Deanna Strable（首席执行官）
Joel Pitz（首席财务官）
Humphrey Lee（副总裁兼投资者关系主管）
Kamal Bhatia（总裁兼首席执行官）
Chris Littlefield（总裁）
Amy Friedrich（总裁）
Wes Carmichael（富国银行公司）
Suneet Kamath（杰富瑞金融集团）
Wilma Burgess（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
Joel Robert Hurwitz（Dowling & Partners Securities LLC）
Thomas Gallagher（Evercore Inc）
Jack Batten（PMO Capital Markets）
John Barnich（Piper Sandler Companies）
Alex Scott（巴克莱银行）
早上好，欢迎参加信安金融集团2025年第四季度财务业绩及2026年展望电话会议。在发言人完成准备好的发言后，将有问答环节。在会议期间提问，您需要在电话上按星号11。如需撤回问题，请再次按星号11。我们恳请您尊重他人，将问题限制为一个主问题和一个后续问题，以便让队列中的每个人都能提问。现在，我想将电话会议转交给投资者关系副总裁Humphrey Lee。
谢谢，早上好。欢迎参加信安金融集团2025年第四季度及全年收益和2026年展望电话会议。与往常一样，与今天电话会议相关的材料在我们的网站@investors.pro.com上提供，在宣读安全港条款后，首席执行官Deanna Schraybo和首席财务官Joe Pitts将发表准备好的讲话。然后我们将开放电话会议进行提问。高级管理层成员也将参与问答环节。本次电话会议中发表的一些评论可能包含《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。公司不会为反映新信息而修订或更新这些陈述。
可能导致实际结果与所表达或暗示的结果存在重大差异的后续事件或战略变化、风险和不确定性，已在公司向美国证券交易委员会提交的最新10K表格年度报告中进行了讨论。此外，本次电话会议中发表的一些评论可能涉及非公认会计原则财务指标。非公认会计原则财务指标与最直接可比的美国公认会计原则财务指标的调节表可在我们的收益发布财务补充文件和幻灯片演示中找到。Deanna。
谢谢Humphrey，欢迎所有参会者。今天上午，我将介绍我们2025年全年的强劲表现。然后Joel将详细介绍我们的财务业绩、业务部门表现以及2026年展望。我们2025年的业绩延续了2024年的强劲表现，我们在这两年都实现了企业财务目标，展示了我们执行的实力和质量。这种势头以及我们强大的多元化业务组合使我们为2026年做好了充分准备。我们预计2026年将再次实现每股收益增长、自由资本流转化率和净资产收益率目标范围内的业绩。
关于我们的业绩（可在幻灯片2中找到），2025年全年调整后非公认会计原则每股收益增长12%，处于目标区间的高端；报告业绩更为强劲，每股收益增长近20%。这一增长得益于有利的市场条件、强劲的承保业绩和专业福利，以及整个企业范围内严格的费用管理带来的利润率扩张，同时我们继续对业务进行投资。我们的业绩展示了我们多元化和弹性业务组合的力量。强劲的高质量收益和持续的利润率扩张反映了公司各个领域的严格执行。
这种势头直接转化为强劲的资本生成，使我们能够在投资增长的同时继续为股东提供有吸引力的回报。2025年我们向股东返还了超过15亿美元，包括约8.5亿美元的股票回购和6.85亿美元的普通股股息，均在我们的目标范围内。我们对战略重点的持续关注和执行为我们带来了成果。如幻灯片3所示，我们仍然专注于三个有吸引力的利润池：退休生态系统、中小型企业以及全球资产管理，这些领域增长更强劲，回报更高，我们的综合业务模式创造了差异化优势。让我分享一下2025年全年我们在每个领域的主要进展亮点，首先是退休生态系统，我们在其中提供涵盖记录保存、资产管理、财富管理和收入解决方案的全面能力。
我们的增长势头是广泛的，350亿美元的总退休转账存款同比增长9%，工作场所储蓄和退休解决方案（WSRS）的经常性存款增长5%。这一增长反映了我们在竞争激烈的市场中赢得新业务和保留现有客户的能力。真正让我感到兴奋的是我们在平台上看到的参与者参与度。WSRS的递延参与者增长超过3%，而那些进行储蓄的人储蓄更多，每位成员的平均递延金额增长超过2%。2025年参与者转入金额达到65亿美元，比2024年增长15%。当我们让参与者更容易将前雇主的退休储蓄合并到我们的平台时，这些参与度指标证明了我们平台在满足参与者退休需求方面的实力。
在销售方面，我们在主要渠道继续看到增长势头。全年养老金风险转移销售额在70个案例中总计30亿美元，回报率颇具吸引力。重要的是，近四分之一的PRT保费来自现有客户，突显了我们综合退休解决方案的力量。我们的退休投资专业知识继续获得认可。2025年DCIO销售额接近80亿美元，表明我们的投资能力在第三方退休平台上引起了共鸣。此外，今年我们扩展和增强了我们的退休投资解决方案，以满足计划赞助商更广泛的需求。我们业务内部和业务之间的这些联系展示了我们提供全面退休解决方案的独特竞争优势。
