Rusty Rush（首席执行官、总裁兼董事会主席）
Steven Keller（首席财务官）
Brady Lierz（Stephens）
Avi Jaroslawicz（瑞银集团）
Andrew Obin（美国银行）
Cole Couzens（Wolfe Research）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加Rush Enterprises的第四季度及年终 earnings 电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，我们将开放提问环节。在会议期间提问，您需要在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手。如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的电话会议正在录音。现在，我想将发言权交给今天的发言人，Rusty Rush，首席执行官、总裁兼董事会主席。
请开始。
早上好，欢迎参加Rush Enterprises 2025年第四季度及全年 earnings 电话会议。今天与我一同参加会议的有首席运营官Jason Wilder、首席财务官Steve Keller、副总裁兼财务总监Jay Hazelwood，以及高级副总裁、总法律顾问兼公司秘书Michael Goldstone。在我们开始之前，Steve将提供一些前瞻性陈述。免责声明
根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的定义，这些被视为前瞻性陈述。由于这些陈述包含风险和不确定性，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述所表达或暗示的结果存在重大差异。可能导致实际结果与前瞻性陈述所表达或暗示的结果存在重大差异的重要因素包括但不限于我们截至2024年12月31日的年度Form 10-K报告以及我们向美国证券交易委员会提交的其他文件中讨论的因素。
谢谢Steve。正如我们在2025年的 earnings 报告中所公布的，我们实现了74亿美元的收入和2.638亿美元的净收入，即每股摊薄收益3.27美元。2025年第四季度，收入为18亿美元，净收入为6430万美元，即每股摊薄收益0.81美元。我还很高兴地宣布，我们的董事会批准了每股0.19美元的现金股息。2025年对于商用车行业来说又是充满挑战的一年。运费率持续承压，产能过剩仍是一个影响因素，客户面临贸易政策和排放法规的不确定性。
所有这些因素都对需求产生了负面影响，特别是对公路用新卡车的需求，也造成了更困难的售后市场环境。尽管面临这些情况，我为我们团队的表现感到自豪。我们保持了纪律性，产生了强劲的现金流，有效地管理了费用，并继续投资于业务的长期增长。在第四季度末，我们开始看到新的8级卡车需求有所改善，报价活动和订单量都有所增加，这种势头一直延续到第一季度。我们认为，这种改善的一个关键驱动因素是清晰度的提高，特别是在关税和EPA预计确认2027年NOx标准方面。
随着一些不确定性的消除，车队开始再次为未来的车辆更换周期进行规划。我们还在继续扩大我们的网络。2025年，我们在加拿大安大略省收购了IC Bus经销商，其负责区域包括安大略省、魁北克省、新不伦瑞克省、新斯科舍省和爱德华王子岛省。此外，我们通过Trucks Truck Center's Nashville Central在田纳西州增加了一家全方位服务的Peterbilt经销商。这些战略举措加强了我们的市场覆盖，并增强了我们长期支持客户的能力。转向售后市场，零件、服务和碰撞中心全年收入总计25亿美元，与2024年基本持平，我们的年度吸收率为130.7，而2024年为132.2。
第四季度，售后市场收入为6.252亿美元，高于2024年第四季度的6.063亿美元。吸收率为129.3，而去年同期为133。虽然2025年售后市场环境充满挑战，但我们继续在公共部门和中型租赁等关键客户领域看到强劲表现。我们对运营效率的关注、减少停留时间、改善零件交付和加强服务执行也支持了我们的业绩。1月份需求仍然疲软，但随着车队利用率的提高以及客户处理延迟的维护和老化设备，我们开始看到改善的迹象。
我们预计零件和服务需求将会增强。在车辆销售方面，我们2025年销售了12,432辆新的8级卡车，占美国市场的5.8%。在加拿大，我们销售了338辆新的8级卡车，占加拿大市场的1.4%。正如我 earlier 提到的，一年中的大部分时间需求都很疲软，特别是在公路车队中。然而，我们的职业和公共部门客户的需求保持相对稳定，帮助抵消了公路部门的一些疲软，并凸显了我们多元化客户基础的优势。ACT预测2026年美国8级卡车零售销量为211,300辆。
