史蒂文·弗兰克（投资者关系副总裁）
克里斯汀·佩克（首席执行官）
韦滕尼·约瑟夫（首席财务官）
身份不明的参会者
迈克尔·里斯金（美国银行）
艾琳·赖特（摩根士丹利）
克里斯·肖特（摩根大通）
布兰登·巴斯克斯（威廉·布莱尔公司）
大卫·韦斯特伯格（派珀·桑德勒公司）
乔纳森·布洛克（斯泰菲尔公司）
格伦·桑坦杰洛（巴克莱银行）
安德里亚·阿方索（瑞银集团）
史蒂夫·德彻特（Keybanc公司）
丹尼尔·克拉克（Leerink Partners公司）
克里斯·洛比安科（道明证券）
欢迎参加硕腾2025年第四季度及全年财务业绩电话会议和网络直播。今天主持会议的是硕腾投资者关系副总裁史蒂夫·弗兰克。演示材料和其他财务表格目前已发布在zoetis.com的投资者关系部分，演示幻灯片可由您（观众）自行操作，不会自动推进。此外，本次电话会议的回放将在会议结束后约两小时通过拨号或在zoetis.com的投资者关系部分提供。目前，所有参会者均处于仅收听模式，在演示结束后将开放提问环节。
如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到解答，您可以按星号2退出队列。为节省时间，我们要求您每次仅提一个问题，如有后续问题请再次排队。您完成提问后，线路将被静音。提问时，请拿起听筒以确保最佳音质。现在，我很荣幸将发言权交给史蒂夫·弗兰克。史蒂夫，您可以开始了。
谢谢接线员。各位早上好，欢迎参加硕腾2025年全年及第四季度财报电话会议。今天与我一同出席的有我们的首席执行官克里斯汀·佩克和首席财务官惠特尼·约瑟夫。在开始之前，我要提醒大家，本次电话会议上展示的幻灯片可在我们网站的投资者关系部分获取，并且我们今天的发言将包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些预测存在重大差异。有关可能导致结果不同的某些因素的列表和描述，我建议您参考今天新闻稿中的前瞻性陈述以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，包括但不限于我们的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告。
我们今天的发言还将提及某些非按照美国公认会计原则（U.S. GAAP）编制的财务指标。这些非GAAP财务指标与最直接可比的美国GAAP指标的调节表包含在随我们收益新闻稿一同发布的财务表格以及公司今日（2026年2月12日，星期四）提交的8-K表格文件中。我们还引用了排除外汇影响的运营业绩。接下来，我将把会议交给克里斯汀。
谢谢史蒂夫，各位早上好。欢迎参加我们2025年第四季度及全年财报电话会议。在有机运营基础上，全年我们实现了6%的收入增长和7%的调整后净收入增长，符合预期。国际市场再次成为关键贡献者，实现了8%的有机运营收入增长，而美国市场实现了4%的有机运营增长，这再次证明了我们按物种划分的全球业务布局的价值。 livestock业务实现了8%的有机运营收入增长，这得益于更加聚焦的产品组合。在剥离MFA之后，伴侣动物业务实现了5%的有机运营增长，反映了我们2025年多元化且具有韧性的产品组合的实力。
在宏观经济和竞争压力塑造的动态运营环境下，我们严格执行并实现了产品组合的全面增长。重要的是，我们的执行进一步巩固了未来发展的基础，从推进长效产品的审批、拓展增长跑道的强大产品线，到通过竞争维持增长的战略行动，再到剥离MFA后聚焦 livestock业务以及加强全球商业和医疗能力。在重点介绍本年度的业绩驱动因素之前，我想分享自第三季度电话会议以来我们在美国市场的观察。由于这些动态因素在兽医渠道的产品组合中显现，我们继续看到Z世代和千禧一代宠物主人面临一些经济压力，这导致治疗就诊次数和用药剂量有所下降。
与此同时，急诊和紧急护理继续表现强劲，这强化了我们的观点，即这并非基础护理需求的下降，而是宠物主人对价格更加敏感以及家庭预算收紧。在常规护理成本方面，我们开始看到诊所对这种环境做出反应，对宠物主人的整体护理成本采取更谨慎的方法。我们还面临更激烈的竞争环境，包括促销活动的增加，而历史上这些促销活动是不可持续的。作为回应，我们正在采取有针对性的行动来抵消这些压力，包括优化渠道组合、增加与兽医的接触频率，同时通过扩大医学教育来强化我们的科学领导力。
但退一步来看，这些短期动态是在美国更广泛的宏观环境中展开的，我们相信随着2026年的推进，这种环境将逐渐改善，我们的一些兽医合作伙伴甚至开始重新参与收购和新诊所的开发。零售诊所、独立医院以及紧急和专科护理中心的持续扩张，反映了宠物 ownership 动态的演变以及行业内新运营模式的出现。这些趋势凸显了市场正在调整和演变，尽管压力持续存在，且尽管美国市场存在这些短期阻力，硕腾在主要品牌中继续保持领先地位。
我们的产品组合因创新的速度和规模而保持差异化，2025年有超过185项地理扩张和生命周期创新。我们扩大了已验证疗法的可及性，解决了更多未满足的医疗需求，并随着运营环境的演变加强了未来增长的基础。转向我们的业绩驱动因素，Simperica系列产品全年有机增长12%，在美国和国际市场均实现两位数增长。TRIO继续成为关键驱动力，在美国市场有机增长13%，销售额超过10亿美元，在初始阶段持续增长，在诊所中的幼犬份额最高。
在全球范围内，Trio保持了其作为最畅销犬用品牌的地位，巩固了其在增长最快的驱虫药细分市场中广谱覆盖护理标准的地位。这一表现也反映了我们全渠道战略的优势，通过确保我们的产品在客户需要的任何地方都能获得，帮助我们应对诊所中的阻力。我们继续从零售和家庭配送渠道获得两位数的增长贡献，支持提高依从性，并在客户权衡渠道间的便利性、可及性和价值时为我们创造有利条件。宠物驱虫药仍然是伴侣动物健康领域最大的类别，尽管市场竞争日益激烈，Simparica系列产品在2025年全球市场份额有所增长。
