Robin Zondervan（副总裁、投资者关系）
Jonathon Nudi（总裁、首席执行官兼董事）
Richard Westenberg（副总裁、首席财务官兼财务主管）
Matthew Bouley（巴克莱银行）
Anthony Pettinari（花旗集团）
Stephen Kim（Evercore ISI）
Michael Rehaut（摩根大通公司）
Susan Maklari（高盛集团）
John Lovallo（瑞银投资银行）
Sam Reid（富国证券）
Trevor Allinson（Wolfe Research）
Michael Dahl（加拿大皇家银行资本市场）
Philip Ng（杰富瑞）
早上好，女士们先生们。欢迎参加马斯可公司2025年第四季度及全年财报电话会议。我叫Dani，将担任今天会议的操作员。提醒一下，今天的电话会议正在录制，供回放使用。如需提问，请按星号键然后按电话键盘上的数字1。如需撤回问题，请按星号键然后按数字2。现在我将把会议交给投资者关系与财务规划及分析副总裁Robin Zondervan。您可以开始了。
谢谢操作员，大家早上好。欢迎参加马斯可公司2025年第四季度及全年财报电话会议。
今天与我一同出席的有马斯可总裁兼首席执行官John Newty，以及马斯可副总裁兼首席财务官Rick Westenberg。我们的第四季度收益报告和演示幻灯片可在我们网站的投资者关系栏目下获取。在我们的发言之后，我们将开放会议供分析师提问。请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果我们现在无法回答您的问题，请直接致电313-792-5500与我联系。我们今天的陈述将包括我们对未来业绩的看法，这些构成前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。
我们已在提交给美国证券交易委员会的10K表格中的风险因素和其他披露中描述了这些风险和不确定性。我们的陈述还将包括非GAAP财务指标。除非另有说明，我们所提及的营业利润和每股收益均为经调整后的数值。我们在收益报告和演示幻灯片中将这些调整后的指标与GAAP进行了调节，这些文件可在我们网站的投资者关系栏目下获取。接下来，我将把会议交给John。
谢谢Robin。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。请翻到第5张幻灯片。今天我想首先强调我们在2025年取得的一些关键成就，这些成就是在我们应对动态且充满挑战的环境中实现的。之后，我将介绍我们2025年的财务业绩，并分享我们对2026年的预期。从我们的 plumbing 产品部门开始，即使在努力减轻较高关税成本的影响时，我们仍然展示了市场领导地位。Delta Faucet被授予家得宝厨房和浴室年度合作伙伴奖。该奖项认可了我们品牌的实力、客户服务和创新。
Delta在电子商务渠道继续取得显著的市场份额增长，这得益于我们行业领先的能力，为消费者提供解决方案。在汉斯格雅（Hans Grohe），我们继续作为全球领导者，通过具有行业领先设计的高端产品获得额外的市场份额。汉斯格雅还继续展示在可持续发展方面的领导地位和承诺，最近在沃特金斯健康中心举行的德国可持续发展项目2025年颁奖典礼上获得了多个企业战略生产举措奖项。我们将Sana360整合到我们现有的经销商网络中，在一个家庭渗透率有持续增长机会的市场中实现了两位数的销售增长。
我们还推出了Cold Plunge产品，进一步扩大了我们在消费者健康市场的 presence。在我们的装饰建筑部门，我们品牌的实力继续引起客户的共鸣。在第三方研究中，Behr再次被评为室内涂料第一名、外墙涂料第一名和外墙不锈钢第一名，展示了我们领先的Barra品牌的卓越质量和实力。我们与家得宝的持续战略 alignment 和合作使我们被评为美国和加拿大涂料部门的年度供应商，以及墨西哥的年度互联合作伙伴。
我们的专业销售年度销售额约为9.5亿美元，自2019年以来，我们在专业涂料市场的份额增长了200多个基点。我们继续建设能力以提升专业客户的购买体验，包括扩大配送选项、忠诚度计划和不断壮大的销售团队，这使我们能够进一步利用丙烷市场的巨大增长机会。我要感谢我们所有的员工，他们的韧性、承诺和领导力使这些成就成为可能。现在谈谈我们的业绩。请翻到第6张幻灯片，从第四季度开始。总体业绩基本符合我们的预期，因为我们继续应对动态的地缘政治和宏观经济环境。
净销售额下降2%，按当地货币计算下降3%，主要原因是销量下降。营业利润为2.59亿美元，营业利润率为14.4%。本季度每股收益为0.82美元。转向我们的部门，plumbing产品销售额增长3%，北美当地货币销售额增长4%，这得益于有利的定价。Delta Faucet再次表现强劲，特别是在贸易和电子商务渠道。国际plumbing销售额按当地货币计算增长1%，主要由德国推动，部分被中国市场的疲软所抵消。该部门的营业利润为2.04亿美元。营业利润率为16.3%，其中包括较高的关税和大宗商品成本的影响。
现在转向我们的装饰建筑部门，本季度销售额下降15%。总体涂料销售额因销量下降而出现两位数下降，包括2024年第四季度有利的库存时间安排的影响以及2025年第四季度我们底漆和 applicator 业务的客户过渡相关影响。剔除这些影响后，总体涂料销售额下降中个位数，DIY涂料销售额下降高个位数，丙烷销售额增长低个位数。该部门的营业利润为7600万美元，营业利润率为13.9%。请翻到第7张幻灯片，我们来回顾全年业绩。
