David Calabria（高级副总裁、公司财务与司库）
Brian Choi（首席执行官）
Daniel Cunha（首席财务官）
Andrew Crocco（摩根士丹利）
John Healy（Northcoast Research）
Chris Stathopoulos（SIG）
Josh Young（巴克莱）
Stephanie Moore（杰富瑞）
问候。欢迎参加安飞士预算集团第四季度财报电话会议。本次会议中，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。会议期间如需要话务员协助，请在电话键盘上按0。请注意，本次会议正在录制。现在，我将会议交给高级副总裁、公司财务与司库David Calabria。谢谢David，您可以开始了。
大家早上好，感谢大家参加今天的电话会议。与我一同出席的有我们的首席执行官Brian Choi和首席财务官Daniel Kunya。在开始之前，我想提醒大家，我们将讨论前瞻性信息，包括潜在的未来财务表现，这些信息受风险、不确定性和假设的影响，可能导致实际结果与此类前瞻性陈述和信息存在重大差异。这些风险、假设、不确定性和其他因素已在我们的收益公告以及向美国证券交易委员会提交的其他定期文件中，以及我们网站的投资者关系部分进行了说明。
因此，不应依赖前瞻性陈述来预测实际结果，我们的任何或所有前瞻性陈述都可能被证明是不准确的，我们无法保证未来的业绩。我们没有义务更新或修订我们的前瞻性陈述。在本次电话会议中，我们将讨论某些非公认会计原则财务指标。有关我们如何定义这些指标以及与最接近的公认会计原则指标的调节，请参考我们的收益新闻稿，该新闻稿可在我们的网站上获取。话虽如此，我想将会议交给Brian。
谢谢David，也感谢今天参加我们2025年第四季度及全年收益电话会议的各位。如果您查看了我们的收益公告和财务补充资料，就会发现这是一个艰难的季度。我之前说过，实现季度业绩是基础，当运营表现不言而喻时，我们才有权利关注更大的图景。这个季度，我们没有赢得这个权利。我们的业绩远低于指引。这是不可接受的，我没有任何借口。我想说的是，我们所做的决定是基于当时我们掌握的信息。
结果并非我们所预期，但过程是有纪律的，我认为在我们展望未来时，这种区别很重要。今天我欠大家一个清晰、基于事实的解释，说明发生了什么，我们现在如何应对，以及这对我们公司的发展方向意味着什么。我将围绕三个层面来组织我的发言。层面一回顾过去，重点关注是什么驱动了我们第四季度的业绩。层面二是现在，我们正在采取哪些行动为2026年的业务定位。层面三简要展望这一切如何与我们的长期战略相契合。
我会在层面一上详细说明，因为这个季度需要这样做。让我们从10月份的收益电话会议上我们所衔接的内容开始，当时我们指引全年调整后EBITDA为9亿美元，意味着第四季度约为1.57亿美元。昨天我们公布的全年调整后EBITDA为7.48亿美元。这意味着在三个月内，我们第四季度的预测偏差了约1.5亿美元。我将带大家了解造成这种情况的具体驱动因素，但首先需要指出的是，这种偏差完全出现在我们的美洲业务部门。
我们的国际业务在2025年实现了有意义的好转，第四季度表现符合预期。我们今天讨论的问题集中在美洲地区。10月份，我们预计美洲地区第四季度的租赁天数将增长约3%。这与第三季度的趋势一致，并得到10月份美国运输安全管理局（TSA）旅客同比增长约3%的支持。因此，尽管政府停摆后政府差旅立即大幅下降，但整体商业需求最初保持稳定。这种情况在11月突然发生了变化。美国联邦航空管理局（FAA）的航班减少、空中交通管制中断以及TSA等待时间延长，增加了不确定性和不便性，从而大幅减少了非必要旅行。