我们的关键皮肤病学系列产品全年有机增长6%，国际市场贡献强劲，反映了该类别的韧性。我们构建了产品组合的广度和差异化，继续支持兽医选择、宠物主人依从性和一致的患者结果。虽然该类别竞争激烈且预计将继续如此，但我们正通过直接面向消费者的投资、适用的咀嚼片转换以及针对非处方药用户的定向推广来专注执行。这种动态在国际市场上尤为明显，那里持续的类别扩张和意识提升正在推动采用，并强化长期系列产品的竞争力。由于全球有大量未接受治疗的人群以及对经过验证的可信疗法的明确偏好，我们正凭借产品组合的多样性和规模在竞争中占据优势地位。
创新是我们战略的核心，正如我们在创新网络直播中讨论的那样，我们近期的产品线有望提供重要的增长催化剂和创造价值的机会。转向骨关节炎疼痛业务，该系列产品全年有机下降3%，我们仍致力于使其恢复增长。我们继续看到猫科动物市场的机遇，Silencia去年有机增长7%，Portella的市场批准将在2026年扩展我们的产品组合，增强我们长期满足不同患者需求的猫科骨关节炎疼痛治疗能力。虽然Labrella有机下降6%，但我们继续推进以教育为核心的多方面战略，确保兽医和宠物主人清楚了解其获益风险特征。
我们看到我们的战略正在发挥作用，月度销售趋势趋于稳定以及兽医和宠物主人满意度的提升都证明了这一点。总体而言，我们对Larvara的长期实力充满信心，其基础是显著的未满足需求、它对犬只和治疗它们的兽医产生的重大影响，以及Lanivia的推出，这将进一步扩大我们在不同疾病阶段和患者特征中支持骨关节炎疼痛管理的能力。在推进我们的骨关节炎疼痛系列产品的同时，我们继续与全球监管机构进行持续对话，密切监测和评估不良事件，支持产品的安全有效使用，并确保处方信息保持最新。
尽管诊所就诊持续面临压力，伴侣动物诊断业务全年实现了13%的广泛有机收入增长。这是产品组合平衡重要性的另一个例证，尤其是在动态的运营环境中。这也强化了我们创新战略的成功，包括人工智能支持的能力。2025年，我们通过推出Vetscan Optisil扩展了诊断产品组合，为兽医诊所带来更快、更简单的临床血液学检测，以及AI masses，扩大了Vet Scan影像菜单，每一项都为全年的强大平台表现做出了贡献。同样，我们通过11月收购Veterinary Pathology Group，扩大了在英国和爱尔兰的实验室足迹。
我们预计，随着2026年下一代化学创新产品的预期推出，这种势头将继续。我们的诊断业务不仅强化了当前的产品组合，而且随着我们开拓新的诊断驱动治疗领域，还将随着时间的推移扩大机遇。转向 livestock业务，我们全年实现了8%的有机运营收入增长，尤其是两位数的强劲贡献。国际市场在物种和地域上实现了广泛增长，主要牛和猪市场的势头得益于全年持续的需求和稳健的执行。家禽业务实现两位数增长，这得益于剥离MFA后的专注执行、加强的生物制品、关键客户渗透以及Procerda的地理扩张。水产养殖业务也实现了特别强劲的增长，这得益于Mordetella需求的持续增长，凸显了疾病预防的重要性以及在高风险生产环境中规模的优势，因为鱼类仍然是全球增长最快的蛋白质来源之一。
2025年，我们的研发领导团队获得了高致病性禽流感（HPAI）和新大陆螺旋蝇的重要条件性批准，强化了我们应对生产者面临的关键挑战的能力。我们仍然相信 livestock业务的长期基本面强劲。在全球范围内，蛋白质消费随着GDP和收入的增长而持续增长，而在美国，GLP1的使用激增和更新的营养指南预计将推动肉类和乳制品需求。这种转变强化了我们餐桌上食物的可及性、可负担性和安全性与动物健康之间的联系，凸显了行业从治疗疾病向完全预防疾病转变的重要性。
这些动态发挥了我们产品组合的优势，我们预计将继续保持势头。展望2026年，我们预计有机运营收入增长3%至5%，调整后净收入有机运营增长3%至6%。这一展望反映了我们在应对宏观经济和竞争压力的同时执行产品组合的信心，我们预计这些压力将随着年份的推进而缓解。动物健康的必要性和韧性，以及宠物人口老龄化和重大未满足需求等长期趋势，为增长提供了坚实的基础。
最后，2025年是我们产品组合和产品线取得重大进展的一年。通过向客户提供重要创新并继续推进聚焦战略，我们在投资方向、竞争方式以及如何以跨周期持久的方式扩大创新规模方面做出了深思熟虑的决策。如今，硕腾拥有行业内最多元化的产品组合，以及强大的产品线，其中有12个潜在的重磅产品正在开发中，对我们而言，这些产品的年收入至少为1亿美元，包括开创全新护理类别的创新产品。在我们的宗旨和解决未满足医疗需求的承诺指导下，我们不仅在推进科学，还在帮助塑造动物健康的未来。
随着运营环境的不断演变，硕腾凭借差异化的从科学到规模的模式、值得信赖的品牌、全球规模以及深厚的长期客户关系，处于竞争优势地位。2026年及以后，我们的重点仍然是严格执行，并利用我们已建立的能力来推动持久的长期增长和价值创造。在结束之前，我要向全球各地以目标为导向的同事们表示最深切的感谢，感谢他们对客户的坚定承诺。接下来，在回答你们的问题之前，我将把发言权交给惠特尼。
谢谢克里斯汀。我们严格的执行和对创新的持续投资加强了我们持续增长的基础。尽管面临克里斯汀讨论的动态运营环境以及持续的宏观经济和竞争压力，我们在多元化的产品组合中实现了稳健的表现。现在，我将向您介绍我们本季度和全年的财务业绩。我们的全年业绩反映了我们即使在竞争日益激烈的环境中，通过产品组合的多样性、商业关系的实力以及我们产品为客户提供的价值实现增长的能力。全年，我们报告的全球收入为95亿美元，按报告 basis 增长2%，按有机运营 basis 增长6%，其中4%来自价格，2%来自销量。
