增量维护成本。因此，2025年全年对美国和加拿大食品和工业配料部门的影响约为4000万美元。当我们展望2026年该部门的指引时，我们还需要回顾2024年与2025年的对比。
是的。所以我们下降了大约5800万美元。其中4000万美元是Argo的影响。今年早些时候还有一些其他事件，更多与制造相关的事件。我们在锡达拉皮兹有一次小型火车脱轨，大约影响1000万美元。然后从2024年到2025年，销量疲软可能影响约800万美元。因此，在2025年，可能从6月开始，您看到我们的一些客户对关税做出了一些反应。我们看到一些类别出现价格上涨。苏打饮料、罐装啤酒等，我们在这些类别中提供大量甜味剂或辅料，这些类别自然具有弹性。
因此，您会看到一些销量疲软。实际上在下半年，可能从5月、6月开始，但整个夏季和秋季都是如此。因此，进入2026年，我们仍将有一些Argo成本，这些成本主要影响第一季度，但我们可能会在2026年下半年收回部分Argo的一次性影响。因此，这应该意味着，与2025年相比，2026年的营业收入应该同比增长，可能增长1500万至2000万美元。
而我们真正看到的是，当我们查看合同定价时，我们绝对能够覆盖玉米净成本的任何预期变化。但我们确实面临一些制造成本通胀，包括天然气价格上涨和劳动力成本上升。这些因素正在影响我们美国和加拿大的销货成本变化率，这已纳入我们的指引。因此，我们指引的上行空间将是通胀低于预期，或者下半年销量表现更强，所有这些都将是积极因素。但我们认为谨慎地指引同比持平是合适的。
Jim，为了回答关于第四季度销量下降中Argo与甜味剂销量的比例问题，我们说是三分之二来自Argo，三分之一来自甜味剂销量。
是的，三分之二，或者四分之三。
此外，关于Argo全年4000万美元的影响，当然，如果仅限于2025年，我要说1月份的开局有点艰难。
天气非常寒冷。
1月份非常寒冷。1月份天气非常寒冷。就目前而言，工厂运行良好。实际上，在严寒期间运行良好。但1月份没有达到我们的预期。Jim，我认为除了其他所有因素外，这就是我们提出全年同比持平预测的原因。
是的。Kristen，也许有帮助的是，您可能会问，美国和加拿大食品和工业配料部门的潜力是什么？我认为一旦Argo恢复，并且我们看到我们所做的一些投资以及我们在客户中的定位，这个部门绝对仍然可以实现16%至17%的营业利润率。
好的，这非常有帮助。我还想问一个关于质地与健康解决方案业务的问题，Jim，您提到了一些木薯的不利因素，可能还有一些组合不利因素。我们收到的关于宜瑞安的一个问题是，通过质地与健康解决方案业务，真的希望看到每吨平均售价上升，以帮助促进营业收入增长。所以也许请给我们列出那里的一次性项目以及您预计2026年的价格组合不利因素。请帮助我们详细分析一下。谢谢。
好的。如果您只看质地与健康解决方案业务第四季度的营业利润率数据，会显示营业利润同比略有下降。这实际上完全是由2024年第四季度销售、一般及管理费用中的一次性收益推动的。您知道，在调整后，2024年第四季度有一些薪酬福利，我们必须在第四季度确认并计提。因此，这实际上只是年终清理时的同比对比问题。
所以我真的没有看到这一点，因为我想强调质地与健康解决方案业务第四季度的毛利率。第四季度毛利润增长，毛利率扩大。是的。所以我认为这始终是衡量质地与健康解决方案业务产品组合健康状况的更好指标。展望2026年，我们谈论价格组合最终何时转为正数。是的。并最终显示平均售价的同比增长，这绝对会通过Jim提到的解决方案增长和质地提升得到反映。
这些都是推动每吨平均售价显著提高的积极因素，我认为这反映了为客户带来的价值。不过，我确实想提醒大家，我们刚刚完成部门重组的第二年，即将进入2026年，我们仍然有一些业务领域可能没有达到那么高的平均售价。其中之一是在泰国，我们仍然有木薯葡萄糖浆业务。相对于我们更高价值的木薯质地解决方案，它的销量相当大。
因此，当它需求旺盛且销量上升时，会对价格组合产生影响，或者当木薯收成良好且木薯价格下降时，我们会反映原材料的这些变化。我们会始终尝试说明这一点。但我们对质地解决方案的增长以及它对2026年及以后平均售价的影响充满信心和期待。
是的，值得注意的是，全年质地与健康解决方案业务的营业利润率提高了210个基点。
