卡莉（操作员）
达西·里斯（投资者关系副总裁）
威廉·J·费尔曼（董事会主席、总裁兼首席执行官）
特雷弗·I·米哈利克（执行副总裁兼首席财务官）
凯特·迪克森（高级副总裁、主计长兼首席会计官）
沙赫里亚尔·普雷扎（富国银行证券）
史蒂夫·弗莱什曼（沃尔夫研究公司）
朱利安·杜穆林-史密斯（杰富瑞金融集团）
迈克尔·洛尼根（巴克莱银行）
大卫·阿卡罗（摩根士丹利）
卡莉·达文波特（高盛）
索菲·卡普（KeyBanc）
安东尼·克劳德尔（瑞穗）
萨。萨。萨。感谢您的等待，我叫卡莉，今天将担任本次会议的操作员。此时，我想欢迎各位参加美国电力公司2025年第四季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在，我想将电话转交给投资者关系副总裁达西·里斯。
请讲。
早上好，欢迎参加美国电力公司2025年第四季度财报电话会议。本次电话会议的网络直播和幻灯片演示可在我们网站的“活动与演示”部分查看。今天与我一起出席的有比尔·费尔曼，董事长、总裁兼首席执行官，以及特雷弗·穆霍莱克，执行副总裁兼首席财务官。此外，我们管理团队的其他成员也在现场，必要时将回答问题，包括高级副总裁、主计长兼首席会计官凯特·迪克森。我们将在电话会议期间发表前瞻性陈述。实际结果可能与我们今天做出的任何前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。
可能导致我们的实际结果与预期产生重大差异的因素在公司最近的SEC文件中进行了讨论。请参考随本次电话会议提供的演示幻灯片，以了解GAAP指标的调节情况。在开场发言后，我们将接受您的提问。现在我将电话交给比尔。
谢谢达西，早上好，欢迎参加美国电力公司2025年第四季度财报电话会议。我很高兴能与大家在一起。我们正处于行业前所未有的转型时期，其特点是电气化加速、人工智能驱动和工业需求快速扩张，以及对可靠且负担得起的能源解决方案的期望不断提高。这些趋势在2025年进一步加速，并在我们展望未来时持续到2026年。美国电力公司在同行中脱颖而出，作为增长最快、高质量的纯电力公用事业公司之一，战略性地布局在多个高增长地区。让我们从今天演示文稿的第4和第5张幻灯片开始。
美国电力公司植根于创新，我们准备在我们令人印象深刻的11个州受监管服务区域及其他地区满足前所未有的客户需求，这导致了重大的基础设施投资，这将继续推动我们现在和未来的强劲财务表现。我们正处于一个规模比以往任何时候都更重要的环境和时代，我们继续利用我们的规模来减轻供应链风险，并专注于拥有必要的资源来满足这一巨大的系统需求和投资机会。值得注意的是，我们正在深化与客户、监管机构、政策制定者和供应商的合作，以协调我们的长期目标并取得有利成果。
例如，我们与主要燃气轮机制造商建立了关键关系，确保了超过10吉瓦的容量，并与澳洲航空服务公司建立了长期战略合作伙伴关系，以加强和加速765千伏输电基础设施建设的能力。简而言之，美国电力公司团队在2025年取得了重大进展，展望未来，我们制定了一个稳健的计划，明确专注于卓越运营和问责制，并得到我们优秀团队的力量和经验的支持。我非常高兴今天与大家分享我们的进展。转向第7和第8张幻灯片，我想首先回顾我们2025年的财务表现并分享我们的展望，然后谈谈我们最近的主要成就以及对客户满意度和可负担性的持续关注。
然后我会将事情交给特雷弗，由他更详细地总结我们的财务业绩和业务的增长轨迹。现在来看我们的财务业绩。我为整个团队在过去一年中的奉献和成就感到自豪。美国电力公司有着持续实现或超过盈利指引的悠久历史，2025年也不例外。我们实现了2025年第四季度每股1.19美元的运营收益，使我们2025年全年运营收益达到每股5.97美元，高于我们指引区间的上限。10月，我们还将季度股息提高至每股0.95美元，展示了我们提供有竞争力和可持续股东回报的能力。
事实上，2025年的股东总回报率为29%，是行业最高之一。美国电力公司2025年以执行为导向的业绩奠定了坚实的基础，我们在此基础上重申2026年全年运营收益指引区间为每股6.15美元至6.45美元。随着我们今天经历的显著负荷扩张，我们还重申2026至2030年7%至9%的优质长期收益增长率，预计复合年增长率为9%。我们有一个规模庞大但保守的720亿美元五年资本计划，产生10%的费率基础复合年增长率，继续呈现增量上行空间，并得到强劲资产负债表的支持。