尽管面临充满挑战的经济环境，我们最终以高于11月指导范围上限的业绩结束了这一年。调整后净收入按报告 basis 增长6%，按有机运营 basis 增长7%，达到28亿美元。转向我们的系列产品，全球收入增长由伴侣动物产品组合驱动，该组合在2025年有机增长5%。领先的是，我们的Simparica系列产品全年收入达15亿美元，有机增长12%。Simparica trio仍然是全球最畅销的犬用驱虫药。三联产品领域继续扩张，从旧疗法中夺取份额，市场扩张空间充足。
我们的关键皮肤病学产品组合有机增长6%，收入达17亿美元。面对竞争，我们通过执行、调整分销策略以及向新患者推广我们差异化产品的优势，继续推动增长并扩大市场。部分抵消伴侣动物业务增长的是我们的骨关节炎疼痛单克隆抗体业务，全年有机下降3%，收入为5.68亿美元。仅我们的骨关节炎疼痛产品的收入就超过了其推出前整个骨关节炎领域的收入，反映了该类别的广泛采用和扩张。我们对伴侣动物诊断业务的强劲表现也非常满意，该业务全年全球有机增长13%，我们实现了高于更广泛诊断市场的增长，并看到了我们产品组合的强劲采用和增长，这得益于影像技术和我们新推出的光学细胞分析仪。
除了这种创新驱动的增长，正如克里斯汀所提到的，我们继续扩大我们的参考实验室足迹，并预计这些将成为我们继续增长的强大基石。我们的生活方式产品组合又迎来了强劲的一年，收入达28亿美元，有机运营增长8%，这得益于各地区和物种的广泛增长以及价格和销量的增长。转向我们全年的部门业绩，我们的美国部门收入为51亿美元，按报告 basis 持平，按有机运营 basis 增长4%。美国伴侣动物和 livestock业务在有机运营 basis 上实现了平衡增长。
我们的美国伴侣动物产品组合增长4%，这得益于Simperica系列产品和关键皮肤病学系列产品的表现。我们的Simparica系列产品销售额达11亿美元，增长10%，正如克里斯汀所提到的，Simparica trio成为我们在美国首个年销售额超过10亿美元的品牌。皮肤病学业务全年收入11亿美元，增长4%，而后半年高度促销的环境和较慢的定期就诊对新患者开始治疗造成了阻力。我们对全渠道战略的强劲增长感到满意，尤其是家庭配送。这些渠道推动现有患者的依从性和收入增长，我们预计随着我们在犬类皮肤病学领域保持领先地位，它们将继续推动增长。
我们的Oil Payne产品在美国的年销售额为2.38亿美元，下降12%。Buella收入1.69亿美元，与2024年相比下降16%。正如克里斯汀所指出的，兽医和宠物主人对Lobella的满意度仍然很高，随着我们进入第四季度，我们看到销售趋势趋于稳定。Valencia收入6900万美元，下降2%。我们的美国伴侣动物诊断业务全年增长14%。我们对美国诊断业务的增长感到满意，并预计更多创新将推动未来的份额扩张。我们的美国LifeSpy业务以4%的有机运营增长圆满结束了这一年。
增长主要由我们的疫苗产品组合和现场团队对预防的关注驱动。在剥离MFA之后，我们继续看到牛群规模较低，虽然这限制了治疗动物的数量，但由于每头动物的价值，促进了有利的生产者经济效益和更高的护理标准。现在转向我们的国际部门，该部门全年按报告 basis 增长4%，按有机运营 basis 增长8%。国际伴侣动物业务全年有机增长7%，这得益于我们的Simperica和Kiddermatology系列产品以及我们的OFA地图。Simparica系列产品有机增长17%，销售额达4.09亿美元，Simparica Trio和Simparic均实现两位数增长。
Imperacachiro有机增长28%，收入达1.83亿美元，这得益于许多国际市场护理标准的提高。Imperica有机增长10%，销售额达2.25亿美元，采用率很高。在护理标准较低或心丝虫流行率较低的市场，我们看到近期竞争产品推出的影响微乎其微。在国际市场，关键皮肤病学业务全年收入6.08亿美元，有机增长10%。我们看到Abaco和Cytopoint都做出了坚实贡献。在国际市场，我们现在面临两个口服Jack竞争对手。我们通过提高依从性和最大化患者对硕腾和兽医诊所的终身价值，利用我们的差异化产品推动市场扩张。
最终，我们看到新进入者与我们已建立的产品组合一起竞争货架空间，我们的战略仍然专注于推动向agriculturable以及ciderpoint的转换，因为我们通过差异化竞争。在国际市场，我们的Oropay地图在3.3亿美元的合并收入中仅有机增长5%。WELLSLs为2.54亿美元，有机增长2%。Valencia销售额为7600万美元，有机增长17%。我们对今年晚些时候在某些国际市场推出我们的长效骨关节炎疼痛产品Lanivia和Portella感到兴奋，这将通过提高便利性和依从性继续扩大10亿美元以上的Oipane市场。我们的国际伴侣动物诊断业务全年仅有机增长11%。
我们的国际生命周期产品组合有机运营增长10%，全年销售额达19亿美元。这一增长足以完全抵消MFA剥离带来的收入影响，我们在所有主要物种的价格和销量上都看到了增长。牛是我们国际 livestock业务表现的主要驱动力，得益于我们主要牛市场的良好市场势头。家禽业务的表现受到疫苗增长的推动，尤其是在新兴市场，这得益于销售团队的专注和执行。在我们剥离MFA之后，我们的鱼类产品组合继续从对Moratella疫苗的高需求中推动增长。