是的。
太好了。我就问到这里。谢谢。
谢谢。请稍等，我们转到下一个问题。下一个问题来自瑞银的Josh Spector。您的线路已接通。请讲。
嘿，各位，我是James Cannon，代替Josh提问。我想问一下拉丁美洲业务，你们今年早些时候进行了一些业务合理化调整，并且在本季度提到了那里的潜在需求正在改善。我只是想知道您能否像之前对美国和加拿大业务那样，详细说明一下那里的销量变化情况。
好的。第四季度该部门净销售额增长1%。第四季度销量下降3%，但这主要归因于酿造辅料销量下降。超过100%的下降都来自酿造辅料，而食品和饮料销量则实现了正增长。由于酿造辅料业务占净销售额的18%，占销量的更大比例，我们一直在积极寻求替代途径，通过转向支持食品和糖果领域的更高毛利产品，更有利可图地利用研磨产能。
这确实代表了一个令人兴奋的增量机会，可以在酿造之外实现多元化，并更有利可图地利用我们的研磨产能。为了提供更多背景，墨西哥食品销量增长3%，饮料销量增长1%。
是第四季度的吗？
是第四季度的。是的。James，我们已经开始了这种转型。是的。所以墨西哥仍然有，我想说至少还有一到两年的增长空间，通过调整客户结构来释放销量。但目前进展顺利。所以我们对此感到兴奋。
好的，很好。然后我还想问一个关于质地与健康解决方案业务的问题。您提到解决方案业务的利润率高于部门其他业务。您能否给我们一些量化数据，说明目前解决方案业务占组合的比例，以及利润率差异有多大？
是的，当然，请讲。
是的。嘿，解决方案业务是我们一直在努力建立基准、精确定义和在2024年真正完成的工作。在2025年，我们能够，Jim、Patrick Coladis和Michael Reardon能够为销售团队设定一些实际目标。所以目前这项业务在2024年和2025年刚刚超过10亿美元。而且，毛利率绝对高于部门平均水平，大约在30%到35%之间。
是的，我会说比部门整体平均水平高5%。大约占部门收入的40%。
是的。
太好了。非常感谢。
谢谢。
谢谢。请稍等，我们的下一个问题。下一个问题来自巴克莱的Ben Thurer。您的线路已接通。请讲。
早上好，Jim。Jim，感谢您接受我的提问。Jim，稍后再和您聊，祝您退休愉快。两个简短的问题。第一个，稍微深入了解一下质地与健康解决方案业务。您能否帮助我们在指引框架内理解2026年的合同定价情况，是否有任何非周期的定价机制？因为如果我没记错的话，我认为您在2025年初设定为持平，然后最终以中个位数的负增长结束。
所以，尽管您已经谈到了木薯和其他因素，但我们还是想了解一下2026年对质地与健康解决方案业务的当前预期。这是我的第一个问题。
好的，让我来回答，然后Jim可以补充一些评论。我想说，美国质地与健康解决方案业务的合同谈判已经完成，定价略有下降。我们预计能够覆盖玉米和其他原材料成本的任何变化。我们预计销量同比增长。也就是说，一些大客户表示，由于他们的定价行动以及美国消费者继续面临的可负担性问题，单位销量可能会下降。我们预计无法完全覆盖预期的制造成本通胀，这将使该部门的毛利率基本保持持平。
Ben，您知道，对于质地与健康解决方案业务来说，该业务的半变动成本和固定成本略高。是的。因为我们使用更多的生产线来创造价值。所以制造成本通胀为2%到2.5%。其中一些反映了能源成本的同比变化，一些反映了劳动力成本。在定价时，显然您会与客户讨论原材料的任何变化。但您也总是试图在定价中纳入足够的金额来覆盖制造成本通胀。我认为今年我们在展望中表示，部分制造成本通胀将会显现，显然我们的运营团队将始终承担企业生产力的责任以降低成本，我们的采购团队将努力应对任何同比费率变化。但这将是质地与健康解决方案业务指引的上行空间。
好的，完美。然后，Jim，关于展望，显然经营活动现金流量预计又是强劲的一年，接近10亿美元，资本支出略低于5亿美元。所以这给我们留下了大约5亿美元的自由现金流。您在股票回购上花费了略超过2亿美元，股息支出略超过2亿美元。对于2026年的股票回购，我们应该如何看待？这可能与并购有关，您的并购 pipeline 中有什么，或者没有什么。考虑到当前的股价，在两者之间的优先顺序是什么？