简而言之，我们以积极的势头结束了这一年，而我们才刚刚开始。在电话会议的后面，特雷弗将回顾我们第四季度的表现，并提供有关我们财务增长前景的更多细节。正如我们所讨论的，我们正处于整个多元化服务区域的一代负荷增长现象之中，特别是在德克萨斯州、俄亥俄州、印第安纳州和俄克拉荷马州。我们现在有56吉瓦的确定增量合同负荷增加，是我们去年秋天报告的28吉瓦的两倍。这些吉瓦并非投机性的，因为它们都有已签署的客户协议支持。然而，满足这一需求必须负责任地进行。
至关重要的是，与这些大负荷相关的成本应公平分配，并为电网的长期成功进行正确的投资。美国电力公司继续与联邦和州领导人合作，迅速采取改革措施，简化新能源资源的连接，以服务大负荷，并推动智能解决方案，保护居民客户免受额外成本的影响。这是在我们过去几年进展的基础上进行的。两年前，当我们在俄亥俄州获得数据中心电价的委员会批准，在印第安纳州、肯塔基州和西弗吉尼亚州获得大负荷电价修改批准时，我们奠定了基础。
我们现在在密歇根州、俄克拉荷马州、德克萨斯州和弗吉尼亚州有未决的电价申请。这些电价申请的摘要可在我们演示文稿的第9张幻灯片中找到。这种方法旨在帮助保护我们现有的客户，使其不必承担满足数据中心能源需求所需的电网改进成本。虽然这是良好的进展，但必须采取额外措施，确保服务大负荷所需的基础设施由推动这些需求的客户支付费用。除了这些努力，我们还在延续美国电力公司的创新历史。在这个需求巨大的时期，我们继续探索发电解决方案，以造福我们的客户。
我们之前已经讨论过美国电力公司在我们的服务区域开发小型模块化反应堆（SMRs）的持续努力。我们宣布，我们正在参与印第安纳州和弗吉尼亚州两个潜在SMR地点的早期场地许可流程，当然，我们只会在有适当回报和风险缓解结构的情况下推进。此外，上个月我们宣布计划购买26.5亿美元的燃料电池，这些燃料电池将成为预计位于怀俄明州夏延附近的发电设施的一部分。该设施包括与高质量投资级第三方客户的20年承购安排，输电对于可负担性以及确保新发电能够快速可靠地连接以服务大负荷同样重要。
我们在输电方面无与伦比的规模继续是美国电力公司的决定性优势。如第10张幻灯片进一步概述，我们拥有和运营美国近90%的765千伏基础设施。作为美国最大的电力传输系统，美国电力公司作为需要稳定大负荷电力的客户的首选公用事业合作伙伴，处于异常有利的地位。事实上，美国电力公司最近在PJM、SPP和Miso被推荐批准或授予新的765千伏项目，进一步扩大了我们的足迹。新的输电项目和我们在怀俄明州计划的燃料电池设施加强了美国电力公司的增长轨迹，代表的机会包括约50亿至80亿美元的已确认或认可的增量发电和输电项目。
这是对我们去年10月刚刚宣布的当前720亿美元五年资本计划的补充。现在让我谈谈我们在立法和监管方面为客户和社区利益取得的进展。我们仍然专注于缩小2025年授权净资产收益率与实际净资产收益率之间的差距，我们受监管业务的已实现净资产收益率为9.1%，比两年前提高了30个基点，并制定了继续改进的详细计划。我们密切倾听州领导人的意见并满足他们需求的成功方法，导致了改进立法的通过，并取得了有利于客户和投资者的积极、平衡的监管结果。
我们的持续执行体现在最近的几个里程碑中，所有这些都在今天演示文稿的附录中详细说明，包括2025年取得的更广泛的监管成就。我想强调其中一些关键里程碑。俄亥俄州、俄克拉荷马州和德克萨斯州批准了减少监管滞后的立法。I和M获得了发电资源申请的批准，通过高效、简化的流程实现有针对性的资源增加。阿肯色州、肯塔基州和俄亥俄州的基本费率案已获得批准或解决，最近在俄克拉荷马州和德克萨斯州提交了额外的新基本费率案。肯塔基电力公司对我们米切尔工厂的投资获得批准，将其能源和容量权益延长至2028年以后，在西弗吉尼亚州，随着该州的能源战略旨在吸引更多资本投资并到2050年将发电量增加两倍至50吉瓦，我们继续与该州各级领导人合作，寻求公平的财务回报。
虽然委员会对APCO去年9月提出的重新考虑申请没有法定时间表，但我们预计很快会做出决定。可负担性是我们监管方法的核心，如第11张幻灯片所总结，我们正在采取果断行动，尽可能保持客户账单的经济性。我们正在通过创新的费率设计支持增量负荷增长，同时通过专注于运营和维护效率以及证券化等有效融资机制来减轻居民费率影响。当我们投资于这个电力基础设施增长周期并为新的大负荷分配适当成本时。
我们仍然专注于保护居民客户免受成本增加的影响。我们的行业正在经历快速变化，客户和社区的需求也在增加。我们有清晰的战略、强大的财务基础和一支知道如何交付的团队，所有这些共同帮助我们利用电网前所未有的机遇。我致力于美国电力公司以可靠、负担得起的电力改善客户生活的愿景。我也致力于在未来许多年领导美国电力公司，并期待与我们令人难以置信的团队合作。
