迈克尔·本德（副总裁，投资者关系）
J·埃里克·菲尔沃尔德（首席执行官）
迈克尔·德沃（执行副总裁兼首席财务官）
克里斯汀·欧文（奥本海默公司）
尼古拉·唐（法国巴黎银行）
帕特里克·坎宁安（花旗集团）
约翰·罗伯茨（瑞穗）
凯文·麦卡锡（垂直研究伙伴公司）
乔希·斯佩克特（瑞银集团）
大卫·贝格莱特（德意志银行证券有限公司）
甘沙姆·潘贾比（贝尔德公司）
莉萨·德内夫（摩根士丹利证券）
富尔维奥·卡佐尔（贝伦贝格银行）
劳伦斯·亚历山大（杰富瑞）
萨尔瓦托·蒂亚诺（美国银行公司）
劳伦·R·利伯曼（巴克莱银行）
迈克尔·西森（富国银行证券有限责任公司）
杰弗里·J·泽考斯卡斯（摩根大通公司）
克里斯·帕金森（沃尔夫研究公司）
萨。山姆。萨。伊特。此时，我想欢迎大家参加ISS 2025年第四季度及全年业绩电话会议。在电话会议的正式问答环节之前，所有参会者都将处于仅收听模式。届时若要提问，请在您的电话键盘上按星号1。如果您想将自己的名字从队列中移除，请按星号2。参会者将按其姓名和公司进行宣布。为了让所有参会者都有机会提问，我们要求每人限提一个问题。现在，我想介绍投资者关系主管迈克尔·本德。
您可以开始了。
谢谢。早上好、下午好和晚上好，各位。欢迎参加IFF 2025年第四季度及全年电话会议。昨天下午，我们发布了一份新闻稿，公布了我们的财务业绩。新闻稿的副本可在我们的投资者关系网站ir.iff.com上找到。请注意，本次电话会议正在进行现场录制，并将提供回放。在电话会议期间，我们将就公司的业绩和业务前景发表前瞻性陈述。这些陈述基于我们今天的看法，并包含不确定性因素。有关可能导致实际结果产生重大差异的因素的更多信息，请参阅我们10K文件和新闻稿中的警示性声明和风险因素，两者均可在我们的网站上找到。
今天的演示将包括非GAAP财务指标，这些指标排除了我们认为影响可比性的项目。这些非GAAP财务指标与相应GAAP指标的调节表在新闻稿中列出。此外，请注意，除非另有说明，我们在电话会议中提到的所有销售额和EBITDA增长数字均基于可比货币中性基础。今天与我一同参加电话会议的是我们的首席执行官埃里克·菲尔沃尔德和首席财务官迈克尔·德沃。我们将首先发表准备好的讲话，然后在最后接受提问。接下来，我想把电话交给埃里克。
谢谢迈克，大家好。感谢大家今天参加我们的会议。IFF 2025年第四季度和全年业绩反映了我们继续专注于纪律性执行和业务各方面的改进，以进一步加强我们在市场中的地位。在今天的电话会议中，我将首先简要总结我们在执行战略优先事项方面继续取得的进展，然后重点介绍这如何转化为我们2025年的财务业绩。之后，我将把电话交给迈克·德沃，他将详细介绍第四季度各部门的业绩以及我们对2026年的展望。转到幻灯片6，2025年，我们的团队专注于加强我们推动盈利增长的能力，同时也加强我们的资产负债表。
我们继续以纪律性的方式在高价值核心业务中进行再投资，增加研发、商业能力和制造产能投资，这些投资将在未来几年获得回报。我们在实现2025年初设定的全年财务承诺的同时做到了这一点。虽然还有很多工作要做，但我为我们的全球团队感到自豪，他们在充满挑战的动荡经济环境中，继续加强我们为客户提供领先创新的能力并提高生产力。我们加强的资产负债表反映了我们更具纪律性的资本配置策略，我们的净债务与信贷调整后EBITDA比率降至2.6。
我们在创新、商业能力、资本支出和生产力举措方面的增加投资正在产生回报，并使我们在未来更加强大。我们还采取了战略行动来优化我们的投资组合，以便我们能够专注于高价值的创新驱动型业务。回顾一下，我们完成了制药解决方案、硝化纤维素和Rene Laurent业务的剥离，还宣布了一项协议，将我们的大豆压榨浓缩物和卵磷脂业务出售给邦吉公司，我们预计这将在4月前完成，最近我们正式启动了食品配料业务的出售流程。正如我们在8月所传达的，作为投资组合优化的一部分，我们开始为食品配料业务探索战略选择，经过我们团队几个月的广泛准备，我们正式启动了一个纪律性和竞争性的出售流程，两周前正式进入市场。
我对我们取得的进展感到非常满意，并相信这对食品配料业务以及我们的味觉、 scent 和健康与生物科学部门来说都是正确的下一步。我们对来自战略投资者和财务赞助商的浓厚兴趣和高质量关注感到非常鼓舞，并相信我们有能力以深思熟虑的方式执行这一流程，以维护股东的最佳利益。我们将在适当的时候提供更多更新。我们相信，我们的人才、战略和执行力的优势使我们能够在2026年及以后实现我们的优先目标。我们拥有合适的领导团队、积极支持的董事会以及一支才华横溢的IFF同事团队。
