Gene Shiels（投资者关系总监）
Kurt J. Bitting（首席执行官兼董事）
Mike Feehan（首席财务官）
Patrick Cunningham（花旗银行）
John McNulty（BMO资本市场）
Aleksey Yefremov（KeyBanc资本市场）
David Begleiter（德意志银行）
Hamed Khorsand（BWS金融）
Laurence Alexander（杰富瑞）
大家早上好。我叫Bo，今天将担任本次会议的操作员。欢迎参加Ecovyst 2025年第四季度财报电话会议及网络直播。请注意，今天的会议正在录制，预计时长约一小时。目前，所有参会者均处于仅收听模式，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进入问答环节。[操作员说明]现在，我想将会议交给投资者关系总监Gene Shiels先生。请讲，先生。
谢谢操作员。早上好，欢迎参加Ecovyst 2025年第四季度财报电话会议。
今天上午参加会议的有Ecovyst首席执行官Kurt Bitting和Ecovyst首席财务官Mike Feehan。在我们今天上午的准备发言之后，我们将回答大家的问题。请注意，今天分享的部分信息属于前瞻性信息，包括有关公司财务和经营业绩、战略、我们预期的终端使用需求趋势以及2026年财务展望的信息。
此信息受风险和不确定性影响，可能导致实际结果和公司计划的实施发生重大变化。今天分享的任何前瞻性信息仅反映截至本日期的情况。这些风险在公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中有所讨论。今天电话会议中提到的非公认会计准则财务指标与相应公认会计准则指标的调节表可在我们的收益报告以及公司网站投资者部分发布的演示材料中找到。
现在我将会议交给Kurt。
谢谢Gene，早上好。总体而言，我们对第四季度的业绩以及战略目标的执行情况感到非常满意。在财务业绩方面，原生硫酸的强劲销量和再生服务的有利合同定价促成了本季度的稳健表现，因此，我们2025年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过了我们的指引。尽管本季度客户非计划和延长的停机时间对再生量产生了影响，但从我们正在进行的 portfolio转型来看，第四季度也是一个重要的季度。
我们提前完成了先进材料和催化剂部门的剥离，售价为5.56亿美元，利用4.65亿美元的净收益偿还了定期贷款，导致年底的净债务杠杆率为1.2倍。这项交易改变了公司，开启了新的焦点，通过为清洁燃料和关键材料提供可靠的硫解决方案来推动进展。2025年，我们开始执行资本配置战略，以约4000万美元收购了Waggaman硫酸资产，并回购了略低于5000万美元的普通股。
我们以强劲的资产负债表和充足的流动性进入2026年，我们相信这使我们能够继续优先考虑资本配置，致力于有机和无机增长，并继续向股东返还资本。转到第5张幻灯片上的需求趋势，我们对2026年的需求前景仍然乐观，这支撑了我们对原生和再生硫酸的销量增长预期，我们预计再生硫酸的合同定价将保持有利，原生硫酸的定价将保持稳定。
2025年，美国炼油厂（包括我们的客户）进行了大规模维护。今年，我们预计我们的炼油客户将以高利用率运行，受益于有利的出口经济效益。与2025年相比，计划的客户停机时间减少，我们预计2026年再生服务的销售额将更高。我们还预计2026年原生硫酸的销售额将更高，采矿需求增长（采矿占我们硫酸销售额的20%至25%），以及去年收购的Waggaman硫酸资产的增量贡献。