我们将继续以无与伦比的速度为利益相关者执行，以推动增长、服务客户并为投资者创造价值。现在我将电话交给特雷弗，他将向我们介绍第四季度的财务表现，并提供有关我们增长的更多细节。
谢谢比尔，大家早上好。如您所知，美国电力公司在2025年取得了卓越的业绩。我们的年初至今业绩超出预期，这得益于行业领先的负荷增长基本面、建设性的监管和立法发展以及我们稳健计划的严格执行，其中可负担性是核心。我很高兴今天回顾我们的进展。我将从2025年业绩背后的关键收益驱动因素开始，并在比尔关于负荷增长的评论基础上进一步阐述。从那里，我将提供有关我们720亿美元基础资本计划的更多背景。然后，我将重点介绍基础计划之外已确定的增量项目，最后以重申我们对运营和财务实力的持续承诺的言论结束，这使我们能够为客户和投资者提供长期价值。
请转到演示文稿的第13和14张幻灯片。我们2025年全年运营收益为每股5.97美元，超过了我们5.75美元至5.95美元指引区间的高端。我们受监管部门的强劲表现得益于我们许多辖区的建设性费率案结果、输电投资计划的稳步进展以及我们服务区域负荷增长的持续势头，我将在稍后详细说明。这些积极驱动因素部分被系统可靠性改进的额外支出、不断增长的资本基础带来的更高折旧以及利息费用所抵消。我们的发电和营销部门也继续看到显著的业绩，这得益于有利的能源利润率以及我们从投资组合中的合同优化中实现的收益。
转向公司和其他业务，同比差异主要是由于2024年从更新的州税分摊中确认的每股6美分的税收优惠。正如比尔 earlier 所指出的，我们2025年的表现继续让我们对财务计划充满信心，我们重申26年的指引以及到2030年的长期收益增长展望。当我们转向第15张幻灯片上的销售趋势时。您会注意到2025年是美国电力公司转型的一年。我们的总系统销售额首次超过2亿兆瓦时，这是AP历史上的首次。这一里程碑凸显了我们系统上看到的历史性负荷增长，我们预计未来将有更令人难以置信的机会。
2025年零售销售额与2024年相比增长7.5%，主要受印第安纳州、德克萨斯州和俄亥俄州的数据中心以及德克萨斯州的工业销售推动，商业和工业销售额增长近10%。相比之下，2025年我们整个业务范围内的住宅销售额增长约3%，主要归因于IM和Swepco。请记住，我们的收入得到这些不断增长的销售增长趋势的支持，并通过我们大负荷客户协议中包含的最低需求费用进一步加强。因此，虽然2025年零售总销售额增长7.5%，但相应的收入增长了8.3%。转向第16张幻灯片和未来，我们之前讨论过到2030年28吉瓦增量合同负荷增长的预测。
今天，我们将这一展望增加并翻倍28吉瓦，达到56吉瓦的增量负荷。这一增长反映了我们在将项目从规划队列转化为具有约束力的财务承诺方面的持续成功。与我们之前披露相比，增加到56吉瓦是由ERCOT、PJM和SPP的增长推动的。在PJM，合同负荷增加了4吉瓦，主要由俄亥俄州的活动推动。这种增长继续得到数据中心发展的支持，重要的是，约90%的增量PJM负荷得到已执行的照付不议电力服务协议（ESAs）的支持。我们在俄克拉荷马州的SPP地区也看到了积极势头，合同负荷增长了1吉瓦，主要由与大型铝冶炼客户的承诺推动。
总之，PJM和SPP占我们合同负荷展望增加5吉瓦的原因。让我转向ERCOT，因为德克萨斯州的故事仍然是我们长期增长展望的核心部分。作为输配电公用事业公司，美国电力德克萨斯公司不直接向ERCOT的零售客户 billing。我们通过协议函（LOAs）确保合同负荷。根据这些协议，客户必须获得土地、完成并支付互联研究费用、提供详细的负荷预测，重要的是，为所有建设成本提供资金。这种结构确保只有可行且有资金支持的项目才能进入美国电力公司的预测，支持我们对美国电力公司56吉瓦已确定增量负荷内长期负荷增加的更大信心。
美国电力德克萨斯公司已与大型工业客户、资金充足的超大规模企业和大型数据中心开发商签署了36吉瓦的LOAs。这比10月增加了23吉瓦，所有这些新负荷都符合第17张幻灯片上概述的参议院法案6标准。随着德克萨斯州这项立法的实施进展，我们预计ERCOT中额外负荷连接的时间将更加清晰和确定。因此，美国电力公司处于有利地位，可以建设德克萨斯州所需的输配电基础设施，投资时间将受到支持不断增长的系统负荷的资源可用性的影响。
我们将在全年继续更新我们的负荷预测，因为我们支持并受益于德克萨斯州的快速经济增长。请转到第18张幻灯片。我想花点时间让我们了解我们资本计划的基础和未来的机会。我们使用相对保守的假设构建了我们的预测，这使我们对交付能力充满信心，并随着情况的发展创造上行机会。例如，我们720亿美元的五年资本计划基于我们去年秋天分享的28吉瓦增量需求展望。随着我们继续在服务区域看到新的机会，资本计划将继续扩大。