尽管全年大部分时间面临动态的地缘政治和宏观经济环境，但我们实现了稳健的盈利能力，并在资本配置方面保持纪律性。净销售额下降3%或2%。剔除货币影响和Kichler剥离的影响，营业利润为13亿美元，营业利润率为16.8%。全年每股收益为3.96美元。我们实现了41%的投资资本回报率。强劲的现金流使我们能够通过股息和股票回购向股东返还8.32亿美元。在2025年底，我们开始采取果断行动，进一步将我们的业务定位为长期价值创造。
我们成立了一个由公司和业务部门双重代表组成的执行委员会，以充分利用我们的企业优势，这将使我们能够继续实现强劲的执行力并加速未来的增长。我们还开始比过去更大程度地实施各种重组行动，以进一步精简业务、减少员工人数并优化运营。我们在2025年第四季度因这些行动产生了约1800万美元的费用，预计2026年将产生约5000万美元的额外费用。我们预计这些行动产生的节省将为额外的增长计划提供资金，并有助于未来的利润率扩张。
随着我们进入2026年，我们宣布将Liberty Hardware与Delta Faucet Company整合，Liberty超过一半的销售额来自Delta品牌，且产品组合具有互补性。这种重组增强了我们以消费者为导向的战略，以利用我们的品牌能力和整个组织的规模。由于此次整合，之前在装饰建筑产品部门报告的Liberty Hardware将在我们的plumbing产品部门报告。展望未来，关于我们对2026年的预期，我们认为全球维修和改造市场的销售额将大致持平。这包括我们预计北美和国际市场总体也将大致持平。
我们对2026年自身销售额的预期是持平至低个位数增长。这一估计包括我们预计2026年将继续跑赢市场的预期。我们预计2026年利润率将扩大，这得益于继续减轻较高的关税和大宗商品成本、重组行动产生的成本节省以及整个业务的持续运营效率。我们预计包括Liberty Hardware业务整合在内的plumbing利润率约为18%，装饰利润率约为19%，导致Masco的营业利润率约为17%。转向资本配置，我们的战略保持一致。
首先，对业务进行再投资以加速增长和市场份额提升。其次，保持强大的投资级资产负债表。第三，目标股息支付率为30%，第四，将我们剩余的可用自由现金流（我们预计2026年约为6亿美元）用于股票回购或增值收购。我很高兴地分享，我们的董事会批准在2026年将股息增加3%，将年度股息提高至每股1.28美元，这是我们连续第13年增加年度股息。此外，我们的董事会授权了一项新的20亿美元股票回购计划，突显了Masco的弹性业务模式和强劲的财务状况，以及董事会对我们未来业绩的信心。
我们的并购战略保持一致。我们继续有选择地追求具有强大战略契合度和有吸引力回报的机会，重点关注我们的plumbing、健康和涂料业务的补强收购。基于我们预期的经营业绩和资本配置战略，我们预计2026年每股收益将在4.10美元至4.30美元之间。虽然住房市场在短期内仍面临压力，但我们相信支持中长期家居改善需求的基本面相当强劲。美国房主权益水平处于历史高位，自2019年以来增长了80%以上，为家庭装修项目提供了更大的能力。
房屋继续老化，超过55%的美国房屋现在已有40多年历史，这个年龄通常需要增加维修和改造支出。此外，21世纪初建造的大量房屋现在正进入20至40年的黄金改造年龄。随着消费者信心改善、利率下降和现有房屋周转率增加，对大型改造项目的显著积压需求继续积累。我们预计这种积压需求将成为我们业务的推动力。凭借这些强劲的基本面以及我们为优化业务所采取的行动，我们相信我们处于有利位置，可以实现高于市场的收入和利润增长。
我们计划通过以消费者为导向的战略来实现这一目标，该战略利用我们行业领先的品牌、扩展的商业能力和增强的运营卓越性。我们期待在5月13日星期三于纽约市举行的投资者日上更详细地讨论这一战略和我们的长期目标。请保存日期，我们期待在那里见到您。现在我将会议交给Rick，由他更详细地介绍我们的第四季度和全年业绩以及2026年展望。
Rick，谢谢John，大家早上好。感谢大家参加。正如Robin所提到的，我今天的发言将侧重于经调整的业绩，不包括合理化费用和其他一次性项目的影响。转向第9张幻灯片，第四季度销售额下降2%，剔除货币的有利影响后下降3%。按当地货币计算，北美销售额下降5%，国际销售额增长1%。本季度毛利率为33.7%。本季度销售、一般及管理费用（SGA）占销售额的19.3%，以美元计与去年同期持平。本季度营业利润为2.59亿美元，利润率为14.4%。
营业利润受到销量下降以及较高的关税和大宗商品成本的影响，部分被定价行动和成本节约举措所抵消。我们本季度的每股收益为0.82美元。转向2025年全年，销售额较上年下降3%，剔除我们的剥离和有利货币的影响后下降2%。我们在2024年第三季度剥离Kichler导致2025年全年销售额同比下降2%，而货币对销售额的贡献为1%。按当地货币计算，北美销售额下降5%，剔除剥离影响后下降2%，国际销售额增长1%。
毛利率为35.5%，受到较高的关税和大宗商品成本的影响。销售、一般及管理费用占销售额的百分比与去年同期持平，为18.7%。营业利润约为13亿美元，营业利润率为16.8%。最后，我们全年的每股收益为3.96美元。转向第10张幻灯片，plumbing销售额在第四季度增长5%，剔除货币的有利影响后增长3%。这一增长主要由定价推动，定价使销售额增长5%，部分被当地货币的销量下降所抵消。北美plumbing销售额在本季度增长4%。这一业绩主要由我们的Delta Faucet和Watkins Wellness业务的稳健增长推动。