商业租赁天数从10月的轻微下降变为11月的下降11%。12月趋于稳定，但到那时，该季度的损失已经造成。结果，租赁天数没有增长3%，而是整个季度持平。这种需求的剧烈波动带来了我们的第二个挑战——车队规模。当需求减弱时，正确的应对措施是减少车队。问题在于时机。第四季度是出售二手车最困难的时期，因为经销商专注于清理新车型年的库存。激进的新车激励措施对二手车价格造成压力，这就是为什么在正常情况下，我们会将大量的车队缩减推迟到次年第一季度。
今年我们不能再等了。鉴于需求下降的速度和幅度，我们选择在11月缩减车队，尽管市场条件不利。二手车价格反映了这一现实。曼海姆租赁指数的每辆车价格从10月到11月下降了近1000美元，即4.3%。这对我们有两方面的影响：车辆销售收益降低，以及我们保留的车队估值降低。因此，美洲地区第四季度的每月每辆车净折旧为338美元。我们10月份的初步估计略低于300美元。一线希望是，12月二手车价格趋于稳定，收复了11月的大部分跌幅。
我们认为，从资产管理的角度来看，积极出售车队仍然是正确的决定，尽管这需要付出代价。如果不采取行动，将过剩的车队带入需求疲软的环境，将会造成更大的运营和财务问题。尽管时机令人痛苦，但这是正确的决定。但是，尽管我们采取了果断行动，第四季度行业产能相对于需求仍然过高。这就引出了我们的第三个意外因素——定价。在2025年前三个季度，基于两年叠加的日均租金（RPD）一直在逐步改善。基于第四季度初的趋势，我们预计这种改善将继续。
相反，11月逆转了这一进展，需求减弱和行业供应过剩给整个市场的定价带来了压力。全行业基本没有租金期限限制，日均租金的恶化程度超出预期。在美洲地区，该季度日均租金下降了3.7%。我们10月份指引时，认为这一数字会接近2%。我认为这不是安飞士特有的动态。行业产能仍然过高，整个11月、10月和12月初，竞争对手之间的定价压力也很明显。关于这一切如何影响我们的业绩，让我交给Daniel。
谢谢Brian。我们业务的财务结果实际上是由几个关键变量驱动的。正如数据所示，这些变量往往相互关联，且难以预测。当租赁天数、折旧和日均租金同时偏离计划时，财务影响会相互叠加。情况如下：租赁天数减少和日均租金走弱导致调整后EBITDA偏差约4000万美元。在收入方面，更高的总折旧和更低的销售收益占了另外6000万美元。其余约5000万美元与我们的个人责任和财产损失（PLPD）保险准备金有关。
作为年终实际审查的一部分，我们在12月增加了PLPD准备金。虽然新事件趋势正在改善，但我们选择保守地重置准备金基准，以进入2026年。这是一个深思熟虑的决定，因为我们不想承担额外的风险。现在采取这一行动使我们处于更强大、更稳定的2026年地位。当你退后一步，综合考虑所有这些因素时，我发现从两个维度评估利弊是有用的：宏观与微观，以及暂时与结构性。在我看来，我们本季度的大部分表现不佳属于宏观和短期类别。
需求疲软和定价压力是全行业的，并且似乎是暂时的。基于最近的趋势和远期预订，折旧显然是宏观驱动的，但二手车市场的健康状况要到今年春天晚些时候的退税季节才能完全知晓。12月和1月的趋势表明市场已经稳定，我们将随着月份的进展向大家更新情况。至于运营方面，我的关键点是：抛开渠道不谈，我们认为导致租赁天数、折旧和日均租金同时对我们不利的特定条件目前并不存在，我们正在运营业务以降低这种情况再次发生的可能性。
经常性需求已经稳定，车队与数量更加匹配，定价正在缓慢改善。让我们通过解决年底对电动汽车车队计提的约5亿美元减值来结束层面一的讨论。虽然减值从来不是我们所欢迎的，但我们认为这一行动是一次深思熟虑的重置，它加强了我们的资产负债表并降低了未来的风险。7月《美丽法案》通过后，100%的奖金折旧永久化，我们的税务状况前景变得更加清晰。这促使我们重新评估如何最好地将我们内部利用能力有限的联邦电动汽车税收抵免货币化。