我想现在我们的观点是，正如我们在往年所做的那样，我们已确定2026年至少1亿美元的股票回购承诺。正如您所指出的，资产负债表上的现金仍然强劲，今年产生了近9.5亿美元的经营活动现金流量。而且，您知道，我们认为保持灵活性并保留战略并购机会的选择权很重要。显然，我们的资产负债表为我们提供了这样的机会。所以。但这就是回购的观点，Jim，提醒一下，2024年我们也回购了超过2亿美元的股票。
所以。
但对于2026年，我们设定了与往年相同的目标，至少1亿美元。是的，也许只是为了让大家都听到。
因为当我们考虑资本配置优先事项时，您知道，我们提出资本支出将在4亿到4.4亿美元之间。有点拗口。但其中仍然有一个健康的增长预算，您知道，预计2026年增长在8000万到1亿美元之间。对这些项目感到非常兴奋。您知道，Jim强调了我们在2025年完成的一些项目。我们仍然在全球看到机会，这些机会确实支持我们拥有继续推动增长的产能和产品线，支持解决方案和我们看到增长的其他部门。
然后我们还有大约4000万美元用于大型成本节约和基础设施改善项目。这些将在26年完成。例如，您知道，在我们的印第安纳波利斯工厂，我们正在建设一个新的热电联产项目，该项目将在2026年完成。所以我们在资本支出预算中追求一些非常谨慎、离散的机会，我们认为这是为股东创造回报的绝佳资本配置。
非常感谢。
谢谢，Ben。
谢谢。请稍等，我们的下一个问题。下一个问题来自Heather Jones Research LLC的Heather Jones。您的线路已接通。请讲。
早上好。感谢您的提问。Jill，我真的会很怀念和您一起工作。这是一种极大的荣幸，但我相信您会享受退休生活。我想问的第一个问题是关于拉丁美洲的，考虑到最近货币的上涨。我想您提到了比索和墨西哥比索，以及今年墨西哥的一些税收监管变化。只是想知道有哪些积极因素可以抵消这些潜在风险，并推动该部门在26年的增长？
是的，也许让我谈谈拉丁美洲预测中目前的一些上行和下行因素。您说得对。正如我在发言中提到的，我们在墨西哥以美元为功能货币，这意味着比索走强会增加我们的运营费用和一些制造成本。我们目前正在感受到这一点。因此，这将是进入2026年的交易成本逆风。现在有一些机会。我们将关注比索对美元的价值。但如果比索走强，那确实是下行估计。
因此，您知道，相反的情况是，如果我们看到比索对美元走弱的时刻，那将是我们可以利用的上行空间，以确保全年的收益。我认为在拉丁美洲，至少令人鼓舞的是，零售层面的食品和饮料类别销量有所增长。尼尔森数据显示第四季度销量上升。墨西哥的GDP增长在经济方面存在一些噪音。您知道，通胀最终会走向何方。因此，希望我们能在2026年看到墨西哥消费者在工资影响显现后略有增强。所以这是我们在拉丁美洲主要关注的，可能是墨西哥的销量拉动。
是的，同样值得注意的是，在之前的一次电话会议中有人问过这个问题，含糖饮料税于1月1日生效。本质上，单份全热量苏打水的税率约为7%至8%，低糖饮料的新税率为3%至4%。过去，我们看到这种税收在最初几个月对销量有负面影响，实施后影响会消退。所以我们会关注这一点。同样值得指出的是，我们在每四年都会看到这种情况，今年是世界杯年。
因此，我们预计世界杯将带来增量销量，这应该会在第二季度和第三季度对饮料和酿造业务有利。
好的，这很有道理。您能提醒我一下，在墨西哥，食品和饮料销售的大致比例是多少吗？因为您在谈论现在食品销量更强，当我们考虑新税收的风险时，如果您能给我们一个食品与饮料的大致比例，将有助于我们理解。
所以我要说，Noah，也许我们会更新这个数据，但我猜酿造辅料和饮料的销量约占40%，食品以及工业和糖果等其他业务占剩余部分。
但Jim，墨西哥的软饮料与酿造的比例要小得多，比例小得多。我们不是向墨西哥大量出口高果糖玉米糖浆，因为我们在当地生产。所以我们在过去几年的电话会议中谈到过我们如何战略性地减少这种 exposure，所以更多地偏向酿造，而较少偏向软饮料 exposure。
好的，谢谢。然后后续问题是，您提到预计在今年下半年会收回部分Argo的影响。只是想知道在美国和加拿大业务的基本情况下，您假设在下半年能收回4000万美元中的多少？
我可能会说，我认为公平地说。看，我认为第一季度我们可能还会有1000万到1500万美元的影响。所以这不会被抵消，所以您可能会在下半年看到2000万美元的Argo收益回升。