按当地货币计算，国际plumbing销售额在本季度增长1%。汉斯格雅在其许多欧洲市场实现增长，包括其关键市场德国。这一增长部分被中国市场持续的挑战性动态所抵消。该部门第四季度营业利润增长2%，达到2.04亿美元，营业利润率为16.3%。营业利润由成本节约举措和定价行动推动，部分被较高的关税和大宗商品成本以及销量下降所抵消。转向2025年全年，plumbing销售额增长3%，剔除货币的有利影响后增长2%，有利的定价贡献3%，部分被销量下降1%所抵消。
按当地货币计算，北美plumbing销售额增长3%，国际plumbing销售额增长1%。全年营业利润为9.04亿美元，营业利润率为18.1%。转向第11张幻灯片，装饰建筑销售额在第四季度下降15%。本季度，涂料总销售额因销量下降而出现两位数下降。销量受到2024年第四季度有利的库存时间安排以及2025年第四季度我们底漆和 applicator 业务的客户过渡相关影响。剔除这些影响后，总体涂料销售额下降中个位数，专业涂料销售额增长低个位数，DIY涂料销售额下降高个位数。
与我们的全年业绩一致，第四季度营业利润为7600万美元，主要受到销量下降以及Liberty Hardware业务较高的关税和玻璃反倾销税成本的影响，部分被成本节约举措所抵消。我们继续采取积极行动减轻关税和关税的影响，并已宣布将Liberty业务整合到Delta Faucet Company。我们相信，通过利用合并后业务的能力和规模，此次整合将为进一步优化运营和提高Liberty的盈利能力提供重要机会。
该部门的营业利润率为13.9%。转向2025年全年，销售额下降14%，主要由Kichler剥离和销量下降推动，分别导致销售额下降6%和8%。剔除上年库存时间安排收益的影响后，丙烷销售额全年增长低个位数，DIY涂料销售额下降高个位数。全年营业利润为4.57亿美元，营业利润率为17.8%。转向第12张幻灯片，我们的资产负债表依然强劲，年底总债务与EBITDA之比为2.1倍。我们年末拥有16亿美元的流动性，包括现金和循环信贷额度下的可用资金。
季度末营运资本占销售额的16.7%。营运资本受到与关税相关的动态影响，包括较高的材料成本和定价，导致2025年营运资本余额增加。我们预计2026年营运资本占销售额的比例约为16.5%。我们全年的自由现金流超过8.5亿美元，略强于预期，这得益于严格的成本和营运资本管理，实现了近100%的自由现金流转化率。鉴于我们强劲的现金表现，我们能够通过股息和股票回购向股东返还8.32亿美元，包括第四季度回购2170亿美元股票和全年回购5.71亿美元股票。
现在让我们转向第13张幻灯片，回顾我们对2026年的展望。今天提供的指引反映了Liberty Hardware整合到Delta Faucet Co.的情况。因此，Liberty的业绩现在将包含在plumbing产品部门中，而不是之前包含在装饰建筑部门中。为便于比较，我们已按季度重新调整了2025年的部门数据以反映这一变化。此信息可在我们网站上的收益演示文稿附录中找到。我们的指引还包括截至2月生效的当前已颁布关税的影响，包括在我们第三季度收益电话会议后生效的中国关税10%的 reduction。由于这一关税 reduction 以及我们采购足迹的积极和持续变化。
我们现在估计，在缓解之前，关税对年度成本的总影响约为2亿美元，低于我们第三季度收益电话会议时的2.7亿美元年度化水平。在2亿美元的年度化成本影响中，约8000万美元与当前20%的中国关税相关，其余约1.2亿美元由中国以外国家的各种关税、50%的钢铁、铝和铜关税以及玻璃反倾销税共同推动。我们预计全部2亿美元将影响2026年。这高于2025年约1.5亿美元的年内影响，主要是由于关税在2025年全年实施的时间安排。
我们的团队继续积极努力进一步减轻这些成本，并通过多种手段组合收回成本和利润率影响。这些包括成本削减、继续努力改变我们的采购足迹以及必要时的定价。我们预计这些缓解行动将抵消2026年当前已颁布关税的直接成本影响。为提供2026年中国 exposure 的最新情况，我们预计从中国进口约4亿美元受互惠关税约束的产品，低于2025年4.5亿美元的 exposure。基于我们的持续努力，我们预计到2026年底，我们的中国 exposure 将低于3亿美元。
这比2018年的峰值 exposure 减少了60%以上。从部门角度来看，随着Liberty Hardware转移到plumbing产品部门，我们几乎所有的关税 exposure 和影响都存在于该部门。现在转向我们对2026年Masco整体预期财务业绩，我们预计2026年销售额将持平至低个位数增长，营业利润率将扩大至约17%，高于2025年的16.8%。我们2026年的销售指引反映了一个假设，即全球维修和改造市场总体将大致持平。考虑到全年的节奏，剔除货币影响后，我们预计上半年和下半年的销售额将大致持平或略有增长。
我们预计销售、一般及管理费用占销售额的百分比将与2025年一致，因为我们继续投资于业务以促进未来增长，同时保持成本纪律。此外，关于营业利润率，鉴于关税影响的时间安排（主要影响了去年下半年的业绩），我们预计Masco上半年利润率将收缩，下半年预计将扩大。随着我们克服关税影响以及我们的缓解行动在plumbing部门继续生效，我们预计2026年全年plumbing销售额将实现低个位数增长。
我们预计全年plumbing利润率约为18%，高于2025年17.6%的可比利润率。利润率扩张将主要由定价纪律、运营效率和持续的成本节约举措推动。在我们的装饰建筑部门，我们预计2026年销售额将与上年大致持平。我们预计专业涂料业务将增长中个位数，DIY涂料业务将下降中个位数。我们预计全年装饰建筑利润率约为19%，与2025年18.9%的可比利润率基本一致。在资本配置方面，我们将继续专注于成本节约举措，我们预计通过资本支出再投资约1.9亿美元，支付每股1.28美元的股息（较2025年股息增长3%），并在2026年部署约6亿美元用于股票回购或收购。