因此，我们完成了一项交易，使我们能够将大部分电动汽车税收抵免货币化，并在今天产生1.8亿美元的现金。重要的是，这也让我们有机会重新评估我们电动汽车的经济寿命。基于市场条件和我们的运营经验，我们得出结论，将其剩余使用寿命从36个月缩短至约18个月是谨慎的做法。我们一直以每月约600美元的速度对这些车辆进行折旧，因此提前处置它们大大降低了我们面临的残值风险和技术过时风险，同时加速了资本循环。更广泛地说，汽车行业正在重新调整对电动汽车经济性的看法，我们也在这样做。
这一果断行动加强了我们的资产负债表，提前回笼了现金，并减少了未来折旧的波动性。我要感谢我们的税务和财务团队所做的所有工作，使我们能够利用这个机会。话虽如此，让我把话题转回Brian，由他来讨论层面二，即我们从第四季度的经验中采取了哪些行动，以及我们如何为2026年做计划。
谢谢Daniel。2026年将是我们管理团队有机会从头开始制定年度计划的第一年。因此，你将看到我们在业务运营方式上存在一些明显的理念差异。我想强调的最重要转变是我们如何定义车队可用性方面的运营成功。在新冠疫情复苏之后，美洲地区的运营目标是在供应受限、需求高企的环境中成为最后一个有可用车辆的供应商。该策略奏效了。拥有最后一辆可用车辆意味着你对延迟租赁拥有定价权，这在2021年和2022年基本上是现实。
这种方法在正常环境中不起作用。携带过剩车队需要在非高峰时期持有更多车辆，这会对日均租金造成压力。它还需要更大规模的车队采购，通常经济条件不太有利。我们亲眼看到，优先考虑绝对可用性而非纪律性会给定价、折旧，最终给收益和资产负债表健康带来波动性。2026年，我们将优先考虑利用率而非车队增长来寻求租赁天数。这一转变已经在进行中。正如我 earlier 提到的，我们在第四季度向一个需求稀薄的购买市场出售了大量车辆。从那以后，买家回来了，在2026年第一季度，我们正在积极利用所有可用的处置渠道来调整车队规模。
1月份，我们售出了创纪录数量的车辆。这种势头持续到了2月，我们预计在3月和4月的退税高峰期，处置活动仍将保持高位。第四季度的教训很简单。虽然我们无法控制政府停摆等宏观事件，但我们可以控制公司的灵活性。运营更精简的车队可以降低在需求意外疲软时措手不及的风险。在需求强于预期的情况下，我们将把车队部署到业务中最有利可图的部分，并依靠运营执行来抓住这些机会。
我们是资产管理者，我们的重点是充分利用我们的资产。随着今年的推进，你应该会看到这种纪律反映在更小的车队规模和更高的利用率上。我们的车队调整策略也促使我们认真审视我们如何构建原始设备制造商（OEM）合作伙伴关系。安飞士预算集团是世界上最大的车辆采购商之一，我们高度重视与OEM合作伙伴建立的长期富有成效的关系。这些关系很重要，尤其是在压力时期。当我们的合作伙伴面临挑战时，我们通过建设性方式共同解决，在大多数情况下，这种方法对双方都有好处。
然而，2025年，召回成为了比我们预期的更重大的运营和财务阻力。第四季度末，由于零部件供应仍然受限，约有14000辆车辆仍处于停驶状态。仅第四季度召回的影响，包括折旧、利息、停车和停车费用，甚至在考虑损失的利润和销售收益之前，就接近4000万美元。我们经营的是资产密集型业务，回报取决于我们积极部署和 monetize 这些资产的能力。当车辆长时间停驶且没有明确的解决方案时，这直接破坏了我们业务模式的经济性。
这段经历为我们未来明确了一些重要的事情。可靠性和执行力与价格和数量同样重要。在我们作为2026年规划过程的一部分确定车队采购决策时，我们正在重新平衡我们的OEM敞口以反映这一原则。表现出一致执行力、透明度和响应能力的OEM将继续成为我们的核心合作伙伴。对于那些未达到这些标准的OEM，我们将随着时间的推移减少敞口并相应地重新分配数量。这不是关于短期压力或一次性问题。这是关于使我们的车队战略与可靠的合作伙伴保持一致，这些合作伙伴使我们能够运营更可预测、资本效率更高的业务。
