Edward Chung（副总裁，投资者关系）
Jonathan DiVincenz（总裁兼首席运营官）
Roop Lavan（执行副总裁兼首席产品官）
Norman Schwartz（董事长兼首席执行官）
Jack Meenan（Nephron Research LLC）
Daniel Leonant（瑞银投资银行）
Tycho Paterson（Jefferies LLC）
请稍候。各位下午好，欢迎参加Bio Rad 2025年第四季度及全年业绩电话会议。现在，我想将会议交给Edward Chung先生。请讲，先生。
各位下午好。感谢大家今天参加我们的会议。我们将回顾2025年第四季度及全年的财务业绩，并提供Bio Rad的关键业务趋势更新。今天与我一同参加会议的有我们的首席执行官Norman Schwartz、总裁兼首席运营官John DiVincenzo以及执行副总裁兼首席财务官Ruk Lakaraju。
在开始回顾之前，我想提醒大家，我们将发表有关管理层目标、计划和预期、未来财务业绩及其他事项的前瞻性陈述。这些陈述基于对未来事件的假设和预期，存在风险和不确定性。我们的实际结果可能与这些计划、目标和预期存在重大差异。您不应过度依赖这些前瞻性陈述，我鼓励您查阅我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，其中详细讨论了我们业务中的风险因素。公司不打算更新今天电话会议中发表的任何前瞻性陈述。
最后，我们今天的发言将涉及非公认会计原则（non-GAAP）财务指标，包括净收入和稀释每股收益，这些财务指标未按照公认会计原则定义。除排除某些非典型和非经常性项目外，我们的非GAAP财务指标还排除了我们在Sartorius ag股份的股权价值变动。为了让投资者更好地了解Bio Rad的基本运营业绩，投资者应查阅我们收益报告中包含的这些非GAAP指标与可比GAAP结果的调节表。我们还在公司网站的投资者关系部分发布了补充收益演示文稿，供您参考。接下来，我将把会议交给我们的首席运营官John DiVincenzo。
谢谢Ed。各位下午好，感谢大家参加会议。2025年，我们的收入和营业利润率均在修订后的指引范围内。然而，毛利率未达到我们的预期，坦率地说，也未达到Bio Rad的应有水平。
2025年全年，我们通过重组和更严格的费用控制，在降低成本基础方面取得了切实进展，同时应对全球贸易不确定性和关税阻力。第四季度，供应链成本高于预期，对毛利率造成压力。这些压力与执行相关，而非结构性问题。我们已采取行动加强运营严谨性、改进预测和规划，并提高制造、采购和物流各环节的一致性。
转向我们的业务部门，诊断业务在本季度恢复增长。业绩增长得益于质量控制产品组合中大型客户订单的成功交付（这些订单原计划在第四季度完成），以及中国糖尿病检测报销政策变化的全年影响。虽然我们目前在中国未看到特定产品组合的报销或带量采购（VBP）阻力，但我们仍保持适当谨慎，并继续密切监测政策发展。
在生命科学领域，我们对STILA收购的执行进展以及QX700液滴数字PCR系列产品的推出所获得的反响感到特别鼓舞。客户反应强烈，我们看到QX700仪器销售额在第四季度显著加速。尽管终端市场整体疲软，我们仍带着不断扩大的数字PCR仪器订单渠道进入2026年。重要的是，采用率的提升既来自于QPCR的转换，也来自于竞争中的胜利。这些数据点强化了我们的信念，即QX700正帮助Bio Rad扩大服务市场，并在入门级数字PCR领域获得份额。
更广泛地说，QX700的早期成功增强了我们的信心，即数字PCR将长期成为Bio Rad的核心增长支柱。凭借最广泛的数字PCR仪器组合、最全面的检测菜单以及超过12,000篇同行评审的出版物，我们相信Bio Rad有能力在该市场保持持续领先地位。
转向我们的终端市场，整个第四季度，谨慎的支出持续存在，继续对学术界和政府的仪器需求造成压力。尽管美国国立卫生研究院（NIH）预算的近期通过可能会随着时间的推移改善市场情绪，但我们认为学术机构仍专注于维持人员配置水平和持续研究，而非购买资本设备。
在生物制药领域，2025年下半年融资环境有所改善，尽管资金倾向于后期生物技术公司。我们预计2026年来自生物制药终端市场的核心生命科学产品组合将出现温和复苏。我们的工艺层析业务在2025年实现了超过20%的增长。
