Matt Tsukroff（副总裁，投资者关系）
Navid Mahmoodzadegan（首席执行官兼联合创始人）
Christopher Callesano（首席财务官）
Devin Ryan（Citizens公司）
James Yaro（高盛）
Alex Bond（Keefe, Bruyette & Woods）
Brendan O'Brien（Wolfe Research）
Brennan Hawken（BMO Capital Markets）
Ryan Kenny（摩根士丹利）
Nathan Stein（德意志银行）
Daniel Cocchiara（美国银行）
Ken Worthington（摩根大通）
女士们，先生们，下午好，欢迎参加Mollison公司2025年第四季度及全年财报电话会议。首先，我将把会议交给Matt Sucroft先生。
下午好，感谢大家参加Molson公司2025年第四季度及全年财务业绩电话会议。今天出席电话会议的有Navin Mahmoud Zadigan，首席执行官兼联合创始人，以及Chris Kalisano，首席财务官。在我们开始之前，我想说明的是，本次电话会议中的言论可能包含某些前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性的影响，包括Moles and公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中“风险因素”部分不时指出的那些风险和不确定性。实际结果可能与当前预期存在重大差异。公司没有义务更新任何前瞻性陈述。
我们今天的评论包括对某些调整后财务指标的引用。我们认为，当这些指标与可比的GAAP指标一起呈现时，有助于投资者比较我们多个时期的业绩，并更好地理解我们的经营业绩。这些调整后财务指标与相关GAAP财务信息的对账以及ReGG要求的其他信息在公司的收益报告中提供，该报告可在我们的投资者关系网站@investors.mulls.com上找到。现在我将把会议交给Navid。
谢谢Matt。今天下午能和大家在一起真是太好了。我们以显著的势头结束了2025年，并以强劲的态势进入2026年，这体现在客户活动水平的提高、创纪录的新业务产生以及我们有史以来最高质量的人才和最广泛的专业知识。我们第四季度的收入达到创纪录的4.88亿美元，全年调整后收入增长28%，达到15.4亿美元。2025年我们的收入增长得益于材料业务35%的增长、资本市场业务创纪录的一年，以及平均费用和已完成交易数量的两位数增长。
我们各业务的势头持续增强。自上次财报电话会议以来，我们为多项重大并购交易提供了咨询服务，包括Netflix收购华纳兄弟、Allied Gold出售给Zhijian Gold以及Ventix Biosciences出售给礼来公司。在并购之外，我们为美国稀土公司与美国商务部的转型合作、阿卜杜拉国王经济城的债务重组以及X Energy的IPO前可转换交易提供了咨询。建设性的融资市场和强劲的股票市场表现为2026年活跃的交易环境奠定了基础。我们在去年年底看到的并购活动的广度和深度正在扩大和加速。
随着董事会更有信心进行更大规模的转型交易以扩大规模并为快速的技术变革做好最佳定位，战略投资者变得更加活跃。随着估值对齐改善以及赞助商面临向投资者部署和返还资本的压力增加，赞助商活动也在增加。虽然大型交易一直在推动并购市场的势头，但我们的渠道让我们越来越有信心，随着今年的推进，交易活动将在不同交易规模中扩大。在资本市场领域，我们的团队正受益于投资者对增长导向型行业日益增长的兴趣，在公开和私人市场都拥有强大的能力。