转向我们的第四季度业绩，我们本季度收入为24亿美元，按报告 basis 增长3%，按有机运营 basis 增长4%，其中3%来自价格，1%来自销量。调整后净收入为6.48亿美元，按报告 basis 增长3%，按有机运营 basis 增长4%。我们的伴侣动物产品组合仅有机增长1%，收入16亿美元，伴侣动物的增长主要来自Seperica系列产品，贡献3.33亿美元，仅有机增长3%；我们的poor heart系列产品，仅有机增长16%；以及我们的关键皮肤病学系列产品，收入4.26亿美元，有机增长1%。
这一增长部分被我们的OA Paint系列产品的下降所抵消，该系列产品本季度有机下降11%，收入1.37亿美元。我们的全球伴侣动物诊断业务在第四季度仅有机增长10%。我们的生活方式产品组合贡献了7.56亿美元的全球收入，有机运营增长9%，美国和国际市场以及所有物种的价格和销量均实现增长。现在让我们转向本季度的部门业绩。美国收入本季度持平，伴侣动物业务有机下降1%，livestock业务有机增长3%。我们美国伴侣动物业务的下降主要受到我们OA Pain系列产品的阻力，该系列产品本季度合并收入5300万美元，下降25%。
虽然我们预计这些阻力将持续到2026年，但随着年份的推进，其对我们增长的影响应该会减弱。boiler本季度收入3600万美元，下降32%。我们继续执行我们的多方面战略，并仍然相信我们的Oil Pain产品组合将恢复增长。Valencia收入1700万美元，下降7%。与许多注射产品一样，Valencia受到诊所就诊疲软的阻力，但市场份额保持稳定。Ortain系列产品的下降部分被我们的驱虫药产品组合的增长所抵消，特别是proheart和我们的Simperica系列产品以及我们的关键皮肤病学产品组合。
我们的Pro Heart系列产品增长稳健，这是由于在优先考虑我们长效注射产品提供的最大心丝虫依从性的诊所中使用量增加。我们继续看到simparica trio的增长，本季度销售额2.25亿美元，增长1%，三联产品领域也有所增长。我们的美国关键皮肤病学系列产品本季度增长1%，收入2.72亿美元。出于我们 earlier 讨论的原因。我们美国 livestock业务本季度有机运营增长3%，收入2.34亿美元。家禽疫苗的增长是我们增长的主要驱动力。我们还看到牛业务的贡献，得益于Septafir的有利供应以及疫苗的增长。转向本季度的国际部门，收入按报告 basis 增长8%，按有机运营 basis 增长7%，达11亿美元。我们第四季度的国际收入受到与美国以外子公司预期财年调整相关的某些运营变化的积极影响。
这些运营变化导致销售时间提前到2025年报告的第四季度，导致本季度国际部门销售额增长约2.5%至3.5%，我们预计这一趋势不会在2026财年末重现。我们的国际伴侣动物业务仅有机增长4%，而livestock业务有机增长12%。国际伴侣动物增长由我们的Simparica、关键皮肤病学和Oripain系列产品驱动。我们的Simperica系列产品在国际市场的销售额为9000万美元，有机增长6%。Temperico trio有机增长34%，销售额达4100万美元，这得益于在澳大利亚的采用增加和地理扩张。
Semparica销售额4900万美元，有机下降9%，主要原因是巴西（我们Semparica的最大国际市场）的宏观经济状况疲软。我们的关键皮肤病学系列产品有机增长2%，收入1.55亿美元。增长由水产养殖、咀嚼片和Cytopoint驱动，Cytopoint保持差异化。虽然我们看到Apoquel的份额因竞争受到一些影响，但从Cytopointer和Apoquel咀嚼片的转换有限。我们继续通过直接面向消费者的投资，通过提高依从性和新患者采用来推动整体市场扩张，并预计额外的保险将进一步提高皮肤病治疗选择的 awareness。
我们的Huawei pain maps在国际市场收入8400万美元，有机增长2%。国际libella销售额6400万美元，本季度有机下降2%。业绩继续好坏参半，英语市场的疲软表现被其他国际市场部分抵消。Valencia销售额2100万美元，有机增长15%。国际Livestock本季度有机运营增长12%，所有核心物种均实现广泛增长。增长由巴西牛市场驱动，那里的出口仍然很高，以及某些产品的有利供应。
鱼类业务继续强劲增长，得益于智利和挪威的疫苗表现，我们的家禽业务在剥离MFA后，由于现场团队专注于疫苗，关键客户渗透继续强劲增长。在我们进入利润表之前，我想强调一项重要举措，这凸显了我们为长期成功而不断发展业务的持续承诺。为了支持我们的战略并提高速度、生产力和洞察力，我们正在推进一项多年多阶段计划，以过渡我们的ERP系统。这项计划利用我们现有的优势，进一步现代化我们的日常运营方式，并增强我们捕捉和报告全球业务见解的能力。作为这项工作的一部分，我们预计将消除美国以外子公司的一个月报告滞后，在全球范围内将我们的财年与2026日历年对齐。当我们采用预期的财年对齐时，我们将追溯应用新的会计原则到以前的财务报表期间，使我们的财务结果与历史运营能够清晰比较。
为了预期这一潜在变化，我们进行了某些相关的运营变更，如我们的国际部门业绩所强调的。这些变化导致销售时间提前到我们报告的2025年第四季度。从2026年初开始，我们还改变了某些国际子公司的年度价格上涨时间，因此价格上涨和相关的客户购买活动将在同一个日历年发生。此外，2025年12月的某些客户订单处理推迟到20日历年。考虑到这一点，让我们转向利润表。全年调整后毛利率为71.9%，按报告 basis 增长120个基点。外汇产生了80个基点的有利影响（不包括外汇）。