然而，我们对尼龙应用以及我们服务的部分工业应用的近期前景保持谨慎。我们在尼龙终端用途的销售额约占原生硫酸销售额的20%至25%。对于2026年，我们目前预计尼龙终端用途的销售额与2025年相比将相对持平，虽然我们其余的工业业务敞口多元化，但宏观因素的进一步疲软可能导致某些领域的需求减弱。去年5月收购的Waggaman硫酸生产资产的整合增强了我们的供应网络，使我们能够满足今年预期的需求增长。
展望未来，我们预计硫酸的采矿需求，特别是铜的采矿需求将继续增加，以支持能源基础设施和数据中心的发展。此外，随着许多传统高品位矿石的枯竭，利用硫酸进行矿物提取的溶剂萃取电积法铜加工预计将变得更加普遍。Ecovyst处于有利地位，能够支持不断扩大的采矿应用。因此，我们在墨西哥湾沿岸地区投资约2000万美元用于增长资本，开展旨在增加存储容量和改善铁路物流的项目，从而加强我们满足采矿业不断变化需求的能力。
最后，我们Chem32异地催化剂活化业务的长期前景仍然乐观，德克萨斯州奥兰治工厂最近完成的扩建将支持未来的增长。现在我将会议交给Mike，他将回顾我们的财务业绩。
谢谢Kurt，早上好。我们以第四季度稳健的财务表现结束了这一年，实现全年调整后息税折旧摊销前利润1.72亿美元，超出了我们之前提供的指引。提醒一下，随着年底先进材料和催化剂部门的剥离，该业务的业绩在所有期间均在终止经营业务中报告。我今天上午的评论涉及持续经营业务的报告结果。
我们第四季度的强劲业绩得益于销量和定价的持续增长，调整后息税折旧摊销前利润为5100万美元，比去年同期增长8%。我们产生了7800万美元的自由现金流，其中第四季度使用2000万美元用于股票回购，并且利用出售AM&C业务的收益，偿还了4.65亿美元的定期贷款，导致净杠杆率为1.2倍，可用流动性为2.65亿美元。深入了解数据，第四季度销售额为1.99亿美元，增长5100万美元，增幅34%，不包括价格中2800万美元的硫磺成本转嫁影响，销售额增长15%。第四季度，再生服务销量继续受到客户非计划和延长停机时间的不利影响。
然而，这被原生硫酸的更高销售额（包括收购的Waggaman资产的贡献）和再生服务的有利合同定价所抵消。第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长8%反映了销售层面的有利销量和价格影响，但部分被更高的计划固定制造成本（包括收购的Waggaman资产的增量成本）所抵消。
虽然调整后息税折旧摊销前利润率与2024年第四季度相比下降了630个基点，但这一下降主要反映了硫磺成本的显著增加，我们将其转嫁，对调整后息税折旧摊销前利润没有重大影响。转嫁效应约占期间利润率同比下降的500个基点。转到调整后息税折旧摊销前利润的分析，我将重点介绍本季度调整后息税折旧摊销前利润变化的主要组成部分。如前所述，第四季度的硫磺成本与去年同期相比约为2800万美元，转嫁对调整后息税折旧摊销前利润没有重大影响。
我们第四季度的价格成本影响为正800万美元，主要由再生服务业务的有利合同定价驱动。虽然由于客户非计划和延长的停机时间，本季度再生服务销量较低，但原生硫酸资产销售的更高销量（包括Waggaman收购的贡献）推动调整后息税折旧摊销前利润获得近600万美元的销量收益。其他成本增加约1100万美元，其中大部分反映了与收购的Waggaman资产相关的增量固定成本，以及与一般通货膨胀相关的更高计划制造成本。
接下来看现金和债务。今年，我们产生了7800万美元的调整后自由现金流，其中包括持续经营和终止经营业务。我们利用现金生成执行资本配置战略，包括4100万美元收购Waggaman硫酸资产，以及全年4700万美元的股票回购。我们目前的股票回购授权下约有1.83亿美元剩余。作为先进材料和催化剂部门剥离的一部分，我们使用4.65亿美元的净收益偿还了定期贷款，导致未偿还债务为3.97亿美元，净债务约为2亿美元，净债务杠杆率为1.2倍，可用流动性为2.65亿美元。凭借显著降低的杠杆率、充足的流动性以及我们历史上的现金生成能力，我们相信在为有机和无机增长计划提供资金以及通过积极的股票回购计划继续向股东返还资本方面，我们具有很大的灵活性。