关于资本结构咨询，我们继续看到债务管理任务的长期机会，这是由于许多公司存在显著的杠杆率，再加上技术颠覆的加速，随着时间的推移，我们预计随着先前的庭外解决方案的到期，会有更多传统的重组。最后，在2025年进行大量投资之后，我们的私人资本咨询业务正在获得有意义的进展，并已做好充分准备为我们的赞助商客户提供服务。随着GP主导的二级市场继续达到创纪录水平，我们对这项业务的理念显然得到了验证。我们的PCA团队与我们的行业和金融赞助商银行家完全整合，我们的二级市场渠道正在迅速发展。
我们继续在这一领域进行投资，一位专注于私人信贷二级市场的董事总经理将于下周加入，今年晚些时候还将有另一位董事总经理加入，届时我们将有七名董事总经理专门负责GP主导的二级市场业务。这种增长增强了我们支持赞助商客户的能力，并强化了我们的信念，即PCA将成为我们公司日益重要的第四大支柱。在这种建设性的背景下，我们看到了继续扩大客户能力和业务范围的重大机会。2025年期间，我们增加了21名董事总经理，其中包括9名横向招聘。2026年初，我们又晋升了13名专业人士为董事总经理，截至本次电话会议，我们的董事总经理总数达到178名。
这些晋升以及我们持续的招聘，加深了我们全球卓越中心的实力，并使公司进一步与最大的市场机会保持一致。鉴于我们强劲的收入表现和近期投资的成熟，我们今年实现了显著的运营杠杆，调整后薪酬比率提高了320个基点，达到65.8%。我们的资本状况依然强劲，没有债务，现金充裕，并且我们通过第四季度的大量股票回购大幅增加了资本回报。总之，我们的覆盖平台和协作文化从未像现在这样强大，我们的业务前景乐观，我们的渠道接近创纪录水平。
我们有信心继续推动增长，同时产生运营杠杆，并长期为我们的客户、股东和团队创造持续价值。接下来，我将把会议交给Chris，由他更详细地回顾我们的财务业绩。
谢谢Navid，大家下午好。我们公布的第四季度收入达到创纪录的4.88亿美元，与去年同期相比增长11%。全年调整后收入增长28%，达到15.4亿美元。正如Navid所说，我们的收入增长是由并购和资本市场业务的同比增长推动的，部分被资本结构咨询业务的下降所抵消。第四季度和全年的业务结构约为三分之二来自并购，三分之一来自非并购业务。转向费用方面，正如Navin所提到的，我们的调整后薪酬费用比率显著改善，第四季度为61.1%，全年为65.8%，低于去年的69%。
第四季度调整后非薪酬费用为6000万美元，非薪酬费用比率为12.4%。2025年全年调整后非薪酬费用为2.24亿美元，非薪酬费用比率为14.6%，低于去年的15.9%。全年费用增长的主要驱动因素是与交易相关的差旅和娱乐以及客户会议增加、对技术和数据（包括人工智能）的持续投资，以及由于员工人数增长导致的占用成本上升。考虑到我们在技术方面的持续投资、交易活动的增加和员工人数的增长，我们目前预计2026年全年非薪酬费用的增长速度将与2025年相似。
我们第四季度的调整后税前利润率为28.6%，2025年全年为21.5%，与2024年16.4%的调整后税前利润率相比提高了510个基点。关于税收，我们全年的标准化公司税率为29.8%，有效税率为22.4%。税率差异主要是由2025年第一季度与基于股权的薪酬交付相关的超额税收优惠驱动的。提醒一下，与往年一致，RSU的年度归属将于本月晚些时候进行，我们预计将确认超额税收优惠，这将对第一季度每股收益产生有利影响。
我们的收入增长以及薪酬和非薪酬费用比率的下降推动了每股收益的增长。2025年全年，我们公布的调整后每股收益为2.99美元，较2024年的1.82美元增长64%。转向资本配置，董事会宣布了每股0.65美元的常规季度股息。第四季度，我们增加了回购活动，在公开市场回购了716,000股，平均价格为每股62.96美元，使全年回购总数达到约950,000股。2025财年，我们将通过股息、股票净结算和公开市场回购向股东返还2.84亿美元资本。