转向我们的中小型企业市场，我们在这个有吸引力的市场中的长期专注和差异化能力继续带来成果。在退休业务方面，我们中小型企业市场的增长仍然强劲。2025年WSRS经常性存款增长8%，转账存款增长32%。这一点，加上强劲的新业务活动和客户保留率，使得福利和保障业务的账户价值净现金流为正15亿美元。我们继续深化客户关系。平均而言，我们的团体福利客户现在与我们合作的产品有3.13种，与2024年相比增长了近3%。在过去12个月里，我们业务板块的就业增长接近2%。
这既反映了小型企业市场的韧性，也反映了我们为帮助雇主吸引和留住人才所提供的价值。此外，2025年人寿业务市场保费和费用增长15%，表明针对帮助企业主保护其关键资产的专业解决方案需求强劲。在全球资产管理方面，我们凭借对竞争差异化因素的持续关注，正在产生强劲的新业务势头。2025年投资管理总销售额达到1270亿美元，比2024年全年增长16%，其中私人市场的增长尤为强劲，销售额增长50%。2025年关键增长领域的净现金流强劲。
我们的私人市场能力在房地产、基础设施和私人信贷领域产生了35亿美元的正净现金流。我们的ETF平台增加了近20亿美元的正净现金流，反映出在提供满足不断变化的投资者需求的解决方案方面势头增强。这推动了我们整个平台的强劲资产管理规模增长。私人市场资产管理规模同比增长12%，我们的ETF平台在国际养老金领域达到90亿美元的创纪录资产管理规模。资产管理规模增长24%，达到创纪录水平，展示了我们多元化全球平台的实力。展望我们的三个战略增长领域，我们2025年的执行和所看到的势头使我们为2026年的又一个强劲年份做好了准备。
有几个早期指标值得关注。各分销渠道的报价量不断增加，我们正在进行的战略投资正在推动有意义的参与和竞争优势。管理账户的采用率正在加速，2025年参与者注册人数增长51%，在我们的中小型企业部门，账户价值超过90亿美元。在牙科领域采取严格的承保方法后，团体福利报价活动正在加强。此外，随着更多州采用强制性要求，2026年新的带薪家庭医疗休假市场将为增长做出贡献。与往年类似，在全球资产管理领域，通过增加的RFP数量（比过去三年的平均值增长16%）继续显示出对私人市场解决方案的需求。
我们在该领域的增长预期由重点新产品开发推动，并通过最近的委托收购得到加强，这进一步证明了客户对我们能力的信心。我们还在整个企业范围内继续创新与客户互动的方式，利用数据和包括人工智能在内的新兴技术来深化参与度并改善客户体验。我们在各业务中看到的势头和实力继续增强我们实现财务目标的信心，因为我们将客户群扩展到全球超过7500万。最后，作为我们正在进行的业务组合优化的一部分，我们最近宣布出售我们在智利的 runoff 年金业务。
这一行动反映了我们在过去几年中持续应用的纪律，以战略性地专注于更高增长、更高回报和更具资本效率的业务。我们对当前投资组合的实力以及它为未来增长定位的方式充满信心。在我将话题交给Joel之前，我想分享一些我们获得的重要认可。信安资产管理连续第14年被《养老金与投资》杂志评为“资产管理最佳工作场所”，自该奖项设立以来每年都获得这一认可。我们还被评为2026年“军事友好雇主”，自2017年以来一直获得这一认可。
此外，我们获得了企业平等指数颁发的2026年“平等100奖”。这些认可强化了我们的文化和竞争优势，帮助我们吸引和留住顶尖人才，并使我们在市场中脱颖而出。我们以多元化业务组合的强劲势头结束了2025年。我对我们的业绩感到无比自豪，我们的成功证明了我们全球近20,000名员工的专注和辛勤工作。他们对卓越和客户的持续承诺使我们能够在全年抓住机遇，并为2026年的持续增长奠定了基础。Joel。
谢谢Deanna。各位参会者早上好。我将介绍第四季度和全年的财务表现，提供资本状况的最新信息，并分享我们2026年的展望细节。我们的全年和第四季度业绩可在幻灯片4和5中找到。我们取得了强劲的全年业绩，达到或超过了2025年的财务目标。扣除重大差异后的全年非公认会计原则营业收益为19亿美元，即每股摊薄收益8.55美元。这意味着每股收益比2024年增长12%，处于我们9%至12%每股收益目标的高端。本季度业绩也很强劲，非公认会计原则营业收益为4.99亿美元，即每股摊薄收益2.24美元，比2024年非常强劲的第四季度增长7%。
可变投资收入较第三季度有所改善，季度和全年回报优于2024年，与我们在2025年展望电话会议中提供的假设一致。除了经营收益的改善外，与上一季度类似，我们有一项房地产交易收益反映在底线以下，税前约4000万美元。2025年非公认会计原则营业净资产收益率为15.7%，与去年同期相比提高了120个基点，处于我们14%至16%目标区间的高端。利润率也有所加强，2025年全年扩大80个基点至31%。
这一改善得益于收入增长和严格的费用管理，薪酬和其他运营费用增长2%。这些结果反映了整个企业强劲的业务基本面、在投资业务的同时进行严格的费用管理以及有利的市场条件。转向资本和流动性，我们年底处于强劲地位，拥有16亿美元的超额和可用资本。这包括控股公司的8亿美元（达到我们的目标水平）、子公司的3亿美元以及超过我们目标375%风险资本比率的4.8亿美元，年底风险资本比率为406%。2025年我们向股东返还了15亿美元，轻松达到我们的目标。
这包括8.51亿美元的股票回购和6.84亿美元的普通股股息。仅在第四季度，我们就向股东返还了4.48亿美元资本，包括2.75亿美元的股票回购和1.72亿美元的股息。昨晚我们宣布了0.80美元的普通股股息，将于2026年第一季度支付。这比第四季度支付的股息增加0.01美元，比2025年第一季度增长7%。这与我们40%的股息支付率目标一致，表明我们对持续增长和强劲资本生成的信心。转向资产管理规模和净现金流，年底公司管理的总资产管理规模为7810亿美元，环比下降30亿美元。