转到我们2026年的展望，正如Kurt所指出的，我们对2026年的预期包括原生硫酸销量的增长（由更高的采矿需求推动）和再生硫酸销量的增长（因为我们预计客户停机时间比2025年少）。然而，我们对全球宏观经济活动的近期前景以及原生硫酸某些工业应用和用于尼龙前体生产的发烟硫酸等级销售的潜在疲软保持谨慎。
我们还预计再生服务的合同定价将继续保持有利。预计今年硫磺成本将显著上升，预计对销售额的转嫁影响与2025年相比约为1.25亿美元。随着预期的更高销量、价格以及更高硫磺成本的转嫁，我们目前预计全年销售额将在8.6亿至9.4亿美元之间。正如我们之前讨论的，我们预计2026年我们制造工厂的检修活动将增加，部分原因是Waggaman资产的增加。考虑到今年计划的检修范围和数量，我们预计2026年的检修成本将增加约800万美元，销售层面的有利销量和价格影响将部分被更高的制造和运输成本（包括额外的检修成本）所抵消。我们预计全年调整后息税折旧摊销前利润将在1.75亿至1.95亿美元之间。随着我们的资本配置战略继续发展业务，我们在2026年将机会性地投资增长资本，包括为一些项目提供资金以消除资产瓶颈并加速有机增长。
这些包括正在进行的储罐扩建和在墨西哥湾沿岸增加额外的铁路运力。由于这些增长项目，我们预计今年的资本支出将增加约2000万美元，范围在8000万至9000万美元之间。由于更高的增长资本支出以及预计营运资金增加1000万美元（由更高的硫磺成本对库存和应付账款的影响以及对销售额和应收账款的相关转嫁影响驱动），我们预计调整后自由现金流将在3500万至5500万美元之间。
此外，随着定期贷款的显著减少，我们预计2026年的利息支出约为1800万至2200万美元。凭借我们当前的现金余额和预期的自由现金流生成，我们计划继续执行资本配置战略，通过2026年的增长机会和进一步的股票回购为股东创造价值。转到下一张幻灯片，我将提供明年各季度的方向性指引。大家还记得，我们2025年第一季度的业绩反映了重大的计划客户停机时间以及我们工厂的高水平计划检修活动。
虽然我们第一季度有活跃的检修计划，7个计划检修中有3个，增加了预期的检修成本，但我们预计客户停机时间不会对销量产生与去年相同的负面影响。对于第一季度，我们预计合同定价将继续保持有利，原生硫酸销量将增加。因此，我们预计第一季度调整后息税折旧摊销前利润将比2025年第一季度增加800万至1300万美元。按照我们的惯例，我们的演示幻灯片包括对今年剩余季度的季度方向性指引的一些评论，我们预计第二和第三季度将是调整后息税折旧摊销前利润的峰值季度，与历史经验一致，由夏季驾驶季节的高烷基化物需求和再生活动驱动。
我们还提供了我们对今年各季度检修节奏的当前预期。正如我们之前指出的，个别检修的成本可能因地点和范围而异，时间也可能发生变化。现在我将会议交回Kurt进行总结发言。
谢谢Mike。我们对2025年的进展感到非常满意，我要感谢我的Ecovyst同事们，感谢他们在支持客户、实现我们的商业目标以及在我们继续实施战略计划过程中的贡献。在充满挑战的需求环境中，我们的业务在2025年展现出韧性。原生硫酸的销售增长部分得益于Waggaman硫酸资产的收购，随着Waggaman工厂的整合继续进行，我们正受益于Waggaman资产对我们供应链的覆盖范围和能力产生的积极网络效应。
尽管我们的再生服务业务在2025年受到大量客户非计划和延长停机的不利影响，但就高炼油厂利用率驱动的需求、我们在客户烷基化物生产中继续发挥的关键作用以及烷基化物经济性所代表的价值而言，我们再生服务业务的有利业务基本面保持不变。2026年，我们预计原生硫酸销售和再生服务业务都将增长，原生硫酸定价预计稳定，再生服务合同定价继续保持积极。
