Chase A. Jacobson（副总裁，投资者关系与战略财务）
Rex D. Geveden（总裁兼首席执行官）
Michael T. Fitzgerald（高级副总裁兼首席财务官）
Scott Deuschle（德意志银行）
Matt Akers（法国巴黎银行）
Jeffrey Campbell（Seaport Research Partners）
身份不明的参会者
Jeff Grampp（Northland Securities）
Jed Dorsheimer（William Blair）
Sam Strasacker（Truist Securities）
Jan Engelbrecht（Baird）
Ned Morgan（BTIG）
女士们、先生们，欢迎参加BWX Technologies 2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明] 在公司准备好的发言之后，我们将进行问答环节，届时将提供相关说明。
现在，我将把电话转交给我们的主持人，BWXT的投资者关系副总裁Chase Jacobson。请开始。
谢谢，操作员。晚上好，欢迎参加今天的电话会议。与我一同出席的有总裁兼首席执行官Rex Geveden，以及高级副总裁兼首席财务官Mike Fitzgerald。在今天的电话会议中，我们将参考2025年第四季度及全年收益演示文稿，该文稿可在BWXT网站的投资者部分获取。
我们还将讨论某些构成前瞻性陈述的事项。这些陈述涉及风险和不确定性，包括投资者材料和公司SEC文件中的安全港条款所描述的风险和不确定性。
我们将经常讨论非GAAP财务指标，这些指标在收益演示文稿的附录中与GAAP指标进行了调节，该演示文稿可在BWXT网站的投资者部分找到。
现在，我将把电话转交给Rex。
谢谢Chase，各位晚上好。我们以又一个超出预期的强劲季度业绩结束了创纪录的2025年。全年来看，收入增长18%，调整后息税折旧摊销前利润增长15%。每股收益增长20%，自由现金流增长16%，均超过了我们在年初提供的初始指引。这些结果反映了我们在所有核终端市场需求强劲的背景下成功扩大规模的能力。我们以73亿美元的未完成订单结束了这一年，同比增长50%，两个部门均实现了显著增长。在政府业务方面，我们获得了海军推进设备和燃料的新定价协议，并获得了建设美国国防铀浓缩能力和扩大高纯度贫化铀生产的主要奖项的初始范围。在商业业务方面，未完成订单因CANDU机组延寿、多个小型模块化反应堆（SMR）项目以及我们在AP1000上的首个工程合同而得到提振。
除了财务业绩外，2025年是战略上取得卓越成功的一年。我们完成了对AOT和Kinectrics的收购，促成了关键胜利，例如16亿美元的高纯度成品铀合同以及保加利亚Kozloduy AP1000项目的业主工程师角色。在本十年初期对业务进行大量投资的基础上，我们继续投资于设施，以支持客户并为未来需求建设产能。2025年，我们举行了BWXT创新园区的盛大开业仪式，该园区是我们先进核能和微型反应堆业务的所在地，并继续推进剑桥大型核部件工厂的扩建项目。
我们最近完成了离心机制造开发设施的建设，并正在设计新的高纯度贫化铀制造设施，两者均为支持美国国家核安全管理局（NNSA）。本月早些时候，我们在佛罗里达州墨尔本开设了BWXT数字中心，这是我们整个组织数字转型和人工智能计划的中心。
转向部门业绩和市场展望。本季度政府运营收入下降1%，调整后息税折旧摊销前利润下降5%，略高于我们的预期。在海军推进方面，随着两项新定价协议的到位，我们的团队专注于长周期材料、运营卓越和交付。本季度，我们从印第安纳州芒特弗农工厂为CVN 81（福特级航空母舰）交付了两台大型团队发电机，突显了我们海军反应堆的交付节奏。芒特弗农工厂位于俄亥俄河畔，拥有1000公吨的起重机容量，适合将最大的核反应堆部件直接从现场吊装到驳船上。因此，我们正在考虑在那里进行扩建，以供应美国商业核市场。在技术服务方面，由BWXT（包括Kinectrics）领导的团队承担了加拿大核实验室的管理和运营合同，这是我们的第一个国际TSG项目。我们正在跟踪美国能源部（DOE） complex内以及新领域的其他几个合同机会。事实上，BWXT是导弹防御局1510亿美元SHIELD合同（或称Golden Dome）的中标者之一，这使我们能够在这一具有战略重要性的国家安全计划中竞争基础设施支持以及工程和制造技术开发。