此外，董事会批准了一项新的高达3亿美元的股票回购计划，无到期日。最后，我们继续保持强劲的资产负债表，拥有8.49亿美元现金，没有债务。接下来，我们开放提问环节。
谢谢，现在我们开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1以举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被邀请提问且通过设备的扬声器收听，请拿起听筒并确保提问时电话未静音。再次提醒，按星号1加入队列，第一个问题来自Citizens Bank的Devin Ryan。
您的线路已接通。
嗨，下午好。Navin和Chris，你们好吗？
很好，谢谢。Devin，你怎么样？
我很好。第一个问题是关于更广泛的咨询业务前景。显然，2025年是不错的一年，同比增长28%，即使赞助商没有达到我所说的潜力水平。这显然是Mollus的重要客户群。这表明你们能够与不同规模和类型的客户合作。但具体到赞助商，您如何描述在恢复到更正常水平方面有多大的上行空间，以及这对Molis的影响，因为你们刚刚度过了非常好的一年，但感觉赞助商真正重新参与可能还有另一个阶梯式增长，希望能从您那里得到一些看法，如果您能大致说明您如何量化这一点。
谢谢。
当然，Devin，感谢你的问题。我认为，你问题的前提完全正确。随着2025年的发展，我们看到赞助商交易的速度在增加。我们认为，在达到我认为将在资本回报和部署之间创造更多平衡的交易量之前，还有相当长的路要走。我确实认为，在向中端市场更多交易开放方面，我认为这将在2026年到来。这当然是我们在渠道和与赞助商的对话中看到的。
我们在之前的许多财报电话会议中都谈到过这一点。有限合伙人（LPs）确实在推动从这些投资组合公司收回资本。我认为我们正达到这样一个点，融资市场良好，整体经济良好，通胀似乎得到控制，而市场估值就是现在的水平。我认为赞助商正在思考他们可以采取哪些选择来将回报返还给有限合伙人。除了并购之外，其中一个选择是进行GP主导的二级市场交易。
这也是我们对这项业务感到超级兴奋的原因之一。我们现在拥有行业领先的GP主导二级市场能力，与我们行业领先的赞助商覆盖和行业领先的并购能力相结合，为赞助商提供解决方案，帮助解决这些问题。我认为我们确实看到了市场的开放。我认为这将在2026年发生。而且我认为我们处于非常有利的位置来利用这一机会。
这是很好的信息，Navid。谢谢。然后作为关于重组债务管理的后续问题，您提到了这方面活动的长期机会。我们能否更详细地分析一下？比如我们应该如何看待这方面活动的基本情况？是像我们所看到的那样保持稳定，还是可能略有下降，但总体稳定在较高水平。希望了解目前的情况。
我理解，显然在经济下滑的情况下，活动可能会更多，但这可能对并购不利。所以希望了解这种长期机会所暗示的基本情况。
当然。所以当我们看待你所说的基本情况时，我们确实认为有大量公司存在这种长期机会。有许多公司利用了非常有利的融资、非常有利的利率和融资环境，在过去许多年中承担了大量杠杆，在最后一个周期中，其中一些公司已经进行了不同阶段的债务管理操作，但坦率地说，相对于这些公司的规模和收益，仍有许多资产负债表不平衡。
除此之外，你看到技术颠覆正在到来，它将对其中一些行业产生巨大影响。因此，展望未来，我认为将有许多公司仍需应对其资产负债表问题。我认为其中一些将通过修改延期和庭外债务管理类型的操作来实现。但我认为其中一些公司将陷入更积极的庭内重组任务。同样，我们对所有这些都做好了充分准备。此外，我们显著加强和投资了我们的债权人方面的能力，这样如果我们不在这些情况下的公司方，我们在与债权人合作方面有很好的席位，我们对该业务的崛起和我们在该业务中的进展感到非常兴奋。