鉴于我们车队采购的规模，即使是适度的重新分配也可能产生有意义的经济影响。展望未来，我们的OEM战略将遵循一个简单的目标：与能够让我们在整个周期内可靠地获得有吸引力回报的合作伙伴一起配置资本。我想在2026年解决的最后一个战略变化是我们如何看待这个新的安飞士预算集团的成本。成本本身并不是为了削减而削减，也不是简单地按季度管理。成本是资本，像任何资本分配者一样，我们的责任是将这些资本部署到能为我们的客户、员工和股东带来最高可能回报的地方。
我们的工作不是少花钱，而是要深思熟虑。当我们将成本视为稀缺资本时，我们会在回报低的领域进行合理化，以便我们能够有信心地投资于最重要的领域。一项行动为另一项行动提供资金。我们在年初将这一理念付诸实践。1月份，我们实施了全球裁员，以将组织结构重置为我们认为适合2026年及以后业务运营的结构。这是一次深思熟虑的一次性行动。另外，我们加强了绩效管理流程，导致今年1月出现了人员离职。
这将是未来持续的纪律。第四季度强化了一个重要的现实：这是一项具有内在波动性的业务。租赁需求、二手车价格和日均租金是我们无法完全控制的变量。这使得严格控制我们能够控制的事情变得更加关键。精简、灵活的成本基础对于应对不确定性和提高收益稳定性至关重要。这种方法远远超出了员工人数。我们正在对业务组合进行全面审查，以确保每个部门都达到我们的资本回报阈值和战略目标。12月，我们做出了艰难的决定，退出Zipcar英国业务。1月，我们重组了Zipcar的美国业务，使其走上更可持续的发展道路。
在整个2026年，我们将继续评估非核心和相邻业务，包括包裹递送、叫车服务和某些特许经营活动，以确保资本和管理注意力分配到能创造最大价值的地方。我要明确的是，这种纪律并不意味着我们要撤回投资。这不是非此即彼的命题。成本合理化是投资的基础。这些资本来自在其他地方做出艰难、有意的选择。这正是我们开始2026年的方式，也是我们期望未来几年管理的方式。综上所述，这些行动旨在降低收益波动性，提高利润率持久性，并可持续地增加自由现金流生成。
这就引出了层面三。我会简要说明，因为我们的长期战略方向与我们之前传达的内容保持一致，我们仍然高度专注于几个关键举措的执行。我们的首要任务是客户体验。在过去几年中，租车行业的质量标准有所下降，这对安飞士来说是不可接受的，我们正在正面解决这个问题。我们正在从头开始重新构建我们的客户体验组织，明确所有权、定义指标和严格的问责制。我们的目标很简单：始终提供行业内最好的产品。
这从我们的车队开始。到第一季度末，我们美国租车车队的平均车龄将不到一年。自疫情前以来，我们就没能这么说了。我们还在继续打造Avis First。最初作为休闲旅游的产品，2026年将大幅扩展到商业客户。来自早期战略客户的反馈非常积极，我们看到通过提供更差异化的优质体验来深化客户关系的重大机会。最后，我们与Waymo的合作按计划推进。我们的达拉斯 launch 仍按计划进行，房地产开发、招聘和培训以及合规认证都按计划进行。
Waymo目前正在达拉斯为员工提供完全自动驾驶的 rides，这是在不久后迎接公众乘客之前的最后一步。正如我们去年宣布的那样，我们确实打算在未来与Waymo探索更多城市，并且正在与他们进行积极的对话。我们相信我们的核心竞争力对于大规模运营自动驾驶 mobility 至关重要。随着更多市场上线，我们正与Waymo合作在实践中证明这一点。最后，第四季度是一次挫折，我们将其视为变革的催化剂。我们已经明确诊断了我们的挑战，对所采取的行动做出了果断决定，并在重新定位业务方面保持了纪律。