由于MFA剥离的有利影响以及价格带来的好处，我们看到了更高的利润率。这些好处部分被上半年与按上一年标准计算的库存价值相关的更高制造成本所抵消。调整后运营费用按运营 basis 增加2%，反映了我们在应对具有挑战性的宏观经济环境时的成本纪律。调整后净收入按运营 basis 增长4%，按有机运营 basis 增长7%。调整后稀释每股收益全年按运营 basis 增长6%，按有机运营 basis 增长10%。最后，我想谈谈年内的资本配置。
我们继续以纪律严明的方式配置资本，平衡对业务的持续投资与向股东返还资本。12月，我们完成了一项可转换债券发行，支持了17.5亿美元的普通股回购，同时保持了强劲的资产负债表和未来投资能力。总体而言，我们在2025年通过股票回购向股东返还了超过32亿美元，另外还有8亿美元的股息，这与我们长期的资本配置方法一致。转向2026年的指导，我们预计有机运营收入增长3%至5%，调整后净收入有机运营增长3%至6%。
我们2026年的指导反映了截至1月底的外汇汇率。按报告 basis，这意味着预期收入为98.25亿至100.25亿美元，价格和销量均有贡献。我现在将提供我们指导范围内的一些运营假设。我们预计伴侣动物业务在2026年仍将是关键增长驱动力，尽管驱虫药和犬类皮肤病学领域的竞争加剧，这一动态已反映在指导范围内，但差异化的产品组合将提供支持。虽然我们的展望包括在已获得批准的市场中长效OA产品的贡献，但它不假设来自尚未获得批准的产品或地区的收入。我们还预计，得益于全球蛋白质需求的增加和有利的生产者经济效益，livestock产品组合将为增长做出强劲贡献。我们在2025年底在所有livestock物种中都保持了强劲的势头。我们预计持续的现场团队关注和纪律严明的执行将在2026年推动中等个位数的有机运营增长。现在转向利润表的其余部分。调整后销售成本占收入的百分比预计约为28%。
全年调整后SG&A费用预计在24.3亿至24.9亿美元之间。2026年调整后研发费用预计在7.15亿至7.25亿美元之间。调整后利息费用和其他收入扣除预计约为2亿美元。我们2026年的调整后有效税率预计约为20.5%。调整后净收入预计在29.75亿至30.25亿美元之间，按有机运营 basis 增长3%至6%。最后，我们预计调整后稀释每股收益在7美元至7.10美元之间，报告稀释每股收益在6.60美元至6.75美元之间。
我们估计，由我们最近的可转换债券发行资助的股票回购将对2026年的每股收益产生约0.22美元的影响，这已反映在我们的指导中。最后，2025年展示了我们多元化产品组合的弹性和韧性，尽管市场条件和竞争压力各不相同，我们仍实现了稳健的表现。我们对创新的持续投资，加上我们产品组合的广度和纪律严明的执行，为未来奠定了坚实的基础。展望2026年，我们对能够在此势头基础上再接再厉充满信心，利用我们差异化的品牌、不断扩大的全球影响力以及我们对运营卓越和长期价值创造的坚定承诺。
随着我们推进多阶段ERP系统转型，我们正在为整个业务的更高速度、生产力和洞察力奠定基础。我们对未来的机遇感到兴奋，并相信我们已做好充分准备，继续取得成功。现在，我将把发言权交还给接线员，由您提问。接线员。
谢谢。如果您想提问，请按键盘上的星号1。任何时候想退出队列，请按星号2。提醒一下，请限制自己只提一个问题，然后有后续问题再排队。我们的第一个问题来自美国银行的迈克尔·里斯金。您的线路已接通。请讲。
好的。谢谢这个问题，很感激。我想明确询问一下2026年的竞争情况以及您正在考虑的因素。也许您可以从高层次上说明一下，随着更多竞争对手进入市场，您对一些关键品牌的保守程度。例如，在关键的Durham领域，您知道您标记了全年6%的增长，但我认为第四季度仅为1%。所以似乎情况有所缓和。这对您对明年数字的看法有何影响，然后可能与此相关。我的后续问题是关于Squeegee的。现在，我很想听听您对明年价格与销量的看法，您提价的能力。我不知道这是否超出了基于您所谈论的苹果对苹果的比较。可能价格时机有一些变化。但无论如何，您能说明一下。那将很有帮助，谢谢。
当然，迈克，我很乐意回答。看，您问题的第一部分是我们如何看待2026年的竞争，提醒您2025年我们预计会有某些产品推出，并且我们在该领域看到了某些与推出相关的促销活动，我们预计这些活动会发生。因此，我们知道下半年会基于这一点减速。我想说，美国宏观经济的影响可能更多地导致了这一点。正如您所指出的，Durham全年增长6%，后端减速，第四季度接近1%，这也是我们预期的。
我们在给出的指导范围内总是考虑各种因素，我们认为这当然是我们定位的方式。我们确实考虑了各种情景，包括我们预计竞争何时推出以及他们在该窗口内将进行的积极促销水平。这些都被纳入了考虑。当然，当我们考虑Durham领域时，另一个JAC竞争对手可能在美国推出，以及在IL31方面也是如此。所以所有这些都是我们在价格指导中考虑的因素。
我们已经说过，我们将回到正常的费率范围，即2%至3%，这是您可以在此指导中假设的，当然其余部分是销量。因此，在范围的低端，您可能有2到3个百分点的价格。所以销量更少，然后在范围的高端，您开始看到更多的平衡。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的艾琳·赖特。请讲。
好的。谢谢回答我的问题。那么3%至5%的运营指导，它包含了美国伴侣动物的运营增长吗？您看到了什么情况？您在皮肤类别上谈了一点。除了默克的激进促销外，Advocell与Nu Melvy等产品在疗效方面的匹配情况如何？然后，这里还有一个整理问题，关于国际方面的季度中修复一个月滞后或提前拉动的显著好处，这对2026年报告和运营 basis 的收入意味着什么？您能提醒我们您如何定义有机运营增长吗？2026年包括的国际月份与2025年相比有多少个月？谢谢。