与2024年第四季度相比，资产管理规模增长10%。环比小幅下降主要是由130亿美元的已处置业务推动的，这对我们未来的收益前景没有影响。本季度净现金流为负20亿美元，私人资金流为正10亿美元。提醒一下，我们的净现金流定义不包括在我们共同基金特许经营中再投资的24亿美元股息。转向业务部门，以下评论不包括重大差异，这些差异可在幻灯片17和18中找到。从RIS开始，如幻灯片6所示，我们取得了强劲的业绩。全年净收入增长4%，轻松处于我们的目标范围内，这得益于业务增长和有利的市场条件。
41%的营业利润率比2024年扩大90个基点，处于目标范围的顶端，反映了我们对盈利性收入增长的严格关注。税前营业收益比2025年增长6%，比去年同期增长3%，这得益于净收入的增长和严格的费用管理。退休业务的基本面保持强劲。WSRS全年和去年同期的经常性存款均增长5%。全年转账存款总计350亿美元，增长9%，其中包括30亿美元的养老金风险转移销售额。第四季度尤其强劲，转账存款为120亿美元，同比增长35%。
转向幻灯片7，信安资产管理在收入增长和利润率扩张的基础上实现了强劲的收益。在投资管理领域，全年调整后收入增长4%，处于我们4%至7%目标范围的低端。已剥离业务对2025年净收入增长产生了150个基点的影响，但对收益没有相应影响。全年税前营业收益强劲，增长5%至6.1亿美元，这得益于净收入的增长和利润率的扩张。全年36%的营业利润率比去年扩大60个基点，处于我们的目标范围内。
在国际养老金领域，我们实现了1540亿美元的强劲资产管理规模，全年同比增长24%。虽然我们在拉丁美洲的费用收入增长强劲，但由于外汇和我们正在退出的香港业务，净收入下降2%。全年46%的营业利润率比2024年扩大170个基点，处于我们45%至49%的目标范围内。第四季度业绩反映了典型的季节性和一次性支出，我们预计第一季度收益将有所改善。转向幻灯片8，福利和保障部门本季度税前营业收益为1.77亿美元，与去年同期相比增长7%。
这主要由人寿保险推动，增长29%。全年税前营业收益增长7%，由专业福利11%的增长推动。从专业福利开始，全年保费和费用增长3%，低于我们的目标范围，这是由较低的净新业务推动的。全年16%的营业利润率比2024年扩大120个基点，处于13%至16%目标范围的高端。全年调整后赔付率为59%，是我们历史上最好的，比2024年提高130个基点，低于我们60%至64%的目标范围。
这些结果得益于团体人寿和团体残疾保险的良好业绩。牙科承保结果显示出有意义的改善，又一个季度实现同比增长。这些强劲的承保结果突显了我们管理行动在推动人寿保险盈利增长方面的有效性。全年保费和费用在我们1%至4%的目标范围内增长3%，因为强劲的商业市场增长15%足以抵消我们传统业务板块的 runoff。全年10%的营业利润率低于我们12%至16%的目标范围，受到上半年较高索赔严重程度的影响。
随着2025年结束，长期死亡率仍在我们的预期范围内。我们的结果反映了整个企业的强劲执行。我们实现了12%的每股收益增长和16%的净资产收益率，均处于目标的高端，每个部门的利润率都有所扩大，自由资本流转化率达到92%。我们保持了严格的资本配置方法，向股东返还了15亿美元。这种势头，加上我们对退休生态系统、中小型企业和全球资产管理的战略关注，使我们在进入2026年时处于有利地位。在转向展望之前，我们想确认，与过去的做法一致，补充投资幻灯片已在我们的网站上提供。
现在转向我们2026年的展望，如幻灯片10和11所示，我们完全有能力在2026年再次实现企业财务目标，每股收益增长9%至12%，自由资本流转化率75%至85%，净资产收益率15%至17%。净资产收益率目标的提高反映了我们2025年的强劲业绩、竞争地位以及我们多元化业务组合的资本效率。这些目标假设2026年全年市场条件正常，并重申了我们对持续实现财务目标的信心。我们仍然致力于向股东返还超额资本，并计划2026年部署15亿至18亿美元的资本。
这包括8亿至11亿美元的股票回购，以及与我们目标股息支付率一致的普通股股息增加。我们的每股收益目标是在扣除重大差异的基础上，因此假设2026年的可变投资收入（VII）为运行率。我们再次预计我们报告的VII结果将同比改善。我们将继续在全年的收益成本中量化高于或低于预期的VIII对报告结果的影响，作为重大差异。转向我们的业务部门，幻灯片11概述了我们的财务目标和2026年展望考虑因素。值得注意的是，我们强劲的执行和盈利增长使我们有信心上调RIS的几个利润率目标。
在2025年强劲业绩的基础上，我们将利润率目标提高到38%至41%，并预计2026年将处于利润率范围的高端。2%至5%的净收入目标保持不变。以下投资管理和国际养老金的展望评论考虑了我们之前宣布的剥离，相关影响在幻灯片10中详细说明。在投资管理方面，我们将利润率目标提高到35%至39%，我们仍然有信心实现4%至7%的调整后收入增长目标，与2025年一致。在国际养老金方面，我们的利润率目标提高到46%至50%，预计2026年将处于该范围的上半部分。