现在，尽管宏观经济不确定性将持续到2026年，但我对我们进入新的一年的状态感到满意，并坚信我们有能力实现持续的盈利增长，为股东创造长期价值。转到幻灯片7，在艰难的宏观经济环境下，2025年我们实现了稳健的销售增长，而去年同期的可比增长率为6%。在过去两年中，我们实现了4%的平均销售增长率。2025年的业绩由味觉部门引领，销售额增长4%，EBITDA增长10%。在健康与生物科学部门，销售额增长3%，团队实现了7%的EBITDA增长。
scent部门销售额增长3%，而去年同期的强劲增长率为12%，EBITDA增长2%。高端香水的两位数销售增长部分被香水原料的负增长所抵消，其中我们看到大宗商品原料销售额出现两位数下降。在食品配料部门，团队在继续推动利润率改善方面做得非常出色，虽然销售额下降部分是由于需求疲软，部分是由于战略性退出低利润业务，但我们实现了10%的EBITDA增长和150个基点的EBITDA利润率扩张。在合并基础上，我们2025年的整体盈利能力有所提高，通过销量和生产力提升以及有利的净定价，实现了7%的EBITDA增长和100个基点的利润率扩张。
现在，我将把电话交给迈克，让他更深入地介绍本季度的合并业绩。
迈克，谢谢你，埃里克，也感谢大家的参与。第四季度，IFF实现收入近26亿美元，几乎所有部门都实现了增长。业绩主要由健康与生物科学部门和scent部门的中个位数增长以及味觉部门的低个位数增长引领。本季度销售额同比增长1%（去年同期为6%），两年平均增长率约为4%。第四季度EBITDA总计4.37亿美元，增长7%，主要由销量增长和我们持续的生产力举措推动。我们的EBITDA利润率也提高了90个基点，在幻灯片9上达到16.9%。
我将更详细地介绍各业务部门的业绩。在味觉部门，销售额增长2%，达到5.88亿美元，所有地区均实现增长，其中北美地区因新订单而实现高个位数增长。该部门本季度的盈利能力也非常强劲，EBITDA为9400万美元，增长17%。盈利能力的提升主要由有利的净定价和成本纪律推动。食品配料销售额为8.02亿美元，下降4%，原因是蛋白质解决方案、乳化剂和甜味剂的疲软抵消了系统和内含物的增长。值得注意的是，食品配料第四季度和全年的收入下降部分是由于主动退出低利润业务，以及由于俄罗斯的制裁而损失的销售额。在乳化剂方面，食品配料部门本季度的盈利能力下降11%，至8200万美元，原因是销量下降和不利的净定价。
我们的健康与生物科学部门实现销售额5.89亿美元，增长5%，几乎所有业务都实现了增长。本季度的亮点是食品生物科学和动物营养，两者均实现两位数增长。家庭和个人护理也继续保持强劲，实现高个位数增长。正如我们上一季度所分享的，健康业务虽然环比有所改善，但仍出现低个位数下降。在新领导的带领下，团队已开始执行他们的改进计划，我们继续相信，2026年期间趋势将有所改善。从盈利能力来看，健康与生物科学部门第四季度EBITDA为1.55亿美元，增长20%，这得益于销量增长和生产力提升。
最后，我们的scent部门实现销售额6.1亿美元，增长4%。第四季度的业绩由高端香水的持续强劲增长（增长10%）和消费香水的中个位数增长推动。香水原料仍然面临压力，原因是市场持续疲软以及我们投资组合中大宗商品部分的价格竞争。该部门的EBITDA增长1%，达到1.06亿美元，销量增长和生产力提升带来的好处被不利的净定价（特别是在香水原料方面）部分抵消。转到幻灯片10，全年经营现金流总计8.5亿美元，资本支出总计5.94亿美元，约占销售额的5.5%。
我们全年的自由现金流为2.56亿美元。这个数字中包括约3亿美元的与Reg G相关的费用，主要由我们的剥离活动驱动，由于食品配料的潜在出售，这些活动在下半年加速。营运资本也代表了约1.66亿美元的流出，反映了战略领域的更高库存水平以及应收账款和应付账款的变化。我们在下半年在改善库存方面取得了重大进展，展望未来，2026年所有营运资本要素的纪律性执行将是我们的关键优先事项。今年到目前为止，我们通过股息向股东返还了4.09亿美元，并通过股票回购额外返还了3800万美元，因为我们在第四季度启动了回购计划。
提醒一下，我们预计至少每年抵消约8000万至1亿美元的年度股票稀释。我们的现金及现金等价物期末为5.9亿美元，年末总债务约为60亿美元，与2024年相比减少了近30亿美元。我们过去十二个月的信贷调整后EBITDA总计21亿美元。2025年底，我们的净债务与信贷调整后EBITDA比率为2.6倍，较2024年底的3.8倍有所改善。在转向我们对2026年的展望之前，我想简要重申埃里克 earlier 关于食品配料的观点，我们认为寻求出售食品配料业务仍然是正确的道路。