自第三季度电话会议以来，我们已经看到2026至2030年期间约50亿至80亿美元的已确认或认可的发电和输电项目，这些项目是基础资本计划之外的上行空间。我想强调的是，与增加了28吉瓦的增量负荷展望相关的任何资本都是我们720亿美元计划的补充，不属于50亿至80亿美元的资本上行空间。正如我在之前的财报电话会议上所阐述的，我们希望在第三季度每年更新资本计划。
这个时间允许我们通过我们的建模过程运行完整的计划，并提供相关融资需求的视图。也就是说，考虑到增量机会的规模和快速增长，我们认为突出一些进入五年窗口的投资非常重要。当我们有更清晰的视野时，我们将提供这些机会的更多清晰度，正式更新我们的资本计划并解决相关融资问题。我们的计划得到切实上行空间的支持，并考虑到现有客户的可负担性。我们有信心推进建设弹性现代电网的关键工作，这将有助于为我们服务区域的经济增长提供动力，包括快速扩张的人工智能驱动和工业需求。
现在转到第19张幻灯片，我想强调反映我们在运营和财务执行方面稳步进展的关键要点，并重申您今天听到的一些主题。首先，今天您听到我们2025年的积极结果让我们对我们制定的财务承诺充满信心。我们的表现超出了2025年运营收益指引，这支持我们重申2026年指引区间和长期收益增长率的信心。其次，您听到我们已将负荷预测提高到到2030年56吉瓦的额外合同负荷，所有这些都有已签署的客户财务协议支持。
这是真实的承诺负荷，其中大部分是根据照付不议的大负荷电价协议，使我们能够推进客户和社区未来几十年将依赖的关键基础设施。第三，您听到我们的资本计划仍然相对保守，大约50亿至80亿美元的已确认或认可项目是720亿美元基础资本计划的增量，负荷增长的持续加速也可能支持进一步扩张。第四，您听到我们仍然致力于维持健康的资产负债表。这得到我们14%至15%的FFO与债务比率目标的支持，截至年底，我们的标准普尔比率为15.2%，超过了这一目标。
相比之下，我们穆迪的FFO与债务比率略低于14%，强调了我们对资产负债表实力的承诺。我们多元化的高增长足迹还提供了灵活高效地部署资本的能力，直接支持客户需求、监管优先事项和长期股东价值。这种有纪律的方法确保我们能够优先考虑高影响项目，并在大规模执行时保持财务实力。最后，您听到除了大规模基础设施投资执行外，我们继续与利益相关者密切合作，推进监管战略，将客户可负担性放在首位。这包括我们的数据中心和大负荷电价申请以及我们对运营和维护效率的关注。
总而言之，这些行动强化了一种平衡的方法，在支持可负担性的同时，推进满足不断增长的客户需求所需的关键投资。我对我们在过去一年中建立的势头感到兴奋，我对我们在执行中带来的纪律充满信心。我们正在执行我们的稳健计划，由高素质、经验丰富的领导团队指导，他们共同利用美国电力公司的规模和能力，实现了强劲的运营和财务表现。凭借无与伦比的基础设施、资产和深厚的专业知识，我相信美国电力公司处于极其有利的地位，可以建设我们国家支持前所未有的增长所需的关键基础设施。
我非常自豪能成为一个有如此多机会的组织的一员。非常感谢您抽出时间听取我们的准备发言。现在我将请操作员打开线路，以便我们回答您的问题。谢谢。
此时，我想提醒大家，为了提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻以整理问答名单。您的第一个问题来自富国银行的沙尔·帕里扎。
嘿，各位，早上好。
早上好，沙尔。
早上好，比尔。那么，很快地，我的意思是显然你们自从上次更新以来已经将已签署的合同负荷翻了一番。你们看到来自大负荷客户的非常健康的需求，特别是在德克萨斯州。你能不能给我们一个小小的暗示，即使是方向上的，这对复合年增长率可能意味着什么？我的意思是，这会不会对当前的9%施加上行压力，或者当你展望未来时，特别是当你继续签署额外的ESA时？所以我想知道复合年增长率是否会在第三季度更新，除了资本支出和资金之外。谢谢。
嘿，沙尔，我是特雷弗。感谢你的问题。是的，看，这里的好消息是720亿美元的五年资本计划不包括这28吉瓦的增量负荷增长。我们真的试图说明我们认为720亿美元是 somewhat 保守的，这就是为什么我们确实想提出这个我们有视线的50亿至80亿美元的增量。我确实认为我们将在第一季度电话会议上做的是，当我们对50亿至80亿美元有更多的视线时，我们将提出一些更明确的想法，说明我们将如何为其融资以及这最终对增长率意味着什么。