现在的重点是执行，运营更精简的车队，审慎地分配资本，并提高客户体验的标准。这些行动使公司更好地适应运营环境，并增强我们产生持久回报的能力。话虽如此，Daniel、David和我很乐意回答大家的问题。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将您的问题从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。请稍等。在我们收集问题时，第一个问题来自摩根士丹利的Andrew Prococco。请提问。
太好了。非常感谢今天早上接受我的提问。我想从你们2026年的指引开始。显然，调整后EBITDA的范围相当宽泛，我希望你们能逐步介绍一下一些关键输入的工作假设，比如日均租金。我看到你们指引第一季度每辆车折旧（DPU）将上升，之后会有所缓和。所以希望能更好地解释指引中包含的内容与2025年底的情况相比有何不同。谢谢。
很重要的一点是，我们假设车队规模将在2026年减少，这在过去几年中并非如此。相反，我们将专注于利用率，并确保从贡献 margin 的角度获得正确的业务。Daniel，你想补充什么吗？
我想强调的是，如果你看看我们2025年的业绩，只做两项调整，忽略1亿美元的召回影响和PLPD的一次性影响，你就处于指引范围的中间位置，而我们的表现是高于还是略低于RA范围，将取决于营销渠道在日均租金和车队规模方面的表现。我们相信我们有达到范围上限的途径，但在第四季度面临一些重大阻力后，我们持保守态度。
Andrew，也许我再补充一点，我意识到这个范围很宽。我们预计随着今年的推进，这个范围会缩小，但考虑到我们在第四季度看到的情况，这本身就是一个很大的偏差，我们希望确保保留灵活性。所以，听着，第四季度的情况并非由趋势的逐渐恶化驱动。事情发生得非常快。短期内这是一个冲击。我们可以消除行业的波动性，但通过大幅收紧车队水平和调整我们的运营姿态，我认为我们已经降低了再次出现这种复合效应的可能性。
明白了，好的，这非常有帮助。也许只是跟进一下，我的意思是，美洲和国际业务部门的一些指标仍然存在相当大的差异。所以很好奇，当你们谈论车队调整和正在采取的一些行动时，这更多是针对美洲的评论还是全球范围的？只是想更好地了解你们在不同地区看到的差异以及你们如何应对这些挑战？
当然，我先开始。Andrew，我们关于OEM重新定位以及围绕折旧采取的行动的评论完全针对美洲业务部门。因此，2025年美国的二手车市场异常波动。回想一下，曼海姆指数在第一季度同比大致持平。然后在关税不确定性的情况下，在第二季度和第三季度确实飙升，然后年底基本上又持平了。因此，到年底，价格相对于年初完全正常化。鉴于这种环境，我们在第四季度主动调整折旧以反映当前的残值预期，而不是沿用先前的假设。
这就是为什么你在第四季度和今年第一季度看到400美元这个数字。因此，我们预计短期内折旧会升高，因为我们正在使车队经济性正常化。但随着全年的推进，我们确实看到每月运行率有望降至300美元出头。因此，美国市场目前看来秩序井然。季节性强势正在进入退税季节。我们的规划假设并不依赖于二手车价格的某种大幅反弹。因此，我们在各种情景下都能实现回报的水平进行风险评估。
Brian，我补充几点。在美洲，我们在提高利用率方面取得了更大的进展。尽管本季度召回影响了3个百分点，但我们仍设法将利用率提高了约0.5个百分点，这是一个有意义的改善。这也是为什么我们有更大的灵活性来减少车队，同时仍能满足租赁天数的需求。在国际业务方面，你考虑到单位成本，正如Brian所描述的曼海姆情况是美洲的情况，国际业务的波动性较小。但我们在国际业务中也有更高比例的项目车辆。
国际业务在短期内可以在一定程度上免受这种影响。
太好了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自North Coast Research的John Healy。请提问。