随着我们的资本结构得到加强，食品配料业务的运营业绩和利润率有望进一步提升，我们没有出售的压力。该业务有一个强有力的运营计划，我们相信无论是否发生交易，它都能继续创造价值。这次潜在的出售是为了为我们的股东获取全部价值，并为食品配料业务和我们更广泛的投资组合做正确的事情。在整个过程中，我们始终专注于长期股东价值，并采取最具战略意义的行动。现在在幻灯片11上，我想分享我们对2026年的展望。我们相信我们为来年做好了充分准备，并且我们谨慎乐观地认为，今年我们能够实现增长、利润率改善和现金流生成。在我们应对动荡的地缘政治格局和不确定的市场条件时，我们强大的产品线和再投资努力带来的好处让我们充满信心地前进。我们认为，我们的展望反映了对当前市场条件以及全年可能出现的不可预见机会和挑战的平衡考虑，因此我们提供了这些范围。在2025年取得稳健的一年之后，我们预计2026年全年将继续推动全公司的财务业绩。
我们预计销售额将在105亿至108亿美元之间，代表可比货币中性增长1%至4%。我们相信味觉、健康与生物科学以及scent部门将继续推动我们的收入增长，这得益于新订单和我们的创新产品线。我们预计增长将主要由销量的同比改善驱动。从盈利能力来看，我们预计2026年全年EBITDA在20.5亿至21.5亿美元之间，代表可比货币中性增长3%至8%。重要的是要注意，我们还将继续有选择地对业务进行再投资，同时保持对近期盈利能力的纪律性关注。
我们预计生产力和效率提升将完全为我们在最高价值业务中再投资于创新和商业能力的能力提供资金。我们相信这些投资将继续提高业绩，加强我们的竞争地位，并随着时间的推移带来有吸引力的回报。全年来看，我们预计外汇将对销售额产生约1个百分点的积极影响，对EBITDA的影响可忽略不计。从日历角度来看，我们的同比比较在上半年最为强劲，特别是在第一季度，我们有去年的某些有利一次性项目，包括已剥离业务的贡献。因此，我们预计2026年第一季度的销售额和EBITDA将更为温和。更具体地说，我们预计第一季度EBITDA将适度增长，而我们2025年第一季度的可比基准约为5.05亿美元（经剥离调整后）。随着一年的推进，比较将变得容易，我们预计在我们的产品线和持续的生产力行动的支持下，业绩将有所改善。
我们预计这将推动整个损益表的杠杆率提高，同比增长应逐季度逐步改善。正如我 earlier 所说，运营现金流将是2026年的关键优先事项。我们预计，不包括Reg G和一次性成本（很可能高于2025年），总体现金生成将同比改善。随着我们寻求潜在出售食品配料业务，各业务部门的团队正在推动库存、应付款项和应收款项的营运资本改善，再加上盈利能力增长和较低的激励性薪酬支出，我们应该会看到与2025年相比现金流有显著改善。
资本支出预计约占销售额的6%，并将得到仔细管理，重点关注最高回报机会，包括产能扩张、网络优化和支持长期增长的创新。为了进一步嵌入纪律性现金管理，我们为2026年引入了与运营现金流转化率相关的激励性薪酬指标，定义为EBITDA减去资本支出减去净营运资本的变化。我们还在评估长期激励计划的其他现金流指标，以加强对现金流生成的一致性，特别是2027年。现在，我想把电话交回给埃里克。
谢谢迈克。展望2026年，我看到在持续充满挑战的宏观环境中，我们有大量机会继续加强IFF，使其成为更具竞争力、创新性和以客户为中心的企业。创新是我们2026年的关键驱动力。我们在酶产能、天然健康和由我们的生物技术和人工智能能力支持的新分子方面的投资将提高我们在关键业务部门与客户竞争和获胜的能力。我们还继续专注于通过我们之前讨论的步骤加强商业执行，以增强我们在健康业务中的竞争力。在香水原料方面，我们继续通过利用研发、天然产品、化学和生物技术进行新分子和递送系统开发，将我们的投资组合转向更高增长和更高附加值的专业产品。
同时，我们致力于继续推动显著的生产力，进一步推进我们的数字化转型，并推进我们的人工智能支持的运营卓越，以资助再投资并提高利润率，我们将在未来18个月内优先推动现金流，并致力于在这段时间内大幅减少线下或Reg G成本。最后，我们将继续食品配料业务的出售流程，我们将确保这个出色业务的正确结果，并能够实现我们的最终目标，即拥有三个高价值和增长创新驱动的业务，味觉、scent和健康与生物科学，由自然和生物技术提供动力。最后。
我想重申，IFF的业务强劲且表现良好。我们正在做我们说过要做的事情，我们有一条清晰的前进道路，激励我们的员工不断改善我们对客户的服务，并为IFF交付成果。我们在加强业务基础、资产负债表以及创新和商业产品线方面取得的进展是显著的，并激励我们做得更多。虽然我为我们的团队所取得的成就感到非常自豪，但我们还有更多工作要做，因为我们将在2026年专注于推动盈利增长、现金流改善和随着时间的推移最大化价值创造。