此外，展望2026年以后，我们相信所有业务的需求前景仍然乐观。年底先进材料和催化剂业务的剥离是我们正在进行的portfolio优化中的一个变革性事件。随着我们向前推进Ecoservices平台的增长，我们将以更稳定和可预测的业务结构、显著加强的资产负债表以及我们预计将提供重大资本配置灵活性的现金生成能力和流动性状况来实现这一目标。
今年，我们增加了资本预算，以支持有针对性的有机增长项目，我们相信这些项目将增强我们为客户服务的能力。关键举措包括扩大墨西哥湾沿岸的存储和优化物流，这将加强我们为采矿客户提供的服务。这些项目计划于2027年上半年完成。我们计划对无机增长采取谨慎的方法，优先考虑能够扩大我们对客户和终端部门覆盖范围的增值收购。
同时，我们仍然致力于通过积极的股票回购计划向股东返还资本。2025年，我们回购了约5000万美元的普通股。在2026年第一季度，我们计划继续这一战略，额外回购总额在2500万至4000万美元之间。随着今年的推进，我们期望始终如一地执行我们的资本配置战略。总之，今年我们的重点将继续放在推动盈利增长、为Ecovyst未来的机会定位以及优化价值以造福我们的股东。
现在，我将请操作员开放提问线路。
谢谢Bitting先生。[操作员说明]今天我们首先请BMO资本市场的John McNulty提问。
是的，早上好。感谢您回答我的问题，并祝贺您度过了稳健的一年。我想更深入地了解Waggaman的机会。所以你们拥有该资产已有一段时间了。我猜你们已经对它进行了一些投资。您能帮助我们了解这释放了多少产能，以及因此在不需要投入太多产能或增量产能的情况下，你们必然能获得多少增长吗？因为听起来你们甚至在通过增加存储和铁路来进一步释放一些灵活性。所以我想，您能帮助我们将所有这些内容联系起来吗？
当然。谢谢你的问题，John。我们去年增加的Waggaman硫酸资产，当然，为整个网络增加了大约10%的销量。它自带客户群和销售额，我们显然在为这些客户提供服务。我认为我们真正看到的积极网络效应是，它实际上是我们墨西哥湾沿岸网络的一个力量倍增器，在检修等方面，所有工厂现在都可以相互支持，使它们能够利用更多原本可能不得不放弃的机会。
因此，它填补了供应网络的空白，使我们能够利用更多机会。正如我们去年讨论的，它还有——它是我们唯一拥有深水船舶码头的工厂。我们实际上已经从那里出口了一船硫酸。因此，它为我们的整体工厂增加了很多能力。展望未来，我们看待墨西哥湾沿岸网络和我们正在进行的投资的方式是，我们显然希望——我们看到采矿需求的增长趋势。
因此，我们正在对物流和存储能力进行我们谈到的额外投资，这些投资将以休斯顿为基地。但Waggaman资产及其带来的产量使我们能够用该工厂为更多的墨西哥湾沿岸资产提供服务，并将休斯顿的生产更多地集中在西部。这有意义吗？
是的。不，完全有意义。不，这绝对有帮助。那么我想了解一下我们应该考虑的2026年再生合同定价提升，我想，您能帮助我们量化一下吗？听起来，我的意思是，你们在2025年获得了一些好处。这听起来像是一种持续的重新定价。但是我们应该如何看待26年的提升呢？
是的，John，谢谢你的问题。这是Mike。是的，提升幅度将类似。我想，正如我们过去讨论的，我们的合同协议每年都会开始到期。通常每年在15%到20%之间。这取决于客户的规模和他们的情况。随着通货膨胀导致基本成本上升，以及合同的指数化和其他因素结构，这确实会带来好处。因此，这是与我们今年看到的类似的持续好处，我们将延续到明年。
同样，这取决于一些客户合同到期的时间以及它们签订的时间。
明白了。非常感谢来电。
不客气。
谢谢。接下来我们请花旗银行的Patrick Cunningham提问。
嗨，早上好。关于您提到的工业应用疲软，尼龙——显然，我们看到一些相当有希望的指标，美国采购经理人指数（PMI）有所回升，也许尼龙正在触底。但是您有没有什么具体的应用想要指出，或者您想强调哪些因素让您持谨慎态度？