最后，正如John earlier提到的，我们2026年的每股收益估计为4.10美元至4.30美元。这假设全年平均稀释股数为2.02亿股，有效税率为24.5%，与我们2025年的有效税率一致。2026年的其他财务假设可在我们收益演示文稿的第16张幻灯片中找到。至此，我想开放会议进行提问。操作员。
谢谢。我们现在开始问答环节。为确保每个人都有机会参与，我们希望您在问答环节中限制为一个问题和一个后续问题。如需提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如需撤回问题，请按星号键，然后按数字2。请稍等片刻，我们正在整理提问队列。第一个问题来自巴克莱银行的Matthew Boulay。请讲。
大家早上好。感谢回答问题。也许我们现在从投资者那里得到的一个常见问题是关于大宗商品通胀，特别是铜。所以也许有一个关于您如何将其纳入2026年plumbing利润率扩张指引的快速问题，以及这种大宗商品影响的时间安排。
谢谢。当然。Matt，我是Rick。早上好。关于大宗商品通胀，正如您肯定已经看到的，特别是铜价，我们看到它在去年下半年真正上涨，今年年初更是如此，我们正在密切监控。显然，通胀是一个 volatile 的动态。我们在plumbing部门第四季度看到了中个位数的通胀，所以我们看到了一些影响，我们预计2026年日历年度plumbing的指引中会有中个位数的通胀。所以这是我们已经考虑的事情。不可否认，这是 volatile 的，并且根据事情的发展，存在风险和上行空间。
提醒一下，关于大宗商品如何影响我们的损益表，通常在市场上看到大宗商品成本后约有六个月的滞后时间才会影响我们的损益表。这就是为什么您会在2025年第四季度末和2026年看到这种影响。所以存在这种延迟。因此，如果价格朝着任何一个方向变动，您可以设想这种滞后仍然存在。好的，很好。
谢谢你，Rick。
第二个问题，plumbing的定价，我想我听到你说第四季度是5%。如果我没听错的话，但我认为这表明北美地区的价格可能高于这个水平，假设国际业务低于这个水平。考虑到这个价格水平，您能谈谈2026年上半年的预期情况吗，关于您在该部门1月份初步定价行动的任何早期解读，以及您是否期望这会在您已有的基础上贡献额外的价格，以及它将如何在上半年和下半年体现。
谢谢。嗨，Maud，我是John。也许我先开始，然后交给Rick谈谈2026年的情况。你知道，我对我们的plumbing团队在2025年应对诸多挑战的方式感到非常满意。显然，在关税和大宗商品之间，他们面临了很多，并且确实采取了行动，使用了一些复杂的工具来进行精确的定价，而且确实在我们所有的渠道中。好消息是，在我们采取明智定价的这段时间里，我们继续增长份额。我们相信我们在市场上处于有利位置。
再次，我会让Rick谈谈2026年的流程和情况。但再次，对我们在这种环境中的应对方式感到非常满意。
是的。Matt，关于你的具体问题，你听到的没错，plumbing的定价在第四季度带来了5%的收益。可以合理地假设国际业务的定价没有那么显著。我就说到这里。关于2026年，我们已表示预计日历年plumbing的定价将为中个位数。从节奏角度，我们不会详细说明，但 suffice说，正如John所提到的，随着关税在去年年中开始生效，我们确实开始实施缓解行动，包括成本、采购和定价方面，真的是从去年年中开始。所以你可以想象，当我们在2026年回顾这些活动时，你会看到同比比较有所缓和。
但全年你可以期待中个位数的定价收益。
好的，谢谢你们两位。祝你们好运。谢谢，Matt。
下一个问题来自花旗集团的Anthony Petinari。请讲。
早上好。从plumbing转向da。我想知道您是否可以，你知道。谈谈2026年价格成本的假设。您能指出的任何大宗商品成本趋势。以及您能谈论的任何定价行动。
当然。这是John。当我们看，当我们看dap时，我们看到成本有一些上行压力。正如你可能知道的，我们与我们的大型独家大型零售商有独特的关系，并设有价格成本机制。所以不会评论未来的定价或我们与零售合作伙伴的对话。但鉴于我们看到的成本，这些对话已经开始。我们将在未来的季度回来，让你知道我们在那个领域的情况。
好的，好的。然后在diy方面，我想您指引下降中个位数。你知道，您能分享一些大局想法吗，关于，你知道，该业务的销量压力。以及，你知道，这在多大程度上可能只是从DIY向专业的一种长期转变？所以也许，你知道，需求没有被破坏，只是在渠道之间转移。我只是，你知道，回顾过去，你知道，三四年，你能给我们一些背景，以及这如何影响你对26年的预期吗？是的，当然。
所以这是John。这肯定是动态的。我们确实知道，现有房屋销售与DIY涂料高度相关。这是有道理的。当你要卖掉房子时，你倾向于粉刷它，当你买房子时，你倾向于再次粉刷它，以把你自己的印记和风格融入家中。因此，当现有房屋销售处于三四十年低点时，然后在2025年，情况很有挑战性。我们在之前的几年以及展望未来都看到了这一点。我们知道我们有一个强大的DIY品牌。
我们是份额领导者之一。我们有惊人的质量，巨大的价值，我们认为我们实际上可以更好地讲述我们的故事，以确保我们在DIY市场继续增长份额。我们非常兴奋的领域是专业市场。当你看那个部门时，它是Masco竞争的最大单一部门。超过100亿美元，并且在短期、中期和长期都增长良好。我们的份额相对较小。我们的份额不到10%。自2019年以来，我们的份额增长了200个基点，真的很自豪。