我们正在为未来投资，我们有一个伟大的团队来执行今天的工作。谢谢，现在我们将开放电话进行提问。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号加1。如果您因任何原因想将自己的名字从队列中移除，请按星号2。再次提醒，要提问请按星号1。我们请您只提一个问题。提醒一下，如果您使用免提电话，请记得在提问前拿起听筒，第一个问题将由奥本海默的克里斯汀·欧文提出。克里斯汀，您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢你的提问。所以我想问一下你对2026年价格和销量的假设。我们从很多消费品公司那里听到，他们开始更加强调销量。我只是想思考这如何向上游传导到你们公司。还有一个相关的问题，你能提醒我们销量与价格的增量利润率吗？谢谢。
是的，克里斯汀，谢谢你的问题。我来回答。首先，我们2026年的预期增长是由销量驱动的，正如你提到的，消费品公司将重点转向更多的销量增长。这对IFF和整个行业来说都是好事。所以我们喜欢看到你提到的这种趋势。最后，增量利润率约为30%至35%，具体取决于业务部门。
谢谢，克里斯汀。我们的下一个问题将由法国巴黎银行的尼古拉·唐提出。尼古拉，您的线路已接通。
嗨，大家好。我还是想问关于收入的问题。我想知道你能否就1%至4%的货币中性销售展望的上限和下限背后的假设提供一些说明。你是否期望所有部门都在这个范围内增长？另外，我注意到第四季度三个核心部门的货币中性销售额好于预期。我想知道我们是否应该将此解读为潜在市场趋势改善的信号，或者是否有需要注意的特定驱动因素。我不知道，比如新订单或订单时间安排之类的。
谢谢。
我来回答这个问题。尼古拉，谢谢你的问题。在我考虑2026年时，我认为我们对未来持谨慎乐观态度，这主要是由强大的产品线和我们过去18个月的再投资驱动的。此外，正如埃里克刚才所说，我们听到客户更多地谈论2026年的销量，这对我们来说也是好事。因此，当你考虑我们1%至4%的指导范围时，它基本上假设了我们今天看到的当前市场条件，以及当我们退出第四季度时，要实现高端或4%的范围，我认为我们需要看到终端市场的销量更广泛地改善，并回到我所说的更正常的市场增长水平。
指导范围的下限或1%可能情况相反。关于2025年第四季度，从收入角度来看，略好于我们的预期，味觉部门有良好的改善。这主要是由新订单驱动的。这是一个积极的信号。但这只是一个季度。因此，再次考虑2026年整体，我们确实相信这三个业务将在2026年实现销售指导范围内的增长。但我们也预计食品配料业务的增长可能会略低一些。幸运的是，我们拥有多元化的业务，在地区、类别和客户方面具有平衡的 exposure，这让我们有信心我们具有弹性，并且我们相信我们在进入2026年时能够实现增长。
谢谢尼古拉。我们的下一个问题将由花旗集团的帕特里克·坎宁安提出。帕特里克，您的线路已接通。
嗨，早上好。谢谢。在食品配料方面，你能评论一下出售的早期兴趣吗？在正式流程之前有任何内部意向吗？然后关于收益的时间安排和部署的任何细节也将不胜感激。
当然。帕特里克，谢谢你的问题。正如我在上次电话会议中所说，我们确实从战略投资者和私募股权公司那里获得了早期兴趣，所有这些公司都继续表现出浓厚的兴趣。两周前，我们正式启动了出售流程，并有更多公司扩大了兴趣。所以我对这个过程非常乐观。但正如迈克所说，食品配料业务表现良好。去年EBITDA实现了两位数增长，今年预计将继续保持稳健的收益增长。
因此，我们只会在创造价值的情况下出售该业务，但我非常乐观我们能够实现这一目标。至于收益，我们将用它们来回购股票，以尽可能抵消稀释，并偿还债务，以保持我们的债务与EBITDA比率大致不变，确保我们保持在3.0的目标以下。
谢谢，帕特里克。我们的下一个问题将由瑞穗的约翰·罗伯茨提出。约翰，您的线路已接通。
谢谢。scent部门的价格下降了。高端香水的价格表现优于消费香水。你们正在将scent原料转向更高价格的产品。所以我本以为仅产品组合就能改善价格。那里的价格情况如何？
谢谢，约翰。你说得对，高端香水业务是我们利润率最高的业务。所以这对产品组合有积极贡献。本季度整体定价实际上与去年同期持平。因此，利润率压力主要来自投入成本方面，如你所知，整体价格存在一定的滞后。这主要与我们的一些指数定价协议有关。因此，与前几年类似，随着时间的推移，我们预计将完全恢复这一点。关于香水原料业务的整体观点，从更多大宗商品转向更多专属或专有原料的转变，我们已经开始了这种迁移，但这需要一些时间。
因此，在2026年期间，我们将不断取得进展。但我确实想明确一点，这将是2026年的一个主题，当我们进入下半年时，我们将开始看到一些成果上线。但这是一个需要整个2026年才能完成的迁移过程。
谢谢，约翰。我们的下一个问题将由垂直研究伙伴公司的凯文·麦卡锡提出。凯文，您的线路已接通。
是的，非常感谢，早上好。我认为你们的健康与生物科学业务以相对强劲的态势结束了这一年。你能详细说明是什么推动了该业务同比160个基点的利润率提升吗？健康业务是否开始稳定并有所回升？也许可以评论一下该部门2026年的利润率前景？你预计从销量增长和生产力中能获得什么样的收益？