在微型反应堆和先进核燃料方面，我们于11月向爱达荷国家实验室交付了Project Pele的第一个TRISO燃料堆芯。我们还在为ANTARES制造TRISO燃料，该项目旨在在今年7月4日前实现反应堆临界，符合政府的核能行政命令。当其他人计划生产和制造先进核燃料时，我们今天已经在交付。此外，在太空领域，我们继续与美国国家航空航天局（NASA）合作开发核热推进所需的技术，并看到了裂变表面动力方面的具体机会。
最后，在特殊材料方面，我们的团队仅用七个月就为NNSA内的国防燃料计划建立了离心机制造开发设施，重新建立了用于国家安全目的的国内铀浓缩能力。我们还在田纳西州琼斯伯勒准备建设新的高纯度贫化铀生产设施。这些计划支持我们2026年强劲的收入增长前景，对我们特殊材料组合的未来具有高度战略性。
现在转向商业运营。我们本季度报告有机收入增长31%，总收入增长95%，商业核电和医疗业务以及Kinectrics的销售均实现强劲增长。2025年底未完成订单为17亿美元，同比增长85%，环比增长16%，这得益于加拿大和其他国际市场的CANDU翻新设备以及向各种反应堆原始设备制造商（OEM）提供的SMR部件设计奖项。这种未完成订单的增长，加上强劲的市场需求，支持我们对该部门2026年有机收入实现低两位数增长的预期。
BWXT医疗业务达到了略超过1亿美元年收入的里程碑，比去年增长约20%，诊断同位素实现两位数增长，锕销售显著增加，TheraSphere稳步增长。随着这些因素继续推动业务发展，我们预计2026年将实现类似的增长。我们继续对医疗业务组合进行适度投资，同时致力于Tech-99产品的工业化，探索生产锕-225的新方式以及其他治疗性同位素（如铅-212）。
现在转向商业核电，需求强劲，我们的机会集正在扩大。本季度商业核电的订单出货比超过2，包括加拿大、欧洲和亚洲的CANDU售后市场服务和部件订单、新的长期CANDU燃料合同以及与多家SMR技术提供商的设计和部件制造合同，突显了我们作为关键核技术超级供应商的角色。此外，12月，BWXT Laurentis Energy Partners及其子公司Canadian Nuclear Partners组成的财团被选中为保加利亚Kozloduy site的两座拟议AP1000核反应堆提供业主工程师服务。这是BWXT的首个重要AP1000奖项，利用了我们的大型核电项目经验以及Kinectrics在许可、监管支持和工程方面的深厚实力。我们正在积极竞标多个AP1000项目的部件包，并预计今年会获得更多奖项。
接下来，我将把电话转交给Mike。
谢谢Rex，各位晚上好。我将从收益演示文稿第4页的公司总体财务亮点开始。第四季度收入为8.86亿美元，同比增长19%，商业运营的强劲增长被政府运营的适度且预期的下降部分抵消。有机收入增长4%。调整后息税折旧摊销前利润为1.48亿美元，同比增长13%，这归因于商业运营的强劲两位数增长和较低的公司费用，这些被政府运营的下降部分抵消。调整后每股收益为1.08美元，同比增长17%，这得益于强劲的运营表现和非运营项目约0.05美元的更高贡献。本季度我们的调整后有效税率为19.5%，低于我们20.4%的全年税率，这是由于研发税收抵免的时间安排。
2026年，我们预计税率将略高，约为22%，因为我们的商业电力和Kinectrics业务的增长将导致国际收益占比更高。第四季度自由现金流为5700万美元，全年自由现金流为2.95亿美元，同比增长16%，其中包括17%的运营现金流增长。2025年资本支出为1.85亿美元，占销售额的5.8%。2026年，我们预计资本支出约为销售额的6%，因为我们继续投资于业务，以履行对政府客户的承诺并支持商业市场不断增长的需求。
本季度，我们还完成了12.5亿美元的0%票面利率可转换债券发行。与此次发行相关，我们签订了上限期权交易，这实质上将转换价格提高到超过396美元。交易所得用于偿还信贷额度和定期贷款的余额，随后我们以更有利的条款重新谈判并增加了额度。这对BWXT来说是一次极具机会的交易。我们降低了债务成本，减少了利息支出，增强了财务灵活性，并增加了流动性，年底流动性达到17亿美元。