当然，亚伦。我会尝试回答问题的每个子部分，如果我遗漏了什么，我们当然会在这里澄清指导。关于3%至5%，我们确实考虑了我们目前在市场上看到的情况以及我们预计这些情况在未来一年的发展。请记住，我们拥有该领域最广泛、最深入的产品组合，最集成的产品组合，以及在所有关键领域的领导地位。因此，当我们展望并在这一年中执行时，这些都是我们拥有的非常强大的地位，我们会考虑这些。
但当然，我们确实关注宏观经济状况。我想说，这里真正重要的是，当您考虑动物健康时，它仍然极具弹性。因此，当我们观察美国的宏观经济，看到消费者面临一些压力时，他们同时也在动物健康上消费。正如克里斯汀在准备好的评论中提到的。在第四季度，我们看到诊所收入增长6%。当然，这在一定程度上偏向于更多的紧急护理以及价格对销量和就诊的一些影响。但消费者肯定继续优先考虑并在动物健康上消费。因此，我认为这为我们展望未来提供了坚实的基础。关于一个月的滞后对2026年意味着什么，我们已经考虑到了这些。当然，随着我们考虑在2026年第一季度进行这一变革，涉及到许多转变，包括跨客户、跨国家等的个别转变。因此，我们已经将这些因素纳入了我们在这里给您的指导中。我们指导的基础与以往完全一样，即国际部门存在滞后，因为我们尚未实施将于2026年第一季度进行的财年调整。
OOG定义是我们认为分析师和投资者能够用来衡量我们的基础或指标，非常一致。因此，我们在这里所做的是维持该指标，而不是断断续续地使用它。因此，该指标实际上是排除影响，然后任何重大收购（按年化 basis 计算为1%或更多）或剥离（同样为1%或更多）。因此，如果按年化 basis 计算为上一年收入的1%或更多，我们会将其调整出去。否则，它会保留在里面。这是我们计划继续报告的非常一致的方式。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的克里斯·肖特。请讲。克里斯·肖特，您的线路已接通。请讲。
抱歉，我不知道那里发生了什么。我有两个问题，我想。首先关于Trio，过去两个季度我们看到增长有所放缓。您能更详细地说明您看到的动态以及您如何看待进入2026年的增长情况吗？我只想回到我们正在处理的会计动态。只是为了我清楚。您提到了一些收入确认从第四季度推迟到26年第一季度。这种递延有多大？我只想确保我理解了评论。
这部分递延收入是否属于3%至5%的有机增长，还是您在计算时将其正常化了？谢谢。
是的，当然。我先从Trio开始。再一次，Trio是美国的领先产品，现在仅在美国的收入就超过了10亿美元，并且该领域仍有很大的扩张空间。正如我们多次谈到的，如果您看兽医患者份额，三联产品现在约占50%，比两年前的约30%有所增长，当然还有很大的扩展空间。而且，我们在这方面具有非常强大的先发优势。因此，当我们考虑2026年以及我们关键系列产品的增长驱动力时，我们预计这一经验证的系列产品将引领我们实现这里提供的3%至5%的增长。
关于我们讨论的各种转变以及导致某些加速或延迟处理的运营变化，我们当然将这些因素纳入了我们的指导中，再次基于我们一直报告的滞后 basis。一旦我们在第一季度实施，我们将在展望时考虑滞后因素。
谢谢。我们的下一个问题来自威廉·布莱尔公司的布兰登·巴斯克斯。请大家讲。
谢谢回答我的问题，我将问两个问题。温迪，也许对您来说，我只想花一点时间确保我们都清楚这一点，因为由于财务会计以及季节性或非季节性因素，还有竞争和同比比较，今年的顺序感觉会有点棘手。如果我现在看市场对全年销售增长的预期在一个百分点范围内。但这可能感觉不对。所以我不知道您是否可以评论全年有机增长3%至5%。
上半年是否应该接近该范围的低端，如果不是低于低端，下半年是否会随着一些事情正常化而高于该范围。然后可能还有一个宏观问题。您听到的评论是宠物主人的财务状况正在恶化，还是兽医诊所提价过高，我们需要撤回提价？感谢这些问题。
是的，当然布兰登，我将涵盖第一部分，我想克里斯汀会从那里插话。关于全年的节奏可能是什么样子，我想指出几个考虑因素。显然，如果您看2025年的执行情况，您会看到非常强劲的执行表现。我想说，基于宏观经济状况开始转变的时间，我们已经过了半年。因此，我想说考虑到这一点。我们将在2026年上半年克服其中一些。换句话说，上半年的比较会有点困难。
同样，如果您特别看美国的labella，您在第二季度末开始看到一些影响，并进入下半年。同样，我们在那里执行的各种项目不仅开始形成，我们在稳定中看到了这一点，而且这仍然意味着在同比 basis 上，上半年的比较对我们来说仍然很强劲。最后一点，我们已经看到，正如我们预期的那样，竞争对手推出产品，当他们处于这个推出窗口时，他们往往会在促销方面更加激进，以推动货架空间。其中一些将在全年克服，另一些将在年内开始。因此，由于我们看到美国Jack I竞争对手推出的延迟，这将进一步推迟到今年，因此他们可能更激进的窗口可能会稍微延长。希望这有助于您思考2026年的顺序。有了这个，我将转给客户。
是的。布兰登，关于您的另一个问题，更广泛地关于宠物主人动态，正如我们在第三季度提到的，以及我在第四季度的发言中提到的，您知道，我们确实继续看到宠物主人在就诊量方面的一些减速，无论是治疗性的还是健康方面的。但我认为如果您看整体需求，这很重要，需求一直很高。我认为实际上，兽医诊所的定价在过去三年中确实上涨了很多。我认为宠物主人的看法是有点太多了。
我认为兽医已经看到了这一点，非常专注于为宠物主人提供更好的价值。宠物主人仍然有需求。如果您看，当他们的狗生病时，他们会带它们去看医生。所以我仍然认为需求存在，我们很高兴看到许多新的、创新的运营模式来满足不同消费者的需求。我们认为这将继续推动增长。我还认为，特别是大型企业，他们专注于为宠物主人提供特殊计划，鼓励他们带宠物去看医生，这将有助于恢复一些就诊量。