Patrick，谢谢你的问题。我认为没有什么特别的。如你所知，硫酸是世界上使用最广泛的化学品。我们所谓的工业用途涵盖了非常广泛的领域，人们将其用于从氯碱生产到尼龙再到其他石化产品等各种用途。所以有很多不同的东西和很多不同的驱动因素。我们只是在其中一些领域看到一些谨慎。在某些领域，我不认为这是过度谨慎或真正的担忧，只是——我们为如此广泛和多样化的客户群体提供服务，这些客户可能会受到关税或某些化工终端市场低迷等任何全球事件的影响。所以这只是该领域的一种普遍谨慎感。
对我们来说，正如你提到的尼龙，我们明确指出，我们预计与2025年大致持平。所以我们实际上没有预测那里会有任何恶化。
很好。然后，当您考虑未来的资本支出或投资时，似乎您可能需要做很多事情来满足长期采矿需求。我想。绿地项目、消除瓶颈与现有原生设施的当前收购倍数相比，其经济性如何？
是的，这是个好问题。我认为在过去10到15年里，采矿业对硫酸的需求有所上升，我们对采矿业的供应也有所增加。我们通过一系列的工厂消除瓶颈活动来满足这一需求，从生产角度和物流角度都是如此，我们将继续这样做。因此，随着采矿业的增长趋势，我们能够通过在休斯顿进行我们刚刚谈到的物流和存储投资来领先于这一趋势。
Waggaman的收购也是其中的一部分。它为我们的墨西哥湾沿岸系统增加了额外的能力和产能，使我们能够进一步服务于这一需求。展望未来，我们将继续这种模式，我们还有一些额外的消除瓶颈工作可以做。我们可以利用更多的Waggaman产量来领先于那里的需求。
太好了。非常感谢。
谢谢。接下来我们请KeyBanc资本市场的Aleksey Yefremov提问。
谢谢。大家早上好。我只是想跟进同一个话题。你们在26年进行的扩建，是否与采矿或其他领域的特定客户需求增长有关？换句话说，你们是否有合同或客户的某种指示表明他们今年或明年需要额外的产量，而你们正试图满足这些需求？或者这只是一种更普遍的观点，即你们试图领先于预期的增长，但可能没有特定的客户拉动？
谢谢你的问题，Alexi。我的意思是，信不信由你，Ecoservices的 legacy业务自1894年以来一直在为采矿业服务。所以我们与一些主要矿山有着非常长期的关系。因此，我们看到了他们的未来需求，基于我们在过去10到15年里与他们的合作以及硫酸需求（特别是与铜相关的需求）的增长。因此，我们有信心需求将会存在，我们认为增加这种额外的产能和物流能力以满足长期增长的需求是合适的。
我们显然与这些客户有长期关系。我们一直在为很多这些矿山提供服务。既有现有矿山的额外需求，也有一些新项目已经上线。是的。这都是推动墨西哥湾沿岸工厂额外需求的混合因素。
谢谢。作为后续问题，您如何描述当前商品酸市场的状况，无论是现在还是您对26年的看法？从供需角度来看，市场是过剩、紧张还是大致平衡？
是的。谢谢你的问题。我会说它处于平衡状态。我想我们在电话会议中谈到过，我们认为定价将保持稳定。因此，市场的某些部分。正如我们谈到的与工业相关的事情，就不同的终端应用而言，情况各不相同。其中一些上升，一些可能下降。总的来说，我会说是持平的。其他使用硫酸的行业，如采矿业，显然在增长。
但总体而言，我们的观点是，在这一点上，正如我们在电话会议中所说，我们看到定价保持稳定。所以我会说市场倾向于平衡。然而，从长期趋势来看，正如你所看到的采矿业等领域，我们预计那里的需求会增长。
非常感谢。
谢谢。接下来我们请德意志银行的David Begleiter提问。
谢谢。早上好。Kurt，关于您的全年指引，低端看起来可能有点保守。要达到指引的低端，您需要看到什么？相反，要达到高端或超过该范围，您需要看到或预期哪些驱动因素？