转向第6页的部门业绩。在政府运营方面，第四季度收入如预期下降1%，特殊材料的增长和AOT的贡献被微型反应堆产量下降和海军推进设备的长周期材料采购所抵消，后者在今年前三个季度对我们的业绩有所贡献。该部门的调整后息税折旧摊销前利润为1.11亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为18.8%。我们的季度调整后息税折旧摊销前利润率略低于全年20.4%的结果，这是由于部门内较新项目开始 ramp up 导致的业务组合变化。
转向商业运营。收入强劲增长95%，其中有机增长31%，商业电力和医疗业务均实现强劲增长，Kinectrics也做出了贡献。这既反映了有机增长势头的加速，也反映了我们商业能力的战略扩张。该部门的调整后息税折旧摊销前利润为4400万美元，同比增长87%。调整后息税折旧摊销前利润率为14.9%，较上一季度有显著改善。2026年，我们预计商业运营部门的调整后息税折旧摊销前利润率将提高约100个基点，因为更高的收入和更正常的业务组合被为未来业务扩张而持续的增长投资部分抵消。2026年以后，我们预计增长投资对利润率的拖累将减少，因为持续的投资将被额外的收入增长所抵消。
转向收益演示文稿第10和11页的2026年指引。从运营角度来看，我们的指引与我们在11月提供的初步展望基本一致。我们预计收入约为37.5亿美元，较2025年增长高 teens。在政府运营方面，我们预计增长约 low-to-mid teens，其中超过一半来自国防燃料和HPDU合同。在商业运营方面，我们预计增长约25%，这得益于商业电力的低两位数增长、医疗业务的高 teens增长以及Kinectrics的全年贡献。
对于调整后息税折旧摊销前利润，我们的指引为6.45亿至6.6亿美元，较2025年增长 low-to-mid teens。在政府运营方面，我们预计利润率将略有下降，因为新计划的显著收入贡献初始利润确认较低，随着执行里程碑的实现和合同风险的降低，利润率将随着时间的推移而扩大。在商业运营方面，正如我之前讨论的，我们预计利润率将回升至历史水平。
关于运营收益的节奏，我们预计我们的业绩将比往常更偏向下半年，全年约55%的息税折旧摊销前利润预计在下半年实现。这将主要反映在第一季度业绩中，第二季度将恢复更正常的季节性。在第一季度，虽然我们预计有机收入同比实现稳健增长，但由于季节性、短期业务组合影响和新项目的 ramp up，两个部门的息税折旧摊销前利润可能持平或略有增长。在政府运营方面，这可能意味着第一季度息税折旧摊销前利润与去年同期大致持平，利润率略低于全年指引水平。在商业运营方面，预计利润率将从年初开始远低于我们的全年指引，然后在全年剩余时间内逐季改善，反映项目时间安排和业务组合。这些假设导致非GAAP每股收益指引为4.55至4.70美元，增长 mid-to-high teens，主要由两个部门的增长推动，非运营项目贡献适度，因为较低的利息支出被略高的税率、股数以及较低的养老金和其他收入部分抵消。
从季度角度来看，虽然我们预计每股收益将遵循与运营收益类似的模式，第一季度每股收益与去年同期相对持平，但我们对实现全年收益增长前景充满信心。最后，我们预计自由现金流为3.05亿至3.2亿美元，其中包括 low-to-mid teens的运营现金流增长，与我们的调整后息税折旧摊销前利润增长前景一致。重要的是，这种现金生成水平支持持续再投资和长期股东价值创造。
总体而言，我们认为2026年是BWXT又一个实现显著运营增长的年份。我们加强了资产负债表，扩展了商业平台，并将公司定位为持续提高利润率和现金生成能力。我们的重点仍然是纪律性执行、审慎投资和长期股东价值创造。
接下来，我将把电话交回给Rex进行总结发言。
谢谢Mike。2025年是BWXT具有里程碑意义的一年。我们处于国家安全和商业核电市场的交汇点，处于市场领先地位，拥有无与伦比的规模、经验资质和监管资质。这是一个令人兴奋的位置，前景光明。这一地位要求我们执行以推动高质量的收益增长和股东价值。我们的优先事项是执行我们强劲的未完成订单、流程优化、在整个组织中采用新技术以及进行有纪律的增长投资（无论是有机增长还是无机增长）。