但我们正专注于以差异化的速度增长。好消息是，我们的零售合作伙伴家得宝也非常专注于专业客户。所以我们正在努力为专业客户消除体验中的摩擦。比如现在可用的在线订购和店内取货。在线订购并送到工作现场，我们现在可以做到。家得宝正在试用一些贸易信贷，我们认为这将产生真正的影响。然后我们继续增加专注于专业客户的外部和内部销售代表数量。
因此，无论市场走向何方，我们都喜欢我们在DIY领域的能力，我们今天在DIY领域非常强大。然后我们认为专业领域有巨大的上行空间，我们将继续在该领域投资，并再次与我们的零售合作伙伴在该倡议上保持一致。
好的，这很有帮助。我将把它交回。
谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的Stephen Kim。请讲。
是的，非常感谢你们，伙计们。到目前为止感谢所有的内容，我想。在您对26财年的指引中，您能让我们了解您对现有房屋销售的预期，以及住房市场中与您的前景特别相关的其他任何事情吗？
Steven，早上好。所以我们对一些宏观驱动因素有相当温和的预期。从整体R&R角度，我们假设无论是在我们参与的美国市场还是国际市场，都大致持平，这考虑了销量下降和价格上涨相互抵消。
从行业角度，我们Masco预计将跑赢市场，持平至略有增长或低个位数增长。关于其他一些宏观因素，现有房屋销售、新房屋建设等，预期相当温和，与过去几年我们看到的没有显著不同。
如果您看到现有房屋销售超出您的预期向上拐点，您是否期望这更多地体现在定价方面，或者您预计会有某些其他子类别特别受益或首先看到它？
是的，Stephen，这是一个难以回答的问题。我认为从某种角度来说，我认为定价方面，我们已经采取了价格来缓解关税和大宗商品成本，这在很大程度上已经到位。显然，我们继续监控市场。我认为从整体可变性角度，我认为销量将是最大的动态，无论是上行机会还是风险方面。我的意思是，我们看，你知道，我给了你关于整体R&R行业的假设，在其中我们将plumbing视为一个机会，特别是在我们如何在市场竞争方面。
例如，在第四季度，我们在电子商务、贸易和零售渠道都获得了销售增长。所以我们在这方面看到了非常好的势头，我们将继续推动我们相对于整体市场的业绩。
Stephen，我可能只是补充一点，显然现有房屋销售很重要。我提到了这对我们的涂料业务有多重要。除此之外，我们90%是维修和改造业务。我认为从大局来看，一旦市场放开，有很多机会。你看，我在准备好的发言中提到，房屋权益水平处于历史高位，自2019年以来增长了80%以上。利率正朝着正确的方向发展。我认为利率的一些额外下调，以及重要的是消费者信心的改善，我们认为这将是推动市场转向的真正驱动力。
所以无论这是否在20或26年发生，我们将拭目以待。但再次，我们认为这些是我们需要回到我们各品类历史增长率所需的关键因素。
好的，非常感谢，伙计们。谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Michael Rehaut。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。想谈谈2026年计划的重组行动。我假设部分与将Liberty转移和整合有关。我只是想了解您预计2026年这些重组行动的美元收益是多少，其中有多少可能再投资于公司。因为我听到您说为增长计划提供资金，而不是直接计入底线。
也许我先开始。Rick也会补充。你知道，显然在市场没有以历史速度增长的情况下，你知道，我们想采取行动，确保我们拥有今天和未来所需的成本结构。所以这些行动是广泛的。所以再次，Liberty显然是其中的一部分。我们指出了这一点，但实际上是在我们整个组织中寻找，以确保我们在制造基地方面有正确的足迹，确保我们在有意义的地方利用我们的规模。想法是将这些资金在一定程度上计入底线，正如我们所指引的。
再次，我们希望在2026年及以后增长利润率。重要的是，我们希望释放不同数量的资金，我们可以再投资于创建能力。我们今天不会深入讨论细节，但在我们5月的投资者日上，我们将详细说明我们正在建设的能力，不仅帮助我们推动底线，例如利用共享服务和全球采购的规模，而且重要的是创建将更快推动我们顶线的能力。比如电子商务和数字营销、品牌建设和消费者洞察，最后是真正加速创新。
所以再次，我会让Rick谈谈今年和未来的规模，但只要知道这是我们将继续关注的领域。我们将继续从成本角度努力，因为我们确实希望继续增长我们的利润率并继续投资于我们的能力。
是的，Mike。关于重组和时间安排。所以，正如我们在准备好的发言中指出的，我们在2025年第四季度承担了约1800万美元的费用，我们预计2026年约有5000万美元的费用。所以我们已经开始了重组行动。我们强调这一点有几个原因。一是因为它在规模上比Masco最近几年所做的重组更为显著，所有这些都是出于John提到的原因。就市场动态、销量等而言，就其广泛基础而言，我想说在收益方面，这些重组行动将在2026年推进过程中生效。
它们已包含在我们的指引中，我们预计2026年指引中会有一些利润率扩张，但全部收益将在27年和28年实现。正如John所指出的，我们将在5月的投资者日讨论中提供更多关于我们利润率预期的可见性。好的，我很感激，我想。其次，只是跟进 earlier 关于原材料和铜的问题。铜价今天的情况，你说显然你的26年指引反映了你知道市场上正在发生的事情。
我只是，你知道，为了一点清晰度，这是否意味着今天的铜价，如果保持不变，实际上对下半年将是中性影响，因为存在滞后，或者是否需要采取一些额外的调整以确保你能，你知道，实现你提出的指引。是的，Mike。在我们计划的具体数字方面，我不能给你一个具体的数字，但我可以说我们确实考虑了铜价上涨。