我们认为第一季度将是8级卡车零售销售的低谷，最近订单量的改善让我们感到鼓舞。按历史标准衡量，车队车龄仍然较高，我们预计随着今年的推进，更换需求将会增加。关于中型商用车，2025年美国4至7级新卡车零售销量总计217,412辆，与2024年相比下降15.6%。尽管有所下降，我们在美国销售了12,285辆新的4至7级商用车，下降了8个百分点，显著优于行业表现，并将我们的市场份额提高到5.7%。在加拿大，我们销售了993辆新的5至7级商用车，占加拿大市场的6.3%。
我们对中型车的表现继续感到满意。我们相信我们多样化的客户组合和“随时可上路”战略继续使我们有别于竞争对手。ACT预测2026年美国4-7级零售销量为218,220辆，与2025年相比略有上升。尽管鉴于过去几个月订单量疲软和更广泛的经济不确定性，我们仍持谨慎态度，但我们开始看到报价活动有所改善，并且当客户推进购买决策时，我们已做好充分准备来履行订单。2025年我们销售了6977辆二手卡车，与2024年相比下降1.9%。随着运费率的改善以及未来排放法规出台前的预购活动增加，我们预计2026年二手卡车需求将会改善。
我们的租赁和租赁业务又迎来了稳健的一年。2025年租赁和租赁收入总计3.696亿美元，与2024年相比增长4.1%。第四季度，租赁和租赁收入同比增长3.6%。这项业务继续受益于我们全方位服务租赁业务的强劲表现，得到了强劲的客户需求和良好的运营支持。从资本配置的角度来看，我们保持纪律性，并继续向股东返还资本。2025年，我们回购了1.935亿美元的普通股。我们还宣布了一项新的股票回购计划，授权公司在2026年12月31日之前回购最多1.5亿美元的普通股。
此外，我们通过季度股息计划向股东返还了5800万美元，与2024年相比增长5.6%。这些行动反映了我们资产负债表的实力以及我们对业务长期前景的信心。展望2026年，我们预计第一季度市场条件仍将充满挑战，但对今年剩余时间持乐观态度。随着车队车龄的增加和维护需求的增长，我们预计随着进入第二季度，商用车销售和售后市场条件都将改善。虽然我们无法控制市场复苏的速度，但我们可以控制自己的执行力。
我们相信，随着条件改善，我们已做好充分准备，能够快速有效地响应客户需求。从历史上看，当周期转向时，对新商用车以及售后零件和服务的需求会迅速反弹，我们相信过去几年我们进行的战略投资将帮助我们更好地服务客户并获得市场份额。最后，我要感谢我们的员工在2025年的辛勤工作和奉献。这是非常艰难的一年，他们的专注和执行力对我们的业绩至关重要。有鉴于此，我们将开放提问环节。
谢谢。提醒一下，要提问，您需要在电话上按星号11，然后等待姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。请稍候。我们正在整理问答名单。请稍等片刻，准备第一个问题。第一个问题将来自Stephens的Brady Lierz。您的提问线路已开通。
嘿，太好了，谢谢。早上好，Rusty。感谢您回答我们的问题。不出所料，我想先从8级卡车开始。正如您在准备好的发言中提到的，我们在25年末和26年初看到订单有所改善。但您能谈谈您从客户那里听到了什么吗？您是否预计在2026年，在27年法规出台之前，会出现相当有意义的预购？任何相关的明确信息都将有所帮助。
谢谢。当然。很乐意回答。答案是谨慎地，甚至可能不是谨慎地乐观，是的，在我们进入2027年排放法规之前，将会有预购，这不仅基于法规。对吧。但你可以把法规都考虑进去。我经历过。你可能在2009年和10年我们转向选择性催化还原（SCR）技术时还在上高中，当时我们本应在2009年有大量购买。显然，那是40年来最糟糕的一年。对吧。当时我们遇到了一点经济问题。所以我反思的不仅仅是2027年排放法规这一事实，还有他们的业务正在改善这一事实。
我不会自欺欺人地说情况正在加速或快速好转，但确实在改善，尤其是在过去90天里。我不必告诉你，你知道，现货运费率在五六个月前就已经上涨了。大多数人会认为进入合同运费率领域可能会持平。现在人们希望合同运费率能上涨，你知道，达到中等个位数。对吧。现货和合同之间的界限已经很好地移动了，之前现货价格低得多。所以你知道，你的业务必须良好，所以你必须。
我不会说情况很好，但你至少需要能够看到未来。对吧。这很重要。去年我们在法规、EPA法规、关税和其他所有方面都有很多不确定性。所以现在你可以专注于这些法规，同时你的业务逐渐好转。这可能不会反映在所有第一季度的报告中，但我认为大多数客户都觉得他们的业务正在改善。当你谈论时，我们现在谈论的是公路客户，因为尽管在职业和公路方面我们比大多数人更多元化，但这仍然是最大的细分市场，不过我们仍然需要公路客户保持稳定。
对吧。这仍然是你业务中最大的部分。所以综合考虑，你知道，一些，大多数，我们没有完全的清晰度，但我们知道我们不会改变它。我们知道政府会将氮氧化物（NOx）标准设定为35，当我谈论氮氧化物等问题时。所以我们意识到这将会存在。你知道，还有一些小问题，他们还没有澄清所有事情，但你大致知道成本是多少。当你做这样的事情时，成本是一回事。你知道，这是，你知道，一点新的后处理系统。我记得在2010年，当我们推出SCR技术时，每个微粒过滤器都堵塞了。