当然。凯文，谢谢你的问题。首先，我们的健康与生物科学部门确实在第四季度表现强劲，这得益于强劲的销量增长和提高利润率的生产力。
我想说的是，团队非常专注于加强我们的商业和创新能力及产品线，并交付这些产品线，我为他们取得的进展感到非常自豪。还有更多工作要做，但正在取得进展。正如迈克在开始的评论中提到的，健康业务仍然有所下降，下降幅度小于第三季度。在第四季度，我们看到该业务在今年上半年趋于平稳，然后在今年下半年开始增长。因此，除健康业务外，增长非常强劲。健康业务开始好转，我们预计到下半年将看到积极的结果。
谢谢，凯文。我们的下一个问题将由瑞银的乔希·斯佩克特提出。乔希，您的线路已接通。
是的，早上好。我想问一下自由现金流，我认为之前你们认为2025年的自由现金流会略低于5亿美元。结果少了几亿美元。你谈到了一些库存投资。那么你能谈谈为什么这么做吗？这是结构性的吗？然后你认为自由现金流在2026年会如何演变？
谢谢乔希。很好的问题。是的，我们预计全年自由现金流将略低于5亿美元。本质上，我们最终的结果与我们在第二和第三季度的评论之间的差异实际上与三件事有关。第一，我们确实看到与Reg G相关的一次性成本有所增加。随着我们开始推进食品配料的潜在出售，我们实际上看到与该潜在交易相关的成本有所增加。第二，正如你所说。营运资本比我们预期的要高一些。
部分原因是库存驱动的。现在，虽然团队在从上半年到下半年改善库存方面做出了非常好的努力和进展。我们在某些方面采取了战略措施，我们利用供应和潜在定价优势，确保我们保持足够的库存。随着我们在2026年发展业务，我们处于最佳位置。所以这是一个小小的积累。但除此之外，我们还有一些应付款项，这实际上只是时间问题。
我认为在2026年期间，我们会看到这种情况恢复。现在，总体而言，关于应付款项，正如我在准备好的发言中解释的那样，你知道，2026年现金流改善对我们来说是一个关键优先事项。虽然我们预计Reg G成本将保持高位，但我们在现金管理方面非常有纪律性。现在，正如我 earlier 在准备好的发言中提到的，我们甚至在其中添加了补偿指标来推动这一点。因此，对于2026年，我确实期望看到显著改善，这得益于盈利能力增长、营运资本、较低的利息支出以及与2025年相比更低的激励性薪酬支出，因此将出现显著进展。
我现在不想给出具体目标，只是因为我想对食品配料的潜在出售有更多的清晰度。我认为一旦我们有了这方面的可见性，我们会回来提供更正式的现金流数字指导。但我可以自信地告诉你，我们正在尽我们所能确保在2026年推动现金流表现。
是的，让我快速补充一点，虽然公司2025年的整体表现非常稳健，但我对库存管理并不那么自豪。在今年上半年，我们让库存高于我们的目标。迈克让我们在第四季度重点关注降低库存，年底快速降低库存从来都不是一件好事。但我们做到了，并且我们实施了。迈克与业务部门总裁一起推动了一个更好的纪律性流程，以确保我们在26年及未来全年都能很好地管理库存。
谢谢，埃里克。也谢谢乔希的问题。下一个问题将由德意志银行的大卫·贝格莱特提出。大卫，您的线路已接通。
谢谢。早上好，埃里克，关于研发工作，你们在重振研发产品线和创新努力方面处于什么阶段？有没有你们正在跟踪的可以与我们分享的进展指标？谢谢。
谢谢你的问题，大卫，这直接触及了公司关键战略的核心，即推动创新。所以你还记得，我们在2025年投资了约1亿美元用于公司高增长、高利润率类别的创新能力。我们在scent、健康与生物科学以及味觉创新产品线方面取得了很大进展。
正如我 earlier 提到的，我们将在26年下半年开始看到这方面的好处，并在27年更多地看到。我认为我们对取得的进展非常满意。我认为我们的客户对此也非常满意。我刚从美国清洁协会（ACI）回来，在那里我们与许多大型消费品公司客户进行了接触。能够进行这些接触并了解我们团队取得的进展真是太好了。获得两家最大的消费品公司颁发的创新奖项也是一个巨大的荣誉，这是我们与他们共同创新的结果，我认为这对未来是个好兆头。
所以大卫，进展良好，你将在今年下半年开始看到实际结果的更多成果，然后在27年更多。谢谢。
谢谢，大卫。我们的下一个问题将由贝尔德公司的甘沙姆·潘贾比提出。甘沙姆，您的线路已接通。
是的，谢谢操作员。早上好，各位。回到第四季度的味觉部门以及北美地区的表现，我想你称其为高个位数增长。你能给我们更多关于是什么推动了这一增长的细节吗？那么这是否是推动利润率达到如此程度的因素，仅仅是北美地区的有利产品组合？谢谢。
谢谢，甘沙姆。你知道，味觉团队在整体表现方面做得非常好。从地区角度来看，第四季度所有地区的贡献都来自销量和价格。当我们看增长驱动因素时，真正突出的是北美地区，这主要是由新订单驱动的。因此，团队一直非常专注于确保他们扩大产品线并提高赢单率。你开始看到的是他们在一些产品发布方面取得的一些成功的实现。