基于此，我们期待回答您的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明] 谢谢。第一个问题来自德意志银行的Scott Deuschle。您的线路已接通。
嗨。晚上好。Mike，考虑到这些业务组合的不利因素，我们是否应该预期政府运营利润率在2026年触底？或者2027年可能会有额外的业务组合压力需要我们注意？
谢谢Scott。不，当我们展望2027年时，我没有看到任何真正的额外压力。我想正如我在上次电话会议上以及可能在过去几次收益电话会议中提到的，我们对当前的定价协议感觉非常好。如果您看看我们的核心海军推进业务，我们实际上表现非常好。我们最好的工厂和最大的工厂的效率和利用率都有所提高。因此，随着我们展望未来，我们看到了很多机会。我认为您在2026年看到的是我们讨论过的这种业务组合压力，一半的增长来自这些新计划，我们正在进行基础设施投资，因此您看到那里有小幅下降。但我们预计2027年将出现反弹。
好的。Rex，您能谈谈BWXT目前如何在内部使用人工智能吗？然后，从中期来看，有没有任何业务功能您对人工智能的潜在影响特别感到兴奋，无论是来自成本协同效应还是其他方面？谢谢。
是的，当然，Scott。感谢您的问题。我认为BWXT的人工智能有外部故事和内部故事。我想您显然知道外部故事，即人们期望核电将为未来的数据中心提供动力，我认为这是一个合理的期望，但这对我们来说都还在未来。当然，这不是当前业务组合的一部分。内部故事是这样的。我将其分为三个阶段。第一阶段是BWXT使用机器学习来改进某些内部功能，特别是制造流程。例如，我们在复杂的焊接过程中安装了高光谱传感器，并使用机器学习算法来确定这些过程何时出现规格偏差，这为我们节省了大量昂贵的返工成本。我们做到了。我还可以举出其他例子。所以我称之为第一阶段。
第二阶段是，随着大型语言模型的发布，我们正在寻找在业务中使用它们来提高功能效率等方面的方法。因此，在这个阶段，我们基本上是在普及这些工具的使用，我指的是像Databricks和ChatGPT之类的工具。然后第三阶段将是工厂自动化。从某种意义上说，这是我们的紧迫任务，因为我们有很多传统工厂需要自动化和数字化。因此，在未来，我们期望拥有完全数字化的质量记录、自动化检测以及我们制造的每个组件的数字孪生表示。所以这是我们现在正在进入的阶段，我们对此感到非常兴奋。
这真的很有趣。对于第三阶段，您是否看到由于所需的安全许可等因素而存在任何限制，这会阻碍您部署这些类型的系统，特别是对于政府运营？或者您认为您能够在一些机密领域使用像数字孪生这样的东西吗？
我会说影响不大，Scott。当然，我们必须关注在机密制造环境中使用Wi-Fi和蓝牙之类的系统。所以有些事情我们必须解决，但我认为在客户的支持下我们会解决这些问题。
好的。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自法国巴黎银行的Matt Akers。您的线路已接通。
嘿，各位。下午好。感谢回答我的问题。我想问一下，我认为本季度一些造船厂的评论相对积极，他们之前看到的一些供应链瓶颈可能开始有所改善。好奇您是否看到这对您产生任何影响，比如可能有更多的需求提前拉动或类似的情况，或者您是否看到任何相关情况？
是的。我们也看到了这个令人鼓舞的消息。我想说我们对此的反应是，从一开始，我认为我们以及海军和政府都认为，与其减缓供应链，不如解决瓶颈问题。所以我认为我们现在看到了这一点。我认为我们在造船厂看到了相当令人鼓舞的进展。我想您会知道的，我们至少在几个季度前就宣布了，曾负责我们政府运营业务的Admiral McCoy被借调到国防部，以支持海军实现这一特定目的，即提高造船厂的吞吐量。这是国家需要做的。这是海军需要的。所以我想说我们继续按原有的速度执行，履行我们的交付时间表，非常高兴看到造船厂开始好转并在交付率方面触底反弹。
谢谢。作为后续问题，我想问一下资本配置以及您现在的优先事项，在AOT和Kinectrics之后，并购在其中可能占多大比重？