所以我相信很多人仍然记得，你知道，推出新技术时可能会有问题。所以我只是给你一些背景。所以你把EPA问题、关税的清晰度结合起来，这为今年的定价提供了清晰度，而去年我们没有。他们的业务正在好转。所以，我对这个问题持乐观态度，问题将是，问题将是我们将没有时间。所以，你知道，已经，我们还有多少天？九天，还有十天吗？对不起。
到本月底，我道歉。我们将进入3月，所以我预计订单量将保持在过去几个月的范围内。如果不是，可能甚至会更多一点，因为我认为人们正在排队。所以我确实相信8级卡车订单将继续保持稳定。你要记住，去年我们有五六个月的时间。有六个月的时间，接近低于最后两个月的水平。肯定有五个月接近低于最后两个月的水平。
所以我的意思是所有这些。我知道这是一个冗长的答案，但你们已经习惯了我冗长的答案。我试图给你一个全面的视角。是的，排放因素存在。是的，这很重要。但同样重要的是，人们至少可以在业务中看得更远一些，并获得清晰度，而我们以前没有。所以两者的结合。是的，我认为我们会得到，你知道，我认为你最大的问题，你可能会遇到二级和三级供应商的供应方面的问题。
我们还远未到那种地步，因为有很多积压订单需要填补。但看看60天后的情况会很有趣。所以我的意思是很多客户意识到他们最好。我知道有些客户他们最好现在就上车，不要等到夏天，否则我们可能会用完。在较短的时间内提高产量是很困难的。你知道，威廉姆斯会提高产量。但当你在1月1日之后没有清晰度时，你能做的只有这么多。
但我不会进一步说。我也不认为2027年会出现大幅下降，因为我们将开始。第一季度的情况会比较清淡。好吧。毫无疑问。比去年第一季度还要清淡。所以你一开始就处于劣势。所以，你知道，今年可能会类似，也许略有上升，但这将是，你知道，集中在今年的后三个季度。我不说了。
不，这非常有帮助。也许我们可以再谈谈零件和服务。通常，与第四季度相比，第一季度会有相当不错的环比增长。但是今年我们经历的严重冬季天气是否对此产生了影响？只是想了解一下您的想法，然后如果您能谈谈零件和服务方面的一些战略举措。您过去提到过增加技术人员数量等。这些举措进展如何？
是的，嗯，我不，你知道，正如我 earlier 提到的，1月份是艰难的一个月。当你问起冰冻天气时，我们原本打算在达拉斯-沃斯堡地区和其他一些地区关闭大约一周。你知道，当你在南方时，他们不知道如何处理冰雪。我可以告诉你，这不像，你知道，有趣的是，寒冷的天气对你的零件服务业务有好处。比如说在芝加哥，他们习惯处理这种天气。他们有扫雪机。
达拉斯没有扫雪机。那里结冰了五天。好吧。我们几乎要关闭了。我们真的是。我们当时只有 skeleton 团队在运行。我告诉你，这对我们南部的一些门店造成了不利影响。这就是为什么1月份真的很艰难。我们开始看到更多的活力，你知道，正如我一生所说的，如果我能摆脱11月到2月就好了。但我来自，你知道，我们最初来自南方，所以我们来自德克萨斯州。如果我能摆脱11月到2月，我会的。
除了圣诞节和感恩节。但是，你知道，我们正在。我们即将结束这一时期，你知道，我们开始看到，你知道，这是典型的季节性。我会告诉你，11月和12月对我来说是疲软的。但这是季节性的。这不是我们过去没有处理过的事情。1月份可能比通常更疲软，因为Peterbilt方面的一些较大区域。并且下降，也就是更靠南的地区，有点被冻住了。所以。我们不运营。这些地方中的一些在那种情况下运营不佳。
但我认为这很正常。我们会。是的，我们受到了一点影响，但随着太阳出来，天气变暖，进入3月和4月，我认为没有理由我们不会恢复。我们在2月份看到情况比以前有所好转的迹象，这只是典型的季节性。从战略举措来看。我们的移动服务业务是我们非常重视的，并且我们在继续。去年是我们在移动投资方面的重要一年。我可以告诉你，去年我们在移动设备上的折旧比24年底多了400万美元。
所以，你知道，这些是我们进行的投资，你知道，在未来五六年内，回报会逐渐显现。对吧。当你扩大所有这些业务时，你希望它都是即时的，但并不总是如此，你知道，所以我们继续扩大这部分业务。它在我们业务中所占的比例比以往任何时候都要大。以前大约占30%。现在占我们整体业务的35%左右或更多。所以展望未来，我们可以继续相信这将继续成为我们业务的重要组成部分。在我们的门店之外，我想说这是我们最重要的事情。
第四季度我们的技术人员数量确实有所减少。但是，你知道，我认为我们，你知道，那只是。我不确定确切原因，不是。我不会说这很严重。所以我不会对此大做文章。但是，你知道，我们专注于继续回到，你知道，特别是增加更高水平的熟练技术人员，尽我们所能，并尽最大努力培训年轻人员。你会惊讶地发现，你知道，人员流动通常发生在那些工作一两年的人身上，因为我们继续有项目并努力解决这个问题。
但是的，你知道，我们将继续尝试像过去那样增加技术人员，同时我们仍然在盈利地做这件事。对吧。当你这样做时要小心，因为你必须能够盈利地做，而不仅仅是为了做而做。你知道，我们在交付方面有一些很棒的项目。我们正在运行试点项目。我不想深入所有细节，我不会深入所有这些事情。怎么样？其中一些被认为是专有信息。专有内容。但请放心，我们不会坐视不管。