由于高利润率业务的增长，我们预计2026年净收入增长将处于4%至7%目标的低端。在专业福利方面，我们已将保费和费用目标更新为5%至9%，以更好地反映我们的增长预期，该预期在2026年仍高于行业水平。我们预计在修订范围的低端实现更高增长，并在全年增长有所改善。我们的利润率目标提高到14%至17%，预计2026年将处于该范围的上半部分。我们60%至64%的赔付率目标保持不变，预计2026年将表现强劲，处于该范围的低端。
在人寿保险方面，我们正在将支持企业分销的子公司转移到公司层面。这完成了我们附属分销职能在同一部门内的整合。因此，我们预计2026年整体保费和费用增长为-2%至-4%，而企业主市场将继续以超过10%的速度增长。我们12%至16%的利润率目标保持不变，预计2026年将处于该范围的低端。值得注意的是，费用收入的重新调整不会对人寿保险或公司总收益产生影响。在开始提问之前，我想提醒您一些季节性影响。
在投资管理领域，由于递延薪酬的季节性和 payroll 税的增加，第一季度通常是我们收益最低的季度。我们预计2026年第一季度将有3000万至3500万美元的季节性支出。在专业福利方面，牙科索赔通常在上半年较高。与2025年的模式类似。这些因素将导致2026年下半年公司总收益高于上半年。此外，它们推动了自由资本流的季节性模式，随着我们展望2026年，自由资本流将全年增加。我们拥有积极的势头，并为连续第三年实现财务目标做好了充分准备。我们的准备发言到此结束。操作员，请开放电话会议进行提问。
此时，我想提醒大家，如需提问，请在电话上按星号11。我们将暂停片刻整理问答名单。第一个问题来自富国银行的Wes Carmichael。您的线路已接通。
嘿。谢谢。早上好。第一个问题。我有一个关于投资管理的问题，但我只是想问一下您对2026年业绩费的展望是怎样的。我知道2025年业绩费有点平淡，但好奇展望是否有任何变化。
是的，我会让Kamal来回答这个问题。
早上好，Wes。正如我们一直强调的，业绩费在平均年份通常在3000万至4000万美元之间。在现阶段，我仍然预计26年将与我们在25年看到的趋势非常相似。因此，在这方面没有重大变化。
谢谢，Wes。你有后续问题吗？
是的，谢谢。一个关于收益的问题，可能与房地产有关，但你的一位同行本季度提到他们正在重新定义与房地产相关的营业收益。我知道原则上与一些同行相比，你在房地产方面的配置更高一些。所以好奇你是否也考虑过这一点。
是的，我实际上会请Joel来回答这个问题。谢谢。
是的。Wes，首先，恭喜你的新角色。希望一切顺利。是的。关于定义，我们确实将我们房地产物业的营业收益反映在营业收益中。对不起，折旧反映在那里，但重要的是，出于我们的展望目的，我们总是基于超额费用基础进行。因此，我们将运行率与运行率进行比较。当我们提供指导时，我们确实预计2026年的VIII相对于25年会有所改善，就像我们在最近的历史中一样。所以我们预计在这方面会有一些上行空间。
但如果你看一下我们从指导角度所做的，它没有将VIII的改善纳入考虑。我们确实认为他们所做的有一定的价值，因为你认为它更好地反映了总回报。我们正在考虑在26年第一季度这样做。但同样，这没有在我们的展望中考虑，因为我们的展望是基于超额费用基础的。希望这对你有帮助，Wes。
是的。完全理解。非常感谢。
谢谢。下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的Suneet Kamath。您的线路已接通。
很好，谢谢。我想从我们看到的一些就业头条新闻开始。我的意思是，它们继续指向市场中的挑战。我很欣赏关于中小型企业就业增长的幻灯片，我认为是1.8%。所以在2025年这似乎没有影响到你。只是想知道你看到了什么，以及你对2026年就业增长的预期是什么。谢谢。
是的，感谢Suneet提出这个问题。由于这确实影响到我们的几个业务，我会尝试回答，如果您有后续问题，我们可以更深入地探讨。显然，我们对人工智能对就业水平的影响的理解还处于早期阶段，这可能需要一些时间才能显现出来，而且可能因客户和行业而异。我认为有几件事值得一提，我们确实知道。首先，当你同时看RIS和专业福利时，我们没有看到任何有意义的影响。就业增长保持积极，从增长角度来看保持稳定。
即使你去看工资增长，那也仍然强劲。我要指出的另一件事是，我们定期针对中小型企业雇主开展幸福感指数调查，我们在上个月刚刚进行了这项调查。我们的客户实际上并不预期近期会受到影响。事实上，我们确实询问了他们预计人工智能将如何影响人员配置水平，85%的人预计人员配置水平将保持不变或增加。然后当我们询问他们人工智能对薪资水平的影响时，95%的人预计工资将保持稳定或增加。
我最后要提到的是，由于我们在整个企业拥有18万家雇主客户，我认为我们将受益于我们业务板块的多样性以及其发展方式。我们显然会继续密切关注这一点，传达我们所看到的任何变化。但今天坐在这里，我们没有看到影响的迹象。
好的。然后我想，当我们考虑机构退休业务时，我们听到更多公司谈论扩展到财富管理，这涉及到一些相关成本。我知道你有自己的方法，但我只是好奇，你是如何进行差异化的，以及你如何避免与销售你们401k计划的财务顾问可能产生的渠道冲突？谢谢。
是的，我实际上会请Chris花点时间谈谈这个。如果你回顾我们11月24日的投资者日，我们确实谈到这是我们正在倾斜的一个领域，以继续为客户提供成果，并推动未来的增长。我们正在这条道路上，我会请Chris回答你的具体问题。