我们没有考虑铜价达到近期的水平，比如COMEX价格高于每磅6美元。但这是我们继续监控的事情。正如我 earlier 对Matt的问题提到的，我们在它影响我们的损益表方面有一点延迟。所以这给了我们回应的机会，无论是通过进一步的成本行动还是定价，以减轻这些影响。所以这是我们继续密切监控的事情。我们已经展示了过去抵消这些类型逆风的能力。
所以从时间安排上可能不是一对一的。相对于铜的假设，可能存在风险和上行空间。但我们确实密切监控，并相应采取行动。
是的，我只想说，Mike，看，这是我们继续关注的众多风险和机会之一。所以我想说我们对今天的电话会议感觉良好。如果它发生重大变化，我们将采取行动确保我们减轻它。
太好了。非常感谢。
下一个电话来自高盛的Susan McLauri。请讲。谢谢。早上好，大家。
早上好。基于。早上好。基于您最近对Mike问题的评论，您能谈谈您成立的执行委员会吗，一些您将真正专注于推动增长的举措，以及2026年与这相关的我们应该关注的任何具体事情吗？是的。
Sue，这是John。我很乐意回答这个问题。我对新的执行委员会感到兴奋，它的设计实际上是为了做两件事。第一，让我们更接近业务。我们都知道，世界比以往任何时候都变化得更快，包括我们的消费者和客户。我们希望将我们的四个大业务部门负责人纳入公司的高级团队。这在Masco是第一次。他们的业务占我们总业务的80%以上。我们至少每周开会。我们讨论什么有效，什么无效，哪里有挑战，我们比过去更快地将资源流向那些挑战。
再次，真正与业务保持联系是我们的目标。除此之外，Bear现在直接向我汇报。如你所知，他们与我们最大的客户打交道。我认为这有助于决策。它帮助我真正了解这个重要业务以及我们最重要和最大的客户的情况。除此之外，目标是更好地利用我们的规模。Masco在推动大量成功方面有着悠久的历史。我们以非常分散的方式做到了这一点。我想说的是，我不打算将公司集中化。
这根本不是目标。但目标是在有意义的地方真正利用我们的规模。为了做到这一点，我们需要确保我们以明智的方式做到这一点。因此，当我们制定这些利用我们技能的战略时，让业务部门负责人参与战略制定，然后显然，在我们推向市场和部署这些能力时执行，我谈到的事情，如数字营销和电子商务、品牌建设和消费者洞察以及创新。让他们参与发展我认为非常重要。
所以我们的目标是继续从利润率角度做我们历史上所做的事情，继续推动利润率，但可能在顶线上增长得更快，并将这种增长心态作为我们执行委员会的责任。
是的，好的，这是很好的内容。然后转向业务的现金流方面，您指引营运资本今年略有下降，占销售额的16.5%。您能谈谈实现这一目标的路径吗？随着条件可能正常化，是否有进一步的上行潜力，然后我们应该如何考虑这对整体现金生成和现金使用的意义。
当然，Sue，我是Rick。关于营运资本，你可能记得，我相信我在准备好的发言中也提到过，2025年，营运资本受到关税动态的不利影响。我的意思是，这有几个方面。一是随着成本进入我们的库存和定价进入我们的应收账款，这夸大了我们的营运资本比率。此外，从付款时间安排来看，关税的付款期限比我们常规的供应商应付款项短。因此，这也缩短了我们的应付账款天数。这些影响在2025年显现，并对2026年的营运资本动态产生不利影响。
我们预计会更多地回归正常化。当然，关税会有一些残留影响，但16.5%更接近我们历史上的水平。所以我称之为营运资本的更多正常化。从整体现金配置角度。如你所知，我们的资本配置框架没有改变，我们一如既往地一致部署资本。首先，最重要的是对业务进行投资。我们指引2026年资本支出约为1.9亿美元。其次是投资级信用评级，我们已牢固确立。
第三是相关的股息。正如John和我都提到的，我们得到了董事会的支持，将2026年的股息增加3%至每股1.28美元。然后，我们不用于资本投资或股息的所有可用现金都可用于股票回购或并购活动。我们表示，我们的预期是2026年这一数字约为6亿美元。
好的，谢谢提供的内容，祝本季度好运。很好。
谢谢Sue。
谢谢，Sue。
下一个问题来自瑞银的John Lavallo。请讲。
早上好，伙计们。也感谢回答我的问题。第一个问题关于Liberty Hardware。看起来2025年的营业利润率是。中高个位数，我确定这受到了关税的影响，但这与。2024年的16%至17%相比。所以我的问题是，你知道，你对Liberty的预期是什么。Hardware利润率嵌入在plumbing前景中？你能提醒我们为什么这个。业务仍然被认为是核心业务吗？
当然，John，我是Rick。所以我们通常不评论单个业务部门的业绩，但显然，随着Liberty Hardware从我们的装饰建筑部门转移到plumbing部门，这创造了更多的可见性。如你所指出的，我们的利润率在2025年受到不利影响。我想说这主要是由几个因素驱动的。销量有点挑战，但实际上更重要的是，从利润率角度，我们受到了显著的关税和玻璃反倾销税的打击。提醒一下，玻璃反倾销税影响我们的淋浴门采购，税率为323%。
不用说，团队一直在积极努力减轻并改变我们的采购足迹以解决该关税影响。我们在这方面取得了良好进展。这将是我们在2026年期间减轻的事情，就Liberty整体而言。Liberty是我们业务的核心部分。正如John在他的评论中指出的，Liberty超过一半的销售额是Delta品牌。Liberty在厨房和浴室硬件以及淋浴门方面拥有出色的产品组合互补性，我们真的很兴奋，当我们在2026年将其整合到Delta时，它将更加成功。
明白了。然后在涂料销售方面。我想你们谈到涂料下降了15%，但你们指出了一些一次性项目，如果你愿意的话，库存时间安排。以及底漆和 applicator 业务的客户过渡。你能帮助分解一下这两个因素对这个数字的影响吗？