我们从来没有，也永远不会。我们会在那里，你知道，我们会努力前进，希望走在前面。因为你总是被追赶。所以你必须有事情在进行。是的，绝对。
嗯，最后一个问题，然后我就把发言权交出去。你知道，在过去几年这个充满挑战的货运市场中，你多次提到，你的优先事项之一是控制费用，你知道，控制可控的事情。你知道，你在2025年，特别是第四季度做得很好。考虑到你希望保持成本纪律，但也考虑到我们预计2026年市场会改善，你能谈谈我们应该如何看待2026年的费用吗？
对。嗯，我的意思是，让我这样说。如果我们进入，真正进入我认为我们还没有达到的增长阶段。如果我们能够进入一个我们真正感受到一些实际增长的阶段。我不是说零件和服务，不是卡车销售。记住，当你谈论卡车销售时，每个人都会提到销售、一般及管理费用（SG&A）。销售、一般及管理费用。嗯，我们的运营方式不同。S与卡车销售相关。G和A与所有其他费用相关。对吧。因为S是由卡车销售驱动的可变佣金部分。
所以，你知道，你有点。你必须把它们分成两个独立的部分，对吧？我们就是这样做的。你知道，我希望我们至少能保持G和A接近持平。好吗？这是我在这里的计划。你知道，第一季度就是这样做。现在，随着我们的增长，如果零件和服务业务增长，我们总是说我们会花费，你知道，一半。一半的增长，因为我们只是。毛利增长的一半将不得不被花费。
现在让我后退一秒钟。记住关于第一季度的这一点。不要将第一季度与任何其他季度比较。第一季度总是从第四季度跃升，好吗？我们有。所有的工资税重新开始，我们所有的权益成本都支出了。我们的大部分。不是全部，大部分权益成本在第一季度支出。所以如果你看我们的历史记录，它总是显示从第四季度到第一季度的跃升。所以不要忘记与去年第一季度比较，我会告诉你这样做。不要与第四季度比较，因为这总是我们会有的跃升。
你在第一季度启动，你知道，很多不同的事情，比如，你知道，工资税随着一年的推移而减少等等。而且实际上，最重要的是，公司一半以上的权益成本在一个季度内支出。那将是在第一季度。所以再次强调，不要与第四季度比较，而是与去年的第一季度比较。但我们希望现在能保持，你知道，很好地接近去年的那个数字。但如果我们的零件和服务毛利开始上升，它有可能会有所增加。
我们不能只是，你知道，我们所做的事情需要人。人们拧扳手，人们移动、驾驶和交付零件。人们做所有这些不同的事情。所以这不是。这不像我在这里放贷。我在处理，你知道，硬资产之类的东西。但我很乐意有那个问题。所以希望我们能继续看到增长。如果我们没有，那么我计划尽可能保持持平。好的。如果零件和服务保持持平，我计划尽可能接近，尽可能不受通货膨胀影响，保持在我们原来的水平。
但我们希望有一些增长。就像我说的，在1月份之后，我们在2月份看到了一点上升。这还不够，但就像我说的，我已经习惯了业务的季节性，不管我喜不喜欢，并处理它，希望我们像往常一样在春天出现。非常有帮助。
感谢您一如既往的详细说明，Rusty。我现在把发言权交出去。
没问题。别担心。我的荣幸。
谢谢。请稍候，准备下一个问题。下一个问题将来自瑞银集团的Avi Jaroslawicz。您的线路已开通。
嘿，早上好，各位。早上好，先生。那么，Rusty，就目前的情况而言，您刚才已经讨论了一些，您对售后市场业务的价格、成本有什么预期？我认为去年当您提高库存价格以匹配您看到的成本增加时，这在一定程度上是一个顺风。但这些成本对销货成本（COGS）的影响存在滞后。那么我们应该如何看待，2026年这会是一个逆风吗？如果是的话，大致情况如何？
是的，如果通货膨胀放缓，你可能会遇到轻微的逆风，好吗？但我不认为这会是巨大的。通货膨胀仍然会存在。可能不会那么多。你知道，如果你能维持，通货膨胀对你来说不可能是顺风。所以，我会说我们会有一点逆风。但当你从整体的百分比来看，如果你有一个不断增长的市场，你可以毫无问题地克服它。所以虽然我们会有通货膨胀，但根据我们目前从供应商和原始设备制造商（OEM）那里看到的情况，我预计从零件角度来看，通货膨胀不会像去年那么多。
但它会，它会存在，只是不会那么多，希望如此。你知道，我们所说的是市场会变得更好并增长。你知道，整体市场持平。我的意思是，不仅对我们，对所有人都是如此，甚至下降。对一些人来说，无论是独立运营商还是经销商运营的业务，有些人去年是亏损的。所以，你知道，我希望我们进入更多的，你知道，随着我们的客户基础变得更健康，你知道，他们的支出将更加正常化。你知道，你必须这样想。
你知道，我的看法是，你知道，这些人经历了三年多的货运衰退，我已经经历了，我不想说多久，但我会。我心态年轻，但见过很多。你知道，当情况是这样的时候，人们不一定会像他们业务正常时那样消费，当他们的业务处于衰退中时，你看到从未亏损的公司开始亏损。好吧，你猜怎么着？当这种情况发生时，你会推迟支出，你会，你会推迟支出，你会增加。