是的，谢谢。谢谢Tina。谢谢你的问题，Suny。所以你知道，我们再次谈到了推出我们的咨询模式，并能够为我们的参与者提供更多的咨询。我们的方法是不同的。我们只专注于那些已经是信安401k计划客户的人。所以我们非常专注于那里。我们还专注于资产少于100万或150万美元的人。因此，我们确实专注于我们认为有权利赢得的细分市场，他们需要我们的帮助和服务。
我们在这方面看到了良好的势头。我想我们在准备好的发言中提到，由于能够提供咨询，我们看到转入金额有了不错的增长。在过去一年中，我们通过这些服务新增了超过10万名客户。我们只是看到了良好的势头。所以我们确实认为我们有差异化。我们确实相信我们专注于客户的一个细分市场，虽然顾问可能对他们感兴趣，但他们对拥有更多可投资资产的人更感兴趣。因此，我们正在与许多我们的密切顾问密切合作，以确保我们共同合作，为人们提供他们需要的建议，然后弄清楚如何分享未来的经济效益。
希望这回答了你的问题。
Sunit，这很有帮助。谢谢。
谢谢Suneet。下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Wilma Burgess。您的线路已接通。
嘿，早上好。嘿，你们能听到我吗？Deanna，也许你可以给我们一些关于国际上一些小型剥离战略的信息。谢谢。
是的，谢谢Wilma提出这个问题，我可能会稍微回顾一下。如你所知，在过去几年中，我们的业务组合发生了几项有意义的变化。这些变化都降低了风险，更重要的是，使我们处于实现战略和财务目标的有利位置，正如我们此后的强劲表现所证明的那样，我认为你已经证明了这一点，你更具体地提到了我们的一些业务。我们将不断评估我们的投资组合，并在需要时进行任何更改。最近宣布的剥离实际上只是我们投资组合优化的持续延续，确保与我们的增长优先事项保持一致，并专注于更高增长、更高回报的业务。
正如Joel在展望中谈到的，你在那些幻灯片上看到，这些剥离将对一些财务指标产生影响，无论是收入、净现金流、资产管理规模还是资本。但我有信心，所有这些都将增强我们的战略重点，并最终对每股收益和净资产收益率产生增值作用。今天坐在这里，我强烈感觉到我们拥有实现财务目标所需的投资组合。展望未来，我觉得我们也处于一个可以更专注于增长而不是投资组合持续优化的位置。
谢谢。谢谢。Wallace，我想谈一点。哦，谢谢。你能多谈谈是什么让你有信心将净资产收益率目标提高到15%至17%吗？我认为结果一直相当一致，但也许可以更详细地说明一下，是否有任何动态可能支持净资产收益率更高，或者至少在这个相当稳定的范围内长期保持？谢谢。
是的，我会让Joel深入探讨这个问题。你知道，当我们进入这一年时，我们实际上还没有达到我们之前设定的目标范围，即14%至16%。显然，今天坐在这里，我们对看到的增长感到非常自豪。当我们展望未来时，我们有信心这个更高的范围对我们业务的发展轨迹有意义。并且也考虑了我刚才和你谈到的一些剥离。但我会把它交给Joel获取更多信息。
是的，Wilma，补充一下，这表明我们有信心并能够继续提高我们的净资产收益率。如你所见，我们同比有不错的改善，你知道，如果你看14%至16%的指导，我们今天处于该范围的高端，我们预计未来会有进一步的改善。同样，这只是我们竞争地位、差异化业务模式和资本轻型业务的产物，这些不仅使我们能够投资于有机增长，还确保我们通过股票回购和股息为股东提供充足的资本，这两者都能提高净资产收益率。
所以，这是我们信心的产物，以及我们继续推动收入增长、实现盈利增长并实现我们承诺的净资产收益率扩张的能力。
Wilma还要补充的是，我们也希望继续有机地发展我们的业务。因此，最终，我们对这些指标有很大的信心，并且认为它们对我们的股东有吸引力，但觉得这个新范围更能反映我们在短期内可以预期的情况。
谢谢。
下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自Dowling and Partners的Joel Hurwitz。您的线路已接通。
嘿，早上好。首先，跟进Wilma关于关闭非核心业务的问题，感谢您提供对收入和利润率的财务影响，但这些销售的资本收益是什么？然后当我考虑您的整体业务时。对不起Dan。当我考虑您的整体业务时，您仍然有传统的人寿保险板块。有没有可能剥离它？
是的。关于你的第二个问题，我首先要说的是，我们喜欢我们今天拥有的业务组合。我们显然会探索是否有任何在战略和财务上都有意义的事情。但这不是我们今天考虑投资组合业务时的首要任务。然后我会请Joel回应我们已宣布的剥离的资本影响。
是的，Joel，谢谢你的问题。因此，关于已宣布的剥离，你知道我们在2025年有几项资产管理业务。我们在2026年初有智利的 runoff 年金业务。所有这些影响都已完全纳入我们的展望。因此，我们既有收益影响（这是微不足道的），也有我在开场发言中传达的收入影响，并量化了这些收入逆风对同比增长的影响。同样，对盈利能力没有有意义的影响，但确实影响同比收入。从资本角度来看，这些都已完全反映在我们的展望指导中，因此它在我们15亿至18亿美元的资本部署范围内。
从量化角度来看，我们得到的问题是智利年金 runoff 业务。仅作为参考，2025年的收入约为6500万美元，收益约为税前3000万美元。只是让你了解一下该业务的规模，关于交易的时间安排，我们认为从监管批准的角度来看，交易可能会在2026年第三季度完成。
Joel，希望这有帮助。你有后续问题吗？