我们目前在生物工艺纯化步骤中的 niche 地位导致收入集中于少数商业治疗性疫苗。这可能导致季度间收入波动。随着我们的产品组合不断扩大，我们预计波动性将降低，更接近更广泛的生物工艺同行水平。
Bio Rad仍然专注于有纪律的创新，这是我们长期增长战略的核心。2026年，我们计划推进多项产品发布，包括QX600的IVD版本、肿瘤领域的其他高价值数字PCR检测，并将人工智能整合到我们未来的平台中。我们对研发的更专注加速了Bio Rad的创新引擎，优先考虑那些强化我们高价值业务部门并支持产品组合优化的领域。
最后，我们正在执行改善运营绩效、扩大利润率并将投资集中在最具吸引力的增长平台上的行动。我们相信这些行动将随着时间的推移转化为改善的财务业绩。接下来，我将把会议交给Roop，他将更详细地介绍我们的财务业绩。
谢谢John，各位下午好。我想首先回顾2025年第四季度和全年的业绩。2025年第四季度的净销售额约为6.93亿美元，按报告 basis 计算，较2024年第四季度的6.68亿美元增长3.9%。按剔除汇率影响 basis 计算，同比增长1.7%，这主要由我们的临床诊断部门推动。
2025年第四季度生命科学部门的销售额为2.68亿美元，而2024年第四季度为2.75亿美元，按报告 basis 计算下降2.6%，按剔除汇率影响 basis 计算下降4%。受学术、研究和生物技术融资环境受限的推动，美洲地区剔除汇率影响销售额下降，部分被欧洲、中东和非洲（EMEA）以及亚太地区的销售额增长所抵消。
我们的数字PCR产品组合在第四季度实现了中个位数的同比增长，这得益于QX700平台的成功，该平台达到了我们的收入预期。STOA收购将在2026年年中开始产生收益，比我们最初的预期提前6至12个月。
正如预期的那样，我们的工艺层析业务由于客户订单时间安排的原因，出现了季度环比和同比下降。剔除工艺层析销售额，核心生命科学部门收入同比增长0.7%，按剔除汇率影响 basis 计算下降0.7%，而第四季度核心生命科学生物耗材收入总体增长中个位数。我们注意到，美洲地区的耗材销售额同比持平，反映了美国政府长期停摆的影响。
2025年第四季度临床诊断部门的销售额约为4.25亿美元，而2024年第四季度为3.93亿美元，按报告 basis 计算增长8.4%，按剔除汇率影响 basis 计算增长5.6%。增长主要由质量控制和血型产品的销售额增长推动。从地域来看，所有三个地区的剔除汇率影响销售额均有所增长。
第四季度报告的GAAP毛利率为49.8%，而2024年第四季度为51.2%。按非GAAP basis 计算，第四季度毛利率为52.5%，而去年同期为53.9%。请注意，2025年第四季度非GAAP毛利率排除了与产品组合合理化相关的1300万美元一次性库存和其他注销，以及重组和购买无形资产的摊销费用。
具体而言，由于美国政府长期停摆导致销售转移到季度后期，我们实际上必须在30天内完成90天的工作以支持客户。因此，我们产生了更高的加急运费和服务成本，包括仪器交付和安装时间压缩导致的加班费。此外，我们看到采购计划中后期推进的举措进展慢于预期。
2025年第四季度的销售、 general 和管理（SGA）费用为2.21亿美元，占销售额的31.9%，而2024年第四季度为2.04亿美元，占销售额的30.6%。第四季度非GAAP SGA支出为2.15亿美元，而去年同期为2亿美元。SGA费用同比增长主要由于员工相关成本增加。
2025年第四季度的研发（R&D）费用为7000万美元，占销售额的10.1%，而2024年第四季度为8000万美元，占销售额的11.9%。第四季度非GAAP研发支出为6600万美元，而去年同期为6800万美元。
第四季度营业亏损约为1.19亿美元，而2024年第四季度营业利润约为5800万美元。2025年第四季度，我们的GAAP营业亏损包括总计1.73亿美元的购买无形资产减值费用和其他项目。这些费用源于我们作为持续产品组合合理化的一部分，决定终止和重新优先考虑某些研发项目。
按非GAAP basis 计算，第四季度营业利润率为12%，而2024年第四季度为13.8%，反映了毛利率下降的影响。 equity证券持有量和贷款应收款的公允价值变动（主要与Sartorius ag股份的所有权相关）为我们7.2亿美元的报告净收入（每股稀释收益26.6065美元）贡献了8亿美元。