一年前，如果你对我说，记得我们在2024年CSA业务方面表现非常强劲，我们曾预测鉴于市场背景，我们的业务可能会略有下降。展望今年，我预测CSA业务将持平或增长，而不是持平或下降。
是的，这非常有帮助。谢谢Navin，非常感谢。
下一个问题来自高盛的James Yarrow。您的线路已接通。
下午好，感谢回答问题。我想谈谈2025年并购业务的构成以及2026年及以后的情况。2025年是大型并购驱动的市场。所以我想了解您对大型交易继续的前景的看法，以及与小型交易前景的对比，这与您关于赞助商的评论有关，然后如果退后一步，小型交易何时以及为何会赶上大型交易？
所以，你看，我认为展望未来几年，我确实认为我们去年看到的大型交易类型——接近创纪录水平的大型交易——有可能继续，我认为其继续的原因是这些大公司有动力创造更大的规模来服务客户、创造效率、为技术变革做好最佳定位。这些动机只会加速。而且你有一个市场环境、监管环境允许这类交易发生，谁知道这会持续多久。
还有一个有利于促进这类交易的融资环境和股票市场。因此，我们继续与客户就这些大型交易进行非常积极的对话。但我认为我们现在正处于这样一个点，我们所谈论的中端市场由于买卖双方预期存在脱节而更为沉寂。融资成本上升使得为这些公司的新收购提供融资变得更加困难。你面临关税和通胀以及所有这些使得难以承销这些公司的收购。
许多这些问题已经消散。有限合伙人向私募股权公司施加的收回资金的压力仍然存在。因此，我认为我们正处于这样一个点，许多私募股权公司现在拥有这些投资组合公司已有6、7、8、9年，除了实际上进入市场并看看市场对这些投资组合公司的价格承受能力之外，很难做其他事情。我认为这种情况越来越多。除非该公司有特定情况，你预计一两年内公司收益会有阶梯式增长，否则现在就是时候了。是时候变现了。我认为越来越多的赞助商将这些公司推向市场。
非常好，非常清楚。所以您谈到了很多积极的方面。我想谈谈最近变化很大的一个领域，即地缘政治背景。当您在董事会会议室时，这对对话有任何影响吗？还是说我们已经看到了如此多不同的地缘政治考虑因素，董事会现在对此更加适应了。
这是个很好的问题。当然，地缘政治和世界舞台上发生的事情在我们进入董事会会议室并与客户就潜在交易进行交谈时总是一个话题。不确定性通常对大规模企业交易不是朋友。因此，当然，如果出现某种外部冲击，某种重大的地缘政治爆发，可能会对我们推进的交易活动水平产生影响。但你是对的，我认为在某种程度上，过去一年发生了很多活动，人们可能对一些短期爆发有点麻木，并说，看，我必须做我需要做的事情来最好地定位我的业务。
我们知道技术变革即将到来。我们必须为此做好准备。我们必须为其做好最佳定位。我们知道股票市场奖励专注、执行、增长和故事的简洁性。我们知道这正在发生。所以让我们进行企业交易，帮助我们为股票价值创造和应对即将到来的技术颠覆做好最佳定位。除非有非常明显的地缘政治事件即将发生，否则人们会考虑这些因素。
非常清楚。非常感谢。
下一个问题来自KBW的Alex Bond。您的线路已接通。
嘿，大家下午好。只是关于收入背景以及您如何预期未来一年收入确认的节奏。今年才开始一个月，但在行业层面，公告方面比大多数人希望的要弱一些。从我们可以看到的Mullis的公开完成和渠道数据来看，第一季度相对于过去几个季度可能会有点清淡。但话虽如此，整体背景显然仍然非常积极。
所以想知道您对此的看法，以及您是否预计随着环境继续改善，今年收入可能会更多地偏向下半年。任何看法都将非常好。谢谢。