是的，我想跟进一下。是的。如果是税前3000万美元。是的。那大约是国际业务的10%左右，你说这将对每股收益产生增值作用。所以只是想考虑实际的资本收益以及这如何成为每股收益增值，是在26年的回购中，还是如果它在下半年完成，我们是否应该期待一些加速回购？
是的。一旦交易完成，它将产生增值作用。随着交易释放的资本，我们预计2026年股票回购会增加。这考虑到了这一点。因此，我们确实期望部署资本，你知道，此后不久，不仅用于股票回购，还用于为有机优先事项提供资金，这些事项的回报将高于我们智利年金业务的回报。
谢谢，Joel。下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自Evercore ISI的Tom Gallagher。您的线路已接通。
嘿，早上好。第一个问题是关于专业福利的。你们有一个强劲的牙科承保季度。我知道它至少按保费计算是你们最大的业务，而且我知道它是季节性的。你肯定指出了这一点。但是当我们考虑时。我知道你们也一直在获得费率，但我只是想了解当我们进入26年上半年时，我们应该对赔付率有什么预期。你们在26年的这项业务中获得了更多的费率，还是你们在25年获得的费率已经足够？所以我想这个问题的重点是，我们是否仍然应该预期今年上半年的赔付率在70年代中期偏低，或者你认为在定价的推动下会有所改善？
是的，我认为这是一个很好的问题。我会让Amy来回答。
是的，谢谢。感谢你的问题，Tom。所以我想回到过去。你绝对正确，牙科在我们的总保费中占很大一部分。但请记住，我们实际上是以一揽子解决方案的形式推向市场的。所以我们销售、续保、服务、定价时都考虑到了这个捆绑产品。因此，我们通常同时有多种产品，通常是三种或更多种在发挥作用。所以当我回答牙科问题时，这通常只是我们与该客户情况的一部分。
但你提到了牙科定价变化。我确实想补充另一个方面，那就是我们拥有一个极具竞争力的自有牙科网络。所以我们与提供商有很好的关系。我们拥有的牙科网络是我们可以努力继续优化的东西。所以我想说，牙科定价以及牙科网络优化努力是真正将影响我们2026年赔付率的两个因素。我想说，牙科定价努力是我们在2025年底看到的赔付率改善的原因。
更多的牙科网络优化将在2026年显现。因此，他们历史上一直以你引用的速度运行，也就是在70年代初期。我假设的是，我们将在2026年继续看到赔付率下降。可能我们实际上会在2026年看到比2025年全年更多的改善。同样，这将不仅由定价驱动，还由网络优化驱动。因此，60年代末的某个数字感觉更像是我认为该牙科板块的长期表现。
这很有帮助。谢谢。作为我的后续问题，我想对自由现金流提出一个更广泛的问题。你在2025年达到了92%。在同行中这肯定是前四分之一的水平。好奇如果你放大来看，你如何能够产生如此强劲的自由现金流水平，以及是什么让你对80%有信心？我甚至不认为，至少据我所知。你没有使用很多同行使用的百慕大大型战略。但是与同行相比，是什么让信安产生了如此更好的自由现金流结果？我还要说，通过我知道你在RIS中转向更多一般账户，这通常与更高的资本密集度相关，而不是更低。
然而，你的自由现金流仍然相当强劲。所以抱歉这个问题有点冗长，但很好奇。对此有什么评论吗？
是的，我会发表一些评论，然后补充。Joel，补充一下，你知道，我认为实际计算中有一些细微差别，使得92%比你在运行率基础上的实际想法要高一些。但我想回到，你知道，当我们完成战略审查时，我们确实重新聚焦于我们可以再次推动与战略要务一致的资本高效业务的地方。公司非常非常专注于确保部署的有机资本将用于那些能提高我们净资产收益率的地方，但也具有很强的新业务价值。
因此，我认为我们确实已经将公司转变为弄清楚如何优化每股收益增长、自由现金流和净资产收益率。但我们业务的性质本质上资本密集度较低，这使我们有很大的灵活性来战略性地思考如何将资本部署到最具战略和财务增值的机会。但有了这个，我会把它交给Joel。
是的，Tom，正如Deanna所说，我们真的很喜欢我们的业务组合，它给了我们很大的灵活性和选择权，以确保我们能够以最高影响的方式部署有机资本。就像我们在有机机会中谈到的那样，我们对有机资本也有很高的标准，我们对这些有限资金的使用进行了大量审查，并确保它们得到优化。因此，业务组合非常好，并且对我们为有机目的部署资本以及为股票回购和股息等释放充足资金的能力感到非常满意。
因此，关于你引用的92%，只是一个技术性问题，Deanna提到了这一点，这导致了计算中的一些细微差别。我想说，当你考虑分母中的精算假设审查和其他非现金活动时，更多的运行率是高端的85%左右。但仍然是高端，仍然对我们75%至85%的自由资本流转化率有很大信心，这再次为我们提供了很多选择权和创造股东价值的能力。
谢谢。
下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自PMO Capital Markets的Jack Batten。您的线路已接通。
早上好。只是一个关于投资管理的问题。您能谈谈今年Dells和净流量的展望吗？以及任何关于RFP数量或您可以分享的其他领先指标？
是的，谢谢Jack的问题。我会请Kamal来回答。
早上好Jack。所以我认为你的问题是关于我从客户那里看到的未来展望。所以我会给你指出几个数据点。第一，随着行业的成熟，我们继续在资产管理领域寻求新的增长途径。首先，我想向你强调我们欧洲房地产业务中一系列新的承诺交易和新的尽职调查活动，这是一段时间以来的情况，特别是与许多亚洲机构投资者，特别是家族办公室合作。使我们受益的一件事是我们在这个领域有很多经验，但我们也有能力根据他们的偏好来构建这些交易，我们看到该领域的活动管道在增长。