你知道我在做什么吗？我把换油里程增加了5000英里。你知道吗？我不修理那个挡泥板。你知道吗，我不做这个。所以客户的健康状况是最重要的事情。是的，我们做了很多本地化的事情，但公路市场仍然是最大的部分。甚至小客户，我的意思是在过去的每一年里，过去三年，我们的小客户业务下降了两位数。所以你知道，你会觉得这很糟糕。嗯，这可能很糟糕，但现在我把它看作是积极的。我认为，情况不会变得更糟，对吧？只有一条路可走，那就是上升。
所以你知道，我听到了你关于轻微逆风的说法，但我认为整体市场，当我看到可能性时，一个更健康的货运市场将比一点逆风好得多。而且顺便说一下，这也不是压倒性的逆风。但我仍然认为会有一些通货膨胀，这是毫无疑问的。但除此之外，你知道，我们已经能够保持我们的利润率。你可以看到，我认为我们第四季度的零件和服务综合利润率为30%。所以这可能与，你知道，如果你看，我回头看，这是一致的。
25年第一季度我们是37.2376358。所以我的意思是37%很稳定。所以我希望无论通货膨胀如何，我们都能保持在相同的零件和服务综合利润率范围内。但是，你知道，我们客户基础的健康状况，尤其是最大的客户基础，基本上是公路承运人，你知道，一旦大承运人变得健康，你猜怎么着，小承运人也会跟着好转。这是你的零售零件和服务的很大一部分来源，不是更多，但很大一部分，而且一直非常低迷。所以你知道，对我来说，我不是想，我不是，还没有到那一步，但我以前见过这些周期，我不想过于乐观或其他什么，但是。
但如果事情按照历史情况发展，那么我认为我们应该处于相当有利的地位来利用这一点。
这很有道理。感谢您的回答。然后在业务的中型车方面，第四季度的销量出现了相当大的下降。仍然比行业好，但季度环比下降幅度比行业更大。
是的，所以。
那么，您如何看待2026年中型车需求的情况？您认为它会与我们在重型车中看到的情况相当相似吗？
我不知道。老实说，我对此有些担忧，但你知道，在过去60、90天里，我没有看到它像重型车方面那样加速增长。但很多时候，你知道，中型车业务，你知道，有很多租赁业务，有很多不同的客户基础。对吧。而且在很多方面，它更多地与当地的总体经济活动有关，因为它有更多样化的产品类型，不仅仅是我意识到的租赁和箱式卡车之类的。
我们进入了很多其他中型车细分市场。所以我。我们现在看到更多的报价活动。它还没有像重型车那样实现。但很多时候，你知道，会在春季，当我们来到这里，参加NTEA等大型会议时，这是一个大型会议，像这样的 convention 活动，一些事情就会发生。所以我确信它会按历史情况发展。你知道，我不能坐在这里告诉你我们会卖出很多很多。
我想我们可能会，也许基于ACT称其相当持平，老实说。我们将保持我们现在的市场份额百分比。但是，你知道，我不能告诉你。我已经全部预订了，那是肯定的。但我也可以告诉你我不害怕。所以，你知道，我们有一支相当不错的销售队伍在外面，我们代表许多品牌，你知道，我们感觉很好。它会来的。老实说，它只是还没有真正发生。但报价活动有所增加。
在你可以下单之前，你必须先报价。在你可以下单之前，你必须先报价。你只需要下单、制造和交付。所以我有信心我们会按照历史水平执行，如果不能增长的话。你知道，我有一些事情希望看到发生，可能会让Steven增长，但我不想在这里夸夸其谈。
好的。感谢您的详细说明，谢谢你们的时间。
明白了。我的荣幸。
谢谢。请稍候，准备下一个问题。下一个问题将来自美国银行的Andrew Obin。您的线路已开通，Rusty。
Steve，早上好。
嗯，早上好，Andrew。
回到您说过的话，我认为你们相当怀疑，并且上个月关于ACT订单存在很大的行业争论，以及它们是否具有一次性性质。听起来您开始认为订单实际上可能会更快改善。您能为我们详细说明一下吗？您认为未来三到六个月行业订单会发生什么，这将如何发展？谢谢。
当然。Andrew，我可能在这里有点重复，但我想我试图回答过，但我们相信大约90%一旦我们获得了清晰度。记住，清晰度从11月1日开始。让我们说清楚。232，当他们改变关税规则时，于11月1日生效。然后在那之后不久，我们获得了一些清晰度。好吧，我们将坚持2027年的排放规则，但我们将放松这里的一些规定。我们可能——虽然还没有出台，但联邦政府表示我们不会保留所有的保修。
现在，还没有正式确定，但他们已经向客户等传达，我们将削减保修。好吧，那是一半以上的成本。我们在信用额度和操作方式上会有点灵活。我不是技术专家。所以所有这些都发生了。好吧，这提供了清晰度。对吧。然后客户开始展望明年。我和他们谈过。他们知道他们真的想要。他们在去年下半年减少了购买。你知道，你不能这样做太久。
你必须控制住那个人。你的维护成本会飙升。你的车队在这些大型车队中增加。所以人们真的开始谈论。我会告诉你在11月，你知道，11月，我不记得是多少了。我不记得18,000、20,000辆。我不记得了。但它在增加。然后12月我们有大约40,000辆，30,000-40,000辆，我想。然后上个月是30,000辆。同时，正如我 earlier 所说，人们的业务，他们开始能够看到你的投标接受率从98%下降到90%多一点，这甚至在80%多一点时就开始推动，你知道，你的现货市场上升。