是的，你看，我不，感谢你的问题，Alex。我不，你知道，我们不想基于一个月或任何特定的快照进行过多推断。我可以告诉你的是，正如我们所谈到的，我们看到了一个非常有利于交易的环境。我们看到我们的客户有很多进行交易的动机。我们看到我们的新业务产生活动处于历史最高水平，我们的渠道处于历史最高水平。因此，这在特定月份和特定季度的表现总是有点难以预测。
但是，你知道，我认为你是对的。在改善的环境中，第一季度通常是季节性最疲软的季度，然后全年逐步增长。我们去年确实看到了这种情况。所以我不想对第一季度与第二季度等做出任何预测。我只是认为，当你展望2026年及以后，我们非常乐观。
明白了。不，很公平。这很有道理。那么作为后续问题，关于薪酬。本季度和全年的杠杆率非常强劲。但考虑到2026年，如果这一年的收入和交易量按预期稳健增长。您能否更新一下我们对达到您之前强调的60%左右正常范围的节奏的看法？谢谢。
是的，当然。感谢你的问题。你看，我们对能够降低薪酬比率感到非常满意。提醒一下，当市场收入疲软时，我们的薪酬比率曾处于较高水平，我们对业务进行了大量投资，并看到了推动业务向前发展的机会。从2023年的83%降至去年的69%，现在降至65.8%。所以我们对这一进展感到非常满意。我认为我们可以继续做得比65.8%更好。关于你的问题，2026年我们能做得多好，我认为这将真正取决于三个因素。
第一，2026年我们产生的收入。这始终是模型中杠杆创造的一个非常重要的决定因素。第二，银行家薪酬环境和对银行家的竞争。你知道，这是一个竞争激烈的市场。我们在之前的电话会议中指出了这一点。而且，你知道，我们显然需要保护我们现有的优秀银行家基础，我们希望继续增长，我们找到适合文化、行业领导者和大型团队的优秀银行家的能力并不容易。
当我们找到这些人并且他们想来时，如果我们能与他们达成合理的交易，我们希望他们加入。因此，2026年我们能引进多少这样的人也将影响该年度的特定薪酬比率。所以我们试图平衡所有这些。我们希望降低比率。我认为我们致力于做到这一点，但我们希望在仍然利用我们面前看到的所有机会、与想要加入公司的银行家进行的所有良好对话的背景下做到这一点，并努力让更多这样的人加入，以便我们能够利用我们面前看到的这个巨大机会。
明白了。这一切都有道理。谢谢，Navid。
下一个问题来自Wolf Research的Brendan O'Brien。您的线路已接通。
下午好，感谢回答我的问题。首先，Navid，您在准备好的发言中提到了这一点，但目前讨论的一个大话题是人工智能颠覆及其对并购活动前景的潜在影响。一方面，我理解这可能是更多战略活动的催化剂，但考虑到软件公司占私募股权库存的很大一部分，存在他们可能难以退出其很大一部分投资组合的风险。所以想了解您如何看待这些利弊，以及您是否在关于这些私募股权支持的软件公司的讨论中看到任何影响。
谢谢，Brendan。是的，你看，这是一个很好的问题，我认为你的框架非常准确。正如我们 earlier 谈到的，我认为在经济和不同行业的许多不同部分，人工智能颠覆、技术变革是并购活动的加速器。而在生态系统的其他部分，尽管我们尚未看到，但目前我无法指出一个人工智能在短期内创造重组机会的例子。这可能在某个时候到来。软件公司最近受到了很多关注。公开市场显然在贬低。
你知道，软件公司和SaaS公司的倍数正在下降，因为人们担心人工智能对商业模式的威胁。在某个时候，这可能会影响这些公司的融资能力，这可能导致看起来更像是债务管理交易而不是并购交易的交易。所以我们正在关注所有这些。我们，你知道，显然与所有客户就所有这些趋势进行积极对话。我认为你正确地指出，颠覆可能对并购产生反作用，但它也可能为我们创造其他机会，为必须应对这些领域资产负债表压力的客户提供建议。