此外，拉丁美洲表现强劲。然后当我平衡一下，我认为EMI和大亚洲地区也有所增长，但程度略低一些。因此，当我考虑利润率表现时，最大的贡献者实际上是生产力。因此，当你实际查看销货成本和销售、一般及管理费用时，团队在推动成本管理和确保在其业务系统内提高生产力方面做得非常出色。所以这对整体业绩和盈利能力来说是一个巨大的成功。此外，他们还从有利的净价格与投入成本的平衡中获得了一些积极贡献，因此当你将销量增长、良好的生产力以及价格与投入成本的一些有利因素结合起来时，就形成了一个非常不错的季度盈利能力。
谢谢甘沙姆。我们的下一个问题将由摩根士丹利的莉萨·德内夫提出。莉萨，您的线路已接通。
嗨，谢谢你接受我的问题。我有一个关于IFF对GLP1主题的看法的问题，在口服剂型获批后，我们看到这个主题有所复苏。我的意思是，你能分享一下你认为GLP1的采用对IFF解决方案需求意味着什么吗？更广泛地说，在所有部门中，你认为未来几年将推动你们增长的关键市场趋势是什么？谢谢。
谢谢你的问题，莉萨。作为礼来公司的董事会成员，我对GLP1的动态有第一手了解，我为我们IFF团队对这一挑战和机遇的反应感到非常自豪。我想说的是，我们正在将其转化为一个机遇。我们在各个业务部门建立了联盟，共同制定我们的产品如何帮助客户为GLP1消费者开发优秀产品。我们举办了一次非常成功的创新研讨会，并与客户围绕GLP1用户的产品开展了许多项目。
正如你在我们的味觉和食品生物科学业绩中看到的，两者都增长得非常好。其中一些要归功于GLP1的动态。我给你举个例子。我们现在在酸奶方面有一项大型业务。我们在生物科学和风味方面开发了一些新的酸奶技术。通过利用这一点，我们能够在酸奶类别中实现良好增长，帮助我们的客户实现良好增长，并满足GLP1患者对美味且有益健康的食品的需求。但这也超出了蛋白质动态的范畴。
我们为高蛋白产品调味并通过生物科学帮助实现这些产品的能力也是一个积极因素。然后当你谈到超加工食品或重新配方时，一般来说，当客户重新配方时，这对我们也是一件好事。所以是的，部分人口的热量摄入减少会带来一些挑战，但我们正通过创新来应对，以确保这对我们来说不是整体负面的，而是中性或积极的。
谢谢，莉萨。我们的下一个问题将由贝伦贝格银行的富尔维奥·卡佐尔提出。富尔维奥，您的线路已接通。
谢谢，谢谢你接受我的问题。我的问题是关于2026年的成本通胀前景。我想知道你能否给我们总结一下你对投入成本、任何与关税相关的成本通胀、工资通胀的预期，以及你希望如何缓解这些问题。谢谢。
谢谢，富尔维奥。对于2026年，我们预计各部门会有一些适度的投入成本通胀。这确实包括原材料和成本，其中包括关税的影响，以及更广泛的物流、能源和包装成本，在更高的宏观层面上，我们看到所有这些关键要素都存在通胀。今天，团队正在与客户合作缓解这一问题，最终我们将通过重新配方、生产力和定价随着时间的推移来恢复。因此，当我们考虑2026年的指导时，退一步说，我们的1%至4%实际上都是由销量驱动的。
我们预计定价将略有下降，这主要与我们香水原料的大宗商品部分有关，我 earlier 在另一个问题中提到过，以及食品配料中一些残留的结转定价影响。但团队确实专注于确保当他们考虑我们未来的业务时，我们正在与客户合作，在存在通胀压力的情况下，我们从直接成本角度抵消这一点。更一般地说，整体运营成本普遍增加。因此，我们在通过生产力来确保我们完全抵消这一点方面做得非常好，这是我们计划的一部分。
因此，这已嵌入到我们的总体生产力计划中，以随着一年的推进使这一数字更加有利。
谢谢，富尔维奥。我们的下一个问题将由杰富瑞的劳伦斯·亚历山大提出。劳伦斯，您的线路已接通。
早上好。只想回到展望，展望范围的下限。与过去几年相比，你对今年的去库存风险有什么假设？然后我想与此相关的是，看起来这个范围还没有看到产品组合转变、创新能力和销售团队重振带来的太多好处，你认为什么时候范围的下限应该开始显著改善？
谢谢你的问题，劳伦斯。当然，1%至4%的范围包括食品配料。虽然我们预计食品配料今年收入将恢复正增长，但增长将是温和的。
正如迈克提到的，宏观经济环境仍然严峻，尤其是上半年，比较困难。但我们预计下半年会更好，因为我们的创新进一步发挥作用，并在27年有所增长，希望市场动态也会更好。我想说的是，我们无法预测年底的地缘政治和市场动态。因此，年底任何合理水平的潜在去库存都已纳入我们的指导。我们预计将在1%至4%的范围内实现增长。当然，我们正在努力争取最好的结果，但这是我们有信心能够实现的范围。
谢谢，劳伦斯。我们的下一个问题将由美国银行的萨尔瓦托·蒂亚诺提出。萨尔瓦托，您的线路已接通。