最近不仅仅是天气导致了这种情况，人们对他们未来的合同状况感觉更好，你可以利用。出现了一些收紧。对吧。所以这给了你，人们担心。这可持续吗？对吧。前30天。我在冒险。也许我错了。也许这不可持续。我有一种感觉，在三年半之后，它必须在某种程度上是可持续的，如果不是渐进的。对吧。但无论是否是某种峰值，可持续性都是渐进的可持续改善他们的业务。
现在你把这一点联系起来，你有了清晰度。你知道2027年底会是什么样子，你可能在某些购买上放慢了速度。我知道有些公司在25年就这样做了。好吧，你知道，这就是为什么我认为这个月的订单量也会不错。我只是猜测这是一个短月，但会很稳定。我确实相信这是一个短月，因为我们知道2月，但我预计它仍然会很稳定，从我交谈过的一些人那里得知。所以，你知道，我。
我认为会发生的是，如果积压订单。我不确定每个人的情况，因为我甚至听说有一家OEM在第一季度有一些停产周。现在，不是，你知道，不是我正在打交道的任何人，我不相信。但我听说有一家OEM有。我不是在这里。我不想涉及所有这些。但我的意思是，我知道对于我正在打交道的人来说。他们正在填满订单。好吧，不是填满，但你正在获得订单，对吧？你必须。所以突然之间，积压订单在增加。
好吧，那么人们在春天的时候会看着它说，等等，你知道，我不想在第四季度被甩在后面，因为有些人，你知道，你看到这些订单，记住它们不是立即全部制造出来的，但它们中的大多数都是随着时间的推移而制造的。所以我只是相信我可能错了。我的意思是，这只是我的直觉，你知道，也许与市场接触，是的，它会继续，因为人们感觉他们的业务不是很好，但他们不觉得它处于低谷。
有时候，当你一直生活在沼泽或低谷中，不需要变得好很多就能让你感觉更好，对吧？而且已经经历了三年的长期货运衰退。但至少现在你必须相信，你知道，因为记住，首先发生的是运力在减少，对吧？每个人都读到过非CDL司机或非司机被淘汰的消息。他们确实被淘汰了，但这不是一蹴而就的事情。但随着这种情况的继续，卡车的摄入量减少了。记住，我们在25年下半年制造的卡车比上半年少了很多。
所以你放慢了那个水龙头，你开始淘汰一些不合规的CDL司机，你开始挤压运力部分。然后突然之间，他们的业务开始变得好一点，经济看起来好一点。ISM数据看起来更好。我的意思是，有很多事情让我相信，再加上，你知道，2027年1月的排放法规。我们今年的后三个季度将会相当不错。我不是预测之后会有厄运和悲观，但现在对我来说有点太远了，无法理解。
我只是在处理今年剩下的时间里我所拥有的。当我们今年过半，再晚一点的时候，我们会谈论27年。但我感觉良好的是，这是可持续的，并将导致可能更好的一年。问题是你开始时，记住第一季度将会下降。所以你一开始就处于劣势。所以你必须爬出来，然后赶上来，你肯定会在今年下半年做到这一点。肯定会比去年交付更多的卡车。
太好了，Rusty。再跟进一下，很明显您强调公路业务的改善最终推动了您对26年剩余时间的乐观情绪。您提到了经济的其他部分正在好转。您能谈谈非公路业务吗？过去一年它一直是您的摇钱树，帮助您度过了干旱期。但是如果我们可以谈谈这些企业车队，如果我们可以谈谈建筑，如果我们可以谈谈垃圾处理。您在这些市场看到了什么？因为这些市场往往也对经济敏感。但正如我所说，在我们看来，您的信息非常明确，终于开始看到公路复苏的萌芽。
说得很好，Andrew。是的，我们在市场的那一边看到了它们。是的。你知道我们喜欢我们客户基础的多样性。你知道，我会告诉你职业板块，我没有看到整个板块的回升，但我可以看到与我们一直以来的水平相当持平。对吧。因为我必须诚实地说，我们在这方面一直相当稳定。
所以正如你所说，在过去的几年里，当公路货运衰退时，它帮了我们很多。所以我认为，比如说，我不想涉及细节，我们可能在一个细分市场有点疲软，在另一个细分市场有所上升。但当你整体看职业板块时，我会说我们可能会与我们一直以来的水平相当持平。我没有看到任何大幅下降或其他情况。任何事情。你知道，我们可能，你知道，因为其中一些我们在过去几年仍在从COVID中恢复，你知道，三年前你无法获得卡车。所以我们可能已经满足了一些积压的需求。
所以现在更像是一切如常。但我没有看到任何大的下降。更多的是恢复正常业务。我们合作的一些人在24年和25年弥补了22年和23年没有得到足够产品的损失，老实说。所以你知道，他们可能会减少一点。这不是因为他们的业务不好。只是因为他们弥补了一点，你知道，我们能够利用这一点。所以当我看这些业务时，它们表现良好，但它们已经回到了正常的更换周期。
他们在22年和23年有点被遗漏了。其中一些群体在22年和23年被遗漏了，我们，你知道，我们在24年和25年把他们找回来了。所以仅仅因为有人可能，你知道，从我这里买了900辆，他们现在买750、800辆，并不意味着他们的业务不好。只是意味着他们已经赶上来了。对吧。所以，你知道，你必须报告。但我认为总体而言，职业板块会有些持平。
谢谢，Rusty。你已经有一段时间对公路业务持建设性态度了。很高兴听到。非常感谢。