所以还处于早期阶段，我们正在非常仔细地监控它。最重要的是，你看，我们从事提供建议的业务，颠覆为我们创造了与客户更紧密联系并帮助他们度过这些时期的机会。
有帮助的信息，作为我的后续问题，我只想了解PCA建设的时间表更新。我知道你们之前表示认为这项业务可以达到数亿美元的收入，但这可能是一个相对非线性的增长曲线。所以想了解我们应该如何看待进入明年的增长轨迹。到2026年，您可能在这条增长道路上走多远。
你知道，我不想对2026年做出具体预测。我要说的是：我们喜欢我们正在组建的团队。我们喜欢我们与可能想要加入团队的其他人员的对话，并且我们的私募股权客户的早期反应非常出色。我们的理念是完全正确的。你知道，我们在赞助商社区有如此良好的关系，这些关系是长期和深厚的，我们的覆盖团队在那里做得非常出色。我们有令人难以置信的行业银行家，我们缺少这种能力，所以我们现在能够与赞助商就GP主导的二级市场进行对话，我们正在赢得委托，我们正在执行委托，它的增长几乎完全符合我的预期。
我认为，这成为我们像CSA业务、像资本市场业务一样有意义的业务的机会，它的增长方式将与它们类似。只是问题在于这需要多长时间，我乐观地认为我们将在未来几年内实现这一目标。
太好了。感谢这些信息。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Brennan Hawken。您的线路已接通。
下午好。感谢回答我的问题。我想这是第一次从Brendan到Brennan。所以就这样吧。Navid，感谢您关于薪酬杠杆不确定性的评论，但考虑到我们有一个非常活跃的市场，因此可能很好。银行家可能不太愿意变动，因为他们想为客户服务，因为对人才的竞争加剧，所以成本存在。为什么不，为什么不在这个时候稍微放松招聘的油门。不一定改变机会集，只是说也许现在不是最佳时机。
您如何平衡这一点？
所以Brent，这是个好问题，你看，我们只会做对公司长期有意义且符合公司文化的交易。但是这些人，在我们想要进入的领域或我们想要进入的行业中具有独特才能的个人，符合我们的文化，这是一个很高的标准。这是一个非常非常高的标准。当那个人出现，你开始与他们对话，你知道他们会交易。顺便说一下，当他们交易时，他们可能在市场上消失数年。
你知道，银行家不像现在的大学橄榄球运动员那样每年都在市场上推销自己。他们会在一家公司待一段时间。所以当你找到那个适合你的平台的人。再次强调，文化至关重要。我们不仅仅是在招聘优秀的银行家。我们正在招聘想要成为团队一部分、协作团队一部分的优秀银行家。当那个人出现，你进行了良好的对话，他们出于某种原因准备搬家，他们不喜欢他们的公司。他们觉得自己没有得到应有的报酬。
他们公司内部发生了一些事情，他们不再喜欢了，或者他们的公司在某些任务上让他们失望。当那个人出现时，如果你不采取行动，你可能会在数年失去他们。所以我们不能总是决定时机。而且这些人是独一无二的。他们不是凭空而来的。所以你看，我们非常清楚我们的行动速度。我们非常清楚我们以正确方式入职人员并确保我们能够以正确的支持让他们开始工作的能力。我们非常清楚交易结构。
除此之外，有些时机有点超出我们的控制。话虽如此，正如我们之前所说，薪酬比率以及我们获得杠杆的能力以及确保我们在这方面谨慎行事的能力是我们考虑公司增长时最关心的问题。
是的，这实际上对框架很有帮助。感谢您的回答，Navid。显然你们最近在薪酬杠杆方面做得很好，所以我们当然可以指出这一点。跟进Brendan的一个问题。如果您考虑软件和IT服务在您的赞助商业务中的情况，这有点棘手，因为公开数据不能很好地捕捉您的所有活动，这些行业对您的银行业务和活动驱动业务有多大？我知道您提到它可能有些不稳定，可能从并购讨论转向债务管理讨论。