因此，随着我们展望这一年，随着时间的推移，我们确实看到宠物主人的宏观状况总体有所改善，这当然是我们的预期。
谢谢。我们的下一个问题来自派珀·桑德勒公司的大卫·韦斯特伯格。请讲。
嗨。谢谢回答我的问题。所以我只想澄清一下提价的问题。我认为您称去年有2%至3%的提价。我认为大部分收入实际上来自提价，净增长，而不是销量。那么您能谈谈您可以在定价和策略方面做出哪些改变，比如与诊所捆绑或其他方式来推动销量，而不是您在私人市场看到的，您在往年看到的。其次，关于您如何实施价格。
我的意思是，在过去的几年里，确实是对创新产品提价，并保持产品组合的一致性。今年相对于前几年在这方面是否有变化。我知道有竞争原因，所以您不会涉及每个产品，但在高层次上。谢谢。
当然。我想从您问题的结尾开始，即总体而言，我们没有看到我们的定价方法有重大转变。我们的定价一直并且仍然是我们逐个产品、逐个市场考虑的因素。以及我们通过这些产品为兽医和宠物主人带来的临床价值。因此，我们不会笼统地说我们打算获得多少定价。我们确实通过这种方法来运行，并且这仍然非常一致。在外观上，我们当然正在利用我们的优势。是的。我们拥有非常广泛的产品组合，产品对全球兽医照顾动物至关重要，不仅仅是在美国，我们当然在某些市场允许的范围内利用这些产品，例如在美国，我们能够利用整个产品组合来推动客户的销量等。我们在其他市场也是如此。这些参数可能不同，因此我们根据这些市场的法律允许情况进行导航。但这当然是我们的优势，并将继续是我们创新的优势。
您已经看到了我们产品线的优势。因此，这是我们将继续利用的东西。
谢谢。我们的下一个问题来自斯泰菲尔公司的约翰·布洛克。请讲。
好的。谢谢大家。早上好。我会把问题分开。惠特尼，我知道其他人已经尝试过，但老实说，从我的电子邮件来看，情况仍然有点不清楚。那么2026年收入是否受益于这种会计变更或调整变更？正如PR中所述，我们从第四季度获得了好处，您提到了这一点。似乎是3000万美元，但具体到2026年由于调整。是否有额外的一个月国际销售进入26年，因为您将其正常化，称之为日历。
让我先停在这里，因为我认为这真的很重要，然后我会问一个更简短的后续问题。
当然，约翰，也祝你早上好。看，我想在这里帮助您构建框架，首先我们不会考虑额外的一个月。再次，我们尚未实施财年调整。我想明确这一点，所做的工作以及我们财务报表的重述，我们计划以重述 basis 编制，以便您和我们的投资者在我们开始报告第一季度时可以进行可比期间的比较。
这项工作正在进行中，我们尚未完成该过程。因此，它尚未生效，当它生效时，我们预计不会有额外的一个月。美国和国际部门都将是12个月的年份。该年份将从1月至12月开始，而不是从12月至11月开始。所以这是我想明确的第一点。现在我们确实谈到了已经发生的某些转变，这些转变要么使2025年受益，要么可能延迟处理到2026年，这可能会增加2026年的收入。
然而，我们不会进行衡量，因为一旦我们实施变更，我们将考虑第一季度的结果以及业务的其他动态，与您和我们的投资者分享。
是的，为了让您了解，当您收到我们的重述财务报表时，我们将从新的日历年财年调整的角度查看先前期间。因此，您可以继续比较，但绝对不会有13个月的年份。这将是12个月，国际部门的一个月转变。但您将能够在重述的财务报表中看到它。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱银行的格伦·桑坦杰洛。请讲。
是的，谢谢回答我的问题。克里斯蒂安，不要拖延这一点，只是想跟进您刚才提出的观点。当我们查看2026年四个季度的节奏时，是否可以说第一季度将有最强劲的增长，或者您是说不会，因为它将与2025年第一季度的重述数字进行比较。
是的，我来回答这个问题。如您所知，我们不对季度进行指导。我们全年的指导是收入增长3%至5%，利润增长3%至6%。当然，我们正在各个市场执行，为客户提供服务等。这是我们的重点。当我们报告2026年第一季度时，我们将进行重述。显然，您将知道该季度的结果。
但我们的指导是全年 basis，而不是季度。我们试图提供一些帮助，说明我们何时在美国看到一些宏观转变以及一些竞争产品推出的时间，以及这些可能如何影响我们在2026年的增长率，但不会对该特定季度提供指导。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银集团的安德里亚·阿方索。请讲。
谢谢。早上好，各位。我想再次抱歉，关于您预计2026年3%至5%的运营增长。听起来您讨论了某些转变或延迟处理可能会增加2026年的增长。那么，这个数字可能是多少？是否有一些明确的数字？这种延迟是否抵消了您在2025年第四季度看到的3000多万美元，从而产生中性影响？然后，除此之外，在3%至5%的增长中，美国在2025年第四季度的有机运营 basis 持平，我们是否应该预期2026年也会如此，在3%至5%的范围内？
当然。就3%至5%的运营增长而言，这是我们对2026年的预期，基于我们一直报告的相同 basis。当然，这考虑了基准，即2025年，以及全年的表现，包括第四季度。现在在此背景下，我们谈论的2025年金额实际上占公司总额的30个基点至40个基点。这不是一个会以任何重大方式改变我们对2026年增长预期范围的显著金额，我想说。再次，当我们实施财年调整时，我们将以可比 basis 提供重述的财务报表，希望这对每个人都非常清楚。关于美国的表现，我们不对部门进行指导，但克里斯汀和我已经讨论了我们在明年看到的一些因素。我们在下半年的某些方面的比较比上半年更容易等等。因此，我们考虑了这些因素。然而，鉴于我们的产品组合及其优势以及我们的领导地位，我们当然将继续以商业方式执行，以最大化这些因素，并不仅在美国，而且在我们地理上多元化的业务中推动增长。