对于你问的关于28吉瓦的更大问题，这可能会在第三季度电话会议前后，因为我们正式提出修订后的资本计划并通过我们的内部流程运行它。然而，如果我们看到像50亿至80亿美元这样的大块有意义的部分，我们也可能在第二季度电话会议上解决这些问题。但我会说密切关注正式流程。我们真的试图坚持每年做一次的节奏，但鉴于我们看到的这么多负荷增长，我认为出来至少给市场一些视线，了解这对我们真正意味着什么是非常重要的。
不过，好消息也是，有了这28吉瓦，我们达到了56吉瓦，我们仍然有180多吉瓦在不同发展阶段的队列中。因此，即使我们将互联队列扩大到56吉瓦，我们也没有降低180吉瓦，只是因为我们在系统上看到了这么多增长。所以我认为，你知道，这真正意味着的是，随着我们继续将资本部署到下一个十年或本十年之后到下一个十年，你将看到2030年以后更清晰的视线。但同样，我会说让我们看看我们能在第一季度电话会议上汇总什么，然后最终在第三季度电话会议上正式流程产生什么。
明白了。是的，不，这是相当惊人的增长。然后只是。我知道，特雷弗，我知道。还有比尔，ESAs在投资者中有点像在显微镜下。我的意思是，我想谈谈保护措施和信心水平。我问这个问题的原因是，你知道，我们至少看到一个数据中心由于当地的反对而退出了一个项目。尽管有某种已签署的ESA。也许谈谈信心水平，因为这显然在投资者的显微镜下。
谢谢。
是的。这还是特雷弗，沙尔。所以从这个角度来看，再次，给我们很大信心的是支持现在负荷中任何这些坚定ESA的180吉瓦。但我们实际上在我们的系统上确实很好地提炼了这些负荷，以确保它们得到财务安全和非常坚定的交易对手的支持。然后，如你所知，ESA有照付不议的组成部分，我们开创的大负荷电价将这些交易对手锁定到位，以确保所花费的美元不会对我们现有的客户造成损害。
所以我们对ESA下的情况感觉非常非常好，甚至德克萨斯州的LOAs，你知道，鉴于SB6真的试图找出并确保只有那些非常坚定的负荷在推进。这就是我们所处的位置。这就是为什么我们有信心在已有的28吉瓦基础上再增加28吉瓦。所以从我们的角度来看，我们对56吉瓦感到非常非常安全。
然后沙尔指出，我们的服务区域主要在农村地区，我们实际上在与当地社区合作以及举办此类经济发展的愿望方面取得了非常好的成功。显然，我们这里那里有一些需要做更多工作的地方。但我喜欢美国电力公司足迹的一点是我们拥有的资产的多样性、我们拥有的位置以及许多这些位置对建设这种经济发展并尽快建设的渴望。所以除了特雷弗关于合同方面的内容外，我喜欢我们的团队如何着手建立这些社区关系的需求，并与我们各个州合作，真正努力交付他们想要的东西。
明白了。向你们俩表示热烈的祝贺。我的意思是，这种转变简直令人惊叹。谢谢，各位。
谢谢。
您的下一个问题来自沃尔夫研究公司的史蒂夫·弗莱什曼。
嘿，早上好。
早上好，史蒂夫。
嘿，比尔。特雷弗。那么，关于LOA，你能提供更多的 color 吗。我知道人们正在做出重大承诺，但我想知道在确保你处于SB6Q的规模方面，可能存在多少风险，你知道，这可能只是桌面上的选择。而且，你知道，为一个选择投入相当多的钱是值得的，而不是真正的承诺项目。我不知道这个问题是否有意义，但只是想了解承诺规模相对于这些项目规模的感觉。
是的，史蒂夫，再次，我们试图在准备好的发言中说明我们对所有这些的信心。但再次，我们在ERCOT看到的很大一部分是围绕数据中心负荷，其中很多是超大规模企业和数据中心开发商。现在超过50%的负荷是超大规模企业负荷。所以这些是交易对手，他们非常坚定地在队列中的位置，并将资金置于风险之中。所以我们对此感觉非常好。然后再次，由于积压中甚至不在56吉瓦中的容量，如果有人离开或只是像你说的那样有财务持有头寸，我们觉得我们可以非常非常快地回填。
所以所有这些都让我们对德克萨斯州的这些LOAs充满信心。
好的，这有道理。然后也许只是关于输电项目，你能不能，有没有更多的信息可以分享关于每个项目以及相关的大致投资？
是的，让我说
一般项目。
对。大致来说，大约有50亿美元与这些项目相关，其中约27亿美元是SPP的输电项目，PJM约15亿美元，Miso约5亿美元。所有这些加起来大约是47亿美元或接近50亿美元的输电项目，这些项目要么已授予我们，要么已分配给我们。然后你在我们在8K中宣布的Bloom燃料电池相关的27亿美元之上叠加，这使你达到我们谈论的50亿至80亿美元中的大约74亿美元。
再次，我会说47亿美元中的三个输电机会我们感觉非常非常好。而且其中大部分。我认为只有Miso部分不在2030年的窗口内。我认为它将在2031年投入使用，但其他所有项目都将在2026至2030年的五年窗口内。