嗯，很高兴感觉到，尽管这是，你知道，这是一个很大的部分，而且，你知道，但对你来说，职业板块也很大，如你所知，所以谢天谢地。很高兴感觉到你有机会，也许，你知道，并希望它。当我谈论公路业务时，我希望我们的小客户基础能回来。我有点。我对此持乐观态度，伙计。我不想过于乐观。等我在4月份和你谈话时，我会对正在发生的事情有更好的感觉。
对吧。我们所看到的可持续性。我不是。我不想过度。我一直在努力，但你知道，就像你说的，我们已经有一段时间不能乐观地谈论公路业务了。我只是期待，我认为，你知道，情况会更好。对吧。所以你把这和我们在第一季度的所有其他事情加起来，因为我们正在接受所有这些，记住，人们因为他们总是接受所有这些订单而感到兴奋。接受的订单并不意味着Rust已经交付了它们。
我们是狗尾巴，对吧？很多时候，当我们收到卡车时，我们需要做很多改装之类的事情。所以这就是为什么当你听到我说，哦，订单，Rusty。嗯，这并不意味着我要加水并在30天后交付它们。可能需要三四个月才能把它们送到那里并交付，因为必须完成的工作。因为我们是最终用户。我们是最后一个接触最终用户的人。
所以，你知道，即使它们被制造出来，并不意味着我们没有，你知道，如你所知，我们在全国各地有改装场所，我们确保，你知道，做客户需要的所有事情。一站式服务。这就是我们想要的。谢谢。不客气。
谢谢。再次提醒，按星号11提问。星号11。请稍候，准备下一个问题。下一个问题将来自Wolf Research的Cole Couzens。您的线路已开通。
嘿，各位。谢谢。从8级卡车定价的角度回答我的问题。您能谈谈目前市场上的情况吗？原始设备制造商（OEM）是否已经开始提价，或者随着OEM寻求保护或获得份额，竞争仍然相当激烈？也许随着2027年EPA法规的临近，您如何看待这一年的发展？
是的，嗯，你向OEM问这个问题可能不会得到很好的答案，是吗？好吧，所以你问我，让我陷入困境。我会告诉你现在我们仍在建立积压订单。我会说，你知道，我有，你知道，比如说，与我们以前相比，没有大的折扣，但现在也没有大幅提价，因为这是今年晚些时候的事情之一。我不会惊讶地看到，你知道，如果供应、需求，你知道，需求超过供应，你已经有足够长的时间知道这意味着什么。
我甚至不会试图告诉你。每个人都知道这意味着什么。好吧。所以我们还没有到那一步。积压订单需要，你知道，积压订单需要建立起来。它们已经被大量消耗了，伙计。如果你想要，人们可以在四周内制造卡车。所以，你知道，一旦积压订单建立起来，你知道，我们会让OEM决定，我们会是中间那个可怜的人，试图，你知道，完成交易。但现在，我会说现在我们处于，你知道，大多数OEM仍在努力让他们的积压订单更健康的过程中。
所以，你知道，我不会说现在外面完全是恶性竞争，因为不是。但我的意思是，现在是平衡的。但我们继续，你开始出现一些40,000辆，你知道，如果你在接下来的三、两个月，比如3月和4月，再出现两三个35,000-40,000辆的月份，这在即将到来的这些月份中并不典型，你可能会看到需求超过供应。我让你从那里继续。好吧。
是的，不，这非常有意义。也许只是。我知道我们问了很多关于这个的问题，但为了跟进Brady和Andrew的问题，也许更明确一点，您认为12月和1月看到的情况中有多少是更换资本支出，有多少是增长资本支出，有多少是某种程度的预购活动，如果是某种程度的预购活动，您能谈谈如果年底情况可能不如看起来那么好，以及随着积压订单再次开始建立，客户试图在2027年EPA法规之前排队，潜在的订单取消风险吗？
我对我们所接受的业务的稳定性感觉非常好。怎么样？你知道，我的意思是我没有看到有人在那里试图设置占位符。好吧。我们接受的业务，我会说，除非这些人遇到经济衰退之类的情况，否则他们不会接受他们想要的东西。好吧。这就是我对它的稳定性的感觉。好吧。这不是人们设置占位符。你知道，你以前见过一些情况，人们设置占位符只是为了占据位置。目前不是这样。老实说，我没有看到任何这样的情况。
我看到人们积极主动，理解我在最后一个问题上刚刚经历的事情。他们不想陷入需求与供应失衡的情况。对吧。你知道这意味着什么，对吧？我们已经知道这意味着什么。所以你知道，他们积极主动不仅仅是为了排放，也是为了知道西尔斯可能会积压订单，以及你是否能得到二级或三级供应商。是的。你知道，我不想这么说，但你知道当需求超过供应时价格会怎样。对吧，让我们现实一点。所以我认为，你知道，人们正在赶上来。他们可能在去年下半年没有购买那么多，因为他们没有。
你知道，我的意思是我真的。这是我能告诉你的最好方式，就是它很稳定。对吧。是的。我回到我 earlier 一直告诉你的。他们的业务更好。我想我也说过三四次了。对吧。所以不仅仅是排放。记住我 earlier 长篇大论地说过。不仅仅是排放。就像你说的，你要在他们两个问题的基础上再问，我也用同样的方式回答了。他们的业务更好。你有排放问题，你感觉更好。就像我说的，你在低谷中待了这么久，也许不是直线上升，但这是一个渐进的爬升。