非GAAP净收入（不包括Sartorius股份的股权价值变动影响）为6800万美元，即2025年第四季度每股稀释收益2.51美元，而2024年第四季度为8100万美元，即每股稀释收益2.90美元。
现在来看全年业绩。2025年的净销售额为25.83亿美元，与2024年的25.67亿美元相比，增长0.7个基点。按剔除汇率影响 basis 计算，销售额与2024年同期基本持平。
2025年生命科学部门的销售额约为10.21亿美元，而2024年为10.28亿美元，按报告 basis 计算下降0.7%，按剔除汇率影响 basis 计算下降1.3%。美洲地区剔除汇率影响销售额下降，部分被EMEA和亚太地区的销售额增长所抵消。
2025年临床诊断部门的销售额为15.62亿美元，而2024年为15.38亿美元，按报告 basis 计算增长1.6%，按剔除汇率影响 basis 计算增长0.8%。临床诊断的增长主要由质量控制和血型产品销售额增长推动，部分被中国糖尿病检测报销率下降所抵消。从地域来看，美洲和EMEA的剔除汇率影响销售额增长，部分被亚太地区的销售额下降所抵消。
总体而言，全年非GAAP毛利率为53.3%，而2024年为55%。毛利率同比下降主要由固定制造费用吸收减少和材料成本上升推动。
全年非GAAP SGA费用为8.09亿美元，占销售额的31.5%，而2024年为7.99亿美元，占销售额的31.1%。SGA费用的美元增长主要由于员工相关成本增加。
全年非GAAP研发费用为2.57亿美元，占销售额的9.9%，而2024年为2.82亿美元，占销售额的11%。研发费用同比下降主要由于2024年与收购相关的在研研发（IP R&D）费用，2024年产生了3000万美元的IP R&D费用，2025年为800万美元。
全年非GAAP营业利润率为12.1%，而2024年为12.9%，这主要反映了毛利率阻力的影响。2025年全年非GAAP净收入为2.71亿美元，每股稀释收益9.92美元，而2024年为2.91亿美元，每股稀释收益10.31美元。
转向资产负债表，2025年第四季度末的现金和短期投资总额为15.41亿美元，而2024年底为16.65亿美元。第四季度末的库存为7.41亿美元，低于2024年底的7.6亿美元。
转向2025年第四季度的现金流，经营活动产生的净现金为1.65亿美元，而2024年第四季度为1.24亿美元。2025年全年，经营活动产生的净现金改善至5.32亿美元，而2024年为4.55亿美元，这得益于改善营运资本效率的重点努力。
2025年第四季度的净资本支出约为4600万美元，全年净资本支出为1.58亿美元。第四季度的折旧和摊销为3600万美元，全年为1.41亿美元。
第四季度的自由现金流为1.19亿美元，而2024年第四季度为8100万美元。2025年全年自由现金流改善至约3.75亿美元，而2024年为2.9亿美元，2025年自由现金流与非GAAP净收入的转换率为138%。
2025年，我们通过回购计划回购了120万股股票，总成本约为2960亿美元。第四季度我们没有回购任何股票。自2024年第一季度以来，我们已花费4.94亿美元回购190万股股票，平均每股价格约为261美元，这意味着我们的股数减少了6.6%。
转向我们2026年的非GAAP指引，我们预计全年剔除汇率影响收入增长在0.5%至1.5%之间。第一季度预计同比下降低个位数，然后每个季度依次改善。
生命科学部门同比剔除汇率影响收入增长预计在0%至0.5%之间。我们预计剔除工艺层析后的核心生命科学业务增长近4%，其中数字PCR业务预计增长中个位数，工艺层析预计下降约中个位数，这反映了政府对某些治疗药物使用和疫苗的监管最近发生变化，以及我们客户提高的生产效率。长期来看，我们预计工艺层析将成为我们中个位数增长的领域。
对于诊断部门，我们估计剔除汇率影响收入增长在1%至2%之间。我们预计质量控制业务增长中个位数，而除质量控制外的其余诊断产品组合预计增长低个位数。
全年非GAAP毛利率预计在54%至54.5%之间。在季度 basis 上，我们预计2026年第一季度毛利率将比2025年第四季度净增长100个基点，因为第四季度的高运费和服务成本不会重复出现，部分被第一季度收入下降的影响所抵消。第一季度之后，我们的目标是逐步改善，这反映了我们运营举措带来的预期生产力和效率收益。