我们对为加强资产负债表所做的一些事情感到非常兴奋。我们在第四季度进行了可转换债券发行，这确实给了我们很大的灵活性，因此我们感觉在进入2026年时处于有利地位，可以进行潜在的并购。我会说，当我们查看许多不同的目标时，我们高度专注于继续在我们的核心业务范围内推动发展，也非常专注于提高我们的整体产能，为未来支持客户需求做准备。所以这些是我们将要寻找的东西。我们有许多资产一直在持续关注。但我确实认为并购将继续成为我们资本配置战略的重要组成部分。
太好了。谢谢。
下一个问题来自Seaport Research Partners的Jeffrey Campbell。您的线路已接通。
祝贺本季度的业绩，感谢回答我的问题。我只想问一个问题。Rex，您提到美国商业设施可能建在芒特弗农。我只是想知道，在专门用于国防目的的设施附近选址商业设施是否有任何特定挑战？谢谢。
是的。谢谢Jeff的问题。很高兴听到您的声音。不。我认为情况恰恰相反。我们在那里的政府业务与拟议的商业设施之间存在一些协同效应。例如，共享射线照相设施。我确实提到过我们有1000公吨的起重机容量，可以将部件直接吊装到俄亥俄河上。因此，我们肯定会共同共享这些资产，并能够将成本分摊到这些资产上。我认为有一些优势。出于某些财务原因，我们会将这些业务分开。但是，是的，没有，将这两个设施放在同一地点有很好的理由和很好的协同效应。
好的。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自CJS Securities的Robert Labick。您的线路已接通。
嗨。我是Will，代替Bob提问。作为一家在加拿大拥有强大业务的美国公司，关税情况对您有什么最新影响吗？总的来说，美加关系看似恶化是否对BWXT有影响？
谢天谢地，到目前为止还没有，因为我们仍然在USMCA贸易协定（美国-墨西哥-加拿大贸易协定）的框架下运营，该协定是在上一届特朗普政府时期达成的。因此，在该框架下，医疗产品或核部件没有关税，这很幸运。最近宣布的全面10%然后15%的关税不适用于USMCA协定。所以我们仍然在该框架下运营，目前正在重新谈判，所以我们将看看结果如何。但我当然希望美国与加拿大和墨西哥之间的贸易关系保持正常，并且不会对我们的业务产生负面影响。
谢谢。还有一个问题。展望未来几年，我们今年有HPDU的增量增长，2027年有海军增长。除此之外，您能否讨论小型模块化反应堆（SMRs）、加拿大新建项目、微型反应堆以及您增长地图上其他长期层面的时间安排？
我会说所有这些事情都有不同的时间框架。我们在讲稿中提到，通过Kozloduy的业主工程师合同，我们现在在欧洲与AP1000有业务往来。我们现在当然有小型模块化反应堆合同。我们正在为通用电气制造反应堆压力容器，并且正在为不同的小型模块化反应堆供应商制造许多其他部件。我认为你会看到这在未来几年内不断发展。我预计今年我们将获得更多BWRX-300的订单。我也预计今年我们将获得AP1000的订单。我们将拭目以待。这些还没有到手，但我认为我们开始看到商业业务方面的良好增长，我们已经预测了相当积极的有机增长，其中大部分已经在手。所以我认为你可以看到小型模块化反应堆从现在开始基本上 ramp up。当然，我们的微型反应堆项目已经进行了七年，但我们现在有JANUS项目作为Pele的后续项目，我们在这方面处于有利的竞争地位，我们希望有一个好的结果。所以你可以看到这在未来几年内不断发展，医疗业务一直以这种约20%的复合增长率增长。因此，我们看到所有市场的需求普遍非常好，并且预计在未来几年内会以不同的时间安排增长。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Northland Securities的Jeff Grampp。您的线路已接通。
晚上好。感谢您的时间。Rex，回到您在准备好的发言中关于AP1000的评论，您能否给我们一个您正在竞争的每个项目的收入内容的大致概念，或者一些一般性的信息，以便我们了解这些项目对公司的重要性？谢谢。
是的。我认为我们历史上对大型反应堆有过描述。我认为在CANDU新建项目中（这不是您的问题），特别是在加拿大，加上我们Kinectrics的贡献，可能在5亿至10亿美元之间，可能接近高端。我会说在AP1000上，根据我们赢得的部件（如蒸汽发生器等），您可以认为是数亿美元，可能是较低的数亿美元，但这有点猜测。我们还不知道我们将赢得什么内容。我们正在竞标很多不同的东西。我们将不得不等待结果。