非常感谢。你知道，你提到了很多关于基本上通过生产力等抵消通胀的事情，以及总体上缓解你可能在成本方面面临的许多逆风。不过，我只是想知道，当我们看2025年时，你的增量利润率，你有2%的有机增长和7%的同比EBITDA增长。然而，今年的指导要求更高的有机增长。而EBITDA增长的中点要低得多，比如5%至6%。基于所有这些，是什么导致今年的增量利润率低于2025年？
萨尔，好问题，埃里克。我来回答这个问题。是的，是的，这是关于指导范围内的增量利润率的具体问题。退一步说。我一直认为这项业务的质量在于，当你发展业务时，你在损益表中确实有很好的杠杆作用。因此，当我从销售额到EBITDA时，通常是两倍左右，对吧？所以如果我增长4%，我可以在损益表中获得8%的杠杆。显然，我们增长得越高，对吧，我们开始朝着4%、3%、4%或5%的范围发展，那么我们将看到损益表中最好的杠杆。
总体而言。当你处于该范围的下限，那么这就变成了我们如何实际继续推动生产力以确保我们补充一些我所说的销量不足、固定成本吸收的问题。因此，当我们考虑明年的范围时，1%至4%的成本，显然如果我们处于该范围的下限，那么我们确实需要考虑进一步提高生产力，以确保我们在投资组合中获得杠杆。我们有机会做到这一点。
然后当我们达到范围的上限时，我认为我们有更多的灵活性。坦率地说，指导范围中包含的是两件事。第一，这是我们通过生产力资助的一些再投资，通常其中一些生产力可以帮助支持和推动底线。但我们有意识地、明智地考虑如何继续对业务进行再投资，因为我们向26年然后进入2027年过渡。所以，这就是我所说的增量利润率流程的抵消。
销量增长至关重要，生产力正在推动、支持，这取决于你是处于范围的下限还是上限。然后第三点是，我们如何退一步，确保再投资与我们的业绩和生产力保持平衡。所以这些是我们2025年管理的三个杠杆。
我想补充的一点是，我们高度关注创新的原因之一是，随着创新产品线的推出，我们确实期望从中获得利润率收益。所以这也是其中非常重要的一部分。
谢谢，萨尔瓦托。我们的下一个问题将由巴克莱银行的劳伦·利伯曼提出。劳伦，您的线路已接通。
太好了，谢谢。嗨，各位，非常感谢。想稍微谈谈重新配方的机会，特别是市场上客户对重新配方的需求，特别是为了更健康的成分、健康和 wellness 关注等。然后你的产品组合现在准备好满足这些需求的程度如何，如果存在这些需求，以及这在多大程度上也符合你的创新和研发计划。谢谢。
谢谢你的问题，劳伦。首先，我们看到重新配方仍在继续，但并没有像一些人谈论超加工食品的重要性和你所听到的一些动态那样多。但如果确实如此，我认为这对我们所说的都是积极的上行因素，因为每次客户重新配方，无论是为了低糖、低盐、低脂肪、更清洁的标签，无论是什么，这都是IFF的机会。所以我们欢迎这一点，并希望从现在开始看到它增加。但到目前为止，它已经存在，正在发生。
我们正在与客户合作创造更健康的产品、美味的产品、更可持续的产品。我认为你会看到一些真正可持续的产品与我们合作的一些消费品公司一起推出，不仅在食品领域，也在其他领域。所以我认为到处都存在这种动态，即需要更多创新来为消费者带来他们想要的东西。无论是美味的食物还是能在室温水中用更少的水和更少的塑料很好地清洁衣服的洗衣产品，以及你听到的许多消费者渴望的动态，消费品公司正试图通过创新来满足这些渴望，以实现盈利增长，我们随时准备提供帮助。
谢谢，劳伦。我们的下一个问题将由富国银行的迈克·西森提出。迈克，您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。我想随着食品配料业务的出售待定，你如何将公司转向更多的增长模式？从历史上看，IFF的表现略逊于FNF同行，但如果你考虑未来的投资组合，包括健康与生物科学、scent和味觉，你如何使增长率与同行群体匹配，甚至超过同行群体？
谢谢你的问题，迈克。对IFF的未来感到非常兴奋。我认为，当我们完成投资组合优化并将所有努力集中在scent、味觉和健康与生物科学上时。非常注重研发，非常注重创新。非常有吸引力的业务，对消费品（无论是食品还是其他产品、家庭和个人护理等）都有重大影响，并且在成本中占比很小，但在优势中占比很大。因此，当我们将所有精力集中在这一点上，并完成投资组合优化工作时，我认为我们将从强大变得更强大，并绝对相信我们拥有合适的团队，他们正在加强我们的能力。
你可以从我们的表现中看到这一点。我们正在做我们说过要做的事情。我们看到商业产品线在增加，创新产品线在增加，我们与客户的项目质量在提高。这就是为什么我们对未来非常有信心。这里另一个真正令人兴奋的因素是，我们拥有一个非常健康的健康与生物科学业务，在生物技术方面拥有非常强大的能力，这对我们所处的所有细分市场都很重要，健康与生物科学。它也开始对我们的scent业务和味觉业务的技术产生有益影响。