好的，非常感谢。这个假设周围有一个范围，对吧？
是的。值得提醒大家的是，关于季度阶段，去年第一季度营业收入同比增长26%。特别是Argo在2025年第一季度运行良好，去年第一季度拉丁美洲也创下了纪录。所以这也影响了第一季度的阶段。
好的，这很有道理。谢谢。
谢谢。请稍等，我们的下一个问题。下一个问题来自BMO Capital Markets的Benjamin Mayhew。您的线路已接通。请讲。
嗨。感谢您接受提问。Jim Gray，祝贺您退休。我们会非常想念您。谢谢，Bill。不客气。所以我的第一个问题与您在投资者日提出的长期营业收入增长算法有关。考虑到电话会议中已经提到的所有内容，我只是想知道，什么时候有可能回到那个算法水平，达到那个算法水平？会是在26年下半年，您再次以5%到7%的速度增长营业收入，还是您认为如何加速达到那个运行率？
是的。
嘿，Ben，让我来铺垫一下。
有点，因为您知道，我的意思是，我认为2025年和今年上半年给我们所有人在美国市场带来了一些意外。所以我们9月份的投资者日是基于2024年全年实际数据和当时2025年上半年的势头。2025年给商业环境带来了新的挑战，这些挑战通过关税对世界其他地区产生了次要影响，对美国的移民产生了影响，以及美国不断变化的饮食指南，这些变化影响了我们的客户、客户的成本、客户的定价行动、客户的销量需求。
我们的长期战略和我们在投资者日提出的三年展望方向基本保持不变。但鉴于这些因素，我们将评估是否以及如何最好地更新当前的三年展望。我们正在全面完成25年的工作，确保我们所有的合同信息都进入26年的预测工具。因此，我们将在Cagny向您分享我们的最新想法。不过，我现在想与您分享的一个观点，特别是关于美国和加拿大食品和工业配料部门，是我们的展望比9月份更为谨慎。我们可能会将2025年的基本业绩重置，我认为这个部门可能在2027年甚至2028年更明显地恢复到17%至18%的营业利润率。
同样，我们的业务目标确实是跨周期交付。是的。所以在任何时候，可能会有像一年持平，而另一个机会是所有增长赌注到位，并且在管理成本、通胀和定价以及客户和产品组合方面有有利的胜利。这非常有助于业务达到中个位数和高个位数的同比营业收入增长。希望这能在一定程度上描述它。
是的，不，这很棒。感谢您的详细说明。我的最后一个问题更广泛地涉及我们在CPG行业看到的产品组合转变。我只是想知道，随着包装食品行业吸收这种长期转变，你们如何看待自己的定位？你们如何看待自己帮助客户重塑产品组合的能力，以及真正的机会？您之前提到了本地生产和本地销售的优势，这给我留下了深刻印象。
所以如果您能将所有这些与您未来帮助客户为消费者转变产品的竞争优势联系起来。
是的，感谢您的问题，Ben。我认为我们感到非常满意的一件事，并且通过部门重组的工作得到了加强，是我们在客户细分和我们所谓的“客户增长渠道”方面的工作，以及真正了解消费者在这些客户渠道中的移动方向，以及哪些客户最有能力从这些渠道转变中受益。因此，我们每天都在改进的是在我们所谓的全球关键客户中的机会，我们有一个计划和一个领导团队来管理跨国和跨国客户或区域领先客户、餐饮服务公司，以及最近我们正在做大量工作来绘制整个自有品牌增长渠道以及为自有品牌生产的合作包装网络，以及这些公司创新的起点。
无论是与一些或许多大型自有品牌生产商合作的顾问、顾问，这些生产商已经进行了重大投资，不仅要自己生产和垂直整合，还要成为该领域的思想领袖。您知道，例如，Kroger最近发布了关于消费者的数据，他们正在成为思想领袖。所以我们正在做大量工作来绘制整个生态系统。我们已经聘请了专家和资源，使我们能够在这些类别中滑向消费者前进的方向。我们正在寻找增长所在。例如，乳制品类别是少数几个显示单位销量正增长的类别之一。当然，这一直是我们的强项。
这就是我们处理这个问题的方式。解决方案销售方法非常适合这一点。我们还在考虑的另一件事是如何继续加强我们与分销商的合作伙伴关系，因为通常我们的分销商利润率非常有吸引力，实际上高于我们的平均利润率。因此，我们正在寻找如何聪明地最大化这些合作伙伴关系。希望这能让您了解客户增长渠道和客户细分，我们已经做了很多年，但在过去两年中，我们确实加强了对餐饮服务和自有品牌的关注，并通过资源加以支持。我们看到了回报。