全年非GAAP营业利润率预计在12%至12.5%之间。这反映了毛利率的改善，部分被工艺层析销售额下降约50个基点的影响所抵消。我们2025年的重组已有效完成，节省的成本已反映在我们2026年的展望中。
我们估计全年非GAAP税率约为23%。我们预计2026年全年自由现金流约为3.75亿美元至3.95亿美元。关于股票回购，我们将继续伺机而动，在当前董事会授权的计划下，约有2.85亿美元可用于额外回购。
最后，我们将投资者日推迟到稍后时间。我们在业务转型方面继续取得进展，包括评估我们的产品组合，以重振我们的收入增长率并确定改进的成本结构。但还有更多工作要做。接下来，我将把会议交给Norman。
好的，谢谢Roop。我想花几分钟时间以一些想法结束今天的会议。或许首先，你知道，我认为当我们进入2026年，我们看到我们几个核心市场出现稳定的早期迹象，NIH和相关资金稳定，生物制药融资稳步改善。在诊断方面也恢复了增长，特别是我们看到对质量控制试剂的需求更强劲。所以综合来看，我认为这些早期趋势为2026年奠定了令人鼓舞的基调。
我们仍然高度专注于创造长期价值，并且已经看到有意识的绩效相关方法的影响。在去年充满活力的背景下，Bio Rad交付的业绩既反映了环境的挑战，也反映了我们业务的韧性。我认为团队成功地减轻了贸易政策和关税变化对我们供应链的大部分影响，因此如Roop所提到的，全年实现了3.75亿美元的强劲自由现金流。
在我们强大基础的基础上，我们继续在整个产品组合中投资创新。不仅是数字PCR和质量控制，还有其他产品领域，所有这些都是为了最大化整体增长机会。我想说，在强大的资产负债表支持下，我们也在寻找额外的资产来帮助加速收入增长，当然还有利润率扩张。
正如你所知，举个例子，我们最近在STILLA收购上的成功，这种适度规模的概念，是我们重新关注这方面的一个例子。总体而言，我想最重要的是通过改善可持续的运营绩效和成本结构管理来推动持续的收入增长和利润率扩张。我认为通过致力于这些战略优先事项，Bio Rad能够并且将取得持久的成功，为利益相关者创造价值，并在市场上保持强大的竞争地位。
我认为你们应该会看到这个团队在我们已经启动的运营严谨性、简化和优先排序方面继续采取行动。你知道，我们行动迅速，但我想说我们也在深思熟虑，以确保这些变化最终是持久的。以上是我们的准备发言。操作员，我们现在开放提问。
谢谢先生。各位，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。再次提醒，如果您有问题，请按星号1。我们首先请Nephron的Jack Meehan提问。
谢谢，各位下午好。首先想问一下数字PCR业务。如果我的计算正确（计算时总是要小心），看起来这是至少几年来最强劲的季度增长。我想知道您能否分解一下STILLA的贡献与 legacy 产品组合的贡献。为什么中个位数是明年继续的合适增长速度？
好的，嘿Jack，我是John。感谢你的提问。你知道，首先，我们有庞大的安装基础，这意味着持续的试剂检测业务是最大的部分。
我们产品组合的一部分。
所以我们确实看到QX700平台的销售非常成功。第四季度达到了我们的预期目标。对其进行规划也表明，我们能够将一些QPCR应用转换为数字PCR，并继续推进我们传统的QX200、600。我想说，这主要由QX700主导。该平台有三款仪器。我们过去的收入构成大约80%来自检测，20%来自仪器。在去年最后几个疲软的季度，这一比例实际上上升到约三分之二来自检测，约三分之一来自仪器。
所以我可以向你展示那里的增长，正因为如此庞大，这正是我们指引中个位数增长的原因。因为我们认为总体而言，耗材将继续以中个位数增长，这主导了该平台的整体增长，同时我们对随着今年的推进和市场稳定，这些数字可能会上升持乐观态度。
明白了。
这很有道理。然后John，关于工艺层析，我忘了是John还是你提到最近在疫苗指南和生产效率方面有一些变化。你能详细说明一下是什么变化以及影响吗？
是的，我的意思是，显然我们不能分享我们支持的客户，但有一类疫苗，某些地区的预期接种人数发生了变化，随着客户需求的变化，他们的制造策略也显然发生了变化。所以在我们为2026年计划做准备的去年年底，我们收到通知，他们由于需求不足而改变了一些策略。这就是对我们业务的影响。