当然，John。所以你是对的。我们确定了几个在第四季度产生一定影响的项目。我想说的不是新消息是2024年第四季度我们经历的渠道库存增加，我们已将其标记为2024年第四季度的有利影响。当我们看2025年第四季度时，这是一个不利的比较，这对我们业务的销量和销售额同比产生了约中个位数的影响。然后关于我们的一个客户的底漆和 applicator 业务的过渡，这在本季度对销售额产生了约个位数的影响。
因此，我们认为剔除这些影响是合适的，以提供本季度业绩的更具代表性的情况，坦率地说，当你剔除其中一些影响时，本季度的业绩与我们在2025日历年期间看到的情况一致，即DIY下降高个位数，专业增长低个位数。正如John所阐述的，我们预计随着进入2026年，这一趋势率将改善，整体涂料销售额同比大致持平，DIY下降中个位数，专业增长中个位数。
明白了。谢谢你们。当然，John。
谢谢John。
下一个问题来自富国证券的Sam Reed。请讲。
谢谢大家。只是想回到2026年plumbing中个位数定价的问题。如果您能在您的展望中区分批发和零售渠道定价，我们很想了解零售对话的进展情况，以及您如何管理批发和零售之间可能演变的价格差距。
Sam，这是John。我来回答这个问题。所以你知道，我想说在plumbing定价方面，我们对今天的位置感到满意，与客户的对话是建设性的。如你所能想象的，无论环境如何，客户都不喜欢定价。所以我们总是必须给出充分的理由。我们现在正在经历这个过程。我们不会深入，你知道，逐个渠道。这不是我们真正指引的内容。但我可以告诉你，我们在战略收入管理方法方面实施了一些良好的纪律。
这意味着按渠道制定策略，确保我们对价格弹性有很好的了解，以及我们相对于竞争对手的位置。我认为最终你真正想做的是在提价的同时继续增长业务。显然我们正在这样做。我们增长良好，在该类别中增长份额。部分原因是具有竞争力，我们相信我们是有竞争力的。这也是关于建立你的品牌和创新。所以我们当然对定价立场感到满意，但更重要的是，特别是在我们的北美plumbing业务方面，对业务立场感到满意。
我们的Delta团队，我认为在2025年出色地应对了无数的逆风。我们真的很喜欢我们今天的立场。
这有帮助。也许转向涂料。我相信在准备好的发言中，你们中的一位提到工作现场交付是涂料业务的一个杠杆。我们很想了解工作现场交付今天的普及程度。也许是发展空间，然后关于谁在支付一些外部贸易代表的费用的任何内容。这是与家得宝分摊还是你们在涂料业务上承担这些成本？谢谢。
是的，当然。所以在在线订购和工作现场交付方面，这是正在扩展的事情。我们从商店密度大的大市场开始，因为在许多情况下，我们建立了微型配送站点来帮助配送。所以我们认为那里还有很大的发展空间。我不会给你一个百分比，但再次，我认为这还处于早期到中期阶段，为专业人士消除系统中的摩擦。所以未来还有更多。问题的第二部分。只是关于你的外部经济学。是的。我想说，再次，不深入太多细节，我想说这是一个真正的合作伙伴关系，与家得宝已有43年的历史。在我们如何处理这方面，有些是联合的，有些是，你知道，我们投资。我想说这真的取决于倡议，但我们非常喜欢这项业务。我们不是在谈论，你知道，当然我们在谈论2026年以及我们必须做些什么来扭转局面。重要的是，我们谈论的是更长远的未来，我们需要对自己进行哪些投资，我们将共同进行哪些投资来真正发展这项业务。
我对显然长期发展的关系印象深刻。重要的是，关于什么有效，什么无效的坦诚交流。我有很大的信心，我们将在2026年开始在涂料方面进入更好的状态，然后从那里真正加速。而且，你知道，我最后要提到的是，在过去几个月里，我们在Bear进行了一些领导层变动。我对此时发生的事情的专注和关注感到非常满意。
所以我就说到这里。谢谢。谢谢，Sam。
谢谢，伙计们。
下一个问题来自Wolf Research的Trevor Allison。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。另一个关于deck arc的问题。本季度利润率比您预期的要低一些。这主要是销量相关还是导致利润率较弱的原因？然后考虑到2025年底的较低起点，我们应该如何看待2026年全年DACARC利润率的节奏？
是的，Trevor，我是Rick。所以在第四季度营业利润率的影响方面，它确实受到了几个因素的影响。一是销量。正如我们所阐述的，第四季度有几个我们强调的影响。
显然是2024年第四季度我们渠道中的较高库存，然后是2025年第四季度的客户过渡，以及整体市场动态。所以销量由于多种原因受到影响。然后在2025年，提醒一下，Liberty Hardware仍然是该部门的一部分，正如我们所谈到的，它受到了显著的关税和323%的反倾销税的不利影响。因此，这对营业利润率造成了很大压力。现在我们一直在采取价格和缓解行动，但这些需要时间才能生效。因此，在进入2026年时，对营业利润率有短期影响。
显然，你必须考虑到我们正在将Liberty从装饰建筑部门转移到plumbing部门的事实。我们在收益演示文稿的附录中按季度重新调整了2025年的部门数据。所以我会参考那里。我们当然可以作为后续问题回答问题，但我想说这将有助于提供2025年重新调整的装饰建筑部门的节奏可见性，特别是除了我们刚刚强调的第四季度影响之外，我目前没有为2026年指出任何事情。
好的，好的，有道理。谢谢你。然后你谈到了你对2026年市场的总体预期。你认为Watkins今年相对于您的整体plumbing产品组合表现如何？然后你能提醒我们2025年底该业务的大致规模吗？谢谢。