明白了。这很有帮助。谢谢。作为后续问题，关于最近的一些政府合同，你们提到前端利润率较低。我只是想知道，随着这些合同的逐步推进，从结构上讲，我们是否应该预期利润率会随着时间的推移线性增长，还是随着里程碑的达到而呈阶梯式增长？只是想设定一下这些合同在业绩中体现时的预期。
是的。我会说合同结构略有不同。我们正处于国防燃料计划下谈判的第一阶段。而对于HPDU，这是一个更长的前期谈判项目。我认为在这两种情况下，我们通常会连同我们的流程一起评估整体利润率表现，通常，当我们达到各种里程碑并降低这些计划下的风险时，我们会逐步调整利润率。所以这些计划，我们觉得我们有很大的机会表现良好，但现在还处于早期阶段，我们谈到了我们正在进行一些基础设施建设，因此这些初始成本有一些较低的利润率组成部分。但我们确实预计，随着我们开始全面 ramp up 材料加工和生产，最终我们将有机会表现超出预期。
明白了。这很有帮助。谢谢。
下一个问题来自William Blair的Jed Dorsheimer。您的线路已接通。
嘿，感谢回答我的问题，并祝贺本季度的业绩。Rex，第一个问题，五角大楼刚刚公布了292亿美元的支出，增加了一艘新潜艇。我只是想知道这与您的预期相比如何。是高于、符合还是低于您的预期？在查看预算分配时有没有什么惊喜？然后我还有一个后续问题。
是的。当然，Jed。这笔资金拨款实际上不会影响我们的业务。我们的项目通过不同的线路获得资金，所以这对我们来说是中性的。我们的造船计划仍然是每年两艘弗吉尼亚级潜艇，每年一艘哥伦比亚级潜艇，福特级航母大约每五年一艘。所以我们对这个消息不感兴趣。
明白了。谢谢。然后可能是给您和Mike的，当您考虑商业方面的资本配置时，您在加拿大和国外的CANDU项目中，刚刚进入AP1000，并且在通用电气、劳斯莱斯以及一些新参与者之间的各种小型模块化反应堆中。所以我很好奇，有了这种可见性，您是如何看待业务的？您是否看到在不同地区以稳定的速度增长，并且能够支持这些增长？或者您是否看到任何特定技术以更快的速度发展？您如何考虑增加资源来供应这些市场？
我会说，当你看看我们在剑桥的产能，Jed，你可以看到未来几年我们开始面临产能限制。因此，我们正在美国寻找特定的资产。我们的收购渠道中有有趣的目标。我在电话中明确提到了在芒特弗农建设工厂的想法。所以我们认为我们首先且最需要美国的产能，我们高度重视这一点。我认为第二个有趣的机会是在欧洲。那里对小型模块化反应堆有需求，我们是否会在那里投资，我认为在某种程度上取决于本地化要求。但是，是的，我们需要产能。我们很快就需要它，因为我们看到未来有很多需求。我们将从美国开始。
我唯一要补充的是——我只想说。除了扩大足迹外，我们还在投资技术以提高工厂的吞吐量。因此，这不仅仅是我们去获取尽可能多的足迹，因为我们正试图通过我们的运营卓越计划提高吞吐量，这也确实支持了整体劳动力。所以这是我们在考虑资本配置以及我们想在额外的机械和技术上花钱时的一个重要方面。
太好了。谢谢。
下一个问题来自Truist Securities的Sam Strasacker。您的线路已接通。
嗨。晚上好，各位。我是代替Mike Ciarmoli提问的。感谢您回答问题。我想首先，基于关于小型模块化反应堆和微型反应堆的讨论，我很好奇您能否更详细地说明您在NASA和军事微型反应堆项目中的进展？另外，随着您在小型模块化反应堆中看到的增长，您如何看待TRISO燃料市场的整体情况，包括现在的状况和未来的潜在机会？谢谢。
是的，当然。这里包含几个问题。在微型反应堆方面，我们正在Pele项目的中期。我们明年将其交付给爱达荷国家实验室。我们在去年年底宣布了该反应堆的燃料交付。所以我们正在按计划进行，该反应堆将在2027-2028年左右开始进行测试。可以将其视为JANUS计划的前身，该计划目前正在采购中。他们正在向包括我们在内的各种技术提供商征求报价。我们认为这是一个非常有趣的机会。在NASA方面，我们仍在核热推进方面做一些工作，尽管不是在DRACO计划的背景下。我们仍然与NASA有一定程度的合作。