好的，最后一个问题，我试图从2025年到2026年搭建营业利润率的桥梁。你们年底的营业利润率为12.1%。在研研发费用应该会消失，这是30个基点。我想你们提到了第四季度的毛利率问题。
我当时想这可能像是。
全年40个基点。所以你们提供的12%至12.5%的息税前利润范围似乎相当保守。可能其中有一些利润阻力。但我还遗漏了什么？
我们可以。是的，Jack，我认为你总结得很好。我们试图非常现实。工艺层析对营业利润率的影响是50个基点。正如我们所说，我们在第四季度产生的一些成本预计不会重复出现，并且随着我们的推进，我们看到运营方面的改善。有一些组合改善，但工艺层析的50个基点是一个阻力，使利润率略有下降。但话虽如此，正如我们和John提到的，当我们考虑数字PCR平台，特别是QX700时，进一步增长的机会为我们提供了利润率提升的可能，因为这些是高利润率产品。
好的，谢谢各位。
谢谢Jack。
操作员，你还在吗？
抱歉，抱歉操作员，我们听不清你说话。
是他们那边的问题。您好。下一个问题来自瑞银的Dan Leonard。请讲。
非常感谢。我想回到工艺层析的评论。感谢您提到近期存在问题，但长期预测中个位数增长，是什么推动了这种观点？是否存在组合问题，或者为什么您不认为该产品线长期可以实现更快的增长？
是的，Dan，嘿，感谢你的问题，我认为这里有几个不同的因素。首先，鉴于第四季度末政府监管发生变化以及我们客户正在推动的一些效率提升，我认为我们试图对此持保守态度。第二部分，我们之前也讨论过，当我们观察处于临床阶段的客户增长时，我们在这方面确实有优势，并且有越来越多的潜在客户可能进入商业阶段。因此，我们是在所有这些条件同时起作用的情况下看待它的，并试图将其设定为长期中个位数增长。我认为，根据这些客户从临床阶段进入商业阶段的情况，增长速度有可能更高。但目前，考虑到所有不同的变动因素，我们试图设定一个合理的增长速度。
明白了。但是Roop，是否可以假设与生物工艺行业的平均水平相比，你们的产品组合总体上过度依赖疫苗，这是中期压力的部分原因？
我认为这是公平的说法。尽管处于临床试验阶段的项目，我认为比例是正常的，但我们的商业产品。是的，Dan，我认为这是一个公平的说法。
好的。还有一个简短的后续问题。在考虑增长前景时，是否可以说明有机增长预测与STILLA在年中实现全年化之前的收购贡献相比如何？
是的，我的意思是，正如我们在第四季度所说，STILLA在第四季度的收入将达到中个位数百万美元，这一目标已经实现。除此之外，我们的一些其他平台出现了负增长。因此，当你考虑剔除STILLA后，生命科学部门总体上的负增长率略低于1%。但这是受工艺层析影响的结果。
好的，非常感谢。
谢谢Dan。
下一个问题来自Jeffries的Tycho Paterson。请讲。
嘿，谢谢。想谈谈临床诊断，指引1%至2%。这在新冠前是一个2%至3%增长的业务。我只是好奇为什么表现没有更好，特别是在中国的阻力可能正在减弱的情况下。也许可以谈谈为什么与新冠前相比增长较为温和。
嗨Tycho。谢谢。我是John。是的，我认为这是整个产品组合的混合，我们看到质量控制（我们诊断业务的最大部分）表现良好，其他一些平台的市场整体不够强劲，其中一些依赖中国市场。所以我认为这是我们产品组合和地域的混合影响。
好的，我将从第三个角度问工艺层析问题，因为这是一个很大的波动，我想我们明天都会收到很多关于这个的问题。但是，你们今年的指引显然假设没有复苏，没有重新获得那部分业务。但当你们谈到长期中个位数增长时，我们应该如何考虑何时能回到那个水平？是2027年的情况还是更晚？
我认为2027年有可能恢复到低个位数增长，然后可能再需要一两年才能达到中个位数。但话虽如此，这可能会加速，具体取决于人们如何通过临床阶段以及情况如何发展。
对。
所以这里有很多变动因素，但2027年可能是低个位数。如果我们这样考虑的话，我们希望在此之后努力回到中个位数。
好的，最后一个问题，我们应该如何解读本季度没有回购股票？我知道你们全年几乎回购了3亿美元，但你们有15亿美元的现金和资产负债表。你们是在发出什么信号吗？我的意思是你们曾谈到可能进行并购，所以我只是好奇是否有什么可以解读的。
我认为没有什么可解读的。Tycho，我们试图伺机而动。正如Norman所说，我们正在积极寻找资产，我们之前也说过，但我不认为这是任何特定事情发生的领先指标。
好的，谢谢。
谢谢。
问答环节到此结束，今天的会议也到此结束。感谢各位的参与，现在可以挂断电话了。