史蒂夫，我要补充的是，在我们的输电业务中，我们拥有的巨大优势当然是我们运营着这个国家90%的765系统，并且在该电压等级上是迄今为止的领导者。凭借我们与Quanta的特殊合作伙伴关系，我们是这些项目的首选提供商。所以再次，正如特雷弗所阐述的，我对我们在这一领域的未来以及我们赢得这些项目并交付它们的能力感到非常兴奋，特别是我们提前获取我们需要的组件的努力。
在这方面，我们的规模很重要，因为我们正在确保我们拥有所需的设备、所需的承包商、所需的能力来交付这些项目。所以我真的很喜欢我们在竞争中的位置。
太好了，谢谢。这非常有意义。谢谢。
谢谢。史蒂夫。
您的下一个问题来自杰富瑞的朱利安·杜穆林-史密斯。
嘿，早上好，团队。特雷弗，比尔，很高兴和你们聊天。谢谢。
嘿，朱利安，早上好。
嘿，早上好。嘿，各位。只是想跟进一下，也许和史蒂夫的思路一样。你如何看待这个合同发电业务，因为Bloom似乎离核心费率基础机会有点远，再次，显然PGM正在重新评估自己的结构。他们正在考虑这个支持措施。你们如何看待合同议程有效支持并服务的前景？你们在这里谈论的56吉瓦中的一些，无论是在PJM还是在怀俄明州更多。你如何看待这几乎作为一个相邻的业务部门，无论是通过Bloom超出这一承诺进行扩展，还是在更传统的天然气环境中相邻的东西。
是的，感谢这个问题。对我们来说，这真的是关于为客户服务，并为他们找到解决方案，让他们尽快连接。在许多情况下，电网连接可能需要几年时间，我们能够通过像Bloom Energy交易以及可能部署电池和其他一些机会，为他们提供显著加快数据中心上线的能力。所以我认为这是我们为他们提供的一项重要客户服务，以支持他们最终想要做的事情和满足他们的业务需求。
所以我对我们在这方面的位置感到非常兴奋。我喜欢我们与Bloom达成的交易。这显然是一种经过验证的技术，可以相对快速地部署，所以我认为它与我们业务的其他部分非常互补，我们将继续为客户提供这些服务，因为他们需要。
朱利安，让我也补充一点，正如我们在8K中所说，这是与一个非常有信誉的交易对手的长期协议。所以从我们的角度来看，这种来自像这样重要资产的长期合同现金流对我们非常非常重要。对我来说，这非常类似于受监管的回报，因为这里有一个非常非常高质量的交易对手签署了20年的PPA协议，最终你不必为此经常进行费率案，这对我们非常非常有利。
是的，我知道。确实。然后关于PJM，你对此有什么评论吗，你如何考虑解决它？再次，这可能是俄亥俄州今年和未来几年的特定思路，或者坦率地说直接与PJM。再次，在这个合同发电努力下为客户服务的同样思路。
我们深入参与PJM以及SPP和miso。显然，所有这一切的秘诀在于找出加速发电与负荷连接的方法。我们完全支持政府在PJM解决这个问题的工作，并找到加速这一过程的方法。所以我们的团队正在与各种利益相关者直接就此开展工作，我希望我们能找到前进的道路，允许加快这一进程。对我们来说，我们已经为此做好了充分准备。我们有我们需要的设备，我们有我们需要的承包商。
所以一旦我们通过RTO的流程，美妙之处在于它落在我们身上去执行。我绝对相信我们的团队一旦我们可以开始挖洞，就会执行。
太棒了，各位。我就说到这里。非常感谢。
谢谢朱利安。
您的下一个问题来自巴克莱银行的迈克尔·洛尼根。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。早上好。您在第三季度电话会议上发起并今天重申的2026年每股收益指引。在第三季度，您包括了4吉瓦的增量合同负荷，今天提高到7吉瓦。但您重申了2026年每股收益指引。您会说您现在预计今年每股收益将接近该指引的高端吗？
是的。迈克尔，这是特雷弗。我想说的是，我们给出一个范围是有原因的。现在仍然是年初，我们确实看到一些增量资本支出的机会，但这很可能不会在未来几个月内显现。所以我会说我们仍然非常非常有信心我们提出的6.15至6.45美元的范围，中点是6.30美元。正如我们在2025年所说，我们努力指引到范围的高端，然后我们超过了范围的高端。
我们当然是一个专注于执行并提出我们能够交付的东西的管理团队。但我的心态是，我想少承诺多交付，所以我们看到很多机会聚集在一起。但在这一点上，我们将继续确认我们的范围，如果未来的电话会议上出现其他情况，我们肯定会在那时解决。
谢谢。然后你知道，你继续谈论在你的计划过程中稳步提高已实现的净资产收益率。你知道，我知道，受立法增强的推动。你知道，俄亥俄州、肯塔基州和阿肯色州最近的费率案和解是否支持这一轨迹？而且你知道，我知道你最近在俄克拉荷马州和Swepto德克萨斯州提交了申请。我们是否期望全面有更多最近的费率案申请？你知道，考虑到来自负荷和你确定的50亿至80亿美元的所有强劲资本机会，如果是这样，你知道我们应该期待你接下来在哪个辖区提交申请？