我认为太空市场更大的机会是围绕裂变表面动力。看起来NASA打算为月球基地采购一个裂变反应堆，当然我们有合适的资质来竞争这个项目。在TRISO燃料方面，我认为这里有两件有趣的事情正在发生。一是与JANUS等计划相关的政府方面的需求，其中微型反应堆技术通常需要TRISO燃料或围绕TRISO燃料设计。但我认为这里也有一个有趣的商业机会，我们当然正在评估，无论是亚电网或电网以下容量的电力输出，还是高功率密度的偏远应用。TRISO有非常有趣的机会，我们正在认真考虑是否在那里进行大规模投资。
太好了。我就问这些。谢谢。
谢谢。
[操作员说明] 我们的下一个问题来自Baird的Jan Engelbrecht。您的线路已接通。
下午好，Rex和Mike。祝贺强劲的季度业绩。我只想回到AP1000和CANDU市场。考虑到您赢得的AP1000业主工程师合同，就部件而言，如果宣布的是北美项目，而不是欧洲项目，您认为您对部件工作的投标是否更具竞争力？因为我们知道在波兰的AP1000项目中，他们已经宣布了蒸汽发生器供应商。我知道您没有参与那个投标，但当新的AP1000合同或项目宣布时，我们应该如何考虑在哪个大陆上您看到更好的可能性，或者我们应该如何看待这一点？
我认为我们不会那样想，JF。与保加利亚的业主工程师合同对我们来说是一个独特的机会，可以与安大略省电力公司的一个部门合作。所以我们有他们的认可，并且我们有深厚的工程能力，这得到了Kinectrics的加强。那是一个非常特殊的机会。我认为在部件供应方面，我们在地理上是无关紧要的。我们希望能够在所有这些市场中进行合理的竞争。但我也会说，随着市场真正开始升温，我们开始看到真正的产能限制，我认为我们将更具竞争力，并且将拥有更多的定价权。所以我对所有这一切都持乐观态度。
太好了。谢谢。然后快速跟进一下海军核业务。有很多造船和造船和解资金，然后你刚从澳大利亚得到消息。他们将投资，我认为接近30亿美元用于他们自己的造船厂。在第二来源机会方面，您能否大致谈谈长期来看，所有这些新资金的情况？似乎确实有很多注意力放在减少瓶颈上。但这如何为您在2030年以后该部门的长期增长奠定基础？
也许有点难说。目前，我们正在围绕造船计划制定我们的指引和内部预测。我们在AUKUS方面有一些与生产能力相关的业务，这在2026年给了我们一些增长。当然，韩国还有不确定因素，我们希望至少参与燃料制造，如果不是反应堆堆芯的话。所以有一些有趣的可能性。我会说，如果你考虑和解以及更广泛的国防预算，我认为你会看到更多围绕微型反应堆、燃料和其他未明确映射到造船计划中的东西的机会。所以对我们来说有点待定，但国家安全业务方面肯定令人兴奋。
太好了。谢谢。Rex，感谢回答我的问题。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自BTIG的Andre Madrid。您的线路已接通。
嘿。我是Ned Morgan，代替Andre提问。我只想问一下加拿大竞争局对Kinectrics收购的调查的最新情况。
在我们这边一直很安静。没有关于那个的消息。
好的。那么一个后续问题。Tech-99的批准我们什么时候能看到更新？
是的。那里没有太多消息。过去几个季度我已经说过，我们正处于艰难的最后阶段，围绕产品质量、过滤、浓度等问题，我们一直在努力解决。我们在医疗业务中有了新的领导，Jason Van Wort，他在该业务中展现了强大的领导力，Jason围绕我们的商业产品战略（包括Tech-99）有一些令人信服的新想法。这还处于早期阶段，但我们将看看情况如何发展。所以我对整个业务感到鼓舞。
我们还没有向FDA提交申请，坦率地说，由于我们必须解决这些产品质量问题，我对此没有完全清晰的认识。我会说，在我们刚刚发布的指引中，我们没有考虑2026年Tech -99的收入。所以它不在我们的数字中。如果它发生，对我们来说将是一个意外收获。
好的。非常感谢。
谢谢。
目前没有更多问题。我将把电话交回给Chase Jacobson进行总结发言。
是的。谢谢各位今天参加我们的会议。我们期待在即将举行的投资者活动或电话会议上与你们中的许多人交谈和见面。如果您有任何问题，请随时通过investors@bwxt.com与我联系。祝您度过愉快的夜晚。谢谢。
[操作员结束语]