所以从广义上考虑，在并购中，这些是您的大行业吗？我的感觉一直是这样。但对规模感到好奇。
当然。Brennan。你看，我认为，你知道，我们几年前对一个优秀的技术业务和技术团队进行了重大投资，这确实是一项很好的投资。这种建设非常成功。广义而言，技术现在几乎是我们公司生产力最高的行业之一。在技术领域，软件是其中非常重要的一部分。所以你说得对，我们与赞助商和广泛属于软件行业的公司有很多对话和客户联系。
然后再次，当你考虑产品时，不仅仅是债务管理。所以如果你有一个拥有技术公司或软件公司的赞助商，这种对话可能是并购。可能是筹集定制资本，更像是资本市场类型的交易，要么为赞助商获得一些流动性，要么应对资产负债表挑战。可能是CV，也可能是债务管理。现在，在我们的历史上，第一次能够以有意义的方式在四种产品中非常灵活地应用于该软件公司或技术公司。
这是我们历史上第一次能够通过顶级技术业务、优秀的赞助商覆盖团队真正做到这一点。因此，随着市场的发展以及他们在该领域应对即将到来的颠覆，我们将在那里帮助我们的客户找到解决方案，例如。
明白了。感谢这些信息。
下一个问题来自摩根士丹利的Ryan Kenny。您的线路已接通。
嗨，下午好。所以过去几年你们进行了大量招聘，听起来你们未来会 opportunistic 地招聘。有没有办法让我们了解目前有多少百分比的董事总经理已经 ramped up，以及自2021年以来有多少百分比已经 ramped up？
是的。让我给你一些数据。很好的问题，Ryan。大约三分之一的董事总经理在该平台上担任董事总经理不到三年，大约四分之一的董事总经理在该平台上担任董事总经理不到两年。现在。我想说，为了澄清，当我说平台上的董事总经理时，这包括横向招聘或内部晋升。所以这包括这两个群体。因此，到目前为止，我们仍然是一家在人才基础上不断成熟的公司。我们的董事总经理中有非常非常大的比例是年轻的董事总经理或在平台上工作时间不长的董事总经理。
因此，这些董事总经理的最佳年份，他们最有生产力的年份实际上就在他们面前，因为他们融入平台，将客户介绍给平台，作为银行家成熟。这是我感到非常兴奋的事情之一，就是如此高素质的人才，他们最光明的日子就在他们面前，因为他们与公司的其他部分合作，并将公司介绍给他们的客户。
当您建立PCA时，私人资本咨询的董事总经理的 ramp up 时间是否比传统并购快得多。只是想了解，当您专注于PCA时，这是否对薪酬比率的拖累较小，因为董事总经理可以更快地 ramp up。
是的，我认为这是一个很好的问题，因为请记住，我们已经拥有赞助商关系，而且这些关系是长期的。你已经拥有行业关系。这些关系是长期的，并且随着我们招聘优秀的行业银行家，行业关系平台正在不断增长。所以，事实上，有趣的是，我上周带负责我们团队的Matt Wesley去见一位客户。这是我们已经为其进行过融资的客户，我们正在考虑为其进行并购。客户说，我可能想做一个CV，第二天我就让Matt去了。
所以，如果我们，如果你知道，因为这已经是公司的客户，所以没有 ramp up 时间。我们只是缺少那种产品能力。如果没有这种能力，我们就会错过那个机会。因此，关于你的问题，我认为那里的很多 ramp up 正在迅速发生，因为我们只是将一套产品插入到现有的关系集中，而且效果非常好。
谢谢。非常有帮助。
我们的下一个问题来自德意志银行的Nathan Stein。您的线路已接通。
嘿，大家好。晚上好。在发布中，您特别指出第四季度并购和资本市场收入增加，而资本结构咨询收入减少。您能否快速强调一下PCA业务相对于去年第四季度的趋势？
是的，PCA，记住，仍在 ramp up 阶段。所以，你知道，这个团队实际上是在今年下半年才真正组建起来的。因此，他们的大部分活动仍然是赢得新委托，发起新业务。你不会在第四季度或2025年从该业务中看到很多实际收入。我认为随着我们进入2026年，PCA的收入增长将更加有意义。