是的。所以迈克尔，你在那里问了几个问题。所以让我从净资产收益率和已实现的净资产收益率开始，以及我们如何在2025年最终达到9.2，再次对此感觉非常好。五年期间的预测是让我们达到9.5。所以我们觉得有一个很好的路径，这不仅仅是我们假设费率案带来好处的投机性项目。有一些明确的事情已经发生，比如，你知道，德克萨斯州的UTM，俄克拉荷马州的SB998，当然还有俄亥俄州面向福特的测试年，所有这些都将帮助我们达到我们认为在五年计划结束时将达到的9.5。
所以我们对此感觉非常好。再次，我们在当前期间如何执行增量提交的费率案，我们当然会在适当的时候考虑。无论是所需的提交期，还是当你可以进去要求有利于客户的增量资本时。这些都通过内部正常的监管流程进行。再次，我们对监管立场感到满意，并确保我们获得不仅有利于客户，而且为股东增加价值的建设性结果。
是的，让我补充一点，我们这里的理念是没有即插即用，基本上没有我们没有明确视线去执行的计划中的事情。所以当我们公布这些数字时，我们有绝对详细的纪律计划，我们将执行并衡量自己以达到目标。所以虽然其他人可能只是公布数字，但我们不会允许这样。背后必须有东西。这本质上是特雷弗和我在推动组织前进时的理念。
太好了。感谢回答我的问题。
是的，谢谢。
谢谢，迈克尔。
您的下一个问题来自摩根士丹利的大卫·阿卡罗。
嘿，非常感谢。早上好。
早上好。
看看你在ERCOT拥有的36吉瓦，我只是想知道，到2030年所有这些负荷上线是否有电网的物理限制或劳动力限制需要考虑？我想知道从输电投资的角度需要做些什么来确保它都能上线？
是的，这是个非常好的问题。这正是我最相信的事情的核心，那就是围绕这个组织的执行。当我们的团队正在研究为客户交付这些项目的要求时，我们正在提前获得我们需要的设备供应和合同供应，以确保我们能够交付这些项目。现在，我们知道对此的需求是真实的。时间将取决于SB6的实施，其中一些可能会有所变动，但我们正在确保我们拥有按照客户要求交付这些项目的能力和资源。
这是我们业务的基础。所以我对我们在这方面的位置感到非常满意。我们显然会随着SB6的实施进出而继续调整，但我可以向你保证，我们的团队正在全力以赴。
明白了。这很有帮助。谢谢。显然，你在ERCOT看到的活动有一个很大的拐点，一个很大的台阶式上升。我还想知道，在你拥有的180吉瓦总负荷中，这是否也主要集中在ERCOT，或者是如何分配的？你在哪里看到，你知道，在你的服务区域的边缘有增量进展？
是的，一般来说，大卫，你所看到的是在大约180吉瓦中，大约70吉瓦在ERCOT，然后你在AP俄亥俄州有大约20、25、25吉瓦，PSO约30吉瓦，APCO约30吉瓦，IM约16吉瓦。所以你可以看到它很好地分布在我们谈论的围绕我们增长的核心州。这四个增长州往往是德克萨斯州、俄克拉荷马州、俄亥俄州和印第安纳州。
明白了。非常有帮助。非常感谢。
非常感谢。
我们的下一个问题来自高盛的卡莉·达文波特。
嘿，早上好。感谢回答问题。也许只是跟进 earlier 关于ERCOT增长的几个问题，就在过去几年中看到这种情况实现时，你能分享任何历史数据点或经验法则吗。只是关于从LOA到最终客户用电的转换。只是想了解转换率以及标题周围的任何潜在风险，认识到你仍然有强大的积压来回填。
是的，卡莉，我想说我会关注美国电力公司的事情是，我们有一些非常大的大负荷与一些数据中心相关，大量资本正在部署。如你所知，例如，Stargate在阿比林，这正好在我们的服务区域。所以我想说这不是我会遵循的经验法则，而是更多地看看那些站出来、做出财务承诺并签署这个负荷的交易对手的质量。再次，我们对此感觉非常非常好。
德克萨斯州有36吉瓦已签署LOAs。然后正如我刚才对大卫说的，后面还有近70吉瓦。所以仅在德克萨斯州就有100吉瓦，有非常强大的超大规模企业和这些大型数据中心进入我们的服务区域。然后我认为我还想指出的另一件事是德克萨斯州有大量的工业负荷。当你想到科珀斯克里斯蒂港周围，那里有大量的液化天然气活动，大量消耗负荷。所以这是我们在德克萨斯州服务区域看到的另一个5.1吉瓦的工业负荷。
所以它在数据中心和工业之间有很好的分散。
这很有帮助。谢谢。然后也许你只是在25年G和M业务继续保持强劲。我认为收益略高于你最初的预期。那么你能谈谈你认为促成这一点的原因吗，然后你如何期望这些趋势在2026年以及整个计划过程中演变？
是的，当然。我会让凯特回答这个问题。
嗨，塔利。早上好。所以在第四季度的G和M中，真正有两个驱动因素。我们的零售业务利润率表现强劲，然后在我们的批发业务中，一些合同进出合同。所以，你知道，该业务的合同优化，我们确实预计其中一些将持续到明年。当我们向EEI发布指引时，我们仍然预计G和M明年会有相同水平的表现。