我对这些关系感到非常兴奋，因为这些是信安以前没有的新增客户，随着时间的推移，我们可以增加与他们的交叉销售机会。我想指出的第二点是，我们也在继续发展我们的国际财富平台。事实上，最近我们在法国推出了一款私人财富产品，在1月份的初始筹款中超出了预期。我们的目标是法国的独立金融网络，这将帮助我们发展该业务。
特别是该市场的很大一部分由银行和保险产品覆盖。我们当然认为我们在那里有机会。这也提升了信安资产管理在欧洲的品牌。最后，围绕战略合作伙伴关系有很多兴趣。我们在契合度方面有很高的选择标准。但我想向你指出，最近我们与沙特阿拉伯领先的伊斯兰银行签署了独家合作伙伴关系，设计市场领先的私人市场解决方案，他们投入了大量资本。我们还与该实体的资产管理部门合作，发展财富市场。
正如你想象的那样，沙特阿拉伯是未来几十年增长最快的市场之一。我想向你强调的一点是，2025年我们的私人市场平台也大幅增长。我们现在超过160亿美元的资产管理规模在私人市场中来自房地产之外。所以这让我对客户和新增长途径的管道建设充满信心。希望这回答了你的问题，Jack。
谢谢。
你有后续问题吗？
也许有后续问题？是的，也许继续关注IM，核心业务的管理费率为28.4，比你之前的运行水平低一些。我知道季度可能会有一些噪音或波动，但只是想了解本季度是什么驱动了这一变动，以及你对前景有什么看法？
当然，请讲。
是的。所以本季度有一些噪音与近130亿美元的剥离有关，影响了所有时间段的收入增长比较。但我想指出的是，这对收益没有任何影响。如果包括剥离，它们对收入增长的影响约为2%，将我们25年IM的增长率降低到4%左右。还有公开市场策略的潜在组合以及相关的业绩波动，这对您引用的基于资产管理规模的费率产生了一些小的影响。我希望你这样想，随着我们继续在全球私人市场增长，气候需求已转向更高回报的策略，特别是使用一定杠杆的开发导向策略。
因为这些策略是基于承诺资本或已投资资本，而不是报告的资产管理规模，当你在传统的每资产管理规模点数基础上进行比较时，这种组合可能会导致平均费率的暂时不匹配。重要的是，这些策略将为我们增量地产生更多的交易费用和更多的业绩费，因此它们随着时间的推移支持更强的收入增长和收益。此外，在许多稳定的资产委托中，特别是我们在美国看到的收购，考虑到我们在房地产周期中的位置，许多这些委托都基于净营业收入（NOI）增长，这对客户有利，这为我们为客户创造价值创造了机会。
我想你在我们 earlier 的评论中听到，我们今年私人市场收入增长了9%。所以我想说的是，这种动态会导致你观察到的费率出现更高的可变性。但我们专注于实现我们在目标中谈到的收入增长。
希望这有帮助。Jack。下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自Piper Sandler的John Barnich。您的线路已接通。
早上好，感谢有这个机会。我的第一个问题是关于投资组合的，您如何看待其中的软件风险敞口，以及您如何看待人工智能对定价动态的影响，对福利和保障产生连锁反应？谢谢。
我会让Joel谈论投资组合，然后Amy可以补充一些关于她预计其业务会受到任何影响的问题。
是的，早上好John。关于投资组合，我们继续对我们的整体投资组合感到非常满意。定位良好，高质量，与我们的负债很好地匹配。关于你的具体问题，软件风险敞口，我们的配置不足，占我们一般账户的不到1%，重要的是，我们的交易是基于现金流而不仅仅是经常性收入进行承保的，这反映了我们承保的保守性质。鉴于我们高质量、多元化的投资组合。信用风险和漂移仍然非常可控，与2025年当前年份以及未来展望的长期预期一致，并且肯定已纳入所有资本和部署预期。
Amy？
是的，谢谢John。这是我们在人工智能采用方面的看法，我们不喜欢做很多猜测，所以我们实际上出去做了一些关于这个的初步研究。Deanna提到了幸福感指数。它实际上给了我们一些非常好的见解。过去几轮，去年10月底，然后是我们今年做的几轮，我们肯定看到中小型企业表示他们想采用更多技术。但他们实际上将人工智能采用视为他们的增长驱动力。
所以再次，当你转向大公司时，他们可能会更多地引用效率发挥，一些他们需要从人工智能中获得的效率和劳动力动态。小型企业也有一些这方面的考虑，但他们实际上将其视为更好地了解客户、为客户设计更好的旅程以及将过去对他们来说负担不起的一些技术民主化的能力。所以他们将其视为增长驱动力。我们自己业务板块内的数据并未表明我们看到了这方面的影响。我们看到关于就业增长预期的一组相当稳定的数据。
我会说Deanna之前提到过。关于工资有一个有趣的动态。几乎我们交谈和调查的每一家中小型企业都表示，他们认为工资上涨的可能性非常高。因此，工资上涨不仅有助于福利和保障，还可能转移到CRIS业务以及退休业务中。
谢谢，John。你有后续问题吗？
是的。非常感谢这个机会。信安资产管理正在整合投资管理和国际养老金，我们现在进入这种业务结构已有几年了。我想 earlier 有评论说要不断评估投资组合。我们是否应该考虑国际养老金业务中那些在信安资产管理保护伞内与投资管理没有自然协同效应的业务，将其作为重点关注领域？我很想听到更多。谢谢。