谢谢。我们的下一个问题来自Keybake的史蒂文·德沙尔。请讲。
嘿，各位，谢谢回答我的问题，您能给我们更新一下Lanivia在美国食品药品监督管理局（FDA）的审批流程进展吗？谢谢。抱歉。谢谢。
当然。很乐意回答这个问题。是的。我们现在非常兴奋地在欧盟和加拿大上半年推出Livia，我们预计2027年在美国获得livia的批准。所以我们现在正忙于为欧盟和加拿大的早期体验做准备，并很高兴在2027年在美国获得批准后推出产品时带来这些经验。
谢谢。我们的下一个问题来自Learning Partners的丹尼尔·克拉克。请讲。
好的。谢谢。早上好。我有两个问题。一个只是想问一下您对2026年皮肤市场的假设，以及您是否认为它会增长，也许只是您如何考虑指导的高端和低端基于此，其次，更多的是澄清。您能提醒我们Simperica和Apoquila的关键专利何时到期吗。谢谢。
当然。关于皮肤市场的假设，我们预计我们的关键系列产品显然将在2026年引领我们。我们预计这里的中端至高端个位数增长贡献。当然，我们不对产品类别或特定系列产品进行指导，但我们确实预计Durham将在全年为增长做出贡献。Simparica系列产品将是其中的主要驱动力。我们已经公布了产品专利到期的日期。例如，Apocril的专利到期时间在2032年左右。但我建议您参考我们的公开文件以获取更多细节。
谢谢。我们的下一个问题来自BMP Paribus的Navon Thai。您的线路已接通。请讲。嗨。
谢谢将我纳入3%至5%的指导。您会说2026年是2027年创新更高贡献之前的一个过渡期吗？也许只是关于寄生虫方面的一个问题。如果您能讨论一下Simparica Trio在美国的表现以及Prohart，无论是由bravecto驱动还是Quentin，谢谢。
当然。您的音频有点断断续续，但我想我明白了您问题的要点。当然，您已经看到公司在过去五六年中平均实现了8%的收入增长。接近9%。我们认为我们今天给出的指导考虑了某些因素，包括竞争性推出，我们完全预计这些推出将非常激进，以获得在诊所的渗透地位，以便他们能够开始推动更多的DTC以长期推动增长。在过去，我们看到这些是短暂的，目的是将产品上架，并且我们谈到的宏观经济条件都纳入了我们在这里的考虑。
当然，我们不仅对我们现有市场产品的剩余扩展机会感到非常兴奋，这些产品处于领先地位。我们对产品线感到非常兴奋。是的，我们产品线中的一些更大领域将在2027年、2028年开始做出贡献。但我们非常专注于2026年的执行，一如既往。您将看到这一点，无论是我们如何通过现有产品商业驱动这些，还是贯穿整个利润表。您看到我们发布的指导包括通过利润表的杠杆作用，因为我们继续推动纪律执行。
关于您关于Trio表现和ProHart贡献的观点，如果有的话，来自默克的产品，关于Quantum，问题的最后部分，我会说不，我们没有看到任何有意义的贡献。我们全年看到Prohart的增长和表现非常一致，这来自重视长期心丝虫预防的现有临床诊所，并且他们正在更多地使用。我想说的是，在过去四个季度中，有三个季度实现了两位数增长，我们认为这与默克产品没有任何重大关联。
Trio本身是伟大的一年。当然，您看到Trio全年增长13%，第四季度增长5%。美国与Durham类似，由于我们谈到的宏观经济条件，增长低于此，全年接近1%。同样，我不会重复所有关于促成因素的评论，但Trio无疑是美国驱虫药的领导者，也是三联产品的领导者。我们的幼犬份额高于我们的整体份额和成年犬份额，这是我们未来推动这一发展的非常好的指标。
谢谢。我们的下一个问题来自道明证券的克里斯·洛比安科。请讲。
哦，谢谢让我们参与。您从Kols那里听到了关于Monavia和Fortella产品概况的初步反馈是什么？其次，您对2026年将是Trio和Kedo面临最大竞争压力的一年有多大信心？谢谢。
好的，我想我听到您的问题是关于Kols对Portella的产品概况有什么反馈。正如我 earlier 提到的，我们尚未推出Lanivia和Portella，因此它们尚未上市。我们目前在加拿大和欧盟获得了批准，我们正准备开始早期体验，正如我们所说的，这将与专家和KOL一起进行。因此，一旦产品上市，我们将很乐意分享这一点。但我们只是在准备推出，所以目前没有反馈。惠特尼，你想回答问题的第二部分吗？
是的。再次，听清楚有点困难，但我理解的要点实际上是关于竞争压力，到目前为止我们所看到的是我们没有看到竞争压力的任何重大影响。在Trio和三联产品领域，我们看到竞争对手的影响非常有限。正如我刚才所说，三联产品有很大的扩展空间，Trio具有强大的先发优势和非常高的满意度。因此，我们打算继续利用我们在这方面的优势，引领这个非常有吸引力的领域的扩张。
好的。一如既往，我要感谢今天所有提问的人以及您对硕腾的持续关注。我们为2025年取得的进展感到自豪，我们对未来的机遇感到振奋。我们仍然专注于严格执行，发展我们现有的产品组合，管理深厚且差异化的产品线，并将创新转化为对客户有意义的成果和对股东的价值。这种关注，加上动物健康的必要性和韧性，使我们有信心。我们可以继续证明为什么硕腾是全球客户不可或缺的合作伙伴。我们期待向您更新我们的进展。
感谢您今天的参与。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的时间和参与。您现在可以挂断电话了。