谢谢接受我的提问。想花几分钟谈谈车队成本。我认为在幻灯片中你们提到第一季度为4亿美元，全年中点左右约为325美元。我只是想了解对全年的信心，因为对我来说第一季度的数字非常高，这意味着今年剩下的时间可能低于300美元。我不知道我这样看是否正确，但只是想了解为什么它会下降这么多，而在过去两年中，我们可能相对于市场低估了折旧，而不是高估。
只是想了解全年325美元这个数字。谢谢。
嘿John，就像我 earlier 说的，就我们在2025年看到的波动性而言，你会看到我们的模型，当我们预测未来出售这些汽车时，它们主要基于《黑皮书》和穆迪的未来预测。这些前瞻性经济模型假设关税的影响将在这些车辆的整个生命周期内持续。正如我们在第四季度看到的，情况不再如此。因此，我们也相应地调整了内部模型。所以你在第四季度看到的是一种追赶，以显示现实，然后随着时间的推移正常化。
我们看到的是，在那6个月的高企时期，我们看到了关税影响，如果我们知道它会消失，我们可能不会。我们可能在折旧假设上会更保守一些。我们现在正在做的是在第一季度纠正这一点，以确保我们重置到我们需要的位置。
明白了。那么，关于今年年初以来的定价环境以及你们对春季季节的竞争定价趋势或你们的定价趋势有何评论。谢谢。
当然。你知道，1月份反映了我们在第四季度末看到的许多相同压力。因此，行业定价仍然具有竞争力。由于日历原因，佛罗里达州的商业需求有所上升。但尽管如此，我们为减少车队所采取的行动正开始使供应与需求更紧密地匹配，特别是随着我们进入2月和3月。所以John，我们不会提供月度指引，但定价相对于1月底的情况已经稳定，我们在新冠疫情后看到的侵蚀速度明显放缓。因此，重要的是，我们2026年的计划并不假设激进的定价复苏。
它建立在有纪律的车队规模、利用率提高和成本控制的基础上。因此，我们正在努力实现更好的日均租金，但我们并不依赖它来达到2026年的指引。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自SIG的Chris Stathopoulos。请提问。
大家早上好。David，你知道安飞士实际上已经连续三年没有达到全年指引了。现在这是在不同的领导层下，而且你们最近才开始提供明确的指引。所以公平地说，其中一些更多是软性指引。但我想知道我们如何能对全年指引感到放心？也许如果你可以，我认为这是开场问题，但线路可能断了或者什么的，如果你能提供一个EBITDA的桥梁，带我们了解关键绩效指标，然后也许可以量化去年所谓的收入损失或潜在需求。例如关税、停摆、FAA取消、天气、Zipcar的影响。我认为你没有给出任何非现金或可比问题的影响。但只是想了解今年EBITDA桥梁的基本假设，以及我们应该如何看待去年那些超出你控制范围的因素。那里有很多项目，也许如果你能给出一些数字，这将帮助我们进行建模。谢谢。
让我先开始，然后我会交给David和Daniel。但在我们准备的发言中，我们给出了一些指引，说明至少在第四季度相对于我们的预期发生了什么。因此，在收入方面，大约有1亿美元的影响，从资产负债表的角度来看，我们对PLPD准备金又增加了5000万美元。Chris，老实说，这里的市场变化很快，所以锚定特定指标说这就是我们全年的计划对我们来说确实不可行。
所以我们给你的指标或者我们现在觉得可以指引的指标是，折旧将在我们描述的范围内，第一季度会升高，在低300美元水平追赶后会下降。利用率会更高，车队会更低。我理解过去两年波动很大，持续达到指引很重要。这是完全在当前领导框架下制定的第一个展望。它反映了更保守的假设和结构上更紧缩的运营模式。
所以我们今年的目标是通过一致的执行重新赢得信心。Daniel，好的。
关于Zipcar，如果你能给我们英国业务的任何数字
这没有影响业绩，这些行动是在年底、今年年初采取的。Chris，所以这没有产生重大影响。