是的，我认为这里有几件事，我认为Kamal的一些例子表明，通过将我们的资产管理业务分离和重新校准为投资管理和国际养老金，使全球的投资管理部门能够真正专注于我们可以通过我们的资产或全球能力推动增长和吸引力的地方。具体来说，如果你看一下最近的一些国际养老金剥离，它们就集中在那里。但我回到，我们国际养老金中剩余的实体和资产我们认为是战略性的，可以继续创造价值和增长，在某些情况下，也可以通过利用该客户群和我们的关系为国际或IM增长做出贡献。
希望这有帮助。
谢谢。
下一个问题。
谢谢。我们的最后一个问题来自巴克莱的Alex Scott。您的线路已接通。
嗨。谢谢接听。第一个是关于国际养老金业务的。我只是想深入了解一下前景。如果我将收入指导放在低端，并且我认为您提到利润率在高端，这指向超过3亿美元。这是一项在过去几年中收益增长较为平缓的业务。我想我听到您提到您将从剥离的业务中损失3000万美元。
我只是想。Steve，是什么推动了今年更有意义的增长乐观情绪？
是的，我可能会让Joel深入研究一下，看看我们是否能回答这个问题。
所以Alex，如果你看一下我们2025年的情况，扣除费用后税前约为2.79亿美元，我是说，抱歉，是扣除费用后的基础。这是我们建立2026年的基础。我们当然认为我们可以在2026年实现3亿美元的目标。有几件事，几个数据点。你看我们的资产管理规模达到创纪录水平，今天为1540亿美元，同比增长24%。重要的是，从宏观角度来看，这些业务中终于出现了一些外汇顺风，那些本地业务已经处理了一段时间的外汇逆风。
所以即使在2025年，也有外汇逆风影响业务。这在一定程度上缓解了增长。但不仅在2025年底的执行价格上出现了转折，而且你在1月及以后也看到了一些外汇顺风的出现。因此，基础盈利能力业务不仅会以当地货币显示，而且在将这些收益转换回美元时也会以美元计价显示，这将是很好的。
Kamal，你有什么要补充的吗？
Alex，我会给你指出两个应该对你有帮助的数据点。第一，我们在许多养老金业务中看到了很多价值。我以墨西哥为例。仅在25年，我们在墨西哥实际上实现了3亿美元的正净现金流。墨西哥养老金业务连续六个季度显示正净现金流和增长。所以其中一些业务规模较小，处于转型模式，它们将增加收益增长。我想向你指出的另一点是，地理位置可能不会出现在养老金中，但我们正在创造价值。
智利就是一个完美的例子，我们在养老金业务中拥有强大的护城河和品牌。我们确实利用我们的人才和围绕该品牌的交叉销售来发展IM业务。智利首次为我们的IM业务产生正净现金流。所以你要考虑转型业务以及我们进行交叉销售和发展IM平台的业务。
谢谢，Alex。你有后续问题吗？
是的。作为后续问题，我想问您关于行业整合的问题。我知道您随着时间的推移得到了这个问题。我认为这可能变得更加有趣，只是因为一些技术进步。信安金融集团在实施一些新技术方面的表现我认为高于平均水平。那么这是否是一个参与整合并利用您的优势的机会，也许还可以利用其他人的业务？我想另一方面是，从行业正在整合且您的一些同行正在变得更大的角度来看，这是否是一种风险，您是否需要更认真地考虑这一点？
是的，我会发表一些开场评论，然后可能请Chris具体谈谈退休业务。所以我首先要说的是，我们感觉良好，我们不需要非有机增长来实现我们制定的近期目标。我还要说，在我们所有的业务中，我们都会参与并关注任何进入市场的机会。但福利和保障业务以及退休业务都有一个独特的方面，即有多种方式参与整合。显然，你可以开出支票并获得一块业务，或者因为这两项业务都有一个特点，即那些雇主不断检查市场并决定他们想搬到哪里，你也可以在公开市场上逐案参与非有机机会。
所以，你知道，我们显然非常关注这一点。但是，你知道，我认为行业讨论的很多内容都围绕着退休。所以我可能会看看Chris是否有其他补充。
是的，谢谢，Alex。谢谢，Deanna。是的，你知道，再次，我认为在退休领域，整合已经持续了相当长的时间。你知道，我们仍然有，我认为超过40家总体记录保持者。我确实预计在未来十年内会大幅整合。我认为我们所处的有利位置是我们已经具备规模。我们对我们拥有的规模感到非常满意，我们继续增长我们的整体业务板块和我们继续服务的参与者板块。你听说了吗？我们继续增长那个数量。所以有两种整合方式。
一种是为一块业务支付溢价，另一种是竞争并在市场上赢得它。我们目前的重点确实是在市场上竞争并赢得它。随着规模较小的次级供应商越来越难以满足雇主、参与者的需求和要求以及持续到来的大量重大监管变化，我们赢得了它。所以我们喜欢我们的位置，我们将继续寻找这些机会，但我们实际上能够在市场上获胜，并对我们目前的整体位置感到满意，更专注于有机增长，而不是为收购一块业务支付溢价。
感谢Alex的这些问题。
谢谢。
队列中还有其他问题吗？
谢谢。我现在没有看到更多问题。我们已经到了问答环节的结束。Scrabel女士，请您做总结发言。
谢谢。在结束今天的电话会议时，我要感谢大家今天加入我们并提出问题。正如我们试图反复说明的那样。我们以非常强劲的势头、收益增长和净资产收益率结束了2025年，处于目标的高端，利润率扩大，自由资本流和资本部署强劲。我们的业绩反映了严格的执行和我们战略的力量。当我们进入2026年时，我们完全有能力实现我们的目标，并继续创造持续的长期股东价值。再次感谢您的支持，我们期待很快与你们中的许多人联系。
祝大家有美好的一天。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。