好的，这很公平。感谢您的透明度。作为我的后续问题，我实际上。想问一下3000亿宣布的回购授权的资本配置。您，您对我们可以考虑的时间有什么想法吗？
当然。再次谈论我们如何看待超额资本可能会有所帮助。所以你看，我们今年过得很好。我们对收入增长感到非常满意。我们能够在战略上做所有我们需要做的事情，比如招聘，比如Chris谈到的技术投资。所以，你知道，我们仍然创造了大量的超额现金。我们有股息。所以股息，你知道，是确保我们维持和保护股息的首要任务。然后除了股息之外，今年我们有相当多的超额现金，我们将其中的很大一部分用于股票回购，尤其是在第四季度。
所以我认为这就是你将看到的，我们未来的优先顺序是，你知道，在我们之前讨论的谨慎框架内发展业务。让我们进行我们需要对我们的人员和技术客户会议进行的投资，诸如此类的事情。所有我们需要长期发展业务的事情，股息，你知道，我们致力于维持。除此之外，你知道，我们确实想减轻我们的股权发行对薪酬的部分稀释。
因此，我们，我们致力于在有意义的情况下尽可能做到这一点，所有这些都在保持非常非常强大的资产负债表的背景下进行。你知道，我们认为这对我们来说是一个真正的战略优势。在一个存在一定周期性的业务中，我们认为继续保持干粉并在资产负债表上保持选择权是完全有意义的，并确保我们能够承受任何市场环境。
非常感谢。
下一个问题来自美国银行的Daniel Cocchiara。您的线路已接通。
嗨，下午好。随着过去几年对全球系统重要性银行（GSIBs）的监管审查减少。这恰逢大型投行争夺更多交易委托的竞争加剧。您如何描述Molis在放松监管环境下赢得交易市场份额的能力？谢谢。
当然。我不，你知道，这可能在一定程度上取决于你谈论的是哪些行业。也许有些行业有所不同。我没有看到比近年来已经很强的大型投行更激烈的竞争。你看，我们显然面临来自少数几家公司的强大大型投行竞争。他们一直很强，他们将继续很强。所以我不，我认为情况就是这样，你知道，关于下一组大型投行。
我不，我认为这与过去没有太大不同。显然，我在客户方面看到的势头确实是我们与其他独立公司竞争，这些公司拥有非常优秀的人才，具有创业精神和灵活性，拥有大量良好的智力资本和想法。在我看来，这是我们在市场中的位置，那里正在发生很多行动，市场份额正在增加。当然，我们与大型投行竞争，但很多时候我们是在与像我们这样的独立公司竞争。
下一个问题来自摩根大通的Ken Worthington。您的线路已接通。
嗨，晚上好。感谢回答问题，回到薪酬。在过去几年中，您确定了薪酬比率。您在年初设定该薪酬比率。然后，随着您进入下半年甚至第四季度，您根据所看到的活动水平调整薪酬和薪酬比率。所以当我们考虑2026年以及我们开始的位置时，您预计开始时的薪酬比率是多少，您知道，只是为了帮助我们模拟今年上半年。
是的，我认为我们将维持与年底相似的薪酬比率。所以是65.8%，我想。第一季度，正如你提到的，通常太早预测全年，我预计假设没有异常情况发生，变化将在后期季度出现。另外提醒一下，我们将在第一季度全额费用化授予的退休合格股权。因此，根据收入情况，第一季度的比率可能不代表全年。
完美。非常感谢。
问答环节到此结束。我现在将会议交回给Navid进行总结发言。
太好了。感谢大家参加我们的会议。非常感谢你们参加电话会议，期待很快再次与大家交谈。再次感谢。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束，感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。