太好了。非常感谢你的时间。
谢谢，卡莉。
您的下一个问题来自KeyBank的索菲·卡普。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。我的很多问题都已经得到了回答。我只是想让你们。谈谈美国正在酝酿的潜在许可改革。我想在联邦层面，这可能会在近期和中期为你释放什么样的机会？
哦，当然。感谢你关于许可改革的问题。我们正与我们的参议院合作伙伴深入合作，努力在许可改革方面找到解决方案。事实上，我昨天在华盛顿特区，正在拜访一些领导人员，强调需要真正加速这个国家的基础设施发展。谁知道它是否会获得牵引力，是否会以对我们非常有帮助的方式进行。但我们的团队非常关注这个话题，并与相关各方进行沟通。我们一直直接与能源部的赖特部长、内政部的伯根部长沟通，他们理解这一领域的某些事情将更快地释放更多投资。
所以希望我们能到达那里，但在这种环境下，很难说。
明白了。好的，谢谢。
谢谢。
谢谢，索菲。
您的最后一个问题来自瑞穗的安东尼·克里德尔。
希望有两个快速问题。一个是，我想上个月ERCOT发布了一批关于大负荷如何连接的新研究。这真的会影响连接或你对ERCOT负荷的预测吗？
所以我们深入参与了批量研究。我们已经提交了我们的信息，我会说对我们来说这是积极的。我们在这方面没有看到重大障碍。但再次，像任何过程一样，我们会确保我们在上面，并推动它通过，以确保我们得到支持这种投资水平所需的正确结果。
太好了。然后我想我想补充大卫 earlier 的问题。你们谈到了供应链和劳动力。我只是想知道，当你看到56吉瓦的规模时，我不怀疑AP会执行并建造所有东西，但发电会在那里吗？我的意思是，我担心你们显然会执行，但然后，你知道，当你想到纽约市的负荷，最热的一天，是13吉瓦，当你看看仅仅三个月内增加的规模，发电会为负荷准备好吗？
是的，这是一个非常非常好的问题。我们显然非常关注这一点。对于我们的输配电公司，RTOs真正负责发电。我会说PJM和ERCOT都采取了非常重要的步骤来解决大负荷发电需求，特别是通过PJM的可靠性支持拍卖流程和ERCOT的参议院法案6。显然，我们支持加速新发电开发的努力。我们也完全支持输电和互联流程的现代化，以便我们可以更快地将客户连接到负荷，并以更低的成本更快地建造新资源。
所以随着这些正确的改革到位，我们准备与利益相关者合作，尝试更快地推进。我们真的需要努力简化新发电的上线方式，因为我们知道这对可靠性至关重要，而且在这种快速负荷增长中非常重要。但在所有这一切结束时，我还想说的一件事是，请记住，所有这些都必须关注适当的成本分配。因此，我们的居民客户不应该被要求承担更高的账单，仅仅因为需求在增加，在我们的情况下，我们确保这些大负荷客户承担服务他们所需的任何新基础设施的成本。
所以显然发电至关重要。我们深入参与为我们的负荷提供发电。在我们自己的vius中，我们相信我们有足够的资源来满足我们当前的增长预测。我们非常专注于与我们的委员会合作，确保他们了解优先事项，并确保他们支持我们。我们已经向他们传达，我们在计划中确保了超过10吉瓦的燃气发电。所以我们对垂直整合的公用事业方面有正确的发电战略来服务即将到来的负荷充满信心。
所以总的来说，这显然是我们的一个重点，但我们将继续深入参与并努力确保当负荷出现时我们有所需的东西。
太好了。非常感谢回答我的问题。
谢谢安东尼。
非常感谢，安东尼。
此时没有更多问题。我现在将电话转回比尔进行任何闭幕发言。
好吧，我要感谢所有参加我们今天上午财报电话会议的人，我们非常感谢所有加入我们的人。我想以几句总结性发言结束。如你所知，美国电力公司继续处于超级激动人心的时期，我们为2026年及以后做好了充分准备。我们正在非常努力地推动业务发展。我们正通过我们的计划向前推进，为客户、社区、投资者和其他利益相关者提供结果。我们正以有意义的方式参与以抓住这一增长。我为整个美国电力公司团队以及我们从董事会获得的所有大力支持感到无比自豪。
如果有任何后续项目，请联系我们的投资者关系团队提问，我们期待在即将举行的投资者关系会议和会议上与许多人见面。本次电话会议到此结束，再次感谢您对AEP的兴趣。
女士们，先生们，本次电话会议将重播七天。要收听重播，请拨打1-800-770-2030或609-800-9909，并输入会议ID 698-4853。今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以挂断了。萨。