你对自己的处境感觉良好，你试图为自己的未来做计划。你知道，你将长期经营业务，你需要做正确的事情，你把这些放在一起，我认为这就是你将看到的。这就是你所看到的。我不相信活动水平会消失。可能不会每个月都是35,000-40,000辆，但如果我们再有两三个月像这样的订单量，一些没有参与的人将会在60天后醒来。
哇。这就是你问价格的原因。我们将看到事情如何发展。所以我会告诉你，那些处于领先地位的人对正在发生的事情感觉足够好，正在为他们的业务计划做正确的事情，而不是等到最后一刻，知道仍然有很多反弹，仍然有积压订单需要建立。但我的评论是，你最好不要等到7月，否则你可能会被抓住。因为提高产量，我的意思是这些OEM必须在接下来的30到60天内做出决定。
他们今年下半年要做什么，你必须记住那是更多的劳动力，更多的这个，而且是二级和三级供应商。所以在去年下半年一直处于低迷状态的供应商，你要求他们提高产量，我得说，要多久？对吧。这就是你遇到问题的地方，这可能会发生。所以你知道，如果我，如果我计划长期经营业务，并且我是一个聪明的参与者，那么我现在就在努力。好吧。
这就是我正在做的。因为你知道，那可能是个问题。现在不是问题。但你最好留意。你最好不要只活在当下。你最好向前看一点。这是我对任何人的评论。我不是在试图制造恐慌。我只是告诉你，你知道，你会遇到这样的问题。对吧。我们会，你知道，我想如果我没记错的话，发动机是27年制造的，不是车型年，而是发动机。是的。你必须记住。
所以当你接近今年年底时，这是关于发动机的。对吧。你知道，所有的发动机都必须在26年底之前制造，然后才能进入27年。下半年可能会很有趣。这么说吧。
这，这很有道理。我很感激，Rusty。也许如果我能再问最后一个问题。当然可以。你知道，我不想谈论。我听说过去几年小客户的业务下降了两位数。听起来这还没有真正恢复，但也许有希望在今年恢复。但也许。您能谈谈您从全国性客户层面看到的情况吗？也许从更高的层面，谈谈你们为了增加全国性客户的比例而正在采取的一些举措？
是的，嗯，你打赌我们正在这样做。我们总是。全国性客户更容易、更有效、更可控。我不能。控制我们所谓的未分配客户是很困难的。这仍然是我们业务的大约30%。那是小客户。对吧。所以我们只是希望他们回来，因为那将是更高的利润率。对吧。当你做全国性客户业务时，要明白他们成为全国性客户是有原因的。他们不支付零售价。好吧。所以，你知道，虽然这可能对你的利润率有点不利，但它仍然更稳定，你知道，可持续的。我应该说，重复性业务。
对吧。所以你在寻找那个基础，对吧。你知道，你知道，椅子，奶油和樱桃在顶部是当你让小零售客户回到游戏中。那个现在没有在电话里听我说话的人。好吧。那些人。但他们仍然是我们业务的一部分，你知道，所以。但我的意思是，我们的全国性客户业务有所增长。没有我们以前增长的那么多，但有所增长，你知道，在某些方面，不是那么多，但你知道，在某些领域，去年是这样。
我们将继续关注这一点。是的。所以。但我们增长了。没有我们以前增长的那么多。我们以前的混合OEM增长了6%以上。好吧。所以我们将继续增长。理解你在混合收入，混合利润率，你在做所有这些。我们喜欢这部分业务。我们将继续关注这部分业务。它是更可持续的部分，更可持续。它没有外面小客户的波动性。对吧。你知道，所以。但这就是为什么我希望，你知道，但你必须让那些人。
全国性客户必须感觉更好，他们确实如此。他们会一直购买。他们有时可能不会买那么多。我们在它上面增长了六年，然后是两位数的增长。对吧。再次，就像我说的，你知道，这是。你在增长。收入利润率不如其他的高。我们处理混合利润率。但我想每个人都明白这一点。对吧。所以。我们对此没问题。我们会管理这部分业务。它比未分配客户更容易管理，因为他们没有被分配。你真的不知道，你知道，但你不知道他们是谁。
对吧。这是一个小人物，但你知道，希望今年晚些时候，随着大公司变得健康，小公司通常会跟进。但然后他们会增长。然后会发生什么是他们变得太好了，他们变得太大了，我们在几年后再次进入这个周期。但就目前而言，我会告诉你，我希望，你知道，一些运力仍然会退出，也就是小客户，但剩下的那个将是我们更健康的客户。好吧。我们也会在今年晚些时候看到一些回升，你知道，随着费率上升。
这对每个人都有帮助，不仅仅是大公司。对小公司也有帮助。所以我不知道，这是一个冗长的答案，但我希望其中一些。我给了你一些你可以抓住并理解的要点。是吗？所以，是的。
好的。是的。这很有帮助。很高兴听到你们的消息。我会。我会把它转回。
谢谢。
谢谢。我没有看到队列中有更多问题。现在我想把发言权交回给Rusty做任何总结发言。
嘿，我们感谢今天早上每个人的参与，以及在我们再次交谈之前的短暂时间。我们将在2月交谈，只有几个月的时间。所以。所以期待。对不起。我的意思是，现在是2月。我低头看的是4月。我的错。从2月到4月还有两个月。我们将在4月交谈。所以谢谢。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。现在您可以挂断电话了，各位。祝您有美好的一天。