是的，我来回答这个问题。所以，你知道，我们通常不会在部门内细分业务，所以但我想说的是，我们真的很喜欢Watkins所处的领域。健康是非常流行的趋势。显然从消费者角度，你看我们参与的类别，水疗和热水浴缸在北美的渗透率只有5%或6%。我们是领导者。我们拥有该领域的两个主要高端品牌Caldera和Hot Springs。然后桑拿现在是一种现象。家庭渗透率只有1%。如果你关注流行文化，人们谈论桑拿及其带来的好处的程度令人惊讶。
所以看，在过去几年里，这是一个有点混合的市场。它们是较大的 ticket 购买。我们在2025年年底有增长势头，我们对2026年至少与plumbing部门保持一致增长的机会感到满意，并且展望未来可能增长更快，考虑到有多少上行空间以及我们的产品多么符合趋势。
感谢所有内容。祝未来好运。谢谢。
谢谢，Trevor。
谢谢，Trevor。
下一个问题来自RBC资本市场的Mike Dahl。请讲。
早上好。感谢回答我的问题。第一个问题，再深入探讨一下plumbing指引。我认为如果您是低个位数增长，中个位数价格，那么您暗示销量下降低个位数，我认为您年底plumbing的销量接近持平。所以您能更深入地谈谈您的销量预期与您最近在plumbing看到的趋势相比有何变化吗？
当然，Mike，我是Rick。您对我们26年指引的剖析是准确的。所以我们指引plumbing销量下降低个位数，部分抵消中个位数的定价。
我们预计2026年整体plumbing销售额将增长低个位数。回顾2025年的业绩，我们在下半年看到了一些定价的生效。但从销量角度，我们下降了，取决于时间段，从整体plumbing销量角度下降1%到2%。所以实际上我们看到销量角度在同一范围内的延续。显然，我们在许多领域进行投资，正如John所阐述的，以发展业务。因此，我们谨慎乐观地认为，我们可以改善这一点，特别是随着我们前进，并真正为利用我们的增长举措和当行业确实从销量和价格角度恢复增长时做好准备。
好的，明白了。这很有帮助，Rick。然后我想有点类似，但转向decarc。你知道，销量全年都在下降。已经下降了几年，即使调整了一次性因素。所以就信心水平或信念而言，在不听起来您假设现有房屋销售有任何英勇表现的情况下，回到持平。给我们更多的见解，您最近看到的趋势或您进行的对话让您有信心我们将改善回到持平。
是的，这是John。Mike。我认为2025年有很多具有挑战性的比较，2024年底的库存增加，底漆和 applicators 的独家性。所以比较肯定变得更有利。这是真实的一点。我想说除此之外，我认为专注于我们可以控制的事情，从我们这边，我们可以专注于建立我们的品牌，并真正传达我们拥有最佳质量和最佳价值的信息。我认为特别是在这种环境下，价值信息可能是有吸引力的。
所以我们将加强这一点。我也可以告诉你，我们与家得宝在战略方面非常一致，真的确保我们从2026年获得每一点增长。所以正如我们所说，我们认为市场在2026年不一定会回弹到历史增长水平，但我们对我们将高水平执行感到满意，并且肯定会看到，你知道，一些更好的趋势，只是因为2026年的比较对我们来说更容易一些。
好的，谢谢Sean。谢谢。
今天的最后一个问题来自杰富瑞的Phil Ng。请讲。
嘿，伙计们，谢谢让我加入。John，我想你提到了你的。丙烷业务与。家得宝的合作，也许他们正在试用贸易信贷。有更多内容吗？这会相当广泛吗，我们今年能看到提升吗，还是这更像是2027年的机会，以及与该合作伙伴在专业方面的增长。更广泛地说，你认为这是今年的机会吗？
是的，我想我会说我们确实相信贸易信贷对专业客户是一个重要的解锁，同时我会说，你知道，这个倡议真的是由家得宝推动的，我不想说，所以我知道我们会更多地谈论这个。他们过去曾谈论过贸易信贷。我认为他们相信这也是一个重要的解锁。所以我会让他们评论这有多广泛，但我确实知道他们认为这是有意义的，并且他们非常致力于随着时间的推移发展这一点。
好的，明白了。然后你评论了一些。
你在Plumbing看到的势头。
25年的份额增长。我认为是在电子商务方面的零售。当我们看2026年时，有什么新的布局吗，无论是在这些渠道还是批发渠道的plumbing方面？是的。
所以我会说我们显然对特别是我们的零售组合和我们全年的计划有很好的可见性。我们感觉我们将在北美零售方面有一个非常好的一年。我们在电子商务方面有很长一段时间的真正令人难以置信的势头，特别是由我们的Delta业务引领，增长明显高于我们的总体平均水平。我们对我们在那里制定的计划也感到满意。而且，看，归根结底，我们的批发渠道对我们仍然非常非常重要，我们有多年的深厚关系。
所以正如我们谈到的这个新的执行委员会更接近业务，我可以告诉你每周都审查所有这些关键指标，并对我们从plumbing角度制定的计划感到非常满意。所以我非常有信心我们将在北美从份额角度再有一个好年。在汉斯格雅，我们在一些有挑战的市场，特别是在中国，也有不错的实力，并相信我们有计划扭转局面。最后我要谈到的北美。增长最快的领域是该类别的高端和豪华细分市场。
我们拥有Brizo、Newport Brass和Axor等优秀品牌，这些是我们增长最快的品牌。无论是在美国还是美国以外，它们往往是我们利润率最高的品牌，我们真的很喜欢那个领域。仅在美国，这就是一个超过10亿美元的细分市场。所以我们喜欢我们在北美和全球业务的势头。
好的，谢谢。感谢这个电话。谢谢。
此时。我们现在将把电话转回给Robin Zondervan。请继续。我们要感谢所有今天早上参加我们电话会议的人以及您对Masco的兴趣。今天的电话会议到此结束。祝您有美好的一天。女士们先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断了。