好的。那么作为后续，Brian。是的，我在你的准备发言中没有听到任何关于你的高端努力、所有技术努力的评论。这是在你理顺车队策略之前暂停了，还是你继续推进这项举措？
不，没有暂停。事实上，业务中正在进行的许多成本合理化正被用于为这些举措提供资金。所以我认为我们在准备发言中说过，ABIS First仍然在推进。我们正专注于确保产品正确，并在扩展之前在现有的机场获得更多的采用。但它现在正在欧洲上线，我想慕尼黑刚刚上线，我们将开始向我们的商业客户提供该产品。所以我们认为ABIS First与我们的核心哲学理念紧密一致，即将ABIS与优质客户体验联系起来。
好的，如果我能再问一个问题，全年EBITDA指引的基本假设是否假设美洲收入增长？
是的。
好的。你知道，因为它一直在下降。所以我猜如果基本情况是企业层面的指引，这是否假设你全年美洲收入增长？
是的，假设我们收入略有增长。Chris，你说得对。过去几年我们一直在下降。在新冠疫情繁荣之后，每个人心中的问题是正常化是什么样的？正常的环境是什么样的？我确实认为我们正在进入一个正常的环境。
好的。好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Dan Levy。请提问。
太好了。感谢接受我的提问。Josh Young代表Dan Levy提问。所以我有一个问题，然后是一个后续问题，你能带我们了解电动汽车减值的利弊吗？然后就我们应该如何考虑每辆车折旧（DPU）的潜在好处而言？我知道你提到之前大约是600美元。那么我们应该如何考虑2026年的情况？
是的。我可能从基本原则和我们的战略优先事项开始。然后我们过去已经听说过我们对资本结构的看法以及去杠杆化一直是我们的关键优先事项。对吧。当《美丽法案》出台并使100%的债券折旧永久化时，这确实降低了我们未来的预期税务负债。因此，我们没有明确的途径来使用这些税收抵免。我们立即开始寻找将资产负债表上这些大量金额货币化的方法。因此，当我们找到一个任务，使我们能够将其中8.8亿美元货币化时，我们抓住了这个机会。所以随着执行这笔交易的决定，我会请David在这里分享一下结构，这是一个复杂的交易，我们基本上致力于这条道路，并在此过程中重新评估了电动汽车战略。
如你所知，这个市场有很多事情在发生，很多OEM正在重新思考他们自己的资本配置，他们自己的战略在这个领域的发展。我们认为谨慎是明智的。对吧。缩短这些车辆的经济寿命总体上会降低风险。对吧。所以在短时间内运营它们，我认为将减少DPU方面的总体风险。这本质上也允许我们将折旧减少一半。对吧。所以你从大约600美元降至略高于300美元每月。随着今年的发展，这应该有助于改善无折旧。但是David，你想分享一下结构吗？这在eq方面有些复杂，先生。
Daniel，我只想强调这一点。我们真的认为这不是一个问题，这是一个机会，我们抓住了它。所以我们能够做的是将几乎没有价值的税收抵免，正如Daniel所说，将其货币化，用它来抵消我们车辆的购置成本以减少折旧，由我们创建的新证券化提供资金。这是一项极其复杂的交易，我必须非常感谢我的财务团队和税务团队，他们在这么短的时间内弄清楚并完成了这项工作。
太好了，谢谢。然后作为后续，回到与Waymo的合作，那里的关键财务考虑因素是什么？以及你可能多久能从合作中看到实质性的好处？
是的，Josh，我们不会在这里讨论具体的经济细节。就像我说的，达拉斯正准备上线，我们认为我们很快就会接待公众乘客。但除此之外，我们不会过多讨论财务细节。我认为从我们的角度来看，短期内，Waymo是关于建立运营能力，而不是部署过多的资本。所以我想提到的是，达拉斯的车辆目前在Waymo的资产负债表上，这种结构反映了合作的当前阶段。因此，随着时间的推移，如果经济情况证明合理，我们会考虑自己拥有车辆，但前提是符合管理我们其余车队的相同回报阈值和资产负债表纪律。