我给你举几个快速的例子。2025年，我们推出了Envirocaps，这是一种用于我们scent业务的可生物降解的封装技术。它现在已经商业化。几家非常大的客户一直在使用它，并说它效果非常好，他们对此非常满意，而且它正在增长。我们还有其他使用生物技术的scent技术，现在正在产品线中并即将推出。我们有许多利用生物技术能力开发的味觉产品，更多的产品正在研发中。我给你举一个现在已经商业化的例子。它被称为超级胡萝卜，你取胡萝卜生产的残留物，用我们的酶发酵，创造出一种鲜味，这种鲜味是健康的，并用食品公司和消费者真正喜欢的东西取代鲜味调味料。
所以我们会看到更多这样的情况。因此，我从根本上相信，当我们成为一家专注的、高价值的、研发创新驱动的公司，拥有稳定的投资组合并进行投资时，你会看到我们加速增长。
谢谢，迈克。我们的下一个问题将由摩根大通的杰夫·泽考斯卡斯提出。杰夫，您的线路已接通。
非常感谢。你们的食品配料部门的EBITDA和营业收入在第四季度大幅下降。我想你说过价格趋势是负面的。因此，在销量增长缓慢的环境中，该业务明年的营业收入和EBITDA是更高还是更低？你能大致谈谈该资产的税基吗？
我先开始，然后迈克可以补充税基的问题。第四季度对食品配料业务来说不是一个好季度。他们没有达到预期的交付。
原因有很多。我只能说，第一季度看起来开局稳健。安迪和他的团队，安迪·穆勒和他的团队非常有信心能够恢复收入增长。虽然这将是低个位数增长，但将是收入增长和持续显著的收益增长。他们有实现这一目标的项目。他们最近推出的一些产品有很多令人兴奋的地方。所以我想说的是，第四季度不是我们预期的，也不是他们预期的，但全年仍然非常稳健。
尽管收入负增长，但EBITDA实现了两位数增长，我们预计2026年将恢复正收入增长和持续强劲的EBITDA增长。
谢谢，杰夫。我们的最后一个问题将由克里斯·帕金森提出。哦，请继续。
对不起，梅根。我想，杰夫，你问了关于税基的问题，如果我们有食品配料的潜在交易。显然，我们仍在经历这个过程。所以我们必须看看我们的着陆点，从这个角度来看我们的方向。幸运的是，我们在税收属性方面处于有利地位，可以利用这些属性来最大限度地减少我们现在的一些税收损失。因此，团队正全力专注于确保净现金数字为股东最大化价值。这就是团队总体关注的重点。
但随着我们的进展，会有更多消息。
谢谢。我们的最后一个问题将由沃尔夫研究公司的克里斯·帕金森提出。克里斯，您的线路已接通。
太好了，非常感谢。只是作为推论，回到H&B部门的几个问题。你显然在生物科学部门的销量和更好的利润率方面取得了坚实的成果。当我们退后一步看一些健康和益生菌产品时，我想你 earlier 提到过。去年我们谈论了很多关于市场份额投资的问题，这些投资对于中长期来说是必要的。是否可以说你仍在对该业务进行投资？然后你已经提到了下半年的趋势，我很欣赏这一点，但你能谈谈我们应该如何考虑该业务的支出与你获得的生产力收益的关系，以及你是否仍然相信你会在2026年下半年、27年、28年获得份额。
所以关于活动部分的任何更新都将特别有帮助。谢谢。
当然。克里斯，谢谢你的问题。首先，整体健康与生物科学业务表现非常好。莱蒂西亚·贡萨尔维斯担任这个职位将近一年了，她和团队，他们有一个很棒的团队和很棒的战略，并正在执行。健康是2025年唯一没有实现强劲增长的领域。有趣的是，在北美以外，增长是稳健的。问题出在北美内部。原因有很多，但我可以告诉你，莱蒂西亚带来了新的领导层。
团队很强大。我们相信这项业务。我们有很强的能力。我们有一个非常有吸引力的产品线即将推出，我相信凭借我们现在拥有的能力，将在今年下半年开始再次实现增长，然后在27年实现良好增长。但我坚信这项业务。我认为这对世界来说真的很重要，我们有能力取得成功。我们在北美有一段时间没有关注重点。我们现在重新关注重点，你会看到结果出现，就像我们在遇到挑战的所有地方一样。我们安排了合适的领导，合适的团队合作，合适的支持，我们让它回到正轨。健康业务也将如此。
谢谢，克里斯。问答环节到此结束。我现在将把电话交回给你，埃里克，作总结发言。
好吧，谢谢大家参加今天的电话会议。我们正在努力释放这家公司的巨大潜力。正如我们多次谈到的，在完成Fruiterom和杜邦营养与生物科学交易后，我们进行了大量的投资组合优化。我们正接近我们想要的位置。我认为我们将在26年在这方面取得非常好的进展，然后我坚信我们将在26年交付强劲的业绩，但随着我们完成投资组合优化的最后阶段，并真正积极地推动scent、味觉和健康与生物科学的创新，我们将为27年及以后做好非常非常充分的准备。
我们有一个很棒的团队，我们有明确的方向，我们将实现这一目标。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，祝您今天过得愉快。