感谢您的提问。我认为从指引的高端开始，我会说如果原生酸定价出现上升，比如由于需求增长并推高价格，这肯定会出现在原生硫酸市场。正如我们所讨论的，我们对再生业务的展望是，今年客户停机时间减少。我们预计再生业务将有相当健康的一年。所以我认为在这方面不会有太大的变动，因为预计它将以相当高的利用率运行。
所以我会说高端将取决于原生资产。如果原生酸定价或现货销量出现积极因素，那么低端（我们也不期望）在很大程度上将由类似去年的客户非计划停机或可能导致原生硫酸定价或销量恶化的宏观经济事件驱动。
非常清楚。Kurt。现在资产负债表已恢复强劲，您如何看待Ecovyst在三到五年内的发展？您想成为什么样的公司？您想去哪里？从无机增长的角度，在并购方面，哪些可能对您今天或未来的投资组合有补充作用？谢谢。
是的，谢谢你的问题。因此，董事会和管理团队显然正在仔细考虑我们的资本配置优先事项，因为我们致力于长期为股东最大化价值。首先，这将需要我们在看到面前的机会时投资于有机增长。我们谈到了采矿业和其他领域。我们对硫酸和硫分子的长期看法是，对它的需求将会增长。
因此，我们希望在那里进行投资，并继续成为该领域的领先供应商。第二，我们正在寻找增值的补强收购，那些在化学或服务方面与我们相邻的收购，这样我们可以更好地服务我们现有的客户或我们服务的现有行业。因此，通过合理且增值的收购实现增长，以变得更大。最后，正如我们在灵活的资本配置战略中谈到的，我们仍然认为股票回购是一种有价值的工具。
因此，我们将继续倾向于这三个方向，我们认为这有助于我们长期为股东创造更好的价值。
谢谢。
谢谢。接下来我们请BWS金融的Hamed Khorsand提问。
嗨。抱歉如果我错过了这个，但你们在Waggaman需要进行的投资完成了吗？
谢谢你的问题。很高兴和你交谈，Hamed。没有，我们拥有该工厂现在实际上大约九个月了。整合进行得很顺利。我们谈到过，它对我们在墨西哥湾沿岸为客户供应的能力产生了积极的网络效应。但从运营和整合的角度来看，我们仍然需要进行一些额外的投资。该工厂本季度将进行维护停机，届时将进行一些投资，我们预计在不久的将来还需要进一步的投资，因为我们进一步整合它并试图提高该地点的运营率。
好的。那么，如果尼龙或工业终端市场如您预期的那样疲软，您是否能够将可能需求稍高的硫酸输送到采矿业，或者您的合同在数量上是否基本固定？
我们有一些——所以答案是我们有一些灵活调整的能力。我们通常从采矿业和其他一些行业的客户那里得到相当好和准确的预测，正如我们之前谈到的，我知道随着人们关注公司，我们大部分原生硫酸业务都是100%供应合同。所以我们与客户有非常密切的关系。
他们向我们提供他们将要做什么的良好预测。这有助于我们在规划一年并确定我们将把产量放在哪里时进行计划。
但是如果出现意外的低迷或其他情况，是的，我们确实有能力将一些额外的产品投入不同的终端使用领域，并在不同领域之间转移，无论是采矿业还是墨西哥湾沿岸的其他工业领域。我们确实有能力转移一部分，可能不是全部，但你知道，其中的一部分。
好的，谢谢。
谢谢。接下来我们请杰富瑞的Lawrence Alexander提问。
早上好。您能否从更高层面谈谈您的并购机会集，当您审视其他生产硫酸的资产时，在资产质量方面是否有任何区分？您能否将市场分开，比如30%、40%的市场您根本不感兴趣，或者基本上所有市场都可能感兴趣？
是的，谢谢你的问题。我认为我们有兴趣。就我们服务的硫酸和终端用途而言，我们的范围相当广泛，我们服务于相当广泛的市场。所以我们不像其他一些公司那样只是再生硫酸生产商或只是原生硫酸生产商。因此，我们通常会对所有这些类型的资产感兴趣，因为我们在这两个领域都是领导者，所以我们对两者都有需求。但我也会说，这也延伸到其他硫化学领域，我们在制造用于水处理的硫衍生物或各种硫分子重要的东西方面有一些 exposure，以及服务方面，显然再生服务、危险废物服务业务、Chem32业务都是高价值的服务业务，进一步扩展到这些领域也将是有兴趣的。
谢谢。
[操作员结束语]