我们专注于谨慎地扩展这一业务。我们正在考虑其他城市。我们只会在回报明显一致的情况下扩大资本投入。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Stephanie Moore。请提问。
嗨，早上好。谢谢。我希望你能谈谈你对第一季度的预期。诚然，与减值费用、更高的车队成本相关的因素很多，我假设天气仍然会是一个影响因素。所以也许你可以谈谈第一季度以及你看到的一些潜在趋势。我想你提到从数量和定价的角度来看，潜在趋势在第四季度有所改善。所以好奇，考虑到季节性，1月至2月的潜在趋势如何。
谢谢。
你知道，我只想说，从我们的角度来看，当你想想去年第一季度的情况，我们坐在这里谈论折旧更高。Brian谈到了从收入角度来看，2月和3月的情况看起来更稳定一些。但1月也有一些与天气相关的事件。很多航班取消。所以我们预计第一季度的EBITDA会更低，但随后会逐渐回到更正常的水平，第二、第三和第四季度。所以我预计第一季度会更低。
是的，Stephanie，这种更低是在EBITDA基础上。我想描述的方式是，这将是一个“双城记”的情况，我们围绕车队合理化所采取的行动正在帮助收入方面。所以我确实认为你会在第一季度看到收入正在稳定，变得更加健康。是的，1月的风暴是一个挫折。但尽管我们无法预测，因为车队已经在减少，我们能够吸收这种需求中断，而不会造成我们在11月看到的那种经济失衡。
所以从我们的角度来看，我们在收入方面所做的工作，我认为你会看到这在第一季度实现。但就像我们 earlier 说的，我们试图在车队方面进行一些重置。我们将在第一季度以400美元的每辆车折旧全部吸收。所以你会看到收入方面更健康，第一季度折旧方面的重置，这将导致第一季度EBITDA同比下降。但我们认为这使事情回到了应有的位置，你会看到未来情况显著改善。
明白了，非常清楚。那么也许一旦我们度过第一季度，也许谈谈你对实现全年指引的信心水平，特别是与你控制范围内的行动相关的信心。我想我们都明白这可能是一个非常复杂和动态的行业。所以也许只是谈谈与安飞士相关的具体行动以及一些运营改进、生产力举措等，你认为这些可以在我们继续看到整个行业普遍波动的情况下提供潜在的抵消。
谢谢，Stephanie。我会让这个桥梁相对简单，但我认为如果我们以2025年的业绩为基础。当然。加回超过1亿美元的召回影响（保守估计）和第四季度保险准备金调整（PLPD）的一次性性质，你已经处于范围的中间位置。对吧。我们为2026年提供的一个项目，我们计划的支柱之一，是美洲地区利用率的持续改善，该团队在2025年已经实现了这一改善，这对我们明年来说价值约1亿美元。所以有了这两个一次性的异常项目，你就处于范围的中间。仅通过其中一项举措，我们就有可能达到范围的顶部，而且这已经假设了Brian提到的美洲地区费率方面的一些保守性。所以这就是我们的感受。
我们觉得这是可以实现的。显然，这是公司在非新冠时期的新高。
Stephanie，我认为我们所处的业务具有内在的波动性。所以控制我们能够控制的事情非常重要。这反映在我们今年的计划中。因此，我们正在实施的结构性行动——更严格的车队纪律、成本严谨性、资本分配重点——都是为了减少波动性并随着时间的推移加强收益基础。因此，随着今年的推进，我们的目标是证明该业务能够持续产生每年超过10亿美元的EBITDA，然后通过有纪律的执行实现增长。正如我 earlier 所说，这是我们领导团队在这种新的运营理念下首次制定计划。
我们完全有意愿实现它。
明白了。谢谢你们。
非常感谢。女士们，先生们，今天的问答环节到此结束，电话会议也将随之结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话，祝您今天愉快。