太好了。非常感谢。
谢谢。
谢谢。请稍等，我们的下一个问题。下一个问题来自Stevens的Pooran Sharma。您的线路已接通。请讲。
早上好。感谢您的提问，祝贺您退休，Jim。和您一起工作很愉快。谢谢。我想先了解一下更广泛的工业淀粉需求趋势。我记得在上次电话会议中您提到开始看到势头。只是想知道您能否提供最新情况，然后在此基础上，您能否给我们一点 clarity，说明印第安纳波利斯淀粉现代化项目预计会带来多少好处，以及这种好处的节奏或速度。
好的，让我先谈谈工业方面，然后它与印第安纳波利斯不同，因为印第安纳波利斯专门生产食品用淀粉。但让我先回答您的工业淀粉需求问题。首先，这是一项我们没有经常谈论的业务，但我们可能应该谈论，因为它近年来表现异常出色，不仅有机增长，还有利润率增长和整体营业收入贡献。我要说，过去一年的合同和定价比前几年更加激烈。
这显然是行业和宏观经济整体健康状况的指标。我要说下半年的销量比上半年略有疲软。但如您所知，我们在去年初宣布了一项5000万美元的投资，用于扩建锡达拉皮兹的产能并现代化一些干燥产能。这是因为该业务表现异常出色，我们需要巩固我们作为客户可靠供应商的地位。所以。该项目将于今年下半年完成，并为2027年做好准备。
因此，我们对我们在该领域的地位感到非常满意。我们在工业领域正在做的另一件事是与客户合作，利用所谓的先进包装材料的趋势和要求。这些材料具有围绕可持续性或生物降解性的价值主张。它们可以是瓦楞粘合剂，我们在这个细分市场有一个增长良好的利基市场，或者是可堆肥碗的粘合剂。所以这与仅用于拉伸强度、湿端强度或涂层的淀粉不同。因此，定位良好，正在追求增长的细分市场。但基础业务非常稳固。
客户关系非常牢固，异常牢固。我想，Jim，您可能想评论一下印第安纳波利斯的现代化和调试情况以及趋势。也许您还想评论一下我们在那里的热电联产投资。
是的。我们宣布的是，我们有机会真正消除瓶颈，消除工厂内发生的一些尴尬的产品交接，实际上是产品的连续流动。然后还升级了我们在印第安纳波利斯的许多转鼓干燥装置。当您进行这些复杂的投资并进入一个较旧的工厂，一旦完成，工程和消除瓶颈的美妙之处就显现出来了。首先，这是一个更安全、更清洁的环境。其次，降低了成本，第三，略微扩大了我们的产能。
很高兴完成了我们改性淀粉单元的这一部分。另外，由于基础设施投资税收机会，我们开始在印第安纳波利斯通过热电联产单元实现更大的可持续性和自给自足。这一进展非常顺利。我们预计将在今年第三季度调试，这将使我们能够审视自己的天然气供应，进行对冲，减少未来能源成本的利润波动，并真正在印第安纳波利斯推动能源方面的持续节约，我们期待在今年第四季度实现这一点。
太好了。感谢您的详细说明。然后我的后续问题是关于您对合同的良好评论。您提到了价格下降，提到了关税影响，然后是消费者可负担性经济。只是想了解在与消费者的讨论中是否提到了GLP？GLP-1的增长或对此的兴趣是否导致人们更多地转向现货市场？我们很想听听您对GLP-1的评论。
嗯，我的意思是，我认为每个人都在等待，试图量化他们认为的影响。毫无疑问，它正在产生某种影响，但我可以告诉您一个积极的方面是，关于我们的蛋白质强化业务，我们已经有几个季度没有谈论过了，但我们显然强调了全年销售额两位数增长的表现，收入增长40%。同样值得注意的是，该业务的营业亏损减少在2025年超过2000万美元。
我们有积极的计划来提高P淀粉、P纤维的价值，以及豌豆蛋白分离物的增长。我们2026年的合同已满，这再次显示了我们认为在GLP-1对蛋白质强化的影响下的强劲势头，并预计蛋白质强化业务将再次实现显著的收入增长和营业收入改善。所以我们和其他人一样在监测GLP-1，但我可以告诉您，它对我们的蛋白质强化业务产生了积极影响。
太好了。感谢您的回答。非常感谢。
积极影响。
谢谢。现在我想将会议交回给Jim Zallie作总结发言。
谢谢操作员，感谢大家今天早上的参与。我们期待在即将举行的投资者活动中与许多人见面，下一个重要活动是2月17日的CAGNY。此时，我要感谢大家对宜瑞安的持续关注。非常感谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。